Penzugyek Alapjai VA FSZ Konyv

8/9/2019 Penzugyek Alapjai VA FSZ Konyv

1/100

Dr. Vigvri Andrs

A pnzgyek alapjai

(tanknyv a Felsfok Szakkpzs szmra)

2010. augusztus


2/100

2

Bevezets

A pnzgytan a pnzgyi rendszer vizsglatval foglalkoz, a kzgazdasgtudomnyok

krbe tartoz diszciplna. rdekldsbe a pnzgyi rendszer egsznek mkdse sfejldse, a pnz- s pnzgyi rendszernek a gazdasg ms alrendszereire gyakorolt hatsa,valamint az egyes alrendszerek mkdsnek vizsglata tartozik.

E tananyag clja, hogy npszer s szakszer bevezetst adjon a pnzgyek elmletbe sgyakorlatba. A kzgazdasgi felsoktats mellett szmos ms kpzsi terleten nemkzgazdasgi felsoktats, felsfok szakkpzs szmos terlete is fontos szerep jut a

pnzgyek oktatsnak, de tegyk hozz, hogy a pnzgyi alapismeretek az ltalnos kultrarszt kpezik.

A modern trsadalom bonyolult organizmusknt mkdik. A trsadalom maga is klnbz,marknsan elklnl terletek sszessge. A trsadalomtudomnyok kln rendszerknttrgyaljk a politikai szfrt, a kulturlis szfrt s a gazdasgot. A gazdasg maga issszetett rendszer. A gazdasgon bell jl elhatrolhat terlet a pnzvilg. A pnz vilghoztartoz valsgot apnzgyi rendszerfogalmval rjuk le. Ha a pnzgyi rendszerrl hallunk,olvasunk hihetetlenl gazdag jelensghalmaz jelenik meg elttnk. Mindenekeltt maga a

pnz, illetve pnzzel szoros kapcsolatban ll dolgok, mint bankbett, llamktvny,rszvny. Esznkbe juthatnak ezek mellett azok a szervezetek, bankok, biztostk, amelyekmindennapi tevkenysge a pnzhez ktdik. Mindennapi letnket tszvik, meghatrozzkazok az esemnyek tranzakcik, fejlemnyek, amelyek a pnzhez ktdnek. A magyar forintklfldi valutkban kifejezett rtknek vltozsa szinte minden magyar gazdasgi szereplre

hatssal van. A magyar kltsgvets deficitje, e deficit cskkentst szolgl lpsek, az adkvltozsa, az eur vezethez trtn csatlakozs rdekben kvetett pnzgyi politika is kihatmindennapjainkra, kzvetlen s kzvetett mdon befolysoljk dntseinket,cselekedeteinket. Az eligazods e vilgban nem egyszer. Az Olvasnak a pnzgyekkeltrtn ismerkedsnek megknnytst szolglja az a megolds, hogy elszr bemutatjuk a

pnzgyi rendszer egszt, annak alkotelemeit, szerkezett s folyamatait. Ezutnkvetkeznek azok a legfontosabb terletek, amelyek megismersre egy bevezet kurzusbanszksg van.

Hogyan hasznljuk a knyvet?

Olvasink minden bizonnyal klnbz rdeklds s elkpzettsg hallgatk lesznek. Emiatt arra trekedtnk, hogy a szveg br pt alapvet kzgazdasgi ismeretekre nllanis meglljon. A szveg tartalmnak megrtst segt eszkz a glosszrium, amelybe a tmkszempontjbl fontos, de a f szvegben nem felttlenl megmagyarzott szakkifejezseketgyjtttk ssze. Szerepeltettnk nhny olyan szcikket is, amelyeket a tanknyvben nemhasznlunk, mgis a tjkozottsghoz hozztartoz fogalmak. A fogalomtrban szereplszavakat flkvr betvel szedtk.Az egyes fejezetek tartalmnakmegrtst szolgljk akulcsfogalmak. Ezek jegyzke a fejezet vgn van, a szvegben dlt betvel szedtk. Ha azOlvas olyan kifejezsekkel tallkozik, amelyeket nem rt hasznlja e gyjtemnyt.

Amennyiben itt sem tallja a keresett szakkifejezst, javasoljuk, hogy az Internet segtsgvel


3/100

3

kutasson tovbb. A tanuls megknnytst szolgljk a fejezetek elejn olvashat rvidsszefoglalk (Honnan hov?), a fejet vgi krdsek.A gyorsan vltoz vlsggal val lpstartst segtik a fejezetvgi ajnlott tovbbi irodalmaks az internetes portlok. rlnnk, ha minl tbb tmt sikerlt volna gy bemutatnunk,hogy olvasink tovbb kutatnnak a trgykrben a Vilghln. Ez utbbi arra is alkalmas,

hogy a honlapok megltogatsval l vljanak a fejezetekben szerepl ismereteket. Fontosadatokhoz, aktulis informcikhoz lehet jutni a megadott forrsok segtsgvel. Kzhely, deigaz, az informci hatalom. Meggyzdsnk, hogy minden kpzs fontos clja, hogy azelsajttand ismeretek kzlsn tl felksztsk a hallgatt az adott trgykrben valtovbbi informldsra s ismeretszerzsre.A pnzgyekben nagy szerepe van a mennyisgi sszefggseknek. A knyvben tallhatillusztrcik nemcsak sznes rdekessgek, de ezek alapos tanulmnyozsa, ms az Olvasltal ismert adatokkal trtn sszevets utn fontos ismereteket jelentenek. Az adatok egyrsze esetben internetes elrhetsget adunk meg, gy az Olvas mindenkor a legfrissebbadatokat tallja meg. Javasoljuk, hogy anlkl, hogy trekedne a szmok megjegyzsrealaposan gondolja t ezen informcikat.

Bzva abban, hogy e knyv felkelti az rdekldst a pnzgyek bonyolult vilga irnt kvn aszerz s az anyag lektora j munkt.

2010-08-12.

Vigvri AndrsBozsik Sndor


4/100

4

Rvidtsek, brk s tblzatok s bokszok jegyzke

Rvidtsek

SZ llami Szmvevszk

APEH Ad s Pnzgyi Ellenrzsi HivatalBIS Nemzetkzi Elszmolsok Bankja (Bank for International Settlements)BKR Bankkzi Kliring RendszerBUBOR Budapesti bankkzi kamatlbCPI Fogyaszti rindexEBRD Eurpai jjptsi s Fejlesztsi BankEC Eurpai BizottsgEIB Eurpai Beruhzsi BankEKB (ECB) Eurpai Kzponti BankEMI Eurpai Monetris IntzetEMS Eurpai Monetris RendszerEPU European Payment UnionERM II. Eurpai Monetris Rendszer rfolyam mechanizmusaFED Szvetsgi Tartalkrendszer, az USA monetris hatsgaFV Future Value, jvrtkGDP Brutt hazai termkGMU (EMU) Gazdasgi s Monetris UniIASC International Accounting Standards Committee, Nemzetkzi szmviteli standardokatkidolgoz bizottsgIFAC Knyvvizsglk Nemzetkzi SzvetsgeIMF Nemzetkzi Valutaalap, az ENSZ szakostott szervezeteINTOSAI Szmvevszkek Nemzetkzi SzervezeteKBER (ESCB) Eurpai Kzponti Bankok RendszereKELER Kzponti Elszmol s rtktrLIBOR London Interbank Offered Rate, londoni bankkzi kamatlb

MK Magyar llamkincstrMNB Magyar Nemzeti BankOECD Organisation for Economic Cooperation and Development (Gazdasgi egyttmkds sOTC Nem szervezett rtkpapr-piacPSZF Pnzgyi Szervezetek llami FelgyeletePV Present Value, jelenrtkRTGS Vals-idej brutt elszmolsi rendszerSAI Legfbb Ellenrz Intzmny (Szmvevszk)SDR Klnleges lehvsi jogok, az IMF ltal ltrehozott devizakosr, amely szmlapnzkntSEPA Egysges eur pnzforgalmi vezetSNP (SGP) Stabilitsi s Nvekedsi PaktumS.W.I.F.T. Nemzetkzi Bankkzi Pnzgyi Telekommunikcis Kapcsolatok Trsasga (Society for

Worldwide Interbank Financial Telecommunication)fejleszts Szervezete)VIBER Valsidej brutt elszmolsi rendszer funkcionl

brk

1.1. bra Pnzgyi szervezetek ttekintse2.1. bra A vagyonmrleg ltalnos smja

3.1. bra A monetris hatsg vagyonmrlege

3.2. bra A kereskedelmi bankok vagyonmrlege3.3. bra A monetris szektor sszevont mrlege


5/100

5

3.4. bra A nem monetris szereplk vagyonmrlege

3.5. a-d. brk A pnzteremts lpsei.

3.6. bra A monetris politika clrendszere

4.1. bra A VIBER felptse

4.2. bra Az rtkpapr elszmolsi rendszer felptse

6.1. bra Kormnyzati bevtelek s kiadsok, stilizlt mrleg

7.1. bra Stilizlt nemzetkzi fizetsi mrleg

7.2. bra rfolyamrendszerek

Tblzatok

4.1. tblzat Adatok a SWIT-rl

4.2. tblzat Adatok a Giro Zrt-rl5.1. tblzat Tzsde-rangsor a piaci tkertt alapjn

5.2. Big Mac index

Bokszok1. boksz: A pnzgyi szektor jelentsge2. boksz Az llam bankjtl a fggetlen monetris hatsgig3. Boksz A Maastrichti konvergencia kritriumok s az ERM-2


6/100

6

1. fejezet

A pnzgyi rendszer felptse

Honnan, hov?

Ha ezt a fejezetet elolvassa, akkor megismeri a pnzgyi rendszer fogalmt, annakelemeit, folyamatait, struktrjt s funkciit. Tudni fogja, hogy a klnbsg a stocks a flow vltozk kztt. Elhelyezzk a pnzgyi rendszert a krlttnk lvvilgban. Megtudhatja tbbek kztt, azt is, hogy mi a spekulci.

1.1. A pnzgyi szfra, mint rendszer

A pnzgyi rendszer rendkvl sszetett, bonyolult jelensg. Ahhoz, hogy e rendszer belsmkdst, a gazdasgra s egsz letnkre gyakorolt hatsait megrthessk, fontosmegtallni azokat a kulcsmozzanatokat, amelyek vgl is a pnzgyi rendszert mozgatjk.Egyszerre vagyunk knny s nehz helyzetben. A pnzgyi fogalmak tbbsge ismersencseng, hiszen a pnzgyek mindennapi letnk rszei. A fogalmak gyakori hasznlata azt azrzetet keltheti, hogy rtjk is az ltaluk tkrztt jelensgeket, folyamatokat. E fogalomdmping ltal is jelzett ismeret halmazt azonban rendszerezni kell, ha nemcsak az egyesrszterletek mkdst, hanem az egsz mkdst is meg akarjuk rteni. E rendszerezshezhvjuk segtsgl az ltalnos rendszerelmletet.

A pnzgyi rendszer a gazdasg rsze, annak egyik alrendszere. A pnzgyi rendszerkialakulshoz, mai llapotnak ltrejtthez hossz fejldsi folyamat vezetett. E fejldstdnten a gazdasg fejldse induklta. A pnzgyi rendszer fejldsre azonban hatssal vana tbbi trsadalmi alrendszer, a politika, a kultra s a technolgia vilga is. A pnzgyirendszer ugyanakkor folyamatosan hat az t krlvev, fejldst meghatroz krnyezetre.

Az ltalnos rendszerelmlet rendszernek nevezi rszeknek vagy elemeknek egssz valbrmilyen rendezdst, vagy kombincijt. A rendszerek ltalnos sajtossga, hogy azokkrnyezetkkel is szoros klcsnhatsban vannak, fejldsknek e klcsnhats az alapja. Arendszer ebben a felfogsban szerves egsz, amelynek jellemzit alkotrszeinek

kombincija hatrozza meg. A krlttnk lv vilgban a rendszerek legvltozatosabbformit talljuk. Rendszerknt rhat le a vilgegyetem, a sejt, az emberi test, a trsadalomstb. A rendszerek idben vltoz, fejld, keletkez, mdosul (pl. krnyezethezalkalmazkod) elml jelensgek. Az ltalnos rendszerelmlet lerja azokat az ismrveket,rendszer tulajdonsgokat, amelyek segtsgvel minden konkrt rendszer, gy a pnzgyirendszer is, jl jellemezhet. A rendszerek elemekbl, folyamatokbl, struktrbl s az ketkrlvevkrnyezetbl plnek fel.

A rendszereken bell elklnthetnk alrendszereket. Az alrendszer a rendszert alkot kisebbegysgek, amely rendelkezik a rendszer jellemzkkel, vagyis elemei, folyamatai szerkezete skrnyezete van. A pnzgyi rendszer alrendszerei a monetris rendszer,a pnzgyi piacok, a

fisklis rendszer, s a pnzgyi ellenrzsi rendszer. Ezek kzl a monetris rendszerre, apnzgyi piacokra, a fisklis rendszerre a tovbbiakban visszatrnk. A pnzgyi szektorjelentsgt az 1. bokszban nhny adattal rzkeltetjk. Termszetesen ezek csak rszben


7/100

7

jelzik a pnzgyi rendszer jelentsgt, az teljes egszben a knyv ttanulmnyozsa utnlesz lthat.

1. bokszA pnzgyi szektor gazdasgi jelentsge

A pnzgyek jelentsgt a pnzgyi szolgltatsok szerepe, a pnzgyi szolgltatkgazdasgi slya is jl jelzi. Eurpa 50 legnagyobb (forgalomban, rbevtelben mrt)vllalatbl jelents szmban vannak a pnzgyi gazatban mkd cgek. A kvetkeztblzatban ezeket mutatjuk be a HVG Fortune magazin sszelltsn alapul kzlsealapjn.1

Cgnv, orszg gazat Eurpaihelyezs Globlishelyezs ves forgalomMrd$, 2009AXA,

Franciaorszgbiztosts 3. 9. 175,3

ING, Hollandia biztosts 4. 12. 163,2BNP Pariba

Franciaorszgpnzgyi

szolgltats7. 18. 130,7

Generali,Olaszorszg

biztosts 8. 19. 126,0

Allianz,Nmetorszg

biztosts 9. 20. 126,0

Credit Agricole,Franciaorszg

pnzgyiszolgltats

15. 36. 106,5

BancoSantander,

Spanyolorszg

pnzgyiszolgltats

16. 37. 106,3

HSBCHoldings,

UK

pnzgyiszolgltats

17. 39. 103,8

Lloyds Banking pnzgyiszolgltats

19. 42. 103,0

Dexia Group,Belgium pnzgyiszolgltats 21. 49. 95,1

Aviva, UK biztosts 24. 53. 92,1Royal Bank ofScotland, UK

pnzgyiszolgltats

25. 55. 91,8

Societe General,Franciaorszg

pnzgyiszolgltats

30. 62. 84,1

Groupe BPCE,Franciaorszg

pnzgyiszolgltats

32. 71. 76,5

Prudential,UK

biztosts 33. 72. 75,0

1Heti Vilggazdasg 2010. jlius 24. 52-53. o.


