Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 19 al 25 de julio

PPPNNNUUUDDD (((PPPRRROOOGGGRRRAAAMMMAAA DDDEEE LLLAAASSS NNNAAACCCIIIOOONNNEEESSS UUUNNNIIIDDDAAASSS PPPAAARRRAAA EEELLL DDDEEESSSAAARRRRRROOOLLLLLLOOO))) Informe sobre la pobreza. El informe anual 2014 del Programa de las Naciones Unidas

para el Desarrollo (PNUD) cita al precio de los alimentos y los conflictos violentos

como los principales factores que agravan la pobreza en el mundo. A estos hay que

añadir las crisis financieras, las catástrofes naturales y las políticas ineficaces de los

Estados. La pobreza afecta a más de 2.200 millones de personas en el mundo. El

informe indica también que 1.200 millones de personas viven con el equivalente a

1,25 $ al día, 1.500 millones padecen graves carencias en educación, salud y

condiciones de vida y 800 millones están en la frontera. El PNUD insiste en el peligro

del círculo vicioso que genera la pobreza. Empieza con el desempleo y desemboca en

general en el crecimiento de la criminalidad, de la violencia, del consumo de drogas y

de los suicidios. Aunque la pobreza disminuya globalmente, el PNUD advierte de la

existencia de desigualdades crecientes y de “vulnerabilidades estructurales”

persistentes.

OOOPPPEEEPPP Excedente de oferta de petróleo. A pesar de las interrupciones en los suministros de

petróleo de Libia e Iraq, los precios internacionales del barril de crudo se han

estabilizado, y muestran una suave tendencia a la baja. Los stocks de los países de la

OCDE deberían seguir aumentando, ya que el suministro de crudo supera el

crecimiento de la demanda. La situación de la producción en Libia parece mejorar. Las

exportaciones iraníes crecen ligeramente gracias a la congelación de las sanciones y a

las perspectivas de su supresión a medio plazo. En Iraq, las principales zonas de

producción no se han visto demasiado afectadas por las acciones de las milicias

yihadistas. Así pues, es posible que la OPEP reconsiderare en breve su política de

producción. Riad contempla reducir su participación global para regular los precios.

Una caída del precio del barril por debajo de 100 $ provocaría una revisión de los

planes de inversión del conjunto de la industria petrolífera.

Relaciones Latinoamérica-China. El Presidente chino ha finalizado su gira por

Latinoamérica. En su reunión de Brasilia con la Comunidad de países de América Latina

y del Caribe (CELAC) el Presidente chino, Xi Jinping, anunció que su país prevé financiar

proyectos en América Latina por valor de 35.000 mill.$. Se han previsto créditos de

20.000 mill.$ para infraestructura, 10.000 mill.$ para proyectos de desarrollo y 5.000

mill.$ para otros fines. China proporcionará igualmente una línea de crédito de 5.000

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

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mill.$ a la minera brasileña Vale y comprará aviones a Embraer por un importe de 3.200 mill.$.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA El default más cerca. El próximo día 30 de julio finaliza el periodo de gracia para el pago de la

deuda reestructurada bloqueado por el Juez Griesa. El mediador designado por el tribunal se

ha reunido por separado con los representantes de Argentina y de los “holdouts”. Sin

embargo, por las declaraciones de ambos la probabilidad de un “default técnico” es cada vez

mayor. Por otra parte, nuevos tenedores de deuda no reestructurada han pedido al juez

Thomas Griesa que ordene a Argentina el pago de sus bonos (700 mill.$) antes de que Buenos

Aires liquide el plazo previsto de la deuda reestructurada. Estos bonistas están tratando de

lograr el mismo fallo que en el caso de NML Capital y Aurelius Capital Management, basado en

la cláusula "pari passu", que requiere la igualdad de trato. Griesa ya ha rechazado una solicitud

similar en otros casos, argumentando que había que fomentar la "organización racional de

conversaciones para un acuerdo".

