(Ì‡ Ô ËÏÂ Â êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ ÛÒ¸) · герба Рэспублікі...

ht tp : / /www.nbrb.by/bv 2 5 [ 4 2 6 ] ‚ Â ‡ Ò Â Ì ¸ 2 0 0 8

ÄÎ¸ÚÂÌ‡ÚË‚Ì˚Â ÔÛÚË ‰ÓÒÚËÊÂÌËfl ˆÂÌÓ‚ÓÈ ÒÚ‡·ËÎ¸ÌÓÒÚË/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 5

ÑÂÌÂÊÌÓÂ Ó·‡˘ÂÌËÂ Ì‡ ·ÂÎÓÛÒÒÍËı ÁÂÏÎflı ‚ XIV—XV ‚ÂÍ‡ı/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 63

èË‚ÎÂ˜ÂÌËÂ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ıËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ: ÒÎËflÌËfl Ë ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËfl/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 42

ù‚ÓÎ˛ˆËfl „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÈÔÓ¯ÎËÌ˚ Ì‡ ˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ (Ì‡ ÔËÏÂÂ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸)

/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 28

Манеты маюць форму круга, з пярэдняга і адваротнага бакоў — выступаючы кант па акружнасці.

Бакавая паверхня манет рыфлёная.

Аверс: уверсе размешчаны рэльефны відарыс Дзяржаўнага герба Рэспублікі Беларусь, у цэнтры — выява маленькай птушкі

на далонях рук, пад ёй указаны год чаканкі — 2008 (на срэбнай — проба сплаву — Ag 925); па крузе надпісы: у верхняй частцы —

РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ, у ніжняй — 10 РУБЛЁЎ (на срэбнай)і 1 РУБЕЛЬ (на медна-нікелевай).

Рэверс: рэльефная выява вялiкай белай чаплi (яна прызнана ў Беларусі ў 2008 г. птушкай года); па крузе надпісы: у верхняй частцы —

ПТУШКА ГОДА, у ніжняй — ВЯЛIКАЯ БЕЛАЯ ЧАПЛЯ.

Памятныя манеты

«Вялiкая белая чапля»серыі “Птушка года”

Манеты адчаканены: срэбная намiналам 10 рублёў — якасцю “пруф” (вага — 16,81 г, проба сплаву — 925, дыяметр — 32,00 мм, тыраж — 5000 штук);медна-нікелевая намiналам 1 рубель — якасцю “пруф-лайк” (вага — 13,16 г, дыяметр — 32,00 мм, тыраж — 5000 штук).

Уведзены ў абарачэнне 20 жніўня 2008 г.

Дызайн: Аксана Навасёлава.Чаканка: РДП “Казахстанскі манетны дворНацыянальнага банка Рэспублiкi Казахстан”.

Памятныя манеты

«Вялiкая белая чапля»серыі “Птушка года”

Манеты маюць форму круга, з пярэдняга і адваротнага бакоў — выступаючы кант па акружнасці.

Бакавая паверхня манет рыфлёная.

Аверс: уверсе размешчаны рэльефны відарыс Дзяржаўнага герба Рэспублікі Беларусь, у цэнтры — выява маленькай птушкі

на далонях рук, пад ёй указаны год чаканкі — 2008 (на срэбнай — проба сплаву — Ag 925); па крузе надпісы: у верхняй частцы —

РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ, у ніжняй — 10 РУБЛЁЎ (на срэбнай)і 1 РУБЕЛЬ (на медна-нікелевай).

Рэверс: рэльефная выява вялiкай белай чаплi (яна прызнана ў Беларусі ў 2008 г. птушкай года); па крузе надпісы: у верхняй частцы —

ПТУШКА ГОДА, у ніжняй — ВЯЛIКАЯ БЕЛАЯ ЧАПЛЯ.

Уведзены ў абарачэнне 20 жніўня 2008 г.

Дызайн: Аксана Навасёлава.Чаканка: РДП “Казахстанскі манетны дворНацыянальнага банка Рэспублiкi Казахстан”.

Манеты адчаканены: срэбная намiналам 10 рублёў — якасцю “пруф” (вага — 16,81 г, проба сплаву — 925, дыяметр — 32,00 мм, тыраж — 5000 штук);медна-нікелевая намiналам 1 рубель — якасцю “пруф-лайк” (вага — 13,16 г, дыяметр — 32,00 мм, тыраж — 5000 штук).

ê Â ‰ ‡ Í ˆ Ë Ó Ì Ì Ó -Ë Á ‰ ‡ Ú Â Î ¸ Ò Í Ë È Ò Ó ‚ Â Ú

è.Ç.ä‡ÎÎ‡Û (ÔÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ ÒÓ‚ÂÚ‡)Ä.é.íËıÓÌÓ‚(„Î‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓ)Ä.î.ÑÓÁ‰Ó‚ (Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ „Î‡‚ÌÓ„Ó Â‰‡ÍÚÓ‡)û.è.ÇÎ‡ÒÍËÌÄ.Ö.Ñ‡ÈÌÂÍÓ ë.Ç.ÑÛ·ÍÓ‚å.å.äÓ‚‡ÎÂ‚ Ç.ç.äÓÏÍÓ‚ ç.Ç.ãÛÁ„ËÌà.Ç.çÓ‚ËÍÓ‚‡ë.Ç.ë‡Î‡Í(ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍÂÚ‡¸)Ç.à.í‡‡ÒÓ‚ É.Ä.ï‡ˆÍÂ‚Ë˜û.å.üÒËÌÒÍËÈ

çÓÏÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÎÂÌìÔ‡‚ÎÂÌËÂÏ ËÌÙÓÏ‡ˆËË ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

ÉÎ‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓÄ.é.íËıÓÌÓ‚ á‡Ï. „Î‡‚ÌÓ„Ó Â‰‡ÍÚÓ‡Ä.î.ÑÓÁ‰Ó‚éÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍÂÚ‡¸ë.Ç.ë‡Î‡ÍéÚ‰ÂÎ ÌÓÏ‡ÚË‚Ì˚ı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ã.à.äË‚ÂÌ‰Ó êÂ‰‡ÍÚÓ˚Ä.Ç.Å‡„ËÌ‡ ([email protected])à.Ç.ÉËÎÂ‚Ë˜ ([email protected])Ä.ã.ÜËÎ‡˜ ([email protected])

éÙÓÏÎÂÌËÂ Ë Ó·ÎÓÊÍ‡Ä.Ç.ÅÂÎ¸ÒÍËÈ ÇÂÒÚÍ‡ËÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÍËÈ ˆÂÌÚ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

Ä‰ÂÒ Â‰‡ÍˆËË220008, „. åËÌÒÍ, ÔÓÒÔ. çÂÁ‡‚ËÒËÏÓÒÚË, 20íÂÎ.: (017) 219-23-84, 219-23-87, 220-21-84íÂÎ./Ù‡ÍÒ 227-17-01e-mail: [email protected]

éÚÔÂ˜‡Ú‡ÌÓ‚ ÚËÔÓ„‡ÙËË êìè “åËÌÒÍÚËÔÔÓÂÍÚ”ãËˆÂÌÁËfl ‹ 02330/0150061 ÓÚ 29.03.2004220123, „. åËÌÒÍ, ÛÎ. Ç.ïÓÛÊÂÈ, 13/61

á‡Í‡Á ‹ 1392èÓ‰ÔËÒ‡ÌÓ ‚ ÔÂ˜‡Ú¸ 03.09.2008îÓÏ‡Ú 60ı84 1/8éÙÒÂÚÌ‡fl ÔÂ˜‡Ú¸ ìÒÎ. ÔÂ˜. Î. 9íË‡Ê 675 ˝ÍÁ.

ÜÛÌ‡Î Á‡Â„ËÒÚËÓ‚‡Ì ‚ ÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÏ ÍÓÏËÚÂÚÂ ÔÓ ÔÂ˜‡ÚË êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ 01.07.1996ë‚Ë‰ÂÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó Ó Â„ËÒÚ‡ˆËË ‹ 586

íÓ˜Í‡ ÁÂÌËfl Â‰‡ÍˆËË ÌÂ ‚ÒÂ„‰‡ ÒÓ‚Ô‡‰‡ÂÚ Ò ÏÌÂÌËÂÏ ‡‚ÚÓÓ‚.êÂˆÂÌÁËË Ì‡ ÒÚ‡Ú¸Ë ‡‚ÚÓ‡Ï ÌÂ ÒÓÓ·˘‡˛ÚÒfl.ëÚ‡Ú¸Ë ‚ ‡Á‰ÂÎÂ “ç‡Û˜Ì˚Â ÔÛ·ÎËÍ‡ˆËË”ÔÂ‰‚‡ËÚÂÎ¸ÌÓ ÂˆÂÌÁËÓ‚‡ÎËÒ¸.èÂÂÔÂ˜‡ÚÍ‡ Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚ — ÒÓ„Î‡ÒÌÓ á‡ÍÓÌÛ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ “é· ‡‚ÚÓÒÍÓÏ Ô‡‚Â Ë ÒÏÂÊÌ˚ı Ô‡‚‡ı”

èÓ‰ÔËÒÌÓÈ ËÌ‰ÂÍÒ 74829

ì˜Â‰ËÚÂÎ¸ — ç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

© Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÈ ‚ÂÒÚÌËÍ, 2008

Ñ˝‚Ë‰ É. åÄüëÄÎ¸ÚÂÌ‡ÚË‚Ì˚Â ÔÛÚË

‰ÓÒÚËÊÂÌËfl ˆÂÌÓ‚ÓÈ ÒÚ‡·ËÎ¸ÌÓÒÚË

Статья рассматривает различные пути поддержания ценовой стабильности в странах с переходной экономикой в условиях изменений стоимости доллара США и цен на товары. Она раскрывает опыт двух типов монетарных режимов —режима строго фиксированного обменного курса, на примерах перехода на евро, и режима таргетирования инфляции. 5

ÑÂÌËÒ äêàÇéêéíéÇåÂÚÓ‰ÓÎÓ„Ë˜ÂÒÍËÂ ÔÓ‰ıÓ‰˚ Í ÍÓÎË˜ÂÒÚ‚ÂÌÌÓÏÛ

‡Ì‡ÎËÁÛ ÍÓÌÍÛÂÌÚÓÒÔÓÒÓ·ÌÓÒÚË Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË

(Ì‡ ÔËÏÂÂ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸)

В статье рассматриваются существующие методологические подходы к анализу конкурентоспособности национальной экономики. На основе предложенной системы показателей количественного анализа внешней ценовой конкурентоспособности произведена оценка конкурентоспособности экономики Республики Беларусь в 2001—2006 гг. 12

àËÌ‡ ÖêÖåÖÖÇÄåÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰ÌÓÂ ÙËÌ‡ÌÒËÓ‚‡ÌËÂ ‚ ÒÓ‚ÂÏÂÌÌÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂ,

ËÎË éÒÓ·ÂÌÌÓÒÚË ÔË‚ÎÂ˜ÂÌËfl ËÌÒÚÛÏÂÌÚÓ‚ ˚ÌÍ‡ ÒÒÛ‰Ì˚ı Í‡ÔËÚ‡ÎÓ‚ ‰Îfl ÒÚ‡Ì ñÇÖ Ë ëçÉ

В статье анализируются особенности привлечения инструментов международного рынка ссудных капиталов странами Центральной и Восточной Европы и СНГ для финансирования их экономического развития. На основе данного анализа делаются выводы, касающиеся привлечения долгосрочных долговых обязательств, размера процентных ставок, а также использования ресурсов и управления внешним долгом. 22

ÄÎÂÍÒ‡Ì‰ êÄäéÇ, ÄÌ‰ÂÈ êÄäéÇ

ù‚ÓÎ˛ˆËfl „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÔÓ¯ÎËÌ˚ Ì‡ ˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„

(Ì‡ ÔËÏÂÂ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸)

В статье авторы продолжают рассматривать эволюцию государственных пошлин, а также предлагают новый подход при установлении их отдельной ставки в Республике Беларусь. 28

ÖÍ‡ÚÂËÌ‡ ÑêéáÑéÇÄ àÒÚÓËfl ÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌËfl ÎÓÏ·‡‰Ó‚ ‚ Ö‚ÓÔÂ,

êÓÒÒËË Ë ÅÂÎ‡ÛÒË ‚ XVIII — XIX ‚ÂÍ‡ı

Статья посвящена истории ломбардов в Европе, России и Беларуси от начала их зарождения до современности. Автор обращает внимание на операции учреждения, круг его клиентов, сложности организации и деятельности ломбардов, сегодняшнее состояние данного сектора мелкого кредита. 35

ç‡ÁÌ‡˜ÂÌËfl

39

ë é Ñ Ö ê Ü Ä ç à Ö

БАНКОВСКИЙ ВЕСТНИКBANK BULLETIN MAGAZINE

àÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌÓ-‡Ì‡ÎËÚË˜ÂÒÍËÈ Ë Ì‡Û˜ÌÓ-Ô‡ÍÚË˜ÂÒÍËÈ ÊÛÌ‡Î

ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸Журнал внесен в Перечень научных изданий Республики Беларусь

для опубликования результатов диссертационных исследований по экономическим наукам

‹ 25 (426), ÒÂÌÚfl·¸ 2008 „Ó‰‡. àÁ‰‡ÂÚÒfl Ò ‡ÔÂÎfl 1992 „Ó‰‡

БАНКАЎСКIВЕСНIК

Б а н к а ў с к i в е с н i к , В Е Р А С Е Н Ь 2 0 0 8

2

ÄÎÂÍÒÂÈ ÅÄÅàçÄèË‚ÎÂ˜ÂÌËÂ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ:

ÒÎËflÌËfl Ë ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËfl

На мировом рынке капитала сделки по слияниям и поглощениям компаний сегодня занимают особое место. В статье рассматриваются формы и виды операций по таким сделкам,побудительные мотивы и конкурентные стратегии компаний при их проведении, а также практические примеры. Кроме того, анализируется целесообразность использования передовогомеждународного опыта в данном направлении с целью успешногопривлечения крупных стратегических инвесторов, эффективной защиты интересов отечественных компаний, укрепления безопасности и конкурентоспособности белорусской экономики. 42

ÄÌÊÂÎËÍ‡ ïÄÑÄçéÇàóàÏÔÎÂÏÂÌÚ‡ˆËfl ÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚ı ÒÚ‡Ì‰‡ÚÓ‚

‚ Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÂ Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó

В статье исследуются актуальные проблемы имплементациимеждународных стандартов в национальное законодательство по вопросам предотвращения легализации доходов, полученныхнезаконным путем, и финансирования террористической деятельности. Приводится сравнительный анализ законодательстваРеспублики Беларусь с законодательством Австрии и Швейцарии с целью применения международного опыта по совершенствованиюусловий инвестиционной деятельности и деловой среды в рамкахсуществующих ограничений по борьбе с отмыванием денег ифинансированием терроризма. 52

üÌ‡ åÄòçàçÄàÒÎ‡ÏÒÍËÈ ·‡ÌÍËÌ„ — ÔÓÚÂÌˆË‡Î¸Ì˚È

ÍÓÌÍÛÂÌÚ ‚ ÏËÓ‚ÓÈ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏÂ

Статья посвящена анализу функционирования исламского банкинга и его эффективности в целом как альтернативного метода работы финансовых институтов. В статье описаны основные особенности и характерные черты ведения бизнеса в исламских финансовых учреждениях. 58

ÇÒÂ‚ÓÎÓ‰ ûêÉÖçëéçÑÂÌÂÊÌÓÂ Ó·‡˘ÂÌËÂ Ì‡ ·ÂÎÓÛÒÒÍËı

ÁÂÏÎflı ‚ XIV—XV ‚ÂÍ‡ı

В статье автор рассказывает об особенностях денежного обращения на белорусских землях в XIV—XV вв. (в так называемый период пражского гроша). 63

êÂÒÔÛ·ÎËÍ‡ÌÒÍ‡fl ÒÔ‡Ú‡ÍË‡‰‡ ÔÓÙÒÓ˛Á‡ ‡·ÓÚÌËÍÓ‚ „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Û˜ÂÊ‰ÂÌËÈ

69

äÌËÊÌ‡fl ÔÓÎÍ‡

70

ÜÛÌ‡Î¸ÌÓÂ Ó·ÓÁÂÌËÂ

70

ë Ó · ˚ Ú Ë Â

Председатель Правления Национального банка Республики Беларусь, председатель общественногообъединения «Белорусская федерация гребли» Петр Прокопович провел чествование призеров

по гребле академической ушедшей уже в историю пекинской Олимпиады. На официальном приеме немало теплых слов было сказано в адрес обладателей бронзовых наград Екатерины Карстен,

Юлии Бичик, Натальи Гелах и их тренеров Норберта Ладерманна, Вильфрида Карстена, Владимира Синельщикова (фоторепортаж А. Шаблюка на третьей странице обложки журнала).

На снимке: участники встречи в Национальном банке.

óÂÒÚ‚Ó‚‡ÌËÂ „ÂÓÂ‚ éÎËÏÔË‡‰˚

ï ê é ç I ä Ä Ü ç I ÿ ç ü


3

● 1 жніўня ўступілі ў сілу змяненні і дапаўненні, штоўнесены Праўленнем Нацыянальнага банка 30.06.2006 уІнструкцыю аб парадку правядзення валютных аперацый звыкарыстаннем наяўнай замежнай валюты і наяўных бе-ларускіх рублёў ад 17.01.2007 № 1 (пастанова № 86).

● 1 жніўня Саветам дырэктараў Нацыянальнага банкаўзгоднены 30-ы і 31-ы выпускі аблігацый ААТ “Белагра-прамбанк”, якія ажыццяўляюцца ў адпаведнасці з пад-пунктам 1.8 пункта 1 Указа Прэзідэнта Рэспублікі Беларусьад 28 красавіка 2006 г. № 277 “Аб некаторых пытаннях рэ-гулявання рынку каштоўных папер” (пастанова № 247).

● 5 жніўня ў Нацыянальным рэестры прававых актаўРэспублікі Беларусь зарэгістравана пастанова ПраўленняНацыянальнага банка ад 18.07.2008 № 96 “Аб унясеннідапаўненняў і змяненняў у Інструкцыю аб парадку вызна-чэння выдаткаў па аперацыях з каштоўнымі паперамі, якіяправодзяцца банкамі і нябанкаўскімі крэдытна-фінанса-вымі арганізацыямі, ад 13.04.2006 № 60”. Новаўвядзенніпачнуць дзейнічаць з дня ўступлення ў сілу Дэкрэта Прэ-зідэнта Рэспублікі Беларусь ад 20 сакавіка 2008 г. № 5 “Абунясенні змяненняў і дапаўненняў у Дэкрэт Прэзідэнта Рэ-спублікі Беларусь ад 23 снежня 1999 г. № 43”.

● 5 жніўня ў Нацыянальным рэестры прававых актаўРэспублікі Беларусь зарэгістравана пастанова ПраўленняНацыянальнага банка ад 21.07.2008 № 98 “Аб класіфіка-цыі крэдытнай запазычанасці і ўмоўных абавязацельст-ваў, забяспечаных гарантыямі Урада Рэспублікі Беларусь,мясцовых выканаўчых і распарадчых органаў”. Банкамдадзена права пры правядзенні класіфікацыі актываў, якіяпадлягаюць крэдытнай рызыцы, і ўмоўных абавязацельст-ваў у адпаведнасці з патрабаваннямі Інструкцыі аб парад-ку фарміравання і выкарыстання банкамі і нябанкаўскімікрэдытна-фінансавымі арганізацыямі спецыяльных рэ-зерваў на пакрыццё магчымых страт па актывах і апера-цыях, што не адлюстраваны на балансе, ад 28.09.2006№ 138 самастойна, у адпаведнасці з парадкам, вызнача-ным іх лакальнымі нарматыўнымі прававымі актамі, пры-маць рашэнні аб аднясенні да пэўных груп рызыкі.

● 6 жніўня Старшыня Праўлення Нацыянальнага банкаПётр Пракаповіч правёў сустрэчу з прадстаўнікамі інвес-тыцыйнага банка “Ротшыльд” і інвестыцыйнай кампаніі“ЮНІТЭР”. Падчас перамоў, у якіх з беларускага боку так-сама прымалі ўдзел першы намеснік Старшыні ПраўленняПавел Калаур, начальнікі Галоўных упраўленняў: бан-каўскага нагляду Сяргей Дубкоў і знешнеэканамічнайдзейнасці Васіль Корнеў, абмеркаваны магчымасці ўдзелузамежнага банка ў развіцці фінансавага сектара Беларусі.

● 6 жніўня адбылося пасяджэнне Праўлення Нацыя-нальнага банка. Разгледжаны дапаўненні і змяненні ўІнструкцыю аб парадку фарміравання і выкарыстання бан-камі і нябанкаўскімі крэдытна-фінансавымі арганізацыяміспецыяльных рэзерваў на пакрыццё магчымых страт паактывах і аперацыях, якія не адлюстраваны на балансе, ад28.09.2006 № 138, прааналізаваны ход выканання банкамінарматываў бяспечнага функцыянавання ў II квартале2008 г. і іншыя пытанні.

● 6 жніўня першы намеснік Старшыні Праўлення На-цыянальнага банка Рэспублікі Беларусь Юрый Алымаўпрыняў Прэзідэнта Асацыяцыі ўкраінскіх банкаў Аляксанд-ра Суганяку. Абмеркаваны перспектывы супрацоўніцтвабанкаўскіх сістэм Беларусі і Украіны.

● 6 жніўня ААТ “Беларускі Біржавы Банк” выключана зАдзінага дзяржаўнага рэгістра юрыдычных асоб ііндывідуальных прадпрымальнікаў (пастанова ПраўленняНацыянальнага банка № 110). Рашэнне прынята ў сувязі з

прысудам Вышэйшага Гаспадарчага Суда Рэспублікі Бе-ларусь ад 30 ліпеня 2008 г. аб завяршэнні ліквідацыйнайвытворчасці ў адносінах да ААТ “Беларускі Біржавы Банк”.

● 6 жніўня Саветам дырэктараў Нацыянальнага банкапрынята пастанова № 256, у адпаведнасці з якой Галоўна-му ўпраўленню міжнародных аперацый і Цэнтральнамусховішчу даручана правесці адбор, атэстацыю і арганіза-ваць рэалізацыю праз структурныя падраздзяленні га-лоўнай банкаўскай установы краіны чарговую партыю ка-штоўных камянёў у колькасці 1909 штук агульнай масай330,74 карата.

● 7 жніўня Старшыня Праўлення Нацыянальнага банкаПётр Пракаповіч прыняў Абдольхаміда Фекры ў сувязі ззавяршэннем яго дыпламатычнай місіі ў якасці Надзвы-чайнага і Паўнамоцнага Пасла Ісламскай Рэспублікі Іран уРэспубліцы Беларусь.

● 7 жніўня ўнесены дапаўненні і змяненні ў пастановуПраўлення Нацыянальнага банка ад 20 жніўня 2001 г.№ 208 “Аб парадку ўстанаўлення афіцыйнага курсу бела-рускага рубля ў адносінах да замежных валют”. Новаўвя-дзеннямі прадугледжана ўключэнне нацыянальнай валютыКітая — юань Рэнмінбі ў пералік валют, у адносінах да якіхНацыянальны банк Рэспублікі Беларусь устанаўліваеафіцыйныя курсы на штодзённай аснове. Адпаведная пас-танова № 111, якая ўступае ў сілу з 31 жніўня 2008 г., пры-нята Праўленнем галоўнай банкаўскай установы краіны.

● 5 жніўня ў Нацыянальным рэестры прававых актаўРэспублікі Беларусь зарэгістравана пастанова ПраўленняНацыянальнага банка ад 28.07.2008 № 101 “Аб унясеннідапаўненняў і змяненняў у Інструкцыю аб арганізацыі вы-канання плацяжоў з бягучых (разліковых) рахункаў у бела-рускіх рублях ў чарговасці, якая ўстаноўлена закана-даўствам, ад 29.03.2001 № 63”. Новаўвядзенні, якія ўсту-паюць у сілу з дня іх афіцыйнага апублікавання, падрыхта-ваны ў мэтах рэалізацыі патрабаванняў Указа ПрэзідэнтаРэспублікі Беларусь ад 15 мая 2008 г. № 267.

● 12 жніўня прынята пастанова Праўлення Нацыяналь-нага банка № 112, у адпаведнасці з якой з 2 кастрычніка2008 г. страчвае сілу Інструкцыя па правядзенню аванса-вых плацяжоў па знешнегандлёвых дагаворах ад28.08.2003 № 153 і ўнесеныя ў яе змяненні і дапаўненні.

● 13 жніўня ўнесены змяненні і дапаўненні ў Інструк-цыю аб банкаўскім пераводзе ад 29.03.2001 № 66. Адпа-ведная пастанова № 113, якая ўступае ў сілу пасля яеафіцыйнага апублікавання, прынята Праўленнем Нацыя-нальнага банка. Дакумент прыведзены ў адпаведнасць знормамі заканадаўства і гарманізацыі з агульнапрынятайміравой практыкай правядзення безнаяўных разлікаў.

● 13 жніўня велічыня стаўкі рэфінансавання Нацыя-нальнага банка павышана на 0,25 працэнтнага пункта ісклала 10,5 працэнта гадавых (пастанова Праўлення га-лоўнай банкаўскай установы краіны ад 01.08.2008№ 105).

● 13 жніўня ўнесены змяненні і дапаўненні ў Пералікпамятных манет Нацыянальнага банка Рэспублікі Бела-русь, якія плануюцца да выпуску ў абарачэнне ў 2008 го-дзе, ад 29.10.2007 № 323. Новаўвядзеннямі прадугледжа-на адчаканіць сёлета дадаткова да плана манеты “Туран-дот” серыі “Казкі народаў свету”, а тэрміны вырабу памят-ных манет “Хрэсьбіны” серыі “Сямейныя традыцыі сла-вян” перанесены на 2009 год (пастанова Савета дырэкта-раў Нацыянальнага банка № 263).

● 15 жніўня Кіраўнік дзяржавы Аляксандр Лукашэнкападпісаў Распараджэнне аб аб’яўленні Падзякі Прэзідэнта


ï ê é ç I ä Ä Ü ç I ÿ ç ü

4

Рэспублікі Беларусь калектыву работнікаў ААТ “Белпрам-будбанк” за значны ўклад у развіццё банкаўскай сістэмы,вырашэнне задач эканамічнага развіцця краіны і ў сувязі з85-годдзем з дня заснавання банка.

● 18 жніўня зацверджана Канцэпцыя развіцця і прымя-нення інфармацыйных тэхналогій у банкаўскай сістэмеРэспублікі Беларусь на 2008—2012 гады (пастановаПраўлення Нацыянальнага банка № 115).

● 19 жніўня першы намеснік Старшыні Праўлення На-цыянальнага банка Юрый Алымаў прыняў дэлегацыю бан-ка “Рэфах” (Ісламская Рэспубліка Іран) на чале са Стар-шынёй Праўлення Пейманам Нуры Буруджэрдзі. Абмер-каваны пытанні адкрыцця ў Беларусі іранскага банка.

● 19 жніўня ў Нацыянальным банку адбылася сустрэчанамесніка Старшыні Праўлення Васіля Мацюшэўскага ідырэктара кампаніі “AOI NV” (кансультант ізраільскай кам-паніі “IDB”) Фрэдзі Апсомера. Падчас перамоў, у якіх з бе-ларускага боку таксама прымалі ўдзел начальнікі Га-лоўных упраўленняў: банкаўскага нагляду Сяргей Дубкоў іміжнародных аперацый Аляксандр Шнэк, абмеркаванымагчымасці набыцця кантрольнага пакета акцый аднаго збеларускіх банкаў і іншыя пытанні.

● 20 жніўня Нацыянальны банк выпусціў у абарачэннепамятныя манеты “Вялікая белая чапля” серыі “Птушка го-да”: срэбную (намінал 10 рублёў, проба сплаву 925, дыя-метр 32 мм, маса 16,81 г) і медна-нікелевую (намінал 1 ру-бель, дыяметр 32 мм, маса 13,16 г). Манеты адчаканенына РДП “Казахстанскі манетны двор Нацыянальнага банкаРэспублікі Казахстан”: срэбная — якасцю “пруф”, медна-нікелевая — “пруф-лайк”. Тыраж кожнай манеты — па5000 штук.

● 20 жніўня ў Нацыянальным рэестры прававых актаўРэспублікі Беларусь зарэгістравана пастанова ПраўленняНацыянальнага банка ад 28.07.2008 № 100 “Аб зацвяр-джэнні Інструкцыі аб парадку выдачы дазволаў на пра-даўжэнне тэрмінаў спынення абавязацельстваў прыажыццяўленні знешнегандлёвых аперацый”. Дакумент ус-тупае ў сілу з 2 кастрычніка 2008 г.

● 20 жніўня намеснік Старшыні Праўлення Нацыяналь-нага банка Васіль Мацюшэўскі прыняў дэлегацыю Групыкампаній “Тройка Дыялог” (Расійская Федэрацыя) на чалез кіруючым дырэктарам Андрэем Шаронавым. Падчас пе-рамоў, у якіх з беларускага боку таксама прымалі ўдзелначальнікі Галоўных упраўленняў: банкаўскага наглядуСяргей Дубкоў і міжнародных аперацый Аляксандр Шнэк,абмеркаваны перспектывы супрацоўніцтва галоўнай бан-каўскай установы Беларусі з расійскай Групай кампаній.

● 20 жніўня Праўленнем Нацыянальнага банка разгле-джаны ход рэалізацыі праграмы па павышэнню эфек-тыўнасці работы сельскагаспадарчых арганізацый, якіязамацаваны за галоўнай банкаўскай установай краіны, упершым паўгоддзі 2008 года.

● 21 жніўня зацверджаны Пералік памятных манет На-цыянальнага банка Рэспублікі Беларусь, якія плануюццада выпуску ў абарачэнне ў 2009 годзе (пастанова Саветадырэктараў галоўнай банкаўскай установы краіны№ 272).

● 22 жніўня ў Нацыянальным банку адбылася сустрэчаз прадстаўнікамі фінляндскай дзяржаўнай кампаніі“Фіннвера”. Падчас перамоў госці азнаёміліся з апошнімізмяненнямі беларускага заканадаўства, накіраванымi напавышэнне прывабнасці Беларусі для замежных інвеста-раў, у прыватнасці, з удасканаленнем умоў для развіццябізнесу і магчымай прыватызацыяй (асабліва ў банкаўскімсектары), прагнозам знешняга плацежнага балансу эка-

номікі, а таксама абмеркаваны іншыя пытанні, якіявыклікаюць узаемную цікавасць.

● 26 жніўня Саветам дырэктараў Нацыянальнага банкаўзгоднены 33—37-ы выпускі аблігацый ААТ “Белагра-прамбанк”, якія ажыццяўляюцца ў адпаведнасці з пад-пунктам 1.8 пункта 1 Указа Прэзідэнта Рэспублікі Бела-русь ад 28 красавіка 2006 г. № 277 “Аб некаторых пытан-нях рэгулявання рынку каштоўных папер” (пастанова№ 275).

● 27 жніўня ўнесены змяненні і дапаўненні ў Інструк-цыю ад парадку складання і прадстаўлення інфармацыі паформе справаздачнасці 1702 “Звесткі аб складзе крэдыт-ных укладанняў у эканоміку і аперацыях па фінансавымлізінгу” ад 18 сакавіка 2006 г. № 78. Адпаведная пастано-ва № 279, якая ўступае ў сілу з 1 студзеня 2009 г., прыня-та Саветам дырэктараў Нацыянальнага банка.

● 27 жніўня Нацыянальным банкам зарэгістраванызмяненні і дапаўненні ў статут ААТ “Беларускі народныбанк”, у тым ліку звязаныя са зменай скарочанага наймен-ня банка з ААТ “БНБ” на ААТ “БНБ-Банк”.

● 28 жніўня прынята рашэнне аб дзяржаўнай рэгістра-цыі ЗАТ “Беларускі Банк Малога Бізнесу” і выдачы ямуспецыяльнага дазволу (ліцэнзіі) на ажыццяўленне бан-каўскай дзейнасці (пастанова Праўлення Нацыянальнагабанка № 119).

● 28 жніўня ўнесена дапаўненне ў пералік банкаўскіхаперацый выдадзеным раней дазволе (ліцэнзіі) на ажыц-цяўленне банкаўскай дзейнасці ААТ “ААБ Беларусбанк”, уадпаведнасці з якім банк атрымаў права на куплю-продажкаштоўных камянёў (пастанова Праўлення Нацыянальна-га банка № 121).

● 28 жніўня дапоўнены выдадзены раней спецыяльныдазвол (ліцэнзія) на ажыццяўленне банкаўскай дзейнасці“Пріорбанк” ААТ шэрагам банкаўскіх аперацый (пастановаПраўлення Нацыянальнага банка № 120). У прыватнасці,банк атрымаў права на адкрыццё і вядзенне рахункаў у ка-штоўных металах, куплю-продаж іх і каштоўных камянёў увыпадках, прадугледжаных беларускім заканадаўствам, атаксама на прыцягненне і размяшчэнне каштоўных мета-лаў і каштоўных камянёў ва ўклады (дэпазіты).

● 28 жніўня зацверджана Інструкцыя аб парадку пра-вядзення ацэнкі адпаведнасці кваліфікацыйным патраба-ванням і патрабаванням да дзелавой рэпутацыі кандыда-таў на пасады кіраўніка, галоўнага бухгалтара банка абонябанкаўскай крэдытна-фінансавай арганізацыі, яго (яе)філіяла (аддзялення) і іх намеснікаў (пастанова ПраўленняНацыянальнага банка № 122).

● 28 жніўня зацверджаны форма справаздачнасці2501 “Звесткі аб выкананні крэдытных дагавораў” іІнструкцыя ад парадку складання і прадстаўленні інфар-мацыі па гэтай форме, а таксама Інструкцыя аб парадкуатрымання, фарміравання, апрацоўкі, захоўвання і прад-стаўлення Нацыянальным банкам Рэспублікі Беларусьзвестак аб выкананні крэдытных дагавораў (пастановаПраўлення Нацыянальнага банка № 123).

● 28 жніўня ААТ Банк “Залаты талер” забаронена па 27 жніўня 2009 г. адкрыццё філіялаў (аддзяленняў) і (або)стварэнне структурных падраздзяленняў банка, а таксамана такі ж тэрмін прыпынена дзеянне ліцэнзіі на ажыц-цяўленне банкаўскай дзейнасці ад 27 кастрычніка 2006 г.№ 15 на правядзенне шэрагу банкаўскіх аперацый (паста-нова Праўлення Нацыянальнага банка № 124).

За хронікай сачыў Міхаіл ЖУРАВОВІЧ

å Ö Ü Ñ ì ç Ä ê é Ñ ç Ä ü ä é ç î Ö ê Ö ç ñ à ü


5

ÄÎ¸ÚÂÌ‡ÚË‚Ì˚Â ÔÛÚË‰ÓÒÚËÊÂÌËfl ˆÂÌÓ‚ÓÈÒÚ‡·ËÎ¸ÌÓÒÚË

стабильной, однако появилисьдругие проблемы: во-первых, от-носительное падением доллараСША, а во-вторых — существен-ный рост цен на товары, в частнос-ти на нефть.

Эти изменения оказали давле-ние на монетарную политику.Страны, которые для достиженияценовой стабильности решили тар-гетировать инфляцию, обнаружи-ли, что относительно высокие про-центные ставки приводят к укреп-лению обменного курса. Страны,которые эффективно “привязали”свой курс либо ввели валютный со-вет, также столкнулись с труднос-тями. Те страны, которые привя-зали национальную валюту к евро,столкнулись со значительным рос-том реального обменного курса,так как внутренняя инфляцияпревысила уровень инфляции в ев-розоне, и они получили в итогерастущий дефицит торгового ба-ланса, компенсируемый притокомпрямых иностранных инвестицийи в некоторых случаях денежны-ми переводами тех лиц, доходыкоторых росли быстрее от работыза рубежом, пусть даже времен-ной. Привязка к доллару США ли-бо российскому рублю также неоказалась простой стратегией, таккак характеризовалась некоторымповышением уровня инфляции.

Статья рассматривает вариан-ты подходов к достижению цено-вой стабильности при условии со-хранения высоких темпов ростаэкономики и ориентации на стан-дарты жизни более развитыхстран. В качестве общей рекомен-дации в последнее время предлага-ется выбирать один из полярныхрежимов — либо жесткую привяз-ку номинального обменного курсак стабильной иностранной валюте,в которой проводится большаячасть международных расчетов иразмещены активы, либо прямое

поддержание ценовой стабильнос-ти, как правило, через таргетиро-вание инфляции. Последний ре-жим предполагает плавающий об-менный курс. Однако ни один изэтих режимов не идеален. Валюта,к которой привязан курс, можетоказаться менее стабильной, чеможидалось, и не выдержать суще-ственных для экономики этойстраны шоков. Прямое таргетиро-вание инфляции может также вы-звать трудности, если бизнес-циклнациональной экономики не со-гласуется с мировыми тенденция-ми и вынуждает повышать про-центную ставку с целью сокраще-ния инфляции. Эта ситуация вы-нудила некоторые страны выбратьили рассмотреть промежуточныйрежим, сочетающий в себе некото-рый контроль за обменным курсоми колебаниями цен. Одним из рас-пространенных вариантов являет-ся обеспечение постепенно изменя-ющихся темпов роста (снижения)обменного курса таким образом,чтобы ограничивать его колебанияи контролировать инфляцию. Вто-рой вариант — следовать принци-пу стабильных монетарных инст-рументов, таких, как, например,программы МВФ, в которых кон-тролируемый рост денежных агре-гатов ограничивает уровень ин-фляции в условиях фискальнойответственности.

îËÍÒËÓ‚‡ÌÌ˚È Ó·ÏÂÌÌ˚È ÍÛÒПри привязке национальной

валюты к более стабильной валютестраны, с которой существуют ши-рокие экономические финансовыесвязи, переходные экономики сто-ят перед выбором одного из четы-рех основных вариантов режима.Самый простой — ввести в обра-щение чужую валюту — доллари-зация, рублезация или даже евро-

Трансформация переходныхэкономик за последние двадцатьлет прошла, как минимум, черезтри этапа — начальный коллапс,реорганизация, оживление и быст-рый рост в последние годы. Быст-рый рост в 2008 г. в некоторыхстранах несколько замедлился,например, в Прибалтийских госу-дарствах, но, тем не менее, их эко-номики растут быстрее и продол-жают догонять более развитыестраны. Эти переходы сопровож-дались изменениями в стратегиимонетарной политики. Проблемазаключалась в быстро растущейинфляции, поддержании ценовойстабильности на таком уровне, прикотором можно быть конкуренто-способным на международномрынке и позволить себе развиватьновые виды производств как длявнутреннего, так и внешнего рын-ков. За последние годы экономикастала более сбалансированной и

ÑÓÍÚÓ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ,ÔÓÙÂÒÒÓ ìÌË‚ÂÒËÚÂÚ‡ éÍÎÂÌ‰‡(çÓ‚‡fl áÂÎ‡Ì‰Ëfl)

Ñ˝‚Ë‰ É. åÄüë



6

изация, как в случае с Черногори-ей, например. Это означает не про-сто отказ от независимой монетар-ной политики, но и от сеньоража(хотя может быть заключено со-глашение о долевом участии вэмиссии, если страна — эмитентвалюты на это согласится). Менеерадикальным и имеющим правона существование в монетарнойполитике может стать валютныйсоюз, хотя, по большому счету, уразвивающихся экономик нетшанса заключить его на равныхусловиях. Такой подход относитсяи к странам, которые присоедини-лись к ЕС или ожидают вступле-ния в еврозону. В условиях, когдатакой союз не может быть заклю-чен между сторонами, всегда естьвозможность прямой односторон-ней привязки национальной валю-ты к другой твердой валюте с по-мощью валютного совета. В этойситуации осуществляется эмиссиянациональной валюты, но она пол-ностью обеспечивается запасамидругой валюты. Самый безболез-ненный подход — формальнаяфиксированная привязка, в кото-рой нет 100%-ного обеспечения,просто валютные резервы поддер-живаются на уровне, достаточномна случай противостояний эконо-мическим коллапсам. Без наличиятакого обеспечения любая привяз-ка неизбежно будет вызыватьменьше доверия и национальнаявалюта может быть подверженаспекулятивным аттакам.

Если какая-либо из стран пол-ностью реализует жесткую привяз-ку обменного курса, то непонятно,почему она не может принять ме-ры, обладающие большим довери-ем. Как правило, страны, которыевыбрали просто фиксированнуюпривязку, обеспеченную резерва-ми, хотят иметь возможность из-менить паритет валют на более по-зднем этапе. Это дает широкую те-му для дискуссий. Обычно такиестраны обладают степенью контро-ля над движением капитала, кото-рая позволяет им свободно управ-лять обменным курсом. Например,Дания практикует тесную привяз-ку национальной валюты к евро,допуская лишь незначительныеколебания. И во всех отношенияхи намерениях Дания выступаеткак член еврозоны.

Одним из слабых мест являетсянехватка достаточного количестваиностранной валюты для исполь-

зования ее в качестве поддержкинациональной валюты. Кроме то-го, высокий уровень доллариза-ции, рублезации и евроизации пе-реходных экономик осложняет ре-шение этой проблемы. Может лиэто означать, что в то время каквалютный совет сложно приме-нить, договориться о валютном со-юзе вполне реально?

В экономическом контексте мо-нетарного союза следует ответитьна два вопроса. Первый относитсяко всем мероприятиям, связаннымс фиксацией курса, а именно при-ведут ли потери от девальвацииноминального обменного курса,используемой с целью корректи-ровки, к значительным расходамдля страны? Это зависит от того,будет ли экономика подвергатьсяшоковым воздействиям со сторонысоюза в целом, станет ли на нихреагировать монетарная политика,и как страна сможет отвечать нашоки, когда вступит в союз. Вто-рой — каковы возможные преиму-щества от вступления в союз?

Ответы на оба вопроса должныориентироваться на будущее. Хотяв таком случае они противоречатстандартам OВЗ (оптимальной ва-лютной зоны) и относительнымкритериям, таким, как критерииконвергенции, которые закрепле-ны в Маастрихтском соглашении очленстве в еврозоне и считаютсяустаревшими (Schelkle, 2001).

Для стран с переходной эконо-микой, по сути, есть только двапути достижения стабильности на-циональной валюты — это привяз-ка к евро или к российскому руб-лю. В некоторых случаях можнопривязаться к доллару США (ази-атские страны с переходными эко-номиками не рассматривались вданном анализе, но отдельные изних действительно ориентируютсяна доллар США, который в валют-ной структуре расчетов во внеш-ней торговле оказывает значимоевлияние на валютную политикустран — основных конкурентов исоседей). В некоторой степени вы-бор между возможными варианта-ми носит больше политический,нежели экономический характер.Балканские страны, Украина иМолдова имеют реальные шансывступить в Евросоюз в обозримомбудущем. Но кроме этого, хотяочень сложно соответствовать кри-териям Евросоюза, Армения иГрузия могли бы рассчитывать на

вступление, однако здесь действу-ют сугубо экономические факто-ры.

