Presentación Situación Latino América segundo trimestre 2013 - BBVA Research
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Latam: se mantiene el dinamismo Juan Ruiz BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2013│ Madrid, 14 de mayo de 2013
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El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión entre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados El entorno internacional sigue presentando retos importantes para la región, incluyendo una corrección en el precio de algunas materias primas y un aumento de los flujos de entrada de capitales. La demanda interna seguirá permitiendo un crecimiento sostenido en la región. América Latina crecerá 3,5% en 2013 y 3,7% en 2014 si se termina de producir la recuperación de Brasil. Las políticas monetarias mantienen un compás de espera en 2013, salvo en Brasil, donde ya ha empezado el ajuste, y en México donde se suavizaría en el tercer trimestre. El tono de la política monetaria se hará menos laxo a partir de 2014. La región deberá promover reformas para incrementar la productividad y consolidar así el crecimiento en el largo plazo. La región tiene que reconocer que un crecimiento sostenible de la renta per cápita no se puede basar solamente en la acumulación de capital y el aumento del empleo.
Transcript of Presentación Situación Latino América segundo trimestre 2013 - BBVA Research
Latam: se mantiene el dinamismo
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2013│Madrid, 14 de mayo de 2013
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 2
El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión entre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados
El entorno internacional sigue presentando retos importantes para la región, incluyendo una corrección en el precio de algunas materias primas y un aumento de los flujos de entrada de capitales.
La demanda interna seguirá permitiendo un crecimiento sostenido en la región. América Latina crecerá 3,5% en 2013 y 3,7% en 2014 si se termina de producir la recuperación de Brasil.
Las políticas monetarias mantienen un compás de espera en 2013, salvo en Brasil, donde ya ha empezado el ajuste, y en México donde se suavizaría en el tercer
trimestre. El tono de la política monetaria se hará menos laxo a partir de 2014.
La región deberá promover reformas para incrementar la productividad y consolidar así el crecimiento en el largo plazo. La región tiene que reconocer que un crecimiento sostenible de la renta per cápita no se puede basar solamente en la
acumulación de capital y el aumento del empleo.
Principales mensajes1
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Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 3
1 Un entorno global más heterogéneo
2 América Latina mantendrá el dinamismo
3 Latam no puede perder de vista el largo plazo
Esquema
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 4
Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional portugués
al programa de ajuste fiscal
Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional portugués
al programa de ajuste fiscal
China: desaceleración más intensa de lo esperado y percepción de riesgos en deuda
pública local
China: desaceleración más intensa de lo esperado y percepción de riesgos en deuda
pública local
EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo
EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo
Los mercados no se han tensionado ante eventos que se pueden considerar de riesgo
Índice BBVA de Tensiones FinancierasFuente: BBVA Research
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EE.UU. UEM
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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El gasto privado continúa robusto a pesar del efecto del “precipicio fiscal” y de la entrada en
vigor del “sequester”
El gasto privado continúa robusto a pesar del efecto del “precipicio fiscal” y de la entrada en
vigor del “sequester”
La expansión cuantitativa continuará hasta que las perspectivas del mercado laboral hayan
mejorado significativamente
La expansión cuantitativa continuará hasta que las perspectivas del mercado laboral hayan
mejorado significativamente
El repunte del consumo privado se apoya en el aumento del empleo, pero la tasa de paro
disminuye lentamente
El repunte del consumo privado se apoya en el aumento del empleo, pero la tasa de paro
disminuye lentamente
El ciclo no parece perder impulso en EEUU, a pesar del ajuste fiscal
EE.UU.: empleo privado y tasa de paroFuente: BBVA Research a partir de Haver
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Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izqda.)Tasa de paro (dcha.)
