Pronóstico de Estados Financieros
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Estados financieros proyectados
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Estados financieros proyectados (proforma)
Una vez pronosticadas las ventas, se puede pronosticar los requerimientos financieros:
1. Determinar cunto dinero necesitar la empresa durante un perodo determinado
2. Determinar cunto dinero (fondos) generar la empresa durante el mismo perodo
3. Sustraer los fondos generados internamente de los fondos necesarios para determinar los requerimientos financieros externos.
Anlisis Financiero - Alex Dvila 2
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Estados financieros proyectados (proforma)
Mtodo del balance general proyectado
Mtodo usado para estimar los requerimientos externos
Se proyectan los requerimientos de activos para el perodo que viene,
Luego los pasivos y el capital que se generar bajo las operaciones normales-> sin financiamiento externo adicional
Se restan los pasivos proyectados y el capital de los activos requeridos para estimar los FONDOS ADICIONALES NECESARIOS (FAN) para respaldar el nivel de operaciones pronosticado.
Anlisis Financiero - Alex Dvila 3
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Inicia con el pronstico de ventas
Se proyecta el estado de resultados para el ao siguiente con el fin de obtener una estimacin inicial de la cantidad de utilidades retenidas -> financiamiento interno de capital.
El objetivo es determinar cunta utilidad obtendr y luego retendr la empresa para reinvertirla en el negocio (durante el ao pronosticado)
Anlisis Financiero - Alex Dvila 4
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados Se requiere suposiciones sobre:
Razn de costo operativo
Tasa fiscal
Cargos por intereses
Dividendos pagados
Caso simple: suponer que los costos aumentarn en la misma proporcin que las ventas
Situaciones complicadas: cambios en los costos se pronostican por separado
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate-pronstico inicial:
Estados financieros proyectados para el prximo ao
Pronstico de crecimiento de ventas: 10%
Se supone que los costos de operacin variables sern 10% mayores
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente -> se requerir expandir la capacidad de la planta el prximo ao para enfrentar operaciones adicionales.
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente -> se requerir expandir la capacidad de la planta el prximo ao para enfrentar operaciones adicionales: Costos operativos incrementan en la misma proporcin que las ventas
Depreciacin incrementa en la misma proporcin que las ventas
Se supone que no hay cambios en los costos financieros (en este punto no se sabe si se requiere financiamiento adicional)
Se supone que el dividendo por accin ser el mismo el prximo ao
Se supone que no se emiten acciones comunes adicionales
Anlisis Financiero - Alex Dvila 7
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate
Se calcula la suma de las utilidades retenidas proyectada (prximo ao): Representa la cantidad que la empresa espera invertir en su operacin
(fondos generados internamente) para respaldar el incremento de operaciones proyectado
Siguiente paso: determinar qu impacto tendr el nivel de inversin calculado en el balance general pronosticado para el prximo ao
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate Ventas:
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Ao Ventas 2010 1029 2011 1267 2012 1236 2013 1425 2014 1500 2015 ?
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Anlisis Financiero - Alex Dvila 10
ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dlares, excepto los datos por accin)
Resultados 2014
Base pronosticada
para 2015 Pronstico inicial
Ventas netas 1,500.00$ 110% 1,650.00$
Costo de ventas (1,230.00)$ 110% (1,353.00)$
Utilidad bruta 270.00$ 297.00$
Costos de operacin fijos, excepto depreciacin (90.00)$ 110% (99.00)$
Depreciacin (50.00)$ 110% (55.00)$
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 130.00$ 143.00$
Inters (40.00)$ (40.00)$
Utilidad antes de participacin e impuestos 90.00$ 103.00$
Participacin a trabajadores (13.50)$ (15.45)$
Utilidad antes de impuestos (UAI) 76.50$ 87.55$
Impuestos (16.83)$ (19.26)$
Utilidad neta 59.67$ 68.29$
Dividendos comunes (29.00)$ (29.00)$
Suma a las utilidades retenidas 30.67$ 39.29$
Utilidades por accin 2.39$ 2.73$
Dividendos por accin 1.16$ 1.16$
Cantidad de acciones comunes (millones) 25 25
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente: Cada cuenta del activo debe aumentar si se requiere incrementar las
ventas
Mayor efectivo para las transacciones
Mayores cuentas por cobrar
Inventario adicional
Nueva planta y equipo para aumentar la produccin
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
Si los activos aumentan, tambin deben aumentar los pasivos y capital
Algunos pasivos aumentarn espontneamente: Mayores ventas -> mayores compras -> mayores cuentas por pagar
Mayores ventas -> ms mano de obra -> ms salarios por pagar
Mayores ventas -> mayor utilidad gravable -> ms impuestos por pagar
En general los pasivos circulantes varian naturalmente con las ventas -> fondos generados espontneamente
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
Los documentos por pagar, bonos a largo plazo, acciones comunes NO tendrn un aumento espontneo
Dependern de decisiones financieras, una vez que se haya determinado el financiamiento externo necesario
En el pronstico inicial se supone que esas cuentas permanecen sin cambio
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
El nivel pronosticado de utilidades retenidas es el del ao anterior ms la suma pronosticada a las utilidades retenidas (en el estado de resultados proyectado)
La diferencia entre el activo proyectado y el pasivo + capital proyectado son los fondos adicionales necesarios (FAN)
Los FAN se deben financiar: prstamo bancario, documentos por pagar, bonos a largo plazo, venta de acciones comunes nuevas, combinacin de alternativas.
