Kriterijumi za donošenje investicionih odluka
-
Upload
constance-kim -
Category
Documents
-
view
51 -
download
0
description
Transcript of Kriterijumi za donošenje investicionih odluka
Kriterijumi za donošenje
investicionih odluka
Statičke metodeDinamičke metode
Kriterijumi za donošenje investicionih odluka Postoji razlika između kriterijuma za donošenje
investicionih odluka i metoda za ocenu efekata investicija Kriterijumi za donošenje investicionih odluka su zahtevi da
se postigne cilj, koji donosilac odluka investiranjem želi da ostvari
Ciljem je određen karakter efekata kojim se meri doprinos investicije
Efekat investicije je određena veličina ili vrednost Kriterijum je zahtev za maksimiranjem ili minimiziranjem
ovih veličina ili vrednosti, tj. efekata investicija Metode za ocenu efekata investicija se koriste za obračun
efekata investicija
Metode za ocenu efekata investicija Metode za ocenu efekata ili efektivnosti
investicija dele se na:1. Statičke2. Dinamičke Statičke metode - ne uvažavaju
vremensku dimenziju novca Dinamičke metode - uvažavaju
vremensku dimenziju novca
Statičke metode za ocenu efekata investicija Najviše korišćene statičke metode za
ocenu efektivnosti investicija su:1. Period povraćaja 2. (Prosečna) računovodstvena stopa
prinosa
Period povraćaja Vreme koje je potrebno da se ulaganja u
neki projekat nadoknade iz priliva gotovine iz neto ekonomskog toka projekta
Neto ekonomski tok projekta je razlika između priliva i odliva gotovine (iz odliva se izuzimaju otplate kredita, ako se projekat finansira iz kredita)
Period povraćaja
s – neto priliv gotovine t – broj godina
potrebnih da se neto priliv gotovine izjednači sa vrednošću ulaganja
YoPo - ulaganje
t
i 0 0i 1
s Y P
Period povraćaja Dva vrste odnosa između projekata:1. Ekonomski nezavisni projekti – prihodi koje
obezbeđuju ne zavise od drugih2. Međusobno iskuljučivi – prihod jednog projekta
nestaje ako se prihvati drugi Nezavisni projekat je prihvatljiv ako je njegov
period povraćaja kraći od kriterijuma utvrđenog za nadoknadu uloženog kapitala
Međusobno iskuljučivi – prihvata se projekat čiji je period povraćaja kraći
Period povraćaja: nedostaci Pokazuje likvidnost projekta (a ne metod
ocene) Ne uvažava vremensku dimenziju novca Zanemaruje se neto priliv gotovine posle
perioda povraćaja
(Prosečna) računovodstvena stopa prinosa (Prosečna) računovodstvena stopa prinosa
je odnos očekivanog dobitka od projekta i ulaganja u projekat
Najčešće se izražava kao odnos između prosečnog godišnjeg dohodka i prosečnog godišnjeg iznosa ulagaja u projekat tokom njegovog trajanja, odnosno
Prosečna računovodstvena stopa prinosa
Prosečni godišnji dobitakProsečna računovodstvena stopa prinosa = x 100
Prosečno godišnje ulaganje
Prosečna računovodstvena stopa prinosa U slučaju nezavisnih investicionih
projekata prihvata se projekat čija je prosečna računovodstvena stopa prinosa veća od kriterijumom utvrđene stope prinosa
U slučaju međusobno isključivih projekata prihvata se projekat čija je stopa prinosa najviša
Nedostaci: Nema nočanog toka Nema vremenske dimenzije novca
Dinamičke metode za ocenu efekata investicija Dinamičke metode – zasnivaju se na
vremenskoj vrednosti novca Naviše korišćene dinamičke metode za
ocenu efekata investicija su:1. Metod sadašnje vrednosti2. Indeks rentabiliteta3. Metod interne stope prinosa
Vremenska vrednost novca: sadašnja i buduća vrednost 1 dinar danas i 1 dinar za godinu dana nemaju
istu vrednost 1 dinar koji se ostvari danas vredi više od 1
dinara u sledećoj godini, jer može da se uloži u posao koji će doneti određeni prinos
1 dinar u sledećoj godini vredi manje od 1 dinara sada
Sadašnja vrednost 1 dinara zavisi od prinosa koji na 1 dinar danas može da se ostvari kroz godinu dana
Sadašnja vrednost Sadašnja vrednost 1 dinara, koji će se zaraditi za
godinu dana je 91 para, uz godišnju kamatu od 10%
Ili, 91 para danas će, za godinu dana imati vrednost od 1 dinara uz kamatu od 10% godišnje
Svođenje buduće vrednosti 1 dinara na njegovu sadašnju vrednost zove se diskontovanje
Diskontovanje je inverzno u odnosu na kamaćenje Diskontni faktor 1/ (1+i) je izraz kojim se množi
buduća vrednost novca da bu se dobila njegova sadašnja vrednost
Buduća vrednost Buduća vrednost 1 dinara, uz kamatnu
stopu od 10%, donosi prinos od 0,10 dinara, što iznosi 1,10 dinara
Ulaganje 1,10 dinara na kraju sledeće godine donosi prinos od 0,21 dinar
Buduća vrednost 1 dinara za dve godine je 1,21
Buduća vrednost 1 dinara za n godina se dobija njegovim noženjem sa (1 + n)n
Metod sadašnje vrednosti Najšire prihvaćen kriterijum za donošenje
investicionih odluka Više varijanti ovog kriterijuma i različite
varijante sadašnje vrednosti: Sadašnja vrednost potrošnje - Wo Sadašnja vrednost inicijalnog dohotka - WoY Sadašnja vrednost proizvodnih rezultata - WoP
Metod sadašnje vrednosti Pretpostavke: Postojanje T+1 vremenskih perioda na koje se
može razložiti tok dohoka (ili prihoda) Kamatna stopa se ne menja od jednog do drugog
vremenskog perioda Prihvata se skup projekata kojim se maksimira
sadašnja vrednost proizvodnih rezultata
Sadašnja vrednost proizvodnih rezultata
P 1 2 T0 0 2 T
p p pW p ... .
