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MEMORANDO DE INVERSIÓN

ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS S.A.

REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI

CARACTERISTICAS GENERALES

TIPO: PAGARES A LA ORDEN

MONTO

EMISION: USD 600.000,00

PLAZO: 370 días

TASA: 8.5% anual

La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de

Valores ni de los miembros del Directorio de ésta Institución,

recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni

pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de

entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores anotados.

Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su

negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas

operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de

Ejecución aportado por las Casas de Valores

2

ÍNDICE

1. INFORMACIÓN GENERAL ............................................................................................................................................. 3

a) Razón social del emisor ........................................................................................................................................ 3

b) Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil ............................ 3

c) Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC) ................................................................................... 3

d) Objeto Social de la Compañía .......................................................................................................................... 4

e) Domicilio principal del emisor. ............................................................................................................................ 4

f) Capital autorizado, suscrito y pagado ............................................................................................................. 5

g) Empresas vinculadas. ........................................................................................................................................... 5

h) Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía hasta el

tercer nivel de propiedad. ........................................................................................................................................... 5

i) Nombre y registro del auditor externo .............................................................................................................. 5

j) Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus

respectivas hojas de vida ............................................................................................................................................ 5

k) Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación numérica ............................... 6

l) Información sobre la garantía de la emisión ................................................................................................. 23

m) Resguardos de la emisión.................................................................................................................................. 24

n) Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras, que incluya riesgos

exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos. ........................... 24

o) Destino de los recursos a ser recibidos ............................................................................................................ 26

p) Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión .......................................................... 27

q) Fecha de inicio de negociación ..................................................................................................................... 27

r) Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación .................................................................... 27

s) Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación.................................................................... 27

2. ENTORNO ECONÓNICO ECUATORIANO ................................................................................................................ 27

3. ANÁLISIS FINANCIERO ................................................................................................................................................. 37

Aspectos Financieros. ................................................................................................................................................. 37

Estado de Resultados .................................................................................................................................................. 38

Balance General ......................................................................................................................................................... 46

Índices Financieros ........................................................................................................................................................... 52

4. MODELO FINANCIERO ................................................................................................................................................ 54

Construcción de la Serie de Tiempo ........................................................................................................................ 54

Análisis de la Serie de Tiempo ................................................................................................................................... 55

Proyección de los Estados Financieros .................................................................................................................... 70

Balance General ......................................................................................................................................................... 71

5. CONSTRUCCIÓN DE ESCENARIOS ............................................................................................................................ 72

6. ANEXO 1: Reporte de Proyección ........................................................................................................................... 77

3

1. INFORMACIÓN GENERAL

a) Razón social del emisor

ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS S.A.

b) Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro

Mercantil

Escritura Pública de Constitución:

La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante escritura pública

otorgada ante el Notario Vigésimo Octava del Cantón Quito, el 28 de julio de 1995, como

ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS COMPANIA LIMITADA.

El 01 de junio de 2001 se da la transformación de la compañía de responsabilidad ALITECNO

a la sociedad anónima ALITECNO S.A.

Reforma de Estatutos, mediante Escritura Pública celebrada el 1 de junio del 2001, en la

Notaria 25, inscrita el 27 de julio del 2001. Aumenta de Capital de Cambio de Estatutos,

mediante Escritura Pública celebrada el 13-12-2002, en la Notaria 16, inscrita el 27-12-2002.

Aumento de Capital mediante Escritura Pública celebrada el 12-09-03, Notaria 16, inscrita el 27-

10-03. Aumento de Capital, mediante Escritura Pública del 13-09-04, Notaria 16, inscrita de 22-

10-04. Reforma de Estatutos, según Escritura Pública del 23-01-06, Notario 16, inscrita el 23-02-06.

Inscripción en el Registro Mercantil:

La COMPAÑÍA ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS

COMPANIA LIMITADA S.A., fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 14 de

septiembre de 1995.

c) Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC)

1791307860001

4

d) Objeto Social de la Compañía

La compañía tiene como objeto:

a) La importación, exportación, comercialización y distribución de productos alimenticios

procesados, no procesados o materia prima para su elaboración.

b) Importación, exportación, comercialización y distribución interna y externa de productos

de consumo masivo.

c) La importación, exportación, comercialización y distribución interna y externa de insumos

para la agroindustria.

d) La importación, exportación, comercialización y distribución de maquinaria para la industria

alimenticia; y, el servicios técnicos y mantenimiento de la misma,

e) La importación, exportación, comercialización y distribución de empaques, etiquetas, artes

y cireles para la industria alimenticia.

f) La compañía podrá además asociarse o fusionarse a otras sociedades.

g) Al igual que transformarse con empresas nuevas o existentes, nacionales o extranjeras,

suscribir acciones, participaciones o derechos de compañías o empresas nuevas o

existentes y celebrar todos los actos y contratos que se relaciones con su objeto social, para

cumplir con el mismo, podrá ejecutar actos y contratos permitidos por las leyes

ecuatorianas y que tengan relación con el mismo.

h) Sin prejuicio de las prohibiciones esta establecidas en otras leyes, la compañía no podrá

dedicarse a ninguna de las actividades contempladas en el artículo veinte y siete de la ley

de regulación económica y control del gasto público, cuyo alcance fija la regulación

ciento veinte guion ochenta y tres de la junta monetaria.

e) Domicilio principal del emisor.

Oficina Matriz Quito

Dirección: Av. Galo Plaza Lasso 4651 y de las Retamas

Quito-Pichincha

Teléfonos: (593) (2) 2407316

Fax: (593) (2) 2406717

Pagina Web: www.alico-sa.com

5

f) Capital autorizado, suscrito y pagado

Capital autorizado : USD 614.200,00

Capital suscrito : USD 614.200,00

Capital pagado: USD 614.200,00

g) Empresas vinculadas.

No mantiene vinculación con ninguna empresa.

h) Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la

compañía hasta el tercer nivel de propiedad.

i) Nombre y registro del auditor externo

PÁEZ, FLORENCIA & CO. Cía. Ltda.

Registro No. SC-RNAE-434

j) Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros

del directorio y sus respectivas hojas de vida

Representante Legal:

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Compañía ALITECNO COMERCIO DE

INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA, reunida el 19 de agosto del

2008, acordó por unanimidad nombrar a la Sra. Leivid Moreira, para que desempeñe el cargo

de Gerente General de la compañía por el período estatutario de cinco años.

Nómina de los principales ejecutivos de la empresa:

Accionistas No. Acciones % Participación

Gradiel International Inc. 288,674 47%

Stefan Cresp 288,674 47%

Helmut Jancke 12,284 2%

Leivid Moreira 12,284 2%

Iván Herrera 12,284 2%

Total 614,200

6

Nómina miembros del Directorio: La compañía no cuenta con Directorio.

Currículo de los principales Ejecutivos:

PRESIDENTE: Helmut Jancke Valencia

Tecnología de alimentos, Sena-Medellín.

GERENTE GENERAL: Leivid Moreira

Educación superior TEC.COMER.ADM.ADUANERA

CONTRALORA GENERAL: Jessy Del Rocío

Ingeniería en Auditoría, Universidad central del Ecuador.

Actualmente cursando su MBA, Universidad central del Ecuador.

CONTADORA: María Elena Viteri

LCDA-contadora auditora CPA, Universidad Central del Ecuador.

k) Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación

numérica

Serie: A

Sub-serie A1,A2,A3,A4,A5,A6

Tipo de instrumento Pagaré a la orden

Monto: USD 600,000.00

Plazo: 370 días

Unidad Monetaria: Dólares de los Estados Unidos de América

Número y Valor Nominal de los Pagarés:

El número de títulos de los pagarés se establecen de acuerdo al siguiente detalle según su

serie y sub-serie:

7

Serie: A

Sub-serie A1

Número de títulos: 100

Valor nominal de cada título: USD 1.000

Numeración de títulos:

Del 1 al 100 inclusive

(A1-1, …, A1-100)

Número de cupones de interés: 4

Número de dividendos de capital: 4

Serie: A

Sub-serie A2





(A2-1, …, A2-100)



Serie: A

Sub-serie A3





(A3-1, …, A3-100)

8



Serie: A

Sub-serie A4





(A4-1, …, A4-100)



Serie: A

Sub-serie A5





(A5-1, …, A5-100)



Serie: A

Sub-serie A6


9




(A6-1, …, A6-100)



Denominación:

Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del

Representante Legal de la ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE

ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA.

Tasa de Interés y Forma de Reajuste:

Los pagarés de la serie A reconocerán una tasa de 8.5% anual fija y esta no será

reajustable. Su base es 30/360.

Fecha a partir de la cual el tenedor de los pagarés empezará a ganar Intereses:

Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de

negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de

cálculo la fecha de la primera colocación en mercado primario de cada sub-serie, por lo que,

aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el

caso.

Serie A:

Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD 600,000 (Seiscientos mil

dólares de los Estados Unidos de América), a un plazo de 370 (Trescientos setenta) días

contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores y con tasa

de interés del 8.5%. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera

colocación de cada sub-serie.

A continuación se detallan las condiciones de cada una de las 6 sub-series:

Sub-Serie A1:

Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de

los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370

(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las

10

Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera

colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A1 tendrán amortización de

capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera

colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses

vencidos.

Los VALORES de la SERIE A1 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A1”

Cada uno de los Valores de la SERIE A1 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de

los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá

contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.

Sub-Serie A1

CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO

Primer cupón 90 días

Segundo cupón 180 días

Tercer cupón 270 días

Cuarto cupón 370 días

Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de

cada cupón.

Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,

los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique

reconocer intereses adicionales.

Amortización de Capital:

El pago del capital de la SERIE A1 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de

intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los

títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la

primera colocación de un valor de cada sub-serie.

Sub-Serie A1

CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE

DEL CAPITAL

Primer cupón 25%

Segundo cupón 25%

Tercer cupón 25%

11

Cuarto cupón 25%

Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:

La tabla de amortización de la SERIE A1 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos

de América con una tasa fija anual de 8.5%.

Sub-Serie A2:








vencidos.





SERIE A1

Monto Emitido 100,000$

Amortización del capital A los 90, 180, 270

y 370 días

Amortización interes A los 90, 180, 270

y 370 días

Desgloses mínimos 1,000$

Plazo 370 días

Número de títulos 100

Tasa Anual 8.50%

Período Capital InteresesAmortizacion de

CapitalTotal pago Saldo Capital

1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$

2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$

3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$

4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$

5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53

12

Sub-serie A2







cada cupón.









Sub-serie A2


DEL CAPITAL

Primer cupón 25%

Segundo cupón 25%

Tercer cupón 25%

Cuarto cupón 25%




13

Sub-Serie A3:








vencidos.





Sub-Serie A3






SERIE A2



y 370 días


y 370 días


Plazo 370 días


Tasa Anual 8.50%



1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$

2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$

3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$

4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$

5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53

14


cada cupón.









Sub-Serie A3


DEL CAPITAL

Primer cupón 25%

Segundo cupón 25%

Tercer cupón 25%

Cuarto cupón 25%




15

Sub-Serie A4:








vencidos.





Sub-Serie A4






SERIE A3



y 370 días


y 370 días


Plazo 370 días


Tasa Anual 8.50%



1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$

2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$

3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$

4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$

5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53

16


cada cupón.









Sub-Serie A4


DEL CAPITAL

Primer cupón 25%

Segundo cupón 25%

Tercer cupón 25%

Cuarto cupón 25%




17

Sub-Serie A5:








vencidos.





Sub-Serie A5





SERIE A4



y 370 días


y 370 días


Plazo 370 días


Tasa Anual 8.50%



1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$

2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$

3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$

4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$

5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53

18



cada cupón.









Sub-Serie A5


DEL CAPITAL

Primer cupón 25%

Segundo cupón 25%

Tercer cupón 25%

Cuarto cupón 25%




19

Sub-Serie A6:








vencidos.





Sub-Serie A6





SERIE A5



y 370 días


y 370 días


Plazo 370 días


Tasa Anual 8.50%



1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$

2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$

3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$

4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$

5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53

20



cada cupón.









Sub-Serie A6


DEL CAPITAL

Primer cupón 25%

Segundo cupón 25%

Tercer cupón 25%

Cuarto cupón 25%




21

Total de Pagos:

El total de pagos que se deberá realizar por el REVNI de Alitecno si se suma el pago de

capital intereses será de USD 632,299.17 miles.

