Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 30 de marzo al 5 de abril

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA � Paro masivo. Argentina ha sufrido el pasado 1 de abril una huelga, que sin ser

calificada de “general”, ha tenido un seguimiento masivo. Al paro, convocado por

los sindicatos de transportes públicos (incluido el sector aéreo), se han sumado la

banca, la distribución de carburantes, recogida de basuras, etc. La protesta se

originó por no haberse actualizado según la inflación las tarifas del impuesto sobre

los salarios, pero constituye también un “aviso” a los futuros candidatos a las

primarias de las presidenciales, para demostrarles la capacidad de movilización de

los sindicatos. Argentina tiene una tasa de afiliación sindical del 37% (segundo país

de Latinoamérica detrás de Cuba) y el desafío a Cristina Fernández proviene de los

que en su día fueron sus aliados. La presidenta ha descalificado el movimiento,

indicando que los huelguistas son unos privilegiados en el mercado de trabajo

argentino.

� Plan de estímulo electoralista. La presidenta Cristina Fernández de Kirchner ha

anunciado un plan de estímulo de 341 mill.$, diseñado para impulsar el gasto de los

hogares antes de las elecciones presidenciales del próximo 25 de octubre. Las

medidas incluyen subsidios para el gas butano, 25% de descuento en las compras

de electrodomésticos de alta eficiencia energética y descuentos varios en

productos de consumo. La presidenta también ha anunciado una moratoria fiscal,

que permite la refinanciación de las deudas tributarias durante un período de diez

años. Estas medidas tienen un claro carácter electoralista. El índice de aprobación

de la política de la Presidenta ha subido del 29,8% en febrero a 36,1% en marzo. La

relativa recuperación de la popularidad de Fernández podrá reforzar su influencia

en las elecciones presidenciales de octubre, pero este plan no va a tener, en

cualquier caso, un gran impacto sobre el crecimiento de Argentina.

BBBRRRAAASSSIIILLL Recesión confirmada. Por decimotercera semana consecutiva, la encuesta semanal

del Banco Central de Brasil recorta las previsiones de crecimiento del país: se espera

una contracción del -1% para este año, frente al -0,58% del mes anterior. Las

perspectivas para 2016 también se han reducido, con un crecimiento de solamente un

1%. Estas nuevas previsiones ven la luz mientras el gobierno lucha contra la alta

inflación, una moneda débil desde julio, el real ha perdido el 46% de su valor frente al

dólar, y un fuerte déficit presupuestario.

LATINOAMÉRICA

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EEECCCUUUAAADDDOOORRR Crecimiento moderado. El PIB de Ecuador creció un 3,8% en 2014, significativamente menos

que el 4,6% de 2013. El crecimiento ha sido impulsado principalmente por el gasto de los

hogares, ya que las exportaciones y la inversión se han visto afectadas por la fuerte caída de

los precios del crudo en los últimos meses del año. Para 2015 las expectativas no son mejores,

lo que limitará la capacidad del gobierno para continuar con su política fiscal expansiva.

UUURRRUUUGGGUUUAAAYYY Perspectivas menos brillantes. El PIB uruguayo creció un 3,5% en el 2014. El dato final se sitúa

por encima de las expectativas (3%), pero por debajo de la tasa de los últimos años. Las

proyecciones oficiales anticipan un crecimiento similar de alrededor del 3%, para 2015 y 2016.

Por otra parte, si se excluyen la producción de las dos grandes plantas de celulosa y el

aumento de la producción hidroeléctrica, gracias a las mayores precipitaciones, el crecimiento

del 2014 habría sido menor. Las malas perspectivas de Argentina y Brasil, y los planes para

controlar el déficit fiscal (-3,5% del PIB en 2014) comprometen la evolución a corto plazo de la

actividad económica.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Recortes en Petrocaribe. Acuciado por la caída del precio del barril, parece que el gobierno

venezolano ha decidido recortar los envíos de petróleo subsidiado a los miembros de

