Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget
description
Transcript of Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget
![Page 1: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/1.jpg)
Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget
Universitetet i Oslo 12. februar 2013
Ida Wolden Bache
![Page 2: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Agenda
1. Gjeldskrisen i eurosonen
Kronologi: Markedsbevegelser og mottiltak
Å spå en gjeldskrise: Hva kjennetegner kriselandene?
En varslet krise: Teorien om optimale valutaområder
Veien ut av krisen: Gjør budsjettinnstramming vondt verre?
2. Livet som makroanalytiker
![Page 3: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/3.jpg)
3
Statsrentene som krisebarometerKronologi
![Page 4: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Statsrentene som krisebarometerKronologi
![Page 5: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/5.jpg)
5
Skjebnesfellesskap mellom banker og statskasserKronologi
![Page 6: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Bankene strammer inn overfor publikumKronologi
![Page 7: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Budsjettene strammes inn, men statsgjelden vokserKronologi
ttt dYDggrYD 11)(
![Page 8: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/8.jpg)
8
… og økonomien er inne i en ny resesjonKronologi
![Page 9: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/9.jpg)
9
Myndighetenes tiltak
Stabilitetsfond (EFSF, ESM)
Kriselån fra EU/IMF til Hellas (I og II), Irland, Portugal, Spanias banker, Kypros
Tiltak fra Den europeiske sentralbanken (ESB) Billige langsiktige lån til bankene (LTRO I og LTRO II)
Program for kjøp av kriselands statsobligasjoner (OMT)
Mange av tiltakene… Kraftig finanspolitisk innstramming
Høyere krav til egenkapital i bankene
Strukturelle reformer (arbeidsmarked, pensjonssystem)
Finanspakt med strengere regler for budsjettunderskudd og gjeld
… fornuftige på lang sikt, men forverrer situasjonen på kort sikt?
Kronologi
![Page 10: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/10.jpg)
10
Krisen ikke over ennå
Krevende forhandlinger om redningspakke til Kypros
Høyt konfliktnivå Mellom befolkningen og myndighetene i kriselandene Mellom landene i eurosonen Mellom landene i eurosonen og andre EU-land Mellom IMF og långiverne i eurosonen
Politisk usikkerhet i Italia og Spania
ESM har begrenset utlånskapasitet
Liten reformvilje i Frankrike?
Hellas trenger ny restrukturering av statsgjelden?
Dyp og langvarig resesjon?
Kronologi
![Page 11: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/11.jpg)
11
Ikke alle kriselandene hadde høy statsgjeld…Hva kjennetegner kriselandene?
![Page 12: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/12.jpg)
12
… men noen hadde gjeldHva kjennetegner kriselandene?
![Page 13: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/13.jpg)
13
Stor banksektorHva kjennetegner kriselandene?
Banksektorens forvaltningskapital som andel av BNP ved utgangen av 2010 (i prosent) (Kilde: Norges Bank)
![Page 14: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Boligprisvekst og gjeldsoppbygging
Endring i husholdningenes gjeld og boligpriser før finanskrisen (Kilde: Norges Bank)
Hva kjennetegner kriselandene?
![Page 15: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Underskudd på driftsbalansenHva kjennetegner kriselandene?
![Page 16: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Forverring av konkurranseevneHva kjennetegner kriselandene?
![Page 17: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Eurosonen og teori for optimale valutaområderEn varslet krise
Robert Mundell (1961): ”A theory of optimum currency areas”
Felles valuta innebærer Felles sentralbank, samme styringsrente i alle land
Valutakursen ingen støtdemper
Kriterier for et optimalt valutaområde (OCA) Landenes konjunkturer svinger i takt
Mobil arbeidskraft
Fleksible priser og lønninger
Finanspolitisk overføringsmekanisme eller stabilitetsfond
Integrerte markeder
.
![Page 18: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/18.jpg)
18
Symmetri og fleksibilitet som OCA-kriterierEn varslet krise
Kilde: De Grauwe (2006)
![Page 19: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/19.jpg)
19
Symmetri og integrasjon som OCA-kriterierEn varslet krise
Kilde: De Grauwe (2006)
![Page 20: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Eurosonen og teori for optimale valutaområderEn varslet krise
Oppfyller eurosonen disse kriteriene? Konjunktursvingningene ikke synkroniserte
Ulik konjunktursituasjon ved etableringen av felles valuta Ulik næringsstruktur Ulike reguleringsregimer og skattepolitikk
Arbeidskraften lite mobil
Priser og lønninger mindre fleksible enn i for eksempel USA
Ingen mekanisme for automatiske overføringer eller krisefond
Men; integrerte markeder og mye handel
Kriteriene endogene?
Politisk disintegrasjon truer eurosamarbeidet?
.
![Page 21: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Gjør budsjettinnstramming vondt verre?
Definisjon av finanspolitisk multiplikator:
Finanspolitiske multiplikatorer
tGNtY
tGtYt
N
maxMaksimal
Tidspunkt
![Page 22: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Gjør budsjettinnstramming vondt verre?
Hva bestemmer størrelsen på multiplikatoren?
Størrelsen på den marginale konsumtilbøyeligheten
Andelen aktører som er likviditetsbeskranket
I hvilken grad aktørene internaliserer myndighetenes budsjettbalanse
Grad av åpenhet i økonomien
Kapasitetsutnyttingen i økonomien
Pengepolitisk regime og respons
Valutakursregime
Hvorvidt statsgjelden anses å være bærekraftig eller ikke
Finanspolitiske multiplikatorer
![Page 23: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Gjør budsjettinnstramming vondt verre?
Hvordan påvirker gjeldskrisen multiplikatorene?
Større? Styringsrentene er allerede nær null
Mye ledig kapasitet
Økt andel likviditetsbeskrankede aktører
Mange land strammer inn samtidig
Mindre? Innstramming øker tilliten til statsfinansene
ESB (2010): Trolig beskjedne kortsiktige virkninger
IMF (2012): Systematisk undervurdering av multiplikatorene 2010-2011
Finanspolitiske multiplikatorer
![Page 24: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/24.jpg)
24
Gjør budsjettinnstramming vondt verre?Finanspolitiske multiplikatorer
![Page 25: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/25.jpg)
25
Gjør budsjettinnstramming vondt verre?Finanspolitiske multiplikatorer
![Page 26: Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget](https://reader035.fdocuments.net/reader035/viewer/2022062316/56814c57550346895db97353/html5/thumbnails/26.jpg)
Gjeldskrisen i eurosonen og innsikt fra økonomifaget
Universitetet i Oslo 12. februar 2013
Ida Wolden Bache