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106年度促參專業訓練課程基礎訓練班

促參計畫財務規劃

106年8月29日

林貴貞

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簡報大綱

壹、促參案件基本構想

貳、財務評估與基本概念

• 財務規劃流程

• 折現率及自有資金成本

• 財務效益分析

參、計畫財務主要評估參數

肆、權利金、土地租金及稅賦

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壹促參案件基本構想

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促參案件的成功關鍵

促參案件的基本目標：

․主辦機關達成提供公共服務目的

․民間機構藉由投資及經營獲取應有的合

理報酬

․使用者(消費者)獲得需要的公共服務品

質

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促參法民間參與公共建設申請方式

․促參法第42條

「經主辦機關評估得由民間參與政府規劃之公共建設，主辦機關應…公告徵求民間參與」

․促參法第46條

「民間自行規劃申請參與公共建設者，應…向主辦機關提出申請」

辦理促參案件的方式

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促參作業與財務相關文件

․主辦機關研提文件

可行性評估：依促參法第42條方式辦理時先期計畫書：依促參法第42條方式辦理時

․民間申請人研提文件

規劃構想書：依促參法第46條政府提供土地、設施方式辦理初審時

投資計畫書：

•依促參法第42條方式辦理時•依促參法第46條民間自備私有土地方式辦理時•依促參法第46條政府提供土地、設施方式辦理評審時

與財務相關法規

促參法:§11….二、土地租金、權利金及費用之負擔。三、費率及費率變更。四、營運期間屆滿之續約。

促參法:§29…得就其非自償部分，由主辦機關補貼其所需貸款利息或按營運績效給予補貼，並於投資契約中訂明。

促參法:§30~41 融資及租稅優惠

促參法:§49…公共建設屬公用事業者，得參照下列因素，於投資申請案財務計畫內擬訂營運費率標準、調整時機及方式：一、規劃、興建、營運及財務等成本支出。二、營運及附屬事業收入。三、營運年限。四、權利金之支付。五、物價指數水準。前項民間機構擬訂之營運費率標準、調整時機及方式，應於主辦機關與民間機構簽訂投資契約前，經各該公用事業主管機關依法核定後，由主辦機關納入契約並公告之。前項經核定之營運費率標準、調整時機及方式，於公共建設開始營運後如有修正必要，應經各該公用事業主管機關依法核定後，…………..

與財務相關法規

促參法細則:§31 …第三款財務事項，得包含民間機構自有資金比率最低要求、融資需求及融資契約提送時間。第一項第四款補貼事項，應包含補貼方式、上限、調整機制及投資契約提前終止時之處理。

促參法細則:§34….主辦機關規劃第一項附屬事業，應於可行性評估報告或政策公告徵求民間自行規劃申請參與內容，載明其辦理目標及達成該目標之容許項目與內容。第一項附屬事業所需用地使用期限不得逾民間參與該公共建設計畫期間，該期間提前終止時，附屬事業應併同停止開發經營。民間機構經營公共建設及第一項附屬事業之收支，應分別列帳。

促參法細則:§43自償能力

公有土地出租及設定地上權租金優惠辦法

作業指引

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貳財務評估流程與基本概念

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促參案件財務規劃目的政府方面

A.辦理可行性評估

B.做為民間參與投資方式參考依據

C.訂定招商條件及甄審之依據

D.做為政府投資之依據

E.計算權利金收取標準

F.政府預算編列依據

G.做為中央政府預算補助依據

H.做為促進經濟發展評估依據

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促參案件財務規劃目的

潛在投資人(民間機構)方面

A.辦理投資效益評估

B.計算權利金

C.評估資金籌措可行性

D.做為土地租金減收依據

E.申請融資

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財務規劃架構

• 基本假設與參數設定

• 各項成本與收益

• 現金流量分析

• 自償能力分析

• 投資效益分析

• 融資可行性分析

• 風險分析

• 敏感性分析與情境分析

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模組建立與分析流程

興建成本 營運成本 營運收入 重增置成本

基本假設參數稅賦及折舊 資本結構

現金流量模型

財務效益分析

•計畫內部報酬率

•計畫淨現值

•回收年期

敏感性分析

財務方案分析

預估財務報表

風險分析

財務計畫

1

•股權淨現值

•股權內部報

酬率

•自償率

23

4

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參計畫財務

主要評估參數

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基本假設與參數設定

•基期設定

•興建期程

•營運期程

•物價上漲率

•股東預期報酬率

•融資利率

•資本結構

•折現率

•股利政策

•折舊及攤銷

•稅賦

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•選定某一特定年度，將未來不同時點的貨幣值轉換至此特定年，以在相同的時點進行價值比較