BBBRRRAAASSSIIILLL Crecimiento. La previsión de crecimiento para el 2014 del Banco Central de Brasil se ha

reducido al 0,97%. Las expectativas de inflación también se redujeron ligeramente, pasando la

tasa anual prevista de 6,48% a 6,44% (banda objetivo 2,5% - 6,5%). La mayoría de los

indicadores siguen deteriorándose: según dichas previsiones la producción industrial

disminuiría un 1,15%, el superávit comercial alcanzará solamente 2.000 mill.$ y el déficit por

cuenta corriente ascenderá a 81.500 mill.$. Para el 2015, las estimaciones son un poco más

optimistas, con un crecimiento del 1,5% y una inflación del 6,12%. A la vista de estas

previsiones, no se esperan modificaciones de tipos en lo que queda de año.

CCCHHHIIILLLEEE /// EEECCCUUUAAADDDOOORRR Acuerdo eléctrico. Los ministros de Energía de Ecuador y Chile han firmado una declaración

conjunta sobre los futuros contratos de compra/venta de energía eléctrica. La declaración

completa el acuerdo denominado “Sistema de Interconexión Eléctrica Andina” (SINEA), una

hoja de ruta para la progresiva integración eléctrica regional entre Perú, Ecuador, Chile,

Colombia y Bolivia. Los dos países crearán grupos de trabajo para diseñar el marco normativo y

la construcción de líneas de transporte eléctrico, que deberán estar operativas para el 2020.

Ecuador espera tener un excedente de energía para el período 2017-20, gracias a la puesta en

marcha de varias presas hidroeléctricas, y su cliente natural es Chile, cuya industria soporta los

mayores precios de la energía eléctrica en Latinoamérica.

CCCUUUBBBAAA Acuerdos con China. Durante su visita a La Habana, el presidente chino, Xi Jinping, ha firmado

29 acuerdos de colaboración con Cuba. Destaca entre ellos una línea de crédito para construir

una terminal portuaria en Santiago de Cuba. Esta inversión está facilitada por la nueva ley de

inversión cubana, que autoriza a los inversores extranjeros a utilizar su propia mano de obra

en estos proyectos. China es el segundo socio comercial de Cuba, tras Venezuela, con un

comercio bilateral que ha pasado de 590 mill.$ en 2004 a 1.400 mill.$ en 2013. Las autoridades

cubanas están apostando por Rusia y China para sacar a la isla del estancamiento económico.

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EEECCCUUUAAADDDOOORRR Acuerdo comercial con la UE. Tras cuatro años de negociaciones, el Gobierno de Ecuador ha

anunciado que ha llegado a un acuerdo comercial con la UE, que facilitará el acceso al mercado

europeo para sus principales productos de exportación (principalmente alimentación). En

2009, el país abandonó las negociaciones conjuntas con sus vecinos andinos, Colombia y Perú,

por considerar que los posibles pactos con la UE no estaban diseñados para favorecer su

desarrollo. Según el gobierno, en esta ocasión se habrían salvaguardado los intereses de los

sectores más sensibles, en particular las producciones agrícolas de las comunidades indígenas.

La posición dominante en el parlamento de Rafael Correa y su “Alianza País” permitirá la

ratificación del acuerdo sin grandes dificultades.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Reforma energética. El Senado mexicano ha aprobado el conjunto de leyes que regulan el

sector de la energía y que se presentaron al Congreso a finales de abril. La Cámara Alta ha

introducido algunas modificaciones importantes, tales como un aumento progresivo de la

participación del capital mexicano en las inversiones extranjeras, así como cambios en la

compensación a los propietarios de las tierras que se utilizan para la producción de energía.

