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客单价逐年提升，迅速拓 展全国空白市场 -...
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弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 医疗健康 〃 科技 〃能源制造〃消费传媒 2019年7月 眼科行业报告 客单价逐年提升，迅速拓 展全国空白市场 赵 璐 Email: [email protected] 郭望葳 Email: [email protected] 韩世通 Email: [email protected]
Transcript of 客单价逐年提升，迅速拓 展全国空白市场 -...
弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 医疗健康 〃 科技 〃能源制造〃消费传媒
2019年7月
眼科行业报告
客单价逐年提升，迅速拓展全国空白市场
赵 璐
Email: [email protected]
郭望葳
Email: [email protected]
韩世通
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01 银联数据：爱尔眼科体内外客单价逐年提升，体外门店收入持续增长
银联数据与公司收入及客流量均存在良好的线性关系
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爱尔眼科银联刷卡及财务报表收入（亿元）
银联数据 财务报表
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爱尔眼科银联刷卡及门诊/手术量
手术量 门诊量 刷卡次数
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爱尔眼科各月银联刷卡次数
刷卡次数
银联数据监控平台简介
国家医保支付存在一定滞后性，因此每年3季度屈光手术旺季，刷卡金额波动性比财报收入更高。
注1：银联刷卡收入为银联刷卡金额放大3.5倍，财务报表数据2018Q4减去其它收入
注2：银联刷卡次数仅统计1万元以上单笔刷卡次数，为方便比较，门诊量均缩小10倍，刷卡次数均扩大10倍
来源：公司年报，弘则研究整理
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12 爱尔眼科体内外门店高端客户（单笔刷卡金额>20000元）占比（%）
体内 体外
爱尔眼科体内外屈光手术客单价缓慢提升，高端客户占比逐年上升，体外门店开始推行团购活动
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13000 爱尔眼科体内外门店月客单价变化情况（元/笔）
体内 体外
注：样本数据均为刷卡客单价为4000元以上刷卡金额/刷卡笔数；爱尔眼科在多家体外门店推行团购活动，自2018年Q4起，单笔刷卡金额大于40000元的项目均被剔除
来源：银联数据，弘则研究整理
体外门店收入持续增长，大批量优质体外门店有望并入上市公司体内
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24000 爱尔眼科体内门店单月刷卡收入构成（万元）
4000-10000 10001-15000 15001-20000 20001-50000 50001以上
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12000 爱尔眼科体外门店单月刷卡收入构成（万元）
4000-10000 10001-15000 15001-20000 20001-50000 50001以上 来源：银联数据，弘则研究整理
注：自2018Q4开始，爱尔开始团购活动
华夏眼科客单价高于爱尔眼科，两家民营医院单店产出较为接近，爱尔眼科扩张速度明显快于华夏眼科
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1
年刷卡营业收入变化情况（亿元）
爱尔眼科 华夏眼科
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4000月度客单价变化情况（元）
华夏眼科 爱尔眼科
来源：银联数据，弘则研究整理
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1
单店年刷卡营业收入变化情况（万元）
爱尔眼科（体内） 华夏眼科 爱尔眼科（整体）
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02 云贵川渝及华中地区公立医院及民营医院相对弱势，是理想的门店扩张区域
强势公立眼科医院集中在北上广地区，民营眼科医院各有据点，爱尔眼科遍及全国大部分省市
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该城市有1家医院
该城市有2家医院
该城市有3家医院
该城市有4家医院
该城市有5家医院
该城市有6家医院
该城市有6家以上医院
中山大学中山眼科中心
北京同仁医院、北京大学人民医院、北京协和医院
复旦大学附属耳鼻喉科医院、上海市第一人民医院
温州医科大学附属眼视光医院
天津市眼科医院
浙江大学医学院附属第二医院
青岛眼科医院
爱瑞阳光眼科
希玛眼科
普瑞眼科
华夏眼科
新视界眼科
注：蓝底字为公立医院，灰底字为民营医院 来源：各公司官网，弘则研究整理
中国眼科医疗市场概况
何氏眼科
华正眼科
公立医院门诊量大，主要针对复杂眼科疾病治疗
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医院名称 年门诊量（万
人）
年手术量 （万例）
医生数量
中山大学中山眼科中心 113 7.8 300+
首都医科大学附属北京同仁医院
270（包括其他科室）
470
复旦大学附属眼耳鼻喉科医院
180（包括其他科室）
9（包括其他科室）
150+
温州医科大学附属眼视光医院（浙江省眼科医院）
85.2 6 179
天津市眼科医院 100+ 3（2011） 70+
浙江大学医学院附属第二医院
513（包括其他科室）
14+（包括其他科室）
