美國股市 雖有川普持續推動經濟重啟及疫苗研發

有效等正面消息，惟美中貿易再顯惡化，

美股預期將震盪整理。

歐洲股市 第二波疫情隨歐洲各國逐漸解封而備受

市場關注，惟歐洲央行 6 月會議預期有更

大規模貨幣政策，有利金融市場穩定。

日本股市 日本經濟陷萎縮機率升溫，官方擬再加碼

紓困金消息提振經濟，惟各地陸續復工不

如預期恐削弱日股走勢。

新興亞洲股市 美中貿易戰升溫，加上中國推動港版國安

法可能引發香港再次動盪，不利於新興亞

股走勢。

新興歐洲股市 俄羅斯疫情嚴峻導致內需市場出現變數，

惟原油價格持續回升，可望帶動東歐股市

由底部翻揚。

拉丁美洲股市 阿根廷爆發債務違約且巴西確診人數成為

全球第二，惟全球經濟重啟帶動商品價格

回穩，有助於支撐股市回穩。

債券市場 聯準會主席認為美國經濟疲弱但不贊成負

利率實施，各地陸續復工伴隨疫情擴散風

險，安全性債券持續保有投資誘因。

外匯市場 美中貿易衝突未降而港版國安法出線攪局，

護航美元指數走多行情；日本可能重回通縮

隱憂壓低日圓走勢。

全球主要金融市場指數表現

區域 國家 2020/5/22 漲跌幅 % P/E

(本益比)