В работах Mayes и Korhonen(2007) даны оценки реализациипроекта монетарного союза Рос-сии, Беларуси, Украины и Казах-стана. Перспективы такого объе-динения довольно отдаленны, сто-ит подумать над экономическойстабильностью в рамках союзамежду Беларусью и Россией, дажев целях примера для других странСНГ.

Согласно точке зрения Mundell(1961), не существует единственноприемлемых критериев ОВЗ,взгляды на их природу и влияниезначительно изменились (Grubel,2005). Поэтому мы взяли 10 кри-териев, предложенных Edwards(2006), так как он придерживаетсяодной из наиболее популярных впоследнее время точек зрения.

Критерии оптимальной валютной зоны (Эдвардс, 2006):

● Факторная мобильность, в ча-стности рабочей силы, в рам-ках союза.

● Высокий уровень торговых от-ношений в рамках союза.

● Разнообразная диверсифициро-ванная структура производстваи торговли среди стран.

● Гибкость цен и заработной пла-ты среди членов союза.

● Сопоставимые уровни инфля-ции в странах.

● Финансовые рынки стран инте-грированы между собой.

● Отсутствие фискального доми-нирования в отдельной стране.

● Низкий и сопоставимый уро-вень государственного долга вразличных странах.

● Страны подвержены сопостави-мым или синхронизированнымвнешним шокам.

● Политическая координациямежду странами.Однако эти критерии представ-

ляют собой всего лишь рекоменда-ции. Их применение зависит так-же от внешних факторов. Втораяработа, рассматривающая крите-рии ОВЗ для четырех стран с пози-ции асимметричности структуры ишоков, воздействующих на эконо-мики (Chaplygin и др., 2006), ме-нее обнадеживающая в своих за-ключениях. Работа концентриру-ется на том, что авторы называютиздержками валютного союза...“вероятно, он будет затратным в



7

смысле увеличения нестабильнос-ти и потери результативности”(с. 64). Авторы работы обеспокое-ны тем, что Россия станет источ-ником шоков предложения, а из-за ее доминирующей позиции ос-тальным трем странам придется кней приспосабливаться. Авторытакже утверждают, что издержкисоздания валютного союза будутнизкими (с. 63), когда в рамкахгруппы корреляция между цикли-ческими колебаниями близка кединице и шоки имеют примерноравные дисперсии. Рассматривае-мые страны далеки от этого, и по-этому авторы считают, что “из-держки для каждой страны будуткак минимум на одно стандартноеотклонение больше, чем издержкиадаптации, которые страна можетпонести при введении плавающегообменного курса. Создание валют-ного союза не будет дешевым”(с. 64).

Многие из критериев ОВЗ иМаастрихтские критерии были со-блюдены, в частности критерий подолгу, что являлось одним изсложных моментов при формиро-вании ЕВС, но основной пробле-мой был диспаритет масштабов.Россия не только в два раза боль-ше своих потенциальных партне-ров по численности населения(145 млн. по сравнению с 75 млн.:Беларусь — 10, Казахстан — 17,Украина — 48), но она также име-ет более высокий уровень ВВП надушу населения: почти в два разавыше, чем в Беларуси, и почти втри раза выше, чем в Украине, ес-ли исходить из номинального кур-са доллара США, и на 40—50%выше, если рассчитывать ВВП надушу населения на основе парите-та покупательной способности. От-ношения между партнерами в та-ком союзе будут, скорее всего, от-личаться от современного валют-ного союза, во многих отношенияхэто будет похоже на рублезациюна условиях паритетной эмиссии.Избегая повторения ошибок исто-рии, новый союз должен быть бо-лее чувствителен к положению ма-лых стран как независимых суве-ренных участников, что представ-ляется маловероятным.

Следует серьезно относиться ктому, что после кризиса 1998 г.,кроме всего прочего, стоимостьрубля все еще занижена (IMF,2005а), несмотря на последова-тельное его укрепление относи-

тельно доллара США. Это говорито том, что с течением времени вовсех странах база для расчета кур-са относительно валют третьихстран будет повышаться, и это бу-дет наблюдаться на фоне общейтенденции увеличения цен, таккак доход на душу населения вэтих странах растет быстрее, чемтакой же доход в развитых стра-нах. Тем не менее такая недооцен-ка рубля (и его переоценка тожеиграет роль) может оказаться ус-тойчивой тенденций, и в то времякак рубль получает все большеераспространение, другие переход-ные экономики, такие, как чеш-ская, например, наоборот, теряютпозиции (IMF, 2005а, ч. 2). Это на-водит на мысль, что СНГ может за-болеть “Голландским синдромом”,хотя широкие реинвестиции дохо-дов от нефти в фонды помогут сни-зить нагрузку. Российский нефтя-ной стабилизационный фонд, со-зданный в 2004 г., будет, вероят-но, служить этим же целям, темсамым смягчая воздействие надругие страны. Однако, по мнениюМВФ (IMF, 2005b), стоимостьгривны будет занижена, что поста-вит вопрос о соотношении реаль-ного обменного курса между рос-сийским рублем и валютамистран-партнеров.

Легко согласиться с заключе-ниями Gulde и др. (2004, с. 29),что “долгосрочный, чистый эконо-мический эффект предполагаемоговалютного союза Беларуси и Рос-сии неясен...”. Odling-Smee (2003,с. 1) говорит об этом : “...исходя изчисто экономических позиций —нельзя точно утверждать, что Бе-ларусь выиграет от валютного со-юза”. Конечно, это замечание при-менимо к множеству валютных со-юзов в связи с тем, что итоги объе-динения зависят от того, как сто-роны будут взаимодействовать вгосударственной политике и част-ном секторе. Тут присутствуют всеингредиенты успеха и неудачи,выигрыша и потери. Все, что мож-но сделать, это установить относи-тельные вероятности того или ино-го процесса. Авторы предполага-ют, что либо Беларусь эффективно“рублезируется” и приспособитсяк монетарной политике России,либо Россия более участливо по-дойдет к интеграционным процес-сам и выразит готовность оказатьподдержку развитию Беларуси,включая фискальные шаги по

компенсации ее расходов на феде-ральном уровне.

Gulde и др. (2004) утверждают,что вхождение в валютный союз иожидание этого факта может статьшоковой терапией, если произой-дут все необходимые перемены вприсоединяющихся странах, обес-печивающие им способность кон-курировать. Этот аргумент былпредложен на примере членстваФинляндии в еврозоне (Pekkarinenи др., 1997, отчет по заказу прави-тельства). Однако это мнение раз-деляется не всеми. Швеция, кото-рая была благоприятной во мно-гих отношениях по критериямОВЗ для вхождения в еврозону со-гласно части 2, пришла к противо-положному заключению в своемотчете об ожидаемых издержках ивыгодах (Calmfors, 1996). В Шве-ции существовали опасения, чтоона не только не решит проблемувысокого уровня безработицы, нои что процесс интеграции усугубитситуацию. Поэтому вступлению всоюз должна предшествовать под-готовка. Монетарный союз дляШвеции сейчас далек от политиче-ской подоплеки после того, как онбыл отвергнут на референдуме в2004 г., несмотря на то, что эконо-мические показатели к тому вре-мени были достигнуты.

Введение валютных советов сы-грало позитивную роль в переход-ных экономиках Болгарии, Эсто-нии и Литвы. Оно помогло быстросбить уровень инфляции и взять еепод контроль. Так как все этистраны готовились ко вступлениюв ЕС, что означало участие в 3-мэтапе ЕВС и введение евро, исполь-зование валютного совета с при-вязкой к евро привело к эффектуускорения членства в еврозоне.

Однако необходимость поддер-жания ценовой стабильности по-требовала некоторых корректиро-вок. Два прибалтийских государ-ства, например, обнаружили, чтоони не могут соответствовать Маа-стрихтским критериям конверген-ции для членства в ЕС, так какони не имеют эффективных меха-низмов контроля над инфляцией ине могут обеспечить инфляцию впределах 1,5% от среднего уровняв трех странах — членах ЕВС с на-именьшим уровнем инфляции. Не-возможно скорректировать инфля-цию без независимой монетарнойполитики, не используя дефляци-онную фискальную политику или



8

других мер по снижению инфля-ции, таких, как переход от косвен-ного к прямому налогообложению.Учитывая, что уровень цен в пере-ходных экономиках в основном за-нижен, быстрый экономическийрост в процессе конвергенции, ве-роятно, повлечет повышение ин-фляции по сравнению с другимичленами ЕС. Замедление темповроста просто для того, чтобы при-соединиться к еврозоне, похоже нанеадекватную стратегию, от кото-рой отказалась, в частности, Эсто-ния.

Тем не менее именно эта про-блема подготовки к членству ис-пользуется ЕС как уловка для оп-ределения конвергенции вместосоответствия каким-либо критери-ям ОВЗ. С чисто экономическойточки зрения интерес присоединя-ющейся к союзу страны заключа-ется в уровне инфляции, которыйбудет после присоединения. Этоже интересует и действующих чле-нов союза. Очевидно, что если по-сле присоединения страна имеетуровень инфляции выше среднего,ее монетарная политика будетжестче, чем она была бы, если быинфляция поддерживалась на об-щем уровне. В качестве противо-положного аргумента приводитсято, что если действующие членысоюза были удовлетворены уров-нем инфляции до расширения со-юза, то они будут по-прежнему до-вольны тем же уровнем и послеприсоединения новых участников,несмотря на более высокий уро-вень инфляции в целом по союзу.Такие нюансы не замечаются, ипоэтому вероятно, что дальнейшеерасширение союза будет осуществ-ляться поэтапно либо в периодызамедления экономического роста.

Для переходной экономикиединственной проблемой можетбыть то, что используемый режиммонетарной политики неустойчивбез вероятного присоединения кЕМС.

Опыт Эстонии изображен на ри-сунке 1. В целом уровень инфля-ции превышал Маастрихтскиекритерии, но если бы ее готов-ность ко вступлению в валютныйсоюз была оценена к базе 2003 г. вмомент, когда она присоединиласьк ЕС в мае 2004 г., то страна бы со-

ответствовала указанному крите-рию. Маастрихтские критерии бы-ли очень близки к среднему пока-зателю по еврозоне за использо-ванный период, хотя в целом ока-зались немного выше. Следова-тельно, если бы страны-претенден-ты могли сдержать инфляцию наэтапе оценки их готовности, топри вступлении они бы не достави-ли проблем действующим членам.До момента недавнего роста цен натовары, в частности на нефть, ибыстрого экономического роста Эс-тония могла снова получить шансвступить в ЕВС (рисунок 2)1.

í‡„ÂÚËÓ‚‡ÌËÂ ËÌÙÎflˆËËПрямое таргетирование ин-

фляции — очевидный путь к успе-ху, который был выбран несколь-кими переходными экономиками.В некоторых случаях он даже былочень успешен, несмотря на то,что не все из рекомендуемых инст-рументов использовались, как, на-пример, в Албании. Многие уче-ные с осторожностью рекомендо-вали стратегию таргетированияинфляции. Основной опасностьюявлялось то, что страны формаль-но объявят о введении нового ре-

1 HICP в этом контексте — гармонизированный индекс потребительских цен, используемый в ЕС для измерения инфляции.

Инфляция в Эстонии и Маастрихтский критерий по инфляции

è

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚

8

7

6

5

4

3

2

1

0

Перспективы присоединения Эстонии к ЕВС

è

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚

8

6

4

2

02001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г.

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 1


Инфляция в Эстонии (средняя за 12 месяцев)Инфляция в Эстонии (за 12 месяцев)Маастрихтский критерий по инфляцииИнфляция в еврозоне ( за 12 месяцев)

É‡ÏÓÌËÁËÓ‚‡ÌÌ˚È àèñ ‚ ùÒÚÓÌËË(ÒÍÓÎ¸Áfl˘‡fl ÒÂ‰Ìflfl Á‡ 12 ÏÂÒflˆÂ‚)

èÓ„ÌÓÁ å‡‡ÒÚËıÚÒÍÓ„ÓÍËÚÂËfl ÔÓ ËÌÙÎflˆËË



9

жима, но не выполнят его основ-ных условий для достижения ус-тойчивого и надежного прогресса.В условиях фискального домини-рования и ограниченного влиянияна инфляцию трудно проводитьуспешную монетарную политику иподдерживать стабильность цен. Видеале, каждый хотел бы иметьдостоверные и подробные данные,хорошую и надежную модель дляпрогнозирования, развитый фи-нансовый рынок, а также сильнуюи предсказуемую связь между ин-струментами монетарной полити-ки центрального банка, инфляци-ей и реальным сектором экономи-ки.

Однако не все страны с пере-ходной экономикой могут выпол-нить такие требования. Самыеранние и успешные претендентына членство, такие, как Чехия, по-ступательно развивали свои базыданных и экономику. Даже НоваяЗеландия, инициатор таргетирова-ния инфляции, начинала далеконе с идеальной модели, в результа-те чего ее экономика прошла черезряд изменений. Политика былаотносительно простой, концентри-руясь на обеспечении изменений,определении правильного направ-ления и готовности корректиро-вать политику с учетом приобрета-емого опыта, но ориентированнойтолько на год вперед (Mayes иRazzak, 1998; Mayes и Riches,1996).

Тем не менее такая активнаяполитика имела успех и проводи-лась другими странами, где на тотмомент знания и технический ин-струментарий были менее развиты(Angerez и Arestis, 2007). Однакоглавный вопрос в том, что луч-ше — такая политика, другие аль-тернативы или инфляционное тар-гетирование, когда все необходи-мые условия выполнены. И тогдаснова встает вопрос, помогут или,наоборот, станут препятствием ко-лебания номинального обменногокурса установлению ценовой ста-бильности2. Конечно, если странастремится к устойчивым промежу-точным целям, как, например, мо-нетарные программы МВФ, то она,возможно, сможет достичь общей

стабильности без введения каких-либо полярных монетарных режи-мов. Но такие программы предназ-наченны для сдерживания инфля-ции в определенных рамках и ста-билизации экономики на раннихэтапах ее развития. Они могутбыть неэффективны для достиже-ния ценовой стабильности в пере-ходных экономиках на более позд-них этапах.

Таргетирование инфляции за-частую рассматривается в качест-ве антитезиса режима фиксиро-ванного обменного курса — обмен-ный курс может колебаться, и этоодна из важных частей механизмаподдержания общей стабильностицен. Он рассматривается в качест-ве амортизатора шоковых воздей-ствий на экономику. Однако в по-следние годы опыт некоторыхстран в отношении политики об-менного курса говорит о другом.Это уже не феномен переходныхэкономик, а, скорее, отражениепроблемы режима таргетированияинфляции либо независимой моне-тарной политики, что можно про-следить на опыте Австралии, Ка-нады и Новой Зеландии как самыхрьяных приверженцев режиматаргетирования инфляции.

Номинальный эффективныйобменный курс в Канаде вырос на20% с середины 2004 г. до середи-ны 2006 г. и остановился на выс-шей его точке. Австралийскийвзвешенный торговый индекс(Trade Weiqhted Index, TWI) вы-рос на 20% в течение 2003 г., и капрелю 2007 г. — еще на 10%, до-стигнув показателей 1985 г. НоваяЗеландия пережила еще более вы-сокие колебания в июне 2007 г.,когда TWI составил 74 — это са-мый высокий показатель со време-ни “перехода” новозеландскогодоллара в 1985 г. на режим плава-ющего курса, и на 45% выше наи-меньшего показателя, зафиксиро-ванного в феврале 2002 г. Все этонапомнило о первой интервенциина валютном рынке с момента вве-дения свободного курсообразова-ния3. Так же, как Резервный банкНовой Зеландии, Банк Канады от-пустил курс в 1998 г. (кроме слу-чая координированной интервен-

ции в поддержку евро в сентябре2000 г.). Резервный банк Австра-лии часто осуществлял интервен-ции (Edison, 2003). Канада имелаположительное сальдо баланса те-кущего счета, поэтому обменныйкурс не был для нее большой про-блемой. В Австралии дефицит уве-личился до 6% ВВП в декабре2006 г., но с учетом увеличенияцен на товары торговый дефицитсоставил только 1,5% ВВП. Про-блема возникла в Новой Зеландии,где в течение 2006 г. дефицит до-стиг 9% ВВП и где, как и в Авст-ралии, основной причиной дефи-цита является чистый доход, а неторговля.

Когда небольшая страна не по-падает в деловой цикл с остальныммиром, она не просто должна су-щественно изменить свои процент-ные ставки, а изменить их так,чтобы разница в процентных став-ках повлияла на обменный курс.Иностранные компании, в частнос-ти японские, в начале 2006 г. вы-пустили облигации в новозеланд-ских долларах на сумму, превыша-ющую эквивалент 30% ВВП.

В связи с колебаниями доллараСША в последние несколько летмногие страны столкнулись с по-вышением изменчивости обменно-го курса своих валют, т.е. это нетолько проблема стран с режимомтаргетирования инфляции.

В Новой Зеландии периодичес-ки усиливается дискомфорт, когдаобменный курс поднимается в свя-зи с жесткой монетарной полити-кой и попытками сдержать инфля-цию. Такое давление вынудилоправительство в 1996 г. повыситьверхний уровень параметра ин-фляции. С тех пор Резервный банкищет пути выхода из ситуации. В2002 г. была организована конфе-ренция на эту тему. Эта проблемавстает еще более остро для неболь-ших развитых экономик, у кото-рых нет альтернативного пути до-стижения ценовой стабильности,кроме как через привязку к валю-те более сильного торгового парт-нера, что само по себе обещает не-которую стабильность и выполне-ние целого ряда требований длясоздания оптимальной валютной

2 Как отметили Angerez и Arestis (2007), те переходные экономики, которые выбрали иную монетарную стратегию, также достигли успеха в контроли-ровании инфляции за такой же период.3 И хотя обменный курс продолжал расти дальше, он был на 2—4% ниже пикового значения, в то же время доллар США по отношению к другим валютамдешевел.

зоны. Резервный банк Новой Зе-ландии провел глубокие исследо-вания на тему преимуществ ва-лютного союза (в основном с Авст-ралией), на основании которыхбыл сделан вывод, что нет большо-го экономического смысла в такомсоюзе (не было и большого полити-ческого стремления у обеихстран).

В 2004 г. Резервный банк Но-вой Зеландии изменил свой взглядна интервенции на валютном рын-ке (RBNZ, 2005). Ранее они рас-сматривались только как необхо-димое вмешательство в периодызначительных рыночных потрясе-ний и согласовывались с Минис-терством финансов. Позже былопредложено, что интервенцию сле-дует проводить “для регулирова-ния уровня обменного курса с це-лью ограничения циклических ко-лебаний, когда обменный курс не-оправданно и чрезмерно высокили низок”. Неоправданно — сточки зрения фундаментальныхфакторов. Комментарии банка поповоду соответствующих обстоя-тельств и того, что может быть до-стигнуто, всегда поддерживаются,“когда существует реальный шансвоздействия на обменный курс ивозможность избежать последст-вий дестабилизирующей интервен-ции”. Тем не менее в июне 2007 г.была проведена такая интервен-ция, и ставка овернайт на МБКвыросла до 8%.

Обычно интервенциям на ва-лютном рынке не придается боль-шого значения, особенно если онистерилизуются, так как операциибольшинства центральных банковзанимают незначительную долюна валютном рынке своих стран.Но в случае с Канадой успех былдостигнут в 1995 г. В Австралии,где Резервный банк Австралииимеет скромные возможности “ид-ти против ветра”, интервенциитакже были успешными (покупа-ли иностранную валюту, когда ав-стралийский доллар дорожал, ипродавали валюту, когда он суще-ственно снижался (Kim и Sheen,2002). Однако, по мнению Edison идр. (2003), такая стратегия можетусилить волатильность курса, а несгладить ее. Этот пример говорит отом, что возникают ситуации, ког-да влияние курса на реальный сек-тор экономики переубеждает дажесамых ярых сторонников инфля-ционного таргетирования.

В связи с этим проблема тарге-тирования инфляции — это, ско-рее всего, еще одна проблема длямонетарной политики всех малыхоткрытых экономик. Они слиш-ком невелики, чтобы влиять нарынок. Следует ли таким странамменьше концентрироваться на ин-фляции и устанавливать ограниче-ния на отклонение обменного кур-са от уровня своего фундаменталь-ного равновесия? Если они позво-лят такого рода краткосрочные ко-лебания, подорвет ли это доверие кмонетарной политике и повыситли издержки контроля за инфля-цией в долгосрочном периоде? Дляпереходных экономик выбор на-много сложнее. Доверие к ним намеждународном рынке ограниче-но, поэтому любые колебания вос-принимаются как подтверждениеневысокого рейтинга доверия кним, и как следствие — высокиериск-премии сохранятся. Цент-ральные банки представляют со-бой уважаемые учреждения, в ча-стности, при создании необходи-мых условий для инфляционноготаргетирования они демонстриру-ют определенную независимость.Некоторые из их попыток сдержи-вать инфляцию были успешными.Несмотря на краткосрочное давле-ние и продолжающийся дисба-ланс, можно использовать цено-вую стабильность в качестве якорядля инфляционных ожиданий.

ê‡ÁÏ˚¯ÎÂÌËfl Ì‡‰ ‚‡Ë‡ÌÚ‡ÏË ‰ÂÈÒÚ‚ËÈЭконометрические выводы о

том, что центральные банки могутоказывать сильное влияние науровень инфляции в странах с раз-вивающейся экономикой, сложнореализуются на практике. Напри-мер, модели, разработанные дляБеларуси и Армении, показываютотносительно узкий канал воздей-ствия процентных ставок на ре-альную экономику (Pelipas, 2006,Dabla-Norris и Floerkemeier,2006). Однако эти результаты име-ют две проблемы: во-первых, ониполучены по данным за период,который характеризовался высо-кой изменчивостью экономичес-ких процессов и частыми коррек-тировками методик расчета самихданных. Во-вторых, они недооце-нивают роль ожиданий. Централь-ные банки и правительства облада-ют рядом инструментов, которые

они могут использовать для кон-троля над инфляцией, даже еслиэти инструменты не так эффектив-ны, как процентные ставки в стра-нах с развитыми рынками, но до-статочны, чтобы контролироватьинфляцию. И пока люди знают обэтом, пока ожидается их дальней-шее использование, эти ожиданиясами по себе работают на сдержи-вание инфляции. Предприятия иорганизации, устанавливающиецены, верят, что инфляция невыйдет из-под контроля, и это то-же помогает контролировать ин-фляцию.

Несмотря на то, что нельзяприменить все аспекты современ-ного режима монетарной полити-ки развитых стран, возможноадаптировать часть из них. Болеетого, канал обменного курса рабо-тает во всех малых странах(Przystupa, 2002). Смягчение воз-действия внешних цен на внутрен-ние цены с помощью обменногокурса является предсказуемым ме-ханизмом, хотя эффект обменногокурса может быть разным в тече-ние бизнес-цикла под воздействи-ем ожиданий обменного курса. Ка-нал обменного курса может иметьтакже и инвестиционный компо-нент (Drew и Sethi, 2006), которыйважен для стран с переходной эко-номикой, где велика степень дол-ларизации или сбережений в дру-гой иностранной валюте. Его зна-чение также подчеркивается, еслиденежные переводы составляютзначимую часть дохода. В этомслучае роль коридора обменногокурса возрастает. С обесценивани-ем валюты наблюдается не толькопрямое инфляционное воздействиеиз-за повышения стоимости им-порта, но и денежные переводыувеличивают свою покупательнуюспособность. Подобным образом,если валюта дорожает, есть два пу-ти сокращения инфляции.

На ранних этапах монетарнойполитики в переходных экономи-ках обменный курс играет важнуюроль и может служить промежу-точной целью монетарной полити-ки даже при режиме таргетирова-ния инфляции (Bernanke и др.,1999). Чили, Израиль и Казахстанпрактиковали такой подход. Од-ним из его преимуществ являетсянемедленное воздействие на ин-фляцию в течение 3 месяцев. Са-мый главный эффект достигаетсяв течение первого года (Mayes и



10



11

Viren, 2000, изучили относитель-ную величину и скорость воздейст-вия обменного курса и процентнойставки на инфляцию в странахЕС).

Какой бы режим вы ни выбра-ли, очевидно, что существуют об-щие элементы, которые необходи-мо развивать, и одним из них яв-ляется информационная база.Центральный банк, как правило,интересует будущее развитие эко-номики, однако данный интересне всегда разделяют органы стати-стики, поэтому центральный банкможет инициировать разработкусвоих опережающих индикаторов,исследование тенденций и ожида-ний в экономике. Центральныйбанк может развивать подходы канализу экономической ситуациии доводить свою точку зрения доправительства и частного секторачерез регулярные высококачест-венные обзоры в виде отчетов об

инфляции. Основными условиямидоверия к центральному банку яв-ляются независимость, минималь-ное фискальное доминирование,прозрачность и отчетность. Разви-тие финансовой системы будетпроисходить постепенно, хотя цен-тральный банк может много сде-лать для его ускорения, обеспечи-вая качественный надзор, поощ-ряя конкуренцию таким образом,чтобы общество доверяло нацио-нальной валюте и финансовой сис-теме.

Для стран, собирающихся при-соединиться к еврозоне, есть воз-можность выбора путей введенияединой валюты. Начать можно и сфиксации курса, а впоследствииокончательно перейти на евро, какэто было в Черногории, либо мож-но ввести валютный совет. Другойвариант — вначале сконцентриро-ваться на достижении внутреннейценовой стабильности и только по-

сле того, когда инфляция стабили-зируется и в целом страна прибли-зится к уровню развития еврозо-ны, перейти на фиксированныйобменный курс. Для тех стран, укоторых нет таких явных целей,начальные шаги могут быть нео-пределенны по времени. Проблемудлительности переходного периодалегче всего решить с помощью сле-дующих мер — фиксированногообменного курса или таргетирова-ния инфляции. Евро не являетсяединственной валютой, к которойследует жестко привязывать наци-ональную валюту, но на сегодняш-ний день она наиболее распростра-нена. Другие национальные валю-ты используются в интересах,прежде всего, стран — эмитентовэтих валют. В этом случае объеди-нение представляется более слож-ным.

И с т о ч н и к и :

1. Angerez, A and Arestis, P (2007) ‘Assessing the Performance of the Inflation Targeting Lite Countries’, World Economy, vol. 30(11),p. 1621—45.

2. Bernanke, B, Laubach, T, Mishkin, F and Posen, A (1999) Inflation Targeting, Princeton: Princeton University Press.

3. Calmfors, L, Flam, H, Gottfries, N, Matlary, J H, Jerneck, M, Lindahl, R, Berntsson, C N, Rabinowicz, E and Vredin, A, 1997. EMU — ASwedish Perspective, Dordrecht: Kluwer.

4. Chaplygin, V, Hughes-Hallett, A and Richter, C. (2006). Monetary Integration in the ex-Soviet Union: a ‘Union of Four’, Economics ofTransition, vol. 14(1), p. 47—68.

5. Dabla-Norris, E., and Floerkemeier, H. (2006). ‘Transmission Mechanisms of Monetary Policy in Armenia: Evidence from VAR Analysis,’IMF Working Paper № 06/248.

6. Edison, H, Cashin, P. and Liang, H. (2003). ‘Foreign Exchange Intervention and the Australian Dollar: Has it Mattered?’, IMF WorkingPaper 03/99.

7. Edwards, S. (2006). ‘Monetary Unions, External Shocks and Economic Performance: a Latin American Perspective’, NBER Working Paper12229, May.

8. Gulde, A-M, Jafarov, E and Prokopenko, V, 2004. A Common Currency for Belarus and Russia?, IMF Working Paper WP/04/228, also versionin Vinhas de Souza, and De Lombaerde (2006).

9. IMF (2005a). Russian Federation — Staff Report for the 2005 Article IV Consultation, August, Washington DC.

10. IMF (2005b) Ukraine—Staff Report for the 2005 Article IV Consultation, November, Washington DC.

11. Kim, S-J. and Sheen, J. (2002) ‘The Determinants of foreign Exchange Intervention by Central Banks: Evidence from Australia’, Journal ofInternational Money and Finance, vol. 21, p. 619—49.

12. Mayes, D. G and Riches, B (1996). ‘The Effectiveness of Monetary Policy in New Zealand’ in Conference on Monetary Policy, B Norton, ed,p. 2—42, Macquarie University and Reserve Bank Bulletin, vol. 59 (1), 1996.

13. Mayes, D.G. and Razzak, W. (1998) ‘Transparency and Accountability: Empirical Models and Policy Making at the Reserve Bank of NewZealand’ Economic Modelling, 1998, revised version reprinted in M Morgan and F den Butter Empirical Models and Policy Making, Routledge,ch. 7, p. 93—110.

14. Mayes, D and Suvanto, A. (2007). ‘Meeting the Challenge of Monetary Union: Lessons from the Finnish Experience’, Bank i Kredyt, vol. 38(pazdziernik), p. 3—14.

15. Mayes, D G and Viren, M (2000) ‘The Exchange Rate and Monetary Conditions in the Euro Area’, Weltwirstchaftliches Archiv, vol. 136 (2),p. 1—33.

16. Mundell, R. (1961). A Theory of Optimum Currency Areas, American Economic Review, vol. 51, p. 657—65.

17. Odling-Smee, J, 2003. Monetary Union Between Belarus and Russia: An IMF Perspective, Belarusian State University, September, availableat http://www.imf.org/external/np/seeches/2003/090203.htm

18. Pekkarinen, J, 1997. Monetary Union and Finland: EMU Expert Group, Helsinki: Publications of the Prime Ministers Office.

19. Pelipas, I (2006) ‘Money Demand and Inflation in Belarus: Evidence from Cointegrated VAR’, Research in International Business andFinance, vol. 20(2), p. 200—14.

20. Przystupa, J (2002) ‘The exchange rate in the monetary transmission mechanism’ National Bank of Poland Working Paper 25.

21. RBNZ (2005) ‘Briefing on the Reserve Bank’, October, also available from http://www.rbnz.govt.nz/about/whatwedo/briefing05_full.pdf

22. Vinhas de Souza, L and De Lombaerde, P, 2006. The Periphery of the Euro Monetary and Exchange Rate Policy in CIS Countries, Aldershot:Ashgate.


ç Ä ì ó ç õ Ö è ì Å ã à ä Ä ñ à à

12

ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

ÑÂÌËÒ äêàÇéêéíéÇ

Методологические подходы к количественному анализу

конкурентоспособностинациональной экономики

(на примере Республики Беларусь)

менее целостной теории междуна-родной конкуренции и адекватнойей теории конкурентоспособностинациональной экономики до сихпор не создано. В связи с этимважным представляется изучениеметодологических проблем, свя-занных с оценкой конкурентоспо-собности национальной экономи-ки.

При подготовке настоящей ста-тьи использовалось наиболее ши-роко применяемое в экономичес-ком анализе традиционное поня-тие внешней конкурентоспособно-сти, или ценовой конкурентоспо-собности экспорта. Такой подходпредставляется приемлемым дляРеспублики Беларусь, для которойстратегия роста, ориентированнаяна экспорт, является основой эко-номического развития. При этомнеобходимо отметить, что исполь-зованные методологические подхо-ды не являются всеобъемлющими,поскольку не учитывают всех ас-пектов такого многогранного по-нятия, как конкурентоспособ-ность. Кроме того, в связи с отсут-ствием необходимых данных неко-торые из показателей, например,такие, как внутренний реальныйкурс, могут оцениваться лишьконцептуально. Вместе с тем ана-лиз конкурентоспособности бело-руской экономики с использовани-ем названных подходов отражаетсущественные тенденции в разви-тии внешнего сектора белорусскойэкономики и поэтому может пред-ставлять определенный интерес.

Понятие конкурентоспособнос-ти находится в сфере вниманияэкономистов, начиная, по крайнеймере, со времен А. Смита (1723—1790 гг.), который в своей извест-ной работе “Исследование о приро-де и причинах богатства народов”выделил три основных фактора(земля, капитал, природные ре-сурсы и труд), определяющих аб-солютные преимущества госу-дарств в международной торговлеи доказывал преимущества откры-тости национальных экономик.Впоследствии Д. Рикардо ввел по-нятие сравнительных преиму-ществ государств, которое легло воснову теории международной тор-говли. Линия аргументации завер-шилась теорией обеспеченностифакторами, которая была разрабо-тана Хекшером и Олином в ХХ ст.В дальнейшем названные концеп-ции углублялись и детализирова-лись последователями экономис-тов классической школы1. Эти тео-рии, основанные на анализе срав-нительных преимуществ, состав-ляют фундамент традиционноговзгляда, связывающего конкурен-тоспособность со структурой из-держек экономики.

С точки зрения традиционноговзгляда, при зафиксированных намеждународном уровне факторахпроизводства и абсолютной конку-ренции сравнение стоимости трудана единицу продукции в целом мо-жет давать представление о способ-ности или неспособности страныпродавать свою продукцию на

Повышение уровня конкурен-тоспособности национальной эко-номики является интегрирован-ной формой решения существен-ной части комплекса задач, отра-жающих национальные интересыстраны. В настоящее время суще-ствует ряд подходов к определе-нию понятия конкурентоспособно-сти национальной экономики ифакторов, ее определяющих.Предпринимались попытки коли-чественного анализа конкуренто-способности национальных эконо-мик, позволяющего проводитьмежстрановые сравнения. Тем не

1 Например, в 1970-х гг. американскими экономистами П. Самуэльсоном и Р. Джонсом на основе положений теории Хекшера—Олина.

ç Ä ì ó ç õ Ö è ì Å ã à ä Ä ñ à à Б а н к а ў с к i в е с н i к , В Е Р А С Е Н Ь 2 0 0 8

13

внешних рынках. В данном случаевысокие по сравнению с конкури-рующими странами темпы ростаиздержек или сравнительно низкиетемпы роста производительноститруда в экономике страны могутприводить к необходимости кор-ректировки реального валютногокурса. Однако обменный курс отра-жает лишь отношение стоимостипроизводства товаров за рубежом инационального производства.

Как следствие, при измененииреального обменного курса изменя-ются2 относительная себестоимостьпроизводства внутри страны, цено-вая конкурентоспособность отече-ственной продукции на внешнихрынках и ценовая привлекатель-ность импортируемых товаров навнутреннем рынке. Например, приснижении реального обменногокурса и соответственном2 уменьше-нии относительной себестоимостиотечественного производства про-исходит повышение ценовой кон-курентоспособности продукции на-циональной промышленности навнешних рынках и ослабление по-зиций импортируемых товаров навнутреннем рынке. Однако одно-временно покупательная способ-ность отечественного экспорта поотношению к зарубежным товарами услугам снижается.

Приведенный пример иллюст-рирует тот факт, что оценка срав-нительной эффективности нацио-нальных экономик лишь черезпризму валютного курса и дина-мики издержек неудовлетвори-тельна. Вследствие этого возниклиальтернативные концепции кон-курентоспособности, к числу кото-рых относится получившая широ-кое распространение концепцияпрофессора Гарвардской школыбизнеса М. Портера, который в1990-х гг. предложил новый под-ход к оценке конкурентоспособно-сти национальных экономик, вы-ходящий за рамки издержек и ос-нованный на теории инноваций. Вего основе, как и в работах егопредшественников, лежит эффек-тивность использования факторовпроизводства. Однако в отличие отних М. Портер считает, что “успехв международной конкуренции оп-ределяют не столько сами факто-ры, сколько то, кто, где и насколь-ко продуктивно их применяет” [5].

2 При прочих равных условиях.

Конкурентоспособность национальных экономик:отдельные определения

•«Способность страны в рамках свободных и справедливыхрыночных условий производить товары и услуги, способ-ные соответствовать требованиям международного рын-ка» [Комиссия по вопросам конкурентоспособности приПрезиденте США (1985)];

•«Способность производить товары и услуги, соответст-вующие спросу на международных рынках, в то же времяобеспечивая для граждан высокий уровень жизни и возмож-ность его сохранения в долгосрочной перспективе» [Советпо конкурентоспособности (1992)];

•«Способность страны добиться высоких темпов увеличе-ния среднедушевого прироста ВВП» [Всемирный экономи-ческий форум, доклад «Глобальная конкурентоспособ-ность» (1996)];

•«Поддержка способности компаний, предприятий, регио-нов, стран и наднациональных регионов сохранять, будучиоткрытыми для международной конкуренции, относи-тельно высокий уровень показателей дохода и занятостинаселения» [ОЭСР (1996)];

•«Сфера экономических знаний, анализирующая факты иполитику, которые формируют способность страны со-здавать и поддерживать условия, обеспечивающие созда-ние дополнительной стоимости со стороны предприятийи более высокий уровень благосостояния населения» [«Все-мирный ежегодник по вопросам конкурентоспособности»Международного института менеджмента (2003)];

•«Конкурентоспособность включает элементы производи-тельности, эффективности и прибыльности. Однако са-ми по себе они не являются исчерпывающими и не задаютконечной цели. Это – мощные средства достижения ростауровня жизни и материального благосостояния, то естьинструменты для решения задач. В глобальном масштабепосредством увеличения производительности и эффек-тивности в контексте международной специализацииконкурентоспособность представляет собой основу дляувеличения размеров заработка населения неинфляцион-ным путем» [Группа консультантов по конкурентоспо-собности (Ciampi Group), первый доклад для председателяЕвропейской комиссии, премьер-министров и глав госу-дарств (1995)].

И с т о ч н и к : подготовлено автором на основании [2].

Несмотря на тот факт, что кон-курентоспособность отражает цен-тральную идею экономической науки — максимально эффек-тивное распределение ограничен-ных ресурсов для удовлетворениярастущих потребностей общества,

а также на то, что правитель-ство любой страны уделяет вни-мание вопросу конкурентоспо-собности национальной экономи-ки, единых подходов к определе-нию этого понятия не сущест-вует.

Это обусловлено, прежде всего,тем, что конкурентоспособностьнациональной экономики являет-ся динамическим понятием и неможет быть выражена посредст-вом какого-то одного экономичес-кого показателя, поэтому пред-ставляется, что ее оценка связанас анализом двух основных групппоказателей, первая из которыххарактеризует динамику конку-рентоспособности, вторая — ус-тойчивость этой динамики.

В целом система показателей,которые могут использоваться дляколичественного анализа внешнейценовой конкурентоспособностиэкономики, представлена в обоб-щенном виде на рисунке 1.

Полагая в качестве конкуренто-способности внешнюю ценовуюконкурентоспособность экспорта, кпервой группе показателей отно-сятся, прежде всего, темпы ростастоимостных и физических объе-мов, а также средних цен экспорта.При этом анализ может проводить-ся как по экспорту в целом, так и вразрезе его товарных групп. Ана-лиз показателей второй группыпредставляется более сложным.

В целом устойчивость динами-ки конкурентоспособности можетзависеть от следующих групп фак-торов:

— способности экспорта кон-курировать на внешних рынках поцене, что, в свою очередь, связанос динамикой издержек в ориенти-рованных на экспорт отраслях иможет оцениваться индексами ре-ального курса, рассчитанного с ис-пользованием как ценовых индек-сов, так и индексов издержек наединицу рабочей силы;

— сравнительной эффективно-сти экспорта, оцениваемой с помо-щью показателей внутреннего ре-ального курса и рентабельностиэкспорта;

— экспортного потенциалаэкономики, который может оцени-ваться посредством индексов вы-явленных сравнительных преиму-ществ и, в частности, так называе-мого показателя Баласса;

— внешних условий, характе-ризуемых в первую очередь дина-микой условий торговли;

— устойчивости внешнего сек-тора национальной экономики поотношению к колебанию конъ-юнктуры международных рынков,что может характеризоваться та-кими показателями, как диверси-



14

1.1. темпы ростастоимостных

объемов экспорта

1.2. темпы ростафизических

объемов экспорта

1.3. темпы ростасредних цен

экспорта

1. Динамика конкурентоспособности

Показатели для оценки внешней ценовой конкурентоспособности национальной экономики

2. Устойчивость динамики конкурентоспособности

2.1. способность экспорта конкурировать на внешних рынках по цене

реальные курсы (индексы потребительских цен и цен производителей, издержки на единицу рабочей

силы, цены на торгуемые и неторгуемые товары)

2.2. сравнительная эффективность экспорта

внутренний реальный курс

рентабельность экспорта

2.3. экспортный потенциал экономики

индексы выявленных сравнительных преимуществ

показатель Баласса

2.4. внешние условия

динамика условий торговли

2.5. устойчивость по отношению к колебаниюконъюнктуры международных рынков

диверсификация экспортных потоков (индекс Хиршмана)

удельный вес высокотехнологичной продукции

удельный вес товаров, чувствительных к колебаниямцен на внешних рынках

И с т о ч н и к : разработано автором статьи.



15

фикация экспортных потоков,удельный вес высокотехнологич-ной продукции и товаров, чувстви-тельных к колебаниям цен навнешних рынках.

В данном контексте необходи-мо подчеркнуть, что важно разгра-ничивать анализ внешней ценовойконкурентоспособности нацио-нальной экономики, основанныйна указанном подходе, и анализустойчивости развития экспортно-ориентированной экономики набазе оценки тенденций развитияее внешнего сектора и эффектив-ности распределения полученныхот внешнеэкономической деятель-ности выгод. Если в первом случаеключевым критерием являетсяоценка кратко-, средне- и долго-срочной динамики экспортных по-токов, их устойчивости в средне- идолгосрочной перспективе, то вовтором — это состояние платежно-го баланса в целом. В данном слу-чае оценивается устойчивость раз-вития не только экспорта, но и им-порта, эффективность перераспре-делительных отношений в эконо-мике, а также эффективность го-сударственной экономической по-литики.

Этот тезис можно проиллюст-рировать на примере РеспубликиБеларусь. В последние годы, не-смотря на высокие темпы ростаэкспорта, импорт, за исключени-ем 2005 г., растет быстрее, чтообусловлено, прежде всего, высо-кими темпами экономическогороста и увеличением инвестиций восновной капитал, приводящим кросту импорта промежуточных, атакже инвестиционных товаров, врезультате чего возникает расши-ряющееся отрицательное сальдоторгового баланса (за исключени-ем 2005 г.). Тем не менее белорус-ская экономика остается конку-рентоспособной с позиций внеш-ней ценовой конкурентоспособно-сти.

Экономика Республики Бела-русь является открытой, что ха-рактеризуется отношением экс-порта товаров и услуг к ВВП, кото-рое варьировалось в пределах 65—69% в 2001—2006 гг. [6]. Разви-тие экспорта определено в качест-ве одного из важнейших ориенти-ров социально-экономическогоразвития страны. В 2006 г. по-ступления от внешнеэкономичес-кой деятельности, внешней тор-говли и внешнеэкономических

операций сформировали 9,4 и7,2% доходной части республи-канского бюджета [4]. Удельныйвес Республики Беларусь на миро-вом рынке экспорта, представлен-ный как импорт из страны в про-центах от общемирового импорта,устойчиво растет после резкого па-дения в начале 1990-х гг., соста-вив в 2006 г. 0,165%, или19,7 млрд. долл. США (рисунок 2).

