Morning Meeting Notes - hmsec.com · 카카오 5,280 POSCO 18,382 원/백 엔 1087.68 -0.03 +1.51...

국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,091.92 0.19 -0.39 대형주 2,058.04 0.26 -0.50 중형주 2,186.52 -0.09 0.87소형주 1,771.28 -0.15 -1.30 KOSDAQ 634.50 0.24 -4.20

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 496.9 -3,936.6 3,094.0누적순매수(D-20) 2,476.7 -37,031.8 27,375.3거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 82,555.1 93,304.0 92,444.4업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 90.97 -0.82 -2.87 금융 402.98 +0.37 +2.69운수장비 1,530.62 -0.14 -0.67 유통 357.23 +0.38 +0.90음식료 3,421.24 -0.29 -1.31 의약품 10,239.62 +0.10 -4.74

Rating, Target Price Changes 전기전자 18,222.62 +0.20 -1.28 한전기술 M.PERFORM 24,000 원 ▷ M.PERFORM 20,000 원 (2019-11-29) 철강금속 3,627.33 +0.60 +2.95SK네트웍스 BUY 7,300 원 ▷ BUY 8,100 원 (2019-11-29) 화학 4,498.28 +0.42 -1.96 미래에셋대우 COVERAGE INITIATION ▷ M.PERFORM 8,400 원 (2019-11-29) 유틸리티 886.56 +0.94 +7.71삼성증권 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 42,000 원 (2019-11-29) 통신 345.85 -0.80 +2.35NH투자증권 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 15,400 원 (2019-11-29) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)키움증권 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 94,500 원 (2019-11-29) S&P500 3,113.87 -0.86 +1.53한국금융지주 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 98,500 원 (2019-11-29) NASDAQ 8,567.99 -1.12 +2.17메리츠종금증권 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 6,100 원 (2019-11-29) 일본 23,529.50 +1.01 +2.97컴투스 BUY 110,000원 ▷ BUY 120,000 원 (2019-11-26) 중국 2,875.81 +0.13 -2.79한화에어로스페이스COVERAGE INITIATION ▷ BUY 51,000 원 (2019-11-21) 독일 12,964.68 -2.05 +0.03LIG넥스원 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 42,000 원 (2019-11-20) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)IHQ BUY 3,000 원 ▷ BUY 2,500 원 (2019-11-20) 국고채 (3년) 1.43 +4.30 -4.70

한화갤러리아타임월드BUY 24,000 원 ▷ BUY 28,000 원 (2019-11-20) 국고채 (10년) 1.70 +6.50 -4.00

은행채AAA (3년) 1.63 +4.00 -4.70순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 1.60 -1.19 +4.80

엠씨넥스 12,556 삼성전자 121,874 미국국채 (10년) 1.82 +4.31 +10.86에이치엘비 8,912 TIGER MSCI Korea TR 100,280 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)SK 8,869 SK하이닉스 27,458 원/달러 1183.15 +0.14 +2.02카카오 5,280 POSCO 18,382 원/백 엔 1087.68 -0.03 +1.51삼성전자우 3,977 KODEX 레버리지 12,642 원/위안 168.45 +0.00 +1.79

달러/유로 1.11 +0.02 -0.42순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 7.04 +0.10 +0.13

삼성전자 -142,970 SK -18,824 엔/달러 109.02 +0.04 +0.40TIGER MSCI Korea TR -100,280 신한 레버리지 천연가스 선물 -16,918 Dollar Index 97.86 -0.42 +0.64SK하이닉스 -54,691 현대차 -9,648 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)POSCO -14,441 엔씨소프트 -8,942 WTI (usd/barrel) 55.99 1.49 1.70KT&G -12,678 KODEX 코스닥150 레버리지 -7,260 금 (usd/oz) 1,468.2 -0.31 -3.31 KOSPI, S&P 추이 BDI 1,528.0 4.16 -9.96

천연가스(NYMEX) 2.3 2.72 -16.38

Conviction Call List종목명 추천일

S-Oil 2019-10-24

삼성엔지니어링 2019-10-30

한화케미칼 2019-11-14

절대 수익률(%)

2019-12-03

외국인 순매도 국내기관 순매도

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-12.28

11.61

-1.62

외국인 순매수 국내기관 순매수

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

S&P500

KOSPI

(PT)

Morning Meeting NotesWhat's Inside 자동차(OVERWEIGHT) 2019년 11월 국내 공장출하 및 현대차그룹 도매판매본느(N/R) ODM과 자체브랜드 동시 성장

New Issue : 뉴욕증시, 트럼프, 브라질·아르헨티나 철강 관세 정조준 소식에 일제히 하락뉴욕채권, 10년금리 1.82%대↑…무역 불확실성에 오름폭 축소국제유가, OPEC 등 산유국 추가 감산 전망에 상승…WTI 1.4%↑

New Publication :[IT H/W 산업] 대만 일본 기업 탐방 후기(2019-11-19) 노근창, 박찬호[Strategy Annual] 2020년 금융시장 OUTLOOK: ‘위기’ 이후 ‘기회’(2019-10-30) 김중원, 오창섭, 강재현, 이창환[카지노 산업] 글로벌 카지노 산업 동향(2019-10-29) 유성만[Cyclical Industry] 철강/정유화학/자동차/조선/건설(2019-10-23) 박현욱, 강동진, 장문수, 배세진, 성정환[금융업] Cycle로 본 금융업(2019-10-15) 김진상, 김현기

Fact 1. 2019년 11월 국내 5개사 내수판매, 전년동기비 2.5% 감소한 13.6만대

① 10월 국내 5개사 내수판매: 13.6만대(-2.5% yoy, +1.1% mom)

- 국내 판매는 신규 출시된 그랜져 F/L와 기존 신차 펠리세이드, 쏘나타, K7, 셀토스, 모하비 등 호

조. 국내5개사 평균 전년동기비 내수판매 증가율(-2.5%)대비 현대차(-1.5%), 기아차(-0.2%) 호조

② 10월 신차: 현대 팰리세이드(4,137대) 증산 효과 반영 중, 그랜져(10,407대, +2.1%), G90(1,086대,

+23%), 쏘나타(총 8,832대, +65.5% / 신형 HEV 포함 6,751대), 기아 K7(6,000대, +26.6%), 셀토스

(6,136대), 모하비(1,468대) 등 호조

Fact 2. 11월 현대차그룹 도매판매, 전년동기비 1.4% 감소한 64.1만대 기록

① 현대차그룹 글로벌 도매판매: 11월 64.1만대 (-1.4% yoy) 기록

- 현대차그룹 글로벌 64.1만대(-1.4% yoy, -1.8% mom), 국내 11.2만대(-0.9% yoy), 해외 52.9만대(-1.5% yoy)

현대차 글로벌 39.2만대(-2.8% yoy, -2.6% mom), 국내 6.3만대(-1.5% yoy), 해외 32.9만대(-3.0% yoy)

기아차 글로벌 24.9만대(+0.8% yoy, -0.6% mom), 국내 4.9만대(-0.2% yoy), 해외 20.0만대(+1.1% yoy)

- 신흥국 부진으로 해외 도매판매 감소 추정. 현대 그랜져 가계약 4만대, GV80(12월 중순) 기대, 기

아 K5 호조 기대 유효. 중국 전년동기 기저가 낮은 가운데 기아 인도 신규가동으로 해외판매 증가.

