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Emisiones de CEBURS ACTINVR 13 y ACTINVR 14

HR A

Instituciones Financieras

18 de mayo de 2015

Calificación

ACTINVR 13 HR A ACTINVR 14 HR A

Perspectiva Estable Contactos Laura Bustamante Analista [email protected]

Helene Campech Subdirectora de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para las Emisiones de CEBURS con clave de pizarra de ACTINVR 13 y ACTINVR 14 es HR A con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrecen seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos.

HR Ratings ratificó la calificación de HR A con Perspectiva Estable para los CEBURS con clave de pizarra ACTINVR 13 y ACTINVR 14. La ratificación en la calificación de los Certificados Bursátiles (CEBURS y/o CBs) con clave de pizarra ACTINVR 13 y ACTINVR 14 (las Emisiones) se basa en la calificación de contraparte de largo plazo de Corporación Actinver, S.A.B. de C.V. (Corporación Actinver y/o la Empresa) la cual fue ratificada en HR A con Perspectiva Estable el 18 de mayo de 2015 (ver “Calificación del Emisor” en este documento). Por parte de la calificación de la Empresa se puede observar la constante generación de ingresos provenientes de la adecuada diversificación a través de las distintas áreas de negocios, lo que ha permitido que la rentabilidad y generación de flujo se mantengan en niveles adecuados. Asimismo, aun con el incremento en la cartera vencida observado en el último año, se considera que la calidad del portafolio total presenta una buena calidad, manteniendo el índice de morosidad en niveles adecuados. No obstante, el agresivo plan de crecimiento y la estrategia de uso del capital han llevado a que las métricas de solvencia se mantengan en rangos presionados. Además, se considera que la liquidez de Corporación Actinver es limitada, ya que está sujeta a la entrega de recursos de alguna de sus subsidiarias. Las emisiones de CBs con clave de pizarra ACTINVR 13 y ACTINVR 14 se realizaron al amparo del Programa autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) a Corporación Actinver, por un monto de hasta P$800.0 millones (m) y una vigencia de 5 años a partir del 24 de mayo de 2013. En el caso de ACTINVR 13, la emisión se llevó a cabo el 29 de mayo de 2013 por un monto de P$450.0m con fecha de vencimiento del 23 de mayo de 2018. Mientras que ACTINVR 14 se emitió el 4 de septiembre de 2014 por un monto de P$350.0m con fecha de vencimiento del 15 de marzo de 2018. Las características de las Emisiones se detallan a continuación:

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Instituciones Financieras 18 de mayo de 2015

Principales Factores Considerados Calificación del Emisor Corporación Actinver es una empresa mexicana que se constituyó en el 2004. Actualmente, Corporación Actinver es una sociedad tenedora de acciones de sus subsidiarias, a través de las cuales se ofrecen productos y servicios de inversión, financiamiento y captación. La historia de Corporación Actinver inició en 1994, cuando se creó Actinver S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión (actualmente, Operadora Actinver). A través de las subsidiarias, Corporación Actinver participa en los mercados financieros. Las principales actividades de las subsidiarias se concentran en la administración de activos, intermediación bursátil, banca comercial y banca privada. Actualmente, Corporación Actinver cuenta con una oficina matriz en la Ciudad de México y tiene presencia a nivel nacional a través de sus 83 sucursales, donde se brindan los distintos productos y servicios financieros. Adicionalmente a las actividades previamente mencionadas, Corporación Actinver ha realizado inversiones en diferentes empresas para fortalecer su modelo de negocio. Estas empresas se dedican a la prestación de servicios de tecnología, infraestructura y de prestación de servicios. Actualmente, es importante mencionar que Corporación Actinver mantiene una calificación de largo plazo de HR A con Perspectiva Estable y de corto plazo de HR2, ratificada el 18 de mayo de 2015.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Sana calidad de la cartera al contar con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado en 1.5% y 2.0% al 1T15 (vs. 1.9% y 1.9% al 1T14). Esto gracias a los adecuados procesos de originación y cobranza de la Empresa. Por su parte, cabe mencionar que el incremento mostrado en el índice de morosidad ajustado proviene de un castigo que realizó la Arrendadora por P$55.4m al 2T14 por un cliente que se consideraba como incobrable.

Solvencia se mantiene en niveles presionados, cerrando con un índice de capitalización y razón de apalancamiento en 9.6% y 9.4x al 1T15 (vs. 10.9% y

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10.3x al 1T14). Esto derivado del agresivo plan de crecimiento, así como la estrategia de Corporación Actinver de ser eficientes en el uso del capital.

