A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

MERCFIN Programa de CEBURS de CP

Mercader Financial S.A. de C.V., SOFOM, E.R.

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7 de julio de 2020

Calificación Programa de CEBURS de CP HR2

Contactos Brianda Torres Asociada brianda.torres@hrratings.com

Rocío Belloso Analista rocio.belloso@hrratings.com

Akira Hirata Subdirector de Instituciones Financieras / ABS akira.hirata@hrratings.com

Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS angel.garcia@hrratings.com

HR Ratings ratificó la calificación de HR2 para el Programa de CEBURS de CP por hasta P$1,000m de Mercader Financial y a las emisiones realizadas a su amparo La ratificación para el Programa de CEBURS de CP1 de Mercader Financial2 se sustenta en la calificación de contraparte de corto plazo de Mercader, la cual fue ratificada el 7 de julio de 2020 en HR2. Asimismo, la calificación de corto plazo se basa en la elevada sensibilidad en su margen financiero dadas las presiones en el spread de tasas en los últimos 12m, llevando a que la rentabilidad se mantenga en niveles bajos. De igual forma, se observan moderadas presiones en la calidad del portafolio, lo que se ve reflejado en un incremento de los bienes adjudicados. A pesar de lo anterior, Mercader muestra un incremento en sus métricas de solvencia derivado de un decrecimiento en la cartera. Por otro lado, Mercader ha logrado negociar prórrogas con sus acreedores bancarios para alinear los flujos de la cartera que está en un plan de apoyo, manteniendo así una brecha de liquidez positiva. El Programa de CEBURS de CP fue autorizado por un monto de hasta P$1,000m tras el incremento en el monto del Programa por P$200.0m realizado el 6 de noviembre de 2017. El programa cuenta con un plazo legal de cinco años a partir de su fecha de autorización por la CNBV3, plazo durante el cual se podrán llevar a cabo diversas emisiones sin que el monto total de las emisiones vigentes supere el monto autorizado. Las características del Programa de CEBURS de CP se detallan a continuación:

A la fecha de publicación se encuentran 6 emisiones vigentes en el mercado al amparo del Programa, las cuales acumulan un saldo insoluto de P$556.7m y devengan intereses a una tasa de interés promedio ponderada de TIIE + 0.7%. El plazo remanente promedio ponderado de las emisiones vigentes al amparo del programa es de 62 días, equivalente a 2.1 meses.

1 Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo con Carácter Revolvente (Programa de CEBURS de CP y/o el

Programa). 2Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (Mercader y/o Mercader Financial y/o la Empresa). 3 Comisión Nacional Bancaria de Valores (CNBV).

A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Disminución en la rentabilidad, con un ROA y ROE Promedio de 1.0% y 5.8% al 1T20 (vs. 1.1% y 8.0% al 1T19). La disminución corresponde a la presión en la tasa activa, así como por menores ingresos por arrendamiento operativo y mayores comisiones pagadas 12m.

Moderadas presiones en la calidad de la cartera, al mostrar un incremento en los bienes adjudicados, aunque esto ha mantenido un índice de morosidad en niveles de 0.9% (vs. 0.4% al 1T19). El deterioro en la cartera de crédito corresponde al incumplimiento de 13 clientes en el sector de transporte, sector que ha presentado una desaceleración.

Adecuada solvencia, con un índice de capitalización de 18.2% (vs. 16.6% al 1T19). La mejora en el índice de capitalización se debe a un menor crecimiento en la cartera de crédito, así como por las utilidades.

Spread de tasas de -0.2% al 1T20 (vs. 0.6% al 1T19). La Empresa cuenta con un

spread de tasas reducido, lo cual implica una sensibilidad ante cambios externos como una menor colocación o prepagos de clientes principales.

Prórrogas negociadas para el pago de pasivos bancarios, manteniendo una brecha de liquidez positiva a pesar de la implementación de programas de apoyo a los clientes. Con ello, la brecha de liquidez ponderada de A/P se ubica en 22.7% y la brecha ponderada a capital en 14.5% (vs. 19.0% y 15.0% al 1T19).