北京大学人民医院 13.87 0.5 69
北京协和医院 12 0.8+ 52
山东省眼科研究所（青岛眼科医院）
20+ 2+ 300
上海市第一人民医院 47 1.5
前10大公立医院基本情况
其它
离退休专家
眼底病
白内障
角膜病
视光
屈光手术
青光眼
注：离退休专家主要诊治复杂眼科疾病
中山眼科中心125名眼科专家构成
公立医院在结膜病、黄斑病、角膜病等复杂眼科疾病均有丰富的专家资源储备；民营医院屈光、视光、白内障是最主要的医院科室
民营眼科医院主要针对当地普通眼科疾病的治疗，外地就诊病人比例相对较低，北京大学人民医院外地就诊病人比例达55%，上海市第一人民医院60%的病人为转诊病人
来源：医院官网，卫生年鉴，弘则研究整理
民营眼科医院均在2000年左右成立，民营眼科的蓬勃发展带动眼科门诊及眼科医务人员数量的快速上升
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新视界眼科 普瑞眼科 华夏眼科 爱尔眼科
成立时间 2004 2005 1997 2003
首家医院成立地点 上海 兰州 厦门 长沙
门店分布 上海、江西、郑州、呼和浩特等9个城市
北京、上海、合肥、郑州、成都等15个省会城市
以福建、浙江、江苏为主，覆盖40多个城市
以湖南、湖北为主，覆盖200多个城市
主要合作方 上海交通大学医学院附属仁济医疗集团
厦门大学附属厦门眼科中心
中南大学
国内主要民营眼科医院比较
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2003 2007 2014 2017
眼科门急诊总人次（万人）
门急诊量
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2006 2014
眼科人员构成（万人）
眼科卫生技术人员 眼科医师 眼科（五官科）护士 视光师
来源：公司官网，卫生年鉴，弘则研究整理
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华中及云贵川渝：普瑞眼科仅开拓省会城市市场，爱瑞阳光收入增长缓慢，民营眼科医院相对弱势，是理想的开店地区
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始建于2005年，在16个省会城市设立医院
2005年兰州普瑞眼科医院成立
2006年成都普瑞眼科医院成立
2007年郑州普瑞眼科医院成立
2008年昆明普瑞眼科医院成立
2009年乌鲁木齐普瑞眼科医院成立
2010年南昌普瑞眼科医院成立
2011年后武汉、重庆等各地普瑞眼科医院成立
始建于2005年，川渝陕地已有16家医院在省会及中心城市以外的地级市和区县开业经营
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2014 2015 2016 2017 2018H1
爱瑞阳光眼科收入（亿元）及净利率（%）
营业收入 净利率
医院名称 2015年营收（万元） 2015年净利润（万元）
万州爱瑞阳光眼科 6157.02 1860.36
开县爱瑞阳光眼科 1319.48 343.34
泸州爱瑞眼科 1091.42 154.35
遂宁爱瑞阳光眼科 1061.14 111.04
达州爱瑞眼科 666.43 -152.73 来源：公司官网，弘则研究整理
东三省：沈阳何氏眼科规模最大，吉林拥有多家华正眼科医院，沈阳爱尔深根多年，眼科市场尚未饱和
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始建于1995年，拥有17家眼科医院；60余家何氏眼科视光中心
属省基本医保异地就医即时结算定点医院
1999年成立辽宁省第一家眼组织库
2001年在沈阳成立第一支社区公益筛查医疗队
2008年成立中国第一家基层眼保健培训中心
2010年成为全国第一家民营眼科专科药物临床试验机构
2018年国开发与何氏眼科签署战略合作框架协议
何氏眼科沈阳医院38名医生构成
其它 视力相关
青光眼 白内障
小儿眼病 整形
东三省缺乏优质的公立医院资源，以何氏眼科、沈阳爱尔为代表的民营眼科医院快速发展。辽宁省多个地级城市已实现医保异地结算，体外地级市眼科医院可顺利为沈阳爱尔引流
辽宁、吉林、黑龙江三省高端屈光设备配臵数量较低，未来仍有较大提升空间。从专科特色看，何氏眼科主打糖尿病视网膜病变、干眼症、眼整形等多个领域，沈阳爱尔主打白内障、屈光手术、眼底疾病治疗
来源：公司官网，弘则研究整理
始建于2003年，在吉林省拥有12家医院，在辽宁省拥有2家医院，数十个眼视光中心及验光配镜中心
集团共拥有28名主治/副主治医生，2名验光师
医疗服务项目包括近视眼治疗、白内障、青光眼、眼底病等各类眼科疾病
珠三角：福建省是华夏眼科最强势区域，难以进入；广东省人均消费水平高，尚未出现地方大型民营眼科医院
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始建于1997年，在多个省市设有50余家门店
1997年新加坡全国眼科中心与厦门眼科中心签定近视临床基础研究等合作项目。
2000年厦门眼科中心、眼科研究所承担了厦门大学医学院《眼科学》教学任务。
2010年获批国家博士后科研工作站，控股上海和平眼科医院（省外第一家医院）
2015年建成亚洲 大的眼科中心
2017年中国眼科医师“明日之星”计划启动，面向全国培养300名眼科医师
华夏眼科中心89名医生构成
其它 小儿眼科
白内障 屈光及视光
眼整形
始建于2012年，在香港开设眼科中心，北京、深圳、昆明开设眼科医院
2012年香港眼科中心成立
2013年深圳眼科医院成立
2018年北京眼科医院成立
2019年昆明眼科医院成立 0
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2014 2015 2016 2017 2018
希玛眼科医院收入（亿元）及净利率（%）
营业收入 净利率
来源：公司官网，弘则研究整理
福建是华夏眼科医院的强势区域，过去五年华夏眼科医院数量快速扩张
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1
华夏眼科历年刷卡消费金额总计（亿元）
刷卡金额
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
