INTRODUCCIONLas finanzas se relacionan con ciencias como la economa, las ciencias jurdicas, lahistoria, la estadstica, contabilidad, con los sistemas informticos entre otras que de unau otra manera la ayudan para que el gerente financiero tome las mejores decisiones.CIENCIAS QUE SE RELACIONAN CON LASFINANZASa)Relacin con la EconomaLas finanzas y la economa son tan similares ya quese debe conocer laestructura econmica y estaral tanto delas consecuencias delos niveles de variacin de la actividad econmica y de los cambios en la polticaeconmica.b)Con las ciencias jurdicas:el estado desenvuelve su actividad mediante actosadministrativos y el derecho administrativo fija las normas dentro de las cualespuede hacerlo.c)Con la historia.La historia financiera muestra la evolucin y, en cada fase, lascondiciones de tiempo y lugar de la economa pblica, enseando as, con lacomprensin de los resultados histricos, la justa apreciacin del Estado actual yde la problemtica del futuro.d)Con la estadstica. La estadstica es un valioso auxiliar de la financiera, puestoque registra constantemente los datos cuantitativos de ciertos fenmenos yestablece las diferentes relaciones posibles entre los datos referidos a un mimofenmeno.e)Con la Contabilidad financiera:por la utilizacin de ciertosprincipios al registrar,clasificar y sumar en trminos monetarios datos financieros y econmicos, parainformar en forma oportuna y fehaciente de las operaciones de la vida de unaempresa.f)Con los Sistemas de informacin:ya que los negocios prosperan al recabar yutilizar con efectividad la informacin, la cual debe ser confiable y estar disponiblecuando sea necesario para la toma de decisiones.g)Con las Matemticas:ya que esta disciplina trabaja con activos financieros ottulos de valores, etc., otorgados por instituciones financieras, estudiando el valordel dinero en el tiempo, al combinar elementos fundamentales (capital, tasa,tiempo) para conseguir un rendimiento o inters, al brindarle herramientas ymtodos que permitan tomar la decisin ms correcta a la hora de una inversin.h)Con La Informtica:ya quebrindaaportes comoAutomatizacin de modelosdeclculo, valor presente neto, tasa interna de retorno, valores de regresin mltiple,y modelos economtricos para la toma de decisiones. Este conjunto demecanismos permiten realizar clculos de expresiones matemticas de realizacincompleja en pocos minutos partiendo de bases de datos de las empresas

Las finanzas y su relacin con otras disciplinas.Aunque no lo crea, todos los das est en contacto con conceptos financieros. Por ejemplo, cuando solicita un prstamo para comprar un automvil o una casa, los conceptos financieros se utilizan para determinar los pagos mensuales que realizar. Cuando usted se jubila, los conceptos financieros se utilizan para determinar la cantidad de pagos mensuales que recibir de su plan de retiro. En consecuencia, incluso aunque no tenga pensado seguir una carrera relacionada con las finanzas, es importante que cuente con una idea bsica de los conceptos financieros. Asimismo, si tiene la intencin de seguir una carrera en finanzas, es importante que comprenda las dems reas de los negocios, como marketing, produccin, contabilidad, etc., para poder tomar decisiones ms informadas.Considere cmo se relacionan las finanzas con algunas reas de los negocios.

AdministracinAl pensar en administracin, suele pensarse en las decisiones relativas al personal y los empleados, en la planeacin estratgica y las operaciones generales de la empresa. La planeacin estratgica, una de las actividades ms importantes de la administracin, no se puede lograr sin considerar su influencia en el bienestar financiero general de la empresa. Las decisiones relacionadas con el personal, como establecer salarios, contratar personal nuevo y pagar bonos, deben estar basadas en decisiones financieras que aseguren que cualquier fondo necesario estar disponible. Por estas razones, los directivos deben tener al menos una comprensin general de los conceptos de la administracin financiera para tomar decisiones informadas en sus reas.

