Pá g 1 Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en México Reunión Nacional del Sector...
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pág 1
Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en
México
Reunión Nacional del Sector Empresarial
INFONAVIT 2007
Servicio de Estudios Económicos
Acapulco, Guerrero
pág 2
Índice
Actividad: La demanda interna será clave
Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007?
Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA
Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos
Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda
pág 3
EUA
La inversión no residencial aumenta su
contribución al crecimiento
progresivamente
Inversión residencial
continuará restando al crecimiento en
2007, para anularse en 2008
El sector exterior continuará
contribuyendo positivamente al
PIB, al igual que el gasto público
Crecimiento PIB(% var. interanual)
MAI
Base
Contribución al crecimiento real del PIB
(a/a,pp)
0
1
2
3
4
5
01 02 03 04 05 06 07 08
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Mar
06
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07
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08
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PCE NRI RESID INV NX G
El consumo privado moderará
su aportación al crecimiento
El crecimiento retornará a
tasas cercanas a su potencial
en 2008
EUA: ¿deja los mínimos atrás?In
tern
acio
nal
Crecimiento
pág 4
EUA Inflación
a. Menor actividad económica y un menor
tensionamiento del mercado laboral
Las presiones subyacentes se irán
moderando como resultado de:
b. Anclaje de expectativas de inflación
Inflación Subyacente(variación 12-meses)
CPIPCE
Límite superior de la zona de
cofort de la Fed
1.0
1.5
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2.5
3.0
01 02 03 04 05 06 07 08
Inflación Subyacente(variación 12-meses)
CPIPCE
Límite superior de la zona de
cofort de la Fed
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
01 02 03 04 05 06 07 08
07
08
IPC Subyacent
e
2,3
2,1
PCE Subyacent
e
2,1
2,0
Base
promedio
Seguimos considerando que la inflación
subyacente se irá moderando
progresivamente
c. Gradual desaceleración del componente de ingresos
Si bien persisten algunos riesgos al alza derivados
de:
a. Altos precios de las materias primas
b. Debilidad del dólar
EUA ¿deja los mínimos atrás?In
tern
acio
nal
pág 5
Oficiales
2007
5,25
2008
5,25
Actual
5,25
fdp
EUA Fed
La Reserva Federal mantendrá estables las tasas en el 5,25% tanto en 2007 como en 2008.
Los riesgos a la baja en crecimiento han disminuido ligeramente mientras que los riesgos al alza en inflación continúan altos.
Aumento moderado de las expectativas de crecimiento de 2008, apoyado por la contención proveniente del mercado sub-prime y una mayor evidencia de repunte de la inversión empresarial. Esto
contrarresta la visión de moderación gradual del consumo.
Las dudas sobre la productividad se reflejan en la incertidumbre sobre el PIB potencial y la inflación en
largo plazo.
Además, comentó los problemas generados por la debilidad del
dólar y el crecimiento de la demanda global que podría estimular los precios de las
materias primas. Esto señala una mayor atención de la Fed sobre las potenciales presiones de inflación
en los próximos años.
Probabilidad de que la Fed baje los tipos hasta el 5,0% en las próximas reuniones
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
05/03
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23/04
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/2007
28/05
/2007
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/2007
ago-07
sep-07
dic-07
EUA. ¿deja los mínimos atrás?In
tern
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nal
pág 6
EUA Tasas largas
¿Hasta donde llegarán las tasas de largo plazo?
Expectativas de PM a
un año vista
Tasas oficiales a un
año vista
-25p.b 5,0%
0 p.b 5, 25%
Tasas a 10 años
4,6%-4,7%
4,80%-4,9%
Mercado
E. Base BBVA
25 p.b 5, 5% 5,10%-5,20%
La clave de la futura evolución de las tasas de interés a 10 años estará en las expectativas de política monetaria que descuente el mercado.
En este sentido, si continúan las sorpresas positivas por el lado de los indicadores
macroeconómicos, el mercado podría pasar a descontar una subida en EUA. En este nuevo escenario, los tasas de interés de largo plazo
tendrían margen para subir hasta niveles de 5,10-5,20%.
PM
Inte
rnacio
nal
pág 7
Hacia delante:
En línea con nuestro escenario base.
Dólar
Dólar-euro
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$/€ 2007
1,33
2008
1,32fdp
1,32 1,33promedio
Continùa la debilidad. En el medio plazo, debería revertir a
niveles levemente más apreciados, en torno a
1,33$/€ en 2007 y 1,32$/€ en 2008, una
vez la economía estadounidense se
recupere y su crecimiento retorne a
tasa cercanas al potencial.
