`

갤럭시S5 관련업체들의 실적 반등은 기대되지만…

갤럭시S5의 스펙 공개, 출하대수에 대한 시장 기대치는 낮은 상황 2월 24일 삼성전자의 차기 flagship모델인 갤럭시S5의 스펙이 공개되었다. 지문인식, 완전방수, 심박센서 등이 채택되었지만 무선충전, 메탈케이스, 64-bit AP, OIS, 3GB DRAM, QHD 디스플레이 등은 장착되지 않아 하드웨어 스펙은 시장에서 예상했던 수준으로 판단된다. 4월 11일 출시 이후 2014년 갤럭시S5 출하대수에 대한 시장 컨센서스는 44백만대로 2013년 갤럭시S4와 유사한 수준이어서 갤럭시S5에 대한 시장 기대수준은 그리 높지 않다고 판단된다. 집중해야 할 주요 포인트 3월 IT 업종에서 집중해야 할 주요 포인트는 다음과 같다. 1) 2월까지 예상보다 높게 형성된 원/달러, 원/엔 환율의 방향, 2) 중국 춘절과 동계 올림픽 등의 성수기 이후 글로벌 TV 업체들의 패널 구매 동향, 3) 주요 메모리 업체들의 capa 증설과 전환 여부, 4) 갤럭시S5의 초도 출하대수 등이다. 3월 DRAM 가격하락은 소폭에 그치고 TV 패널 가격은 하락 폭 축소 전망 SK하이닉스의 중국 우시 capa 정상화에 따른 DRAM 공급 증가에도 불구하고 2월 DRAM 가격은 전월 대비 3.0% 하락에 그쳤다(4Gb DDR3 기준). 여전히 낮은 재고와 공급 증가 제약을 감안하면 3월에도 DRAM 가격은 4% MoM 하락에 그칠 전망이다. TV 패널의 경우 춘절 수요가 시장 예상치를 충족했고, 패널업체들의 재고 수준이 안정적으로 유지되고 있는 점을 감안하면 3월에는 다시 가격 하락폭이 줄어들 전망이다. 3월 실적 회복으로 갤럭시S5 부품업체들의 주가는 반등할 전망이지만… 3월에 갤럭시S5 부품업체들이 납품을 시작함에 따라 월 매출액이 1, 2월에 비해 큰 폭으로 증가할 전망이다. 이러한 실적 회복을 바탕으로 주가 역시 반등하겠지만 상승 폭은 제한적일 것으로 본다. 1) 초도 주문이 갤럭시S4에 비해 적을 전망이고, 2) 갤럭시S5의 연간 출하대수가 갤럭시S4 수준에 그칠 것으로 예상되며, 3) 삼성전자의 수익성 하락이 부품업체들에게는 단가인하 압력으로 작용할 것이기 때문이다. LED와 DRAM 업체에 집중된 전략을 여전히 권고 서울반도체와 SK하이닉스를 top picks로 여전히 유지한다. MOCVD 장비의 주문상황을 감안하면 LED 수급은 당분간 안정적일 전망인데, 세금 이슈와 비수기 현상으로 최근에 주춤하고 있는 서울반도체 주가는 2분기 사상 최대 실적이 가시화되는 시점부터 본격 상승할 전망이다. SK하이닉스의 1분기 영업이익은 비수기임에도 불구하고, 완만한 DRAM 가격 하락 및 중국 우시공장 생산 회복에 힘입어 31% QoQ 증가할 전망이다.

산업분석 In-depth / Tech

Tech Strategy

2014. 3. 6

이달의 추천 종목

종목 투자의견 목표주가

서울반도체(046890) 매수 60,000원

SK하이닉스(000660) 매수 46,000원

목차 I. 산업별 전망.....................................................................................1

1. 반도체(비중확대)

2. 전기전자/휴대폰/휴대폰부품(비중확대)

3. 디스플레이(중립)

II. 관심이슈 분석...............................................................................5

갤럭시S5 스펙 공개: 판매대수는 S4와 유사할 전망

Ⅲ. Global peer 분석.....................................................................7

Ⅳ. 주요지표......................................................................................10

이승혁 3276-4589 kevin.lee@truefriend.com 서원석 3276-6162 wonseo@truefriend.com 유종우, CFA 3276-6178 jongwoo.yoo@truefriend.com 박기흥 3276-4130 kiheung.park@truefriend.com

Tech Strategy

1

I. 산업별 전망

1. 반도체

2월 DRAM 가격은 비수기 및 SK하이닉스의 우시 공장 복구에도 불구하고 예상보다 안정적인 흐름을 보였다. DRAM eXchange에 의하면 2월 하반월 DRAM Contract 가격은 DDR3 4GB 모듈 $32(1월 하반월 $33, -3.0%), DDR3 4Gb 컴포넌트 $3.69(1월 하반월 $3.81, -3.1%)로 3% 하락에 그쳐 이전 전망인 5% 하락 대비 선방했다. PC업체 및 채널의 DRAM 재고가 여전히 낮기 때문이다. SK하이닉스가 많은 고객들과 1분기 가격을 확정해 놓은 점이 가격 안정에 도움을 주었다. 3월까지 비수기 영향과 SK하이닉스의 capa 정상화로 공급 부족이 해소되며 가격 조정이 예상되지만, 낮은 재고 수준 및 업체들의 공급 증가 제약을 감안하면 DRAM 가격 급락은 없을 전망이다. 3월 DRAM 가격은 2월 대비 4% 하락할 것으로 예상한다. DRAM 업체들의 원가 절감으로 이익률은 안정적일 전망이다. 4월부터는 가격 하락폭이 더욱 줄어들면서 2분기 중 가격 안정세를 예상한다. 갤럭시S5의 메인 메모리가 이전 갤럭시 노트3의 3GB보다 낮은 2GB에 그치면서 모바일 DRAM 수요에 대한 우려가 높아지고 있다. 모바일 기기 당 채용용량 증가율이 둔화되고 있는데, 하이엔드 프리미엄폰의 경우 3GB 전환이 예상보다 느리고, 애플 신제품도 메인 메모리 1GB를 유지할 가능성이 높다. 2014년에도 여전히 모바일향 DRAM 수요가 성장을 이끌 것이나 DRAM bit growth는 +56% YoY로 2013년 +77% YoY보다 둔화될 전망이다. 삼성전자 3D NAND인 V-NAND는 2분기 초 양산 예정으로 시작 일정이 다소 지연되고 초기 수율 문제는 있을 수 있지만, 품질 이슈는 없다. 데이터센터 등 서버향 SSD를 중심으로 판매 예정인데, 고객사의 품질 인증도 대부분 마무리되었다. 삼성전자는 24단 V-NAND 이후 32단 V-NAND도 하반기 중 조기 진행할 예정이다. 연말까지 Phase1 40kwpm 생산을 완료할 것으로 예상한다.