Marketing

Si usted ha tomado un curso bsico de marketing, quizs una de las primeras cosas que aprendi fueron las cuatro P del marketing: producto, precio, plaza o punto de venta y promocin, las cuales determinan el xito de los productos que fabrican y venden las empresas. Por supuesto, se fija un precio al producto, y la cantidad de publicidad que una empresa puede pagar para el mismo se determinan con base en la asesora que ofrecen los gerentes de finanzas, debido a que perdera dinero si el precio del producto fuera muy bajo o si se gastara demasiado en publicidad. La coordinacin de las funciones financiera y de marketing es crucial para el xito de una empresa, en especial para una empresa pequea, recin formada, debido a que es necesario asegurar que se tiene el efectivo suficiente para sobrevivir. Por estas razones, el personal de marketing debe entender de qu manera sus decisiones influyen y son afectadas por cuestiones como la disponibilidad de fondos, los niveles de inventario y el exceso de capacidad de planta.ContabilidadEn muchas empresas, en especial en las pequeas, es difcil distinguir entre la funcin de finanzas y la funcin contable. Con frecuencia, los contadores toman decisiones financieras y viceversa, debido a que las dos disciplinas estn estrechamente relacionadas. De hecho, usted podra reconocer cierto material de este libro que tambin formaba parte de sus cursos de contabilidad. Como descubrir, los gerentes de finanzas dependen en gran medida de la informacin contable debido a que tomar decisiones acerca del futuro requiere informacin del pasado. En consecuencia, los contadores deben comprender cmo los gerentes de finanzas utilizan la informacin contable en la planeacin y la toma de decisiones de manera que la ofrezcan de forma precisa y oportuna. Asimismo, los contadores deben comprender la forma en que los inversionistas, los acreedores y las personas externas interesadas en las operaciones de la empresa utilizan la informacin financiera.

Sistemas de informacinLos negocios prosperan al recabar y utilizar con efectividad la informacin, la cual debe ser confiable y estar disponible cuando sea necesario para la toma de decisiones. El proceso mediante el cual se planea, desarrolla y se pone en prctica la entrega de tal informacin es costoso, pero tambin lo son los problemas que ocasiona la falta de informacin adecuada. Sin sta, las decisiones relacionadas con las finanzas, la administracin, el marketing y la contabilidad podran ser desastrosas. Los distintos tipos de informacin requieren diferentes sistemas de informacin, de manera que los especialistas en dichos sistemas trabajan con los gerentes de finanzas para determinar la informacin que es necesaria, cmo se debe almacenar y entregar y la forma en que a administracin de la informacin afectar la rentabilidad de la empresa.

EconomaLas finanzas y la economa son tan similares que algunas universidades y colegios ofrecen sus cursos en esas reas a travs del mismo departamento o reas funcionales. Muchas herramientas que se utilizan para tomar decisiones financieras han evolucionado a partir de teoras elaboradas por los economistas. Quiz la diferencia ms notable entre finanzas y economa sea que los gerentes de finanzas evalan la informacin y toman decisiones acerca de los flujos de efectivo asociados con una empresa particular o pequeo grupo de empresas, mientras que los economistas analizan la informacin y predicen los cambios y las actividades asociadas con una industria en particular y con la economa como un todo. Es importante que los directivos de finanzas comprendan la economa y que los economistas entiendan las finanzas: la actividad econmica y el impacto que tienen las decisiones financieras en la poltica de la empresa y viceversa.Las finanzas formarn parte de su vida sin importar la carrera que usted elija. A me-nudo deber tomar decisiones financieras tanto en los negocios como en su vida personal. Por tanto, es importante que comprenda algunos conceptos financieros generales. Hay implicaciones financieras en casi todas las decisiones de negocios y los ejecutivos no financieros deben saber suficiente de finanzas para incorporar estas implicaciones en sus anlisis especializados. Por esta razn, todo estudiante de negocios, sin importar su especializacin, debe interesarse por las finanzas.

Funciones de las finanzas empresarialesLas finanzas empresariales sonuna funcin que seencarga de la direcciny orientacin en relacin a cmo una compaautiliza sucapital.Las empresas privadase instituciones de crditosonlos principales usuarios delas finanzasempresariales.Las organizaciones ms grandespueden inclusoemplear a un gerentefinancieroo utilizar undepartamento definanzaspara tomar decisionesfinancieras.Es por esto, que las finanzas empresariales,por lo general tomanen cuentala informacin empresarialinternay externacuando brindanla prestacin deapoyo alasdecisiones empresariales.

