1

Entorno del Mercado Accionario

15 de Febrero de 2011

Gonzalo Fernández / Arturo Espinosa

México

2

El crecimiento esperado del PIB se ha venido revisando a la alza durante los meses recientes…

2.9

3.0 3.0 3.0

3.1

2.9 2.9

2.8

2.5

2.4

2.5

2.6

3.1

3.2

2.00

2.20

2.40

2.60

2.80

3.00

3.20

3.40

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb

Crecimiento del PIB para 2011 (%)

Fuente: Bloomberg.

3

…en buena medida el mayor crecimiento está siendo impulsado por un elevado déficit fiscal.

1T11 2T11 3T11 20114T11 2012 2013PIB (Var, Anual)

Actual 3.5% 3.3% 3.5% 3.5% 3.2% 3.3% 3.2%Anterior 3.3% 3.2% 3.2% 3.3% 3.1% 3.2% N/A

Déficit Fiscal (% del PIB)Actual -9.3% -8.9% -9.0% -8.5% -9.1% -7.0% -5.6%Anterior -8.8% -8.1% -8.0% -7.9% -8.8% -6.7% N/A

Inflación (Var. Anual)Actual 1.6% 2.0% 2.1% 1.8% 1.9% 2.0% 2.4%Anterior 1.4% 1.9% 1.8% 1.7% 1.7% 1.9% N/A

1T11 2T11 3T11 20114T11 2012 2013Tasa de Desempleo

Actual 9.2% 9.2% 9.0% 8.8% 9.1% 8.3% 7.5%Anterior 9.5% 9.4% 9.2% 9.0% 9.3% 8.5% N/A

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12Fondos Federales

Actual 0.25% 0.25% 0.25% 0.25% 0.50% 0.75% 1.00%Anterior 0.25% 0.25% 0.25% 0.25% 0.50% 1.00% 1.25%

Bono a 10 añosActual 3.50% 3.60% 3.75% 3.96% 4.10% 4.25% 4.45%Anterior 3.40% 3.48% 3.63% 3.75% 4.00% 4.20% 4.30%

Promedio

Promedio

Estimaciones EUA: Encuesta Bloomberg de Febrero de 2011

4

1.3

-1.5

-3.4

-3.5

-2.6 -1

.9 -1.2

-3.2

-8.9

-10.

9-7

.0-4

.6-3

.6 -3.2

-3.3 -3

.0

-9.4

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

35.9

32.9

33.4 35

.136

.637

.036

.836

.4 40.0

50.2

62.2

72.0 75

.176

.376

.376

.176

.176

.1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Superávit (Déficit) Fiscal como % de PIB Deuda en manos del público (% del PIB)

La situación fiscal de EUA continúa deteriorándose

5

Durante los meses recientes algunos de los principales mercados emergentes han perdido terreno y México presenta un desempeño defensivo

70

80

90

100

110

120

130

Dic-09

Feb-10

Mar-10

May-10

Jun-10

Ago-10

Sep-10

Nov-10

Dic-10

Ene-11

MEXICO BRASIL INDIA CHINA

Índices en US$ Bolsas: último vs Máximo de 12 meses (%)

-34.7-30.0

-19.9-18.3

-17.0-15.4-15.3

-11.2-10.8

-9.1-7.6

-6.6-4.9-4.9

-3.2-2.8-1.8-1.0-0.6-0.3-0.2

-7.5

GreciaEgiptoTurquía India EspañaItaliaPortugalBrasilChinaChileSudáfricaCoreaArgentinaPoloniaFranciaMEXICORusiaJapónInglaterraCanadáAlemaniaEUA

-3%

-18%-9%

-11%

6

Las crecientes presiones inflacionarias en algunos de los principales mercados emergentes han generado una expectativa de alzas adicionales en las tasas de interés en dichos países

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

07 08 09 10

ChinaBrasilIndiaRusia

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

07 08 09 10 11

ChinaBrasilIndiaRusia

Inflación Tasas de Interés

7

JP Morgan redujo su objetivo del índice MSCI de mercados emergentes

250

500

750

1,000

1,250

1,500

2007 2008 2009 2010 2011

Índice de Mercados Emergentes (MSCI) • JP Morgan redujo su objetivo para el índice MSCI de mercados emergentes (MSCI Emerging MarketIndex) para finales de 2011 de 1,500 a 1,300 puntos y recomendó comprar si cae por debajo de los 990 puntos.