[그림 1] DRAM Contract 가격 및 Spot 가격 추이

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

70Premium(우)

Contract(좌)

Spot(좌)

(달러) (%)

주: DDR3 2Gb 1333MHz 가격 기준

자료: DRAMeXchange, 한국투자증권

2월 DRAM 가격 3% MoM

하락, 예상보다 선방:

낮은 재고 및 SK하이닉스

가격 확정 때문

3월 가격 4% 하락 이후

2분기 가격 안정세 전망

갤럭시 S5 2GB 채용에도

2014년 DRAM bit growth

56% YoY 전망

삼성전자의 V-NAND

2분기 초 양산 예정,

연말까지 40kwpm 전망

Tech Strategy

2

2. 전기전자/휴대폰/휴대폰 부품

국내 TV 업체들의 4분기 실적이 모두 호조를 나타냈다. 원화 강세와 이머징 통화의 약세에도 불구, 삼성전자와 LG전자 모두 출하대수 증가, 점유율 상승, 수익성 회복 등이 나타났는데 이는 미국 Black Friday 판매 호조, TV패널 가격 하락, 제품 믹스 우월성 등에 기인한 것으로 판단된다. TV 업체들의 실적 호조는 1Q14에도 이어질 전망이다. 즉, 1분기 글로벌 LCD TV 시장이 전년 4분기 대비 30% 감소하나 삼성전자와 LG전자 모두 시장 성장률을 상회해 점유율이 상승할 것으로 예상된다. 엔화 약세에도 불구하고 경쟁력 열위로 일본 업체들이 TV 시장에서 점차 철수하고 있기 때문이다. LED 부문에서는 대표적인 MOCVD 장비업체인 Aixtron과 Veeco의 4분기 수주잔량이 또다시 감소했다. MOCVD 장비의 발주와 입고에 6개월이 소요되는 점을 감안하면 당분간 LED 수급은 안정적일 전망이다. 최근 Displaysearch에서 글로벌 LED 공급과잉률이 올해 상반기에 완화될 것으로 예측한 것도 이를 뒷받침한다. Sanan 등 중국 LED칩 업체들이 MOCVD 장비를 대규모로 발주했지만 다른 Tier-1 LED 업체들은 수율 상승, 휘도 개선, 효율 향상 등을 통한 실질적인 케파 증설을 시도하고 있어 글로벌 LED 케파 증설은 제한적일 전망이다. 한편 LED칩의 주요 원재료인 사파이어 잉곳 가격도 작년 4분기부터 안정화되어 원가 측면에서 LED칩 업체들에게 우호적으로 작용하고 있다. 갤럭시S5의 출시일이 4월 11일로 예상보다 다소 앞당겨짐에 따라 1분기 스마트폰 출하대수가 예상을 상회할 전망이다. 하지만 애플과의 특허소송에 따른 추가 충당금 계상 여부가 1분기 삼성전자 휴대폰 부문의 영업이익에 변수로 작용하고 있다. LG전자 휴대폰 부문은 마케팅비용 감소(QoQ)에도 불구하고 출하대수 감소(QoQ)와 제품 믹스의 부진으로 1분기 영업적자가 4분기 대비 확대될 전망이다. 한편, 3월에 갤럭시S5 부품업체들이 납품을 시작함에 따라 월 매출액이 1, 2월에 비해 큰 폭으로 증가할 전망이다. 이러한 실적 회복을 바탕으로 주가 역시 반등하겠지만 상승 폭은 제한적일 것으로 본다. 1) 초도 주문이 갤럭시S4에 비해 적을 전망이고, 2) 갤럭시S5의 연간 출하대수가 갤럭시S4 수준에 그칠 것으로 예상되며, 3) 삼성전자의 수익성 하락이 부품업체들에게는 단가인하 압력으로 작용할 것이기 때문이다. 단, 갤럭시S5 서플라이체인 내에서는 방수 및 기어핏 관련 업체들의 주가 반등 폭이 타 부품업체 대비해서 상대적으로 높을 것으로 전망한다.

[그림 2] Aixtron과 Veeco의 분기별 수주잔량 추이

0

200

400

600

800

1000

1200

1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13

Aixtron Veeco

(백만달러)

자료: SA, 한국투자증권

국내 TV 업체들의 점유율은

계속 상승 전망

사파이어 잉곳 가격의 안정화

역시 LED 업체들에게는

긍정적 요인

갤럭시S5의 출시일이

앞당겨진 것은 삼성전자와

supply chain에 긍정적 뉴스

3월 갤럭시S5 부품납품

시작에도 불구, 부품업체들의

주가반등 폭은 제한적일 전망

Tech Strategy

3

3. 디스플레이

연말 LCD TV판매가 예상보다 양호하고 중국 TV업체들의 패널구매가 감소하면서 TV재고가 지속적으로 축소되고 있다. 지난 4분기 TV판매는 양호했는데, 특히 선진국 지역이 예상을 상회하면서 선진국 지역 점유율이 높은 삼성전자와 LG전자의 재고가 감소했다. LCD TV 판매는 북미 시장의 경우 2013년 1분기부터, 유럽 시장의 경우 2012년 3분기 이후 전년 동기 대비 감소세를 지속했는데 지난 4분기에 성장세로 전환됐다. 1개 분기의 성적으로 추세를 예상하기는 어렵지만 선진국 지역의 경기 회복이 TV수요에 일정 부분 긍정적인 영향을 준 것으로 판단된다. 1월 중국 상위 6개 업체의 TV패널 구매량이 전년 동월 대비 26% 감소했다. 2013년 7월 전년 대비 감소세로 전환된 이후 7개월 연속이다. 감소 폭도 2013년 3분기 21%, 4분기 18%, 1월 26%로 동 기간 중국 LCD TV 판매 감소폭 대비 훨씬 커 TV업체들의 재고가 빠른 속도로 줄어들고 있음을 확인할 수 있다. 중국 TV업체들의 재고 감소로 3월 이후 노동절을 대비한 패널구매 회복이 예상되는데 이는 2분기 패널수급 안정에 기여할 전망이다.

최근 LG디스플레이의 주가 하락 요인 중 하나는 아이패드용 패널 점유율 하락이다. LG디스플레이의 점유율 하락은 2013년 소극적으로 대응하던 삼성디스플레이가 실적 악화를 계기로 아이패드용 패널 시장에서도 점유율 경쟁에 나선 것이 원인으로 판단된다. 하지만, 삼성디스플레이의 아이패드용 출하량 증가는 생산능력을 추가로 확충하기 전에는 제한적일 수 밖에 없다. 따라서, 삼성디스플레이의 점유율 상승은 전체 아이패드용 패널시장이 감소하는 상반기에만 나타나고 하반기에는 다시 LG디스플레이의 출하량이 증가하면서 점유율을 회복할 것으로 예상한다.

[그림 3] 중국 TV업체들의 패널구매량 및 YoY 증가율 추이

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%패널구매량(좌)

YoY 증가율(우)

(천대)

주: 중국 TV업체는 Changhong, Haier, Hisense, Konka, Skyworth, TCL

자료: IHS Displaybank, 한국투자증권

TV재고 감소 지속

3월 이후 중국 TV업체들의

노동절 대비 패널구매 증가

예상

삼성디스플레이의 아이패드용

패널물량 증가는 제한적

Tech Strategy

4

[그림 4] 아이패드용 패널 업체별 시장점유율 추이

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14

AU Optronics Innolux Display

LG Display Samsung Display Corp.