В соответствии со статистикойнациональных счетов вклад чисто-го экспорта Республики Беларусьв ВВП в 2001—2006 гг. являетсяпреимущественно отрицательным,отражая тот факт, что страна им-

портирует большую часть сырья,материалов, комплектующих,энергоресурсов, значительнуючасть потребительских товаров(рисунок 3).

Товарная структура экспортапредставлена преимущественнопродукцией промышленного исельскохозяйственного производ-ства. Такие товарные группы экс-порта, как машины, оборудова-ние, средства транспорта, прибо-ры, аппаратура, продовольствен-ные товары, минеральное топливо,нефть и продукты их перегонки,продукция химической промыш-ленности, черные металлы и изде-

Доля экспорта Республики Беларусь в мировом экспорте товаров,

1997—2006 гг. (в процентах, умножено на 100)0,17

0,16

0,15

0,14

0,13

0,12

0,11

0,101997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006


Структура использования ВВП Республики Беларусь,

2001—2006 гг. (в процентах от ВВП в рыночных ценах)100

80

60

40

20

0

-202001 2002 2003 2004 2005 2006


Источник: IFS IMF, расчеты автора.

Чистый экспорт товаров и услуг Валовое накопление

Расходы на конечное потребление

И с т о ч н и к : разработано автором на основе данных Министерства статистикии анализа Республики Беларусь.



16

лия из них, составляли в 2001—2006 гг. от 75 до 85% товарногоэкспорта Республики Беларусь вовсе страны (таблица 1).

В географическом разрезе ос-новными торговыми партнерамиБеларуси являются Россия, Укра-ина и Германия при незначитель-ном удельном весе экспорта в дру-гие страны. В связи с растущим впоследние годы экспортом продук-тов нефтепереработки, черных ме-таллов и калийных удобрений всовокупном объеме товарного экс-порта Республики Беларусь возросудельный вес стран дальнего зару-бежья. Однако российский рынокостается основным для таких то-варных групп белорусского экс-порта, как продовольственные то-вары, машины, оборудование,средства транспорта, приборы, ап-паратура, текстиль и др. (табли-ца 1).

В целом за рассматриваемыйпериод (2001—2006 гг.) приростстоимостных объемов товарногоэкспорта Республики Беларусь со-ставил 165%. При этом экспорт вдальнее зарубежье вырос на 276%,Украину — на 193% и в Россию —на 73% (рисунки 4, 5, 6).

По отдельным товарным груп-пам темпы роста существенно пре-вышали темпы роста товарногоэкспорта в целом. В частности, на466% возрос экспорт по группе“минеральные продукты”, на200% — по группе “черные метал-лы и изделия из них”. Годовыетемпы роста стоимостных объемовэкспорта, а также прирост экспор-та за период 2001—2006 гг. в раз-резе товарных групп показаны нарисунках 4 и 5. В данном случаенеобходимо отметить, что рост сто-имостных объемов экспорта проис-ходил не только за счет цен на экс-порт (рисунок 9), увеличившихся в2006 г. по отношению к 2001 г. всреднем на 78%, и в целом благо-приятных условий торговли (рису-нок 7), но и за счет наращиванияфизического объема экспорта, уве-личившегося в 2006 г. по отноше-нию к 2001 г. в среднем на 49%(рисунок 8), что может свидетель-ствовать, в частности, о повыше-нии качества экспортируемых то-варов.

Приведенные данные свиде-тельствуют, что в 2001—2006 гг.внешний сектор белорусской эко-номики развивался в целом ус-пешно. Этому способствовали как

Товарная и географическая структура товарного экспорта Республики Беларусь,

2001—2006 гг., удельный вес в процентах

ÉÓ‰ íÓ‚‡Ì‡fl êÓÒÒËfl** Ñ‡Î¸ÌÂÂ ìÍ‡ËÌ‡**íÓ‚‡Ì‡fl „ÛÔÔ‡ „ÛÔÔ‡, Á‡Û·ÂÊ¸Â**

‚ÒÂ„Ó*

Продовольственные 2006 7,5 84,5 11,1 2,3товары 2005 8,3 85,2 9,4 4,4

2004 8,3 88,6 9,0 2,02003 8,4 87,8 10,4 1,42002 7,9 86,3 12,6 0,72001 8,1 77,5 15,0 7,3

Минеральное 2006 38,3 0,5 92,8 6,1топливо, нефть и 2005 35,4 1,3 93,8 4,0продукты их 2004 26,8 6,8 90,0 2,4перегонки 2003 22,1 1,8 95,3 1,9

2002 20,3 1,5 93,5 3,82001 17,8 3,8 81,4 12,8

Машины, 2006 20,0 69,4 15,6 8,9оборудование, 2005 20,3 66,2 17,9 9,6средства 2004 23,3 74,9 14,1 6,8транспорта, 2003 24,7 73,9 16,2 5,5приборы, 2002 26,1 74,2 18,4 4,2аппаратура и др. 2001 26,8 78,0 16,2 4,1

Продукция 2006 8,1 11,0 83,0 4,0химической 2005 9,6 10,1 84,7 3,4промышленности 2004 9,4 15,4 80,3 2,6

2003 10,0 20,6 74,2 3,82002 10,3 20,4 75,2 3,22001 11,4 24,5 71,4 2,8

Удобрения 2006 5,7 1,3 94,7 4,02005 7,0 1,6 95,4 3,02004 6,3 1,5 96,2 2,32003 6,5 2,1 96,4 1,42002 6,7 2,0 96,6 1,32001 7,2 2,9 95,3 1,7

Черные металлы и 2006 4,0 28,8 65,6 5,6изделия из них 2005 4,0 34,9 60,5 4,5

2004 4,6 40,9 57,3 1,72003 4,1 44,0 54,7 1,32002 3,7 26,6 72,2 1,12001 3,5 25,6 70,8 3,6

Прочее 2006 16,4 35,1 19,1 3,72005 15,4 34,4 21,8 1,82004 21,4 36,2 26,9 5,42003 24,3 38,8 30,6 7,82002 25,0 40,1 29,7 8,12001 25,2 40,3 20,1 5,4

И с т о ч н и к : расчеты автора на основе статистических данных Министерства статистики и анализа Республики Беларусь.

* Удельный вес экспорта по товарной группе в общем стоимостном объеме товарного экспорта Республики Беларусь.

** Удельный вес экспорта в страну в объеме экспорта по товарной группе.

í‡·ÎËˆ‡ 1


17

сунок 1). Как отмечалось выше,способность экспорта конкуриро-вать на внешних рынках по ценехарактеризуется в целом динами-кой производительности и издер-жек в экономике, которые долж-ны оцениваться с помощью индек-сов реального курса, рассчитан-ных по ценам производителей про-мышленной продукции и затратамна единицу труда. Однако в дан-ном случае необходимо отметить,что реальный курс не является на-иболее существенным факторомразвития экспорта в РеспубликеБеларусь, за исключением случаеврезких изменений курса.

Этот факт объясняется, преждевсего, тем, что в Беларуси до на-стоящего времени широко исполь-зуется прямое и косвенное регули-рование цен, вследствие чего ценыпроизводителей не являются пол-ностью рыночными, экспортно-ориентированные предприятияприобретают сырье, материалы,комплектующие, включая энерго-ресурсы, также по ценам, которыене всегда имеют рыночный харак-тер. Кроме того, обменный курс неявляется свободно плавающим, асущественная часть белорусскогоэкспорта (таблица 1) не относитсяк категории высокотехнологично-го и напрямую зависит от внеш-них условий, в том числе и от ценна внешних рынках. В связи сэтим динамика реального курса неотражает существенных тенден-ций в изменении конкурентоспо-собности экономики РеспубликиБеларусь. Поэтому анализ конку-рентоспособности экономики Рес-публики Беларусь на основе дву-сторонних индексов реальногокурса по ценам производителейпромышленной продукции и пока-зателям издержек на единицу тру-да в рамках настоящей статьи неосуществлялся.

Показатель внутреннего реаль-ного курса отражает сравнитель-ную привлекательность производ-ства торгуемых товаров и услуг поотношению к производству нетор-гуемых товаров и услуг и пред-ставляет собой соотношение ин-дексов изменения цен в этих двухсекторах национальной экономи-ки [9, 11]. Необходимо отметить,что из-за отсутствия данных поторгуемым и неторгуемым това-рам и услугам в Республике Бела-русь внутренний реальный курсрассчитан как соотношение сред-

Темпы роста экспорта Республики Беларусь по важнейшим товарным группам,

2002—2006 гг. (в процентах)

2002

2003

2004

2005

2006

113100

97123

105105

108

136119

121135

118131

124

155134

129 169

131138138

101129

119153

101116116

124101

104134

122112

124

90 100 110 120 130 140 150 160 170

Черные металлы и изделия из них Удобрения

Продукция химической промышленности

Минеральное топливо, нефть и продукты перегонки

Машины, оборудование, средства транспорта, приборы и др.

Продовольственные товары Экспорт, всего


благоприятная динамика условийторговли, так и комплекс прини-маемых в Республике Беларусьмер по наращиванию физическогообъема и повышению качестваэкспортируемых товаров. Такимобразом, проведенный анализ сви-детельствует о наличии в 2001—2006 гг. положительной динамикиконкурентоспособности экономи-

ки Республики Беларусь, оценива-емой с позиций внешней ценовойконкурентоспособности нацио-нального экспорта.

Для оценки устойчивости дина-мики конкурентоспособности всреднесрочной перспективе прове-дем анализ с использованием рас-сматриваемой системы показате-лей за период 2001—2006 гг. (ри-




18

них долларовых цен на экспорт ииндекса непродовольственных по-требительских цен, скорректиро-ванного на индекс средневзвешен-ного номинального курса белорус-ского рубля к доллару США. Ди-намика внутреннего реальногокурса в Республике Беларусь в2002—2006 гг., показанная на ри-сунке 10, свидетельствует о том,что существует тенденция к увели-чению разрыва между среднимидолларовыми ценами экспортируе-мых товаров и средними долларо-выми ценами неэкспортируемыхтоваров, реализуемых на внутрен-нем рынке, и, как следствие, — кувеличению сравнительной при-влекательности экспортно-ориен-тированных производств.

Рентабельность экспорта обыч-но определяется как отношениеприбыли к издержкам в сектореторгуемых товаров и услуг. В свя-зи с тем, что фактические данныепо издержкам и выпуску во внеш-нем секторе отсутствуют, оценитьрентабельность экспорта в Респуб-лике Беларусь не представляетсявозможным.

Диверсификация экспорта,оцениваемая с помощью индексадиверсификации экспорта, индек-са Хиршмана, количества товар-ных позиций, по которым объемыэкспорта превышают определен-ную величину, и других показате-лей, характеризует способностьнациональной экономики абсорби-ровать внешнеторговые шоки. Вданном случае предполагается, чточем выше концентрация экспортана отдельных товарных позициях,тем сложнее экономике гибко реа-гировать на изменение внешнихцен и спроса на экспортируемуюпродукцию. Индекс диверсифика-ции экспорта (DX) определен какDX = сумма ([hi-hiw])/2, где hi —доля товара i в общем объеме экс-порта Беларуси, hiw — доля тогоже товара в мировом экспорте(значения DX нормализуются та-ким образом, чтобы они находи-лись в диапазоне от нуля до едини-цы).

Индекс Хиршмана (Hj) рассчи-тывается как Hj = sqrt [сумма(xj/Xj)2], где xj — экспорт про-дуктов страны j, Xj — общий объ-ем экспорта страны j (значения Hjнормализуются таким образом,чтобы они находились в диапазонеот нуля до единицы, при этомбольшие значения показателя со-

Прирост экспорта Республики Беларусь по важнейшим товарным группам,

2006 г. к 2001 г. (в процентах)500

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0Э

кспо

рт, в

сего

Про

дово

льст

венн

ые

тов

ары

Маш

ины

,об

оруд

ован

ие,

сред

ства

тра

нспо

рта,

приб

оры

и д

р.

Мин

ерал

ьное

т

опли

во, н

ефт

ь и

прод

укт

ы п

ерег

онки

Про

дукц

ия

хим

ичес

кой

пром

ыш

ленн

ост

и

Удо

брен

ия

Чер

ные

мет

аллы

и

изде

лия

из н

их



Прирост экспорта Республики Беларусь по важнейшим товарным группам

в географическом разрезе, 2006 г. к 2001 г. (в процентах)

600

500

400

300

200

100

0

-100



Экспорт, всего Продовольственные товары

Машины, оборудование, средства транспорта, приборы, аппаратура и др.

Минеральное топливо, нефть и продукты их перегонки

Продукция химической промышленности

Удобрения Черные металлы и изделия из них

Всего Россия Украина Дальнее зарубежье


19

ответствуют большей концентра-ции). Количество товарных пози-ций, для которых годовые объемыэкспорта превышают определен-ную величину, принятую в разме-ре 5 и 10 млн. долл. США, опреде-ляется с использованием трехзнач-ного кода Международной стан-дартной торговой классификации(SITC).

Для понимания экспортногопотенциала страны могут исполь-зоваться различные индексы вы-явленных сравнительных преиму-ществ. Одним из таких широкоприменяемых индексов являетсятак называемый показатель Балас-са, который наиболее широко ис-пользуется для выявления тенден-ций специализации стран на меж-дународных рынках. Экономичес-кое содержание данного показате-ля заключается в том, что странаимеет выявленные сравнительныепреимущества в торговле тем илииным товаром, если доля этого то-вара в общем объеме экспортастраны превышает долю этого то-вара в мировом экспорте, то естьзначение индекса для этого товарапревышает единицу. В настоящейстатье для расчета показателей,характеризующих диверсифика-цию экспорта, использованы мето-дология и результаты расчетовВсемирного банка. Индекс выяв-ленных сравнительных преиму-ществ по методу Баласса (RCA)рассчитывается по формуле:RCAi=(Xic•X)/(Xc•Xi), где Xic —объем экспорта товаров группы iиз страны c, Xc — общий объемэкспорта страны с, Xi — объемэкспорта товаров группы i из всехстран мира, X — объем мировогоэкспорта [1, 9] .

Результаты расчетов Всемир-ного банка по показателям дивер-сификации для Республики Бела-русь, а также Польши, Литвы иУкраины за период 2001—2005 гг.4 приведены в таблицах2, 3 и в целом свидетельствуют одостаточно высокой концентра-ции белорусского экспорта. Каквидно из таблицы 3, из 64 товар-ных позиций, соответствующихдвузначному коду по Междуна-родной стандартной торговойклассификации (SITC), экспорти-руемых Республикой Беларусь,выявленные сравнительные пре-

4 Период определяется доступностью данных, публикуемых с достаточно большим временным лагом.

Республика Беларусь: индексы условий торговли,

2001—2006 гг. (нарастающим итогом, 2001 г. = 100%)210

190

170

150

130

110

90

702002 2003 2004 2005 2006


И с т о ч н и к : разработано автором на основе данных НБ РБ.

ÇÒÂ„Ó

êÓÒÒËfl

Ñ‡Î¸ÌÂÂ Á‡Û·ÂÊ¸Â

Республика Беларусь: индексы физического объема экспорта,

2001—2006 гг. (нарастающим итогом, 2001 г. = 100%)220

200

180

160

140

120

100

802002 2003 2004 2005 2006



ÇÒÂ„Ó

êÓÒÒËfl


Республика Беларусь: индексы средних цен экспорта,

2001—2006 гг. (нарастающим итогом, 2001 г. = 100%)

230

180

130

802002 2003 2004 2005 2006



ÇÒÂ„Ó

êÓÒÒËfl


имущества в 2005 г. имелись по18 позициям.

В целом проведенный примени-тельно к внешнему сектору эконо-мики Республики Беларусь анализпозволяет сделать следующие вы-воды. Несмотря на расширяющее-ся отрицательное сальдо платеж-ного баланса, экономика страныостается конкурентоспособной спозиций внешней ценовой конку-рентоспособности экспорта. Экс-портные потоки устойчиво растут.Это объясняется не только благо-приятными условиями торговли,но и ростом качества выпускаемойпродукции, что косвенно под-тверждается данными по динами-ке физических объемов и среднихдолларовых цен экспорта. При



20

Показатели диверсификации экспорта Республики Беларусь2001 2002 2003 2004 2005

БеларусьКоличество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 5 млн. долл. США 142 139 147 154 148Количество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 10 млн. долл. США 109 116 125 131 123Индекс Хиршмана 0,204 0,219 0,228 0,263 0,323Индекс диверсификации экспорта 0,558 0,549 0,544 0,567 0,607

ЛитваКоличество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 5 млн. долл. США 114 122 135 156 ...Количество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 10 млн. долл. США 79 84 97 113 ...Индекс Хиршмана 0,227 0,209 0,212 0,247 ...Индекс диверсификации экспорта 0,517 0,537 0,536 0,553 ...

УкраинаКоличество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 5 млн. долл. США 142 144 154 161 170Количество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 10 млн. долл. США 150 152Индекс Хиршмана 0,175 0,180 0,178 0,189 0,197Индекс диверсификации экспорта 0,248 0,257

ПольшаКоличество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 5 млн. долл. США 194 193 203 216Количество товарных позиций, объем экспорта которых превышает 10 млн. долл. США 177 175 ...Индекс Хиршмана 0,137 0,142 0,141 0,141 ...Индекс диверсификации экспорта 0,185 0,186 ...

И с т о ч н и к : расчеты Всемирного банка с использованием данных WITS/COMTRADE.

í‡·ÎËˆ‡ 2

Республика Беларусь: внутренний реальный курс,

2001—2006 гг. (нарастающим итогом, 2001 г. = 100%)

300

250

200

150

1002002 2003 2004 2005 2006

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 1 0

И с т о ч н и к : разработано автором на основе данных НБ РБ и Министерствастатистики и анализа Республики Беларусь.


21

этом на устойчивость среднесроч-ной динамики внешней ценовойконкурентоспособности в средне-срочном периоде могут потенци-

ально повлиять высокая концент-рация белорусского экспорта, су-щественный удельный вес продук-ции, в значительной мере подвер-

женной колебаниям конъюнктурывнешних рынков, уменьшениевнутреннего реального курса.


1. Беларусь: окно возможностей для повышения конкурентоспособности и обеспечения устойчивых темпов экономического роста /Страновой экономический меморандум для Республики Беларусь № 32346 BY. — Вашингтон: Всемирный банк, 2005. — 302 с.

2. Вальтер Ж. Конкурентоспособность: общий подход — М.: РЕЦЭП, 2005. — 52 с.

3. Гельвановский М.И. Конкурентоспособность национальной экономики: проблемы статистического сопровождения // Вопросы ста-тистики. — 2004. — №7. — С. 3—15.

4. О социально-экономическом положении Республики Беларусь и состоянии государственных финансов (январь—декабрь 2006 г.) / Ми-нистерство финансов Республики Беларусь.

5. Портер М. Международная конкуренция. — М.: Международные отношения, 1993. — С. 33.

6. Balance of Payment Statistic IMF, April 2007.

7. Competitiveness and evolution of real exchange rate in Chile / IMF Working Paper № 58. — Washington: IMF, 1998. — 27 p.

8. Competitiveness and equilibrium real exchange rate in Costa Rica / IMF Working Paper № 23. — Washington: IMF, 2001. — 29 p.

9. Hinkle, Lawrence E., Montiel Peter J. Exchange Rate Misalignment — Concepts and Measurement for Developing Countries. — Oxford:Oxford University Press, 1999.

10. Hatzichronoglou, T. Globalisation and competitiveness / OECD Working Paper.—Paris: OECD, 1996. — 32 p.

11. Indonesia: Selected Issues / IMF Country Report № 05/327. — Washington: IMF, 2005. — 82 p.

12. Krugman, P. Competitiveness- A Dangerous Obsession // Foreign Affairs. — 1994. — № 73/2.

Индекс выявленных сравнительных преимуществ для Республики Беларусь, 1998—2005 гг.

ÍÓ‰ åëíä ç‡ËÏÂÌÓ‚‡ÌËÂ ÚÓ‚‡ÌÓÈ ÔÓÁËˆËË 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005(SITC)

56 Удобрения 23,8 31,8 27,4 29,2 32,4 30,0 27,2 35,5

02 Молочные продукты и яйцо 3,9 3,6 4,0 4,6 4,1 5,4 5,7 7,2

06 Сахар, изделия из него и мед 5,6 6,0 6,4 5,3 7,2 6,9 7,6 6,9

33 Нефть и нефтепродукты 1,8 1,6 2,4 2,6 3,1 5,1 4,7 6,4

26 Текстильные волокна 4,1 5,1 6,0 6,2 5,5 4,5 4,4 4,1

24 Пробка и дерево 1,8 2,3 2,3 2,1 2,4 2,6 3,4 2,8

01 Мясо и мясопродукты 1,1 0,8 0,9 1,7 1,5 1,7 2,1 2,6

63 Изделия из дерева и пробки 2,0 1,9 2,1 2,2 2,1 2,0 2,1 2,2

82 Мебель 2,5 2,0 1,8 1,9 2,0 1,9 2,0 1,7

21 Сырые кожи 1,8 2,3 2,4 1,9 4,8 3,4 1,5 1,6

65 Текстильная пряжа 2,1 2,1 2,2 2,1 1,9 1,9 1,6 1,4

67 Сталь и металл 2,0 1,8 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,4

81 Строительная аппаратура и т. п. 2,2 1,6 1,8 2,0 2,0 1,8 1,5 1,2

69 Изделия из металла 1,3 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 1,2

61 Изделия из кожи 1,1 1,3 1,1 1,4 1,3 2,0 1,7 1,2

72 Промышленные машины и механизмы 1,4 2,0 1,5 1,7 1,6 1,3 1,2 1,2

41 Животные жиры 0,2 0,3 0,1 0,4 0,7 0,6 0,9 1,1

И с т о ч н и к : расчеты Всемирного банка на основе WITS.

í‡·ÎËˆ‡ 3



22

Международное финансирование в современной экономике,

или Особенности привлечения инструментов рынка ссудных капиталов для стран ЦВЕ и СНГ

уровень производства и произво-дительность, усилив тем самымконкурентоспособность экспорта.Растущая активность зарубежныхинвесторов способствовала все бо-лее широкому вовлечению данныхгосударств в европейскую и миро-вую торговлю. Внешние капитало-вложения позволили кредитоспо-собным странам получить необхо-димые средства для финансирова-ния дефицита текущего счета пла-тежного баланса и бюджетного де-фицита.

Иностранный капитал оказалогромное влияние на развитие бан-ковского сектора. Банки развитыхевропейских государств — Авст-рии, Бельгии, Дании, Ирландии,Португалии и Швеции вложилизначительные средства в финансо-во-кредитный сектор восточноев-ропейского и балканского регио-нов (таблица 1). Активному вло-жению средств способствовали со-блазн получения более высокойдоходности и диверсификация де-ятельности за пределами собствен-ных рынков. Приток инвестицийпривел к определенному повыше-нию кредитного качества банков.

На начальном этапе реформ всвязи с низкой платежеспособнос-тью стран ЦВЕ и, соответственно,трудностями в получении креди-тов от коммерческих банков, рабо-тающих на жестких рыночных ус-ловиях, основным источникомприлива иностранного капиталаявлялось сотрудничество с между-народными финансово-кредитны-ми организациями и главным об-разом — с Международным валют-ным фондом (МВФ). Благодарячленству в МФВ государства ЦВЕполучали долгосрочные льготныекредиты и займы, направленныена реализацию конкретных проек-тов с целью ускорения экономиче-ских преобразований и структур-ных изменений. При этом, как

правило, условия получения и реа-лизации кредитов были достаточ-но жесткими, что позволяло МВФоказывать ощутимое давление наэкономическую политику в стра-нах-заемщиках.

С середины 1990-х гг. кредит-ные вливания МВФ, предоставляе-мые в основном правительствамстран ЦВЕ, заменялись для креди-тоспособных стран другими фор-мами привлечения капитала, бо-лее адаптированными к рыночнымусловиям: выходом на междуна-родный рынок ссудных капиталовпосредством эмиссии облигаций,привлечением кредитов частныхбанков и синдицированными кре-дитами. В результате в настоящеевремя данные государства занима-ют второе место по внешнему фи-нансированию среди стран с разви-вающимися рынками (рисунок 1).

На рынке привлеченного внеш-него финансирования лидируютстраны Азиатского региона, средикоторых можно выделить Китай,Южную Корею, Тайвань и Гон-конг. Если до 2003 г. по объемупривлеченного внешнего финанси-рования второе место принадлежа-ло странам Латинской Америки(Аргентина, Мексика, Бразилия),начиная с 2003 г. серьезную кон-куренцию им составляют государ-ства ЦВЕ.

Среди источников финансиро-вания для развивающихся рынковнаибольший удельный вес имеютоблигационные займы, которые всреднем составляют до 46% от об-щего объема привлеченного фи-нансирования (рисунок 2).

Как видно на рисунке 2, пикпривлечения средств посредствомвыпуска облигаций пришелся на2002 г.

Европейские страны постепен-но начинают догонять своих ос-новных конкурентов — государст-ва Латинской Америки. При этом

Для государств Центральнойи Восточной Европы (ЦВЕ) уско-ренный экономический рост на-чался через экспортно-ориентиро-ванную стратегию на основе ак-тивного включения в евроинтегра-ционный процесс. За прошедшиегоды рыночной трансформацииэкономическое положение этихстран существенно изменилось.Решающее значение имело такжеих открытие для притока зарубеж-ного капитала, которое произошлозадолго до их вступления в Евро-пейский союз. Приток внешнихресурсов, сконцентрированный вперспективных отраслях, изменилэкономические структуры этихстран, повысил технологический

ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

àËÌ‡ ÖêÖåÖÖÇÄ


23

Как видно, в таблице 2 пере-числены страны, получившие вы-сокие рейтинги не сразу. Так,Польша свой первый рейтинг виностранной валюте на уровнеBB/Позитивный получила в1995 г. Сегодня это государствоимеет три рейтинга с инвестицион-ными значениями, присвоеннымиразными агентствами: Standard &Poor’s — BBB+/Позитивный/A-2(в иностранной валюте) и A+/По-зитивный/A-2 (в национальной ва-люте); Fitch Ratings — BBB+/По-зитивный; Moody’s — Baa/Пози-тивный. Наличие данных инвести-ционных рейтингов позволяетПольше в настоящее время привле-кать ресурсы международногорынка ссудных капиталов в боль-ших объемах и по более низкойстоимости, чем это было ранее. Вчастности, если за период с 1995 г.по 1997 г. правительством Польшичерез внешние облигационные зай-мы было привлечено в экономикустраны около 550 млн. долл. США,то за период с 2003 г. по 2006 г.объем заимствований по указанно-му направлению возрос и превысил5,5 млрд. долл. США. Если стои-мость заимствования в период с1995 г. по 1997 г. составляла от7,13 до 11,35%, то в период с2003 г. по 2006 г. она колебалась впределах от 3,88 до 5,25% [6].

Венгрия, например, на между-народном рынке ссудных капита-

Доли иностранного капитала в банках Чехии и ПольшиóÂıËfl èÓÎ¸¯‡

Å‡ÌÍË ÇÎ‡‰ÂÎ¸ˆ˚ ÑÓÎfl ‡ÍˆËÈ, % Å‡ÌÍË ÇÎ‡‰ÂÎ¸ˆ˚ ÑÓÎfl ‡ÍˆËÈ, %

Ceska Erste Bank 52 Pekao S.A. Group UniCredito 52Sporitelna a.s. Italiano/Allianz

InvesticnI a Nomura Securities 49 Bank Slaski ING Barings 54Postovni BankaCeskoslovenska KBC Bank Group 82 Bank Przemyslo- Bayerische Hypo 86ObchodnI Banka wo-Handlowy und Vereinsbank

Zivnostenska Bank Gesellschaft 51 Bank Handlowy Citibank 66Banka Berlin

Bank Austria Bank Austria 100 Wielkopolski Allied Irish Bank 60Creditanstalt Creditanstalt Bank Kreditowy GE Capital Bank GE Capital 100 Bank Rozwoju Commerzbank 49

Eksportu Raiffeisenbank a.s. RZB International 51 Pekao S.A. Group Allied Irish Bank 81

И с т о ч н и к : Global Economic Prospects 2005 / Report of World Bank, 2005. р. 42.

í‡·ÎËˆ‡ 1

Финансирование государств с развивающимися рынками

140 000

120 000

100 000

80 000

60 000

40 000

20 000

0

é·

˙ÂÏ

‚Ì

Â¯Ì

Â„Ó

ÙË

Ì‡Ì

ÒË

Ó‚

‡ÌË

fl,

ÏÎ

Ì.

‰Ó

ÎÎ

. ë

òÄ

ÄÁËfl

ã‡ÚËÌÒÍ‡flÄÏÂËÍ‡

ÅÎËÊÌËÈÇÓÒÚÓÍ

ÄÙËÍ‡

Ö‚ÓÔ‡

2000 2001 2002 2003 2004 2005

П р и м е ч а н и е : авторская разработка.

И с т о ч н и к : данные World Economic Outlook. September 2006, р. 101.


лидером по выпуску облигацийсреди развивающихся регионовтрадиционно выступает Азия, ко-торая постоянно наращивает тем-пы эмиссии (рисунок 3).

Среди стран ЦВЕ первой эмис-сию облигаций на европейском ияпонском рынках ссудных капита-лов осуществила в 1991 г. Венг-рия, успешный выход на междуна-родный рынок которой позволилпродолжить их выпуск и в после-дующие годы. С 1995 г. активизи-

ровался процесс участия большин-ства стран ЦВЕ на финансовыхрынках Запада, чему способство-вали более выгодные по сравнениюс внутренними займами условияпривлечения внешних кредитныхсредств.

Для успешного размещениясвоих облигаций и снижения стои-мости привлеченных ресурсовпрактически все страны ЦВЕ по-лучили суверенные кредитныерейтинги (таблица 2).



24

случае “бегства” капитала. В ре-зультате прослеживается такаятенденция, как удлинение сроковпогашения облигаций и кредитови уменьшение размера процент-ных ставок для стран ЦВЕ.

Для государств СНГ, в составкоторых входит и Республика Бе-ларусь, характерно следующее.Беларусь, Грузия, Киргизия, Тад-жикистан, Узбекистан не имеютопыта размещения внешних обли-гационных займов ни корпоратив-ных, ни государственных. Молдо-ва имеет опыт размещения суве-ренных еврооблигаций, но егоможно считать негативным: в1997 г. были выпущены облига-ции на сумму 75 млн. долл. СШАсроком погашения в 2002 г., одна-ко уже перед погашением сталоясно, что страна не может выпол-нить свои обязательства, и бумагибыли реструктуризированы с про-лонгацией на семь лет [2].

Основными эмитентами средигосударств СНГ являются Россия,Казахстан и Украина, которымприсвоены суверенные кредитныерейтинги (таблица 3).

В России рынок облигаций яв-ляется одним из наиболее разви-тых среди стран СНГ, с заметнымперекосом в сторону внешнегорынка. По данным российских ис-следователей, к концу 2006 г. об-щий рынок евробондов эмитентовданного государства составлялоколо 56 млрд. долл. США, вклю-чая суверенные еврооблигации на42 млрд. долл. США, корпоратив-ные облигационные займы — на12,8 млрд. долл. США, муници-пальные ценные бумаги — на930 млн. долл. США [6]. Корпора-тивные и банковские еврооблига-ции — наиболее быстро развиваю-щийся сегмент долгового рынкаРоссии. Основными корпоратив-ными заемщиками на рынке евро-облигаций выступают нефтегазо-вые, металлургические корпора-ции, телекоммуникационные ком-пании и банки.

Общий объем рынка облигацийКазахстана составляет примерно6 млрд. долл. США, или около19% ВВП страны. При этом внут-ренний и внешний рынки доста-точно сбалансированы: внутрен-ний — около 60%, внешний —около 40 %. На внешнем рынке вобращении находятся как суверен-ные облигации Казахстана(625 млн. долл. США), так и кор-

Удельный вес облигационных займов для развивающихся рынков (в процентах)

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0 10 20 30 40 50 60

44,0

49,6

41,9

54,9

37,2

50,4


И с т о ч н и к : данные World Economic Outlook. September 2006, р. 105.


Международные облигационные займы на мировых рынках

60 000

50 000

40 000

30 000

20 000

10 000

0é·

˙ÂÏ

‡Á

ÏÂ˘

ÂÌË

fl Ï

ÂÊ‰

ÛÌ‡

Ó‰

Ì˚

ıÓ

·Î

Ë„‡

ˆË

ÓÌ

Ì˚

ı Á‡

ÈÏ

Ó‚

, Ï

ÎÌ

. ‰

ÓÎ

Î.

ëò

Ä

ÄÁËfl

ã‡ÚËÌÒÍ‡flÄÏÂËÍ‡

ÅÎËÊÌËÈ ÇÓÒÚÓÍ ÄÙËÍ‡

Ö‚ÓÔ‡

2001 2002 2003 2004 2005 2006


И с т о ч н и к и : данные World Economic Outlook. September 2006, р. 103;сайт в Интернете — http://www.cbonds.ru


лов получает кредиты, процент покоторым превышает межбанков-скую ставку Европейского союзана 0,3—0,4%, что в 5 раз меньше,чем три-четыре года назад.

В структуре валовой внешнейзадолженности большинства странЦВЕ произошли положительныеизменения, связанные с уменьше-нием доли краткосрочных креди-

тов. Так, доля последних снизи-лась, например, у Албании с89,8% в 1990 г. до 4,7% в 2006 г.;Польши — с 19,4 до 11,2 %; Ру-мынии — с 79,8 до 3,5 % соответ-ственно [7]. Краткосрочная задол-женность большинства государствЦВЕ намного меньше официаль-ных резервов, что не создает угро-зы для финансового равновесия в


25

международных облигаций счита-ется Рагех Bank.

Эстония предпочитает выпус-кать большую часть долговых цен-ных бумаг на внешних рынках,где обращаются займы на 125 млн.долл. США (для сравнения: эстон-ский внутренний рынок облига-ций не превышает 7 млн. долл.США) [5].

В последние годы активнымиэмитентами евробондов стали “го-лубые фишки” — крупные пред-приятия и фирмы, особенно Венг-рии и Польши, имеющие высокиерейтинги, а также региональные иместные органы власти (РМОВ;таблица 4).

Из сорока семи рейтинговРМОВ стран ЦВЕ и СНГ двенад-цать относятся к инвестиционнойкатегории, включая четыре рей-тинга “А-”, присвоенные городамЧехии. Восемь рейтингов катего-рии “ВВВ” имеют города Венгрии,Латвии, Литвы, Польши, России иХорватии. В России рейтинг инве-стиционной категории присвоенлишь Москве (ВВВ+/Стабильный)и Санкт-Петербургу (ВВВ-/Ста-бильный). Все остальные рейтингироссийских РМОВ, а также две-надцать рейтингов городов Болга-рии, Румынии, Турции и Украиныотносятся к неинвестиционной ка-тегории [7].

Совокупный объем задолжен-ности РМОВ одиннадцати странЦВЕ и СНГ, представленных втаблице 4, к концу 2006 г. оцени-вался в 27,75 млрд. евро, что со-ставляет всего 2,5% общей задол-женности РМОВ европейских го-сударств. Основная часть этой за-долженности приходится на РМОВРоссии, Польши, Чехии и Венг-рии. В 2005 г. Бухарест выпустилеврооблигации на 500 млн. евро —самый крупный из облигационныхзаймов, когда-либо осуществляв-шихся РМОВ стран ЦВЕ и СНГ.

Наибольший удельный вес об-лигационных заимствований в об-щем объеме заимствований госу-дарств ЦВЕ и СНГ приходится наРоссию. Основными заемщикамина российском рынке долговыхобязательств являются Москва иМосковская область. Совокупнаядоля этих регионов в общем объе-ме долга, привлеченного субфеде-ральными образованиями России,превышает 48%.

По данным Министерства фи-нансов Российской Федерации,

Суверенные кредитные рейтинги стран ЦВЕ

íÂÍÛ˘ËÂ ÂÈÚËÌ„Ë èÂ‚ÓÌ‡˜‡Î¸Ì˚Â ÂÈÚËÌ„Ë

ÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚‡ Ç ËÌÓÒÚ‡ÌÌÓÈ Ç ÏÂÒÚÌÓÈ èÂËÓ‰˚ èÂ‚˚È ÂÈÚËÌ„‚‡Î˛ÚÂ ‚‡Î˛ÚÂ ÔËÒ‚ÓÂÌËfl ‚ ËÌÓÒÚ‡ÌÌÓÈ

Ë ÔÓ„ÌÓÁ Ë ÔÓ„ÌÓÁ ÂÈÚËÌ„‡ ‚‡Î˛ÚÂ

Словения AА/Стабильный AАA/Стабильный Май 1996 г. A/Стабильный

Чехия A+/Стабильный AА-/Стабильный Июль 1993 г. BBB/Позитивный

Венгрия A/Стабильный A+/Стабильный Апрель 1992 г. BB+/Позитивный

Эстония BBB+/Позитивный А-/Позитивный Декабрь 1997 г. BBB+/Стабильный

Польша BBB+/Позитивный A+/Стабильный Июнь 1995 г. BB/Позитивный

Латвия A/Стабильный A+/Стабильный Январь 1997 г. BBB/Стабильный

Литва А-/Стабильный A/Стабильный Июнь 1997 г. BBB-/Стабильный

Болгария BBB+/Стабильный А-/Стабильный Ноябрь 1998 г. B/Позитивный

Хорватия BBB/Стабильный A/Стабильный Январь 1997 г. BBB-/Стабильный

Словакия BBB/Позитивный BBB+/Позитивный Февраль 1994 г. BB-/Стабильный

Румыния BBB-/Стабильный BBB/Стабильный Март 1996 г. BB-/Стабильный


И с т о ч н и к : сайт в Интернете — http:// www.standardandpoors.ru

í‡·ÎËˆ‡ 2

Суверенные кредитные рейтинги государств СНГ

íÂÍÛ˘ËÂ ÂÈÚËÌ„Ë èÂ‚ÓÌ‡˜‡Î¸Ì˚Â ÂÈÚËÌ„Ë

ÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚‡ Ç ËÌÓÒÚ‡ÌÌÓÈ Ç ÏÂÒÚÌÓÈ Ñ‡Ú‡ èÂ‚˚È ÂÈÚËÌ„‚‡Î˛ÚÂ ‚‡Î˛ÚÂ ÔËÒ‚ÓÂÌËfl ‚ ËÌÓÒÚ‡ÌÌÓÈ

Ë ÔÓ„ÌÓÁ Ë ÔÓ„ÌÓÁ ‚‡Î˛ÚÂ

Россия BBB+/Стабильный А-/Стабильный Октябрь 1996 г. BB-/Стабильный

Казахстан BBB/Стабильный BBB+/Стабильный Июль 2000 г. BB-/Стабильный

Украина BB-/Негативный BB/Негативный Декабрь 2001 г. B/Стабильный



í‡·ÎËˆ‡ 3

поративные еврооблигации(1,62 млрд. долл. США), выпущен-ные Казкоммерцбанком, БанкомТуранАлем, Банком Развития Ка-захстана и компанией Казтранс-Ойл [6].

В Украине также значительноеразвитие получил внешний сег-мент облигационных заимствова-ний. Так, по данным российскиханалитиков, к концу 2005 г. объемвыпуска суверенных облигаций вэтой стране составил 3 млрд. долл.США, муниципальных и корпора-тивных ценных бумаг — 150 и260 млн. долл. США соответствен-но. В 2004 г. четыре украинскихэмитента вышли на рынок евроза-имствований: KyivStar GSM, При-

ватБанк, ЮжМаш и УкрСиббанк.Муниципальные евробонды оста-ются пока для Украины наименееразвитым сектором и представле-ны одним выпуском — киевскимиевробондами на 150 млн. долл.США [7].

Среди государств Балтии ли-дерство принадлежит Литве, кото-рая провела пять выпусков между-народных облигаций на 2 млрд.долл. США, что составляет 9,9%ВВП страны. За ней следует Лат-вия — здесь объем суверенных ев-робондов составляет около 625млн дол. США, или 5,8% ВВП, ипрактически равен внутреннемурынку. Основным же игроком налатвийском рынке корпоративных



26

уровень долга РМОВ этой страны всреднем довольно мал. В начале2008 г. прямой долг регионов со-ставлял в среднем менее 10% ихтекущих бюджетных доходов, илиприблизительно 1,1% российскогоВВП. Даже у РМОВ, активно раз-мещающих долговые обязательст-ва на рынке, полный долг обычноне превышает 20—30% доходов,что, по международным стандар-

там, считается низким показате-лем. Некоторые РМОВ с умерен-ным уровнем долга (Томская об-ласть, Балашихинский и Клин-ский районы, Омск) все чаще при-влекают краткосрочные заимство-вания, поэтому их расходы по об-служиванию и погашению долгадовольно высоки. Подобная поли-тика позволяет избегать кассовыхразрывов и задержек с финансиро-

ванием капитальных проектов, ночревата рисками, связанными сосвоевременностью поступления до-ходов и рефинансирования. В своюочередь, такие РМОВ, как, напри-мер, Московской области, началипривлекать долгосрочные заимст-вования для финансирования необ-ходимых инфраструктурных про-ектов. Ожидается, что все большеРМОВ, нуждающихся в развитии

Долговые обязательства региональных и местных органов власти стран Западной Европы, ЦВЕ и СНГ

ÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚‡é·˙ÂÏ ‰ÓÎ„Ó‚˚ı Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚ êåéÇ, ÏÎÌ. Â‚Ó

2006 „. ÓÚ ˆÂÎÓ„Ó 2005 „. ÓÚ ˆÂÎÓ„Ó 2004 „. ÓÚ ˆÂÎÓ„Ó 2003 „. ÓÚ ˆÂÎÓ„Ó 2002 „. ÓÚ ˆÂÎÓ„Ó ÔÓ Ö‚ÓÔÂ, ÔÓ Ö‚ÓÔÂ, ÔÓ Ö‚ÓÔÂ, ÔÓ Ö‚ÓÔÂ, ÔÓ Ö‚ÓÔÂ,

% % % % %

Западная ЕвропаАвстрия 14 850 1,3 14 750 1,4 14 350 1,4 14 537 1,5 14 949 1,6

Бельгия 31 500 2,8 31 300 2,9 30 800 3,0 30 100 3,2 30 800 3,4

Дания 21 259 1,9 20 810 2,0 20 402 2,0 19 720 2,1 19 689 2,2

Финляндия 7870 0,7 7320 0,7 6620 0,7 5610 0,6 4800 0,5

Франция 93 700 8,4 91 200 8,5 88 500 8,8 85 700 9,0 83 700 9,2

Германия 582 000 52,0 555 000 52,0 527 179 52,1 499 021 52,3 467 435 51,4

Италия 100 597 9,0 90 497 8,5 82 979 8,2 73 907 7,7 64 240 7,1

Норвегия 29 549 2,6 27 914 2,6 25 334 2,5 22 594 2,4 23 159 2,5

Испания 89 040 8,0 83 313 7,8 78 232 7,7 73 703 7,7 69 831 7,7

Швеция 34 020 3,0 33 340 3,1 34 451 3,4 34 051 3,6 33 434 3,7

Швейцария 73 957 6,6 74 713 7,0 74 532 7,4 73 380 7,7 76 947 8,5

Великобритания 13 761 1,2 13 246 1,2 10 238 1,0 7211 0,8 5870 0,6

В целом 1 092 103 97,5 1 043 404 97,8 993 617 98,3 939 534 98,5 894 854 98,5

ЦВЕ и СНГБолгария 89,29 0,0 73 0,0 46 0,0 31 0,0 22 0,0

Хорватия 179 0,0 217 0,0 219 0,0 192 0,0 195 0,0

Чехия 3938 0,4 3294 0,3 2560 0,3 2208 0,2 1793 0,2

Венгрия 1768 0,2 1536 0,1 1413 0,1 1076 0,1 1101 0,1

Латвия 342 0,0 241 0,0 211 0,0 225 0,0 48 0,0

Литва 165 0,0 162 0,0 164 0,0 192 0,0 195 0,0

Польша 6710 0,6 6165 0,6 4691 0,5 3657 0,4 3815 0,4

Румыния 674 0,1 595 0,1 66 0,0 14 0,0 8 0,0

Россия 10 897 1,0 9194 0,9 6722 0,7 5715 0,6 4919 0,5

Турция 1929 0,2 1309 0,1 1054 0,1 1291 0,1 1663 0,2

Украина 1061 0,1 694 0,1 385 0,0 163 0,0 98 0,0

В целом по ЦВЕ и СНГ 27 751 2,5 23 479 2,2 17 531 1,7 14 766 1,5 13 857 1,5

В целом по Европе 1 119 854 100,0 1 066 883 100,0 1 011 148 100,0 954 300 100,0 908 711 100,0


í‡·ÎËˆ‡ 4


27

инфраструктуры, последуют ихпримеру и выпустят долгосрочныедолговые обязательства.

