INTRODUCTION TO DERIVATIVE WARRANTS
Transcript of INTRODUCTION TO DERIVATIVE WARRANTS
P R O F E S S I O N A L • R E S P E C T • I N T E G R I T Y • D Y N A M I C • E X C E L L E N C E
INTRODUCTION TO DERIVATIVE WARRANTS
Ekkhapon Siripun, CFA, FRM, CAIA
Head of Derivatives and Structured Products
02-862-9933
ใบส ำคญแสดงสทธอนพนธ
Think Feel Act
รจก DW
2
Think Feel Act
Company Warrant Derivative Warrant
ผออก บรษทจดทะเบยน บรษทหลกทรพย
รายละเอยดสญญา ก าหนดโดยบรษทจดทะเบยน ก าหนดโดยผออก DW
วนครบก าหนดอาย 5-10 ปนบแตวนเรมซอขาย 2 เดอน - 2 ปนบแตวนเรมซอขาย
ประเภทของสทธ Call เทานน ทง Call และ Put
การใชสทธ ผออกเพมทนเพอรองรบการใชสทธ ไมมผลตอจ านวนหนจดทะเบยน
ผดแลสภาพคลอง ไมม ม
ความแตกตางระหวาง Company Warrant กบ Derivative
Warrant
3
Think Feel Act
ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ
คออะไร?
สทธในการ
ซอ (Call)
สทธในการ
ขาย (Put)
4
Think Feel Act
สทธซอ/ขายหนอางอง
ในวนทก าหนด
ณ ราคาทก าหนด
ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ
คออะไร?
5
Think Feel Act
มมมองตลาด
CALL
PUT
6
Think Feel Act
การท าก าไร CALL WARRANT
หน
DW
ขาย call dw ท 1.3
ซอ call dw ท 1
7
Think Feel Act
หน
DW
ขาย put dw ท 0.95
ซอ put dw ท 0.75
การท าก าไร PUT WARRANT
8
Think Feel Act
ตวอยางการอานชอยอ DW
TRUE27C1405A TRUE08P1404A
• หนอางอง: TRUE • ผออก : สมาชกหมายเลข 27
(RHBOSK) • ประเภท : Call Warrant • ปทหมดอาย : 2014 • เดอนทหมดอาย : พฤษภาคม • รน : A
• หนอางอง: TRUE • ผออก : สมาชกหมายเลข 08 (ASP) • ประเภท : Put Warrant • ปทหมดอาย : 2014 • เดอนทหมดอาย : เมษายน • รน : A
12
Think Feel Act
ราคาขาย Call – ราคาซอ
ก าไรกอนวนสนสดสญญา
ราคาหน – ราคาใชสทธ หรอ 0
หกราคาซอ Call
ก าไร ณ วนสนสดสญญา
การค านวณก าไร Call Warrant
13
Think Feel Act
ตวอยางการค านวณก าไร Call Warrant
• ราคาขาย call 1.2 บาท
• ราคาซอ call 0.3 บาท
ระหวาง อายสญญา ก าไรสทธ = 1.2 – 0.3 = 0.9
14
Think Feel Act
ตวอยางการค านวณก าไร Call Warrant
• ราคาหน 50 บาท
• ราคาใชสทธ 40 บาท
• ราคาซอ call 0.3 บาท
• อตราการใชสทธ 10:1
ณ วนสนสด อายสญญา
ก าไรจากการใชสทธ = (50 – 40) / 10 = 1
ก าไรสทธ = 1 – 0.3 = 0.7
15
Think Feel Act
ราคาขาย put – ราคาซอ
ก าไรกอนวนสนสดสญญา
ราคาใชสทธ – ราคา หน หรอ 0
หกราคาซอ put
ก าไร ณ วนสนสดสญญา
การค านวณก าไร Put Warrant
16
Think Feel Act
ตวอยางการค านวณก าไร Put Warrant
• ราคาขาย put 0.42 บาท
• ราคาซอ put 0.35 บาท
ระหวาง อายสญญา ก าไรสทธ = 0.42 – 0.35 = 0.07
17
Think Feel Act
ตวอยางการค านวณก าไร Put Warrant
• ราคาหน 30 บาท
• ราคาใชสทธ 40 บาท