华夏眼科医院数量
医院数量
注：华夏眼科医院数量按照医院成立时间计算，不按照收购时间计算；参考爱尔银联数据，刷卡金额放大3倍左右比较接近真实营收水平
福建是华夏眼科医院最强势的区域，核心门店厦门眼科中心2018年白内障报送量13570例，全国排名12名；
华夏眼科医院在一线城市仅覆盖北京、上海、成都、福州等9个省会城市，其余均为地级城市；
华夏眼科医院2015年后医院数量及刷卡金额数据均出现快速增长
来源：华夏眼科官网，弘则研究整理
华夏眼科医院分布情况
华东：强势公立医院聚集，温州眼视光中心多地开设分院，拥有良好的教育资源，民营眼科医院发展缓慢
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学制 类别 省内招生人数 省外招生人数
8年 本科 18 28
5年 本科 30 59
3年 专科 60 -
温州医科大学眼视光专业2019年招生计划
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100 温州眼视光中心医生构成
医生数量
浙江省人口5657万人，浙江省2019年高考人数31万人；温州眼视光中心2018年手术量6万余例，门诊量85.2万人次
江苏省东部战区总医院眼科成立于1933年，是全国
最早从事眼科临床治疗的医院之一。浙江、江苏公立医院资源丰富，公立医院为当地培养大批量眼科人才，是民营眼科医院相对薄弱的地区。
温州医科大学眼视光医院集团11家医院分布情况
来源：医院官网，弘则研究整理
北上广深核心城市：高端私立医院，优势公立医院云集，竞争激烈
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始建于1993年，目前仅在北上广深及杭州设有诊所，全球共25家连锁
2013年上海诊所成立
2015年北京诊所成立、深圳诊所成立
2016年广州诊所成立
2019年杭州诊所成立
2018年国开发与何氏眼科签署战略合作框架协议
项目名称 收费 术前检查费用
单焦点人工晶体臵换术 48000元起
2000元起
ICL-有晶体眼人工晶体植入术
53000元起
三焦点晶体臵换术矫正老花眼
70000元起
全飞秒激光近视 / ReLEx smile
19800元起
飞秒激光近视眼手术LASIK
17500元起
手术单价
德视佳12名医生构成
外籍医生 中国医生
北上广深一线城市医疗资源丰富，人均消费水平高，是高端私立医院最为密集的区域。国内民营医院在一线城市既要直面公立医院带来的挑战，也要与海外高端连锁企业形成差异化的定价策略
德视佳眼科进入国内时间较晚，白内障手术定价远高于爱尔眼科，通过多个外籍医生吸引高端用户
来源：公司官网，弘则研究整理
新视界眼科2018年被光正集团收购，开始设立并购基金，是上海市发展最好的民营眼科医院
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2016 2017 2018
新视界眼科历年营收（亿元）
营收
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2016 2017 2018
新视界眼科历年净利率（%）
净利率
上海新视界眼科医院分布
新视界眼科约70%的营收来自上海新视界眼科医院及上海新视界中兴眼科医院。上海新视界中兴眼科医院2018年白内障手术报送量11338例，上海新视界眼科医院报送量10819例，全国排名分别为16、19名
新视界眼科过去几年分别在无锡、青岛、济南、郑州、江西、重庆、成都和呼和浩特成立眼科医院。母公司光正集团在2018年设立产业并购基金，专注眼科医疗服务领域
根据收购协议，2018、2019、2020年新视界眼科承诺扣非归母净利润分别不低于11500万元、13225万元、15209万元
2018年，新视界共开展屈光手术24092台，其中EVO-ICL手术达4000台
来源：光正集团财报，弘则研究整理
参考两湖地区目前经营状况，不考虑视光门诊发展情况，广东、山东、河南、四川是理想的开店区域
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省份/
直辖市
2017年总人口（万人）
2017年城镇化率
2017年城镇居民人均医疗支出（元）
当地主要竞争对手
竞争对手对门店收入影响系数
参考两湖地区理论门店收入（亿元）
省份/直辖市
2017年总人口（万人）
2017年城镇化率（%）
2017年城镇居民人均医疗支出（元）
当地主要竞争对手
竞争对手对门店收入影响系数
参考两湖地区理论门店收入（亿元）
广东 11169 69.85 28613 中山眼科中心 0.5 20 重庆 3075 64.08 21031 无 1 7
山东 10006 60.58 21495 青岛眼科医院 0.7 16 天津 1557 82.93 28345 天津市眼科医院 0.3 7
河南 9559 50.16 18088 无 1 16 内蒙古 2529 62.02 22744 无 1 7
四川 8302 50.79 20660 无 1 16 浙江 5657 68 30068 温州眼视光中心集团
0.3 6
湖南 6860 54.62 21420 无 1 14 云南 4801 46.69 18622 无 1 6
湖北 5902 59.3 20040 无 1 13 黑龙江 3789 59.4 18145 无 1 6
江苏 8029 68.76 26433 南京市各大公立医院
0.5 13 吉林 2717 56.65 19166 无 1 6
安徽 6255 53.49 19606 无 1 12 上海 2418 87.7 39857
复旦大学附属耳鼻喉医院、新视界眼科
0.3 5
辽宁 4369 67.49 24996 何氏眼科 0.7 8 山西 3702 57.34 16993 无 1 5
陕西 3835 56.79 19369 无 1 8 北京 2171 86.5 38256
同仁医院、北京协和医院、北京大学人民医院
0.3 4
贵州 3580 46.02 19202 无 1 8 福建 3911 64.8 25006 华夏眼科 0.3 3
河北 7520 55.01 19106 部分受北京公立医院影像
0.5 7 广西 4885 49.21 17268 无 1 2
江西 4622 54.6 17696 无 1 7
