Echilibrul Financiar Al Firmei

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Titlul lucrrii:

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERIIPe exemplul SC CRIMAT SRL Botoani

1


CUPRINS

Cap.1 APRECIEREA STRII DE ECHILIBRU I DEZECHILIBRU FINANCIAR... 5 1.1. Aprecierea strii de echilibru financiar ..5 1.1.1.Aprecierea strii de echilibru financiar prin metoda static i metoda dinamic..........................................................................................................................7 1.1.2. Modaliti de realizare a echilibrului financiar...14 1.2 Aprecierea strii de dezechilibru financiar...16 1.2.1. Dezechilibru financiar determinat de diminuarea semnificativ a fondului de rulment..16 1.2.2. Dezechilibru financiar determinat de creterea n exces a necesarului de fond de rulment..18 1.2.3. Metode de restabilire a echilibrului financiar.19 Cap. 2 INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII...22 2.1 Modaliti de apreciere a echilibrului financiar......................................................22 2.2. Fondul de rulment..23 2.2.1.Coninut i mod de calcul.23 2.2.2. Indicatori ai fondului de rulment................................27 2.2.3. Interpretarea fondului de rulment i indicatorilor afereni .28 2.2.4. Factorii de influen ai fondului de rulment....30 2.2.5. Efectele modificrii factorilor de influen asupra fondului de rulment.31 2.2.6. Nivelul optim al fondului de rulment..31 2.3. Necesarul de fond de rulment....33 2.3.1.Coninut i mod de calcul.33 2.3.2. Indicatori ai nevoii de fond de rulment...................................35 2.3.3. Interpretarea necesarului de fond de rulment..36 2.3.4. Factorii de influen ai necesarului de fond de rulment..37 2.3.5. Efectele modificrii factorilor de influen asupra nevoii de fond de rulment...38 2.3.6. Nivelul optim al fondului de rulment..39 2.4. Trezoreria net...39 2.4.1.Coninut i mod de calcul.....39 2.4.2. Trezoreria i funciile sale...41 2


2.4.3. Obiectivele trezoreriei.41 2.4.4. Interpretarea trezoreriei...42 2.4.5. Factorii de influen ai trezoreriei...43 2.4.6 Efectele modificrii factorilor de influen asupra trezoreriei.43 2.4.7. Nivelul optim al trezoreriei.44 Cap. 3 ECHILIBRUL FINANCIAR FUNCIONAL I PATRIMONIAL AL NTREPRINDERII.45 3.1. Echilibrul financiar patrimonial al ntreprinderii...45 3.1.1. Echilibrul financiar patrimonial pe baza ratelor de structur..48 3.1.2. Echilibrul financiar patrimonial pe baza ratelor de finanare.. 49 3.1.3. Corelaia dintre fondul de rulment patrimonial, necesarul de fond de rulment i trezoreria net50 3.2. Echilibrul financiar funcional...52 3.2.1. Echilibrul financiar funcional pe baza tabloului de finanare....53 3.2.2. Corelaia dintre fondul de rulment net global, nevoia de fond de rulment i trezoreria net57 Cap. 4 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL FIRMEI SC CRIMAT SRL 4.1. Scurt prezentare a societii..61 4.2. Analiza indicatorilor de echilibru financiar...66 4.2.1. Analiza fondului de rulment...66 4.2.2. Analiza necesarului de fond de rulment.71 4.2.3. Analiza trezoreriei..75 4.3. Analiza echilibului financiar al firmei SC CRIMAT SRL Botoani pe baza ratelor de structur i de finanare78 4.3.1. Analiza ratelor de structur.78 4.3.2. Analiza ratelor de finanare.80 4.4.Analiza echilibrului financiar al firmei SC CRIMAT SRL Botoani pe baza tabloului de finanare....81 CONCLUZII...85 BIBLIOGRAFIE.....................................................................................................................89 BOTOANI..61

3


CAPITOLUL 1 APRECIEREA STRII DE ECHILIBRU I DEZECHILIBRU FINANCIAR1.1. APRECIEREA STRII DE ECHILIBRU FINANCIARntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele elemente ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea resurselor cu nevoile. La nivelul fiecrui agent economic exist un echilibru financiar propriu, ca parte component a echilibrului financiar general. El se sprijin pe relaii economice specifice economiei de pia care prin forme, metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la nivel microeconomic, n scopul realizrii proceselor de aprovizionare, producie i desfacere. Echilibrul financiar al ntreprinderii este reprezentat de egalitatea ce trebuie s existe ntre resurse (R) i necesarul de resurse (N), respectiv ntre venituri i cheltuieli. Acionnd pentru realizarea propriului echilibru, ntreprinderile contribuie la realizarea i consolidarea echilibrului financiar la nivel macroeconomic. Aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii constuie obiectivul oricrei analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora le este destinat. Estimarea echilibrului financiar la nivelul ntreprinderii este dependent de obiectivele persoanelor care comand sau studiaz astfel de analize: 1) din punct de vedere al intereselor acionarului, se apreciaz c echilibrul financiar este respectat dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament compenseaz riscul la care se expune. Riscul in cauz depinde de factorii economici care determin rentabilitatea activelor i de politica de ndatorare practicat de ctre ntreprindere. Aceast reprezentare a echilibrului financiar este legat direct de obiectivul acionarilor care const n maximizarea valorii ntreprinderii. Pentru acionari, simptomele dezechilibrului apar atunci cnd nu obin rentabilitatea fondurilor proprii pe care ei o cer, innd cont de riscul economic, riscul financiar i riscul de 4


faliment la care se expun. Exprimarea acestor simptome este dependent de situaia ntreprinderii, i anume: - dac firma este cotat la burs, scderea cursului aciunilor sale este un indicator incontestabil i obiectiv al deteriorrii sntii financiare a acesteia i al unui dezechilibru financiar (analiza trebuie continuat cu studiul evoluiei pieei financiare n ansamblu pentru a distinge evoluia factorilor specifici ntreprinderii de cei ai mediului economic n care aceasta funcioneaz); - dac firma nu este cotat la burs, cursul aciunilor nu mai funcioneaz ca un indicator. Simptomele dezechilibrului financiar pe termen scurt sunt mai dificil de realizat i impun recurgerea la ali indicatori. 2) din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului financiar este legat ca i la ali acionari, de obiectivul maximizrii valorii ntrepriderii la care se adaug criterii de flexibilitate financiar, de cretere economic, de autonomie financiar i de putere. n aceste condiii, cauzele dezechilibrului financiar pot consta fie, n lips de flexibilitate financiar, fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de maximizare a ratei de cretere economic. Astfel, pe termen scurt, apare problema dac meninerea autonomiei financiare i a controlului sau obinerea unei creane maxime sunt compatibile cu atingerea unui nivel satisfctor al rentabilitii. Posibilitatea de informare ale acestei categorii sunt mai bune att in ceea ce privete cantitatea, ct si calitatea informaiei. Pe aceast baz managerii pot s sesizeze simptomele dezechilibrelor, dar i s identifice originea, cauzele i factorii de influen. 3) din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, aprecierea echilibrului financiar este legat de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor lor i de a primi remuneraia convenit anterior. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin situaia firmei, prin prisma riscului de faliment, avnd ca punct culminant ncetarea plilor. O cretere a riscului de faliment determin creditorii fie s cear rate mai ridicate ale dobnzii, fie s reconsidere creditul acordat. Apariia unei asemenea situaii n viaa financiar a ntreprinderii reprezint un semnal incontestabil al apariiei dezechilibrelor financiare. Pentru creditori este mai uor i mai puin costisitor s se bazeze pe o analiz a patrimoniului ntreprinderii debitoare i pe constituirea de garanii.

5


1.1.1. APRECIEREA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII PRIN METODA STATIC I METODA DINANAMICAprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii se poate efectua prin dou modaliti de analiz: analiza static i analiza dinamic. A. ANALIZA STATIC A ECHILIBRULUI FINANCIAR Analiza static a echilibrului financiar se poate efectua n funcie de cele dou concepii de elaborare a bilanului: patrimonial i funcional. n viziune patrimonial intereseaz patrimoniul net al acionarilor i activul economic n ansambu, ca o garanie pentru creditori. n concepia funcional, bilanul este privit ca ansamblul alocrilor de fonduri i al surselor de procurare pe diferite cicluri financiare, pentru a nelege funcionarea ntreprinderii. Analiza static furnizeaz rspunsuri cu privire la urmatoarele probleme eseniale n aprecierea condiiilor echilibrului financiar: -structura patrimoniului i evoluia sa n timp; -corelaia dintre lichiditaile cumulate ale firmei i scadenele pe care ea le poate anticipa la o anumit dat; -gradul de compatibilitate al structurii resurselor colectate de ntreprindere cu utilizrile pe care ea le finaneaz. Analiza static patrimonial a echilibrului financiar are ca instrumente fondul de rulment, solvabilitatea i lichiditatea. Conform teoriei patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor bilaniere de aceeai durat, respectnd urmtoarele reguli financiare: Activ imobilizat (AI) < Capital permanent (CP) Activ circulant (AC) > Datorii de exploatare (Dexpl) Respectarea acestor reguli este asigurat prin fondul de rulment, reprezentnd partea din resursele financiare permanente care asigur finanarea activelor circulante rennoibile permanent. Solvabilitatea exprim posibilitatea unui debitor de a dispune de suficiente bunuri n patrimoniul su pentru a fi n msur s-i onoreze obligaiile scadente. Acest concept are o sfer de cuprindere mai larg exprimnd situaia n care se afl un debitor ale crui mijloace 6


acoper sau nu obligaiile pe care le are de achitat la un moment dat. Obligaiile pe termen lung rezult din angajamentele anterioare contractuale, operaii curente i prelevri avnd caracter obligatoriu. Gradul de solvabilitate se poate aprecia prin raportarea fondurilor proprii la datoriile scadente. n limbajul curent se afirm c un agent economic este solvabil atunci cnd are capacitatea de a-i onora toate plile devenite scadente. Lichiditatea exprim capacitatea unor active de a se transforma n bani ntr-o anumit perioad de timp. Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe termen scurt. n bilanul contabil, activele sunt aezate n ordinea creterii gradului de lichiditate, adic se prezint mai inti activele fixe i apoi cele circulante. n aceast situaie, posturile din partea de jos a activului bilanului contabil au gradul de lichiditate cel mai mare, iar posturile din partea de sus a activului au gradul de lichiditate cel mai redus. Ratele lichiditii cunosc urmtoarele forme: - rata lichiditii generale; - rata lichiditii reduse; - rata lichiditii imediate. Ratele lichiditii evideniaz condiiile echilibrului financiar pe termen scurt. n privina ratelor de lichiditate se pot desprinde urmtoarele observaii: n legtur cu informaia contabil, trebuie avut n vedere incidena dividendelor (dac se lucreaz pe un bilan inaintea distribuirii rezultatelor) i a metodelor de evaluare contabil, n special la nivelul stocurilor; semnificaia lor este redus n cazul ntreprinderilor care permanent nu realizeaz acoperirea activelor circulante prin datorii pe termen scurt; ratele pot furniza informaii eronate cu privire la lichiditate, deoarece termenul efectiv de rambursare nu este luat n calcul corespunztor. Astfel, dou ntreprinderi sunt ntro situaie diferit chiar dac prezint acelai activ circulant i pasiv exigibil pe termen scurt, ns datoriile lor pe termen scurt sunt exigibile pe perioade diferite, de la cteva sptmni la cteva luni, de exemplu. aceste rate exprim cantitativ diferite grade de lichiditate ale ansamblului de active, fr a analiza calitatea lichiditii acestora. De aceea, ele trebuie interpretate cu pruden. Comparaia cu ntreprinderi similare din sector i/sau comparaia cu rezultate anterioare ale acestor rate conduc la concluzii mult mai fiabile.