• De acuerdo con JP Morgan las acciones subirán menos de lo esperado anteriormente ya que la creciente inflación amenaza con frenar el crecimiento en países como China y Rusia.

• Mencionaron que los países en desarrollo probablemente dejarán que su monedas se fortalezcan y elevarán sus tasas de interés para combatir la inflación, conduciendo a un más débil crecimiento económico y de utilidades hacia mediados del año.

• El índice MSCI de mercados emergentes ha perdido 5.3% desde el 4 de enero, cuando alcanzó su nivel más alto desde enero de 2008, y se ubica actualmente en los 1,104 puntos.

• JP Morgan considera que los catalizadores de la corrección serán los temores a la inflación y la rotación hacia mercados desarrollados. Señalaron que este tipo de corrección castiga a las compañías con buenos fundamentales ya que los inversionistas solo pueden vender lo que tienen.

Objetivo 1,300 puntos

8

2009-4 2010-4 Crec. 2009-4 2010-4 Crec. 2009-4 2010-4 Crec.GMEXICO 19,718 28,081 42.4% 9,146 15,409 68.5% 4,560 6,569 44.1%

ALFA 31,050 36,244 16.7% 3,803 4,228 11.2% 1,771 2,264 27.8%

AMX 152,771 161,952 6.0% 58,415 61,240 4.8% 25,413 24,231 -4.7%

CEMEX 45,079 43,301 -3.9% 6,201 5,977 -3.6% -2,742 -7,113 NA

KIMBER 6,483 6,867 5.9% 2,219 2,089 -5.8% 1,276 1,196 -6.3%

TELMEX 29,747 27,958 -6.0% 12,241 10,907 -10.9% 4,994 3,389 -32.1%

TOTAL 284,848 304,403 6.9% 92,024 99,850 8.5% 35,272 30,536 -13.4%

Utilidad NetaEBITDAVentas Totales

2010-4 E 2010-4 Crec. 2010-4 E 2010-4 Crec. 2010-4 E 2010-4 Crec.

ALFA 35,652 36,244 1.7% 4,012 4,228 5.4% 1,052 2,264 115.2%CEMEX 42,843 43,301 1.1% 6,094 5,977 -1 .9% -2,887 -7 ,113 146.4%

TELMEX 28,981 27,958 -3 .5% 11,148 10,907 -2 .2% 3,728 3,389 -9.1%KIMBER 6,885 6,867 -0 .3% 2,148 2,089 -2 .7% 1,167 1,196 2.5%AMX 159,601 161,952 1.5% 63,568 61,240 -3 .7% 24,142 24,231 0.4%GMEXICO 30,733 28,081 -8 .6% 17,071 15,409 -9 .7% 9,203 6,569 -28.6%Total 304,695 304,403 -0 .1% 104,040 99,850 -4 .0% 36,405 30,536 -16.1%

EBITDA Ut. Neta May.Ventas TotalesReportado vs Estimado

Reportes al 4T10

Hasta el momento han reportado seis compañías mexicanas sus resultados del 4T10, los cuales han sido ligeramente menores a lo esperado

9

Los resultados de Grupo México fueron fuertes aunque menores a lo esperado. Los resultados operativos se vieron afectados por el hecho de que la compañía vendióanticipadamente una parte de su producción de cobre a precios por debajo de los de mercado. De acuerdo con Victoria Santaella, nuestra analista del sector, aunque los resultados deGmexico del 4T10 fueron fuertes, la creciente actividad de coberturas tanto en Southern Copper como en Asarco afectónegativamente los resultados de la compañía y pueden decepcionar a los inversionistas. Victoria considera que su valuación refleja precios similares del cobre a los que la compañía está cautelosamente anticipando, por lo que ella mantiene sus estimaciones En su opinión, eventos tales como la fusión de las operaciones mineras y la potencial oferta pública inicial de la división de ferrocarriles seguirán siendo dos sólidos catalizadores para la acción, reiteró su recomendación de Compra en la acción.

