FInancijsko Odlučivanje Seminar
Transcript of FInancijsko Odlučivanje Seminar
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
1/30
Sveučilište Josipa Jurja Strossmayera u Osijeku
Ekonomski fakultet u Osijeku
Diplomski studij Financijski menadžment
PREDVIĐANJE POSLOVNOG (NE)USPJEHA NA OSNOVI
INFORMACIJA IZ FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA
Seminarski rad iz kolegija Financijsko odlučivanje
Student: ara Dujak
J!"#:
Student: artina !ajt
J!"#: $$%$%&&'(&
entor:
doc) dr) sc) Du*ravka +ekanov,
Osijek- .$%()
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
2/30
Sadržaj/0OD)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))%
%) F12"231JS41 150JE67"J1))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))).
.)%) !18"23")))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))).
.) 9"/2 DO!171 1 #/!174")))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))));
.);) 150JE67"J O 2O0"2O 71JE4/)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))<
.)') 150JE67"J O +9OJE2"" 4"+17"8")))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))(
.)
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
3/30
UVOD
Financijski izvještaji predstavljaju temeljne informacije za uvid u poslovanje poduzea) 1z
*ilance- računa do*itka i gu*itka te novčanog tijeka mogu se saznati mnoge informacije
vezane za stanje poduzea >likvidnost- zaduGenost- ekonomičnost poslovanja- mogunost
*ankrota i drugo?- a koje korisnicima financijskiH izvještaja sluGe pri donošenju vaGniH odluka
vezaniH za poslovanje poduzea)
7ijekom vremena razvile su se mnoge metode analize financijskiH izvještaja) +očevši od
omjera likvidnosti- ekonomičnosti- renta*ilnosti i drugiH- kao najjednostavnijiH metoda zaanalizu financijskiH izvještaja- sve do "ltmanovog 5,score modela- 4ralicekovog uick testa
i mnogiH drugiH sloGenijiH modela kojima se omoguuje predviIanje poslovanje poduzea u
*udunosti) Ovisno o rezultatima izračunatiH modela i omjera- poduzetnici svoje odluke mogu
usmjeriti na Geljene ciljeve- kao što su poveanje priHoda od prodaje- smanjenje zaduGenosti-
poveanje likvidnosti imovine i slično)
+redviIanje poslovnog uspjeHa ili neuspjeHa poslovanja poduzea na osnovu informacija iz
financijskiH izvještaja predstavlja odreIene radnje kojima analitičari financijskiH izvještaja natemelju analize povijesniH podataka te uzimajui u o*zir različite unutarnje i vanjske
čim*enike koji utječu na poslovanje poduzea- pokušavaju predvidjeti kretanje poslovanja
poduzea u *udunosti) 4ako su podaci sadrGani u financijskim izvještajima retroaktivni i
statični- predviIanje se moGe postii usporednom analizom istiH podataka iz više prošliH
razdo*lja)
+redmet ovog seminarskog rada je predviIanje >ne?uspjeHa poduzea na temelju informacija
iz financijskiH izvještaja- a da *i se ova tema mogla *olje o*raditi- u radu e prvo *iti opisani
financijski izvještaji) 3ilj ovog rada jest o*jasniti na koji način se predviIa >ne?uspjeH
poduzea pomou podataka iz financijskiH izvještaja- a primjeri e *iti izraIeni na temelju
godišnjiH financijskiH izvještaja poduzea 0alamar Hoteli i ljetovališta d)o)o)- 5agre*)
;
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
4/30
1. FINANCIJSKI IZVJEŠTAJI
Financijski izvještaji u 9epu*lici @rvatskoj za mikro- male i srednje poduzetnike reguliran je
@SF1 % Financijski izvještaji- dok je za velike poduzetnike sadrGaj financijskiH izvještaja
propisan 9S,ovima)
@SF1 u svojem sadrGaju navode kako Kfinancijski izvještaji tre*aju fer i istinito prezentirati
financijski poloGaj- financijsku uspješnost i novčane tokove poduzetnika) Fer prezentacija
zaHtijeva vjerno predočavanje učinaka transakcija i drugiH poslovniH dogaIaja- a u skladu s