7


Ratele de solvabilitate i ratele de lichiditate contribuie att la analiza echilibrului financiar ntr-o manier static, ct i la cunoaterea bonitrii unei ntreprinderi. n studiile de specialitate bonitarea este privit sub dou forme: bonitate financiar i bonitate comercial. Bonitatea financiar reflect starea de ncredere pe care o inspir o persoan fizic sau juridic, cu care se ncheie o anumit operaie economico-financiar, in special pe baz de credit. Bonitatea comercial pune n eviden capacitatea unei persoane fizice sau juridice de a-i onora obligaiile pe care urmeaz s i le asume prin semnarea unui contract (spre exemplu livrarea la timp a anumitor materii prime sau produse finite, n cantitatea, calitatea i termenele prevzute n contract). Bonitatea financiar are o sfer mai larg de cuprindere i principalele laturi care o caracterizeaz sunt solvabilitatea, lichiditatea i capacitatea de plat. Capacitatea de plat reflect potenialul unitii de a face fa in orice moment obligaiilor bneti cu i fr numerar, respectiv corelaia ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli. Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii economice desfurate de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. Totodat, capacitatea de plat nu reprezinta doar o simpl reflectare a activitii desfurate de ntreprindere. Ea poate constitui o cauz pentru realizarea sau nerealizarea obiective economice, att in interiorul ntreprinderii, ct i n afara acesteia. Echilibrul ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli este dependent, la nivelul fiecrui agent economic, de factori interni i de factori externi. Dintre factorii interni se pot meniona: - volumul, structura i calitatea produciei; - durata ciclului de fabricaie; - tehnologia folosit n procesul de producie; - nivelul costurilor i al consumurilor specifice de materiale, combustibil i energie; - managementul produciei i al resurselor umane. Dintre factorii externi se pot aminti: - modul de organizare al sistemului de decontri n economie; - situaia financiar a clienilor ntreprinderii; - organizarea activitii de transport. Coeficientul general al capacitii de plat (Cp) se exprim utiliznd relaia: Cp = , unde:

8


= suma mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni lichide (disponibiliti bneti); = totalul obligaiilor pe termen scurt scadente (pli). O valoare supraunitar a acestui indicator (Cp > 1) semnific faptul c ntreprinderea are suficiente disponibilti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide pentru a-i achita obligaiile scadente. O valoare subunitar a acestui indicator reflect o situaie financiar dificil a ntreprinderii, precum i lipsa disponibilitilor bneti. Din aceast cauz nu poate efectua plile scadente, fiind nevoit s se ndatoreze pentru a-i reface capacitatea de plat. Prin urmare, coninutul complex al capacitaii de plat impune analiza i cunoaterea elementelor care influeneaz mrimea acesteia, i anume: studierea posibilitilor de transformare a elementelor de activ n disponibiliti bneti sau stabilirea volulului mijloacelor baneti lichide existente la un moment dat; determinarea obligaiilor exigibile ale ntreprinderii i stabilirea raportului dintre disponibilitile bneti n curs de devenire i obligaiile (plile) scadente. Activele ntreprinderii pot fi grupate n funcie de gradul lor de lichiditate astfel: mijloace (active) lichide de gradul I (DI), cuprinznd disponibilitile bneti si plasamentele; mijloace (active) lichide de gradul II (DII), cuprinznd disponibilitaile bneti, plasamentele (DI) i creanele certe exigibile; mijloace (active) lichide de gradul II (DII), cuprinznd disponibilitaile bneti, plasamentele, creanele certe exigibile, precum i produsele finite, semifabricatele destinate vnzrii i valorificarea unor active fixe. Corespunztor acestei grupri, se calculeaz coeficientul capacitii de plat al ntreprinderii, astfel: = = = Primii doi indicatori al treilea ( i ) sunt pariali, valoarea lor fiind subunitar, iar cel de-

) reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii pe o anumit perioad i

poate avea att valori supraunitare, cat i subunitare. 9


Analiza static funcional a echilibrului financiar utilizeaz ca instrumente operaionale nevoia de fond de rulment (NFR) i trezoreria net (TN). Pragurile cele mai utilizate n normele bancare sunt urmtoarele: creditele de trezorerie nu trebuie s fie mai mari dect jumatate din nevoia de fond de rulment (de exploatare); fondul de rulment (funcional) trebuie s fie mai mare dect jumtate din nevoia de fond de rulment (de exploatare). Aceste norme sunt ns orientative. Nivelul fondului de rulment necesar echilibrului financiar depinde de viabilitatea nevoii de fond de rulment i de mrimea riscului de faliment pe care creditorii sunt dispui s-l suporte. B.ANALIZA DINAMIC A ECHILIBRULUI FINANCIAR Analiza dinamic permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar pus n eviden prin analiza static. Chiar dac analiza static permite evaluarea dezechilibrului financiar la un moment dat, ea nu explic evoluia acestuia. n schimb, analiza dinamic evideniaz evoluia dezechilibrului financiar, ns nu indic amploarea acestuia. Aadar, cele dou tipuri de analize sunt complementare i trebuie efectuate n acelai timp. Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri i este determinat de operaiunile de exploatare i de operaiunile de capital (de investiii i finanare). Ea asigur legtura dintre studiul echilibrului financiar cu cel al performanelor firmei. Instrumentele operaionale ale acestei analize sunt: excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE), capacitatea de autofinanare (CAF), autofinanarea (A) i cash-flow-ul (CF). Pentru a evidenia scopurile analizei dinamice, se pot reaminti principalele relaii sintetice ale indicatorilor anterior menionai: ETE = EBE ANFR CAF = EBE Cheltuieli financiare Impozit pe profit A = CAF Dividende prelevate A = Amortizare + Profit net n condiiile creterii zero i absenei investiiilor de meninere, cash-flow-ul este egal cu capacitatea de autofinanare. n timp ce ETE exprim cash-flow-ul degajat din activitatea de exploatare, CAF exprim cash-flow-ul potenial al activitii de gestiune. 10


Pornind de la aceti indicatori, analiza dinamic a echilibrului financiar apeleaz la urmtoarele rate de rambursare a datoriilor de autonomie financiar: 1. Rata capacitii de rambursare (Datorii/CAF) care, pe termen lung i n regim permanent ar trebui s fie mai mic de 3-4 ani. O rat mai mare de 6 ani este un semnal al lipsei de solvabilitate. 2. Rata capacitii de plat a dobnzii (TIE- Time Interested Earned) TIE = TIE trebuie s fie superioar unei referine istorice sau sectoriale nregistrat la firmele sntoase. 3. Rata autonomiei financiare (CAF/Rambursarea datoriilor financiare stabile) care trebuie s fie > 2. Dac rata este mai mic de 1, riscul incapacitii de plat este iminent. 4. Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate exprima el nsui capacitatea de rambursare a datoriilor. Ca nivel minim, analitii preconizeaz un nivel al ETE de cel puin egal cu cheltuielile financiare. Indicatorii rezultai prin analiza echilibrului financiar reprezint totodat elemente de clasificare (rating) a clienilor bncii. Bncile comerciale din Romnia utilizeaz metodologii de clasificare consacrate pe plan internaional, pe care le consider cel mai bine adaptate clientelei lor. O analiz al dosarului de credit al unui client bancar cuprinde dou componente ale investigaiei: analiza managerial i analiza performanelor economico - financiare. Analiza managerial privete motivarea personalului, nclinaia spre inovare i creativitate, calitatea gestiunii financiare, a gestiunii produciei i comercializrii produselor i serviciilor, integritatea procesional i flexibilitatea. Analiza managerial are n vedere cinci criterii, care se puncteaz de la 0-1 punct: calitatea organizrii; sectorul de activitate; poziia unitii n ramur; calitatea conducerii; perspectiva firmei. Analiza performanelor economico - financiare are n vedere urmtorii indicatori, care se puncteaz gradual cu valori pornind de la un nivel minim ctre un nivel maxim, astfel: 1. Lichiditatea calculat ca raport ntre activele circulante i datorii de exploatare, apreciat cu 0 puncte pentru o valoare sub 80% i cu 4 puncte pentru o valoare peste 161%; 2. Solvabilitatea calculat ca raport ntre capitalul propriu i activ, notat cu 0 puncte pentru o valoare sub 30% i cu 6 puncte pentru o valoare peste 71%; 11


3. Rentabilitatea calculat ca raport ntre profitul net i capitalul propriu, notat cu 0 puncte pentru o valoare sub 0 i cu 6 puncte pentru o valoare peste 41%; 4. Rotaia activelor calculat ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante, notat cu 1 punt pentru o valoare sub 5 rotaii i cu 4 puncte pentru o valoare peste 10 rotaii; 5. Acoperirea dobnzilor calculat ca raport ntre EBIT i dobnzi, apreciat cu 0 puncte pentru o valoare subunitar i 4 puncte pentru o valoare mai mare de 3; 6. Existena garaniilor apreciat cu un punct n cazul n care ntreprinderea i vinde creanele i cu 4 puncte, atunci cnd ntreprinderea are depozite n lei/valut gajate; 7. Dependena de piee, notat cu 1 punct cnd peste 50% din volumul desfacerilor este pe piaa intern i cu maxim 4 puncte, cnd peste 50% din volumul desfacerilor este pe piaa extern. La nivelul fiecrui agent economic exist pe lnga preocuparea de analiz a echilibrului financiar i cea de de previziune a acestuia. Principalul instrument de previziune a echilibrului financiar este bugetul ntreprinderii. La nivelul ntreprinderii, procesul bugetar are avantajul de a coordona eforutrile tuturor compartimentelor funcionale ctre un scop precis: rentabilitate, lichiditate, diminuarea riscului. Elaborarea bugetului favorizeaz implementarea unui sistem eficace de control, prin compararea realizrilor cu previziunile i luarea unor msuri de corectare. Bugetul ntreprinderii cuprinde urmtoarele seciuni:1. bugetul activitii generale; 2. bugetul activitii de producie; 3. bugetul de trezorerie; 4. bugetul activitii de ncasri; 5. bugetul activitii de investiii; 6. mprumuturi garantate de stat; 7. rezerve; 8. repartizarea rezultatului net; 9. principalii indicatori economico-financiari.

n elaborarea i execuia bugetului ntreprinderii este necesar respectarea urmtoarelor principii:a) principiul totalitii care impune acoperirea, pe ct posibil a tuturor activitilor

ntreprinderii, ntr-o coordonare care s asigure echilibrul ntre diferitele servicii funcionale i operaionale;

12


b) principiul

suprapunerii sistemului bugetar pe sistemul de autoritate din

ntreprindere. Un buget este ntotdeauna sub autoritatea unui responsabil de activitate. De exemplu inginerul ef este responsabilul bugetului de producie, directorul comercial este responsabilul bugetului vnzrilor, etc;c) principiul meninerii solidaritii ntre departamente i al concordanei cu politica

general a ntreprinderii, prin ndeprtarea tendinei de supraevaluare a importanei unor compartimente n detrimentul altora i prin contribuia la realizarea ct mai eficace a obiectivelor strategice a ntreprinderii;d) principiul supleei ntr-un cadru economico-social din ce n ce mai ncrcat de

constrngeri. Un buget trebuie s permit adaptarea la modificrile mediului, la noile informaii privind evoluia variabilelor economice externe;e) principiul cuplrii cu politica de personal pentru a determina o motivaie i o

adeziune a personalului, n conformitate cu strategia urmrit. Acestea sunt realizabile prin practicarea unui sistem de recompense ct mai obiectiv posibil, ct i printr-un climat informal i cultural intern, compatibil cu meninerea i consolidarea prestigiului firmei.

