요약 실적 및 Valuation 구분 순영업수익 영업이익 순이익 증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (%) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%)

2015 5,468 2,318 1,059 -12.7% 28,386 1,567 0.66 11.9 5.8% 0.36% 2.7%

2016 5,887 2,407 1,261 19.1% 30,157 1,866 0.62 10.0 6.6% 0.43% 2.2%

2017F 6,589 3,070 1,797 42.4% 30,623 2,658 0.61 7.0 8.9% 0.58% 3.5%

2018F 6,359 2,822 1,624 -9.6% 32,389 2,402 0.57 7.7 7.8% 0.50% 3.2%

2019F 6,542 2,988 1,721 6.0% 34,622 2,546 0.54 7.3 7.8% 0.50% 3.5%

* K-IFRS 연결 기준

우리은행(000030) BUY / TP 23,000원

Analyst 김진상

Jr. Analyst 정태준

02) 3787-2435

02) 3787-2474

jskim@hmcib.com

tjjeong@hmcib.com

탑라인 호조에 따른 실적전망 상향

현재주가 (07/20)

상승여력

18,600원

23.7%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

12,574십억원

676,000천주

3,381십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 18,900원/9,920원

일평균 거래대금 (60일) 37십억원

외국인지분율

주요주주

26.67%

예금보험공사 18.78%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

10.4

7.1

3M

31.0

15.3

6M

42.5

20.6

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(17F) EPS(18F) T/P

Before 2,545 2,231 21,500

After 2,658 2,402 23,000

Consensus 1,878 2,487 20,346

Cons. 차이 41.5% -3.4% 13.0%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

우리은행KOSPI

자료: WiseFn, 현대차투자증권

1) 투자포인트 및 결론

- 2분기 순이익은 견조한 순이자이익 성장(+3.5% YoY)과 비이자이익의 강화(+13.5% YoY)로

컨센서스(4,133억원)를 상회하는 4,608억원 기록(+50.1% YoY, -27.7% QoQ).

- NIM은 저금리예금 성장과 시중금리 상승으로 전분기대비 2bps 추가 개선되어 순이자이

익 중가(+2.0% QoQ)를 견인. 한편 대출성장률(+0.5% QoQ)은 대기업대출 감소로 둔화.

- 비이자이익은 수수료이익(+12.3% YoY)과 유가증권/외환/파생이익(+56.8% YoY)의 호조로

전년동기대비 13.3% 증가.

- 수수료이익 성장은 신탁부문(+66.7% YoY)과 카드부문(+32.1% YoY)이 견인. 신탁자산은

내부 프로모션 진행으로 잔고가 크게 증가(+171.6% YTD) 중. 신용카드도 M/S 확대 기조

가 지속될 전망이며 가맹점수수료 인하 영향은 크지 않을 듯.

- 대손비용률은 전년동기대비 8bps 감소한 35bps 기록. 이는 대우조선해양 출자전환에 따

른 추가비용 380억원이 반영된 수치로, 이를 제외한 경상적인 대손비용률은 30bps 미만

인 것으로 판단.

- 하반기 주요 일회성요인으로는 금호타이어 매각익(약 1,300억원 추정)과 명예퇴직 비용

발생(약 2,000억원 추정)이 예상됨.

- 안정적인 순이자이익성장과 대손비용률 관리에 견조한 비이자이익 성장이 더해져 연간

이익은 컨센서스를 크게 상회할 전망. 비이자이익 추정치를 상향하며 2017~19F 이익을

4~8% 상향. 이에 따라 목표주가를 23,000원으로 올리며 BUY rating 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망

- NIM이 1분기 큰 폭 성장(+8bps QoQ)에 이어 추가로 2bps 상승하며 동사의 저금리예금

조달 능력을 입증. 하반기 NIM도 안정적인 금리 환경 및 적정 pricing 기조가 유지되면서

양호한 흐름이 이어질 전망.

- 그룹 CET1비율은 10.9%로 전년동기대비 2.1%pt 증가. 자본비율의 지속 개선과 민영화 성

공에 힘입은 배당성향 재고 및 주주친화적 정책 기대. 지난 6월 중간배당 실시는 확정되

었으나 아직 구체적인 금액은 미정.

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2017F BPS에 target P/B 0.75배를 적용 산출(COE 10.5%, ROE 7.9%).