kriterijima priznavanja imovine- o*veza- kapitala- priHoda i rasHoda)L >"*ramovi i drugi
.$$&M;
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
5/30
Slika %): !ilanca poduzea
1zvor: F12"- 9#F1 javna o*java
2. RAČUN DOBITI I GUBITKA
K9ačun do*iti i gu*itka prikazuje priHode i rasHode te do*it ili gu*itak ostvaren u odreIenom
o*računskom razdo*lju)L >"*ramovi i drugi .$$&M;
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
6/30
(
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
7/30
Slika .): 9ačun do*itka i gu*itka
1zvor: F12"- 9#F1 javna o*java
9ačun do*iti i gu*itka sastavlja se da *i se utvrdilo koliko je poduzetnik poveao kapital
svojim poslovanjem) !udui da se poslovanje poduzea vodi različitim ciljevima- sastavljanje
računa do*itka i gu*itka usmjerit e se ovisno o Geljama poduzetnika da povea priHode
poduzea kako *i dionice *olje kotirale na trGištu ili povea rasHode poduzea kako *i
iz*jegao plaanje pretjerano velikog poreza na do*it koji umanjuje likvidnost poduzea)
=
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
8/30
2.. IZVJEŠTAJ O NOVČANOM TIJEKU
K1zvještaj o novčanom tijeku iskazuje novčane tokove- tj) priljev i odljev novca i novčaniH
ekvivalenata u odreIenom o*računskom razdo*lju)L >"*ramovi i drugi .$$&M;
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
9/30
7o znači da se na temelju podataka iz *ilance i računa do*itka i gu*itka sastavlja izvještaj o
novčanom tijeku direktnom ili indirektnom metodom- pri čemu poduzee proizvoljno oda*ire
metodu sastavljanja izvještaja)
2.!. IZVJEŠTAJ O PROMJENAMA KAPITALA
K1zvještaj o promjenama kapitala prikazuje sve promjene na kapitalu koje su se dogodile
izmeIu dva datuma *ilance)L >"*ramovi i drugi .$$&M;
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
10/30
2.". BILJEŠKE UZ FINANCIJSKE IZVJEŠTAJE
K!ilješke uz financijske izvještaje sadrGe dodatne i dopunske informacije koje nisu
prezentirane u *ilanci- računu do*itka i gu*itka- izvještaju o promjenama kapitala i izvještaju
o novčanom tijeku)L >"*ramovi i drugi .$$&M;(?
Slika
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
11/30
. KAKO PREDVIDJETI (NE)USPJEH PODUZEČA NA OSNOVU
INFORMACIJA IZ FINANIJSKIH IZVJEŠTAJA#
+redviIanje neuspjeHa poduzea vaGno je- osim unutarnjim korisnicima financijskiH izvještaja
>uprava- menadGment poduzea- odjel financija i računovodstva?- i vanjskim korisnicimainformacija koje mogu do*iti na temelju financijskiH izvještaja) !anke- osiguravajue kue-
kupci- potencijali investitori Gele do*iti što točnije informacije kako *i mogli odlučiti o
financiranju ili kupnji poduzea kojeg su analizirale)
Danas je lako pristupiti financijskim izvještajima poduzea- *udui da su ona transparentna)
+oduzea koja imaju o*avezu predavanja godišnjiH financijskiH izvještaja za javnu o*javu-
svoje izvještaje tre*aju sastaviti na način da fer i istinito prezentiraju podatke iz poslovanja
poduzea u izvještajnoj godini)
K/lazak u poslovni odnos >kreditiranja ili prodaje? s poslovnim partnerom uvijek sa so*om
nosi odreIenu količinu poslovnog rizika) / najgorem scenariju *anka ili trgovačko društvo
mogu imati gu*itke u svom poslovanju z*og nenaplaeniH potraGivanja uzrokovaniH stečajem
i likvidacijom poslovnog partnera) 0aGnost analize *oniteta i kreditne sposo*nosti poslovniH
partnera pose*no dolazi do izraGaja u uvjetima poslovne krize i nelikvidnosti- koja je u 9@
kulminirala u .$%$)g) 7ako je primjerice- u 9@ krajem oGujka .$%$) *ilo .&)='N insolventniH
pravniH oso*a i oko .=)instrumenti osiguranja- potencijalni do*itak iz posla- mogunost
restrukturiranja poslovanja? predstavlja do*ru osnovu za donošenje odluke o >ne?ulasku u
posao i definiranje sviH ostaliH elemenata poslovnog odnosa)L >+ervan- Filipovi- .$%$:N.?