Sharp

자료: IHS Displaybank, 한국투자증권

[그림 5] LCD TV업체별 재고 추이(산업전체, 중국 TV업체, 삼성전자+LG전자)

70%

80%

90%

100%

110%

120%

130%

4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13

TV산업 전체 중국 상위 6개 업체 삼성전자+LG전자

주: 중국 TV업체는 Changhong, Haier, Hisense, Konka, Skyworth, TCL

자료: Displaysearch, IHS Displaybank, 한국투자증권

Tech Strategy

5

II. 관심 이슈 분석

갤럭시S5 스펙 공개: 판매대수는 S4와 유사할 전망

2월 24일 삼성전자의 차기 주력모델인 갤럭시S5의 스펙이 공개되었다. 작년 S4 스펙이 3월 14일에 공개되었던 것을 감안하면 20일 정도 빠른 것인데, 갤럭시S4와 노트3의 판매부진으로 주력모델의 판매 사이클을 다소 앞당기는 전략에 따른 것으로 해석된다. 이번 갤럭시S5 스펙은 3가지가 주요 특징이다. 1) 갤럭시 기어2를 3종류(기어2, 기어2 네오, 기어핏)로 동시에 출시해 웨어러블 디바이스와의 연동을 강조했고, 2) 16MP, ISOCELL, Fast Auto Focus, HDR 등으로 카메라기능을 한층 강화했으며, 3) 지문인식/완전방수/심박센서 등이 채택되었지만 무선충전/메탈케이스/64-bit AP/OIS/3GB DRAM/QHD 디스플레이 등이 장착되지 않아 하드웨어 스펙은 시장에서 예상했던 수준이다. 갤럭시S5의 경우 갤럭시S4에 비해 메모리 반도체의 가격하락 효과가 추가적인 부품 장착 효과보다 커 이번 갤럭시S5의 BOM은 갤럭시S4를 약간 하회할 것으로 추정된다. 이에 따라 갤럭시S5의 출시가격은 S4와 유사한 수준으로 전망된다. 또한 1) 하드웨어 스펙이 예상 수준이었고, 2) 차이나모바일 내에서 삼성전자의 점유율이 하락할 전망이며, 3) 새로운 아이폰6가 4인치를 상회하는 디스플레이를 장착하는 점 등을 감안해 2014년 갤럭시S5 출하대수는 갤럭시S4와 유사한 44백만대로 예상된다. 다만 이전 모델과 달리 연말로 가면서 출하대수가 안정적으로 감소해 세트와 부품업체들에게는 재고조정 부담이 완화될 전망이다. 삼성전자는 올해 3분기까지 이전과 달리 갤럭시S5 위주에서 벗어나 여러 파생모델들을 통한 다원화된 판매 전략을 구사할 전망이다. 이에 따라 갤럭시S5에 장착되지 못했던 신규 기능 가운데 몇 개를 장착한 다양한 모델이 출시될 전망이며, 이에 따라 갤럭시S5보다 더욱 높은 스펙의 프리미엄급 모델이 2분기 내에 출시될 가능성이 높다고 판단된다.

<표 1> 갤럭시S4 및 갤럭시S5의 주요 스펙 비교

핵심 기능 갤럭시S4 갤럭시S5 비고

카메라 13MP(4128x3096 pixel)

Auto Focus, LED 플래시

16MP(4640x3480 pixel)

Auto Focus, LED 플래시

Fast Auto Focus: 0.3 초의 포커스 속도

HDR(Rich Tone): 촬영 후 결과물을 보정하는 기능

Selective Focus: DSLR 카메라에서 지원하는 아웃포커싱 기능

OIS X X

DRAM 2GB 동일

Display FHD AMOLED 동일

64-bit AP X X 2.1GHz Octa-core(3G 용): 삼성전자 AP 로 추정

2.5GHz Quad-core(4G 용): 퀄컴 원칩으로 추정

지문인식 X O 홈버튼에 Swipe 방식

무선충전 X X

메탈케이스 X X

방수 생활방수 O O 갤럭시 S4 대비 대폭 강화

완전방수 X O IP67 기준 방수/방진 기능

심박센서 X O 동일한 센서: 가속도계, 자이로미터, 나침반, 기압계, 온도, 습도

색상 3 가지(공개시) 4 가지(공개시) Cooper Gold 색상 추가

출시일 2013 년 4 월 26 일 2014 년 4 월 11 일

주: OIS는 손떨림보정기능, HDR은 High Dynamic Range

자료: GSM Arena, 한국투자증권

기존 주력모델의 판매 부진이

스펙 공개일을 앞당긴 요인

하드웨어 스펙은 시장에서

예상한 수준

갤럭시S5의 출시가격은 S4와

비슷할 전망. 출하대수 역시

S4와 유사할 것으로 예상

여러 파생모델들을 통한

다원화 판매 전략 구사 전망

Tech Strategy

6

<표 2> 월별 추천주 추이

2월 3월 선정요건 근거

최선호주 서울반도체 서울반도체 Earnings 높은 조명용 LED 비중, 2014 년 실적도 양호할 전망

SK 하이닉스 Industry DRAM 가격 안정 및 화재 복구에 따른 실적 개선

차선호주 SK 하이닉스

주: Top pick의 선정요건으로 우리는 valuation call, earnings call, turnaround call, industry call, 신규사업 call, event call로 분류

자료: 한국투자증권

<표 3> 주요 IT 대형 종목들의 분기별 영업이익 흐름 (단위: 십억원)

3Q13 4Q13 1Q14F 현재시점 1Q14 전망

삼성전자 10,164 8,311 8,101 충족

SK 하이닉스 1,164 785 1,031 충족

삼성테크윈 40 (4) 0.4 충족

LG 전자 161 208 193 충족

LG 디스플레이 389 257 96 충족

삼성전기 164 (36) 29 충족

삼성 SDI 29 (56) (2) 충족

제일모직 84 (9) 56 충족

LG 이노텍 56 29 27 상회

서울반도체 32 24 18 충족

자료: 각 사, 한국투자증권

<표 4> 주요 IT 대형주 월별 주가 수익률 (단위: %)

1 년 수익률 6 개월 수익률 3 개월 수익률 1 개월 수익률

KOSPI (2.3) 5.1 (3.2) 3.3

LG 이노텍 20.7 (0.7) 13.0 9.5

SK 하이닉스 46.2 39.9 9.3 5.3

삼성전자 (12.6) 3.1 (9.7) 5.1

삼성 SDI 7.6 (15.3) (13.8) 2.8

삼성전기 (29.0) (14.3) (17.2) 1.4

서울반도체 59.0 24.0 10.3 (0.1)

삼성테크윈 (19.2) (20.8) (7.4) (0.8)

LG 디스플레이 (20.3) (17.0) (1.2) (3.8)

LG 전자 (22.2) (15.3) (11.0) (8.0)

제일모직 (21.9) (19.7) (25.2) (8.3)

주: 3월 3일 종가 기준, 점선 이상은 1개월 수익률이 KOSPI를 outperform한 기업들

자료: Quantiwise, 한국투자증권

Tech Strategy

7

III. Global Peer 분석

<표 5> 반도체 업종 valuation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만 달러)

종목 매출액 영업이익 영업이익률

(%)

순이익 PER

(배)

PBR

(배)

EPS

BPS

EV/EBITDA

(배)

ROE

(%)

삼성전자 주가 (3/05, 원) 1,330,000 2012A 201,104 29,049 14.4 23,185 9.9 2.1 154,020 731,458 4.9 21.6

시가총액(십억원) 195,908 2013A 228,693 36,785 16.1 29,821 6.9 1.5 197,551 895,493 3.4 22.8

2014F 223,331 34,356 15.4 29,059 6.9 1.3 192,471 1,045,842 2.8 18.4

2015F 228,348 35,235 15.4 29,727 6.8 1.1 196,897 1,196,569 2.4 16.2

SK 하이닉스 주가 (3/05, 원) 39,450 2012A 10,162 (227) (2.2) (159) NM 1.8 (233) 14,032 7.6 (1.8)

시가총액(십억원) 28,017 2013A 14,165 3,380 23.9 2,872 9.1 2.0 4,045 18,399 4.3 25.2

2014F 15,388 4,576 29.7 3,753 7.5 1.7 5,284 23,683 3.2 25.1

2015F 16,045 4,739 29.5 3,865 7.2 1.4 5,442 29,025 2.8 20.6

마이크론 주가 (3/04, 달러) 25.1 2012A 8,234 (602) (7.3) (1,032) (24.1) 3.3 0.2 7.6 17.8 (12.8)

