DÉMYSTIFIER L’UNIVERS DES PRODUITS … · Rendement limité en fonction de la protection...
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DÉMYSTIFIER L’UNIVERS DES PRODUITS STRUCTURÉS EN 2014
Dominic D’Aoust, M.Sc., Gpc
Dominique Perras, MBA
LE 13 MAI 2014
PRÉSENTÉ PAR
QUI SOMMES NOUS?DÉMYSTIF IER L ’UNIVERS DES PRODUITS STRUCTURÉS EN 2014
Agent indépendant auprès des émetteurs de billets de dépôt depuis 2006
Dominique Perras, MBA, Banque Nationale
Directeur, Solutions Structurées BNC
Dominic D’Aoust, M.Sc., Gpc, Valeurs Mobilières Banque Laurentienne
TABLE DES MATIÈRESDÉMYSTIF IER L ’UNIVERS DES PRODUITS STRUCTURÉS EN 2014
1‐ Définition d’un billet de dépôt
2‐ Les billets en chiffres
3‐ Structure de billets
4‐ Différentes perspectives d’utilisation de billets
4.1 Protection du capital
4.2 Billet vu comme: positionnement du marché
4.3 Billet vu comme: produit d’assurance
5‐ Applications concrètes dans une gestion de portefeuille
PRODUITS STRUCTURÉSBILLETS DE DÉPÔTS
Un billet de dépôt est un:
Dette senior non subordonnée
Définition Appellations courantes
Instrument de créance
Émis par un émetteurqui a une réputation de solvabilité
Offrant un rendement lié à la performance d’un autre placement, appelé l’actif sous‐jacent.
Billets à capital protégé (BCP)
Principal protectednotes (PPN)
Billets garantis
Billets structurés à capital protégé
Billets de dépôt à capital protégé
Titres sous forme de billets
Billets à capital non protégé
Non principal protectednotes (NPPN)
Principal atrisknotes (PAR)
Billets non garantis
Billets partiellement protégés
Billets à risque
Agent indépendant –nécessaire lors de la production d’un prospectus de billet
QUI APPROUVE LES BILLETS?
Billet protégé Billet non protégé
BANQUE CANADIENNE Document d’information prospectus
BANQUE ÉTRANGÈRE prospectus prospectus
PLACEMENT PRIVÉ (OM) Notice d’offre Notice d’offre
PRODUITS STRUCTURÉSUNE ALTERNATIVE INTÉRESSANTE
Produits structurés
Actions
Obligations corporatives
Obligations gouvernementales
Risque
Rendement
Source : BNP Paribas
BILLETS EN CIRCULATION (NB.)
Source: Investor Economics
1361
16791833
1945
2116
2276
2450
95%
94%93%
90%84%
73%
66%
5% 6% 7% 10% 16% 27%34%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-Juin
NPPN PPN
ACTIFS EN CIRCULATION
14,20 G$
19,10 G$ 21,0 G$ 21,50 G$
23,20 G$ 24,70 G$
2008 2009 2010 2011 2012 2013‐Juin
* CPG liés aux marchés
Billets + CPGLM*
68G$
FNB
63G$
Source: Investor Economics
ÉMISSIONS PAR ANNÉE
226
385
485
375
261
467
349
2%5% 8% 8%
16%
70%
76%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-Juin
Nb. Émis % NPPN
Source: Investor Economics
75% ‐Billets émis avec une échéance de 5 ans ou moins
DIVERS: 2013‐JUIN
92% ‐Billets en circulation qui arrivent à échéance dans les 6 prochaines années
15 ‐Nombre d’émetteurs en circulation
6 ‐Nombre d’émetteurs canadiens actifs
Billets versant des distributions (Besoin de revenu)
30% ‐versent mensuellement ou trimestriellement
55% ‐versent du retour de capital
Capital protégé:
Coût de la protection élevée
Rendement limité en fonction de la protection
Protégés (BCP) Non‐protégés (BCNP)
À l’échéance
Sur la vie du billet
En tout
En partie
Capital à risque:
Coût de la protection variable en fonction de la protection
STRUCTURES DES BILLETS
Rendement limité
« COÛTS D’OPPORTUNITÉ »
BCP – À BASE D’OPTION
Zéro coupon
Montant du placement
RémunérationIn
vest
isse
men
t de
100
$
Remboursementdu capital
Croissance de l’obligation coupon zéropour rembourser le capital
Croissance du placementpour rapporter unrendement
Rendementvariable basésur un indice
Remb
ourse
ment
100 $
Crois
sanc
e X
$
CYCLE DE VIE D’UN BILLET DE DÉPÔT
Période de vente Émission du billet Échéance du billet
BCNP – À BASE D’OPTION
Zéro coupon
Montant du placement BASÉ
sur un indice
RémunérationIn
vest
isse
men
t de
100
$
Croissance de l’obligation coupon zéro
Croissance du placement
Rendementvariable basésur un indice Cr
oissa
nce X
$
CYCLE DE VIE D’UN BILLET DE DÉPÔT
Période de vente Émission du billet Échéance du billet
BCNP – DELTA ONE
Montant du placement DANS le sous-jacent
RémunérationIn
vest
isse
men
t de
100
$Croissance du placement
Rendementvariable basésur un indice Cr
oissa
nce X
$
CYCLE DE VIE D’UN BILLET DE DÉPÔT
Période de vente Émission du billet Échéance du billet
Protection totale (bcp)
PROTECTION DU CAPITAL
