PHAÂN TÍCH COÅ PHIEÁU PHAÂN TÍCH COÅ PHIEÁU TOÅNG COÂNG TY TOÅNG COÂNG TY PHAÂN ÑAÏM & HOÙA PHAÂN ÑAÏM & HOÙA

CHAÁT DAÀU KHÍ (DPM)CHAÁT DAÀU KHÍ (DPM)

TS.Ñinh Theá Hieån

A.MOÄT SOÁ NHAÄN ÑÒNH VEÀ COÂNG TY

Ngaønh kinh doanh chính

SXKD phaân ñaïm, amoâniac loûng, khí coâng nghieäp, caùc saûn phaåm hoaù chaát khaùc;

Saûn xuaát vaø kinh doanh ñieän;

Caùc lónh vöïc khaùc phuø hôïp phaùp luaät

Giá hiện tạI (1000đ) 33.4

Giá cao nhất 6 tháng 66

Giá thấp nhất 6 tháng 26.8

Vốn điều lệ (tỷ đồng) 3,800

Vốn CSH (tỷ đồng) 4,719

Vốn thị trường (tỷ đồng) 12,692

THUAÄN LÔÏI

Theo döï baùo cuûa Boä Noâng nghieäp Hoa Kyø, giai ñoaïn 2007-2017, caùc nöôùc Thaùi Lan, Vieät Nam, AÁn Ñoä seõ tieáp tuïc laø nguoàn cung caáp gaïo xuaát khaåu chính cuûa theá giôùi.

Khu vöïc chaâu AÙ vaø ASEAN döï baùo coù möùc taêng tröôûng oån ñònh. Hôn nöõa, coù tieàm naêng phaùt trieån noâng nghieäp lôùn. Haøng naêm VN caàn töø 7,5 - 8 trieäu taán phaân boùn, 50% phaûi nhaäp khaåu.

Nhaän xeùt veà trieån voïng moâi Nhaän xeùt veà trieån voïng moâi tröôøng kinh doanh tröôøng kinh doanh

Giaù daàu giaûm, laõi suaát NH giaûm giuùp giaûm giaù thaønh noâng saûn cuûa noâng daân.

Laø thaønh vieân cuûa Taäp ñoaøn daàu khí Vieät Nam, nhaän ñöôïc nhöõng hoã trôï veà nguoàn cung - giaù khí nguyeân lieäu ñaàu vaøo vaø caùc hoã trôï khaùc.

Coâng ty coù uy tín – thöông hieäu haøng ñaàu veà Phaân ñaïm, Heä thoáng phaân phoái kinh doanh caùc saûn phaåm ñaõ ñöôïc hình thaønh vôùi noøng coát laø 5 Coâng ty TNHH 1 thaønh vieân taïi caùc vuøng mieàn treân caû nöôùc.

Toång coâng ty coù doøng tieàn Toång coâng ty coù doøng tieàn haøng naêm raát lôùn töø lôïi haøng naêm raát lôùn töø lôïi nhuaän vaø khaáu hao. Ñaây laø nhuaän vaø khaáu hao. Ñaây laø nguoàn löïc taøi chính quan nguoàn löïc taøi chính quan troïng cho pheùp phaùt trieån troïng cho pheùp phaùt trieån heä thoáng caùc coâng ty con heä thoáng caùc coâng ty con vaø caùc lónh vöïc kinh doanh vaø caùc lónh vöïc kinh doanh coù lieân quan.coù lieân quan.

Nhaø maùy ÑPM söû duïng coâng ngheä SX Amoniac cuûa Haldor Topsoe (Ñan Maïch) vaø coâng ngheä SX ureâ cuûa Snamprogetti (Italy), laø caùc coâng ngheä haøng ñaàu theá giôùi vôùi daây chuyeàn kheùp kín. Heä thoáng daây chuyeàn maùy moùc thieát bò ñöôïc laép ñaët bôûi toå hôïp nhaø thaàu Technip-Samsung coù uy tín. Nhaø maùy DPM ñöôïc ñaùnh giaù Nhaø maùy DPM ñöôïc ñaùnh giaù coù coâng ngheä SX ñöùng ñaàu coù coâng ngheä SX ñöùng ñaàu Ñoâng Nam AÙ.Ñoâng Nam AÙ. Suaát ñaàu tö thaáp, chæ baèng 1/3 – 1/2 so vôùi nhaø maùy ñaïm Caø Mau.