SERIE A6



y 370 días


y 370 días


Plazo 370 días


Tasa Anual 8.50%



1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$

2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$

3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$

4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$

5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53

Total 632,229$

Capital 600,000$

Interés 32,229$

22

Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores

Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores

Agente Pagador, Lugar y Modalidad de Pago:

El agente pagador será el originador, la compañía ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA

LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA., quien realizará los pagos del pagaré

SERIE A



y 370 días


y 370 días


Plazo 370 días


Tasa Anual 8.50%



1 600,000.00$ 12,750.00$ 150,000.00$ 162,750.00$ 450,000.00$

2 450,000.00$ 9,562.50$ 150,000.00$ 159,562.50$ 300,000.00$

3 300,000.00$ 6,375.00$ 150,000.00$ 156,375.00$ 150,000.00$

4 150,000.00$ 3,541.67$ 150,000.00$ 153,541.67$ -$

32,229.17$ $ 600,000.00 $ 632,229.17

$-

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

1 2 3 4

Milk

es

USD

Intereses

Amortizacion de Capital

23

mediante cheque emitido a nombre del tenedor del título o transferencia bancaria según

indicaciones del inversionista.

Oficina Matriz Quito

Dirección: Av. Galo Plaza Lasso 4651 y de las Retamas

Quito-Pichincha

Teléfonos: (593) (2) 2407316

Fax: (593) (2) 2406717

Pagina Web: www.alico-sa.com

l) Información sobre la garantía de la emisión

La anotación de los pagarés en el Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI) de

Alitecno S.A., cuenta con garantía general es decir, el monto máximo de valores a ser

anotados no excede del ochenta por ciento del monto total de activos libres de todo

gravamen de la compañía; para este efecto no se considerarán los activos diferidos, ni los que

se encuentren en litigio. La relación porcentual determinada se mantendrá respecto de los

saldos por amortizar de los valores en circulación, hasta la total redención de los mismos.

Además, la emisión está respaldada por una Garantía Global y Flotante de inventarios de

productos disponibles para la venta de propiedad de Alitecno S.A. La garantía sobre el

inventario flotante cuenta con un contrato de prenda comercial ordinaria de conformidad con

lo previsto en la Sección I, Título XV del Libro Segundo del Código de Comercio, y

concretamente según los artículos 569 y siguientes de ese cuerpo legal. La garantía equivaldrá

al 140% del monto total del capital más intereses de los pagarés a la orden a emitir por Alitecno

S.A. mediante el Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI). El monto de la garantía irá

TOTAL DE ACTIVOS 5,603,278$

ACTIVOS GRAVADOS 185,000$

ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 5,418,278$

80% DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 4,334,623$

REVNI 600,000$

Cobertura activos libres de gravamen sobre emisión

REVNI

7.22

A septiembre de 2011

24

disminuyendo en función del cumplimiento de los pagos de capital e intereses a los 90, 180, 270

y 370 días que Alitecno S.A. vaya amortizando. A continuación se detalla un cuadro de

garantías mínimas:

m) Resguardos de la emisión

A continuación se detallan los siguientes resguardos a los que la compañía se compromete

como parte integrante del proceso de emisión de pagarés de la Serie A por un monto de USD

600.000,00.

Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o

finalidad de las actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago de las

obligaciones a los inversionistas.

No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

Mantener una relación deuda/patrimonio máximo de 2, el índice se construye de

la siguiente forma: obligaciones bancarias de corto y largo plazo con instituciones

financieras + valores emitidos por la compañía dividido para el patrimonio total de

la compañía.

n) Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras,

que incluya riesgos exógenos del negocio y los planes de mitigación que

tiene la compañía frente a ellos.

Alitecno, comercializa empaques, maquinaria e insumos para la industria alimenticia.

Dentro de su s productos estrellas se encuentras las siguientes líneas: Plásticos, proteína, lamina

y atlantis. Otros de sus productos son:

Capital Intereses % USD

600,000.00$ 12,750.00$ 140% 857,850.00$

450,000.00$ 9,562.50$ 140% 643,387.50$

300,000.00$ 6,375.00$ 140% 428,925.00$

150,000.00$ 3,541.67$ 140% 214,958.33$

GarantíaValores

25

GRAPAS

PLASTICOS FUNDAS

PROTEINA

TRIPA NATURAL

MAQUINARIA EMBUTIDOS

ACEITE

MAQUINARIA PANADERIA

REPUESTOS EMBUTIDOS

LAMINA

ATLANTIS

REPUESTOS `PANADERIA

CONDIMENTOS

CONDIMENTOS TECNAS

PLASTICOS ALIFAN ALICO

ETIQUETAS

PLASTICOS LAMINA ALICO

SUMINISTROS EMBUTIDOS

CAJAS DE CARTON

MANTENIMIENTO EQUIPOS

SUMINISTROS PANADERIA

SUMINISTROS DE LIMPIEZA

TAPAS CHINAS

SUMINISTROS INDUSTRIALES

TRIPA COLAGENO EDICAS

26

Dentro de maquinaria las líneas principales son: equipos para limpieza e higiene

industrial, panificación, sistemas de empaques, y la línea cárnica, Alitecno tiene una amplia

variedad de maquinaria para el procesamiento de cárnicos, derivados y análogos.

Dentro de ingredientes para la industria de alimentos, tiene conservantes, ingredientes

cárnicos (colorantes, saborizantes, etc.), proteínas, funcionales (ingredientes que ayudan a

aumentar la energía corporal y mantener el peso), carrageninas (mejora la textura,

gelificación, retención de agua e incremento de la vida útil) y pecticas (esterificación para

mermeladas).

Dentro de empaques, están los flexibles con gran variedad y estructuras satisfaciendo la

demanda de la industria en general, la línea termoformados que se adaptan a la forma del

producto y la línea fundas con alta resistencia y flexibilidad, ideales para varios tipos de

industrias como son la de lácteos o cárnicos.

Alitecno es filial de Alico, Citalsa y Tecnas, estas son también proveedoras de Alitecno, y se

encuentran posicionadas en varios países de América. Alitecno busca constantemente brindar

la mejor calidad y servicio en sus productos, es por esto que logró posicionarse fuertemente

dentro del mercado ecuatoriano.

o) Destino de los recursos a ser recibidos

Los recursos provenientes de la colocación de

títulos en el REVNI, a través de la Bolsa de Valores,

serán destinados a:

Capital de trabajo e inventarios.

27

p) Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión

El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, autorizó la presente anotación en Sesión

Celebrada el día XX de XXX del 201X, mediante Resolución No. XXXX.

q) Fecha de inicio de negociación

La negociación de los pagarés producto de la presente emisión, podrán ser negociados en

el mecanismo de REVNI de la Bolsa de Valores de Quito a partir del tercer día bursátil contado

desde la fecha en que se realice la publicación, en un diario de amplia circulación, del

extracto de la resolución en cual se autoriza la anotación.

r) Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación

La presente anotación tiene una vigencia de 180 días, contados a partir de la fecha de la

aprobación de la anotación, vence el x de xxxx de 201x.

s) Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación

Analytica Securities C.A. Casa de Valores.

2. ENTORNO ECONÓNICO ECUATORIANO

Ecuador es un país con alrededor de 14„306,876 habitantes, su Producto Interno Bruto es

57,978 millones de USD (datos provisionales 2010 según Banco Central del Ecuador), tiene como

moneda oficial el dólar americano y su principal fuente de recursos es la exportación de

petróleo. Además de petróleo, que en términos nominales representa un 17% de la economía,

Ecuador tiene como fuentes de ingreso importante: remesas de los migrantes, las cuales en los

últimos 4 años (2007 – 2010) han promediado los 2,700 millones de USD anuales, y la exportación

de productos tradicionales como Banano y plátano, Café y elaborados, camarón, cacao y

elaborados, y atún y pescado, que en el mismo período promediaron los 3,100 millones de USD

anuales. Al primer trimestre del 2011 las remesas totalizaron 590 millones de USD, en el 2010 al

mismo período fueron de 556 millones de USD, mientras la exportación de los productos

tradicionales de enero a mayo alcanzaron los 3,839 millones de USD.

28

El crecimiento del PIB real en los últimos 5 años ha promediado 3.59%, con valores por

encima del promedio en los años 2004, 2005, 2006 y el 2008, y con valores menores en los años

2007 y 2009.

Fuente: Banco Central del Ecuador


*Provisional

Al primer trimestre del 2011 la economía creció 8.62% comparado al mismo período 2010.

Adicionalmente, comparado al último trimestre del 2010 la economía creció 1.79%. Por el lado

de la oferta, alrededor del 50% de la economía se concentra en 4 sectores: La industria de

explotación de Minas y Canteras, manufactura, construcción y el Comercio al por mayor y

menor.

Sectores con mayor participación en la economía en valores reales.



% del PIB 2008 % del PIB 2009 % del PIB 2010 % del PIB 2011 (*)

Explotación de Minas y Canteras 12.74% 12.28% 11.88% 11.77%

Industrias Manufactureras 13.90% 13.64% 14.06% 13.80%

Construcción 8.84% 9.28% 9.55% 10.32%

Comercio al por mayor y por menor 14.92% 14.52% 14.91% 14.64%

Total 50.40% 49.72% 50.40% 50.53%

*Primer Trimestre 2011

29

Por el lado de la demanda, el componente principal es el consumo de los hogares, el cual

representa casi el 68.41% del Producto Interno Bruto (datos I trimestre 2011), la formación bruta

de capital fijo (inversión) es del 30.5% del PIB (datos I trimestre 2011), el consumo del Gobierno

representa el 8.76% y la variación de existencias (inventarios) el 3.49%. Sumando los cuatro

componentes de la demanda agregada se alcanza un valor de 111% del PIB, lo cual se ajusta

a través de la balanza comercial, la cual representa alrededor del 11% del PIB en términos

reales (miles de dólares del 2000).

Participación de cada uno de los componentes del Producto Interno Bruto



Además, se va a analizar la situación de sectores importantes de la economía en el país

como son el sector externo, el mercado laboral, la inflación y el desempeño del sistema

financiero.

Sector Externo

BALANZA COMERCIAL

Durante los últimos 10 años, la balanza comercial ha tenido en su mayoría resultados de

superávit (2004 -2008), sin embargo, estos han estado ligados a un incremento progresivo en los

precios del petróleo en los últimos años, excepto 2009, año donde los precios disminuyeron por

efecto de la crisis internacional, en este período Ecuador regreso a tener un resultado

deficitario en la balanza comercial de 208 millones de USD, lo cual no había ocurrido desde el

año 2003. A diciembre de 2010 la balanza comercial se encuentra con un déficit de 1,789

millones de USD, esto por un incremento mayor de las importaciones al de las exportaciones,

principalmente en materias primas, bienes de capital y combustibles y lubricantes. A julio 2011

la balanza comercial registra un superávit de 6.47 millones de USD que comparado al mismo

periodo 2010 (-564.89 millones de USD) presenta una crecimiento de 101.05%.

% PIB 2008 % PIB 2009 % PIB 2010 % PIB 2011(*)

Consumo Final Hogares 67.48% 66.76% 69.39% 68.41%

Consumo Final Gobierno General 8.99% 9.32% 9.13% 8.76%

FBKF 28.61% 27.29% 29.05% 30.50%

Variación de Existencias 5.55% 3.83% 5.37% 3.49%

* Primer Trimestre 2011

30

*Julio 2011



En los últimos 5 años (2006 – 2010) las exportaciones petroleras han representado en

promedio el 57.05% del total de las exportaciones del país. A Julio 2011 representan el 57.32%,

en segundo lugar los productos no tradicionales con un 21.87% (2,772 millones de USD) y en

tercer lugar los productos tradicionales con un 20.81% (2,638 millones de USD), en donde el

principal producto es el banano y plátano con 10.98% (1,392 millones de USD) y el camarón con

5.29% (671 millones de USD).

El principal problema de la balanza comercial en el país, es el déficit de la balanza

comercial no petrolera, al 2010 este déficit supera los 7,609.13 millones de USD, y ha tenido un

incremento progresivo en los últimos años.

De Enero – Julio 2011 la Balanza Comercial Petrolera registró un saldo favorable de 4,359

millones de USD, lo que representa un 37.78% más que el superávit comercial obtenido durante

Enero – Julio 2010 que fue de 3,164 millones de USD; esto se debe al incremento de los precios

del barril de petróleo crudo (36.05%).

-$302 -$969 -$32 $178$532 $1,462 $1,426 $1,266

-$208 -$1,789

$6.472001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*

Balanza Comercial FOB (millones de USD)

EXPORTACIONES FOB IMPORTACIONES FOB BALANZA COMERCIAL

31

La Balanza Comercial No petrolera a Enero – Julio 2011 presenta un déficit de 4,353 millones

de USD y comparando al mismo período año 2010 (-3,783 millones de USD) se ha incrementado

este déficit en 15.07%, esto se debe al aumento del valor FOB de las importaciones no

petroleras.



REMESAS

Por el lado de las remesas, ha existido un decrecimiento en los últimos cuatro años,

consecuencia de la crisis económica internacional y la recesión de las principales economías

generadoras de remesas para Ecuador, que son España y Estados Unidos. Las remesas han

pasado de 3,100 millones de USD en el 2007 a 2,324 millones de USD en el 2010, esto representa

una reducción de USD 763 millones, lo cual afecta el balance de la cuenta corriente en

balanza de pagos. Durante este período (2007 – 2010 las remesas han decrecido en un

promedio del 9%).