На украинском рынке регио-нальных и муниципальных долго-вых инструментов насчитываетсяодиннадцать эмитентов (в их чис-ле Киев, Ивано-Франковск, Одес-са, Львов и др.). Крупнейшим изних является Киев — единствен-ный город Украины, разместив-ший еврооблигации. При этомправила заимствований для РМОВданного государства остаютсястрогими, и центральное прави-тельство тщательно отслеживаетситуацию. Любые внешние заим-ствования могут осуществлятьсялишь с разрешения Министерствафинансов Украины. Уровень рас-ходов на обслуживание долга огра-ничивается 10% расходов от обще-го фонда бюджета. Регион (муни-ципалитет), не выполнивший обя-зательства по уплате долга, лиша-ется права производить заимство-вания в течение пяти ближайшихлет. Лишь шесть городов с населе-нием свыше 800 тыс. человек мо-гут осуществлять заимствования,номинированные в иностраннойвалюте. Среди них города, имею-щие рейтинги Standard and Poor’s(Киев, Одесса и Днепропетровск),а также не имеющие рейтингов(Харьков, Донецк и Запорожье).

За последние годы РМОВ такихгосударств ЦВЕ, как Болгария,Хорватия, Чехия, Венгрия, Лат-вия, Литва, Польша, Румыния иТурция, постепенно увеличилисвой суммарный долг. Так, к кон-цу 2007 г. его объем достиг17,5 млрд. евро, что на 16% пре-вышало показатель 2006 г., ещена 13—14% он должен вырасти в2008 г. [7].

Относительно медленное накоп-ление долга у Болгарии, Чехии,Венгрии, Латвии, Литвы, Польшии Румынии объясняется небольши-ми размерами бюджетов РМОВэтих стран, а также недостаточнымуровнем развития методов средне-срочного планирования и систем

финансового менеджмента. Однаконеобходимость софинансированияновых проектов Европейского сою-за заставляет эти РМОВ увеличи-вать заимствования. Данный фак-тор указывает на особенностиструктуры долга субнациональныхобразований государств ЦВЕ, гдена долю облигаций приходитсявсего 15% в сравнении с 50%, от-носящихся к России.

Что касается РМОВ Турции, неполучающих средств от Европей-ского союза, а также Хорватии,получающей довольно небольшуюфинансовую помощь, то и они про-водят консервативную долговуюполитику и предпочитают не про-изводить заимствования напря-мую, а увеличивать долг, поддер-живаемый налоговыми поступле-ниями (через компании). Этапрактика “перекладывания” бре-мени заимствований с бюджетовРМОВ на региональные (муници-пальные) предприятия все большераспространяется в странах ЦВЕ,а в среднесрочной перспективе мо-жет привести к замедлению ростапрямого долга.

Таким образом, анализ особен-ностей финансирования странЦВЕ и некоторых государств СНГпозволяет сделать следующие вы-воды.1. Внешние заемные средства ста-

ли постоянным компонентомразвития экономик государствЦВЕ и некоторых стран СНГ.Данные регионы постепенноуходят от использования ино-странного кредита для инвести-ционного финансирования ивсе чаще прибегают к такомуинструменту международногорынка ссудных капиталов, какоблигационный заем.

2. Структура долга государствЦВЕ постепенно улучшается,приближаясь к западноевро-пейским образцам. Все большепривлекаются долгосрочныедолговые обязательства и на-блюдается тенденция сниже-ния размера процентных ста-

вок, что свидетельствует об эф-фективном применении ресур-сов и грамотном управлениивнешним долгом.

3. В последние годы активнымиэмитентами еврооблигаций ста-ли региональные и местные ор-ганы власти. Совокупный объ-ем задолженности РМОВ оди-надцати стран ЦВЕ и СНГ, рас-сматриваемых в данной статье,на начало 2007 г. оцениваетсяв 27,75 млрд. евро. Основнаячасть этой задолженности при-ходится на РМОВ России (39%общей задолженности РМОВстран ЦВЕ и СНГ), Польши(24%), Чехии (14%), Турции(7%) и Венгрии (6%). Крометого, доля России с каждым го-дом увеличивается, так как этогосударство имеет огромныепотребности в инвестициях инизкий уровень долга.

4. Вместе с тем необходимо отме-тить, что большинство РМОВстран ЦВЕ и СНГ придержива-ются консервативной долговойполитики и неохотно прибега-ют к облигационным заимство-ваниям. При финансированиикапитальных проектов они по-прежнему стараются в основ-ном полагаться на собственныесредства и безвозмездные пере-числения из бюджета. В связи сучастием Европейского союза вфинансировании РМОВ госу-дарств ЦВЕ (в отличие отРМОВ России и Украины) онибольше склонны привлекатьсредства на конкретные проек-ты у банков, чем размещать об-лигации и использовать соот-ветствующие поступления дляобеспечения своих потребнос-тей в инвестициях. Из-за суще-ствующих правовых ограниче-ний и осторожного подходаРМОВ к заимствованиям ожи-дается, что уровень прямогодолга у большинства РМОВ,имеющих рейтинги Standard &Poor’s, останется низким и непревысит лимита в 30%.

1. Консультационные услуги по инвестициям на фондовом рын-ке (ИНВАС): пособие для эмитентов по процедурам эмиссии илистинга ценных бумаг в Российской Федерации / М.: МодульD: Корпоративные финансы, 2006. — 132 с.

2. Королев, И.С. Международный рынок капитала стран СНГ/И.С. Королев // Международный бизнес России. 2002. № 12.С. 81—87.

3. Global Economic Prospects 2005/ Report of World Bank, 2005, р. 198

4. Rose, S. Money and Capital Markets / S. Rose. — Third Edition.Boston, 2006, р. 346.

5. World Economic Outlook. September 2006, р. 145.

6. Сайт в Интернете: http://www.cbonds.ru

7. Сайт в Интернете: http://www.standardandpoors.ru




28

Эволюция государственной пошлины

на рынке ценных бумаг(на примере Республики Беларусь)

Что было, то и будет; и что делалось, то и будет делаться, и нет ничего нового под солнцем.

Экклесиаст [1]

ùÍÓÌÓÏËÒÚ

ÄÎÂÍÒ‡Ì‰ êÄäéÇ

ëÚÛ‰ÂÌÚ àÌÒÚËÚÛÚ‡ Ô‡Î‡ÏÂÌÚ‡ËÁÏ‡ Ë ÔÂ‰ÔËÌËÏ‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡

ÄÌ‰ÂÈ êÄäéÇ

Пошлины всегда привлекаливнимание не только властей, но иученых мужей. В капиталистичес-кий период сформировались ос-новные научные взгляды на еесущность. Среди ученых и госу-дарственных деятелей того време-ни, которые прямо или косвенноповлияли на установление различ-ных пошлин, уместно вспомнитьФ. Аквинского, У. Петти, А. Сми-та, Д. Рикардо, Дж. Миля,Ш. Монтескье, Петра I, Н. Турге-нева, К. Маркса, Б. Франклина,Д. Вашингтона, Т. Джефферсона,Д. Гурьева, Н. Бунге, Л. Штейна,В. Ленина и др.

Пытаясь разобраться в слож-ных вопросах хозяйственной жиз-ни того времени, большинство извышеупомянутых людей пришлок выводу, что пошлины необходи-мы. Достаточно емко и точно обэтом изложено в Учебнике финан-сового права профессора С. Ило-вайского. Отвечая на вопрос “сле-дует ли брать пошлины с лиц, при-бегающих к услугам судов и раз-ных административных учрежде-ний, и нет ли в этом противоречияначалам справедливости”, он отве-чает: “Вникая в суть дела, прихо-дишь к заключению, что в пошли-нах нет ничего противного спра-ведливости, и что имеется доста-точно оснований для их взимания.Именно, так как суды и админист-ративные учреждения нужны длявсего общества, то каждый граж-данин, уплачивающий налоги,должен участвовать в расходах поОкончание. Начало в № 22.

содержанию этих учреждений. Носверх такой косвенной пользы, не-которые граждане получают от на-званных учреждений еще особуюпрямую выгоду, за которую онидолжны платить особо.

Что касается высоты пошлин,то таковая может соразмерятьсякак с ценою или, вернее, значени-ем правительственных услуг длялиц, пользующихся таковыми,так и с расходами, какие оказаниеэтих услуг причиняет казне. Но,во всяком случае, размер пошлинне должен быть настолько высок,чтобы затруднить пользование ус-лугами государственных учрежде-ний”. И далее профессор подводититог: “Собственно говоря, доходы,приносимые пошлинами, не долж-ны превышать расходов по учреж-дениям, за услуги которых онивзимаются...” [2].

Даже В. Ленин, придя к властии заменив вначале налоги и сборыденежной эмиссией и контрибуци-ей [3], отменив все операции с цен-ными бумагами [4], аннулировавгосударственные займы [5], впос-ледствии был вынужден вернутьсяк проверенным источникам госу-дарственных доходов, правда, внесколько трансформированномвиде. Не остался без внимания игербовый сбор.

Большевики осознали, чтообойтись без торговли, рынка, де-нежного обращения, налогов исборов невозможно.

Новая экономическая полити-ка (нэп) начала осуществляться по


29

решению X съезда РКП(б) с марта1921 г.

С переходом к нэпу были снятыограничения на частнопредприни-мательскую деятельность. В июле1921 г. законодательством былодопущено существование простыхтовариществ. В октябре 1921 г. со-здан Государственный банк, на ко-торый возлагалась задача государ-ственного урегулирования денеж-ного обращения. В конце 1922 г.были выпущены первые советскиеустойчивые денежные знаки —червонцы, что обеспечило твердыйвалютный курс рубля на мировомрынке [6].

Первое советское акционерноеобщество “Кожсырье” было утвер-ждено 1 февраля 1922 г. Государ-ство прибегло к акционированиюсвоих предприятий для привлече-ния в их состав частного капитала,и прежде всего для обеспечениятаким предприятиям возможностиработы на хозяйственном расчете.Этому содействовала та точностьимущественного положения пред-приятия, которую гарантировалаакционерная форма. Так появи-лись государственные и смешан-ные акционерные общества.

По состоянию на 1 января1925 г. в СССР насчитывалось 161акционерное общество (в том чис-ле 61 государственное, 64 смешан-ных, 34 частных и 2 кооператив-ных), основная деятельность кото-рых связана с торговой и торгово-промышленной сферами.

В это время широкое распрост-ранение, кроме акций, получилигосударственные займы. Первыйсоветский денежный заем был вы-пущен 31 октября 1922 г. на100 млн. руб. в золотом исчисле-нии на 10 лет [7].

Развитие рыночных отноше-ний и активизация предпринима-тельства способствовали восста-новлению коммерческого кредита.Правовой статус векселя был за-креплен “Положением о векселе”от 20 марта 1922 г., составленномна основе “Устава о векселях”1902 г.

Составной частью новой эконо-мической политики было возрож-дение биржевого дела. Как подчер-кивали специалисты того времени,в условиях многоукладной эконо-мики биржи упорядочивали торго-вый оборот, ослабляли спекуля-цию, способствовали правильномуустановлению цен на товары.

В соответствии с Положением отоварных и фондовых биржах ифондовых отделах при товарныхбиржах в этих учреждениях могли“совершаться сделки по покупке ипродаже иностранной валюты ивыписанных в ней векселей, чекови иных платежных документов,золота и серебра в слитках, госу-дарственных (в том числе и ком-мунальных) ценных бумаг, обли-гаций государственных предприя-тий, переведенных на коммерчес-кий расчет, облигаций коопера-тивных организаций, акций и об-лигаций акционерных обществ,уставы которых утверждены пра-вительством Союза ССР или союз-ных республик, а также допущен-ных к обращению в Союзе ССРиностранных ценных бумаг” [8].

Таким образом, вновь сформи-ровались основные признаки рын-ка ценных бумаг. Гербовый сборвновь был введен с февраля 1922 г.По Уставу о государственном гер-бовом сборе им облагались пись-менные обращения частных лиц,предприятий и организаций в пра-вительственные учреждения иписьменные ответы последних, до-кументы и бумаги, оформляемыепо гражданско-правовым сделкам.Размер определялся по специаль-ному табелю в твердых ставках(простой гербовый сбор) или в про-центах к сумме сделки (пропорци-ональный гербовый сбор). От сбораосвобождались государственныепредприятия, не платившие про-мысловый налог, партийные, ком-сомольские и профсоюзные, науч-ные и культурно-просветительныеорганизации, а также лица, состо-ящие на социальном обеспечении.Сбор уплачивался гербовыми зна-ками либо наличными деньгами вкассы банка или другого учрежде-ния, имевшие право приниматьсбор. Но доходы государственногобюджета от взимания сбора былиневелики [9].

Гербовым сбором облагалисьвекселя, акции, облигации, дого-воры о поставках, подрядах, стра-ховании, торговые сделки и т. д.Были освобождены лишь прави-тельственные учреждения, но негосударственные хозяйственныеорганизации и предприятия. Гер-бовый сбор был установлен в раз-мере 0,2—0,25% облагаемой сум-мы [10].

В конце 20-х — начале 30-х гг.XX в. акционерные общества были

постепенно реорганизованы в госу-дарственные объединения. Соот-ветственно исчезли из обращенияи акции.

Постановлением ЦИК и СНКСССР от 30 января 1930 г. “О кре-дитной реформе” вексель и век-сельное обращение внутри страныбыли ликвидированы.

В 1930 г. решением централь-ных органов власти фондовые бир-жи, как и товарные, были полно-стью ликвидированы. Из ценныхбумаг остались только государст-венные, которыми руководствопартии и правительства успешнопользовалось вплоть до развалаСССР.

Гербовый сбор был отменен припроведении налоговой реформы1 октября 1930 г., а все остальныевнутригосударственные пошлинывошли в единую систему государ-ственных пошлин. В 1942 г. по-следняя была заменена государст-венной пошлиной. Таким образом,новая экономическая политика за-вершилась во второй половине 30-х гг. победой социализма вСССР [6].

Подытоживая период нэпа, вчасти применения гербового сборас ценных бумаг, можно сказатьследующее:

— наряду с прочими фактора-ми заложенные до революциипринципы организации рынкаценных бумаг, взимания гербовогосбора, а также небольшие по срав-нению с царскими ставки данногосбора позволили молодому совет-скому государству довольно быст-ро (в течение одного года) создатьфондовый рынок;

— несмотря на незначитель-ные доходы от гербового сбора, засчет эмиссии ценных бумаг, по-средством слияния частного и го-сударственного капитала, были до-стигнуты иные, более важные це-ли по восстановлению народногохозяйства;

— как и в предыдущие перио-ды, непонятен подход к установле-нию ставки гербового сбора с цен-ных бумаг в размере 0,2—0,25%облагаемой суммы. А почему неменьше и не больше? Возможно,ее величина связана с необходимо-стью установления налогов и сбо-ров ниже, чем она была при цариз-ме и в капиталистических странахтого времени, а может, повлиялиосновоположники экономическойтеории, с трудами которых, несо-



30

мненно, были знакомы руководи-тели партии большевиков.

С победой социализма в СССР в30-е гг. прошлого столетия завер-шилась история рынка ценных бу-маг. С поражением социализма вСССР в 90-е гг. XX в. началось еговозрождение.

Формально рынок ценных бу-маг начали восстанавливать еще впериод проведения политики глас-ности и перестройки. В целях реа-нимирования товарно-денежныхотношений использовались дажеленинские идеи о кооперации при-менительно к рассматриваемомуэтапу строительства социализма вСССР [11].

В это время были приняты За-кон CCCР от 26 мая 1988 г.№ 8998-XI “О Кооперации вСССР”; постановление Совета Ми-нистров СССР от 15 октября1988 г. № 1195 “О выпуске пред-приятиями и организациями цен-ных бумаг”; постановление СоветаМинистров СССР от 19 июня1990 г. № 590 ” Об утвержденииПоложения об акционерных обще-ствах и обществах с ограниченнойответственностью и Положения оценных бумагах”.

Законом РСФСР от 26.12.1990“О государственной бюджетной си-стеме в РСФСР в 1991 г.” был вве-ден на 1991 г. гербовый сбор пооперациям с ценными бумагами.Постановлением Совета Минист-ров РСФСР от 8 февраля 1991 г.№ 87 “О ставках гербового сборапо операциям с ценными бумага-ми” были определены ставки сборав следующих размерах:

— при регистрации проспектаэмиссии ценных бумаг — 0,1% но-минальной суммы эмиссии;

— с каждого участника сделкис ценными бумагами — 1 руб. скаждой 1000 руб.

Гербовый сбор уплачивался какпокупателем, так и продавцом пооперациям, связанным с куплей-продажей акций (сертификатов ак-ций), облигаций, сертификатовСберегательного банка РСФСР,векселей независимо от их вида,условий обращения и номинала, заисключением акций трудовогоколлектива. Эмитент, осуществля-ющий первичную эмиссию ценныхбумаг, уплачивал гербовый сбор ввиде платы за регистрацию про-спекта эмиссии [12].

Однако республиканский бюд-жет РСФСР не смог воспользовать-

ся этим новым источником дохо-дов. С постановлением ВерховногоСовета РСФСР от 12 декабря1991 г. № 2015-1 “О денонсацииДоговора об образовании СССР”Советский Союз де-юре прекратилсвое существование.

Интересно, что в день выше-указанной денонсации был принятЗакон РСФСР от 12 декабря1991 г. № 2023-1 “О налоге на опе-рации с ценными бумагами”, кото-рым гербовый сбор трансформиро-вался в налог в следующем разме-ре:

— при регистрации проспектаэмиссии ценных бумаг в размере0,5% номинальной суммы эмис-сии. Эмитент, осуществляющийпервичную эмиссию ценных бумаг,уплачивал налог в виде платы зарегистрацию проспекта эмиссии;

— при покупке государствен-ных ценных бумаг в размере 1 руб.с каждой 1000 руб.;

— при заключении договоракупли-продажи ценных бумаг скаждого участника сделки ценныхбумаг в размере 3 руб. с каждой1000 руб.

При этом освобождались от уп-латы налога на операции с ценны-ми бумагами:

— юридические и физическиелица, приобретающие акции,впервые эмиссируемые акционер-ным обществом с момента его госу-дарственной регистрации;

— эмитент, осуществляющийпервичную эмиссию ценных бу-маг;

— юридические лица, осуще-ствляющие в установленном по-рядке посреднические операции сценными бумагами за счет и по по-ручению клиента.

Далее нет необходимости пока-зывать подробное деление налого-вых ставок в Российской Федера-ции в зависимости от операций сэмиссионными ценными бумага-ми. Целесообразно проследитьтолько тенденцию.

В октябре 1995 г. налог на опе-рации увеличивается и взимаетсяпо ставке 0,8% номинальной сум-мы выпуска. Затем в конце 2003 г.налог на операции с ценными бу-магами уменьшается и взимается с1 января 2004 г. в размере 0,2%номинальной суммы выпуска, ноне более 100 000 руб.

Федеральным законом Россий-ской Федерации от 2 ноября2004 г. № 127-ФЗ “О внесении из-

менений в части первую и вторуюНалогового кодекса РоссийскойФедерации и некоторые другие за-конодательные акты РоссийскойФедерации, а также о признанииутратившими силу отдельных за-конодательных актов (положенийзаконодательных актов) Россий-ской Федерации” налог преобразо-вывается в государственную пош-лину. При этом произошла значи-тельная детализация ее ставок засовершение уполномоченным ор-ганом действий, связанных с госу-дарственной регистрацией выпус-ков (дополнительных выпусков)эмиссионных ценных бумаг, а так-же за совершение прочих юриди-чески значимых действий в отно-шении операций с ценными бума-гами. Эта детализация сохрани-лась по настоящее время. Не оста-навливаясь на ней досконально,поскольку в принципе ставки яв-ляются умеренными (500—10 000росс. руб.), хотя их количество (23действия) вызывает определенныевопросы, акцент будет сделантолько на пошлине, взимаемой загосударственную регистрацию вы-пуска (дополнительного выпуска)эмиссионных ценных бумаг, раз-мещаемых путем подписки. Ееразмер по-прежнему составляет0,2% номинальной суммы выпус-ка (дополнительного выпуска), ноне более 100 000 руб. [13].

В Республике Беларусь, как и вРоссийской Федерации, рынокценных бумаг начал развиваться вперестроечные времена и руковод-ствовался теми же законодатель-ными и нормативными актамиСССР.

Даже после принятия 27 июля1990 г. Декларации о государст-венном суверенитете РеспубликиБеларусь в нашей стране действо-вало законодательство СССР [14].

Официальным днем рождениярынка ценных бумаг РеспубликиБеларусь, с которого начало фор-мироваться отечественное законо-дательство фондового рынка, мож-но считать дату принятия ЗаконаРеспублики Беларусь от 12 марта1992 г. № 1512-XII “О ценных бу-магах и фондовых биржах”. Законопределял единый порядок выпус-ка и обращения ценных бумаг (ак-ций и облигаций), регулировал де-ятельность профессиональныхучастников рынка ценных бумаг,а также принципы организациидеятельности биржи.


31

Затем был принят Закон Рес-публики Беларусь от 9 декабря1992 г. № 2020-XII “Об акционер-ных обществах, обществах с огра-ниченной ответственностью и об-ществах с дополнительной ответ-ственностью”, определивший пра-вовые и экономические основы со-здания, деятельности, реорганиза-ции и ликвидации этих обществ.

Совет Министров РеспубликиБеларусь утвердил постановлениеот 24 ноября 1992 г. № 702 “О раз-мерах платы за услуги, оказывае-мые Государственной инспекциейРеспублики Беларусь по ценнымбумагам”. Данным постановлениемустановлен размер платы, вноси-мой профессиональными участни-ками рынка ценных бумаг, фондо-выми биржами и эмитентами за ус-луги, оказываемые Государствен-ной инспекцией Республики Бела-русь по ценным бумагам, а именно:

— за регистрацию ценных бу-маг и проспекта эмиссии — 0,5%номинальной стоимости эмиссии(см. Закон РСФСР от 12 декабря1991 г. № 2023-1);

— за регистрацию изменений,вносимых в проспект эмиссии, —пятнадцатикратный размер мини-мальной заработной платы за ли-цензию;

— за лицензирование фондо-вой биржи — пятнадцатикратныйразмер минимальной заработнойплаты за лицензию;

— за аттестацию сотрудникапрофессионального участникарынка ценных бумаг — двукрат-ный размер минимальной заработ-ной платы.

Как и в случае с российскойтрансформацией гербового сбора вналог и пошлину, не детализируя,проследим направление, в которомсовершалось преобразование пла-ты за услуги, оказываемые бело-русскими государственными орга-нами на рынке ценных бумаг.

Так, постановлением КабинетаМинистров Республики Беларусьот 22 января 1996 г. № 54 был ут-вержден и расширен перечень ус-луг, оказываемых Инспекцией поценным бумагам Министерствафинансов. Самая большая платабыла установлена за регистрациюценных бумаг, кроме акций специ-ализированных фондов, оплачен-ных именными приватизационны-ми чеками “Имущество” — 0,5%номинальной стоимости эмиссии.Этот размер остался неизменным и

в постановлении Совета Минист-ров Республики Беларусь от 6 ав-густа 1997 г. № 1025 “О государст-венной плате, взимаемой Комите-том по ценным бумагам при Мини-стерстве финансов с профессио-нальных участников рынка цен-ных бумаг, фондовых бирж и эми-тентов”.

Постановление Совета Минист-ров Республики Беларусь от10.09.1998 № 1422 “О размерахплаты, взимаемой Государствен-ным комитетом по ценным бума-гам” детализировало услуги госу-дарства на рынке ценных бумаг, запредоставление которых послед-нее взимало плату. Также произо-шло выделение облигаций, по ко-торым установилась фиксирован-ная, а не пропорциональная, какранее, величина на уровне 10 ми-нимальных заработных плат. Са-мая большая ставка по-прежнемуоставалась 0,5% номинальной сто-имости эмиссии, но теперь онавзималась только за регистрациюакций.

Постановление Совета Минист-ров Республики Беларусь от25 марта 2002 г. № 369 “О разме-рах платы, взимаемой Комитетомпо ценным бумагам при СоветеМинистров Республики Беларусь”увеличило количество услуг, но неизменило максимальную платудля акций. Для облигаций размеризменился и составил 30 базовыхвеличин.

В соответствии с Указом Пре-зидента Республики Беларусь от14 сентября 2006 г. № 574 “О не-которых вопросах взимания госу-дарственной пошлины” за государ-ственную регистрацию в Государ-ственном реестре ценных бумагстала взиматься не плата, а госу-дарственная пошлина.

Законом Республики Беларусьот 26 декабря 2007 г. № 301-З “Овнесении изменений и дополненийв некоторые Законы РеспубликиБеларусь по вопросам уплаты го-сударственной пошлины” ставкигосударственной пошлины за реги-страцию в Государственном реест-ре ценных бумаг были включены вЗакон Республики Беларусь от10 января 1992 г. № 1394-XII “Огосударственной пошлине” (да-лее — Закон Республики Беларусь№ 1394-XII) (таблица).

Прежде чем перейти к анализуразмеров обозначенных ставок го-сударственной пошлины, необхо-

димо определиться с ее дефиници-ей в современном понимании. Ос-новываясь на отечественном зако-нодательстве и перефразировавстатью 1 и часть 2 статьи 4 упомя-нутого Закона Республики Бела-русь № 1394-XII, государственнуюпошлину можно определить какденежный сбор, взимаемый с юри-дических и физических лиц приих обращении в специально упол-номоченные на это государствен-ные органы за совершением в от-ношении этих лиц юридическизначимых действий, включая пре-доставление определенных правили выдачу отдельных докумен-тов. Аналогичный подход в опре-делении пошлины существует вбольшинстве зарубежных стран.

Таким образом, еще раз следу-ет подчеркнуть, что в отличие отналогов государственная пошлинапо своему содержанию являетсяразовым способом возмещения из-держек государственного учрежде-ния при осуществлении им опреде-ленного юридически значимогодействия. При этом сохраняетсяглавный принцип пошлины —возмездность.

Однако с учетом развития эко-номической мысли и нынешнегомировоззрения авторы предлагаютглавный принцип государственнойпошлины определить как справед-ливую возмездность. В связи сэтим можно сделать вывод, чтопри установлении той или инойставки государственной пошлинына рынке ценных бумаг Республи-ки Беларусь применялся и практи-чески не нарушался этот главныйпринцип пошлины. Исключениесоставляла одна, взимаемая про-порционально к объему эмиссии сноября 1992 г. до 1 июня 2008 г.,ставка в 0,5%, которую, скорее,можно назвать налогом на приросткапитала, чем пошлиной.

Можно заметить, что похожийподход наблюдается и в другихстранах. Во многих зарубежныхгосударствах существует опреде-ленная градация ставок пошлиныс ценных бумаг. Пошлины могутвзиматься как при эмиссии, так ипри передаче ценных бумаг и спродавцов, и с покупателей, набирже и вне ее. Но и в РеспубликеБеларусь, и в большинстве иныхгосударств основная нагрузка при-ходится на акции. Например, в Ве-ликобритании пошлина взимаетсяв виде гербового сбора на передачу



32

долей, акций в размере 0,5% отцены проданной доли, акции [15],Ирландии — в размере 1 [16],Швейцарии — 0,7 [17], Бельгии —0,17 [18], Китае — 0,3, в Гонкон-ге — 0,3 [19], Казахстане — 0,5[20], Азербайджане — 0,2, в Тад-жикистане, Украине, Узбекиста-не — 0,1%1.

Однако есть страны, где гербо-вый сбор отсутствует. К ним мож-но отнести США, Италию, Слове-нию [18].

Указанные значения пошлин внекоторых странах в ближайшеевремя будут изменены в сторонуих существенного снижения. Этообъясняется нарастающей нега-тивной тенденцией к пропорцио-нальному сбору с эмиссии акций.

Так, согласно результатам ис-следований, проведенных по зака-зу Лондонской фондовой биржи иряда других организаций, гербо-вый сбор, которым облагаютсяоперации с акциями, “съедает” за-метную часть пенсий и сбереже-ний простых англичан и в резуль-тате отрицательно сказывается напритоке инвестиций в Великобри-танию. Благодаря гербовому сборустоимость акций компаний, коти-

рующихся на бирже, увеличивает-ся на 7—8,5%. Снижая конкурен-тоспособность внутреннего анг-лийского рынка, он стимулируетраспространение альтернативныхинструментов, имеющих понижен-ную прозрачность. Отмена гербо-вого сбора, по оценкам экспертов,может привести к ускорению рос-та ВВП, увеличению потока инвес-тиций в Великобританию и в итогене должна негативно отразитьсяна общей сумме налоговых поступ-лений в бюджет. Она увеличит сбе-режения простых англичан, раз-меры капитальных вложений анг-лийских компаний и снизит стои-мость акций компаний, котирую-щихся на бирже [21].

Организация экономическогосотрудничества и развития(ОЭСР), подготовив обзор состоя-ния экономики, отметила, что су-ществование в Швейцарии гербо-вого сбора, взимаемого при выпус-ке обыкновенных акций, такжеведет к увеличению затрат на со-здание компаний и к увеличениюих капитала без сколько-нибудьзаметных поступлений в бюджет.Специалисты ОЭСР рекомендуютэтот налог отменить [22].

Исследования Лондонской фон-довой биржи и ОЭСР подтвердилиучение А.Смита, который еще вXVIII в. писал: “Собственник ка-питала является, в сущности,гражданином всего мира и отнюдьне обязательно связан с отдельнойстраной. Он легко может покинутьстрану, в которой подвергается вцелях обложения его обремени-тельным налогом стеснительномуконтролю и расспросам, и перенес-ти свой капитал в другую страну,где он удобством вести свое пред-приятие или пользоваться своимсостоянием. Перенося свой капи-тал, он прекратит всю ту работу,которую вел в покинутой им стра-не. Капитал возделывает землю,капитал дает занятие труду. На-лог, ведущий к отливу капиталаиз какой-либо страны, ведет, та-ким образом, к исчезновению всехисточников доходов государя и об-щества. Вследствие перенесениякапитала в другую страну неиз-бежно уменьшатся в большей илименьшей мере не только прибыль,но и земельная рента, и заработ-ная плата” [23].

Следует отметить, что властинекоторых стран давно обратили

Ставки государственной пошлины на рынке ценных бумагç‡ËÏÂÌÓ‚‡ÌËÂ ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ Ë ‰ÂÈÒÚ‚ËÈ, ëÚ‡‚ÍË

Á‡ ÍÓÚÓ˚Â ‚ÁËÏ‡ÂÚÒfl „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌ‡fl ÔÓ¯ÎËÌ‡ „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÔÓ¯ÎËÌ˚

19. Государственная регистрация в Государственном реестре ценных бумаг:

19.1. акций акционерного общества, в том числе при увеличении номинальной 0,5% номинальной стоимости стоимости акций (за исключением акционерного общества, созданного путем эмиссии, увеличения уставного реорганизации другого юридического лица, а также случаев увеличения фондауставного фонда за счет собственных источников акционерного общества)

19.2. акций акционерного общества, созданного путем реорганизации другого 30 базовых величинюридического лица

19.3. акций акционерного общества (в том числе в случае увеличения их номи- 10 базовых величинальной стоимости), выпускаемых за счет собственных источников общества

19.4. облигаций 30 базовых величин за каждый выпуск

20. Внесение изменений в Государственный реестр ценных бумаг 10 базовых величин за каждое изменение

21. Выдача дубликата свидетельства о государственной регистрации 2 базовые величиныценных бумаг

í‡·ÎËˆ‡

1 Не исключено, что некоторые ставки имеют уже иное значение.


33

внимание на возможности гербово-го сбора не только как средства до-полнительных поступлений в бюд-жет, но и важного инструмента ре-гулирования фондового рынка.

Так, учитывая ситуацию разви-тия рынков акций, правительствоКитая несколько раз регулировалотариф гербового сбора за обмен ак-ций, что стимулировало здоровоеразвитие этого рынка. Для сдер-живания перегрева рынков акций9 мая 1997 г. тариф гербового сбо-ра за обмен акций был повышен с0,3 до 0,5%. В целях оживлениябиржевых операций 12 июня1998 г. такой тариф был снижендо 0,4%; 1 июня 1999 г. государст-во понизило тариф до 0,3%, чтобывывести рынок из депрессионногоположения; 16 ноября 2001 г. —до 0,2% [24]; с 24 января2005 г. — до 0,1% [25]2. В резуль-тате перегрева фондового рынка(ключевой индекс Shanghaicomposite вырос на 62% с началагода) Пекин, пытаясь замедлитьего рост в целях способствованияздоровому развитию, 4 июня2007 г. объявил о повышении гос-пошлины с 0,1 до 0,3% [26].

К чему может привести высо-кая ставка гербового сбора, можносудить по развитию вексельногорынка в Республике Беларусь. Всоответствии с Указом ПрезидентаРеспублики Беларусь от 28 апреля2006 г. № 278 “О совершенствова-нии регулирования вексельногообращения в Республике Бела-русь” с 1 июля 2006 г. гербовыйсбор уплачивается в диапазоне0,1—15—20—25% налоговой ба-зы. Результатом установления та-ких ставок стало сокращение вы-пуска векселей только банкамипримерно в 300 раз.

Учитывая вышеизложенное,можно предположить, что подхо-ды к установлению ставки госу-дарственной пошлины на рынкеэмиссионных ценных бумаг Рес-публики Беларусь почти полно-стью соответствуют ее главномупринципу. Исключение составля-ла одна ставка — 0,5%. Установ-ление такой пропорциональнойставки применительно ко всем

странам противоречит основнымпринципам пошлины (гербовогосбора). По этому поводу целесооб-разно отметить следующее.

1. Не совсем понятна логикапри установлении и сохраненииэтой неизменной долгое время вРеспублике Беларусь величины.Если это компилирование зарубеж-ного или российского опыта нача-ла и конца XX в., то следует пони-мать, что в большинстве другихстран фондовый рынок достаточнодинамично развивается, что нескажешь об отечественном рынкеакций, а максимальная ставка вРоссии более четырех последнихлет была в 2,5 раза ниже, чем ана-логичная ставка в Беларуси. Хотяи в России, надо признать, она вы-сокая.

2. Принимая во внимание пере-чень документов, подлежащихрассмотрению, и сроки соверше-ния административной процеду-ры, можно сделать вывод о несо-размерности величины государст-венной пошлины реальным затра-там на регистрацию в Государст-венном реестре ценных бумаг.

3. В соответствии со статьей 13Конституции Республики Бела-русь “государство предоставляетвсем равные права для осуществ-ления хозяйственной и иной дея-тельности, кроме запрещенной за-коном, и гарантирует равную за-щиту и равные условия для разви-тия всех форм собственности” (го-сударственной и частной). Такжеабзац 6 статьи 2 Гражданского ко-декса Республики Беларусь преду-сматривает принцип равенстваучастников гражданских отноше-ний. В то же время определенныев приложении 9 к Закону Респуб-лики Беларусь № 1394-XII и озна-ченные в настоящей статье ставкипошлины применительно к выпус-ку акций установлены разные. Од-нако административные процеду-ры, по сути, одинаковы.

Дифференцированные ставкигосударственной пошлины приразмещении и обращении ценныхбумаг создают искусственные пре-имущества одним эмитентам посравнению с другими, что не сов-

сем целесообразно для построенияцивилизованного фондового рын-ка и препятствует привлечениюпрямых инвестиций.

В рассматриваемой ситуациивозможно использование некото-рых схем во избежание уплаты по-шлины. Например, при созданииакционерного общества с устав-ным фондом в 100,0 млрд. бел.руб. необходимо заплатить пошли-ну за регистрацию выпуска акцийв размере 500,0 млн. бел. руб. Присоздании общества с ограниченнойответственностью гербовый сборне уплачивается3. Плата за реорга-низацию ООО в АО составляет 30базовых величин (1,05 млн. бел.руб.). Таким образом, под дейст-вие государственной пошлиныподпадали исключительно выпус-ки акций, когда эмитенты привле-кали реальные инвестиции, созда-вали новые производства и, соот-ветственно, новые рабочие места.

4. Ставку 0,5% можно рассмат-ривать как налог на прирост капи-тала. В свою очередь, еще русскийгосударственный деятель, эконо-мист Н. Тургенев (1789—1871) поэтому поводу говорил: “Налог дол-жен быть всегда взимаемым с до-хода и притом с чистого дохода, ане с самого капитала; дабы источ-ники доходов государственных неистощались”.

5. На завышенную величинуобсуждаемой ставки указывали инередкие освобождения акционер-ных обществ от уплаты государст-венной пошлины, а частые исклю-чения из правил в конечном счетестановятся правилом.

6. Взимание 0,5% номиналь-ной стоимости эмиссии, естествен-но, вело к уменьшению уставногофонда, что не только негативносказывалось на работе общества,особенно в период его становле-ния4, но и на стоимости акций ак-ционеров (особенно если они ведутучет в соответствии с принципамимеждународных стандартов фи-нансовой отчетности).

7. Вызывает сомнение и то, чторассматриваемые пошлины со-ставляли сколько-нибудь значи-тельные поступления в бюджет.

2 В момент его введения в 1990 г. размер ставки сбора составлял 0,6% [25].3 В данном случае не рассматриваются иные платежи, связанные с регистрацией юридического лица.4 Согласно части 3 статьи 47 Гражданского кодекса Республики Беларусь, “если по окончании второго и каждого последующего финансового года стои-мость чистых активов коммерческой организации окажется менее уставного фонда, такая организация обязана объявить и зарегистрировать в установ-ленном порядке уменьшение своего уставного фонда. Если стоимость указанных активов менее определенного законодательством минимального размерауставного фонда, эта коммерческая организация подлежит ликвидации в установленном порядке”.



34

Видимо, все вышеперечислен-ное было принято во внимание ру-ководством Республики Беларусь.Как указывалось в начале статьи,с 1 июня 2008 г. Указом Президен-та Республики Беларусь от 15 мая2008 г. № 266 “О некоторых во-просах взимания государственнойпошлины” размер ставки государ-ственной пошлины за регистра-цию в Государственном реестреценных бумаг акций акционерногообщества, в том числе при увели-чении номинальной стоимости ак-ций (за исключением акционерно-го общества, созданного путем ре-организации другого юридическо-го лица, а также случаев увеличе-ния уставного фонда за счет собст-венных источников акционерногообщества), снижен с 0,5 до 0,2%номинальной стоимости эмиссии,увеличения уставного фонда, но неболее 300 базовых величин.

Указанное снижение ставки го-сударственной пошлины, несо-

мненно, является положительнымрешением, однако недостаточным.По большому счету, и новая про-порциональная ставка, несмотряна ее фиксированное ограничение,является довольно ощутимой дляотдельных акционерных обществ.

В настоящее время ведется ра-бота по созданию таких условий,чтобы Беларусь вошла в тридцаткулучших в мире по инвестиционно-му климату государств, стала дру-жественной для капитала страной[27]. Поэтому создание благопри-ятных условий функционированияотечественного рынка ценных бу-маг является одним из приоритет-ных направлений. К таким услови-ям относятся и существенное со-кращение налоговых ставок и по-шлин либо их полная отмена, так-же выравнивание условий ведениябизнеса как для иностранных, таки для белорусских организаций.

Учитывая вышеизложенное,полагаем, что размер рассматрива-

емой государственной пошлиныдолжен быть адекватным издерж-кам государственного органа иодинаков для всех акционерныхобществ вне зависимости от ихобъемов увеличения уставныхфондов.

Принимая во внимание ставкигосударственной пошлины за реги-страцию в Государственном реест-ре иных ценных бумаг, время, за-трачиваемое на их регистрацию, иучитывая степень развития отече-ственного рынка акций, целесооб-разно обсуждаемую ставку устано-вить в размере 30 базовых вели-чин.

В заключение хочется вспом-нить слова Монтескье (1689—1755), который с полным основа-нием полагал, что ничто не требу-ет столько мудрости и ума, как оп-ределение той части, которую уподданных забирают, и той, кото-рую оставляют им [3].


1. Книга Екклесиаста:—М. : Изд-во Эксмо, 2005. — 384 c. — (Антология мудрости).

2. Иловайский С.И. Учебник финансового права. Одесса. — 1904 г. // Allpravo.Ru -2005.

3. Теория финансов: Учеб. пособие / Н.Е.Заяц, М.К.Фисенко, Т.Е. Бондарь и др. — Мн.: Высш. шк., 1997. — 368 c.

4. Совет народных комиссаров РСФСР. Декрет от 29 декабря 1917 г. “О прекращении платежей по купонам и дивидендам”.

5. Высший совет народного хозяйства РСФСР. Постановление от 7 марта 1918 г. “О правилах применения Декрета об аннулированиигосударственных займов”.

6. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. Гл. ред. А.М. Румянцев. — М., “Советская Энциклопедия”, т. 3, Н — Социоло-гическая школа. 1979. — 624 с., с илл.

7. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. Пер. с нем. — СПб, 1992. — 304 с.

8. Положение ЦИК СССР и СНК СССР от 2 октября 1925 г. “О товарных и фондовых биржах и фондовых отделах при товарных бир-жах, утвержденное постановлением”.