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 2: Pronstico del balance general
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BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DLARES)
Balance 2014 Base del pronstico Pronstico inicial para 2015
Efectivo 15.00$ 110% 16.50$
Cuentas por cobrar 180.00$ 110% 198.00$
Inventarios 270.00$ 110% 297.00$
Total activo circulante 465.00$ 511.50$
Planta y equipos netos 380.00$ 110% 418.00$
Activos totales 845.00$ 929.50$
Cuentas por pagar 30.00$ 110% 33.00$
Acreedores diversos 60.00$ 110% 66.00$
Documentos por pagar 40.00$ 40.00$
Total de pasivo circulante 130.00$ 139.00$
Bonos a largo plazo 300.00$ 300.00$
Pasivo total 430.00$ 439.00$
Acciones comunes 130.00$ 130.00$
Utilidades retenidas 285.00$ 39.29$ 324.29$
Capital contable total 415.00$ 454.29$
Pasivo y capital contable total 845.00$ 893.29$
Fondos adicionales necesarios (FAN) 36.21$
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 3: Recaudar los fondos adicionales necesarios Capacidad de la empresa para pagar deuda adicional
Condiciones de los mercados financieros
Restricciones por acuerdos de deuda ya existentes
Las decisiones de financiamiento afectarn los pronsticos iniciales Si se contraen nuevas deudas los pagos de inters aumentarn
Si se venden acciones comunes adicionales, los pagos totales de dividendos aumentarn si se paga el mismo dividendo por accin
Los cambios (retroalimentaciones del financiamiento) afectarn la cantidad d FAN inicial
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
Los fondos externos recaudados para pagar los nuevos activos generan desembolsos financieros adicionales ->
Ejemplo: Estado de resultados: disminuye la adicin de utilidades retenidas pronosticada al inicio -> se necesitan ms fondos adicionales externos
En realidad se debe recaudar ms de los FAN inicialmente proyectados
Repetir el proceso de clculo hasta que los FAN sean iguales a cero
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
Ejemplo Caso Unilate
FAN: Se supondr que del total de los fondos externos necesarios, 65 % se recaudar con la venta de capital comn a $23 por accin, 15% se pedir prestado al banco a una tasa de inters de 7% y 20% se recaudar con la venta de bonos a largo plazo con un cupn de inters de 20%
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
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ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dlares, excepto los datos por accin)
Resultados 2014
Base pronosticada
para 2015 Pronstico inicial Pronstico ajustado
Ventas netas 1,500.00$ 110% 1,650.00$ 1,650.00$
Costo de ventas (1,230.00)$ 110% (1,353.00)$ (1,353.00)$
Utilidad bruta 270.00$ 297.00$ 297.00$
Costos de operacin fijos, excepto depreciacin (90.00)$ 110% (99.00)$ (99.00)$
Depreciacin (50.00)$ 110% (55.00)$ (55.00)$
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 130.00$ 143.00$ 143.00$
Inters (40.00)$ (40.00)$ (41.17)$
Utilidad antes de participacin e impuestos 90.00$ 103.00$ 101.83$
Participacin a trabajadores (13.50)$ (15.45)$ (15.28)$
Utilidad antes de impuestos (UAI) 76.50$ 87.55$ 86.56$
Impuestos (16.83)$ (19.26)$ (19.04)$
Utilidad neta 59.67$ 68.29$ 67.52$
Dividendos comunes (29.00)$ (29.00)$ (30.25)$
Suma a las utilidades retenidas 30.67$ 39.29$ 37.26$
Utilidades por accin 2.39$ 2.73$ 2.59$
Dividendos por accin 1.16$ 1.16$ 1.16$
Cantidad de acciones comunes (millones) 25 25 26.08
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Estados financieros proyectados (proforma)
Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
Anlisis Financiero - Alex Dvila 20
BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DLARES)
Balance 2014 Base del pronstico Pronstico inicial para 2015 Pronstico ajustado
Efectivo 15.00$ 110% 16.50$ 16.50$
Cuentas por cobrar 180.00$ 110% 198.00$ 198.00$
Inventarios 270.00$ 110% 297.00$ 297.00$
Total activo circulante 465.00$ 511.50$ 511.50$
Planta y equipos netos 380.00$ 110% 418.00$ 418.00$
Activos totales 845.00$ 929.50$ 929.50$
Cuentas por pagar 30.00$ 110% 33.00$ 33.00$