Durante el segundo trimestre 2011 las remesas que ingresaron al país fueron 626.37 millones

de USD, comparado al cuarto trimestre del 2010 (605.5 millones de USD) crece en 3.45% y con

respecto al segundo trimestre del 2010 (549.84 millones de USD) presenta un crecimiento de

13.92%.

$2,510.52

-$564.89

-$619.09

$6.47

$6,023.24

$2,226.46

$3,164.40

$4,359.96

-$3,512.72-$2,791.35

-$3,783.49-$4,353.49

$96.13

$42.36

$70.37

$95.74

$-

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$(6,000)

$(4,000)

$(2,000)

$-

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

Ene - Jul 2008 Ene - Jul 2009 Ene - Jul 2010 Ene - Jul 2011

Pre

cio

Ba

rril

Pe

tró

leo

Balanza Comercial FOB en millones de USD (Enero - Julio)

Total Petrolera No Petrolera Precio Barril de Petróleo

32





-

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

700.0

800.0

900.0

Remesas (millones de USD)

-$47

$463$618 $554

$1,203 $1,438

$141

-$1,420

-$812

$17

$515

$100 $138

-$398

-$977

-$680

$200

-2,000.0

-1,500.0

-1,000.0

-500.0

0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

Resultado Cuenta Corriente (millones de USD)

33

INVERSIÓN EXTRANJERA

A través de la cuenta de capital y financiera se puede financiar déficits en cuenta corriente

de balanza de pagos mediante inversión extranjera directa o préstamos internacionales. Los

resultados de la inversión extranjera han sido volátiles en los últimos años, con un valor mayor en

el año 2008 de 1,006 millones de USD, y con un valor menor en el año 2007 con 194.3 millones de

USD. En el 2009 la inversión extranjera directa fue de 319 millones de USD, lo cual representa un

0,6% del PIB. Para el año 2010 la inversión extranjera directa fue de alcanzó 167 millones de USD,

que a comparación del 2009 presenta un decrecimiento de 47.55%.

En lo que corresponde al primer trimestre del 2011 la inversión extrajera directa es de 188

millones de USD, a comparación del mismo trimestre 2010 (-172 millones de USD) la inversión

incrementó 360 millones de USD.



MERCADO LABORAL

En cuanto a los indicadores del mercado laboral es importante mencionar que el análisis se

realiza desde Junio del 2007, porque a partir de este período se cambio la metodología de

cálculo para la tasa de empleo en el país. Otro aspecto importante es analizar las cifras año a

año, dado que existen diversos factores de estacionalidad que afectan el desempeño del

mercado laboral trimestralmente.

$147

$232

$60

$188

-$286

$427

$109

$310

$160$127

$221

$143

-$172 -$172

$208$150

-$19

$188

$(400)

$(300)

$(200)

$(100)

$-

$100

$200

$300

$400

$500

2006-I

V

2007-I

2007-I

I

2007-I

II

2007-I

V

2008-I

2008-I

I

2008-I

II

2008-I

V

2009-I

2009-I

I

2009-I

II

2009-I

V

2010-I

2010-I

I

2010-I

II

2010-I

V

2011-I

Inversión Extranjera Directa (millones de USD)

34

Dentro del período Diciembre 2007 – Diciembre 2010 la tasa de desempleo ha fluctuado con

un rango del 3%, con una menor tasa en Diciembre del 2007 (6,1%), y la tasa más elevada se

registró en septiembre del 2009 (9.1%), año de crisis económica mundial. La Tasa de

Desempleo a Diciembre del 2010 fue del 6.11%, la tasa de ocupados plenos por otro lado ha

tenido un desempeño positivo al aumentar en 3% de Diciembre 2007 a Diciembre 2010, de

42.60% a 45.60% respectivamente, el subempleo ha disminuido en 3.1% en el mismo período de

análisis 2007 – 2010. A Junio 2011, la tasa de ocupación plena aumentó en 5.3 puntos

porcentuales a comparación de Junio 2010, al ubicarse en 45.6%. Con respecto a la subempleo

a Junio 2011 se registró el 46.7%, valor inferior comparado al mismo período año 2010 en 3.7

puntos porcentuales, de la misma manera la tasa de desempleo también disminuyó en 1.3

puntos, ubicándose en el 6.4%.



INFLACIÓN

En cuanto a la inflación, el país ha logrado mantener los niveles inflacionarios por debajo de

los dos dígitos durante los últimos 5 años (2005 -2009), llegando así a su nivel más bajo en el 2005

(3.14%). Durante el 2008 existió un repunte inflacionario debido a un incremento de la inflación

internacional en dicho año y una presión inflacionaria interna consecuencia de ingresos

adicionales a la económica ecuatoriana por los precios record del petróleo y un aumento

significativo en el gasto público. En el 2008, Ecuador creció al 7,24%, durante dicho período la

inflación fue de 8,8%, con valores pico durante el segundo trimestre.

35

Fuente: INEC


En el 2009 la inflación fue de 4,31%, mientras que en el 2010 la inflación fue de 3.33%, a

Agosto 2011 la inflación es de 0.49%, la inflación acumulada es de 3.49% y año a año es de

4.84%.



SISTEMA FINANCIERO

En los últimos 5 años, las captaciones y colocaciones del sector financiero han duplicado sus

valores, como resultado de la bancarización (Cartera Total / PIB Nominal), el sistema ha pasado

de 15% en el 2005 a 28.41% en el 2010. Parte de este incremento ha sido consecuencia de

factores económicos externos favorables: un boom en los precios del petróleo en los últimos 5

años y los ingresos por remesas de los migrantes. Además, el sistema financiero privado ha

manejado adecuadamente sus operaciones, incrementando sus captaciones, y generando

colocaciones con bajos índices de siniestralidad. Es importante también resaltar el rol de la

2005 2006 2007 2008 2009 2010

3.14% 2.87% 3.32% 8.83% 4.31% 3.33%

Inflación anual a

Diciembre

-0.40%

-0.20%

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

Inflación Mensual 2009 - 2011

36

Banca Pública, la cual a partir del 2007 ha aumentado sus operaciones exponencialmente,

para el diciembre 2010 las captaciones llegaron a 30,064 millones de USD y las colocaciones

alcanzaron un valor de 34,510 millones de USD pero presenta índices de siniestralidad de la

cartera mayores al de la banca privada.

* Julio 2011



El desarrollo de las colocaciones en los últimos 4 años total del sistema financiero ha pasado

de 11,395.07 millones de USD en el 2007 a 19,174.38 millones de USD en Julio 2011. En el 2009 se

registró un bajo crecimiento (1.55%) como consecuencia de la crisis internacional, lo cual causó

una disminución la colocación de créditos por parte del sistema financiero privado como

medida de precaución para el sistema financiero ecuatoriano.

Por el lado de las captaciones, a Diciembre del 2010 las captaciones totalizaron 11,469

millones de USD, el crecimiento ha sido del 18.99% frente al mismo período del 2009. Parte de

este incremento en los depósitos se debe a alrededor de 800 millones de USD repatriados por

los bancos privados por decreto gubernamental. Efectuando el mismo análisis a Julio 2011, el

total de las captaciones alcanzaron los 13,005.14 millones de USD, la tasa de crecimiento fue

del 19.02%.

$11,395.07

$14,300.28 $14,522.55

$17,272.75

$19,174.38

14.34%

25.50%

1.55%

18.94% 11.01%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

$-

$5,000

$10,000

$15,000

$20,000

$25,000

2007 2008 2009 2010 2011*

Colocaciones del Sistema Financiero (millones USD)

Colocaciones Crecimiento

37

*Julio 2011



3. ANÁLISIS FINANCIERO

Aspectos Financieros.

El análisis financiero de Alitecno S.A. se realizará en base a los informes auditados del

período 2007 – 2010. Los informes auditados fueron realizados por el Auditor Externo PÁEZ,

FLORENCIA & CO CIA. LTDA. quien en su opinión expresa en todos los años que ¨los Balances

Generales, los Estados de Resultados, los Estados de Evolución del Patrimonio y los Estados de

Flujos de Efectivo, que se acompañan presentan razonablemente en todos sus aspectos

importantes, la situación financiera de ALITECNO COMERCIO DE ISUMOS PARA LA INDUSTRIA DE

ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA al 31 de diciembre del 2010 y 2009, los resultados de sus

operaciones, la evolución patrimonial y sus flujos de efectivo por el año terminado en esta

fecha, de conformidad con normas y prácticas de contabilidad establecidas en el Ecuador¨1

1 Informe de auditoría 2009-2010 realizado por PÁEZ, FLORENCIA & CO CIA. LTDA.

$7,312.36

$8,594.18

$9,638.71

$11,469.04

$13,005.14

18.28%

17.53%

12.15%

18.99%

13.39%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

$-

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$14,000

2007 2008 2009 2010 2011*

Captaciones del Sistema Financiero (millones de USD)

Captaciones Crecimiento

38

Estado de Resultados

Estado de Pérdidas y Ganancias Alitecno S.A. (En Dólares de los Estados Unidos)

Fuente: Alitecno S.A.


Análisis horizontal del Estado de Pérdidas y Ganancia.



Estado de Pérdidas Y Ganancias 2007 2008 2009 2010 11-Sep

Ventas 6,480,626$ 8,197,678$ 7,863,851$ 9,811,326$ 8,392,655$

Costo de Ventas 5,122,383$ 6,293,604$ 6,063,872$ 7,238,443$ 6,226,156$

Utilidad bruta en Ventas 1,358,243$ 1,904,074$ 1,799,979$ 2,572,883$ 2,166,500$

Gastos de administración y ventas 830,258$ 931,877$ 1,083,233$ 1,240,560$ 972,662$

Utilidad en operación 527,985$ 972,197$ 716,746$ 1,332,323$ 1,193,837$

Otros Ingresos 76,754$ 24,243$ 82,425$ 47,080$ 23,183$

Utilidad antes de impuestos 604,739$ 996,440$ 799,171$ 1,379,403$ 1,217,020$

Participación Trabajadores 15% 92,997$ 151,940$ 132,507$ 206,863$

Impuesto a la renta 131,746$ 215,249$ 187,718$ 307,885$

Utilidad del ejercicio antes de reserva legal 379,996$ 629,251$ 478,946$ 864,655$ 1,217,020$

Reserva legal 10% 38,000$ 62,925$ 47,895$ 13,405$

Utilidades neta 341,996$ 566,326$ 431,051$ 851,250$ 1,217,020$

Estado de Pérdidas Y Ganancias 07-08 08-09 09-10 Promedio

Ventas 26.50% -4.07% 24.76% 15.73%

Costo de Ventas 22.86% -3.65% 19.37% 12.86%

Utilidad bruta en Ventas 40.19% -5.47% 42.94% 25.89%

Gastos de administración y ventas 12.24% 16.24% 14.52% 14.34%

Utilidad en operación 84.13% -26.28% 85.88% 47.91%

Otros Ingresos -68.41% 240.00% -42.88% 42.90%

Utilidad antes de impuestos 64.77% -19.80% 72.60% 39.19%

Participación Trabajadores 15% 63.38% -12.79% 56.11% 35.57%

Impuesto a la renta 63.38% -12.79% 64.01% 38.20%

Utilidad del ejercicio antes de reserva legal 65.59% -23.89% 80.53% 40.75%

Reserva legal 10% 65.59% -23.89% -72.01% -10.10%

Utilidades neta 65.59% -23.89% 97.48% 46.40%

Análisis Horizontal

39

Análisis vertical del Estado de Pérdidas y Ganancias



El estado de pérdidas y ganancias representa la utilidad o pérdida que un negocio genera

en un período de tiempo determinado, el análisis de las cuentas que lo conforman es

importante para analizar la gestión, manejo y recursos que cuenta la compañía a través de su

giro de negocio.

Las ventas han mantenido un crecimiento promedio de 15.73% del 2007 al 2010, pasando de

USD 6.43 millones a USD 9.81 millones. Es importante notar que el 25% de las ventas que se

generan están concentrados en la venta de la línea de productos plásticos, seguido por un 19%

de proteína. El decrecimiento en ventas del 2009 se debió únicamente a un tema de cupos

puesto por el gobierno. A septiembre de 2011 las ventas sumaron USD 8.4 millones.

