Economía de la Empresa 2º Bachillerato - UD5. Inversión en empresa

Inversión en la empresa Unidad Didáctica 5

Beatriz Hervella Baturone

Economía 2º BACH

Curso 2016/17

0. ÍNDICE DE CONTENIDOS

1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN

1. Tipos de inversión

2. ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES

1. Plazo de recuperación o “Pay-back”

2. Otros criterios estáticos

4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES

1. Capitalización y descuento de capitales

2. Valor Actual Neto (VAN)

3. Tasa Interna de Retorno (TIR)

4. Relación entre VAN y TIR

5. Intersección de Fisher


Invertir es destinar recursos financieros a la adquisición de activos con los que

aumenta el valor de la empresa.

Para realizar una inversión hay que disponer de recursos financieros. Estos recursos constituyen las fuentes financieras (explicado en la UD6).

¿PROBLEMÁTICA DE INVERSIONES?

COSTE DE FINANCIACIÓN > RENDIMIENTO DE INVERSIÓN

Teniendo en cuenta el RIESGO de que los resultados que se obtengan no sean los esperados.

Por estos motivos…OBJETIVOS DE DIRECCIÓN FINANCIERA SON:

Decidir en QUÉ INVERTIR (selección de inversiones): cuál es la inversión que maximiza el valor de la empresa para sus propietarios minimizando el riesgo asumido.

Decidir CÓMO OBTENER RECURSOS PARA INVERSIÓN (selección de financiación): cuáles son los recursos que suponen un menor coste y permitan llevar a cabo inversiones previstas.


1.1_Tipos de inversión

TIPOS DE INVERSIÓN

Por tipo de activos en los que se materializa

Por tiempo de permanencia activo empresa

Por su función

Económicas o Financieras

Capital fijo (estructural) o capital corriente (funcionamiento)

Renovación, expansión e innovación

1.1.1_Por el tipo de activos en los que se materializa

INVERSIONES ECONÓMICAS: son las inversiones en activos reales o productivos, es decir, engloban todos los elementos que se adquieren para producir y vender bienes y/o servicios. Pueden ser activos materiales (maquinaria, elementos transporte, edificios, herramientas …) o inmateriales (patentes, marcas, concesiones,…)

INVERSIONES FINANCIERAS: consiste en ofrecer fondos a otras empresas a cambio de una rentabilidad. Por ejemplo: acciones de otras empresas, bonos, pagarés o préstamos que se conceden a otras empresas.


1.1.2_Por el tiempo de permanencia de activo en la empresa

INVERSIONES EN CAPITAL FIJO (O ESTRUCTURALES): Es la inversión permanente de la empresa e incluye el conjunto de elementos que produce bienes y servicios durante más de un ejercicio económico (más de 1 año). Por ejemplo: vehículos, edificios,…

INVERSIONES EN CAPITAL CORRIENTE: es la inversión a corto plazo y comprender el conjunto de elementos que se incorporan al proceso productivo de forma continua. Por ejemplo: las materias primas o materiales almacenados.

1.1.3_Por su función

INVERSIONES DE RENOVACIÓN de los elementos que se han ido depreciando con el paso del tiempo o por uso.

INVERSIONES DE EXPANSIÓN se hacen para añadir nuevos elementos a los ya existentes para incrementar la producción.

INVERSIONES DE INNOVACIÓN: sustituye elementos por otros que incorporan mejoras tecnológicas


EJERCICIO 1: Clasifica las siguientes inversiones atendiendo los anteriores criterios:

EJERCICIO 2: Hasta ahora hemos visto lo que es inversión desde el punto de vista económico, pero, ¿se puede entender la inversión como un concepto más amplio? Observa el siguiente vídeo y reflexiona:

a) Cuando Disney decidió instalar un nuevo gran parque de atracciones en Europa, sopesó varias opciones: España, Italia…Finalmente fue Francia el país elegido. Disneyland Paris fue una gran inversión, ¿de qué tipo?

b) Una empresa de reparto decide modernizar su flota de furgonetas.

c) Entidad bancaria que adquiere acciones de una empresa energética.

d) Pequeño inversor que decide montar su empresa.

https://www.youtube.com/watch?v=Jo_AA-_u_SU


La inversión supone la inmovilización de recursos financieros para la obtención de futuros rendimientos. Por lo tanto, en todo proyecto de inversión podemos distinguir diferentes conceptos:

• DESEMBOLSO INICIAL (DO)

Es el pago derivado de la adquisición de los elementos que constituyen el

proyecto de inversión.

