Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj
-
Upload
global-utmaning -
Category
News & Politics
-
view
491 -
download
0
description
Transcript of Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj
![Page 1: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/1.jpg)
Stefan Ackerby & Mats Kinnwall
Globala obalanser
![Page 2: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/2.jpg)
Tre teman
1. Växande externa obalanser2. Kina vs USA 3. Spänningar inom Eurozonen
![Page 3: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/3.jpg)
Växande externa obalanser
Ökade obalanser till 2008
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Summerade bytesbalanssaldonandel av global BNP
IMF:s prognos
![Page 4: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/4.jpg)
Växande externa obalanser
USA mot resten
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
BytesbalansAndel av global BNP
USA
Kina
Europa överskottsländer
Oljeexporterande länder
Östeuropa
Asiatiska utvecklingsländer
Europa underskottsländer
![Page 5: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/5.jpg)
Växande externa obalanser
”Savings glut”
18
19
20
21
22
23
24
25
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Proc
ent a
v gl
obal
BN
P
Global sparkvot
![Page 6: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/6.jpg)
Två hypoteser om obalanserna
USA (och några till) sparar för lite
Kina (och några till) sparar för mycket
Anpassningen förhindras Exportorienterad politik Outvecklad kapitalmarknad
![Page 7: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/7.jpg)
Växande externa obalanser
Obalanserna består?
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Bytesbalansmdr dollar USA
Östeuropa
Kina m.fl asiatiska länder
Oljeexp
EU
Japan
![Page 8: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/8.jpg)
Kina vs USA
Obalansen har minskat & Yuanen har apprecierats
KPI-viktade
Real växelkurs
Källa: Reuters EcoWin
94 96 98 00 02 04 06 08 10
Ind
ex
19
94
:1=
10
0
70
80
90
100
110
120
130
140
Kina
USA
Eurozonen
Bytesbalanser: De två stora
Källa: Reuters EcoWin
85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v B
NP
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
Pro
cen
t a
v B
NP
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
KinaUSA
![Page 9: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/9.jpg)
Kina vs USA
Real kinesisk appreciering mot USAKonkurrenskraft, Kina-USA
Källa: Reuters EcoWin
00 02 04 06 08 10
Inde
x 19
90:1
=10
0
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Inde
x 19
90:1
=10
0
77,5
80,0
82,5
85,0
87,5
90,0
92,5
95,0
97,5
100,0
102,5
Real USD/CNY
Relativ KPI (Kina/USA)
USD/CNY
![Page 10: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/10.jpg)
Kina vs USA
Divergerande sparmönster
Bruttosparande
Källa: Reuters EcoWin
85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v B
NP
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
Kina
USA
Hushållens Sparkvoter
Källa: Reuters EcoWin
50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Kina
USA
![Page 11: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/11.jpg)
Kina vs USA
USA konsumerar, Kina investerar
Helt olika konsumtionsmönster
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v B
NP,
löp
an
de
pris
er
35
40
45
50
55
60
65
70
75
Privat konsumtion, USA
Privat konsumtion, Kina
Disparata investeringsmönster
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v B
NP,
löp
an
de
pris
er
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Fasta investeringar, Kina
Fasta investeringar, USA
![Page 12: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/12.jpg)
Kina vs USA
Amerikanerna slösar, kineserna sparar
USA: Sparkvot & konsumtionsandel
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v B
NP
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Konsumtionsandel
Sparkvot
Kina: Sparkvot & konsumtionsandel
Källa: Reuters EcoWin & Kinas statistikbyrå
80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
25,0
27,5
30,0
32,5
35,0
37,5
40,0
42,5
Pro
cen
t a
v B
NP,
löp
an
de
pris
er
35,0
37,5
40,0
42,5
45,0
47,5
50,0
52,5
Sparkvot
Konsumtionsandel
![Page 13: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/13.jpg)
Kina vs USA
Sparkvot & förmögenhet i tandem
USA: Sparkvot & förmögenhet
Källa: Reuters EcoWin
60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
400
425
450
475
500
525
550
575
600
625
650
675
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Hushållens sparkvot
Hushållens förmögenhet
USA: Börsen & förmögenheten
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
Ind
ex
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
425
450
475
500
525
550
575
600
625
650
Hushållens förmögenhet
S&P 500
![Page 14: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/14.jpg)
Kina vs USA