注：2019年爱尔华中地区收入27亿元，成熟门店仍有15~20%收入增速，假设收入主要来自两湖地区，平均单个成熟省份收入13.5亿元 来源：公开信息，弘则研究整理
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03 视光、屈光、白内障是民营眼科最主要收入来源，视光业务是未来的重中之重
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屈光手术患者构成
20岁以下
20岁以上
近视手术需求稳定：青少年近视率接近80%，18-20岁是最主要的屈光手术年龄区间
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小学1年级 小学2年级 小学3年级 小学4年级 小学5年级
国内青少年近视发病率（%）
近视发病率 高度近视发病率
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小学近视 小学高度近视 初中近视 高中高度近视
国内青少年近视患病率（%）
入学 毕业
来源：Incidence of and Factors Associated With Myopia and High Myopia in Chinese Children，乐山医院2017-2018年528例屈光手术分析，弘则研究整理
国内青少年初中毕业后，近视患病率已接近80%，因此每年18岁新增近视数量约为1280万人，以1.5万元客单价计算，对应1900亿市场规模
根据乐山医院2017-2018年屈光手术分析，接近60%
的患者年龄超过20岁，2013年高端屈光手术设备的普及，带动部分存量患者消化
2013年SMILE手术在国内普及，技术持续升级带来客单价提升
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分类 PRK LASIK SMILE ICL
视力问题
近视 √ √ √ √
远视 √ √ √
散光 √ √ √ √
老花 √ √
个性化治疗 角膜地形图 √ √
优势
干眼症发生率低 √ √
不需要制作角膜瓣 √ √ √
可逆性 √
矫正度数 100-600度 200-2000度 100-1000度 300-2000度
术后用药时间 3~6个月 1~3周 2周左右 1~4周
摘眼罩时间 48小时 24小时 不需要眼罩 不需要眼罩
雾状混浊发生率 较高 低 低 低
手术费用万元/人 6000-8000（双眼） 12000-15000（双眼） 20000（双眼） 20000-30000（单眼）
来源：公开信息，弘则研究整理
爱尔眼科在全飞秒、ICL高端屈光手术设备投放和医生储备量接近全国总量的20%
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2016年2月134家蔡司全飞秒技术中心分布情况
公立医院 爱尔
其它 阿玛施
华夏 普瑞
新视界 超聚
德视佳 华正
何氏 希玛
艾格 泽明
2018年2月275家蔡司全飞秒技术中心分布情况
公立医院 爱尔
其它 阿玛施
华夏 普瑞
新视界 超聚
德视佳 华正
何氏 希玛
艾格 泽明
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2019年5月ICL认证医生数量及单个医生覆盖城镇居民数量
其它 爱尔 单个医生覆盖城镇居民数量
来源：蔡司官网、ICL官网，弘则研究整理
国内眼科医生数量仅3万人，成熟的人才培养体系是保证医院快速扩张期，抢占市场份额的重要方法
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开展准分子手术基本要求：
1. 二级甲等以上医院或上级卫生部门批准的其它眼科医疗机构。
2. 具备准分子激光专用手术室（洁净程度、温湿度符合要求）
3. 具有3年以上眼科临床经验
民营眼科医院眼科医生培训体系
爱尔眼科 新视界眼科 华夏眼科
合作院校 中南大学 南昌大学、同济大学
厦门眼科中心
培养方案 临床医学博士 教学基地 住院医师规范化培训
招生人数 30名硕士+
10名博士 无 20
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
0
1000
2000
3000
4000
2009 2018
眼科医生数量
爱尔 全国（右轴）
眼科培训机构基本要求：
1. 三级甲等医院，年完成例数不少于500例，眼科床位不少于60张
来源：公开信息，弘则研究整理
爱尔眼科学院已累计培养博士生53人，硕士生165
人；已毕业博士10人，硕士67人。
2012年美国在职眼科医生数量（右轴）
注：美国2012年人口3.2亿人，英国人口6500万人，人均眼科医生数量约为中国的两倍
2012年英国在职眼科医生数量（左轴）
我国现有65岁以上老人1.8亿人，白内障患病率约为60%，参考上海市复明手术率，全国平均水平仍有两倍提升空间
26
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000各省市每百万人口白内障复明手术率
2015 2016 2017
0
500
1000
1500
2000
2500
2015 2016 2017
全国每百万人口白内障复明手术率
CSR率
年龄（岁） 样本例数 患病率 手术覆盖率
65~69 1779 24.45 59.31
70~74 988 56.78 62.57
75~79 231 87.01 62.19
≥80 52 90.38 65.96
2015年上海奉贤3050名65岁老人白内障筛查结果
来源：上海市奉贤区奉城医院眼科，弘则研究整理
2017年全国白内障手术量约为309万例，参考上海市每百万人口白内障手术4822人（发达国家手术率约为上海的两倍），上海市人口2418万人，全国白内障手术例数理论上可达到2792万例，人均治疗费用按7000元计（包含医保报销2000元），总共1950亿市场规模,，目前渗透率仅11%。
注：此处暂不考虑政府及民间机构公益项目
眼科住院患者消费水平集中在4000和10000元左右，白内障是眼科医院住院部门最主要的收入来源
27
疾病类型 例数 平均住院天数（天） 平均花费（元） 职业（前三位）
白内障 973 4.53 8723.03 离休、农民、无业
视网膜病 459 7.65 11266.52 农民、无业、离休