Factores Adicionales Considerados

Elevada concentración en cartera de grupos de riesgo común a capital, al cerrar en 1.9x al 1T120 (vs. 1.9x al 1T19). Se mantiene una elevada concentración, con lo cual se observa una elevada sensibilidad en el capital ante el incumplimiento de uno de estos grupos.

Amplia diversificación y disponibilidad en fuentes de fondeo, al contar con 11.0% de saldo disponible de un monto autorizado de P$12,242.3m (vs. 6.9% y P$11,651.2m al 1T19). Mercader cuenta con fuentes de fondeo provenientes de banca múltiple nacional y extranjera, banca de desarrollo y emisiones en el mercado bursátil.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Mejora en el margen financiero ajustado por arriba de 2.0% por medio de una estabilidad en el spread de tasas. La estabilidad en el spread de tasas provendría de una estabilidad en la tasa activa.

Disminución en la concentración de clientes principales por debajo de 1.0x el capital contable. Esto reduciría la sensibilidad de la Empresa a condiciones de pago de los principales acreditados.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Continuas presiones en el spread de tasas, manteniéndose en niveles similares a los esperados en un escenario base. Lo anterior reflejaría una disminución en la rentabilidad de mediano plazo de la Empresa, al reflejar baja flexibilidad financiera ante ajustes en el costo de fondeo.

Incremento en la concentración de los principales grupos de riesgo común a capital igual o superior a 2.5x.

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Perfil de la Empresa Mercader se especializa en celebrar contratos de arrendamiento financiero, factoraje y créditos al comercio dentro de la industria de transporte, fundamentalmente a través de camiones de pasajeros y de carga ofrecidos por la marca Dina4. La colocación de créditos se realiza con clientes y proveedores de las empresas Dina, la cual es una parte relacionada, y con clientes y proveedores de Minsa5, empresa dedicada a la producción, procesamiento y distribución de harina de maíz que también forma parte del grupo de empresas relacionadas.

Eventos Relevantes

Estrategia ante la Contingencia Sanitaria Derivado del plan de apoyo de la CNBV, Mercader cuenta con el 55.0% de la cartera con prórroga de capital e intereses con una extensión del plazo de los créditos de 4.0 meses aproximadamente. Asimismo, 11 líneas de crédito de Mercader cuentan con una prórroga de 6.0 meses de capital, aunque 13 líneas de fondeo y el Programa de CEBURS de CP no cuentan con prórroga de pago. Aunado a lo anterior, los gastos operativos trimestrales son de P$12.7m aproximadamente. Considerando los factores anteriores, se analizó la brecha de liquidez ajustada con prórrogas en la parte activa y pasiva. A pesar de mostrar presiones en comparación con años anteriores la brecha de liquidez se mantendría positiva, pudiendo cubrir los pasivos con costo en los periodos analizados.

Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Mercader Financial en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en uno de estrés proyectados en el reporte de calificación del 17 de junio de 2019.