Liquidez de la Empresa es limitada, ya que esta depende directamente de la entrega de recursos de sus subsidiarias.

Cartera vigente a deuda neta se mantiene en niveles sólidos de 1.6x al 1T15 (vs. 1.6x al 1T14). Esto demuestra que Corporación Actinver cuenta con la capacidad de hacer frente a sus pasivos con costo a través de los flujos a recibir de la cartera vigente.

Constante incremento en la utilidad neta de la Empresa, cerrando en P$470.6m al 1T15 (vs. P$381.3m al 1T14), colocando al ROA y ROE Promedio en 1.0% y 10.9% al 1T15 (vs. 1.0% y 10.8% al 1T14). Año con año los ingresos de las diferentes áreas de negocios han ido mostrando una consolidación, brindando estabilidad a la generación de ingresos y diversificación de los mismos.

Índice de eficiencia y eficiencia operativa se mantienen en niveles presionados de 77.1% y 6.0% al 1T15 (vs. 78.8% y 6.0% al 1T14). Esto se debe al modelo de negocios, en donde se incurre en elevados gastos para poder alcanzar los fuertes crecimientos de las diversas subsidiarias.

Evolución positiva de activos en sociedades de inversión. Corporación Actinver a través de la Operadora se mantiene como una de las principales empresas de administración de activos al manejar el 5.8% de los activos netos totales del mercado al 1T15 (vs. 5.9% al 1T14), lo que lleva a una estable generación de ingresos de P$357.1m al 1T15 (vs. P$333.9m al 1T14).

Concentración en 10 clientes principales continúa en niveles moderados con el 33.7% de la cartera y 0.7x el capital (vs. 37.9% y 0.6x al 1T14). Esto lleva a que en caso de que alguno de dichos clientes deje de hacer frente a sus obligaciones, la situación financiera se vea moderadamente impactada.

Consejo de Administración y equipo directivo cuenta con sólida experiencia en las áreas en las que se desenvuelven, fortaleciendo la toma de decisiones y a su vez las operaciones de Corporación Actinver

En cuanto al análisis realizado por HR Ratings para Corporación Actinver, se pudieron identificar ciertos factores principales que se tomaron en consideración para la revisión anual de la Empresa y que llevaron a la ratificación de sus calificaciones. Dentro de dichos factores, se encuentra un considerable crecimiento de la cartera de crédito y cartera de arrendamiento de Corporación Actinver al presentar un aumento de 37.5% del 1T14 al 1T15, lo que equivale a un saldo de cartera total de P$9,964.2m al 1T15 (vs. 52.0% y P$7,246.0m al 1T14). Dicho crecimiento resultó de las estrategias de colocación que implementó el Área de Promoción interna del Banco y de la Arrendadora, así como a través de la venta cruzada de los diversos productos que manejan las subsidiarias que componen la Empresa. Asimismo, se debe mencionar que en el caso del Banco, el aumento de la cartera se derivó del incremento en la captación tradicional con base al plan de negocios previamente establecido con la finalidad de continuar presentando elevadas tasas de crecimiento de operaciones. Por parte de la calidad de la cartera, se puede observar que a pesar del crecimiento de forma acelerada que ha tenido la Empresa, esta ha podido mantener sus índices de morosidad en niveles saludables. Es importante mencionar que parte de la cartera vencida de la Arrendadora era registrada en otras cuentas por cobrar, por lo que HR Ratings tuvo que realizar un ajuste en los estados financieros anteriores. Dicho esto la cartera vencida de Corporación Actinver pasó de P$140.7m al 1T14 a P$144.7m al 1T15. Esto se derivó principalmente por cuatro clientes del Banco que llevaron a que la cartera vencida de este