7ijekom vremena razvili su se različiti modeli za predviIanje poslovnog neuspjeHa i
insolventnosti- a koji se temelje na omjerima) 7o su: "ltmanovi modeli predviIanja *ankrota
>5,Score- 5P,Score?- 4ralicekov uicktest- 3Hesseov model- !eaverov model- 5eta model i
drugi- a koji e po*liGe *iti o*jašnjeni u
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
12/30
Osim podataka iz financijskiH izvještaja- zainteresirane stranke mogu traGiti i ocjenu
financijskog rejtinga poduzea od F12",e- preko o*rasca !O2+8/S) Ovaj o*razac veinom
je sastavni dio dokumentacije prilikom sudjelovanja na različitim natječajima i slično) KF12",
in o*razac !O2+8/S sadrGava ocjenu financijskog rejtinga- pokazatelja koji predviIa
vjerojatnost zastoja u plaanju) Ocjena financijskog rejtinga kree se u rasponu od % do & te
niGa ocjena označava *olji financijski rejting) Ocjena koja se daje *azirana je na zadnjim
predanim financijskim izvještajima) Formule i pokazatelji za izračun ocjene financijskog
rejtinga nisu javno dostupni)L >+ervan- Filipovi- .$%$:N;?
Slika (): Ocjena rejtinga i razredi rizika neplaanja prema o*rascu !O2+8/S
1zvor: +ervan- Filipovi- .$%$:N'
K2emogunost naplate potraGivanja od insolventniH partnera znači gu*itke i smanjenje
likvidnosti kod vjerovnika) Stoga *anke i ostali gospodarski su*jekti kod donošenja poslovniH
odluka o kreditiranju ili prodaji do*araQusluga uz odgodu plaanja moraju voditi *rigu o
financijskoj snazi svojiH klijenata i vjerojatnosti njiHove insolventnosti) /pravo je u svrHu
procjene vjerojatnosti *lokade Giro,računa o*likovan F+,9"712#) F+,9"712# je model
%.
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
13/30
o*likovan .$%$) 2a podacima za mala i srednje velika trgovačka društva iz 9@) 7estiranje
o*likovanog modela pokazalo je da je F+,9"712# najprecizniji u procjeni vjerojatnosti
>in?solventnosti u segmentu trgovačkiH društava kojima priHod ne prelazi (< mil) kuna)
Empirijski testovi F+,9"712# modela na podacima za male i srednje velike poduzetnike
pokazali su da model radi s ukupnom točnošu predviIanja od visokiH &%-'R- što predstavlja
do*ru osnovu za procjenu >in?solventnosti poslovnog partnera)L >+ervan- Filipovi- .$%$:N(?
Slika =): 7očnost predviIanja >in?solventnosti klijenata puten F+,9"712# modela
1zvor: +ervan- Filipovi- .$%$:N<
4ako se modeli predviIanja >in?solventnosti poslovniH partnera temelje na financijskim
podacima iz financijskiH izvještaja- moGe se zaključiti da se analiza radi na temelju povijesniH
podataka) 5ato je poGeljno prilikom analize financijskiH izvještaja u o*zir uzeti nekoliko
izvještajniH razdo*lja- kako *i se utvrdilo kretanje pokazatelja) 5atim se moGe uzeti u o*zir i
gospodarska slika zemlje u kojoj se poduzee nalazi- stanje u grani djelatnosti u kojoj se
poduzee nalazi- različiti čim*enici unutar poduzea koji su utjecali na donošenje poslovniH
odluka i odvijanje poslovniH promjena i drugo)
%;
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
14/30
!. ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA POMO$U POKAZATELJA
4ako su pokazatelji temeljni način za analiziranje financijskiH izvještaja te od njiH polazi
izračunavanje ostaliH modela analize i predviIanja- u ovom poglavlju *it e o*raIeni u praksi
najčeše korišteni pokazatelji: pokazatelji likvidnosti- zaduGenosti- aktivnosti- ekonomičnosti poslovanja i profita*ilnosti) +rikazani pokazatelji *it e izračunani na temelju financijskiH
izvještaja poduzea 0alamar Hoteli i ljetovališta d)o)o)- 5agre*- te e se analizom pokazatelja
za nekoliko godina pokušati predvidjeti kretanje poslovanja ovog poduzea)
!.1. POKAZATELJI LIKVIDNOSTI
K8ikvidnost poslovanja predstavlja sposo*nost trgovačkog društva za pravodo*no namirenje
o*veza) 4ada je riječ o solventnosti- tada se govori o sposo*nosti trgovačkog društva da
trajno ispunjava sve dospjele o*veze >kratkoročne i dugoročne?)L >@orvat Jurjec- .$%%:.$?