시가총액(백만 달러) 26,639 2013A 9,073 362 4.0 1,190 21.6 2.8 (1.0) 9.0 13.4 14.1

2014F 16,074 3,144 19.6 3,079 9.5 2.5 1.2 10.0 5.0 25.0

2015F 16,735 3,473 20.8 3,331 9.0 2.0 2.6 12.8 4.3 21.7

샌디스크 주가 (3/04, 달러) 76.3 2012A 5,053 696 13.8 417 44.3 2.5 4.1 30.1 11.8 5.8

시가총액(백만 달러) 17,197 2013A 6,170 1,645 26.7 1,043 17.2 2.5 1.7 30.9 6.2 14.7

2014F 6,663 1,848 27.7 1,287 13.5 2.3 4.4 33.3 7.3 15.8

2015F 7,133 1,927 27.0 1,334 12.9 2.1 5.7 36.4 7.0 15.2

Intel 주가 (3/04, 달러) 24.6 2012A 53,341 14,638 27.4 11,005 11.2 2.4 2.5 10.4 5.1 22.7

시가총액(백만 달러) 122,361 2013A 52,708 12,531 23.8 9,620 12.7 2.1 2.2 11.7 5.3 17.6

2014F 53,160 12,877 24.2 9,737 13.0 2.0 1.9 12.4 5.4 16.1

2015F 54,729 13,766 25.2 10,417 12.2 1.8 1.9 13.4 5.1 15.4

Qualcomm 주가 (3/04, 달러) 76.1 2012A 19,121 5,682 29.7 6,109 21.2 3.9 2.6 19.7 15.5 20.2

시가총액(백만 달러) 128,708 2013A 24,866 7,230 29.1 6,853 19.1 3.6 3.6 21.4 12.0 19.7

2014F 26,822 9,208 34.3 8,785 14.9 3.3 4.0 23.4 10.4 20.4

2015F 29,278 10,741 36.7 9,681 13.5 3.2 5.1 23.5 8.8 21.0

TSMC 주가 (3/04, 달러) 3.6 2012A 16,715 5,991 35.8 5,486 17.1 4.0 0.2 0.9 9.0 24.6

시가총액(백만 달러) 94,185 2013A 19,693 6,906 35.1 6,206 15.2 3.4 0.2 1.1 7.8 24.0

2014F 22,553 7,935 35.2 6,917 13.6 2.9 0.2 1.2 6.5 22.7

2015F 25,524 9,003 35.3 7,681 12.2 2.5 0.3 1.4 5.4 22.1

자료: 각사, 한국투자증권

Tech Strategy

8

<표 6> 휴대폰 업종 valuation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만 달러)

종목 매출액 영업이익 영업이익률

(%)

순이익 PER

(배)

PBR

(배)

EPS

BPS

EV/EBITDA

(배)

ROE

(%)

삼성전자 주가 (3/05, 원) 1,330,000 2012A 201,104 29,049 14.4 23,185 9.9 2.1 154,020 731,458 4.9 21.6

시가총액(십억원) 195,908 2013A 228,693 36,785 16.1 29,821 6.9 1.5 197,551 895,493 3.4 22.8

2014F 223,331 34,356 15.4 29,059 6.9 1.3 192,471 1,045,842 2.8 18.4

2015F 228,348 35,235 15.4 29,727 6.8 1.1 196,897 1,196,569 2.4 16.2

LG 전자 주가 (3/05, 원) 61,100 2012A 50,960 1,136 2.2 67 201.1 1.1 366 69,120 7.0 0.5

시가총액(십억원) 9,999 2013A 53,341 1,145 2.1 316 39.0 1.0 1,748 70,661 5.9 2.5

2014F 54,609 1,209 2.2 607 18.2 0.8 3,366 73,813 5.4 4.7

2015F 55,882 1,788 3.2 899 12.2 0.8 4,993 78,583 4.4 6.5

NOKIA 주가 (3/04, 달러) 7.7 2012A 30,176 (2,303) (7.6) (3,106) NM NM NM NM (25.5) (31.2)

시가총액(백만 달러) 28,836 2013A 12,709 519 4.1 (615) NM NM NM NM 24.9 (8.5)

2014F 14,634 1,137 7.8 783 41.6 3.6 NM 2 13.9 9.6

2015F 13,655 1,338 9.8 1,007 30.8 3.2 0.2 2.4 11.5 10.5

Apple 주가 (3/04, 달러) 531.2 2012A 156,508 55,241 35.3 41,733 11.9 4.2 28.1 125.9 6.0 42.8

시가총액(백만 달러) 473,860 2013A 170,910 48,999 28.7 37,037 13.3 3.9 44.6 137.4 6.2 30.6

2014F 181,365 50,928 28.1 38,170 12.4 3.6 40.0 149.5 5.6 28.8

2015F 191,360 52,995 27.7 39,833 11.5 3.1 42.9 169.4 5.5 28.2

HTC 주가 (3/04, 달러) 4.6 2012A 9,657 629 6.5 561 6.9 1.4 2.4 3.2 2.7 18.5

시가총액(백만 달러) 3,867 2013A 6,796 629 9.3 (44) 6.9 1.4 0.7 3.2 2.7 18.5

2014F 6,349 (60) (1.0) (37) NM 1.5 0.7 3.0 45.4 (1.3)

2015F 6,492 (21) (0.3) (11) (144.0) 1.6 (0.0) 3.0 23.2 (1.6)

Sony 주가 (3/04, 달러) 18.1 2012A 66,089 (685) (1.0) (4,648) (3.9) 0.9 (2.6) 20.6 5.7 (20.0)

시가총액(백만 달러) 18,112 2013A 69,220 2,342 3.4 438 41.7 0.8 (4.6) 22.1 2.8 2.0

2014F 78,136 1,111 1.4 (579) (33.5) 0.8 0.4 21.8 4.2 (2.5)

2015F 78,918 2,453 3.1 679 29.0 0.8 (0.5) 22.2 3.2 2.5

자료: 각사, 한국투자증권

<표 7> 디스플레이 업종 valuation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만 달러)

종목 매출액 영업이익 영업이익률

(%)

순이익 PER

(배)

PBR

(배)

EPS

BPS

EV/EBITDA

(배)

ROE

(%)

LGD 주가 (3/05, 원) 24,050 2012A 29,430 912 3.1 233 47.6 1.1 652 28,534 2.4 2.3

시가총액(십억원) 8,605 2013A 27,033 1,163 4.3 419 21.6 0.9 1,172 29,706 2.2 4.0

2014F 25,344 1,004 4.0 683 12.6 0.8 1,910 31,616 2.3 6.2

2015F 26,611 1,133 4.3 797 10.8 0.7 2,226 33,842 2.0 6.8

AUO 주가 (3/04, 달러) 0.3 2012A 12,487 (1,249) (10.0) (1,802) (1.6) 0.6 (0.2) 0.6 6.4 (30.8)

시가총액(백만 달러) 3,210 2013A 13,737 (1,249) (9.1) 140 22.4 0.6 (0.2) 0.6 6.4 (30.8)

2014F 13,369 148 1.1 35 58.0 0.6 0.0 0.6 2.8 0.8

2015F 13,368 201 1.5 60 37.5 0.6 0.0 0.6 2.6 0.8

CMI 주가 (3/04, 달러) 0.3 2012A 15,956 (652) (4.1) (986) (2.6) 0.5 (0.3) 0.7 4.8 (16.3)

시가총액(백만 달러) 3,144 2013A 13,947 506 3.6 168 18.3 0.5 (0.1) 0.7 2.7 2.8

2014F 12,519 266 2.1 75 38.3 0.5 0.0 0.7 2.8 1.5

2015F 12,391 226 1.8 142 23.5 0.5 0.0 0.7 2.7 1.9

Sharp 주가 (3/04, 달러) 3.2 2012A 24,306 (372) (1.5) (3,722) (0.9) 0.6 0.2 5.6 7.0 (45.5)