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sumara en su totalidad P$49.1m al 1T15 (vs. P$0.0m al 1T14), no obstante, la Arrendadora realizó un castigo por P$55.4m al 2T14 por un crédito que ya se consideraba incobrable. Derivado de lo anterior, el crecimiento de la cartera total se dio en mayor proporción que el de la cartera vencida llevando a que el índice de morosidad mejorara al cerrar en 1.5% al 1T15 (vs. 1.9% al 1T14. En cuanto al índice de morosidad ajustado, este se ve impulsado por los castigos que realiza la Arrendadora ya que el Banco no se ha visto en la necesidad de realizar alguno. Con ello, Corporación Actinver cuenta con un índice de morosidad ajustado de 2.0% al 1T15 (vs. 1.9% al 1T14). HR Ratings considera que los indicadores se mantienen en niveles adecuados para las operaciones de crédito y arrendamiento que realiza la Empresa. Asimismo, las actividades que realiza Corporación Actinver, HR Ratings lleva a cabo un análisis de los bienes administrados dentro de sociedades de inversión. Dicho esto, se tiene que la Empresa ha mantenido una tendencia creciente dentro del sector en el que opera, al cerrar con activos netos administrados en P$110,620.0m al 1T15 (vs. P$98,786.4m al 1T14), equivalente a un crecimiento anual de 12.0% del 1T14 al 1T15 (vs. 20.4% del 1T13 al 1T14). Dicho esto, los activos netos totales de Corporación Actinver en cuanto a la totalidad del mercado representan el 5.8% (vs. 5.9% al 1T14), teniendo como resultado que la Operadora de Sociedades de Inversión continúe posicionándose en el quinto lugar. HR Ratings considera que Corporación Actinver muestra una adecuada capacidad de administración de bienes en sociedades de inversión, logrando mantener una posición dentro del mercado que le permita seguir alcanzando saludables tasas de crecimiento. Asimismo, esto le permite a la Empresa tener una estable y creciente generación de ingresos. En cuanto a la generación de ingresos por línea de negocio de Corporación Actinver mostró un incremento del 6.1% al representar un saldo total de P$913.7m al 1T15 (vs. 0.7% y P$861.4m al 1T14) en respuesta al crecimiento y maduración de las operaciones. Dicho esto, al 1T15 se puede observar que la principal línea de negocios se mantiene la administración y distribución de sociedades de inversión al concentrar el 39.1% de los ingresos totales (vs. 38.8% al 1T14). Con ello, Corporación Actinver por medio de la Operadora se mantiene como una de los principales administradores de activos dentro del sector financiero. Seguido a esto, se encuentra Arrendadora Actinver con el 12.0%, el mercado de dinero con el 6.8%, banca de inversión con el 6.8%, el mercado de cambios con el 6.6% y el mercado de capitales con el 6.4% de los ingresos totales al 1T15 (vs. 12.0%, 11.0%, 6.1%, 7.8% y 7.1% al 1T14). HR Ratings considera que el comportamiento mencionado refleja un adecuado nivel de estabilidad en la generación de ingresos por parte de Corporación Actinver. De la misma manera, el mayor incremento en los ingresos totales que en los gastos de administración permitió que la utilidad neta (acumulada 12 meses) tuviera un incremento de 23.3% en el último año para ubicarse en P$470.6m al 1T15 (vs. 8.6% y P$381.5m al 1T14). Sin embargo, este crecimiento se dio en la misma proporción que el fortalecimiento del capital contable y el activo total, lo que llevó a que tanto el ROA Promedio como el ROE Promedio se mantuvieran en el mismo nivel al cerrar en 1.0% y 10.9% al 1T15 (vs. 1.0% y 10.9% al 1T14). El agresivo crecimiento en las operaciones de Corporación Actinver, ha llevado a que los activos sujetos a riesgo muestren fuertes tasas de crecimiento, las cuales no fueron compensadas con la generación de utilidades. Es así que el índice de capitalización mostró un deterioro en el último año para cerrar en 9.6% al 1T15 (vs. 10.9% al 1T14). Es importante mencionar que dado el modelo de negocios de la Empresa, HR Ratings toma en consideración las inversiones en valores, así como la cartera de crédito total y los bienes en arrendamiento como activos sujetos a riesgo.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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ANEXOS – Estados Financieros No Consolidados

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Glosario Cartera total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Residuales

Pasivos con Costo. Captación Tradicional + Préstamos Bancarios y de Otros Organismos + Pasivos Bursátiles + Obligaciones Convertibles en Acciones Índice de morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de morosidad ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Razón de Comisiones Netas a Ingresos Financieros Netos. Comisiones Netas 12m / (Comisiones Netas 12m + Margen Financiero 12m) Índice de eficiencia operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de capitalización. Capital Contable / (Inversiones en Valores + Cartera de Crédito Total + Bienes en Arrendamiento). Razón de apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m – Emisiones Estructuradas Prom. 12m) / Capital Contable Prom. 12m. Cartera vigente a deuda neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected]

Deuda Corporativa / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146

[email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Carlos Frías +52 55 1500 3134

[email protected]

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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior ACTINVR 13: HR A / Perspectiva Estable ACTINVR 14: HR A / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación ACTINVR 13: 24 de abril de 2014 ACTINVR 14: 25 de agosto de 2014

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 1T15

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por KPMG proporcionados por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR

Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

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