8/100

8

Munich Re,Nmetorszg

biztosts 34. 73. 74,8

Zrich FinancialServicies, Svjc

pnzgyiszolgltats

39. 83. 70,3

Legal&General

Group, UK

pnzgyi

szolgltats

42. 90. 68,3

CNP Assurance,Franciaorszg

biztosts 45. 95. 66,6

Barclays, UK pnzgyiszolgltats

46. 96. 66,5

UniCredit,Olaszorszg

pnzgyiszolgltats

49. 102. 64,7

Aegon,Hollandia

biztosts 50. 103. 64,5

A magyar gazdasgon bell is hasonl a helyzet. A HVG TOP 500-as felmrsbl azt atblzatot mutatjuk be, hogy a pnzgyi szektor kiemelked vllalati a profitabilitsszempontjbl milyen szerepet tltenek be.

Pnzgyi szektor kpviseli az 50 legnagyobb adzott nyeresg magyarorszgivllalatbl 20092

Vllalat gazat Adzott nyersgmilli HUF

helyezs

OTP Bank Nyrt. pnzgyi szolgltats 150.206 2.

Aegon cgcsoport biztosts 21.926 13.Citibank Europe pnzgyi szolgltats 21.629 14.Erste Bank Hungary

Nyrt.pnzgyi szolgltats 18.372 20.

UniCredit HungaryZrt.

pnzgyi szolgltats 15.491 21.

Budapest Hitel- sFejlesztsi Bank Zrt.


Generali_Providencia biztosts 12.945. 26.Groupama Garancia

Biztost Zrt.biztosts 10.719 30.

Kereskedelmi sHitelbank Zrt.


ING Bank pnzgyi szolgltats 9.316 40.CIB Lizing Zrt. pnzgyi szolgltats 8.885 43.

BNP Paribas pnzgyi szolgltats 7.811 48.Allianz Hungaria

Biztost Zrt.biztosts 7.587 49.

2HVG TOP 50, Heti Vilggazdasg 2010. jlius 24. 49. o.


9/100

9

1.1.1. Elemek

Szereplk

Minden trsadalom legfontosabb alkoteleme az ember. A pnzgyi rendszer esetben sincsez msknt. A szerepl tpusok elklntse azon az alapon clszer, hogy az adott szereplmilyen motivcik szerint cselekszik. A gazdasgi szereplk motivciit elssorban azhatrozza meg, hogy milyen koordincis mechanizmus felttelei kzepette mkdnek. Amodern gazdasgok vegyes gazdasgok, ami azt jelenti, hogy mkdsk tbbflekoordincis mechanizmus ltal meghatrozott. Az rvnyesl mechanizmusok akvetkezk: piaci koordinci, redisztribci s reciprocits. A piaci koordinci sajtossgaa szereplk mellrendeltsgn alapul verseny, a profitorientlt szemllet s a tranzakcik

nkntessge. A redisztribci, mint brokratikus koordinci, a kormnyzat ltali jvedelemelvonst s jraelosztst jelent. A reciprocits lnyege, hogy a gazdasg szerepli valamilyenfelismert kzs rdek vagy erklcsi megfontols alapjn cselekednek. A vegyes gazdasgokban gyakran rvnyesl egy negyedik tpus koordinci, az n. erszakos vagyagresszv koordinci, mely alatt a jogilag nem legitim tevkenysget, a napjainkban egyreslyosabb problmt jelent szervezett bnzst rtjk. A motivcik egy rsze a rendszerbenelfoglalt helyzettl, msik rsze a pillanatnyi informltsgtl, illetve az informcik azadott konkrt szerepl ltali rtelmezstl fgg. A szereplk viselkedst motivciikonkvl pszicholgiai tnyezk, a tbbi szerepl viselkedse, illetve a krnyezet is

befolysoljk. A szerepek perszonlunija3 is megvalsulhat, vagyis egy konkrt szerepltbbfle mezben jelenhet meg a pnzgyi rendszerben.

Piaci szereplk: megtakartk (befektetk), beruhzk, spekulnsok, arbitrazsrk, hedgereks pnzgyi szolgltatk. A szereplk egy rsze kizrlag pnzgyi tranzakcikkal4foglalkozik. ket pnzgyi szereplknek nevezzk. A pnzgyi rendszer ms szereplinek arelgazdasgi tranzakcik jelentik az alapvet tevkenysget, ket nem pnzgyiszereplkneknevezzk.

A megtakartaz a nem pnzgyi szerepl, aki jvedelmt az adott idszakban nem klti el shajland az tmenetileg szabad pnzeszkzeit a pnzgyi rendszerre bzni. A megtakartk az ltaluk biztostott forrsok nagysga alapjn lehetnek kis- s intzmnyi (nagybani)

befektetk. A befektetk kt alaptpust szoks megklnbztetni. A stratgiai befektet, akimegtakartsait, tkjt hossz tvra szlan egy konkrt relberuhzs/vllalat tartsmkdtetse rdekben engedi t. A pnzgyi befektet, aki az ltala finanszrozott

beruhzs/vllalat pnzgyi eredmnyn alapul hozamban rdekelt. A pnzgytan apnzgyi befektetket aszerint is tipizlja, hogy milyen mrtkben hajlandk pnzgyikockzatot vllalni. Beszlnk kockzat kerl, s kockzat vllal pnzgyi befektetrl.

A beruhz az a nem pnzgyi szerepl, aki likviditsi, vagy finanszrozsi ignyvelkeresletet tmaszt a pnzgyi piacokon.

3

Ez azt jelenti, hogy ugyanaz a magnszemly, vllalat bizonyos esetekben befektet, ms esetekben beruhz,vagy ppen spekulns.4A tranzakci fogalmt rvidesen definiljuk.


10/100

10

A pnzgyi szolgltatk vagy ms nven pnzgyi kzvettk a kereslet s knlatsszekapcsolst megknnyt piaci szereplk.

Spekulns az a szerepl, aki, a piaci rak ingadozst kihasznlva kvn magas hozamhozjutni. A spekulns tevkenysge biztostja a piacok likviditst, vagyis azt, hogy megfelelkereslet s knlat legyen minden pillanatban. Az arbitrazsraz a szerepl, aki a klnbz

piacokon ltez eltr kondcik (r) kihasznlsval r el nyeresget. Motivcija a rvidtv nyeresg, szerepe a klnbz piacok kztti kiegyenltdsek biztostsa. Mindktemltett szerepl tevkenysge ugyanannak az instrumentumnak folyamatos ads-vtelreirnyul. A spekulnsok ugyanazon a piacon idben, mg az arbitrazsr adott idbenklnbz piacokon tapasztalhat reltrseket igyekszik kihasznlni. Megfelelen nagymennyisgek esetn, mindkt szerepl sajt maga szmra kedvez irnyba kpes az rak

befolysolsra is. A hedger az a szerepl, aki a piaci kockzatok fedezst vgzi. Akockzat fedezse olyan mvelet, melynek segtsgvel a valsznleg bekvetkezvesztesget mrskelni tudjuk, ugyanakkor lemondunk az esetleges nyeresgrl is.. A kznapiletbl a legjobb pldt a klnbz biztostsok jelentik. Ha CASCO-t ktnk, akkor a sajthibnkbl bekvetkezett kr egy rszt a biztost trsasg megtrti.

Nem piaci szereplk azok, akik motivciit nem a piaci verseny, hanem valamifle ms clhatrozza meg. Ilyen szerepl aszablyoz hatsg, amely valamilyen bizonytalan, vagy nemkvnt helyzet elkerlst kvnja elrni s ehhez kzhatalmi eszkzket hasznl. Pldakntemlthetjk a monetris hatsgot, vagy a klnbz minisztriumokat. Nem piaci szerepl azalloktor, aki a kzpnzek feletti rendelkezsi jogosultsggal rendelkez szerepl, akinek

befolysa, hatalma egyenes arnyban van az ltala eloszthat pnzeszkzk nagysgval.Alloktor a helyi nkormnyzat, a kzponti kormny, illetve ezek szervei.

A pnz s a pnzgyi instrumentumok

Apnzgyi rendszertovbbi fontos eleme a pnz. A pnz,maga is ember alkotta intzmny,amelynek fogalmval s fejldsvel, a pnzelmlet alapjaival az 1.3. fejezetben rszletesenfoglalkozunk.

Az elemek kvetkez csoportjt a pnzgyi instrumentumok alkotjk. A pnzgyiinstrumentumok, pnzre szl kvetelsek. Rendkvl sokfle pnzgyi instrumentumotismernk. Ilyenek az rtkpaprok, de pnzgyi instrumentum a hitels a bankbett is.

Az elemek egy tovbbi fontos csoportjt alkotjk a pnzgyi informcik. Az informci abizonytalansg s a kockzatlekzdsnek eszkze, birtoklsa hatalmat biztost. A gazdasg

klnbz szereplinek dntseit jelents rszben pnzgyi informcik alapjn hozzk. Ezklnsen fontoss teszi ezen informcik megbzhatsgt.

Informci

A pnzgyi rendszer elemei kztt a harmadik legfontosabb csoportot az informcikalkotjk. Az informcik legfontosabb fajti, a szmvitelltal ellltott adatok, a pnzgyistatisztikk, a klnbz piaci (rak, rfolyamok s a tranzakcikrl szl hivatalos s nemhivatalos) informcik. Az informci a szerepkk dntseinek kiindulpontja s fontos

jelzs, amely befolysolja a szereplk vrakozsait.


11/100

11

1.1.2. Folyamatok s ramlsok

A pnzgyi rendszer folyamatai tevkenysgek s technolgiai folyamatok kombincii. Apnzgyi rendszer sajtossgaibl addan a folyamatok jellemzen tudatos cselekvs

eredmnyeknt indulnak el.

Pnzramlsok

A pnzramlsok amelyeket az els tpusknt trgyalunk tszvik az egsz gazdasgot,minden gazdasgi szereplt sszekapcsolnak. A pnzramlsok a gazdasg mindenszegmensben jellemzk. E pnzfolyamatok koordincis mechanizmusai sszetettek. A piacikoordinci mellett jelents szerepe van az llami jraelosztsnak, de jelen van a reciprocitsis. E nagyon is eltr mozgatrugk ltal kivltott pnzramlsok a fizetsi rendszerekenkeresztl valsulnak meg. Megklnbztetjk a belfldi fizetsi rendszert s a klnbznemzetkzi fizetsi rendszereket.

A pnzramlsok fbb tpusai a kvetkezk:

Piaci tranzakcik, amelyek rjelzsek ksretben zajlanak. Ekkor apnzramlsok reljszgok, vagy klnbz idpontokban rendelkezsre llpnzjvedelmek cserjt kzvettik Ilyen pnzramls, amikor bizonyos ru rtkifizetjk. Ha laksvsrlsra hitelt vesz valaki fel, akkor ez is pnzramls, abankazonban ebben az esetben az ads jvbeni jvedelmt ellegezi meg.

Az adfizets, illetve a kormnyzati vsrlsokkal s kormnyzati transzferekkelkapcsolatos ramlsok. Ezek mindig meghatrozott jogszablyok ltal elrts/vagy kiknyszerttet pnzramlsok, amelyek elmaradsa jogsrts, s gy

ltalban szankcit vonnak maguk utn. A klnbz gazdasgi szereplk kztti nkntes, ellenszolgltatst nem ignyl

pnzramlsok. Ilyenek pldul a magn adomnyok, llami seglyek, klnbzszervezetek nkntes tagsgi dj befizetsei.

Pnzgyi instrumentumok ramlsa

Az ramlsok msik formja klnbz pnzgyi instrumentumok ramlsai. Ezen ramlsoksznterei tbbnyire a klnbz pnzgyi piacok. A pnzgyi instrumentumok ramlsa

jellemzen pnzramlssal is egytt jr. A piaci folyamatok sorn az instrumentumok piaci

rtke, mint pldul egy rszvny tzsdei rfolyama, vagy egy deviza tvltsi rfolyamamegvltozhat. Az instrumentumok piaci rtkeldseis a folyamatokhoz tartoz fogalom. Azramlsok ezen formiban dnten a piaci koordinci rvnyesl. Az instrumentumokramlsnak nem piaci formit jelentik az olyan biztostsi formk, mint pldul aznseglyz pnztrak, nkntes pnztrak s a trsadalombiztosts.