1.1.2. MODALITI DE REALIZARE A ECHILIBRULUI FINANCIARn cadrul ntreprinderii se poate recurge la urmtoarele modaliti de realizare a echilibrului financiar: 1. Nevoile de fond de rulment sunt finanate n ntregime din resursele stabile (FR pozitiv) sau parial din resurse stabile i resurse ciclice, a cror valoare total permite degajarea unei trezorerii pozitive. Acest echilibru trebuie s fie structural pentru a putea fi considerat sntos, altfel spus, el trebuie s se menin pe mai muli ani. 2. Resursele stabile i ciclice finaneaz parial nevoile de fond de rulment, diferena fiind acoperit din credite de trezorerie. Dar, nevoia de fond de rulment constituie o nevoie permanent care este finanat n acest caz, din resursele de trezorerie prezente, resurse care vor cpta un caracter stabil, structural, dac ntreprinderea nu reuete s-i reconstituie fondul de rulment (FR) i/sau s-i limiteze nevoia de fond de rulment (NFR). Situaia nu devine riscant dect atunci cnd proporia mprumuturilor bancare atinge niveluri

13


inacceptabile (30%). Aceast situaie poate fi viabil dac ntreprinderea continu s beneficieze de resurse de trezorerie de la partenerii si financiari. 3. Creditele bancare curente, dar i resursele n fondul de rulment, finaneaz o parte din activele fixe, nevoile din fondul de rulment i disponibilitile. Este vorba aici de o situaie cu mari riscuri financiare, datorit dependenei totale a ntreprinderii fa de bnci. Situaia finanrii integrale a nevoilor de fond de rulment din credite de trezorerie este critic, dac nu are caracter ocazional, i impune reconstituirea structurii financiare (restructurarea fondului de rulment, diminuarea pe ct posibil a nevoii de fond de rulment). 4. Resursele induse de ciclul exploatrii se adaug surplusului de resurse permanente (FR pozitiv) pentru a finana nevoile ciclice i a degaja un important excedent de lichiditi. Acest tip de echilibru se nregistreaz foarte rar la o ntreprindere industrial, echilibru n care ea degaj resurse de fond de rulment (RFR). Totui, se poate ntmpla ca o ntreprindere industrial s degaje resurse de fond de rulment n afara exploatrii (RFRE) net superioare necesarurilor de fond de rulment, ceea ce poate explica originea RFR-urilor. O firm de distribuie degaj structural RFRE importante, deoarece ea dispune de necesaruri sczute i resurse importante. Plasarea disponibilului se poate face n valori imobiliare de plasament, n titluri imobilizate, etc. 5. Resursele permanente nu sunt suficiente pentru a finana totalitatea imobilizrilor, acestea din urm fiind finanate prin resurse de fond de rulment degajate de ntreprindere i de credite bancare curente. O ntreprindere industrial deine o autonomie total deoarece acum depinde n finanarea imobilizrilor sale nu numai de clieni i de furnizor, dar i de bnci. Un asemenea echilibru poate fi considerat drept precar datorit riscurilor financiare foarte mari pe care le prezint. Mai multe situaii pun ntreprinderea ntr-o situaie delicat: instabilitatea resurselor fondului de rulment care nu asigur cu certitudine finanarea activelor fixe, pierderea ncrederii de ctre banci, care pot n orice moment s nceteze acordarea de credite bancare, ct i pierderea controlului ntreprinderii datorit dependenei sale crescute fa de teri i fa de sistemul bancar. Realizarea echilibrului financiar ridic problema alegerii strategiei de finanare a nevoii de fond de rulment: finanarea integral cu fonduri permanente (care presupun o lips de flexibilitate), sau parial i n completare cu resurse de scurt durat. Se poate afirma c exist o parte stabil (structural) a nevoii de fond de rulment care trebuie, n principiu, s fie finanat din fondurile permanente i o parte aleatoare (conjunctural) care poate fi finanat de capitalurile provizorii (credite bancare curente). Strategia optim de finanare va fi cea care asigur cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. 14


1.2. APRECIEREA STRII DE DEZECHILIBRU FINANCIARStarea de dezechilibru financiar a unei ntreprinderi este determinat de regul de o serie de modificri semnificative n rndul indicatorilor de echilibru financiar, cauza acestui dezechilibru fiind de regul fie diminuarea semnificativ a fondului de rulment, fie creterea n exces a necesarului de fond de rulment.

1.2.1.DEZECHILIBRUL FINANCIAR DETERMINAT DE DIMINUAREA SEMNIFICATIV A FONDULUI DE RULMENTPractica economic a demonstrat faptul c o firm care nregistreaz profit poate ntlni o stare de dezechilibru generat de urmtoarea situaie: necesarul de fond de rulment este mai mare dect fondul de rulment (NFR > FR). Valoarea fondului de rulment nu este o dimensiune intangibil i legat doar de cifra de afaceri, ci o rezultant a unui anumit numr de parametri i a deciziilor de politic economic i financiar promovate de conducerea ntreprinderii. Astfel, in bun msur, aa cum rezult i din cele prezentate anterior, fondul de rulment depinde de creditul acordat clienilor (care la rndul su este n funcie de cifra de afaceri, condiiile de plat impuse clientului, riscului existenei unor clieni ru platnici sau mai puin solvabili, etc), creditul acordat de furnizori i volumul stocurilor. Dac aceti parametri se modific, valoarea fondului de rulment poate suferi fluctuaii. Pentru ajustarea fondului de rulment dezechilibrat, ntreprinderea trebuie s procedeze la aplicarea unui numr mare de aciuni. n atenia ntreprinderii trebuie deci s stea n special, dezechilibrul dintre fondul de rulment real (mai mic) i fondul de rulment necesar sau de dorit (mai mare). Restabilirea echilibrului ntre aceste dou fonduri se poate realiza prin majorarea fondului de rulment real pn la nivelul celui de dorit i prin diminuarea acestuia din urm pn la nivelul fondului de rulment real. Plecnd de la relaiile de calcul ale fondului de rulment putem lesne delimita cauzele care au generat scderea acestuia. Cunoscnd aceste cauze, se poate interveni n direcia restabilirii echilibrului financiar al unei ntreprinderi.

15


Cnd determinm fondul de rulment ca diferen ntre capitalurile permanente i activele imobilizate (FR = CP Ai), atunci putem spune c diminuarea are urmtoarele cauze:a) Scderea capitalului permanent

Capitalul social este diminuat din urmtoarele cauze:

-reducerea capitalului social ca urmare a amortizrii pierderilor; -reducerea capitalului prin rambursarea aportului asociailor (acest lucru apare ns foarte rar n practica economic).

Distribuirea rezervelor este un factor de dezechilibru, toate distribuirile de

rezerve pe mai mult de 5 ani antrennd micarea valorilor mobiliare, lucru care conduce la agravarea situaiei existente. Distribuirea rezervelor reglementate este posibil n cazul rezervelor speciale, create pe termen lung din profit, cu condiia de a le reporta n rezultatul exerciiului n curs la data distribuiei prin reducerea impozitului pe profit.

Repartizarea dividendelor conduce de asemenea la diminuarea capitalurilor

proprii, avnd n vedere faptul c sumele care reprezint rezultatul reportat sunt externalizate ctre asociai, nefiind integrate capitalurilor proprii.

Rambursarea de mprumuturi. Din diverse raiuni, ntreprinderea poate s

ramburseze anticipat mprumuturile, antrennd astfel efectul de bumerang, efect ce contribuie la dezechilibrul financiar al ntreprinderii. b) Creterea imobilizrilor Evoluia pieei determin ntreprinderea s achiziioneze noi imobilizri, concretizate n investiii productive i neproductive, deoarece suprainvestirea st la baza a numeroase falimente. Prin investiii nelegem achiziionarea de utilaje, instalaii i echipamente necesare desfurrii activitii unei ntreprinderi. n acest sens se are n vedere urmtoarele dou situaii:

Cumprarea unor utilaje, instalaii i echipamente pentru nlocuirea celor deja

existente. n aceast prim ipostaz, nivelul de activitate se poate modifica n cazul n care echipamentul nou achiziionat are un nivel foarte ridicat de performan. n cazul n care ns nivelul de activitate nu se modific, deci producia nu crete, atunci cifra de afaceri va fi invariat, la fel i necesarul de fond de rulment.

Cumprarea unor utilaje, instalaii i echipamente suplimentare. ntreprinderea

i va mri capacitatea de producie i cifra de afaceri, implicit fondul de rulment. n urma creterii acestor indicatori, profitul ntreprinderii va crete, antrennd n mod firesc o marj 16


brut de autofinanare mai ridicat. ntreprinderea va trebui s fac fa unei creteri a necesarului de fond de rulment, dar va beneficia n schimb de o capacitate mai mare de autofinanare. Evitarea suprainvestiiei este una din raiunile de a fi a unui plan de finanare. Totodat, i suprainvestirea financiar prin cumprare de tiluri de participare poate n cazul n care este excesiv s declaneze dezechilibre n cadrul ntreprinderii.

1.2.2. DEZECHILIBRUL FINANCIAR DETERMINAT DE CRETEREA N EXCES A NECESARULUI DE FOND DE RULMENTPornind de la ipoteza c fondul de rulment nu variaz, putem aprecia c o cretere n exces a necesarului de fond de rulment poate influena echilibrul financiar. Ciclul de exploatare declaneaz nevoi de finanare de natura stocurilor deinute i creane nepltite, iar n contrapartid, aceste nevoi sunt parial satisfcute prin datorii de exploatare. Lund n considerare relaia de calcul a nevoii de fond de rulment ( NFR = Nevoi ciclice - Resurse ciclice), nevoia de fond de rulment va crete fie prin creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare, fie prin diminuarea surselor de finanare a ciclului de exploatare. a) Creterea nevoilor de finanare a ciclului de exploatare

Stocurile. Urmtoarele activiti pot contribui la creterea stocurilor, cu

implicaii directe asupra creterii nevoii de finanare. - creterea valorii stocurilor- este cazul acelor produse care stau n stoc mai multe luni. Acest lucru poate crea dezechilibru financiar. - creterea volumului stocurilor- acest aspect creaz oportunitatea de ctig.

