Central Asia Resources - Из Разведки в Производство - 21 Декабря 2012...
17
Источники: Блумберг 0 400 800 1200 1600 0,015 0,025 0,035 0,045 0,055 апр-11 июл-11 окт-11 янв-12 апр-12 июл-12 окт-12 Динамика изменения цены акций CVR по сравнению с ценой золота CVR AU Золото Из разведки в производство 21 декабря 2012 г. Мариям Жумадил [email protected] 7(727)2446538 Металлургия Central Asia Resources Мы начинаем аналитическое покрытие акций Central Asia Resources с 12-месячной целевой ценой в AUD 0,022 за акцию и рекомендуем ‘Держать’. Central Asia Resources небольшая золотодобывающая компания с активами в Казахстане. Торги акциями были приостановлены в ноябре 2012 года, и производство было ‘временно прекращено’. Наша рекомендация “Держать” отражает неопределенность касательно размера капвложений и инвестиций требуемых для возобновления производства на Далабае. Также доли участия нынешних акционеров могут быть разводнены в будущем, что делает любую оценку компании крайне спекулятивной. Неопределенность по производству на Далабае CVR начала производить золото на Далабае методом кучного выщелачивания в феврале 2012 года и реализовала 1,214 унций золота и 4,114 унций серебра в течение девяти месяцев. 14 ноября, компания прекратила производство на Далабае из-за ‘проблем с оборудованием’ до весны 2013 года. В следующем году для начала производства CVR требуется произвести инвестиции в оборотный капитал и сделать определенные изменения на фабрике по переработке сырья на Далабае. Для развития портфеля активов нужны деньги Общая ресурсная база CVR по классификации JORC составляет 1,214тыс.унций золота со средним коэффициентом содержания металла в 1,16 г/т. Однако проекты компании находятся на раннем этапе развития, и финансовые ресурсы компании для самостоятельного развития активов ограничены. CVR договорилась о переработке руды с Алтынтас (за определенную плату) на близлежащей Акбакайской перерабатывающей фабрике. Однако, для переработки руды, CVR надо начать финансировать строительство рудника. Основные риски Основная неопределенность заключается в размере необходимого финансирования для возобновления производства. Другая неопределенность касается капитальных инвестиций необходимых для улучшения фабрики по кучному выщелачиванию. В большинстве сценариев дальнейшего развития событий, акционерам CVR придется принять разводнение и смириться с разведывательными рисками. Рекомендация Держать 12м целевая цена,AUD 0,022 Последняя цена (12/11/12) 0,018 Потенциал повышения 22% Капитализация, AUD 13,7млн Доля акций в своб.обращ. 66.4 % Кол-во выпущ. акций (мн) 763 Максимум за 52 недели, AUD 0,040 Минимум за 52 недели, AUD 0,017 Тикер CVR AU Источники: Блумберг, прогнозы ХФ Выручка Рост выручки EBITDA Маржа EBITDA Чистая прибыль Чис т ый долг Возврат на собственный капитал ROIC после налогов Прибыль на акцию (EPS) (в тыс. $) (г/г, %) (в тыс. $) (%) (в тыс. $) (в тыс. $) (%) (%) ($) 2012П 2 200 - (2 074) (94,3) (3 132) 3 464 (0,2) (14,6) (0,72) 2013П 13 410 509,7 6 228 46,4 2 804 2 473 (16,3) (13,3) (0,00) 2014П 33 900 152,8 19 196 56,6 12 995 (7 152) 12,7 13,0 0,00 2015П 58 894 73,7 24 020 40,8 17 341 (17 865) 37,1 47,7 0,02 Источники: данные компании, прогнозы Халык Финанс
description
Central Asia Resources
Transcript of Central Asia Resources - Из Разведки в Производство - 21 Декабря 2012...