Estado de Pérdidas Y Ganancias 2007 2008 2009 2010 Promedio 11-Sep

Ventas 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Costo de Ventas 79.04% 76.77% 77.11% 73.78% 76.68% 74.19%

Utilidad bruta en Ventas 20.96% 23.23% 22.89% 26.22% 23.32% 25.81%

Gastos de administración y ventas 12.81% 11.37% 13.77% 12.64% 12.65% 11.59%

Utilidad en operación 8.15% 11.86% 9.11% 13.58% 10.68% 14.22%

Otros Ingresos 1.18% 0.30% 1.05% 0.48% 0.75% 0.28%

Utilidad antes de impuestos 9.33% 12.16% 10.16% 14.06% 11.43% 14.50%

Participación Trabajadores 15% 1.44% 1.85% 1.69% 2.11% 1.77% 0.00%

Impuesto a la renta 2.03% 2.63% 2.39% 3.14% 2.55% 0.00%

Utilidad del ejercicio antes de reserva legal5.86% 7.68% 6.09% 8.81% 7.11% 14.50%

Reserva legal 10% 0.59% 0.77% 0.61% 0.14% 0.52% 0.00%

Utilidades neta 5.28% 6.91% 5.48% 8.68% 6.59% 14.50%

Análisis Vertical

40



Entre la cartera de clientes de Alitecno S.A. los clientes que representan más del 4% de las

ventas de son: Pronaca (23%), Industria de alimentos la europea CIA. LTD. (7%) Productos familia

san cela del Ecuador S.A. (7%), Piggs embutidos pigem CIA. LTDA. (5%), Embuandes CIA. LTDA.

(4%).



OTROS

29%

PLASTICOS

25%

PROTEINA

19%

LAMINA

14%

ATLANTIS

13%

Ventas por línea de producto Jun-11

22%

8%

4%

4%

3%

59%

Principales clientes a Diciembre-10

PRONACA

PRODUCTOS FAMILIA SAN

CELA DEL ECUADOR S.A.

INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA

EUROPEA CIA. LTD.

PIGGS EMBUTIDOS PIGEM

CIA. LTDA.

FABRICA JURIS CIA. LTDA.

OTROS

41





23%

7%

7%

5%

4%

54%

Principales clientes a Abril-11

PRONACA

INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA

EUROPEA CIA. LTD.

PRODUCTOS FAMILIA SAN

CELA DEL ECUADOR S.A.

PIGGS EMBUTIDOS PIGEM

CIA. LTDA.

EMBUANDES CIA. LTDA.

OTROS

$- $2,000 $4,000 $6,000

PRONACA

PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL …

INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA …

PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA.

FABRICA JURIS CIA. LTDA.

OTROS

Miles USD

Principales clientes a Diciembre-10

42





El costo de ventas pasa de USD 5.12 millones en el 2007 a USD 7.24 millones en el 2010,

creciendo a una tasa promedio de 12.86%. El costo de ventas ha representado en promedio el

76.68% de las ventas netas de la compañía. A septiembre de 2011 el costo de ventas registrado

fue USD 6.2 millones.

Como resultado, el margen bruto ha decrecido de USD 1.36 millones en el 2007 a USD 2.57

millones en el 2010, creciendo 25.89% en el periodo analizado. El margen bruto promedio entre

el 2007 y 2010 ha sido del 23.32 %. A septiembre de 2011 la utilidad bruta fue USD 2.2 millones.

Es importante analizar y comparar el crecimiento que han tenido las ventas netas y el costo

de ventas de los datos analizados, del año 2007 al 2010 el crecimiento en ventas tiene un

promedio anual de 15.73%. Mientras el crecimiento promedio que presentan los costos de

ventas es de 12.86%, lo que significa que las ventas han crecido 2.87% más rápido que los

ingresos por ventas netas, con lo que concluimos que el margen bruto ha presenciado una

mejora de 20.96% en el 2007 a 26.22% en el 2010, a septiembre de 2011 el margen bruto fue de

25.8%

$- $500 $1,000 $1,500 $2,000

PRONACA

INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA …

PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL …

PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA.

EMBUANDES CIA. LTDA.

OTROS

Miles USD

Principales clientes a Abril-11

43



Los gastos de administración y ventas de la empresa constituyen el gasto en sueldos,

movilización, arriendo, etc. Estas han aumentado de USD 0.83 millones en el 2007 a USD 1.24

millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio del 14.34%. Este crecimiento se debe

principalmente al fuerte crecimiento de la empresa. Los gastos de administración y ventas

representan en promedio el 12.65% de las ventas netas. A septiembre de 2011 este rubro fue

USD 0.97 millones.

Una vez descontados del margen bruto en ventas, tanto el gasto de ventas y administrativo,

obtenemos el resultado operacional, que históricamente ha sido un 10.68% de las ventas netas.

En el 2007, la utilidad operativa fue USD 0.53 millones y en el 2010 fue USD 1.33 millones. Esto

representa un crecimiento durante el periodo analizado de 47.91%. A septiembre de 2011 esta

utilidad fue USD 1.2 millones.

$-

$500

$1,000

$1,500

$2,000

$2,500

$3,000

$-

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

2007 2008 2009 2010 11-Sep

Mile

s U

SD

Utilidad Bruta

Ventas Costo de Ventas Utilidad bruta en Ventas

44



Otros ingresos son ingresos financieros y otras rentas, que en el 2007 fueron USD 76.75 miles,

pasando en el 2010 a USD 47.1 miles. Este representa en promedio un 0.75% de los las ventas

totales. A septiembre de 2011, otros ingresos fueron USD 23.18 miles.



En el período del año 2007 al 2010, la compañía ha generado y pagado impuesto a la renta

y ha cumplido con el pago por participación a sus trabajadores. El pago del 15% por

participación de trabajadores ha crecido pasando de USD 93 miles en el 2007 a USD 207 miles

en el 2010. También el pago de impuesto a la renta del 25% creció de USD 132 miles en el 2007

$-

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$-

$200

$400

$600

$800

$1,000

$1,200

$1,400

2007 2008 2009 2010 11-Sep

Mile

s U

SD

Utilidad operativa

Gastos de administración

y ventas

Utilidad en operación

Ventas

$-

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

2007 2008 2009 2010 11-Sep

Mile

s U

SD

Utilidad Neta

Ventas

Costo de Ventas

Gastos de administración y

ventas

Utilidades neta

45

a USD 307.89 miles en el 2010. El 10% de reserva legal ha decrecido de USD 38 miles a USD 13

miles ya que para el año 2010 alcanzaron el 50% de su capital social.



La utilidad neta en el 2007 fue USD 342 miles, y ha crecido hasta el 2010 a USD 851 miles. El

margen neto histórico ha sido de 6,59%. A la vez, el crecimiento promedio de la utilidad es del

46.4%, siendo que su mayor crecimiento fue del 97.48% al 2010. A septiembre de 2011 la utilidad

antes de impuestos fue USD 1.2 millones.

$- $50 $100 $150 $200 $250 $300 $350

2007

2008

2009

2010

Miles USD

IR, Participación trabajadores y Reserva legal

Reserva legal 10%

Impuesto a la renta

Participación Trabajadores

15%

46

Fuente: Analitica S.A.


Balance General

Balance General Alitecno S.A. (En Dólares de los Estados Unidos)



0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

$-

$200

$400

$600

$800

$1,000

$1,200

$1,400

2007 2008 2009 2010 11-Sep

Mile

s U

SD

Margen Neto

Utilidades neta Margen neto

Balance General 2007 2008 2009 2010 11-Sep

Activos 3,671,225$ 4,609,707$ 4,517,519$ 5,800,119$ 5,603,278

Activo Corriente 3,651,422$ 4,577,809$ 4,485,537$ 5,768,129$ 5,431,498

Activo No Corriente 19,803$ 31,898$ 31,981$ 31,990$ 171,781

Pasivos 2,514,127$ 3,165,354$ 3,160,546$ 4,009,542$ 3,446,932

Pasivo Corriente 2,514,127$ 3,165,354$ 3,100,933$ 3,920,863$ 3,342,049

Pasivo Largo Plazo 59,613$ 88,679$ 104,883

Patrimonio 1,157,097$ 1,444,352$ 1,356,971$ 1,790,576$ 2,156,347

Total Pasivo y Patrimonio 3,671,225$ 4,609,707$ 4,517,519$ 5,800,119$ 5,603,278$

47

Análisis horizontal y vertical del Balance General





Los activos totales de Alitecno pasaron de USD 3.67 millones a USD 5.8 millones del año 2007

al 2010, mostrando un crecimiento promedio del 17.32%, mismo que ha sido promovido por el

crecimiento de los activos corrientes, que representan en promedio el 99.38% de los activos

totales. A septiembre de 2011 el activo total sumó USD 5.6 millones.

Los pasivos pasaron en el 2007 de USD 2.51 millones a USD 4.01 millones en el 2010, creciendo

a una tasa promedio del 17.54%. Por otro lado, el patrimonio pasó de USD 1.16 millones en el

2007 a USD 1.79 millones en el 2010, creciendo al 16.91%. Los pasivos de la compañía

Balance General 2007 2008 2009 2010 Promedio 11-Sep

Activos 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Activo Corriente 99.46% 99.31% 99.29% 99.45% 99.38% 96.93%

Activo No Corriente 0.54% 0.69% 0.71% 0.55% 0.62% 3.07%

Pasivos 68.48% 68.67% 69.96% 69.13% 69.06% 61.52%

Pasivo Corriente 68.48% 68.67% 68.64% 67.60% 68.35% 59.64%

Pasivo Largo Plazo 0.00% 0.00% 1.32% 1.53% 0.71% 1.87%

Patrimonio 31.52% 31.33% 30.04% 30.87% 30.94% 38.48%

Total Pasivo y Patrimonio 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Análisis Vertical

Balance General 07-08 08-09 09-10 Promedio

Activos 25.56% -2.00% 28.39% 17.32%

Activo Corriente 25.37% -2.02% 28.59% 17.32%

Activo No Corriente 61.08% 0.26% 0.03% 20.45%

Pasivos 25.90% -0.15% 26.86% 17.54%

Pasivo Corriente 25.90% -2.04% 26.44% 16.77%

Pasivo Largo Plazo 48.76% 48.76%

Patrimonio 24.83% -6.05% 31.95% 16.91%

Total Pasivo y Patrimonio 25.56% -2.00% 28.39% 17.32%

Análisis Horizontal

48

representaron el 69.06% y el patrimonio el 30.94% del activo total. A septiembre de 2011 el

pasivo fue USD 3.45 millones y el patrimonio fue USD 2.16 millones.



El capital de trabajo es la capacidad monetaria que tiene una compañía para cumplir

normalmente con su gestión en el corto plazo, es decir en un año o menos, este índice se

obtiene al restar los activos corrientes de los pasivos corrientes, sirve para entender la cantidad

de dinero que financia o se debe financiar. El capital de trabajo de Alitecno S.A. pasa de USD

1.14 millones en el 2007 a USD 1.85 millones en el 2010. El capital de trabajo ha representado en

promedio el 17.8% de las ventas en el periodo analizado. A septiembre de 2011 el capital de

trabajo fue USD 2.1 millones.


$-

$1,000

$2,000

$3,000

$4,000

$5,000

$6,000

$7,000

2007 2008 2009 2010 11-Sep

Mile

s U

SD

Balance General

Activos

Pasivos

Patrimonio

$-

$500

$1,000

$1,500

$2,000

$2,500

$-

$1,000

$2,000

$3,000

$4,000

$5,000

$6,000

$7,000

2007 2008 2009 2010 11-Sep

Mile

s U

SD

Capital de Trabajo

Activo Corriente Pasivo Corriente Capital de Trabajo (KNT)

49


Al analizar el capital de trabajo operativo, es decir, aquel que no toma en cuenta las

obligaciones financieras a corto plazo dentro del pasivo, este cambia de USD1.33 millones en el

2007 a USD 2.2 millones en el 2010. El capital de trabajo operativo representa en promedio el

22.19% de las ventas netas de Alitecno S.A., esta diferencia con el capital de trabajo antes

presentado muestra la influencia de las obligaciones financieras a corto plazo que la empresa

utiliza para financiar sus actividades a corto plazo, es decir, los pasivos financieros a corto plazo

son dentro del capital de trabajo un 21.56%. A septiembre de 2011 el capital de trabajo

operativo fue USD 2.78 millones.

El activo de la compañía en promedio se conforma de activos corrientes (99.38%) y activos

fijos netos (0.62%). El activo corriente ha pasado de USD 3.65 millones en el 2007 a USD 5.77

millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio de 17.32%. Las principales cuentas que

conforman este activo son caja y equivalentes de caja (0.73%), cuentas por cobrar clientes

(56.78%), inventario producto terminado (29.97%), importaciones en tránsito (7.74%), provisión

cuentas incobrables (-1.84%), otras cuentas por cobrar (5.75%) y otros activos corrientes (0.24%).

A septiembre de 2011, el activo corriente fue USD 5.4 millones.

Las cuentas por cobrar clientes de Alitecno pasaron de USD 2.17 millones en el 2007 a USD

3.06 millones en el 2010. Esta cuenta registra los saldos por cobrar de los clientes de Alitecno, los

cuales se describieron anteriormente. A septiembre de 2011, esta cuentas por cobrar clientes

fue USD 2.9 millones.

El activo realizable ha pasado de USD 1.26 millones en el 2007 a USD 2.39 millones en el 2010,

creciendo a una tasa promedio del 24.45%, este incremento se debe principalmente al

incremento en ventas. A septiembre de 2011 el inventario fue USD 2.3 millones.

