N ew R ussia G rowth Private Equity Advisors
description
Transcript of N ew R ussia G rowth Private Equity Advisors
1
NewRussiaGrowth Private Equity Advisors
2009
Александр Аболмасов
ДиректорEmail: [email protected]
Мезонинное финансирование как источник денег во время кризиса
2
- Кризис ликвидности- Почему деньги стали стоить так дорого?
- Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций
- Тенденции на рынке мезонинного капитала
3
Кредитный кризис – проблемы с ликвидностью
- Объем российского корпоративного долга подлежащему выплате в 2009г составит $196 млрд. из общего объема в $535млрд.:
- $150 млрд. кредиты российских банков
- $24 млрд. внешние долги (синдицированные кредиты и евробонды)
- $22 млрд. рублевые облигации
- Международный заемный капитал (синдицированные кредиты и евробонды) доступны только для крупнейших российских заемщиков
-28% всех российских евробондов составляют выпуски Газпрома, другие 27% - ВТБ, Сбербанк, TNK-BP, Газпромбанк и Россельхозбанк)
- Для средних российских заемщиков также ограничен доступ к привычным источникам заемного капитала:
- кредиты банков
- рублевый рынок облигаций
Источник: ЦБР
до 6 месяцев12%
6-12 месяцев27%
1-3 года30%
больше 3 лет31%
Структура кредитного портфеля банковской системы РФ, %
-100
-50
0
50
100
150
200
3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 E 3Q09 E 4Q09 E
Потребность в дополнительном собственном капитале банковской системы для поддержания текущего кредитного
портфеля
Собственный капиталПортебности в капитале, прогноз РенессансаПортебности в капитале, прогноз СбербанкаПортебности в капитале, прогноз ЦБР
$ млрд.
44
В банковской системе проблема отсутствия ликвидности сохраниться на 2-3 года
- Банки не предоставляют новых займов
- Доля госбанков в кредитном портфеле всей банковской системы выросла до 47% с 42% в августе 2009
- Основная часть государственной поддержки направляется в госбанки
- Приоритетом для госбанков является кредитование крупных государственных корпораций
- Частные банки имеют проблемы с собственным капиталом, в связи с понесенными убытками и плохими долгами, которые могут вырасти до 10 – 30% к концу 2009г.
Источник: ЦБР, Сбербанк, Ренессанс Капитал
Источник: ЦБР
Текущая задолженность корпоративных клиентов, $
млрд.
050
100150200250300350400450500
$ млрд.
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Redemption Coupons Put option
The schedule of monthly payments of corporate sector*bn. $
5
Рынок корпоративных рублевых облигаций может практически закрыться
Источник: cbonds.ru
- Банки были основными покупателями облигаций, но недостаточность ликвидности заставляет их избавляться от бумаг
- С августа 2008г на рынке не было размещено ни одного выпуска эмитентов второго и третьего эшелонов*;
- Только «голубые фишки» могут занимать на рублевом облигационном рынке (Газпромнефть, МТС, РЖД, EBRD);
- Средняя дюрация существующих облигационных займов – 0,96 года
- Для третьего эшелона этот показатель равняется только 0.45
Источник: ММВБ, оценка Банка Москвы* только частные размещения
Задолженность компаний по рублевым облигационным
займам
Выплаты по рублевым корпоративным облигациям
0
10
20
30
40
50
60
70
80$ млрд.
Погашения Купоны Пут опцион
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
1 сен 06 1 мар 07 1 сен 07 1 мар 08 1 сен 08 1 мар 09
Межбанковская ставка, (Mosprime 6M)
Кредитная ставка для корпоративных клиентов
6
Рост кредитных ставок
- Кредитные ставки для компаний по рублевым займам выросли с 10% до 20 – 30%
- По валютным займам этот показатель вырос с 8 – 11% до 16-25%
- Средняя процентная ставка по рублевым займам составила 15 -25% (а для третьего эшелона - 40%)
- Ставки по евробондам 9 - 20% в долларах США
Источник: ЦБР
Источник: cbonds.ru
Динамика изменений ставок
5,0%
15,0%
25,0%
35,0%
45,0%
55,0% Голубые фишки2 эшелон
3 эшелон
7
- Кризис ликвидности
- Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций- Проблемы с привлечением финансирования для фондов прямых инвестиций
- Тенденции на рынке мезонинного капитала
8
• Активы под управлением глобальной индустрии фондов прямых инвестиций (ФПИ) увеличились с $960 млрд. в 2003 до $2.5трлн. в 2008
• «Навес» в размере $250 млрд. со стороны ФПИ:• Проблема ликвидности (28%)• Чрезмерная распределение капитала «Denominator effect» (35%)
Инвесторы хотят уменьшить зависимость от фондов прямых инвестиций
Возможная продажа ФПИ на вторичном рынке в следующие
24 месяца
Источник: Preqin, Март 2009
Пропорция инвесторов, чрезмерно распределивших свои
средства в ФПИ
Очень вреоятно;
1%
Возможно; 9%Мало
вероятно; 90%
Источник: Preqin, Январь 2009
Неопределившиеся;
2%
Стандартно; 63%
Чрезмерно; 35%
Источник: Preqin, Февраль 2009
Публичные ФПИ, дисконт / премия по типам фондов
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1 год 3 года 5 лет
Общая доходность
ФПИ
Акции
Облигации
Недвижимость
9
Доходность ФПИ все еще опережают другие классы активов
Средняя доходность (IRR) всех ФПИ
Мед
ианн
ая д
оход
ност
ь (%
)
• Доходность ФПИ уменьшится, особенно для фондов с инвестициями сделанными в 2005-2007гг.