Ciclu clieni vnzri. n cadrul acestui ciclu se pot distinge elemente cu

implicaii directe asupra necesarului de fond de rulment, cum ar fi: - creterea cifrei de afaceri- creterea acestui indicator are implicaii directe asupra necesarului de fond de rulment. Dac ns aceast cretere a cifrei de afaceri nu degaj un excedent brut de exploatare suficient, situaia va conduce la un dezechilibu financiar. - prelungirea termenului de acoperire a creanelor- determin majorarea necesarului de fond de rulment. Este de dorit n consecin s se urmreasc cu atenie termenele medii de reglare a creanelor. b) Diminuarea surselor de finanare a ciclului de exploatare

17


Principala influen n categoria surse temporare de finaare a ciclului de exploatare o are ciclul cumprare furnizori. Furnizorii achitai nu contribuie la finanarea ciclului de exploatare. Se poate observa c de fiecare dat n timpul unui dezechilibru financiar, furnizorii sunt practic nereglai. Acest proces este uneori sistematizat, ntreprinderea nereglndu-i datoriile cu furnizorii dect dup o nou relansare, ceea ce face s privim relaia ntreprindere-furnizor ca dificil de aplicat pe termen mediu (mai ales dac ntreprinderea nu este un client esenial al furnizorului nepltit). Aadar, este indicat ca ntreprinderea s obin un termen de amnare a plilor care s ajute la finanarea ciclului de exploatare. Prin cele expuse anterior am precizat elementele care pot fi susceptibile a crea dezechilibru financiar n cadrul unei ntreprinderi. Practic, ntreprinderile sunt supuse simultan aciunii unei multitudini de factori, cu efecte reciproc adverse ce se cer studiate i influenate n scopul asigurrii unui echilibru dinamic.

1.2.3. METODE DE RESTABILIRE A ECHILIBRULUI FINANCIARConsiderm c n oricare din situaiile enumerate anterior, o ntreprindere este dezechilibrat din punct de vedere financiar i este firesc, deoarece echilibrul este dinamic, sau este o lupt continu cu dezechilibrele ce apar. Pentru refacerea echilibrului financiar literatura de specialitate sintetizeaz trei tipuri de soluii:1) O prim soluie const n diminuarea necesarului de fond de rulment. n

funcie de tipul de ntreprindere aceast soluie este mai mult sau mai puin puin dificil de aplicat i cu o durat de timp variabil, constnd n: Diminuarea stocurilor, care concur la refacerea echilibrului financiar. Acast

aciune este ns periculoas, deoarece riscul de ruptur a stocurilor, att la nivelul fabricaiei (materii prime), ct i la nivelul vnzrilor (produse finite i mrfuri) poate influena negativ rentabilitatea ntreprinderii. Prin urmare, este o aciune excepional pentru o durat scurt de timp. Reducerea cifrei de afaceri este o alt aciune de refacere a echilibrului

financiar. Aceasta influeneaz direct rentabilitatea, de aceea nu este utilizat. Scurtarea duratei de ncasare a creanelor este o aciune sntoas i fr risc.

O bun reorganizare a duratei de ncasare a creanelor poate s reduc numrul de situaii neplcute, cre pot produce o serie de dezechilibre financiare.

18


Creterea duratei de plat ctre furnizori este utilizat spontan de ctre toate

ntreprinderile aflate n dificultate.2) O a doua ipotez vizez faptul c ntreprinderea nu-i ntrete capitalurile

sale permanente i nu este n msur s-i reduc necesarul de fond de rulment. Descoperirea bancar. n mod normal costul descoperirilor bancare este

extrem de ridicat. Indiferent de rata aparent a descoperirii, care poate atinge diferite procente, majorarea costului poate aprea ca o diferen ntre procentul aplicat la data operaiunii i cel existent la data evalurii (plii). Se poate estompa efectul nefavorabil al acestei variaii prin stipularea n contractul de credite a unui comision care s nu depeasc mai mult de 0,5% din taxa stabilit iniial. Scontul. Ca i n cazul descoperirilor bancare (materializate sau nu printr-un

nscris), banca poate fixa clienilor o linie de scont. Aceast linie este cu att mai ridicat cu ct riscul ataat hrtiei poate prea mai mic pentru bancher. Aceast linie poate fi redus, i, n cazul n care se dorete, poate fi chiar anulat. Metoda este costisitoare, deoarece, i n acest caz apare diferena ntre data operaiunii i data plii la nivelul diferenei ntre valoarea nominal i cea real. Aportul n cont curent. Acest mod de finanare apare de multe ori mult mai

avantajos dect cele anterioare, cu toate c el este totui extrem de costisitor. Incovenientul aportului n cont curent const n aceea c un asociat poate s cear rambursarea aportului su zilnic sau lunar, fapt ce se consider a fi un pericol latent pentru buna funcionare a activitii ntreprinderii.3) Consolidarea capitalurilor permanente reprezint o metod al crei risc i cost

sunt minime. Punerea n practic a acestei metode se poate realiza prin urmtoarele modaliti: Creterea de capital prin aport n numerar. Din punct de vedere financiar

acest mod de finanare prezint toate aspectele privind perfeciunea. ntreprinderea nu trebuie s ramburseze fondurile depuse de acionari i nici s remunereze aporturile, dect dac profitul i permite, aceast ultim condiie fiind necesar, dar nu i suficient. Ca o revan, aceast remunerare (dividende vrsate) este impozabil i deci nu este deductibil. Datorit acestui aspect, marile ntreprinderi i manifest dorina de a fi cotate la burs, cotarea lor permind s fie finanate cu cheltuieli nensemnate de ctre milioane de mici purttori de economii. Creterea de capital prin aport n natur. Aceast finanare nu modific

imediat fondul de rulment deoarece creterea capitalurilor proprii este contrabalansat de cea 19


a imobilizrilor. Creterea imobilizrilor poate n acelai timp ameliora pe termen mediu nivelul marjei brute de autofinanare. Modificarea fondului de rulment nu se va materializa dect cu condiia ca distribuirea de dividende s fie inferioar creterii marjei brute de autofinanare. mprumuturile pe termen lung (mprumuturi obligatare sau alte mprumuturi).

Se tie c mprumutul declaneaz un efect de bumerang, i c n perioada de inflaie acest efect este anulat de aceasta, antrennd n mod cert condiii de profit inflaionist. Cu toate c este mai puin avantajos dect creterea de capital prin aport de numerar, mprumutul este n acelai timp foarte avantajos (atta timp ct nu este indexat). Aceast metod reprezint avantajul de a fi mai puin costisitoare dect descoperirea bancar sau scontul i limiteaz n acelai timp deficienele generate de acestea. Aportul n cont curent blocat. Acesta este important, deoarece finanarea

suplimentar este stabil. Costul aportului n cont curent blocat este foarte greu de suportat pentru ntreprindere. De asemenea, o rambursare n totalitate a soldului contului curent poate s creeze perturbaii de natur financiar a ntreprinderii. Avnd n vedere aceste aspecte, putem stabili un clasament al mijloacelor de redresare a situaiei financiare. Acestea nu pot fi ns considerate ca fiind soluii n rezolvarea acestei probleme. Astfel, literatura de specialitate ne ofer urmtoarele modaliti de aciune: 1. Creterea de capital prin aport de numerar (sau prin capitalizarea contului curent), creterea de capital prin aport n natur fiind neutr din punct de vedere economic; 2. mprumuturi pe termen lung (este de dorit ca ntreprinderea s-i ntocmeasc un plan de finanare n condiii de inflaie, innd cont de creterea cheltuielilor financiare n momentele de depreciere monetar); 3. Scurtarea datelor de ncasare a creanelor; 4. Aportul n contul curent blocat (mai ales cnd acionarii sunt mari asociai sau salariai ai ntreprinderii, ei nedorind s pun n pericol dezvoltarea ntreprinderii); 5. Scontarea portofoliului de titluri; 6. Aportul n cont curent neblocat i descoperirile bancare; 7. Prelungirea datelor de plat a furnizorilor; 8. Reducerea volumului stocurilor i a activitii de baz (diminuarea cifrei de afaceri).

20


CAPITOLUL 2 INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII 2.1 Modaliti de apreciere a echilibrului financiarn evaluarea echilibrului financiar a unei ntreprinderi se apreciaz: echilibrul pe termen lung se compar capitalul permanent (resurse

permanente) cu activele imobilizate (utilizri permanente), rezultnd fondul de rulment (FR); echilibrul pe termen scurt se compar activele circulante (utilizri temporare)

cu obligaiile pe termen scurt (resurse temporare), indicatorul folosit fiind nevoia de fond de rulment (NFR); echilibrul curent se compar nivelul disponibilitilor cu nivelul creditelor

bancare temporare sau fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment, indicatorul folosit fiind trezoreria net. Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a dou relaii: activele stabile (cu lichiditate peste un an) sunt finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de 1 an); activele circulante, ciclice (cu lichiditate sub 1 an) trebuie finanate din datorii pe termen scurt (cu exigibilitate sub 1 an). Practic, respectarea celor dou condiii de principiu este imposibil de realizat datorit neconcordanei dintre durata medie de lichiditate a activului i durata medie a exigibilitii elementelor de pasiv. Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei. Unii autori consider ns c aprecierea echilibrului financiar a unei ntreprinderi se bazeaz pe: -situaia net; -solvabilitate; -exigibilitate; -lichiditate; 21


-capacitatea de plat. ntr-adevr, o apreciere a echilibrului financiar a unei ntreprinderi i o evaluare a strii acestuia nu se poate baza doar pe analiza fondului de rulment, a nevoii de fond de rulment i a trezoreriei, ci ea trebuie completat cu analiza indicatorilor de lichiditate, solvabilitate considerai indicatori de bonitate financiar, dar i cu ali indicatori ce exprim modul de gestionare a ntreprinderii. Aceti indicatori nu exprim gradul n care ntreprinderea dispune de surse permanente pentru a-i acoperi utilizrile permenente sau gradul n care ntreprinderea i acoper utilizrile temporare din excedentul de resurse temporare, ci ei arat doar capacitatea ntreprinderii de a face fa termenelor de plat, capacitatea de transformare a activelor sale n disponibiliti sau pur i simplu averea ntreprinderii, patrimoniul su net.