Company Note 2017. 07. 21

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림1> 2Q17 Highlight (단위: 십억원)

2Q16 1Q17 2Q17P QoQ YoY

성장성

원화대출금 191,072 193,373 194,331 0.5% 1.7%

원화예수금 192,789 195,113 199,679 2.3% 3.6%

예대율(%) 97.8% 97.8% 98.1% 0.3%pt 0.3%pt

수익성

예대마진 (NIM) 1.85% 1.91% 1.93% 2bps 8bps

대손비율 (Credit cost ratio) 0.44% 0.14% 0.35% 22bps -8bps

*경비율 (Cost-to-income ratio) 54.4% 44.0% 46.5% 2.5%pt -7.9%pt

자산건전성

부실채권비율 (NPL ratio) 1.2% 0.9% 0.9% -2bps -37bps

*부실채권적립율 (NPL coverage ratio) 143.7% 178.9% 178.2% -0.8%pt 34.5%pt

신규부실채권비율 (New NPL formation ratio) 0.28% -0.07% 0.29% 36bps 0bps

자본적정성

CET1 ratio 8.8% 10.7% 10.9% 0.2%pt 2.1%pt

BIS 비율 13.7% 15.0% 15.2% 0.2%pt 1.6%pt 주: *경비율은 누적기준, 부실채권적립율은 대손준비금 포함 기준.

자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림2> 2Q17 실적 (단위: 십억원)

2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P YoY (%) QoQ (%)

순영업수익 1,475 1,381 1,289 1,509 1,515 1,447 1,415 1,712 1,595 5.3% -6.8%

이자이익 1,180 1,200 1,244 1,244 1,245 1,256 1,274 1,263 1,288 3.5% 2.0%

비이자이익 295 180 44 265 270 191 141 450 307 13.5% -31.8%

판매관리비 809 750 865 772 873 767 1,067 754 784 -10.2% 4.0%

충당금적립전 이익 666 631 424 736 642 680 348 958 811 26.2% -15.3%

충당금전입액 392 235 41 180 251 240 163 79 204 -18.4% 157.8%

영업이익 275 396 383 556 392 440 185 879 607 54.7% -31.0%

세전이익 293 402 362 565 345 448 194 829 601 74.4% -27.4%

당기순이익 228 325 222 447 310 356 155 637 461 48.5% -27.7%

연결 당기순이익 226 323 219 443 307 356 155 637 461 50.1% -27.7% 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림3> 신규 부실채권 (NPLs) <그림4> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율

-0.8%

0.0%

0.8%

1.6%

2.4%

3.2%

4.0%

4.8%

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

New NPLs (LHS)

New NPL formation ratio (RHS)

(십억원)

0%

50%

100%

150%

200%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17

NPL ratio (LHS)

NPL coverage ratio (RHS)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

3

금융 Analyst 금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02)3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

<그림5> 분기별 핵심이익과 NIM <그림6> ROE vs. PBR

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

순수수료이익 (LHS)순이자이익 (LHS)NIM (RHS)

(십억원)

(자회사매각)

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

07.4 08.4 09.4 10.4 11.4 12.4 13.4 14.4 15.4 16.4 17.4

Woori Bank 12m fwd P/B

Woori Bank ROE(P/B, x) (ROE, %)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림7> Valuation (단위: 십억원)

Va lua tion

현재주가 (7/20) 18,600

변경전 목표주가 (원) 21,500

2017F BPS (원) 30,623

Target multiple (배) 0.75

변경후 목표주가 (원) 23,000

상승여력 23.7%

Key parame te rs

COE 10.5%

Risk-free rate 3.0%

Risk Premium 6.0%

Beta 1.3

2017F ROE 7.9%

Growth rate 0.0%

주: * P/B multiple = (ROE-g)/(COE-g)

자료: 현대차투자증권

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2015 2016 2017F 2018F 2019F 재무상태표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

순영업수익 5,468 5,887 6,589 6,359 6,542 현금 및 예치금 5,988 6,849 6,888 7,311 7,759 이자이익 4,761 5,020 5,223 5,373 5,498 유가증권 36,569 40,818 40,893 43,402 46,065 비이자이익 707 867 1,367 986 1,043 대출채권 227,169 236,807 240,971 251,851 263,311 판매관리비 3,150 3,479 3,520 3,537 3,554 (대손충당금) 2,051 1,851 1,578 1,330 1,252 충당금적립전 이익 2,318 2,407 3,070 2,822 2,988 유형자산 3,709 3,798 3,874 4,032 4,195 충당금전입액 966 834 667 699 731 기타자산 20,476 24,263 33,124 35,847 38,987 영업이익 1,351 1,573 2,402 2,123 2,257 자산총계 291,859 310,683 324,172 341,113 359,065 영업외손익 100 -21 -51 20 14 예수금 209,142 221,020 230,435 241,458 253,087 세전이익 1,452 1,552 2,351 2,143 2,271 차입금 20,034 18,770 16,001 16,767 17,574 법인세 377 285 555 518 550 사채 21,899 23,565 26,129 27,379 28,698 당기순이익 1,075 1,268 1,797 1,624 1,721 기타부채 21,474 26,781 30,740 33,449 36,138 외부주주지분 16 7 0 0 0 부채총계 272,549 290,137 303,306 319,053 335,497 연결 당기순이익 1,059 1,261 1,797 1,624 1,721 자본금 3,381 3,381 3,381 3,381 3,381 증가율 (%) 자본총계 19,310 20,546 20,866 22,059 23,569 이자이익 6.0% 5.4% 4.0% 2.9% 2.3% 부채와자본총계 291,859 310,683 324,172 341,113 359,065 비이자이익 53.6% 22.7% 57.6% -27.8% 5.8% 증가율 (%) 판관비 6.5% 10.4% 1.2% 0.5% 0.5% 대출채권 9.7% 4.2% 1.8% 4.5% 4.5% 충당금 -11.9% -13.7% -20.0% 4.8% 4.5% 자산총계 8.0% 6.4% 4.3% 5.2% 5.3% 영업이익 50.7% 16.4% 52.7% -11.7% 6.3% 예수금 10.9% 5.7% 4.3% 4.8% 4.8% 연결 당기순이익 -12.7% 19.1% 42.4% -9.6% 6.0% 자본총계 6.7% 6.4% 1.6% 5.7% 6.8%

