Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes
-
Upload
nordnet-suomi -
Category
Economy & Finance
-
view
318 -
download
2
Transcript of Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes
![Page 1: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/1.jpg)
Edessä haastava tuloskausiTuloskausietkot Q1’16
Juha Kinnunen
![Page 2: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Makronäkymä on vaisu• Globaali BKT kasvaa tuskallisen hitaasti (2016e 2,8 %)
• Selvästi alle historiallisen noin 4 %:n tason• Talouskasvua vetää etenkin Yhdysvallat
• Kiina kasvaa totuttua hitaammin ja riskit ovat korkealla• Euroopassa keskuspankkivetoista elpymistä, rakenteet
pielessä• Intialla potentiaalia ottaa talousveturin rooli Kiinalta
• Kehittyvillä markkinoilla vaikeaa• Raaka-ainevetoiset maat ongelmissa• Kiinan alihankkijat kärsivät Kiinan tuottajahintojen
deflaatiosta
![Page 3: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/3.jpg)
3
Keskuspankkien vaikutus reaalitalouteen rajallinen
Lähde: Bloomberg, muokannut Inderes
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 4240102468
101214161820
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%G4 keskuspankkien taseet
Biljoonaa dollaria -% suhteessa BKT:hen
Bilj
oona
US
D
% p
er B
KT
![Page 4: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/4.jpg)
www.inderes.fi
Maailmantaloudessa useita vakavia rakenteellisia
ongelmia
![Page 5: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/5.jpg)
5
Velka luo yhä heikommin talouskasvua globaalisti
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 20150%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
0.0 %
1.0 %
2.0 %
3.0 %
4.0 %
5.0 %
6.0 %
Velka suhteessa BKT (vas.) BKT kasvu-% (oik.)
![Page 6: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Rakenneuudistukset edenneet heikosti Euroopassa
Lähde: Bloomberg
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20152016e-12.0 %
-10.0 %
-8.0 %
-6.0 %
-4.0 %
-2.0 %
0.0 %
2.0 %
4.0 %Budjetti alijäämä -%
Eurozone Ranska Italia Espanja
![Page 7: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Euroopan talous on rikki
Lähde: Bloomberg
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e0%2%4%6%8%
10%12%14%16%18%20%
Oman pääoman tuotto -%
Stoxx600 S&P500
![Page 8: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Kiinan velka kasvaa pelottavaa vauhtia
Lähde: IMF ja Bloomberg
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e100%120%140%160%180%200%220%240%260%280%
Kiinan velat (kaikki) -%
Suht
eess
a BK
T:he
n
![Page 9: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/9.jpg)
9
Japanissa keskuspankki tuntemattomilla vesillä
Lähde: Bloomberg 20.4.2016
![Page 10: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/10.jpg)
10
Terve korkokäyrä (USA)
Lähde: Bloomberg 20.4.2016
![Page 11: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/11.jpg)
www.inderes.fi
Helppojen tuottojen aika on ohi
![Page 12: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Kolmanneksi pisin härkämarkkina historiassa
1987-2000 1949-1956 2009-Nykyhetki
1974-1980 2002-2007 1982-19870500
100015002000250030003500400045005000 4494
2607 2602 22481904 1839
S&P500 härkämarkkinan kesto päivissäTeknokupla
Suezin kriisiÖljykriisi
Finanssikriisi Musta maanantai
![Page 13: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/13.jpg)
13
S&P500 EPS kasvu pysähtynyt
Lähde: Bloomberg 15.4.2016
![Page 14: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/14.jpg)
14
S&P500 saanut merkittävää tukea omien osakkeiden ostoista
Lähde: Lombard Street Research 1.4.2016
![Page 15: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Arvostustasot eivät ole edullisia• S&P500 on kallis (P/E 19x ja P/B 2,9x)• Eurooppa tasepohjaisesti edullisempi, tulosvipu tarjoaisi
nousuvaraa• Stoxx600 P/E 15x ja P/B 1,4x
• OMXH arvostettu neutraalisti P/E 16x ja P/B 1,8x• Riskitason nousun myötä kertoimissa ei juurikaan