Petrocaribe (Antigua y Barbuda, Belice, Dominica, Granada, Guyana, Haití, Jamaica, Nicaragua,

República Dominicana, San Cristóbal y Nieves, San Vicente y Las Granadinas y Surinam). En

2013 Caracas aumentó sus envíos en un 21%, hasta llegar a 400.000 b/d en condiciones

totalmente fuera de mercado. En 2014 se empezó a recortar esta ayuda, con una disminución

global del 15%. Aunque no hay datos fiables, se cree que a día de hoy se estarían enviando

200.000 b/d a Petrocaribe y 55.000 b/d a Cuba, la mitad de lo que se enviaba en 2012. Esta

nueva política le haría economizar al país 7.400 mill.$. En la última década este generoso

esquema le habría costado unos 50.000 mill.$ a Caracas, algo que el país ya no está en

condiciones de soportar.

CCCHHHIIINNNAAA Apoyo al sector inmobiliario. El Banco Central de China continúa con su campaña para

impulsar el mercado inmobiliario, que vive una recesión que hace mella en la demanda de

materias primas y pesa sobre las previsiones de crecimiento mundial. Para apoyar a los

compradores de segunda vivienda se han autorizado préstamos hipotecarios de hasta el 60%

del valor del bien (40% antes). La desaceleración del mercado inmobiliario chino se produce

después de varios años de burbuja, que se ha traducido en un fuerte endeudamiento del

sector. Las nuevas normas sobre préstamos para la adquisición de una segunda vivienda serán

bien recibidas por los promotores, cuyas ventas están paralizadas debido al limitado acceso a

nueva financiación por parte de los compradores.

ASIA

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CCCOOORRREEEAAA DDDEEELLL SSSUUURRR Inflación y comercio exterior. La inflación alcanzó en marzo el 0,4% interanual, el menor nivel

de los últimos 16 años, reflejando la débil demanda interna y la caída de los precios del

petróleo. En lo que concierne al comercio exterior, las importaciones cayeron un 15,3%

interanual y las exportaciones un 4,2%. Las exportaciones representan el 54% del PIB coreano.

El superávit comercial fue de 8.329 mill.$, el mejor dato de los últimos 25 años.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Datos de inflación. La inflación se ha acelerado desde que el presidente Joko Widodo redujo

los subsidios al combustible a mediados de noviembre (6,38% en marzo). La medida elevó los

precios de la gasolina en más de un 30%, pero se espera que aumente la capacidad del Estado

para aumentar el gasto en infraestructuras públicas, educación y sanidad. La inflación

subyacente también registró una subida del 5,04% interanual, contra 4,96% el mes de febrero.

KKKAAAZZZAAAJJJSSSTTTÁÁÁNNN Lazos con China. Durante la visita del Primer Ministro Karim Massimov a China, Pekín y Astana

han firmado 33 acuerdos bilaterales por valor de 23.600 mill.$ en una amplia gama de sectores

industriales. El premier chino, Li Keqiang, ya visitó Kazajstán en diciembre, donde firmó otro

acuerdo de cooperación valorado en 18.000 mill.$. En 2013, China fue el destino del 17% de las

exportaciones de Kazajstán, muy por encima del 7% cuyo destino fue Rusia. El gobierno kazajo

intenta proteger a la economía de su país de la desaceleración rusa y, aunque Kazajstán forme

parte de la Unión Económica Euroasiática, Astana cada vez ve más a Pekín como su principal

socio económico.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA � Corte eléctrico masivo. Turquía sufrió un apagón masivo el lunes 31 de marzo que ha

paralizado la práctica totalidad de la actividad económica del país y el transporte público en

las grandes ciudades. Según la compañía pública de distribución (TEIAS), se debió a un

problema técnico en una línea de alta tensión en la región occidental del Egeo. Los cortes

eléctricos en Turquía son frecuentes, pero raramente de esta amplitud. El Ministro de

Energía ha indicado que el país no sufre escasez de energía.