Låga räntor eldar på husmarknad & sänker sparkvot
USA: Sparkvot & boränta
Källa: Reuters EcoWin
85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
Effektiv bostadsränta
Sparkvot
Real effektiv boränta
USA: Sparkvot & fastighetspriser
Källa: Reuters EcoWin
70 75 80 85 90 95 00 05 10
Ind
ex,
19
87
:10
0
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Hushållens sparkvot
Freddie Mac, huspriser
![Page 15: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/15.jpg)
Kina vs USA
Privat sparande viktigare än budgetsaldot
USA: Sparkvot & bytesbalans
Källa: Reuters EcoWin
70 75 80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v d
isp
on
ibe
l in
kom
st
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Pro
cen
t a
v B
NP
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Hushållens sparkvot
Bytesbalans
USA: Bytesbalans & budgetsaldo
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
Pro
cen
t a
v B
NP
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Pro
cen
t a
v B
NP
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
Budgetsaldo
Bytesbalans
![Page 16: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/16.jpg)
Kina vs USA
Kapitalet rusar in i USA när bubblor inflateras
Aktier
Portföljinflöde
Källa: Reuters EcoWin
70 75 80 85 90 95 00 05
Ne
tto
, m
ilja
rde
r U
SD
-50
0
50
100
150
200
250
300
USA
Kina
Utländska direktinvesteringar
Källa: Reuters EcoWin
85 90 95 00 05 10
Milj
ard
er
US
D
0
50
100
150
200
250
300
350 USA
Kina
![Page 17: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/17.jpg)
Kina vs USA
Vilken roll spelade Federal Reserve?
Avkastningskurvan
Källa: Reuters EcoWin
70 75 80 85 90 95 00 05 10
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Boränta minus Fed funds rate
10-år T-note minus Fed funds rate
Avtagande global inflation
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
KP
I, å
rlig
pro
cen
tue
ll fö
rän
drin
g
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
OECD
USA
EMU
![Page 18: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/18.jpg)
Kina vs USA
Kinesiskt tillväxtmirakel…
Kina växer så det knakar
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
BN
P, å
rlig
pro
cen
tue
ll fö
rän
drin
g
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
Kina
USA
Det kinesiska undret
Källa: Reuters EcoWin
80 85 90 95 00 05 10
BN
P, in
de
x 1
98
0=
10
0
0
250
500
750
1000
1250
1500
1750
Kina
USA
![Page 19: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/19.jpg)
Kina vs USA
…gör att Kina knappar in…Gapet krymper
Källa: IMF
80 85 90 95 00 05 10
And
el a
v gl
obal
BN
P, r
örlig
a pr
iser
0
5
10
15
20
25
30
35
40
USA
Kina
![Page 20: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/20.jpg)
Kina vs USA
…men Kina fortfarande långt efter
Kinas produktivitetsmirakel
Källa: Conference Board
80 85 90 95 00 05 10
BN
P/s
yss.
, in
de
x 1
98
0=
10
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Kina
USA
USA långt mer produktivt!
Källa: Conference Board
50 60 70 80 90 00 10
BN
P/s
yss,
20
10
-års
US
D,
PP
P
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
90000
100000
110000
USA
Kina
![Page 21: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/21.jpg)
Kina vs USA
Stora demografiska skillnader
Befolkning
Källa: Reuters EcoWin
50 60 70 80 90 00 10 20 30 40 50
Milj
ard
er
pe
rso
ne
r
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50Kina
USA
I arbetsför ålder
Källa: Reuters EcoWin
80 90 00 10 20 30 40 50
Milj
ard
er
pe
rso
ne
r
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
Kina
USA
![Page 22: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/22.jpg)
Kina vs USA
Sammanfattning
• Kina förblir en tillväxtekonomi under lång tid• Mer produktivitets catch-up att göra• Fortsatt gynnsam demografi relativt moderna ekonomier ett tag till
• Snabbväxande Kina ”borde” belåna framtida inkomster för att jämna ut välståndet över tid/låna av långsamväxande, mogna ekonomier
• Talar för att Kina ”borde” leva med bytesbalansunderskott
• Kontenta: Fortsatta kinesiska överskott vs utvecklade ekonomier tecken på ”global obalans”
• Dilemma på kort & lång sikt:• Den globala konjunkturen ”behöver” växande konsumtion i USA
samtidigt som detta riskerar att fördjupa den långsiktiga sparobalansen
![Page 23: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/23.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Inte ett optimalt valutaområde
• Fyra huvudkriterier:• Rörlighet av arbetskraft inom regionen; gäller fysiska hinder som krav på
visum, arbetstillstånd, ”kulturella hinder” och språkskillnader mm.• Rörlighet för kapital samt pris- och löneflexibilitet inom regionen. • System med finanspolitiska transfereringar för att motverka alltför stora
regionala skillnader.• Likartade konjunkturcykler inom området, förutsättning för one-size-fits-all vad
gäller penningpolitiken.