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 6
El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesar de una demanda externa más fuerte
El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesar de una demanda externa más fuerte
Las autoridades están comprometidas con un crecimiento sostenible, con ausencia de
presiones inflacionistas
Las autoridades están comprometidas con un crecimiento sostenible, con ausencia de
presiones inflacionistas
Continúa el cambio en el modelo de crecimiento con mayor peso del consumo
Continúa el cambio en el modelo de crecimiento con mayor peso del consumo
Pero en China se produjo una desaceleración en el primer trimestre de 2013China: contribuciones al crecimiento del PIB (Datos brutos, puntos porcentuales) Fuente: BBVA Research a partir de Haver
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Saldo exterior Inversión Consumo
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 7
Alemania registra menores exportaciones a pesar de la demanda de las economías
emergentes
Alemania registra menores exportaciones a pesar de la demanda de las economías
emergentes
Las menores tensiones financieras facilitarían la recuperación si se mejorase el acceso a la financiación y se redujera la fragmentación
Las menores tensiones financieras facilitarían la recuperación si se mejorase el acceso a la financiación y se redujera la fragmentación
En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, la consolidación fiscal y la ausencia
de reformas reducen la confianza
En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, la consolidación fiscal y la ausencia
de reformas reducen la confianza
El ciclo decepciona en Europa, incluyendo ya a las economías del centro de la unión monetaria
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Italia Francia Alemania
Expectativas de actividad manufactureraPMI manufacturero (50 = sin cambios)Fuente: Markit
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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El Banco de Japón inyectará en su economía en dos años lo que la FED ha inyectado en EE.UU.
desde 2008
El Banco de Japón inyectará en su economía en dos años lo que la FED ha inyectado en EE.UU.
desde 2008
La expansión monetaria por sí sola no basta para impulsar el crecimiento, ha de
acompañarse de impulsos fiscales y reformas
La expansión monetaria por sí sola no basta para impulsar el crecimiento, ha de
acompañarse de impulsos fiscales y reformas
La expansión busca acabar con la deflación y relanzar el crecimiento
La expansión busca acabar con la deflación y relanzar el crecimiento
Un nuevo factor en el escenario: la masiva expansión cuantitativa en Japón Expansión cuantitativa en EE.UU. y JapónmM dólares y % del PIBFuente: BBVA Research a partir de Haver
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Fed QE1 Fed QE2 Fed QE3 BdJ QQE(abril 13)
Deuda de agencia MBS Bonos Gob. Otros % PIB (eje dcha.)
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Brazil Latam sin Brasil
QE1 EEUU QE2
EEUUQE3 EEUU
Anuncio del QE2
Discurso de Draghi
BCELTRO
QEJapó
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… que seguirá alimentando los flujos de capitales
Flujos de entrada de capitales a América Latina, renta fija y acciones(millones de dólares, media móvil de 4 semanas)Fuente: BBVA Research y EPFR
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 10
El crecimiento global se mantiene gracias a la contribución de las economías emergentesEl crecimiento global se mantiene gracias a la contribución de las economías emergentes
China mantendrá su elevado crecimiento, pero con un cierto sesgo a la baja
China mantendrá su elevado crecimiento, pero con un cierto sesgo a la baja
Las economías desarrolladas registrarán un crecimiento menor, en especial la zona euro,
que retrasa su recuperación a 2014
Las economías desarrolladas registrarán un crecimiento menor, en especial la zona euro,
que retrasa su recuperación a 2014
Hacia delante: El crecimiento global se mantiene, pero con mayor heterogeneidad
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May-13 Feb-13
Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research
*EAGLEs = Emerging and Growth-Leading Economies. Son las
economías emergentes que más aportarán al crecimiento en los
próximos 10 años. Estas son: China, India, Indonesia, Brasil, Rusia, Corea,
Turquía, México y Taiwán
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 11
1 Un entorno global más heterogéneo
2 América Latina mantendrá el dinamismo
3 Latam no puede perder de vista el largo plazo
Esquema
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 12
La demanda interna permitirá un crecimiento en Latam del 3,5% en 2013 y 3,7% en 2014
Crecimiento de 2,9% en 2012 fue lastrado por el bajo crecimiento en Brasil (0,9%)
Crecimiento de 2,9% en 2012 fue lastrado por el bajo crecimiento en Brasil (0,9%)
Será esencial que se complete la recuperación en Brasil, si bien los riesgos sobre la previsión
de crecimiento están sesgado a la baja
Será esencial que se complete la recuperación en Brasil, si bien los riesgos sobre la previsión
de crecimiento están sesgado a la baja
Latam*: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research
* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela
Los indicadores de confianza continúan en un rango elevado en la mayoría de países, lo que
apoyara la demanda interna
Los indicadores de confianza continúan en un rango elevado en la mayoría de países, lo que
apoyara la demanda interna
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Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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Destacará el crecimiento en los países andinos, Panamá y Paraguay
Desaceleración en Colombia compensada con impulso fiscal y monetario.