Informciramls

Az ramlsok harmadik formja az informciramls. A klnbz pnzgyi tranzakcikegyben klnbz informcikat is hordoznak. Ebben az esetben a pnz- vagy pnzgyiinstrumentumramls, egyben informciramlst is jelent. A pnzgyi informcik ramlsalehetsges gy is, hogy az nem ktdik semmifle tranzakcihoz. A gazdasgi letben nagyonfontos szerepe van a szereplk informltsgnak. A kzgazdasgtan sajt elemzseihez az


12/100

12

informciramls, illetve az informlds kltsgeire vonatkozan elmleti modelleketalkotott. A tkletes piac modellje egyebek mellett felttelezi, hogy a piaci szereplkegyformn jl informltak s elhanyagolhat kltsgek mellett jutnak a dntseikhezszksges informcikhoz. Ezltal kpesek racionlis dntsek meghozatalra. A klnbzgazdasgi szereplk informcihoz jutsi eslye a valsgban azonban nem egyforma,

jellemz az informcis aszimmetria helyzete. A hatkony piacok elmlete azt vizsglja, hogya klnbz pnzgyi instrumentumok rai milyen mrtkben tkrzik a velk kapcsolatosinformcikat. Az informcis aszimmetria egy ponton tl alssa a pnzgyi rendszer egyeselemeibe, szereplibe, vagy egszbe vetett bizalmat. Ez az oka annak, hogy a pnzgyirendszer mkdsben nagy figyelmet s komoly erforrsokat fordtanak a klnbzinformcis rendszerek s csatornk mkdtetsre. A klnbz pnzgyi szereplk, pldula bankok maguk is jelents informci mennyisget trolnak s elemeznek folyamatosan. Ahitelminst (rating) cgek gykerei a tzsdei jsgrshoz nylnak vissza. A tzsdeielemzsek ksztse sorn felhalmozdott informcik j hasznostsi formjv vlt aklnbz rtkpapr kibocstk (vllalatok, nkormnyzatok, llamok) pnzgyihelyzetnek folyamatos rtkelse. Az informciramls lehet horizontlis s vertiklis. Az

elbbi krbe tartozik a piaci informcik ramlsa. A piaci informcik elvileg mindengazdasgi szerepl szmra hozzfrhetk, az akadly legfeljebb az informcihoz jutstranzakcis kltsge lehet. Horizontlis informciramlst jelent a klnbz szereplkkztti nkntes, klcsnssgi alapon trtn informci tads. Ezek az informcikexkluzvak, vagyis csak a megllapodsban rsztvevk szmra hozzfrhetk. Erre tipikus

pldkat jelentenek a bankok, esetleg ms pnzgyi szolgltatk kztti informci cserk,amelyekkel klnbz kockzatokat kvnnak kikszblni. A vertiklisinformciramlsra pldt jelent, amikor a pnzgyi ellenrzsi rendszeren bell mkdfelgyeleti intzmnyek rszre a felgyelt pnzgyi szolgltatk rendszeresinformcikzlsre jogszably ltal ktelezettek. Ilyen extra informcikzlsre ktelezettszereplk, a nylt kibocstsra sznt rtkpaprok kibocsti, a tzsdre bevezetett cgek, a

pnzgyi szolgltat vllalatok. A pnzgyi rendszer ltal kzvettett informcikrendszerezse, rtkelse fontos funkci. Ezekre klnbz szmtsi s elemzsi eljrsokplnek.

TranzakcikA klnbz gazdasgi szereplk tudatos dntsei kvetkezmnyeknt elindul folyamatokatnevezzk tranzakciknak, amelyek kzvetlenl egy elem meghatrozott irnyllapotvltozst tzik ki clul. Tranzakci egy rtkpapr vtele, vagy eladsa, a hitelfelvtel,a bett elhelyezs.

Felgyeleti irnytsi, vezetsi, szablyozsi s ellenrzsi folyamatokEzek olyan klnbz rdekeltek ltal, akaratlagosan elindtott folyamatok s beavatkozsok,amelyek clja meghatrozott struktrk llapotnak kvnt irnyba trtn elmozdtsa, illetvea mlt-, jelen-, s a vrhat jvbeli llapot meghatrozsa. A felgyelet, az irnyts s avezets a pnzgyi rendszer klnbz szintjein rtelmezhetk. Lehetnek makro- (nemzeti),vagy mikro- (vllalati) szint folyamatok. Az elbbire j plda a monetris irnyts amelya monetris hatsg feladata vagy a pnzgyi felgyeletek tevkenysge. Az utbbira aklnbz pnzgyi mikro-egysgeken belli irnytsi, vezetsi ellenrzsi folyamatokra

plda a bankok tulajdonosainak, menedzsmentjnek tevkenysge, vagy egy egyetempnzgyeinek intzse.


13/100

13

Flow vltozk

A kzgazdasgtan a mrhet folyamatokat klnbz vltozkkal rja le. A folyamatok

mrse gy trtnik, hogy egy adott folyamat mennyisgi jellemzit egy adott idszakra(jellemzen egy naptri vre) vonatkozan rgztjk. Ilyen flow vltoz pldul az egy valatt szletett emberek szma, egy vllalat ves rbevtele, a kltsgvets egy v alattteljestett kiadsa, vagy a nemzetgazdasg egy ves jvedelme (GDP) illetve egy v alattrealizldott export bevtele. Az ilyen tpus vltozk nagysgt klnbz hossz srvidtv tendencik egyarnt befolysoljk, ezrt egyetlen v adatai alapjn csak vatoskvetkeztetseket szabad levonni. A pnzgyekben tipikus flow vltozk az n. pnzforgalmimrlegek. Ilyenek egy vllalat eredmny kimutatsai, pnzforgalmi kimutatsai, de ilyenek anemzetkzi fizetsi mrleg s a kltsgvetsi mrleg.

1.1.3. Struktra

A pnzgyi rendszer struktrjt alkotjk a klnbz fizikai infrastruktrk, mint tvkzlsihlzatok, pletek, berendezsek kombincii. A struktra leglthatbb alkotrszei aklnbz szervezetek. A szervezetek nemcsak a pnzgyi rendszer struktrjt alkotkpzdmnyek, hanem egyenknt maguk is rendszerknt rtelmezhetk. A szervezetcltudatos rendszer, amelyen bell funkcionlis munkamegoszts rvnyesl, felptsehierarchikus, a szervezeten bell bonyolult jelz s vezrl rendszerek mkdnek. Aszervezetekben klnbz funkcik s motivcik intzmnyeslnek. A szervezeteken bell

formlis s informlis szablyok, tevkenysg, hats s dntsi kr megoszts rvnyesl. Aszervezetek fontos jellemzje, ltalnos clja, a fennmaradsra s a bvlsre val trekvs.A pnzgyi rendszerben mkd szervezetek sokflesge miatt tipizlsuk nem knny. Ezt aszervezetre jellemz koordincis mechanizmus s az elltott funkci szerint vgezzk el. Akoordincis mechanizmus szempontjbl beszlhetnk piaci, kltsgvetsi s non profitszervezetektl.

A piaci szervezetekigen klnbz funkcikat lthatnak el, kzs bennk, hogy a szervezeticl a profit, illetve a tulajdonosok vagyonnak (vllalati rtk) nvelse. Szervezeti cljuk (afennmarads s bvls) e clok kvetsvel valsulhat meg. A mkdskhz szksgeserforrsaikhoz piaci tranzakcik tjn jutnak, tevkenysgk eredmnyessgt a piacigazolja vissza, kltsgvetsi korltjuk kemny5. Tipikus piaci szervezetek a pnzgyiszolgltat vllalatok (bankok, befektetsi bankok, zleti biztostk), de mkdhetnek piacialapon biztonsgi (pnzszlltk), ellenrzsi (knyvvizsglk, hitelminst cgek) s msfunkcit ellt szervezetek is. A piaci szervezetek clfggvnyk miatt viszonylagrugalmasan kpesek reaglni szkebb s tgabb krnyezetk vltozsaira, tovbbi

jellemzjk, hogy innovcira, megjulsra hajlamosak.

A kltsgvetsi, vagy llamiszervezetekfeladata olyan szolgltatsok ellltsa, amelyeket apiac nem, vagy nem hatkonyan kpes biztostani. Ilyenek pldul a honvdelem, arendvdelem a kzvilgts, a kzegszsggy. E szervezetek clfggvnye az elltandfeladatok teljestse s e feladatok krnek bvtse. Ezek olyan intzmnyek, amelyek

5A kltsgvetsi korlt kemnysge azt jelenti, hogy egy gazdlkod egysg pnzkltsi lehetsgei mennyibenfggnek pnzbevteleitl.


14/100

14

kzpnzeket hasznlnak s a kltsgvetsi gazdlkods szablyai szerint mkdnek. Ennekalapvet sajtossga, hogy a forrshoz juts s a kiadsok teljestse konkrt jogszablyifelhatalmazshoz kttt, erforrsaikhoz politikai dnts eredmnyeknt jutnak. Akltsgvetsi szervezetek funkciik szerint kzfeladat-ellt, szablyoz s ellenrzszervezetek.

A non profit szervezetek jellemzen kzfeladatokat ellt szervezetek, amelyek nkntesadomnyokbl, kzpnzekbl (llami tmogats s/vagy adkedvezmnyek)finanszrozdnak. Tevkenysgk pnzgyi eredmnyt hozhat, ezt azonban az adotttevkenysg folytatsra ktelez felhasznlni, a szervezetbl nem vihet ki. Ilyenszervezetek pldul az nkntes nyugdjpnztrak.

Funkci szempontjbl megklnbztetnk finanszroz, szablyoz, ellenrz s monitorszervezeteket.

A finanszroz szervezetek a pnzgyi rendszer alapfunkciinak kzvetlen megvalsti.

Finanszroz szervezetek krbe tartozik minden zleti s non profit alapon mkd pnzgyiszolgltat vllalat, de ide rtend a kltsgvetsi szervezetek egy rsze is.

A szablyoz szervezetek a pnzgyi rendszer szerepli s szervezetei szmramagatartsnormkat, ktelez eljrsrendeket, tiltsokat, mkdsi feltteleket rnak el.Ezek jellemzen a kormnyzati szektorhoz tartoznak, de nem kizrlagosan kormnyzatiszervezetek. A kormnyzati rendszer keretei kztt mkd szablyoz szervezetek

jogszablyokba foglaljk a normkat. A pnzgyi rendszerben zajl tevkenysgekszablyozsban egyre nagyobb szerepe van a nemzetkzi szint elrsoknak. Ezekelfogadsa s a nemzeti jogrendszerekbe trtn tltetse trtnhet tbboldal llamkziegyezmnyekben, vagy klnbz nemzetkzi szervezetekhez (OECD, IMF) trtncsatlakozs feltteleinek elfogadsval, vagy az Eurpai Uni esetben a kzssgi jogtvtelvel. A szablyozk specilis esetei a szakmai (rdekkpviseletek) szablyalkotszerepe. A knyvvizsgli kamark, bankszvetsgek, vagy nemzetkzi szinten a BzeliBizottsg6, vagy az IFAC s az IASC llami knyszer alkalmazsa nlkl is kkemnynormk rvnyestsre kpesek. A monetris hatsg sajtos helyet foglal el e szervezetekkztt, hiszen jogi felhatalmazsa mellett a bankok bankjaknt jogilag nemkiknyszerthet tekintlye is van.

A monitor szervezetek funkcija a pnzgyi rendszerrel kapcsolatba lp nem pnzgyi spnzgyi szereplk informcielltsa, a rendszer transzparencijnak, biztonsgnakelsegtse. Ezek mkdhetnek zleti alapon, azaz for profit elven (knyvvizsgl,hitelminst s rating cgek), nem zleti alapon, azaz non profit elven (nkntes

bettbiztost trsasgok) s hatsgi elven (llami pnz- s tkepiaci felgyeletek).Az ellenrz szervezetek tevkenysge a pnzgyi rendszer stabilitst, a pnzzel szembeni

bizalom fenntartst, a rendszer mkdsvel kapcsolatos hibk s csalsokmegakadlyozst, szankcionlst szolglja. Ide tartoznak a legfbb ellenrz intzmnyek,a szmvevszkek (Supreme Audit Institutions, SAI-k), adhatsgok, kincstri szervezetek,

pnz s tkepiaci felgyeletek, de az zleti alapon mkd knyvvizsgl cgek is.

1.1. bra

A pnzgyi szervezetek ttekintse

6

1975-ben hoztk ltre a BIS (Nemzetkzi Fizetsek Bankja) gisze alatt, feladata bankok biztonsgos, prudensmkdsnek elmozdtsa. A Bizottsg tevkenysge rvn folyamatosan finomodik a bankszablyozs,melynek j elveit a Bzel II nven ismert tkeegyezmny tartalmazza.


15/100

15

(nhny plda)

Piaci llami Non profitFinanszroz Kereskedelmi bank Minisztrium AlaptvnySzablyoz Monetris hatsg IFAC,

BankszvetsgekMonitor Knyvvizsgl cg,

minst(rating)cgek

PSZF,MK

Ellenrz Knyvvizsgl APEH, SZ

Stock vltozk

A gazdasg mkdshez szksges erforrsokat, a vagyont gynevezett llomnyi, idegenszval stock vltozkkal mrjk. Ilyen stock vltoz a npessg, a tkellomny, az llamivagyon, vagy egy vllalat vagyonmrlegnek egsze, illetve rszei. A stock vltozk mindigegy adott idpillanatra rvnyes rtkek. A gazdasg lland mozgsa, a klnbzfolyamatok ezek rtkt vltoztatjk. A gyakorlat az, hogy ezen stock vltozkat a naptri vmeghatrozott idpontjban mutatjk ki.

A flow s a stock vltozk sszefggse

A gazdasg s ezen bell a pnzgyek mkdsben az egyik legalapvetbb slegbonyolultabb sszefggsrendszer a flow s a stock vltozk kapcsolata. A bonyolultfolyamat alapvet sszefggseit azonban knny rzkeltetni. Kpzeljnk el egy patakot,amelyet valamilyen mdon felduzzasztunk s egy nagy vztrozt alaktunk ki oly mdon,hogy a vztroz vgn a patak folytathatja tjt. A flow folyamatokat jelzi a patak

beramlsa, kiramlsa, a troz vzmennyisgnek prolgsa s elszivrgsa. Avzmennyisg ezen f folyamatoktl fgg. Ezeket a folyamatokat rszben befolysolhatjuk(pl. az elfolys zsilippel trtn szablyozsval), de a befolys s a prolgs fgg azidjrstl (csapadk, hmrsklet) is.

1.1.4. Alrendszerek

A modern pnzgyi rendszer szerkezett jellemezhetjk mg az nll funkcikat hordozalrendszereivel is, amelyek klcsnhatsaknt hatrozdik meg a pnzgyi rendszer egsze. A

pnzgyi rendszer ngy alapvet alrendszerbl ll, melyek maguk is az elbbiekbenbemutatott elemek, folyamatok struktrk kombincii. Az alrendszerek a kvetkezk:

1. A monetris rendszera gazdasg pnzelltst, a fizetsi rendszer mkdst biztostalrendszer.

2. A pnzgyi piacokon klnbz pnzek, illetve pnzre szl kvetelsek (pnzgyi

instrumentumok) cserje (tranzakcik) zajlik. A klnbz idpontban rendelkezsre


16/100

16

ll pnzek s pnzgyi instrumentumok cserje a jvedelmek klnbz gazdasgiszereplk kztti idbeni, trbeni tcsoportostst kzvetti.