② 현대차그룹 내수판매 믹스: 신차, RV 중심의 호조세 지속

- 11월 내수 전년동기비 1%p 이상 판매비중 변동 모델 (내수판매비중, 전년동기비 증감)

1) 현대차: 팰리세이드(6.6%. +6.6%p), 쏘나타(14.0%, +5.7%p), 베뉴(3.1%, +3.1%p) vs. 싼타페(11.1%,

-3.0%p), 코나(5.9%, -2.8%p), 아반떼(7.1%, -2.6%p), G80(1.9%, -2.6%p), 투싼(5.2%, -1.5%p)

2) 기아차: 셀토스(12.6%, +12.6%p), K7(12.3%, +2.6%p), 모하비(3.0%, +1.5%p) vs. K5(5.9%, -4.3%p),

스토닉(0.9%, -1.9%p), 카니발(11.8%, -1.7%p), 스포티지(5.3%, -1.7%p), 모닝(9.6%, -1.3%p), 레이(3.3%,

-1.2%p), 니로(3.6%, -1.1%p), 쏘렌토(11.5%, -1.0%p)

자동차 OVERWEIGHT

주요 이슈와 결론

- 11월 현대차그룹 글로벌 도매판매 64.1만대(-1.4% yoy, -1.8% mom) 기록

1) 국내 판매: 현대차그룹 -1.5% yoy. 현대차 팰리세이드 증산, 구형 부진 vs. 신차 호조 온도차

2) 해외 판매: 현대차그룹 -2.2% yoy. 신흥국 수요 부진 영향, 중국 기저효과, 인도 순증 기여

- 11월 신차는 韓 쏘나타 6,751대(DN8 기준, 연 목표 7만대), 팰리세이드 4,137대, 그랜져 10,407대, K7 F/L

6,000대, 셀토스 6,136대, 모하비 1,468대

- 10월 원화 강세 속도 조절 보이며 전반적으로 우호적인 환율 환경 지속. 일본대비 상대 경합도 우위

산업 및 해당기업 주가전망

- 현대차는 12월부터 1) 볼륨/믹스개선 신차 그랜져 F/L로 인한 내수 점유율 회복, 2) GV80, G80으로 이어지

는 고급 신차 출시 기대, 3) 엘란트라, 투싼으로 이어지는 볼륨 신차 출시로 볼륨 증가, 점유율 상승, 가동률

회복, 원가절감 플랫폼 적용률 확대로 수익성 개선 기대감 고조되며 이익 개선 견인할 전망

- 주가 갭을 좁혀온 기아차와의 Valuation 격차를 정상화 시키며 현대차 Outperform 기대. 상대적으로 저평

가인 현대모비스도 동반 상승 전망

2019년 11월 국내 공장출하 및 현대차그룹 도매판매

Industry Note 2019.12.03

Analyst 장문수 02) 3787-2639

[email protected]

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)INDUSTRY NOTE

Fact 3. 11월 주요 환율: 원화 강세 속도 조절 중. 여전히 우호적 환경

- 원/달러: 평균 1,167.45(+3.4% yoy, -1.4% mom), 기말 1,179.30(+5.1% yoy, +0.9% mom)

- 원/위안: 평균 166.27(+2.2% yoy, -0.4% mom), 기말 167.87(+3.8% yoy, +1.5% mom)

- 원/100엔: 평균 1,072.87(+7.7% yoy, -1.9% mom), 기말 1,076.89(+8.9% yoy, +0.3% mom)

- 원/유로: 평균 1,290.56(+0.6% yoy, -1.4% mom), 기말 1,298.47(+1.6% yoy, -0.4% mom)

- 원/루피: 평균 16.34(+4.1% yoy, -2.0% mom), 기말 16.49(+2.5% yoy, +0.1% mom)

- 원/페소: 평균 60.48(+8.5% yoy, -1.3% mom), 기말 60.50(+9.1% yoy, -1.1% mom)

- 원/헤알: 평균 281.38(-5.8% yoy, -2.8% mom), 기말 281.50(-3.3% yoy, -3.9% mom)

- 원/루블: 평균 18.29(+7.7% yoy, -0.7% mom), 기말 18.40(+8.6% yoy, +0.4% mom)

- WTI: 평균 57.06 (+0.7% yoy, +5.7% mom), 기말 55.17(+7.2% yoy, +1.8% mom)

Implication: 우려에서 기대로, 기대가 현실로

① 관전 포인트 1: 우려에서 기대로

- 지난 3Q19 실적 부진 이후 품질 관련 비용 확대나, 환율 환경 악화 우려 확대. 제네시스 기대작

GV80 연내 출시 불가 노이즈로 전반적인 자동차 모멘텀은 약화

- 그랜져 F/L 1만대 초과 판매, 4만대 예약달성, K5 신차 초기 반응 등 최근 신차들의 판매 반응이 호

조. GV80 이후 이어지는 볼륨/믹스개선 신차 출시마다 기대감 고조될 것으로 판단

② 관전 포인트 2: 12월, 기대가 현실로

- 12월 현대 그랜져 F/L, 기아 K5 국내 출시 및 미국 쏘나타 본격 생산, 팰리세이드 증산 이후 재고

부족 해소로 판매, 믹스가 개선될 것으로 전망. 출시 지연 우려 있던 제네시스 GV80 또한 연내 출

시해 모멘텀을 지지할 전망

- 원화 강세 속도 조절 속 전반적인 믹스, 볼륨, 원가 3박자 개선으로 이익 회복이 가시화 기대.

경쟁사 대비 우호적인 판매 지역 포트폴리오와 신차 파이프라인, 원가절감 전략이 증익 지지

Action: 1H20 매출액 2H20 수익성 시장기대 높아지며 자동차 Outperform 기대

① 완성차 중심 이익 추정치 상승 전망: 1H20은 기대 이상의 믹스/볼륨 효과로 매출액에 대한 시장

기대치가, 2H20은 원가 절감 효과보며 수익성에 대한 시장 기대치가 계속 상향될 전망. 1) 원화 강

세기조 완화되며 우호적 환율 여건 지속되는 가운데 수출 수익성 개선과 판매 경합도 향상. 2) 믹

스 개선 지속되며 볼륨 증가 전환, 원가 절감 등 실적 개선의 선순환, 자동차 전반 Fundamentals

회복 지속 가능성의 투자자의 관심이 집중될 전망

② 투자매력은 완성차>부품사. 현대차, 현대모비스 중심 주가 Outperform 기대:

현대차는 12월부터 1) 볼륨/믹스개선 신차 그랜져 F/L로 인한 내수 점유율 회복, 2) GV80, G80으로

이어지는 고급 신차 출시 기대, 3) 엘란트라, 투싼으로 이어지는 볼륨 신차 출시로 볼륨 증가, 점유

율 상승, 가동률 회복, 원가절감 플랫폼 적용률 확대로 수익성 개선 기대감 고조되며 이익 개선 견

인할 전망. 주가 갭을 좁혀온 기아차와의 Valuation 격차를 정상화 시키며 현대차 Outperform 기

대. 상대적으로 저평가인 현대모비스도 동반 상승 전망

3

INDUSTRY NOTE

<표1> 2019년 11월 국내출하 현황: 내수 판매는 전년동기비 2.5% 감소한 13.6만대 기록

분류 회사 판매량 (대) % Chg 내수 점유율 (%)

2018년 11월 2019년 10월 2019년 11월 yoy mom 2019년 10월 2019년 11월 차이

내수

현대차 64,131 64,912 63,160 -1.5% -2.7% 48.1% 46.3% -1.8%

기아차 48,700 47,143 48,615 -0.2% 3.1% 34.9% 35.6% 0.7%

쌍용차 10,330 8,045 9,240 -10.6% 14.9% 6.0% 6.8% 0.8%

르노삼성차 8,407 8,401 8,076 -3.9% -3.9% 6.2% 5.9% -0.3%

한국GM 8,294 6,394 7,323 -11.7% 14.5% 4.7% 5.4% 0.6%

계 139,862 134,895 136,414 -2.5% 1.1% 100.0% 100.0% -

수출

현대차 101,767 101,805 - - - - - -

기아차 95,997 72,300 - - - - - -

쌍용차 2,844 2,150 1,514 -46.8% -29.6% - - -

르노삼성차 10,183 6,425 7,673 -24.6% 19.4% - - -

한국GM 30,327 23,764 31,994 5.5% 34.6% - - -

계 241,118 206,444 - - - - - -

국내공장

총판매량

현대차 165,898 166,717 - - - - - -

기아차 144,697 119,443 - - - - - -

쌍용차 13,174 10,195 10,754 -18.4% 5.5% - - -

르노삼성차 18,590 14,826 15,749 -15.3% 6.2% - - -

한국GM 38,621 30,158 39,317 1.8% 30.4% - - -

계 380,980 341,339 - - - - - - 자료: 각 사, KAMA, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)