-
:
0
400
800
1200
1600
0,015
0,025
0,035
0,045
0,055
-1
1
-1
1
-11
-
12
-1
2
-1
2
-12
CVR
CVR AU
21 2012 .
7(727)2446538
Central Asia Resources
Central Asia
Resources 12- AUD 0,022
.
Central Asia Resources
.
2012 , .
.
,
.
CVR
2012 1,214
4,114 . 14
, -
2013 .
CVR
.
CVR JORC
1,214.
1,16 /.
,
. CVR
(
) .
, , CVR
.
.
.
,
CVR
.
12 ,AUD 0,022
(12/11/12) 0,018
22%
, AUD 13,7
.. 66.4 %
- . () 763
52 , AUD 0,040
52 , AUD 0,017
CVR AU
: ,
EBITDA
EBITDA
(ROE)
ROIC
(EPS)
( . $) (/, %) ( . $) (%) ( . $) ( . $) (%) (%) ($)
2012 2 200 - (2 074) (94,3) (3 132) 3 464 (0,2) (14,6) (0,72)
2013 13 410 509,7 6 228 46,4 2 804 2 473 (16,3) (13,3) (0,00)
2014 33 900 152,8 19 196 56,6 12 995 (7 152) 12,7 13,0 0,00
2015 58 894 73,7 24 020 40,8 17 341 (17 865) 37,1 47,7 0,02
: ,
-
2
Central Asia Resources 2012
................................................... 3
............................................................... 5
........................................................................... 7
................................................. 7
.................................................. 8
......................................................................... 9
.............................................................. 9
.............................................................................. 10
.......................................... 10
................................................. 11
........................................................................... 13
-
3
Central Asia Resources 2012
Central Asia
Resources,
12-
AUD 0,022 .
15,4%.
,
(),
/ 20x.
0,40x
,
.
12 2012
-
,
.
,
2013 .
,
.
2011
2012 . 14 ,
-
2013 .
1,214 4,114
. CVR
,
, -
,
.
2013 .
CVR JORC
1,214.
1,16 /.
,
. CVR
(
)
, ,
. ,
-
4
Central Asia Resources 2012
, CVR
, .
.
.
, CVR
.
-
5
Central Asia Resources 2012
Central Asia Resources ,
.
: , ,
, . ,
,
. 2011 ,
.
1.
:
14 2005
Central Asia Limited
2007 . CVR 24%
0.25AUD , $3,5
.
35%-
.
2.
- Au, Ag 2038 Au 2038 Au 2038 Au - Au, Ag - 2009 Au, Ag :
Central Asia Resources
- Golden Eagle Investment Resources Limited,
,
. Golden
Eagle Moonstone Holdings Ltd
Palmerston Ltd; 95%- -
60%- -, .
- ,
, - .
-
6
Central Asia Resources 2012
.
3.
Central Asia Resources
Altynsaigeo LLP
(90%)
Palm-ES LLP
(100%)
Golden Eagle Investment Resources
Limited
(100%)
Palmerston Ltd
(100%)
Buguty-Palm LLP (60%)
Moonstone Holdings Ltd
(100%)
-
(95%)
, ,
(90%)
ZhetysugeominingLLP (90%)
:
2008 Central Asia Resources 90%-
$1,5. ,
, . CVR
,
,
. 2011 ,
2012 . 14 ,
,
1,214 4,114
.
Central Asia Resources
.
20
.
,
,
,
,
. , ,
.
,
.
-
7
Central Asia Resources 2012
JORC
1,214.
1,16 /.
,
,
.
, CVR
$6,1
.
4.
CVR
()
- . (/)
. (..)
. CVR
(.)
90% 4,0 0,97 124 112
2,9 1,06 97
1,1 0,74 27
- 95% 13,9 1,34 598 568
4,7 0,98 147
9,3 1,52 598
- 95% 13,8 0,99 438 416
8,0 1,03 264
5,8 0,94 174
- 95% 2,9 1,35 125 119
1,4 1,30 56
1,5 1,40 69
:
33,7% Central Asia
Resources, .