KHOÙ KHAÊNKinh teá theá giôùi ñang khoù khaên daãn ñeán nhu caàu xuaát khaåu gaïo vaø noâng saûn bò suùt giaûm veà saûn löôïng vaø giaù.

Coù nhieàu coâng ty kinh doanh nhaäp khaåu phaân boùn khieán aùp löïc caïnh tranh lôùn. Coâng ty phaûi ñoái ñaàu vôùi caùc saûn phaåm phaân boùn nhaäp tieåu ngaïch töø Trung Quoác.

Toång löôïng phaân boùn caùc loaïi söû duïng ôû Toång löôïng phaân boùn caùc loaïi söû duïng ôû Vieät Nam xaáp xæ 7,7 trieäu taán nhöng chæ Vieät Nam xaáp xæ 7,7 trieäu taán nhöng chæ ñöôïc treân 40% hieäu suaát. Töông lai, cuøng ñöôïc treân 40% hieäu suaát. Töông lai, cuøng vôùi caûi tieán taêng hieäu suaát seõ coù theå vôùi caûi tieán taêng hieäu suaát seõ coù theå giaûm nhu caàu phaân boùn.giaûm nhu caàu phaân boùn.

Teä naïn kinh doanh phaân boùn giaû. Ñieàu naøy gaây khoù khaên trong kinh doanh phaân boùn.

Döï baùo naêng löïc SX trong nöôùc seõ cao hôn nhu caàu neân thò tröôøng seõ caïnh tranh gay gaét. Nhieàu nhaø maùy ra ñôøi, DAP Haûi phoøng (330.000 taán/naêm), Phaân ñaïm Ninh Bình (560.000 taán/naêm), Ñaïm Caø Mau (800.000 taán/naêm), Ñaïm Haø Baéc môû roäng hôn gaáp ñoâi coâng suaát nhö hieän nay (450.000 taán/naêm)...

B. Phaân tích tình hình taøi chính Tình hình kinh doanh

Tình hình doanh thu : Doanh thu taêng maïnh caùc naêm. Naêm 2008 taêng 71.35% so vôùi 2007 vaø cao hôn möùc taêng tröôûng bình quaân ngaønh 35.3%. Tuy nhieân döï kieán naêm 2009 doanh thu giaûm 10.48% so vôùi naêm 2008.

Chỉ tiêu (ĐVT: triệu đồng) 2006 2007 2008 2009F

Doanh thu 3,050,829 3,779,038 6,475,368 5,796,883

Tốc độ tăng Doanh thu 20.23% 23.87% 71.35% -10.48%

Tình hình coâng nôï

Tyû soá nôï treân toång taøi saûn naêm 2008 laø 8.68 %, giaûm maïnh so vôùi naêm 2007 do hoïat ñoäng kinh doanh toát, traû ñöôïc khoûan vay ñaàu tö lôùn. Naêm 2009 döï kieán tyû leä nôï laø 22,8% töông ñöông 2007 cho thaáy DPM khai thaùc ñoøn baûy taøi chính, giuùp taêng hieäu quaû nguoàn voán. Vôùi tyû leä döï kieán 2009 thì DPM coøn coù khaû naêng huy ñoäng voán vay ñeå ñaàu tö phaùt trieån kinh doanh maø vaãn ñaûm baûo cô caáu nôï an toøan.Chỉ tiêu (ĐVT: triệu đồng) 2006 2007 2008 2009F

Tổng nguồn vốn 6,665,757 5,738,547 5,192,372 5,960,642

Nợ 2,005,521 1,361,387 450,947 1,361,387

Tỷ lệ nợ trên Tổng tài sản 30.09% 23.72% 8.68% 22.84%

Tình hình Hieäu quaû lôïi nhuaän Tình hình lôïi nhuaän : lôïi nhuaän sau thueá naêm 2008 taêng 4.2% so vôùi naêm 2007 trong khi toaøn ngaønh giaûm suùt maïnh -13,8% cho thaáy DPM laø moät coâng ty coù hieäu quaû kinh doanh vöõng chaéc.