GMEXICO: Precio Actual P$: 47.73 Precio Objetivo (2011) P$:53 Compra

Precio de la acción Múltiplo FV / EBITDA (Forward)

0

15

30

45

60

06 07 08 09 10 110

3

6

9

12

06 07 08 09 10 11

Resultados del 4T10

2009-4 2010-4 2009-4 2010-4 E

Ventas 19,718 28,081 42.4% -8.6%

EBITDA 9,146 15,409 68.5% -9.7%

Ut. Neta 4,560 6,569 44.1% -28.6%

Variación

10

El crecimiento de los ingresos estuvo relativamente en línea con lo esperado pero el crecimiento del EBITDA estuvo por debajo del 8.5% que esperábamos. La utilidad por acción fue de P$0.60, en línea con lo esperado. Las ventas del 4T10 fueron 1.5% mayores a lo esperado y el EBITDA resultó 5.2% menor a lo esperado. El margen de EBITDA fue de 37.2% en el 4T10, por debajo del 39.8% que esperábamos. Lo anterior puede deberse en parte a que las adiciones netas de nuevos suscriptores fueron mayores a lo esperado, al alcanzar 8.2 millones en el 4T10, 11% por encima de lo esperado y 24% mayor a las adiciones netas del 4T10. En Brasil el EBITDA disminuyó 4.7% en la comparación anual. De acuerdo con Gregorio Tomassi, nuestro analista del sector, los resultados de Amx son negativos.

AMX: Precio Actual P$: 34.54 Precio Objetivo (2011) P$:41 Mantener

Nota: Los resultados son pro-forma (asumiendo la consolidaciónde Carso Global Telecom y Telmex Internacional).

Resultados del 4T10

2009-4 2010-4 2009-4 2010-4 E

Ventas 152,771 161,952 6.0% 1.5%

EBITDA 58,415 61,240 4.8% -3.7%

Ut. Neta 25,413 24,231 -4.7% 0.4%

Variación

4

5

6

7

8

9

10

06 07 08 09 10 11

Precio de la acción Múltiplo FV / EBITDA (Forward)

15

20

25

30

35

40

06 07 08 09 10 11

11

Año Inicio de Vigencia Distancia Particip. TIREtapa

InversiónInversión

Particip.Concesión Otorg. Operaciones en Kms. OHL al 30/06/10

TotalInversión Estimada

Total(en millones de pesos)

Circuito Exterior Mexiquense 2003 Febrero 2003 2040 155.0 100% 10% 41.6 km. Conctrucc. 18,890 22,402 40%60.0 km en operación

Puebla - PeroteAmozoc-Perote Enero 2007 2033 104.9 62.90% Operación

2003 NA 3,020 3,020 5%Libramiento Perote Julio 2004 2023 17.6 62.90% Operación

Viaducto Bicentenario 2008 Mayo 2008 2038 32.2 100% 7% 16.8 km. en operación 7,160 9,147 16%5.4 km. En contrucc.

Libramiento Norte Puebla 2008 2012 2038 31.5 100% 10% Pre-construcción 116 3,065 5%

Autopista Urbana Norte 2010 2012 2042 9.0 100% 10% Pre-construcción 9,826 18%

Supervía Poetas 2010 2012 2042 5.0 50% 10% Construcción 5,455 10%

AMAIT 2005 Junio 2006 2055 2,493,891(1) 49% NA Operación 1,648 3,068 5%

55,983 100%

(1) Número total de pasajeros en 2009.