Así también, el activo fijo neto ha crecido a una tasa del 20.45%, pasando de USD 19.8 miles

en el 2007 a USD 31.99 miles en el 2010. Por último, otros activos corrientes fueron en el 2007 de

USD 7.08 miles pasando a USD 13.74 miles en el 2010. A septiembre de 2011, otros activos fueron

USD 10.31 miles, también aparece cuentas por cobrar a clientes a largo plazo, este rubro fue de

USD 145.3 miles y se encuentra dentro de los activos no corrientes junto con propiedad planta y

equipo neto que fue el único activo fijo para los otros periodos, el rubro de propiedad planta y

equipo neto fue de USD 26.51 miles dando un total de activos no corrientes de USD 171.8 miles.

50



Los pasivos en conjunto conforman en promedio el 69.06% de los activos totales, de los

cuales en promedio, los pasivos corrientes son el 68.35% y pasivos no corrientes el 0.71%. El

pasivo corriente pasó de USD 2.51 millones en el 2007 a USD 3.92 millones en el 2010, lo que

significa un crecimiento promedio de 16.77%. El pasivo corriente se encuentra principalmente

conformado por cuentas por pagar proveedores nacionales 0.36%, cuentas por pagar

proveedores extranjeros 48.19%, préstamos bancarios 5.23%, prestamos accionistas 3.16%,

obligaciones administrativas, tributaria, patronal 11.4%. Por otro lado, el pasivo no corriente ha

pasado de USD 0 en el 2007 a USD 89 miles en el 2010, creciendo 48.76% en relación al 2009. La

institución financiera con las que Alitecno S.A. tiene pasivos financieros con un banco nacional.

A septiembre de 2011 el pasivo corriente fue USD 3.3 millones y el pasivo no corriente fue USD

104.9 miles.

$-

$1

$2

$3

$4

$5

$6

2007 2008

2009 2010

11-Sep

Millo

ne

s U

SD

Composición de activos

Activos No Corrientes

Activos Corrientes

51



El patrimonio ha crecido de USD 1.16 millones en el 2007 a USD 1.79 millones en el 2010. Tanto

el capital social, reserva facultativa y reserva de capital se han mantenido constantes en el

periodo analizado, esto significa un crecimiento de 16.91%. A septiembre de 2011 el patrimonio

total fue USD 2.16 millones. El patrimonio representa en promedio el 30.94% de los activos.



$-

$1

$1

$2

$2

$3

$3

$4

$4

2007 2008

2009 2010

11-Sep

Millo

ne

s U

SD

Composición de pasivos

Pasivo largo plazo

Pasivos Corrientes

34.30%

17.15%

0.10% 0.91%

47.54%

Composición del patrimonio a diciembre 2010

Capital social

Reserva legal

Reserva facultativa

Reserva de capital

Utilidad del ejercicio

52



Índices Financieros



28.48%

14.24%

0.08%

0.75%

67.97%

Composición del patrimonio a septiembre de 2011

Capital social

Reserva legal

Reserva facultativa

Reserva de capital

Utilidad del ejercicio

2007 2008 2009 2010 Sep-11

Razón de Endeudamiento 0.68 0.69 0.70 0.69 0.62

Apalancamiento 2.17 2.19 2.33 2.24 1.60

Patrimonio sobre activos 0.32 0.31 0.30 0.31 0.38

Razón Corriente 1.45 1.45 1.45 1.47 1.63

Prueba Ácida 0.95 0.92 0.87 0.86 0.94

Capital de Trabajo (KNT) 1,137,295$ 1,412,455$ 1,384,604$ 1,847,266$ 2,089,449$

Indice Cash 0.03 0.00 0.00 0.01 0.02

Rotación de cuentas por cobrar (veces) 2.99 2.95 3.15 3.21 2.89

Periodo promedio de cobro (días) 120 122 114 112 93

Rotación de inventario (veces) 4.07 3.79 3.40 3.03 2.70

Periodo promedio de inventario (días) 88 95 106 119 100

Rotación cuentas por pagar proveedores 2.74 2.79 2.86 2.63 2.61

Periodo promedio de pago (días) 131 129 126 137 103

Ciclo de efectivo 77 88 94 94 90

Rotación de activos 1.77 1.78 1.74 1.69 1.50

Margen bruto 20.96% 23.23% 22.89% 26.22% 25.81%

Margen neto 5.28% 6.91% 5.48% 8.68% 14.50%

ROA 9.32% 12.29% 9.54% 14.68% 21.72%

ROE 29.56% 39.21% 31.77% 47.54% 56.44%

Rentabilidad

Endeudamiento

Liquidez

Eficiencia

53

En el 2010, Alitecno presentó una razón corriente (liquidez) de 1.47 veces, al aplicar el índice

de la prueba ácida, el cual no considera los activos corrientes menos líquidos, presenta un valor

de 0.86. Esta diferencia se debe a que los inventarios son un gran porcentaje del activo

corriente (41.4%) En el período analizado 2007 – 2010, la razón corriente se mantuvo casi

constante pasando de 1.45 en el 2007 a 1.47 en el 2010; por otro lado, la prueba ácida

disminuyó de 0.95 en el 2007 a 0.86 en el 2010, debido al incremento constante del inventario.

A septiembre de 2011, la razón corriente fue 1.63 y la prueba ácida fue 0.94.

Las medidas de eficiencia de Alitecno S.A. en el 2010 mostraron los siguientes índices: la

rotación de cuentas por cobrar fue de 3.21, reflejando un período de cobro de 112 días; del

mismo modo, la rotación de inventario fue de 3.03, que resulta en un período promedio de

inventario de 119 días; y la rotación de cuentas por pagar fue 2.63, que resulta en un período

promedio de pago de 137 días. Como resultado, el ciclo de conversión de efectivo en el 2010

fue de 94 días. A pesar de haber mejorado el periodo de cobro a clientes y el periodo de pago

a proveedores, el ciclo de conversión de efectivo ha mostrado una pequeña desmejora de 77

días en el 2007 a 94 días en el 2010, desmejora principalmente impulsada por el manejo de los

inventarios. La rotación de activos en el 2010 fue de 1.69. La rotación de activos que mide la

eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas ha

mejorado de 1.77 a 1.69 del 2007 al 2010. A septiembre de 2011, el periodo promedio de cobro a

clientes fue 93 días, el periodo promedio de inventario fue 100 días y el período promedio de

pago fue 103 días, que resulta en un ciclo de conversión de efectivo de 90 días. La rotación de

activos en septiembre de 2011 fue 1.5.

Considerando las medidas de endeudamiento en el 2010, el pasivo/activo fue 69%,

complementariamente el patrimonio/activo fue el 31%. Es decir, la mayor parte de los activos

se financian con pasivos, es así que el nivel de apalancamiento fue 2.24 en el 2010. Este índice

ha aumentado de 2.17 en el 2007 a 2.24 en el 2010, lo que implica también que se ha

aumentado obligaciones con terceros en el periodo. A septiembre de 2011, la razón de

endeudamiento fue 62%, el patrimonio sobre activos fue 38%, el apalancamiento fue 1.6.

Por último, en las medidas de rentabilidad se debe mencionar que en el 2010 el margen

bruto fue de 26.22%, el margen neto fue 8.68%, la rentabilidad del patrimonio (ROE) fue 47.54% y

la rentabilidad de los activos (ROA) fue 14.68%. Se puede observar un mejoramiento del

margen bruto que ha aumentado de 20.96% en el 2007 a 26.22% en el 2010. Mientras que, el

54

margen neto también ha mostrado una mejora pasando de 5.28% en el 2007 a 8.68% en el

2010. A septiembre de 2011, el margen bruto fue 25.81%. A esta misma fecha, tanto el margen

neto, ROE y ROA se calcularon en base a la utilidad antes de impuestos, siendo estos de 14.50%,

56.44% y 21.72% respectivamente.

4. MODELO FINANCIERO

Se construyó un modelo financiero que simula las operaciones de Alitecno S.A. con el

objetivo de definir las características del proceso de la Emisión REVNI de la compañía, para

esto se proyectaron los ingresos (ventas) que es la cuenta principal – debido a su correlación

con el resto de cuentas que conforman los estados financieros – para realizar las proyecciones

de los balances financieros y los estados de resultados.

Consideraciones:

Las proyecciones se han realizado en dólares americanos nominales en un

horizonte de tiempo de 1 año, tiempo igual al plazo de vigencia de los valores a emitirse.

Se proyectaron la totalidad de las ventas de la compañía para la construcción

de los flujos futuros.

La determinación de la capacidad de generación del flujo de la compañía se

determinó a través del EBITDA.

Construcción de la Serie de Tiempo

Para realizar las proyecciones de las ventas netas de Alitecno S.A., desde el tercer cuarto del

año 2011 hasta el cuarto trimestre del año 2012, se utilizaron los datos de las ventas históricas

trimestrales de la compañía en el período de enero de 2007 a septiembre de 2011. Para estas

proyecciones se proyecto por las líneas de los productos más importantes y otra línea que

involucra el resto de los productos.

La metodología estadística que se utilizó para realizar esta proyección fue una serie de

tiempo, esto se debe a que estadísticamente es una de las metodologías que ofrece mejor

certidumbre al analizar una variable aleatoria. La técnica utilizada busca describir con ayuda

estadística una variable y el movimiento que ha tenido en el tiempo, encontrar posibles

patrones temporales que se puedan repetir y sobrepasar la incertidumbre futura sobre el

comportamiento de la variable. Es decir, se busca encontrar un modelo para explicar la

55

estructura temporal de los datos analizados y prever la evolución de la variable al pasar del

tiempo.

El primer paso en una serie de tiempo consiste en graficar la serie para detectar los

componentes esenciales de la misma, de esta manera determinar posibles puntos atípicos al

comportamiento común que ha tenido la serie históricamente. Estos puntos reflejan un

comportamiento anormal o error de medición que no va tener incidencia alguna en el futuro.

Ventas Trimestrales Históricas

En el siguiente cuadro se presentarán los datos trimestrales de ventas de Alitecno S.A.



Se puede observar una tendencia creciente en la serie.

Análisis de la Serie de Tiempo

El análisis de la serie de tiempo permite encontrar una tendencia en los datos, esta

representa un comportamiento que ha predominado en la serie histórica y se pretende

predominará en la serie proyectada.

y = 837.43x - 3E+07

R² = 0.6647

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

Millo

ne

s U

SD

VENTAS DESACUMULADAS

56

Una vez que se ha identificado la tendencia, es preciso observar si existen variaciones

estacionales en la misma. La variación estacional es un movimiento periódico que se da en una

serie de tiempo, esto puede darse por varios motivos ya que son factores asociados

directamente a la temporalidad de la variable analizada.

Finalmente cuando ya se ha identificado tanto la tendencia de la serie como las probables

variaciones estacionales, se busca un modelo matemático ajustado a la serie de tiempo para

predecir el comportamiento de las variables en el futuro.

Con el fin de afinar más el análisis e identificar un modelo más exacto, se utilizó el software

Crystal Ball, un programa de análisis de riesgo y pronóstico orientado a reducir la

incertidumbre2. A través de la simulación de miles de escenarios mejora la confianza, eficiencia

y precisión al momento que se necesita tomar una decisión. Asimismo muestra los niveles de

confianza, de manera tal que se pueda conocer con la probabilidad de que cualquier evento

específico pueda ocurrir.

Proyección Ventas

Una vez ingresada la serie de las ventas de Alitecno S.A. al software Crystal Ball, se

construyeron 1000 escenarios con una curva de confianza del 95% para encontrar el modelo

matemático de una serie de tiempo que tenga estacionalidad y tendencia que sirva para

predecir el futuro con mayor exactitud.

Métodos utilizados para la proyección

Fuente: Crystal Ball.


2 http://www.oracle.com/crystalball/index.html

OTROS Método RMSE MAD MAPE

1 Suavizamiento Exponencial Doble 56153 40062 23,92%

2 Suavizamiento Exponencial Simple 58236 38185 21,90%

3 Holt-Winters Aditivo 58866 42368 22,54%

4 Holt-Winters Multiplicativo 60908 48512 27,67%

5 Promedio Movil Simple 61022 39315 21,68%

6 Promedio Movil Doble 61149 41538 19,55%

7 Estacional Aditivo 62309 43182 22,27%

8 Estacional Multiplicativo 63290 46226 24,51%

57







PLASTICOS Método RMSE MAD MAPE

1 Promedio Movil Simple 46813 37101 16.05%

2 Suavizamiento Exponencial Simple 51274 37892 19.24%

3 Suavizamiento Exponencial Doble 51756 38486 19.52%

4 Promedio Movil Doble 52707 38836 17.35%

5 Estacional Aditivo 61444 47320 24.03%

6 Holt-Winters Aditivo 61448 47320 24.03%

7 Holt-Winters Multiplicativo 61728 47708 24.02%

8 Estacional Multiplicativo 62113 48005 24.18%

PROTEINA Método RMSE MAD MAPE









LAMINA Método RMSE MAD MAPE









58



El software Crystal Ball arrojó opciones matemáticas que se utilizan en una serie de tiempo

para realizar pronósticos, el software después de correr las opciones de escenarios da ocho

posibles métodos que incluyen tendencia y estacionalidad y los puestos en los que se

recomienda utilizar. Estos puestos son seleccionados minimizando el error de la media al

cuadrado, el cual mide y eleva al cuadrado la desviación para mantenerla positiva evitando

que se eliminen mutuamente, esta medida tiende a exagerar los errores prolongados, es muy

utilizada y de gran ayuda para comparar métodos. En este caso los métodos estadísticos que

más se adecuan son: suavizamiento exponencial doble para otros, promedio móvil simple para

plásticos y proteínas, promedio móvil doble para lamina y suavizamiento exponencial simple

para Atlantis.