3. A fisklis rendszer a kormnyzat klnbz gazdasgi funkciihoz szksgespnzforrsok beszedst, jraelosztst, a klnbz kormnyzati funkcikmegvalstshoz szksges erforrsok rendelkezsre llst (finanszrozst)

biztostja. A fisklis rendszer a klnbz szint kormnyzatok ltal kezeltpnzalapokbl s azokat kezel intzmnyekbl ll. Mkdst rszletes szablyozss hierarchikusan felptett struktra jellemzi.

4. A rendszerek nfenntart kpessgt klnbz nvdelmi, korrigl mechanizmusokbiztostjk. A pnzgyi rendszer esetben ma mr e funkcit nll alrendszer ltja el.Ez apnzgyi ellenrzsi rendszer, melynek feladata, clja, hogy biztostsa a pnzzelszembeni bizalom fenntartst, a pnzgyi rendszerben keletkez informcikhitelessgt, a kzpnzek rendeltetsszer s korrupcimentes felhasznlst,valamint a pnzgyi rendszer klnbz szervezetei ezen keresztl a rendszeregsze szmra a stabilitst. Az ellenrzsi rendszerbe az llami ellenrzs

intzmnyei (szmvevszkek, pnzgyi felgyeletek, adhatsgok), valamint zletiszervezetknt mkd ellenrzsi szervezetek (knyvvizsglk, hitelminstgynksgek) tartoznak.

A tananyag a pnzgyi ellenrzsi alrendszer krdseivel nem foglalkozik. Az egyesalrendszerek tfedik egymst. gy kell ezt elkpzelni, mint egymst metsz halmazokat.Pldul a monetris rendszer szerepli a pnzgyi piacok egyik szegmensnek a pnzpiacokmkdteti s szerepli.

1.2. A pnzgyi rendszer funkcii

A pnzgyi rendszer mkdsvel hozzjrul a gazdasg s tgabban a trsadalommkdshez. A trsadalmak fejldsvel a pnz, a pnzgyek szerepe maga is vltozott. Maivilgunkban a pnzgyi rendszer rendkvl sszetett feladatot lt el. Ezek rvid ttekintsttesszk meg a kvetkezkben:

1. A gazdasg pnzelltsnak (a pnz knlatnak), likviditsnak7biztostsa. E funkcialapveten a klnbz pnzteremt mveletekkel kapcsolatos. A gazdasg lland

mozgsa miatt mind az egyes gazdasgi szerepl szintjn (mikro szinten), mind anemzetgazdasg szintjn (makro szinten) tmeneti pnzhiny, likvidits hinykeletkezhet. Ennek lekzdsben a monetris rendszer pnzteremt hitelezssel segthet.Az tmeneti likviditshinyt thidal hitelinstrumentumok jellemzen rvid lejratforrshoz juttatjk a gazdasg szereplit.

2. A gazdasgfizetsi rendszernek fenntartsa, szablyozsa s mkdtetse. A gazdasgvrkeringst biztost intzmny, szably s eljrsrendszer a monetris rendszer rsze.A fizetsi rendszer ellehetetlenlse, a vele szembeni bizalom megingsa slyos, agazdasg egszre tovagyrz vlsgot eredmnyezhet. Ezt a hatst a vrkeringsielgtelensgek emberi szervezetre gyakorolt hatsnak analgijra kpzelhetjk el.

7A likvidits fogalmt lsd a glosszriumban.


17/100

17

3. A megtakartsoknak a beruhzkhoz trtn alloklsa. A gazdasgban keletkezjvedelmeket tulajdonosaik nem mindig hasznljk fel azonnal. A fel nem hasznltjvedelmeket sszefoglalan megtakartsoknak nevezzk. A pnzgyi rendszerklnbz formkban ezeket a megtakartsokat klnbz tarts finanszrozsra szorul

beruhzkhoz csoportostja t. Az tcsoportosts lehet ideiglenes (pnz jraeloszt hitel)

s vgleges. Ez utbbi esetben lejrat nlkli pnzgyi instrumentumot hasznlnak. Avglegessg ebben az esetben nem jelenti azt, hogy egy adott megtakart ilyeninstrumentum birtoklsval megtakartsrl vgleg lemondana. A tkepiacok likviditsaazt jelenti, hogy a hosszlejrat klcsnket megtestest, illetve a lejrat nlkliinstrumentumok forgalomkpesek s ads-vtelk folyamatos.

4. A jvedelmek klnbz gazdasgi szereplk kztti, trbeni, s idbenitcsoportostsa s elosztsa. Ha hitelt vesznk fel, akkor jvbeni pnzbevteleinkethozzuk elre, ha nyugdjjrulkot fizetnk, akkor inaktv korunkra jradk jogosultsgotszerznk.

5. A kockzatok s a bizonytalansgok kezelse. Kockzat a dnts szerinti cltl val

eltrs lehetsgt jelenti, vlasztsi lehetsget relis alternatvk kztt.8

Bizonytalansg alatt azt rtjk, hogy egy esemnynek egynl tbb megvalsulsilehetsge van, melyek bekvetkezsi valsznsge nem ismert9. A pnzgyi rendszerszmos instrumentuma s intzmnye alkalmas ezek kezelsre. Az zleti biztostsok, azrfolyam fedezeti gyletek, a ktelez trsadalombiztosts rtelmezhetkkockzatkezel intzmnyekknt is. A pnzgyi rendszer, st maga a pnz is, nemcsakkockzatkezel intzmnyek, hanem maguk is bizonytalansgok, kockzatok hordozi,implikli. Ebbl addik, hogy a pnzgyi ellenrzsi rendszer nlkl a pnzgyi rendszermkdskptelen volna.

6. A gazdasgpolitikai funkci lnyege a gazdasgi fejlds elsegtse; a gazdasg

hullmzsainak tomptsa; a fenntarthat gazdasgi nvekeds, a magasfoglalkoztatottsg, az alacsony inflci, a kls s bels pnzgyi egyensly s aversenykpessg biztostsa kormnyzati feladatok. A vegyes gazdasg mkdsilogikjbl addan ezen ltalnos clok (objectives) elrsnek kzbens cl- (targets)s eszkzrendszere (policies10) jellemzen br nem kizrlag pnzgyi. Astabilizcis s versenykpessgi politikk makroszint eszkzei a monetris s fisklispolitika.

Kulcsfogalmak

Vegyes gazdasg,Pnzgyi rendszerRendszer elemek,Szereplk,Pnzgyi instrumentumok,

8Pldul egy vizsga eltt a hallgat eldntheti, hogy tanul vagy puskzik. Ha a puskzs mellett dnt,kockzatot vllal, mgpedig, annak kockzatt, hogy lebukik. 50-50 szzalk a lebuks s a nem lebuks

bekvetkezsi valsznsge, azaz a hallgat vagy lebukik, vagy nem.9Ha a hallgat puskzik a vizsgn, vllalja a lebuks kockzatt. Ha lebukik, akkor tbb kimenet is lehetsges.Lehet, hogy a tanr jszv s csak elveszi a puskt, de a hallgatt nem kldi ki. Lehet, hogy csak levon egy

jegyet a dik eredmnybl, azonban lehet, hogy egybl berja az elgtelent. Ha nem veszi szre a tanr a

hallgat csalst, akkor sem biztos, hogy az elvrsoknak megfelelen sikerl a vizsga. Teht szmtalankimenete lehet az esemnyeknek, ebbl fakad a bizonytalansg.10Dntsi, viselkedsi szably, valamint dntsi elv, nem szinonim a politika fogalmval.


18/100

18

Befektet,Beruhz,Pnzgyi szolgltat,Arbitrazsr,Spekulns,

Hedger,Informci,Tranzakci,Stock vltoz,Flow vltoz,Pnzramls,Pnzgyi szervezet,Alrendszerek

Ellenrz krdsekIsmertesse a pnzgyi rendszer szereplit! Mi az alapvet klnbsg spekulns s arbitrazsrkztt?

Mi a pnzgyi instrumentum?

Mi a pnzgyi informcik jelentsge?

Melyek a pnzgyi rendszer alrendszerei? Ismertesse azok funkciit!

Jellemezze a pnzgyi rendszer krnyezett!

Ismertesse a pnzgyi rendszer funkciit!

Ajnlott irodalom, honlapok rdekldk szmra

Ltogasson el a Magyar Nemzeti Bank, az llami Szmvevszk, az egyes minisztriumok,az APEH s a Pnzgyi Szervezetek llami Felgyeletnek honlapjaira! Prblja a fejezetbenolvasott szempontok alapjn megtlni e szervezetek pnzgyi rendszerben betlttt funkciit!

A www.mnb.hu oldalon a Statisztikk kztt rdekes adatokat, elemzseket olvashat apnzgyi stabilitsrl, tbbek kztt az inflcialakulsrl. Az rindexekrl a www.ksh.huoldalon tjkozdhat.

A www.penzportal.hu honlapon a klnbz pnzgyi szervezetekrl tall sok rdekesinformcit.


19/100

19

2. fejezet A pnz. Mlt, jelen, jv.

Honnan hov?

Ha ezt a fejezetet elolvassa, akkor olyan krdsekre kap vlaszt, mely vezredek tafoglalkoztatja a gondolkodkat: Mi a pnz, miben rejlik hatalma? Mi a klnbsg akszpnz a szmlapnz s a pnzgyekben ismert ms instrumentumok kztt?Megismerheti a pnz fogalmt s a pnz ltal betlttt funkcikat. Mirt vltozik apnzrendszer? Megtudhatja, hogy a mai pnz hitelpnz s egyik fontostulajdonsga, hogy romlkony. Vigyzzon, a fejezet rvidsge ne tvessze meg,taln a legfontosabbat olvassa.

A pnz fogalmnak meghatrozsnl gy tnik, hogy egyszer dolgunk van. Pnzzelmindenki tallkozott. A pnz mindennapi letnk egyik leggyakrabban hasznlt eszkze,tszvi, mi tbb formlja mindennapi letnket, st a vilgot. Mgis, ha mlyebbre sunk avlaszads nehezebbnek tnik. Mi a pnz? A zsebnkben lv bankjegy, vagy rme? A

jegybank trezorjaiban lv arany? A bankok szmtgpein, adatrgzt eszkzein vagy achipkrtyn lv elektronikus jel? Pnz-e a numizmata11 gyjtemnyben lv rme, rgi

bankjegy?

2.1. Mi a pnz?

E krdsek alapjn lthat, hogy a pnz lnyegt fizikai megjelensi formi alapjn nemtudjuk megragadni. A pnz trsadalmi intzmny, a pnzknt hasznlt dolgok, jelek,meghatrozott trsadalmi viszonyok kztt jtsszk a pnz szerept. A trsadalom fejldik,vltozik, intzmnyei is vltoznak. Mirt volna ez mskpp a pnz esetben? A pnz atrsadalmak fejldsvel maga is vltozik. A klnbz trtnelmi korokban l emberekszmra a pnz, a pnzrendszer konkrt formja megvltoztathatatlan adottsgnak tnt.Mgis, ha alaposabban vgiggondoljuk a klnbz pnzrendszereket, akkor vilgoss vlik,hogy annak mkdst mindig ember teremtette intzmnyek, szoksok, erklcsi s joginormk, klnbz llami s nem llami szervezetek biztostottk. A szoksoknak, ahiedelmeknek s eltleteknek az rott s ratlan szablyoknak, azok szigor betartatsnak

minden pnzrendszer fenntartsban kulcsszerepe van. Az egyik legfontosabb ilyen szably,amely vezredekkel ezeltt kialakult s fennmaradt, a trvnyes fizeteszkzmeghatrozsnak s kibocstsnak llami monopliuma12. A pnz trtnelmi fejldstrszleteiben a trtnelemtudomny vizsglja. A kzgazdasgtudomny szmra e fejldslogikai kulcspontjait a klnbzpnzrendszereklersai jelentik. A trsadalmi intzmnyekmkdsben komoly szerepe van a hagyomnyoknak, szoksoknak. Azrt szksges ismernia pnz, a pnzrendszerek fejldsnek csompontjait, hogy megrthessk ezek mkdstler fogalmak, sszefggsek vltozsait, mulandsgt.

11Jellemzen rgi rmk s paprpnzek gyjtsvel foglalkozik.12Az eur bevezetse azrt is jelent j fejezetet a pnztrtnetben, mert itt a pnz kibocstja nem egy llam.


20/100

20

A modern piacgazdasgokban, amelyek vegyes gazdasgok, a pnz hrom alapvetfunkcicsoportjt klnbztetjk meg:

A pnz a gazdasgi elszmolsok eszkze. Mint ilyen az egyes gazdasgiszereplk kalkulcis tevkenysgnek, az ehhez kapcsold dntseiknek s agazdasgi tevkenysgek eredmnyei sszegzsnek, az aggreglsnak s amrsnek instrumentuma. E funkcicsoportban a pnz fizikai jelenlte, birtoklsanem szksges, gy ez a gazdasgi szereplk pnz kereslete szempontjblsemleges funkci.

A pnz a klnfle gazdasgi tranzakcik lebonyoltsnakeszkze. E tranzakcikjellege a gazdasgban meghonosodott munkamegoszts jellegtl fgg. Ktalapvet tranzakci tpus elklntsnek fontos szerepe van a pnzfunkciktrgyalsa szempontjbl. A pnz amikor az ruk cserjt kzvetti, csereeszkz,vagy forgalmi eszkz. A tranzakcik msik nagy csoportja, amikor a pnzmozgsideiglenesen, vagy vglegesen elszakad az rumozgstl. Ebben az esetben

jvedelmek vgleges, vagy ideiglenes, trbeli s idbeli tcsoportostst vgzi a

pnz. Ekkor a pnz fizetsi eszkzknt funkcionl. A klnbz tpus gazdasgitranzakcik esetben fontos kzs sajtossg, hogy ezek lebonyoltshoz a pnz

birtoklsa szksges, gy e funkcik hozzjrulnak a gazdasgi szereplkpnzkereslethez.

A pnz vgl a vagyontarts egyik eszkze is. A gazdasgi szereplk vagyonaklnbz reljavakbl, pnzbl s pnzgyi instrumentumokbl tevdik ssze. Evagyon sszettele a gazdasgi fejldssel szintn sok vltozson ment keresztl.A pnzgytan szmra klnsen fontos krds, hogy milyen tnyezktl fgg agazdasgi szereplk ltal tartott pnz s pnzgyi eszkzk arnya. Evagyontartsi funkcicsoporthoz tartozik a klnbz tartalkolsi s spekulcis

cl pnztarts.A kt utbbi funkci rtelemszeren megkveteli a pnz jelenltt13, birtoklst, gy

jelentsen befolysolja a gazdasgi szereplk pnz kereslett.