Para simplificar supondremos que el desembolso inicial se realizará por totalidad del valor de la inversión y en el momento 0 (inicio del proyecto).

Desembolso inicial Riesgo

Lo máximo que se puede perder en una inversión o proyecto será el importe del desembolso realizado.

• PERIODO DE AMORTIZACIÓN DE LA INVERSIÓN (n)

Número de años en los que la inversión producirá entradas y salidas de dinero.


• FLUJOS DE CAJA (FCt)

Es la diferencia entre los cobros (entradas de dinero) y los pagos (salidas de

dinero) derivados de la inversión al final de cada período. También se conocen

por el nombre de cash-flow.

Para simplificar supondremos que el desembolso inicial se realizará por totalidad del valor de la inversión y en el momento 0 (inicio del proyecto).

FCt = Cobrost - Pagost

GASTO ≠ PAGO

Por ejemplo: una empresa puede realizar una campaña de marketing de 3.000 € de los cuales 1.500 los paga el primer año y el resto el segundo año.

• VALOR RESIDUAL (VR)

Es el valor de mercado del bien al final de la amortización de la inversión. Si

nadie está dispuesto a pagar nada por este bien, el valor residual será nulo.


Gráficamente se pueden representar todos los elementos de un proyecto de inversión de la siguiente manera:

EJERCICIO 3: ¿Supone un mayor gasto por amortización un menor flujo de caja? Razona tu respuesta.

EJERCICIO 4: Representa gráficamente los siguientes proyectos de inversión, señalando los elementos a cada uno de ellos:

a) La empresa BETA SL ha comprado una maquinaria por importe de 3.000 € con la que espera obtener un rendimiento de 300 € al año durante 10 años.

b) La empresa OMEGA S.A. realizará una inversión estructural que supondrá un desembolso de 10.000 €, esperando obtener cobros anuales de 5000 € y pagos del 20% de los cobros durante 15 años. Se prevé un valor residual del 5% del importe de adquisición.

Do FC1 FC2 FC3 FCn

Años 0 1 2 3 n

3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES

Los métodos de valoración estáticos no tienen en cuenta el efecto del tiempo de los

flujos monetarios. Es decir, suponen que el valor del dinero es el mismo hoy que en el

futuro.

3.1_Plazo de recuperación o “Pay-back”

El método de valoración estático más utilizado es el pay back o plazo de recuperación. Según este criterio , la mejor inversión es aquella que tarda menos tiempo en recuperar el desembolso inicial. Este método requiere calcular el tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial.

Si los flujos de caja son idénticos, entonces el Pay back de la inversión se puede calcular fácilmente:

Si los flujos de caja no son idénticos, habrá que ir sumando los flujos de caja generados hasta alcanzar la cifra de desembolso inicial

𝑷𝒂𝒚 𝑩𝒂𝒄𝒌 =𝐷𝑜𝐹𝐶𝑡= 𝑁º 𝑑𝑒 𝑎ñ𝑜𝑠


Si el número de años no es un número exacto, se debe considerar que los flujos de

caja se producen regularmente a lo largo del año, para ir acumulando meses que son

necesarios hasta completar el desembolso inicial.

VENTAJAS INCONVENIENTES

Sencillo de aplicar.

Útil cuando lo más importante es recuperar con rapidez la inversión, es decir, inversiones con riesgo elevado.

No tiene en cuenta los flujos de caja posteriores a la recuperación del desembolso inicial.

Estima que el dinero tiene el mismo valor en el momento actual que en el futuro.

EJERCICIO 5: Supongamos que una empresa cuenta con unos fondos de 100.000 € y puede optar entre tres proyectos de inversión: PROYECTO X: Supone la obtención de unos flujos de caja de 20.000, 30.000, 50.000

y 40.000 € en 4 años. PROYECTO Y: los flujos de caja son de 50.000, 50.000 y 10.000 € en 3 años. PROYECTO Z: produce unos flujos de caja de 20.000 € en 10 años. Si se quiere aplicar el criterio del plazo de recuperación para elegir la inversión que más conviene, ¿cuál elegiría?


EJERCICIO 6: Queremos calcular el plazo de recuperación de una inversión en la que el desembolso inicial es de 100.000 € y los flujos de caja son 50.000, 30.000 y 40.000 €, respectivamente, cada uno de los tres años que dura la inversión.