• Средняя доходность фондов прямых инвестиций больше чем у акций и недвижимости
Доходность по классу активов для публичных пенсионных фондов, июнь 2008
Источник: Preqin, Январь 2009
Источник: Preqin, Январь 2009
10
Проблемы с размещение денег и оценкой стоимости фондов
• Вложения ФПИ уменьшилось в 3 – 5 раз в 2008г. по сравнению с 2007г.
• Проблемы с оценкой стоимости:
• Возросло кол-во фондов с отсутствием положительной динамики оценки с 15% до 80%.
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Количество инвестиций за квартал более чем 5% от оценки фонда
Источник: Preqin, Март 2009
Источник: Preqin, Март 2009
Существенные инвестиции ФПИ, 2006 - 2008
Изменение оценки стоимости фондов, 2006 - 2008
Закр
ыты
е ф
онды
(%)
0,9
8,57,5
6,6
15,6
18,9
14,2
8 8
6,1
1,9 1,90,5
1,4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Кол-во месяцев роадшоу
9,510,6 11,1
12
15
0
5
10
15
20
2004 2005 2006 2007 2008
Кол-во месяцев
11
Сколько времени занимает, чтобы «закрыть» фонд
Среднее кол-во месяцев потрачено на закрытие фонда
• Процесс по привлечению денег для фондов будет занимать больше времени из-за:
• меньше свободных денег в наличие у инвесторов• увеличение количества фондов• плохая экономическая ситуация.
• Больше внимание будет уделяться: • предыдущим результатам управляющего• репутации управляющего портфелем
Источник: Preqin, Февраль 2009
Источник: Preqin, Февраль 2009
Разбивка закрытие фондов
12
- Кризис ликвидности
- Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций
- Тенденции на рынке мезонинного капитала - Фонды мезонинного капитала как временное решение
Фонды мезонинного
финансирования
Фонды прямых инвестиций
Ожидаемая доходность, %
Приемлемый уровень риска
Высокий
Низкий
10% 20% 30% 40% 50%
Варианты финансирования для компаний
Средний
Госбанки
Частные банки
Финансирование от фонда VRCOF:
• гибкость структурирования сделок
• возможностью сохранить долю в компании
• более низкая требуемая доходность, чем у фондов прямых инвестиций
13
14
Критерии выбора
Характеристики целевых компаний:
•Развитый бизнес и положительный денежный поток
•Разумная долговая нагрузка (долг/EBITDA < 4x)
•Устойчивая бизнес модель
•Успешная менеджерская команда
•Хорошие возможности для роста, в т.ч. путем покупки конкурентов
Отраслевые ограничения:
•Наши инвестиционная декларация не позволяет инвестировать в недвижимость ( в т.ч. девелоперские компании) и финансовый сектор (банки, страховые и лизинговые компании).
•Мы не работаем с «запрещенным списком» ЕБРР:•Алкогольная промышленность•Компании ВПК•Табачная промышленность •Игорный бизнес
15
Основные условия финансирования
Целевой размер фонда US$ 200 - 300 m
Размер финансирования US$ 10 - 50 m
Срок финансирования 12-36 месяцев
Процентные ставки 17%-20% годовых
Использование средств Рефинансирование , развитие текущего бизнеса, завершение инвестиционных проектов, сделки M&A
Обеспечение: Залог акций компании, недвижимости, ликвидных активов
Личные поручительства бенефициаров компании
Дополнительные условия: Контроль со стороны фонда за использованием средств и текущей деятельностью компании
Инвестиционный бонус фонда в форме варрантов /опционов
Цель Credit Opportunity Fund предоставить финансирование успешным российским компаниям на время кризиса для рефинансирования долгов и развития бизнеса