À l'échéance OUsur la vie du billet
100% du capital est protégé
Barrière
PROTECTION DU CAPITAL
Évaluée à maturité
100% protégé si un événement ne se produit pas
Perte de protection si l’événement se produit
Évaluée quotidiennement
Comme pour l'échéance, mais détermination de l’événement à chaque fin de session journalière
Barrière ‐ déterminée à l'échéance
Marge de protection (buffer)
PROTECTION DU CAPITAL
À l'échéance
Évite une partie de la performance négative équivalente au buffer
ACCÉLÉRATEUR
Stratégie pour tirer profit d’une croissance de marché
Aucune protection contre les baisses de marché
« BUFFER »
«Assurance» contre les marchés faiblement ou modérément négatifs
Partie de la baisse non supportée par l’investisseur
Sacrifice du dividende
« BOOSTER »
«Assurance» contre les marchés sans direction
Barrière ou «buffer»
Sacrifice du dividende
-100 $
-80 $
-60 $
-40 $
-20 $
0 $
20 $
40 $
60 $
80 $
100 $
-100%-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Billet accélérateur avec protection
ACCÉLÉRATEUR
2x l’appréciation illimitée du XIU
Sous pondération des actions canadiennes avec le même potentiel à la hausse (pricereturn)
Billet accélérateur
2x l’appréciation de Suncor, sujet à un maximum de 40%
Barrière protectrice de ‐25% à l’échéance
90 $
95 $
100 $
105 $
110 $
115 $
Billet Sous-jacent
80 $
100 $
120 $
140 $
Billet Sous-jacent
STRATÉGIE DE COMBINAISON DE PRODUITS (SUITE)
«Assurance» contre les marchés fortement négatifs
100% de participation POSITIVE
50% de participation NÉGATIVE
Sacrifice du dividende contrebalancé EN PARTIE par l’intérêt généré par le comptant
-100 $
-80 $
-60 $
-40 $
-20 $
0 $
20 $
40 $
60 $
80 $
100 $
-100%-80%-60%-40%-20% 0% 20% 40% 60% 80%100%
Automatiquement racheté à un rendement déterminé si le rendement du sous‐jacent est positif à la date d’anniversaire
Le billet rachetable par anticipation
Exemple:
« HEDGE » DE MARCHÉ NEUTRE À COURT TERME
Rendement déterminé:
An 1 An 2 An 3 An 4 An 5
10% 20% 30% 35% 40%85 $
90 $
95 $
100 $
105 $
110 $
115 $
août yy août yy
Rachetable par anticipation lié au XIU, 23 août 2017
Billet Sous-jacent
Protection à échéance jusqu’à ‐25%
Historiquement, les billets rachetables par anticipation ont bien performé.
De l’alpha est généré lorsque le rachat est à un prix plus élevé que la performance du sous‐jacent
GESTION DE PORTEFEUILLE
-10% 0% 10%
DATE D’ÉMISSION
PLUS RÉCENTE
Alpha de séries liées au XIU rachetées
33 séries liées au XIU rachetées jusqu’à présent
Titres Pondération
Encana Corp 20,00%
Arc Resources LTD 20,00%
Baytex Energy Corp 20,00%
Enerplus Corp 20,00%
Cequence energy LTD 6,67%
Painted Pony Petroleum 6,66%
Birchcliff Energy LTD 6,67%
Rendement des billets BNC Boni
Rendement du sous‐jacent
Rendement des Boni = 65%Rendement des Boni = 100% du rendement positifRendement des Boni = 100% du rendement négatif
Si le rendement du sous‐jacent est entre ‐10% et 65%Si le rendement du sous‐jacent est supérieur à 65%Si le rendement du sous‐jacent est inférieur à ‐10%
$100
$165
65%0%-10%
Entre ‐10% et 65%: le rendement à l’échéance
sera de 65%
Composition du portefeuille de référence
Hedge de marché neutre à plus long terme (5 ans)EXEMPLE L IÉ À UN PORTEFEUILLE CANADIEN DE COMPAGNIES DE PÉTROLE ET GAZ
Dans tous les cas, retour de capital de 2.20$ semi‐annuellement(4.40$ p.A.) Distributions sous forme de retour de capital, imposé comme gain en capital si vendu avant l’échéance
EXEMPLE DE REVENUS BILLET RETOUR DE CAPITAL FIXE (BARRIÈRE À L’ÉCHÉANCE)TERME DE 5 ,5 ANNÉES
Si le XIU est supérieur au seuil de 24.20%, un rendement variable additionnel: (XIU –24.20%) x participation de 5%
Capital protégé si supérieur à la barrière de ‐35.00%
$100,00
$124,20
24,20%0,00%‐35,00%
Rendement du XIU Billet RDC fixe
(à l'échéance) (à l'échéance)
50% 25.49%
40% 24.99%
30% 24.49%
20% 24.20%
10% 24.20%
0% 24.20%
‐10% 24.20%
‐19% 24.20%
‐30% 24.20%
‐40% ‐15.80%
‐50% ‐25.80%
0
100
200
300
400
500
600
700
Fréq
uence
Distribution des rendements du S&P/TSX 60 sur des périodes de 5,5 ansDu 1er février 1982 au 6 juin 2013
Rendements sur 5,5 ans
Maximum (1er mars 1995 – 1er sept 2000) 221,75%Minimum (18 oct 2007 – 18 avril 2013) ‐17,22%
Moyen 49,12%
0% des observations
sous la protection de
-35%
BILLETS BNC À RETOUR DE CAPITAL FIXE (BARRIÈRE À L’ÉCHÉANCE) LIÉS AUX ISHARES S&P/TSX 60 (XIU)