<표2> 현대차그룹 도매판매: 11월 현대 -2.8% yoy, 기아 +0.8% yoy

2018년 11월 2019년 10월 2019년 11월 % yoy % mom 2018 YTD 2019 YTD % yoy

현대차 403,368 402,712 392,247 -2.8% -2.6% 4,176,449 4,024,628 -3.6%

국내판매 64,131 64,912 63,160 -1.5% -2.7% 656,243 675,507 2.9%

해외판매 339,237 337,800 329,087 -3.0% -2.6% 3,520,206 3,349,121 -4.9%

기아차 246,942 250,515 248,942 0.8% -0.6% 2,571,001 2,543,237 -1.1%

국내판매 48,700 47,143 48,615 -0.2% 3.1% 489,500 471,075 -3.8%

해외판매 198,242 203,372 200,327 1.1% -1.5% 2,081,501 2,072,162 -0.4%

현대차그룹 650,310 653,227 641,189 -1.4% -1.8% 6,747,450 6,567,865 -2.7%

국내판매 112,831 112,055 111,775 -0.9% -0.2% 1,145,743 1,146,582 0.1%

해외판매 537,479 541,172 529,414 -1.5% -2.2% 5,601,707 5,421,283 -3.2%자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

<그림1> 11월 현대차그룹 도매판매 증감율 <그림2> 11월 현대차/기아차 도매판매 증감율

-1.8%

-0.2%

-2.2%

-1.4%

-0.9%

-1.5%

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

641 112 529

글로벌 국내 해외

현대차그룹 도매판매 (2019년 11월 기준, 천대)

% mom % yoy

-2.6% -2.7% -2.6%

-0.6%

3.1%

-1.5%

-2.8%

-1.5%

-3.0%

0.8%

-0.2%

1.1%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

392 63 329 249 49 200

글로벌 국내 해외 글로벌 국내 해외

현대차 기아차

% mom % yoy

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

<그림3> 현대차 월간 국내출하/수출 전년대비 증가율 <그림4> 기아차 월간 국내출하/수출 전년대비 증가율

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

'17.10 '18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07

현대차 국내출하 증가율

현대차 수출 증가율

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

'17.10 '18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07

기아차 국내출하 증가율

기아차 수출 증가율

주: 최근월 수출은 KAMA 잠정치 (당월 미발표로 전월 실적)

자료: KAMA, 현대차, 현대차증권

주: 최근월 수출은 KAMA 잠정치 (당월 미발표로 전월 실적)

자료: KAMA, 기아차, 현대차증권

5

INDUSTRY NOTE

<그림5> 현대차 내수판매: 전년동기비 1.5% 감소 <그림6> 현대차 M/S: 전월비 1.8%p 하락한 46.3%

64,131 64,912 63,160

45.9

48.1 46.3

30

35

40

45

50

55

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

'18.11 '19.10 '19.11

현대차 국내판매량(좌)

현대차 시장점유율(우)

(대) (%)

30

35

40

45

50

55

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

'16.11 '17.05 '17.11 '18.05 '18.11 '19.05 '19.11

현대차 국내판매량(좌)

현대차 시장점유율(우)

(대) (%)

자료: 현대차, 현대차증권 자료: 현대차, 현대차증권

<그림7> 기아차 내수판매: 전년동기비 0.2% 감소 <그림8> 기아차 M/S: 전월비 0.7%p 상승한 35.6%

48,700 47,143 48,615

34.8 34.9 35.6

20

25

30

35

40

45

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

'18.11 '19.10 '19.11

기아차 국내판매량(좌)

기아차 시장점유율(우)

(대) (%)

26

28

30

32

34

36

38

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

'16.11 '17.05 '17.11 '18.05 '18.11 '19.05 '19.11

기아차 국내판매량(좌)

기아차 시장점유율(우)

(대) (%)

자료: 기아차, 현대차증권 자료: 기아차, 현대차증권

<그림9> 현대차 연간판매목표 달성률: 6.6% 미달 <그림10> 기아차 연간판매목표 달성률: 5.2% 미달

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

-

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

현대차 누적도매판매(좌, 만대)현대차 목표량(좌, 만대)현대차 초과달성률(우, %)

(만대)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

-

50

100

150

200

250

300

350

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

기아차 누적도매판매(좌, 만대)기아차 목표량(좌, 만대)기아차 초과달성률(우, %)

(만대)

주: 2019년 468만대 목표를 단순월할하여 달성률을 계산

자료: 현대차, 현대차증권

주: 2019년 292만대 목표를 단순월할하여 달성률을 계산

자료: 기아차, 현대차증권

6

기아자동차 (000270)