Las nuevas leyes regirán el sector de las energías renovables, de los hidrocarburos y,

especialmente, ordenarán la reestructuración de Pemex. En particular, se aligerará la carga

fiscal de la compañía pública, que pasaría del 79% de sus ingresos al 65%.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Cooperación con China. En su viaje a Latinoamérica, el presidente chino, Xi Jingping, ha

firmado con Venezuela 38 acuerdos de cooperación. China es el segundo socio comercial de

Venezuela, tras EE.UU. El país sudamericano exporta 500.000 barriles/día de crudo hacia el

país asiático. La mitad del producto de estas ventas sirve para amortizar la deuda venezolana

con China, que se estima en 30.000 mill.$. Se calcula que en este momento habría más de 450

acuerdos de cooperación entre los dos países, incluyendo varios préstamos por un importe

global de 5.700 mill.$.

CCCHHHIIINNNAAA � ¿Endeudamiento excesivo? La deuda global china representaba a finales de junio de este

año el 251% del PIB, frente al 147% de finales de 2008. Esta rápida expansión en términos

relativos es mucho más preocupante que el nivel absoluto de la deuda, ya que tales

crecimientos en un período tan corto suelen anunciar fuertes turbulencias financieras.

Aunque haya dudas fundadas sobre la calidad de las estadísticas, la tendencia general es

clara. En comparación, el mismo ratio era a finales del 2013 de 260% en los EE.UU. y del

277% en el Reino Unido. Aunque los responsables políticos son conscientes, a tenor de sus

declaraciones, de que la combinación de tasas de crecimiento en declive con una cada vez

mayor dependencia del endeudamiento es insostenible. en lugar de frenar el crédito, el

gobierno ha permitido que se acelere, debido al temor a un colapso de la economía. En

junio de 2014, el nuevo crédito totalizó 316.000 mill.$, casi el doble del importe del mismo

ASIA

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período del año pasado y, después de varios meses de contracción controlada, el crédito

emitido por el sector bancario en la sombra también ha repuntado. De hecho, la relación

entre deuda y PIB sigue aumentando, con un crecimiento de 17 puntos porcentuales en los

últimos seis meses (20 puntos porcentuales durante todo el año pasado). Por lo que

respecta al endeudamiento externo, en los últimos años ha aumentado de manera

significativa. Aunque esta deuda solo representa el 10% del PIB chino, vista la masa de la

economía su importe es muy significativo a nivel internacional. También hay que indicar

que el Estado sigue siendo propietario de la gran mayoría del sistema financiero y de la

mayoría de las grandes corporaciones, lo que limita de hecho la posibilidad de una crisis

financiera. Pero cuando se utilizan nuevos créditos para pagar viejas deudas, mantener

altas tasas de crecimiento es mucho más difícil. A pesar de la explosión del crédito, la tasa

de crecimiento del país ha caído de 14,2% en el 2007 a un probable 7,5% en el 2014.

� Actividad sostenida. El índice de junio Purchasing Managers’ Index (PMI) del HSBC ha

alcanzado su máximo nivel en los últimos 18 meses, con un registro de 52,0 (50,7 en el

índice anterior), lo que indica una aceleración de la actividad económica. Según los

analistas, los estímulos del gobierno del primer trimestre estarían surtiendo efecto y se

refuerzan las expectativas de un crecimiento anual del 7,5%.

� Crisis inmobiliaria. Después de un paréntesis de seis años, China va a reactivar las ventas

de deuda respaldadas por hipotecas. El Saving Postal Bank of China prevé poner en venta

pagarés hipotecarios por un importe de 1.100 mill.$. Esta es una de las medidas que el

gobierno chino ha puesto en marcha para intentar evitar un colapso del mercado

inmobiliario. Los datos de mayo indican que los precios de la vivienda cayeron en 55 de las

77 ciudades en las que se analizan los precios, hecho sin precedentes desde enero de 2011.