9. Миллер Н.В. Особенности налоговой политики государства в период нэпа http://library.omsu.ru/FT/VESTN.ECO/2003/1/100—104.htm

10. История России: XX век. Мультимедиа-учебник. http://www.history.ru/index.php?option

11. Закон CCCР от 26 мая 1988 г. № 8998-XI “О Кооперации в СССР”.

12. Письмо Министерства финансов РСФСР от 16 апреля 1991 г. № 06/111В “О порядке уплаты и зачисления в бюджет гербового сбора”.

13. Федеральный закон Российской Федерации от 2 ноября 2004 г. № 127-ФЗ “О внесении изменений в части первую и вторую Налогово-го кодекса Российской Федерации и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации, а также о признании утративши-ми силу отдельных законодательных актов (положений законодательных актов) Российской Федерации”.

14. Декларация Верховного Совета Республики Беларусь от 27 июля 1990 г. № 193-XII “О государственном суверенитете РеспубликиБеларусь”.

15. Торговое представительство Российской Федерации в Великобритании. www.rustradeuk.org

16. http://www.fintraining.ru/print.php?sid=2098

17. http://www.vlozhi.ru/stocks/detail.php?ID=1475

18. Автурханов А. Финансовое право. 2007, № 5.

19. Бурдина А. “Право и экономика”, 2006, № 1.

20. Закон Республики Казахстан от 24.04.1995 № 2235 “О налогах и других обязательных платежах в бюджет”.

21. Воловик Е. “Финансовая газета. Региональный выпуск”, 2007, № 33.


23. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: ЭКСМО, 2007.

24. http://russian.people.com.cn/200111/16/rus20011116_52876.html


26. “Эксперт Online“/4 июня 2007. http://www.expert.ru/articles/2007/06/04

27. Ежегодное Послание Президента Беларуси белорусскому народу и Национальному собранию Республики Беларусь (стенограмма вы-ступления). Официальный Интернет-портал Президента Республики Беларусь http://president.gov.by/data/press57286.doc


35

История становления ломбардов в Европе, России иБеларуси в XVIII—XIX веках

ломбарды обязаны области в Ита-лии — Ломбардии, жители кото-рой получили привилегию отфранцузского короля ЛюдовикаXI (1423—1483) на основание кре-дитного учреждения подобного ти-па.

По данным 2007 г., в Республи-ке Беларусь действовало 37 лом-бардов, 21 из которых находился вМинске. Это очень мало, так какпотребность в подобного рода уч-реждениях остается высокой.

Ломбарды имеют долгую исто-рию. Идея об основании учрежде-ния, которое ссужало бы деньгибеднякам под низкий процент илидаже на беспроцентной основе подзалог вещей и ценностей, получи-ла широкое распространение всредневековой Европе. Особенночасто эта идея прослеживалась впроповедях католического монахаБарнабе из Тернии. Его пламен-ные речи в Перуджии (Папская об-ласть) способствовали основанию в1464 г. на средства состоятельныхгорожан “горы милосердия” (montde piete) — бюро займов для мало-обеспеченных жителей [1, с. 6].Вслед за этим такие же учрежде-ния стали появляться в Савонии,Мантуи, Флоренции. При посред-ничестве монастырей эти учрежде-ния выдавали займы под 5—6%годовых [1, с. 7].

С течением времени учрежде-ния этого типа получили широкуюизвестность и стали быстро рас-пространяться по всему Апеннин-скому полуострову, находя состоя-тельных меценатов и учредителей,проповедников, призывавших квоздержанию в накоплении бо-гатств и обращению излишков бо-гатства на дела благотворитель-ные. В Центральной Европе лом-барды стали известны благодаряжителям Ломбардии, покидавшимсвою страну и переселявшимся вдругие места вследствие разори-

тельных войн. Ломбарды как дей-ственное оружие в борьбе противростовщиков получили благосло-вение папы Римского на Латеран-ском соборе (1512—1517).

В Германии первый ломбардбыл учрежден в Нюрнберге в1498 г., во Франции — в началеXVII в. В 1611 г. французский го-сударственный деятель, член Тай-ного совета короля Генриха IV Ху-го Делестр высказался за предо-ставление возможности простомународу создавать подобные учреж-дения для формирования малыхнакоплений, вознаграждаемые оп-ределенным процентом [14, с. 10].В 1626 г. почти в каждом фран-цузском городе было велено от-крыть ломбард, выдававший ссу-ды под 6% годовых. Однако в сле-дующем году последовал приказостановить исполнение этого пове-ления, и только в 1777 г. банкирНеккер основал ломбард в Пари-же.

Следующей европейской стра-ной, организовавшей ломбард, ста-ла Великобритания. В 1708 г. пра-вительство разрешило открытьблаготворительное кредитное уч-реждение, которое просуществова-ло до 1730 г. В 1702 г. ломбардбыл открыт в Испании, а в1713 г. — в Австро-Венгрии.

История ломбардов в Россий-ской империи начинается в1733 г., когда основанная высо-чайшим повелением Монетнаяконтора стала выдавать кредитыпод залог золота, серебра, драго-ценных камней и изделий из них.В отличие от Европы ломбардыориентировались скорее на зажи-точные слои населения: дворянст-во и купечество. По указу от 8 ян-варя 1733 г. “О правилах займа де-нег из Монетной конторы” ссудывыдавались под залог драгоцен-ных металлов на сумму не выше75% стоимости по указанной цене

В жизни каждого человека,независимо от его социального по-ложения и состояния, бывают мо-менты, когда потребность в день-гах высока, а получить крупныйзаем нет возможности в силу рядаобъективных причин: отсутствиенедвижимого имущества под за-лог, состоятельных поручителей ит.п. Между тем существуют уч-реждения, предоставляющие зай-мы под залог движимого имущест-ва, так называемые ломбарды (отфр. lombard — ростовщик, бан-кир, меняла). Своим названием

å‡„ËÒÚ‡ÌÚ ÅÉèì ËÏ. å.í‡ÌÍ‡

ÖÍ‡ÚÂËÌ‡ ÑêéáÑéÇÄ

из расчета 8% годовых сроком нагод с правом отсрочки выплаты до3 лет. По истечении этого срока от-данные в залог изделия из драго-ценных металлов шли на изготов-ление монет. Монетная конторапогашала долг, а излишек переда-вала хозяину [3, с. 35—36]. С уч-реждением в 1754 г. первых ка-зенных банков кредитные опера-ции Монетной конторы прекрати-лись.

По примеру Монетной конторыв Российской империи с 1763 г.действовал Воспитательный дом вМоскве, а с 1772 г. — в Санкт-Пе-тербурге. Эти учреждения органи-зовывались на принципах самофи-нансирования — основная долясредств поступала за счет благо-творительных сборов и взносов.Для этой цели были организованыопекунские советы, которым раз-решалось осуществлять банков-ские операции в целях финансиро-вания Воспитательных домов.Данные операции не облагалисьналогами [3, с. 152—153].

Одновременно работали ссуд-ные и сохранные казны в Москве иПетербурге. Данные учреждениянапоминали по своей деятельностиломбард, но отличались относи-тельной долгосрочностью выдавае-мых кредитов. Кредиты в этих уч-реждениях выдавались под залогзолота, серебра, драгоценных ве-щей на 12 месяцев под 6% годо-вых. Ссуды под золото и серебровыдавались в сумме, равной 75%от их оценки, а под другие метал-лы — 50%. К залогу допускался иприем “прочих вещей”, однакокрайне ограничено. После учреж-дения Государственного банка в1860 г. эти учреждения были уп-разднены.

Подобно кредитным учрежде-ниям центральных российских гу-берний в белорусских губернияхформировались начиная с 1796 г.кредитные учреждения, носившиеназвание “приказы общественногопризрения”. Проводивший в1799 г. ревизию Белорусской гу-бернии А.И. Ильинский доклады-вал, что образованное в нем уч-реждение имело 139 тыс. руб. ка-питала, распространенного междуместными помещиками и город-скими жителями. Кредиторы при-носили приказу общественногопризрения до 6600 руб. дохода привыплате процентов. После оконча-тельного административно-терри-

ториального раздела в 1802 г. при-казы общественного призрения су-ществовали в каждом белорусскомгороде — Вильне, Минске, Гродно,Витебске и Могилеве [2, с. 14]. Всвязи с войной 1812 г. приказы об-щественного призрения останови-ли свою деятельность и лишь в1820 г. начали финансовые опера-ции. В 1829 г. выплаты по ссудамбыли снижены с 6 до 5%, а их сро-ки увеличились с 24 до 26 и 37,5года в зависимости от ценности за-клада. Кредиты под залог помес-тий выдавались в размере 150—200 руб. на одну ревизскую душу взависимости от класса губернии.Минская, Гродненская, Вилен-ская, Витебская и Могилевская гу-бернии относились ко II классу, покоторому разрешалась ссуда в150 руб. на ревизскую душу. В1820—1850 гг. в Беларуси, каксвидетельствуют документальныематериалы Минского приказа об-щественного призрения, ипотеч-ные кредиты выдавались под залогнаселенных крепостными крестья-нами усадеб, в основном на 26 летв размере около 6—9 тыс. руб. [18,с. 42]. С учреждением Государст-венного банка приказы обществен-ного призрения на белорусскихземлях, так же, как и в централь-ных российских губерниях, лик-видировали.

После проведения реформы вкредитной сфере произошли изме-нения и в статусе ссудных благо-творительных учреждений. После1860 г. ломбардами стали назы-вать учреждения, работающиепреимущественно с состоятельны-ми клиентами, предоставляя имссуды под движимое имущество.Ссудные казны удовлетворяли по-требность в мелком кредите бед-нейшего населения городов, выда-вая ссуды под имущество невысо-кой ценности, работая по принци-пу ломбардов. К концу XIX в. вРоссийской империи насчитыва-лось 68 ломбардов, 11 акционер-ных ломбардов с 44 отделениями,2 ссудные казны [17, c. IX].

Известно, что первым частнымломбардом в России после банков-ской реформы 1860 г., основан-ным по инициативе городского об-щественного управления в 1885 г.,стал ломбард в Вологде. Глава го-рода Леденцов пожертвовал на этицели 4 тыс. руб. Новообразован-ные учреждения должны былиобеспечить “недостаточных жите-

лей небольшим, но верным и по-стоянным заработком” [15, c. 236].Свое решение об основании лом-бардов мэр Вологды объяснил от-сутствием кредитных учрежденийдля финансово-несостоятельныхграждан. Обычно в случае болезниили гибели работника беднякибрали взаймы у частных лиц подзалог движимого имущества не-значительные суммы, по которымобязаны платить значительныепроценты — до 50% годовых. Этозначительно ухудшало и без тогоих бедственное положение. Ссуд-ная казна призвана была выдаватькредит на более выгодных услови-ях, что решало многие городскиепроблемы в финансовой сфере.

Вслед за Вологдой в 1891 г. вВильно был издан “Проект уставачастного ломбарда для Северо-За-падного края”. Данное пособиепризвано было содействовать ли-цам, желающим открыть кредит-ное учреждение, в организации де-ла. Этот документ должен былстать основой для создания собст-венного устава финансовой орга-низацией с учетом специфики ре-гиона. Целью ломбарда в Северо-Западном крае было предоставле-ние желающим возможности полу-чать денежные ссуды под залогвсякого рода движимого имущест-ва и товаров, за исключением про-центных бумаг [16, с. 3].

Уставный капитал ломбардаопределялся в 500 тыс. руб. сереб-ром посредством выпуска 2 тыс.акций по двести пятьдесят рублейкаждая. Акции распределялисьмежду учредителями и пригла-шенными ими к участию лицамипо взаимному соглашению. Такимобразом, ломбард представлял со-бой фактически акционерныйкоммерческий банк, разница со-стояла в том, что основной опера-цией его являлась выдача ссуд непод недвижимое, а под движимоеимущество.

Управление делами в ломбардеосуществлялось правлением, со-стоящим из 3 директоров, избира-емых общим собранием из числаакционеров, имеющих право голо-са, на пять лет. Правление руково-дило всеми делами ломбарда на ос-новании общих законов и правил,определяемых уставом и общимсобранием акционеров, устанавли-вало порядок делопроизводства,счетоводства и отчетности, опреде-ляло и увольняло служащих в об-



36


37

ществе лиц, назначало процент поссудам, составляло отчет об опера-циях и положении дел ломбардадля представления общему собра-нию. Общие собрания организовы-вались один раз в год, обычно непозже 1 апреля. О дате его прове-дения сообщалось заранее в “Пра-вительственном Вестнике” [16,с. 7—11].

Основной операцией ломбардаявлялась выдача денег под залогдвижимого имущества. Данноеимущество принималось артель-щиком, который выдавал билет сномером, одновременно отмечая вконторской книге все сведения осдаваемом имуществе и срок егохранения, размер ссуды. Плата захранение и страхование вещей итоваров, как принимаемых в за-клад, так и просто на хранение,взималась обществом в размере несвыше 1% в месяц от оценочнойсуммы от 1 до 15 дней — за полме-сяца, а свыше 15 дней — за целыймесяц. Срок хранения предметовне должен был превышать 12 ме-сяцев [16, с. 14—22].

Ломбард обязан был ежемесяч-но публиковать в местных ведомо-стях баланс о состоянии счетов об-щества. В конце года не позже1 апреля правление обязано былопредставить подробный отчет и ба-ланс его оборотов со всеми относя-щимися к нему журналами, кни-гами, счетами и другими докумен-тами и замечаниями депутатов.Все юридические формальности подеятельности такого учреждения,как ломбард, решались на основа-нии тома 10, части 1 Свода Зако-нов от 1857 г.

Из вышеперечисленного следу-ет, что ломбард работал по прин-ципу небольшого акционерногобанка, имея свой Совет, Правле-ние, а также основной фонд. Раз-личие между ним и банком заклю-чалось в том, что ломбард осуще-ствлял выдачу ссуд под движимоеимущество и имел более ограни-ченный круг операций, чем банк.Подобный ломбард, общие поло-жения устава которого были пред-ставлены выше, действовал вВильно.

В белорусских губерниях пер-вый ломбард был открыт в Минске22 марта 1891 г. и располагался поадресу: Монастырский переулок,9, в доме городского управления.Основной капитал при его учреж-дении составлял 20 тыс. руб.

Предпринимались попытки от-крыть подобное финансовое объе-динение в Витебске (19 февраля1896 г.) и Бобруйске (в 1902 г.).12 августа 1900 г. начал свою дея-тельность ломбард в Гомеле [6,c. 129]. В белорусских архивахимеются сведения лишь о деятель-ности Минского и Гомельского го-родских ломбардов. Данные поМинскому городскому ломбардуохватывают период с 1897 г. по1915 г. Из ежегодных отчетов из-

вестно, что ломбард вносил 2%своих сборов в доход города —Минскую городскую управу, кон-тролировавшую его деятельность.Ломбард также сотрудничал сМинским аукционным залом, ко-торый помогал реализовывать про-сроченные залоги, за что получал2% со сборов. Как правило, расхо-ды ломбарда не превышали12 тыс. руб. в год (в среднем 10—11 тыс. руб.) и были связаны с вы-платой жалованья (примерно3 тыс. руб.), покрытием счетов заотопление (80—90 руб.), выпискойгазет (15—35 руб.), пополнениемзапаса канцелярских принадлеж-ностей (45 руб.), поддержаниемпомещения в чистоте (15 руб.) иарендной платой (6 тыс. руб.). По-следняя статья расходов принесланемало неприятностей учрежде-нию. Отчеты показывают, что 50%затрат уходило на покрытие сче-тов за аренду помещения. Уста-новленная Минской городской уп-равой цена за пользование недви-жимым имуществом для кредит-ной организации с небольшим обо-ротом была неподъемной. Неуди-вительно, что в 1897 г. Минскийгородской ломбард был вынужденпозаимствовать в Московском зе-мельном банке под залог недвижи-мого имущества в счет ассигнован-ных думой 60 тыс. руб. Этот долгучреждение выплачивало с боль-шим трудом [9, с. 6]. Желая по-мочь ломбарду справиться с фи-нансовыми трудностями, Минская

городская дума на заседании24 февраля 1903 г. постановила,что из кассы ломбарда ежегоднодолжны быть уплачиваемы про-центы по существующим город-ским займам. Ломбард, как свиде-тельствуют документы, реализо-вывал облигации городского займаи обслуживал заем, что приносилоему доход. Годовой процент позаймам составлял 2700 руб., счи-тая 4,5% от общей суммы в60 тыс. руб., то есть в течение не-

скольких лет учреждение должнобыло выплатить долг. Учреждениетакже не облагалось налогами скапитала.

Заслуживает внимания систе-ма выплаты жалованья служа-щим. Распорядитель (директор)ломбарда получал ежегодно500 руб., откупщик — 900 руб.,кассир — 1200 руб. [7, c.2, 11]. Вотличие от распорядителя и откуп-щика кассир работал полный день,к тому же высокая зарплата, види-мо, должна была гарантироватьего честность в осуществленииопераций с деньгами. Так как лом-бард был изначально открыт длябеднейшего населения города, фи-нансовые масштабы операций бы-ли незначительными. В течение1898 г. было принято в залог ве-щей и выдано под них ссуд 103 973 руб. В течение того жевремени возвращено залогов и по-лучено обратно выданных под нихв ссуду денег — 107 836 руб. При-быль в том году составила 10 297 руб. Распределение прибы-ли в следующих годах выглядиттак: 1899 г. — 9180 руб.,1900 г. — 10 857 руб., 1901 г. —11 832 руб., 1902 г. — 12 143 руб.,1903 г. — 12 416 руб. Самая боль-шая прибыль была получена за1907 г. — 19 512 руб. [8, c. 2; 9,c. 39, 49; 13, c. 11, 22].

Интересны отчеты постояннойревизионной комиссии о деятель-ности ломбарда. Так, в одном изних, за 31 мая 1902 г., указаны

История ломбардов в Российской империи начинается в 1733 г., когда основанная высочайшим

повелением Монетная контора стала выдавать кредиты под залог золота, серебра, драгоценных

камней и изделий из них.

следующие нарушения: чрезмерновысокое жалованье служащих; от-сутствие подписей лиц, которыеприобрели залоги, в аукционнойкниге; задержка ломбардом прода-жи просроченных залогов на359 руб. с 1898 г.; установленыслучаи приостановки выдачи лом-бардом ссуд. Протоколы комиссииза 1908, 1909 и 1910 гг. сообщают:“Комиссия нашла, что деятель-ность городского ломбарда в обре-визованный период в общем вудовлетворительном состоянии...”[11, c. 4].

Среди вещей, обычно заклады-ваемых в ломбард, в документахупоминались: шуба (за нее полу-чили залог в 129 руб.), золото(15—30 руб.), серебро (3 руб.), ча-сы (60 руб.), ботинки (10 руб.),брошка (150 руб.). Если сопоста-вить эти данные со среднегодовы-ми ценами на продукты питания иразличные виды услуг, то окажет-ся, что это были незначительныесуммы. Так, 1 килограмм черногохлеба стоил 5 коп., белого — 12коп., картофеля — 2 коп., варенойколбасы — 35 коп., 1 литр вод-ки — 30 коп., 1 метр сукна —2,8 руб. [5, с. 118].

Сметы Минского городскоголомбарда за 1915 г. и 1916 г. убе-дительным образом доказываютфункционирование учреждения ив годы Первой мировой войны. Бо-лее того, упоминание о нем встре-чается и после Февральской рево-люции 1917 г. “Вестник Минскогогубернского комитета” сообщает овыборах гласных в городскую ду-му Минска, которые должныпройти в помещении Минского го-родского ломбарда [10, c. 9].

О Гомельском городском лом-барде сохранилось гораздо меньшесведений. В Национальном исто-рическом архиве Беларуси имеют-ся лишь Устав учреждения и сме-ты за 1916 г. и 1917 г. Устав лом-барда был утвержден заместите-лем Министра финансов Романо-вым (инициалы не указаны) 12 ав-густа 1899 г. В нем подробно опи-сан порядок работы учреждения,отчетности и др.

Гомельский городской ломбардбыл открыт при Гомельском го-родском общественном управле-нии с целью выдачи ссуд под “руч-ные заклады”. Круг действий, со-став и порядок управления лом-бардом определялся городской ду-мой, которая могла также откры-

вать отделения ломбарда в разныхчастях города. Основной капиталломбарда при открытии составлял20 000 руб. и был сформирован изсумм, вырученных от реализацииразрешенного 28 января 1899 г.облигационного займа города [19,c. 2].

Учреждение принимало вещи взаклад под согласованную с ихвладельцем сумму. После этого вспециальной книге делалась за-пись о закладе с подробным описа-нием последнего, а также указы-вали дату выдачи ссуды, срок еевозврата, проценты и другие на-числения. Хозяин заклада полу-чал билет с номером, под которымхранилась сданная вещь. Как пра-вило, на билетах не указывалосьимя владельца, что создавало оп-ределенные трудности в случаеего утери или кражи. В связи сэтим, по настоянию владельца за-лога, мог выдаваться именной би-лет. За целостность принятоголомбардом в залог имущества ме-стная городская дума отвечала ка-питалом ломбарда и средствамигорода.

Как правило, Гомельский лом-бард принимал вещи в залог на 12месяцев, взимая 1% в месяц с за-ложенной суммы. По прошествииэтого времени сданная вещь стано-вилась собственностью ломбарда ипродавалась на аукционных тор-гах. Размер минимальной ссудыограничивался 2 руб. Стоит отме-тить, что владелец имел право за-брать деньги, вырученные от про-дажи на аукционе просроченногозалога, если их сумма превышаладолг перед ломбардом. Это правосохранялось за клиентом ломбардав течение 10 лет [19, c. 9].

Во главе Гомельского городско-го ломбарда стоял распорядитель,избираемый городской думой “за-крытой баллотировкой” (тайнымголосованием). В его обязанностивходили: наблюдение за работойучреждения, контроль за деятель-ностью сотрудников и соблюдени-ем Устава и правил, а также обес-печение сохранности сданных в за-лог вещей, ценностей и денежныхсумм. Так как ломбард находилсяв подчинении у городской думы,то последняя ежегодно утвержда-ла смету расходов учреждения игодовой отчет о деятельности. Опе-рационный год ломбарда начинал-ся с 1 января и заканчивался31 декабря включительно. Чистая

прибыль добавлялась к основномукапиталу учреждения.

В фонде Гомельской городскойуправы сохранилась смета ломбар-да на 1917 г. Она проходила ут-верждение в городской думе до-вольно долго, так как распоряди-тель П.М. Левицкий потребовалувеличения жалованья служащимна 30% по сравнению с 1916 г. всвязи с ростом цен на продовольст-венные товары. Таким образом,расходы города увеличивались на800 руб.: с 6280 до 6991 руб. Вто-рой проблемой стал долг ломбардапо оплате аренды. Следует отме-тить, что эта статья расходов все-гда создавала массу проблем дляподобных учреждений и часто ста-новилась причиной их растущегодолга перед городом, как случи-лось с Минским городским лом-бардом. Арендная плата для Го-мельского городского ломбардаувеличилась в 1913 г. с 900 до 1100 руб. в год. Учреждение про-должало платить за помещение постарой цене 3 года (1913, 1914 и1915), задолжав 600 руб. в город-ской бюджет. В связи с этим сметуломбарда все же утвердили, но по-требовали, чтобы учреждение вы-платило недоимку в 600 руб. кконцу отчетного периода [13,с. 16—29].

Преодолев значительные фи-нансовые трудности, Минский иГомельский городские ломбардысумели стать частью кредитной си-стемы, сформированной к началуXIX в. на территории Беларуси.

Знакомство с деятельностью та-ких учреждений, как ломбард,позволяет понять причину слабогораспространения подобных учреж-дений. Инициатива их открытияисходила от городских управ, тоесть, выражаясь современнымязыком, была связана с бюджет-ным финансированием, котороевсегда было скудным. Кроме это-го, ломбарды часто не могли вы-платить долг управе по причинебольших расходов, связанных сколоссальной арендной платой.Имели место и нарушения, недоб-росовестный персонал и непрофес-сиональная кадровая политика ру-ководства учреждения. Тем не ме-нее ломбард помогал беднейшемунаселению города, увеличивая егодоходы с помощью небольшихссуд.

Опыт организации ломбардно-го дела, предусматривающий отно-



38


39

сительно невысокий процент поссудам, был использован в начале1990-х гг. в нашей стране. Как быни развивалась банковская систе-ма, потребность в такого рода уч-реждениях сохранится. Для полу-чения ссуды в ломбарде нужен

только залог и документ, удостове-ряющий личность. Здесь могуткредитоваться безработные, людипенсионного возраста и другие ка-тегории населения, чьи возможно-сти получения займа в банке невы-соки. Таким образом, современ-

ный ломбард, как и его средневе-ковой прародитель, выполняетважную социальную функцию вобществе и по этой причине заслу-живает поддержки со стороны го-сударства.


1. Бискупский Л.Д. Счетоводство ломбардов. — Одесса: Типография Южно-Русского общества печатного дела, 1905. — 112 с.

2. Боровой С.Я. Кредит и банки России (сер. XVII в. — 1861 г.). — М., 1958.

3. Бугров А.В. Очерки по истории казенных банков в России. — М.: Научно-технический центр “КВАН”, 2003. — 288 с.

4. Давыденко Л.Н. Монетаристский Ренессанс денег / Л.Н. Давыденко. — Банкаўскi веснiк. 1994. № 7. С. 26—32.

5. Дроздова Е.А. Формирование банковской системы Беларуси (1861— 1914 гг.): монография /Е.А. Дроздова. — Минск: Ковчег, 2007. —164 с.

6. Киштымов А.Л. Банковское дело и города Беларуси: вторая половина XIX — начало XX в. /А.Л. Киштымов // Беларускi горад у часеi прасторы: 500 гадоў Полацкай Магдэбургii: Зборнiк навуковых прац / Полацкi дзяржаўны унiверсiтэт, Інстытут гiсторыi НАНБ;рэд. Л.Н. Аўласёнак [i iнш.]. — Новаполацк—Мiнск, 2001. С. 124—133.

7. Национальный исторический архив Беларуси (далее — НИАБ). Фонд 1. — Оп. 1. — Д. 3872. Отчет Минского городского ломбарда за1897, 1898, 1900 гг.

8. НИАБ. Фонд. 1. — Оп. 1. — Д. 3952. Дело о составлении приходо-расходной сметы Минского городского ломбарда на 1902 г.

9. НИАБ. Фонд. 1. — Оп. 1. — Д. 4073. Дело о составлении сметных доходов и расходов ломбардов на 1903 г.

10. НИАБ. Фонд. 1. — Оп. 1. — Д. 4483. Дело о найме артельщика в Минский городской ломбард.

11. НИАБ. Фонд. 1. — Оп. 1. — Д. 5728. Дело о ревизии отчета управы ломбарда за 1906 и 1907 гг.

12. НИАБ. Фонд. 1. — Оп. 1. — Д. 6141. Дело о ревизии отчетов городского ломбарда за 1908—1910 гг.

13. НИАБ. Фонд. 2100. — Оп. 1. — Д. 96. Гомельская городская управа. Смета и переписка распорядителя Гомельского городского лом-барда с Гомельской думой и управой об утверждении сметы ломбарда на 1917 год.

14. Петров Ю.А., Калмыков С.В. Сберегательное дело в России (Вехи истории) / Ю.А. Петров, С.В. Калмыков. — Москва: ИздательствоК.И.Т., 1995. — 364 с.

15. Печерин Я.И. Исторический обзор правительственных, общественных и частных кредитных установлений в России. СПб. 1904. —118 с.

16. Проект устава частного ломбарда на Северо-Западный край. — Вильно: Губернская типография, 1892. — С. 25.

17. Русские банки. Справочные и статистические сведения о всех действующих в России государственных, частных и общественныхкредитных учреждениях: составил А.К. Голубев. — СПб, 1889.

18. Стэльмах Н.І. Развiццё крэдытна-банкаўскай сiстэмы ў Беларусi (канец XVIII — сярэдзiна XIX стагоддзя) /Н.І. Стэльмах //Сборник материалов научно-практической конференции студентов исторического факультета/ Под ред. Н.М. Забавского и др. —Минск: РУП “БНИВНФХ в АПК”. — 2007. — 96 с.

19. Устав Гомельского городского ломбарда. — Гомель: Типография С.Е. Миляева, 1907. — 16 с.

Специальная квалификационная комиссия Национального банка Республики Беларусь на заседании 02.05.2008 (протокол № 1)

приняла решение о соответствии:

ЛАВРОВОЙ Татьяны Петровны — для работы в должности главного бухгалтера ОАО “Белорусский народный банк”

Лаврова Т.П. родилась в 1959 г. в д. Куритичи Петри-ковского района Гомельской области, гражданка Рес-публики Беларусь. В 1981 г. окончила Белорусский го-сударственный институт народного хозяйства им. В.В. Куйбышева по специальности “Экономика ипланирование материально-технического снабжения”.

После окончания института с августа 1981 г. по ап-рель 1982 г. работала экономистом на молодечнен-ском заводе “Рембыттехника”. С апреля 1982 г. по де-кабрь 1993 г. занимала должности инженера, ведуще-

го инженера в РПО “Белбытрадиотехника”. В филиа-ле АКБ “Дукат” п. Гатово работала ведущим эконо-мистом, главным экономистом, заместителем глав-ного бухгалтера, исполняющим обязанности главногобухгалтера (с декабря 1993 г. по февраль 1996 г.). Доапреля 1997 г. занимала должности начальника отде-ла, главного бухгалтера в филиале № 1 КБ “Абсолют-банк”. В Минском областном государственном пред-приятии автомотосервиса и торговли с сентября подекабрь 1997 г. работала начальником отдела, замес-тителем генерального директора. С декабря 1997 г. вМинском городском управлении АСБ “Беларусбанк”занимала должность главного экономиста, а с марта1998 г. в АСБ “Беларусбанк” — главного аудитора.

ç Ä á ç Ä ó Ö ç à ü



40

С июля 1998 г. по февраль 2003 г. работала исполняю-щим обязанности главного бухгалтера в филиале № 4 ОАО “Технобанк”, а с февраля 2003 г. по февраль2004 г. — заместителем главного бухгалтера ОАО“Технобанк”.

С мая 2004 г. в ОАО “Белорусский народный банк” за-нимала должности начальника отдела, заместителяглавного бухгалтера — начальника отдела. С июня2006 г. работала заместителем главного бухгалтера— начальником управления.

ЯЩУКА Сергея Сергеевича —для работы в должности главного бухгалтераОАО “Международный резервный банк”

Ящук С.С. родился в 1980 г. в г. Толочине Витебскойобласти, гражданин Республики Беларусь. В 2002 г.окончил Белорусский государственный экономичес-кий университет по специальности “Финансы и кре-дит”.

В ОАО “Международный резервный банк” работает сиюня 2002 г. За это время занимал должности эконо-миста II категории, экономиста I категории, веду-щего экономиста, главного экономиста.

С сентября 2005 г. работал заместителем главногобухгалтера — начальником управления ОАО “Между-народный резервный банк”.

КАШАПОВОЙ Татьяны Абдульбаровны —для работы в должности заместителя главного бухгалтера ЗАО “АКБ “Белросбанк”

Кашапова Т.А. родилась в 1965 г. в г. Речице Гомель-ской области, гражданка Республики Беларусь. В1987 г. окончила Московский ордена Трудового Крас-ного Знамени институт управления имени Серго Орд-жоникидзе по специальности “Организация управле-ния производством в машиностроительной промыш-ленности”.

После окончания института, с сентября 1987 г. пофевраль 1995 г., работала экономистом на заводе“Могилевтрансмаш”. В банковской системе работа-ет с декабря 1995 г. Так, с указанной даты по июль2002 г. занимала должности ведущего экономиста,заведующего сектором, исполняющего обязанностиглавного бухгалтера, главного бухгалтера в Могилев-ском региональном отделении ОАО “Белвнешэконом-банк”, а с декабря 2001 г. по июль 2002 г. — главногоэкономиста в ОАО “Белвнешэкономбанк”. С июля2002 г. по август 2007 г. работала главным бухгалте-ром в ОАО “Лоробанк”.

С сентября 2007 г. работала в ЗАО “АКБ “Белрос-банк” начальником управления.

АНДРУСЕНКО Кристины Николаевны —для работы в должности заместителя главного бухгалтера ОАО “Технобанк”

Андрусенко К.Н. родилась в 1976 г. в г. Каменск-Шах-тинский Ростовской области Российской Федерации,гражданка Республики Беларусь. В 1997 г. окончилаБелорусский государственный экономический универ-ситет по специальности “Финансы и кредит”, полу-чив академическую степень бакалавра экономическихнаук.

После окончания университета работает в ОАО“Технобанк” (с июля 1997 г.). За это время занималадолжности экономиста II категории, экономиста I категории, ведущего экономиста, заместителя на-чальника отдела.

С октября 2001 г. работает в должности начальникаотдела ОАО “Технобанк”.

МЕЛЬНИКОВОЙ Натальи Анатольевны —для работы в должности заместителя главного бухгалтера ОАО “ХКБанк”

Мельникова Н.А. родилась в 1970 г. в п. Артык Оймя-конского района Якутской АССР, гражданка Респуб-лики Беларусь. В 1993 г. окончила Белорусскую госу-дарственную политехническую академию по специ-альности “Экономика и управление в машинострое-нии”.

С июня 1994 г. по февраль 1999 г. работала в Инспек-ции Государственного налогового комитета по Ле-нинскому району г. Минска инспектором, заместите-лем главного бухгалтера, начальником отдела. С мар-та 1999 г. по сентябрь 2000 г. занимала должностьведущего экономиста в филиале “Мосбизнесбанк”, а ссентября 2000 г. по сентябрь 2002 г. — ведущего эко-номиста, главного специалиста в УП ИБ “Москва—Минск”. В ЗАО “РРБ-Банк” работала с октября 2002 г. по сентябрь 2007 г. начальником отдела, заме-стителем директора департамента.

С октября 2007 г. в ОАО “ХКБанк” занимала должно-сти главного специалиста, начальника отдела.

ДЕВДАРИАНИ Сеита Юрьевича —для работы в должности председателя правленияЗАО “Белорусский Банк Малого Бизнеса”(вновь создаваемый банк)

Девдариани С.Ю. родился в 1960 г. в г. Тбилиси (Гру-зия), гражданин Грузии. В 1982 г. окончил Тбилисскийгосударственный университет по специальности“Прикладная математика, специальное математиче-ское обеспечение АСУ”, в 2007 г. — Высшую школу бан-ковского дела ABA Stonier при Университете Пенсиль-вании (США) по специальности “Банковское дело” иШколу бизнеса Kelley Университета Индиана (США)по специальности “Стратегический менеджмент”.

С 1998 г. работает в ShoreBank International Ltd.(США). За это время занимал различные должности,в частности: с 1998 г. по 2002 г. работал главой пред-ставительства в Грузии; с 2003 г. по 2005 г. в Грузии— специалистом по микрокредитованию; в 2005 г. вПакистане — специалистом по банковским операци-ям малообеспеченных клиентов; с 2006 г. в Азербайд-жане — генеральным директором общества “SOAKredit”. Кроме того, осуществлял различные кратко-срочные проекты в банковской сфере в Румынии, Чеш-ской Республике, Армении и Словении.

БЕЛЬНИК Аллы Николаевны —для работы в должности главного бухгалтераЗАО “Белорусский Банк Малого Бизнеса”(вновь создаваемый банк)

Бельник А.Н. родилась в 1964 г. в д. Ткачи Пружанско-го района Брестской области, гражданка РеспубликиБеларусь. В 1983 г. окончила Пинский учетно-кредит-



41

ный техникум по специальности “Учет и оператив-ная техника в Госбанке”, а в 1990 г. — Белорусскийгосударственный институт народного хозяйства им. В.В. Куйбышева по специальности “Финансы икредит”.

С августа 1983 г. работает в банковской системе.Свою трудовую деятельность начала в отделенииГосбанка в г. Столбцы (с декабря 1987 г. — отделениеОАО “Белагропромбанк” в г. Столбцы). В данном от-делении занимала должности бухгалтера, экономис-та I категории, старшего экономиста, главного бух-

галтера. С июля 1997 г. по январь 2003 г. работала вОАО “Технобанк” главным бухгалтером, заместите-лем главного бухгалтера. Занимала должности глав-ного бухгалтера в ОАО “Международный резервныйбанк” в период с января 2003 г. по сентябрь 2005 г., а вОАО “Белорусский народный банк” — с сентября 2005 г. по март 2008 г.

С марта 2008 г. работает в рабочей группе проектаЕвропейского банка реконструкции и развития по со-зданию ЗАО “Белорусский Банк Малого Бизнеса”.

Специальная квалификационная комиссия Национального банка Республики Беларусь на заседании 13.06.2008 (протокол № 2)

приняла решение о соответствии:

ФРОЛОВА Дмитрия Леонидовича —для работы в должности заместителяпредседателя правления ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)

Фролов Д.Л. родился в 1973 г. в г. Борисове, гражданинРеспублики Беларусь. В 1995 г. окончил Белорусскийгосударственный университет информатики и ра-диоэлектроники по специальности “Микроэлектро-ника”, в 2004 г. — специальный факультет Минскогогосударственного лингвистического университета попереподготовке руководящих работников и специали-стов народного хозяйства Республики Беларусь поиностранным языкам по специальности “Английскийязык”, в 2007 г. — УО “Государственный институтповышения квалификации и переподготовки руково-дящих работников и специалистов Министерстваторговли Республики Беларусь” по специальности“Экономика и управление в предпринимательской де-ятельности”.

Работает в банковской системе с 1994 г. С октября1994 г. по январь 1996 г. работал в филиале “Немига”АКБ “Дукат” кассиром, ведущим инженером. Болеедвенадцати лет работал в системе “Приорбанк”ОАО. С января 1996 г. по декабрь 1999 г. занималдолжности специалиста I категории, старшего спе-циалиста, ведущего специалиста, главного специалис-та в Головном филиале по городу Минску и Минскойобласти, а с декабря 1999 г. по март 2008 г. в “Приор-банк” ОАО — главного специалиста, менеджера, на-чальника отдела, директора департамента, испол-нительного директора.

С марта 2008 г. работал директором департаментаЗАО Банк ВТБ (Беларусь).

АКСЕНЕВИЧА Александра Александровича —для работы в должности заместителя генерального директора ЗАО “Кредэксбанк”

Аксеневич А.А. родился в 1974 г. в г. Осиповичи Моги-левской области, гражданин Республики Беларусь. В1998 г. окончил Белорусский государственный универ-ситет по специальности “Экономическая теория”.

После окончания университета работал младшимнаучным сотрудником в Научно-исследовательскомэкономическом институте. С марта 2000 г. по май2007 г. — в Октябрьском отделении ОАО “Белпром-стройбанк” кассиром, ведущим специалистом, эконо-мистом, старшим экономистом, начальником рас-четно-кассового центра.

С мая 2007 г. занимал должность начальника управ-ления в ОАО “Кредэксбанк”.

СНИГИРЯ Олега Николаевича —для работы в должности заместителя главного бухгалтера ЗАО “Межторгбанк”

Снигирь О.Н. родился 1975 г. в г. Минске, гражданинРеспублики Беларусь. В 1995 г. окончил Финансово-экономический колледж по специальности “Страхо-вое дело”, в 2000 г. — Белорусский государственныйэкономический университет по специальности “Фи-нансы и кредит”.

С сентября 1999 г. работает в ЗАО “Межторгбанк”.За это время занимал должности экономиста, эконо-миста II категории, экономиста I категории, веду-щего экономиста, главного экономиста, заместителяначальника отдела, начальника отдела.

С октября 2006 г. работал начальником отдела бух-галтерского учета и контроля валютных операцийЗАО “Межторгбанк”.

ЮРУТЬ Оксаны Ивановны —для работы в должностизаместителя главного бухгалтераЗАО “СОМБелБанк”

Юруть О.И. родилась в 1962 г. в г. Минске, гражданкаРеспублики Беларусь. В 1983 г. окончила Белорусскийгосударственный институт народного хозяйства им. В.В. Куйбышева по специальности “Экономикаторговли”.

После окончания института с августа 1983 г. по май1994 г. работала на Минской областной базе по опто-вой торговле одеждой “Торгодежда” товароведом, эко-номистом, начальником отдела, заместителем ди-ректора по экономическим вопросам. С мая 1994 г. пооктябрь 2004 г. в ОАО “Белорусский народный банк”занимала должности экономиста, заместителя ди-ректора службы, директора службы пассивов и цен-ных бумаг, директора валютно-экономической служ-бы.

С ноября 2004 г. работала в ЗАО “СОМБелБанк” глав-ным экономистом, заместителем начальника управ-ления.

Ä‚ÚÓ Û·ËÍË àËÌ‡ äÄáÄäÖÇàó


Ä ä í ì Ä ã ú ç é

42

èË‚ÎÂ˜ÂÌËÂ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ:ÒÎËflÌËfl Ë ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËfl

В этой связи усилия по созда-нию благоприятного инвестицион-ного климата могут привести к си-туации, когда расширению прито-ка иностранных инвестиций будутспособствовать взаимоотношениянациональных и иностранныхпартнеров на микроэкономичес-ком уровне, в том числе посредст-вом осуществления сделок по сли-яниям и поглощениям (mergersand acquisitions activity). Данноеобстоятельство необходимо прини-мать в расчет с учетом того, чтопривлечение иностранных инвес-тиций является одной из важней-ших задач социально-экономичес-кого развития Республики Бела-русь на ближайшие годы.

Одно из основных направленийработы белорусских предприятийв современных условиях — повы-шение финансовой устойчивости,обновление производственного ап-парата, выпуск более качествен-ной и разнообразной продукции,построение эффективных сбыто-вых сетей, освоение новых рынковсбыта, успешная конкурентнаяборьба с мощными зарубежнымитоваропроизводителями.

На определенном этапе дея-тельности компании как рыночно-го игрока в целях усиления конку-рентных позиций необходим пере-ход на качественно новый уровеньтехнологий, финансовых ресурсови трудовых отношений, возможно-стей развития бизнеса и др. В дан-ный момент отечественные пред-приниматели находятся именно втакой стадии своего развития, приэтом в условиях жесткого противо-стояния транснациональных кор-пораций.

Рассмотрим формы и виды опе-раций по слияниям и поглощени-ям, побудительные мотивы и кон-курентную стратегию компаний(фирм) при проведении указанныхсделок, международный опыт в

данной сфере, что на практикепозволит успешно привлекатькрупных стратегических инвесто-ров и передовые производства, эф-фективно защищать интересы оте-чественных компаний, укрепитьбезопасность и конкурентоспособ-ность экономики Республики Бе-ларусь.

îÓÏ˚ Ë ‚Ë‰˚ ÓÔÂ‡ˆËÈПод сделками слияний и погло-

щений понимается объединениедвух или более компаний в единуюструктуру, чтобы консолидиро-вать имеющиеся финансовые, тех-нологические и производственныересурсы в целях повышения кон-курентоспособности и получениядополнительной прибыли.