InversinLas empresas utilizanlos principios financierospara revisar y analizarlas decisiones de inversin.Los dueos de negociosy gerentes invierten su capital enacciones o bonospara generarretornos financierossobre el capitalahorrado.Esto creaun flujo deingresos pasivospara las empresas.Los principiosfinancieros empresarialesgarantizan que las empresasno realicen inversiones de riesgoqueseextiendan con demasiadosrecursos de la empresay crean una perdida para elflujo de efectivo.La medicin de lacantidad de riesgofrente a la tasaderetorno escomnenla financiacin empresarial.FinanciacinLas empresas utilizanherramientas financieraspara revisar las decisionesimportantesantes de gastarcapital de su empresa.Las decisiones de financiacinse refierena las instalacionesy equiposde comprasu operacionesde partida paranuevas oportunidades de negocio.En lugar de gastargrandes cantidades decapital de trabajopara estas inversiones, los propietariosy gerentes de negociossuelen utilizarelfinanciamiento externopara pagar porestas inversiones.Las empresas puedenutilizar una combinacin dedeuday financiamiento de capital, quees el financiamientoprivadode los inversoreso el capital de riesgo de los inversores.

Poltica de dividendosLos dividendosrepresentandinero que las empresaspagana los inversoresindividuales.La financiacin empresarial ayuda a los propietariosy gestores adeterminarcuntodinero debe serpagadoen dividendos.Las grandes organizaciones puedencrearuna poltica de dividendosquesiempre es unacierta partede la rentaneta pagadacomo dividendo.En otras ocasiones,las empresas realizanpagos peridicosde dividendos alos inversionistas.Mientras quelos dividendosrepresentan un retornofinancieropara los accionistasde la empresa,reduce la cantidadde dinero en efectivopara el usofuturo del negocio.Requerimientos de capitalLos requerimientos de capitalrepresentan la cantidadde dinero quelas empresas deben tenera mano parapagar las operacionesdiarias.Los propietarios ygerentes puedenmedir la cantidadde capital especfico paranecesidades a corto plazoy planificarlosadecuadamente.Esto puede requerirla obtencin de un financiamientoexterno, venta deactivos o inversionespara generardinero en efectivo,y la revisin delproceso de produccin parareducirlos costos empresariales.El aumento delas ventas puedeser otra manera deaumentar el capital social, a pesar de quela financiacin empresarialse encuentrems preocupada porotros planes paragenerarcapital.

Maximizacin de utilidades o incremento del valor del accionista?I. II. INTRODUCCIN.La manera ms efectiva de obtener y mantener la concentracin de los directivos y gerentes en la excelencia degestin, es mediante laAdministracinCentrada enPrincipios.En este aspecto la aplicacin de los principios decontabilidadgeneralmente aceptados como: consistencia o uniformidad, importancia relativa, prudencia y elcostocomo base de valuacin, resultan fundamentales en la aplicacin depolticascoherentes para laorganizacin.En qu consiste sta? Cul es suobjetivo?. Permitir una concentracin ms rpida y fuerte para el logro de las metas corporativas.Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armona yequilibrio, y a su vez obtener esta armona y equilibrio precisa de concentracin.En este artculo se pretende demostrar que existe armona y equilibrio cuando losobjetivosy las metas dela empresase orientan hacia la maximizacin de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario, cuando solamente est orientada a la maximizacin de las utilidades.II PALABRAS CLAVESFinanzas Corporativas. Maximizacin de las utilidades.Rentabilidad.I. II. ELMITODE LA MAXIMIZACIN DE LAS UTILIDADES.Por lo general, los propietarios de unasociedadannima no son sus administradores. Por lo tanto, los administradores financieros o lagerenciafinanciera, necesitan saber cules son los objetivos de los propietarios de laempresa.Algunas personas creen, en el enfoque tradicional de lasfinanzas,que el objetivo de la empresa es siempre maximizar las utilidades.En este afn, la gerencia financiera tomar solamente lasaccionesque se esperara que hicieran una contribucin importante a las utilidades totales de la empresa. Y de todas las alternativas que se consideren, seleccionar la nica que se espera que tenga los rendimientos monetarios ms altos.Muchas veces perdiendo la perspectiva del largo plazo y deteriorando laestructuradefinanciamientodelcapitalpropio.Pero, la maximizacin de utilidades es un objetivo razonable?. No, fracasa por varias razones porque ignora:1. La oportunidad de los rendimientos.2. Los flujos de efectivo disponible para los accionistas, y3. Elriesgo.