� Atentados. El pasado 31 de marzo Turquía ha sufrido dos atentados. En el primero, un

grupo de extrema izquierda, el Frente de Liberación del Pueblo Revolucionario, secuestró y

finalmente mató al fiscal encargado de la investigación de la muerte de un joven durante

las protestas del parque Gezi, en el verano de 2013. Aparentemente, los secuestradores

pretendían que la policía reconociese su responsabilidad en este hecho y el juicio lo llevase

a cabo un "tribunal popular". El segundo fue un ataque suicida contra la embajada de

EE.UU., que costó la vida a un guardia de seguridad, y que las autoridades atribuyen al

mismo grupo. El gobierno ha bloqueado el acceso a Twitter y a YouTube, y ha vetado a

varios medios digitales en las ruedas de prensa, por difundir las imágenes de los

secuestradores amenazando al fiscal.

EUROPA DEL ESTE - CEI

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UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Reestructuración compleja. Ucrania necesita llegar a un acuerdo de reestructuración de su

deuda con tenedores públicos y privados antes de finales de año. La conferencia de donantes

tendrá lugar en Kiev el próximo 28 de abril, un día después de una cumbre UE-Ucrania. Es muy

probable que para poder llegar a un acuerdo con Rusia deban realizarse concesiones en el Este

separatista.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO Reconocimiento del nuevo poder. Estados Unidos ha desbloqueado definitivamente su ayuda

militar a Egipto, con lo que viene a confirmar su apoyo al régimen de Abdelfatá al Sisi. Para

contribuir a la lucha contra los extremistas islámicos en Libia y en el Sinaí se entregarán

aviones de combate, misiles y tanques. También debería entregarse la tradicional ayuda en

asistencia militar, por valor de 1.300 mill.$ anuales, que se otorga a Egipto desde los acuerdos

de Camp David. La ayuda se bloqueó tras el golpe de Estado contra el presidente islamista

Mohamed Morsi. Barak Obama ha justificado su cambio de rumbo por la necesidad de tener

un aliado de la importancia de Egipto para luchar contra los radicales islamistas.

IIIRRRÁÁÁNNN � Por fin, un acuerdo histórico sobre la cuestión nuclear... Tras 10 años de desencuentros y

16 meses de negociaciones desde que se iniciara el “plan de acción” acordado en

noviembre de 2013, el G5+1 (miembros permanentes del Consejo de Seguridad de la ONU y

Alemania) e Irán se han puesto de acuerdo, el jueves 2 de abril, sobre un histórico acuerdo-

marco sobre el tema nuclear iraní. Las negociaciones rebasaron, por tanto, el plazo del 31

de marzo, fijado en la última prórroga de las conversaciones para llegar a un entente sobre

las principales cuestiones en discusión. El texto establece los parámetros de base para un

futuro pacto definitivo, que debe concluirse antes del 30 de junio. Los cuatros puntos

fundamentales del compromiso son:

Irán acepta reducir 2/3 las centrifugadoras de uranio y disminuir su stock de uranio poco

enriquecido de 10.000 Kg. a 300 Kg. durante los próximos 15 años.

Irán acepta no construir nuevas instalaciones de enriquecimiento de uranio durante los

próximos 15 años y limitará o paralizará las que están en construcción. El corazón del

reactor de agua pesada, que podría producir plutonio, será desplazado fuera del

territorio iraní o destruido. El combustible ya producido será enviado fuera del país. No

se construirá un nuevo reactor en un plazo de al menos 15 años.

La Agencia internacional de Energía Atómica (AIEA) será la encargada del control de los

acuerdos durante 25 años.

En cuanto la AIEA verifique que irán ha cumplido su parte del acuerdo, las sanciones

económicas de EE.UU. y la UE serán anuladas. El acuerdo final será ratificado por el

Consejo de Seguridad de la ONU.

Es decir, a cambio de reducir drásticamente el número de centrifugadoras y de deshacerse

de gran parte de su stock de uranio (algo crucial para los negociadores occidentales, ya que

de ello depende conseguir alargar el plazo en el que Irán estaría capacitado para construir

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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una bomba atómica, en caso de decidir hacerlo), Irán consigue mantener un programa

nuclear pacífico, continuar enriqueciendo uranio y levantar el régimen de sanciones.

� … Que enfrenta todavía no pocos peligro. Quedan por establecer muchos detalles técnicos

en el acuerdo y según fuentes diplomáticas occidentales se seguirá necesitando una

constante “negociación política”. Pero las principales amenazas están fuera de la mesa de

negociación. El pacto (no es un tratado, ni siquiera un acuerdo firmado) tiene que recibir la

aprobación dentro de los países negociadores, y el primer obstáculo se halla en el Congreso

estadounidense que, con mayoría Republicana, ha advertido ya de que puede vetarlo, y de

que tiene la capacidad de revocarlo en cuanto Obama abandone la presidencia. La Casa

Blanca tiene la difícil tarea de persuadirles de las ventajas de descongelar la situación con

Irán. En segundo lugar, otros países, como Israel, que no se fía de la sinceridad de Irán en

cuanto al carácter pacífico de su programa nuclear, y Arabia Saudí, que teme al

expansionismo chií en la región, son contrarios al acuerdo y ambos aliados de EE.UU., que

deberá también atraerles a su terreno. Por último, hay que recordar, a pesar de la euforia

con que se ha recibido en las calles de Teherán la noticia del acuerdo, que en el seno de la

República Islámica hay numerosos detractores de la negociación, y que las concesiones que

ha hecho Irán pueden considerarse excesivas si los beneficios no se hacen pronto patentes.

LLLIIIGGGAAA ÁÁÁRRRAAABBBEEE ¿Pacto contra Irán? Tras muchos años de indecisión, la Liga Árabe, ante la insistencia de Arabia

Saudita, ha decidido crear una fuerza común de intervención rápida. El pasado 29 de marzo,

los 21 jefes de Estado (a la excepción del de Siria), reunidos en Egipto, se han dado cita para

dentro de un mes, para concretar lo que será una respuesta común para, según Abdel Fattah

Al-Sissi (mandatario egipcio) “enfrentarse a las amenazas sin precedentes contra la identidad

árabe” por parte de “grupos terroristas”. Más que a la expansión del Ejército Islámico, el

acuerdo parece responder a la creciente influencia del Irán chiíta, en particular en Yemen e

Iraq. El pacto también permite la reconciliación con Catar, que hasta ahora era el principal

padrino de los Hermanos Musulmanes. Algunos de los miembros de la Liga han expresado sus

reservas sobre el acuerdo, en particular el representante chiíta de Iraq, ya que Teherán es uno

de sus principales soportes en la lucha contra el EI. Irán, y sus aliados de Hezbolá, han criticado

duramente este acuerdo, así como los huties de Yemen, que niegan estar apoyados por Irán.

AAANNNGGGOOOLLLAAA Subida de tipos. El Banco Central de Angola ha subido tipos en 25 puntos básicos, hasta 9,25%,

en la primera decisión importante del nuevo gobernador para intentar contener el aumento de

la inflación (7,7% en febrero) y dar una respuesta rápida a la crisis del petróleo. También desde

el punto de vista fiscal se está tratando de encarar la crisis. El presupuesto del Estado se ha

reducido sobre la base de un precio “pesimista”, de 40 $ el barril; el gobierno angoleño

proyecta actualmente un déficit público del 7% del PIB y alcanzar a final de año una deuda

pública del 45%. También prevé, para finales de año, emitir en el mercado internacional 1.100

mill.$ en bonos soberanos. No obstante, la imagen de seriedad de Angola en su gestión

macroeconómica podría verse afectada por los retrasos en los pagos a contratistas e

inversores internacionales, como consecuencia de las actuales tensiones de liquidez.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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KKKEEENNNIIIAAA Atentado sangriento. El movimiento radical islamista Al Shabab ha ejecutado un sangriento

atentado el pasado 2 de abril en la Universidad de Garisa, donde han muerto 148 personas, en

gran mayoría cristianas. El grupo terrorista, afiliado a Al Qaeda, se venga de esta manera de las

intervenciones militares del ejército keniata contra sus guerrillas en territorio somalí. Los

medios de comunicación están apelando a la unidad, en un país donde el 80% de la población

es cristiana y donde los musulmanes son mayoría en la costa y en la frontera con Somalia,

indicando que el objetivo de Al Shabab es desencadenar una guerra civil interreligiosa en