2.2 FONDUL DE RULMENT2.2.1 CONINUT I MOD DE CALCULFondul de rulment este un indicator clasic, frecvent utilizat. n teoria economic se folosesc conceptele de fond de rulment net (sau fond de rulment patrimonial) i, respectiv, fondul de rulment net global (sau fondul de rulment funcional). Mai sunt utilizate i denumirile de fond de rulment brut, economic, total, propriu, strin, etc. Fondul de rulment patrimonial se calculeaz pe baza bilanului patrimonial. Majoritatea lucrrilor de specialitate n domeniul economic prezint fondul de rulment sub accepiunea de fond de rulment net global (FRNG), calculat pe baza bilanului funcional. Regula de baz este aceea c resursele utilizate pentru finanarea activelor trebuie s rmn n ntreprindere o perioad de timp cel puin egal cu durata lor de via. Dup aceast regul, resursele stabile servesc la finanarea nevoilor stabile, n timp ce resursele ciclice trebuie s serveasc la finanarea nevoilor ciclice. n realitate, n practica economic nu exist o simetrie ntre datoriile exigibile i activele lichide. De aceea, din motive de securitate financiar, resursele stabile ale unei firme sunt utilizate pe de o parte pentru finanarea nevoilor stabile i durabile (brute), iar pe de alt parte pentru finanarea unor nevoi ciclice, de exploatare. Realizarea echilibrului financiar funcional al ntreprinderii nu presupune doar existena unui fond de rulment pozitiv ca marj de siguran, ci a unui fond de rulment care s acopere nevoile de finanare ale ciclului de exploatare (stocuri + creane datorii de exploatare). 22


Fondul de rulment global poate fi determinat prin dou metode: a) pornind de la pasivul bilanului funcional: FRNG = Resurse durabile (RD) Nevoi stabile (NS) sau FRNG = (Resurse durabile Amortizri) Imobilizri nete Fondul de rulment net global (FRNG) reprezint surplusul resurselor durabile n raport cu valorile imobilizate. Acest indicator este disponibil pentru finanarea operaiilor ciclului de exploatare. Nevoile stabile sunt formate din active imobilizate la valoare brut, imobilizrile n leasing la valoarea de origine i cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii. Resursele durabile sunt formate din:-

resurse stabile proprii care sunt de origine intern (rezervele, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului, diferene din reevaluare, provizioane pentru riscuri i cheltuieli, amortizrile i provizioanele) i de origine extern (capitalul social, prime legate de capital, etc);

-

resurse stabile mprumutate: mprumuturi din emisiunea de obligaiuni, mai puin prime de rambursare a obligaiunilor, credite bancare pe termen lung i mediu, alte mprumuturi i datorii asimilate.

Dac lum n considerare structura capitalului permanent (CP) format din capital propriu i capital mprumutat, fondul de rulment poate fi propriu i mprumutat. Astfel, n structura fondului de rulment net global sunt dou componente: partea format numai din capitaluri proprii i asimilate i partea format din resurse mprumutate. FRNG = Fondul de rulment propriu + Fondul de rulment strin Fondul de rulment propriu se calculeaz ca diferen ntre capitalul propriu i activul imobilizat net, FRP = Cpr AIN sau ca diferen ntre fondul de rulment financiar total i datoriile pe termen mediu i lung. FRP = FRF DTLM Acest fond de rulment propriu exprim pe lng excedentul de capitaluri proprii n raport cu imobilizrile nete i gradul de autonomie al ntreprinderii. Fondul de rulment mprumutat este dat de nivelul datoriilor pe termen mediu i lung pe care ntreprinderea le-a fcut pentru finanarea activelor sale. Fondul de rulment mprumutat se calculeaz prin urmtoarele relaii: 23


FR = DTLM FR = FRF FRP Fondul de rulment mprumutat reflect msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. b) pornind de la activul bilanului funcional FRNG = (Nevoi ciclice + Nevoi de trezorerie) (Resurse ciclice + Resurse de trezorerie) Fondul de rulment net global reflect partea rmas nefinanat a nevoilor ciclice i a celor de trezorerie de ctre resursele ciclice i de trezorerie. Conform formulei de mai sus, dac fondul de rulment este pozitiv sau negativ, firma are lichiditi sau dimpotriv este obligat s angajeze noi credite pentru finanarea nevoilor de exploatare. Nevoile ciclice sunt formate din activele ciclice de exploatare i activele ciclice din afara exploatrii. Resursele ciclice sunt resurse de exploatare i resurse ciclice din afara exploatrii. Fondul de rulment este o necesitate pentru majoritatea ntreprinderilor. El este o marj de securitate pentru firm i pentru creditorii si, o premis a asigurrii independenei financiare fa de teri. Cu ct fondul de rulment net global este mai mare, cu att ntreprinderea i va putea finana mai uor activitatea de exploatare. Fondul de rulment net global este n mod normal pozitiv (cu excepia cazurilor particulare). Cnd fondul de rulment este negativ, se afirm c este vorba de o insuficien de fond de rulment (IFR). Aceasta nseamn fie c ntreprinderea nu are capacitatea de a-i finana ciclul de exploatare, fie c ciclul de exploatare este cel care finaneaz alocrile stabile. Finanarea unei alocri stabile printr-o resurs ciclic genereaz grave probleme de finanare atunci cnd activitatea este n scdere. n acest caz, necesarul de fond de rulment de exploatare negativ permite finanarea fondului de rulment net global negativ. Necesarul de fond de rulment de exploatare negativ se poate explica printr-o durat mare a creditului de furnizori (de exemplu, plata n 120 de zile), vnzri n numerar i stocuri reduse. Dac o ntreprindere se confrunt cu o insuficien de fond de rulment structural, adic o insuficien de fond de rulment ntinzndu-se pe mai muli ani, situaia este mai delicat i mai riscant. Finanarea imobilizrilor apare ca fiind aleatoare i, n consecin, mult mai periculoas. Avnd n vedere caracterul limitat i restrictiv al resurselor, fiecare firm i concentreaz eforturile n utilizarea ct mai eficient a acestora. Aceasta determin ca fondul

24


de rulment s fie apreciat n funcie de dou cerine cu caracter contradictoriu: solvabilitatea i eficacitatea. Imperativul sovabilitii oblig ca ntreprinderea s depun eforturi n a-i asigura mijloacele financiare necesare achitrii datoriilor scadente. n aceste condiii, ntreprinderea este tentat s-i asigure un fond de rulment suficient de ridicat, pentru ca n orice moment s poat face fa plilor scadente. Utilizarea raional a resurselor presupune folosirea unei pri ct mai mari din resursele stabile pentru a lrgi capacitile de producie, vnzrile, rezultatele. n aceste condiii, satisfacerea imperativului eficacitii conduce la minimizarea fondului de rulment. n practica economic, ntreprinderile realizeaz de regul un compromis ntre cele dou imperative, ponderea fiecruia fiind dependent de sectorul de activitate, de politica financiar a ntreprinderii, de faza de maturitate a acesteia, etc.. Fondul de rulment poate fi considerat ca o opiune de siguran atunci cnd creditorii solicit rambursarea datoriilor pe termen scurt. Activele circulante trebuie s fie mai mari dect datoriile pe termen scurt, cu meniunea c aceast marj de siguran poate fi denumit fond de rulment. Dup unii autori francezi, fondul de rulment poate fi reprezentat schematic astfel: ACTIVActive fixe

PASIV ----------------------------Fond de de rulment

------------------------Capitaluri permanente

Active circulante

----------------------------- -------------------------Datorii pe termen scurt

Fig. 1. Reprezentare schematic a fondului de rulment Din aceast reprezentare rezult c fondul de rulment este considerat astfel:a) o component a activelor circulante, i anume, acea parte care nu este finanat

prin datorii pe termen scurt, putndu-se calcula dup relaia: Fond de rulment = Active circulante Datorii pe termen scurt b) o parte a capitalurilor permanente i care se poate calcula astfel: Fond de de rulment = Capitaluri permanente Active fixe (imobilizri)

25


Tot din reprezentarea de mai sus, rezult c activele fixe sunt finanate integral din capitaluri permanente, n timp ce activele circulante sunt acoperite att cu capitaluri permanente, ct i cu datorii pe termen scurt.

2.2.2. INDICATORI AI FONDULUI DE RULMENTPe baza fondului de rulment se pot obine o serie de rate legate n special de lichiditate, care ne ajut le efectuarea unor analize economice i financiare, n vederea stabilirii diagnosticului i a msurilor de eficientizare. Principalele rate ale fondului de rulment net global folosite n analiza financiar sunt: rata de finanare a cifrei de afaceri, rata de finanare a activelor circulante, rata de acoperire a nevoii de fond de rulment total.1. Rata de finanare a cifrei de afaceri: reflect marja de securitate a

ntreprinderii. Pentru majoritatea ntreprinderilor aceast marj ar trebui s fie cuprins ntre 30 i 90 de zile. DzRot = * 360

2. Rata de finanare a activelor circulante (nevoi ciclice): arat proporia n care

fondul de rulment net global acoper activele circulante: DzRot = 3. Rata de acoperire a nevoii de fond de rulment total:

DzRot = Aceast rat de acoperire poate fi determinat distinct pentru necesarul de fond de rulment din exploatare i din afara exploatrii. 4. Rata de finanare a capitalului investit: =

Rci =

Un decalaj de 10% ntre ultimii doi indicatori este acceptabil. Un dezechilibru ce depete 25-30% arat o situaie financiar deficitar, cu o probabilitate ridicat a riscului de insolvabilitate.

26


2.2.3

INTERPRETAREA FONDULUI DE RULMENT I INDICATORILOR AFERENI

Interpretarea fondului de rulment trebuie s aib n vedere urmtoarele considerente de baz: activele circulante reprezint lichiditi poteniale cu durat de utilizare mai mic de 1 an; datoriile pe termen scurt reprezint exigibiliti poteniale pe o perioad mai mic de 1 an; duratele medii de lichiditate i exigibilitate sunt comparabile; duratele de lichiditate i exigibilitate sunt diferite. A. Duratele de lichiditate i exigibilitate sunt comparabile Acest lucru nseamn c durata medie de ncasare a creanelor este comparabil (apropiat sau egal) cu durata medie de plat a datoriilor. n acest caz, fondul de rulment poate fi: a) FR = 0; AC = DTS; Active ciclice = Datorii de funcionare Este situaia care marcheaz respectarea regulilor de principiu ale finanrii. Activele pe termen scurt pot fi finanate integral pe seama datoriilor pe termen scurt, iar activele stabile sunt finanate din capitalurile permanente. Neexistnd fond de rulment, ntreprinderea se afl ntr-o situaie riscant generat de urmtoarele cauze: -obligaiile de plat sunt cu termene bine precizate, iar respectarea lor este imperativ; -transformarea activelor circulante n lichiditi poate fi ntrziat datorit disfuncionalitilor aprute n activitatea ntreprinderii. Aceast situaie, dei reflect un echilibru financiar, este foarte precar din cauza asimetriei fa de risc a duratei de ncasare, respectiv a celei de plat (riscul ncasrii este mult mai mare dect riscul de plat). b) FR > 0; AC > DTS; Active ciclice > Resurse ciclice. Se observ c ntreprinderea nregistreaz un surplus de resurse permanente care poate fi alocat ciclului de exploatare. Existena unui fond de rulment pozitiv diminueaz riscul de insolvabilitate, ntreprinderea dispunnd de o marj de securitate, care o poate proteja parial sau integral de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pli.c) FR < 0; AC < DTS; Active ciclice < Resurse ciclice.