<표3> 현대차, 기아차 월별 내수믹스 분석

차종 판매 비중

2018.11 2019.10 2019.11 % yoy % mom 2018.11 2019.10 2019.11 %p yoy %p mom

현대차

엑센트 489 249 447 -8.6% 79.5% 0.8% 0.4% 0.7% -0.1% 0.3%

벨로스터 268 127 159 -40.7% 25.2% 0.4% 0.2% 0.3% -0.2% 0.1%

아반떼 6,243 6,571 4,475 -28.3% -31.9% 9.7% 10.1% 7.1% -2.6% -3.0%

아이오닉 687 457 352 -48.8% -23.0% 1.1% 0.7% 0.6% -0.5% -0.1%

i30 301 82 85 -71.8% 3.7% 0.5% 0.1% 0.1% -0.3% 0.0%

쏘나타 5,335 10,688 8,832 65.5% -17.4% 8.3% 16.5% 14.0% 5.7% -2.5%

i40 30 0 0 - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

그랜저 10,191 9,867 10,407 2.1% 5.5% 15.9% 15.2% 16.5% 0.6% 1.3%

승용 계 23,544 28,041 24,757 5.2% -11.7% 36.7% 43.2% 39.2% 2.5% -4.0%

베뉴 0 2,645 1,977 - -25.3% 0.0% 4.1% 3.1% 3.1% -0.9%

코나 5,558 4,421 3,720 -33.1% -15.9% 8.7% 6.8% 5.9% -2.8% -0.9%

투싼 4,280 2,474 3,279 -23.4% 32.5% 6.7% 3.8% 5.2% -1.5% 1.4%

넥쏘 160 608 699 336.9% 15.0% 0.2% 0.9% 1.1% 0.9% 0.2%

싼타페 9,001 6,676 7,001 -22.2% 4.9% 14.0% 10.3% 11.1% -3.0% 0.8%

맥스크루즈 19 0 0 - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

팰리세이드 0 3,087 4,137 - 34.0% 0.0% 4.8% 6.6% 6.6% 1.8%

RV 계 19,018 19,911 20,813 9.4% 4.5% 29.7% 30.7% 33.0% 3.3% 2.3%

스타렉스 5,090 3,734 3,344 -34.3% -10.4% 7.9% 5.8% 5.3% -2.6% -0.5%

포터 8,858 7,041 8,402 -5.1% 19.3% 13.8% 10.8% 13.3% -0.5% 2.5%

소상 계 13,948 10,775 11,746 -15.8% 9.0% 21.7% 16.6% 18.6% -3.2% 2.0%

버스 596 761 667 11.9% -12.4% 0.9% 1.2% 1.1% 0.1% -0.1%

트럭 1,704 1,539 1,538 -9.7% -0.1% 2.7% 2.4% 2.4% -0.2% 0.1%

대형 계 2,300 2,300 2,205 -4.1% -4.1% 3.6% 3.5% 3.5% -0.1% -0.1%

G70 1,550 1,164 1,339 -13.6% 15.0% 2.4% 1.8% 2.1% -0.3% 0.3%

G80/제네시스 2,889 1,786 1,214 -58.0% -32.0% 4.5% 2.8% 1.9% -2.6% -0.8%

G90/EQ900 882 935 1,086 23.1% 16.1% 1.4% 1.4% 1.7% 0.3% 0.3%

제네시스 계 5,321 3,885 3,639 -31.6% -6.3% 8.3% 6.0% 5.8% -2.5% -0.2%

국내판매 64,131 64,912 63,160 -1.5% -2.7% 100.0% 100.0% 100.0% 0.0% 0.0%

해외판매(도매) 339,237 337,800 329,087 -3.0% -2.6% - - - - -

계 403,368 402,712 392,247 -2.8% -2.6% - - - - -

기아차

모닝 5,333 4,257 4,675 -12.3% 9.8% 11.0% 9.0% 9.6% -1.3% 0.6%

레이 2,191 2,081 1,610 -26.5% -22.6% 4.5% 4.4% 3.3% -1.2% -1.1%

K3 3,891 3,137 4,064 4.4% 29.6% 8.0% 6.7% 8.4% 0.4% 1.7%

K5 4,951 2,893 2,848 -42.5% -1.6% 10.2% 6.1% 5.9% -4.3% -0.3%

K7 4,741 6,518 6,000 26.6% -7.9% 9.7% 13.8% 12.3% 2.6% -1.5%

스팅어 366 267 200 -45.4% -25.1% 0.8% 0.6% 0.4% -0.3% -0.2%

K9 1,073 800 717 -33.2% -10.4% 2.2% 1.7% 1.5% -0.7% -0.2%

승용 계 22,546 19,953 20,114 -10.8% 0.8% 46.3% 42.3% 41.4% -4.9% -1.0%

카니발 6,571 4,835 5,722 -12.9% 18.3% 13.5% 10.3% 11.8% -1.7% 1.5%

쏘울 29 198 178 513.8% -10.1% 0.1% 0.4% 0.4% 0.3% -0.1%

스토닉 1,377 381 433 -68.6% 13.6% 2.8% 0.8% 0.9% -1.9% 0.1%

셀토스 0 5,511 6,136 - 11.3% 0.0% 11.7% 12.6% 12.6% 0.9%

니로 2,280 1,610 1,741 -23.6% 8.1% 4.7% 3.4% 3.6% -1.1% 0.2%

스포티지 3,388 2,260 2,564 -24.3% 13.5% 7.0% 4.8% 5.3% -1.7% 0.5%

쏘렌토 6,113 4,581 5,600 -8.4% 22.2% 12.6% 9.7% 11.5% -1.0% 1.8%

모하비 717 2,283 1,468 104.7% -35.7% 1.5% 4.8% 3.0% 1.5% -1.8%

RV 계 20,475 21,659 23,842 16.4% 10.1% 42.0% 45.9% 49.0% 7.0% 3.1%

트럭 5,339 5,282 4,383 -17.9% -17.0% 11.0% 11.2% 9.0% -1.9% -2.2%

버스 135 97 117 -13.3% 20.6% 0.3% 0.2% 0.2% 0.0% 0.0%

특수 205 152 159 -22.4% 4.6% 0.4% 0.3% 0.3% -0.1% 0.0%

상용 계 5,679 5,531 4,659 -18.0% -15.8% 11.7% 11.7% 9.6% -2.1% -2.1%

국내판매 48,700 47,143 48,615 -0.2% 3.1% 100.0% 100.0% 100.0% 0.0% 0.0%

해외판매(도매) 198,242 203,372 200,327 1.1% -1.5% - - - - -

계 246,942 250,515 248,942 0.8% -0.6% - - - - -자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