- ,
18,7% Re-Resources&Energies SA.
CVR 2008 Golden Eagle,
- Reiser. -
Reiser .
CVR - Guy Earl of
Warwick 8,62% .
.
CVR ,
,
.
, - ,
.
:
66,35%8,62%
6,37%
18,66%
5.
..
Guy Earl of Warwick
Hillbrow Investments
Re-Resources&Energies SA
-
8
Central Asia Resources 2012
90%
2008 $1,5 .
150 ,
,
.
.
JORC
124.
0,97 /
2,7 .
-
2012
.
,
. 2011 , CVR
500. $10,7.
2011
1000 ,
2012 ,
. 2012
$0,8.
2 000 . ,
42012
22013 - .
,
2013 .
,
,
.
2012 , Central Asia
, ,
. CVR
3% ,
.
,
-
9
Central Asia Resources 2012
.
,
, .
Central Asia Resources
2007-2008 . Golden Eagle
Investment Resources 100%. $2,5
37 CVR.
-
.
600.
1,34 /,
.
.
CVR
. , CVR
2013
. 2012
,
, , . CVR
,
.
2,8
, 45.
.
,
.
. ,
( 12
).
,
.
2007 .
20 50
6.
:
-
10
Central Asia Resources 2012
.
.
,
2,4 250. JORC,
438.
0,99 /.
125.
1,35 /
0,5 /.
2009 90%-
$0,7 .
20
.
.
, , ,
42011
. ,
$0,7
.
Central Asia Resources $1
2012 , .
.
CVR $0,5
. ,
,
, .
$0,2
. $0,3
.
-
11
Central Asia Resources 2012
2012 ,
1 000 .
,
. ,
1,3. 2012 , 7,8. 2013
, 19,5. 2014 , 33,5. 2015
28,8. 2016 .
1,2. 2012 25,7. 2015 ,
, ,
4,1. 2012 550. 2015 .
.
,
.
, ,
.
8. , $2,2
2012 $51,2 2016 .
8.
2012 2013 2014 2015 2016
, $/. 1700 1730 1740 1760 1780
, $/. 33 34 30 25 23
: ,
,
$1000/ 2012
$900/ 2013 .
5% .
,
$700/
. , EBITDA
43,9%
. ,
, ,
.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
7.
(2012-2016), .
-
:
:
(10 000)
-
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
20
12E
20
13E
20
14E
20
15E
20
16E
9. ,
EBITDA , .$)
EBITDA
-
12
Central Asia Resources 2012
,
.
. 2011
$13,2
$0,035 .
( $10,7)
. 12012, CVR
, 80 $0,025.
$2
.
$3 Millstar Holding
2012 .
Millstar 50,5
. ,
Millstar
30 2014 ,
.
2012-2014 , ,
$0,5 ,
.
$1,0 2013-2015
, .
,
,
.
.
.
,
,
. ,
. , -
,
, Central Asia Resources.
-
13
Central Asia Resources 2012
Central Asia Resources
:1)
DCF 2)
,
EV/.
DCF, $20,3
,
$22.
0,4x
,
. ,
CVR $15,6,
AUD 0,019, 12-
AUD 0.022 .
,
2013-2016
25,2%,
36,6%,
16,0%.
CVR
.
.
,
.
,
.
DCF
,
2.0%,
6.0%, 2.0%
2.0%.
1.5,
16.0%. 10%,
(WACC) 15,4%. ,
2012-2015
$36,0
DCF 20 333
(.) 22 059
42 392
3 464
. .38 928
(x) 0,4
. 15 571
. - , AUD 0,019
12 , AUD 0,022
24%
:
10. CVR
. $,
11. DCF
10,0%
13,0%
2,0%
. 6,0%
.
2,0%
1.5
- . 16.0%
WACC 15.4%
: ,
-
14
Central Asia Resources 2012
$20,3.