Desaceleración en Colombia compensada con impulso fiscal y monetario.
Impulso fiscal en Perú compensa debilidad del sector exterior.
Impulso fiscal en Perú compensa debilidad del sector exterior.
Fuerte revisión al alza de previsiones de crecimiento en Panamá, por la continuación
de la fuerte inversión pública
Fuerte revisión al alza de previsiones de crecimiento en Panamá, por la continuación
de la fuerte inversión pública
Países Latam: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research
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ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU LATAM
Previsiones en May 2013Previsiones en Feb 2013
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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La inflación regresará, en general, a los rangos objetivos de los bancos centrales
Inflación actual fuera del rango meta en la mayoría de países, excepto CHI, PAR (por
debajo) y BRA, URU y MEX (por encima, si bien en MEX, anclada en el objetivo)
Inflación actual fuera del rango meta en la mayoría de países, excepto CHI, PAR (por
debajo) y BRA, URU y MEX (por encima, si bien en MEX, anclada en el objetivo)
La inflación se mantendrá dentro de los rangos objetivos en 2013 y 2014, salvo URU.
La inflación se mantendrá dentro de los rangos objetivos en 2013 y 2014, salvo URU.
Inflación en países con objetivos de inflación (% interanual)Fuente: BBVA Research y Haver
En Brasil, las presiones inflacionarias seguirán acumulándose en 2013. Se mantendrá
contenida por recorte de impuestos y aumento de tipos de interés.
En Brasil, las presiones inflacionarias seguirán acumulándose en 2013. Se mantendrá
contenida por recorte de impuestos y aumento de tipos de interés.
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Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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Los bancos centrales se mantendrán en un compás de espera en 2013, salvo BRA y MEX
Equilibrio entre incertidumbre aún sobre el exterior y fuerte demanda interna determinará tipos de interés estables, excepto MEX y BRA
Equilibrio entre incertidumbre aún sobre el exterior y fuerte demanda interna determinará tipos de interés estables, excepto MEX y BRA
México: reducción de tipos de interés ante inflación anclada y relajamiento monetario en
economías de su entorno
México: reducción de tipos de interés ante inflación anclada y relajamiento monetario en
economías de su entorno
Brasil: endurecimiento monetario continuará por la resistencia de la inflación.
Brasil: endurecimiento monetario continuará por la resistencia de la inflación.
Política monetaria menos laxa en 2014, en los países andinos y en Paraguay. Reducción de
tipos en Uruguay.
Política monetaria menos laxa en 2014, en los países andinos y en Paraguay. Reducción de
tipos en Uruguay.
Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PAR PER URU
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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Entorno doméstico e internacional seguirá presionando a la apreciación
Presiones condicionadas por los programas de expansión monetaria en economías desarrolladas, ahora incluyendo Japón
Presiones condicionadas por los programas de expansión monetaria en economías desarrolladas, ahora incluyendo Japón
Se mantendrá el activismo en BRA, COL, PER y URU para moderar la apreciación
Se mantendrá el activismo en BRA, COL, PER y URU para moderar la apreciación
Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (% ene-dic)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PAR PER URU
2012 2013 (p) 2014 (p)
Un signo negativo denota apreciación frente al dólar
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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Tendencia a la mejora del saldo fiscal, excepto en los países andinos
Déficit fiscal (% PIB)Fuente: BBVA Research y Haver
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ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU
2012 2013 (p) 2014 (p)
Dinamismo de la demanda interna favorecerá el incremento de los ingresos tributarios en la
región
Dinamismo de la demanda interna favorecerá el incremento de los ingresos tributarios en la
región
Saldos fiscales mejorarán en la región, salvo en los países andinos.
Saldos fiscales mejorarán en la región, salvo en los países andinos.
Empeoramiento fiscal en Colombia, por la desaceleración en impulso fiscal contracíclicoEmpeoramiento fiscal en Colombia, por la
desaceleración en impulso fiscal contracíclico
En Chile, convergencia a balance estructural. En Perú, menor superávit por impulso
(procíclico) del gasto público.
En Chile, convergencia a balance estructural. En Perú, menor superávit por impulso
(procíclico) del gasto público.