4 Dina Camiones, S.A. de C.V. (Dina). 5 Minsa, S.A. de C.V. (Minsa).

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Evolución de la Cartera de Crédito Al cierre de marzo de 2020, se observa una disminución anual en la cartera de crédito total de -4.1%, lo cual corresponde a la cautela en originación de la Empresa derivado de la incertidumbre económica y la desaceleración en el sector de transporte. Bajo lo anterior, la cartera total cerró en P$10,168.6m, ubicándose por debajo de nuestras expectativas en un escenario base (vs. P$10,604.3m al 1T19 y P$12,146.5m en un escenario base). El nulo crecimiento de la cartera de Mercader refleja las condiciones del sector de transporte en el que se especializa la Empresa, a pesar de las sinergias comerciales que mantiene con su principal parte relacionada. Respecto a la calidad de la cartera, se presentó un incremento en el índice de morosidad y de morosidad ajustado, al situarse en 0.9% y 0.9% (vs. 0.4% y 0.4% al 1T19 y 0.6% y 0.6% en un escenario base). Este deterioro se debe al incumplimiento de 13 clientes en el sector de transporte, sector que ha presentado una desaceleración en los últimos 12 meses. En este sentido, al 1T20 hubo un movimiento en las estimaciones por P$22.0m, del cual P$19.5m son cancelaciones por adjudicaciones y P$2.5m son quebrantos (vs. P$0.0m al 1T19). En este sentido, HR Ratings considera que se observan moderadas presiones en la calidad del portafolio, lo que se ve reflejado en un incremento relevante de los bienes adjudicados en los últimos 12m.

Cobertura de la Empresa Por otro lado, la cobertura de la Empresa cerró en 2.6x (vs. 5.0x al 1T19 y en un escenario base), mostrando una disminución derivado de una generación de estimaciones preventivas 12m de P$17.4m a pesar de un incremento en la cartera vencida (vs. P$40.4m al 1T19 y P$103.9m en un escenario base). A pesar de la disminución en la cobertura, HR Ratings considera que Mercader cuenta con un índice de cobertura en niveles de fortaleza para cubrir las posibles pérdidas ante el incumplimiento de los clientes en cartera vencida. Cabe mencionar que la Empresa

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cuenta con la metodología de pérdida esperada, apegada a la CUB6 para la generación de estimaciones preventivas.

Ingresos y Gastos El spread de tasas se presionó en los últimos 12m, cerrando en -0.2% (vs. 0.6% al 1T19 y 1.1% en un escenario base). Esta presión se debe a la disminución en la tasa activa derivado del incremento en los prepagos, por lo que este indicador cerró en 12.4% (vs. 13.2% al 1T19 y 13.9% en un escenario base). Por otra parte, la tasa pasiva se mantuvo en línea con lo observado el año anterior, ubicándose en 12.6% al 1T20 (vs. 12.6% al 1T19). Derivado de la presión en el spread de tasas, el MIN Ajustado se situó en niveles de 1.7%; no obstante, la baja generación de estimaciones permitió que la disminución del MIN Ajustado fuera menor en comparación con el movimiento en el margen de tasas (vs. 2.0% al 1T19 y 2.1% en un escenario base). Las comisiones pagadas 12m mostraron un incremento de 9.1%, cerrando en P$37.3m, lo cual se debe a comisiones de las instituciones de banca múltiple (vs. P$34.2m al 1T19 y P$39.5m en un escenario base). Por su parte, el resultado por intermediación 12m presentó una disminución, situándose en P$5.3m (vs. P$13.2m al 1T19). Esta disminución es por contratos de derivados por cobertura, específicamente de CAPS, por los cuales se tuvo un beneficio menor debido al movimiento en la tasa de referencia. Por su parte, los otros ingresos de la operación 12m se refieren a ingresos por actividades de arrendamiento operativo, con lo cual este rubro cerró en P$39.5m, (vs. P$34.5m al 1T19). En línea con un menor spread de tasa y mayores comisiones pagadas, se presentó un ingreso total de la operación 12m de P$183.8m (vs. P$219.1m al 1T19). Considerando la disminución en el margen financiero, que fue compensado parcialmente por menores estimaciones preventivas y por los otros ingresos, se tuvieron Ingresos Totales de la Operación 12m por P$183.8m al 1T20 (vs. P$219.1m al 1T19 y P$266.3m en un escenario base). Los gastos de administración 12m pasaron de P$59.5m a P$57.9m del 1T19 al 1T20. En este sentido, los gastos fueron menores a los esperados por HR Ratings de P$81.3m debido a que se esperaba que incrementaran por la necesidad de mayor personal para administrar una cartera creciente, lo cual no se materializó. A pesar de la disminución en los gastos de administración, el índice de eficiencia se situó en 28.8% debido a menores ingresos totales de la operación 12m en comparación con los gastos correspondientes a la estructura organizacional actual, la cual no ha sufrido cambios relevantes (vs. 22.9% al 1T19 y 22.0% en un escenario base). HR Ratings considera que el índice de eficiencia se mantiene en niveles de fortaleza, reflejando una estructura organizacional eficiente para la administración de su cartera.

