FINANZAS 1

CONCEPTOS BSICOS

Ing. Santiago Valladares UPS 2014

El campo de las finanzas est

estrechamente relacionado con la

economa y la contabilidad.

La Economa proporciona una estructura

para la toma de decisiones en reas como

el anlisis de riesgos, la teora de la

fijacin de precios mediante las

relaciones entre la oferta y la demanda, el

anlisis compartido de rendimientos y

muchas otras reas de importancia.

La Contabilidad es el lenguaje de las

finanzas porque proporciona datos

financieros por medio del estado de

resultados , el balance general y el estado

de flujos de efectivo.

Las Finanzas es la rama de la economa que se relaciona con el estudio de las actividades de inversin tanto en activos reales como en activos financieros y con la administracin de los mismos

Para llevar a cabo el negocio, las empresas necesitan una variedad de activos reales. Muchos de estos son tangibles, como la maquinaria, las plantas, las oficinas, etc. Otros son intangibles, como la experiencia tcnica, el liderazgo del equipo directivo, las marcas, patentes, etc. Estos activos contribuyen directamente a la capacidad productiva de la economa.


Tambin estn los activos financieros como las acciones y los bonos. Estos activos no son otra cosa ms que papeles (a veces solo registros contables) y no contribuyen directamente a la capacidad productiva de la economa. En lugar de esto, son los medios por los cuales los individuos tienen su participacin en activos reales.

Los activos financieros dan derechos sobre los ingresos generados por los activos reales.


Mientras los activos reales generan ingreso neto para la economa, los activos financieros simplemente definen la colocacin y distribucin del ingreso y la riqueza delos inversionistas.

La funcin del Director Financiero es tomar decisiones que afecten el flujo financiero de la empresa.

Este se encuentra entre las operaciones de la misma y los mercados financieros.


Las finanzas se ocupan de todo lo que tenga que ver con el valor.

El objetivo es MAXIMIZAR EL VALOR para el accionista.

A veces se confunde el objetivo con maximizar las ganancias pero se puede aumentar las ganancias y sin embargo, destruir valor. Por eso, maximizar el valor es un objetivo ms adecuado.

Se puede crear valor con las decisiones de inversin y financiamiento,decisiones de desinversin y politica de dividendos


La funcin de la gerencia es precisamente agregar valor con miras al mximo beneficio de los accionistas (se supone que lo que es bueno para los accionistas lo es tambin para todas las otras partes interesadas).

Como parte de la gerencia, la responsabilidad del gerente de finanzas es clave ya que es este quien debe identificar aquellas inversiones y fuentes de financiamiento que maximizan el valor agregado.

La maximizacin del valor tiene dos dimensiones

importantes. La primera es el riesgo. Puede ser preferible un rendimiento menor si este conlleva un menor riesgo. Pero si este fuera ms elevado, requerir un rendimiento mayor.

La segunda dimensin es el tiempo. Se debe buscar

que el rendimiento de las inversiones acometidas sea oportuno para cancelar las obligaciones de financiamiento asumidas


La administracin financiera de las empresas por ser la ms amplia de las ramas de las Finanzas (Inversiones, Mercados e Intermediarios financieros, Finanzas corporativas/Empresariales) ofrece ms oportunidades de trabajo y es importante en todo tipo de empresa incluyendo bancos, otras instituciones financieras , empresas industriales y comerciales, empresas que pertenecen al gobierno , escuelas, hospitales, etc.


La diferencia entre un individuo dedicado a la rama de inversiones y otro dedicado a la de las Finanzas empresariales es la siguiente:

El primero trata solo con los excedentes de dinero que generalmente son propiedad de otra persona (natural o jurdica)

El segundo (Administrador Financiero o Director Financiero) asigna y administra los recurso de una compaa y consigue fondos cuando la empresa los necesita.


Confeccin de presupuestos y control

Contabilidad de costos

Tesorera

Impuestos

Crditos y cobranzas

Planeamiento de inversiones

Financiamiento


Las Finanzas deben ofrecer las pautas para la empresa: Determinar el valor de las decisiones Financieras en

relacin con un objetivo de referencia.

Tomar la mejor decisin cuando la decisin implica dinero.

Usar eficientemente los recurso financieros de la empresa para alcanzar sus objetivos

Todo ello partiendo de los principios de racionalidad financiera:


Transaccin financiera

Tradeoff entre riesgo y rendimiento

Diversificacin

Eficiencia del mercado de capitales

Principio del juego suma cero

Valor / eficiencia econmica

Ventajas comparativas

Costo de oportunidad

Valor tiempo del dinero

Valor de las opciones

Valor de las buenas ideas

Beneficios incrementales

Aditividad y conservacin del valor

Principios de finanzas

Principios - transaccin financiera: breve explicacin

Tradeoff entre riesgo y rendimiento: existe un intercambio entre ellos, ya que a mayor riesgo en una inversin, debera exigirse un mayor rendimiento a cambio.