12. . (2012-2015)
. $ 2013 2014 2015 2016
13 410 33 900 58 894 51 200
9 436 17 296 37 302 37 204
EBIT 3 974 16 604 21 592 13 996
EBIT (1-) 3 179 13 284 17 274 11 197
+ 2 254 2 591 2 427 2 288
- 1 500 1 500 1 500 500
- .. 2 567 4 462 7 555 (1 098)
.. 1 366 9 912 10 646 14 083
:
,
,
.
/ 20, , ,
, 1,1
JORC. ,
$22,1.
/ 13.5, (19,1)
(21.0X) .
14.
T12M
EBITDA
T12M
Sales
Polyus Gold PGIL LN 10 210 9 690 137,8x 107,2x 6,5x 3,5x 7,9 8,4
Polymetal POLY LN 7 270 8 330 562,2x 543,0x 15,0x 6,3x 7,4 35,6
Centerra Gold CG CN 2 120 1 940 181,1x 240,5x 30,6x 3,6x 14,0 5,1
562,2x 543,0x 30,6x 6,3x 14,0 35,6
137,8 107,2 6,5 3,5 7,4 5,1
293,7 296,9 17,4 4,5 9,8 16,4
181,1 240,5 15,0 3,6 7,9 8,4
Kryso Resources KYS LN 174 162 32,3x - - - 5,9 -
Chaarat Gold CGH LN 82 29 6,1x - - - 9,9 -
Kentor Gold KGL AU 58 50 33,1x 838,0x - - 9,7 -
Manas Resources MSR AU 36 25 19,8x - - - 11,0 -
Hambledon Mining HMB LN 34 32 16,2x - - 0,8x 9,0 15,9
Alhambra Resources ALH CN 25 26 18,3x - 14,3x 2,3x 12,4 -
33,1x 838,0x 14,3x 2,3x 12,4 15,9
6,1 838,0 14,3 0,8 5,9 -
21,0 838,0 14,3 1,6 9,6 2,6
19,1 838,0 14,3 1,6 9,8 -
Central Asia Resources CVR AU 14 16 13,5x - - 9,9x 11,7 11,7
: ,
** WACC . CVR WACC 15,4%.
.-
($)
-
.
($)
- WACC
, . 1 103
EV/ 20,0x
- , $ 22,1
: ,
13.
, ,
-
15
Central Asia Resources 2012
.
2011 2012 2013 2014 2015
$0 $2 200 $13 410 $33 900 $58 894
% - - 509,7% 152,8% 73,7%
$0 $876 $8 240 $22 586 $29 909
% - 39,8% 61,4% 66,6% 50,8%
($3 285) ($2 074) $6 228 $19 196 $24 020
% - (94,3%) 46,4% 56,6% 40,8%
% - (36,9%) (400,2%) 208,2% 25,1%
($3 470) ($3 764) $3 974 $16 604 $21 592
% - (171,1%) 29,6% 49,0% 36,7%
% - 8,5% (205,6%) 317,8% 30,0%
($3 470) ($3 011) $3 179 $13 284 $17 274
% - (13,2%) (205,6%) 317,8% 30,0%
($3 825) ($3 132) $2 804 $12 995 $17 341
% - (142,4%) 20,9% 38,3% 29,4%
% - (18,1%) (189,5%) 363,5% 33,4%
(17,1%) (16,3%) 12,7% 37,1% 33,1%
(14,6%) (13,3%) 13,0% 47,7% 50,1%
EBITDA / 10,7x -13,3x 13,1x 50,9x 0,0x
EBIT / 11,3 (24,1) 8,4 44,0 0,0
[EBITDA - ] / 55,7 (19,7) 9,9 46,9 0,0
$933 $462 $3 029 $7 491 $15 046
0,9x 0,3x 1,1x 6,5x 6,2x
0,7 0,2 0,6 4,8 4,4
- 0,3 0,1 0,2 2,7 2,8
*
/ EBITDA (0,8x) -1,9x 0,5x 0,0x 0,0x
/ . 0,1 0,2 0,1 0,0 0,0
/ 0,1 0,2 0,1 0,0 0,0
/ 0,1 0,2 0,1 (0,2) (0,3)
/ 0,2 0,3 0,2 0,1 0,1
*
- (142,4%) 20,9% 38,3% 29,4%
0,0x 0,1x 0,5x 0,9x 1,0x
1,2x 1,3x 1,2x 1,1x 1,1x
- (16,3%) 12,7% 37,1% 33,1%
: ,
(after-tax ROIC)
,
(EBITDA)
(EBIT)
(NOPAT)
(ROE)
-
16
Central Asia Resources 2012
.