Desde el punto de vista de laOportunidad de los rendimientos,es preferible que ocurra ms temprano que tarde. Esto es que los rendimientos mayores en el ao 1 se podran reinvertir para proporcionar mayor ganancias en el futuro. Siempre y cuando que dichos rendimientos superen el costo de capital. Por lo contrario estaramos descapitalizando la empresa, y no precisamente creandovalorpara el accionista, al retirar su capital y no los rendimientos.

Este tema lo explicaremos ms adelante con un ejemplo.Con referencia alFlujo de Efectivo disponible para el accionista,las utilidades no necesariamente dan como resultado flujos de efectivo para su beneficio. Este flujo reciben los propietarios ya sean en efectivo en forma de dividendo o de los beneficios por laventade sus acciones a unprecioms alto que el pagado inicialmente. Mayores utilidades poraccinno necesariamente significan que la asamblea de accionistas votar para incrementar los pagos de dividendos.Asimismo, mayores utilidades por accin no necesariamente se traducen en un precio accionario ms alto. A veces lasempresastienen aumentos en sus ganancias sin que haya ningncambiofavorable en correspondencia con el precio de las acciones. Esto ocurre slo cuando "los incrementos de las ganancias estn acompaados de flujos de efectivo futuros incrementados, se esperar un precio accionario ms alto" ().Una premisa bsica en laadministracin financieraes que hay una compensacin entre el rendimiento (flujo de efectivo)y el riesgo.

Rendimiento y riesgo son en realidad los principales determinantes del precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios en la empresa.En general los accionistas, son adversos al riesgo, es decir, prefieren evitar el riesgo. Cuando se implica riesgo, los accionistas esperan ganar tasas ms altas de rendimientos sobreinversionesde riesgo ms alto y tasas ms bajas sobre inversiones de riesgo ms bajas.Puesto que la maximizacin de las utilidades no consigue los objetivos de los propietarios de la empresa, no debera ser el objetivo de la gerencia financiera.

III. MAXIMIZACIN DE LA RIQUEZA DE LOS .ACCIONISTA.El objetivo de la empresa y, por consiguiente, el de toda gerencia financiera, esmaximizar la riqueza de los propietarios para quienes se trabaja.La riqueza de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez se basa en la oportunidad de los rendimientos, su magnitud y su riesgo.Al considerar cada alternativa de decisin en trminos de su impacto sobre el precio de las acciones de la empresa, los gerentes financieros slo deben aceptar aquellas decisiones que se espera que incrementen el precio de las acciones.Puesto que el precio de las acciones representa la riqueza de los propietarios en la empresa: la maximizacin del precio de las acciones maximizar la riqueza del propietario.Supongamos la estructura deinversiny financiamiento de la siguiente empresa:

ANEXO No. 1.ANLISISESTRUCTURAL (MILES DE US$).CONCEPTOS2005(%)2004(%)VARIACIN(%)