Felmerl a krds, hogy mitl fgg a gazdasgban jelenlv pnz mennyisge? Erre a nemegyszer krdsre a kvetkez azonossggal tudunk viszonyleg egyszer vlaszt adni. Eszerint teht:

MV YPahol:

M = a gazdasgban lv pnzmennyisg (stock vltoz)

V = a pnz forgsi sebessge, azaz az a szm, amely azt mutatja, hogy egy v alatt tlagosanegy pnzegysg hnyszor cserl gazdt (flow vltoz)

Y = egy v alatt megtermelt jvedelem, amely ru s ms formban kivltja a pnzkzremkdst (flow vltoz)

P = az rak sznvonala (stock vltoz).

13A jelenlt lehetsges kszpnz,vagyszmlapnzformjban.


21/100

21

A klnbz gazdasgi szereplk vagyoni helyzett a kzgazdszok vagyonmrlegsegtsgvel mutatjk be. A vagyonmrleg eszkzoldala a vagyon sszettelt (portfoli), aforrsoldal a vagyon finanszrozsi httert mutatja be. A kt oldal ktelezazonossga aztfejezi ki, hogy a mrleg nem ms, mint ugyanannak a dolognak kt szempont szerinti

bemutatsa.

2.1. bra

A vagyonmrleg egyszer smja a hztarts pldjn

Eszkz ForrsPnz (bankbett)LaksIngsgokGpkocsi

Sajt forrs (jvedelem)Idegen forrs (fogyasztivagy laksvsrlsi hitel)

Ha egy gazdasgi szerepl vagyonnak egy rszt idegen forrs (hitel) finanszrozza, akkor aszerepl vagyonportfolija (sszes eszkze) rtknek s az idegen forrs rtknekklnbzete a sajt vagyon.

A pnzfunkcikra visszatrve vannak olyan felfogsok is, amelyek e hagyomnyosnaktekinthet s szken kzgazdasgtani megkzelts pnzfunkcikat kiegsztik egynegyedikkel. Nevezetesen a pnz a gazdasg s a trsadalom egsze felett gyakorolt hatalomalapvet eszkze. A pnzrendszerfeletti uralom klnleges hatalmat klcsnz a trsadalmilet minden terletn. A trvnyes fizeteszkz kibocstsnak llami monopliuma, mint azllami szuverenitsegyik legnyilvnvalbb megjelensi formja, az adztats egy specilis

eszkze lehet. A pnzkibocsts (emisszi) ugyanis lehetv teszi, hogy a kormnyzatellenszolgltats nlkl s/vagy kln jvedelem elvons (adkivets) nlkl javakhoz,szolgltatsokhoz jusson. Radsul egy ilyen tranzakci formlisan ads-vtel kpt lti.

Nemcsak a pnz kibocstsa, de birtoklsa is hatalom forrsa. E vonatkozsokat a pnzgyirendszer mkdsnek bemutatsa sorn csak a szksges mrtkben rintjk. E krdsek a

politikai gazdasgtan, a szociolgia s a politika tudomnyok trgykrbe tartoznak.

2.2. Pnzrendszerek

Pnzrendszer alatt a pnz termszett, mibenltt, forgalomba kerlsnek mdjt rtjk.

Trtnelmileg a tbbezredes trtnelemre visszatekint pnz rupnzvolt. Ez azt jelenti, hogya pnz funkciit termelt, vagy a termszetben elfordul rtkesnek tekintett dolgok tltttkbe. Ilyen volt az archaikus npeknl a kagyl, a nomd npeknl az lllat, a fejlettebbtrsadalmakban a fm, klnsen a nemesfm. Az rupnz rendszerekben a funkcik elltsaktdtt ahhoz, hogy az adott dolgot a trsadalom tagjai pnzknt (is) tiszteltk. Ezekben a

pnzrendszerekben a pnz az rucservel kerlt forgalomba. Az rupnzrendszerek ksbbfmpnz rendszerekk vltak, a pnz funkciit jellemzen az arany s az ezst lttk el. Afmpnzek verse llami (uralkodi) monoplium volt. Az uralkodk, ha hirtelen (jellemzenhbork miatt) tbb pnzre volt szksgk, mint amennyi adt aranyban be tudtak szedni,akkor e monopolhelyzetkkel vissza tudtak lni s paprpnzt bocstottak ki. A paprpnzlnyegben llami adssg volt, az llam fizetsi grete. A paprpnzzel fizettek

szlltiknak, ennek elfogadst ktelezv tve, s maguk is elfogadtk adfizetseszkzeknt.


22/100

22

A kapitalizmus idejn a pnz irnti nvekv ignyt, amely a termels gyors nvekedsvelvolt sszefggsben, a nemesfmtermels nem tudta biztostani. Ekkor kerltek klnlegesfunkciba a bankok, amelyek nemcsak arany betteket gyjtttek s ezekbl klcsnketnyjtottak, hanem olyan instrumentumot alkalmaztak, amelyek kpesek voltak az aranyhelyettestsre. A bankok magukra szl ktelezettsget (bankjegyet) bocstottak ki,

amellyel birtokosa fizethetett msnak, vagy aranyra vlthatta a kibocst banknl. Ezzel abankok az aranynl lnyegesen tbb pnzforgalmat tettek lehetv, gy az arany elgtelenmennyisge nem akadlyozta a gazdasg mkdst. A bankjegyek a kereskedelmi (vagyisszlltk s vevk kztti) hitelezs instrumentumnak, a vlt leszmtolsa, diszkontlsarvn keletkezett. A vlt olyan instrumentum, amely az illikvid vev fizetsi grete aszlltnak (a vlt tulajdonosa). Ha a vev (a vlt kibocstja) pillanatnyilag nem tudottfizetni, de egy ksbbi idpontban szmra pnz llt rendelkezsre, gy ezt az idszakothidalta t a kereskedelmi hitel. A vlt, br hasznlhat volt fizetsre (vltforgats)korltozottan volt forgalomkpes. Pldul a szllt egy 1000 rtk vltvalmunkavllalinak nem tudott brt fizetni. Ezt a nehzsget hidalta t a bankjegy, amelyet a

bankok klnbz cmletekben bocstottak ki, a vltellenben. A vlt kibocstja mindig a

vltt birtokl szereplnek fizetett, gy leszmtols esetn a banknak. A bank szmra ez atranzakci azrt volt zlet, mert bizonyos hnyadot (marzsot, diszkontot) sajt kltsgeire s

jvedelmre) visszatartott a leszmtolskor.

A vlttpaprpnzt s a bankjegyet egytt pnzhelyettestknek nevezzk, mivel rszbenptolni tudtk a nemesfmeket. A jegybankok kialakulsval a paprpnz s a bankjegykztti klnbsg megsznt, mert az llam ezeket a bankokat hatalmazta fel a

bankjegykibocsts monopliumval annak fejben, hogy ezek a bankok finanszroztkszksg esetn az llami kiadsoknak azon rszt, amelyekre az adkbl nem tellett.

Az els vilghbor utn megsznt az aranyalap pnzrendszer, a korbbi pnzhelyettestkpnzz lptek el. A bankjegyet tovbbra is a jegybankok bocstottk ki. Ez a bankjegy mr

nem volt aranyra vlthat, de megfelel cmleteivel kszpnzkntfunkcionlt. A kereskedelmibankok hitelnyjtsukkal s azltal, hogy a fizetsi forgalmat k bonyoltottk le, kpesekvoltak pnzt teremteni. A kereskedelmi bankok ltal teremtett pnztszmlapnznek nevezzk,mivel ezek a tulajdonos folyszmlin ltezve tltttk be a pnz funkciit. Ezt a

pnzrendszert hitelpnzrendszernek nevezzk.

2.3. Az inflci

A mai pnzrendszerhitelpnzrendszer. Ez azt jelenti, hogy a pnzknt az ruvilghoz nem

ktd eszkzk funkcionlnak. E pnz nem rendelkezik valsgos rtkkel, kpviseletirtkt vsrlereje fejezi ki. A vsrlerfgg az ltalnos rsznvonaltl (P). Az ltalnosrsznvonal azt jelenti, hogy egy adott fogyaszti kosarat az adott trvnyes fizeteszkzmekkora mennyisgvel lehetsges megvsrolni. A vsrler azt jelenti, hogy egysgnyi

pnzrt mennyi rut lehetsges megvsrolni. A vsrler sszehasonltst el lehet vgeznitrben s idben. A trbeni sszehasonlts kt dolgot jelenthet. Egyfell klnbz valutkvsrl erejnek sszehasonltst. Ezt a valutk vsrler paritsa fejezi ki. Msfell

bizonyos valutk viszonylag nagy fldrajzi terleten, klnbz szablyozsi krlmnyekkztt tltik be a pnz funkcikat. Ilyen valuta az amerikai dollr, vagy az eur. Ebben azesetben elkpzelhet, hogy klnbz llamokban ugyanannak a valutnak eltr vsrlerejevan. A vsrler idbeni alakulsa az inflcijelensgvel kapcsolatos.


23/100

23

Az inflciaz ltalnos rsznvonaltarts nvekedst, a pnz vsrlrtknek cskkenstjelenti, elszabadulsa a pnzstabilitst veszlyezteti. Az inflcit az rsznvonalvltozstkifejez rindexszel mrjk. Az rsznvonal nvekedsnek mrtke szerintmegklnbztetnek ksz (vente csak nhny szzalkos rsznvonal emelkeds), vgtat(mr ktszmjegy inflci) s hiperinflcit (hrom-szmjegy, akr tbb szz szzalkos

inflci). Az inflciellentte adeflci, a pnzforgalom olyan sszehzdsa, amely az rakegy rszre vagy az ltalnos rsznvonalra cskkentleg hat. Visszafogja a gazdasginvekedst, st gazdasgi visszaesshez vezethet. Az inflci fogalma a XIX. szzadharmadik harmadban keletkezett s egy orvosi terminus technikusnak (felfvds) akzgazdasgtan ltali tvtelt jelentette. A jelensg persze ennl jval rgebbi, hiszen az elsdokumentlt inflci ie. 330-bl ismert. A nemesfmpnz-rendszerekben idnknt

jellemzen hborkhoz kapcsoldva elfordult, hogy a pnzhelyettesek tlzott kibocstsamiatt az azokban mrt rak magasabbak voltak, mint az aranyban mrt rak. A fmpnzrendszerekben a deflcis s inflcis idszakok vltogattk egymst. Inflci esetnrendszerint annak a mai fogalmaink szerinti hiperinflcis mrtke jelentkezett. Egyetlenkivtel a XX. szzad elejn tapasztalt ksz inflci, amelyet a kor kzgazdasgi irodalma

drgasg-nak nevezett. A hitelpnz-rendszer kialakulsval a deflcijelensge kivteless,a ksz inflci a kivtelbl szablly lpett el. Az ltalnos rsznvonal emelkedsetermszetes, st bizonyos esetekben kvnatos a gazdasgpolitika ltal elidzett jelensglett. Az inflci ugyanis a jvedelem jraeloszts, vagy a szksges kiigaztsok egyiklehetsges eszkze. A gazdasgpolitika hasonlan a tbbi eszkzhez lhet, vagyvisszalhet az inflci gerjesztsvel.

Az inflcis krnyezetben az id elrehaladtval egysgnyi pnzrt kevesebb rut lehetmegvsrolni. Ez a hats az adssgok szempontjbl kedvez, hiszen adott pnzegysgnyitartozst knnyebb megadni akkor, ha az kevesebbet r. Ha az inflci 10 szzalk s 1.000forint tartozsunk van, amit csak egy v mlva kell megadnunk, akkor mai rtken nzve csak

900 forintot fizetnk vissza egy v mlva14

. Mivel a kormnyzat ltalban nett hitelfelvevpozciban van, azaz kiadsai meghaladjk bevteleit (s ezt a tbbletkiadst hitelblfinanszrozza), ezrt az inflci rvn cskken a kormnyzat adssgllomnya.Termszetesen azok rovsra, akik nett megtakart pozciban vannak, hiszen amegtakartsok rtke is cskken. Lnyegben a kormnyzatnak az adbevtelekhez hasonlhaszna szrmazik az inflcibl. A magyar (gazdasg)trtnelemben ilyen volt az rpd-hzikirlyok korban a kamara haszna nven ismert inflcis ad, mely a kincstr egyik

jelents bevteli forrsa volt.

Egy pnzrendszer fenntarthatsga szempontjbl a hiperinflci tekinthet kritikusnak.Hiperinflcirl akkor beszlnk, ha az rak ves nvekedsi teme a 100%-ot meghaladja a

pnz mennyisgnek gyors nvekedse kvetkeztben, aminek hatsra a pnz fokozatosanelveszti a pnzfunkciit. A hiperinflci jelensge nmagt erst folyamat. A

pnzmennyisg nvekedse miatt az rak emelkedni kezdenek. A kamatlbak ksleltetettnvekedse miatt a relkamatlbak ltalban elszr esnek. rdemes hitelt felvenni, aminekkvetkeztben a pnzmennyisg tovbb n. A megtakartsok elrtktelenedse miatt azemberek igyekeznek azokat kszpnzz tenni, s gyorsan elklteni. A pnz elvesztitartalkeszkz funkcijt. A pnz rtknek cskkense miatt az adbevtelek relrtke

14 Ha az ltalnos rsznvonalemelkeds 10 szzalk, akkor 1 v mlva ugyanazt a ma 1.000 forintot r termket/szolgltatst 10 szzalkkal drgbban tudjuk megvsrolni, azaz 100 forinttal (az 1.000 forint 10szzalkval) tbbet kell fizetnnk rte. Adssgok esetn hasonl a helyzet: A ma klcsnkapott 1.000 forint az

egy v alatt vgbemen 100 forintos rtkcskkens miatt, -eltekintve a kamatfizetstl csak 900 forintot fogrni tulajdonosnak. Msknt fogalmazva: a ma 1.000 forintba kerl rut egy v mlva nem tudomugyanennyirt megvsrolni.