De la misma manera, en el primer semestre, el montante global de las nuevas hipotecas

concedidas en Shangai ha disminuido un 2,2%. Algunas ciudades están volviendo a

autorizar la adquisición de varias viviendas al mismo comprador, con el objetivo de

reactivar el mercado.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Nuevo presidente. El gobernador de Yakarta, Joko Widodo, ha sido declarado ganador de las

presidenciales en Indonesia con el 53% de los 130 millones de votos. Su adversario, el general

Prabowo Subianto, obtuvo el 47% y ha denunciado un “fraude masivo y sistemático”. Vista la

diferencia entre los dos candidatos, un recurso ante el Tribunal Constitucional podría alargar el

proceso electoral pero no modificaría el resultado. El nuevo presidente será investido el 20 de

octubre para un mandato de cinco años. Considerado como “muy honesto” por los votantes

de un país donde la corrupción es endémica, Widodo se enfrenta a una economía que da

claras señales de agotamiento. Dado que cuenta únicamente con el respaldo del 37% de los

diputados en el Congreso, tendrá que buscar alianzas para gobernar y también detallar más

precisamente el contenido de las reformas económicas que ha prometido.

TTTAAAIIIWWWÁÁÁNNN Crece la exportación. El comercio exterior es el soporte de la evolución positiva de la

producción industrial de Taiwán. Las exportaciones han aumentado en junio un 10,6% (tasa

interanual, tras hacerlo un 4,7% en mayo). Los mejores resultados se registraron en el sector

de la electrónica (+17%) y en los productos de la madera (+21,1%). China y Hong Kong

incrementaron su demanda un 14,5% respecto al mismo periodo del año anterior. Otra señal

positiva para la economía taiwanesa es la tasa de desempleo, que ha caído hasta el 3,97%, el

nivel más bajo desde junio de 2008.

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RRRUUUSSSIIIAAA Sanciones de la UE. Tras el derribo del vuelo MH17 en Ucrania, la UE ha decidido reforzar las

sanciones contra Rusia, adjuntando a su “lista negra” 15 personalidades y 18 nuevas entidades

(9 empresas y 9 instituciones). Hasta ahora la lista se componía de 72 personalidades rusas y

ucranianas y dos entidades con sede en Crimea. Una de las principales sanciones es cortar la

financiación de los bancos públicos rusos. La decisión se ha tomado ante la falta de voluntad

por parte de Moscú para contener la escalada de la violencia en la zona.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Exclusión del PC. El parlamento ucraniano ha promulgado una ley que permite a su

Presidente expulsar a cualquier partido de la Cámara Baja. La primera aplicación de la

nueva norma ha sacado del parlamento al Partido Comunista de Ucrania. La medida es

consecuencia de la posición del líder del Partido Comunista, Petro Symonenko, que exigió

que las fuerzas ucranianas fuesen retiradas del este de Ucrania. Las tensiones se acentúan

en Kiev entre partidos de orientación pro-rusa y los puramente nacionalistas, partidarios de

recuperar las fronteras de antes de la crisis.

� Dimite el primer ministro. El primer ministro ucraniano, Arseni Yatseniuk, ha presentado su

dimisión horas después de que dos de los partidos que apoyaban al gobierno, los

ultranacionalistas de Svoboda y UDAR, dejasen la coalición. Así, la coalición gobernante

Opción Europea, que controlaba 262 de los 450 escaños, ha dejado de existir. La disolución

de esta fuerza, formada tras el cambio del poder en Kiev en febrero pasado, permite al

presidente Poroshenko disolver la Rada y convocar elecciones parlamentarias anticipadas,

que se celebrarán en el plazo de un mes. Según fuentes rusas la retirada de Udar y Svoboda

es un intento de sabotear los debates sobre leyes importantes, incluida la que debe regular

la creación de una operadora del sistema de transporte de gas en Ucrania, con una

importante participación (hasta el 49%) de inversores de EEUU y la UE.