Naêm 2009 döï kieán ñaït 990 tyû, giaûm 28.53% so vôùi naêm 2008 cho thaáy möùc ñoä khoù khaên cuûa ngaønh trong giai ñoïan kinh teá khoù khaên, keá hoïach lôïi nhuaän giaûm do 2 yeáu toá doanh thu döï kieán giaûm vaø giaù baùn giaûm theo giaù phaân ñaïm quoác teá.

Chỉ tiêu (ĐVT: triệu đồng) 2006 2007 2008 2009F

Lợi nhuận sau thuế 1,161,308 1,329,480 1,385,292 990,000

Tốc độ tăng lợI nhuận 46.66% 14.48% 4.20% -28.53%

Tyû suaát lôïi nhuaän treân voán CSH (ROE) : ROE naêm 2008 laø 29.35%, thaáp hôn so vôùi naêm 2007 laø 30.37% nhöng cao bình quaân ngaønh laø 19.4% vaø bình quaân neàn kinh teá laø 14.6% cho thaáy DPM laø coâng ty coù hieäu quaû kinh doanh haøng ñaàu VN.

Naêm 2009 döï kieán ñaït 19.46%, thaáp hôn naêm 2008 nhöng ñaây laø moät con soá khaù aán töôïng so vôùi khoù khaên chung cuûa neàn kinh teá vaø keá hoïach lôïi nhuaän cuûa caùc coâng ty nieâm yeát.

Chỉ tiêu (ĐVT: triệu đồng) 2006 2007 2008 2009F

ROS 38.07% 35.18% 21.39% 17.08%

ROA 17.42% 23.17% 26.68% 16.61%

ROE 24.92% 30.37% 29.35% 19.46%

Tốc độ tăng ROE 15.49% 21.88% -3.36% -33.72%

Keá hoïach lôïi nhuaän naêm 2009 thaáp hôn Keá hoïach lôïi nhuaän naêm 2009 thaáp hôn 2008 laø hôïp lyù trong boái caûnh kinh teá khoù 2008 laø hôïp lyù trong boái caûnh kinh teá khoù khaên vaø ngaønh SX phaân boùn vaøo giai ñoaïn khaên vaø ngaønh SX phaân boùn vaøo giai ñoaïn giaù giaûm maïnh. giaù giaûm maïnh. Tuy nhieân keá hoïach lôïi Tuy nhieân keá hoïach lôïi nhuaän coù theå ñöôïc xaây döïng cao hôn nhuaän coù theå ñöôïc xaây döïng cao hôn neáu DPM phaán ñaáu ñaåy maïnh caùc hoïat neáu DPM phaán ñaáu ñaåy maïnh caùc hoïat ñoäng cuûa boä phaän kinh doanh thoâng ñoäng cuûa boä phaän kinh doanh thoâng qua caùc coâng ty con trong lónh vöïc naøy.qua caùc coâng ty con trong lónh vöïc naøy.

Xeùt veà khaû naêng taøi chính thì coâng ty Xeùt veà khaû naêng taøi chính thì coâng ty khoâng chæ coù naêng löïc traû nôï raát toát, khoâng chæ coù naêng löïc traû nôï raát toát, maø coøn khaû naêng taêng tyû leä nôï trong maø coøn khaû naêng taêng tyû leä nôï trong caáu truùc voán ñeå taïo hieäu öùng ñoøn caáu truùc voán ñeå taïo hieäu öùng ñoøn baûy naâng cao hieäu quaû söû duïng voán.baûy naâng cao hieäu quaû söû duïng voán. Ñaây chính laø moät öu theá cuûa DPM trong giai Ñaây chính laø moät öu theá cuûa DPM trong giai ñoïan khoù khaên 2009 vaø trieån voïng phaùt ñoïan khoù khaên 2009 vaø trieån voïng phaùt trieån maïnh khi kinh teá hoài phuïc naêm 2010.trieån maïnh khi kinh teá hoài phuïc naêm 2010.