1 i (1 i ) (1 i )
Sadašnja vrednost proizvodnih projekta Dostignuto bogatstvo je zbir inicijalnog
bogatstva i sadašnje vrednosti skupa prihvaćenih projekata – WoP = WpY + WoQ
Maksimiranje dostignutog bogatstva pri datom inicijalnom bogatstvu postiže se maksimiranjem sadašnje vrednosti skupa proizvodnih projekata
Prihvata se skup projekata čija je ukupna sadašnja vrednost najveća
Sadašnja vrednost proizvodnih projekta
Q 1 2 T0 0 2 T
q q qW q ... ,
1 i (1 i ) (1 i )
Neto sadašnja vrednost Neto sadašnja vrednost je razlika između
sadašnje vrednosti neto novčanog priliva (priliva iz ekonomskog toka projekta) i sadašnje vrednosti ulaganja u projekta, tj. vrednosti investicije
Neto sadašnja vrednost
1 2 T0 02 T
s s sNSV ... Y P ,
1 i (1 i ) (1 i )
Neto sadašnja vrednost U slučaju nezavisnih projekata prihvata
se projekat čija je neto sadašnja vrednost veća od sadašnje vrednosti ulaganja u projekata, odnosno veća od nule - NSV > 0
U slučaju međusobno isključivih projekata prihvata se projekat čija je neto sadašnja vrednost najveća
Ideks rentabiliteta Ideks rentabiliteta je varijanta metoda neto
sadašnje vrednosti gde se sadašnja vrednost prihoda od projekta i sadašnja vrednost ulaganja izražavaju u indeksnoj formi (relativno)
U slučaju nezavisnih projekata prihvata se projekat čij je indeks sadašnje vrednosti veći od jedan - ISV > 1
U slučaju međusobno isključivih projekata dolaze do izražava nedostaci ovog metoda - prihvatanje projekta čiji je ISV najviši ne mora da bude i najbolja odluka, jer on zanemaruje apsolutnu veličinu ostvarenih rezultata
Metod interne stope prinosa Zavisnost između sadašnje vrednosti
investicija i diskontne stope Metod interne stope prinosa je utvrđivanje
diskontne stope, kojom se sadašnja vrednost svodi na nulu
Interna stopa prinosa (ς) skupa projekata – diskontna stopa kojom se sadašnja vrednost proizvodnih transformacija svodi na nulu
Interna stopa prinosa
1 2 T0 2 T
q q q0 q ... .
1 (1 ) (1 )
Interna stopa prinosa Kod članova niza qo, ..., qT postoji bar
jedna promena predznaka članova – realne investicije qo<0
Kod inicijalnog dohotka y0,...yT i proizvodnih rezultata po,...pT svi članovi niza su nenegativni i stoga ne postoji interna stopa prinosa ovih nizova
Interna stopa prinosa pojedinačnog projekta
1 2 T0 2 T
x x x
s s s0 s ... .
1 (1 ) (1 )
Interna stopa prinosa izdataka i koristi projekta Interna stopa prinosa izjednačava
sadašnju vrednost očekivane koristi (ili priliva gotovine) iz ekonomskog toka projekta sa sadašnjom vrednošću investicionih izdaka (ili troškova projekta)
Ako se st razloži na komponentnu koristi (ili priliva gotovine) bt i na komponentnu investicionih izdataka (ili troškova) ot onda je interna stopa prinosa jednaka
Interna stopa prinosa izdataka i koristi projekta
1 2 T 1 2 T0 02 T 2 T
0 0 0 b b b0 ... b ... .
1 1(1 ) (1 ) (1 ) (1 )
Interna stopa prinosa U slučaju nezavisnih projekata prihvata
se projekat čija je interna stopa prinosa veća od kamatne stope, odnosno od cene kapitala – (ς > i)
U slučaju međusobno isključivih projekata prihvata se projekat čija je interna stopa prinosa veća, uz uslov da je ona veća od kamatne stope, tj. od cene kapitala
Interna stopa prinosa: nedostaci Primena interne stope prinosa u slučaju
međusobno isključivih projekata može da dovede do neoptimalnih odluka i zato se daje prednost kriterijumu neto sadašnje vrednosti
Nedostaci interne stope prinosa javljaju se kod analize više vremenskih perioda zbog promenljivosti kamatne stope u vremenu i kada dolazi do više od jedne promene predznaka članova niza toka gotovine projekta, što je prikazano na slici
Sadašnja vrednost i interna stopa prinosa projekta -/+/-
Interna stopa prinosa: nedostaci Na slici je prikazan projekat sa inicijalnim
izdacima, prihodom u periodu 1 i novim izdacima u periodu 2 i njegov tok gotovine menja predznak od -/+/-
Grafik prikazuje zavisnost sadašnje vrednosti projekta Vo od visine diskontne stope i
Ovaj projekat ima dve interne stope prinosa ς1 i ς2 i njegova sadašnja vrednost je pozitivna kada se diskontna stopa kreće u intervalu od ς1 do ς2
Produžavanjem vremenskog perioda – više internih stopa prinosa