Слиянием (merger) называетсяобъединение двух компаний, в ко-тором выживает только одна изних, а другая прекращает свое су-ществование. При слиянии погло-щающая компания принимает ак-тивы и обязательства поглощае-мой компании. Для описания это-го типа сделки иногда использует-ся термин “статутное слияние”(statutory merger). Он отличаетсяот подчиняющего слияния(subsidiary merger), представляю-щего собой слияние двух компа-ний, в котором целевая компаниястановится дочерней или частьюдочерней компании материнскойкорпорации. При обратном подчи-няющем слиянии (reversesubsidiary) дочерняя компанияприобретающей корпорации пол-ностью осуществляет процесс по-купки и включения в свою струк-туру целевой компании.

Слияние в форме консолидации(consolidation) представляет собойсоединение предприятий, в кото-ром две или более компании объе-диняются, чтобы образовать совер-шенно новую компанию. Все объе-

Международный опыт пока-зывает, что существует взаимо-связь между экономическим уров-нем развития страны-реципиентаи формой проникновения на егорынок иностранного капитала.Чем выше планка развития госу-дарства, тем меньше инвесторы ре-ализуют свои проекты с нуля и ос-новывают производственные пло-щади на новых территориях, зару-бежные корпорации стараются ис-пользовать возможности уже дей-ствующих национальных компа-ний. При этом, например, в разви-вающихся странах инвестор, на-оборот, осуществляет свои проек-ты на новых производственныхплощадях и, как правило, без уча-стия компаний страны-реципиен-та.

á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ‡ ÛÔ‡‚ÎÂÌËflÏÂÊ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ÒÓÚÛ‰ÌË˜ÂÒÚ‚‡ ÒÓÒÚ‡Ì‡ÏË ëçÉ ÉÎ‡‚ÌÓ„Ó ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl‚ÌÂ¯ÌÂ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚËç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

ÄÎÂÍÒÂÈ ÅÄÅàçÄ



43

диняющиеся компании упраздня-ются, и работать продолжает новоеюридическое лицо (рисунок 1). На-пример, между американским тор-говым гигантом Wal-Mart и бри-танской компанией ASDA Group в1999 г. произошло статутное слия-ние, а консолидация — между не-мецким автомобильным концер-ном Daimler-Benz и американскойкорпорацией Chrysler в 1998 г.При этом штаб-квартира новойкомпании может находиться в не-скольких государствах (допустим,в Нидерландах и Великобритании,как в случае с компанией RoyalDutch-Shell) или в одной стране (вВеликобритании — компанияBritish Petrolium-Amoco).

В мировой экономической ли-тературе для наглядности пред-ставления различия между стан-дартным слиянием и слиянием вформе консолидации приводитсяпример: “при слиянии А + В = А:компания В сливается с компа-нией А. При консолидации А + В = С, где С является совер-шенно новой компанией. Несмот-ря на различия между ними, тер-мины “слияние” и “консолида-ция” иногда используются взаимо-заменяемо. В принципе, когдаобъединяющиеся компании имеютпримерно одинаковый размер, бо-лее применим термин “консолида-ция”; когда две компании значи-тельно различаются в размере, бо-лее уместным является термин“слияние”. На практике, однако,это различие часто размывается итермин “слияние” более широкоприменяется к комбинациям, ко-торые включают фирмы как раз-ных, так и близких размеров”1.

Перечисленные примеры дей-ствий компаний по объединениюимущества и деятельности носилидружественный характер. Однаков экономике более широко распро-странено недружественное (враж-дебное) объединение. Указанногорода сделки называются поглоще-ниями (acquisitions) — форма при-нудительного слияния, когда однакомпания приобретает другую.Причем поглощаемая компанияполностью ликвидируется, а по-глощающая увеличивает за счетэтого свои активы. Иными слова-ми, компания А расширилась по-

средством приобретения компанииВ: А = А + В, или компания А ста-ла больше посредством приобрете-ния нескольких компаний: А = А + В + С и т. д. Чаще всегопроцесс поглощения происходитпосредством скупки контрольногопакета акций. Примерами погло-щений могут служить следующиесделки: в 1999 г. британская теле-коммуникационная компанияVodafone поглотила AirTouchCommunications; в 1998 г. испан-ский оператор связи Telefonica по-глотил бразильскую компаниюTelebras; в 2000 г. американскаяфинансовая группа Ripplewood по-глотила японский банк Long TermCredit Bank of Japan.

Поглощение может быть мино-ритарным (иностранный инвесторприобретает от 10 до 49% голосую-щих акций компании-цели), ма-жоритарным (инвестор приобрета-ет от 50 до 99% акций), а такжеполным, что означает стопроцент-ную передачу акций в руки иност-ранного инвестора. В соответствиис международными стандартамиприобретение менее 10% акцийявляется портфельной инвестици-ей.

В экономической практикеслияния и поглощения также под-разделяются на следующие виды.1. Горизонтальные слияния и по-

глощения (horizontal mergersand acquisitions) происходят,когда объединяются два конку-рента, работающие в одной от-расли. Например, в 2003 г.американская компанияProcter & Gamble Co. и немец-кая Wella AG, которые произ-водят туалетные принадлежно-сти (мыло, парфюмерия, косме-тика и т. д.), объединились вновую компанию. Сделка со-ставила 4,5 млрд. долл.США. Основными отраслями, вкоторых осуществляются сдел-ки по горизонтальным слияни-ям и поглощениям: фармацев-тика, автомобилестроение,нефтедобыча и нефтепереработ-ка, а также некоторые секторасферы услуг.

2. Вертикальными слияниями ипоглощениями (vertical mergersand acquisitions) являются объ-единения компаний, имеющих

отношения “покупатель — про-давец”. Например, в 1993 г.крупнейшая в мире фармако-логическая компания Merckприобрела за 6 млрд. долл.США одного из самых крупныхпродавцов массовых рецептур-ных медикаментов фирмуMedco Containment Services.Эта операция позволила Merckпревратиться из крупнейшейфармацевтической компании вмощного интегрированногопроизводителя и дистрибьюто-ра медицинских препаратов.Такие слияния и поглощенияраспространены между смеж-ными производителями частейи компонентов, а также ихклиентами (например, произ-водителями и потребителямипродукции в сферах электрони-ки и автомобилестроения).

3. Конгломератные слияния и по-глощения (conglomeratemergers and acquisitions) проис-ходят, когда компании не яв-ляются конкурентами и не на-ходятся в отношениях “покупа-тель — продавец”. Один из та-ких примеров: покупка в1985 г. табачной корпорациейPhilip Morris компании GeneralFoods за 5,6 млрд. долл.США. Как правило, решения оконгломератном слиянии при-нимаются из расчета диверси-фикации производственной де-ятельности. В последние двадесятилетия данные операцииимели устойчивую тенденциюроста.В зависимости от националь-

ной принадлежности компаний,вступающих в сделку, различаютнациональные и транснациональ-ные (трансграничные) объедине-ния (cross-border mergers andacquisitions). Сделки между ком-паниями одного государства при-водят к переделу и трансформа-ции национального рынка. В тоже время трансграничные слия-ния и поглощения воздействуютне только на внутренние рынкигосударств, но и на мировой в це-лом. Например, уже упомянутаясделка между американскимикомпаниями Merck и MedcoContainment Services является на-циональной. Однако в последние

1 Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Патрик А. Гохан; пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 21.



44

Фор

мы

и в

иды

опе

раци

й по

тра

нсгр

анич

ным

сли

яния

м и

пог

лощ

ения

мФ

орм

ы и

вид

ы о

пера

ций

по т

ранс

гран

ичны

м с

лиян

иям

и п

огло

щен

иям

Тран

сгр

анич

ные

слия

ния

и по

гло

щен

ия

•B

P —

Am

oco

(1

99

8)

•D

aim

ler

— C

hrys

ler

(19

98

)

•Ja

pan

To

bac

co —

RJ

Reyn

old

s In

tern

atio

nal

(19

99

)•

Wal

-Mar

t —

ASD

A G

roup

(1

99

9)

•To

yota

— T

oyo

ta M

oto

r Th

aila

nd (

19

97

)•

Ho

nda

— H

ond

a C

ar

Man

ufac

turi

ng T

haila

nd

(19

97

)

•Vo

daf

one

— A

irTo

uch

Co

mm

unic

atio

ns (

19

99

)•

Man

nesm

ann

— O

rang

e (1

99

9)

•Te

lefo

nica

— T

eleb

ras

(19

98

)•

Инв

ести

цио

нная

гр

уппа

из

Ита

лии

— B

ank

Pols

ka

Kas

a O

pie

ki (

19

99

)

•Ri

pp

lew

oo

d —

Lo

ng

Term

Cre

dit

Ban

k o

f Ja

pan

(2

00

0)

•C

ycle

& C

arri

age

— P

T A

stra

Int

erna

tio

nal

(20

00

)

Тран

сгр

анич

ные

слия

ния

(учр

ежде

ние

ново

гопо

драз

деле

ния

или

слия

ние

в од

ну

из с

ущес

твую

щих

фир

м

посл

е то

го,

как

объе

дине

ны а

ктив

ы

и де

ятел

ьнос

ть м

естн

ых

и ин

остр

анны

х ф

ирм

)

Тран

сгр

анич

ные

погл

ощ

ения

(пр

иобр

етен

ие к

онтр

ольн

ого

паке

та а

кций

, то

ест

ь бо

лее

чем

10

% в

дей

ству

ющ

емм

естн

ом и

ли и

ност

ран

ном

подр

азде

лени

и)П

олно

е пр

иобр

етен

ие —

100

%М

ажор

итар

ное

прио

брет

ение

— 5

0—

99%

Мин

орит

арно

е пр

иобр

етен

ие —

10

—49

%

Об

ъеди

нени

еко

мпа

ний

Ко

нсо

лида

ция

(рав

ное

слия

ние)

По

гло

щен

ие к

ом

пани

иС

тату

тно

е сл

ияни

е(о

стае

тся

толь

ко о

дна

ком

пани

я, и

она

явл

яетс

яос

ново

й дл

я уч

реж

дени

яно

вой

ком

пани

и, к

отор

аяпр

иним

ает

на с

ебя

все

прав

а и

обяз

ател

ьств

адр

угой

ком

пани

и)

По

гло

щен

иеин

ост

ран

ных

подр

азде

лени

й(к

апит

ал,

влож

енны

й в

инос

тран

ное

подр

азде

лени

е,пр

инад

леж

ит к

омпа

нии-

погл

отит

елю

; пол

ное

или

част

ично

е по

глощ

ение

доли

в и

ност

ран

ных

подр

азде

лени

ях)

êË

ÒÛ

ÌÓ

Í

1

Пр

им

еры

(го

ды)

По

гло

щен

ие ч

астн

ой

мес

тно

й ко

мпа

нии

Пр

иват

изац

ия(п

огло

щен

иего

суда

рст

венн

ого

пред

прия

тия)

По

гло

щен

иена

цио

нали

зир

ова

нны

хко

мпа

ний

(вы

куп

ран

еена

цион

ализ

иров

анны

хко

мпа

ний)

По

гло

щен

ие м

естн

ой

фир

мы



45

годы значительно увеличилосьчисло транснациональных слия-ний. Так, объединение немецкогоавтомобильного концернаDaimler-Benz и американскойкомпании Chrysler непосредствен-ным образом повлияло на мировойрынок автомобилестроения и рядсопутствующих смежных отрас-лей.

åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ˚ÌÓÍВ настоящее время в мире на-

считывается около 78 тыс. транс-национальных корпораций, имею-щих более 780 тыс. зарубежныхфилиалов. Данным компаниямпринадлежит ключевая техноло-гическая роль в большинстве про-изводств, расходах на научно-ис-следовательские и опытно-конст-рукторские разработки, развитииглобального производства, увели-чении экспортно-импортных пото-ков, перемещении технологий ипроизводительного капитала, со-здании новых рабочих мест, внед-рении передового менеджмента ит. д.

В мировой экономике начинаяс 2003 г. наблюдается ежегодноеувеличение объемов притока пря-мых иностранных инвестиций,которые в 2006 г. достигли уровня1306 млрд. долл. США. Суммар-ный объем ввезенных прямыхиностранных инвестиций в2006 г. составил 11 999 млрд.долл. США, совокупный объемпродаж иностранных филиалов 25 177 млрд. долл. США, их сум-марные активы — 51 187 млрд.долл. США, а общая численностьработников, занятых на предпри-ятиях с иностранным участи-ем, — 72 627 тыс. чел. На зару-бежные филиалы транснацио-нальных компаний приходитсяболее 10% мирового ВВП и третьмирового экспорта.

Международная статистикасвидетельствует, что рост сделокпо слияниям и поглощениям явля-ется одним из важнейших факто-ров увеличения потоков прямыхиностранных инвестиций в миро-вой экономике. Так, в 2006 г. осу-ществлено 6974 указанных эконо-мических операций на сумму880 млрд. долл. США, что состави-ло около 67,4% от объема всехпрямых иностранных инвестиций,поступивших за год. Для сравне-ния: в 2005 г. совершено 6134 сли-

Трансграничные сделки по слияниям и поглощениям

ÉÓ‰˚ äÓÎË˜ÂÒÚ‚Ó ë‰ÂÎÍË ÔÓ ÒÎËflÌËflÏ ëÚÓËÏÓÒÚÌÓÈ éÚÌÓ¯ÂÌËÂ Ò‰ÂÎÓÍ Ë ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËflÏ ÓÚ Ó·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ ÒÚÓËÏÓÒÚÌÓ„Ó Ó·˙ÂÏ‡

Ó·˘Â„Ó ÍÓÎË˜ÂÒÚ‚‡ ÒÎËflÌËÈ Ò‰ÂÎÓÍ ÓÚ Ó·˘ÂÈ ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚ı Ë ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËÈ, ÒÛÏÏ˚ ÔËÚÓÍ‡

Ò‰ÂÎÓÍ, % ÏÎ‰. ‰ÓÎÎ. ëòÄ ÔflÏ˚ı ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ, %

1987 14 1,6 30,0 40,31988 22 1,5 49,6 42,91989 26 1,2 59,5 42,41990 33 1,3 60,9 40,41991 7 0,2 20,4 25,21992 10 0,4 21,3 26,81993 14 0,5 23,5 28,31994 24 0,7 50,9 40,11995 36 0,8 80,4 43,11996 43 0,9 94,0 41,41997 64 1,3 129,2 42,41998 86 1,5 329,7 62,01999 114 1,6 522,0 68,12000 175 2,2 866,2 75,72001 113 1,9 378,1 63,72002 81 1,8 213,9 57,82003 56 1,2 141,1 47,52004 75 1,5 199,8 52,52005 141 2,3 454,2 63,42006 172 2,5 583,6 66,3

Примечание: авторская разработка.

Источники: World Investment Report 2007. UNCTAD, 2007.

í‡·ÎËˆ‡ 1

яния и поглощения с общим объе-мом 716 млрд. долл. США. Доляданных операций в притоке пря-мых иностранных инвестиций за2005 г. составила 75,7%.

Рост международного рынкаслияний и поглощений в 2005 г.составил около 1,6% мировогоВВП, а в 2006 г. — более 1,8%, и внастоящее время эта тенденция со-храняется.

Многократное возрастание по-казателя прямых иностранных ин-вестиций за последние десятиле-тия основано также на увеличенииколичества сделок слияний и по-глощений с объемом свыше1 млрд. долл. США, или так назы-ваемых мегасделок (таблица 1).

Если в 1987 г. было зафиксиро-вано только 14 трансграничныхсделок по слияниям и поглощени-ям с объемом более 1 млрд. долл.США, что составило 40,3% от все-го совокупного потока прямых

иностранных инвестиций в миро-вой экономике, то в 2000 г. — 175сделок на общую сумму866,2 млрд. долл. США (75,7% отвсего годового объема прямыхиностранных инвестиций), а в2006 г. — 172 сделки на583,6 млрд. долл. США (66,3% отобъема привлеченных иностран-ных инвестиций).

Рекордные показатели в2000 г. обусловлены эффектоммасштабных программ приватиза-ции, осуществляемых в 90-х гг.двадцатого столетия в развиваю-щихся странах и государствах спереходной экономикой. В этомже году был зафиксирован рекорд-ный показатель движения прямыхинвестиций между странами (1 270,8 млрд. долл. США).

В 2006 г. при проведении сде-лок по слияниям и поглощенияминостранные инвесторы “нацели-вались” на:



46

2 World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development. UNCTAD, 2007. 3 Гвардин С.В., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. — СПб.: Питер, 2007. С. 14.

● развитые страны — США (1162сделки), Великобритания(625), Германия (512), Канада(397), Франция (333), Австра-лия (273), Испания (205), Шве-ция (166), Италия (150), Ни-дерланды (128), Бельгия (108),Новая Зеландия (102) и др.;

● развивающиеся государства —Китайская Народная Республи-ка (247), Индия (163), Гонконг(162), Сингапур (112), Брази-лия (87), Мексика (83), Малай-зия (72), ЮАР (50), Таиланд(43), Турция (43), Индонезия(40) и др.;

● страны с переходной экономи-кой — Российская Федерация(106), Чехия (73), Польша (66),Венгрия (49), Румыния (49),Украина (36), Болгария (29),Литва (21), Словакия (19) и т. д.Относительно Республики Бе-

ларусь международные организа-ции приводят следующие данные2:● по продаже компаний иност-

ранным инвесторам — четыресделки в 2004 г., одна — в2005 г. и три — в 2006 г.;

● по приобретению зарубежныхактивов — две сделки в 2004 г.и одна — в 2006 г.Следует отметить, что в послед-

ние годы наряду с компаниями изразвитых государств на рынкеслияний и поглощений значитель-но возросла роль компаний-поку-пателей из развивающихся страни государств с переходной эконо-микой. Так, в 2005 г. крупнейшаяв области нефти и газа китайскаякомпания China NationalPetroleum Corporation осуществи-ла сделку по поглощению казах-станской компании “ПетроКазах-стан”, которая составила 4,1 млрд.долл. США. Бразильская горно-рудная компания Cia Vale do RioDoce SA приобрела за 17,2 млрд.долл. США канадскую горнодобы-вающую компанию Inco Ltd. Этамеждународная сделка в 2006 г.стала пятой по своему финансово-му объему среди всех трансгранич-ных операций по слияниям и по-глощениям в мировой экономике.Также в 2006 г. за 3,5 млрд. долл.США китайская компания Sinopec

приобрела совместную российско-британскую компанию “Удмурт-нефть”. В 2006—2007 гг. индий-ский производитель сталелитей-ной продукции Tata Group произ-вел сделку по поглощению британ-ско-нидерландской компанииCorus Group, которая обошласьиндийской фирме в 9,5 млрд.долл. США.

Основными мотивами осуще-ствления операций по слияниям ипоглощениям для индийских и ки-тайских компаний, как правило,являются получение доступа к но-вым технологиям, повышениеконкурентоспособности, а такжеформирование выгодной стратеги-ческой позиции на глобальномрынке.

Как отмечают международныеспециалисты, российские круп-нейшие компании, особенно в неф-те- и газовой отрасли, также про-являют заинтересованность в про-движении своего зарубежного биз-неса. Например, в последние годыкомпания “Газпром” осуществиланесколько инвестиционных проек-тов посредством слияний и погло-щений в энергетическом сектореГермании. Компания “РусскийАлюминий” за 2,5 млрд. долл.США провела сделку по поглоще-нию части швейцарской фирмыGlencore International. В 2006 г.российская компания CTFHoldings, входящая в “АльфаГрупп”, за 1,6 млрд. долл. СШАприобрела турецкую телекомму-никационную компанию TurkcellIletisim Hizmetleri.

В таблице 2 представлены дан-ные по двадцати пяти крупней-шим сделкам в 2006 г., в том чис-ле наиболее привлекательные от-расли (сектора) для проведениятрансграничных сделок по слия-ниям и поглощениям.

В последние десятилетия в ми-ровой экономике были осуществ-лены несколько суперкрупныхслияний и поглощений, имеющихогромное влияние на дальнейшийпередел рынков сбыта и качествоконечного продукта в отдельныхотраслях (таблица 3).

î‡ÍÚÓ˚, ‚ÎËfl˛˘ËÂ Ì‡ ÔÓ‚Â‰ÂÌËÂ Ò‰ÂÎÓÍНа слияния и поглощения вли-

яют как внешние, так и внутрен-ние факторы, обусловливающиеспецифику и эффективность ис-пользования компаниями в своемразвитии стратегии слияния и по-глощения. Влияние данных фак-торов напрямую зависит от тех це-лей и задач, которые компанияставит перед собой. Это можетбыть расширение основного бизне-са или его диверсификация, обре-тение публичности как необходи-мого элемента выхода компаниина мировой рынок, рост конкурен-тоспособности или простая спеку-лятивность, вызванная желаниемзаработать (рисунок 2). В то жевремя в процессе деятельностикомпания подвергается воздейст-вию внешней среды, прежде всегообщего состояния рынка слиянийи поглощений, других объектив-ных экономических причин, чтоиногда может привести к необхо-димости продажи бизнеса либо за-щиты его целостности.

Вместе с тем сделки слияний ипоглощений являются сложнойстратегической операцией, имею-щей долгосрочный характер, таккак отсутствие четко продуманно-го плана дальнейшего развитияспособно привести компанию к не-гативным последствиям, начинаяс финансовых потерь и уменьше-ния своей доли рынка до банкрот-ства и ликвидации бизнеса.

Необходимость развития ком-пании посредством слияний и по-глощений заключается еще и втом, что возникает ситуация, прикоторой ее развитие только на базеимеющихся у нее активов (произ-водственных мощностей, ресурс-ной базы, технологий и т. д.) уженевозможно. Для перехода компа-нии на качественно новый уровеньразвития ей необходим значитель-ный толчок, в результате чего ивозникают предпосылки для про-ведения слияний и поглощений.

Как отмечают российские спе-циалисты3, рассмотрение слиянийи поглощений в качестве страте-гии развития требует подготовки и



47

Двадцать пять крупнейших сделок по слияниям и поглощениям в 2006 г.

ëÚÓËÏÓÒÚ¸ èËÓ·ÂÚÂÌÌ‡fl ëÚ‡Ì‡ éÚ‡ÒÎ¸ äÓÏÔ‡ÌËfl- ëÚ‡Ì‡ éÚ‡ÒÎ¸Ò‰ÂÎÍË ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÔËÓ·ÂÚÂÌÌÓÈ ÔËÓ·ÂÚÂÌÌÓÈ ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎ¸ ÍÓÏÔ‡ÌËË- ÍÓÏÔ‡ÌËË-

(ÏÎ‰. ‰ÓÎÎ. ëòÄ) ÍÓÏÔ‡ÌËË ÍÓÏÔ‡ÌËË ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎfl ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎfl

32,2 Arcelor SA Люксембург Сталелитейная Mittal Stell Co Нидерланды Сталелитейная

31,7 O2 PLC Великобритания Телекоммуникации Telefonica SA Испания Телекоммуникации

21,8 BAA PLC Великобритания Авиатранспортная Airport Испания Финансовая Development компания

17,4 Falconbridge Ltd Канада Горнорудная Xstrata PLC Швейцария Угледобыча

17,2 Inco Ltd Канада Горнорудная Cia Vale do Rio Бразилия ГорноруднаяDoce SA

14,1 BOC Group PLC Великобритания Промышленный Linde AG Германия Промышленное газ оборудование

13,6 Lucent США Телекоммуникации Alcatel SA Франция Телекоммуника-Technologies Inc ционное

оборудование

10,6 TDC A/S Дания Телекоммуникации Nordic Telephone США ТелекоммуникацииCo Aps (телефония)

10,0 Winterthur Швейцария Страхование AXA SA Франция СтрахованиеSchweizerische

9,6 VNU NV Нидерланды Печатные издания Valcon США Финансовая Acquisition BV компания

9,5 Philips Нидерланды Электроника, Investor Group США ИнвестиционнаяSemiconductors полупроводники компания

8,7 Glamis Gold Ltd США Золотодобыча Goldcorp Inc Канада Золотодобыча

7,8 GE Insurance США Страхование Swiss Швейцария СтрахованиеSolutions Corp Reinsurance Co

7,4 IVAX Corp США Фармацевтика Teva Pharma Израиль ФармацевтикаInds Ltd

6,9 Peninsular & Великобритания Морской Thunder FZE ОАЭ МорскиеOriental Steam транспорт перевозки

6,2 Chiron Corp США Биотехнологии Novartis AG Швейцария Фармацевтика

6,0 Foersaekrings Швеция Страхование Old Mutual PLC Великобритания ИнвестиционнаяAB Skandia компания

5,9 Banca Nazionale Италия Финансовая BNP Paribas SA Франция Финансовая del Lavoro SpA (банковская) (банковская)

5,8 Altana Pharma AG Германия Фармацевтика Nycomed A/S Дания Инвестиционная компания

5,7 Hilton Великобритания Гостиничный Hilton Hotels Corp США Гостиничный International Co бизнес бизнес

5,4 KarstadQuelle AG Германия Оператор не- Whitehall Street США Инвестиционная жилых помещений Fund компания

5,4 Westinghouse США Электро- Investor Group Япония Инвестиционная Electric Co LLC энергетика компания

5,2 Banca Nazionale Италия Финансовая BNP Paribas SA Франция Финансовая del Lavoro SpA (банковская) (банковская)

5,1 KION Group Германия Производство Investor Group США Инвестиционная грузовиков и др. компания

5,0 Iscar Ltd Израиль Машинорежущее Berkshire США Страхованиеоборудование и Hathaway Incинструменты

í‡·ÎËˆ‡ 2

обоснованные решения на приоб-ретение тех или иных игроковрынка, исходя из детального ана-лиза всевозможных факторов, по-казателей и тенденций.

Стратегия слияний и поглоще-ний разрабатывается на основе об-щей стратегии развития компании,на высшем уровне которой проис-ходит оценка, насколько слиянияи поглощения соответствуют мис-сии и целям всего бизнеса, вписы-ваются в общую его стратегию. Порезультатам такого анализа форми-руются задачи компании в ее це-лях по слияниям и поглощениям.Процесс слияний и поглощенийможно разделить на три основныхуровня: стратегический (выборобъекта поглощения); тактический(процесс поглощения); операцион-ный (осуществление интеграции).

Обычно сделки по слияниям ипоглощениям происходят поэтап-но, после тщательных расчетов идлительных переговоров. По мне-нию ряда консультационныхфирм4, слияния и поглощения



48

Некоторые крупнейшие слияния и поглощения в мировой экономикеÉÓ‰˚ äÓÏÔ‡ÌËË-ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎË ëÙÂ˚ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË äÓÏÔ‡ÌËË-ˆÂÎË ëÙÂ˚ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ

(ÏÎ‰. ‰ÓÎÎ. ëòÄ)

2000 Vodafone AirTouch PLC Телекоммуникации Mannesmann AG Телекоммуникации 202,8

2005 Shell Transport & Trading Co Нефте- и газодобыча Royal Dutch Petroleum Сo Нефте- и газодобыча 74,3

1999 Vodafone Group PLC Телекоммуникации AirTouch Communications Телекоммуникации 60,3

1998 British Petroleum Co Нефтедобыча, перера- Amoco Corp. Нефтедобыча, перера- 55,0PLC (BP) ботка, транспортировка ботка, транспортировка

2000 France Telecom SA Телекоммуникации Orange PLC Телекоммуникации 46,0(Mannesmann AG)

1998 Daimler-Benz AG Автомобилестроение Chrysler Corp. Автомобилестроение 40,5

2000 Vivendi SA Водоснабжение Seagram Co Ltd Производство видеопро- 40,4дукции и оборудования

1999 ZENECA Group PLC Фармацевтика Astra AB Фармацевтика 34,6

1999 Mannesmann AG Металлопродукция Orange PLC Телекоммуникации 32,6

2006 Mittal Steel Co NV Металлопрокат Arcelor SA Металлопрокат 32,2

2006 Telefonica SA Телекоммуникации O2 PLC Телекоммуникации 31,7

2001 Deutsche Telekom AG Телекоммуникации VoiceStream Wireless Corp. Телекоммуникации 29,4

2000 BP Amoco PLC Нефтепереработка ARCO Нефтепереработка 27,2

2000 Unilever PLC Производство масла Bestfoods Продукты питания 25,1

1999 Rhone-Poulenc SA Химическая продукция Hoechst AG Химическая продукция 21,9


И с т о ч н и к и : World Investment Reports 1999—2007. UNCTAD, 1998—2007.

í‡·ÎËˆ‡ 3

Факторы, влияющие на эффективность стратегии слияний и поглощений

Факторы, влияющие на эффективность стратегии слияний и поглощений

Процессы слияний и поглощений

Стратегия компании Закономерность рынка

Эффективная продажа

Защита бизнеса(экономическая и политическая)

Продажа непрофильных активов

Национализация

Увеличение доли рынка

Диверсификациябизнеса

Публичность

Спекулятивность

Конкурентная борьба


формирования внутренней струк-туры компании, учитывающей бу-дущие процессы слияний и погло-

щений. Необходимо принимать вовнимание динамику и перспекти-вы рынков сбыта, вырабатывать

4 Управление международной компанией: Учеб. пособие / Под. ред. В.И. Королева. — М.: Экономистъ, 2005. С. 136.



49

компаний рационально начинатьне с производственных активов, ас департаментов инжиниринга,маркетинга и коммерческих опе-раций. Процедура слияний проис-ходит в следующей последователь-ности.1. Определяется стратегический

план действий.2. Согласовывается управленчес-

кая структура с определениемсбалансированного распределе-ния мест в правлении объеди-ненной компании, расположе-ния штаб-квартиры и центровнаучно-исследовательских иопытно-конструкторских работ(НИОКР).

3. Оцениваются активы партне-ров.

4. Согласовывается слияние соштатом объединяющихся ком-паний.В международной практике ре-

зультатом слияний и поглощенийстановится образование в прини-мающей стране зарубежного фили-ала международной компании,принадлежащей ей частично. По-казателем успешно проведеннойсделки служит увеличение объемапроизводственных и коммерчес-ких операций, а также сокраще-ние издержек производства и сбы-та на 10—20%.

Основные внутренние предпо-сылки компании для осуществле-ния слияний и поглощений, а так-же выработки соответствующейстратегии, выражаются в такихфакторах, как:● достижение определенных фи-

нансово-экономических пока-зателей, требующих дальней-шего развития компании и пе-рехода ее на качественно новыйуровень и которых невозможнодостичь посредством естествен-ного роста;

● выправление финансового по-ложения компании (когда сли-яние с другим игроком рынкапозволит решить ряд неразре-шимых проблем, а также изба-вит ее от возможного банкрот-ства);

● устранение внутреннего иливнешнего корпоративного кон-фликта (когда компания по-средством слияний и поглоще-ний обретает новую форму пуб-личности, что делает ее привле-кательной для инвесторов);

● выгодный выход собственникаиз бизнеса посредством частич-

ной продажи и обмена своихакций на акции поглощаемойкомпании;

● желание акционеров получитьдоход на спекулятивности отсделок слияний и поглощений.При решении об осуществлении

сделок по слияниям и поглощени-ям важное значение имеет получе-ние положительного результата засчет так называемого “синергети-ческого” эффекта, посредством ко-торого достигается большая при-быль от деятельности единой ком-пании, чем при работе компанийпо отдельности. Такого эффектаможно достичь посредством:● экономии, обусловленной мас-

штабами деятельности (сокра-щение издержек производствана единицу продукции за счетсовместного выполнения мар-кетинговых, сбытовых, рек-ламных, учетных функций ит.д.);

● использования взаимодополня-ющих ресурсов партнера;

● экономии на трансакционныхиздержках (транспортные, рек-ламные расходы и т. д.);

● увеличения рыночной доли иснижения конкуренции (эф-фект монополии), возможностивести ценовую конкуренцию;

● совместного проведения НИОКР (устранение дублиро-вания научных разработок и ихсовместное использование).Если рассматривать действия

компании при осуществлении сли-яний и поглощений, можно выде-лить семь основных этапов, начи-ная с разработки стратегии, поис-ка и анализа компании-партнерадо осуществления сделки и даль-нейшей интеграции с целью созда-ния единого жизнеспособного хо-зяйственного организма (рисунок3).

Таким образом, успех компа-нии на рынке слияний и поглоще-ний напрямую зависит от того, на-сколько эффективно будет реали-зован каждый этап. В этом планевнутренним фактором развитияпроцессов слияний и поглощенийкак раз и станет выработаннаястратегия компании в сфере слия-ний и поглощений.

èÂÒÔÂÍÚË‚˚ ‡Á‚ËÚËfl Ò‰ÂÎÓÍВ последние десятилетия

всплеск количества сделок по сли-яниям и поглощениям обусловлентем, что он является следствиемэкономического роста в большин-

Алгоритм действий компании при осуществлении слияний и поглощений

Алгоритм действий компании при осуществлении слияний и поглощений

Разработка стратегии


Поиск и анализ компании-цели

Формирование команды

Проведение переговоров

Осуществление сделки

Интеграция

Постинтеграция

стве развитых и развивающихсягосударств, а также стран с пере-ходной экономикой. Происходиломеньше враждебных захватов ибольше стратегических слияний.

После экономического спада1990—1991 гг. крупнейшие миро-вые компании начали стремитьсяк расширению, и сделки по слия-ниям снова стали рассматриватьсякак быстрый и эффективный спо-соб достижения этой цели. Однако

в отличие от предыдущих десяти-летий сделки 90-х гг. прошлогостолетия и начала текущего боль-ше опирались на стратегию, а нена быстрое финансовое обогаще-ние. Они финансировались пре-имущественно собственным капи-талом, что привело к появлениюобъединений с меньшей долговойнагрузкой.

Основным рынком операций послияниям в мире остаются США.Многие американские компанииактивно участвуют в указанныхсделках на внутреннем рынке.Кроме того, США являются при-влекательным государством дляинвестиций зарубежных трансна-циональных корпораций. В усло-виях острой конкурентной борьбыза емкий и технологичный рынокэтой страны большое число иност-ранных компаний входят на этотрынок, используя ранее нарабо-танные связи и возможности мест-ных компаний посредством слия-ния с ними или их поглощения.

Как свидетельствуют статисти-ческие данные, по значимостирынков сделок слияний и погло-щений за США следуют Велико-британия, Германия, Канада,Франция и Австралия. По оцен-кам специалистов, наиболее высо-кая динамика роста операций послияниям в начале текущего сто-летия будет у Канады и Австра-лии, что обусловлено положитель-

ными экономическими показате-лями этих стран, массированнымвнедрением информационных тех-нологий, богатыми природнымиресурсами, технологическими до-стижениями местных компаний,увеличивающимся притоком пря-мых иностранных инвестиций, атакже их активным участием в ин-теграционных образованиях в Се-верной Америке и Азиатско-Тихо-океанском регионе.

Высокая активность иностран-ных компаний прогнозируетсятакже в ряде развивающихсястран, государствах с переходнойэкономикой. Ожидается, что опе-рации по слияниям и поглощени-ям активизируются в Китае, Ин-дии, Бразилии, Мексике, ЮАР,Индонезии, Малайзии, России,Украине, Румынии, Казахстане идругих странах.

Исследования показали, что ес-ли на ранних этапах слияний и по-глощений основным мотивом дей-ствий компаний было получениебольшей доли рынка и диверсифи-кация бизнеса, то более 80% ком-паний, участвующих в настоящеевремя в указанных сделках, важ-нейшей причиной объединенийсчитают корпоративный рост. Да-лее с большим отставанием пере-числяются такие факторы, какснижение издержек за счет эконо-мии на масштабах, получение до-полнительных источников сырьяи рынков сбыта, доступ к новымтехнологиям и др. На увеличениеразмера сделок повлияла такжевозможность достижения значи-тельных выгод за счет синергети-ческого эффекта и расширения ра-мок деятельности.

Помимо данных причин компа-нии стремятся использовать и дру-гие преимущества объединения.Важный мотив — повышение эф-фективности управления, которое

достигается выдвижением на уп-равленческие позиции более та-лантливых и мотивированных ме-неджеров. Этот мотив переклика-ется с желанием руководителейкомпаний повысить свой полити-ческий вес и имидж.

Наличие избыточных средствпобуждает компании к расшире-нию своей деятельности в другихсферах и отраслях (то есть к ис-пользованию диверсификации).Этот мотив связан с надеждами наизменение структуры рынков и от-раслей.

Наличие налоговых льгот укомпании также является побуди-тельным мотивом к ее покупке.Наконец, существуют и чисто фи-нансовые мотивы. Можно купитьбольшую компанию, и продав еепо частям, получить прибыль.Приобретение уже существующей,успешно работающей компании,иногда выгоднее, чем создание но-вой (возможна значительная раз-ница между ее рыночной и балан-совой стоимостью).

Возможны и другие мотивы.Например, компании развиваю-щихся стран часто объединяются сцелью защиты от иностранныхконкурентов, желающих проник-нуть на рынок их государства.Так, в 1997 г. была осуществленасделка по поглощению мексикан-ской сети магазинов розничнойторговли Sifma американскойтранснациональной корпорациейаналогичного профиля Wal-Mart.Чтобы противостоять новому могу-чему конкуренту, три националь-ные мексиканские сети гипермар-кетов объединились в альянс с це-лью выступления на рынке с со-гласованной стратегией по закуп-кам товаров и ценообразованию.Они создали общую закупочнуюкомпанию, совместными усилия-ми модернизировали свои магази-ны, дистрибьюторские центры,внедрили новые эффективные тех-нологии розничной торговли, объ-единив их единой компьютернойсистемой. Организация альянсапозволила его участникам укре-пить свои позиции на переговорахс поставщиками и потребителями.

Таким образом, процесс слия-ний и поглощений компаний в по-следнюю четверть века приобрелярко выраженный транснацио-нальный характер. Динамика вза-имосвязи потоков прямых иност-ранных инвестиций и операций по



50

Исследования показали, что если на ранних этапах слияний и поглощений основным мотивом действий компаний было получение большей доли

рынка и диверсификация бизнеса, то более 80% компаний, участвующих в настоящее время

в указанных сделках, важнейшей причиной объединений считают корпоративный рост.



51

международным слияниям и по-глощениям показывает, что по-следние стимулируют перенос про-изводств, технологий и менедж-мента за пределы базирования ма-теринских компаний. Активнуюроль в указанной деятельностипродолжают играть крупныетранснациональные корпорациииз индустриально развитых госу-дарств.

Вместе с тем в последние годынемаловажная роль принадлежиткомпаниям из развивающихся го-сударств и стран с переходной эко-номикой. Они внедряются на но-вые зарубежные рынки, используяконкурентные преимущества и ак-тивную корпоративную политику,прежде всего, посредством созда-ния совместных предприятий илипоглощения уже существующихнациональных компаний. Так, од-ним из лидеров рынка молочнойпродукции в России является ком-пания Вимм-Билль-Данн, котораядобилась успеха благодаря внедре-нию передовых технологий, фор-мированию современного высоко-эффективного и качественногопроизводства, менеджмента, пост-роению логистических цепей, гра-мотной маркетинговой и ценовойполитике. В то же время достиже-ния российского производителямолочной продукции на рынкесвязаны также с проведением гра-мотной стратегии на рынке сделокпо слияниям и поглощениям. Внастоящее время компания объе-диняет 30 предприятий не тольков России, но в и странах СНГ, тор-говые филиалы в 26 городах с пер-соналом около 18 тыс. человек.

Многие государства, помимоприменения традиционных инст-рументов привлечения зарубежно-го производительного капитала(стабильная законодательная ос-нова, прозрачная и предсказуемаямакроэкономическая политика,низкая инфляция, растущий по-требительский спрос, квалифици-рованная рабочая сила, научныекадры, таможенные и налоговыельготы, деятельность специализи-рованных инвестиционныхагентств, специальные экономиче-ские зоны, проведение рекламныхкомпаний и др.), активно внедря-ют и новые механизмы стимулиро-вания притока иностранных инве-стиций. Одним из таких механиз-мов является создание крупных

национальных производителей иих эффективное использование вмеждународных операциях послияниям и поглощениям. Как по-казывает мировой опыт, многиенациональные компании, ставшиечастью крупных транснациональ-ных корпораций, не потерялисвою специализацию и не ушли срынка. Они полноправно вошли вединую корпоративную системуматеринской компании, но уже насовершенно новом технологичес-ком, производственном и сбыто-вом уровнях. Поэтому полноправ-ное участие отечественных пред-приятий в транснациональныхсделках по слияниям и поглоще-ниям имеет прогрессивное значе-ние для национальной экономики,а с учетом эффекта влияния насмежные и сопутствующие произ-водства оно может способствоватьстимулированию общего индуст-риального роста государства.

С учетом вышесказанного мож-но сделать следующие выводы.1. Вопрос о сделках по слияниям

и поглощениям для белорус-ских предприятий и экономикив целом приобретает особыйсмысл, поскольку республикойв настоящее время сделаны оп-ределенные шаги в сторону рас-ширения привлечения иност-ранных инвестиций, а такжеразгосударствления и привати-зации.

2. Статистические данные свиде-тельствуют, что ряд стран с пе-реходной экономикой активнозадействованы в сделках послияниям, имеют соответству-ющую законодательную базу,поддержку государственныхорганов и опыт защиты от не-дружественных поглощений.Более того, данные государстваактивно используют указанныемеханизмы для выхода на зару-бежные рынки и повышенияуровня конкурентоспособнос-ти. Например, в 2004 г. с це-лью проникновения на рынокТурции и в последующем югаЕвропы российский консорци-ум “Татнефть” приобрел турец-кий нефтеперерабатывающийконцерн Tupras. Кроме того,для осуществления этой сделкипо поглощению компания изРоссии взяла кредит у банковCSFB и BNP Paribas на общуюсумму 375 млн. долл. США под

размещение облигационногозайма Татнефти.

3. Потоки прямых иностранныхинвестиций и качество сделокпо слияниям и поглощениямпрямо пропорциональны, по-этому крайне желательно про-тивостоять зарубежной конку-ренции и равноправно участво-вать в международных сделкахпо слияниям и поглощениям. Вэтой связи необходимо созда-ние современной нормативнойбазы, в том числе в сфере кор-поративного и антимонополь-ного законодательства, фондо-вого рынка, государственногосодействия постепенному ук-рупнению наиболее финансово-устойчивых отечественных хо-зяйственных структур в мощ-ные компании для концентра-ции финансовых, инвестицион-ных и технологических ресур-сов. Одним из путей можетстать выход белорусского биз-неса за пределы национальныхграниц, создание производст-венных и сбытовых сетей в со-предельных странах, а такжеформирование финансово-про-мышленных групп, в том числес участием предприятий и бан-ков из государств СНГ. Этомупроцессу может содействоватьто, что многие белорусскиесубъекты хозяйствования име-ют давние экономические свя-зи с предприятиями из ближне-го зарубежья.

4. Появление отечественныхтранснациональных компаний(или финансово-промышлен-ных групп) в скором будущемдолжно позволить им самим вцелях укрепления конкурент-ных позиций проводить сделкипо слияниям и поглощениям,что станет качественно новымшагом в повышении безопасно-сти и конкурентоспособностиэкономики Беларуси.