시가총액(백만 달러) 5,324 2013A 24,531 (1,448) (5.9) (5,397) (0.7) 3.0 (3.4) 1.1 48.5 (145.3)

2014F 27,830 912 3.3 50 68.1 2.3 (4.8) 1.4 6.4 5.3

2015F 27,987 974 3.5 313 16.5 2.0 0.0 1.6 5.8 16.5

자료: 각사, 한국투자증권

Tech Strategy

9

<표 8> IT 스몰캡 valuation (단위: 원, 십억원)

종목 매출액

(십억원)

영업이익

(십억원)

영업이익률

(%)

순이익

(십억원)

PER

(배)

PBR

(배)

EPS

(원)

BPS

(원)

EV/EBITDA

(배)

ROE

(%)

파트론 주가 (3/5, 원) 13,600 2011A 426 30 7.1 26 11.8 1.7 681 4,703 10.7 20.6

시가총액(십억원) 736.5 2012A 873 91 10.4 72 7.5 2.8 1,876 5,078 6.9 43.3

2013F 1,114 131 11.8 110 6.7 2.5 2,032 5,453 5.7 45.1

2014F 1,244 138 11.1 112 6.6 1.9 2,068 7,253 5.0 32.8

인터플렉스 주가 (3/5, 원) 20,450 2011A 518 40 7.8 31 15.8 2.0 2,283 17,907 9.0 14.8

시가총액(십억원) 335.0 2012A 765 47 6.1 54 13.4 2.4 3,894 21,481 11.7 19.8

2013F 977 12 1.2 15 22.7 1.1 902 19,283 7.0 4.8

2014F 1,094 29 2.6 24 14.2 1.0 1,436 20,720 7.9 7.2

일진디스플레이 주가 (3/5, 원) 15,950 2011A 324 36 11.2 31 10.2 3.5 1,133 3,313 7.9 43.2

시가총액(십억원) 451.6 2012A 597 65 10.8 64 9.4 4.0 2,344 5,504 7.9 53.3

2013F 692 63 9.2 57 7.9 2.7 2,020 5,963 5.5 35.8

2014F 828 76 9.2 65 7.0 2.0 2,289 8,087 3.4 32.6

이녹스 주가 (3/5, 원) 23,850 2011A 115 14 11.8 9 12.6 1.9 1,067 7,110 10.2 16.0

시가총액(십억원) 293.6 2012A 142 20 13.9 13 11.2 1.9 1,414 8,435 8.0 18.3

2013A 186 34 18.4 26 11.5 2.4 2,078 10,061 6.7 25.6

2014F 271 53 19.7 41 7.1 1.8 3,354 13,388 3.7 28.6

에스맥 주가 (3/5, 원) 10,900 2011A 446 37 8.2 35 3.7 0.9 2,363 10,188 3.7 53.7

시가총액(십억원) 188.1 2012A 485 36 7.4 27 9.8 2.4 1,642 6,553 6.2 28.1

2013A 556 48 8.6 28 7.0 1.4 1,551 7,607 3.8 22.8

2014F 657 51 7.8 35 5.6 1.2 1,964 9,233 2.8 22.6

아모텍 주가 (3/5, 원) 12,400 2011A 98 1 0.9 (4) NM 0.3 (473) 11,344 8.4 (4.0)

시가총액(십억원) 120.8 2012A 187 16 8.8 9 11.6 1.0 1,008 12,051 6.4 8.4

2013A 248 22 9.0 11 11.0 1.0 1,131 12,952 5.5 9.4

2014F 265 26 9.6 15 8.1 0.8 1,540 15,402 5.4 10.9

에스에프에이 주가 (3/5, 원) 40,600 2011A 781 108 13.8 89 12.2 2.9 5,017 20,787 7.1 28.0

시가총액(십억원) 729 2012A 507 70 13.8 71 11.6 2.0 4,070 23,468 6.7 19.6

2013F 479 65 13.5 63 11.7 1.6 3,513 25,474 5.3 16.1

2014F 543 75 13.8 67 10.9 1.5 3,717 27,684 4.1 15.6

솔브레인 주가 (3/5, 원) 42,900 2011A 481 59 12.3 7 79.8 2.5 484 15,601 9.2 3.2

시가총액(십억원) 695 2012A 664 107 16.1 74 10.0 2.3 4,680 20,752 6.1 26.4

2013F 635 102 16.0 73 9.9 1.8 4,505 24,899 5.5 19.9

2014F 727 120 16.5 83 8.3 1.4 5,149 29,691 4.3 19.0

덕산하이메탈 주가 (3/5, 원) 18,350 2011A 129 39 30.2 35 21.5 4.7 1,181 5,457 16.4 29.0

시가총액(십억원) 539 2012A 144 42 29.0 42 14.9 3.1 1,426 6,956 11.6 26.1

2013F 124 32 25.8 33 16.8 2.4 1,129 8,071 12.1 16.7

2014F 150 38 25.3 38 14.0 2.0 1,310 9,366 9.4 16.4

AP 시스템 주가 (3/5, 원) 8,640 2011A 222 26 11.7 12 23.8 3.4 547 3,811 9.2 16.0

시가총액(십억원) 202 2012A 214 12 5.8 13 11.6 1.6 627 4,437 8.7 15.7

2013F 276 27 9.6 21 11.6 1.8 849 5,617 6.8 19.2

2014F 294 34 11.5 30 7.2 1.3 1,203 6,807 5.1 20.4

원익 IPS 주가 (3/5, 원) 8,790 2011A 340 29 8.5 18 34.5 2.5 279 3,818 16.7 8.1

시가총액(십억원) 708 2012A 349 26 7.4 8 40.2 1.2 116 3,966 8.7 3.0

2013F 427 47 11.0 23 25.5 2.2 337 3,889 10.3 8.2

2014F 549 79 14.4 48 13.8 1.8 638 4,759 7.0 14.7

유진테크 주가 (3/5, 원) 19,950 2011A 131 38 29.0 26 7.5 2.6 1,957 5,721 6.1 40.8

시가총액(십억원) 433 2012A 168 53 31.5 50 5.6 2.2 2,429 6,214 2.9 50.7

2013F 106 30 28.3 40 9.1 2.2 1,840 7,764 6.8 27.8

2014F 203 69 34.0 60 7.1 2.0 2,796 10,163 3.9 31.8

원익머트리얼즈 주가 (3/5, 원) 40,950 2011A 90 20 22.2 16 10.1 2.0 3,789 18,757 7.2 19.9

시가총액(십억원) 251 2012A 110 23 20.9 20 10.6 1.6 3,391 22,038 5.1 16.7

2013F 131 27 20.6 20 12.3 1.7 3,340 24,522 5.3 14.6

2014F 149 30 20.1 27 9.4 1.4 4,361 28,872 4.2 16.3

주: 파트론, 일진디스플레이, 아모텍은 FnGuide 컨센서스 기준

자료: 각사, 한국투자증권

Tech Strategy

10

IV. 주요 지표

1. 반도체 <표 9> DRAM 수요, 공급, 수급률 추이 및 전망 (단위: 1Gb 기준, 백만개, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2014F