24/100

24

gyorsan cskken, az llam ezrt fokozott mrtkben nyl a pnzkibocstshoz, tovbbnvelve a pnzmennyisget. A ksbbiekben a hitelezs igen kockzatoss vlik, ezrt senkisem akar hitelezni. A pnz elveszti fizets eszkz funkcijt. A vgs stdiumban a pnzolyan gyorsan veszti el rtkt, hogy a kereskedk sem hajlandk fizeteszkzknt elfogadni.A nagy nominlis cmlet pnzek kezelse is egyre bonyolultabb feladatt vlik. A pnz

kiszorul a forgalmi eszkz s kvetkezskppen az elszmolsi eszkz funkcibl, s agazdasgi letben ms eszkzk veszik t a pnz szerept. Mik lehetnek ezek?

Ms orszgok stabil valuti.

Nemesfmek, arany.

Kurrens, azaz keresett, kelend rucikkek (dohny, alkohol, mkincsek).

Kzvetlen cserekereskedelem.

A gazdasgtrtnetben rekordernek szmt a Magyarorszgon 1945-46-ban lezajlott

penginflci, amelyet kveten vezettk be a mai valutt, a forintot.

Az ltalnos rsznvonalemelkedst valamilyen rindexszel mrik, mely egy adott idszak ltalban egy v elejn s vgn mrt rsznvonal hnyadosa. Az rsznvonal szmtsakoraz egyes termkcsoportokat, termkeket slyozzk az azokbl fogyasztott mennyisgekalapjn, vagyis a termkek slyozott tlagra kerl meghatrozsra. Lnyeges krds azrindex meghatrozsa sorn, hogy mely termkeket s milyen mrtkben vesznekfigyelembe a szmts sorn; hiszen a gazdasg klnbz szektorai ms- ms termkeket seltr mennyisgben hasznlnak fel, fogyasztanak. Pldul egy vllalkozs s egy hztartsfogyasztsi szoksai merben eltrek, mg az iparvllalatok nem vsrolnak (annyi)

tejtermket, mint a hztartsok, az is biztos, hogy lnyegesen kevesebb targonct hasznlnakfel magnclokra. Leggyakrabban az albbiakkal tallkozhatunk:

Fogyaszti rindex(Consumer Price Index CPI): A fogyaszti rindex, a fogyasztirak ltalnos emelkedst tkrzi. A fogyaszti rindexet az n. fogyaszti kosralapjn hatrozzk meg, mely az ltalnos fogyaszti szoksoknak megfelelen,slyozva - tartalmazza azon termkeket s szolgltatsokat, melyeket egy tlagosnaktekinthet hztarts adott idszak alatt fogyaszt, s ignybe vesz. A fogyaszti kosrtartalmt tekintve szerepelnek benne piaci javak, alkohol s dohnyru, benzin,valamint szablyozott r termkek15.

Maginflci (Core Inflation): Olyan szezonlis s kls hatsoktl megtiszttott

inflcis mutat, amely eltekint a legvltozkonyabb s a monetris politiktlleginkbb fggetlen tnyezk hatstl (az idnyjelleg lelmiszerek, valamint azzemanyagok s a szablyozott rak-, mint a gygyszerek rvltozstl)16.

15A piaci javak kzl kiemelkednek az lelmiszerek (hs termkek, tojs, tejtermkek, cukor, tolaj, stb.), azipari termkek (btor, elektromos kszlkek, ruhzati termkek, stb.), a piaci szolgltatsok (tterem, taxi,mozi, stb.) s az energia (palackos gz, szn, stb.). A szablyozott rak kztt kiemelkednek a gygyszerrak, azenergia rak (tvfts) s az olyan szolgltatsok rai, mint a csatorna- s a vzdj, vagy a tmegkzlekedskltsgei.16Magyarorszgon a maginflcis kosr tartalmazza a feldolgozott lelmiszereket, az iparcikkeket, a piaciszolgltatsokat, valamint az alkohol- s dohnytermkeket.


25/100

25

Ha a gazdasgi szereplk szmra kiszmthat az inflci mrtke, kiegyenslyozottkrlmnyek kztt folytathatjk tevkenysgket. Ha biztostott a gazdasgi elre-tervezhetsg, nagyobb mrtk inflci esetn sem kell gazdasgi visszaesstl tartani.

KulcsfogalmakPnz,Pnzrendszer,Pnzfunkcik,rupnz,Fmpnz,VltBankjegy,Paprpnz,Pnzhelyettestk,

Hitelpnz ,Kszpnz,Szmlapnz,Inflci,

Ellenrz krdsek

Sorolja fel a pnz funkciit!

Mi a paprpnz?

Milyen clt szolgl a vlt?

Hasonltsa ssze a bankjegyet s a paprpnzt!Mikor sznt meg az aranypnz-rendszer?

Mi a kszpnz, mi a szmlapnz?

Mi a klnbsg inflci s deflci kztt?

Ismertesse az inflci klnbz fokozatait! Mi trtnik akkor, amikor a pnz elvesztiforgalmi eszkz funkcijt?

Ajnlott irodalom, honlapok rdekldk szmra

Bcskai Tams Huszti Ern Simon Ptern: A pnz. A kaori kagyltl az eurig. YakiStdi. 2003.Ltogasson el a Magyar Nemzeti Bank, az llami Szmvevszk, az egyes minisztriumok,az APEH s a Pnzgyi Szervezetek llami Felgyeletnek honlapjaira! Prblja a fejezetbenolvasott szempontok alapjn megtlni e szervezetek pnzgyi rendszerben betlttt funkciit!

A www.mnb.hu oldalon a Statisztikk kztt rdekes adatokat, elemzseket olvashat apnzgyi stabilitsrl, tbbek kztt az inflci alakulsrl. Az rindexekrl a www.ksh.huoldalon tjkozdhat.


26/100

26

3. fejezet

A monetris alrendszer

Honnan hov?

A fejezetben folytatdik az elz fejezet gondolatmenete. E fejezetbl megismerhetia hitelpnz lnyegt, a hitelpnzrendszer alapjt kpez monetris rendszerfelptst, cl- s eszkzrendszert, valamint a pnzteremts mechanizmust.Megtudhatja, hogy mi is a jegybanki fggetlensg s azt is, hogy milyenmrszmokkal szoktk a pnz mennyisgt mrni.

3.1. A monetris szektor intzmnyei

A monetris rendszer intzmnyrendszere a ktszint bankrendszer. A rendszer cscsn amonetris hatsg, als szintjn pedig a kereskedelmi s a nem monetris pnzintzetekvannak. A monetris hatsgot sokszor ma is jegybanknak nevezik, br az albbiolvasmnybl lthat, hogy a jegybankok szerepe is sokat vltozott az elmlt vszzadoksorn.

2. boksz

Az llam bankjtl a fggetlen monetris hatsgig

A ktszint bankrendszer kialakulsnak idejn nemesfmeken alapul pnzrendszerekvoltak. A jegybankok eredeti funkcija az llam hitelignynek kielgtse, az llamhztartsfinanszrozsnak menedzselse, msrszt a pnzgyi stabilits biztostsa volt.

Az llamhztarts hitelekkel trtn finanszrozsa ekkor mg zmmel a hborkhoz voltkthet. Nem vletlen, hogy az egyes nemzeti jegybankok ltrejtte valamilyen nagyobbhborhoz ktdtt. gy szletett a svd jegybank 1668-ban (Riksbank), az angol jegybank

1694-ben (Bank of England). A francia jegybankot Napleon 1800-ban hborifinanszrozsa miatt (is) alaptotta. rdekes, hogy egyes fderlis llamokban (USA s Svjc)a kzponti bankok vagy tagoltak (FED), vagy nem is lteznek (Svjc).

A jegybankok jabb genercija az aranystandard idejn jtt ltre azzal a cllal, hogybiztostsa a bankrendszer s ezzel a fizetsi rendszerek stabilitst. Az 1873-as pnzgyivlsgutn jtt ltre a Deutsche Reichbank (1875) s a mr emltett Federal Reserve System(1914) megalaptsa mgtt, amely az 1907-es pnzgyi vlsgra volt reakci.

Az aranyalaprl val letrssel a pnz stabilitsa, az inflci elleni kzdelem kerlt a modernjegybankok, a monetris hatsgok tevkenysgnek kzppontjba. A bankok bankja egyre

kevsb volt az llam bankja, a mai szablyok tiltjk az llami deficit jegybankipnzteremtssel trtn finanszrozst. Az llami fisklis politiktl trtnt elszakadsa


27/100

27

jelenti a jegybanki fggetlensg alapjt. Ez kiegszl a szemlyi fggetlensggel (a jegybankvezeti tetszs szerint nem vltogathatk a kormnyok ltal) s az anyagi fggetlensg, vagyisa mkds fggetlenedse a kltsgvets jindulattl. A fggetlen jegybankok elsdlegesfeladata a pnzstabilits biztostsa.

3.1.1. A monetris hatsg feladatai

A monetris rendszerhierarchijnak cscsn ll intzmnyrendszer, ezen bell a kzpontibankok konkrt feladatai idben s trben vltoztak s vltoznak. E vltozsok oka apnzgyi rendszer egsznek mozgsa. A kvetkezkben rvid ttekintst adunk a monetrishatsgfeladatairl, utalva a vltozsok irnyaira is.

- Emisszi. A ktszint bankrendszer ltrejtte ta a jegybank rendelkezik a

bankjegykibocsts, a hitelpnzrendszer ltrejtte utn a kszpnz kibocstsmonopliumval.

- A bankok bankja. A jegybank vezeti a bankrendszerszereplinek szmljt, kielgti abankok kszpnz ignyt, s ktelez tartalk elhelyezst rja el szmukra. Abankrendszer szmra bizonyos bankri mveletekkel (vlt viszontleszmtols,rtkpapr ads-vteli gyletek formjban) likviditst biztost. Bizonyos helyzetekbenklfldi forrsokat kzvett, amelyet refinanszrozs keretben hitelez tovbb a

bankrendszer szereplinek. Betlti a vgs hitelez (vgs mentsvr) funkcijt, vagyisegyes bankok, vagy a bankrendszer illikviditsa esetn hitelt nyjt azok szmra.

- Az llam bankja. Vezeti a kzponti kltsgvets s/vagy annak fontosabb szereplinek

(llamkincstr, llamadssg kezel intzmny stb.) elszmolsi szmlit. E funkcikorbban a hitelezsre is kiterjedt. A mai gyakorlat szerint a kltsgvetsi hinytjegybanki hitelhelyett a tkepiacokrl finanszrozzk.

- A nemzetkzi tartalkok kezelse. Egy orszg nemzetkzi tartalkai rszben aranyban,rszben olyan klfldi trvnyes fizeteszkzkben testeslnek meg, amelyek betltik atartalkvaluta szerept. A tartalkok kezelse tartalmilag kt dolgot jelent. Egyfell havan a kls adssg menedzselst, msfell a monetris politikai clokintervencival trtn tmogatst. A tartalkok kezelse technikailag klnbz nyitottdevizapozcik fedezst s zrst17, msfell klnbz trvnyes fizeteszkzk,illetve azokra szl kvetelsek klnbz piacokon trtn ads-vtelt jelentik.

- Szablyozs. A monetris hatsg szablyozza a belfldi fizetsi rendszert, ahitelintzetek pnzgyi statisztikai adatszolgltatst, nem teljes konvertibilitsesetn adevizagazdlkodst s a devizatvltst.

- Felvigyzs (oversight). A monetris hatsg hagyomnyosan elltta a bankrendszermkdsnek ellenrzsi feladatait. Az 1980-as vektl e funkci fokozatosan nllfelgyeleti szervezetekhez kerlt. A felgyeletek az egyes pnzgyi szervezetek

biztonsgos mkdsre koncentrltak. Az 1990-es vek vge ta a fizetsi rendszerrt sa pnzgyi rendszer egsznek stabilitsrt a monetris hatsg felel.

17

A nyitott pozci elnevezs a kockzatnak legtbbszr rfolyam s kamat kockzatnak val kitettsgreutal. Lnyegben a mrleg eszkz s forrs oldaln szerepl devizk eltr nagysgrendjre, illetve az egyesttelek eltr kamatozsra utal.


28/100

28

- Elbbi feladataik eredmnyes elltsa rdekben szleskr kutatsi, kockzatkezelsi,statisztikai s kommunikcis tevkenysget folytatnak.

A monetris rendszer egsznek s szereplinek jellemzsre, ezzel a hitelpnz termszetnek

megrtsre ttekintjk a rendszer, illetve szereplinek vagyonmrlegeit18

.

3.1. bra

A monetris hatsg vagyonmrlege19

Eszkzk Forrsok- monetris hatsg klflddel szembenikvetelsei,- a kltsgvetsnek nyjtott hitel vagy

llamktvny- a kereskedelmi bankoknak nyjtott hitel

- kereskedelmi bankok ltal elhelyezetttartalkok

- kibocstott kszpnz

- a kltsgvets ltal elhelyezett bett- monetris hatsg klfldi tartozsai

Ha a klflddel s a kltsgvetssel szembeni kvetelseket s tartozsokat kivonjukegymsbl (ezt nettstsnak nevezi a szakma), akkor a forrs oldalon a kereskedelmi bankokltal elhelyezett bettek s a kibocstott kszpnz marad. Ezt nevezzk monetris bzisnak,M0

20-nak.

3.1.2. A kereskedelmi bankok s a nem monetris intzmnyek

A kereskedelmi bankok olyan zleti alapon mkd bankok, amelyek jogosultakbettgyjtsre, hitelnyjtsra s folyszmla vezetsre. E hrom banki mveletre valfelhatalmazssal alkalmasak pnzteremtsre21. Az ltaluk teremtett pnz a kereskedelmi banki

pnz. Tipikus esetben a kereskedelmi bankok vannak kzvetlen kapcsolatban a nem monetrisszereplk tbbsgvel. Ezek a szervezetek bonyoltjk a hztartsok, nem pnzgyivllalatok, nem monetris pnzgyi szolgltatk, valamint a helyi nkormnyzatok sspecilis llami alapok pnzforgalmt, gyjtik megtakartsaikat (tmenetileg szabad

pnzeszkzeiket) s finanszrozsi szolgltatsokat is nyjtanak nekik. A bankok

megtakartsok sszegyjtsvel s kihelyezsvel volumen s lejrati transzformcithajtanak vgre. Az egyes megtakartsok nagysga, futamideje szksgszeren eltr azignylk finanszrozsi ignynek pnzvolumentl s a finanszrozs szksges idtvjtl.A tbbsgben kis sszeg, rvidtvra lekttt megtakartsokat jellemzen nagyobb sszeg,hosszabb futamidej kihelyezsekk konvertljk a bankok, ezltal megosztjk, mrsklik akockzatot. Elsegtik a megtakartk s a forrst keresk egymsra tallst, gy mindkt fl

18Csak emlkeztetl, ezek stock vltozk.19A monetris rendszer szereplinek mrlege vagyon mrleg (stock vltoz). Ksbb sz lesz pnzforgalmimrlegekrl (flow vltozk) is.20

M-el a kzgazdasgtan a pnz mennyisgt jelli, a money sz rvidtseknt.21A devizatvltson alapul pnzteremtsnek is felttelei e jogostvnyok. A pnzteremtsrl rszletesen akvetkez 3.2. fejezetben olvashatunk.