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 18
1 Un entorno global más heterogéneo
2 América Latina mantendrá el dinamismo
3 Latam no puede perder de vista el largo plazo
Esquema
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 19
La región ha alcanzado alto crecimiento con baja vulnerabilidad en los últimos años
Nuevo normal de Latam: mayor crecimiento y menor vulnerabilidad
Nuevo normal de Latam: mayor crecimiento y menor vulnerabilidad
Avance a niveles medios de renta per cápita y calificaciones crediticias
Avance a niveles medios de renta per cápita y calificaciones crediticias
Avance también en reducción de la pobreza y de la desigualdad
Avance también en reducción de la pobreza y de la desigualdad
Aumento de las clases mediasAumento de las clases medias
Índice de rating soberano por regiones: 2007-2012Fuente: BBVA Research
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1011121314151617181920AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD
EZ Central EZ Periferia Europa Emg. Latam Asia Emg.
Grado de inversión
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 20
Pero la región no puede olvidar el incremento de la productividad
Crecimiento sostenido por la acumulación de factores (especialmente trabajo):
85% del total
Crecimiento sostenido por la acumulación de factores (especialmente trabajo):
85% del total
Acumulación de capital beneficiado por consenso sobre manejo económico prudente: efectos se van agotando
Acumulación de capital beneficiado por consenso sobre manejo económico prudente: efectos se van agotando
Bajas tasas de ahorro e inversión comparadas con Asia EmergenteBajas tasas de ahorro e inversión comparadas con Asia Emergente
Contribución del factor trabajo por reducción del desempleo:
también con límites naturales
Contribución del factor trabajo por reducción del desempleo:
también con límites naturales
El reto: mantener el crecimiento de la renta per cápita en LatamEl reto: mantener el crecimiento de la renta per cápita en Latam
La región tiene que reconocer que el crecimiento sostenible
requiere aumentar la productividad
La región tiene que reconocer que el crecimiento sostenible
requiere aumentar la productividad
No hay el mismo consenso sobre la importancia de aumentar la productividad
ni cómo hacerlo
No hay el mismo consenso sobre la importancia de aumentar la productividad
ni cómo hacerlo
Necesario avanzar con reformas estructurales: mejora de clima de negocios
y mayor competencia
Necesario avanzar con reformas estructurales: mejora de clima de negocios
y mayor competencia
Necesario aumentar tasa de ahorro para financiar capital físico (infraestructuras )
y capital humano
Necesario aumentar tasa de ahorro para financiar capital físico (infraestructuras )
y capital humano
Hasta ahora Hacia delante
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
Página 21
El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión entre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados
El entorno internacional sigue presentando retos importantes para la región, incluyendo una corrección en el precio de algunas materias primas y un aumento de los flujos de entrada de capitales.
La demanda interna seguirá permitiendo un crecimiento sostenido en la región. América Latina crecerá 3,5% en 2013 y 3,7% en 2014 si se termina de producir la recuperación de Brasil.
Las políticas monetarias mantienen un compás de espera en 2013, salvo en Brasil, donde ya ha empezado el ajuste, y en México donde se suavizaría en el tercer
trimestre. El tono de la política monetaria se hará menos laxo a partir de 2014.
La región deberá promover reformas para incrementar la productividad y consolidar así el crecimiento en el largo plazo. La región tiene que reconocer que un crecimiento sostenible de la renta per cápita no se puede basar solamente en la
acumulación de capital y el aumento del empleo.
Principales mensajes1
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Latam: se mantiene el dinamismo
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2013│Madrid, 14 de mayo de 2013
Situación Latinoamérica / Mayo 2012
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Anexo: efecto de la expansión cuantitativa en Japón sobre los mercados
Cambio en el tipo de cambio desde el anuncio del B. de Japón 4 abril (%)Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
Cambio en tipo de interés bono a 10 años desde anuncio B. de Japón 4 abril (pbs)Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
-100 -80 -60 -40 -20 0 20Japón
Reino UnidoCorea SCanadá
AlemaniaEEUU
FranciaChina
AustraliaMéxicoBrasilItalia
IrlandaEspaña
PortugalTurquía
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Libra esterlina
Peso mexicano
Euro
Renminbi
Dólar Canadá
Lira turca
Real brasileño
Franco suizo
Corona sueca
Yen japonés
Depreciación frente al dólar
Apreciación frente al dólar