27


Fondul de rulment negativ reflect c o parte din datoriile pe termen scurt au fost folosite la finanarea activelor stabile (cu durata mai mare de 1 an). n acest caz lichiditile pariale nu acoper exigibilitile poteniale. Sunt previzibile dificulti din punct de vedere al asigurrii echilibrului financiar, respectiv solvabilitatea, impunndu-se intervenii corectoare (apelarea la mprumuturi pe termen scurt, accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor).B. Duratele de lichiditate i exigibilitate sunt diferite

n realitate, ntre durata medie de lichiditate a activelor circulante i durata medie de plat a datoriilor pe termen scurt sunt diferenieri pronunate care-i pun amprenta asupra realizrii echilibrului financiar. n acast situaie, aprecierea fondului de rulment se bazeaz pe trei elemente: Nivelul absolut al fondului de rulment; Durata medie a lichiditilor; Durata medie a exigibilitilor.

Pentru o analiz pertinent se impune recalcularea activelor ciclice i a pasivelor ciclice. Activele ciclice (activele circulante) recalculate vor fi: rAC = Pasivele ciclice (DTS pentru bilanul financiar) recalculate vor fi: rPC = Se pot distinge 2 situaii:a) Activele ciclice (activele circulante) se rosesc mai repede dect pasivele circulante.

Activele lichide se realizeaz mai repede dect datoriile pe termen scurt. ntreprinderea i poate asigura solvabilitatea i n condiiile unui fond de rulment negativ, nul sau insuficient (cu un nivel sczut). Avantajele ntreprinderii decurg din asigurarea unei solvabiliti pe termen scurt, realizarea unui raport favorabil ntre creditul clieni i creditul furnizori i reducerea costului capitalului. b) Activele ciclice (AC) se rotesc mai ncet dect pasivele ciclice (DTS) Activele lichide necesit o perioad mai mare de timp pentru realizare comparativ cu datoriile pe termen scurt. Asigurarea solvabilitii este condiionat de existena unui fond de rulment pozitiv de un nivel absolut care s poat acoperi obligaiile ntreprinderii pe termen scurt i s elimine decalajul dintre durata de plat i cea de ncasare. ntreprinderea este dezavantajat de necesitatea blocrii unei pri din sursele stabile n fondul de rulment (frneaz investiiile), de apelarea frecvent la mprumuturi, de un cost ridicat al capitalului i este ameninat permanent de un risc al echilibrului financiar. 28


2.2.4. FACTORII DE INFLUEN AI FONDULUI DE RULMENTFactorii de influen ai fondului de rulment se determin pornind de la modul de calcul al acestuia: FR = CP AIN Dac se urmrete creterea fondului de rulment, acest lucru impune maximizarea relaiei anterioare, adic maximizarea FR care se poate realiza prin creterea capitalurilor permanente i diminuarea activelor imobilizate. Analog, dac se are n vedere diminuarea fondului de rulment aceast situaie se materializeaz prin scderea capitalurilor permanente i creterea activelor imobilizate. Factorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment sunt: Tabelul nr. 1 Factorii de influen ai fondului de rulment Factori care diminueaz FR: 1.Creterea activelor imobilizate: Investiii necorporale -corporale -financiare Reevaluare Aporturi de capital n natur 2.Diminuarea capitalului permanent: Reducerea capitalului propriu -retragerea acionarilor; -distribuirea rezervelor; -repartizarea dividendelor; -pierderi din anii precedeni; -reducerea sau anularea provizioanelor reglementate. Restituirea mprumuturilor pe termen mediu i lung Factori de cretere a FR: 1.Diminuarea activului imobilizat prin: Amortizare Vnzri de active fixe Reevaluare Retragere aport

Vnzarea titlurilor financiare 2.Creterea capitalului permanent: Sporirea capitalului propriu -acumularea rezervelor; -aporturi de capital; -primirea de subvenii; -repartizarea profitului pentru dezvoltare; -provizioane reglementate. Contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung.

2.2.5

EFECTELE MODIFICRII FACTORILOR DE INFLUEN ASUPRA FONDULUI DE RULMENT29


Influena factorilor va determina modificri ale nivelului fondului de rulment. Comparnd nivelul anterior al fondului de rulment cu cel rezultat n urma influenei factorilor se pot sintetiza urmtoarele situaii:1)

>

(fondul de rulment crete). Aceast situaie este considerat a fi

pozitiv deoarece o parte tot mai mare a activelor circulante este finanat de capitalul permanent. Dac aceast cretere s-a datorat ns creterii gradului de ndatorare pe termen lung prin apelarea la credite pe termen mediu i lung, atunci vor crete i cheltuielile financiare (dobnzile) care vor avea ca efect diminuarea rezultatului exploatrii. Situaia financiar se mbuntete dac creterea fondului de rulment s-a fcut pe seama creterii capitalurilor proprii. Un fond de rulment care acoper n totalitate stocurile nu este ns dovada unei bune gestionri a resurselor deoarece n locul resurselor permanente, mult mai costisitoare, ar putea fi folosite resurse temporare.2)

0; Active ciclice > Paisve ciclice. Aceast situie semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare. Este o situaie normal dac este determinat de existena unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor din exploatare (s-a ncetinit ncasarea i s-a reglat plata obligaiilor) sau de existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent. b) NFR < 0; Active ciclice < Pasive ciclice. Necesarul de fond de rulment fiind negativ, semnific un surplus de resurse temporare n raport cu nevoile temporare. Este considerat o situaie pozitiv, normal dac se datoreaz accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor sau a angajrii unor datorii de 35


exploatare cu termene de plat mai relaxate. Dac aceast situaie se datoreaz ns unor ntreprinderi n rennoirea stocurilor se consider ca fiind o situaie anormal.c) Cazul NFR = 0 apare foarte rar deoarece rar se ntmpl ca nevoile temporare ale

firmei s fie egale cu resursele temporare, avnd n vedere caracterul permanent dinamic al activitilor desfurate de agenii economici.

2.3.4. FACTORII DE INFLUEN AI NECESARULUI DE FOND DE RULMENTDac avem n vedere modul de calcul al NFR se evideniaz faptul c nivelul acestuia este influenat de nivelul nevoilor temporare i al resurselor temporare, altfel spus de nivelul activitilor de exploatare realizate de ntreprindere, nivel care determin n mare msur cifra de afaceri a ntreprinderii i reliefeaz condiiile de exploatare privind gestiunea stocurilor, a clienilor i furnizorilor i costurile realizate. Pronind de la aceast precizare identificm ca factori de influen: 1. Cifra de afaceri. ntre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri exist o relaie direct: NFR = Modificarea cifrei de afaceri determin modificarea necesarului de fond de rulment n acelai sens. Modificare vitezei de rotaie a necesarului de fond de rulment determin modificarea n sens invers a necesarului de fond de rulment.2. Obiectul de activitate al agenilor economici care face ca n cazul celor cu

activitate de producie, necesarul de fond de rulment s fie pozitiv, pe cnd n cazul celor cu activitate de comer sau servicii, necesarul de fond de rulment s fie redus sau negativ. 3. Durata ciclului de exploatare. Modificarea ciclului de exploatare influeneaz n acelai sens NFR prin: - schimbarea tehnologiilor de fabricaie;

- modificarea structurii produciei n favoarea unor

produse cu durat a ciclului de fabricaie mai mare sau mai mic dect durata medie;

- msuri de natur organizatoric care conduc la eliminarea pierderilor de

timp i la diminuarea timpilor de prelucrare. 36


4. Modul

de gestiune al stocurilor estimat prin viteza de rotaie a stocurilor care are o influen invers asupra nevoii de fond de rulment. Reducerea NFR se poate realiza prin creterea vitezei de rotaie a stocurilor, prin dimensionarea optim a acestora i prin reducerea cheltuielior de aprovizionare i desfacere.

5.

Costurile de producie. Acestea determin reducerea NFR ca urmare a diminurii consumurilor specifice a resurselor sau creterea preurilor i tarifelor. 6. Indicele inflaiei. Acesta determin modificarea n acelai sens a NFR prin nivelul preurilor i tarifelor. 7. Nivelul datoriilor ciclice generat de obligaiile ntreprinderii fa de furnizori, bugetul statului i salariai. 8. Contextul economic care are o influen asupra necesarului de fond de rulment prin factori externi care pot influena mrimea acesteia, cum sunt: creditul acordat clienilor i creditul primit din partea furnizorilor. Se consider c influena cea mai mare asupra necesarului de fond de rulment o au modul de gestionare a stocurilor, viteza de rotaie a furnizorilor i viteza de rotaie a clienilor.

2.3.5. EFECTELE MODIFICRII FACTORILOR DE INFLUEN ASUPRA NECESARULUI DE FOND DE RULMENTSensul i intensitatea aciunii acestor factori provoac modificarea necesarului de fond de rulment n perioada curent fa de perioada de baz, fcnd ca sau mai mic ca INFR = Astfel:a)

s fie mai mare, egal

, respectiv INFR s fie mai mare, egal sau mai mic ca 1.

(necesarul de fond de rulment crete).

Este o stare care arat c o parte tot mai mare de nevoi temporare trebuie finanate din resurse permanente (cnd NFR este pozitiv) sau c o parte tot mai mic de resurse temporare se afl la dispoziia ntreprinderii n raport cu nevoile temporare. Aceast situaie este favorabil cnd se datoreaz unei investiii productive realizate de ntreprindere (cnd NFR este pozitiv) dar un necesar de fond de rulment prea mare se poate ns s nu fie acoperit de marja brut de autofinanare degajat din punerea n exploatare a investiiei, conducnd la un dezechilibru financiar pe termen scurt. = (necesarul de fond de rulment rmne neschimbat).

Teoretic, aceast situaie este posibil, dar pactic se ntlnete foarte rar, deoarece operaiunile financiar - contabile determin modificri permanente n sensul creterii sau diminurii necesarului de fond de rulment.

2.3.6. NIVELUL OPTIM AL NECESARULUI DE FOND DE RULMENTSe consider c mrimea optim a necesarului de fond de rulment stabilit n practic, pe baza raportului ntre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri nu trebuie s depeasc o rat de 10-15%. Este adevrat, ns c un necesar de fond de rulment negativ i o valoare ridicat nu este recomandat deoarece i necesarul de fond de rulment, ca i fondul de rulment se supune unui criteriu de eficien. Astfel, un necesar de fond de rulment negativ de o valoare ridicat implic existena unor resurse temporare mari la dispoziia ntreprinderii care nu se va afla n corelaie cu gradul de utilizare al activelor, astfel nct la un moment dat ntreprinderea va intra n incapacitate de plat. Aadar, nu se poate preciza o valoare pentru necesarul de fond de rulment, cunoscndu-se faptul c ntreprinderile cu activiti de producie reclam un NFR pozitiv pe cnd cele cu activitate de comer sau servicii, reclam un NFR negativ.