Mercados, reevaluando las expectativas de política monetaria
Inte
rnacio
nal
pág 8
Índice
Actividad: La demanda interna será clave
Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007?
Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA
Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos
Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda
pág 9
En el primer trimestre todos los componentes del PIB mostraron
moderación
2.6
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07
Agricultura Servicios Industria Total
PIB (Contribución de componentes)
PIB y componentes
2006 I
4.2 2.3 5.0
II 6.2 7.9 6.0
III 4.5 -2.1 5.5
IV 4.3 9.8 3.5
2007 I
2.6 0.1 0.6
(Var % trimestral)
2007 I
0.16
4.6
6.2
4.7
4.2
3.7
-1.01 -0.80 0.83
PIB Agro Ind. Servs.
(Var % anual)
• Muy reducida contribución de la industria
• Por segundo trimestre consecutivo (tercero en manufacturas), la variación trimestral en industria es negativa
• El sector servicios es el principal soporte del crecimiento
Acti
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ad
pág 10
…en producción industrial influyó negativamente el sector automotriz y la
construcción de obra pública
0.6
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1
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Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07
Minería ManufacturasConstrucción Electricidad, Gas y AguaTotal
Sector Industrial
(Componentes, contribución)
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0
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Ene-05 May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07
Pública Privada Total
Construcción (Componentes,
contribución)
Acti
vid
ad
• Manufacturas, atado al ciclo en EUA
• Fuerte impulso en 2006, principalmente por automotriz
• Construcción, rezagada por inicio de administración
• Componente privado continúa al alza
pág 11
…por lo que factores internos serán cruciales para amortiguar el impacto
externo
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2006-20072000-2001
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2006-20072000-2001
60
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1 2 3 4 5 6 7 8 9
2006-20072000-2001
Producción Manufacturera (Índice
= 100 junio de 2000 y 2006)
Industria de la Construcción (Índice = 100 junio de 2000 y
2006)
Incorporación empleo en la transformación (Índice = 100 junio
de 2000 y 2006)
Incorporación trabajadores permanentes (Índice = 100 junio
de 2000 y 2006)
Contrario a manufacturas, construcción con relativa solidez al inicio de la desaceleración
A diferencia del ciclo previo, sobresale la actual creación de empleo
Acti
vid
ad
Obra pública en inicio de sexenio
pág 12
La dinámica de las manufacturas responde a la desaceleración en la
demanda externa
• Luego de un 2006 extraordinario por la introducción de nuevos modelos, la industria automotriz ha moderado su expansión
• La menor demanda externa ha sido palpable en numerosos rubros de las exportaciones manufactureras.
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Ene-04
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7
Ventas Externas de Vehículos (var. en unidades)Producción AutomotrizProducción Manufacturera (der.) -20 0 20 40 60 80
Partes para vehículos
Vehículos de motor
Piezas de Aluminio
Fundicion de hierro y acero
Plástico
Artículos de Vidrio
Artículos de Madera
Total
20072006
144
Sector Automotriz
(Var % anual, promedios móviles 3 meses)
Exportaciones seleccionadas (Var % anual en dlls.; primer bimestre)
Acti
vid
ad
pág 13
En el consumo privado destaca el crecimiento en la masa salarial; pero hay
que monitorear las remesas
• Casi el 30% de los mexicanos varones que trabajan en EUA lo hacen en la industria de la construcción; mayor moderación en el sector inmobiliario tendría impacto en el envío de remesas
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2
4
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Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07
Salario RealEmpleados
Masa Salarial
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-25
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35
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Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07
Envío de Remesas
Inicio de casas nuevas en EUA
Masa Salarial (Var. % anual)
Mercado Inmobiliario en EUA y envío de
Remesas (Var. % anual)
• A vigilar por su impacto en consumo es la masa salarial que ha conservado variaciones anuales elevadas derivado de la positiva creación de empleos.
Acti
vid
ad
pág 14
En suma, el repunte del crecimiento se espera a partir del segundo semestre
del año
1.0
1.5
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2.5
3.0
3.5
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4.5
5.0
2003
II III IV200
4II III IV
2005
II III IV200
6II III IV
2007
II III IVProm: 3.2%
Franja del Potencial
PIB (Var % anual)
• Elevada correlación entre la actividad industrial mexicana y la estadounidense
• Se contempla que en 2007 el crecimiento del PIB en México sea menor que el de 2006 y que la reactivación se produzca a partir del segundo semestre continuando en 2008 hacia el potencial.
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e-07
EUA
México
TLC
Producción Industrial
(Var % anual)
Acti
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ra
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Índice
Actividad: La demanda interna será clave
Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007?
Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA
Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos
Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda
pág 16
Principales choques de oferta en 2006 (% anual)
Evolución de la inflación sin choques de oferta (% anual)
Expectativas se mantienen ancladas, pero objetivo inflación corto plazo vulnerable a
nuevos choques
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3.5
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4.5E
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INPC
Balanceado(sin choques)
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150
200
250
300
Azúcar
Ave
Maíz
Cebolla
Jitomate
Infl
ació
n Los altos niveles de inflación, resultado de la acumulación de
diversos choques de oferta en 2006 y el inicio de 2007
pág 17
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Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07
Alimento para ave (productor)
Carne de pollo (consumidor)
Carne de pollo y su alimento (Var %
anual)
Infl
ació
n
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
4.25
4.50
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Mar
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Sep
-07
Nov
-07
Evolución esperada de inflación (Var. % anual)
INPC
Subyacente
Los efectos estadísticos continuarán generando niveles elevados de inflación hasta el tercer trimestre
Al cierre del año, esperamos que la inflación general se ubique en 3.7% y la subyacente en 3.5%
Si bien persisten algunos riesgos sobre alimentos, nuestra expectativa para el resto del año es de moderación en la
inflación
pág 18
Índice
Actividad: La demanda interna será clave
Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007?
Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA
Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos
Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda
pág 19
Los mercados en México han incorporado la dinámica internacional y las acciones
de política monetaria
Tasa de interés de largo plazo (M10, %)
Tipo de cambio (ppd)
7.4
7.5
7.6
7.7
7.8
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14-Feb 1-M
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May
FOMC (20-Mar)China (26-Feb)
Inflación Mx (22 y 9 cada mes)
Banxico
Merc
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Factores que han incidido sobre inversionistas
Externos: crecimiento EUA frente mercado inmobiliario y de petróleo
Internos: deterioro del balance de riesgo de inflación y política monetaria
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10.85
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-Mar
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15
-May
FOMC (20-Mar)China (26-Feb)
Inflación Mx (9 y 22 cada mes)
Banxico
pág 20
Desplazamiento de la curva México (%)
…los mercados financieros asimilan que los riesgos inflacionarios de mediano pazo están
contenidos
3.40
3.32
3.63
3.2
3.3
3.4
3.5
3.6
3.7
3.8
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7
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10 años
3 años
12 meses
Expectativas de Inflación(% anual, Infosel hasta 27-abr-07)
Merc
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15y
20y
4 Jun
Abril
1 Mayo
Marzo
• Integración de la actividad entre México y EUA apoya la sincronización financiera
• Variables críticas de corto plazo: diferencial de tasas México-EUA, aversión al riesgo y fase de política monetaria
pág 21
Entorno financiero internacional apoya la fortaleza del peso
Merc
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inan
cie
ros
• Integración de la actividad entre México y EUA apoya la sincronización financiera
• Variables críticas de corto plazo: diferencial de tasas México-EUA, aversión al riesgo y fase de política monetaria
Cautela en caso de recesión en EUA que trasmita mayor aversión al riesgo
Tipo de cambio peso-dólar y dólar euro
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9.5
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11.5
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1.3
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Peso/DólarDólar/Euro (Der,)
Tasas de interés 6 meses en México y EUA
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0.7
2.7
4.7
6.7
8.7
10.76m MX 6m EUA
Desincronización monetaria
pág 22
Índice
Actividad: La demanda interna será clave
Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007?
Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA
Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos
Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda
pág 23
La caída en inversión pública impulsa a la baja a la industria de la
construcción
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40
50
60
70
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4t04
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1t06
2t06
3t06
4t06
1t07
(%, pa
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ción)
agua, riego y saneamiento electricidad y comunicaciones
transporte petróleo y petroquímica
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Variación % anual real, ae mm3m
Agua, Riego y Saneamiento Electricidad y Comunicaciones
Transporte Petróleo y petroquímica
Valor de la Producción de la Obra Pública
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• La inversión impulsada por el sector público disminuyó 10.4% en términos reales en el 1t07, la física en -19.4%
• En la inversión complementaria, Pidiregas, se avanzó 1% anual real durante 1t07 por proyectos de exploración y producción (Ku-Maloob-Zaap, Cantarell y Programa estratégico de Gas)
• El valor de la producción de la obra pública inició su desaceleración durante 1t07; agua riego y saneamiento decreció –11.73% en marzo
pág 24
Industria de la construcción y vivienda evolucionan en sincronía; ambos
creceran por encima del estimado nacional en 2007
La actividad constructora observa una desaceleración desde el 2do trim del 2006
Reactivación hacia el 2do semestre 07 debido a la reactivación de la obra pública (estacionalidad y rezago) y recuperación general de la actividad.