Slika &): +okazatelji likvidnosti
1zvor: ijoč- 1)- 2astavni materijali iz kolegija "naliza financijskiH izvještaja
2ajčeši pokazatelji likvidnosti poduzea prikazani su u pretHodnoj slici- a njima se mjeri
sposo*nost poduzea da podmiruje svoje dospjele kratkoročne o*veze- odnosno ima li
poduzee dovoljno novca i koliko imovine moGe naj*rGe pretvoriti u novac kako *i podmirila
dospjele o*veze) +odaci za izračun pokazatelja likvidnosti uzimaju se iz *ilance poduzea) 2a
#rafikonu % dan je prikaz pokazatelja likvidnosti za poduzee 0alamar Hoteli i ljetovališta
d)o)o)- 5agre*) 1z grafikona se moGe vidjeti da tijekom promatraniH godina >.$%.)- .$%;)-
.$%')? poduzee konstantno raspolaGe sa dovoljno ukupne kratkotrajne imovine za
podmirenje dospjeliH kratkoročniH o*veza >vrijednosti koeficijenta su vee od .?) 7akoIer-
poduzee tijekom godina raspolaGe i sa dostatnom količinom novca za podmirenje o*veza- što
%'
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
15/30
se moGe vidjeti po vrijednosti koeficijenta trenutne likvidnosti- a takoIer poduzee raspolaGe i
sa dovoljnom količinom *rzounovčive imovine- na što ukazuju vrijednosti koeficijenta
u*rzane likvidnosti)
#rafikon %): +okazatelji likvidnosti promatranog poduzea
00.5
11.5
22.5
33.5
44.5
5
2012
2013
2014
1zvor: 1zrada autora prema *ilanci poduzea
+oduzee je i financijski sta*ilno- što nam pokazuje koeficijent financijske sta*ilnosti čije su
vrijednosti manje od %) 5nači da poduzee vei dio glavnice i dugoročniH o*aveza koristi za
financiranje kratkotrajne imovine) +rema navedenim podacima moGe se zaključiti da
poduzee do*ro raspolaGe svojom kratkoročnom imovinom i novčanim sredstvima) S o*zirom
da su koeficijenti u granicama normalniH vrijednosti- moGe se pretpostaviti da e se ovakva
tendencija nastaviti i u *uduem poslovanju)
!.2. POKAZATELJI ZADU%ENOSTI
+okazatelji zaduGenosti pokazuju koliki dio imovine se financira iz vlastitiH- a koliki iz tuIiH
izvora financiranja) +okazatelji zaduGenosti prikazani su na slici N)
2a #rafikonu . vidljivi su izračunati koeficijenti zaduGenosti za poduzee 0alamar Hoteli i
ljetovališta d)o)o)- 5agre*) 4oeficijent zaduGenosti je u opadanju- što ukazuje na smanjenje
ukupniH o*veza u odnosu na ukupnu imovinu tijekom promatraniH godina) S druge strane-
koeficijent vlastitog financiranja raste z*og pada o*aveza- a poveanja kapitala u odnosu na
ukupnu imovinu poduzea) 4oeficijent financiranja takoIer opada- što znači da poduzee
koristi sve manje tuIeg kapitala po jedinici vlastitog kapitala)
%
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
16/30
Slika N): +okazatelji zaduGenosti
1zvor: ijoč- 1)- 2astavni materijali iz kolegija "naliza financijskiH izvještaja
Stupanj pokria 1 pokazuje pokrie dugotrajne imovine glavnicom) Smanjenje ovog
koeficijenta tijekom promatraniH godina ukazuje na poveanje zaduGenosti poduzea uz
istovremeno smanjenje likvidnosti poduzea)
#rafikon .): +okazatelji zaduGenosti
0.000000.100000.200000.300000.400000.500000.600000.700000.80000
2012
2013
2014
1zvorM 1zračun autora prema *ilanci poduzea