7

INDUSTRY NOTE

<표4> 현대차, 기아차 분기 내수믹스 분석

차종 판매 비중

3Q18 2Q19 3Q19 % yoy % qoq 3Q18 2Q19 3Q19 %p yoy %p qoq

현대차

엑센트 1,240 1,270 834 -32.7% -34.3% 0.7% 0.6% 0.5% -0.2% -0.1%

벨로스터 1,496 675 470 -68.6% -30.4% 0.9% 0.3% 0.3% -0.6% 0.0%

아반떼 21,146 16,180 15,221 -28.0% -5.9% 12.3% 8.1% 9.3% -3.0% 1.2%

아이오닉 1,265 1,634 2,008 58.7% 22.9% 0.7% 0.8% 1.2% 0.5% 0.4%

i30 676 383 343 -49.3% -10.4% 0.4% 0.2% 0.2% -0.2% 0.0%

쏘나타 16,225 32,034 23,620 45.6% -26.3% 9.5% 16.0% 14.5% 5.0% -1.5%

i40 58 24 2 -96.6% -91.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

그랜저 24,986 25,114 16,463 -34.1% -34.4% 14.6% 12.5% 10.1% -4.5% -2.5%

승용 계 67,092 77,314 58,961 -12.1% -23.7% 39.1% 38.6% 36.1% -3.0% -2.5%

베뉴 0 0 9,144 - - 0.0% 0.0% 5.6% 5.6% 5.6%

코나 12,727 12,692 9,297 -27.0% -26.7% 7.4% 6.3% 5.7% -1.7% -0.6%

투싼 10,825 10,100 7,386 -31.8% -26.9% 6.3% 5.0% 4.5% -1.8% -0.5%

넥쏘 121 1,302 1,053 770.2% -19.1% 0.1% 0.7% 0.6% 0.6% 0.0%

싼타페 28,024 21,833 22,064 -21.3% 1.1% 16.3% 10.9% 13.5% -2.8% 2.6%

맥스크루즈 407 0 0 - - 0.2% 0.0% 0.0% -0.2% 0.0%

팰리세이드 0 13,453 8,205 - -39.0% 0.0% 6.7% 5.0% 5.0% -1.7%

RV 계 52,104 59,380 57,149 9.7% -3.8% 30.4% 29.7% 35.0% 4.6% 5.3%

스타렉스 11,992 11,003 6,680 -44.3% -39.3% 7.0% 5.5% 4.1% -2.9% -1.4%

포터 21,036 27,936 22,420 6.6% -19.7% 12.3% 14.0% 13.7% 1.5% -0.2%

소상 계 33,028 38,939 29,100 -11.9% -25.3% 19.3% 19.5% 17.8% -1.4% -1.6%

버스 1,901 2,444 1,880 -1.1% -23.1% 1.1% 1.2% 1.2% 0.0% -0.1%

트럭 4,662 5,559 3,923 -15.9% -29.4% 2.7% 2.8% 2.4% -0.3% -0.4%

대형 계 6,563 8,003 5,803 -11.6% -27.5% 3.8% 4.0% 3.6% -0.3% -0.4%

G70 3,052 4,601 3,891 27.5% -15.4% 1.8% 2.3% 2.4% 0.6% 0.1%

G80/제네시스 8,370 5,741 5,293 -36.8% -7.8% 4.9% 2.9% 3.2% -1.6% 0.4%

EQ900 1,234 6,178 3,125 153.2% -49.4% 0.7% 3.1% 1.9% 1.2% -1.2%

제네시스 계 12,656 16,520 12,309 -2.7% -25.5% 7.4% 8.3% 7.5% 0.2% -0.7%

국내판매 171,443 200,156 163,322 -4.7% -18.4% 100.0% 100.0% 100.0% 0.0% 0.0%

해외판매(도매) 949,783 904,760 941,503 -0.9% 4.1% - - - - -

계 1,121,226 1,104,916 1,104,825 -1.5% 0.0% - - - - -

기아차

모닝 14,170 11,893 12,992 -8.3% 9.2% 11.2% 9.3% 9.8% -1.3% 0.5%

레이 6,087 9,138 5,998 -1.5% -34.4% 4.8% 7.2% 4.5% -0.3% -2.6%

K3 8,633 11,363 10,374 20.2% -8.7% 6.8% 8.9% 7.8% 1.0% -1.1%

K5 11,320 10,273 7,862 -30.5% -23.5% 8.9% 8.1% 5.9% -3.0% -2.1%

K7 9,582 9,058 21,310 122.4% 135.3% 7.5% 7.1% 16.1% 8.5% 9.0%

스팅어 1,390 1,125 793 -42.9% -29.5% 1.1% 0.9% 0.6% -0.5% -0.3%

K9 3,667 2,899 2,500 -31.8% -13.8% 2.9% 2.3% 1.9% -1.0% -0.4%

승용 계 54,849 55,749 61,829 12.7% 10.9% 43.2% 43.8% 46.7% 3.5% 2.9%

카렌스 556 0 0 - - 0.4% 0.0% 0.0% -0.4% 0.0%

카니발 20,152 18,128 14,152 -29.8% -21.9% 15.9% 14.2% 10.7% -5.2% -3.5%

쏘울 802 2,134 718 -10.5% -66.4% 0.6% 1.7% 0.5% -0.1% -1.1%

스토닉 3,520 2,808 1,441 -59.1% -48.7% 2.8% 2.2% 1.1% -1.7% -1.1%

셀토스 0 0 15,553 - - 0.0% 0.0% 11.7% 11.7% 11.7%

니로 6,630 9,163 5,755 -13.2% -37.2% 5.2% 7.2% 4.3% -0.9% -2.8%

스포티지 10,078 8,527 5,090 -49.5% -40.3% 7.9% 6.7% 3.8% -4.1% -2.8%

쏘렌토 14,758 13,281 10,385 -29.6% -21.8% 11.6% 10.4% 7.8% -3.8% -2.6%

모하비 1,112 419 2,510 125.7% 499.0% 0.9% 0.3% 1.9% 1.0% 1.6%

RV 계 57,608 54,460 55,604 -3.5% 2.1% 45.4% 42.7% 42.0% -3.4% -0.8%

트럭 13,937 16,360 14,312 2.7% -12.5% 11.0% 12.8% 10.8% -0.2% -2.0%

버스 334 368 311 -6.9% -15.5% 0.3% 0.3% 0.2% 0.0% -0.1%

특수 272 468 391 43.8% -16.5% 0.2% 0.4% 0.3% 0.1% -0.1%

상용 계 14,543 17,196 15,014 3.2% -12.7% 11.5% 13.5% 11.3% -0.1% -2.2%

국내판매 127,000 127,405 132,447 4.3% 4.0% 100.0% 100.0% 100.0% 0.0% 0.0%

해외판매(도매) 559,971 575,328 556,542 -0.6% -3.3% - - - - -

계 686,971 702,733 688,989 0.3% -2.0% - - - - -자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

8

기아자동차 (000270)


<그림11> 쌍용차 내수판매: 전년동기비 10.6% 감소 <그림12> 쌍용차 M/S: 전월비 0.8%p 상승한 6.8%

10,330

8,045 9,240

7.4

6.0 6.8

0

2

4

6

8

10

12

14

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'18.11 '19.10 '19.11

쌍용차 국내판매량(좌)

쌍용차 시장점유율(우)

(대) (%)

01234567891011121314

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'16.11 '17.05 '17.11 '18.05 '18.11 '19.05 '19.11

쌍용차 국내판매량(좌)

쌍용차 시장점유율(우)

(대) (%)

자료: 쌍용차, 현대차증권 자료: 쌍용차, 현대차증권

<그림13> 르노삼성 내수판매: 전년동기비 3.9% 감소 <그림14> 르노삼성 M/S: 전월비 0.3%p 하락한 5.9%

8,407 8,401 8,076

6.0 6.2 5.9

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'18.11 '19.10 '19.11

르노삼성차 국내판매량(좌)

르노삼성차 시장점유율(우)

(대) (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'16.11 '17.05 '17.11 '18.05 '18.11 '19.05 '19.11

르노삼성차 국내판매량(좌)

르노삼성차 시장점유율(우)

(대) (%)

자료: 르노삼성차, 현대차증권 자료: 르노삼성차, 현대차증권

<그림15> 한국GM 내수판매: 전년동기비 11.7% 감소 <그림16> 한국GM M/S: 전월비 0.6%p 회복한 5.4%

8,294

6,394 7,323

5.9 4.7

5.4

0

2

4

6

8

10

12

14

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'18.11 '19.10 '19.11

한국GM 국내판매량(좌)

한국GM 시장점유율(우)

(대) (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'16.11 '17.05 '17.11 '18.05 '18.11 '19.05 '19.11

한국GM 국내판매량(좌)

한국GM 시장점유율(우)

(대) (%)

자료: 한국GM, 현대차증권 자료: 한국GM, 현대차증권

9

INDUSTRY NOTE

<그림17> 준대형세단 판매량: 그랜져 F/L 출시 (+2.1% yoy), K7 F/L 호조(+26.6%)

10,407

6,000

72

1,257

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11

현대 그랜져

기아 K7

한국GM 임팔라/알페온

르노삼성 SM6/SM7

(대)

자료: 각 사, 현대차증권

<그림18> 중형세단 판매량: 예상 수준 쏘나타 신차 판매 실적 (신형 HEV 포함 6,751대)

8,832

2,848

59 775

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

17/11 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11

현대 쏘나타

기아 K5(로체포함)

르노삼성 SM5

한국GM 말리부/ 토스카

(대)


<그림19> 소형세단 판매량: K3외 전반적 부진

4,475 4,064

80 - -

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11

현대 아반테

기아 K3

르노삼성 SM3

한국GM 크루즈

(대)


10

기아자동차 (000270)


<그림20> 소형 SUV 판매량: QM6 판매 호조, 투싼 및 스포티지 판매 감소

3,279

2,564

5,648

156 -

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11

현대 투싼

기아 스포티지

르노삼성 QM5/QM6

한국GM 캡티바

(대)


<그림21> 현대차 월간 해외공장 출하량

33,500

62,267 62,600

18,000

26,800

22,200

16,327 -

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

16/10 17/04 17/10 18/04 18/10 19/04 19/10

HMMA(미국) BHMC(중국) HMI(인도)

HAOS(터키) HMMC(체코) HMMR(러시아)

HMB(브라질)

(대)

주: 당월 출하량 미발표로 전월 마감자료로 대체


<그림22> 기아차 월간 해외공장 출하량

23,781

33,800 28,200 27,700

13,480

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

16/10 17/04 17/10 18/04 18/10 19/04 19/10

DYK(중국) KMS(슬로바키아) KMMG(미국)

KMM(멕시코) KMI(인도)

(대)

주: 당월 출하량 미발표로 전월 마감자료로 대체


11

INDUSTRY NOTE

<그림23> 현대차그룹 2019년 11월 도매판매: 글로벌 현대 -2.8%, 기아 +0.8% yoy

63.2 48.6

329.1

200.3

392.2

248.9

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

현대 기아 현대 기아 현대 기아

-1.5% -0.2% -3.0% 1.1% -2.8% 0.8%

-2.7% 3.1% -2.6% -1.5% -2.6% -0.6%

내수 해외 글로벌

'18.11 '19.10 '19.11(만대)