AAARRRGGGEEELLLIIIAAA Reactivación de la producción de hidrocarburos. Sonatrach, la compañía estatal de gestión del

gas y petróleo argelino, invertirá 100.000 mill.$ durante el periodo 2014-18. De este montante,

el 42% se destinará a la exploración. En 2013, la cantidad de gas natural disponible para la

exportación fue de 49.000 mill. m3 cuando en el 2005 se exportaban más de 65.000. También

la capacidad de producción de crudo ha caído, hasta 1,15 mill. b/d, desde los 1,35 millones que

se producían a mediados de los años 2000. Por todo ello el gobierno ha revisado la ley de

hidrocarburos, para atraer la inversión extranjera. Actualmente se ofrecen licencias de

exploración en 31 zonas, aunque en el mismo tipo de concurso, en el 2010, solo se firmaron 2

acuerdos. El conflicto ucraniano hace que Argelia pueda volverse a posicionar en el mercado

europeo de hidrocarburos. Sin embargo, subsisten en el país los problemas de seguridad y un

ambiente poco favorable a las inversiones extranjeras.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

EUROPA DEL ESTE - CEI

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EEEGGGIIIPPPTTTOOO Ataque contra el ejército. Más de 20 soldados egipcios han muerto en una emboscada en el

suroeste de Egipto (frontera con Libia y Sudán), probablemente debido a un grupo de radicales

islámicos. Actúan principalmente dos grupos armados: Ansar Beit al Maqdis (Seguidores de la

Casa de Jerusalén), afiliado a Al Qaeda, y Aynad Misr (Soldados de Egipto). Desde el

derrocamiento de Mohamed Morsi los atentados y ataques a las fuerzas de seguridad se han

multiplicado. La subsiguiente represión contra los Hermanos Musulmanes está degenerando

en una guerra civil “de baja intensidad”. Desde julio del año pasado ya se contabilizan más de

500 víctimas mortales entre los cuerpos de seguridad egipcios.

IIIRRRAAAQQQ Nuevo presidente. Como está previsto por la Constitución, el Parlamento iraquí ha elegido a

un kurdo, Fuad Masum, como nuevo presidente. Masum era el candidato de consenso de los

dos principales bloques kurdos, la Unión Patriótica del Kurdistán (UPK) y el Partido

Democrático del Kurdistán (PDK). Con buenas relaciones con las facciones chiitas y sunitas, el

nuevo presidente deberá actuar como mediador entre las principales fuerzas políticas. La

elección del presidente es clave en el camino hacia la formación de un nuevo gobierno, tras las

elecciones del pasado 30 de abril. Tradicionalmente, el proceso de nombramiento de los

gobiernos de coalición de Iraq es extremadamente largo. En esta ocasión, con los avances del

grupo Estado Islámico y la insurrección suní, el proceso debería acelerarse. Según la

Constitución, el primer ministro debe pertenecer a la comunidad chiita, y el presidente del

parlamento, a la sunita.

SSSIIIRRRIIIAAA Balance del conflicto. Según el Observatorio Sirio de Derechos Humanos, los 40 meses de

guerra civil en Siria habrían provocado más de 170.000 víctimas mortales (56.000 civiles, de los

cuales 9.000 niños, 65.000 soldados y 46.000 combatientes rebeldes). El ejército de Bashar el

Assad controlaría en este momento el 70% del territorio y estaría a punto de conquistar las

zonas de Alepo en manos de las milicias islámicas radicales. Solo quedaría la ciudad de Raqa

como capital de provincia en manos de los rebeldes y ciertas zonas del norte y del sur del país

(frontera con Iraq).

TTTÚÚÚNNNEEEZZZ Cierre de mezquitas. Después de la muerte de quince militares en la frontera con Argelia, el

primer ministro tunecino, Mehdi Djomaa, ha tomado la decisión de cerrar las mezquitas que

no estén bajo el control de las autoridades, así como las que han celebrado la muerte de los

militares. Los medios de comunicación que publican mensajes de los extremistas islámicos

también se cerrarán. Hasta ahora, y poco a poco, el gobierno estaba intentando controlar las

mezquitas que desde 2011 habían caído bajo la influencia de los grupos salafistas

ultraconservadores. La nueva medida es mucho más radical. El ataque al ejército ha sido

revindicado por la brigada Okba Ibn Nafaa, afiliada a Al-Qaeda y al Maggreb Islámico (AQMI).