3.2_Otros criterios estáticos de valoración

Flujo neto total: es la suma de los flujos de caja del proyecto, considerando el desembolso inicial como uno de ellos (con signo negativo). Con este criterio se eligen los proyectos con flujos netos totales positivos.

Además del Pay back existen otros métodos de valoración estáticos como:

Flujo neto total por unidad invertida: es el cociente entre el flujo neto total y el desembolso inicial. Es una medida de la rentabilidad que produce cada euro invertido en el proyecto. Cuanto mayor sea el flujo neto total por unidad, más rentable será el proyecto.

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = −𝐷𝑜 + 𝐹𝐶1+ 𝐹𝐶2+ …+ 𝐹𝐶𝑛

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑎 =𝐹𝑁𝑇𝐷𝑂



Sencillo de aplicar.

Consideran los flujos posteriores al plazo de recuperación.

Suma capitales que se están generando en momentos distintos y por tanto no son magnitudes equivalentes que se pueden agregar.

3.2_Otros criterios estáticos de valoración

EJERCICIO 7: Supongamos que la empresa el Ejercicio 5, que cuenta con unos fondos de 100.000 €, desea elegir el mejor proyecto aplicando el criterio de flujo neto total y flujo neto por unidad invertida y puede optar entre tres proyectos de inversión:

PROYECTO X: Supone la obtención de unos flujos de caja de 20.000, 30.000, 50.000 y 40.000 € en 4 años.

PROYECTO Y: los flujos de caja son de 50.000, 50.000 y 10.000 €en 3 años.

PROYECTO Z: produce unos flujos de caja de 20.000 € en 10 años.

¿Cuál sería el preferible?

4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES

4.1_Capitalización y descuento de capitales

El dinero tiene más valor con el tiempo, puesto que se puede invertir para producir intereses.

Para ello, para igualar capitales generados en distintos momentos tendremos que tener en cuenta el tipo y el tipo de interés anual.

CAPITALIZACIÓN SIMPLE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA

La capitalización halla el valor final de un capital actual. Dependiendo de la forma de

generación de intereses, hablamos de capitalización simple o compuesta.

𝐶𝑛 = 𝐶𝑜 (1 + 𝑖 ∗ 𝑛) 𝐶𝑛 = 𝐶𝑜 1 + 𝑖𝑛

𝐶𝑛 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑜 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 𝐶𝑜 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝑛 = 𝑡𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 (𝑎ñ𝑜𝑠,𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠) 𝑖 = 𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠


La actualización o descuento halla el valor actual de un capital futuro. Dependiendo

de la forma de generación de intereses, hablamos de actualización simple o

compuesta.

ACTUALIZACIÓN SIMPLE ACTUALIZACIÓN COMPUESTA

𝐶𝑜 =𝐶𝑛

1 + 𝑖 ∗ 𝑛

𝐶𝑜 =𝐶𝑛

1 + 𝑖𝑛

Cuanto mayor sea la tasa de descuento (tipo de interés), menor el valor actual del capital futuro.

Cuanto mayor sea el tiempo en el que sea realiza la actualización, menor es hoy su valor actual.

EJERCICIO 8: Calcula el capital que producen 100 € al 20% en 5 años en capitalización simple y capitalización compuesta.

EJERCICIO 9: Calcula el capital actual equivalente de 100 € generados en 10 años al 7% (simple y compuesta).


4.2_Valor Actual Neto (VAN)

El VAN es la diferencia entre el desembolso inicial necesario y el valor actual neto de

los flujos de caja del proyecto. Se mide en unidades monetarias, puesto que es la

ganancia en términos absolutos.

𝑉𝐴𝑁𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 = −𝐷𝑜 +𝐹𝐶11 + 𝑖 1

+𝐹𝐶21 + 𝑖 2

+𝐹𝐶31 + 𝑖 3

+ … .+𝐹𝐶𝑛1 + 𝑖 𝑛

𝑉𝐴𝑁𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 = −𝐷𝑜 + 𝐹𝐶𝑡1 + 𝑖 𝑡

𝑛

𝑡=1

Aplicando el VAN se están actualizando los capitales generados en un futuro al momento actual para compararlo con el desembolso inicial generado.