% yoy% mom


<그림24> 현대차그룹 2019년 11월 도매판매 증감대수

-1.0 -0.1

-10.2

2.1

-11.1

2.0

-1.8

1.5

-8.7

-3.0

-10.5

-1.6

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

현대 기아 현대 기아 현대 기아

-1.5% -0.2% -3.0% 1.1% -2.8% 0.8%

-2.7% 3.1% -2.6% -1.5% -2.6% -0.6%

내수 해외 글로벌

증감대수(yoy) 증감대수(mom)

% yoy% mom

(만대)


12

기아자동차 (000270)


<그림25> 현대차 재고 추이 <그림26> 기아차 재고 추이

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

글로벌 미국 유럽(개월)

적정재고

1

2

3

4

5

6

7

8

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

글로벌 미국 유럽(개월)

적정재고

주: 2019년 10월 말 기준


주: 2019년 10월 말 기준


<그림27> 북미 인센티브 추이: 현대차, 기아차 <그림28> 북미 인센티브 추이: 일본 3사

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

현대차 기아차 산업평균(달러/대)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Toyota Honda Nissan 산업평균(달러/대)

주: 2019년 10월 말 기준

자료: Autonews, 현대차증권

주: 2019년 10월 말 기준

자료: Autonews, 현대차증권

13

INDUSTRY NOTE

<표5> 현대기아차 신차출시 일정 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1H20 2H20

한국

현대 아반떼 F/L

투싼 F/L

팰리세이드

G90 F/L 아이오닉 F/L 쏘나타 FMC

베뉴

소나타

HEV, PHEV

제네시스

GV80

i30 F/L

그랜저 F/L

제네시스G80

아반떼

싼타페 F/L

그렌저 F/L HEV

투싼

GV70

코나 F/L

G70 F/L

기아 K3 FMC

니로 EV

쏘울 FMC

스포티지 F/L 쏘울 EV

K7 F/L

니로 F/L

모하비F/L

KX3(B-SUV)

K5 FMC,

K5 PHEV

쏘렌토

쏘렌토 HEV

카니발

스팅어 F/L

스토닉 F/L

스포티지

스포티지 HEV

미국

현대

싼타페 FMC

(7월)

엘란트라 F/L

투싼 F/L - G90 F/L 팰리세이드

아이오닉

베뉴

쏘나타 FMC

아반떼

GV80 투싼

기아

카니발 F/L

K9 FMC

K3 FMC

쏘울 FMC

니로 EV

스포티지 F/L

텔루라이드

쏘울 EV

- -

니로 F/L

셀토스

K7 F/L

K5 쏘렌토

카니발

중국

현대 - 라페스타

투싼 F/L - 싼타페 FMC

엔씨노 EV

Ix35

중국전용MPV

G70

쏘나타 FMC

쏘나타 HEV

링동 F/L

베르나

G80, G90

밍투

미스트라 아반떼

기아

A-SUV

K3 FMC

K5 PHEV

- - K3

스포티지 F/L

K3 PHEV

KX3 FMC K2 F/L

K3 EV

K5

셀토스

셀토스 EV

유럽

현대 코나 EV I40 - 아이오닉 -

베뉴

i10 (유, 인도)

I30

i20

GV80

투싼

GV70

기아 쏘울 FMC

니로 EV

쏘울, 쏘울 EV

씨드 슈팅브레

이크

니로 F/L 씨드 CUV

(신차)

K5 FMC

씨드 웨건

씨드 웨건 PHEV

프라이드 F/L

모닝 F/L

쏘렌토

스토닉 F/L

쏘렌토 PHEV

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

14

기아자동차 (000270)


<표6> 주요통화 원화대비 환율: 2019년 11월 주요통화 전월대비 비우호적이나 기말로 갈수록 회복 2019.11. 원/달러 원/위안 원/100엔 원/유로 원/루피 원/페소 원/헤알 원/루블 원/포린트 원/코루나 WTI

평균환율 1,167.45 166.27 1,072.87 1,290.56 16.34 60.48 281.38 18.29 3.87 50.54 57.06

% yoy 3.4% 2.2% 7.7% 0.6% 4.1% 8.5% -5.8% 7.7% -2.8% 2.2% 0.7%

% mom -1.4% -0.4% -1.9% -1.4% -2.0% -1.3% -2.8% -0.7% -2.0% -0.8% 5.7%

기말환율 1,179.30 167.87 1,076.89 1,298.47 16.49 60.50 281.50 18.40 3.87 50.78 55.17

% yoy 5.1% 3.8% 8.9% 1.6% 2.5% 9.1% -3.3% 8.6% -2.0% 3.2% 7.2%

% mom 0.9% 1.5% 0.3% -0.4% 0.1% -1.1% -3.9% 0.4% -2.3% -0.5% 1.8%

자료: ECOS, 현대차증권

<그림29> 원/달러: 11월 1,167.45, +3.4% yoy <그림30> 원/위안: 11월 166.27, +2.2% yoy

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/달러

(원/달러)

145

150

155

160

165

170

175

180

185

190

195

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/위안(원/위안)

자료: Bloomberg, ECOS, 현대차증권 자료: Bloomberg, ECOS, 현대차증권

<그림31> 원/유로: 11월 1,290.56, +0.6% yoy <그림32> 원/루피: 11월 16.34, +4.1% yoy

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/유로(원/유로)

15.0

15.5

16.0

16.5

17.0

17.5

18.0

18.5

19.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/루피

(원/루피)


15

INDUSTRY NOTE

<그림33> 원/헤알: 11월 281.38, -5.8% yoy <그림34> 원/루블: 11월 18.29, +7.7% yoy

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

450.0

500.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/헤알

(원/헤알)

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/루블

(원/루블)


<그림35> 원/페소: 11월 60.48, +8.5% yoy <그림36> 원/100엔: 11월 1,072.87, +7.7% yoy

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

70.0

75.0

80.0

85.0

90.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/페소

(원/페소

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

원/엔

(원/100엔)


<그림37> WTI: 11월 55.17달러/배럴로 마감, 월평균 57.06, +0.7% yoy

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 '19.01

WTI

(달러/배럴)

자료: Bloomberg, ECOS, 현대차증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2014 - - - - - - - - - - -

2015 - - - - - - - - - - -

2016 - - - - - - - - - - -

2017 23.6 4.1 2.8 4.2 108 N/A 18.4 6.3 1.9 30.7 0.0

2018 29.2 3.4 0.3 3.6 11 -90.1 186.1 2.4 15.9 1.8 0.0

* K-IFRS 연결 기준

본느(226340) Not Rated

스몰캡 Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]

ODM과 자체브랜드 동시 성장

현재주가 (12/2)

상승여력

3,990원

%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

122십억원

30,700천주

3십억원/100원

52주 최고가/최저가 6,560원/1,865원

일평균 거래대금 (60일) 2십억원

외국인지분율

주요주주

0.42%

임성기 외 5인 52.95%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

-6.2 -3.5 5.4

-2.1 -5.7 15.7

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before - - -

After - - -

Consensus - - -

Cons. 차이 - - -

최근 12개월 주가수익률

0

50

100

150

200

250

300

350

18.11 19.02 19.05 19.08 19.11

본느

KOSDAQ

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- ODM은 마크제이콥스 포함 12개사가 올해 상반기에 신규 고객으로 편입