• Uppenbart att de 11 ursprungliga medlemmarna utgjorde långt ifrån ett optimalt valutaområde.
• OVO var heller inte argumentet för EMU: • Handlade om vinster av ökad handel inom regionen
samt politiska argument
![Page 24: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/24.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Nord kontra Syd
Obalanser inom EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Byt
esb
ala
ns,
% a
v B
NP
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
Holland
Grekland
Tyskland
Spanien
Spänningar inom EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Byt
esb
ala
ns,
pro
cen
t a
v E
MU
-BN
P
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
"Nord"
EMU
"Syd"
![Page 25: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/25.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Statsfinanser
Statsskuld i EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Pro
cen
t a
v B
NP
0
25
50
75
100
125
150
175 Grekland
Italien
Irland
Portugal
Tyskland
Spanien
Finland
Budgetsaldon i EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Pro
cen
t a
v B
NP
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Finland
Irland
Grekland
Portugal
Tyskland
![Page 26: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/26.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Skilda BNP-banorStora tillväxtskillnader i EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
BN
P, in
dex
2000
:1=
100
100
110
120
130
140
150
160
Irland
Grekland
Finland
Tyskland
Portugal
Italien
![Page 27: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/27.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
En centralbank men stora ränteskillnader
Real KPI-justerad styrränta
Realränteskillnader inom EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Avv.
frå
n E
MU
-snitt
, pcte
nhete
r
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Irland
Tyskland
Grekland
Belgien
Långränteskillnader i EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Avv
. fr
ån
EM
U-s
nitt
, p
cte
nh
ete
r
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
Grekland
Irland
Portugal
Finland
Tyskland
![Page 28: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/28.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
En valuta men skilda valutakurser
Reala effektiva växelkurser
Valutakursrörelser inom EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Ind
ex
20
00
:1=
10
0
90
100
110
120
130
140
150
Irland
EMU
Grekland
Frankrike
Tyskland
Divergerande prisnivåer
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
UIK
P, in
de
x 2
00
0:1
=1
00
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
150
Grekland
Spanien
EMU
Frankrike
Tyskland
![Page 29: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/29.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Holländaren 67 % rikare än portugisen
Stora inkomstskillnader i EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
BN
P/c
api
ta,
euro
10000
12500
15000
17500
20000
22500
25000
27500
Irland
Holland
Österrike
Spanien
Grekland
Portugal
Skilda inkomstbanor i EMU
Källa: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
BN
P/c
ap
ita,
ind
ex
20
00
:1=
10
0
100
105
110
115
120
125
130
135
Grekland
Irland
Finland
Italien
Portugal
![Page 30: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/30.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Vem tjänar på ett sammanbrott?
Tysk handel med PIIGS
Källa: Reuters EcoWin
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Pro
cen
t a
v to
tal
10
11
12
13
14
15
16
17
Export
Import
Holländsk handel med PIIGS
Källa: Reuters EcoWin
96 98 00 02 04 06 08 10
Pro
cen
t a
v to
tal
5
6
7
8
9
10
11
12
13
Export
Import
![Page 31: Globala obalanser-kinnwall-ackerby-12maj](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062406/558cae19d8b42a1a188b461b/html5/thumbnails/31.jpg)
Spänningar inom Eurozonen
Stora anpassningsbehov
• ”Syd” behöver en real depreciering relativt ”Nord”• Inte möjligt – inom nuvarande institutionella ramverk - den ”traditionella”
vägen med en nominell devalvering i Syd är stängd• Förutsätter intern devalvering i Syd/intern revalvering i Nord
• Om inte räntorna snabbt faller i Syd riskeras negativ spiral men svag nominell BNP-tillväxt, växande skuldkvot, ännu högre räntor, krav på mer åtstramning, etc.
• Expansiv finanspolitik i Nord minskar trycket på åtstramningar i Syd
• Andra möjliga vägar• Partiell skuldavskrivning/förlängning av skuldernas löptider/mildrade villkor• Unilateralt utträde ur EMU för skuldsatta länder• Bildande av ”kärn-EMU”
• Stor risk för • finansiella konvulsioner med dramatiska kapitalflöden från Syd till Nord• stora kreditförluster i franska, tyska, schweiziska m fl banksystem