Supply 28,276 8,081 8,771 9,279 8,846 34,976 9,499 10,175 11,116 11,657 42,447

QoQ, YoY (%) 29.1 25.4 24.9 33.8 12.3 23.7 17.6 16.0 19.8 31.8 21.4

Demand 28,034 8,229 9,051 9,392 9,195 35,867 9,644 10,404 11,436 11,798 43,283

QoQ, YoY (%) 29.8 29.3 27.5 38.2 18.3 27.9 17.2 14.9 21.8 28.3 20.7

Supply/Demand 0.9 (1.8) (3.1) (1.2) (3.8) (2.5) (1.5) (2.2) (2.8) (1.2) (1.9)

자료: Gartner, 한국투자증권

[그림 6] DRAM 수요, 공급, 수급률 추이 및 전망

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F

(5.0)

(4.0)

(3.0)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

공급(좌) 수요(좌) 수급(우)

(1Gb기준, 백만대) (%)

자료: Gartner, 한국투자증권

<표 10> NAND 수요, 공급, 수급률 추이 및 전망 (단위: 16Gb 기준, 백만개, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2014F

Supply 15,250 4,778 5,038 5,414 6,033 21,263 6,354 6,772 7,768 8,765 29,660

QoQ, YoY (%) 52.2 46.2 32.7 44.9 35.6 39.4 33.0 34.4 43.5 45.3 39.5

Demand 15,135 4,773 4,978 5,598 6,106 21,456 6,451 6,925 7,855 8,809 30,039

QoQ, YoY (%) 52.3 51.1 34.2 48.0 36.2 41.8 35.1 39.1 40.3 44.3 40.0

Supply/Demand 0.8 0.1 1.2 (3.3) (1.2) (0.9) (1.5) (2.2) (1.1) (0.5) (1.3)

자료: Gartner, 한국투자증권

[그림 7] NAND 수요, 공급, 수급률 추이 및 전망

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

공급 (좌) 수요 (좌) 수급 (우)

(16Gb 기준. 백만대) (%)

자료: Gartner, 한국투자증권

Tech Strategy

11

[그림 8] 연도별 DRAM capex 추이 및 전망

0

5

10

15

20

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F

(100)

(50)

0

50

100

150

200DRAM Capex (좌)

DRAM Capex 증가율 (우)

(십억달러) (%)

자료: 각사, Gartner, 한국투자증권

<표 11> PC 출하 전망 (단위: 백만대, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 2013P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2014F

PC 전체 351.1 77.9 75.7 79.7 82.6 315.9 75.4 73.5 77.3 80.0 306.1

QoQ (%) (12.3) (2.8) 5.3 3.6 (8.8) (2.5) 5.2 3.5

YoY (%) (3.9) (12.7) (11.3) (9.2) (6.9) (10.0) (3.2) (3.0) (3.1) (3.2) (3.1)

데스크톱 146.5 34.1 33.2 33.5 33.5 134.3 31.8 30.6 32.1 32.0 126.5

QoQ (%) (6.4) (2.7) 1.1 (0.0) 0.0 (5.0) (3.9) 5.1 (0.5)

YoY (%) (5.9) (10.2) (8.0) (7.0) (7.9) (8.3) (6.6) (7.8) (4.2) (4.6) (5.8)

Note PC 204.6 43.8 42.5 46.2 49.1 181.6 44.8 43.9 47.5 48.6 184.9

QoQ (%) (16.3) (3.0) 8.6 6.2 (8.7) (1.9) 8.1 2.3

YoY (%) (2.4) (14.4) (13.7) (10.7) (6.3) (11.2) 2.2 3.3 2.8 (0.9) 1.8

Notebook 188.6 37.0 35.0 36.8 38.9 147.7 34.4 32.9 35.3 35.5 138.1

QoQ (%) (24.0) (5.5) 5.3 5.7 (11.6) (4.4) 7.3 0.6

YoY (%) 1.9 (21.3) (22.2) (23.4) (20.0) (21.7) (7.0) (5.9) (4.2) (8.8) (6.5)

Ultramobile 14.4 6.8 7.6 9.4 10.1 33.9 10.4 11.0 12.2 13.1 46.8

QoQ (%) 38.6 11.3 23.8 8.3 2.5 6.2 10.5 7.4

YoY (%) 319.3 276.4 269.9 66.9 106.9 135.8 53.0 46.0 30.3 29.2 38.0

자료: Gartner, 한국투자증권

[그림 9] 연도별 PC DRAM MB/System 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 2015F

0

10

20

30

40

50

60PC MB/System(좌) MB/System 성장률(우)(MB/System) (%)

자료: Gartner, 한국투자증권

Tech Strategy

12

[그림 10] DRAM 미세공정 전환 roadmap

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F

28nm 25nm 21nm

38nm 29nm 25nm

42nm 2Xnm

45nm

30nm

30nm 25nm

21nm

20nm

자료: 각사, 한국투자증권

[그림 11] NAND 미세공정 전환 roadmap

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F

21nm 19nm

26nm

19Xnm 19Ynm

20nm20nm 16nm

16nm

V-NAND

20nm

16nm

자료: 각사, 한국투자증권

[그림 12] 시스템 LSI 미세공정 전환 roadmap

2010 2011 2012 2013 2014F 2015F

20nmn28nm45nm 32nm32nm 28nm 14nm FF

32nm 22nm FF 14nm FF

20nmn 14nm40nm 28nm 20nm 16nm FF

10nm FF

20nm

자료: 각사, 한국투자증권

<표 12> DDR3 Contract 가격 추이 및 전망 (단위: 달러, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2014F

ASP 0.97 1.11 1.51 1.58 1.88 1.54 1.77 1.64 1.56 1.46 1.60

QoQ (%) 36 36 5 19 (6) (7) (5) (7)

YoY (%) (35) 17 31 65 129 59 59 9 (1) (22) 4

주: DDR3 2Gb 1333MHz Contract 가격 기준

자료: DRAMeXchange, 한국투자증권

Tech Strategy

13

2. 전기전자/휴대폰/휴대폰 부품

[그림 13] LED 수요 공급 추정 [그림 14] 원/달러, 원/엔 환율

6%

7%

11%

9%9%

18%

13%14%13%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

3Q12 1Q13 3Q13 1Q14F 3Q14F

0%

10%

20%

30%

40%총수요 총공급 공급과잉

(백만 칩)

1000

1040

1080

1120

1160

1200

Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14

950

1050

1150

1250

1350

1450

1550

원/달러 원/엔(우)

(원) (원)

자료: Displaysearch, 한국투자증권 자료: Datastream, 한국투자증권

[그림 15] 분기별 스마트폰 출하대수 추이 [그림 16] 분기별 LCD TV 점유율 추이

0

50

100

150

200

250

300

350

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%출하대수 % YoY(우)

% QoQ(우)

(백만대)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13

SAMSUNG LGE SONY

SHARP PANASONIC TOSHIBA

자료: SA, 한국투자증권 자료: Displaysearch, 한국투자증권

Tech Strategy

14

<표 13> 분기별 TV 출하대수 추이 및 전망 (단위: 백만달러, %, 천대, %)

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013 2014F 2015F

매출액

전체 21,811 22,557 24,231 30,353 20,685 21,756 21,857 27,948 109,395 98,952 92,247 87,651

CRT TV 370 342 297 87 134 122 111 104 2,006 1,095 471 320

LCD TV 20,056 20,769 22,468 28,870 19,565 20,551 20,644 26,705 99,037 92,164 87,465 83,687

PDP TV 1,368 1,443 1,456 1,368 952 1,029 1,029 1,048 8,262 5,635 4,059 3,209

비중(%)

CRT TV 1.7 1.5 1.2 0.3 0.6 0.6 0.5 0.4 1.8 1.1 0.5 0.4

LCD TV 92.0 92.1 92.7 95.1 94.6 94.5 94.4 95.6 90.5 93.1 94.8 95.5

PDP TV 6.3 6.4 6.0 4.5 4.6 4.7 4.7 3.8 7.6 5.7 4.4 3.7

출하대수

전체 49,440 50,429 54,735 69,696 50,907 52,867 54,063 70,547 232,653 224,300 228,383 235,030