Toùm laïi xeùt veà tình hình kinh doanh vaø taøi chính coâng ty cho thaáy naêm 2008 trong boái caûnh khoù khaên cuûa naêm 2008 vaø laõi suaát cho vay cuûa NH raát cao, thì keát quaû kinh doanh cuûa DPM laø raát ñaùng khích leä.

Dieãn bieán giaù vaø Khoái löôïng giao dòch trong kyø

C.C.Phaân tích veà tình hình giaù Phaân tích veà tình hình giaù coå phieáucoå phieáu

Khoái löôïng giao dòch bình quaân phieân trong naêm 2008 laø 0.23% so vôùI toång soá CP löu haønh, thaáp hôn nhieàu so vôùi bình quaân VN-Index. Ñieàu naøy do tyû leä sôû höõu cuûa nhaø nöôùc leân ñeán khoaûng 61%. Tuy nhieân neáu xeùt treân khoái löôïng thì DPM laø moät trong nhöõng coâng ty coù khoái löôïng giao dòch vaø tính thanh khoûan lôùn nhaát, vaø vieäc bieán ñoäng giaù cuûa DPM coù taùc ñoäng maïnh ñeán Vnindex.

DPM coù ñoä bieán ñoäng giaù khaù maïnh. Naêm 2008 dao ñoäng khoûan 3%. Quyù 1/ 2009 laø 2.76%. cao hôn möùc bieán ñoäng cuûa VNindex, cho thaáy coå phieáu DPM coù nhieàu cô hoäi cho caùc nhaø ñaàu tö löôùt soùng.

Nhaän xeùt veà EPS vaø P/E

EPS cuûa coâng ty naêm 2008 laø 3,646 ñoàng, cao hôn so vôùi bình quaân toaøn thò tröôøng laø 2,363. Döï kieán EPS naêm 2009 cuûa coâng ty ñaït 2,605 ñoàng, giaûm 28.53% so vôùi naêm 2008. Ñieàu naøy laø do lôïi nhuaän döï kieán cuûa coâng ty naêm 2009 seõ giaûm so vôùi 2008.PE cuûa coâng ty naêm 2008 laø 7.71 chæ baèng 1/3 PE naêm 2007 laø 22.57, nhöng cao hôn so vôùi bình quaân ngaønh 7.35 vaø thaáp hôn PE bình quaân thò tröôøng cuoái naêm 2008 laø 9 (HSBC coâng boá). Neáu giaù coå phieáu DPM dao ñoäng töø 26000 – 30000 nghìn ñoàng thì döï kieán PE 2009 cuûa coâng ty vaøo khoaûng 10 laàn.

Nhaän xeùt P/B P/B cuûa coâng ty naêm 2008 laø 2.26, vaø thaáp hôn so vôùi P/B naêm 2007 laø 6.85. Döï kieán naêm 2009 P/B cuûa coâng ty ñaït khoaûng 2 laàn. Ñieàu naøy cho thaáy giaù thò tröôøng cuûa coâng ty ñaõ xuoáng thaáp hôn moïi naêm tröôùc ñoù nhöng con soá P/B vaãn ñang ôû möùc khaù cao so vôùi caùc coâng ty trong cuøng ngaønh.