OHLMEX:Precio Actual P$: 22.9 Precio Objetivo (2011) P$:31 Compra

Gonzalo Fernández, nuestro analista del sector de Construcción e Infraestructura, inició cobertura de OHL México con una recomendación de Compra y un precio objetivo para finales de 2011 de P$31.0 por acción, lo que representa un potencial de alza de 31%. OHL México es una compañía pura de concesiones de infraestructura que maneja un portafolio de 6 caminos de cuota concesionados. Adicionalmente, OHL México posee el 49% de AMAIT, la poseedor de la concesión del Aeropuerto de Toluca. Gonzalo proyecta que el EBITDA crecerá 43.6% en 2011 y 28.5% en 2012. Para la utilidad neta estima un crecimiento de 2.1% en 2011 y de 38.4% en 2012. OHL México cotiza a un FV/EBITDA estimado para 2012 de 6.2 veces, en línea con el promedio del sector en Latinoamérica y con un descuento de 18% frente a OHL en España. En términos de P/U, OHL cotiza a un múltiplo de 9.8 veces estimado para 2012, 24% por debajo del promedio del sector en Latinoamérica y en línea con OHL España.

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Lista de Acciones Favoritas (Top 10 Picks)

Lista de Acciones Favoritas Rendimientos Anuales de la Cartera de 10 Favoritas

-41.0%

93.9%

51.2%43.5%

20.0%

-4.1%

-24.2%

-3.3%

2008 2009 2010 Ene-11

IPC

CarteraPotencial

Emisora Actual Objetivo de AlzaLiverpool 86.8 91 5%Geo 41.3 51 23%Sare 3.2 5.5 71%ICA 30.9 43 39%Kof 93.6 128 37%Femsa 64.5 83 29%Alsea 13.1 18 37%Ich 48.1 60 25%GFNorte 52.3 72.5 39%Genomma 30.4 38 25%

Precio

Nuestra lista de acciones favoritas está concentrada principalmente en compañías enfocadas al mercado doméstico ya que consideramos que dichas emisoras están bien posicionadas para beneficiarse de la mejora en el entorno de consumo en México. Las exportadoras y empresas de commodities tuvieron un desempeño superior al promedio del mercado durante 2010 y en algunos casos han alcanzado o superado nuestros precios objetivo, mientras que seguimos viendo un potencial de alza atractivo en algunas emisoras enfocadas al mercado doméstico.

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Portafolio Modelo

Aumentamos la exposición al sector de construcción y vivienda incluyendo a OHL México y Homex con pesos de 3.0% y 1.0%: a) OHL México tiene un potencial de alza de 33% desde los niveles actuales; y b) Homex ofrece un potencial de alza de 27% luego de la caía de 19% que ha presentado desde su máximo del año pasado. Con el objeto de incluir estas dos acciones estamos haciendo las siguientes reducciones: 1) Ica de 3.9% a 3.0% con el objeto de tener una mayor diversificación en infraestructura; 2) Findep de 1.0% a cero por la baja liquidez de la acción; 3) Cemex de 6.4% a 5.3% debido al riesgo de dilución por una oferta de acciones o bonos convertibles; y 4)Soriana de 2.1% a 1.0% después del rally observado en la acción.Desempeño en 2011: Portafolio Modelo -4.3%, 0.3% por debajo del IPC. Nuestro desempeño inferior al mercado se explica por los rendimiento extraordinarios de Gruma por la venta de su posición en GFNorte, Arca por la adquisición de Contal y los rendimientos de la escisión de Grupo Carso. Por razones fundamentales no tenemos posiciones en estas empresas.

Peso en Potencialel IPC Anterior Actual Anterior IPyC 09-Feb-11 Objetivo de Alza

Peso en Cartera Diferencia vs Precio

Nota: Las emisoras en negritas muestran incrementos de participación en la cartera. Las emisoras en rojo muestran disminuciones.