CRT TV 2,184 1,994 1,837 1,107 864 803 747 710 16,065 7,121 3,124 2,280

LCD TV 44,822 45,874 50,326 65,945 48,140 50,065 51,317 67,738 203,184 206,967 217,260 225,951

PDP TV 2,432 2,562 2,572 2,644 1,903 1,999 1,999 2,098 13,350 10,209 7,999 6,799

비중(%)

CRT TV 4.4 4.0 3.4 1.6 1.7 1.5 1.4 1.0 6.9 3.2 1.4 1.0

LCD TV 90.7 91.0 91.9 94.6 94.6 94.7 94.9 96.0 87.3 92.3 95.1 96.1

PDP TV 4.9 5.1 4.7 3.8 3.7 3.8 3.7 3.0 5.7 4.6 3.5 2.9

성장률(% YoY)

전체 (3.6) (2.6) (5.8) (2.6) 3.0 4.8 (1.2) 1.2 (6.4) (3.6) 1.8 2.9

CRT TV (57.0) (54.1) (49.6) (62.9) (60.4) (59.7) (59.3) (35.9) (38.2) (55.7) (56.1) (27.0)

LCD TV 3.7 3.7 (1.5) 2.0 7.4 9.1 2.0 2.7 (1.0) 1.9 5.0 4.0

PDP TV (18.5) (18.7) (22.8) (32.0) (21.7) (22.0) (22.3) (20.6) (22.5) (23.5) (21.6) (15.0)

자료: Displaysearch, 한국투자증권

<표 14> 분기별 휴대폰 출하대수 추이 (단위: 백만대, %)

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013 2014F 2015F

출하대수

휴대폰 373 395 420 472 401 419 452 485 1,177 1,144 1,350 1,546

스마트폰 214 233 258 290 252 273 298 329 151 175 300 490

침투율(%) 57.4% 59.0% 60.2% 61.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 12.8% 15.3% 22.2% 31.7%

성장률(% YoY)

휴대폰 (1.4%) 6.3% 7.6% 7.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2.2% 5.0% 5.9% 5.6%

스마트폰 (8.3%) 11.0% 14.4% 30.7% (19.4%) 12.1% 13.4% 10.4% 43.0% 42.1% 15.9% 12.7%

자료: SA, 한국투자증권

Tech Strategy

15

3. 디스플레이

<표 15> LCD패널 월별 출하량 추이 (단위: 백만 장, %)

2012 2013 2014

Application 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 1 월

TV 18.4 20.4 21.2 21.5 22.2 20.3 18.7 16.8 20.4 19.3 20.4 19.1 18.6 19.0 19.8 19.2 19.8 20.2 17.8

MNT 13.7 15.4 15.4 15.7 14.9 14.8 12.6 12.1 14.0 13.7 14.7 13.6 13.3 14.1 13.4 13.0 13.9 13.7 12.3

노트북용 19.3 21.2 20.2 16.8 19.4 19.1 13.1 14.0 16.1 14.1 17.3 18.1 14.9 16.8 16.3 14.4 16.1 16.7 15.1

Tablet 13.0 13.2 15.8 18.4 18.8 21.7 21.5 20.4 24.1 23.4 21.2 19.1 20.6 25.6 27.8 30.2 31.3 30.9 23.8

MoM change (%)

TV 3.6 11.1 4.0 1.0 3.5 (8.5) (7.9) (10.1) 21.0 (5.4) 5.8 (6.1) (2.7) 2.0 4.2 (3.0) 3.2 1.7 (11.9)

MNT (1.2) 12.8 0.0 1.5 (4.7) (0.6) (14.9) (3.9) 15.0 (1.8) 7.3 (7.5) (2.2) 5.7 (5.0) (3.0) 6.7 (1.5) (10.2)

노트북용 (7.3) 9.7 (4.4) (17.1) 15.8 (1.6) (31.4) 6.8 15.2 (12.4) 22.2 4.8 (17.9) 12.9 (3.0) (11.7) 12.0 3.8 (9.6)

Tablet 7.3 2.1 19.0 16.5 2.7 14.9 (0.8) (5.1) 18.3 (3.1) (9.2) (9.7) 7.6 24.3 8.5 8.6 3.6 (1.0) (23.2)

YoY change (%)

TV 11.1 15.1 12.6 12.6 11.9 17.2 22.3 3.2 5.0 6.2 9.6 7.8 1.3 (6.9) (6.8) (10.5) (10.7) (0.8) (5.0)

MNT (12.5) (9.1) (8.5) (1.5) (9.2) (8.5) (10.8) (22.1) (16.4) (14.0) (0.7) (1.7) (2.7) (8.8) (13.1) (16.9) (6.9) (7.7) (2.6)

노트북용 0.9 6.5 11.2 (5.1) 1.8 9.8 (12.1) (28.1) (18.5) (24.6) (16.0) (13.1) (23.0) (20.7) (19.4) (14.1) (17.1) (12.6) 15.3

Tablet 82.9 109.8 91.3 112.6 245.3 197.2 164.6 185.0 264.1 160.8 88.5 58.5 58.8 93.4 76.4 64.4 65.8 42.9 10.6

자료: Displaysearch, 한국투자증권

[그림 17] LCD TV 패널 가격 변화율

(25%)

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

10%

15%

Jan-07 Nov-07 Sep-08 Jul-09 May-10 Mar-11 Jan-12 Nov-12 Sep-13

32" 40-42" 40-42" LED 32" open cell 40-42" open cell

상승 하락 상승 하락 상승 하락

자료: Displaysearch, 한국투자증권

Tech Strategy

16

<표 16> LCD 패널 월별 가격 (단위: 달러, %)

LCD Monitor Notebook PC LCD TV

21.5W

LED Change

14.0W

LEDChange

15.6W

LED Change

40-42

Edge

LED

Change

40-42

Open

cell

Change

46

Edge

LED

Change46 Open

cellChange

50

Edge

LED

Change 50 open

cellChange

FHD % WXGA % HD % % % % % % %

12 년 1 월 상반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 267 0.0

1 월 하반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 267 0.0

2 월 상반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 267 0.0

2 월 하반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 267 0.0

3 월 상반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 267 0.0

3 월 하반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 267 0.0

4 월 상반월 78 0.0 42 0.0 41 0.0 269 0.7

4 월 하반월 79 1.3 43 2.4 42 2.4 271 0.7

5 월 상반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 273 0.7

5 월 하반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 273 0.0

6 월 상반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 278 1.8

6 월 하반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 279 0.4

7 월 상반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 281 0.7

7 월 하반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 282 0.4

8 월 상반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 282 0.0

8 월 하반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 282 0.0

9 월 상반월 79 0.0 43 0.0 42 0.0 282 0.0

9 월 하반월 79 0.0 42 (2.3) 41 (2.4) 284 0.7 361 0.0

10 월 상반월 79 0.0 42 0.0 41 0.0 286 0.7 361 0.0

10 월 하반월 79 0.0 42 0.0 41 0.0 289 1.0 361 0.0

11 월 상반월 79 0.0 42 0.0 41 0.0 289 0.0 361 0.0

11 월 하반월 79 0.0 42 0.0 41 0.0 289 0.0 361 0.0

12 월 상반월 79 0.0 41 (2.4) 40 (2.4) 289 0.0 361 0.0

12 월 하반월 78 (1.3) 41 0.0 40 0.0 289 0.0 361 0.0

13 년 1 월 상반월 78 (0.6) 41 (1.2) 40 (1.3) 288 (0.3) 360 (0.3)