• ราคาซอ put 0.35 บาท
• อตราการใชสทธ 20:1
ณ วนสนสด อายสญญา
ก าไรจากการใชสทธ = (40 – 30) / 20 = 0.5
ก าไรสทธ = 0.5 – 0.35 = 0.15
18
Think Feel Act
เปรยบเทยบการลงทนใน DW กบการลงทนในหน
19
Think Feel Act
PTT vs PTT27C1407A
ราคา PTT ณ วนแรก
• 300 บาท
จ านวนหนทซอ
• 1,000 หน
เงนลงทน
• 300,000 บาท
ราคาซอ PTT27C1407A
• 0.38 บาท • ราคาใชสทธ 270 บาท • อตราการใชสทธ 100:1
จ านวนหนวยซอ
• 100,000 หน
เงนลงทน
• 38,000 บาท
20
Think Feel Act
ราคา PTT ณ วนสดทาย
• 330 บาท
ก าไร (บาท)
• (330 – 300) * 1000 • 30,000 บาท
ก าไร (%)
• 30,000 / 300,000 • 10%
ก าไรจากการใชสทธ
• (330 – 270) / 100 = 0.6 บาทตอหนวย
• ถอ DW 100,000 หนวย
• 0.6 * 100,000 = 60,000 บาท
ก าไร (บาท)
• ก าไรจากการใชสทธ หกเงนลงทน
• 60,000 – 38,000 • 22,000 บาท
ก าไร (%)
• 22,000 / 38,000 • 57.89%
PTT vs PTT27C1407A
21
Think Feel Act
PTT DW
เงนลงทน 300,000 38,000
ก าไร (บาท) 30,000 22,000
ก าไร (%) 10.00% 57.89%
PTT vs PTT27C1407A
22
Think Feel Act
การดราคา DW
25
Think Feel Act
สวนประกอบของราคา DW
Intrinsic Value Time Value
26
Think Feel Act
Intrinsic Value
(ราคาหน – ราคาใชสทธ) / อตราการใชสทธ
มลคาทมอยจรงของ DW
เงนทจะไดหากใชสทธไดทนท
Call Warrant
(ราคาใชสทธ - ราคาหน) / อตราการใชสทธ
Put Warrant
27
Think Feel Act
Conversion (Exercise) Ratio อตราการใชสทธ
จ านวน DW ตอหนแม 1 หน
เชน 3:1 ซอ DW 3 หนวย เทยบเทา
หนแม 1 หน
28
Think Feel Act 29
Conversion (Exercise) Ratio อตราการใชสทธ
TRUE28CD
ราคาใชสทธ 8.00
อตราใชสทธ 3.5:1
วนทใชสทธ 9 ธนวาคม 2556
ราคาปด (สมมต) ณ 9 ธนวาคม 9.75
ก าไรตอ DW 1 หนวย = ((9.75 - 8) / 3.5= 0.5
หากถอ DW อย 500,000 หนวย ก าไร = 250,000 บาท (0.5 x 500,000)
Think Feel Act
Time Value
ราคา DW – Intrinsic Value
มลคา DW จากเวลาทเหลออย
เวลาเหลอมาก โอกาสใชสทธมากขน
เวลาเหลอมาก Time Value มาก 30
Think Feel Act
CPAL18CA
ประเภท Call Warrant
ประเภท European
ราคาใชสทธ 35.25 บาท
อตราการใชสทธ 25 : 1
ราคาหนอางอง 39.75
ราคา DW 0.28
31
ตวอยางราคา Call Warrant
Intrinsic Value = (39.75-35.25) / 25
= 0.18 Time Value = 0.28-0.18
= 0.10
Think Feel Act
Time Decay
DW มชวงอายจ ากด เวลาทเราถอ DW “เวลาเปนเงนเปนทอง”
“Theta” เปนตววดอตราการเปลยนแปลงเมอเวลาผานไป 1 วน
แมวาเราจะไมไดท าอะไร ราคา DW กลดลงทกวน
Time Decay จะสงเมอ DW มสถานะ At-the-money และ ใกลหมดอาย
Time to Expiry (years)
Wa
rra
nt
Va
lue
Call Warrant
Put Warrant
0 2 1
Time Value declines
rapidly when Warrant
approaches Expiry.
Time Decay ควรระวง
36
Think Feel Act
สถานะของราคา DW
ควรใชสทธ (Exercise) หรอไม ?
