Få bedre bankfinansieringEn introduksjon til dagens lånemarked og hvordan selskaper kan oppnå best mulig finansiering og betingelser fra banken

Sigbjørn SelvikBDO Transaksjonsrådgivning, 21. januar 2015

Agenda

• Introduksjon

• Overordnet vurdering av lånemarkedet

• Hvordan oppnå best mulig finansiering - muligheter og fallgruber

• Casepresentasjon

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 2

BDO Transaksjonsrådgivning og Sigbjørn Selvik

• Avdeling med 13 ansatte i Oslo

• Tilknyttede ressurspersoner fra BDO i de største norske byene

• Globalt nettverk gir oss stor internasjonal kapasitet

• Vi var involvert i transaksjoner med total verdi på USD 2,6 mrd i 2014, men vi gjør ikke M&A som det sto i Finansavisen 13. januar i år

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 3

• Sigbjørn Selvik

– Utdannet siviløkonom og autorisert finansanalytiker

• Har 11 års transaksjonserfaring

– Due diligence

– Transaksjonsrådgivning

– Verdsettelser

– Finansieringsrådgivning

• Omfattende bankerfaring fra Nordea: kredittanalytiker på store bedriftskunder, ved oppkjøps-finansieringer og work-outs

Finansavisen 30. desember 2014:BDO spår oppkjøpsbølge i 2015 grunnet utlånsvillige banker

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 4

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

Finansavisen 30. desember 2014:Bankene bekrefter stor utlånsvilje og økt konkurranse

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 5

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

Våre erfaringer rundt bedrifters finansiering i 2014

• Vi gjennomfører en rekke DD’er og transaksjonsrådgivninger hvert år

• I 2014 opplevde vi stadig bedre lånemuligheter fra bankene

– Høyere lånerammer

– Lavere renter og gebyrer

– Slakkere covenants

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 6

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• Samtidig observerte vi at mange bedrifter hadde ugunstige betingelser på lån og kreditter

– Renter på Nibor + 500 punkter!

– Nye lån ligger på Nibor + 150 – 200 punkter, gitt akseptabel risiko

• => Mye å spare på å gå til banken!

Bankene har bekreftet økt utlånsvilje og marginpress

• Møter med bankene har bekreftet økt utlånsvilje og økt konkurranse

• Bankene har styrket egenkapitalen og holdt igjen på utlån

• Mange lån har gått i obligasjonsmarkedet

• Bankene har nå mye kapital og trenger økte utlån for å få avkastning på egenkapitalen

• Bankenes fundingkostnader har falt mye og gir rom for lavere utlånsrenter

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 7

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

High-yield obligasjonsmarkedet tørket inn med oljeprisen

• High-yield obligasjonsmarkedet har vært et attraktivt alternativ for mange selskaper i 2014

• Mange lån til olje-relaterte selskaper

• Risikoen i dette markedet økte dramatisk da oljeprisen falt

• Marginene økte tilsvarende, og ligger nå på 400 – 500+ punkter

• Markedet er nå lite likvid

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 8

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

Bankene vil låne ut mer penger, men vurderer risikoen nøye

• Bankene trenger god informasjon for å analysere kredittrisikoen

• Tenk som ved salg av selskapet!

• Se på banken som en investor (investerer fremmedkapital)

– Ingen oppside, redd nedsiden!

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 9

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• God informasjon og presentasjon reduserer bankens usikkerhet

– kan gi større lån

– med bedre fleksibilitet

– og til lavere pris

Selskapet må selv eie låneprosessen, men få gjerne hjelp

• Bankene legger stor vekt på selskapets ledelse i en låneprosess

• Viktig at selskapet fronter prosessen mot banken, men få gjerne hjelp til:

– modellere gjeldsbetjeningsevne,

– lage presentasjoner,

– analyser og forhandlinger

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 10

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• Bankene ser små og mellomstore oppkjøpsprosesser som dyre å finansiere fordi det der er mindre profesjonelle aktører og derfor veldig arbeidskrevende for banken å analysere risikoen

Hva påvirker lånemuligheten og prisen fra banken?

• «Kontantstrømmen betjener gjelden, ikke egenkapitalen»

• Viktig å få fram og forsvare underliggende/varig inntjening

– Quality of Earnings-analyse

– Langtidsbudsjetter

• Budsjettforutsetninger, pris- og kostnadsutvikling

• Eksisterende ordrereserve

• Lange kontrakter, kundeavhengighet

• Utestående tilbud, planlagt salg

– Markeds- og konkurrentsituasjon

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 11

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• Høy kontantstrøm gir rask nedbetaling av gjelden og lav risiko for banken. Hva er viktig?