Para elegir un proyecto según el VAN hay que tener en cuenta que: VAN > 0 Proyecto vale más que lo que cuesta, por lo que aumenta valor de la

empresa cuando se hace la inversión. Preferible proyecto que tenga VAN mayor. VAN < 0 El desembolso inicial será superior a los flujos generados por los que al

afrontar el proyecto se incurriría en pérdidas.


4.2_Valor Actual Neto (VAN)

El tipo de descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja a la hora de calcular el VAN es el COSTE DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL, que equivaldría a:

Tipo de interés exigido por un prestamista si financia con recursos ajenos

Tasa de rentabilidad mínima que se exige si se financia con recursos propios (socios)


Utiliza todos los flujos ce caja que se obtienen con el proyecto

Tiene en cuenta el momento en el que se produce cada uno de los flujos a lo largo de la vida de la inversión.

Basado en previsiones sobre flujos de caja y tasa de descuento que pueden no cumplirse en el futuro, debido a la incertidumbre y el riesgo.

EJERCICIO 10: Imaginemos que un inversor dispone de 200.000 unidades monetarias (u.m.) y cuenta con tres opciones de inversión en diferentes proyectos con una duración limitada. Estos proyectos implican los respectivos desembolsos iniciales y flujos de caja expresados en u.m. en el siguiente cuadro:


INVERSIÓN DESEMBOLSO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Proyecto A 200.000 100.000 100.000 60.000 -

Proyecto B 100.000 70.000 -10.000 30.000 50.000

Proyecto C 80.000 30.000 0 30.000 60.000

A la vista de esta información, y teniendo en cuenta una tasa de valoración o actualización constante del 8% anual, se pide: a) Prioriza el orden de realización de estos tres proyectos de inversión según el

criterio del valor actual neto b) Indica, razonadamente, la decisión de inversión que consideres más

conveniente.

EJERCICIO 11: Imagina que has recibido de tus abuelos 25.000 € y estás barajando la posibilidad de invertirlos. En principio, tienes tres posibles proyectos de inversión:


EJERCICIO 11: PROYECTO A. Invertir en deuda pública y obtener 1.000 € anuales durante los

próximos dos años. Al final de ese período te reembolsarán la cantidad invertida inicialmente.

PROYECTO B. Comprar los derechos de traspaso de un negocio con los que podrás obtener, durante dos años, 15.000 € cada año.

PROYECTO C. Comprar una obra de arte con la intención de venderla transcurridos dos años por 30.000 €.

a) Calcula el valor actual neto (VAN) de cada uno de los tres proyectos de inversión. Has de tener en cuenta que la tasa de actuación es del 4% anual.

b) De los tres proyectos de inversión ¿cuál realizarías? Argumenta tu decisión.

EJERCICIO 12: Necesitamos calcular el desembolso inicial de un proyecto para que cueste lo mismo que genera sabiendo que produce flujos de caja durante los próximos 25 años al 5%.


4.3_Tasa Interno Retorno (TIR)

La TIR es el tipo de descuento que hace que el VAN se anule, es decir, el tipo de interés

para que la suma de los flujos de caja actualizados se iguala al desembolso que exige la

inversión.

𝑉𝐴𝑁𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 = 0

= −𝐷𝑜 +𝐹𝐶11 + 𝑇𝐼𝑅 1

+𝐹𝐶21 + 𝑇𝐼𝑅 2

+𝐹𝐶31 + 𝑇𝐼𝑅 3

+ … .+𝐹𝐶𝑛1 + 𝑇𝐼𝑅 𝑛

0 = −𝐷𝑜 + 𝐹𝐶𝑡1 + 𝑇𝐼𝑅 𝑡

𝑛

𝑡=1

La TIR se expresa en porcentajes puesto que es la ganancia relativa: la TIR es la rentabilidad del proyecto. Por tanto, se debe elegir siempre el proyecto con mayor TIR.

¿Cómo podemos calcular la TIR?


¿Cómo podemos calcular la TIR?

Si n=1 Si la inversión es de un solo año, despejamos la ecuación. Si n=2 Si la inversión es de dos años, entonces despejamos quedándose ecuación

de segundo grado (¡recomendado! = (1+i)) Si n>=3 –> Si la inversión es de tres o más años, entonces se hace por tanteo

(calculadora financiera, Excel, etc.)

4.4_La relación entre el VAN y la TIR

Puede haber discrepancias a la hora de decidirse entre dos inversiones

atendiendo criterio (VAN o TIR). En ámbito empresarial, PREFERIBLE VAN.