è ê Ä Ç é

52

àÏÔÎÂÏÂÌÚ‡ˆËflÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚ı ÒÚ‡Ì‰‡ÚÓ‚ ‚Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÂ Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó

После террористических актовв США 11 сентября 2001 г. миро-вое сообщество, и в особенностибанковское, объединило свои уси-лия в целях формирования единоймеждународной системы противо-действия этим видам преступнойдеятельности.

Вопросы борьбы с отмываниемденег и финансированием терро-ризма (далее — БОД/ФТ) находят-ся в центре внимания многих меж-дународных организаций и специ-ализированных структур, вклю-чая Организацию ОбъединенныхНаций, МВФ, Всемирный банк,Группу “Эгмонт”, Совет Европы,Европейский союз, Базельский ко-митет по банковскому надзору идр. Общепризнанным кодексоммеждународных стандартов в дан-ной сфере являются Рекоменда-ции Группы разработки финансо-вых мер борьбы с отмыванием де-нег (ФАТФ), созданной в 1989 г.по решению глав государств и пра-вительств “семерки”. Рекоменда-ции данной структуры устанавли-вают минимальные требования всфере БОД/ФТ, предоставляястранам определенную свободу вих имплементации1 в зависимостиот особенностей национальныхправовых и финансовых систем, атакже традиций государственногоустройства.

О важности соблюдения между-народных рекомендаций в данномнаправлении свидетельствуют не-давние примеры наших ближай-ших соседей — России и Украи-ны. Финансовые потери этихстран от непродолжительного на-хождения в 2001—2002 гг. в такназываемом “черном списке”ФАТФ за несоблюдение базовых

принципов противодействия лега-лизации “грязных” денег оценива-лись экспертами в миллиардахдолларов США. Банки западныхгосударств закрыли корреспон-дентские счета российских и укра-инских банков, парализуя тем са-мым финансовые потоки реально-го сектора экономики, и банкамРоссии и Украины стоило немалоусилий выстроить диалог с между-народным финансовым сообщест-вом, чтобы данные санкции отме-нили.

Внедрение и соблюдение реко-мендаций ФАТФ обеспечиваетсяблагодаря механизму оценок: со-стояние каждой национальной си-стемы БОД/ФТ анализируется иоценивается группой экспертов изгосударств — членов ФАТФ. Та-ким же образом Республика Бела-русь оценивалась в 2004 г., и в ре-зультате было установлено, чтонашей страной не соблюдаются 14 из 49 рекомендаций ФАТФ, а14 — соблюдаются лишь частич-но.

В итоге государственные орга-ны республики, в том числе Наци-ональный банк, проделали боль-шую работу по приведению нацио-нальной системы БОД/ФТ в соот-ветствие с требованиями междуна-родных стандартов. В частности,был принят Закон Республики Бе-ларусь от 11.12.2005 № 68-З “Овнесении изменений и дополненийв Закон Республики Беларусь “Омерах по предотвращению легали-зации доходов, полученных неза-конным путем”, а также ряд нор-мативных правовых актов Прави-тельства и Национального банка,разработанных во исполнение дан-ного Закона.

Легализованные доходы отнезаконного оборота наркотиков,оружия и других преступлений,обеспечивая финансовую подпит-ку организованной преступности,коррупции и терроризма, пред-ставляют серьезную угрозу нетолько для отдельных государств,но и всего международного сооб-щества в целом. Эксперты Между-народного валютного фонда (МВФ)оценивают суммарный объем от-мываемых преступных доходов в2—5% от мирового ВВП, что со-ставляет от 0,6 до 1,5 трлн. долл.США в год [1, с. 31].

ÉÎ‡‚Ì˚È ˝ÍÓÌÓÏËÒÚ ÉÎ‡‚ÌÓ„Ó ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl ‚‡Î˛ÚÌÓ„Ó Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËfl Ë ‚‡Î˛ÚÌÓ„Ó ÍÓÌÚÓÎfl ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

ÄÌÊÂÎËÍ‡ ïÄÑÄçéÇàó

1 Имплементация — (англ. implementation) фактическое осуществление международных обязательств на внутригосударственном уровне путемтрансформации международно-правовых норм в национальные законы и подзаконные акты. В некоторых государствах ратифицированные международ-ные договоры автоматически становятся частью национального законодательства.

è ê Ä Ç é


53

Сообщения, представляемые в органы финансовых разведок

ëÚ‡ÚËÒÚËÍ‡ Á‡ 2004 „. àÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌÓÂ àÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌÓÂ ·˛Ó ÔÓ ÓÚÏ˚‚‡ÌË˛ ·˛Ó ÔÓ ÓÚÏ˚‚‡ÌË˛‰ÂÌÂ„ Ä‚ÒÚËË (FIU) ‰ÂÌÂ„ ò‚ÂÈˆ‡ËË (MROS)

Количество поступивших сообщений 373 821из нихот банков 349 340от общего количества, в % 93,6 41,4

í‡·ÎËˆ‡

В III квартале 2008 г. оценкасоответствия законодательства Ре-спублики Беларусь международ-ным стандартам в сфере БОД/ФТосуществляется экспертами Евра-зийской группы по противодейст-вию легализации преступных до-ходов и финансированию терро-ризма (ЕАГ), созданной по типуФАТФ. По результатам этой оцен-ки Национальным центром зако-нодательства и правовых исследо-ваний, Департаментом финансово-го мониторинга Комитета государ-ственного контроля (ДФМ) и На-циональным банком планируетсявнесение изменений в Закон Рес-публики Беларусь от 19.07.2000№ 426-3 (в редакции Законов от11.12.2005 № 68-З; от 26.12.2007№ 300-З; от 16.07.2008 № 413-3)“О мерах по предотвращению лега-лизации доходов, полученных не-законным путем, и финансирова-ния террористической деятельнос-ти” в целях его дальнейшего при-ведения в соответствие с междуна-родными стандартами и устране-ния имеющихся пробелов и проти-воречий, выявленных практикойего применения. Указанные изме-нения необходимы также для вы-ведения из-под контроля ряда фи-нансовых операций, информацияпо которым в настоящее времяпредставляется банками в ДФМ.Зачастую это дублирующиеся иизлишние сведения, практическинеэффективные для анализа и мо-ниторинга, однако требующие зна-чительных затрат со стороны бан-ков.

По данным ДФМ, за 2007 г. бе-лорусские банки представили бо-лее 225 тыс. специальных форму-ляров регистрации финансовыхопераций, подлежащих особомуконтролю. При этом следует отме-тить, что такое количество форму-ляров сравнимо с числом сообще-ний, представляемых в органы фи-нансовых разведок России и Укра-ины (6 млн. и 841 тыс. сообщенийсоответственно)2. В то же время за2004 г. в орган финансовой развед-ки Австрии поступило 373 сообще-ния, в их числе 349 — от банков, ав орган финансовой разведкиШвейцарии — 821 сообщение, втом числе 340 — от банков [2,с. 340, 342] (таблица).

На первый взгляд, ситуация повзаимодействию органа финансо-вой разведки с банковским секто-ром в названных странах кажетсянаиболее привлекательной и пред-почтительной. Однако следует об-ратить внимание на различныеподходы к мониторингу финансо-вых операций и отношений с кли-ентами европейских банков и бан-ков Республики Беларусь, России,Украины.

В Австрии и Швейцарии банкиобязаны сообщать в органы финан-совой разведки обо всех подозри-тельных операциях ОД/ФТ (вклю-чая попытки проведения такихопераций) без какого-либо порого-вого уровня, а также о наличии ве-ских причин для подозрений. Длявыполнения данной задачи в рам-ках принципа “знай своего клиен-та” банки Европы должны прово-дить идентификацию своих клиен-тов, их конечных бенефициарныхсобственников (физических лиц, витоге являющихся истиннымивладельцами компаний); осуще-ствлять постоянный мониторингопераций и отношений. Этим объ-ясняется небольшое количествосообщений, свидетельствующее отом, что банки исследуют деятель-ность клиента, а затем о его ре-зультатах сообщают в орган фи-нансовой разведки. Кроме того,австрийские и швейцарские банкиимеют право самостоятельно при-останавливать подозрительныефинансовые операции и не прини-мать на обслуживание клиентов, вчьей благонадежности они сомне-ваются.

Федеральный закон Швейца-рии “Об отмывании денег” (GwG)1997 г., наряду с борьбой по отмы-ванию денег, прежде всего служит“обеспечению осмотрительности вфинансовых сделках”. Среди обя-занностей по соблюдению осмотри-тельности важнейшими являютсяидентификация клиента на осно-вании доказательных документови определение его конечного бене-фициарного собственника. Соглас-но статье 6 этого закона, финансо-вое учреждение должно выяснитьэкономическую подоплеку и цельделовых отношений или отдель-ных сделок, особенно если имеют-ся данные, что имущественныеценности могут быть связаны спреступной деятельностью. Статьи9—11 швейцарского базового за-кона регламентируют обязанностифинансовых учреждений при“обоснованном подозрении” на-правлять сообщения. Кроме того,финансовое учреждение должнонемедленно заблокировать вверен-ные ему имущественные ценности,которые связаны с сообщением оподозрении.

Швейцарский банк обязан ра-зорвать отношения с клиентом, ес-ли во время деловых связей возни-кает подозрение, что банк приидентификации клиента либо егобенефициарного собственника былвведен в заблуждение или если со-мнения остаются после повторнойдополнительной идентификации.

Статья 305ter Уголовного кодек-са Швейцарии преследует по зако-ну деятельность финансового по-средника, отказывающегося “ус-

2 Данные за 2006 г. Сайт в Интернете: http://www.egmontgroup.org


è ê Ä Ç é

54

танавливать личность бенефици-арного собственника с рекоменду-емой в зависимости от обстоя-тельств осмотрительностью итщательностью”. Наказанием яв-ляется тюремное заключение сро-ком до одного года, арест илиштраф.

В качестве “успешных” усилийШвейцарии по регламентирова-нию БОД/ФТ международные экс-перты отмечают уменьшение ко-личества международных финан-совых сделок в швейцарском фи-нансовом центре путем их перево-да в известные налоговые оазисыоффшорной юрисдикции.

Аналогичные обязанности про-являть осмотрительность установ-лены для австрийских кредитныхи финансовых учреждений в § 39—41 Закона “О банковском де-ле” Австрии. Банки этого государ-ства идентифицируют клиентовдля постоянных деловых отноше-ний при первом контакте с ними;для разовых (нерегулярных) кли-ентов идентификация обязательнапри платеже и выплате вкладов,если вносимая или выплачиваемаясумма составляет минимум15 тыс. евро. С момента направле-ния сообщения в орган финансо-вой разведки до выяснения обстоя-тельств дела (получения ответа изуказанного органа) любая следую-щая сделка не осуществляется. Вслучае сомнений считается, чтопоступления денежных средствмогут производиться, а выплатыприостанавливаются.

Среди главных направленийработы финансовых учрежденийевропейских банков в рамкахБОД/ФТ выделяются:● надлежащая проверка клиен-

тов;● идентификация клиентов;● установление личности вла-

дельца-бенефициара;● обязанность по ведению и со-

хранению учетных данных;● обязанность по представлению

информации о подозрительныхоперациях и видах деятельнос-ти;

● разработка внутренних мер по-литики, адекватных защитныхмеханизмов и мер контроля вотношении операций и клиен-тов (особенно важное направле-ние из перечисленных).Банки должны использовать

специальные, основанные на ин-формационных технологиях, про-

граммы обработки данных, чтобывыявлять необычные или обраща-ющие на себя внимание деловыесвязи или операции при подготов-ке докладов о подозрительныхоперациях. Эти программы необ-ходимо корректировать с учетомконкретных собственных рисковучреждения; должна быть собранадостаточная база данных за про-шлые периоды. Цель таких про-грамм — обеспечение осмотри-тельного подхода в отношении лю-бых видов операций, которые ра-нее были отмечены как подозри-тельные, исходя из опыта соответ-ствующего учреждения или обще-го внешнего опыта. Они уже помо-гали учреждениям избежать суще-ственного ущерба.

Таким образом, очевидно, чтобанковское законодательство за-падных стран предписывает фи-нансовым учреждениям выполне-ние функций финансовой развед-ки: проверять сведения, получен-ные в ходе идентификации клиен-тов и их конечных владельцев; от-казывать без объяснения причин вобслуживании сомнительным лич-ностям и фирмам; замораживатьсчета клиентов при возникнове-нии подозрений в отмывании де-нег.

Практически каждое из пред-ставленных банками Австрии иШвейцарии сообщений передаетсяправоохранительным органам дляреагирования. Так, с 1 апреля1998 г. до 31 декабря 2004 г. Ин-формационным бюро по отмыва-нию денег Швейцарии (MROS) бы-ли переданы полученные от бан-ков 2708 сообщений о подозренияхорганам уголовного преследова-ния. Из них по 1311 сообщениям(48,4 %) до конца 2004 г. былиприняты соответствующие реше-ния:● в 49 случаях выносились судеб-

ные решения;● в 692 случаях были возбужде-

ны уголовные дела, однако наосновании полицейских дозна-ний их ведение прекратили;

● в 453 случаях по окончаниипредварительного следствия поуголовным делам не было воз-буждено производство (реше-ния не открывать счета прини-мались прежде всего в связи ссообщениями о передаче де-нег);

● в 117 случаях производство поуголовным делам прекраща-

лось, так как за границей поним производство уже было на-чато.Следует отметить, что по 1397

сообщениям о подозрении, или51,6% случаев, решение пока непринято [2, с. 324—343].

В европейских странах в наци-ональные законодательства внед-ряются нормы Третьей директивыЕвропейского союза. К имеющим-ся банковским рискам добавляет-ся риск, связанный с отмываниемденег, и производится отражениеэтого нового элемента в работе фи-нансовых учреждений и надзорно-го органа. В соответствии с даннойдирективой банки в вопросахБОД/ФТ переходят от подхода наоснове правил к подходу на основериска. Они обязаны пересмотретьсвои правила и от соблюдения оп-ределенных обязательных проце-дур перейти к проведению оценкивсех своих клиентов/трансакций ираспределению их по группам: снизким, средним и высоким рис-ками. При этом к группе с высо-ким риском рекомендовано отнес-ти следующие категории: клиен-тов-нерезидентов; политическизначимых лиц третьих государств;оффшорные компании; бездоход-ные организации; клиентов, об-служивающихся по системе уда-ленного доступа (без личного кон-такта); трансакции со странами,частично (не полностью) выполня-ющими рекомендации ФАТФ и др.

Однако для применения такогоподхода необходимо иметь ста-бильную финансовую систему, до-верять финансовым учреждениям.Последние, в свою очередь, долж-ны достичь такого уровня, чтобыим можно было позволить опреде-ленную самостоятельность и гиб-кость в вопросах БОД/ФТ с одно-временным наличием высокогоуровня квалификации в перечис-ленных вопросах работников фи-нансовых учреждений и надзорно-го органа страны.

Система национального законо-дательства Республики Беларусь всфере БОД/ФТ использует подходна основе правил: установлены по-роговые величины, а также крите-рии выявления и признаки подо-зрительных финансовых опера-ций, подлежащих особому контро-лю, по которым банки как лица,осуществляющие финансовые опе-рации, представляют сведения вДФМ. Законодательством регла-

è ê Ä Ç é


55

ментированы обязанности лиц,осуществляющих финансовые опе-рации. К ним, в частности, отнесе-ны: проведение идентификацииклиентов (лиц, совершающих фи-нансовые операции); разработка ивыполнение правил внутреннегоконтроля; выявление финансовыхопераций, подлежащих особомуконтролю и представление специ-альных формуляров по ним вДФМ. Определены также следую-щие четыре условия, при наличиихотя бы одного из которых финан-совые операции подлежат особомуконтролю.1. Регистрации в специальных

формулярах подлежат подозри-тельные финансовые операциинезависимо от их суммы. Приэтом критерии выявления ипризнаки подозрительных фи-нансовых операций должныпрописываться в правилах вну-треннего контроля, которыеразрабатываются лицами, осу-ществляющими финансовыеоперации, с учетом общих тре-бований, установленных поста-новлением Совета МинистровРеспублики Беларусь от16.03.2006 № 352 “Об общихтребованиях к правилам внут-реннего контроля”.

2. Финансовые операции регист-рируются в специальных фор-мулярах, если в отношениилиц, совершающих финансо-вые операции, имеются сведе-ния об их участии в террорис-тической деятельности. Лица,осуществляющие такие финан-совые операции, обязаны ихприостанавливать согласно по-рядку, который определен Ин-струкцией о порядке приоста-новления банками и небанков-скими кредитно-финансовымиорганизациями отдельных фи-нансовых операций, утверж-денной постановлением Прав-ления Национального банкаРеспублики Беларусь от13.03.2006 № 34. В случае по-ступления денежных средствони зачисляются на счет полу-чателя с последующим приос-тановлением расходных опера-ций по счету в размере суммыпоступивших денежныхсредств. Основанием для возоб-новления приостановленнойфинансовой операции являетсясоответствующее извещениеоргана финансового монито-

ринга в письменной форме либов форме электронного докумен-та.

3. Финансовые операции регист-рируются в специальном фор-муляре, если лица, совершаю-щие финансовые операции, на-ходятся на территориях (госу-дарствах), не участвующих вмеждународном сотрудничест-ве в сфере предотвращения ле-гализации незаконных доходови финансирования террористи-ческой деятельности, либо осу-ществляют операции через счетв банке, зарегистрированномна указанной территории. По-рядок определения перечнятеррористов и связанных с ни-ми лиц, доведения его до сведе-ния лиц, осуществляющих фи-нансовые операции, и порядокустановления перечня назван-ных государств (территорий) иего опубликования определеныпостановлениями Совета Мини-стров Республики Беларусь от11.03.2006 № 336 (редакция от27.11.2007) “О порядке опреде-ления перечня лиц, совершаю-щих финансовые операции, вотношении которых имеютсясведения об их участии в терро-ристической деятельности либонахождении под контролемлиц, занимающихся террорис-тической деятельностью, и до-ведения этого перечня до сведе-ния лиц, осуществляющих фи-нансовые операции” и от23.02.2006 № 259 (редакция от03.05.2007) “О порядке опреде-ления перечня государств (тер-риторий), которые не участву-ют в международном сотрудни-честве в сфере предотвращениялегализации доходов, получен-ных незаконным путем, и фи-нансирования террористичес-кой деятельности, и порядкеего опубликования” соответст-венно.

4. В специальных формулярах ре-гистрируются финансовые опе-рации определенного вида (сналичными деньгами; по бан-ковским счетам и вкладам (де-позитам) клиентов; по между-народным расчетам и денеж-ным переводам; с движимым инедвижимым имуществом; сценными бумагами; по займами кредитам, связанным с меж-дународными переводами; попереводу долга и уступке требо-

вания), сумма которых равнаили превышает установленныепороговые величины (2000 ба-зовых величин — для физичес-ких лиц; 20000 базовых вели-чин — для организаций и ин-дивидуальных предпринимате-лей). Одновременно в целяхупорядочения поступления вДФМ информации по даннымкрупным операциям статья 9Закона Республики Беларусь от19.07.2000 № 426-3 (в редак-ции Законов от 11.12.2005№ 68-З; от 26.12.2007 № 300-З;от 16.07.2008 № 413-3) “О ме-рах по предотвращению лега-лизации доходов, полученныхнезаконным путем, и финанси-рования террористической дея-тельности” из-под контролявыведен ряд финансовых опе-раций, обоснованность и закон-ность проведения которых невызывает сомнений, имеющихпрозрачный характер либо до-полнительно контролируемыхсо стороны государства. Совступлением в силу данного За-кона специальные формулярырегистрации финансовых опе-раций, подлежащих особомуконтролю, представляются бан-ками в ДФМ в форме электрон-ных документов, что закрепле-но в постановлении Совета Ми-нистров Республики Беларусьот 16.03.2006 № 367 “О поряд-ке заполнения, передачи, реги-страции, учета и хранения спе-циальных формуляров регист-рации финансовых операций,подлежащих особому контро-лю”. Для передачи банкамисведений об операциях, подле-жащих особому контролю, вДФМ в банках внедрен про-граммный комплекс “Ведение вбанках учета специальных фор-муляров регистрации финансо-вых операций, подлежащихособому контролю”, или ПК“СпецФормуляр-Банк”. По-средством использования та-ких комплексов соблюдаютсяустановленные Законом срокипредставления сведений — непозднее рабочего дня, следую-щего за днем проведения опера-ций. Информация передается вэлектронном виде с применени-ем современных технологий,обеспечивающих высокую сте-пень ее защищенности от не-санкционированного доступа.


è ê Ä Ç é

56

Использование унифицирован-ных форматов дает возмож-ность автоматизированной об-работки поступающих данныхв ДФМ. Этот государственныйорган осуществляет функциифинансового мониторинга, вы-бирая из всего массива инфор-мации сведения для передачиправоохранительным органам.Например, за 2007 г. ДФМ на-правил 1605 сообщений в адресправоохранительных и иныхконтролирующих органов Рес-публики Беларусь для проведе-ния соответствующих прове-рочных мероприятий.Таким образом, экстраполируя

ситуацию на белорусские банки,то есть поместив их в правовое по-ле западноевропейских стран, оче-видно в результате получение ана-логичного количества сообщений оподозрительных операциях, пере-даваемых правоохранительныморганам, иными словами, несколь-ко сотен таких сообщений, а не со-тен тысяч.

Вместе с тем в настоящее времяважно соблюсти баланс интересов:не отказаться от обязательного вы-полнения международных требо-ваний и одновременно не наделитьбелорусские банки не свойствен-ными им функциями. Преждевре-менно возлагать на банки респуб-лики функции финансовой развед-ки. Данный переход должен осу-ществляться постепенно, с учетомособенностей менталитета граж-дан, субъектов хозяйствования игосударственных органов Респуб-лики Беларусь, а также финансо-вых возможностей банков. Дляпроведения постоянного монито-ринга деятельности клиентов не-обходимо иметь в банках так на-зываемый комплаенс-контроль(штат сотрудников, занимающих-ся мониторингом и анализом), втом числе дорогостоящее про-граммное обеспечение, позволяю-щее отслеживать подозрительные

финансовые операции. Минималь-ная стоимость подобного лицензи-онного программного продукта со-ставляет 400 тыс. долл. США.

В целях совершенствования за-конодательства в сфере БОД/ФТПравлением Национального банкаРеспублики Беларусь принято по-становление от 28.02.2008 № 34“Об утверждении Инструкции обосуществлении банками и небан-ковскими кредитно-финансовымиорганизациями мер по предотвра-щению и выявлению финансовыхопераций, связанных с легализа-цией доходов, полученных неза-конным путем, и финансировани-ем террористической деятельнос-ти”. Эта Инструкция разработанав соответствии со статьей 26 Бан-ковского кодекса Республики Бе-ларусь, согласно которой Нацио-нальный банк устанавливает длябанков и небанковских кредитно-финансовых организаций, банков-ских групп и банковских холдин-гов требования по осуществлениюими внутреннего контроля. В Ин-струкции реализован подход на ос-нове рисков. С целью установле-ния общих требований к класси-фикации клиентов по группам ри-ска определен перечень клиентов,работа с которыми сопряжена свысокой степенью риска, и пере-чень видов деятельности (финансо-вых операций) повышенной степе-ни риска. В ней также отраженотребование Рекомендации 5ФАТФ о необходимости установле-ния финансовыми учреждениямиконечного бенефициарного собст-венника клиента и выгодоприобре-тателя по финансовой операции ипринятии разумных мер их иден-тификации. В рамках выполненияБазельского принципа “знай свое-го клиента” банкам предоставленоправо осуществлять верификацию(проверку) представленных клиен-том сведений способами, не проти-воречащими законодательству, втом числе с использованием бан-

ков данных государственных орга-нов, получением информации о де-ловой репутации клиента от орга-низаций и частных лиц, в отноше-нии банка-контрагента — от цент-рального банка страны его регист-рации. Политически значимые ли-ца иностранных государств отнесе-ны к клиентам с высокой степе-нью риска, и определено, что бан-ки обязаны уделять повышенноевнимание финансовым операциям,совершаемым ими.

Организация системы внутрен-него контроля в банке должнаобеспечивать недопущение умыш-ленного или невольного вовлече-ния банка в процесс легализациидоходов, полученных незаконнымпутем, и финансирования террори-стической деятельности, а такжеминимизацию репутационного ииных рисков.

По мере дальнейшего совер-шенствования и укрепления наци-ональной системы законодательст-ва в сфере БОД/ФТ, становления иразвития систем внутреннего кон-троля в банках, осознания ими, атакже государственными контро-лирующими органами значимостипроведения финансовыми учреж-дениями мониторинга, выявленияи пресечения на первичном этапесомнительных операций попыткивнедрения “грязных” денег в фи-нансовую систему страны соответ-ствующие изменения целесообраз-но было бы внести в Банковскийкодекс Республики Беларусь. Вчастности, законодательно закреп-ленное право банков отказыватьклиентам в обслуживании и прове-дении расчетов, при наличии обос-нованных подозрений в “отмыва-нии” денег и финансировании тер-роризма, позволит снизить рискиспользования банков для сомни-тельных финансовых операций.


1. Зубков В.А., Осипов С.К. Российская Федерация в международной системе противодействия легализации (отмыванию) преступныхдоходов и финансированию терроризма. — М., Издательский Дом “Городец”, 2006.

2. Отмывание денег. Банковский мониторинг. Под перекрестным огнем международных обязательств по соблюдению осмотрительнос-ти финансово-кредитными структурами. Лихтенштейн — Австрия — Германия — Швейцария. Издательство NWV NeuerWissenschaftlicher Verlag. Вена. 2006.

3. Money Laundering — International Law and Practice / Editors: Mueller W., Kalin Ch. — UK, John Wiley & Sons, 2007. P. 650.

4. Сайты в Интернете: http://www.egmontgroup.org; http://www.fatf-gafi.org; http://www.euroasiangroup.org/rus

Å Ä ç ä à


57

На белорусском рынке появи-лось новое кредитно-финансовоеучреждение — Белорусский БанкМалого Бизнеса. Он был зарегист-рирован постановлением Правле-ния Национального банка Рес-публики Беларусь от 28 августа 2008 г. № 119.

Учреждение банка малого биз-неса стало результатом партнер-ского проекта Европейского банкареконструкции и развития и веду-щих международных организа-ций.

Акционерами банка являются: — Коммерцбанк АГ

(Commerzbank AG), Германия;— Европейский банк реконст-

рукции и развития (EBRD);— Международная финансо-

вая корпорация (IFC);— Kreditanstalt fur

Wiederaufbau (KfW), Германия;— Нидерландская компания

финансового развития (FMO), Ни-дерланды;

— ШорБанк Интэрнэшнл(ShoreBank International Ltd),США;

— ШорКэп Интэрнэшнл(ShoreCap International Ltd),США;

— СвидФанд (Swedfund), Шве-ция.

Уставный фонд ЗАО «Белорус-ский Банк Малого Бизнеса» со-ставляет более 7 миллионов евро,что отвечает требованиям к норма-тивному минимальному размерудля вновь создаваемого банка.

Новый банк начнет свою работув октябре текущего года. Согласновыданной лицензии, он будет при-влекать денежные средства юри-дических лиц во вклады (депози-ты), размещать эти средства отсвоего имени и за свой счет на ус-ловиях возвратности, платности исрочности, открывать и вести бан-ковские счета юридических лиц, втом числе банков-корреспонден-тов. Также в ближайшее времябанк планирует проводить валют-но-обменные операции, финанси-рование под уступку денежного

Ç ÅÂÎ‡ÛÒË Á‡Â„ËÒÚËÓ‚‡Ì ÔÂ‚˚È ÒÔÂˆË‡ÎËÁËÓ‚‡ÌÌ˚È ·‡ÌÍ

требования (факторинг), выдаватьбанковские гарантии и выпускатьв обращение банковские пластико-вые карточки.

Следует отметить, что ЗАО «Бе-лорусский Банк Малого Бизнеса»— первое специализированное кре-дитно-финансовое учреждение вБеларуси. Его специализация —предоставление банковских услугиндивидуальным предпринимате-лям и предприятиям малого исреднего бизнеса.

Управление банком будет осу-ществлять американская консал-тинговая компания ShoreBankInternational Ltd, которая былавыбрана в ходе международноготендера. Как сообщил на пресс-конференции для журналистов еевице-президент Эдвард Сигел, намеждународной арене компанияработает с 1991 г. Банки наподо-бие Белорусского Банка МалогоБизнеса были созданы и успешноработают в Румынии и Азербайд-жане. «Самое полезное, что мыпредлагаем, — сказал Эдвард Си-

гел, — это команда профессиона-лов». Особые слова благодарностиза помощь и консультации быливысказаны в адрес сотрудниковНационального банка.

Возглавил новый банк СеитДевдариани, работавший до этогоконсультантом ShoreBankInernational. По его словам, банкбудет предоставлять коммерчес-кие кредиты в долларах США, ев-ро, а затем и в российских рубляхв размере от 100 долларов США до200 тысяч, и в первую очередь ми-крокредиты для индивидуальныхпредпринимателей, малых и сред-них предприятий до 10 тысяч дол-ларов.

Несмотря на довольно жесткуюконкуренцию, в планах руководи-телей Белорусского Банка МалогоБизнеса — привлечь 10% индиви-дуальных предпринимателей и ма-лых предприятий в ближайшиенесколько лет.

àÌÌ‡ ÉàãÖÇàó(ÙÓÚÓ ‡‚ÚÓ‡)

На пресс-конференции, посвященной представлению нового банка.


å à ê é Ç é â é è õ í

58

àÒÎ‡ÏÒÍËÈ ·‡ÌÍËÌ„ —ÔÓÚÂÌˆË‡Î¸Ì˚È ÍÓÌÍÛÂÌÚ ‚ÏËÓ‚ÓÈ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏÂ

бота этой системы в целом и дея-тельность исламских банков в ча-стности, может помочь белорус-ским предприятиям лучше понятьсвоих потенциальных партнеров иполучить средства для развития.

В современном мире наблюда-ется феноменальный интерес к ис-ламскому банкингу и его продук-там. Механизмы работы даннойфинансовой системы во многом от-личаются от стандартных и обще-принятых принципов управленияи накопления капитала, т. к. осно-ваны на исламском мировоззрениии не должны противоречить зако-нам шариата.

На сегодняшний день экспертыоценивают объемы данного сег-мента на рынке финансовых услугв 300—500 млрд. долл. США сосреднегодовым ростом в 10—15%.По прогнозам, к 2013 г. активыисламских финансовых институ-тов достигнут 1 трлн. долл., а со-гласно рейтинговому агентствуStandard & Poor’s, — почти4 трлн. долл. В последнее время ксистеме исламских банков все ча-ще обращаются не только клиентымусульманских стран, но и веду-щие западные банки (DeutscheBank, IAG, ABN Amro, Citibank,Hong Kong & Shanghai BankingCorporation, Chase Manhattan, JPMorgan Chase и другие), открываяу себя исламские отделения. Та-кие банки, как ABN AMRO,Societe Generale, JP Morgan Chase,достаточно давно имеют в своейструктуре специальные подразде-ления (“окна”), предоставляющиеисламские банковские услуги.

Высокий показатель роста сви-детельствует о том, что существуетбольшая, до сих пор не занятаяниша на рынке банковских услуг,в которой исламским банкам ока-заться гораздо проще, чем запад-ным: клиенты, исповедующие ис-лам, следуют всем его предписани-

ям, в том числе и в финансовойсфере. Неисламские банки, рабо-тающие на территории США и Ев-ропы в условиях жесткой конку-ренции и борьбы за каждого кли-ента, начали осознавать, что наэтих рынках появился новый сег-мент активных клиентов. Ислам-ский банкинг, делая уверенныепопытки закрепиться на мировомрынке банковских услуг, стано-вится более доступным для жите-лей немусульманских стран. На-пример, в Великобритании созда-ны банки HSBC Amanah и UK’sIslamic Bank of Britain. С подобны-ми инициативами выступили сре-ди прочих такие банки, как BNPParibas, Lloyds TSB, AmericanFinance House, Bank of Whittier,Devon Bank. Но для определенияконкурентоспособности исламскойсистемы с мировыми финансовы-ми гигантами следует понять ме-ханизмы ее функционирования иэффективность в целом.

Впервые исламское банковскоедело, действующее на основе ис-ламского законодательства, огра-ничивающего размер прибыли,возникло в 60-х гг. прошлого сто-летия. В 1963 г. по инициативеэкономиста Ахмада аль Наджара вегипетском городке Мит Гамр былоснован банк. Новая структураприступила к операциям по сбере-жению и накоплению средств фи-зических лиц, а также к инвести-рованию доли накопленных ресур-сов на условиях, исключающихростовщичество, без процентов поденежным операциям, но с участи-ем в прибыли от проведенных сде-лок. Основное направление работыбанков заключалось в привлече-нии средств мелких вкладчиков иобразовании капитала, используе-мого на цели, соответствующиепринципам шариата. Но волнаборьбы с исламскими радикальны-ми организациями негативно воз-

В течение последних лет связимежду Беларусью и странами ис-ламского мира стремительно рас-ширяются. О своей готовности фи-нансировать проекты на террито-рии Беларуси заявляли представи-тели Объединенных АрабскихЭмиратов, Турции и ИсламскойРеспублики Иран. Однако процесспривлечения инвестиций осуще-ствляется довольно медленно, ипричина этого кроется не только вособенностях белорусской эконо-мики, но и в некоторых специфи-ческих чертах финансовой систе-мы исламских стран. Знание того,на каких принципах основана ра-

ëÚÛ‰ÂÌÚÍ‡ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓ„Ó Ù‡ÍÛÎ¸ÚÂÚ‡ÅÂÎÓÛÒÒÍÓ„Ó „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓ„ÓÛÌË‚ÂÒËÚÂÚ‡

üÌ‡ åÄòçàçÄ



59

действовала на распространение иразвитие исламских банков.

В начале 70-х гг. в результатероста цен на нефть произошел от-ток значительной доли богатств изстран-потребителей в страны-про-изводители. Главными поставщи-ками природного ресурса на миро-вой рынок были страны Персид-ского залива. В результате валют-ные резервы стран Ближнего Вос-тока увеличились в среднем в 5раз. Назревала необходимость со-здания новых финансовых струк-тур. В 1975 г. организация “Ис-ламская конференция” объявила осоздании Исламского банка разви-тия (ИБР). Это дало толчок к от-крытию национальных исламскихбанков в арабских странах: в ОАЭ(Dubai Islamic Bank, 1975 г.),Египте (Faisal Islamic Bank,1977 г.), Судане (Faisal IslamicBank, 1977 г.), Бахрейне (BahrainIslamic Bank, 1979 г.).

Главной особенностью работыисламских финансовых структурявляется соблюдение законов ша-риата и исповедание в своих наци-ональных финансовых схемах ис-ламских традиций. Так, напри-мер, самые высокие показателидоходности капитала и активовсреди арабских кредитных органи-заций у банка “Аль-Раджхи” (AlRajhi Banking and InvestmentCorporation). Это единственный са-удовский банк, осуществляющийсвою деятельность исключительнона исламских принципах, чтообеспечивает ему сильные пози-ции в определенных секторах рын-ка. Банк занимается финансирова-нием международной торговли,лизингом, проектным финансиро-ванием и торговлей в рассрочку,имеет наиболее широкую сеть от-делений в Саудовской Аравии.

Шариат (араб. “аш-шар’а” —“закон”, “ясно установленныйпуть”) — комплекс верований ирелигиозно-правовых норм, кото-рым должен следовать каждыймусульманин. Шариат в современ-ном обществе — это властнаяструктура ислама, обязанная сво-ей силой именно тому, что он неподдавался принципиальным из-менениям. Нормы шариата охва-тывают две области: отношениячеловека с Богом и его отношенияс другими людьми, регулируяпрактически все сферы повседнев-ной жизни. Но в мусульманскихстранах шариат не является един-

ственной действующей правовойсистемой. Наряду с нормами ша-риата применяется обычное право,племенное право и т. д. Исламскиестраны можно условно разделитьна три группы: с превалирующимвлиянием норм шариата на право-вую систему, как в СаудовскойАравии и Судане, со сбалансиро-ванным влиянием шариата и свет-ского права (ОАЭ, Кувейт) и с под-чиненной ролью шариата в право-вой системе, как в Тунисе.

Исламский банк в своей дея-тельности должен руководство-ваться светским законодательст-вом и шариатом. Его деятель-ность, как правило, регулируетсянормами корпоративного права,действующим в стране банковскимзаконодательством. Многие ислам-ские кредитные организации уч-реждаются специальными закона-ми или декретами.

Особенностью ведения бизнесав исламских финансовых институ-тах является то, что они не при-влекают депозиты и не выдаюткредиты под проценты. Вера непозволяет проводить торговые опе-рации, в которых присутствуетэлемент ростовщичества или на-числяются проценты на капитал.Специфика в том, что банковскиепроценты, согласно шариату, вы-ведены из экономического оборо-та. Сознательный отказ от ссудно-го процента, не обеспеченного то-варной массой, является одним изфакторов антиинфляционных про-цессов. Прибыль же банка образу-ется в результате операций, созда-ющих реальные товары, из чегоследует, что капитал работает ис-ключительно в производственныхцелях.

Согласно нормам исламскойэтики, праведно лишь то богатст-во, источником которого являютсясобственный труд и предпринима-тельские усилия его владельца, атакже наследство или дар. Заемденег в рост, известный как риба(ростовщичество), считается низ-ким деянием с целью наживы начужих нуждах и страданиях и аб-солютно запрещен Кораном. Взи-мание процентов делает богатыхлюдей еще богаче, а бедных — ещебеднее и зависимее, окончательнооблагая их долговыми обязатель-ствами. Учитывая это, мусульман-ское общество создает свои ислам-ские банки, которые разрабатыва-ют честные пути применения де-

нежных вкладов безо всякой выда-чи или взимания процентов поним, в полном согласии с подроб-нейшими законами шариата.

Риба означает всякую непра-ведную прибыль в торговых делахи, обладая большим спектром зна-чений, не ограничивается простымбанковским вкладом в расчете надивиденды. В исламе, для тогочтобы прослыть добропорядоч-ным, к деньгам нужно относитьсякак к средству, а не как к товару,в противном случае собственникибольших денежных сумм могутполучить неправедное преимуще-ство над промышленниками и тор-говцами. Подобная практика за-прещена в исламе; капитал дол-жен быть в обращении и не дол-жен накапливаться тайно для лич-ных нужд немногих избранных.Чтобы окончательно урегулиро-вать эту проблему, исламские пра-вительства взимают налог со всехденег, не введенных в обращение.

Основатели первых исламскихбанков были обеспокоены, смогутли новые структуры работать какполноценные банки, т.е. предо-ставлять клиентам весь необходи-мый комплекс услуг, или же импридется довольствоваться рольюблаготворительных учреждений,работающих если не себе в убыток,то, по крайней мере, без прибыли.

Обязательства исламского бан-ка складываются из средств кли-ентов банка на текущих, сберега-тельных и инвестиционных сче-тах. Операции по текущим и сбе-регательным счетам аналогичныоперациям традиционных банков.Но учитывая, что в исламской бан-ковской системе деятельность со-ответствует канонам шариата, топри открытии сберегательного сче-та клиент не получает от банкавознаграждения за пользованиеего средствами в форме фиксиро-ванного процента от суммы вкла-да. Вместо этого банк предоставля-ет клиенту часть прибыли, кото-рая была заработана при участииего капитала. Средства клиентовна текущих и сберегательных сче-тах могут привлекаться либо вформе безвозмездных займов (кардхасан — араб. “добрый заем”), ли-бо на условиях хранения.

Кард хасан — это сделка, покоторой одна сторона на основа-нии договора предоставляет де-нежные средства другой стороне ввиде беспроцентного займа на ус-



60

ловиях возвратности либо в благо-творительных целях. При форми-ровании пассивов банк может ис-пользовать остатки на текущихсчетах своих клиентов без уведом-ления их об этом и должен вернутьзаемную сумму или ее часть попервому требованию клиента.

Таким образом, главное пре-имущество оформления вклада довостребования на основе кард ха-сан для исламских банков — этовозможность получения доступа костаткам на сберегательных сче-тах.

Под аманой (араб. — чест-ность, надежность) в исламскойбанковской системе понимают от-ветственное хранение. По общемуправилу, взимая определеннуюплату, банк может лишь выпол-нять поручения вкладчика по от-ношению к его капиталу в банке,но не вправе распоряжаться пред-метом хранения. Кроме того, банкимеет право покрывать за счетвладельца расходы, связанные свыполнением его распоряжений.Многие банки стараются не прибе-гать к амане. Дело в том, что банкпри формировании активов не мо-жет задействовать средства клиен-тов, поэтому он в 100%-ном разме-ре должен создавать резерв подданные обязательства. В отдель-ных случаях, с согласия клиента,использование средств разрешает-ся. Так, например, в документа-ции The Jordan Islamic Bank за-фиксировано, что “банк получаетденежные средства на условиях,предусматривающих возможностьбанка использовать привлеченныйкапитал. Однако риск возможныхубытков ложится на банк, а вклад-чик не имеет права изымать день-ги с вклада досрочно или попол-нять вклад”.

Выступая финансовым посред-ником для юридических и физиче-ских лиц, банк рассчитывает нетолько на покрытие всех издер-жек, но и на получение прибыли.Для решения указанной задачибыл привлечен целый ряд модер-низированных механизмов, изве-стных в деловом обороте исламско-го мира многие столетия. В отли-чие от традиционных банков онипереводят кредитную основу фи-нансового бизнеса на инвестицион-ную. Инвестиционные счета бази-руются на системе разделенияприбыли и убытков. Это объясня-ется тем, что в основе инвестици-

онных счетов в исламских банкахлежит механизм мударабы, кото-рый является наиболее используе-мым инструментом не только ис-ламскими банками, но и другимифинансовыми структурами.

Мудараба (мudaraba) являет-ся примером классического дого-вора, известного еще с доислам-ских времен, согласно которомуодна сторона (владелец капитала,например, банк или иная финансо-вая организация) предоставляладругой стороне — мударибу(mudarib, т.е. предприятие с доста-точным опытом и репутацией) вуправление денежные средства.Прибыль от вложения средств вопределенный проект делиласьсторонами сделки в оговоренныхпропорциях. С течением временимудараба приобрела в практикеисламских банков некоторые раз-новидности.

Использование “чистой” муда-рабы лишает инвестора (банк илииную финансовую организацию)права вмешиваться в управлениепроектом. После вступления в си-лу договора между ним и мудари-бом владелец капитала долженожидать лишь свою долю прибы-ли, если таковая будет иметь мес-то (рисунок 1).

Подобный механизм сопряженс высоким риском и потому не вы-зывает большого энтузиазма состороны исламских банков. Всечаще они предпочитают использо-вать “двухслойную” мударабу. Вданном случае банк выступает вдвух ипостасях: как мудариб, при-влекая деньги клиентов, и как ин-вестор, направляя данные средст-ва на различные операции и про-

екты, разрешенные шариатом.При этом клиентам, как и в случаес “чистой” мударабой, гарантиру-ется не фиксированный доход, алишь доля прибыли, если таковаябудет иметь место по результатаминвестирования.