眼外伤 449 7.47 10327.11 农民、学生、学龄前儿童
硅油眼 207 6.28 8997.78 农民、无业、离休
翼状胬肉 191 3.44 3268.36 农民、无业、离休
青光眼 174 9.83 10654.96 农民、无业、离休
斜视 123 3.80 4132.94 学生、无业、学龄前儿童
泪囊病 120 5.92 5545.18 农民、无业、离休
眼睑病 109 5.38 4820.12 学生、学龄前儿童、农民
玻璃体病 85 8.53 12687.25 农民、无业、离休
2014-2016年兰州大学第一医院3277例眼科住院患者分析
2015年北京某大型综合医院眼科36828名住院患者来源
北京 河北 内蒙古
山东 山西 河南
黑龙江 辽宁 安徽
其它
2015年北京某大型综合医院眼科36828名住院患者构成
白内障与晶状体疾病
视网膜与眼底疾病
青光眼与高眼压症
眼睑及眼部肿物
斜视与眼肌疾病
角结膜疾病
眼内肿瘤
眼部整形
眼部外伤
其它
来源：公开信息，弘则研究整理 注：目前大部分白内障不需要住院治疗，此处仅用于参考其它非常见眼科疾病流行病学
民营医院在部分省市白内障手术量已做到全省第一
28
省份 2017年 2013年
机构名称 上报病例数 机构名称 上报病例数
北京市 首都医科大学附属北京同仁医院 20349 首都医科大学附属北京同仁医院
19120
天津市 天津市眼科医院 15232 天津市眼科医院 8889
河北省 石家庄爱尔眼科医院 14188 邯郸市眼科医院（邯郸市第三医院） 3024
山西省 山西省眼科医院 12350 山西省眼科医院 9397
内蒙古自治区 内蒙古自治区红十字会呼和浩特朝聚眼科医院 5091 内蒙古自治区红十字会包头朝聚眼科医院 1856
辽宁省 何氏眼科 9876 沈阳爱尔眼视光医院 6667
吉林省 吉林大学第二医院 5330 长春爱尔眼科医院 2256
黑龙江 哈尔滨医科大学附属第一医院眼科医院 7780 哈医大一院眼科医院 4538
上海市 上海新视界中兴眼科医院 21494 上海新视界眼科医院 7966
江苏省 江苏省人民医院眼科 5284 徐州市第一人民医院、徐州市眼病防治研究所 2662
浙江省 温州医科大学附属眼视光医院 17205 温州医学院附属眼视光医院 12268
安徽省 宣城市眼科医院 4030 宣城市眼科医院 1517
福建省 福州东南眼科医院 13408 厦门眼科中心 9519
江西省 南昌普瑞眼科医院 4514 江西新视界眼科医院 3575
山东省 济南市明水眼科医院 16398 济南市明水眼科医院 5480
河南省 郑州市第二人民医院 5914 郑州市第二人民医院 4013
湖北省 武汉爱尔眼科医院 8084 武汉爱尔眼科医院 8320
湖南省 衡阳爱尔眼科医院 6013 长沙爱尔眼科医院 4204
广东省 中山大学中山眼科中心 24315 中山大学中山眼科中心 19462
广西壮族自治区 南宁爱尔眼科医院 5891 广西柳州市红十字会医院 2856
海南省 中山大学中山眼科中心海南眼科医院（海南省眼科医院） 4723 海南眼科医院 4110
重庆市 重庆爱尔眼科医院 8556 重庆爱尔眼科医院 3700
四川省 绵阳万江眼科医院 8569 绵阳万江眼科医院 5478
贵州省 铜仁仁爱眼科医院 9038 贵阳阳明眼科医院 2564
云南省 昆明华山眼科医院 6692 云南省第二人民医院 4252
西藏自治区 西藏自治区藏医院 3373 西藏自治区藏医院 1746
陕西省 西安市第四医院 11210 西安市第四医院 7957
甘肃省 甘肃省康复中心医院 4127 兰州普瑞眼科医院 1986
青海省 西宁爱尔眼科医院 1823 乐都县人民医院 1429
宁夏回族自治区 银川爱尔眼科医院 1864 宁夏回族自治区人民医院 1104
新疆维吾尔自治区（含新疆兵团）
解放军第474医院 4257 伊犁州中医院 1087
各省市白内障手术报送例数最多的医院
来源：中国防盲治盲网，弘则研究整理
镇保转城保、镇保员工可直接在一级医保单位就诊，政策推动上海市白内障手术复明率显著提升
29
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
2013 2014 2015
上海市白内障手术构成（按医院性质分）
公立 非公立
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
2013 2014 2015
上海市非公立医院白内障手术构成（按居民居住区
域分）
城区 近郊 远郊
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2013 2014 2015
上海市开展白内障手术医院数量
公立 非公立
上海市CSR白内障复明率在2012年即达到2313
（接近2017年全国平均水平）
上海市9家公立医院中，有8家开设在城区，均为一级医保报销医院（报销比例比三甲医院高）
2012年上海颁布小城镇社会保险转为参加城镇职
工基本医疗保险政策，郊区居民报销比例提升；城镇保险员工可直接在一级医保单位就诊。郊区居民大规模进入城区接受白内障复明手术
来源：中国眼科杂志，弘则研究整理
白内障手术费用占比最高的是晶体费用，客单价仍有很大的提升空间；选择普通晶体，城镇医保可报销接近70%的费用
30
2016年广西三甲综合医院559例白内障治疗费用明细
耗材费
手术治疗费
非手术治疗费
诊断费
药品费用
综合医疗服务费
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
城镇职工医保 城镇居民医保 新农合
2016年广西三甲综合医院559例白内障手术平均费用
（元/人）
报销费用 自付费用
晶体类型 晶体价格（元/人） 优缺点
蔡司三焦点晶体 31000 中距离视力改善效果好
ZXR00新无极变焦 23000 远视、近视、中视都有比较好的效果
ART多功能晶体 21000 多焦点+散光同时矫正
区域折射多焦晶体 15600 单焦点晶体只能看远视，多焦点可同时看近视和远视 多焦点或可调节晶体 12300
散光晶体 11000 能够矫正一定程度的散光
1.6毫米微切口晶体 9200 伤口小
非球面折叠晶体 6600 非球面聚焦效果更好
球面折叠晶体 5300
不同品牌白内障手术用晶体价格及优缺点比较