Diversificacin: diversificando las inversiones entre diferentes activos, consigue reducirse la variabilidad de los resultados debido a las correlaciones imperfectas entre sus rendimientos.

Eficiencia del mercado de capitales: es aquel donde los inversores tienen mucha informacin sobre los activos que se negocian, son racionales y no pagan ms de lo que valen.

Juego de Suma Cero o llamada no hay almuerzo gratis, la ganancia de un jugados es la perdida de otro


Ventajas comparativas: cada cual debe dedicarse a aquello en que es ms eficiente (produccin, servicios, etc.)

Costo de oportunidad: es el rendimiento al que se renuncia por invertir en un activo determinado desechando otra inversin con riesgo similar.

Valor tiempo del dinero: el tiempo tiene valor ya que si hoy contamos con $1, tenemos la oportunidad de colocarlo a inters. El inters es entonces el valor del tiempo, ya que representa la compensacin que recibimos por no gastar ese peso hoy.

Aditividad y conservacin del valor: en un mercado perfecto de capitales, el valor de dos activos combinados es igual al valor de la suma de sus valores considerados separadamente.

Valor de las opciones: siempre tienen valor, ya que nos dan un derecho a ejercitar una accin pero no la obligacin (por ejemplo, opciones de aplazar una inversin o abandonar el negocio son ejemplos de opciones reales)

Valor de las buenas ideas:nuevos productos o servicios pueden crear valor (por ej, mejorar las prcticas de los negocios, caso Mc Donalds o Pizza Hut que son ejemplos de cmo viejos productos pueden venderse de otra forma)

Beneficios incrementales:si elegimos determinada alternativa debemos hacerlo por sus beneficios extra (beneficios incrementales) comparando con la alternativa de no hacerlo)

Operaciones de la

empresa

Director Financiero

Mercado Financiero


El gerente de finanzas es quien intermedia entre las fuentes de los fondos y su destino

Su misin es lograr que el rendimiento de las inversiones sea suficiente para sufragar el costo de los instrumentos financieros emitidos por la empresa, de manera que los tres principales problemas del gerente de finanzas son:

a) En qu debe la empresa invertir? Presupuesto Capital

b) Cmo deben ser financiadas dichas inversiones? Estructura de Capital

c) Capital de trabajo


Generalmente, debajo del Director Financiero hay dos personas muy importantes para el buen funcionamiento del rea de finanzas, el tesorero y el contralor.


Director Financiero

Poltica Financiera

Planeacin Financiera

Tesorero

Adm. Efectivo

Conseguir el Capital

Relaciones Bancarias

Contador

Elab. Estados Financieros

Contabilidad

Impuestos

En una empresa, el valor se crea mediante las decisiones operacionales y de inversin que se adoptan.

Hacer operativa la estrategia y la creacin del valor en la empresa significa centrar la atencin de la gerencia en la toma de decisiones que crean valor.

La toma diaria de decisiones es lo que controla la asignacin de los recursos fsicos y humanos. Cuando estas decisiones operacionales se toman con prudencia, tienen la posibilidad de crear valor para los inversionistas.

La gestin en funcin del valor se convierte en realidad cuando la actitud mental de la gestin en funcin del valor se implanta en las decisiones operacionales y de inversin que toma la empresa.


Decisiones que toman los negocios y empresas que afectan sus finanzas.

Largo plazo Decisiones de inversin

Decisiones de financiamiento

Decisiones de dividendos

Decisiones de desinversin

Corto Plazo

Decisiones de Capital de trabajo


Son decisiones de inversin no solo las que generan rendimientos y utilidades, si no tambin las que ahorran dinero.

Son de carcter irreversible y lasque ms afectan a la capacidad operativa de la empresa

Las finanzas tratan de medir el rendimiento en una decisin de inversin propuesta y compararla con una tasa de referencia.

Dicha tasa es la mnima tasa de rendimiento que se le debe de exigir a una inversin (TIR)


Hacer que los gerentes piensen en trminos de valor y se centren en este aspecto mejorar el desempeo de la empresa.

Los verdaderos conductores de valor radican en mejorar el desempeo de las operaciones actuales, invertir en proyectos cuyo rendimiento supere el costo del capital, desinvertir en aquellas operaciones que destruyen valor y hacer un uso inteligente de la deuda para disminuir el costo de capital.


Para financiar las inversiones es necesario

conseguir fondos. La deuda es una fuente de capital ms barata que

las acciones, simplemente porque los intereses son deducibles para el impuesto a la renta mientras que los dividendos, no.

Estos se consiguen a travs de la emisin de ttulos de deuda o capital.