INVERSIONES

Activo Corriente1280,26074.94837,68276.53442,57872.10

Activo No Corriente428,17025.06256,87023.47161,30027.90

TOTAL1708,430100.001094,552100.00613,878100.00

FINANCIAMIENTO

Capital Ajeno675,34139.53310,03328.33365,30859.51

Capital Propio1033,08960.47784,51971.67248,57040.49

TOTAL1708,430100.001094,552100.00613,878100.00

El anlisis de esta estructura nosmuestrauna empresa, que siendo industrial, presenta la estructura de una tpica empresa comercial, que prioriza el corto plazo en vez del largo plazo. El perodo bajo anlisis, muestra un crecimiento de inversiones equivalente al 56% en base al ao 2004. De los cuales 442 millones de dlares los destin al corto plazo (72.10%), y el saldo de 161 millones, al largo plazo (27.90%).Este gran crecimiento, sin embargo, fue financiado apoyado en el capital ajeno, que se vio fortalecido en el ao corriente al aumentar su posicin 28.33% al 39.53%.Mientras que en la misma proporcin disminua el capital propio al caer de 71.67% a 60.47%. Cuyo efecto ms notable se observa en el alza de losgastosfinancieros que muestra el Cuadro de Ganancias y Prdidas, que aqu omitimos donde los Gastos por Intereses pasaron de ms de 10 millones a ms de 27 millones de dlares, arrastrando tambin en la cada en las Utilidades por Accin de US$ 6.42 a US$ 3.77Pese al gran incremento en lasventasde 35.72% respecto del ao anterior, notamos que la rentabilidad ha disminuido, tanto a nivel deactivos, depatrimonioneto y sobre las ventas netas.Sin embargo, es una importanteutilidadque no puede pasar desapercibido: un significativo 28% anualSi bien es cierto que desde el punto de vista de rentabilidad sta se ha mantenido en el mismo nivel del ao anterior, la posicin financiera de la empresa para el largo plazo, se ha deteriorado, conforme se muestra en el Anexo No. 1, la estructura del financiamiento.

CONCLUSIONES.1. Para que una gestin econmico-financiera sea armnica y equilibrada sus ndices estructurales deben mostrar crecimiento tanto cuantitativa como cualitativamente de un ao a otro. Cuya mayor fortaleza se mostrar en las utilidades significativas que mostrarel Estadode Ganancias y Prdidas.2. Es ms importante el crecimiento relativo que el cuantitativo. Si maximizamos la riqueza de los accionistas, estamos asegurando el futuro de la empresa en el largo plazo. De lo contrario estaremos mostrando una debilidad por el lento pero continuo fortalecimiento del capital ajeno.3. No es suficiente generar rentabilidad si esta no se ve reflejada en el incremento del de la riqueza de los accionistas en la estructura de financiamiento. Si se acordara unadistribucinde dividendos, bajo estas condiciones, estaremos repartiendo nuestro propio capital y las utilidades generadas por el negocio.4. Una medida correctiva en estas circunstancias sera, sencillamente, la capitalizacin de las utilidades. Pero en la realidad, los accionistas exigen reparto de utilidades.

Los 4 mtodos de clculo del valor patrimonial ms utilizadosPublicado el27 de noviembre de 2014A la hora de valorar una empresa, el punto de partida suele ser la valoracin patrimonial. Con el fin de ayudaros a valorar una empresa a partir de sus activos y sus deudas, en este artculo os ensearlos 4 mtodos de clculo del valor patrimonial ms utilizadosen el value investing.El clculo del valor patrimonial, el primer paso en el proceso de valoracinNormalmente,el primer paso en el proceso de valoracin de empresas suele ser un anlisis de su valor patrimonial. En otras palabras, queremos saber el valor de los activos de la empresa una vez deducidas sus deudas. En otras palabras, valoraremos a la empresa en base a 2 preguntas: Cunto vale lo que tiene? Cunto debe?Aunque parece que el clculo es simple, existen diferentes mtodos para determinar el valor patrimonial de una empresa. A continuacin examinaremos los 4 mtodos ms utilizados en el value investing, que son los siguientes: Valor contable, Valor en Libros o Book Value Valor Contable Ajustado o Adjusted Book Value Activos Corrientes Netos o Net Current Asset Value Activos Corrientes Netos Ajustados o Net Net Working CapitalValor Contable, Valor en Libros o Book Value: Calculo y ejemploEl mtodo del Valor Contable es el ms fcil de calcular y tambin el ms utilizado. No obstante, puede ser poco preciso cuando el valor recogido en su balance no se corresponde con su valor real. El valor contable se utiliza para el clculo delratio Precio Valor Contable, del que ya os he hablado en otra ocasin.Clculo del Valor Contable o Valor en LibrosLa frmula es muy simple:VC = Activo total Pasivo TotalEjemplo del clculo de Valor ContableVamos a partir del siguiente balance para todos los ejemplos.