- 내년 초부터 미국에서 본격적으로 구독화장품에 진출 시작

- 세포라 차이나의 ‘Stage Q’ 판매 증가 및 내년부터 본격적인 중국향 매출 확대 예상

- Touch in SOL의 판매 확대 및 북미 편집샵 브랜드 Ulta Beauty의 입점 매장수 증가

2) 주요이슈 및 실적전망

- 미국 구독경제 화장품인 IPSY와 BIRCHBOX에는 내년 초부터 입점이 확정되었으며, 최대

구독화장품 브랜드인 Boxcharm과는 입점 협의 중에 있음. 구독화장품향 매출 증가로 내

년에는 본격적인 미국향 실적 성장이 기대됨

- Touch In SOL은 올해 11월 랄라블라와 롭스 등 H&B 스토어 입점을 통한 오프라인 매출

확장 및 온라인 채널 공략으로 국내 매출 증가. 미국 세포라(약 400여개 매장) Favorite

zone에도 입점하여 해외매출도 성장 / 북미 화장품 편집샵 Ulta에 현재 약 500개 매장에

입점해 있는데, 내년에는 Ulta의 총 1,300여개 매장에 전부 입점하려는 계획

- ODM 사업부는 Mark Jacobs, Fenty, Treenity 및 북유럽 Cosmova, Luxasia 등 올해 상반기에 거

래처가 12개 증가 및 왓슨, 에어본 등 기존 거래처와 장기 계약과 PIXI의 글로벌 진출 등으로

안정적인 성장세를 이어나가고 있음

- 중국에서는 오프라인은 세포라를 통하여 ‘Stage Q’위주로 현재 약 250여개 매장에 입점했

고 내년에 약 300개 매장으로 확대 예정, 온라인은 타오바오와 티몰에 입점이 시작되어

중국향 온오프라인 매출의 동시 성장이 예상됨

- 국내에서 자체브랜드의 인지도 향상을 위해 홈쇼핑 판매를 실시하여 높은 판매고를 올렸

지만 홈쇼핑 수수료 관련하여 매출 대비 수익성을 하락한 점이 3분기 실적에서 수익성이

하락한 요인으로 작용. 중장기적 관점에서는 인지도 증가로 국내 매출의 증가 예상

3) 주가전망 및 Valuation

- 내년도 해외진출 확대 및 실적성장으로 인하여 동사의 주가도 실적과 더불어 점진적인 우상향

이 예상됨. 최근 한중관계 정상화 움직임도 화장품 업종 센티멘트에 긍정적으로 작용할 전망

Company Note 2019. 12. 03

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY NOTE

<그림1> ODM 고객 비중 <그림2> ODM 신규생산 & 재주문 비율

PIXI, 46%

ASW, 18%

WANDER

B., 9%

SEPHORA,

7%

기타, 20%

PIXI ASW WANDER B. SEPHORA 기타

7283

69

2817

31

0

20

40

60

80

100

2016 2017 2018

NPD Re-order(%)

자료: 본느, 현대차증권 자료: 본느, 현대차증권

<그림3> 사업부별 매출 비중(19년 3분기 기준) <그림4> 19년도 사업부 분기별 예상 매출 비중

60%

34%

ODM BRAND

0

5

10

15

20

25

30

35

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19

ODM BRAND(%)


<그림5> 내수&수출 매출 비중 추이 <그림6> BOXY CHARM의 샘플링 공급

11 12 156 8

89 88 8594 92

0

20

40

60

80

100

2015 2016 2017 2018 2019.1H

수출 내수(%)


3

<그림7> 미국 ULTA 오프라인 매장 <그림8> 미국 HSN(홈쇼핑) 방송


<그림9> Stage Q <그림10> 글로벌 주요 매출처


<그림11> ODM 지역별 예상 매출 비중 <그림12> 브랜드 지역별 예상 매출 비중

유럽, 19%

아시아, 20%

북미, 61%

유럽, 3% 중국, 11%

한국, 26%

동남아 , 7%

미국, 52%


4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY NOTE

(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2014 2015 2016 2017 2018 재무상태표 2014 2015 2016 2017 2018

매출액 N/A N/A N/A 24 29 유동자산 N/A N/A N/A 12 25

증가율 (%) N/A N/A N/A N/A 23.7 현금성자산 N/A N/A N/A 5 0

매출원가 N/A N/A N/A 14 17 단기투자자산 N/A N/A N/A 1 3

매출원가율 (%) N/A N/A N/A 58.2 58.6 매출채권 N/A N/A N/A 4 11

매출총이익 N/A N/A N/A 10 12 재고자산 N/A N/A N/A 2 6

매출이익률 (%) N/A N/A N/A 41.8 41.4 기타유동자산 N/A N/A N/A 0 4

증가율 (%) N/A N/A N/A N/A 22.7 비유동자산 N/A N/A N/A 1 10

판매관리비 N/A N/A N/A 6 9 유형자산 N/A N/A N/A 0 7

판관비율 (%) N/A N/A N/A 24.5 29.7 무형자산 N/A N/A N/A 1 1

EBITDA N/A N/A N/A 4 4 투자자산 N/A N/A N/A 0 1

EBITDA 이익률 (%) N/A N/A N/A 17.8 12.5 기타비유동자산 N/A N/A N/A 0 1

증가율 (%) N/A N/A N/A N/A -13.3 기타금융업자산 N/A N/A N/A 0 0

영업이익 N/A N/A N/A 4 3 자산총계 N/A N/A N/A 13 34

영업이익률 (%) N/A N/A N/A 17.3 11.7 유동부채 N/A N/A N/A 4 9

증가율 (%) N/A N/A N/A N/A -15.9 단기차입금 N/A N/A N/A 1 2

영업외손익 N/A N/A N/A -1 -3 매입채무 N/A N/A N/A 1 5

금융수익 N/A N/A N/A 0 0 유동성장기부채 N/A N/A N/A 0 1

금융비용 N/A N/A N/A 1 1 기타유동부채 N/A N/A N/A 1 2

기타영업외손익 N/A N/A N/A 0 -3 비유동부채 N/A N/A N/A 0 0

종속/관계기업관련손익 N/A N/A N/A 0 0 사채 N/A N/A N/A 0 0

세전계속사업이익 N/A N/A N/A 3 1 장기차입금 N/A N/A N/A 0 0

세전계속사업이익률

( )N/A N/A N/A 14.3 2.1 장기금융부채 (리스포함) N/A N/A N/A 0 0

증가율 (%) N/A N/A N/A N/A -81.8 기타비유동부채 N/A N/A N/A 0 0

법인세비용 N/A N/A N/A 1 0 기타금융업부채 N/A N/A N/A 0 0

계속사업이익 N/A N/A N/A 3 0 부채총계 N/A N/A N/A 4 10

중단사업이익 N/A N/A N/A 0 0 지배주주지분 N/A N/A N/A 9 25

당기순이익 N/A N/A N/A 3 0 자본금 N/A N/A N/A 2 3

당기순이익률 (%) N/A N/A N/A 12.0 1.1 자본잉여금 N/A N/A N/A 3 17

증가율 (%) N/A N/A N/A N/A -89.0 자본조정 등 N/A N/A N/A -1 -1

지배주주지분 순이익 N/A N/A N/A 3 0 기타포괄이익누계액 N/A N/A N/A 0 0

비지배주주지분 순이익 N/A N/A N/A 0 0 이익잉여금 N/A N/A N/A 6 6

기타포괄이익 N/A N/A N/A 0 0 비지배주주지분 N/A N/A N/A 0 0

총포괄이익 N/A N/A N/A 3 0 자본총계 N/A N/A N/A 9 25

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2014 2015 2016 2017 2018 주요투자지표 2014 2015 2016 2017 2018

영업활동으로인한현금흐름 N/A N/A N/A 3 -6 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A N/A 108 11

당기순이익 N/A N/A N/A 3 0 EPS(지배순이익 기준) N/A N/A N/A 108 11

유형자산 상각비 N/A N/A N/A 0 0 BPS(자본총계 기준) N/A N/A N/A 318 852

무형자산 상각비 N/A N/A N/A 0 0 BPS(지배지분 기준) N/A N/A N/A 318 852

외환손익 N/A N/A N/A 0 0 DPS 0 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) N/A N/A N/A -1 -9 P/E(당기순이익 기준) N/A N/A N/A 18.4 186.1