29/100

29

szmra cskkentik a tranzakcis kltsgeket. A megtakartk kzvetlenl a bettgyjtintzmnnyel llnak kapcsolatban, szmukra kzmbs a bank ltal finanszrozott beruhzs.A bankok a pnzteremts mellett pnzgyi kzvettst is vgeznek, mint ilyenek a tkepiac22szerepli is.

3.2. braA kereskedelmi bankok vagyonmrlege

Eszkz Forrs- a kereskedelmi bankoknl lv kszpnz,- jegybanknl elhelyezett bettek,- kereskedelmi bankok klfldi kvetelsei,- a kltsgvetsnek nyjtott hitel,- vllalatoknak s hztartsoknak nyjtotthitel,

- a hztartsok s vllalatok folyszmlabettei,

- hztartsok s vllalatok lekttt s devizabettei,

- a kereskedelmi bankok ltal kibocstottktvnyek

A bankrendszersszevont (konszolidlt) mrlegt gy rhatjuk fel, ha az azonos egymstkiolt - tteleket (amelyeket az egyes mrlegekben alhztunk) kihzzuk, illetve az egymssalszembeni tartozsokat s kvetelseket (ezeket flkvr betvel jelljk) kinettzzuk, azaza tartozsokkal cskkentjk a kvetelseket.

3.3. bra

A monetris szektor sszevont mrlege

Eszkz Forrs

- a klflddel szembeni nett kvetelsek,- a kltsgvetssel szembeni nettkvetelsek,- a vllalatoknak s hztartsoknak nyjtotthitelek,

- a forgalomban lv kszpnz,- a hztartsok s lakossg folyszmla

bettei,- a hztartsok s vllalatok lekttt s

devizabettei,- a kereskedelmi bankok ltal kibocstott

rtkpaprok,

Ebbl a mrlegbl lthat, hogy a hitelpnz a monetris szektor passzvja, azaz fizetsigrete. Ha a nem monetris szereplk (hztartsok, vllalatok) oldalrl nzzk, akkor a pnzaz aktvjuk, vagyis vagyonuk egy rsze. rtelemszeren a hitela nem monetris szereplk

passzvja.

3.4.bra

A nem monetris szereplk vagyonmrlege

Eszkz ForrsPnzeszkzk,pletek,GpekForgeszkzk

Sajt tke,Idegen forrs (hitel)

22Lsd errl bvebben a 6. fejezetben.


30/100

30

A pnzeszkzket a nem monetris szereplk azrt tartjk, mert annak segtsgvel fizetsiktelezettsgeiknek eleget tudnak tenni.

Ha ttekintjk a monetris rendszer sszevont mrlegnek forrs oldalt, akkor abblkiolvashatjuk a klnbz likvidits pnz-aggregtumokat. A likvidits azt jelenti, hogyidksedelem nlkl lehet az adott pnzzel fizetni. gy az M1-hez a forgalomban lvkszpnz s a folyszmla bett tartozik. M2-hz az elbbieken kvl a deviza s lekttt

bettek. Ez utbbiak ugyanis csak a lekts megszntetse, illetve az tvlts utnhasznlhatk fizetsre. Ha az M2-hz hozzadjuk a bankok ltal kibocstott rtkpaprokat,akkor megkapjuk az M3-at.

3.2. Pnzteremts

A pnzmennyisg alakulst dnten a monetris szektor tevkenysge hatrozza meg. E

tevkenysg technikai rtelemben bankmveleteket jelent. A pnzmennyisg alakulsrapnzteremtspnz megsemmistbankmveletek hatnak. A mveletek egy rsze a kzpontibank akcijnak eredmnye. Ilyenek a kszpnz kibocsts, jegybank valutatvlttevkenysge, klfldi hitelfelvtele, a kereskedelmi bankok rszre nyjtott refinanszrozsihitelek, a devizapiaci intervenci23. Mindez azt jelenti, hogy a jegybank egyarnt kpeskszpnz s szmlapnz teremtsre. A bankmveletek msik rsze a profitorientltvllalkozsokknt mkd bankok zleti megfontolsai alapjn jelentkezik. Ilyen a hitelezs,valutatvlts stb. E pnzteremt mveletek msik oldaln mindig nem monetris gazdasgiszereplk llnak. Ezek kzl az llam, pontosabban a kzponti kltsgvets specilisszerepl, hiszen a kormnyzati szuverenitsba beletartozik kiadsi tbbletnek

pnzkibocstssal trtn finanszrozsa.

A hitelpnzt a bankrendszer teremti. Mskppen gy is fogalmazhatunk, hogy apnzknlatot e pnzrendszerben a bankrendszer biztostja. Amikor a bank pnzt teremt(klasszikus esetben hitelt nyjt), akkor egyszerre keletkezik a bankkvetelse s tartozsa. Ateremtett pnzzel adss teszi nmagt, hiszen azzal kteles a pnztulajdonos rendelkezseiszerint fizetseket teljesteni, vagy azt kszpnzre bevltani. Ugyanakkor a pnzteremtmvelet msik plusn a hitelfelvev is ktelezettsget vllal, hiszen a hitelt kamataivalegytt vissza kell fizetni.

Kt alapvet pnzteremt bankmveletet klnbztetnk meg: a hitelnyjtst s a bankokltal trtn klfldi fizeteszkz (deviza) vsrlst.

Az elbbi esetben a pnzteremts gy trtnik, hogy a belfldi bankrendszer hitelt nyjt anem monetris szereplknek. A hitelnyjts trtnhet hitelszerzds, vagy hitelviszonytmegtestest rtkpapr megvsrlsa formjban. E bankmvelet eredmnyeknt a nemmonetris szereplk bankbettei jtsszk kzvetlenl a pnz szerept. Ezrt kiegszthetjk azelbbieket azzal, hogy a bankok betti kamatfizetsei is pnzteremtst jelentenek.

A pnz multiplikci a kereskedelmi bankok pnzteremtst jellemz fogalom. Apnzmultipliktor valamely pnzaggregtum s a monetris bzis hnyadosakntszmszersthet. (Pl. M1/ M0.) E szmot a kereskedelmi bankok pnzteremt kpessgnek

jellemzsre hasznljk. A multiplikci kt tnyeztl fgg. Egyfell a kteleztartalkrttl, amely azt mutatja, hogy a kereskedelmi bankok betteik hny szzalktktelesek a jegybanknl bettknt elhelyezni. A ktelez tartalk rtelemszeren nem

23Lsd glosszriumban s az 5.3. fejezetben.


31/100

31

hasznlhat hitelezsre. A multipliktort meghatroz msik tnyez a kszpnz hnyad(likviditsi tartalk). Ez az arnyszm azt mutatja, hogy a gazdasgi szereplktranzakciikban milyen hnyadban hasznlnak kszpnzt. Jellemzen minl fejlettebb

pnzgyi kultra jellemez egy gazdasgot, illetve egy trsadalmat, annl alacsonyabb akszpnztartsi rta. A kereskedelmi bankok pnzteremt kpessge fordtottan arnyos a

ktelez tartalkrta s a kszpnzhnyad nagysgval.

A kereskedelmi banki pnzteremts megrtshez vegyk a kvetkez, egyszer pldt!

Tegyk fel, hogy egy bank bettllomnya 1.000 egysg, amely forrsa a monetris hatsgltal kibocstott kszpnz! Ez a ttel a kereskedelmi bank forrsai kztt szerepel,ugyanakkor valamilyen formban az eszkz oldalon is megjelenik. Ha a megtakartk a bank

pnztrban, kszpnzben fizetik be megtakartsaikat, akkor ez a forrs oldalonkszpnzknt jelenik meg, majd ezt a kszpnzt az intzmnyek szem eltt tartva

jvedelmezsgi cljaikat klnbz befektetsekk (rtkpaprok, hitelek, stb.)konvertljk. Az egyszersg kedvrt a sajt tktl eltekintnk.

3.5.a. bra

A bank mrlege

Eszkz Forrs

Kszpnz 1.000Bett1.000

A 10 szzalkos ktelez tartalkrta mellett a bank 20 szzalkos kszpnztartsi hnyaddalszmol. Ekkor az eszkz oldalon szerepl 1.000 egysgbl 100 egysget a jegybanknl kellktelez tartalkknt elhelyezni s 200 egysget, pedig maga a bank klnt el azrt, hogygyfelei, bettesei kvetelseit kszpnz ignyt mindenkor kpes legyen kielgteni, azazhogy biztostsa likviditst. gy a szabadon felhasznlhat eszkzei 700 egysget tesznek ki.

3.5.b. bra

A ktelez tartalk s a kszpnztartsi hnyad megjelense a mrlegben

Eszkz ForrsKtelez tartalk 100 Bett 1.000Likviditsi tartalk 200Kszpnz 700

Ttelezzk fel, hogy megjelenik egy gyfl, aki 200 egysg hitelt szeretne felvenni a termelsbvtshez. Miutn a bank a lehet legalaposabban megvizsglja potencilis gyfele hitelvisszafizet-kpessgt (pnzgyi helyzet, a termelt termk irnti piaci kereslet, hitelmlt,fedezetek, stb.) gy dnt, hogy folystja az ignyelt sszeget. Ez els lpsben megjelenik a

forrs oldalon is, mivel a hitelfelvev egyben folyszmlt nyit a banknl, amelyen a nyjtott


32/100

32

hitelt jvrjk. Azonban az j gyfl hamarosan felhasznlja hitelt, gy az eltnik a forrs saz eszkz oldalrl egyarnt, azaz pnz kerl a gazdasgba.

3.5.c. bra

A hitelkrelem elfogadsa

Eszkz ForrsKtelez tartalk 100 Bett 1.000Likviditsi tartalk200

j gyfl bettje200

Kszpnz 700Hitelkihelyezs 200

3.5.d. braA hitel folystsa

Eszkz ForrsKtelez tartalk 100 Bett 1.000Likviditsi tartalk 200Hitelnyjts 200Kszpnz 500

A hitelvisszafizetsvel a pnz megsemmisl.

A pnzteremtsnek kt korltja ltezik. Az egyik a kszpnztartsi rta, vagyis az a kszpnz-fedezet, melyet a banknak mindenkppen biztostani a kell, a bank likviditsa s a bankbavetett bizalom megrzse cljbl. A msik korlt a hitelek irnti igny. Ha egy, a bankszmra fontos, kiemelked gyfl ignyel hitelt, akkor a bank abban az esetben is folystjagyfele rszre az ignyelt sszeget, ha nem rendelkezik elegend fedezettel. Ilyenkor a bank

az gyfl megtartsa rdekben vagy ms bankoktl, vagy a jegybanktl vesz fel hitelt.

Az ilyen tpus hitel a refinanszrozsihitel.A pnzteremts msik alapvet mdja a monetris szereplk klfldi fizeteszkz vsrlsa.A klfldi fizeteszkz az adott orszgban nem tlti be a trvnyes fizeteszkz szerept.Hatresetek itt is vannak, hiszen instabil pnz esetn ms orszgok trvnyes fizeteszkze(i)rszlegesen tveheti(k) a pnzfunkcikat.

A monetris szereplk klfldi fizeteszkz vsrlsnak szabadsga a nemzeti valuta(trvnyes fizeteszkz) konvertibilitsnak24 foktl fgg. Kt alapesetet klntsnk el!Az egyik esetben klfldi fizeteszkzt csak a monetris hatsg vsrolhat. A msik esetbenezt a mveletet korltozs nlkl brmelyik bank megteheti. Az elklntsbl lthatjuk, hogye pnzteremt mvelet slya fgg az tvlts szabadsgtl. Amennyiben a nem monetris

24A konvertibilits fogalmt trgyaljuk a 8. fejezetben.


33/100

33

szereplk is szabadon rendelkezhetnek klfldi fizeteszkzzel, akkor a kereskedelmibankokkal szembeni tvltsi ignyek is jelentsen nnek. A devizavsrlssal teremtett pnztulajdonkppen nem ms, mint a klfldi fizeteszkzt kibocst monetris intzmny fizetsigretnek elfogadsa. Az gy teremtett pnzek klnbz tpus tranzakcikhoz ktdnek.Ezek egy rsze mgtt ru s jvedelemmozgs, ms rsze mgtt klnbz clokat

szolgl tkemozgs ll.A pnzteremts e mdjnak jobb megrtse rdekben nzzk meg a kvetkez egyszer

pldt!

Tegyk fel, hogy vllalatunk Nmetorszgba exportl egy bizonyos termket, melyrt cserbea partner 100.000 eurt fizet. Ezt az sszeget bankszmlnkra utalja t. Mivel az eur az eur-vezeti pnzgyi rendszer rsze, ezrt exportunk ellenrtkeknt kapott 100.000 eurtvalamilyen mdon be kell illeszteni25 a hazai pnzgyi rendszer kereteibe. Erre teremtlehetsget, ha bankunk tvltja szmunkra a szban forg sszeget az ppen aktulisrfolyamon (legyen 300 forint/eur). gy szmlnkon 30.000.000 forint fog megjelenni aztvlts eredmnyeknt s ezzel az sszeggel n a gazdasgban lev pnz mennyisge is, azaz

a devizavsrls rvn a bank pnzt teremtett.Ebben az esetben a monetris szereplk klfldi fizeteszkz eladsa hazai fizeteszkzellenben jelenti a pnz megsemmislst.