El Método de Suavizamiento Exponencial doble es un modelo estadístico de una serie de

tiempo que se utiliza cuando se observa que en la serie existe una tendencia marcada. Este

método estima la pendiente de la serie de tiempo y la multiplica por la estimación del número

de periodos futuros que se quiere pronosticar, una vez calculada la primera serie suavizada

exponencialmente, se realiza el mismo procedimiento sobre esta serie obteniendo un segundo

conjunto de serie de datos.

En la primera parte se realiza un modelo de ajuste, en donde se estiman los índices de

estacionalidad usando el método de promedios móviles, el cual se usa para estimar el

promedio de una serie de tiempo, para proceder a suavizarla, reduciendo en una parte las

grandes fluctuaciones que puedan existir en la misma.

El método promedio móvil simple suaviza datos históricos calculando la media de los últimos

periodos y proyecta la última media en adelante. El programa puede calcular

ATLANTIS Método RMSE MAD MAPE


2 Suavizainto Exponencial Doble 50719 39955 48.70%







59

automáticamente el número óptimo de periodos que van estar en la media, o se puede

seleccionar el número de periodos manualmente.

Este método funciona mejor con datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad. Reproduce

una proyección en línea plana.

El método promedio móvil doble aplica la técnica del promedio móvil dos veces, una a los

datos históricos y la otra a los datos del resultado del método de promedio móvil simple. Luego

este método una los dos suavizamientos obtenidos para proyectar a futuro. El programa puede

calcular automáticamente el número óptimo de periodos que van estar en la media, o se

puede seleccionar el número de periodos manualmente.

Este método funciona mejor con datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad. Reproduce

una proyección en línea recta con pendiente.

En el método Suavizamiento exponencial simple, los datos históricos reciben un peso que

disminuye exponencialmente, lo que significa que los datos se ponderan dando un mayor peso

a las observaciones más recientes y uno menor a las más antiguas. Este proceso supera las

limitaciones de los métodos de media móvil o de cambio porcentual. El programa puede

calcular automáticamente la constante de suavizamiento o se puede definir manualmente la

constante.

Este método resulta en una proyección en línea recta y se aplica mejor a datos volátiles sin

tendencia ni estacionalidad.

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Jan

-07

M

ar-0

7

May

-07

Ju

l-0

7

Sep

-07

N

ov-

07

Ja

n-0

8

Mar

-08

M

ay-0

8

Jul-

08

Se

p-0

8

No

v-0

8

Jan

-09

M

ar-0

9

May

-09

Ju

l-0

9

Sep

-09

N

ov-

09

Ja

n-1

0

Mar

-10

M

ay-1

0

Jul-

10

Se

p-1

0

No

v-1

0

Jan

-11

M

ar-1

1

May

-11

Mile

s U

SD

Otros

Histórico

Ajustado

60

Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball






0

50

100

150

200

250

300

350

400

Jan

-07

M

ar-0

7

May

-07

Ju

l-0

7

Sep

-07

N

ov-

07

Ja

n-0

8

Mar

-08

M

ay-0

8

Jul-

08

Se

p-0

8

No

v-0

8

Jan

-09

M

ar-0

9

May

-09

Ju

l-0

9

Sep

-09

N

ov-

09

Ja

n-1

0

Mar

-10

M

ay-1

0

Jul-

10

Se

p-1

0

No

v-1

0

Jan

-11

M

ar-1

1

May

-11

Mile

s U

SD

Plasticos

Histórico

Ajustado

0

50

100

150

200

250

300

Ja

n-0

7

Ma

r-0

7

Ma

y-0

7

Ju

l-0

7

Se

p-0

7

No

v-0

7

Ja

n-0

8

Ma

r-0

8

Ma

y-0

8

Ju

l-0

8

Se

p-0

8

No

v-0

8

Ja

n-0

9

Ma

r-0

9

Ma

y-0

9

Ju

l-0

9

Se

p-0

9

No

v-0

9

Ja

n-1

0

Ma

r-1

0

Ma

y-1

0

Ju

l-1

0

Se

p-1

0

No

v-1

0

Ja

n-1

1

Ma

r-1

1

Ma

y-1

1

Mile

s U

SD

Proteina

Histórico

Ajustado

61





Al suavizar la serie se trata que esta sea lo más homogénea posible, con esto se busca crear

una tendencia que no afecte al pronóstico que se va a realizar.

Una vez que se obtiene esta información se procede a efectuar el pronóstico, para esto con

la ayuda del Crystal Ball se definió los parámetros y valores con los cuales va a ser proyectada

la serie.

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Jan

-07

M

ar-0

7

May

-07

Ju

l-0

7

Sep

-07

N

ov-

07

Ja

n-0

8

Mar

-08

M

ay-0

8

Jul-

08

Se

p-0

8

No

v-0

8

Jan

-09

M

ar-0

9

May

-09

Ju

l-0

9

Sep

-09

N

ov-

09

Ja

n-1

0

Mar

-10

M

ay-1

0

Jul-

10

Se

p-1

0

No

v-1

0

Jan

-11

M

ar-1

1

May

-11

Mile

s U

SD

Lamina

Histórico

Ajustado

0

50

100

150

200

250

300

Jan

-07

M

ar-0

7

May

-07

Ju

l-0

7

Sep

-07

N

ov-

07

Ja

n-0

8

Mar

-08

M

ay-0

8

Jul-

08

Se

p-0

8

No

v-0

8

Jan

-09

M

ar-0

9

May

-09

Ju

l-0

9

Sep

-09

N

ov-

09

Ja

n-1

0

Mar

-10

M

ay-1

0

Jul-

10

Se

p-1

0

No

v-1

0

Jan

-11

M

ar-1

1

May

-11

Mile

s U

SD

Atlantis

Histórico

Ajustado

62

Parámetros del Método de Proyección de Productos Genéricos

Fuente: Crystal Ball










Estos datos representan los valores de estacionalidad, tendencia y nivel con que los que la

serie va a ser pronosticada, por otro lado se calculó el error de la media al cuadrado que da el

valor mínimo en comparación con el resto de métodos que se obtuvieron como opciones para

realizar la serie de tiempo.

OTROS Método Parámetro Valor

Suavizamiento Exponencial Doble Alpha 0.074

Beta 0.153

PLASTICOS Método Parámetro Valor

Promedio Movil Simple Periodos 15

PROTEINA Método Parámetro Valor

Promedio Movil Simple Periodos 26

LAMINA Método Parámetro Valor

Promedio Movil Doble Periodos 12

ATLANTIS Método Parámetro Valor

Suavizamiento Exponencial Simple Alpha 0.226

63





0

100

200

300

400

500

600

Ja

n-0

7

Ap

r-0

7

Ju

l-0

7

Oc

t-0

7

Ja

n-0

8

Ap

r-0

8

Ju

l-0

8

Oc

t-0

8

Ja

n-0

9

Ap

r-0

9

Ju

l-0

9

Oc

t-0

9

Ja

n-1

0

Ap

r-1

0

Ju

l-1

0

Oc

t-1

0

Ja

n-1

1

Ap

r-1

1

Ju

l-1

1

Oc

t-1

1

Ja

n-1

2

Ap

r-1

2

Ju

l-1

2

Oc

t-1

2

Mile

s U

SD

Otros

Históricos

Ajustados

Proyectados

Máximo: 95%

Mínimo: 5%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Ja

n-0

7

Ap

r-0

7

Ju

l-0

7

Oc

t-0

7

Ja

n-0

8

Ap

r-0

8

Ju

l-0

8

Oc

t-0

8

Ja

n-0

9

Ap

r-0

9

Ju

l-0

9

Oc

t-0

9

Ja

n-1

0

Ap

r-1

0

Ju

l-1

0

Oc

t-1

0

Ja

n-1

1

Ap

r-1

1

Ju

l-1

1

Oc

t-1

1

Ja

n-1

2

Ap

r-1

2

Ju

l-1

2

Oc

t-1

2

Mile

s U

SD

Plasticos

Históricos

Ajustados

Proyectados

Máximo: 95%

Mínimo: 5%

64





0

50

100

150

200

250

300

Ja

n-0

7

Ap

r-0

7

Ju

l-0

7

Oc

t-0

7

Ja

n-0

8

Ap

r-0

8

Ju

l-0

8

Oc

t-0

8

Ja

n-0

9

Ap

r-0

9

Ju

l-0

9

Oc

t-0

9

Ja

n-1

0

Ap

r-1

0

Ju

l-1

0

Oc

t-1

0

Ja

n-1

1

Ap

r-1

1

Ju

l-1

1

Oc

t-1

1

Ja

n-1

2

Ap

r-1

2

Ju

l-1

2

Oc

t-1

2

Mile

s U

SD

Proteina

Históricos

Ajustados

Proyectados

Máximo: 95%

Mínimo: 5%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Ja

n-0

7

Ap

r-0

7

Ju

l-0

7

Oc

t-0

7

Ja

n-0

8

Ap

r-0

8

Ju

l-0

8

Oc

t-0

8

Ja

n-0

9

Ap

r-0

9

Ju

l-0

9

Oc

t-0

9

Ja

n-1

0

Ap

r-1

0

Ju

l-1

0

Oc

t-1

0

Ja

n-1

1

Ap

r-1

1

Ju

l-1

1

Oc

t-1

1

Ja

n-1

2

Ap

r-1

2

Ju

l-1

2

Oc

t-1

2

Mile

s U

SD

Lamina

Históricos

Ajustados

Proyectados

Máximo: 95%

Mínimo: 5%

65



Al proyectar la variable con los datos históricos de la serie, suavizando los datos de la forma

antes mencionada, se realizó el pronóstico con la ayuda del software Crystal Ball, el cual

expone los errores que se consiguieron con una curva de confianza del 95%.

Los datos estadísticos de la serie están representados con el valor mínimo y máximo, la

media y la desviación estándar, los cuales son la base para proyectar la serie de ventas netas

de Alitecno S.A.

Datos Estadísticos



0

50

100

150

200

250

300

Ja

n-0

7

Ap

r-0

7

Ju

l-0

7

Oc

t-0

7

Ja

n-0

8

Ap

r-0

8

Ju

l-0

8

Oc

t-0

8

Ja

n-0

9

Ap

r-0

9

Ju

l-0

9

Oc

t-0

9

Ja

n-1

0

Ap

r-1

0

Ju

l-1

0

Oc

t-1

0

Ja

n-1

1

Ap

r-1

1

Ju

l-1

1

Oc

t-1

1

Ja

n-1

2

Ap

r-1

2

Ju

l-1

2

Oc

t-1

2

Mile

s U

SD

Atlantis

Históricos

Ajustados

Proyectados

Máximo: 95%

Mínimo: 5%

Media 163224.67

Desviación estandar 80043.84

Mínimo 39402.98

Máximo 416706.61

Ljung-Box 108.7316

Otros

Estadísticas de la serie

66









Media 222061.62


Mínimo 69705.31

Máximo 346736.85

Ljung-Box 16.5294

Plasticos


Media 128130.9


Mínimo 55931.54

Máximo 284631.71

Ljung-Box 70.4609

Proteina


Media 83806.36


Mínimo 29809.26

Máximo 173406.48

Ljung-Box 44.502

Lamina


Media 104457.95


Mínimo 22334.56

Máximo 250722.94

Ljung-Box 34.945


Atlantis

67

En el siguiente cuadro están descritos el error de la media al cuadrado (RMSE), este es el

error que se pueden dar con los valores que podría tomar la media en la serie proyectada, el

error absoluto de la media (MAD), que es el error promedio estadístico de los valores entre la

distancia de la serie actual y la serie que se suavizo. Y por último, el error absoluto porcentual de

la media (MAPE), el cual es el error relativo de la medida con valores absolutos dados en

porcentaje, utilizado para comparar los modelos que mejor se ajusten a la serie a pronosticar.

Error del Método de la Proyección











El valor Durbin-Watson son pruebas para auto correlación del retraso y el valor Theil‟s U es

una medida del grado de la serie de tiempo.