Toùm laïi, khi giaù cp cuûa coâng ty ñaõ Toùm laïi, khi giaù cp cuûa coâng ty ñaõ xuoáng thaáp chæ coøn 33.4 ngaøn so xuoáng thaáp chæ coøn 33.4 ngaøn so vôùi thôøi ñieåm cao nhaát trong voøng 6 vôùi thôøi ñieåm cao nhaát trong voøng 6 thaùng qua laø 66 ngaøn, khieán cho caùc thaùng qua laø 66 ngaøn, khieán cho caùc tyû soá P/E, P/B trôû neân khaù haáp daãn tyû soá P/E, P/B trôû neân khaù haáp daãn cho nhaø ñaàu tö. Tuy nhieân neáu treân cho nhaø ñaàu tö. Tuy nhieân neáu treân goùc ñoä P/E vaø P/B thì DPM vaãn cao goùc ñoä P/E vaø P/B thì DPM vaãn cao hôn bình quaân ngaønh. Ñieàu naøy coù hôn bình quaân ngaønh. Ñieàu naøy coù theå nhìn nhaän theo 2 goùc ñoä. Goùc theå nhìn nhaän theo 2 goùc ñoä. Goùc ñoä tieâu cöïc cho thaáy giaù cp cuûa DPM ñoä tieâu cöïc cho thaáy giaù cp cuûa DPM coøn cao hôn moät soá coâng ty khaùc, coøn cao hôn moät soá coâng ty khaùc, goùc ñoä tích cöïc cho thaáy vôùi tính goùc ñoä tích cöïc cho thaáy vôùi tính vöõng chöùc cuûa DPM luoân ñöôïc nhaø vöõng chöùc cuûa DPM luoân ñöôïc nhaø ñaàu tö ñaùnh giaù cao hôn caùc coâng ty ñaàu tö ñaùnh giaù cao hôn caùc coâng ty khaùc.khaùc.

D. D. XEÁP HAÏNG NAÊNG LÖÏC DPMXEÁP HAÏNG NAÊNG LÖÏC DPM

Naêm 2008

Xeáp haïng heä soá taøi chính AA

XEÁP HAÏNG TÍN DUÏNG AA+

Xeáp haïng Chæ soá Z AAA

Xeáp haïng chung AA+

Naêng löïc vaø trieån voïng cuûa coâng ty ôû haïng toát, theo ñaùnh giaù bình quaân caùc phöông phaùp cho thaáy DPM ñaït trong khoûang töø AA ñeán AAA. Xeùt veà toång hoøa ñieåm soá taøi chính vaø phi taøi chính thì DPM ñöôïc ñaùnh giaù AA+. Ñaây laø möùc coù ñoä an toøan raát cao.

E. E. Ñònh giaù coå phieáu DPMÑònh giaù coå phieáu DPMHieän nay, trong giai ñoïan thò tröôøng suy thoùai maïnh thì söû duïng caùc phöông phaùp so saùnh (P/E, P/B, P/S) toû ra khoâng thích hôïp ñeå phaûn aùnh giaù trò hôïp lyù cuûa DPM. Do vaäy vieäc ñònh giaù coå phieáu DPM söû duïng moâ hình chieát khaáu doøng tieàn töï do ñoái vôùi coâng ty (FCFF) caên cöù treân keát quaû kinh doanh caùc naêm, boái caûnh kinh teá hieän nay vaø trieån voïng trong 5 naêm tôùi.

KỊCH BẢN Giá trị CP

Doanh thu tăng trưởng trong điều kiện tốt 57,641

Chi phí đầu vào tăng khoảng 5% 45,043

Trong điều kiện TB của ngành và nền kinh tế 53,861

Toùm löôïc hieäu quaû kinh Toùm löôïc hieäu quaû kinh doanh & xu theá giaù coå doanh & xu theá giaù coå

phieáuphieáuNhaän ñònh toång hôïp cho thaáy DPM ñang ôû möùc thaáp hôn 40% so vôùi phaân tích giaù trò. Ñaây laø tình hình chung trong giai ñoïan TTCK suy thoùai cuøng vôùi khoù khaên cuûa neàn kinh teá toøan caàu.

Xeùt treân toøan cuïc vieäc ñaàu tö vaøo DPM vôùi giaù hieän nay coù khaû naêng ñem laïi cho nhaø ñaàu tö khoûang lôïi nhuaän khaù chaéc chaén töø 30% - 50% sau moät naêm khi neàn kinh teá hoài phuïc vaøo naêm 2010. Toùm laïi hieän nay coå phieáu DPM laø moät trong nhöõng cp neân öu tieân haøng ñaàu trong danh muïc ñaàu tö daøi haïn.

Keát quaû kinh doanh vaø giaù trò doanh nghieäp cuûa DPM coù theå bieán ñoäng lôùn trong baøi toùan saùp nhaäp hoaëc khoâng saùp nhaäp vôùi Nhaø maùy Ñaïm Caø Mau.