Kenia. Tras el atentado, las autoridades de Nairobi han lanzado una nueva ofensiva aérea

contra los campamentos del grupo terrorista en la zona fronteriza con Somalia.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Nuevo presidente. Muhammadu Buhari, general retirado de 72 años, ha sido elegido nuevo

presidente de Nigeria al obtener el 53,9% de los votos. Su adversario, el presidente saliente

Goodluck Jonathan, ha reconocido su derrota. El nuevo presidente ha ganado en 15 de los 20

estados del país y en particular en las zonas musulmanas. Siguen sin contabilizarse los

resultados del estado de Borno por la problemática de Boko Haram. Muhammaud Buhari, que

tiene una reputación de integridad y de ser un militar estricto, ha prometido romper con la

pasividad del antiguo gobierno con los radicales islamistas de Boko Haram y luchar contra la

corrupción, lacra endémica en Nigeria.

EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Frenazo al empleo. En el mes de marzo la creación de empleo en EE.UU. se ha frenado

bruscamente, con solamente 126.000 nuevos ocupados, frente a la expectativa de 243.000.

Aunque la tasa de paro siga en niveles históricamente bajos (5,5%), si se confirma el

debilitamiento en el mercado de trabajo la Reserva Federal podría posponer la subida de tipos

prevista para mediados de año. Posiblemente el mal tiempo haya incidido en el mal resultado,

aunque no hay que descartar la apreciación del dólar, y su efecto en las exportaciones, así

como el abaratamiento del petróleo y su efecto en la industria del sector. La próxima reunión

de la FED está prevista para final de abril, pero su Presidenta, Janet Yellen, ya ha descartado

que se toquen los tipos en esa cita.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Inflación plana en la Eurozona. En marzo, la inflación en la Eurozona alcanzó por cuarto

mes consecutivo un registro negativo, con un -0,1% interanual. La inflación subyacente

sigue aproximándose al 0 (+0,6%). La compra de deuda pública y privada por parte del

Banco Central Europeo (BCE) está alejando los temores de deflación. Los precios de la

energía bajaron un 5,8% y el IPC se sitúa por vigésimo sexto mes consecutivo por debajo del

2%, objetivo del BCE.

� Desempleo en mejoría en la Eurozona. Los datos de desempleo en la Eurozona siguen

apuntando a una lenta mejoría. La tasa de paro se redujo en febrero una décima

porcentual, hasta el 11,3%. La disparidad sigue siendo una de las características del

OCDE

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mercado de trabajo en Europa, con tasas de desempleo superiores al 20% en Grecia o

España y rondando el 5% en Alemania, Países Bajos o Austria. Las mayores subidas se

produjeron en Croacia, Chipre y Finlandia. Se calcula que en la Eurozona hay unos 18,2

millones de parados, de los cuales más de tres millones tienen menos de 25 años.

� Nuevas propuestas “inadecuadas” en Grecia. Tras la presentación por parte de Atenas de

los nuevos planes de reforma para obtener la liberación de 7.200 mill.€ de financiación de

la UE, las reacciones han sido más bien negativas. Los Ministros de Finanzas de la zona euro

siguen considerando las promesas de Grecia insuficientes, en particular en el tema de la

reforma del mercado de trabajo y el recorte de pensiones. Atenas tiene que afrontar en las

próximas semanas varios compromisos de reembolso de deuda ante inversores extranjeros

y el FMI.