Obviamente, el costo de estos fondos deber ser menor a la tasa de rendimiento de las inversiones, de lo contrario no conviene hacerlas.(TIR>TMAR o WACC)


Al momento que la empresa no cuente con proyectos interesantes para invertir, entonces deber regresar dinero en efectivo a los accionistas. Esto se hace a travs de los dividendos.

Hay diferentes polticas de dividendos de acuerdo con el perfil de la empresa. Las empresas que reinvierten menos en el largo plazo valdrn menos.


Una forma de agregar valor a una empresa es desinvirtiendo en aquellos activos que generen rendimientos inferiores al costo de los recursos. Porque vender activos que pueden ser ms productivos con otro gerenciamiento tambin agrega valor. Este proceso de creacin de valor suele apoyarse en dos conceptos: fit (entallar) y focus (focalizar).


Fit: cuando un activo o negocio puede producir ms en otras manos, este puede venderse por un valor mayor al que actualmente aporta al vende-dor.

Si se solicitara a la gerencia que identificase candidatos a una desinversin, seguramente obtendramos un ranking de peor a mejor, en ese orden. Pero "vender perros" no es el mejor camino para crear valor ya que el vendedor solo conseguira lo que los compradores estn dispuestos a pagar por el activo.

Vendiendo activos que pueden tener mayor valor en otras manos se recibira el valor que el comprador espera crear (o ms).


Focus: despus que la empresa ha desinvertido en aquellas actividades es menos competitivo, la gerencia puede concentrar sus energas y resolver los problemas y explotar mejor las oportunidades de los negocios remanentes. En sntesis, la desinversin puede crear valor en dos formas:

El vendedor recibe una parte del valor que el comprador espera crear.

La gerencia puede concentrar su atencin en crear valor al colocar el foco en el resultado de operacin de los negocios subsistentes.

El fit y focus deben mirarse como estrategias de las finanzas dinmicas que permiten a las empresas crear valor mediante la desinversin y volver luego a pensar dentro del contexto de las finanzas estticas.



Los gestores financieros deben asegurarse de que las empresas tengan suficientes recursos para hacer frente a sus obligaciones diarias. Este trabajo tambin es conocido como gestin del capital circulante. Normalmente, una empresa emplea una importante cantidad de dinero antes de que las ventas del producto generen ingresos. El trabajo de los responsables financieros es asegurarse de que la disponibilidad del activo no dificulte el xito de la empresa

Decisiones de Capital de trabajo


IDENTIFICANDO GENERADORES DE VALOR DE SU EMPRESA

Polticas de la empresa

Operativas De inversin De financiacin De retribuciones de

capital

a) Rentabilidad contable:

Crecimiento sostenible

Estructura de financiacin:

Polticas de dividendos

Ventas Costos de produccin Gastos operativos Gastos generales Tipo impositivo

Inversiones necesarias para mantener el crecimiento sostenible

Nivel de apalancamiento financiero Costo de capital: Costo de los recursos ajenos. Costo de los recursos propios Riesgo operativo y financiero Estructura futura de capital

Operaciones de recompra de acciones. Retribucin total de los accionistas

b) Gestin de F. Maniobra Das de cobro Das de existencias Das de pago Caja operativa mnima

Se puede hablar de distintos modelos de empresas como de inversin, contables etc, pero todo depende del objetivo que la empresa debe cumplir.

La idea de considerar a la empresa como un modelo no es nueva ,de hecho se aplican distintos modelos financieros empresariales para intentar dar explicacin a las realidades y procesos empresariales.


Se puede hablar de un modelo de empresa como un conjunto de proyectos de inversin y financiamiento en medida que la actividad de la empresa se desarrolla en paralelo con un circuito financiero:

Los inversores proporcionan financiamiento a la empresa a cambio de activos financieros

La empresa invierte estos recurso en activos productivos

La renta generada por la empresa es repartida entre los inversionistas.


Intercambio de dinero y

activos financieros

Agentes

econmicos

Decisiones Decisiones de

de Inversin Financiamiento

Inversores

Mercados de capitales

Intermediarios financieros

Intercambio de dinero

y activos reales La empresa

Tres reas de Finanzas: Finanzas Corporativas y

Administracin Financiera

Mercado de Capitales

e intermediarios

Inversiones


Este modelo considera que la mejor imagen de la empresa es su balance y por lo tanto la gestin de la empresa se concentra en la estructura de activos y pasivos.

Tiene las siguientes caractersticas:

La empresa queda representada por su balance

Las decisiones de inversin estn representadas en el lado del activo (parte izquierda)


Las decisiones de Financiamiento estn representadas en el pasivo, lado derecho del Balance


Muestra a la empresa con un conjunto de contratos explcitos e implcitos entre esta los agentes econmicos con los cuales mantiene relaciones (stakeholders)

El termino Contrato se utiliza en un sentido muy amplio que significa en primer lugar relacin y en un sentido ms concreto obligacin o dependencia.