Máximo VAN se obtiene cuando la tasa de descuento de capital es nula: flujos no se descuentan

Mínimo VAN se obtiene cuando se anulen todos los flujos de caja, es decir, cuando el coste de capital tiende al infinito

La TIR es el descuento que hace el VAN nulo. Si la TIR es mayor que la tasa de descuento, VAN será positivo; y viceversa.


EJERCICIO 13: La empresa Alsateros reunidos S.L. se está planteando realizar un proyecto de inversión a financiar con 350.000 € y baraja dos opciones: OPCIÓN A: Se recibe un único flujo de caja al final del primer año de 400.000 € OPCIÓN B: Se recibe un flujo de caja al final del primer año de 15.000 € y otro al final

del segundo de 430.000 €. Si el coste de capital es del 5%, ¿cuál es el VAN y la TIR de ambas opciones? Representar gráficamente el VAN de ambas (en la misma gráfica, para compararlos) y explicar razonadamente cuál es el proyecto más aconsejable para los accionistas de Alsateros Reunidos S.L.

EJERCICIO 14: El propietario de una pyme quiere conocer la conveniencia de realizar una inversión con un plazo de 2 años. El desembolso inicial para realizar el proyecto es de 43.000 € y espera unos flujos de caja de 22.000 € el primer año y de 24.000 € el segundo.

a) Calcula el VAN de la inversión si se aplica una tasa de descuento del 5% anual.

b) Calcula la TIR de la inversión. c) Explica si es conveniente realizar la inversión según el

criterio VAN y según criterio TIR, para un coste de capital o tasa de descuento del 5% anual.

d) Explica si es conveniente realizar la inversión según TIR para coste de capital del 4% anual.


4.5_Intersección de Fisher

La intersección de Fisher representa el punto en el que coincide el VAN de dos o más

inversiones. A la tasa para la cual se produce la citada igualdad se denomina la tasa de

retorno sobre el coste de Fisher.

La intersección de Fisher se utiliza para realizar análisis de preferencias según el VAN entre varias inversiones atendiendo los tipos de descuento.

EJERCICIO 15: Sean los flujos de caja de dos inversiones:

a) Comenta el resultado de calcular VAN y TIR, teniendo en cuenta un coste de capital del 5%.

b) Dibuja la gráfica de VAN y TIR para distintos valores de k. Comenta si existe intersección de Fisher y su efecto.

5. BIBLIOGRAFÍA

EXPANSIÓN (2016). Intersección de Fisher. Disponible en el siguiente enlace: http://www.expansion.com/diccionario-economico/interseccion-de-fisher.html

GARCÍA DE LEÓN SÁNCHEZ, M.C. (2016). Economía de la empresa. Editorial Santillana, Serie Analiza, Proyecto Saber Hacer, Madrid; pp. 46-73

MARTÍ PELLÓN, J. (2016). Ejemplos de intersección de Fisher en condiciones de certeza. Disponible en el siguiente enlace: http://ocw.uniovi.es/pluginfile.php/4026/mod_resource/content/1/Fisher.pdf [Fecha de consulta: 15/12/2016]

PLATAFORMA EDUCATIVA ARAGÓN (2016). Tipos de inversión. Disponible en el siguiente enlace: http://e-ducativa.catedu.es/44700165/aula/archivos/repositorio/2750/2782/html/32_tipos_de_inversin.html [Fecha de consulta: 15/12/2016]

SANDE, J. (2010). Manual práctico de producción y finanzas. Editorial Compartiendo Conocimiento.

SANDE, J. (2012). Economía de la empresa. Editorial Compartiendo Conocimiento.

UCETAM (2016). Finanzas para no financieros. Disponible en el siguiente enlace: http://www.ucetam.org/portada/finanzas/cap1.pdf [Fecha de consulta: 15/12/2016]

http://www.expansion.com/diccionario-economico/interseccion-de-fisher.html








http://ocw.uniovi.es/pluginfile.php/4026/mod_resource/content/1/Fisher.pdf

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http://e-ducativa.catedu.es/44700165/aula/archivos/repositorio/2750/2782/html/32_tipos_de_inversin.html





http://www.ucetam.org/portada/finanzas/cap1.pdf

http://www.ucetam.org/portada/finanzas/cap1.pdf

6. ANEXO I

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