1 월 하반월 77 (0.6) 40 (1.2) 39 (1.3) 284 (1.4) 356 (1.1)

2 월 상반월 77 (0.6) 40 (0.7) 39 (0.8) 282 (0.7) 354 (0.6)

2 월 하반월 76 (0.7) 39 (1.8) 38 (1.8) 282 0.0 354 0.0

3 월 상반월 76 (0.4) 39 (0.8) 38 (0.8) 278 (1.4) 350 (1.1)

3 월 하반월 76 (0.3) 39 (0.5) 38 (0.5) 277 (0.4) 349 (0.3) 371 0.0

4 월 상반월 76 0.0 39 0.0 38 0.0 276 (0.4) 349 0.0 370 (0.3)

4 월 하반월 75 (0.4) 38 (0.3) 37 (0.5) 276 0.0 349 0.0 368 (0.5)

5 월 상반월 75 (0.3) 38 (0.5) 37 (0.3) 274 (0.7) 348 (0.3) 366 (0.5)

5 월 하반월 75 0.0 38 0.0 37 (0.3) 273 (0.4) 347 (0.3) 364 (0.5)

6 월 상반월 75 (0.3) 38 (0.3) 37 (0.3) 271 (0.7) 346 (0.3) 363 (0.3)

6 월 하반월 75 0.0 38 (0.3) 37 (0.3) 265 (2.2) 342 (1.2) 357 (1.7)

7 월 상반월 75 0.0 38 (0.5) 37 (0.5) 261 (1.5) 338 (1.2) 354 (0.8)

7 월 하반월 75 (0.1) 38 0.0 37 0.0 257 (1.5) 334 (1.2) 349 (1.4)

8 월 상반월 74 (0.4) 38 (0.3) 37 (0.3) 254 (1.2) 331 (0.9) 346 (0.9)

8 월 하반월 74 (0.5) 38 (0.5) 36 (0.5) 251 (1.2) 329 (0.6) 343 (0.9)

9 월 상반월 74 (0.4) 37 (0.3) 36 (0.3) 247 (1.6) 325 (1.2) 336 (2.0)

9 월 하반월 73 (0.3) 37 (0.5) 36 (0.6) 240 (2.8) 160 318 (2.2) 204 321 (4.5) 243

10 월 상반월 74 (0.5) 38 0.0 36 0.0 236 (1.1) 312 (2.2) 313 (3.3)

10 월 하반월 73 (0.4) 37 0.0 36 0.0 230 (2.5) 150 (6.3) 308 (1.6) 200 (2.0) 306 (2.2) 228 (6.2)

11 월 상반월 73 (0.3) 37 0.0 36 0.0 227 (1.3) 304 (1.4) 301 (1.8)

11 월 하반월 72 (0.1) 37 0.0 36 0.0 147 (2.0) 195 (2.5) 223 (2.2)

12 월 상반월 72 0.0 37 0.0 36 0.0 145 (1.4) 193 (1.0) 221 (0.9)

12 월 하반월 72 0.0 37 0.0 36 0.0 144 (0.7) 191 (1.0) 219 (0.9)

14 년 1 월 상반월 72 0.0 37 0.0 36 0.3 141 (2.1) 187 (2.1) 214 (2.3)

1 월 하반월 73 0.3 37 0.0 36 0.3 138 (2.1) 185 (1.1) 210 (1.9)

2 월 상반월 73 0.3 37 0.0 36 0.0 136 (1.4) 183 (1.1) 208 (1.0)

2 월 하반월 73 0.4 37 0.5 37 0.8 133 (2.2) 180 (1.6) 206 (1.0)

자료: Displaysearch, 한국투자증권

Tech Strategy

17

<표 17> LCD패널업체 분기별 실적 (단위: 백만달러, %)

1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13

매출액

삼성디스플레이 5,991 6,660 6,844 6,359 5,993 6,547 6,525 7,478 7,549 7,161 7,467 7,200 6,559 7,389 7,282 6,105

LG 디스플레이 5,139 5,539 5,659 5,725 4,792 5,582 5,778 5,778 5,466 5,998 6,702 8,122 6,276 5,937 5,922 6,690

AUO 3,487 3,985 4,046 3,398 3,262 3,406 3,284 2,957 2,749 3,075 3,509 3,422 2,737 3,617 3,584 3,458

CMI 2,533 4,482 4,457 4,318 4,423 4,227 4,140 4,308 3,703 3,776 4,423 4,461 3,517 3,733 3,254 3,273

합계 17,150 20,666 21,005 19,799 18,470 19,762 19,727 20,521 19,468 20,010 22,101 23,205 19,089 20,677 20,041 19,527

영업이익

삼성디스플레이 429 755 439 88 (389) (239) (362) (118) (138) 132 379 464 249 305 169 (255)

LG 디스플레이 690 623 154 (342) (213) (44) (453) (135) (187) 207 262 545 139 331 350 243

AUO 254 410 8 (367) (498) (317) (558) (578) (457) (286) (312) (164) 6 192 113 36

CMI 184 354 (125) (598) (466) (448) (642) (568) (411) (258) (76) 108 99 270 131 4

합계 1,557 2,142 475 (1,218) (1,567) (1,048) (2,016) (1,400) (1,193) (205) 254 953 493 1,098 763 28

영업이익률(%)

삼성디스플레이 7.2 11.3 6.4 1.4 (6.5) (3.6) (5.5) (1.6) (1.8) 1.8 5.1 6.4 3.8 4.1 2.3 (4.2)

LG 디스플레이 13.4 11.2 2.7 (6.0) (4.5) (0.8) (7.8) (2.3) (3.4) 3.5 3.9 6.7 2.2 5.6 5.9 3.6

AUO 7.3 10.3 0.2 (10.8) (15.3) (9.3) (17.0) (19.5) (16.6) (9.3) (8.9) (4.8) 0.2 5.3 3.2 1.0

CMI 7.3 7.9 (2.8) (13.9) (10.5) (10.6) (15.5) (13.2) (11.1) (6.8) (1.7) 2.4 2.8 7.2 4.0 0.1

합계 9.1 10.4 2.3 (6.2) (8.5) (5.3) (10.2) (6.8) (6.1) (1.0) 1.1 4.1 2.6 5.3 3.8 0.1

자료: 각사, 한국투자증권

[그림 18] LCD 패널업체 분기별 영업이익률 추이

(30%)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13

삼성디스플레이LCD LG디스플레이 AUO CMI

자료: 각사, 한국투자증권

[그림 19] LCD TV 패널 출하량 증가율 vs. LCD TV 완제품 출하량 증가율

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14(F)

TV패널 출하량 YoY증가율

LCD TV 출하량 YoY증가율

자료: Displaysearch, 한국투자증권

Tech Strategy

18

투자의견 및 목표주가 변경내역

종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가

서울반도체(046890) 2012.04.05 중립 27,000원 SK하이닉스(000660) 2012.03.08 매수 36,000원

2012.04.30 중립 24,000원 2012.07.24 매수 28,000원

2012.09.28 중립 - 2012.11.04 매수 34,000원

2013.08.18 매수 50,000원 2013.01.31 매수 32,000원

2014.01.19 매수 60,000원 2013.04.03 매수 39,000원

2013.10.30 매수 46,000원

서울반도체(046890) SK하이닉스(000660)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13

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당사는 2014년 3월 5일 현재 서울반도체, SK하이닉스 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 서울반도체, SK하이닉스 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니다.

■ 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임

매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 -15∼15%의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시

■ 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임

비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함

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