В вакале (wakala), так же, каки при мударабе, прибыль, полу-ченная от инвестирования средствбанка вакилом (wakil — коммер-ческое предприятие) в проект, рас-пределяется в оговоренных долях(рисунок 2). Ключевое различиемежду вакалой и мударабой —юридические отношения. Вакиллегально выполняет роль агентаинвестора. Таким образом, деньгине могут стать его собственностью.Налоговый закон требует, чтобыдоля прибыли инвестора былаприравнена в процентном эквива-ленте к вложенной коммерческойорганизацией сумме наличных ин-вестиций. Если коммерческая ор-ганизация принимает решение ин-вестировать средства банка в болеерискованные проекты, которыевлекут за собой большие прибыли,то в этом случае налоговый законне будет иметь силы, т.к. невоз-можно приравнять процент вло-женных средств с процентом воз-росшей прибыли.

Мушарака (мusharaka) — этоимущественное товарищество, ко-торое предполагает совместное фи-нансирование банком и клиентомопределенного проекта. В финан-сировании могут участвовать два иболее инвестора. Доходы и убыт-ки, которые несет проект, делятсясторонами в соответствии с долейфинансирования. При этом управ-ление может осуществляться как

Схема функционирования мударабыСхема функционирования мударабы

П Р О Е К Т


Б А Н К

КЛИЕНТЫ БАНКА

М УД А Р И Б

ПрибыльДоля

прибылиДенежныесредства

Согласованная доля инвестора /инвестор несет

потери

Наличныеинвестиции

Управление

Источник: разработка автора на основе [7].



61

ченные долговые инструменты немогут быть подвержены дальней-шей купле-продаже. Существую-щий рынок кредита, где реализу-ются данные товары, являетсяполностью сегментированным, по-тому что долговые инструменты неявляются оборотными. Всякаявозможность для внезапного имассового движения капитала ис-ключена, потому и риски стано-вятся более отдаленными.

Экспертиза ежедневных отче-тов торговли на финансовых рын-ках показывает, что огромное ко-личество спекулятивных сделок,которые расшатывают и выводятиз строя нормальное функциони-рование рынка, стало нормой дляданного сегмента экономики. На-против, в исламской системе спе-кулятивные действия, связанные сожиданием процентной ставки,просто неуместны, т.к. сами фи-нансовые учреждения автоматиче-ски препятствуют распростране-нию игры на деньгах.

Из-за некоторых расхожденийв особенностях национального за-конодательства зарубежных странво многих регионах широкое рас-пространение исламских финансо-вых продуктов на данном этапе за-трудняется или вообще невозмож-но. Ситуация осложняется такжетем, что нет точного списка ислам-ских банковских продуктов, кото-рые можно уже сегодня применятьбез соответствующих законода-тельных поправок. Но все же спе-циалисты говорят о том, что в ско-ром будущем исламские банки по-теснят позиции западных банков-ских структур в арабских странах.Так, за последние несколько летпо основным показателям ислам-ские банки даже смогли обогнатьклассические финансово-кредит-ные институты. На конференции,посвященной индустрии ислам-ского финансирования в ОАЭ(UAE Islamic finance industry,2006), доктор Мабид Али Ал-Джархи (Dr. Mabid Ali Al-Jarhi)представил сравнительные данныепо исламским и классическим бан-кам (рисунок 4).

Уже сегодня исламские банкивыполняют практически все тра-диционные банковские опера-ции — депозитные, кредитные,аккредитивные, учет и переучетвекселей, другие расчетные и пла-тежные операции, инвестируютсредства в промышленность, сель-

Схема функционирования вакалыСхема функционирования вакалы

П Р О Е К Т


Б А Н К В А К И Л

Доляприбыли

Выполняетфункцию агента

инвестора




обеими сторонами на паритетнойоснове, так и любой из них в от-дельности (рисунок 3).

В целом для исламских банковмушарака является более удобныммеханизмом, чем мудараба. В от-личие от последней в создаваемомна основе мушараки партнерствевладелец капитала имеет правовмешиваться в управление проек-том и тем самым может преодо-леть негативные последствия ин-формационной асимметрии и со-путствующих моральных рисков.

Способ ведения дел в ислам-ском банкинге несет намногоменьше рисков и зачастую оказы-вается более прибыльным по срав-нению с традиционным. Этот во-прос более чем актуален на фонеглобального кризиса ликвидности,с последствиями которого миро-вые банки продолжают бороться.В исламской системе инвестицион-ные счета размещаются по прин-ципу “прибыли и разделения поте-ри”. Отсюда следует, что когда ис-

ламский банк сталкивается с воз-можной угрозой кризиса, инвести-ционные вкладчики автоматичес-ки разделяют риски. В такой ситу-ации возможность дефолта много-кратно сокращается, что помогаетсохранить баланс и оставаться от-носительно более устойчивой фи-нансовой структурой в отличие отостальных.

Объединение против сегменти-рованных долговых рынков — ещеодна причина стабильности выше-названной финансовой системы.Облигации — легко распространя-емый инструмент, часто использу-емый в торговле на международ-ных финансовых рынках. Кратко-срочный капитал перемещается отодной страны к другой через рын-ки облигаций. Большая часть та-ких потоков не всегда следует ос-новным экономическим принци-пам. А это главный источник неус-тойчивости. В исламской системедолг формируется через продажутоваров и услуг в кредит. Полу-

Схема функционирования мушаракиСхема функционирования мушараки

П Р О Е К Т


Б А Н К К Л И Е Н Т




Доляприбыли Наличные

инвестиции



62

скохозяйственный сектор, креди-туют торговлю, сферу услуг, фи-нансируют социальные проекты.

Это создает объективные условиядля более интенсивного роста сперспективой перенесения основ

исламского банкинга на другие ре-гионы исламского мира, а затем иза его пределы.

Сравнительные данные по исламским и классическим банкам

70

60

50

40

30

20

10

0

è

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚

2001 2002 2003 2004 2005 2006

íÂÏÔ˚ ÓÒÚ‡ ‡ÍÚË‚Ó‚60

50

40

30

20

10

0

è

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚

2001 2002 2003 2004 2005 2006

íÂÏÔ˚ ÓÒÚ‡ ‰ÂÔÓÁËÚÓ‚

150

120

90

60

30

0

-30

è

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚

2001 2002 2003 2004 2005 2006

íÂÏÔ˚ ÓÒÚ‡ ÔË·˚ÎË80

60

40

20

0

è

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚

2001 2002 2003 2004 2005 2006

íÂÏÔ˚ ÓÒÚ‡ Í‡ÔËÚ‡Î‡

3329

3538

59 58

7 93

24

3933

37

2731 31

5247

5

1317 25

34

28

7

41 42 44

68

29

7

9 812

30

48

50

29 32

64

137

91

716 15

41

99

-9

Источник: построено на основе данных [9].


Исламские банки Классические банки

1. Islamic Banking Forum: discussing growth, innovation & Shari’ahchallenges //New Horizon. Global Perspective on Islamic Banking &Insurance. 2008. №167. P. 36—37.

2. M. Ali. Success of Islamic Finance // New Horizon. GlobalPerspective on Islamic Banking & Insurance. 2005. № 149. P. 25.

3. M. Ali. Wanted: a central plan for the development of Islamicbanking // New Horizon. Global Perspective on Islamic Banking &Insurance. 2005. № 149. P. 17.

4. M. Ali. Islamic banking: concepts, problems, prospects // NewHorizon. Global Perspective on Islamic Banking & Insurance. 2005.№ 149. P. 42—43.

5. A. Mirakhor, Z. Iqbal. Qard hasan microfinance (QHMF) // NewHorizon. Global Perspective on Islamic Banking & Insurance. 2007.№ 164. P. 18—20.

6. Md. Atiqur Rahman Khan Kladem. Mudarabah: can an investorexpect predetermined profit? // New Horizon. Global Perspective onIslamic Banking & Insurance. 2006. № 162. P. 25—28.

7. M. Amin. UK taxation of Islamic finance: where are we now? //NewHorizon. Global Perspective on Islamic Banking & Insurance. 2006.№ 161. P. 5—10.

8. H. Ullah. Shariah compliant real estate finance // New Horizon.Global Perspective on Islamic Banking & Insurance. 2006. № 161.P. 18—22.

9. Mabid Ali Al-Jarhi. UAE Islamic Banking Sector 2000—2006. —Mode of access:http://www.bta.kz/en/fin/iconf/UAE_Islamic_Banking_Sector_2000—2006.pdf

10. Материал подготовлен при содействии Российско-АрабскогоДелового Совета. Бэнкинг по законам шариата //Национальныйбанковский журнал. — М.: 2004. № 5. С. 25—27.

11. Банки по законам Шариата — не только для мусульман // Де-ловой вестник. 2007. С. 7.

12. Максуд Р. Религии мира: Ислам. — М.: 2001.

13. Беккин Р.И. Специфика услуг исламских банков //Банковскиеуслуги. 2007. № 8. С. 19—32.


à ë í é ê à ü Å Ä ç ä é Ç


63

ÑÂÌÂÊÌÓÂ Ó·‡˘ÂÌËÂ Ì‡ ·ÂÎÓÛÒÒÍËı ÁÂÏÎflı ‚ XIV—XV ‚ÂÍ‡ı

Основу денежного обращенияна белорусских землях в XIV—XV вв. составили пражские гро-ши. Чеканка этих монет была на-чата в 1300 г. королем Чехии Вац-лавом II (1278—1305). На белорус-ские земли эти монеты стали по-ступать уже в первой половинеXIV в. (первое их упоминание за-фиксировано в 1337 г.). Поначалуимпорт этих монет был довольнонезначительным, что подтвержда-ется малым количеством находокпражских грошей Вацлава II иЯна I (1310—1346). Позднее им-порт грошей усиливается, и праж-ские гроши Карла I (1346—1378)являются довольно характерны-ми, хотя по-прежнему не слишкомраспространенными (судя по кла-дам и единичным находкам) моне-тами в денежном обращении. Сконца XIV в. темпы появленияпражских грошей на белорусскихземлях увеличиваются, а пик ихпоступления на рынки приходитсяна первую треть XV в. Гроши Вац-лава IV (1378—1419) являются непросто распространенной, а массо-вой монетой, что подтверждаетсянаходками кладов из многих сотени даже тысяч этих монет. Приме-чательно, что приток пражскихгрошей Вацлава IV был столь мас-совым, что они играли существен-ную роль в денежном обращениивплоть до середины XVI в., а по-следнее их документальное упоми-нание зафиксировано под 1617 г.

С середины XV в. темпы поступ-ления пражских грошей на бело-русские земли резко ослабевают. ВБеларуси зафиксированы лишьединичные случаи обнаружения бо-лее поздних монет. Небольшим ко-личеством экземпляров представ-лены гуситские эмиссии 1420—1422 гг. с именем Вацлава IV.Пражский грош Иржи I (1457—1471) на белорусских землях за-фиксирован лишь однажды — в со-

ставе витебского клада 1926 г. Так-же известно несколько единичныхнаходок пражских грошей Влади-слава II (1471—1516). Самым позд-ним из найденных в Беларусипражских грошей является грошФердинанда I (1526—1562) 1541-го г. чеканки, обнаруженныйв составе кладового комплекса, да-тируемого 70-ми гг. XVI в.

В целом в процентном соотно-шении хронологическое распреде-ление пражских грошей в монет-ных находках на белорусских зем-лях выглядит следующим обра-зом: гроши Вацлава IV — 96%;гроши Вацлава II, Яна I и Карла I— 4%; гуситский чекан и монетыИржи I, Владислава II и Ферди-нанда I представлены единичнымиэкземплярами. Находок пражскихгрошей Владислава I (1453—1457)и Людовика I (1516—1526) на тер-ритории Беларуси не зафиксирова-но.

Именно на основе пражскогогроша в Великом княжестве Ли-товском была начата чеканка соб-ственных монет. Чеканка монеттипа “ПЕЧАТ-наконечник копья”,скорее всего, началась в концеправления Ольгерда. Масса этихмонет, как тяжелых (лигатурнаямасса 1,40 г при первоначальнойпробе 940), так и легких (лигатур-ная масса 0,70 г при первоначаль-ной пробе 940), позволяет утверж-дать, что их номиналы — 1/2 и 1/4пражского гроша. На первыйвзгляд, эта гипотеза может пока-заться спорной, поскольку онаплохо согласуется с содержаниемсеребра в пражском гроше (1,82 гчистого серебра). Но следуетучесть, что такое содержание сере-бра было в грошах Вацлава IV, че-канившихся с 1378 г. и начавшихпоступать на рынки Великого кня-жества Литовского примерно в 90-х гг. XIV в. Однако в более ста-рых, “добротных” грошах Карла I

Период XIV—XV вв. в бело-русской нумизматике крайне ин-тересен тем, что в это время проис-ходит переход от архаической сис-темы денежного обращения вре-мен безмонетного периода к болееразвитым его формам. Бартер ииспользование слитков-рублей немогли уже в полной мере обеспе-чивать функционирование эконо-мики. На территории Беларусивновь в обращение возвращаютсямонеты, исчезнувшие из него в XI в.

óÎÂÌ ÅÂÎÓÛÒÒÍÓ„Ó ÌÛÏËÁÏ‡ÚË˜ÂÒÍÓ„Ó Ó·˘ÂÒÚ‚‡

ÇÒÂ‚ÓÎÓ‰ ûêÉÖçëéç



64

чекана 1346—1378 гг. содержание чистого серебрабыло не 1,82 г, а 2,91 г, что прекрасно согласуется смассой монет типа “ПЕЧАТ-наконечник копья”. Этотфакт также свидетельствует о том, что они были наи-более ранними из монет Великого княжества Литов-ского.

Кроме того, как верно замечает Д. Гулецкий в ста-тье “Адзiнкавая знаходка ранняе манеты ВКЛ тыпу“ПЕЧАТ-Звер” у Расii”1, монеты этого типа из кладаНижнего замка в Вильно имеют крайне невысокуюстепень сохранности по сравнению с остальными мо-нетами клада, а следовательно, являются наиболееранними монетами клада. Также следует частично со-гласиться с датировкой этих монет, предложеннойА. Громыко [2]. Однако ее стоит несколько подкор-ректировать, поскольку как тяжелые, так и легкиемонеты этого типа могли чеканиться одновременнокак два различных номинала.

В целом хронологические рамки эмиссии монет ти-па “ПЕЧАТ-наконечник копья” следует определить с1376 г. по 1385 г. Таким образом, их чеканка нача-лась при Ольгерде и закончилась при Ягайле. В каче-стве определения номинала этих монет для монет сто-имостью 1/2 пражского гроша можно применить на-звание галицких монет аналогичного номинала —грошик, монеты в 1/4 пражского гроша, соответствен-но, — половина грошика. Со временем эти монетыподверглись порче (масса грошика упала до 0,89 г, по-ловины грошика — до 0,59 г). Примечательно, чтомасса наиболее тяжелых монет типа “портрет-лев”,пришедших на смену ранним грошикам, соотноситсяс массой половины пражского гроша Карла, как 5:4.Аналогичное соотношение было между массой двухпольских квартников Казимира III и пражским гро-

Чехия. Вацлав II (1278—1305). Пражский грош.

Чехия. Ян I (1310—1346). Пражский грош.

Чехия. Вацлав IV (1378—1419). Пражский грош.

Чехия. Иржи I (1457—1471). Пражский грош.

Чехия. Владислав II (1471—1516). Пражский грош.

ВКЛ. Ягайло (1377—1392). Грошик (около 1390—1392).

1 См. Банкаўскi веснiк. 2006. № 16 (345).

ВКЛ. Александр I Витовт (1392—1430). Пенязь.



65

шем Карла. Таким образом, грошик Великого княже-ства Литовского был приравнен к польскому квартни-ку (полугрошу), но вскоре, в процессе порчи монеты,существенно потерял в массе, которая упала с 1,05 гсначала до 0,72, затем — до 0,50 г.

Частую смену монетных типов в 80—90-е гг. XIV в. можно объяснить тем, что по мере порчи одно-го из типов вводился новый, потом он был снова под-вержен порче монеты и вновь заменялся. Этот про-цесс продолжался до тех пор, пока обесценившийсягрошик на рубеже XIV—XV вв. не был заменен ли-товским пенязем типа “Колюмны-крест и наконеч-ник копья”. Монеты типа “контурные Колюмны —Погоня”, содержавшие в 2 раза больше серебра, соот-ветственно, имели номинал в два пенязя. Чеканка пе-нязей была свернута при Великом князе Казимире(1440—1492). Последним их типом были монеты с“К” внутри Колюмн и Погонь.

На территории Беларуси находились в обращениии монеты ближайших соседей Великого княжестваЛитовского — Галиции и Польши. Первоначальномупроникновению галицких монет в Беларусь способ-ствовал тот факт, что в 70-е гг. XIV в. галицкие и бе-лорусско-литовские грошики были паритетными.Известны случаи перечеканки галицких грошиковЛюдовика (1370—1382) в грошики типа “ПЕЧАТ-крест и наконечник копья”. Также на Беларуси была зафиксирована (Брестская область, 2007 г.) находка медного галицкого пула Казимира III(1333—1370).

Первоначально поступление польских монет набелорусские земли было довольно незначительным.Зафиксированы лишь единичные находки квартникаи краковского гроша Казимира III и пенязя Людови-ка I. Однако с конца XIV — начала XV в. притокпольских монет на белорусские земли возрастает и не

Галиция. Людовик I (1370—1382). Грошик.

Польша. Казимир III (1333—1370). Квартник.

Польша. Владислав II Ягайло (1386—1434). Полугрош.

Галиция. Владислав II Ягайло (1386—1434). Полугрош.

Польша. Владислав III (1434—1444). Пенязь.

Киев. Федор I (1332—1362). Дирхем (около 1353—1362).

Тевтонский орден. Винрих фон Книпроде (1352—1382). Шиллинг.



66

шами Владислава II Ягайло, Казимира IV (преиму-щественно чеканки 1479—1492 гг.) и Яна I Альбрех-та (преимущественно чеканки 1492—1499 гг.). Нарубеже XIV—XV вв. также происходит всплеск по-ступления на белорусские земли и галицких монетпоследних эмиссий — дореформенных грошиков ипореформенных полугрошей Владислава II Ягайло. Вобращении находились и киевские монеты (в томчисле и чеканки Киева как удела Великого княжест-ва Литовского после 1362 г.), представленные дирхе-мами Федора I (1332—1362), а также разнообразны-ми эмиссиями Владимира VI Ольгердовича (1362—1394).

Достаточно большое распространение получилина территории Беларуси монеты Тевтонского и Ли-вонского орденов. Это подтверждается многочислен-ными документами. Ранние эмиссии были представ-лены шиллингами Тевтонского ордена и паритетны-ми им артигами Ливонского ордена, выступающимив документах того времени под общим названием“шеляги”. Основной приток этих монет был связан смногочисленными войнами с крестоносцами на рубе-же XIV—XV вв., из которых наиболее значимой ста-ла Великая война 1409—1411 гг., закончившаясяразгромом Тевтонского ордена. Более поздние эмис-сии, представленные тевтонскими шиллингами сере-дины и конца XV в., а также ливонскими шиллинга-ми конца XV в., появляются на белорусских земляхв последней четверти XV в. вследствие усиления тор-говых связей между Великим княжеством Литов-ским и Ливонией. Среди ливонских и тевтонскихшиллингов также встречаются и монеты Рижскогоархиепископства.

Весьма незначительной примесью в денежном об-ращении Беларуси XIV—XV вв. были пулы и дирхе-

Тевтонский орден. Конрад фон Ротенштейн (1382—1390). Шиллинг.

Тевтонский орден. Конрад фон Юнгинен (1393—1407). Шиллинг.

Тевтонский орден. Мартин фон Ветцхаузен (1477—1489). Шиллинг.

Ливонский орден. Анонимный артиг, г. Ревель (около 1350—1422).

ослабевает до конца XV в. Польские эмиссии этогопериода представлены пенязями Владислава II Ягай-ло (1386—1434), Владислава III (1434—1444), Кази-мира IV (1447—1492) и Яна I Альбрехта (1492—1501), тржетяками Владислава II Ягайло, полугро-

Ливонский орден. Берд фон дер Борх (1471—1482). Шиллинг, г. Ревель.

Ливонский орден. Вальтер фон Плеттенберг (1494—1535). Шиллинг, г. Рига.



67

мы Золотой Орды. Их немногочисленные находки ло-кализованы территорией Брестской и Гомельской об-ластей.

Кроме того, на территории Беларуси зафиксирова-ны единичные находки других монет XIV—XV вв.:мейсенского гроша Вильгельма I (1379—1407), гот-ландского пеннинга г. Висби чеканки 1340—1400 гг.,хорватского денария Карла I Роберта (1301—1342),медной монеты империи Тимура (1370—1405) и адри-анопольского мангыра Османской империи временвторого правления Мехмета II (1451—1481). В пись-

Рижское архиепископство. Михаэль Гильдебрандт (1484—1509). Шиллинг.

Золотая Орда. Абдаллах (1367—1368). Пул.

Саксония. Мейсенский грош, конец XIV — начало XV в.

Готланд. Пеннинг г. Висби чеканки 1340—1400 гг.

Хорватский денарий конца XIII — начала XIV в.

Любекский виттен последней четверти XIV в.

Венгрия. Сигизмунд I (1387—1437). Флорин.

Гельдерн. Рейнальд IV (1402—1423). Гульден.

менных источниках XIV в. упоминаются также моне-ты Любека, но их находки на территории Беларусипока не зафиксированы.

Золотые монеты XIV—XV вв. были представленыв основном венгерскими флоринами (в летописных ис-

Трир. Вернер фон Фалькштейн (1388—1418). Гульден.



68

точниках “угроские”), гульденами немецкой чеканки(равными 2/3 флорина) и английскими ноблями (“ко-рабельниками”), в меньшей степени — золотой чекан-кой других государств. На территории Беларуси за-фиксированы находки венгерского флорина Ласло V(1453—1457) и английских ноблей Генриха IV(1399—1413). В составе Слуцкого клада 1902 г. вмес-те с ноблями Генриха IV были обнаружены и два золо-тых мухра Делийского султаната (Индия) времен Му-хаммада II ибн Толгука (1325—1351).

В конце XV в. Великий князь Литовский Алек-сандр II (1492—1506) провел денежную реформу, при-


1. Бектинеев Ш.И. Денежное обращение Великого княжества Литовского в XIII—XV вв. Минск, 1994.

2. Гумоўскi Дз., Грамыка А., Крываручка А. Манеты Беларусi да 1707 года. Мiнск, 2007.

3. Рябцевич В.Н. Нумизматика Беларуси. Минск, 1995.

4. Kopicki E. Ilustrowany skorowidz pieniedzu polskich i z Polska wwiazanych. Czesz 1. Warszawa, 1995.

5. Kopicki E. Ilustrowany skorowidz pieniedzu polskich i z Polska wwiazanych. Czesz 2. Warszawa, 1995.

6. Remecas E. Vilniaus zemutines pilies pinigu lobis. Vilnius, 2003.

Англия. Эдуард III (1327—1377). Половина нобля.

Англия. Эдуард IV, первое правление (1461—1470). Розеннобль.

Чехия. Вацлав IV (1378—1419). Гульден. ВКЛ. Александр II (1492—1506). Пенязь.

ступив к массовой чеканке билонных пенязей и полу-грошей, а также выпустив пробный грош. РеформаАлександра стала началом нового периода денежногообращения на наших землях, продлившегося почтидо конца XVI в.

éÔÂ‰ÂÎÂÌËÂ Ô‡ÊÒÍËı „Ó¯ÂÈ ˜ÂÍ‡ÌÍË XIV—XV ‚‚.Чеканка Вацлава II (1278—1305) — легенда на

аверсе WENCESLAVS SECVNDVS DEI GRATIA REXBOEMIE (Вацлав Второй божьей милостью король Че-хии).

Чеканка Яна I (1310—1346) — легенда на аверсеIOANNES PRIMVS DEI GRATIA REX BOEMIE (ИоаннПервый божьей милостью король Чехии).

Чеканка Карла I (1346—1378) — легенда на аверсеKAROLVS PRIMVS DEI GRATIA REX BOEMIE (КарлПервый божьей милостью король Чехии).

Чеканка Вацлава IV (1378—1419) — посколькуВацлав III (1305—1306) так и не был коронован, то намонетах Вацлава IV указано числительное “Тре-тий” — WENCESLAVS TERCIVS DEI GRATIA REXBOEMIE (Вацлав Третий божьей милостью король Че-хии).

Гуситская чеканка 1420—1423 гг. — монеты ана-логичны монетам Вацлава IV, но качество исполненияштемпелей крайне грубое, специфический рисуноккороны и более низкая проба сплава.

Чеканка Владислава I (1453—1457) — легенда нааверсе WLADISLAVS PRIMVS DEI GRATIA REXBOEMIE (Владислав Первый божьей милостью корольЧехии).

Чеканка Иржи I (1457—1471) — легенда на аверсеGEORGIVS PRIMVS DEI GRATIA REX BOEMIE (Геор-гий Первый божьей милостью король Чехии).

Чеканка Владислава II (1471—1516) — легенда нааверсе WLADISLAVS SECVNDVS DEI GRATIA REXBOEMIE (Владислав Второй божьей милостью корольЧехии).


69

ë è é ê í

В целях реализации государ-ственных программ развития фи-зической культуры и спорта в Рес-публике Беларусь, а также в рам-ках Программы деятельности Бе-лорусского профсоюза работниковгосударственных и других учреж-дений на 2005—2010 годы 15—17 августа 2008 г. на базе уч-реждения образования “Полес-ский государственный универси-тет” Национального банка Респуб-лики Беларусь состоялась респуб-ликанская спартакиада средисборных команд профсоюзных ор-ганизаций. Министерство спорта итуризма, Белорусский профессио-нальный союз работников государ-ственных и других учрежденийвыступили организаторами меро-приятия. Для участия в этом спор-тивном празднике была приглаше-на и сборная команда Националь-ного банка. Кроме нашей коман-ды, в спартакиаде принимали уча-стие объединенные профсоюзныеорганизации ГУВД Мингориспол-кома, МВД, ОАО “АСБ Беларус-банк”, Минская городская органи-зация, областные организацииБрестской, Витебской, Гомель-ской, Гродненской, Могилевской иМинской областей.

В рамках программы спартаки-ады проходили соревнования последующим видам спорта: волей-бол (женский и мужской), мини-футбол, дартс, настольный теннис,гиревой спорт и летнее многоборье“Здоровье”.

Все команды продемонстриро-вали хорошую спортивную подго-товку, сплоченность и слажен-ность. Сборная команда Нацио-нального банка показала высокийуровень подготовки, заняв IV ито-говое место среди участниковспартакиады. В подсчет общегокомандного места не входили лет-нее многоборье “Здоровье” и гире-вой спорт, а сводный протокол ре-зультатов спартакиады представ-лен в таблице.

Поздравляем команду Нацио-нального банка и желаем дальней-ших успехов и побед в спортивныхсостязаниях!

êÂÒÔÛ·ÎËÍ‡ÌÒÍ‡fl ÒÔ‡Ú‡ÍË‡‰‡ ÔÓÙÒÓ˛Á‡‡·ÓÚÌËÍÓ‚ „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Û˜ÂÊ‰ÂÌËÈ

ç Ä á Ç Ä ç à Ö ä é å Ä ç Ñ

Ç é ã Ö â Å é ã

Гродненская областная организация 1 2 1 1 5 1Могилевская областная организация 3 1 3 2 9 2Объединенная профсоюзная организация ОАО “АСБ Беларусбанк” 7 5 2 3 17 3Национальный банк 4 7 4 4 19 4Витебская областная организация 6 3 6 7 22 5—6Гомельская областная организация 2 4 11 5 22 5—6Минская городская организация 8 8 5 6 27 7Минская областная организация 5 6 10 9 30 8Брестская областная организация 9 9 7 8 33 9Объединенная профсоюзная организация ГУВД Мингорисполкома 10 10 8 11 39 10Объединенная профсоюзная организация МВД 11 11 9 10 41 11

åà

çà

-î

ìí

Åé

ã

çÄ

ëí

éã

ú-

çõ

â í

Öç

çà

ë

åì

Üó

àç

õ

ÜÖ

çô

àç

õ

ëì

åå

Äå

Öë

í

àí

éÉ

éÇ

éÖ

åÖ

ëí

é


ä ç à Ü ç Ä ü è é ã ä Ä

70

ä‡Ì‡Â‚ Ä.“ëÚ‡ÚÂ„Ë˜ÂÒÍËÂ Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ÔÓ‚˚¯ÂÌËfl ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚”(îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÍÂ‰ËÚ, 2008, ‹ 20)Перед Россией и другими странами с транзитивной

экономикой стоит сложная задача формирования(воссоздания) современной рыночной банковской сис-темы. Решение этой масштабной задачи возможно пу-тем реализации одной из двух основных стратегийразвития национальных банковских систем.

Первая стратегия предполагает форсированнуюприватизацию государственных банков и свободныйдопуск на рынок иностранных инвесторов, обладаю-щих достаточным капиталом и современными банков-скими технологиями для быстрого насыщения рынкакачественными финансовыми продуктами и услуга-ми. Вторая стратегия принята на вооружение страна-ми “догоняющего развития” (Китай, Индия, Брази-лия) и Россией. Ее реализация предполагает формиро-вание суверенных банковских систем, ведущую роль вкоторых играют государственные и крупные частныебанки.

ä‡ÁËÏ‡„ÓÏÂ‰Ó‚ Ä.Ä. ÑÂÌ¸„Ë, ÍÂ‰ËÚ, ·‡ÌÍË: ì˜Â·-ÌËÍ. — åÓÒÍ‚‡: àÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó “ùÍÁ‡ÏÂÌ”, 2007. — 559 Ò.

В данном учебнике рассмотрены теоретические ипрактические вопросы, связанные с деньгами, креди-том и банком. В области денег затрагиваются: денеж-ная система, денежно-кредитные инструменты, ин-фляционная, валютная и инвестиционная политика.В кредитном разделе: теория кредита, организацияотдельных видов кредита; кредитные риски, опреде-ление кредитоспособности и платежеспособности за-емщиков. Помимо этого, в него включены вопросы,касающиеся возникновения и развития банков, дея-тельности международных валютно-кредитных и фи-нансовых организаций.

ë‡Á˚ÍËÌ Å.Ç. ìÔ‡‚ÎÂÌËÂ ÓÔÂ‡ˆËÓÌÌ˚Ï ËÒÍÓÏ ‚ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍÓÏ ·‡ÌÍÂ. — åÓÒÍ‚‡: ÇÂ¯ËÌ‡, 2008. —272 Ò.

В этой книге изложены вопросы управления бан-ковским операционным риском в соответствии состратегией развития корпоративного управления, раз-работанной Международным Базельским комитетом ипринятой Центральным банком Российской Федера-ции. Она своего рода руководство по управлению опе-рационным риском в соответствии с принципами, вы-работанными Базельским комитетом; как рассчиты-вать величины ожидаемых и непредвиденных убыт-ков, а также капитала, резервируемого банком подоперационный риск, применять процессный подход квыявлению, оценке, мониторингу и контролю опера-ционного риска и т. д.

ëÛ˝ÚËÌ Ä.Ä. åËÓ‚‡fl ˝ÍÓÌÓÏËÍ‡. åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Â˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËÂ ÓÚÌÓ¯ÂÌËfl. ÉÎÓ·‡ÎËÒÚËÍ‡: ì˜Â·ÌËÍ. —åÓÒÍ‚‡: äçéêìë, 2008. — 320Ò .

В учебнике дается представление о современнойструктуре и особенностях развития мировой экономи-ки и международных экономических отношений сточки зрения поставленных перед человечеством гло-бальных проблем. В нем выделены проблемы изуче-ния конъюнктуры мировой экономики и товарныхрынков, детально исследуются валютные системы,международные экономические организации, совре-

менная экологическая ситуация. Кроме того, оцени-вается роль олигархов в экономическом развитии.Анализируется положение России в мировой эконо-мике.

å‡ÌÛÈÎÂÌÍÓ Ç.Ç. åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Â ÒÚ‡Ì‰‡Ú˚ ÙË-Ì‡ÌÒÓ‚ÓÈ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚË ‚ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍÓÏ ·‡ÌÍÂ. — åÓÒÍ-‚‡: ÄÎ¸Ù‡-èÂÒÒ, 2008. — 512 Ò.

В книге рассматриваются основные методы веде-ния отчетности кредитных учреждений, начавших ра-ботать в формате международных стандартов, а такжесформулированы требования, предъявляемые к этойотчетности Центральным банком Российской Федера-ции и другими контролирующими банковскую дея-тельность структурами. На практических примерахпроанализированы важнейшие правила оценки и при-знания в отчетности активов, обязательств, капитала,расходов и доходов, установленных международнымистандартами.

çÂÙÚ¸, „‡Á, ÏÓ‰ÂÌËÁ‡ˆËfl Ó·˘ÂÒÚ‚‡ / êÂ‰. ç.Ä. ÑÓ-·ÓÌ‡‚ËÌ‡, é.ã. å‡„‡ÌËfl. — ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂ·Û„: “ùÍÓ-ÌÓÏË˜ÂÒÍ‡fl ¯ÍÓÎ‡” Éì Çòù, 2008. — 522 Ò.

В этой монографии петербургские экономисты, по-литологи и востоковеды предлагают всестороннийанализ проблемы так называемого “ресурсного про-клятия”: влияет ли отрицательно высокая доля экс-портных доходов от нефтегазовых ресурсов на эконо-мическое и общественно-политическое развитие, ра-ботает ли она против демократии. Одновременно ста-вится вопрос об экономической целесообразности ого-сударствления добычи и поставок нефти и газа. Книгаохватывает не только важнейшие теоретические про-блемы, но и знакомит читателей с огромным масси-вом фактического материала практически по всем ре-гионам и странам мира, вовлеченным в производствоуглеводородного сырья. На основе современной поли-тико-экономической теории и опыта других госу-дарств в ней представлены выводы, касающиеся Рос-сии.

é·ÁÓ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ àËÌ‡ Åìêãõäé

Ü ì ê ç Ä ã ú ç é Ö é Å é á ê Ö ç à Ö

Ü ì ê ç Ä ã ú ç é Ö é Å é á ê Ö ç à Ö


71

íÛÎËÌ Ñ.“é ÔÓ·ÎÂÏÂ Ì‡‰ÂÊÌÓÒÚË ÒÚ‡ÚËÒÚË˜ÂÒÍÓÈ ·‡Á˚ÔË ÓˆÂÌÍÂ ÚÂÏÔÓ‚ ËÌÙÎflˆËË”(ÑÂÌ¸„Ë Ë ÍÂ‰ËÚ, 2008, ‹ 5)Высокие темпы инфляции являются одной из не-

разрешенных социально-экономических проблем лю-бой страны.

Цель настоящей статьи — анализ надежности ста-тистической базы, которая используется специалиста-ми при измерении динамики инфляционных процес-сов и которая одновременно могла бы быть доступнашироким слоям общественности.

ìÎ‡ÌÓ‚ ë.“ÅÓ¸·‡ Ò ËÌÙÎflˆËÂÈ ·ÂÒÔÂÒÔÂÍÚË‚Ì‡Ë ‚Â‰Ì‡”

(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2008, ‹ 5)Анализируя причины инфляции в России, автор

считает, что руководящие органы страны демонстри-руют поразительную беспомощность в решении дан-ной проблемы. Одна из главных ее причин состоит внежелании отказаться от монетаристских методов,неэффективных и даже порочных в сложившихся рос-сийских реалиях.

äËÂ‚ÒÍËÈ Ç.“àÌÓÒÚ‡ÌÌ˚È Í‡ÔËÚ‡Î ‚ ÓÒÒËÈÒÍÓÈ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏÂ”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2008, ‹ 6)В статье рассказывается о роли и возможностях

иностранного капитала в России, связанных с этимрисках, о том, что дало России вхождение иностран-ного капитала в банковский сектор, и следует ли огра-ничивать его присутствие.

É‡ÏÁ‡ Ç.“é ÒËÒÚÂÏÂ Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl ÎËÍ‚Ë‰ÌÓÒÚË Ë ÂÙËÌ‡ÌÒËÓ‚‡ÌËfl ÍÂ‰ËÚÌ˚ı Ó„‡ÌËÁ‡ˆËÈ êÓÒÒËË”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2008, ‹ 6)Ситуация нестабильности, в которой находится

мировая финансовая система, требует принципиальноновых подходов органов денежного регулирования кподдержанию ликвидности банковского сектора. В до-полнение к мерам по рефинансированию Банка Рос-сии в статье изложены основные пункты комплекснойсистемы рефинансирования и поддержки ликвиднос-ти кредитных организаций, разработанные эксперта-ми Ассоциации “Россия”.

àÎ¸flÒÓ‚ ë.“ç‡‰ÁÓÌ˚Â ÚÂ·Ó‚‡ÌËfl Í Â„ËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÔÓÎËÚËÍÂ”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2008, ‹ 6)Требования надзорного органа к политике кредит-

ных организаций позволяют контролировать рискифинансовой нестабильности банковской системы намакроэкономическом уровне.

В публикации обсуждаются макроэкономическиеаспекты банковской политики в части разработки иреализации коммерческими банками политики под-держания стабильности банковской системы и обеспе-чения устойчивого поступательного развития эконо-мики региона.

ä‡¯ÂÌËÌÌËÍÓ‚ Ö.“ÑÓÎÎ‡ËÁ‡ˆËfl Í‡Í ÓÒÌÓ‚Ì‡fl ÙÓÏ‡ ÏÌÓ„Ó‚‡Î˛ÚÌÓÒÚË”(îËÌ‡ÌÒÓ‚˚È ·ËÁÌÂÒ, 2008, ‹ 2)Долларизация как основная форма многовалютно-

сти приводит к снижению инфляции, обеспечиваетускоренную интеграцию национальной экономики вмировое хозяйство. Вместе с тем долларизация лиша-ет национальные денежные власти значительной час-ти сеньоража (эмиссионного дохода), не позволяетцентральному банку выполнять функции кредиторапоследней инстанции, затрудняет осуществление на-циональной денежно-кредитной политики, предопре-деляет проблемы ликвидности банковской системы.

Автор концентрирует внимание на мерах воздейст-вия на данный процесс с целью усиления эффективно-сти национальной денежно-кредитной и бюджетнойполитики.

ÉÓÎÓ‰Ó‚‡ Ü.“éÒÌÓ‚Ì˚Â Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ÒÓ‚Â¯ÂÌÒÚ‚Ó‚‡ÌËfl·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ êÓÒÒËË ‚ ÛÒÎÓ‚Ëflı ÂÂ ËÌÚÂ„‡ˆËË ‚ ÏËÓ‚Û˛ ÒËÒÚÂÏÛ”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÛÒÎÛ„Ë, 2008, ‹ 5)Все большая интеграция России в мировую эконо-

мику, сопровождающаяся повышением открытостиэкономики и притоком иностранного капитала, вызы-вает необходимость кардинальных преобразований нафинансовом рынке.

Наибольшие изменения происходят в банковскойсфере. В статье рассказывается об особенностях моне-тарных интеграционных процессов в России и инсти-туциональных преобразованиях в соответствии с 10рецептами конкурентоспособности мирового стандар-та.

îÓÎÓ‚‡ ç.“ëÚÛÍÚÛÌ˚Â ÓÒÓ·ÂÌÌÓÒÚË ËÒÍÓ‚ ÒÓ‚ÂÏÂÌÌÓÈ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ êÓÒÒËË”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÛÒÎÛ„Ë, 2008, ‹ 5)При проведении анализа структуры рисков совре-

менных российских банков важно их разграничениепо сфере возникновения и влияния на активы и капи-тал кредитных организаций.

В публикации приведена классификация банков-ских рисков на основе факторного анализа, а такжеописаны объективные и субъективные банковские ри-ски.

é·ÓÁÂÌËÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ ë‚ÂÚÎ‡Ì‡ Ééãàä


S U M M A R Y

72

David G MAYES

Alternative Ways of Achieving Price StabilityThe article discusses various ways of maintaining

price stability in transition economies at a time whenthe cost of the US dollar and prices of goods arechanging. It describes the practice of implementing twotypes of monetary regimes, i.e. fixed exchange rategiving as examples the adoption of the euro andinflation targeting regime.

Denis KRIVOROTOV

Methodological Approaches to Quantitative Analysis of National Economy’s Competitiveness in the Republic of BelarusThe article looks at the current methodological

approaches to the analysis of competitiveness of thenational economy. The author assesses competitivenessof the Belarusian economy in 2001-06 based on theproposed system of indicators of quantitative analysis of external price competitiveness.

Irina EREMEYEVA

International Financing in Modern EconomyThe article analyzes peculiarities of attracting the

instruments of the international loan markets by theCEE and CIS countries to finance their economicdevelopment. Based on such analysis, the author arrives at the conclusions concerning the attraction oflong-term debt obligations, size of interest rates, as well as the use of resources and external debtmanagement.

Alexander RAKOV, Andrey RAKOV

State Dues Evolution in the Belarusian Securities MarketThe authors continue discussing the evolution of

state dues and propose a new approach to setting theirseparate rate in the Republic of Belarus.

Ekaterina DROZDOVA

History of European, Russian, and Belarusian Pawn-shops in the 18th-19th CenturiesThe author traces the history of pawn-shops in

Europe, Russia, and Belarus from their inception to thepresent and explores financial services, customers,

organizational and operational difficulties of thesecredit institutions, as well as current state of this smallloan sector.

Alexey BABINA

Attracting Foreign Investment: Mergers and AcqusitionsMergers and acquisitions transactions in the world

capital market today occupy a special place. The articlelooks at different forms and types of operations on suchtransactions, stimuli and competitive strategies ofcompanies in carrying them out, as well as practicalexamples. In addition, the author analyzes theexpediency of using advanced international experiencein this direction in order to successfully attract major strategic investors, efficiently protect theinterests of domestic companies, and enhance security and competitiveness of the Belarusian economy.

Anzhelica KHADANOVICH

Implementation of International Standards inNational LegislationThe article reviews urgent problems of implementing

international standards in national legislation regardingprevention of money laundering and terrorismfinancing. Comparative analysis of Belarusianlegislation, on the one hand, and that of Austria andSwitzerland, on the other hand, is provided in order toemploy international experience gained in improvingconditions for investment activity and businessenvironment within the framework of existingrestrictions on combating money laundering andterrorism financing.

Yana MASHNINA

Islamic Banking: Potential Competitor in the World Banking SystemThe article analyzes the functioning of Islamic

banking and its efficiency as a whole as an alternativemethod of financial institutions operation.

Vsevolod YURGENSON

Money Circulation in the Belarusian Land in the 14th-15th CenturiesThe article deals with the specific features of

money circulation in the Belarusian land in the 14th-15th centuries (during the so called PragerGroschen period).

Фото А. ШАБЛЮКА

(Ì‡ Ô ËÏÂ Â êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ ÛÒ¸) · герба Рэспублікі...

Documents

Transcript of (Ì‡ Ô ËÏÂ Â êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ ÛÒ¸) · герба Рэспублікі...