S o*zirom na povoljne pokazatelje zaduGenosti- moGe se zaključiti da je poduzee zdravo
zaduGeno) 1ako je tijekom godina došlo do pada stupnja pokria 1- ovaj pad je neznatan i ne
predstavlja razlog za *rigu)
!.. POKAZATELJI AKTIVNOSTI
+okazatelji aktivnosti odnose se na različite koeficijente o*rtaja imovine poduzea) / pravilu
se koeficijenti o*rtaja mogu računati sa svakom stavkom imovine poduzea u odnosu na
ukupnu imovinu) Slijedea slika prikazuje najčeše pokazatelje aktivnosti)
%(
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
17/30
Slika %$): +okazatelji aktivnosti
1zvor: ijoč- 1)- 2astavni materijali iz kolegija "naliza financijskiH izvještaja
2a #rafikonu ; prikazani su koeficijenti aktivnosti promatranog poduzea)
#rafikon ;): +okazatelji aktivnosti
0.000005.00000
10.0000015.0000020.0000025.0000030.0000035.0000040.0000045.0000050.00000
2012
2013
2014
1zvor: 1zrada autora prema *ilanci poduzea
4oeficijent o*rtaja ukupne imovine poduzea se u .$%;)g) *lago smanjio u odnosu na
.$%.)g)- dok u .$%') *iljeGi *lagi porast u odnosu na .$%;)- što označava pozitivnu tendenciju
poslovanja) 4oeficijent o*rtaja kratkotrajne imovine takoIer se *lago poveao u promatranim
razdo*ljima- što takoIer ukazuje na pozitivnu tendenciju u poslovanju) 4oeficijent o*rtaja
potraGivanja se smanjio u .$%') u odnosu na .$%;)g) te se povealo trajanje naplate
potraGivanja poduzea- što ukazuje na mogue pro*leme poduzea sa naplatom potraGivanja)
Osim ovog navedenog pro*lema- ostali koeficijenti imaju pozitivna kretanja- što se moGe
o*jasniti pozitivnim poslovnim aktivnostima poduzea i visokim o*rtajima imovine)
%=
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
18/30
!.!. POKAZATELJI EKONOMIČNOSTI POSLOVANJA
Ekonomičnost poslovanja odnosi se na sposo*nost poduzea da ostvari vee ukupne i
pojedinačne priHode od rasHoda u poslovnoj godini) 2a Slici %% prikazani su pokazatelji
ekonomičnosti)
Slika %%): +okazatelji ekonomičnosti
1zvor: ijoč- 1)- 2astavni materijali iz kolegija "naliza financijskiH izvještaja
Standardna veličina navedeniH pokazatelja je %- što znači da je poGeljno da je omjer priHoda i
rasHoda jednak ili da su priHodi poduzea vei od rasHoda poduzea) #rafikon ' prikazuje
pokazatelje ekonomičnosti poslovanja promatranog poduzea)
#rafikon '): +okazatelji ekonomičnosti poduzea
2012 2013 2014
0.00000
1.00000
2.00000
3.00000
4.00000
5.00000
6.00000
7.00000
EKONOMIČNOST UKUPNOG POSLOVANJA
EKONOMIČNOST POSLOVANJA
EKONOMIČNOST FINANCIRANJA
1zvor: 1zrada autora prema računu do*iti i gu*itka poduzea
Svi navedeni koeficijenti ekonomičnosti su vei od %- što znači da poduzee ima ukupne
priHode vee od ukupniH rasHoda- vee poslovne priHode od poslovniH rasHoda te vee
financijske priHode od financijskiH rasHoda- odnosno poduzee tijekom promatraniH razdo*lja
ostvaruje do*it) 2a temelju oviH podataka moGe se zaključiti da poduzee svojim poslovanjem
%&
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
19/30
stvara veu vrijednost- a s o*zirom da su koeficijenti pri*liGno jednaki- vidi se da poduzee
ima sta*ilno poslovanje- što moGe *iti privlačno za potencijalne investitore)
!.". POKAZATELJI PROFITABILNOSTI