•一般而言，評估期間應包含興建期及營運期(包含OT案期初投資期間)，評估期間隨計畫特性而定

•物價上漲率為估計未來各項成本及收入項目之主要依據，藉由物價上漲率之設定(參考行政院主計處公布之消費者物價指數)，可將國內的總體經濟面反映在未來成本與收益上，進而掌握現金流量的變動

•因各計畫風險大小不同(如8%～12%)，應依個案情況及資金環境定出股東要求報酬率

基期設定

評估年期

物價上漲率

股東預期報酬率

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•融資機構提供貸款所要求之報酬率，通常以年利率表示

•投入計畫資金總額中，負債資金與權益資金之比例

•資金的機會成本，各種資金來源之加權平均資金成本，作為計畫之折現率

•多採直線法，並參酌行政院訂頒之「財物標準分類」所規定各類財產最低使用年限辦理

融資利率

資本結構

WACC

折舊及攤銷

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稅賦

• 營利事業所得稅：99 年後稅率17%；最低稅負。

• 地價稅：土地稅法第十四條，稅率1%。

• 地租：土地出租及設定地上權租金優惠辦法，興建期

1%，營運期3%。

• 房屋稅：房屋稅條例第五條規定，稅率3%。

• 符合促參法重大公共建設規定，依促參法§36、§39享

有營利事業所得稅、地價稅、房屋稅之優惠(各縣市

自治條例)。

• 各項租稅繳納主體為納稅義務人，若有轉嫁需在委託

契約明定繳納主體。

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重要觀念—貨幣時間價值

• 因物價會波動使得貨幣購買力變動

• 持有貨幣會損失利息收入之機會成本

• 今日握有貨幣感覺比明日握有貨幣好

• 未來之一元與目前一元之價值不相等

• 未來之營運現金流量必須折現後才可加總

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現值(PV)與終值(FV)

• 終值(Future Value , FV )

指貨幣在未來特定時點的價值，包括了時間價值。

Today

Today

Future

Future

時間價值

時間價值

• 現值(Present Value , PV )

指未來的貨幣於現今時點的價值，包括了時間價值。

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現值(PV)

• 假設你想在 3 年後擁有133.1 元，而為了達成此目標，現在應該投資多少金額。換句話說，你想知道 3 年後的 133.1 元在目前的價值。

• 要計算未來特定金額的目前價值，你需要知道以下的資訊：

– 預計未來可獲得的金額（CF）

– 投資報酬率（k）

– 投資期間（n）

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現值(PV)-（續）

• 單一金額之現值之公式：

PV ＝ CF / (1＋k)n

• Ex.假如在三年後（即109年1月1日）手上希望擁有133.1元，此一存款之年利率為10%，試求於106年1月1日應存入多少錢至存款帳戶內？

解答:

PV = CF3 / (1+k)n

= 133.1 / (1+10%) 3

= 100

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終值(FV)

• 本金累積利息的過程是一種複利（compounding）計算的結果。很多的情況下，複利觀念對於估計資金未來的價值相當地有用。舉例來說，你可能會想知道當每個月提存退休金，在退休時你所擁有的資金價值會是多少，或者是 5 年後當你想購買房屋時，銀行戶頭的金額會累積多少錢。

• 要計算目前存款的未來價值，你需要知道以下的資訊：

– 目前存款金額（CF）

– 存款利率（或投資報酬率k）

– 存款期間（或投資期間n）

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終值(FV) -（續）

• 單一金額之未來值之公式：

FVn ＝ CF * (1＋k)n

• Ex.假如在94年1月1日手上有100元，將其

存入銀行，此一存款之年利率為8﹪，試求

於三年後（即97年1月1日）存款帳戶內的

終值？

解答:

FV3 = 100 * (1+8%)3

= 125.97

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現值（PV）V.S. 終值（FV）

• 現值與終值存在倒數的關係

• 時間是有價值的（貨幣的時間價值）

• 當利率或折現率越高，對現金流量的價值

影響越大

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折現率

• 何謂折現率(Discount Rate)

折現率就是使投資人對未來的貨幣與現在

的貨幣感到等值時的利率

構成折現率之重要因素

• 時間

• 風險

• 資金來源組合

• 利率

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折現率如何產生？

• 加權平均資金成本法(WACC)

• 資金利潤率法

以行業平均資金利潤率為基礎，再依據企業條件、經營狀況調整

• 累加法

折現率=安全利率+風險報酬率+物價上漲率

• 直覺法

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• 加權平均資金成本

（Weighted Average Cost of Capital, WACC）

WACC = WdKd(1-T) + WpsKps + Wce(Ks or Ke)