Dividend Yield Rate

（配息率） 雙週 月 自年初

北北美美

道道瓊瓊工工業業 24,465.16 0.55% 4.21% -14.27% 22.34 2.65

那那斯斯達達克克 9,324.59 2.23% 9.76% 3.92% 34.20 1.02

SS&&PP550000 2,955.45 0.88% 5.58% -8.52% 23.66 2.05

費費城城半半導導體體 1,802.31 1.50% 7.14% -2.56% 21.64 1.74

拉拉美美

巴巴西西 82,173.20 2.38% 1.84% -28.94% 18.72 4.00

墨墨西西哥哥 35,784.42 -4.89% 4.56% -17.81% 17.91 3.51

智智利利 3,723.57 -2.48% 1.23% -20.26% 14.37 3.97

阿阿根根廷廷 40,962.73 13.21% 34.06% -1.70% 9.33 2.19

西西歐歐

英英國國 5,993.28 0.97% 3.86% -20.54% 17.42 4.80

德德國國 11,073.87 1.55% 6.33% -16.42% 18.19 3.36

法法國國 4,444.56 -2.31% 0.74% -25.65% 18.81 3.86

東東歐歐

俄俄羅羅斯斯 1,188.47 4.59% 11.49% -23.27% 9.31 7.30

匈匈牙牙利利 35,050.92 0.73% 8.42% -23.94% 13.06 2.28

波波蘭蘭 45,915.72 1.52% 2.54% -20.61% 12.95 4.04

捷捷克克 877.01 -0.49% 5.12% -21.39% 11.75 4.53

土土耳耳其其 103,024.30 5.29% 4.94% -9.96% 8.18 2.68

日日本本 日日經經 222255 20,388.16 1.04% 6.53% -13.82% 18.58 2.11

東東證證一一部部 1,477.80 1.34% 5.04% -14.15% 15.04 2.61

四四小小龍龍

南南韓韓 1,970.13 1.25% 3.90% -10.35% 13.83 2.32

台台灣灣 10,811.15 -0.83% 4.88% -9.89% 16.63 4.22

香香港港 22,930.14 -5.37% -4.03% -18.66% 10.63 4.09

新新加加坡坡 2,499.83 -3.55% -1.97% -22.43% 13.24 5.05

中中國國 上上海海 2,813.77 -2.82% -1.06% -7.75% 11.52 2.36

東東協協

泰泰國國 1,303.97 3.00% 3.34% -17.46% 19.14 3.75

印印尼尼 4,545.95 -1.12% -0.47% -27.84% 13.11 3.57

馬馬來來西西亞亞 1,436.76 3.94% 3.97% -9.57% 17.68 4.40

印印度度 30,672.59 -3.07% -2.25% -25.65% 16.66 1.65

菲菲律律賓賓 5,539.19 -1.47% -0.62% -29.12% 14.57 2.17

債債市市 美美國國 22 年年期期公公債債殖殖利利率率 0.1676 1.08bps -4.57bps -140.15bps -- --

美美國國 1100 年年期期公公債債殖殖利利率率 0.6591 -2.4bps 4.01bps -125.84bps -- --

匯匯市市

歐歐元元 SSPPOOTT 1.0901 0.57% 0.72% -2.78% -- --

日日圓圓 SSPPOOTT 107.64 0.93% -0.10% -0.89% -- --

台台幣幣 SSPPOOTT 29.993 0.33% -0.27% -0.14% -- --

人人民民幣幣 SSPPOOTT 7.1364 0.88% 0.74% 2.49% -- --

已開發市場 Developed Market

過去二週回顧與未來展望 過去二週表現走勢圖

回 顧

★美國: 美國上週初領失業金人數呈現下滑，顯示就業

有好轉跡象，惟美國擴大對華為禁令及加強在美上市外

企的審查，地緣政治風險升溫致股市回吐部份漲幅，

S&P500 雙週上漲。

★歐洲: 新冠肺炎疫情趨緩，但美中貿易戰再起，以及

英國與歐盟談判具變數，壓抑歐股雙週走勢，歐股小幅

下跌。

★日本: 日本第一季 GDP 初值年增率下降 3.4%，為連

續兩個月出現負值，成為受到疫情影響率先進入衰退的

主要經濟體。股市則因日銀 BOJ 加碼紓困方案及

COVID-19 疫苗臨床試驗順利等好消息上揚。

展 望

★美國: 美股近期受到經濟陸續重啟的樂觀情緒激勵，

及疫苗研發公司Moderna 表示疫苗的初期臨床實驗成果

正面等利多消息帶動走高。本周美國將公布密西根大學

消費者信心、資本財訂單及 GDP 修正值，預計消費者信

心將回升，GDP 修正值預計持平。觀察美股近期表現，

S&P500 自 4 月反彈後，近期出現橫向盤整的情況，

Nasdaq 指數相對強勢，亞馬遜及 NVDIA 股價甚至創歷

史新高。惟近期美國對中國科技業的限制動作頻頻，人

大將審議香港國安法等利空，美中關係上則轉向更為緊

張，是美股上漲潛在的風險因素。

★歐洲: 歐元區 5 月 Markit 製造業 PMI 初值 39.5，綜

合 PMI 初值 30.5，皆優於市場預期。歐洲各國都開始逐

漸謹慎解封，確診數又有增加情形，第二波疫情狀況備

受市場關注，惟疫苗及新藥好消息不斷，疫情影響市場

程度已淡化。道瓊歐洲 600 指數已有 265 家公布財報，

超過 4 成獲利優於預期，超過 6 成營收優於預期，受疫

情影響，預期第一季獲利將年減 36%，尤其民生消費類

股衝擊最大。歐洲央行 3 月份因應疫情宣布 7,500 億歐

元購債計畫，6 月 4 日將再次舉行政策會議，預期將有更

大規模的貨幣政策，有利支持經濟復甦及支撐金融市場

穩定。

★日本: 日本經濟面臨衰退風險，通縮壓力又似捲土重

來；日銀上週加碼紓困金額並至少實施到 2021/3。安倍

政府也正敲定一項規模超過 100 兆日圓 的新冠病毒救助

計劃，預計將定於本週三提交內閣批准。官方刺激經濟

方案不斷，資金撐盤日股；最大變數為未來兩週陸續復

工後，是否引來第二波新冠肺炎疫情。