In the money (ITM)
At the money (ATM)
Out of the Money (OTM)
37
Think Feel Act
In the Money (ITM)
Intrinsic Value > 0
ถาใชสทธแลวไดก าไร (ไมคดตนทน DW)
Call Warrant
MK Price > Exercise Price
Put Warrant
MK Price < Exercise Price
38
Think Feel Act
At the Money (ATM)
Call Warrant
MK Price = Exercise Price
Put Warrant
MK Price = Exercise Price
Intrinsic Value = 0
ถาใชสทธแลวก าไรเทากบ 0 (ไมคดตนทน DW)
39
Think Feel Act
Out of the Money (OTM)
Intrinsic Value < 0
ถาใชสทธแลวขาดทน (ไมคดตนทน DW)
Call Warrant
MK Price < Exercise Price
Put Warrant
MK Price > Exercise Price
40
Think Feel Act
DW จะถกใชสทธโดยอตโนมตหากมสถานะ In-the-
money
ถอ DW จนวนสนสนอาย
นกลงทนจะไดรบเงนสวนตาง
ระหวางราคาหนอางองกบราคาใช
สทธ
ก าไร ณ วนสนสดสญญา
การใชสทธอตโนมต
41
Think Feel Act
Call Warrant ราคาปดของหนอางอง ณ วนครบก าหนดอายสญญา
การใชสทธ
In-the-money ราคาปดหนอางอง > ราคาใชสทธ ใชสทธอตโนมต
At-the-money ราคาปดหนอางอง = ราคาใชสทธ
ไมใชสทธ
Out-of-the-money ราคาปดหนอางอง < ราคาใชสทธ
ไมใชสทธ
42
การใชสทธอตโนมต
Think Feel Act
Put Warrant ราคาปดของหนอางอง ณ วนครบก าหนดอายสญญา
การใชสทธ
In-the-money ราคาปดหนอางอง < ราคาใชสทธ ใชสทธอตโนมต
At-the-money ราคาปดหนอางอง = ราคาใชสทธ
ไมใชสทธ
Out-of-the-money ราคาปดหนอางอง > ราคาใชสทธ
ไมใชสทธ
43
การใชสทธอตโนมต
Think Feel Act
TAX ซอขายกอนวนท าการสดทาย
ก าไรจากการขาย DW คนกอนวนใชสทธ ถอเปนก าไรจากสวนตางราคา (Capital gain) ไดรบยกเวนภาษเหมอนหนสามญ
ขาย DW กอนวนครบก าหนด ดกวาถอจนหมดอาย !
ถอจนครบก าหนดอาย
กรณ ITM เงนทไดจากการใชสทธถอเปนเงนไดพงประเมน ตองเสยภาษ
จายชองทางเดยวกบเงนปนผล แตไมมภาษหก ณ ทจาย
44
ภาษหากถอจนครบก าหนดอาย
Think Feel Act
CALL
WARRANT
PUT
WARRANT
หนแม
ดอกเบย
Implied Volatility
ความตองการ Warrants
ระยะเวลาจนหมดอาย
ตนทนการยมหน (SBL)
DW Price Sensitivity
45
Think Feel Act
ประโยชนของ DW
46
Think Feel Act
ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด
ความเสยงจากการลงทน 100 บาท
เงนลงทน 100 บาท
ยม 50 บาท
เงนก 50 บาท
เงนลงทน 20 บาท
หนอางอง เสยง 100
หนมารจน เสยง 100
Derivative Warrant เสยง 20
สดสวนทมโอกาสขาดทน
47
Think Feel Act
ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด
Call Warrant
หนตกลงมาต ากวาราคา Exercise Price
หนขน
ไมใชสทธ - ขาดทนแคราคาทจายเพอซอ DW
ก าไรไดไมจ ากด
48
Think Feel Act
ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด
Put Warrant
หนขนมาสงกวาราคาExercise Price
หนลง
ไมใชสทธ - ขาดทนแคราคาทจายเพอซอ DW
ก าไรไดไมจ ากด
49
Think Feel Act
ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด
ตวอยาง Call Warrant PTT28CA ราคา 30 บาท ราคาใชสทธ 300 บาท อตราสวนการใชสทธ 1 : 1
กรณท 1 • หนแมปดทราคา 450 ณ วนสนสดอายสญญา • ก าไร = 450 – 300 – 30 = 120
กรณท 2 • หนแมปดทราคา 150 บาท ณ วนสนสดอายสญญา • ขาดทน = 30 (ไมใชสทธ)
50
Think Feel Act
ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด
ตวอยาง Put Warrant PTT28PA ราคา 25 บาท ราคาใชสทธ 300 บาท อตราสวนการใชสทธ 1 : 1
กรณท 1 • หนแมปดทราคา 450 ณ วนสนสดอายสญญา • ขาดทน = 25 (ไมใชสทธ)
กรณท 2 • หนแมปดทราคา 150 บาท ณ วนสนสดอายสญญา • ก าไร = 300 – 150 – 25 = 125
51
Think Feel Act
ม Leverage แตไมม Margin Call
Leverage Margin Call
หนอางอง ไมม ไมม
บญชมารจน ม ม
ฟวเจอร ม ม
DW ม ไมม
52
Think Feel Act
ลงทนใน DW 3 ลาน
เงนสด 27 ลานบาท
ใชเงนลงทนนอยกวา
PTT 1 แสนหน มลคา 30 ลานบาท
มโอกาสไดรบดอกเบย
53
Think Feel Act
ปองกนความเสยงจากการลงทน
ขาดทนจาก PTT
ถอหนแม
ก าไรจาก PTT27PA
ซอ Put Warrant
54
Think Feel Act
สภาพคลองสง
มผดแลสภาพคลอง (Market Maker)
ซอขายบนกระดานเหมอนหนสามญ
55
Think Feel Act
เลอกซอ DW ตวไหนด
58
Think Feel Act
How To Select Warrants
เลอกหน
ก ำหนดวตถประสงค
ดลกษณะ ควำมเสยง-ผลตอบแทน
เลอก DW Structure ทดทสด
เปรยบเทยบรำคำ DW กบตวอน
ประเมนสภำพคลอง
• มมมองตลาด: Bullish, Bearish or Neutral? • Trend? Trading range?