Balance que utilizaremos en los clculos para los diferentes mtodos de valoracinTodos los datos estn en millones de euros.El clculo del valor contable es muy simple:VC = 13.756 4.510VC = 9.246 millones de eurosValor Contable Ajustado o Adjusted Book Value: Calculo y ejemploEl Valor Contable Ajustado (Adjusted Book Value en ingls o VCA o ABV por sus siglas) es otro de los mtodos de valoracin patrimonial ms utilizados. Este mtodo de clculo del valor patrimonial se utiliza en los casos en los que el balance no refleja el valor real de los activos.El Valor Contable Ajustado se utiliza para el clculo delratio Precio Valor Contable Ajustado.Clculo del Valor Contable AjustadoVCA = Valor Contable +- Ajustes de valoracin extracontableLos ajustes de valoracin extracontable son los que realizamos por considerar que la cifra indicada en el balance de situacin de la compaa no refleja con exactitud su valor real.Por ejemplo, el valor de los inmuebles reflejado en el balance suele ser superior a su valor real, por lo que se debera realizar un ajuste positivo.El Valor Contable Ajustado puede ser superior o inferior al Valor en Libros, dependiendo si el balance de la empresa sobrevalora o infravalora sus activos.Elproblemade este mtodo es que para calcular el Valor Contable Ajustado es necesario conocer bien la empresa para determinar si el valor de los activos que figura en su contabilidad se corresponde con su valor real.Ejemplo de Valor Contable AjustadoSupongamos que los inmuebles de la empresa que hemos analizado, que estn valorados contablemente en 5.138 millones de euros, segn nuestros clculos, valen en realidad 7.138 millones, es decir, 2.000 millones ms.Supongamos tambin que los 1.677 millones que tiene contabilizado en existencias estn sobrevalorados, y que nosotros estimamos que valen 1.177 millones, es decir, 500 millones menos.Entonces su Valor Contable Ajustado, partiendo del Valor en Libros sera:VCA = 9.246 + 2.000 500VCA = 10.746 millones de eurosActivo Corriente Neto o Net Current Asset Value (NCAV): Clculo y ejemploEl mtodo de valoracin patrimonial de Activo Corriente Neto o Net Current Asset Value, ms conocido por sus siglas NCAV, es uno de los mtodos de valoracin ms conservadores, ya que se slo tiene en cuenta los activos corrientes a la hora de valorar una empresa, sin tener en cuenta el valor de sus activos fijos.Clculo del Net Current Asset ValueNCAV = Activo Corriente Pasivo TotalEjemplo del clculo del NCAVUtilizando el balance de situacin del ejemplo, el clculo del valor patrimonial mediante el mtodo de los activos corrientes netos ser el siguienteNCAV = 6.765 4.510NCAV = 2.255 millones de eurosActivo Corriente Neto Ajustado o Net Net Working Capital (NNWC): Clculo y ejemploYo suelo traducir el trmino Net Net Working Capital como activos corrientes netos ajustados. Es elmtodo ms restrictivo a la hora de calcular el valor patrimonial de una empresa, ya que, adems de no tener en cuenta el valor de los activos fijos, ajusta el valor de los activos corrientes.El Net Net Working Capital es un mtodo de valoracin patrimonial ideado porBenjamin Graham, padre del value investing. Este mtodo tuvo gran aceptacin en los aos 30 y 40, cuando la mayor parte de las empresas eran industriales y los mercados eras mucho menos eficientes. No obstante,hoy en da es un mtodo poco utilizado aunque puede servir para encontrar algn collo ocasional.Se suele llamar net-nets a las empresas cuya capitalizacin burstil es inferir a su NNWC. Si ya no es fcil encontrar compaas con NCVAV superior a su capitalizacin burstil, es casi una misin imposible encontrar empresas con capitalizacin burstil inferior al NNWC, aunque de vez en cuando surge algn caso durante perodos de cracks burstiles.Clculo del Net Net Working CapitalNNWC = Dinero y activos lquidos + 0,75*Deudores + 0,5*Inventarios Deuda TotalComo podis ver, este mtodo de clculo del valor patrimonial no tiene en cuenta el valor reflejado en el balance de los activos fijos, sino que los ajusta slo teniendo en cuenta el valor de los activos.Ejemplo de clculo del NNWCNNWC = 4.073 + 0,75*815 + 0,5*1.677NNWC = 1.012 millones de euros