指數名稱 收盤指數 二週漲跌幅

美美國國標標普普 550000 2,955.45 0.88%

道道瓊瓊歐歐洲洲 660000 340.17 -0.26%

日日經經 222255 20,388.16 1.04%

美國標普 500 指數

道瓊歐洲 600 指數

日經 225 指數

T

新興市場 Emerging Market

過去二週回顧與未來展望 過去二週表現走勢圖

回 顧

★亞洲: 美中貿易戰升溫，美國禁止使用美國技術的公

司對華為供貨，參議院通過法案可能導致中國企業於美

國市場掛牌交易，加上中國推動港版國安法加強對香港

管控，引起美國及英國撻伐，中國與國際情勢緊張，中

港股市收黑，壓抑亞股雙週下跌。 2016 開春全球重挫，引發陸股熔斷機制，股匯同步重挫，影響台股也重挫，帶動新興亞洲指數全週上漲 1.86%。

★拉美: 新冠疫情趨緩，加上歐美多國為在防疫與經濟

取得平衡，全球逐步解封，經濟開始重啟，帶動大宗商

品價格走高，拉美股市雙週上漲。

★東歐: 原油價格持續回升，布蘭特原油回到每桶 35

美元關卡，紐約輕原油亦回到每桶 33 美元水位，俄羅斯

股市大漲 4.59%，新興歐洲雙週上漲。

展 望

★亞洲: 中國召開人大及政協兩會，李克強在政府工作

報告中，20 年來首度未設定今年經濟成長率具體目標，

反映出新冠肺炎疫情和國際經貿形勢所帶來的不確定性

影響，中國自 2019 年經濟成長率逐季下滑，新冠肺炎疫

情更使今年第一季經濟成長大幅衰退，今年第一季經濟

成長率衰退 6.8%，後三季的成長率至少要保持在 9%，

才能達到原先中國設定的經濟成長率 5.6%目標，未來在

美國對中國持續打壓下很難達成。中國宣布將採取更積

極的財政政策，財政赤字規模比去年增加 1 兆人民幣，

同時發行 1 兆抗疫特別國債。美中貿易戰影響下，外貿

難為濟成長引擎，擴大內需將更為重要，人工智能、工

業互聯網、物聯網的新基建將成為重點，以及透過調降

個人所得稅、定向補貼、發放消費券等方式來提高人民

消費意願。去年在反送中抗議，社會動盪重創香港股市，

香港版國安法為亞洲金融市場埋下變數，中國全國人大

28 日將審議授權案，若通過，人大常委會最快 6 月底著

手立法，需持續觀察香港局勢是否重演亂象。

★拉美: 拉美新冠病毒疫情不見緩和，阿根廷延長首都

防疫封鎖令至 6 月 7 日，阿根廷為拉美第二大經濟體，

上週亦爆發史上第九次債務違約，加上巴西確診人數超

越俄羅斯，成為僅次美國的國家，巴西執政者也出現政

治危機，疫情失控使得拉美出現混亂。巴西日前失業保

險申請人數已較上年同期增加 76%，政府大規模釋出利

多，將提出 27.8 億美元補貼可能的貸款違約金，政府採

取經濟優先重於防疫，可謂政治及經濟上的一次豪賭。

★東歐: 俄羅斯疫情嚴峻，內需市場出現變數，惟 4 月

份工業生產-6.6%，優於預期，且全球經濟重啟有望，原

油需求面預期恢復穩定，原油供給面也因沙烏地阿拉伯

宣布將在 6 月每日額外減產 100 萬桶原油，將使沙國原

油日減產量達到約 480 萬桶，油價恢復穩定，帶動東歐

股市由底部回升。

指數名稱 收盤指數 二週漲跌幅

MMSSCCII 新新興興亞亞洲洲 587.65 -2.45%

MMSSCCII 拉拉丁丁美美洲洲 1,670.06 2.83%

MMSSCCII 新新興興歐歐洲洲 140.51 4.31%

MSCI 新興亞洲指數

MSCI 拉丁美洲指數

MSCI 新興歐洲指數

債券及外匯市場 Bond & FX Markets

過去二週回顧與未來展望 過去二週表現走勢圖

回 顧

★債券: 美國聯準會主席鮑爾參加參議院銀行委員會視

訊聽證會時表示，Fed 將動用一切工具拯救備受新冠疫情

打擊的經濟，同時呼籲國會應盡其所能協助紓困數以百萬

計的美國民眾；對白宮提出的財政刺激政策表示支持，惟

不鬆口負利率實施可能性。中國兩會上週召開，中國可能

通過”港版國安法”以控制香港，成為市場關注焦點；美

國商務部也在上週五將 33 家中國企業再列入實體名單管

制出口。美中緊張氣氛升溫，拉低主權債券殖利率。

★外匯: 美國對華為等中國企業再度列出管制措施—企

業需證明不受外國政府控制，否則要下市；另外新增 33

家中國企業進實體名單；美中貿易衝突升溫拉低人民幣匯

率。印度、土耳其、及泰國央行無預期降息、阿根廷第 9

度宣布主權債務違約、中國兩會擬通過港版國安法，以及

日本央行宣佈紓困金加碼等，壓低新興貨幣及日圓匯率。

通週美元指數一度漲破 100，後小回至 99.863 收盤。

展 望

★債券: 本週歐美各國陸續解封復工，5 月 PMI 初值也因

復工期待而較上月小揚；惟美國 COVID-19 疫情尚未如預

期下滑，復工是否帶來第二波疫情亦未可知。聯準會主席

鮑爾表明贊同白宮財政刺激政策，也認為”美國具有低利舉

債的能力、也有償還債務的能力，現在是為追求較長期利

益而動用這項優勢的時候，聯邦政府增加的數兆美元可以

分數十年時間來償還”；推論此時聯準會可以接受持續

QE，惟目前未將負利率列入可實施選項。中國兩會本次未

設今年 GDP 目標，赤字率擬定在 3.6%以上；新冠肺炎疫

情影響已拉高中企經營困難度，美國對中國企業近期又祭

出限制及高標準檢查政策，使美中貿易衝突氣氛再起。金

融市場風險趨避意識未減、實體經濟面數據疲弱，歐美主

權債券殖利率保有下探風險。阿根廷再度確定主權債券違

約，債務協商延至下週二；考量疫情對南美洲的影響持

續，加上全球製造業指數疲弱，不利原物料出口，阿根廷

政府採債務減持或違約風險仍高。信用債券短期仍面臨整

理壓力。

★外匯: 美國白宮陸續推出財政刺激方案，加上美中貿易

衝突未減，香港國安法議題加入戰局，拉高風險趨避情

緒；人民幣相對美元走跌，美元指數再向上突破 100 機率

升溫。日本安倍政府處理疫情未得民心，黑田及麻生陸續

提出紓困救市政策；日本陷通縮及經濟萎縮隱憂，日圓暫

無過多走強誘因。

到期

年限

收盤

殖利率

近二週

漲跌(bps)

11MM LLiibboorr 0.1738 -2.43

33MM LLiibboorr 0.3693 -6.54

22 YYeeaarr 0.1676 1.08

55 YYeeaarr 0.3334 -0.04

1100 YYeeaarr 0.6591 -2.40

3300 YYeeaarr 1.3705 -1.23

美國 10 年期公債殖利率

歐元/美元匯價

美元/日元匯價