ALFA A 2.9 4.3 4.3 -0.1 1.4 142.7 140.0 -2%AMX L 24.6 24.1 24.1 0.0 -0.5 34.0 41.0 21%BOLSA A 0.4 1.9 2.1 0.2 1.7 25.0 27.5 10%CEMEX CPO 5.5 6.4 5.3 -1.1 -0.2 11.7 15.0 28%FEMSA UBD 6.9 6.0 6.1 0.1 -0.8 64.5 83.0 29%FINDEP * NA 1.0 0.0 -1.0 0.0 12.6 16.0 27%GEO B 1.1 4.1 4.1 0.0 3.0 41.3 51.0 23%GFNORTE O 4.2 4.6 5.0 0.4 0.8 52.3 72.5 39%GMEXICO B 8.1 8.0 7.5 -0.5 -0.6 47.2 53.0 12%HERDEZ * NA 1.6 1.5 -0.0 1.5 23.0 26.7 16%HOMEX * 0.8 0.0 0.9 0.9 0.1 62.7 79.4 27%ICA * 1.0 3.9 3.0 -0.9 2.0 30.9 43.0 39%ICH B 0.4 1.0 1.0 -0.0 0.6 48.1 60.0 25%LAB B 0.7 5.4 5.3 -0.0 4.6 30.4 38.0 25%LIVEPOL C-1 NA 2.3 2.3 -0.0 2.3 86.8 91.0 5%MEXCHEM * 1.4 3.0 3.1 0.1 1.7 43.1 52.5 22%OHLMEX * NA 0.0 3.0 3.0 3.0 23.3 31.0 33%PE&OLES * 2.2 2.0 2.0 -0.0 -0.2 408.6 450.0 10%SARE B NA 0.9 0.9 0.0 0.9 3.2 5.5 71%SORIANA B 0.4 2.1 1.0 -1.1 0.6 40.0 44.0 10%SPORT S NA 1.0 1.0 -0.0 1.0 15.9 25.0 57%TLEVISA CPO 6.7 4.8 4.8 0.0 -1.9 57.5 71.0 23%WALMEX V 11.6 11.7 11.6 -0.0 0.1 34.5 39.0 13%

14

Potencial de Alza con Precios ObjetivoSantander

-12.4-5.2

-1.13.2

5.25.45.5

9.910.111.011.1

11.612.112.813.714.214.214.915.015.716.3

19.920.421.2

22.322.622.722.8

25.726.8

28.028.628.7

36.137.0

40.141.3

57.7 75.7

11.4

GCARSOTELM EX

ALFAARCA

GRUM ALIVEPOL

GFAM SAKIM BER

GAPCOM ERCISORIANAGM EXICOPE&OLES

ASURHERDEZ

BOLSAURBI

GM ODELOCHDRAUI

ARAWALM EX

M EGAM EXCHEM

AM XTLEVISA

ICHOM AGEO

HOM EXBIM BO

LABAXTEL

CEM EXFEM SA

OHLM EXALSEA

KOFICA

SPORTSARE

15

Rendimiento de Bolsas al 14/02/11 (%)

-2.9-2.9

-2.0-1.7-1.7-1.6-1.5-1.5

-1.0-0.8-0.6

-0.20.30.3

0.50.70.91.01.21.2

2.42.5

4.55.0

-0.2

PoloniaRusia

Hong KongEspaña

IndonesiaMéx icoTurquía

ArgentinaGreciaEuropa

ColombiaInglaterra

FranciaJapón

SudáfricaIndia

CanadáDow Jones

S&P 500Alemania

NasdaqChileBrasilChina

Turquía

7 Días

-21.6-12.8

-7.1-6.9-6.9

-5.6-5.4

-4.3-1.6-1.5

0.1

2.82.9

4.15.65.96.06.06.26.5

8.78.9

11.217.3

0.2

EgiptoIndia

SudáfricaIndonesia

ChileColombia

TurquíaBrasil

ArgentinaMéx ico

Hong KongPolonia

ChinaJapón

CanadáInglaterraS&P 500

Dow JonesRusia

NasdaqEuropaFrancia

AlemaniaEspañaGrecia

Acumulado

16

Rendimiento de Emisoras al 14/02/11 (%)