(단위:원,배,십억원) (단위: 원,%)

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

영업효율성 대출 구성 (은행) NIM (은행기준) 1.41% 1.41% 1.45% 1.44% 1.43% 가계대출-주택담보 40% 43% 42% 42% 42% NIS 1.73% 1.73% 1.77% 1.76% 1.75% 가계대출-기타 11% 11% 12% 11% 11% 비용/수익비율 57.6% 59.1% 53.4% 55.6% 54.3% 기업대출-중소기업 36% 35% 36% 37% 37% Loan/Deposits** 109% 107% 105% 104% 104% 기업대출-대기업/기타 14% 11% 10% 10% 9% 자산 및 자본건전성 ROAA decomposition (자산평잔 대비)

고정이하비율 1.5% 1.0% 1.0% 0.8% 0.8% 순영업수익 1.95% 1.95% 2.08% 1.91% 1.87% Coverage ratio 125% 165% 163% 164% 166% 이자이익 1.69% 1.67% 1.65% 1.62% 1.57% Credit cost(대출 대비) 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 비이자이익 0.25% 0.29% 0.43% 0.30% 0.30% 총자본비율(그룹기준) 13.7% 15.3% 16.9% 17.3% 17.5% 판매관리비 1.12% 1.15% 1.11% 1.06% 1.02% 기본자본비율 10.5% 12.7% 12.8% 13.4% 13.6% 충당금적립전 이익 0.82% 0.80% 0.97% 0.85% 0.85% 보통주자본비율 8.5% 10.5% 10.7% 11.1% 11.3% 충당금전입액 0.34% 0.28% 0.21% 0.21% 0.21% Equities/Assets 6.6% 6.6% 6.4% 6.5% 6.6% 영업이익 0.48% 0.52% 0.76% 0.64% 0.64% 주당지표 영업외손익 0.04% -0.01% -0.02% 0.01% 0.00% EPS 1,567 1,866 2,658 2,402 2,546 세전이익 0.52% 0.52% 0.74% 0.64% 0.65% BPS 28,386 30,157 30,623 32,389 34,622 법인세 0.13% 0.09% 0.17% 0.16% 0.16% DPS 500 400 650 600 650 당기순이익 0.38% 0.42% 0.57% 0.49% 0.49% Valuation 외부주주지분 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% PBR 0.66 0.62 0.61 0.57 0.54 연결 당기순이익 0.38% 0.42% 0.57% 0.49% 0.49% PER 11.9 10.0 7.0 7.7 7.3 ROAA 0.36% 0.43% 0.58% 0.50% 0.50% P/PPOP 5.4 5.2 4.1 4.5 4.2 x leverage 16.1 15.2 15.3 15.5 15.5 배당수익률(%) 2.7% 2.2% 3.5% 3.2% 3.5% ROAE 5.8% 6.6% 8.9% 7.8% 7.8%

* K-IFRS 연결/지배 기준

**주: 대차대조표상의 예대율을 기준으로 기록. 규제 예대율과는 다름

5

금융 Analyst 금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02)3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 우리은행 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

담당자 변경 15/10/30 M.perform 11,100 14/06/03 M.perform 13,000 16/04/22 BUY 13,200 14/07/11 M.perform 13,000 16/07/20 BUY 14,200 14/07/18 M.perform 13,000 16/09/08 BUY 14,200 14/08/04 M.perform 13,000 16/09/26 BUY 14,200 14/10/02 M.perform 13,000 16/10/20 BUY 15,500 14/11/03 M.perform 11,600 16/12/06 BUY 15,500 14/11/25 M.perform 11,400 17/02/09 BUY 17,000 15/02/06 M.perform 11,400 17/04/20 BUY 18,000 15/04/30 M.perform 12,200 17/07/04 BUY 21,500

담당자 변경 17/07/21 BUY 23,000 15/07/30 M.perform 10,400

0

5

10

15

20

25

단위(천원)

우리은행

목표주가

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 김진상, 정태준의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2016.07.01~2017.06.30)

투자등급 건수 비율(%)

매수 132건 89.2%

보유 16건 10.8%

매도 0건 0.0%

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