Desde diciembre de 2012, el ejército persigue a esta guerrilla en la zona del macizo de

Chaambi, declarada “zona militar cerrada”.

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NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA � Lucha anti terrorista. Cuatro estados africanos, Nigeria, Níger, Chad y Camerún, han

anunciado la creación de una fuerza común para combatir a la guerrilla de Boko Haram.

Cada país proporcionará 700 soldados. El anuncio coincide con la publicación de los datos

sobre el terrorismo en Nigeria por parte de la consultora Maplecroft. En los 12 últimos

meses ha habido en el país 146 incidentes que han causado 3.447 víctimas mortales,

principalmente en el noreste del país, lejos de las zonas de producción de petróleo. En la

última semana, Boko Haram ha raptado a la esposa del viceprimer ministro de Camerún,

junto con otros políticos cameruneses de rango local.

� Inversión. Aunque la inversión directa extranjera haya disminuido - desde 7.100 mill.$ en el

2012 hasta 5.600 mill.$ en el 2013- Nigeria es el tercer país receptor en el África

Subsahariana. Sigue habiendo grandes proyectos en el área no petrolera, en particular en el

sector de los servicios. Las rentabilidades de las inversiones realizadas en Nigeria están

entre las más importantes del África subsahariana.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Venta de minas. Anglo American Platinum (Amplats), número uno mundial del sector del

platino, ha anunciado la venta de sus minas en Sudáfrica. La larga huelga de los mineros ha

hecho que la producción baje un 40% en los primeros seis meses del año y que sus beneficios

hayan caído desde los 1.150 mill. rand del primer semestre del 2013 a 302 mill. rand en el

mismo periodo del año actual. Amplats indica que en otras partes del mundo la mecanización y

el trabajo por turnos hacen que las minas sean mucho más productivas. Con esta venta

podrían desaparecer unos 20.000 puestos de trabajo.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA Bajada de tipos en Hungría. El banco central de Hungría ha continuado su ciclo de

flexibilización este mes y ha reducido la tasa de interés en 20 puntos básicos, hasta el mínimo

histórico (2,10%). El banco central ha venido reduciendo mensualmente las tasas de interés

desde agosto de 2012 (el tipo de interés entonces era del 7%). La inflación ha caído a mínimos

(-0,3% en Junio), por lo que se espera que los tipos se mantengan en su nivel actual hasta

mediados de 2015, a menos que se produzca un cambio drástico en la inflación y ésta se

aproxime a la inflación objetivo del 3%. La principal amenaza para la economía húngara reside

en los riesgos geopolíticos, ante la creciente tensión entre Rusia y Ucrania.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA Buenos datos del mercado laboral. De acuerdo a los datos publicados en la EPA, en el segundo

trimestre se ha registrado un aumento de la ocupación del 2,37% respecto al trimestre

anterior (del 1,03% en términos desestacionalizados), el mayor incremento registrado desde el

segundo trimestre de 2005. El número de parados ha bajado un -5,23% respecto al trimestre

ÁFRICA SUBSAHARIANA

OCDE

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anterior, lo que sitúa la tasa de paro en el 24,47%. Además, la población activa ha aumentado

en 92.000 personas y se sitúa en 22.975.900, con lo que se interrumpen los descensos

trimestrales registrados en el último año y medio. Por último, las afiliaciones a la Seguridad

Social aumentaron un 0,34% en junio (56.622 nuevos afiliados), lo que supone el mejor dato

en este mes desde 2007. En términos interanuales, el número medio de afiliados aumentó un

1,78% tras seis ejercicios de descensos.