-6.0-5.4-4.3

-3.6-3.6-3.5-3.5

-3.2-3.1

-2.4-2.4

-1.4-1.4-1.3-1.2-1.2-1.2

-0.7-0.5-0.20.0

0.10.10.1

1.01.11.1

1.62.02.02.32.3

5.4

-2.2

3.0

Bolsa AGfinbur O

Ica *Comerci

Walmex VBimbo A

Gap BGmex ico BGmodelo C

Ara *Mex chem *

Lab BPe&oles *

Amx LGeo B

Chdraui BIPC

Arca *Ax tel CPO

Tlev isa CPOAlfa A

Elektra *Femsa UBD

Telmex LKimber A

Urbi *Tv aztca CPO

Ich BSoriana BGruma B

Gcarso A1Asur B

Cemex CPOHomex *Gfnorte O

7 Días Acumulado

-11.5-10.4-8.7-8.4-8.3-8.2-7.6-7.5-6.9-6.8

-6.0

-5.1-5.0-4.9

-4.3-4.0-4.0-3.8-3.8-3.5

-1.1-1.0-0.3-0.3-0.1

0.11.31.42.02.3

4.310.8

13.7 17.1

-5.6

Cemex CPOPe&oles *

Bimbo AGap B

Tlev isa CPOGeo B

Homex *Gfinbur O

Femsa UBDBolsa A

Gmex ico BAsur B

Gfnorte OGmodelo CWalmex V

Elektra *IPC

Amx LKimber A

Ica *Tv aztca CPO

Ax tel CPOMex chem *

Urbi *Chdraui BSoriana B

Ara *Comerci

Lab BIch B

Gcarso A1Telmex L

Arca *Alfa A

Gruma B

17

Rendimiento de Monedas al 15/02/11

-10.26

-3.52

-3.43

-3.30

-2.36

-0.47

-0.45

0.10

0.26

0.60

0.90

0.97

1.87

1.89

3.45

3.49

4.03

0.94

-13 -8 -3 2 7

Rand Sudáfrica

Dólar Nueva Zelanda

Franco Suizo

Yen Japonés

Dólar Australiano

Dólar de Taiwan

Real Brasileño

Corona Noruega

Dólar de Singapur

Won de Corea

Corona Danesa

Euro

Dólar Canadiense

Zloty Polonia

Peso M exicano

Libra Esterlina

Corona Sueca

Ruble Rusia

7 Días Acumulado

-2.89

-1.81

-1.78

-1.75

-1.59

-1.52

-1.32

-0.85

-0.84

-0.72

-0.63

-0.51

-0.42

-0.25

-0.23

0.51

0.69

-0.55

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El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Grupo Financiero Santander, mismo que forma parte de Santander Central Hispano (Grupo Santander) y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una petición de una oferta de compra.Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras.Queda prohibida la distribución del presente informe en los Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá.En los últimos doce meses, Grupo Santander ha recibido compensación por servicios de banca de inversión de América Móvil, Ica, Cemex, Alsea, Financiera Independencia, Megacable, Urbi, Mota-Engil, Carso Global Telecom, Telefónica, y Televisa. En los próximos tres meses, Grupo Santander espera recibir o intentarárecibir compensación por servicios de banca de inversión por parte de América Móvil, Cemex, Ica, Mexichem, Telmex, Alsea, Liverpool, Geo, Gruma, Comerci, Kimberly Clark, Famsa, Telefónica y Alfa.La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente informe no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinión en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrán en cualquier momento tener una posición o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compañías aquí mencionadas.Grupo Financiero Santander o sus filiales podrán en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversión, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compañía citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de interés. Ni Grupo Financiero Santander ni sus sociedades filiales o subsidiarias, así como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podrá ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningún fin.

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