“十三五”全国眼健康规划（2016—2020年）县级综合医院普遍开展眼科医疗服务，90%以上的县有医疗机构能够独立开展白内障复明手术
国家鼓励城市三级医院眼科、眼科医院与县级综合医院眼科、基层医疗卫生机构建立协作体，促进白内障手术在技术落后地区的顺利开展
5000元左右的人工晶体植入后患者必须佩戴老花镜矫
正视力，多焦点人工晶体可同时矫正远视和近视，极大提升了患者的佩戴体验感，是未来重要的产品升级方向。 来源：广西医院临床数据，公开资料，弘则研究整理
我国眼镜行业规模超过700亿元，行业高度分散，专业化视光服务是未来眼镜店提供差异化服务的主要途径
31
2015年674亿眼镜零售市场构成
镜架 镜片
太阳镜 隐形眼镜
护理液 老花镜
企业名称 门店数量 成立时间 近期变化
宝岛眼镜 1200+ 1979
2018年开始向眼视光健康服务转型，引进依视路综合检眼仪，与Airdoc、春雨医生、三生制药集团、益丰大药房形成五方联盟，共同打造AI筛查、线上健康咨询、健康保健的眼健康链条；2019年3月，与人民网、Airdoc推出针对青少年儿童的360度近视防控方案，整合专业筛查、AI预测、定期复查、AI行为干预、专业产品矫正、电子档案管理等全流程服务
博士眼镜 300+ 1993 2019年与罗湖医院集团联合建设的儿童青少年近视防控基地
亮视点 200+ 2006 2014年10月，LensCrafters亮视点宣布全国首家视光中心正式亮相北京
国内大型连锁眼镜店近期变化
国内眼镜行业高度分散，为形成差异化竞争，大型连锁眼镜店开始推出各类专业视光服务
传统配镜服务仍然是支撑眼镜行业发展的最重要组成部分，通过潮牌、太阳镜丰富门店产品并不能有效提高眼镜单店营收增长
根据博士眼镜财报信息，单个门店营收总额介于100~200万元之间
来源：Eyewear in China，公司官网，弘则研究整理
视光专业高等院校，生产厂家培训学校，眼镜店入职培训，多方面弥补视光人才缺口
32
0
10
20
30
2015 2017 2019
开设视光专业高校数量
五年制视光专业 四年制视光专业
成立于1997年，由天津医科大
学眼视光学院、眼科医院创办的公益性教育机构，累计培养专业人才三万余名，累计招收自考本科学生1000余人
报考条件：
初级：初中以上学历
中级：具有初级证书，从事本职业工作1年以上；从事本职业工作6年以上（配眼镜要求）
高级：取得中级证书5年以上，从事本职业工作5年以上；视光专业毕业，取得中级证书2年以上，从事工作2年以上
二级技师：取得高级证书4年以上，从事本职业工作4年以上；取得高级证书5年以上；
视光专业毕业，取得高级证书2年以上
一级高级技师：取得技师证书4年以上，从事本职业工作4年以上
培训时间：初、中级26天，高级7天，技师、高级技师各8天，另开设28课时零基础角膜塑形镜培训班
成立于2006年，北京及上海强生视光学苑为厂家培养专业隐形眼镜验配人员,为13000余人提供继续教育
豪雅学院：培养专业验配人才，推出儿童/渐进验配师认证项目
镜片厂商积极培养视光人才
美国每一万人平均配备视光师1.23人，国内视光人才远不能满足行业需求
国内眼镜连锁企业的老员工平均每年参与4场培训，新入职员工平均培训时间为3个月；大部分企 业都要求员工在入职一年之内考取中级眼镜验配员、定配工职业资格证书
校企合作成为常态，天津医科大学继续教育学院和宝岛眼镜联合 申请并开设全国第一个视光专业高等自学考试
IACLE（国际隐形眼镜教育者学会）远程教育、视库在线 教育平台、蔡司 E-Leaning 等网络教学平台快速崛起。
来源：公开信息，弘则研究整理
国内接近10%的眼科医生由爱尔眼科医院培养，与发达国家相比，视光师尚有超过10万缺口，是下一个公司重点培养的人才领域
33
2018年全国眼科医生构成
其它
爱尔眼科
中南大学与爱尔眼科医院集团于2013年共同成立中南大学爱尔眼科学院，实行双方授权理事会管理下的院长负责制，每年计划招收30名硕士生和10名博士生。联合培养的眼科专业学生可直接在爱尔眼科医院实习和工作。
湖北科技学院与爱尔眼科医院集团于2014年合作成立湖北科技学院爱尔眼视光学院（隶属湖北科技学院五官医学院），实行董事会下的院长负责制。培养80%的本科综合应用型人才，定向推荐20%的优秀本科生攻读硕士研究生学位。
2014年全国眼科医生构成
眼科医师
眼科（五官科）护士
视光师
0
10
20
30
40
50
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
爱尔眼科视光门诊数量
数量
来源：公司官网，弘则研究整理
国家 视光师人数（每1万人）
美国 1.14
法国 5.34
瑞士 3.25
比利时 3.10
中国 小于0.1
角膜塑形镜单价高，能够明显减缓近视的发展，但需要严格的配臵资质，眼科医院较普通眼镜店具有明显的优势
34
角膜塑形镜验配机构必须满足以下条件： 1.拥有中级职称以上的眼科医师或视光师 2.具有《医疗机构执业许可证》，《三类医疗器械经营许可证》的二级及以上医疗机构
爱尔眼科作为民营眼科医院在眼科医生及视光师资源方面存在天然优势。与多个角膜塑形镜品牌合作，全面满足各类消费者需求。爱尔眼科定期前往小学协助筛查视力，树立良好的品牌形象，为医院及诊所视光业务引流。
品牌 名称
产地 眼镜度数 类型 眼镜单价 （元/副）
亨泰 台湾
400 标准片 5800
400 电浆处理
片 7200
400 散光 8000
阿尔法 日本 100~400 标准片 9800
100~400 散光 11400
欧几
里德 美国
500 标准片 8800
500 散光 9800
露晰得 韩国 500 标准片 8800
500 散光 9800
Dreamlite 荷兰 400 标准片 8600
150 散光 9800
CRT 美国 400 标准片 9900
150 散光 11900
佩戴时间 角膜塑形镜 框架眼镜
配镜前 3.11±1.24 3.13±1.22
配镜1年 3.10±1.11 3.18±1.12
配镜3年 3.11±1.14 3.29±1.21
配镜5年 3.12±1.15 3.44±1.14
爱尔眼科不同角膜塑形镜片单价 角膜塑形镜屈光度变化情况
来源：公司官网，弘则研究整理
弘则弥道（上海）投资咨询有限公司
04
引入合伙人制度，选址公立医院薄弱区域，强调地区联系，是民营眼科医院快速扩张的重要途径
合伙人制度深度绑定核心技术人员、管理人员与集团公司利益，减轻新设医院资金压力
36