Wd, Wps, Wce：融資、特別股或普通股(自有資金）之預訂權重

Kd ：融資成本

Ｔ：營利事業所得稅（17%)

Kps：特別股股利

Ks： 保留盈餘成本

Ke： 發行新普通股成本

折現率如何產生？

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折現率計算範例-加權平均資金成本

• 假設

– 自有資金成本17.642%

– 平均自有資金比例55%

– 借款利率3.36%

– 平均融資比例45%

– 營利事業所得稅率17%

• 加權平均資金成本(WACC) =

17.642%*55%+3.36%*45%*(1-17%) = 10.958%

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財務效益分析(1/6)

• 自償能力分析(Self-liquidating Ratio)

• 淨現值分析(Net Present Value,NPV)

• 內部報酬率分析(Internal Rate of Return,IRR)

• 獲利指數分析(Profitability Index)

• 回收年限分析(Payback Period)

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1.自償能力分析

註：現金流入，指公共建設計畫營運收入、附屬事業收入、資產設備處分收入及其他相關收入之總和。現金流出，指公共建設計畫所有工程建設經費、依本法第十五條第一項優惠後之土地出租或設定地上權租金、所得稅費用、不含折舊與利息之公共建設營運成本及費用、不含折舊與利息之附屬事業營運成本及費用、資產設備增置及更新費用等支出之總額。

財務效益分析(2/6)

評估年期各年現金流入(含附屬事業)現值之總額

評估年期工程建設經費各年現金流出現值之總額自償能力=

註：促參法施行細則第43條修正自償能力定義

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2.淨現值（Net Present Value,NPV）：將所有現金流量折現後加總

＝

財務效益分析(3/6)

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NPV範例

18.79 = NPV

0 1 2 3

CF0CF1 CF2 CF3

Cost Inflows

10 8060

0 1 2 310%

-100.00

60.11

49.59

9.09

EX:

34

3.內部報酬率法(Internal Rate of Return, IRR):是一種折現

率，使得NPV=0

NPV=

優點：簡單明瞭，易於比較

缺點：(1)計畫互斥時，大小不同的計畫間無法比較

(2)計畫互斥時，時間長短不同的計畫間無法比較

(3)評估期間內現金流量正負號交叉出現時有多重解

財務效益分析（4/6)

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內部報酬率法（IRR）範例

10 8060

0 1 2 3IRR = ?

-100.00

PV3

PV2

PV1

0 = NPV反推出： IRRP = 18.13%.

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5.回收年限法(Payback Period)

– 名目法 (Nominal Value)

– 折現法 (Discount value)

優點：簡單明瞭，易於比較

可粗略評估計畫風險

缺點：名目法未考量時間價值與資金成本，且

未能評估到回收年限後之財務效益

財務效益分析(6/6)