3.3. Monetris politika

A pnzknlat nem automatikusan igazodik a gazdasg pnzignyhez. Az illeszkedsbiztostsa a monetris hatsg feladata. A monetris politika a monetris hatsg ltal

kitztt clok s e clok elrst biztost eszkzk kombincija. A monetris politikaalapvet kldetse, hogy a gazdasg likviditsignyhez igaztsa a pnzteremtst. E kldetskonkrt rvnyestse fgg a monetris politika szkebb krnyezett alkot pnzgyi rendszerllapottl, fejlettsgtl, stabilitstl s a tgabb rtelemben vett gazdasgi krnyezettl is.Ms a monetris politika mozgstere alapveten zrt s ms nyitott gazdasgban26.Gondoljunk arra, hogy jelents klkereskedelem esetn a devizatvltsbl szrmaz

pnzteremts is kiemelked. Eltr felttelt jelent a nvekv, vagy ppen egy tarts vlsgbanlv gazdasg. Ms egy fejlett relgazdasggal s tkepiaccal rendelkez gazdasg, mint egyelmaradott fejletlen intzmnyrendszer orszg. A kszpnz fizetsekben betlttt szerepe s

jelentsge fgg attl, hogy milyen fejlett a bankrendszer s milyen a trsadalom pnzgyikultrja, tjkozottsga. A kereskedelmi bankok pnzteremtsi hajlandsgt a gazdasgi

szereplk hitelignye csak rszben hatrozza meg. A bankok, klnsen ers tulajdonosinyoms alatt s szigor szablyozsi krnyezetben nem kvetik hitelknlatukkal ahitelkeresletet. Tapasztalataik s az ltalnos gazdasgi helyzet fggvnyben bizonyoshitelkockzatnl nagyobb esetn megtagadjk a hitelfolystst.

A kltsgvets kiadsi ignyei jellemzen meghaladjk bevteleit, a hiny finanszrozstsokszor jegybanki, vagy kereskedelmi banki hitellel, azaz pnzteremtssel kvnja biztostani.A kltsgvetsi deficit automatikus jegybanki finanszrozsnak megakadlyozsra alakultki a jegybanki fggetlensg intzmnye. Ez azt jelenti, hogy az orszgok jelents rszben

25

Erre tbbek kztt azrt van szksg, mert kltsgeink egy rsze hazai valutban merl fel.26Zrt a gazdasg, ha klgazdasgi kapcsolatai teljes gazdasgi tevkenysghez kpest nem jelents. Ezt azexport/GDP arnnyal szoktk mrni. Nyitott gazdasgban ez a mutat meghaladja a 30 %-ot.


34/100

34

trvny tiltja a deficit jegybanki hitellel trtn finanszrozst, illetve a monetris hatsgkormny ltali irnytst.

Nagyon sok mlik azon is, hogy az adott pnzrendszerpnze mennyire szabadon vlthat tms orszg trvnyes fizeteszkzre. Ha az tvlts teljesen szabad (teljes konvertibilits),akkor a klfldrl jv pnzek tvltsa automatikusan megnveli a belfldi

pnzmennyisget.

3.3.1. Clrendszer

A monetris politikakldetst megfelel clok kitzsn, ehhez rendelt adekvt eszkzkalkalmazsn keresztl teljestheti. A monetris politikai clok hierarchiba rendezhetk,melynek cscsn a vgs cl, ezalatt a kzbls clok (nominlis horgonyok) a hierarchiaaljn pedig az eszkzkkel kzvetlenl elrhet operatv clok llnak. A mai

gazdasgpolitikai felfogsok a monetris politika vgs cljt az inflci leszortsban,illetve tartsan alacsony szinten tartsban (rstabilits) ltjk. A fejlett eurpai orszgokbanaz rstabilitst jellemzen 2 szzalk krl hatroztk meg. A monetris hatsgoktevkenysgt szablyoz trvnyek Magyarorszgon ilyen a Jegybank trvny eztvilgosan ki is mondjk. De ezt tkrzik pldul a Maastrichti konvergenciakritriumok s aStabilitsi s Nvekedsi Paktum (SNP)clvltozi.

A kzbls clokkztt kt nominlis vltozt kell megemlteni. Az egyik apnz mennyisge,a msik a valutarfolyam. Az utbbi kis nyitott gazdasgokban alkalmazott horgony.

Az operatv clokolyan clvltozk, amelyekre a monetris hatsgnak kzvetlen hatsa van.Ilyenek jellemzen a pnzpiaci hozamok, mint a diszkont kincstrjegy kamata, vagy a

jegybanki alapkamat. A magyar monetris politika operatv clja a hrom hnapos pnzpiacikamatokra vonatkozik. Ezt a MNB jelenleg a kt hetes futamidej ktvnynek irnyadkamatval27, azaz a jegybanki alapkamattal befolysolja. Az erre vonatkoz dntseket aMonetris Tancs hozza.

3.6. bra

A monetris politika clrendszere

27

A jegybank heti egy alkalommal, fix kamat aukci keretben bocst ki kthetes futamidej MNB-ktvnyeket gyfelei rszre. A jegybanki partnerek szabadon, mennyisgi korlt nlkl dnthetnek arrl, hogyaz aukcik keretben mennyi ktvnyt vsrolnak.


35/100

35

Forrs: www.mnb.hu

3.3.2. Eszkzrendszer

A monetris politikaeszkzei azok az akcik, amelyekkel az operatv clok teljeslst s akzbls clok rvnyeslst biztostjk. Az eszkzket kt szempont szerint lehetcsoportostani. A tradicionlis csoportosts a direkt s az indirekt felosztst alkalmazza.

A direkt eszkzk kzvetlenl befolysoljk a pnzmennyisget, s csak kzvetett mdonbefolysoljk a kamatokat. Ilyen eszkz a ktelez tartalkoltats. Ez azt jelenti, hogy amonetris hatsg elrja, hogy a kereskedelmi bankok ktelezettsgeik meghatrozotttpusaira (pl. gyfl betteikre) milyen szzalkban28 kpezzenek a monetris hatsgnlvezetett szmljukon bettet. A ktelez tartalkokra stabil pnzek (alacsony inflci) esetnnem fizetnek kamatot, magas inflci esetn fizetnek kamatot, de a kamatlb nem biztost

pozitv relkamatot. A ktelez tartalka banknak zemgazdasgi kltsg, ezrt igyekszikez all kibjni. Pldul olyan forrsgyjt instrumentumokkal, amelyre nem vonatkozik ektelezettsg. A tartalkoltatsi politika s ms gazdasgpolitikai cl elrst segti, amikor

bizonyos rtkpaprok (jellemzen llampaprok, vagy jegybank ltal kibocstott ktvnyek)a ktelez tartalkkpzsre elfogadott instrumentumok lehetnek. E paprok hozama egyfellkompenzlja a bankokat, msfell a jegybank ezzel tudja tmogatni a kltsgvetsi hinyfinanszrozst, a bankok llampaprok vsrlsra sztnzsn keresztl. A kteleztartalkoltats, pontosabban a tartalkrta vltoztatsa alkalmas eszkz monetris

28Magyarorszgon jelenleg 2010-ben 2% a ktelez tartalkrta mrtke.


36/100

36

megszortsok, restrikci esetn. Az expanzv monetris politikt azonban ezen eszkzkevss tudja tmogatni.

A ktelez tartalkrta emelse kzvetetten hat a kamatokra is. gy ezen eszkz befolysolja abankok zleti tevkenysgnek jvedelmezsgt is. A bankok a nluk elhelyezett bettekrekamatot fizetnek, mg a kihelyezseik (hiteleik) utn kamatbevtelt realizlnak. A kteleztartalkot nem helyezhetik ki, ezrt ezen bevtelk nem keletkezik. Minl nagyobb a tartalkarnya, annl kisebb a kamatbevtelek s kiadsok klnbzeteknt elll kamatjvedelem.A jvedelmezsg oldalrl gyakorolt hats jelents mrtkben fgg attl, hogy a tartalkrtavltoztatsa nyomn megvltozott kamatok miknt befolysoljk a magnszektorhitelkereslett. Gyorsul, vagy tartsan magas inflci esetn a magnszektor knnyen tovbbkpes hrtani a finanszrozs kltsgeinek nvekedst, gy a tartalkrta emelse nemcskkenti a hitelkeresletet. Ennek kielgtsre a kereskedelmi bankok likviditsukatmegnvelhetik nvekv viszontleszmtolssal29. Ilyen esetben veti be direkt eszkzknt amonetris hatsg a viszontleszmtolsi plafon elrst, azaz a monetris hatsgmegszabja, hogy az egyes kereskedelmi bankok maximum mekkora sszeg

jegybankpnzhez juthatnak viszontleszmtols rvn.

Tovbbi direkt eszkz a hitelkontingensekalkalmazsa. Ekkor a jegybank elrja, hogy adottidszakban mennyi hitelt nyjtsanak a kereskedelmi bankok. A mdszer legnagyobb

problmja, hogy a bankok inkbb vllaljk a kontingensk tllpsrt jr bntetst,minthogy elvesztsk legjobb gyfeleiket. Emellett a hitelkontingensek alkalmazsahozzjrul a vllalatkzi hitelezs fejldshez, melynek eredmnyeknt a hitelgyletekkikerlnek a jegybank ellenrzse all.

Az erklcsi rhats is a direkt eszkzk csoportjba tartozik, amikor a jegybank a morlismeggyzs s befolysols eszkzvel prblja sajt elkpzelsei irnyba terelni a bankokat.Ez az eszkz nmagban soha nem clravezet s csak fejlett pnzgyi kultrval rendelkez

orszgok ltal alkalmazhat eredmnyesen.

Indirekt eszkzknek nevezzk azokat, amelyek kzvetlenl a kamatlbat befolysoljk sezen keresztl trtnik a pnz mennyisgnek szablyozsa. Indirekt eszkz aviszontleszmtols s a nylt piaci mveletek.

A viszontleszmtols az a tranzakci, amikor a kereskedelmi bankok jegybankpnzhez jutnakforgalomkpes rtkpaprok (jellemzen kereskedelmi vltk) jegybanknak trtneladsval. A vltleszmtols egy nem monetris szerepl s egy kereskedelmi bankkztti hitelgylet. Az gylet sorn diszkontlst alkalmaznak, azaz levonjk a vltnvrtkbl az esedkes (leszmtolsi) kamatot, vagyis a vlt kibocstja a kamattal

cskkentett sszeget kapja. A viszontleszmtols arra utal, hogy a vltt a kereskedelmibankok is benyjthatjk leszmtolsra a jegybanknak. Ekkor a kereskedelmi bankok is a(viszontleszmtolsi) kamattal cskkentett sszeget kapjk. Ezltal a vlt kibocstja a

jegybank adsa lesz, azaz a teremtett likviditsvgs forrsa a jegybank. A jegybank ltalleszmtolsra tvett rtkpaprokat jegybank-kpes rtkpaproknak nevezzk. Akereskedelmi bankok a ktelez s nkntes tartalkaikat ezen instrumentumokban tarthatjk.Mi a klnbsg a kt tartalkinstrumentum kztt? Az eltr kamatozs. A kereskedelmi bank

jvedelem rzkeny szerepl, ezrt az a kamat, amit a jegybank a viszontleszmtolsnlalkalmaz (rediszkontlb) befolysolja a bank jvedelmezsgt. E technika kt felttelezsen

29

A viszontleszmtols bemutatst lsd az albbiakban, az indirekt eszkzk bemutatsnl. Aviszontleszmtols sorn a kereskedelmi bankok ltal leszmtolt rtkpaprok (vltk) mozognak a bank s ajegybank kztt.


37/100

37

alapul. A kereskedelmi bankok a viszontleszmtols kltsgt thrtjk a hiteltignybevevre. A msik felttelezs, hogy a nem monetris szereplk hitelkereslete fgg akamatlbak vltozstl.

A nylt piaci mveletekclja a kereskedelmi bankoknl meglv likvidits(jegybankpnz)llomnynak vltoztatsa. Ez az eszkz likvid msodlagos rtkpapr piacot felttelez. A

jegybank piaci tranzakci rvn likviditst juttat a bankrendszerbe, vagy von el onnan. Etranzakcik instrumentuma vagy hazai trvnyes fizeteszkzben denominlt rtkpapr(jellemzen llampapr), vagy deviza. Ha a jegybank rtkpaprt vagy devizt vsrol, akkor emvelettel j jegybankpnzt hoz ltre s nveli a kereskedelmi bankok likvid tartalkait. A

jegybank ltal gerjesztett tbbletkereslet az rtkpaprok rt felhajtja, ezltal hozamukcskken s gy a pnzpiaci kamatlbak cskkennek. Devizavsrls esetn nvelidevizatartalkait s cskkenti a hazai valuta rfolyamt. rtkpapr-elads esetn a

bankrendszer likviditsa cskken, az rtkpaprok ra cskken s ezltal a pnzpiacikamatlbak nnek. Devizaelads esetn a jegybank cskkenti a sajt valutban meglvlikviditst s gy nveli annak rfolyamt.

Viszonylag j eszkz a rep. Ez rtkpapr visszavsrlsi megllapodst jelent, amelyben azads-vtel trgya legtbbszr llampapr, az gylet szerepli a monetris hatsg, illetve akereskedelmi bankok. Az gylet egy jelenbeli tranzakci s egy jvbeni ktelez tranzakciegyttese. Kt formja van. Az aktv rep rvid lejrat jegybanki hitelnyjtst, a passzvreprvid lejrat jegybanknl trtn bett elhelyezst jelent. Az elz nveli az elsdlegeslikviditst, mg a msodik cskkenti azt. A rep finom monetris politikai eszkz. Avisszavsrlsi ktelezettsg lehetv teszi, hogy abban az esetben, ha a monetris hatsgtlltt a clon (overshooting) knnyen tudjon korriglni. Msik elnye, hogy pt a

piacokra, s maga is ersti a pnzgyi piacok mkdst. A korrekci lehetsgt az adja,hogy minden egyes konkrt akci utn lehet vltoztatni a hitel s bett volumenn skamatkondciin. A passzv rept az aktv foly fizetsi mrlegs a klfldi tkeberamls30

monetris mellkhatsainak ellenslyozsra, a sterilizcira hasznljk.

Kulcsfogalmak

monetris rendszer,

monetris hatsg,

kereskedelmi bank,

passzva,

aktva,hitel,

bett,

folyszmla-vezets,

pnzteremt bankmvelet,

ktelez tartalk,

nylt piaci mveletek,

vltleszmtols,

30E fogalmakat rszletesen lsd az 5.1. fejezetben.

Penzugyek Alapjai VA FSZ Konyv

Documents

Transcript of Penzugyek Alapjai VA FSZ Konyv