– Virksomhetens underliggende resultater, EBITDA

– Arbeidskapitalbehov

– Investeringsbehov

• Men banken vil ofte også ha pant..

Viktige analyser for å få frem gjeldsbetjeningsevnen:Quality of Earnings

• Figuren viser på venstre side selgers eller selskapets typisk positive justering av underliggende EBITDA

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 12

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• Høyre siden viser kjøpers, eller en banks, konservative vurdering av underliggende EBITDA

• Stort rom for forhandling!

-10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 90 000

Arbeidskapitalanalyse: Det kan være utfordrende å fastsette et normalisert nivå, eller framtidig behov, for arbeidskapitalen

• Eksempel fra bygg og anlegg

• Omsetningen var lik de tre årene. Arbeidskapital i % av omsetning utgjorde hhv. 7,5%, 4,2% og -1,9%

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 13

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

29,9

16,9

(7,6)

(20)(15)(10)(5)–5

10152025303540

Q109A Q209A Q309A Q409A Q110A Q210A Q310A Q410A Q111A Q211A Q311A

NO

K '0

00

NWC Average NWC '09 Average NWC '10 Average NWC '11

• Stor betydning for framtidig kontantstrøm hvis selskapet vokser

• Hvor mye kapital bindes?

• Forhandling!

Hvor mye av kontantstrømmen vil gå til nyinvesteringer?

• Stort investeringsbehov er en vesentlig ulempe for selskapets gjeldsbetjeningsevne og banken

• Kontantstrømmen går til investeringer i stedet for til banken

• Investeringsplanen må modereres hvis gjeldsbelastningen er høy

– Gearing større enn 3,0 (Netto rentebærende gjeld / EBITDA)

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 14

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• Hva er de mest kritiske investeringene? Kan noe utsettes?

– Kritiske vedlikeholdsinvesteringer som ikke kan utsettes: opprettholder EBITDA

– Investeringer som gir rask og lønnsom vekst: øker EBITDA

– Investeringer som kan utsettes: liten betydning for EBITDA

Hovedbudskap i dag

• Bankene har mer kapital og billigere funding enn på lenge og vil/må derfor låne ut mer penger

• Bankene er absolutt forhandlingsvillige og lar seg strekke langt hvis de får god informasjon og blir overbevist

– Ikke undervurdér verdien av en god presentasjon og godt salgsarbeid inn mot banken

– En lånesøknad er ikke bare tall, en tydelig og sterk selskapsledelse er minst like viktig for bankens tillit

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 15

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

• En god investeringsanalyse med forretningsplan og langtidsbudsjett som viser gjeldsbetjeningsevnen gjør kredittarbeidet til banken mye enklere og gir deg bedre lån!

Coop’s kjøp av ICA NorgeDue Diligence, finansierings- og transaksjonsstøtte

• Coop ønsket å kjøpe Ica Norge AS med ca 550 butikker fordelt på Rimi, Ica Supermarked og Matkroken, egeneide filialer og franchise

• Historiske resultater påvirket av store tap og nedleggelser

• Vi gjorde due diligence for Coop i to faser, først overordnet, så detaljert på butikker, logistikk, hovedkontor etc

• Coop har store verdier i eiendom, men trengte betydelig bankfinansiering til kapital blir frigjort

• Banken ønsket å se Coop’s og Ica Norge’s felles gjeldsbetjeningsevne, integrasjons- og restruktureringskostnader, investeringsbehov og framtidig kontantstrøm til betjening av gjeld

• Tett samarbeid med Coop og andre rådgivere ga et godt resultat. Grundig DD-rapport og modell som viste gjeldsbetjeningsevnen gjorde banken komfortabel med finansieringen

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 16

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

2014

Due diligence

Advisor to:

Acquisition of ICA Norge:

2014

Transaction services

Advisor to:

Acquisition of ICA Norge:

Coop’s kjøp av ICA NorgeFinansieringsmodell

• Vi bygget en stor excel-modell som hentet informasjon fra selskapenes langtidsbudsjetter, alle restruktureringskostnader og synergier, og konsoliderte resultatregnskap, balanse og kontantstrøm fra alle kilder

• Banken tilpasset lån og covenantsetter EBITDA, egenkapital og kontantstrøm i modellen

• Selskapet vil bli målt og må rapportere faktiske tall i forhold til avtalte covenants i låneperioden

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 17

Introduksjon

Lånemarkedet

Bedre banklån

Case

Spørsmål ?

21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 18

• Takk for oppmerksomheten!