Qua phaân tích toøan dieän hieän traïng vaø trieån voïng phaùt trieån cuûa ngaønh – cuûa neàn kinh teá cho thaáy vieäc saùp nhaäp hoaëc khoâng ñeàu coù theå ñöa ñeán nhöõng cô hoäi vaø nguy cô ñoái vôùi DPM tuøy thuoäc theo caùc chieán löôïc maø Ban laõnh ñaïo DPM thöïc hieän.

YEÁU TOÁ ÑAËC BIEÄT QUAN TAÂM : Saùp YEÁU TOÁ ÑAËC BIEÄT QUAN TAÂM : Saùp nhaäp Ñaïm Caø Maunhaäp Ñaïm Caø Mau

1. Saùp nhaäp Ñaïm Caø Mau vaøo Toång 1. Saùp nhaäp Ñaïm Caø Mau vaøo Toång coâng ty PVFCCo coâng ty PVFCCo

Maëc duø xuaát sinh lôøi cuûa Ñaïm Caø Mau thaáp hôn DPM, nhöng vôùi ñoøn baûy taøi chính cao, thì tyû suaát sinh lôïi seõ giaûm khoâng ñaùng keå. Vôùi nguoàn löïc lôùn khoâng phaûi tröïc tieáp caïnh tranh, giuùp DPM raát thuaän lôïi phaùt trieån heä thoáng phaân phoái Phaân ñaïm vaø vaät tö noâng nghieäp, kinh doanh ñoái löu vaät tö – noâng saûn... Ñaây laø nhöõng lónh vöïc coù khaû naêng taïo ra giaù trò gia taêng lôùn, lôïi nhuaän cao. Qua ñoù seõ giuùp gia taêng giaù trò coå phieáu DPM.

Khaû naêng toát : Neáu söû duïng traùi phieáu hoaëc vay nôï coù taøi trôï ñeå mua Nhaø Maùy.

Khaû naêng xaáu : Neáu saùp nhaäp theo höôùng ñònh giaù vaø goäp vaøo voán ñieàu leä cuûa DPM.

Trong tröôøng hôïp naøy lôïi nhuaän khoù maø taêng töông öùng voán ñieàu leä. Keát cuïc EPS seõ suy giaûm,. Qua ñoù seõ khieán giaù coå phieáu DPM suy giaûm.

1. Khoâng Saùp nhaäp Ñaïm Caø Mau vaøo 1. Khoâng Saùp nhaäp Ñaïm Caø Mau vaøo PVFCCo PVFCCo

Khaû naêng toát : DPM coù thôøi gian töø 2009 – 2012 ñeå thu hoïach lôïi nhuaän, tích luõy nguoàn löïc töø lôïi nhuaän vaø khaáu hao ñeå phaùt trieån heä thoáng phaân phoái vaø nhieàu lónh vöïc coù lieân quan..Ñeán naêm 2012 cô caáu lôïi nhuaän cuûa DPM seõ ña daïng töø SX ñeán kinh doanh – dòch vuï, do vaäy lôïi nhuaän vaãn taêng cao. Toång hoøa caùc nguoàn lôïi nhuaän seõ khieán lôïi nhuaän gia taêng hôn hieän höõu so vôùi gia taêng voán. Qua ñoù seõ giuùp gia taêng giaù trò coå phieáu DPM.

Khaû naêng xaáu :Neáu DPM khoâng phaùt trieån thaønh coâng caùc lónh vöïc kinh doanh phaân phoái vaø saûn phaåm khaùc. Nguoàn löïc tích luõy tieáp tuïc ñöa vaøo caùc döï aùn saûn xuaát phaân vaø hoùa chaát. DPM seõ ñoái ñaàu vôùi caïnh tranh tröïc tieáp töø Nhaø maùy Ñaïm Caø Mau cuõng nhö caùc nhaø maùy SX khaùc. Keát cuïc lôïi nhuaän seõ suy giaûm, giaù trò doanh nghieäp giaûm. Qua ñoù seõ khieán giaù coå phieáu DPM suy giaûm.