La Empresa

Accionistas

Obligacionistas

Proveedores

Gerentes Acreedores

Empleados Bancos

Comunidad

Gobierno

Clientes Accionistas con

preferencia

Medioambiente

El uso de supuestos en finanzas

Las teoras de finanzas, al igual que en economa, utilizan supuestos que pueden no parecer realistas. Por ejemplo, los mercados no son eficientes en un 100% en todo momento, pero la teora de finanzas se apoya fuertemente en este supuesto.

Pero nuestra confianza en esta hiptesis no se basa en la creencia de que realmente los mercados sean eficientes en todo momento, sino que de una forma u otra se obtienen resultados muy similares a los que se tendran si realmente lo fueran, del mismo modo que los billaristas no hacen todos los clculos matemticos y calculan todas las carambolsas perfectas para que las bolas sigan las trayectorias deseadas.

No juzgamos el realismo de los supuestos de la teora, sino su capacidad de prediccin.

Relacin de delegacin de autoridad

Una relacin de delegacin de autoridad existe cuando una o ms personas (directores) contratan a otra persona (un agente) para que desempee un servicio y para que posteriormente se le delegue autoridad para la toma de decisiones


Accionistas versus administradores

Un problema potencial de delegacin de autoridad

surge siempre que el administrador de una empresa posee menos del 100% del capital social de la misma. Si una empresa se encuentra constituida como persona fsica y es administrada por su mismo propietario, el propietario-administrador operar presumiblemente de modo que mejore su propio bienestar personal. Sin embargo, si el propietario-administrador se convierte en una corporacin, inmediatamente surge un conflicto potencial de intereses.

Se suelen utilizar varios mecanismos para motivar a los

administradores a que acten en el mejor de los intereses de los accionistas. Estos pueden ser: 1) la amenaza de un despido, 2) la amenaza de una adquisicin empresarial y 3) una compensacin administrativa.


Accionistas versus acreedores

Un segundo problema de delegacin de autoridad tiene que ver con los conflictos que surgen entre los accionistas y acreedores. Los acreedores son quienes prestan fondos a la empresa a tasas de inters que se basan en: 1) el riesgo de los activos actuales de la empresa, 2) las expectativas referentes al grado de riesgo de las adiciones futuras de activos, 3) la estructura de capital existente en la empresa y 4) las expectativas referentes a los cambios futuros en la estructura de capital.

Se deduce que la meta referente a la maximizacin de la

riqueza de los accionistas requiere de un desempeo honesto hacia los acreedores; la riqueza de los accionistas depende de la posibilidad de disponer de un acceso continuo a los mercados de capitales y tal acceso depende de la existencia de prcticas honestas y del apego al contenido literal y al espritu de los contratos de crdito. Los administradores como agentes de los acreedores y de los accionistas, deben actuar en una forma de que se refleje un equilibrio adecuado entre los intereses de estas dos clases de tenedores de valores


En empresas grandes, es una necesidad el que estn separados los propietarios de los directivos. Esta separacin tiene muchas ventajas. Se puede cambiar la propiedad de la empresa sin afectar las operaciones de la misma, as como contratar profesionales para manejar la empresa.

Pero tambin trae consigo algunos problemas importantes como el que los objetivos de los propietarios y de los directivos pueden diferir.

El objetivo por el cual los directivos son contratados es

maximizar la riqueza de los accionistas. Pero quizs los directivos tengan sus propias metas, como la conservacin de su empleo, por lo que podrn dejar escapar oportunidades de inversin rentables pero con riesgo. Pueden tambin gastar mucho en una vida ejecutiva cara.


Los accionistas pueden incurrir en costos de supervisin a los directivos o los directivos pueden tomar decisiones que generen prdida a los accionistas. Estos se conocen como costos de agencia.

Para minimizar estos costos, los propietarios nombran un Directorio para que sea quien vigile a los directivos. Cuando se tiene el control corporativo significa que se tiene el poder para la toma de decisiones de inversin y financiamiento.


El gobierno corporativo se refiere al rol del Directorio, el voto de los accionistas, peleas por el poder y a otras acciones que emprenden los accionistas para influenciar en las decisiones corporativas. Este trmino se utiliza frecuentemente para cubrir todos los mecanismos por los cuales los directivos actan en los intereses de los dueos.

Un sistema perfecto de gobierno corporativo le dara a los directivos todos los incentivos correctos para tomar decisiones de inversin y financiamiento que maximicen el valor de la empresa.

Este escenario garantizara el regreso de efectivo a

los accionistas cuando a la empresa se le acaben los proyectos de inversin con VPN positivo, y a los directivos y empleados les dara una compensacin justa, evitando beneficios excesivos y personales


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