OTROS Método RMSE MAD MAPE

Suavizamiento Exponencial Doble 56153 40062 23.92%

PLASTICOS Método RMSE MAD MAPE

Promedio Movil Simple 46813 37101 16.05%

PROTEINA Método RMSE MAD MAPE

Promedio Movil Simple 37827 31741 28.06%

LAMINA Método RMSE MAD MAPE

Promedio Movil Doble 29512 23565 27.92%

ATLANTIS Método RMSE MAD MAPE

Suavizamiento Exponencial Simple 50395 39290 47.67%

68

Prueba para auto correlación del Método de Proyección











Los métodos mencionados son de naturaleza descriptiva, por lo que el conocimiento de

cómo la empresa se ha gestionado y desarrollado durante el tiempo es importante. Por otro

lado, estos métodos son conocidos como métodos clásicos y tienen la desventaja de no

adaptarse correctamente a través del tiempo, lo que implica que el proceso de estimación

OTROS Método Durbin-Watson Theil's U

Suavizamiento Exponencial Doble 1.753 0.856

PLASTICOS Método Durbin-Watson Theil's U

Promedio Movil Simple 1.425 0.809

PROTEINA Método Durbin-Watson Theil's U

Promedio Movil Simple 0.848 1.038

LAMINA Método Durbin-Watson Theil's U

Promedio Movil Doble 1.702 0.787

ATLANTIS Método Durbin-Watson Theil's U

Suavizamiento Exponencial Simple 1.849 0.672

69

debe volver a iniciarse cuando se conoce un nuevo dato, en todo caso son la mejor forma de

estimar el futuro comportamiento de una serie de datos.

Fuente: Alitecno S.A., Cristal Ball


Evolución Ventas Históricas y Proyectadas

Fuente: Crystal Ball, Alitecno S.A.


Con las proyecciones realizadas se obtiene que Alitecno S.A. del año 2011 al 2012 se prevé

que generará un crecimiento promedio anual en ventas netas del 10% llegando a un valor de

USD 12.5 millones en el 2012; estos valores expresan la posibilidad ocurrencia dada la curva de

confianza del 95% que se utilizó en la proyección.

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

Millo

ne

s U

SD

Ventas

MODERADO

OPTIMISTA

PESIMISTA

PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S)

2007 6,480,625.52 6,480,625.52 6,480,625.52

2008 8,197,677.83 8,197,677.83 8,197,677.83 26% 26% 26%

2009 7,863,851.24 7,863,851.24 7,863,851.24 -4% -4% -4%

2010 9,811,326.43 9,811,326.43 9,811,326.43 25% 25% 25%

2011 9,803,586.97 11,395,792.28 12,987,997.58 0% 16% 32%

2012 9,364,102.79 12,548,513.40 15,732,924.02 -4% 10% 21%

70

Fuente: Alitecno S.A., Cristal Ball


Proyección de los Estados Financieros

Con la información obtenida de la proyección de las ventas se buscó la correlación que

existía entre la cuenta de ventas netas históricas y el resto de cuentas que conforman los

estados financieros de Alitecno S.A. El principio básico de la metodología es proyectar los flujos

que puede generar la compañía en el futuro ajustados por el valor del dinero en el tiempo. La

construcción de los flujos futuros se ha ajustado el modelo con el riesgo propio de la empresa,

la industria en la que desarrolla sus operaciones y el país en que se encuentra ubicada.

La estimación de los flujos de caja futuros se realizó mediante la elaboración de un modelo

financiero de Alitecno, donde se replicó su funcionamiento en el futuro utilizando como base

los datos consolidados enviados por la administración de Alitecno, proyectándose su nivel de

ventas netas, su costo de ventas, las inversiones programadas, entre otros. Como resultado, el

modelo financiero permitió proyectar los ingresos, costos y gastos de la empresa, lo que a su

vez permitió la elaboración de los estados financieros proyectados.

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Millo

ne

s U

SD

Ventas históricas y proyectadas

71

Balance General

Fuente: Analytica Securities.


Estado de Resultados

Fuente: Analytica Securities.


El Estado de Resultados toma en cuenta los gastos adicionales de la Emisión de Obligaciones

de Alitecno S.A., intereses bancarios y el impuesto a salida de divisas de sus importaciones,

estas tres dentro de gastos financieros.

Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12

ACTIVOS 6,485,065$ 6,489,793$ 6,069,600$ 6,597,370$ 6,726,066$

ACTIVO CORRIENTE 6,454,048$ 6,458,158$ 6,037,336$ 6,564,464$ 6,692,505$

PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 31,017$ 31,634$ 32,264$ 32,906$ 33,561$

PASIVOS 4,660,440$ 4,282,086$ 4,341,346$ 4,468,422$ 4,777,085$

PASIVO CORRIENTE 4,575,120$ 4,194,771$ 4,252,037$ 4,377,117$ 4,683,786$

PASIVO LARGO PLAZO 85,320$ 87,315$ 89,310$ 91,304$ 93,299$

PATRIMONIO 1,824,625$ 2,207,706$ 1,728,254$ 2,128,948$ 1,948,981$

Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12

INGRESOS 11,474,432$ 3,054,114$ 6,178,003$ 9,371,668$ 12,635,108$

OPERACIONALES 11,395,792$ 3,033,183$ 6,135,663$ 9,307,439$ 12,548,513$

OTRAS RENTAS GRAVADAS 78,640$ 20,931$ 42,341$ 64,229$ 86,595$

TOTAL EGRESOS 10,085,728$ 2,671,033$ 5,389,076$ 8,182,046$ 11,051,336$

COSTO DE VENTAS 8,699,861$ 2,315,615$ 4,684,133$ 7,105,555$ 9,579,880$

GASTOS DE OPERACIÓN 1,282,196$ 331,041$ 669,329$ 1,014,862$ 1,406,286$

GASTOS FINANCIEROS 103,671$ 24,377$ 35,614$ 61,629$ 65,170$

UTILIDAD/PERDIDAD DEL EJERCICIO: 1,388,704$ 383,081$ 788,927$ 1,189,622$ 1,583,772$

Participación empleados (208,306)$ (237,566)$

Impuesto a la renta (295,100)$ (336,552)$

MENOS 10% RESERVA LEGAL

UTILIDAD NETA 885,299$ 383,081$ 788,927$ 1,189,622$ 1,009,655$

72

5. CONSTRUCCIÓN DE ESCENARIOS

Para definir la sensibilidad que tienen las proyecciones de las ventas de Alitecno para

cumplir con sus obligaciones financieras, se crearon tres escenarios, moderado, pesimista y

optimista.

El escenario moderado será el que se obtuvo de la proyección realizada en el software

Crystal Ball a partir de los datos históricos de ventas de la compañía. Por otro lado, tanto el

escenario optimista como el pesimista de ventas serán proyectados tomando en cuenta una

desviación estándar que fue calculada a partir de la serie de datos histórica de ventas anuales.



Fuente: Alitecno, Crystal Ball.


Producto Desviación estadar

OTROS 80,044

PLASTICOS 52,721

PROTEINA 44,915

LAMINA 33,419

ATLANTIS 54,268

PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S)

2007 6,480,625.52 6,480,625.52 6,480,625.52

2008 8,197,677.83 8,197,677.83 8,197,677.83 26% 26% 26%

2009 7,863,851.24 7,863,851.24 7,863,851.24 -4% -4% -4%

2010 9,811,326.43 9,811,326.43 9,811,326.43 25% 25% 25%

2011 9,803,586.97 11,395,792.28 12,987,997.58 0% 16% 32%

2012 9,364,102.79 12,548,513.40 15,732,924.02 -4% 10% 21%

73



Flujo de Efectivo proyectado manteniendo características actuales de la compañía

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2010 2011 2012

Millo

ne

s U

SD

Escenario en Ventas

PESIMISTA (-1S)

MODERADO

OPTIMISTA (+1S)

VENTAS OPERACIONALES 11,395,792$ 12,548,513$

(-) COSTO DE VENTAS 8,699,861$ 9,579,880$

(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,282,196$ 1,406,286$

(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,413,735$ 1,562,347$

(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 512,479$ 566,351$

(+) OTROS INGRESOS 78,640$ 86,595$

(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 979,896$ 1,082,591$

(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$

(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 134,816$ 245,261$

(=) FLUJO OPERATIVO 853,932$ 843,635$

(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849

(=) FLUJO DISPONIBLE 846,053$ 834,786$

(-) GASTO FINANCIERO 103,671$ 32,941$

FLUJO LIBRE 742,382$ 801,845$

FLUJO MODERADO 2011 2012

74


(-) COSTO DE VENTAS 7,484,328$ 7,148,813$




(+) OTROS INGRESOS 67,653$ 64,620$

(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 838,048$ 798,895$



(=) FLUJO OPERATIVO 811,939$ 736,736$




FLUJO LIBRE 705,582$ 708,498$

FLUJO PESIMISTA 2011 2012


(-) COSTO DE VENTAS 9,915,394$ 12,010,947$




(+) OTROS INGRESOS 89,627$ 108,570$

(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 1,121,744$ 1,366,287$



(=) FLUJO OPERATIVO 896,311$ 979,585$




FLUJO LIBRE 779,568$ 921,487$

FLUJO OPTIMISTA 2011 2012

75

Flujo de Efectivo proyectado considerando la Emisión de Obligaciones


(-) COSTO DE VENTAS 8,699,861$ 9,579,880$




(+) OTROS INGRESOS 78,640$ 86,595$

(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 979,896$ 1,082,591$



(=) FLUJO OPERATIVO 853,932$ 843,635$



(+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES 600,000$

(-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES 600,000$

(-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES -$ 32,229$

(-) OTRO GASTO FINANCIERO 103,671$ 32,941$

FLUJO LIBRE 1,342,382$ 169,616$

FLUJO MODERADO 2011 2012


(-) COSTO DE VENTAS 7,484,328$ 7,148,813$




(+) OTROS INGRESOS 67,653$ 64,620$

(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 838,048$ 798,895$



(=) FLUJO OPERATIVO 811,939$ 736,736$







FLUJO LIBRE 1,305,582$ 76,269$

FLUJO PESIMISTA 2011 2012

76


(-) COSTO DE VENTAS 9,915,394$ 12,010,947$




(+) OTROS INGRESOS 89,627$ 108,570$

(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 1,121,744$ 1,366,287$



(=) FLUJO OPERATIVO 896,311$ 979,585$







FLUJO LIBRE 1,379,568$ 289,258$

FLUJO OPTIMISTA 2011 2012

77

6. ANEXO 1: Reporte de Proyección

Report for VENTAS1

Created: 8/8/2011 at 11:01:13 AM

Summary:

Number of series: 5

Periods to forecast: 66

Seasonality: 12 months

Error Measure: RMSE

Series: OT ROS Range: C4:BD4

Method: Double Exponential Smoothing

Parameters:

Alpha: 0.074

Beta: 0.153

Error: 56153

Series Statistics:

Mean: 163,224.67

Std. Dev.: 80,043.84

Minimum: 39,402.98

Maximum: 416,706.61

Ljung-Box: 108.7316

Forecast:

Date Lower: 5% Forecast Upper: 95%

Jul-11 180,133.67 273,216.71 366,299.76

Aug-11 182,334.88 277,412.33 372,489.79

Sep-11 184,665.65 281,607.96 378,550.26

Oct-11 187,548.32 285,803.58 384,058.83

Nov-11 191,638.49 289,999.20 388,359.91

Dec-11 196,458.91 294,194.82 391,930.74

Jan-12 201,515.58 298,390.45 395,265.31

Feb-12 208,116.76 302,586.07 397,055.38

Mar-12 208,749.77 306,781.69 404,813.61

Apr-12 215,285.74 310,977.32 406,668.89

May-12 213,917.44 315,172.94 416,428.44

Jun-12 212,803.98 319,368.56 425,933.14

Jul-12 210,630.23 323,564.18 436,498.14

Aug-12 206,923.97 327,759.81 448,595.65

Sep-12 203,824.74 331,955.43 460,086.12

Oct-12 206,281.56 336,151.05 466,020.55

Nov-12 207,615.95 340,346.68 473,077.40

Dec-12 212,678.23 344,542.30 476,406.37

0.00

100,000.00

200,000.00

300,000.00

400,000.00

500,000.00

600,000.00

Jan

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-

07S

ep-0

7N

ov-

07Ja

n-0

8M

ar-0

8M

ay-0

8Ju

l-08

Sep

-08

No

v-08

Jan

-09

Mar

-09

May

-09

Jul-

09S

ep-0

9N

ov-

09Ja

n-1

0M

ar-1

0M

ay-1

0Ju

l-10

Sep

-10

No

v-10

Jan

-11

Mar

-11

May

-11

Jul-

11S

ep-1

1N

ov-

11Ja

n-1

2M

ar-1

2M

ay-1

2Ju

l-12

Sep

-12

No

v-12

OTROS

Data

Fitted

Forecast

Upper: 95%

Lower: 5%

78

Method Errors:

Method RMSE MAD MAPE

Best: Double Exponential Smoothing 56153 40062 23.92%

2nd: Single Exponential Smoothing 58236 38185 21.90%

3rd: Holt-Winters' Additive 58866 42368 22.54%

4th: Holt-Winters' Multiplicative 60908 48512 27.67%

5th: Single Moving Average 61022 39315 21.68%

6th: Double Moving Average 61149 41538 19.55%

7th: Seasonal Additive 62309 43182 22.27%

8th: Seasonal Multiplicative 63290 46226 24.51%

Method Statistics:

Method Durbin-Watson Theil's U

Best: Double Exponential Smoothing 1.753 0.856

2nd: Single Exponential Smoothing 1.923 0.892

3rd: Holt-Winters' Additive 2.232 0.877

4th: Holt-Winters' Multiplicative 2.393 0.88

5th: Single Moving Average 1.93 0.917

6th: Double Moving Average 2.274 0.766

7th: Seasonal Additive 2.259 0.92

8th: Seasonal Multiplicative 2.326 0.919

Method Parameters:

Method Parameter Value

Best: Double Exponential Smoothing Alpha 0.074

Beta 0.153

2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 0.268

3rd: Holt-Winters' Additive Alpha 0.073

Beta 0.156

Gamma 0.378

4th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha 0.046

Beta 0.999

Gamma 0.444

5th: Single Moving Average Periods 3

6th: Double Moving Average Periods 14

7th: Seasonal Additive Alpha 0.205

Gamma 0.44

8th: Seasonal Multiplicative Alpha 0.176

Gamma 0.513

79

Series: PLAST ICOS Range: C5:BD5

Method: Single Moving Average

Parameters:

Periods: 15

Error: 46813

Series Statistics:

Mean: 222,061.62

Std. Dev.: 52,721.38

Minimum: 69,705.31

Maximum: 346,736.85

Ljung-Box: 16.5294

Forecast:


Jul-11 169,480.98 246,488.86 323,496.73

Aug-11 166,988.28 246,488.86 325,989.43

Sep-11 165,778.61 246,488.86 327,199.10

Oct-11 164,889.93 246,488.86 328,087.78

Nov-11 164,138.94 246,488.86 328,838.77

Dec-11 160,813.77 246,488.86 332,163.95

Jan-12 158,489.27 246,488.86 334,488.45

Feb-12 157,062.45 246,488.86 335,915.26

Mar-12 158,253.37 246,488.86 334,724.35

Apr-12 158,231.13 246,488.86 334,746.58

May-12 157,943.67 246,488.86 335,034.05

Jun-12 156,144.69 246,488.86 336,833.02

Jul-12 153,677.34 246,488.86 339,300.38

Aug-12 150,912.76 246,488.86 342,064.96

Sep-12 148,059.97 246,488.86 344,917.74

Oct-12 145,425.52 246,488.86 347,552.19

Nov-12 144,370.92 246,488.86 348,606.79

Dec-12 140,009.94 246,488.86 352,967.78

0.00

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

Jan

-07

Mar-

07

May-0

7Jul-

07

Sep

-07

No

v-0

7Jan

-08

Mar-

08

May-0

8Jul-

08

Sep

-08

No

v-0

8Jan

-09

Mar-

09

May-0

9Jul-

09

Sep

-09

No

v-0

9Jan

-10

Mar-

10

May-1

0Jul-

10

Sep

-10

No

v-1

0Jan

-11

Mar-

11

May-1

1Jul-

11

Sep

-11

No

v-1

1Jan

-12

Mar-

12

May-1

2Jul-

12

Sep

-12

No

v-1

2

PLASTICOS

Data

Fitted

Forecast

Upper: 95%

Lower: 5%

80

Method Errors:


Best: Single Moving Average 46813 37101 16.05%


3rd: Double Exponential Smoothing 51756 38486 19.52%



6th: Holt-Winters' Additive 61448 47320 24.03%



Method Statistics:


Best: Single Moving Average 1.425 0.809


3rd: Double Exponential Smoothing 1.7 0.566



6th: Holt-Winters' Additive 2.016 0.674



Method Parameters:


Best: Single Moving Average Periods 15


3rd: Double Exponential Smoothing Alpha 0.102

Beta 0.009



Gamma 0.402

6th: Holt-Winters' Additive Alpha 0.076

Beta 0.001

Gamma 0.401


Beta 0.273

Gamma 0.368


Gamma 0.398

81

Series: PROT EINA Range: C6:BD6

Method: Single Moving Average

Parameters:

Periods: 26

Error: 37827

Series Statistics:

Mean: 128,130.90

Std. Dev.: 44,914.96

Minimum: 55,931.54

Maximum: 284,631.71

Ljung-Box: 70.4609

Forecast:


Jul-11 70,719.28 132,944.94 195,170.61

Aug-11 69,133.05 132,944.94 196,756.84

Sep-11 68,773.44 132,944.94 197,116.45

Oct-11 69,652.90 132,944.94 196,236.99

Nov-11 68,849.81 132,944.94 197,040.07

Dec-11 70,703.84 132,944.94 195,186.05

Jan-12 71,276.92 132,944.94 194,612.96

Feb-12 72,197.28 132,944.94 193,692.60

Mar-12 72,029.86 132,944.94 193,860.03

Apr-12 76,511.27 132,944.94 189,378.62

May-12 79,152.71 132,944.94 186,737.18

Jun-12 80,125.69 132,944.94 185,764.20

Jul-12 80,687.92 132,944.94 185,201.97

Aug-12 79,903.79 132,944.94 185,986.09

Sep-12 78,518.72 132,944.94 187,371.17

Oct-12 77,194.91 132,944.94 188,694.97

Nov-12 75,193.54 132,944.94 190,696.35

Dec-12 73,303.69 132,944.94 192,586.19

0.00

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

Jan

-07

Mar-

07

May-0

7Jul-

07

Sep

-07

No

v-0

7Jan

-08

Mar-

08

May-0

8Jul-

08

Sep

-08

No

v-0

8Jan

-09

Mar-

09

May-0

9Jul-

09

Sep

-09

No

v-0

9Jan

-10

Mar-

10

May-1

0Jul-

10

Sep

-10

No

v-1

0Jan

-11

Mar-

11

May-1

1Jul-

11

Sep

-11

No

v-1

1Jan

-12

Mar-

12

May-1

2Jul-

12

Sep

-12

No

v-1

2

PROTEINA

Data

Fitted

Forecast

Upper: 95%

Lower: 5%

82

Method Errors:


Best: Single Moving Average 37827 31741 28.06%

2nd: Double Moving Average 39130 32213 27.90%

3rd: Single Exponential Smoothing 40491 31032 26.84%

4th: Double Exponential Smoothing 40881 31602 27.35%





Method Statistics:


Best: Single Moving Average 0.848 1.038

2nd: Double Moving Average 0.957 1.026

3rd: Single Exponential Smoothing 2.226 0.852

4th: Double Exponential Smoothing 2.215 0.852





Method Parameters:


Best: Single Moving Average Periods 26

2nd: Double Moving Average Periods 14

3rd: Single Exponential Smoothing Alpha 0.378

4th: Double Exponential Smoothing Alpha 0.377

Beta 0.001


Gamma 0.491


Beta 0.001

Gamma 0.491


Gamma 0.53


Beta 0.001

Gamma 0.53

83

Series: LAMINA Range: C7:BD7

Method: Double Moving Average

Parameters:

Periods: 12

Error: 29512

Series Statistics:

Mean: 83,806.32

Std. Dev.: 33,418.92

Minimum: 29,809.26

Maximum: 173,406.48

Ljung-Box: 44.5020

Forecast:


Jul-11 95,400.78 144,746.47 194,092.16

Aug-11 97,637.81 148,250.52 198,863.22

Sep-11 99,934.87 151,754.57 203,574.27

Oct-11 100,302.78 155,258.62 210,214.46

Nov-11 98,649.62 158,762.68 218,875.74

Dec-11 95,606.20 162,266.73 228,927.26

Jan-12 96,011.97 165,770.78 235,529.60

Feb-12 97,074.27 169,274.84 241,475.40

Mar-12 99,478.25 172,778.89 246,079.53

Apr-12 92,083.64 176,282.94 260,482.24

May-12 87,621.31 179,786.99 271,952.68

Jun-12 90,804.43 183,291.05 275,777.67

Jul-12 90,381.67 186,795.10 283,208.53

Aug-12 84,095.54 190,299.15 296,502.77

Sep-12 73,074.40 193,803.21 314,532.01

Oct-12 67,045.02 197,307.26 327,569.50

Nov-12 59,229.05 200,811.31 342,393.57

Dec-12 55,068.47 204,315.36 353,562.26

0.00

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

Jan

-07

Mar-

07

May-0

7Jul-

07

Sep

-07

No

v-0

7Jan

-08

Mar-

08

May-0

8Jul-

08

Sep

-08

No

v-0

8Jan

-09

Mar-

09

May-0

9Jul-

09

Sep

-09

No

v-0

9Jan

-10

Mar-

10

May-1

0Jul-

10

Sep

-10

No

v-1

0Jan

-11

Mar-

11

May-1

1Jul-

11

Sep

-11

No

v-1

1Jan

-12

Mar-

12

May-1

2Jul-

12

Sep

-12

No

v-1

2

LAMINA

Data

Fitted

Forecast

Upper: 95%

Lower: 5%

84

Method Errors:


Best: Double Moving Average 29512 23565 27.92%


3rd: Double Exponential Smoothing 29784 24443 33.31%

4th: Single Moving Average 30545 24624 33.72%





Method Statistics:


Best: Double Moving Average 1.702 0.787


3rd: Double Exponential Smoothing 1.876 0.773

4th: Single Moving Average 1.743 0.774





Method Parameters:


Best: Double Moving Average Periods 12


3rd: Double Exponential Smoothing Alpha 0.24

Beta 0.002

4th: Single Moving Average Periods 5


Beta 0.273

Gamma 0.039


Gamma 0.039


Gamma 0.004


Beta 0.999

Gamma 0.093

85

Series: AT LANT IS Range: C8:BD8

Method: Single Exponential Smoothing

Parameters:

Alpha: 0.226

Error: 50395

Series Statistics:

Mean: 104,457.95

Std. Dev.: 54,268.46

Minimum: 22,334.56

Maximum: 250,722.94

Ljung-Box: 34.9450

Forecast:


Jul-11 76,137.75 159,766.20 243,394.66

Aug-11 71,978.07 159,766.20 247,554.34

Sep-11 71,356.24 159,766.20 248,176.17

Oct-11 68,612.87 159,766.20 250,919.53

Nov-11 69,040.74 159,766.20 250,491.67

Dec-11 65,229.07 159,766.20 254,303.33

Jan-12 59,222.46 159,766.20 260,309.94

Feb-12 51,732.54 159,766.20 267,799.86

Mar-12 51,051.54 159,766.20 268,480.87

Apr-12 52,482.93 159,766.20 267,049.47

May-12 52,598.51 159,766.20 266,933.90

Jun-12 53,647.55 159,766.20 265,884.85

Jul-12 49,539.34 159,766.20 269,993.06

Aug-12 45,017.47 159,766.20 274,514.94

Sep-12 46,149.71 159,766.20 273,382.69

Oct-12 50,643.63 159,766.20 268,888.78

Nov-12 53,178.53 159,766.20 266,353.88

Dec-12 53,712.48 159,766.20 265,819.93

0.00

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

Jan

-07

Mar-

07

May-0

7Jul-

07

Sep

-07

No

v-0

7Jan

-08

Mar-

08

May-0

8Jul-

08

Sep

-08

No

v-0

8Jan

-09

Mar-

09

May-0

9Jul-

09

Sep

-09

No

v-0

9Jan

-10

Mar-

10

May-1

0Jul-

10

Sep

-10

No

v-1

0Jan

-11

Mar-

11

May-1

1Jul-

11

Sep

-11

No

v-1

1Jan

-12

Mar-

12

May-1

2Jul-

12

Sep

-12

No

v-1

2

ATLANTIS

Data

Fitted

Forecast

Upper: 95%

Lower: 5%

86

Method Errors:


Best: Single Exponential Smoothing 50395 39290 47.67%

2nd: Double Exponential Smoothing 50719 39955 48.70%

3rd: Single Moving Average 51123 41663 48.11%






Method Statistics:


Best: Single Exponential Smoothing 1.849 0.672

2nd: Double Exponential Smoothing 1.834 0.667

3rd: Single Moving Average 1.666 0.632






Method Parameters:


Best: Single Exponential Smoothing Alpha 0.226

2nd: Double Exponential Smoothing Alpha 0.209

Beta 0.014

3rd: Single Moving Average Periods 7



Beta 0.01

Gamma 0.391


Gamma 0.399


Beta 0.591

Gamma 0.346


Gamma 0.393

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