2a temelju pokazatelja profita*ilnosti utvrIuje se efikasnost korištenja resursa društva i
povrat uloGenog kapitala) 2a slici su prikazani pokazatelji profita*ilnosti)
Slika %.): +okazatelji profita*ilnosti
1zvor: ijoč- 1)- 2astavni materijali iz kolegija "naliza financijskiH izvještaja
Ove vrijednosti se usporeIuju meIuso*no kroz poslovna razdo*lja) 7ako se na #rafikonu <
mogu vidjeti izračunati pokazatelji profita*ilnosti) 2eto marGa profita tijekom godina *iljeGi
porast- što ukazuje na negativnu tendenciju u poslovanju- odnosno došlo je do smanjenja
renta*ilnosti prometa) !ruto marGa profita takoIer *iljeGi poveanje- što ukazuje na pozitivnu
tendenciju u poslovanju- odnosno poveala se uspješnost poduzea jer je došlo do rasta neto
do*iti) 2eto renta*ilnost imovine takoIer je u promatranim godinama porasla što ukazuje na
poveanje profita*ilnosti poveanja poduzea) 9enta*ilnost vlastitog kapitala *iljeGi porast
z*og rasta neto do*iti)
#rafikon
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
20/30
1zvor: 1zradio autor na temelju *ilance i računa do*iti i gu*itka poduzea
4ada se promatraju svi predstavljeni pokazatelji- moGe se zaključiti da je poslovanje poduzea
0alamar Hoteli i ljetovališta d)o)o) u promatranim godinama do*ro- te *iljeGi daljnji rast) S
o*zirom na to da je .$%
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
21/30
". PREDVIĐANJE POSLOVNOG (NE)USPJEHA PODUZE$A POMO$U
MODELA OCJENE RIZIČNOSTI PODUZE$A
odeli koji e *iti predstavljeni u ovom dijelu seminara odnose se na predviIanje
vjerojatnosti stečaja poduzea) Ovi modeli temelje se na pretHodno izračunatim financijskim pokazateljima te se ovdje prilikom predviIanja uzima više financijskiH pokazatelja) 7akoIer-
ovi modeli od velike su vaGnosti za izračunavanje kreditne sposo*nosti poduzea- ukoliko se
ulazi u neke velike investicije) / nastavku seminara *it e prikazani slijedei modeli ocjene
rizičnosti poduzea: !eaverov model- "ltmanov 5,score model- 4ralicekov uicktest-
3Hesseov model i 5eta model)
".1. BEAVEROV MODEL
!eaverov model je najstariji statistički model za predviIanje financijskog neuspjeHa) KOn je
svoj model *azirao na financijskim omjerima koje je izračunavao na temelju
računovodstveniH podataka) Od ;$ omjera- pokazali se da ; naj*olje predviIaju financijski
neuspjeH: %? tijek novcaQukupna imovina- .?čisti priHodQukupni dugovi- ;? tijek novcaQukupni
dugovi) 5a svaki pojedini omjer !eaver je izračunavao graničnu vrijednost pa je poduzee s
omjerom iznad te vrijednosti smješteno u grupu potencijalno uspješniH dok je poduzee s
vrijednošu omjera ispod definirane smješteno u grupu potencijalno neuspješniH poduzea)L
>6arlija- .$$&:%;'?
K!eaver kao jedan od prviH istraGivača analizirao je pojedinačne pokazatelje i utvrdio da je
pokazatelj odnosa novčanog tijeka i ukupnog zaduGenja poduzea najvaGniji čim*enik za
predviIanje stečaja poduzea) !eaver je poduzee promatrao kao spremnik likvidne imovine-
koji se puni novčanim primitcima- a prazni novčanim izdatcima- a do nesolventnosti dolazi
kada se potroše sva likvidna sredstva)L >6krti- 7isovec- .$$(:'=?