38


2.4. TREZORERIA NET2.4.1. CONINUT I MOD DE CALCULn timp ce componentele nevoii de fond de rulment sunt legate de activitatea curent i n special de activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiile financiare n termen scurt realizate de firm. Pentru a putea face fa nevoilor financiare pe termen scurt, ntreprinderea trebuie s dispun de resursele cu caracter financiar denumite resurse de trezorerie care, spre deosebire de resursele ciclice obinute n cadrul activitii curente sunt furnizate de partenerii financiari specifici care relev n special gestiunea financiar pe termen scurt (gestiunea trezoreriei). Pe de alt parte, firma degaj excedente monetare care permit acoperirea diverselor nevoi de trezorerie. Trezoreria net (TN) rezult prin deducerea din nevoile de trezorerie a resurselor aferente. TN = Trezoreria de activ Trezoreria de pasiv sau: TN = Nevoi de trezorerie Resurse de trezorerie Nevoile de trezorerie (sau trezoreria de activ) sunt formate din disponibiliti bneti din cas i din banc. Resursele de trezorerie (sau trezoreria de pasiv) sunt fomate din credite de trezorerie (curente), soldul creditor la banc i efecte mai mult situaia financiar a ei devine mai vulnerabil. Trezoreria nu este analizat ca un necesar, poziia sa in balana nevoilor nu rspunde dect unui singur obiectiv, i anume acela de a menine echilibrul dintre nevoi i resurse. Echilibrul financiar are la baz relaia fundamental a trezoreriei, care se determin pornind de la egalitatea dintre activul i pasivul bilanului. Astfel: FRNG (NFRE + NFRAE) = TN n optica funcional, echilibrul financiar este respectat dac FRNG > NFR. Aceasta implic un sold pozitiv de trezorerie. Deci, fondul de rulment este suficient de mare nu numai pentru finanarea necesarului de fond de rulment, ci i pentru asigurarea unei trezorerii care s-i permit efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti. Dac FRNG < NFR, ntreprinderea are un sold negativ de trezorerie. n acest caz, necesarul de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, ntreprinderea fiind obligat s apeleze la resurse de trezorerie (mai ales credite bancare) 39 scontate neajunse la scaden (integrate n creanele de exploatare). Cu ct pasivele de trezorerie ale firmei cresc, cu att


pentru a acoperi nevoia de finanare generat de ciclul de exploatare. n asemenea situaie, ntreprinderea este considerat vulnerabil. Dac FRNG = NFR soldul de trezorerie este nul. Aceast egalitate este numai teoretic. Practica meninerii unei trezorerii care s tind spre zero apr ntreprinderea mpotriva riscurilor pe care le prezint att deinerea unor supralichiditi (folosirea ineficient a resurselor), ct i o trezoreire negativ (dependen fa de bnci).

2.4.2. TREZORERIA I FUNCIILE SALETrezoreria este un element esenial i, n acelai timp principala restricie a gestiunii financiare a ntreprinderii. n ea se reflect att rezultatele pozitive, ct i cele negative ale activitii ntreprinderii, precum i deciziile legate de echilibrul financiar. Nu ntotdeauna o ntreprindere care ncheie exerciiul financiar cu profit are i o trezorerie pozitiv, adic disponibiliti n banc i\sau n cas. Din datele statistice rezult c, de cele mai multe ori falimentul se datoreaz slbiciunilor ivite n gestiunea trezoreriei. Trezoreria descrie fluxurile de bani, ncasrile i plile care intervin n cadrul unei ntreprinderi i al crui volum, repartiie, periodicitate, localizare, chiar specificitate sunt caracteristice fiecrei ntreprinderi. Componena activelor i pasivelor de trezorerie este urmtoarea:a) Activele de trezorerie:

-lichiditi (n cont i n cas); -active financiare de trezorerie; -valori mobiliare de plasament (titluri); -efecte comerciale de ncasat; -bilete de trezorerie i certificate de depozit n portofoliu. b) Pasivele de trezorerie: -soldul creditor al contului curent; -credite de trezorerie (deficite de trezorerie); -credite de scont.

40


2.4.3. OBIECTIVELE TREZORERIEIObiectivele trezoreriei sunt derivate din obiectivul general al finanelor ntreprinderii, respectiv, creterea valorii acesteia. Putem defini trei mari obiective ale trezoreriei ntreprinderii: 1) asigurarea lichiditii ntreprinderii finannd nevoile cu costuri minime, de o aa manier nct ntreprinderea s ating obiectivele sale economice; 2) protejarea activelor i pasivelor mpotriva riscurilor, n special a riscurilor financiare, a riscurilor de schimb, a riscurilor legate de dobnd, a riscurilor client i furnizor, a riscurilor de plat; 3) asigurarea celei mai eficace utilizri a resurselor financiare obinnd cele mai bune randamente ale fondurilor investite, reducnd la minim lichiditile neutilizate i nevoile de fonduri de rulment i reducnd costurile tranzaciei.

2.4.4. INTERPRETAREA TREZORERIEITrezoreria este expresia dsfurrii unei activiti eficiente sau ineficiente a ntreprinderii legate de posibilitatea obinerii unei trezorerii pozitive sau negative. Trezoreria se poate afla n una din urmtoarele situaii: a) T > 0 (trezorerie pozitiv). Este rezultatul echilibrului financiar curent al ntreprinderii i reflect nivelul superior al fondului de rulment fa de necesarul de fond de rulment. Trezoreria pozitiv se concretizeaz n disponibiliti bneti n conturi i n cas, adic n existena de lichiditi care-i permit rambursarea datoriilor pe termen surt i efectuarea de plasamente eficiente, sau altfel spus, i crete autonomia financiar pe termen scurt. Nu ntotdeauna ns o trezorerie pozitiv semnific asigurarea echilibrului financiar. Pe termen lung, abundena resurselor stabile folosite pentru acoperirea nevoilor temporare ar putea semnifica ineficiena utilizrii lor cu efecte n remunerarea capitaluilui, respectv, rambursarea mprumuturilor. b) T = 0 (trezorerie nul). Stricta egalitate dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment nu poate fi dect fortuit i pasager. Cu o trezorerie zero, ntreprinderea se ferete la fel de bine contra riscului unei steriliti de excedente durabile, ct i contra riscului de dependen fa de

41


bnci. Practica demonstreaz c n fapt este diferit, aceast trezorerie nul putnd oricnd s devin negativ. c) T < 0 (trezorerie negativ). Aceast situaie evideniaz un dezechilibru financiar cnd nevoia de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, apelndu-se la credite care conduc la diminuarea autonomiei financiare, respectiv la creterea gradului de ndatorare. Reflect o situaie nefavorabil pentru ntreprindere, concretizat ntr-un nivel mai sczut al lichiditii din contul la banc i din cas fa de nivelul creditelor curente i soldul creditor la bnci. Se impune o monitorizare atent a influenelor factorilor care au condus la aceast stare i diminuare sau eliminarea acestor influene.

2.4.5. FACTORII DE INFLUEN AI TREZORERIEICalculndu-se ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, trezoreria face ca factorii de influen ai fondului de rulment i ai necesarului de fond de rulment s fie valabili i pentru trezorerie. Astfel, factorii de influen ai creterii trezoreriei se pot identifica n factorii de cretere ai fondului de rulment i n factorii de scdere ai necesarului de fond de rulment, iar factorii de influen ai trezoreriei sunt reprezentai de factorii de diminuare ai fondului de rulment i factorii de cretere ai necesarului de fond de rulment.

2.4.6. EFECTELE MODIFICRII FACTORILOR DE INFLUEN ASUPRA TREZORERIEIModificarea factorilor de influen va determina o variaie a nivelului trezoreriei de la o perioad la alta. ,unde: 42


T = variaia trezoreriei de la o perioad la alta; nivelul trezoreriei n perioada curent; nivelul trezoreriei n perioada de baz. Aceast variaie a trezoreriei se poate analiza (ca de altfel i necesarul de fond de rulment i fondul de rulment) i n mrimi relative, cu ajutorul indicilor, raportnd nivelul trezoreriei din perioada curent la nivelul trezoreriei din perioada de baz. Pot aprea urmtoarele situaii:a)

T > 0;

>

; IT > 1. Aceast situaie reflect un cash-flow pozitiv.

Trezoreria este n cretere, reflectnd o sporire a disponibilitilor pe care le deine ntreprinderea. n general, este o situaie apreciat ca fiind pozitiv, exprimnd faptul c activitatea desfurat de ntreprindere se concretizeaz ntr-un flux cresctor de lichiditi. Nu trebuie ns ca aceast situaie s reflecte buna desfurare a activitilor ntreprinderii. n cazul n care nivelul trezoreriei n perioada de baz nregistra valori pozitive, ridicate i se nregistreaz un cash-flow pozitiv, semnific o ineficien a folosirii resurselor, acest excedent de lichiditi putnd fi folosit n plasamente pe piaa monetar sau capitaluri.b)

T = 0;

=

; IT = 1. Variaia trezoreriei este nul, nivelul trezoreriei din

perioada curent fiind egal cu nivelul trezoreriei din perioada de baz. Este o situaie ntlnit mai rar n activitatea agenilor economici. Reprezint o situaie cnd nivelul trezoreriei dintre cele dou momente nregistreaz valori pozitive.c)

T < 0;

0,3 = situaie bun. ) - msoar securitatea de care se bucur creditorii ) - reflect n ce proporie

4. Rata solvabilitii globale (

pe termen scurt i lung, precum i marja de creditare a ntreprinderii. = poate lua urmtoarele valori: > 1,5 = situaie bun deoarece ntreprinderea i poate achita obligaiile;

48


< 1,5 = situaie nesatisfctoare care evideniaz riscul de insolvabilitate pe care l-au asumat furnizorii de fonduri.