기타 N/A N/A N/A 0 3 P/E(지배순이익 기준) N/A N/A N/A 18.4 186.1

투자활동으로인한현금흐름 N/A N/A N/A 0 0 P/B(자본총계 기준) N/A N/A N/A 6.3 2.4

투자자산의 감소(증가) N/A N/A N/A 0 -1 P/B(지배지분 기준) N/A N/A N/A 6.3 2.4

유형자산의 감소 N/A N/A N/A 0 0 EV/EBITDA(Reporte

)N/A N/A N/A 1.9 15.9

유형자산의

가( )N/A N/A N/A 0 -7 배당수익률 N/A 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 N/A N/A N/A 0 8 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 N/A N/A N/A 0 1 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A N/A N/A -90.1

장기차입금의 증가(감소) N/A N/A N/A 1 2 EPS(지배순이익 기준)

가율N/A N/A N/A N/A -90.1

사채의증가(감소) N/A N/A N/A 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 N/A N/A N/A 4 15 ROE(당기순이익 기준) N/A N/A N/A 30.7 1.8

배당금 N/A N/A N/A 0 0 ROE(지배순이익 기준) N/A N/A N/A 30.7 1.8

기타 N/A N/A N/A -5 -15 ROA N/A N/A N/A 21.4 1.3

기타현금흐름 N/A N/A N/A 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) N/A N/A N/A 3 -5 부채비율 N/A N/A N/A 43.3 38.4

기초현금 N/A N/A N/A 2 5 순차입금비율 N/A N/A N/A 순현금 순현금

기말현금 N/A N/A N/A 5 0 이자보상배율 N/A N/A N/A 30.4 19.4

K-IFRS 연결 기준

17

INDUSTRY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대차 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저

19/09/25 BUY 185,000 -29.6 -27.3

19/10/02 BUY 185,000 -29.7 -27.3

19/10/04 BUY 185,000 -29.8 -27.3

19/10/07 BUY 185,000 -30.0 -27.3

19/10/14 BUY 185,000 -30.9 -27.3

19/10/23 BUY 185,000 -31.1 -27.3

19/10/25 BUY 185,000 -31.3 -27.3

19/10/30 BUY 185,000 -31.5 -27.3

19/11/04 BUY 185,000 -31.5 -27.3

19/11/05 BUY 185,000 -31.8 -27.3

19/11/22 BUY 185,000 -32.0 -27.3

19/12/03 BUY 185,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 기아차 주가 및 목표주가



19/08/05 BUY 50,000 -14.1 -12.2

19/09/03 BUY 50,000 -14.0 -12.1

19/09/04 BUY 50,000 -13.6 -11.8

19/09/20 BUY 50,000 -13.1 -7.2

19/09/25 BUY 50,000 -12.6 -7.2

19/10/02 BUY 50,000 -12.6 -7.2

19/10/04 BUY 50,000 -12.7 -7.2

19/10/07 BUY 50,000 -12.8 -7.2

19/10/14 BUY 50,000 -13.8 -7.2

19/10/25 BUY 56,000 -24.6 -23.8

19/11/04 BUY 56,000 -24.5 -23.8

19/11/05 BUY 56,000 -23.2 -21.9

19/11/22 BUY 56,000 -22.8 -20.2

19/12/03 BUY 56,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대모비스 주가 및 목표주가



19/09/03 BUY 320,000 - -

19/09/04 BUY 320,000 -22.5 -21.6

19/09/20 BUY 320,000 -22.1 -18.9

19/09/25 BUY 320,000 -22.0 -18.9

19/10/02 BUY 320,000 -22.1 -18.9

19/10/04 BUY 320,000 -22.2 -18.9

19/10/08 BUY 320,000 -22.9 -18.9

19/10/23 BUY 320,000 -23.0 -18.9

19/10/25 BUY 320,000 -23.4 -18.9

19/11/04 BUY 320,000 -23.4 -18.9

19/11/05 BUY 320,000 -23.1 -18.9

19/11/22 BUY 320,000 -23.0 -18.9

19/11/27 BUY 320,000 -23.0 -18.9

19/12/03 BUY 320,000 - -

0

50

100

150

200

250

300

350

17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

단위(천원)

현대모비스

목표주가

0

10

20

30

40

50

60

17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

단위(천원)

기아차

목표주가

0

50

100

150

200

250

17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

단위(천원)

현대차

목표주가

18

기아자동차 (000270)


▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 만도 주가 및 목표주가


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

단위(원)

만도

목표주가


19/07/10 BUY 33,000 -10.7 -3.6

19/07/26 M.PERFORM 33,000 -6.2 -13.6

19/08/02 M.PERFORM 33,000 -5.6 -13.6

19/08/05 M.PERFORM 33,000 -2.1 -13.6

19/09/03 M.PERFORM 33,000 -1.9 -13.6

19/09/04 M.PERFORM 33,000 1.0 -13.6

19/09/30 M.PERFORM 33,000 1.1 -13.6

19/10/01 M.PERFORM 33,000 1.2 -13.6

19/10/02 M.PERFORM 33,000 1.2 -13.6

19/10/04 M.PERFORM 33,000 1.5 -13.6

19/10/25 M.PERFORM 33,000 2.1 -13.6

19/11/04 M.PERFORM 33,000 2.2 -13.6

19/11/05 M.PERFORM 33,000 3.4 -13.6

19/12/03 M.PERFORM 33,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 한온시스템 주가 및 목표주가



19/08/02 BUY 17,000 -31.1 -28.8

19/08/05 BUY 17,000 -31.2 -28.8

19/08/14 BUY 17,000 -31.9 -28.8

19/09/03 BUY 17,000 -31.9 -28.8

19/09/04 BUY 17,000 -31.6 -28.2

19/09/20 BUY 17,000 -31.3 -27.4

19/09/26 BUY 17,000 -31.2 -27.4

19/10/02 BUY 17,000 -31.2 -27.4

19/10/04 BUY 17,000 -31.2 -27.4

19/11/04 BUY 17,000 -31.2 -27.4

19/11/05 BUY 17,000 -31.2 -27.4

19/11/07 BUY 17,000 -31.8 -27.4

19/12/03 BUY 17,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 한국타이어앤테크놀로지 주가 및 목표주가



19/06/04 BUY 50,000 -27.8 -26.1

19/06/07 BUY 50,000 -28.4 -26.1

19/07/08 BUY 45,000 -29.1 -27.3

19/08/02 BUY 45,000 -29.3 -27.3

19/08/05 BUY 37,000 -22.7 -20.8

19/09/03 BUY 37,000 -22.7 -20.8

19/09/04 BUY 37,000 -19.8 -10.5

19/10/02 BUY 37,000 -19.7 -10.5

19/10/04 BUY 37,000 -19.5 -10.5

19/10/11 BUY 37,000 -17.9 -10.5

19/11/04 BUY 37,000 -17.8 -10.5

19/11/05 BUY 40,000 -12.7 -9.1

19/12/03 BUY 40,000 - -

0

5

10

15

20

25

17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

단위(천원)

한온시스템

목표주가

0

10

20

30

40

50

60

70

80

17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

단위(천원)

한국타이어앤테 크놀로지

목표주가

19

INDUSTRY NOTE

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 당사는 추천일 현재 현대차, 기아차, 현대모비스와 관련하여 계열 회사의 관계에 있습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 • ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• • OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• • NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• • UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

• ▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• • BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• • MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• • SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2018.10.01~2019.09.30) 투자등급 건수 비율(%)

매수 143건 87.73%

보유 20건 12.27%

매도 0건 0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

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