• Leverage, Hedging, Arbitrage? • DW มไวส าหรบเทรดโดยเฉพาะ อยาถอยาว!
• เสยงต า ผลตอบแทนต า: เหลอเวลาเยอะ, อตราทดต า • เสยงสง ผลตอบแทนสง: เหลอเวลานอย, อตราทดสง
• ดความถกแพง • เปรยบเทยบ Implied volatilities, Premium ระหวางแตละคาย
• ปรมาณการซอขายในอดต? สภาพคลองปจจบน? • Market Makers ท าหนาทดหรอไม?
• เลอก Gearing vs Premium vs Strike • เลอก Maturity, ระวง Time Decay ! • ยงเหลอเวลาเยอะ, time decay ยงชา
59
Think Feel Act
ปจจยความเสยงของ DW
61
Think Feel Act
Market Risk • การเคลอนไหวของ
ราคาหนอางอง • ปจจยอนทกระทบ
ตลาด เชน ความผนผวน, ดอกเบย ฯลฯ
สภาพคลองในตลาดรอง • Market Maker
ปฏบตหนาทไดไมครบถวน
DW มวนหมดอาย • DW หมดอายกอนท
หนจะขนหรอลงตามความคาดหวง
• Time Decay ท าใหราคา DW ลดลงแมวาปจจยอนๆจะไมเปลยนแปลง
เหตการณพเศษ • Corporate Event ท
ทมผลกบ DW มาก • หนอางองถกระงบ
การซอขายหรอถก Delist
62
ปจจยความเสยงของ DW
Think Feel Act
DW มไวเพอการ Trading โดยเฉพาะ
สภาพคลองในตลาดรอง
หนาทหลก
ผดแลสภาพคลอง ท า Market-Making เพอ
• ผดแลสภาพคลองจะคอยปรบราคาใหสอดคลองกบหนอางองเสมอ
• เปนหนาทหลกของผดแลสภาพคลอง • เมอนกลงทนอยากเขาและออก สามารถท าไดทนท
• ตง Bid-Ask ในตลาดรอง • ตงราคาสอดคลองกบหนอางอง • ท าใหม Volume ท Bid-Ask มากพอ • ท าก าไรจากสวนตางของ Bid-Ask • Take profit จากสถานะ Short ใน DW ท MM รบผดชอบ
• Take position ตามมมมองของ MM เกยวกบ Volatility และ Direction ของหนอางอง
• อาบทราจ
63
ความส าคญของผดแลสภาพคลอง
Think Feel Act 64
การปรบสทธ
เงนปนผล หนปนผล เพมทน
เพม PAR ลดทน ลด PAR
Think Feel Act 65
การปรบสทธ
ปรบราคาใชสทธ
ปรบอตราการใชสทธ
Think Feel Act 66
สรป: นกลงทนควรรอะไรส าหรบ DW
ปจจยผลกดนราคา • DW Supply / Demand • ราคาหนอางอง
DW มไวเพอ Trade โดยเฉพาะ
• ตดตามภาวะตลาดและราคา DW อยางใกลชด • Take profit เมอท าได อยาใหความโลภครอบง า! • Cut loss ทนทเมอตวเองผด ไมมค าวาไมขายไมขาดทนใน
DW !
ควบคมความเสยง • ไมควรถอ DW เกน 20-30% ของ Equity Exposure
เตรยมความพรอม • ท าใจไดหากสญเงนลงทนใน DW ทงหมด
Think Feel Act
• Q&A
• Big lot Trade (1 million DWs)
• Block Trade for Single Stock Futures
• Call: 02-862-9933
Thank you
67