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2003
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2005
2006
2007
/e
* 2005, 2006, 2007 Estimado
(% cr
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PIB Nacional
PIB Vivienda*
PIB Construcción
• La consolidación del sector se ve reflejada en la sincronización de los ciclos inmobiliarios desde 2003 en construcción y vivienda
• Mayor crecimiento del PIB de la vivienda y de la construcción con respecto a la economía nacional desde el inicio del ciclo
pág 25
La inversión en infraestructura reactivará el dinamismo del mercado
inmobiliarioEl Plan Maestro de Infraestructura 2006-2012 plantea una inversión equivalente a 1.8% del PIB anual promedio durante el sexenio
México se ubica en el lugar 60 de 125 países en calidad de infraestructura
Nivel de competitividad en la infraestructura de 58.8 en una escala de 1 a 100
El valor de la producción de edificación no residencial inició su desaceleración desde septiembre de 2006
Oficinas empieza a repuntar al alcanzar su punto más bajo a principios de año
La edificación industrial crece a tasas alrededor del 50%
6.15.1 5.1
4.23.6 3.4 3.4
2.9
EUA
(11) Core
a(2
9)
Chile
(28)
Irlan
da(4
9)Mé
xico
(60)
Arge
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Bras
il(7
9)
Encuesta sobre la calidad de Infraestructura(1: Poco desarrollados 7: entre las mejores del mundo)
Valor de Producción de Edificación no Residencial(Variación % anual real, ae mm3m)
-50
0
50
100
150
Ene-
05Ma
r-05
May-
05Ju
l-05
Sep-
05No
v-05
Ene-
06Ma
r-06
May-
06Ju
l-06
Sep-
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v-06
Ene-
07Ma
r-07
Oficina
Comercio
Industria
Ind
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Merc
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a
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Persiste la volatilidad de los precios de materiales de la construcción y de la
industria en general
Indice de Precios de Materiales y Mano de Obra en la Construcción
-5
0
5
10
15
20
D.0
1 J
D.0
2 J
D.0
3 J
D.0
4 J
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5 J
D.0
6
(Var.
% a
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GeneralMaterialesMano de obra inpp
Ind
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- Desde el 2t06, los precios de la construcción presentan una tendencia a la baja, creciendo por encima de los precios al productor (INPP). Mayores precios de aceros y metales ante la demanda de Asia (China).
- El salario en la construcción evoluciona según la tendencia de la inflación
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Los criterios de accesibilidad a la vivienda se han estabilizado; los precios fluctúan dentro de sus rangos históricos
Precio de la Vivienda Adquirible
0
50
100
150
200
250
300
350
1t94
2t95
3t96
4t97
1t99
2t00
3t01
4t02
1t04
2t05
3t06
4t07
Escenario Marzo07
Ind
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str
ucció
n y
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a
Precios por m2
Índice en pesos reales1t05=100 mm6m
80
85
90
95
100
105
110
1t05 2t05 3t05 4t05 1t06 2t06 3t06 4t06 1t07
Seg. A
Seg. B
Seg. C
Seg. D
Seg. E
• Tendencia a la baja de los precios por m2
durante primer semestre 07; se espera una tendencia alcista hacia 2008 por la reactivación de la actividad
• Ante mayores plazos y menores tasas hipotecarias las familias pueden adquirir una vivienda de mayor precio
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Mensajes principales
Actividad y coyuntura inmobiliaria:
• Canal de desacleración externo se manifiesta en industria manufacturera del 1T07
• Factores internos compensan parcialmente desaceleración externa
• Gradual recuperación en la segunda parte del año
• La obra pública explica la desaceleración observada en construcción durante la primera parte del año
• La inversión en infraestructura durante el sexenio aumentará el dinamismo en los bienes raíces
• Accesibilidad a la vivienda relativamente estancada, podría mejorar con mayores plazos y/o menores tasas
Inflación
• Acumulación de choques de oferta en mercados específicos
• Prevalecen riesgos en el corto plazo, pero se mantiene perspectiva de convergencia hacia meta ante desaceleración económica y estabilidad cambiaria
Política Monetaria
• Banxico optó por incrementar preventivamente el fondeo bancario en una ocasión para posteriormente pausar y mantener política monetaria con “sesgo restrictivo”
• Posibilidad de ciclo de bajadas en fondeo para finales de año o principios de 2008 en caso de no sucederse nuevos choques
M10 y peso
• Gradual aplanamiento de la curva de prevalecer condiciones de liquidez internacional y en ausencia de recesión en EUA
• Fortaleza cambiaria en gran parte del año
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Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en
México
Reunión Nacional del Sector
Empresarial INFONAVIT 2007
Servicio de Estudios
EconómicosAcapulco, Guerrero