. $, 2011 2012 2013 2014 2015
0 2 200 13 410 33 900 58 894
( ) 0 1 324 5 171 11 315 28 985
0 876 8 240 22 586 29 909
3 285 2 950 2 012 3 390 5 889
()/ 0 0 0 0 0
EBITDA (3 285) (2 074) 6 228 19 196 24 020
184 1 689 2 254 2 591 2 427
EBIT (3 470) (3 764) 3 974 16 604 21 592
(307) 156 476 377 0
() 139 (5) (7) (17) (84)
()/ (187) 0 0 0 0
(3 114) (3 914) 3 505 16 244 21 676
0 (783) 701 3 249 4 335
(3 825) (3 132) 2 804 12 995 17 341
(EPS) ($0,01) ($0,00) $0,00 $0,02 $0,02
1 108 500 671 1 695 2 945
0 0 0 5 457 14 920
, 1 374 362 2 204 5 573 9 681
745 544 2 111 4 588 11 673
: 3 227 1 406 4 986 17 312 39 219
7 625 7 625 4 625 4 625 4 625
, 15 717 15 027 17 273 16 182 15 255
53 53 53 53 53
26 622 24 058 26 884 38 119 59 099
2 600 3 964 3 143 0 0
1 026 272 992 2 170 5 559
160 160 160 160 160
0 11 134 339 589
3 787 4 407 4 429 2 669 6 308
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
447 447 447 447 447
1 1 1 1 1
4 234 4 855 4 877 3 117 6 756
40 941 40 941 40 941 40 941 40 941
(18 606) (21 737) (18 933) (5 938) 11 403
53 53 53 53 53
: 22 388 19 204 22 007 35 003 52 344
. : 26 622 24 058 26 884 38 120 59 100
(3 132) 2 804 12 995 17 341
1 689 2 254 2 591 2 427
470 (2 567) (4 462) (7 555)
. -. (972) 2 491 11 124 12 213
(1 000) (1 500) (1 500) (1 500)
0 0 (5 457) (9 463)
. -: (1 000) (1 500) (6 957) (10 963)
/ () 3 964 (821) (3 143) 0
0 0 0 0
() (2 600) 0 0 0
-. 1 364 (821) (3 143) 0
(608) 170 1 024 1 250
: ,
-
17
Central Asia Resources 2012
Halyk Finance ( - HF), . HF , - , , - . . , , , . , , . , , , . , . HF, , , , , . , , , . . , , . , , , . , , , Halyk Finance. 2012, .
, +7 (727) 244-6541 [email protected] , +7 (727) 330-0157 [email protected] , +7 (727) 330-0157 [email protected] , +7 (727) 244-6986 [email protected] , +7 (727) 244-6968 [email protected]
, +7 (727) 244-6538 [email protected] , +7 (727) 244-6538 [email protected] , +7 (727) 330-0153 [email protected]
: Bloomberg Halyk Finance . -, 19/1, -, 3 050013, , . +7 (727) 244 6540 . +7 (727) 259 0593 www.halykfinance.kz
HLFN