!eaverov model nee *iti detaljnije o*raIen u seminaru jer kao početni model predviIanja
>ne?uspješnosti poduzea sadrGi greške)
".2. ALTMANOV Z&SCORE MODEL
K5,score jedan je od najučinkovitijiH alata za utvrIivanje poduzea koja e završiti u strčaju-
kao i utvrIivanja strategija za oporavak poduzea) On predviIa vjerojatnost da e poduzee
.%
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
22/30
završiti u stečaju u slijedeiH %. mjeseci) 5,score je stvorio Edard 1) "ltman- +H)D- a model
s vjerojatnošu od oko &.R odreIuje tvrtke koje e završiti u stečaju u slijedeiH %. mjeseci)L
>6krti- 7isovec- .$$(:'=?
K5,score koristi multivarijatni pristup koji uključuje omjerne i kategorijalne vrijednosti kojese kom*iniraju kako *i se do*ila mjera- nazvana skor kreditnog rizika- koja naj*olje
diskriminira izmeIu poduzea koja su neuspješna i oniH koja su uspješna) Očekuje se da e
neuspješna poduzea imati kretanje financijskiH omjera drugačije no što to imaju financijski
zdrava poduzea) 4ao rezultat višestruke diskriminacijske analize- do*iveni su slijedei
financijski omjeri: %? O*rtni kapitalQukupna imovina >T%?M .? 5adrGana zaradaQukupna
imovina >T.?M ;? Do*itQukupna imovina >T;?M '? 7rGišna vrijednost vlastitog
kapitalaQknjigovodstvena vrijednost pasive >T'?M
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
23/30
5a poduzee 0alamar Hoteli i ljetovališta d)o)o) izračunat je "ltmanov 5P,score model- a
rezultati su prikazani u slijedeoj ta*lici)
7a*lica %): 5P,score promatranog poduzea
2'12 2'1 2'1!1 $-
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
24/30
Slika %'): +okazatelji za 4ralicekov uicktest
1zvor: 6arlija- .$$&:%'.
2a temelju izračunatiH pokazatelja do*ivene vrijednosti se ocjenjuju prema unaprijed
utvrIenim kriterijima ocjenama od % >naj*olja? do < >najlošija?)
Slika %
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
25/30
+rema izračunatim pokazateljima odreIene su ocjene na temelju slike %'?- dok je samo pokazatelj vremena otplativosti u godinama
ocijenjen sa naj*oljom ocjenom >%?
7a*lica ;): Ocjene 4ralicekovog uicktesta za promatrano poduzee
2'12 2'1 2'1!U45+ 678959+: ;8;+: 95@-;8 = +?
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
26/30
7a*lica'): 3Hesserov model za promatrano poduzee
2'12 2'1 2'1!1 $-(;;=
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
27/30
ZAKLJUČAK
+redviIanje >ne?uspjeHa poduzea na temelju podataka iz financijskiH izvještaja predstavlja
zanimljivo područje za razmatranje) Do dana su se razvili mnogi različiti modeliizračunavanja kreditnog rejtinga- predviIanja *ankrota i odreIivanja renta*ilnosti poslovanja)
5ajedničko svim modelima je da se temelje na osnovnim pokazateljima- odnosno omjerima)
1zračunavanjem različitiH vrsta pokazatelja i modela kreditne analize mogu do*iti različiti
rezultati za poduzea istiH veličina koja posluju u različitim granama poslovanja) 7ako
primjerice- usluGno poduzee nee imati visok o*rtaj zaliHa jer iH niti nema- dok e
proizvodno poduzee imati vei o*rtaj zaliHa) +rilikom predviIanja uspješnosti poslovanja
potre*no je u o*zir uzeti i makroekonomske utjecaje) DogaIanja na svjetskom trGištu lakoutječu na promjenu gospodarskiH kretanja na malom trGištu 9epu*like @rvatske- što u
odreIenoj mjeri utječe na poslovanje poduzea)