Rentabilidad y Solvencia Por la presión en la tasa activa, así como mayores comisiones pagadas se tuvo un menor resultado neto 12m de P$101.5m al 1T20 en comparación con el año anterior (vs. P$111.9m al 1T19 y P$127.6m en un escenario base). Bajo lo anterior, el ROA y ROE Promedio cerraron en 1.0% y 5.8% (vs. 1.1% y 8.0% al 1T19 y 1.1% y 7.1% en un escenario base). HR Ratings considera que la Empresa mantiene una baja rentabilidad,

6 Circular Única de Bancos (CUB).

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reflejando sus bajos márgenes de tasas, mismos que se exacerbaron en los últimos 12m ante un mayor deterioro de la cartera en comparación con periodos anteriores. A pesar de una moderada generación de utilidades, el ligero decrecimiento de la cartera de crédito total permitió que se observara un incremento en el índice de capitalización a niveles de 18.2% al 1T20 (vs. 16.6% al 1T19 y 17.2% en un escenario base). Aunado a lo anterior, se calculó el índice de capitalización ajustado excluyendo los activos sujetos a riesgo provenientes de los CEBURS, es decir, el saldo de cartera insoluto al final del periodo contenido en cada una de las emisiones de CEBURS Fiduciarios a largo plazo, mostrando un índice de capitalización ajustado de 20.1% (vs. 18.1% al 1T19 y 17.2% esperado en un escenario base). En consideración de HR Ratings, la Empresa mantiene un adecuado nivel de capitalización en comparación con el año anterior.

Fondeo y Apalancamiento En cuanto al apalancamiento, se muestra una disminución derivado de las amortizaciones parciales de 14 líneas de fondeo, de MERCFCB 17 y de MERCFCB 18. Lo anterior considerando la disminución en la cartera de crédito total, lo que le permitió a la Empresa reducir parte de sus pasivos con costo a través de la cobranza recibida. De igual forma, la generación de utilidades permitió un moderado fortalecimiento del capital contable. Es importante mencionar que la estrategia de fondeo de la Empresa se centra en pagar los CEBURS CP a través de la cobranza de cartera. Por lo anterior, al cierre del 1T20, la razón se ubicó en 4.8x (vs. 5.4x al 1T19 y 5.5x en un escenario base). Finalmente, en línea con la disminución en la deuda por un decrecimiento de la cartera de crédito, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo en el mismo nivel del 1T19, al cerrar en 1.2x (vs. 1.2x en un escenario base).

A NRSRO Rating*

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario de IFNB´s Activos Productivos. Disponibilidades + Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito

Neta – Estimaciones Preventivas Activos Sujetos a Riesgo. Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito Neta. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores –

Disponibilidades). Deuda Neta. Pasivos con Costo – Disponibilidades – Inversiones en Valores Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas – Castigos + Depreciación y

Amortización + Otras Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos

12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos

Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios y Pasivos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845

felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

ricardo.gallegos@hrratings.com roberto.ballinez@hrratings.com

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

alvaro.rodriguez@hrratings.com roberto.soto@hrratings.com

Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

angel.garcia@hrratings.com luis.miranda@hrratings.com Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

joseluis.cano@hrratings.com Alfonso Sales +52 55 1253 3140 alfonso.sales@hrratings.com

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

rogelio.arguelles@hrratings.com alejandra.medina@hrratings.com

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

francisco.valle@hrratings.com

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Delegación Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR2

Fecha de última acción de calificación 17 de junio de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14 – 1T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por BDO proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

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HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/