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當年度之稅前息前折舊及攤提前盈餘

整年度負債之攤還本金+利息

分年償債比率（Debt Service Coverage Ratio）

1.DSCR＝

2.準則

．DSCR ≧ 1 ⇒ 確保各年度產生之現金流量可償還到期本息

．銀行對此比率的評估依計畫風險程度不同而有不同要求

融資可行性分析

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稅前息前淨利

本期利息支出1. TIE＝

2.準則

•利息保障倍數越高，負債越有保障

•對此比率的評估依計畫風險程度不同而有不同要求

•一般而言，至少大於2以上較佳

融資可行性分析

分年利息保障倍數（Times Interest Earned）

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․敏感性分析

由於財務計畫為預估性質，因此需探究各

項重要假設參數之變化對相關評估指標之影

響，找出對計畫報酬影響較劇之變數，以作

為未來風險控管之重要因子

․主要分析項目

興建成本、營運成本、營運收入、利率等

敏感性分析

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肆權利金、土地租金

及稅賦

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主辦機關應依下列原則決定權利金設定及調整方式：

1.基於推動個案之政策目標，秉持風險分攤、利潤

共享原則，視個案財務可行性，衡酌是否收取權

利金。

2.個案財務計畫評估，應就權利金及土地租金分別

估算，且權利金之設定應以支付足額土地租金後

始計收權利金。

一、權利金設定及調整原則

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3.收取額度依契約期間現金流量特性、民間合理投

資報酬率、公共建設對外收費之費率合理性等，

依整體財務試算設定。

4.得視營運情況檢討調整，其調整時機、調整因子

或得調整情形、調整方式與程序，應於投資契約

載明。

一、權利金設定及調整原則

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1.開發權利金

（1）收取時點：常以契約簽訂日期後一定時間內

（2）設定方式

A.市價法：依該筆土地市價或土地公告現值的

固定百分比

B.目標搜尋法：設定民間部門要求的內部報酬

率，並以目標搜尋方式反推求

得

二、權利金設定方式

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2.經營權利金(營運權利金)（1）收取時點：

常以提交年度會計報告後一定時間內

（2）設定方式A.固定百分比：依每年(或月或季)總營業收入或特定

指標百分比收取

B.固定金額：以固定額度計收

C.變動百分比：依權利金占總營業收入或特定指標比

例級距調整，得為累進或累退方式

D.變動金額：依特定指數或定期計收

備註：權利金建議依個案特性設定(如：營運前期不收取，營運中後期再收取)

二、權利金設定方式

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1.91年7月24日工程技字第09100312460號函說明二(三)

2.依促參法辦理之文教設施案件所收取之營運權利金，

非屬「加值型及非加值型營業稅法」第八條之免稅範

圍，仍應依法繳納營業稅

3.財務規劃需考量營運權利金之營業稅

案例、文教設施案件收取營運權利金

備註：部分地方政府如規範因應特種基金收取權利金及租金收入應課徵營業稅，財務規劃亦需考量營業稅

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1.依「促進民間參與公共建設公有土地出租及設定地上權租金優惠法」規定計收；得予優惠，但不得免收

2.優惠（1）興建期間按應繳之地價稅及其他費用計收（2）營運期間按國有出租基地租金計收標準6折計收。但每年租金

漲幅相較前一年度漲幅以百分之六為上限。（3）同一宗土地，一部屬興建期間、一部已開始營運者，按二者實

際占用土地比例或地上建築物樓地板面積比例計收。3.得酌予減收之情形（1）規劃、甄審階段：經主辦機關評估財務計畫確有造成自償能力

不足時(2)履約階段：地價漲幅超過原財務計畫預估之50%(修正條文已刪

除該規定)（2）履約階段：因不可歸責於承租人或地上權人之事由，致不能依

原定土地使用計畫使用者，主辦機關得酌予減免或准予緩繳應繳之租金

三、公有土地提供使用之租金優惠

議題:應計收土地租金之用地範圍

某些案例中主張以實際使用面積（或建物投影面積）計算土地租金?

• 土地租金之計算，依據促參法第13條及第15條第1項規定，係以「經主辦機關核定之公共建設整體計畫所需之用地，含公共建設、附屬設施及附屬事業所需用地」為計算範圍，而非「實際使用面積」。

• 如屬主辦機關委由民間機構代為管理維護或認養範圍，非公共建設所需用地者，則得約定不計收土地租金。

• 實務操作建議

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議題:新舊租金優惠辦法之適用

• 租金優惠辦法修正公告前已簽約之個案，其土地租金之收取仍應依個案投資契約約定及簽約時之相關規定辦理，但倘其所需用地當年申報地價與原財務計畫預估當年地價漲幅逾百分之五十時，主辦機關依現行租金優惠辦法第2條第3項規定有權限酌減租金；

• 其減收租金衡量基準，得參酌以每年租金漲幅相較前一年度漲幅以百分之六為上限。

• 實務操作建議

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1.主辦機關應於先期規劃時，應將所有費用(例

如：營運成本與費用、土地租金、設備重增

置、資產維護修繕、土地稅與房屋稅、營所

稅等)均納入整體計畫財務估算，以確認是否

會有土地租金優惠辦理減收土地租金情事

四、稅賦負擔

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2.主辦機關於可行性評估及先期規劃時，宜就個案函

詢土地稅與房屋稅之主管機關，先行確認該案設

施於OT後是否得免徵稅捐。函詢內容建議得依財

政部97年7月1日台財稅字第09504500720號函所提

出之以下原則，先行敘明：

(1)委託經營前原符合土地稅減免規則第7條第1項

第2款及房屋稅條例第14條第1款規定之免稅土

地及房屋範圍。

(2)委託經營範圍屬委託機關原辦理業務之範圍，

以及超出部分實際使用範圍及面積。

(3)委託經營期間是否仍受委託機關之監督。

四、稅賦負擔

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3.確認需繳納稅捐之規定後，於投資契約內明確

約定下列事項，以利日後辦理地價稅及房屋稅

之繳納：

(1)委託經營管理之業務項目及其他收入(指餐

飲等附屬便民服務營業空間)使用土地及房

屋之範圍、面積或比例

(2)委託機關或受託人對於委託經營管理土地、

房屋之地價稅及房屋稅之負擔方式

四、稅賦負擔

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