+očetkom gospodarske krize .$$&) poslovne aktivnosti su se smanjile- a to su najteGe
pre*rodile mala poduzea- koja nisu u mogunosti u dovoljnoj mjeri prilagoditi se triGnim
promjenama) 7ijekom .$%') i .$%
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
28/30
2a temelju financijskiH izvještaja analizirano je poslovanje poduzea 0alamar Hoteli i
ljetovališta d)o)o)- 5agre*- usluGnog poduzea u grani turizma) "naliza pokazatelja
likvidnosti- aktivnosti- profita*ilnosti- ekonomičnosti i zaduGenosti pokazala je pokazala kako
poduzee ima do*ro poslovanje- osim manjiH pro*lema pri naplati potraGivanja i renta*ilnosti
poslovanja) "nalizom poslovanja poduzea pomou modela ocjene rizičnosti poslovanja
utvrIeno je da poduzeu ne prijeti *ankrot u slijedeoj poslovnoj godini >5,score model?- ali
4ralicekovim uicktestom utvrIeno je da poduzee ima pro*lema sa renta*ilnošu
poslovanja) 0ezano za vraanje kredita- vrijednosti 3Hesserovog modela pokazuju da je
poduzee sposo*no i da moGe vratiti kredit)
+rovedenim analizama moGe se zaključiti kako je sveukupno poslovanje poduzea do*ro te e
se ono u *udunosti i razvijati i još više rasti- a *uduem razvitku pogoduje i poveanjegospodarskiH aktivnosti i izlazak @rvatske iz gospodarske krize)
LITERATURA
%) "*ramovi- 4)- i drugi) >.$$&?) Primjera Hrvatskih standarada financijskog
izvještavanja – s poreznim propisima. 5agre*: @rvatska zajednica računovoIa i
financijskiH djelatnika)2. !rkani- 0) >.$$.? Optimalizacija bilančne strktre) 5agre*: 9riFplus)
;) +ervan- 1)- Filipovi- D) >.$%$?) !loga FP "#$%&' – model za predvi(anje
)in*solventnosti poslovnih partnera. 5agre*: 9ačunovodstvo- revizija i financije- *r)
=>%$?) pp) N.,N()
') @orvat Jurjec- 4) >.$%%?) #naliza financijskih izvještaja pomo+ financijskih
pokazatelja. 5agre*: 9ačunovodstvo- revizija i financije- *r) =>%%?) pp) %&,.()
.$$(?) Predvi(anje stečaja podze+a porabom financijskih
pokazatelja spješnosti poslovanja )%%. dio*. 5agre*: 9ačunovodstvo- revizija i
financije- *r) &>$(?) pp) '
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
29/30
() 6arlija 2)- >.$$&? ,odeli za ocjen rizičnosti. 2astavni materijali iz kolegija 4reditna
analiza) Osijek: Ekonomski fakultet u Osijeku) Dostupno na
Http:QQ)efos)unios)HrQkreditna,analizaQnastavni,materijaliQ) +ristupljeno
$()$').$%()
=) 6arlija 2)- >.$$&? ,odeli ocjene rizičnosti. 2astavni materijali iz kolegija 4reditna
analiza) Osijek: Ekonomski fakultet u Osijeku) Dostupno na
Http:QQ)efos)unios)HrQkreditna,analizaQnastavni,materijaliQ) +ristupljeno
$()$').$%()
&) ijoč- 1) &astavni materijali iz kolegija #naliza financijskih izvještaja. Dostupno na:Http:QQ)efos)unios)HrQarHivaQinde[)pHpQimijocQ=$(=,analiza,financijskiH,izvjetaja)
+ristupljeno $()$').$%()
N) F12"- "'F% javna objava. Dostupno na : Http:QQrgfi)fina)HrQJavnaO*java,
e*QpSu*jekt7razi)do) +ristupljeno $
-
8/16/2019 FInancijsko Odlučivanje Seminar
30/30
Slika &): +okazatelji likvidnosti
#rafikon %): +okazatelji likvidnosti promatranog poduzea
Slika N): +okazatelji zaduGenosti
#rafikon .): +okazatelji zaduGenosti
Slika %$): +okazatelji aktivnosti
#rafikon ;): +okazatelji aktivnosti
Slika %%): +okazatelji ekonomičnosti
#rafikon '): +okazatelji ekonomičnosti poduzea
Slika %.): +okazatelji profita*ilnosti
#rafikon