拥有丰富眼科临床经验的个人，具有丰富的眼科医院经营管理的个人，通过合伙人制度与集团利益深度绑定 通过体外并购基金、个人共同出资，减轻集团设立新医院的资金压力 普通合伙人对合伙企业不收取管理费，提高合伙人工作积极性
郑州爱尔眼科（6000万出资额）
爱尔眼科集团（41%） 郑州视线医院管理合伙（30%） 湖南亮视交银眼科医疗合伙（29%）
郭海科（70%），许昌爱尔眼科董事 张英朗（30%），郑州奥弗克眼科执
行董事兼总经理 各类投资机构及个人
爱尔眼科集团以体内设立医院方式出资
福州爱尔眼科（5000万出资额）
湖南亮视长银医疗产业投资基金（70%） 福州新视线健康管理合伙（30%）
戴磊（40%） 高朋芬（30%） 陈燕（30%）
爱尔眼科集团体外门店出资方式 吸引核心骨干人员
鼓励有经验的管理层支持新店发展
来源：天眼查，弘则研究整理
立足中心城市，深根地级城市，强调地区联系，打开基层市场
37
遍及26个省会/直辖市
覆盖接近200个地级城市
开始进军县级城市，开拓基层市场
10大 核心门店
提供稳定收入
围绕成熟老店，大力发展视光诊所，提高视光服务渗透率
汇集当地优势医疗资源，树立地区品牌影响力
知名专家坐诊
缺乏权威眼科医疗服务机构，门店成熟周期较短
与当地政府建立良好合作关系，向上级医院导流
湖南湖北公立医院眼科均不属于强势科室，眼科医疗服务薄弱；中南大学眼科学科并未处于第一梯队，促使合作办学成为可能
38
医院名称 副高及以上专家 眼科医生数量 医院门急诊总量（万人） 眼科门急诊量（万人） 眼科手术台数（台） 重点科室
中南大学湘雅二医院 716 43 356 13.8
8000（其中视网膜玻璃体年手术量4000台）
精神病学科、代谢内分泌科、心血管外科、皮肤性病科、老年病科
中南大学湘雅医学院 718 15 300+ 10 7000 心血管病学、呼吸病学、消化病学、血液病、肾脏病
湖南强势公立医院眼科概况
中南大学爱尔眼科学院建立于2011年底，自2012年至2017年共培养博士生53人，硕士生165人；已毕业博士10人，硕士67人。面向全国招生（可返回生源地爱尔眼科医院工作），就读期间可前往爱尔眼科医院临床实践。
排名 眼视光专业大学名称 眼科学大学排名 临床医学大学排名
1 温州医科大学 中山大学 上海交通大学
2 天津医科大学 复旦大学 浙江大学
3 山西医科大学 首都医科大学 北京协和医学院
4 山东中医药大学 北京大学 复旦大学
5 南京医科大学 天津医科大学 北京大学
6 潍坊医学院 浙江大学 首都医科大学
7 川北医学院 温州医学院 华中科技大学
8 滨州医学院 华中科技大学 中南大学
全国眼科/临床医学专业学校排名 全国各省市高考报名人数
排名 省/市 2018年高考报名人数（万人）
1 河南 98.38
2 广东 75.8
3 四川 62.0
4 山东 59.2
5 安徽 49.9
6 河北 48.64
7 湖南 45.18
8 贵州 44
9 广西 40
10 江西 38
湖南省学龄人口众多，潜在医疗服务需求旺盛，整体经济水平处于全国中等水平，公立医院眼科均不是强势科室，医生人数和就诊人数较少，为民营眼科医院发展营造良好条件。
来源：医院官网，弘则研究整理
核心门店是公司门店扩张的收入基础，强调各连锁门店间的地域联系
39
开店策略 代表民营医院 发展情况 特点
仅在省会城市开大型门店 普瑞眼科 自2005年以来仅成立15家门店 前期投入成本较高，单店成熟周期较长，开店速度较慢，区域间联系薄弱
以一个医院为中心，重点发展诊所业务
希玛眼科 深圳、香港开设中心医院，在周边开设多个诊所
诊所毛利率高，但整体收入规模不高，新开设中心医院投入成本高，利润水平波动性大
区域性龙头，全面发挥公立医院职能
何氏眼科 深耕东三省市场，在公立医院相对薄弱区域全面发展各个科室
大部分民营眼科医院强调白内障及近视屈光类眼科服务，何氏眼科项目综合性更高
重视县域市场 重庆爱瑞阳光 拥有16家门店，集团收入体量1亿元左右
单店产出过低，缺乏中心医院作为支撑
专注高端市场 德视佳眼科 在北上广深及杭州拥有5家诊所，专注高端白内障及近视准分子手术业务
检查费用及手术费用高于行业平均水平，采用外籍专家吸引高端消费人群，受众面较窄
开设二线城市门店的同时，在周边三线城市开设门店
爱尔眼科 在全国拥有超过200家门店，湖南湖北是公司最为强势的区域
长沙、成都、武汉三地强势医院作为收入支撑，利用当地影响力及医生多点执业政策，快速下沉周边地级城市
国内代表性民营眼科医院发展路径
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
2017年各省市眼科门诊量
门诊量 人均门诊次数 来源：卫生统计年鉴，弘则研究整理
2017年眼科门诊量分布情况
眼科专科医院 综合医院
我国眼科市场约1000亿元，眼科专科医院门诊量占比约23%，爱尔眼科在眼科专科医院收入占比超过三分之一
40
210亿元收入，173万住院，153万手术量，2635万年门诊量
355万住院人数，8605
万年门诊量
1000亿眼科市场分布情况
近视手术 白内障 其它
白内障年手术量超过300万台，人均治疗费用以7000元计
每年近视手术量预计在100万台左右，人均治疗费用1万元以上
来源：卫生统计年鉴，弘则研究整理
上市公司并购医院数量占比逐年提升，体外医院及门诊快速发展，地市级城市是爱尔眼科医院分布最为广泛的地区
41
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018
爱尔眼科上市公司体内医院数量
新设立公司 并购公司
0
50
100
150
200
250
20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018
爱尔眼科体内外医院数量
体制内 体制外
体内医院等级构成
一级医院 二级医院
三级医院 四级医院
0
10
20
30
40
50
60
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
爱尔眼科门诊/诊所数量
数量 来源：公司官网，弘则研究整理 注：一级医院为公司核心医院，二级医院为省会城市医院，三级医院为地级市医院，四级医院为县级市医院
新开门店成本主要取决于全飞秒设备投放，医生资源可与中心医院共享，仅需配备一定数量的护士和药剂师
42
设备名称 单价（万元/台） 用途 配备台数
全飞秒 1200-1500 屈光手术 1