Acreedores diversos 60.00$ 110% 66.00$ 66.00$
Documentos por pagar 40.00$ 40.00$ 45.74$
Total de pasivo circulante 130.00$ 139.00$ 144.74$
Bonos a largo plazo 300.00$ 300.00$ 307.65$
Pasivo total 430.00$ 439.00$ 452.38$
Acciones comunes 130.00$ 130.00$ 154.85$
Utilidades retenidas 285.00$ 39.29$ 324.29$ 322.26$
Capital contable total 415.00$ 454.29$ 477.12$
Pasivo y capital contable total 845.00$ 893.29$ 929.50$
Fondos adicionales necesarios (FAN) 36.21$ -$
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Estados financieros proyectados (proforma)
Anlisis del pronstico Una vez elaborado el pronstico preliminar, se debe
determinar si los objetivos financieros de la empresa se cumplen, si no es as se debe modificar el pronstico
Anlisis de razones financieros
Ajustar el pronstico, de acuerdo a la planificacin: Ejemplo, Caso Unilate:
Cerrar ciertas operaciones
Modificar la poltica de crdito para reducir el perodo promedio de cobro
Administrar mejor el inventario -> rotacin
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Estados financieros proyectados (proforma)
Anlisis del pronstico
Anlisis Financiero - Alex Dvila 22
Razn 2014 Preliminar ajustado 2015 Promedio de la industria
Razn circulante 3.60 3.54 4.10
Rotacin de inventario 4.60 4.56 7.40
Perodo promedio de cobro (das) 43.20 43.20 32.10
Rotacin de activos totales 1.80 1.78 2.10
Razn de endeudamiento 50.90% 48.59% 42.00%
Margen de utilidad 3.60% 4.09% 4.90%
Rendimiento de los activos 6.40% 7.27% 10.30%
Rendimiento del capital 13.00% 14.20% 17.70%
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Estados financieros proyectados (proforma)
Anlisis del pronstico
El pronstico es un proceso iterativo.
A partir de una continuacin de polticas y tendencias anteriores se elabora el pronstico preliminar base
Se modifica el modelo para ver qu efectos tendran los planes de operacin alternativos en las utilidades de la empresa y su condicin financiera
Se genera un pronstico revisado
Anlisis Financiero - Alex Dvila 23
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Estados financieros proyectados (proforma)
Otras consideraciones en los pronsticos
Exceso de capacidad
Economas de escala
Activos indivisibles
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Estados financieros proyectados (proforma)
Otras consideraciones en los pronsticos Exceso de capacidad
Si la compaa no opera a toda su capacidad, la planta y el equipo no necesariamente puede requerir incremento proporcional a las ventas.
=
Puede haber exceso de otros activos como inventario, que podra usarse para absorber un incremento en ventas
Anlisis Financiero - Alex Dvila 25
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Estados financieros proyectados (proforma)
Otras consideraciones en los pronsticos
Economas de escala
Es probable que la razn el costo de ventas variable de una empresa cambie segn el tamao de esta sustancialmente.
El costo de ventas podra disminuir si las operaciones tienen un incremento significativo
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Estados financieros proyectados (proforma)
Otras consideraciones en los pronsticos
Activos indivisibles
Las unidades discretas de activos fijos constituyen activos indivisibles.
Ejemplo: en la industria de papel debe hacer incrementos en bloque (grandes incrementos).
Los activos indivisibles afectan la rotacin de activos fijos
Es posible que un pequeo incremento proyectado en ventas requiera un aumento significativo en planta y equipo Puede requerir mayores FAN.
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Estados financieros proyectados (proforma)
Control financiero: Elaboracin del presupuesto y apalancamiento
El pronstico financiero se centr en el crecimiento en ventas
Es necesario observar la relacin entre el volumen de ventas y la rentabilidad en diferentes condiciones operativas
Es necesario un buen sistema de control para asegurar que los planes se ejecuten de forma adecuada
Facilitar una modificacin oportuna de los planes si las suposiciones originales no se cumplen.
Anlisis Financiero - Alex Dvila 28