3.1.2. ECHILIBRUL FINANCIAR PATRIMONIAL PE BAZA RATELOR DE FINANAREEchilibrul financiar al ntreprinderii trebuie neles ca un ansamblu de corelaii care se formeaz n procesul de rotaie al capitalului. Pentru analiza echilibrului financiar al ntreprinderii se utilizeaz urmtoarele rate de finanare: 1. Rata autonomiei financiare ( surselor stabile ale ntreprinderii. = * 100 )- reflect ponderea surselor proprii n cadrul

Cu ct valoarea ratei este mai apropiat de 100%, cu att crete gardul de independen al ntreprindrii. 2. Rata de finanare a stocurilor pe seama fondului de rulment ( msur stocurile sunt acoperite pe seama fondului de rulment. = * 100 )- reflect n ce

Se apreciaz o acoperire normal dac fondul de rulment reprezint aproximativ 2/3 din totalul stocurilor. 3. Rata de finanare a activelor circulante pe seama fondului de rulment ( reflect n ce proporie activele circulante sunt acoperite pe seama fondului de rulment. = * 100 )-

Mrimea normal a acestei rate este de aproximativ 50%. 4. Rata de autofinanare a activelor ( proprii acoper activele ntreprinderii. = * 100 ))- exprim msura n care capitalurile

5. Rata de finanare a imobilizrilor pe seama capitalurilor proprii ( finanarea investiiilor sale. = * 100

exprim finanarea proprie a imobilizrilor, autonomia de care d dovad ntreprinderea n

49


Dac valoarea acestei rate este mai mare sau egal cu 100, nseamn c activele imobilizate sunt finanate integral pe seama capitalurilor proprii. Dac valoarea ratei este mai mic dect 100, atunci o parte din activele imobilizate sunt finanate pe seama datoriilor pe termen mediu i lung. 6. Rata de finanare a activelor imobilizate pe seama capitalului permanent ( )- exprim gradul de finanare al activelor imobilizate pe seama surselor stabile. = * 100

Cu ct valoarea acestei rate este mai mare dect 100, cu att ntreprinderea ocup o poziie mai bun. 7. Rata datoriilor ( datoriile ntreprinderii. = * 100 )- reflect partea din activul total care este finanat din

3.1.3. CORELAIA DINTRE FONDUL DE RULMENT PATRIMONIAL, NECESARUL DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA NETCunoaterea corelaiei dintre fondul de rulment patrimonial, necesarul de fond de rulment i trezoreria net este foarte important deoarece pune pe primul plan problema finanrii necesarului de fond de rulment al unei ntreprinderi. Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare care conduce la constituirea mijloacelor de finanare. Confruntarea acestei nevoi i acestor mijloace de finanare face s se degaje nevoia de finanare inclus n ciclul de exploatare sau necesarul de fond de rulment. Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare reprezint fonduri avansate de ntreprindere pentru a-i constitui stocuri de materii prime, materiabile consumabile, producie n curs de execuie, produse finite, precum i pentru acordarea termenelor de plat clienilor pentru livrrile de produse, executarea de lucrri i prestri de servicii. Pentru aceasta, ntreprinderea efectueaz o avansare de fonduri care reprezint un consum de lichiditi. n situaia n care acord termene de plat clienilor si, ntreprinderea acumuleaz creane care reprezint un venit viitor, deoarece ele nu se transform n lichiditi la termenul de plat convenit. ntreprinderea se confrunt n aceast situaie cu o nevoie de finanare. 50


O surs suplimentar de finanare o reprezint sumele ncasate de la clieni nainte de efectuarea livrrilor de bunuri, executrii de lucrri i prestri de servicii n numele acestora. Ca urmare a activitii de exploatare desfurate ntreprinderea obine mijloace de finanare de fiecare dat cnd obine de la furnizorii si termene de plat care reprezint angajamente pentru ntreprindere. Deoarece aceste pli nu au loc imediat, lichiditile aflate la dispoziia ntreprinderii reprezint surse de fonduri sau mijloace de finanare. Resursele obinute de fiecare dat cnd beneficiaz de un termen de plat pentru cumprrile de bunuri sau prestrile de servicii reprezint posibiliti suplimentare de finanare. Are loc o diminuare a necesarului de fond de rulment, mai ales n situaia n care mrimea lor se rennoiete permanent. n analiza necesarului de fond de rulment se pot ntlni urmtoarele situaii: a) dac NFR > 0, atunci ntreprinderea se confrunt cu un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele existente, situaie justificat dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. b) dac NFR < 0, atunci ntreprinderea are un surplus de surse de finanare n raport cu necesitile de capitaluri circulante i poate fi apreciat ca o situaie favorabil dac viteza de rotaie a activelor circulante a crescut i dac s-au contractat datorii cu scaden mai ndeprtat. Dac fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete sub forma trezoreriei nete care mbrac forma disponibilitilor bneti n conturile bancare i n cas. Pentru asigurarea echilibrului financiar, fondul de rulment trebuie s fie meninut la nivelul mediei fluctuaiilor necesarului de fond de rulment, aceasta fiind mrimea minim necesar a fondului de rulment. Fondul de rulment optim este acela care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Dac necesarul de fond de rulment este asimilat activitii de exploatare, trezoreria net este legat de activitatea financiar pe termen scurt. ntreprinderea solicit de la bnci i alte investiii financiare, resurse pentru finanare pe termen scurt, iar cnd are surplus de lichiditi poate efectua plasamente financiare utiliznd resursele de trezorerie. Trezoreria net permite s se aprecieze dac activitatea desfurat este echilibrat i eficient att pe termen lung, ct i pe termen scurt. Dac TN > 0, nseamn c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un excedent de lichiditi reprezentat de profitul net al ntreprinderii.

51


Dac TN < 0, nseamn c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un dezechilibru financiar. Deficitul de trezorerie poate fi acoperit prin contractarea de credite n condiii avantajoase de dobnd, prin negocierea mai multor surse de capital. Decalajele dintre ncasrile creanelor i plile datoriilor scadente influeneaz trezoreria net. n acest caz, o ntreprindere rentabil nu are neaprat o trezorerie pozitiv, aceasta depinznd de variiile necesitilor de finanare i variaiilor termenelor de scaden a ncasrilor i plilor.

3.2. ECHILIBRUL FINANCIAR FUNCIONAL AL NTREPRINDERIIPrin determinarea echilibrului financiar pe baza bilanului funcional se are n vedere stabilirea corelaiilor ntre nevoile de finanare i resursele ntreprinderii astfel nct s se asigure continuitatea activitii, oferind o imagine mai clar a modului de funcionare din punct de vedere economic. ntocmirea bilanului funcional are loc pentru evidenierea utilizrilor i resurselor corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare: ciclu de investiii, de exploatare, de finanare. Ciclul de investiii are n vedere aciunile ntreprinse pentru achiziionarea activelor imobilizate. Acestui ciclu i corespunde activul aciclic stabil. Ciclul de exploatare cuprinde fluxurile de aprovizionare, producie i distribuie att sub form fizic, ct i bneasc. Ciclul de finanare cuprinde relaiile ce se stabilesc ntre ntreprindere i proprietarii de capital (acionarii i creditorii). El permite ntreprinderii s fac fa decalajului dintre intrrile i ieirile de lichiditi generate de ciclul de exploatare. Acest ciclu corespunde ansamblului resurselor. n elaborarea bilanului funcional trebuie s se in seama de urmtoarele reguli: activele sunt luate n considerare la valoarea lor brut pentru a pune n eviden decizia iniial; activele imobilizate nchiriate sub orice form se includ n bilanul funcional pentru c servesc ciclului de exploatare (resursele se corecteaz cu amortizarea aferent, iar partea neamortizat se include la datorii financiare); conceptul de active fictive nu mai este operaional din urmtoarele considerente: - cheltuielile ce ce privesc exerciiile urmtoare sunt considerate active imobilizate, ele fiind asimilate unor investiii; 52


- cheltuielile efectuate n avans sunt considerate active ciclice de exploatare sau n afara exploatrii; - efectele scontate neajunse la scaden se includ n activ la creane, iar n pasiv la credite pe termen scurt; - primele de rambursare a obligaiunilor se scad din activ, iar n pasiv din datoriile financiare; - diferenele de conversie activ majoreaz creanele sau diminueaz obligaiile cu valoarea respectiv, iar diferenele de conversie pasiv se scad din pasiv, cu valoarea lor corectndu-se posturile de unde provin. amortizrile i provizioanele calculate sunt considerate n pasiv ca surse aciclice (stabile).

3.2.1. ECHILIBRUL FINANCIAR FUNCIONAL PE BAZA TABLOULUI DE FINANAREAvndu-se n vedere c bilanul contabil prezint o viziune static asupra situaiei financiare, iar contul de profit i pierderi prezint n dinamic activitatea firmei, pentru prezentarea n dinamic a situaiei financiare, teoria i practica contabil i financiar a elaborat tabloul de finanare. Tabloul de finanare se regsete sub mai multe forme, cele mai importante dintre acestea fiind: Tabloul de utilizri i resurse Tabloul fluxurilor de trezorerie Tabloul de utilizri i resurse prezint situaia patrimonial ntre bilanul de deschidere i bilanul de nchidere a exerciiului financiar sub aspectul pstrrii echilibrului funcional. ntocmirea tabloului de utilizri i resurse presupune efectuarea unei distincii ntre fluxurile patrimoniale i monetare. Fluxurile patrimoniale nu au obligatoriu o influen asupra trezoreriei i pot fi clasificate, dup cum urmeaz: - fluxurile patrimoniale care au o inciden imediat asupra trezoreriei i se refer la cumprrile i vnzrile cu plata imediat, respectiv ncasrile imediate. Aceste fluxuri sunt fluxuri monetare i fac obiectul tabloului de trezorerie; -fluxurile patrimoniale care nu au o inciden ulterioar asupra trezoreriei i se refer la cumprri i vnzri pe credit. Aceste fluxuri sunt fluxuri financiare care includ si fluxurile monetare i fac obiectul tabloului de utilizri i resurse. 53


-fluxurile patrimoniale care nu au o inciden nici imediat, nici ulterioar asupra trezoreriei i se refer la amortizri i provizioane. Pentru ntocmirea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se determine variaiile posturilor bilaniere ntre dou bilanuri succesive, care formeaz o balan difereniat sau balana mutaiilor. Analiza variaiilor din balana difereniat scoate n eviden 4 tipuri de modificri care pot fi interpretate din punct de vedere financiar astfel: a) creteri de pasiv care corespund creterii angajamentelor ntreprinderii. Aceste creteri corespund unor intrri de fonduri care la nivelul tabloului de utilizri i resurse sunt asimilate resurselor; b) creteri de activ care corespund achiziionrilor de bunuri i creteri de creane. (acestea sunt consumatoare de fonduri i sunt asimilate utilizrilor); c) diminuri de activ care corespund intrrilor de fonduri i sunt asimilate resurselor; d) diminuri de pasiv care corespund diminurilor de angajamente (diminri de datorii), care sunt generatoare de ieiri de fonduri i sunt asimilate utilizrilor. Tabloul de finanare cuprinde dou pri: prima parte stabilete modul de realizare a echilibrului structural ntre utilizrile i resursele bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment net global. Aceast parte a totalului de finanare evideniaz modul de finanare i politica de investiii promovat de ntreprindere. FRNG = RESURSE STABILE - UTILIZRI STABILE Utilizrile stabile includ: - dividendele distribuite n cursul exerciiului care corespund dividendelor pltite pe parcursul exerciiului, respectiv dividendele distribuite reprezentnd repartizri ale exerciiilor precedente; - achiziionrile de imobilizri care se refer la creterile de imobilizri la valoarea brut (nu sunt luate n calcul creterile de imobilizri realizate prin reevaluri sau trecerile de la imobilizri n curs la imobilizri n folosin); - reducerile de capitaluri proprii care se refer la rambursrile capitalului social ctre asociai i acionari i reducerea capitalului social prin rscumprarea i anularea propriilor aciuni; - rambursrile de datorii financiare se refer la rambursrile mprumuturilor pe termen mediu i lung. Resursele stabile includ: - capacitatea de autofinanare care reprezint surplusul financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii; 54


- cesiunile de imobilizri care cuprind preu

Echilibrul Financiar Al Firmei

Documents

Transcript of Echilibrul Financiar Al Firmei