飞秒激光 400 屈光手术 1
激光断层扫描仪 85 特殊检查 1
全自动磨边机 22.5 制备镜片 1
全自动生化仪 15 生化检查 1
全自动验光组合 12.5 验光 4
蒸汽消毒锅 11.8 消毒 1
2009年成都爱尔部分配臵设备清单
希玛眼科医院人员构成（不含多点执业医生）
医生
麻醉师
护士
视光师及实习生
药剂师
多点执业政策使得地市级和县级医院能够共享中心城市眼科医生资源，在暑假旺季合理安排医生前往新建医院就诊，降低眼科医院人工成本，保证集团快速扩张
房屋租赁及设备投放是新建眼科医院最主要的两项成本支出，眼科设备以屈光手术设备成本最高，房屋租赁则取决于建筑面积及所处地段，各城市差异较大
来源：爱尔眼科官网，弘则研究整理
新开眼科医院前5年净利润水平较低，爱尔并购基金2014年成立，2019年后将有一大批适合并购门店进入上市公司体内
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-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
重庆爱尔眼科净利润（亿元）
净利润
医院名称 设立时间 收购时间
天津爱尔眼科 2004 2010
西安爱尔古城 2005 2011
成都康桥爱尔 2008 2012
爱尔眼科医院收购时间
0
0.1
0.2
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
株洲爱尔眼科净利润（亿元）
净利润
注：重庆爱尔2006年成立，株洲爱尔2004年成立
新开眼科医院在当地认知程度不高，需要大量的宣传推广工作建立品牌，经过5年的发展，利润水平进入到快速发展阶段
存在强势公立医院的区域，医院建设难度更高。爱尔眼科自2015年开始向县级城市下沉，当地医疗资源相对落后，民营眼科医院比较优势明显，门店成熟周期较省会城市更短。
民营医院在地县级城市可凭借先进的医疗设备实现较高的定价水平，因此地县级城市的净利率水平高于省会城市
来源：公司年报，弘则研究整理
屈光手术
白内障
验光师
其它医生
白内障及屈光手术是爱尔眼科最核心的两个业务部门，在各级医院均有布局
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强势地区老店衡阳爱尔18名医生构成
屈光手术
白内障
验光师
其它医生
非强势区域营口爱尔（新店）15名医生构成*
注：营口爱尔眼科医生由沈阳爱尔兼任
体外县级医院仙桃爱尔（新店）16名医生构成
屈光手术
白内障
验光师
其它医生
来源：爱尔眼科官网，弘则研究整理
屈光手术
白内障
验光师
其它医生
核心老店重庆爱尔52名医生构成
核心老店保持稳定增长，各类眼科疾病医生配备齐全
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
重庆爱尔眼科历年营收（亿元）及增速（%）
营收 增速
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
重庆爱尔眼科历年净利率（%）
净利率
重庆爱尔眼科（总院）占地面积2.1万平方米，拥有100余间检验室，20余间手术室，260张住院病床，员工350人。
重庆市人口3100万人，是我国人口最多的城市，总面积8.24万平方米，辖38个区县。重庆爱尔眼
科以江北区总院为中心，北碚区、永川区、铜梁区、万州区眼科医院分布在重庆市各地。
重庆爱尔眼科医院分布
来源：爱尔眼科官网，弘则研究整理
非强势区域省会城市净利水平仍有较大提升空间
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0.0
0.5
1.0
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2016 2017 2018
石家庄爱尔眼科历年营收（亿元）及增速（%）
营收
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2016 2017 2018
石家庄爱尔眼科历年净利率（%）
净利率
石家庄爱尔眼科医院分布
石家庄爱尔眼科占地面积7000平方米，拥有7间超洁净层流手术室，80余张病床。石家庄仅设有爱尔眼科医院一家。
石家庄常住人口1095万人，总面积1.45万平方公
里。保定、沧州、邯郸、衡水、承德等多个河北省地级城市均有爱尔眼科医院布局。
来源：爱尔眼科官网，弘则研究整理
强势区域地级市老店收入保持两位数增长，净利水平高于核心省会城市
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
衡阳爱尔眼科历年营收（亿元）及增速（%）
营收 增速
0%
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
衡阳爱尔眼科历年净利率（%）
净利率
衡阳爱尔眼科医院分布
衡阳爱尔眼科是爱尔眼科集团建设的第一家地级市医院，占地面积1.2万平方米，拥有病房56
间，病床196张，医生18名。
衡阳市常住人口720万人，总面积1.53万平方公里，下辖5区5县。衡阳市共设有衡阳爱尔眼科医院、雁峰门诊部，及耒阳县爱尔眼科分院。
来源：爱尔眼科官网，弘则研究整理
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爱尔眼科设立多支并购基金，积极扩展海外市场
数据来源：公司官网，弘则研究整理
2003年 公司成立
• 2003：长沙爱尔眼科医院有限公司。
2009年 公司 上市
• 2009： 爱尔眼科在深圳证券交易所挂牌上市。
2011年 重视科研及人才培养
• 2011: 成立爱尔眼视光研究所。
• 2013： 与中南大学联合成立专业的眼科医学院——中南大学爱尔眼科学院。
• 2014： 与湖北科技大学联合成立爱尔眼视光学院.
2014年 成立并购
基金 • 2014： 成立前海东方、华泰瑞联、湖南爱尔中钰眼科医疗并购基金。
2015年 走向国际化
• 2015： 收购Asia Medicare Group，积极拓展香港市场。
• 2017： 收购AW Healthcare Management进入美国市场；收购巴伐利亚眼科进入欧洲市场。
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