nousuvaraa• Kurssinousu nojaa tuloskasvuun
• Tuloskasvu hyytynyt Yhdysvalloissa, Euroopassa vielä aineksia kasvulle
• Osakemarkkina entistä enemmän keskuspankkien varassa
![Page 16: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Kuinka kauan musiikki soi?• Olemme siirtyneet
sivuttaisliikkeeseen• Uusien huippujen saavuttaminen
epätodennäköistä Euroopassa• Osakemarkkinat kääntyvät laskuun,
kun• Tulokset kääntyvät laskuun (talous
kääntyy)• Rotaatio kääntyy osakkeista pois
• Keskuspankit voivat potkia tölkkiä eteenpäin yllättävän kauan
• Indeksisijoittajan tuotto-odotus on heikko
• Osakepoiminnan merkitys korostuu
![Page 17: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Pääoman kasvattamisesta pääoman suojelemiseen
• Ainekset uudelle kriisille ovat kasassa• Rakenteelliset ongelmat ratkaisematta (Eurooppa, Japani ja
Kiina)• Taloudessa on liikaa velkaa, tarve pöydän puhdistamiselle
ilmeinen• Keskuspankkien elvytyksen sivuvaikutukset
• On erittäin vaikea nähdä skenaario, jossa nykyisistä ongelmista selvittäisiin kuivin jaloin
• Osakemarkkinan sisällä pääoman suojeleminen on vaikeaa
• Kaupankäynti entistä automatisoidumpaa• ETF ja indeksisijoittamisen rooli kasvanut
![Page 18: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/18.jpg)
www.inderes.fi
Tuloskaudesta tulossa haastava
![Page 19: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/19.jpg)
19
Odotukset onneksi maltillisia
Q1'14
Q2'14
Q3'14
Q4'14
Q1'15
Q2'15
Q3'15
Q4'15
Q1'16e
Q2'16e
Q3'16e
Q4'16e
-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%
10%12%
Liikevaihdon ja oikaistun liiketuloksen kasvu
Oikaistun liiketuloksen kasvu-% Liikevaihdon kasvu-%
![Page 20: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Tuloskauden sävel muuttuu heikommaksi
• Tuloskausi alkanut yllättävän hyvin• Kyse on kuitenkin yksittäisistä yhtiöistä
• Odotamme sävyn muuttuvan selvästi negatiivisemmaksi tuloskauden edetessä
• Moni yhtiö varoitellut Q1-tuloksesta jo yhtiökokouksessa• Alkuvuoden epävarmuus heijastunut liiketoimintaan useilla
yhtiöillä• Kurssirallin jälkeen arvostustasot ovat kiristyneet ja
pettymyksiin ei ole varaa• Suosittelemme sijoittajia varoivaisuuteen tuloskaudella
![Page 21: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Tuloskasvuajurit hukassa• Valtaosa yhtiöistä ohjeistaa tuloskasvua vuodelle 2016• Markkinat odottavat yli 10 %:n liikevoiton kasvua 2016
• Ajurina liikevaihto (2016e ~3,5 %) ja tiukka kulukuri• Liikevaihdon kasvuajurit ovat kuitenkin edelleen vähissä
• Euro ei enää heikkene• Euroopan kotimarkkinakysyntä on vaisua• Kehittyvillä markkinoilla vaikeaa• USA:n vaikutus pörssillemme varsin pieni• Pörssimme paino investointihyödykkeissä, jotka eivät vedä
• Euroopan talouskasvun pitäisi piristyä, jotta odotuksiin päästään• Jos markkinatilanne ei parane ja Q1-tulokset jäävät heikoiksi, voi myöhemmin olla edessä paljon tulosvaroituksia
![Page 22: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Mitä sijoittajan tulisi tehdä?• Sivuttaisliikkeen jatkuessa osakepoimija voi edelleen
tehdä hyviä tuottoja• Isot yhtiöt pääosin kalliita, katseet pienyhtiöihin
• Kiinnostavia yhtiöitä mm. Restamax, Comptel, Nixu, Etteplan, Talenom, Taaleri, Verkkokauppa.com ja Pihlajalinna
• Asteittainen osakepainon laskeminen• Rahat odottamaan parempia ostopaikkoja• Laskumarkkinassa 0 %:n tuotto on erinomainen suoritus
![Page 23: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/23.jpg)
Kysymyksiä?
23
![Page 24: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/24.jpg)
www.inderes.fi
Tutustu analyyseihin inderes.fi-
analyysipalvelussa
![Page 25: Nordnet tuloskausietkot 20.4.2016 Inderes](https://reader031.fdocuments.net/reader031/viewer/2022030304/58765ce61a28abc5268b4e7f/html5/thumbnails/25.jpg)
Kiitos!25
Inderes OyItämerenkatu 500180 Helsinki
+358 10 219 4690Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi