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投資早報 2015/12/29

重要金融行情表

台灣股市 收盤價 漲跌 漲跌幅 5 日漲跌幅

加權指數 8358.49 -4.79 -0.06 0.92

上櫃指數 128.51 -0.45 -0.35 -1.59

摩台指現貨 307.03 0.07 0.02 1.29

台指近期 8356.00 -18.00 -0.21 0.92

電子近期 329.85 -1.05 -0.32 0.17

金融近期 994.20 -0.60 -0.06 1.91

台股成交金額(億)

集中市場 510.19

櫃買中心 188.53

融資融券 融資(億) 融券(張)

餘額 1456.85 541768

變動 -0.06 -15105

近 5 日變動 -12.13 -5422

法人進出 外資 投信 自營

買進(億) 107.1 10.2 33.0

賣出(億) 91.8 8.6 42.0

合計(億) 15.3 1.6 -9.0

近 5 日合計(億) 119.9 9.9 -9.2

國際股市 收盤價 漲跌 漲跌幅 5 日漲跌幅

道瓊工業 17528.27 -23.9 -0.14 2.33

S&P 500 指數 2056.5 -4.49 -0.22 2.54

NASDAQ 5040.984 -7.51 -0.15 2.39

費城半導體 671.75 -2.64 -0.39 2.76

英金融時報指數 6254.64 13.66 0.22 2.49

德法蘭克福指數 10653.91 -73.73 -0.69 -0.78

法 CAC40 指數 4617.95 -45.23 -0.97 -0.16

日經 225 指數 18873.35 104.29 0.56 -0.60

南韓 KOSPI 指數 1964.06 -26.59 -1.34 -0.57

香港恆生指數 21919.62 -218.51 -0.99 0.75

香港 H 股指數 9789.46 -163.75 -1.65 0.44

上海綜合指數 3533.779 -94.13 -2.59 -2.98

滬深 300 指數 3727.632 -110.57 -2.88 -3.58

星海峽時報指數 2875.32 -2.3 -0.08 0.79

印度 SENSEX 26034.13 195.42 0.76 2.02

債市 收盤價(%) 漲跌(bps) 漲跌幅 5 日漲跌

(bps)

美國十年債殖利率 2.2304 -0.0106 -0.47 0.04

台灣十年債殖利率 1.0319 0.024 2.38 -0.03

匯市 收盤價 變動 升貶幅 5 日升貶幅

美元指數 97.96 升 0.11 升 0.11 貶 0.41

歐元 1.0966 貶 0.0002 貶 0.02 升 0.87

新台幣 33.02 貶 0.015 貶 0.05 升 0.20

日圓 120.57 貶 0.27 貶 0.22 升 0.59

南韓圜 1,165.40 升 3.60 升 0.31 升 1.04

目 錄

一、盤勢分析與操作策略………………………………p.2

台灣股市：棄指數買個股，聚集中小業績股

美國股市：油價走低拖累，道瓊小跌 23點

二、產經訊息重點評析…………………………………p.4

新適應症藥品 納入資料專屬保護 3年（工商時報）

智易 需求攀升營收亮眼（工商時報）

凱撒衛：越南成長優於台灣（工商時報）

美國雙反稅率重審 陸廠稅率下調 茂迪恐失優勢（工商時報）

長榮航啟動現金增資（工商時報）

永冠接單嗆 明年績優（經濟日報）

面板明年業績 看淡（經濟日報）

三、個股訪談報告及產業追蹤…………………………p.8

胡連(6279.TT) 擺脫頹勢，重拾成長動能

鋼鐵水泥報價評析 鋼鐵水泥價格持續低檔盤整，展望偏淡

四、滬港通專區個股介紹……………………………p.11

超威動力 (00951.HK) 電池價格回穩，營運由虧轉盈

上海機電(600835.SH)

擺脫虧損業務，獲利大幅改善，切入智能生產前景看好

五、外資暨投信買賣超/上市櫃資券增減前十名 …p.14

六、近期重要事件與拜訪行程………………………p.16

七、本月投資組合及推薦個股及法說會……………p.17

八、市場行情摘要表…………………………………p.18

九、出刊資訊…………………………………………p.19

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盤勢分析與操作策略

台灣股市：棄指數買個股，聚集中小業績股

【昨日盤勢】：美股上週五休市，台股昨日以小漲 10 點 8374 點開出後，即在平盤上下振盪，由於量能

不足，全場指數高點低點僅相差 36點。盤面上以大陸二胎概念股最強，麗嬰房拉上漲停，F-淘帝也有 7%

漲幅；但由於權值股熄火下，指數難以向上拉開，始終維持平盤上下振盪格局直至尾盤。觀察盤面變化，

電子類股下跌 0.11%，傳產類股下跌 0.06%，金融類股上漲 0.14%。電子次族群以電子零組件及通信網路業

表現較佳，漲幅在 0.20%。傳產族群以橡膠類及百貨貿易類等表現較佳，分別上漲 1.08%及 0.55%，而運輸

類及營建類下跌 0.11%及 0.25%相對弱勢。終場加權指數下跌 4點，收在 8358點，成交量能為 457億元。

【資金動向】：三大法人合計買超 7.84 億元。其中外資買超 15.31 億元，投信買超 1.55 億元，自營商

賣超 9.02 億元。外資買超前五大為兆豐金、中鋼、台積電、國泰金、合庫金；賣超前五大為陽明、矽

品、國碩、群創、晶電。投信買超前五大為統一、台光電、英業達、昱晶、智易；賣超前五大為長榮、

力成、微星、國泰金、中壽。資券變化方面，融資減 0.1 億元，融資餘額為 1457億元，融劵減 1.51 萬

張，融券餘額為 54.2 萬張。外資台指期部位，淨多單減少 723 口，淨多單部位 24133 口。借券賣出金

額為 9.2 億元。

【今日盤勢分析】：台股自上週開始外資系統進入年底假期，台股量能萎縮相當明顯，上週五僅 402 億

元。回顧去年，12/27 日是當年最低量能，僅 393 億元，隨後量能逐步擴大，指數在低量過後，一個月

內由 9218點上揚至 9523點，漲幅為 3.3%。故近日量能萎縮情形，投資人實不用特別擔心。而台股後市

發展，觀察如下。第一、由籌碼面分析，外資雖然進出減少，但上週尚小幅買超 87 億元，買超前五大

分別為友達、群創、英業達、華航及中華電。再則，觀察外資在期貨佈局部份，其多單也在突破 2 萬口

後，持續增加，故外資仍相當看好台股後市。第二、在本週的重要經濟數據部份。本週美國要公佈的經

濟數據都為正向，有利美股偏多走勢。12/29 公佈 12 月消費者信心指數，預估值為 93.8，較前值 90.4

為佳。12/31 將公佈芝加哥採購經理人指數，預估值為 50.3，亦較前值 48.7 為佳。第三、資金流竄低

基期股，這部份以電子股特別明顯。本波電子股以基本面轉強的太陽能及具併購題材的半導體股最強

勢；但近期資金轉向便宜股明顯，以 TFT、LED及部份 NB 族群明顯。其中 TFT 的友達、群創在前波重挫

後，跌出價值，外資上週買超 12.1 及 3.4 萬張，係低基期股受法人青睞的代表作，以友達為例，股價

也由 8元上揚至 10 元，漲幅高達 25%。同樣情形也在 LED之晶電與億光身上發生，或許這些基本面仍是

不佳，但股價超跌自有超跌利潤。同樣股價跌深績優股台光電也將是 PCB超跌股代表，可以留意。第四、

題材股不寂寞、中、小型股仍是最愛。此部份主要集中在汽車零組件與太陽能身上。汽車股部份 1/6CES

展 1/11 底特律汽車展，此期間可鎖定同致、胡連、F-廣華及東陽等。另外，在太陽能部份，也不遑多

讓，除了下游電池續強外，其漲勢也蔓延至上游，相關指標股分別為新日光、中美晶及綠能等為代表。

【投資策略】：雖然外資休假，量能減少，但指數仍然緩步向上墊高。目前五日線向上突破月線，呈黃金交

叉，且指數沿五日線走揚明顯，現階段五日線、十日線及月線約 8300點位置已成下檔有效支撐。本週由於

外資仍在休假，權值股缺乏關愛，仍是指數放兩旁、個股擺中間的內資作帳行情。操作策略選股不選市，

中小型股優於大型股，建議可以著墨紡織下游、汽車零組件、二胎股、網通、太陽能及股價低基期等族群。

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盤勢分析與操作策略

美國股市：油價走低拖累，道瓊小跌 23點

【昨日盤勢】：早盤受油價下跌影響，能源股如艾克森美孚及雪弗龍走勢疲弱而拖累大盤表現，指數最高

下跌百點；午盤過後在油價趨穩，且在民生消費股，如 Nike 及 Disney 走強帶動下，指數有所回升，終

場四大指數跌幅縮小，道瓊工業指數下跌 23.90點或 0.14％至 17528.27點；Nasdaq 指數下跌 7.51 點或

0.15％至 5040.985 點；S&P500 指數下跌 4.49 點或 0.22％至 2056.5 點；費半指數下跌 2.64 點或 0.39

％至 671.7519 點。

【經濟分析】：美國上週初領失業金人數減少 4 千人至 26.7 萬人，優於預期之 27.0 萬人；11 月個人所

得 MOM 由 0.4％降至 0.3％，優於市場預期 0.2％。PCE YOY 由 0.2%回升至 0.4%，符合市場預期，耐久

財訂單 MOM 由 2.9％下降至零成長，優於市場預期的-0.6％。新屋銷售由 49.5 萬戶降至 49.0 萬戶，不

如市場預期的 50.5，密西根大學消費者信心指數由 91.8 上修至 92.6，優於市場預期。第三季 GDP由 2.1

％下修至 2.0％，優於市場預期，成屋銷售由上月 536萬戶下降為 476 萬戶，不如市場預期的 535 萬戶。

11 月領先指標 MOM+0.4％，優於預期之+0.1％。11 月新屋開工 MOM+10.5％至 117.3 萬棟，優於預期之

113萬棟；建築許可 MOM+11.0％至 128.9萬棟，優於預期之 115 萬棟；11月工業生產 MOM-0.6％，則不

如預期之-0.2％。12月美國 Markit製造業 PMI由 52.8 降至 51.3。11月 CPIMOM持平，符合預期；核心

CPIMOM+0.2％，符合預期。12 月 NAHB 房市指數則由 62降至 61，不如預期之 63。11 月零售銷售 MOM+0.2

％，不如預期之+0.3％。

本週重要經濟數據及事件：12/29(二) 12 月消費者信心指數預期由 90.4 上升至 93.8。12/31(四)12 月

芝加哥採購經理人指數預期由 48.7上升至 50.3。

【今日盤勢分析】：(1)匯率：美元指數下跌 0.03％至 97.951。歐系貨幣則漲跌互現，歐元上漲 0.05％

至 1.0968美元，英鎊下跌 0.20％，日圓小升 0.02％至 120.40 日圓；亞幣同樣漲跌互現，台幣小貶 0.04

％，韓圜升值 0.21％，人民幣貶值 0.17％。 (2)避險︰美國 10年債殖利率減少 1.06bps至 2.23％，VIX

恐慌指數小增 1.07％至 16.91，避險情緒平穩。(3)商品市場：CRB 指數下跌 0.93％至 174.4632。原油

類則走跌，西德州原油下滑 3.39％至 36.81 美元，布蘭特原油下滑 3.75％至 36.47 美元。貴金屬價格

普遍滑落，黃金下跌 0.62％至 1070.5美元，白銀下跌 3.45％。大宗物資多數下跌，棉花為少數上揚的

商品，漲幅 0.49%。

【投資策略】：雖然本月 Fed 升息後，陸續傳出高收益債基金暫停贖回及新興市場匯率遽貶的消息，恐加

深金融市場動盪及投資人的疑慮；但考量升息顯示美國基本面復甦良好，資金可望回流美國，以及觀察

美股過去 12 月份上漲機率大，故上修本週道瓊區間為 17400~17800 點。

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產經訊息重點評析

▼新適應症藥品 納入資料專屬保護3年（工

商時報）

為搶跨太平洋夥伴協定（TPP）入門票，行政院昨

（28）日承諾以修改藥事法的法律方式，將新適應

症藥品納入資料專屬保護 3年，但若在國內從事臨

床試驗將延長至 5年保護。如此可鼓勵國內生醫業

者朝新適應症新藥研發，並吸引國外製藥業者來台

做臨床試驗，這項修法對生技製藥產業具重大影

響。

【投研部評析】: 加入 TPP(跨太平洋夥伴協定)，對目前普遍

仍無收入的新藥衝擊有限，研究員認為首當其衝的是學名藥族

群，故新適應症藥品納入資料專屬保護 3~5 年，僅是讓學名藥

廠有更高的動機自行、或透過轉投資來開發新適應症新藥。研

究員認為：(1) 藥品為地域性與保護項相當強的產業，開放

TPP 前必須對台灣本土的學名藥有更加妥善的保護與配套措

施，若急於上路，藉由瞬間讓學名藥廠進入國際高度競爭的環

境，以淘汰的方式來提升台灣藥廠的競爭力，並非上策。(2) 新

適應症的資料保護 3~5 年，雖與韓國的 4年相當，但仍舊不夠，

美國的資料專屬保護是 12 年、歐盟 7 年、中國也有 5 年，若

欲接軌國際，該保護其必須進一步加碼。

製藥方面，2016 年研究員看好以美國每年 600 億美元市場為

目標的 ANDA 概念股，包括安成(4180，未來或將擇機調升評

等)、美時(1795，中立，未來或將擇機調升評等)、生達(1720，

11/2015 達目標價，未來或將擇機調升)。新藥方面，看好即

將解盲、有機會成為近 5 年首度成功的主動免疫療法的浩鼎

(4174，12/2015達目標價，未來或將擇機調升評等)、Pipeline

齊全的杏國(4192)、開發全新機轉的廣效抗癌藥的北極星

(02/2016 興櫃掛牌)、新機轉癌症免疫療法的生控基因

(01/2016 興櫃掛牌)。研究員研判 1Q16 生技將震盪或回檔修

正，建議此時可佈局以上較具競爭力的標的。

▼智易 需求攀升營收亮眼（工商時報）

第 3 季獲利年成長逾 60％的網通廠智易（3596），

昨（28）日股價受到亮眼的基本面鼓舞，加上本土

投信買超 949張力挺，終場大漲 5.80％、收在 35.55

元，成交量達 9,520張。經過連續兩個交易日的強

勢表現，智易目前價位已穩居所有均線之上。

【投研部評析】: 對智易的營運展望持樂觀看法，理由：(1)

由於南美洲客戶與墨西哥電信追加 IAD 訂單，12 月營收將高

於 11 月，推估 4Q15 營收季增 8.4%，遠優於 11月中旬法說會

持平的看法，加上舊訂單出貨告一段落，新訂單重新議價後開

始出貨，且成本控制得宜，毛利率顯著回升至 14%，本業獲利

季增 106.3%，EPS1.29元；(2)雖然明年第一季產業處於淡季，

但 PON新訂單開始放量出貨，營收僅小幅下滑，1Q16營收 53.4

億元(-2.5%QoQ，+17.2%YoY) ，稅後淨利 1.9 億元，EPS0.98

元。評價方面，預估智易 2015 年 EPS3.14 元，2016年 EPS4.16

元，目前 PER=8.5x，PBR=0.9x，評價嚴重偏低，在基本面改

善下，股價重新站回淨值的機率大，目標價 39 元，評等重申

「強力買進」。

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▼凱撒衛：越南成長優於台灣（工商時報）

凱撒衛（1817）昨（28）日公告，原董事長兼總經

理蕭俊祥，將總經理一職交班給越南副總經理陳威

志接任，明年 1月 1 日生效，蕭俊祥將專任董事長；

凱撒衛副總顏文宏指出，第 4 季到明年春節前，是

傳統旺季，在越南市場成長下，今年全年營運會比

去年好。

【投研部評析】: 第四季凱薩衛台灣及越南市場皆進入產業旺

季，預期營收將逐月走高至 1 月，台灣市場受房市交易冷清影

響導致成長較過去趨緩，而越南市場受惠於放寬外資購房政

策，國內需求大增，兩大市場營收占比翻轉為 4:6，預估 2015

年全年營收 21.7億元，成長 11%YOY，稅後淨利 2.3億元，成

長 25%YOY，EPS為 3.12 元。展望 2016年，凱薩衛將積極佈局

東南亞市場，越南市場內需持續看旺，然而台灣則因房市展望

偏空，營運展望偏保守，預估 2016 年營收 23.9 億元，成長

10%YOY，稅後淨利 2.5億元，成長 9%YOY，EPS為 3.39元，給

予 13x PER，目標價 45 元，鑒於第一季即將進入淡季且潛在

漲幅空間有限，投資建議為「中立」。

▼美國雙反稅率重審 陸廠稅率下調 茂迪

恐失優勢（工商時報）

牽動兩岸太陽能產業的美國「雙反」制裁，近期將

進行二度重審，根據研調機構集邦科技旗下綠能事

業處 EnergyTrend 評估，陸廠可望享有約 5％的稅

率降幅，儘管幅度不高，但大廠天合光能（Trina

Solar）原本的成本就最低，可望因此成為最大贏

家，穩定在美國的市占率；相對之下，現階段享有

兩岸最低稅率的茂迪（6244），優勢恐將失去，進

而衝擊該公司間接承接的美國訂單。

【投研部評析】: 中美 2012 年雙反第一次重審於今年 7 月終

判，公告之稅率結果與 2012 年之終判結果差異不大，中國廠

平均稅率仍高達 30.61%，而台廠因適用 2014年反傾銷稅率，

僅茂迪 11.45%稅率最低，因此產品出貨至美國尚具有競爭力。

由於第二次重審預計於 12 月進行初判，目前初判結果來看僅

天合光能稅率 25.47%降幅最低，降幅可達約 5%，其餘廠商稅

率預估仍高達 28.21%。若天合光能稅率能與預估相同降低至

25.47%，確實會提高天合光能對美國之出貨，但應不至於使茂

迪優勢不再，因除天合光能之外，其餘陸廠之稅率仍高，而天

合光能之整體產能也僅 1.7GW，相較美國 2016 年整體需求為

9GW來說，也不僅僅是其產能所可以支應。

此外，中國因 2015 年上調整體裝機規模 30%至 23.1GW，累計

前三季僅安裝 9.9GW，所以離裝機目標尚有 13.2GW。再加上中

國 2016 年併網電價下調幅度高於原預期，故目前搶裝狀況將

持續，推估茂迪 4Q15營收可望成長 16.5%QoQ，營收可望創新

高，1Q16 接單滿載下，營收可望再成長 6.8%QoQ。預估 2016

年全年營收成長 39%YoY，EPS 3.32 元(1.97)，獲利是由虧轉

盈，每股淨值 32.59 元。在營收續創新高、報價續揚下，維持

買進建議，給予 1.6倍本淨比，目標價 52元。

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▼長榮航啟動現金增資（工商時報）

長榮航空（2618）昨（28）日再度宣布啟動現金增

資案，董事會通過擬辦理 4 億股即 40 億元現增規

模，市場推估，總募集金額約達 65～70 億元，將

支應未來龐大購機所需資金及改善財務結構，預估

負債比率可降至 70％以下。

【投研部評析】: 長榮航(2618)昨日宣布啟動現金增資案，預

計辦理 4 億股、即股本 40 億元的現增，現增價以 16~17 元估

算，總募集金額約 65~70 億元, 原股東每張可認購約 82.92

股。現增資金將用於未來購機款項及償還銀行借款，預估負債

比率可降至 70％以下(3Q15公告為 70.7%)，預計最快 1Q16定

價，2Q16 現增募集完成。研究部認為，營運方面，航空公司

在春節期間的航班訂位率達到九成，在 2016 年長假天數較多

的情況下，預估航空類股 1Q16 的營收年增率有機會持平到小

增。燃油成本方面，近期在國際油價持續破底的情況下，預期

市場對 2016 年的原油均價區間將會往下調，屆時航空類股的

獲利有機會上修。從目前的航空類股評價來看，股價已經反應

完台幣貶值和法國恐攻的利空衝擊，股價也跌到連年虧損時的

水準，目前是有評價偏低的情況，預期短期內股價有機會受現

增激勵而上漲，建議長榮航可以在 20元以下區間操操作。

▼永冠接單嗆 明年績優（經濟日報）

能源大廠 F-永冠（1589）2016 年營運展望佳，由

於風電訂單大增，總出貨噸數目標估達 16.5萬噸，

年增 10%，風電出貨比重占 70%，並朝 3MW（百萬瓦）

以上離岸大型風機發展，占比將較 2015 年倍增，

帶動營運績效再創佳績。

【投研部評析】: F-永冠於中國的併購案進度預計最快將於

04/2016 通過，相關產能則預期將於 3Q16 產出，初期試產產

能預估為 2000 噸/月，但隨學習曲線上升預計產能於 2016 年

底前能上看 4,000 噸/月，產能經過調整規劃後潛在產能約能

達到 5,000 噸/月。由於歐、美風電客戶對於風電鑄件需求仍

高，故永冠於 2016年將把現有產能之 70%(158,400 噸)提供給

風電客戶使用，因風電類鑄件單價較高，研究部保守預估永冠

風電類產品將於 2016 年成長約 35%，且生產鑄件有由以往的

2MW轉向 3MW 大型鑄件的趨勢出現。但產業機械與注塑機械類

鑄件則因為中國景氣成長趨緩影響資本支出，預計持平甚至小

幅下滑，預估 2016 年永冠總出貨量將達到 17.5 萬噸，2016

年全年預估營收 94.44億元，YoY+15.86%，稅後 EPS11.12元(考

量 CB 完全稀釋後)。

台中港廠預計 2017 年初產能有望開出(預計年產能 72,000

噸)，而生產品項將以 3.6MW 以上大型風力發電機輪轂等大型

鑄件為主，將供應客戶做離岸風機用。泰國廠因為環評問題而

遞延開出(預計年產能 48,000 噸)，2017年將為產能大爆發之

一年。雖然中國 2016 年風電政策較不明確，但由於永冠風電

部分出給中國佔比不高，故受影響程度不大。考量 12月~1Q16

成長動能持續，且研究部看好全球風電逐漸朝海上風機發展之

趨勢，將帶動 F-永冠之營運動能有機會進一步提升，併購進

度越來越明確也舒緩外界對其產能不足的疑慮，研究部給予

18X PER 評價，給予目標價 200元，建議買進。

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▼面板明年業績 看淡（經濟日報）

法人指出，受到下游客戶盤點等因素影響，12月下

旬面板報價跌幅擴大，但走訪供應鏈，明年 1月在

中國農曆年前的備貨需求中，報價將有機會表現，

而面板廠明年全年營運在市場供需恐仍處失衡的

狀態下，業績利空仍將持續。

【投研部評析】: (1)12月面板報價再度下跌 7%~9% MoM，4Q TV

面板報價累積跌幅已達近 2 成。由於面板雙虎於 10 月底法說

會對 4Q 面板報價看法，僅下跌 0%~5%，與實際相差甚大，預

期 2016/1月底面板廠法說會公告 4Q15 財報，獲利數字將大幅

不如預期。

(2)展望 2016年，根據 Displaysearch 資料顯示，全球面板面

積新增供給達 6%~8% YoY；而需求方面，2016 年仰賴 TV 消費

需求回溫及尺寸再增加 1-1.5 吋，及智慧型手機銷售仍可成長

5%~10% YoY，研究部推算整體面板面積需求將成長 4%~6% YoY。

從上所述，2016年面板供需成長與 2015 年相當，即面積供給

成長高於需求。故研究部認為，2016 年面板廠仍面臨極大價

格壓力。惟考量(a)中國智慧型手機庫存調整已長達一年，預

期 2016 年 2 月底 MWC 展之後，智慧型手機新機面板備貨需求

將浮現。(b)面板廠已於 4Q15~1Q16 進行減產，加上歷經 4Q15

歐美消費旺季與 1Q16中國元春與農春旺季促銷，預期 2016年

農曆年後，TV 品牌與通路商將針對 2Q16 推出 TV 新機種，並

重新恢復拉貨。(c)2016/6 將舉辦巴西奧運，3-4 月將有備貨

需求。綜合上述，預期 2Q16~3Q16 面板 S/D Ratio 將好轉；另

以各季度面板供給與需求成長 YoY來觀察，2Q16~4Q16 面板需

求成長 YoY高於供給。因此，研究部研判，面板寒冬將於 1Q16

結束，2Q16~2H16 面板廠景氣有望復甦，建議可於農曆年後留

意面板廠布局機會(建議屆時布局以不高於 PBR 0.5X 逢低承

接)。但目前對面板雙虎友達與群創，考量 1 月底至 2 月將受

財報利空之衝擊，故仍維持中立投資評等。

請參見末頁重要披露及免責聲明 8

個股訪談報告及產業追蹤

胡連(6279.TT)

擺脫頹勢，重拾成長動能

儘管市場對於胡連近期營運成長動能放緩有些擔憂，不過研究部對該公司後期營運仍持正面看法不變，主要是

考量中國車市顯著好轉，尤其自主品牌車企表現更佳。而中國市場占胡連營收比重達 60%，亦擁有強大的自主

品牌終端車企，後期滲透率也有望繼續提升，估計胡連 2016 年中國市場營收將再成長 20%YOY，公司是中國利

多政策的受惠股之一。此外，儘管 2015 年北美剷雪車客戶拉貨需求明顯下降，但未來再壞有限，將不再拖累

胡連成長。研究部預估胡連 2015年、2016年 EPS分別為 8.45元、9.82元。給予 17倍本益比，目標價 166 元，

維持買進的投資建議。

重點摘要：

1.北美營收下滑，但中國市場顯著轉好：

因北美地區今年暖冬，雪季後發，剷雪車客戶訂單減少，加上伊朗客戶預期自由通匯即將實現，使其訂單遞延，

以致胡連 10月份營收年增率再次轉負。不過，受惠中國購置稅減半利多激勵，中國車市銷量已見到 V 型反轉，

根據乘聯會數據顯示，10 月、11 月乘用車銷量年增率已連續兩個月有雙位數以上的成長動能，有別於年中的

持平的表現。另外，長城汽車、長安汽車近期公告的 11月汽車銷量亦分別成長 20.7%YOY、19.4%。在自主品牌

客戶拉貨積極下，胡連 11 月份營收也成長 12.3%MOM 提升，年增率已轉正。而 12 月以來，中國車市表現依舊

火熱，預計胡連 12月份營收有望續增 10%MOM，故估計胡連 4Q15營收將成長 29.3%QOQ至 9.61億元。

2.稼動率提高，毛利率上升，4Q15EPS 2.42 元

因為中國車市好轉，可望令胡連生產稼動率顯著提升，加以銅價低檔的成本優勢，預估 4Q15 毛利率將上升至

45.3%，稅後盈餘 2.31 億元(+17.1%YOY，-10.5%YOY)，4Q15EPS 2.37 元。雖然 4Q15 獲利年增率呈現負成長，

主要是因為去年同期有較多匯兌利益貢獻所致，而當前受人民幣貶值影響或有匯損認列。排除兩期匯兌因素，

4Q15本業獲利部分估計成長 3.8%YOY，實際上已擺脫 3Q15衰退的局面。

3.1Q16淡季不淡，獲利有望成長 28.3%YOY，單季 EPS 2.44元：

考量中國政策利多效應，加上北美客戶訂單持續惡化的可能性低，伊朗客戶在 2016年 2、3月份亦有機會恢復

下單意願，預估胡連 1Q15營收為 9.28億元。雖然因春節影響工作天數，不過與 1Q15相比，仍有望成長 10%YOY，

營運動能將可轉強。此外，由於 1Q15尚有匯兌損失的干擾，比較基期偏低，研究部預估胡連 1Q16稅後盈餘為

2.37億元，成長 28.3%YOY，單季 EPS 2.44元。

4.營運漸入佳境，成長動能轉強，預估 2016年 EPS 9.82元：

由於中國購置稅減半將實施至 2016年年底，加上胡連在自主品牌車企的滲透率不斷提高，預計 2016年中國市

場營收有望有 25%YOY 的成長動能，加上伊朗訂單回溫，以及東南亞市場的開發成果，研究部對胡連明年營運

仍持正面看法，預估胡連 2016年營收將成長 15.5%YOY至 39.15億元。毛利率受惠銅價下跌，以及稼動率提升，

2016 年毛利率將上升至 43.4%。另一方面，因為 2015 年中國廠房搬遷，產生較多的一次性費用，2016 年無相

關支出，預期費用率可望降低至 13.5%，因此預估胡連 2016 年稅後盈餘為 9.82 億元，成長 16.2YOY，2016 年

EPS 9.82元。

請參見末頁重要披露及免責聲明 9

個股訪談報告及產業追蹤

鋼鐵水泥報價評析

鋼鐵水泥價格持續低檔盤整，展望偏淡

原物料價格疲弱，鋼鐵產業方面，鐵礦砂價格位於每噸約 40 美元表現疲弱，港口庫存維持高水位連續五周揚

升，持續供過於求。寶鋼 1月份盤價持平開出意圖穩定鋼材價格，惟市場價格仍舊低檔盤整，在鐵礦砂價格及

下游鋼材需求疲弱下，鋼價不易止穩。煤炭價格延續下滑走勢，短期難止跌回穩。廢鋼及下游鋼筋價格微幅揚

升，但在下游房地產展望偏淡，建照及推案量持續衰退下，廢鋼價格恐不易大幅調升。不鏽鋼原料鎳價格持續

低檔盤整，在產業需求偏淡及庫存水位仍高下，價格尚未止穩。水泥產業方面，本週中國大陸水泥價格持平，

台、亞泥主要營運的中南地區庫容比微幅下滑，受到中國大陸房地產不景氣影響，前幾日結束之中國大陸中央

經濟工作會議亦將房地產打庫存列入五大任務之一，顯示中國大陸房地產供給過剩嚴峻，傳統旺季不旺，又因

天候因素即將進入傳統淡季，價格展望偏淡。

重點摘要：

鋼鐵產業

1.鐵礦砂及鋼材價格持續滑落，跌破每噸 40美元：

截至 12月 23日為止，鐵礦砂價格收在每噸 40.82美元，價格低檔盤整，分別較今年年初及去年同期衰退 42.7%

及 38.9%。惠譽國際信用評等(Fitch Ratings)預估 1.45 億噸鐵礦石供給將在 2016-2017 年開出，約佔目前海

運鐵礦石市場 10%產量，三大礦商目前仍不輕言減產，維持高產量搶佔市場佔有率，預估 2016年鐵礦石供應量

維持高檔、供過於求。另外，聯準會(Fed)於 12月中宣布升息，在預期美元長期走強導致巴西及澳洲貨幣貶值，

將給予三大礦商競爭利基，鐵礦砂價格恐易跌難漲。12 月第三週(18 日)中國大陸鐵礦砂港口庫存逾 9,200 萬

噸，連續第五周揚升，庫存處於高水位。焦煤價格持續下滑，截至 12月 23日，普氏澳洲焦煤價格收在每噸 74.75

美元，衰退 32.6%YoY。在中國大陸鋼材市場價格方面，根據 Myspic綜合鋼價指數，截至 12月 23 日為 71.69，

持續低檔盤整，較今年年初及去年同期分別衰退 34及 35個百分點，整體價格表現仍舊偏淡。

寶鋼平盤、中鋼盤價大幅調降 4.8%，產業仍偏淡：

中國大陸寶鋼(600019 CH)於 12月 11日開出 2016年 1月份盤價，意圖穩定市場價格，除部分冷軋鋼品微幅上

調 50 元人民幣/噸外，其餘品項(熱軋、梅鋼熱軋汽車用鋼、酸洗、熱鍍鋅、電鍍鋅、鍍鋁鋅、彩塗鋼、電工

鋼)以平盤開出，在 12 月中下旬訂貨可享每噸 50~500 元人民幣優惠。中鋼(2002 TT)於 11 月 26 日開出 2016

年 1、2 月盤價，在歷經 2015 年 12 月平盤後，內銷基價再度大幅調降 4.8%，平均每公噸調降 835 元，各產品

線調降幅度如下(單位：元/公噸)：鋼板調降 564、棒線調降 970、熱軋鋼調降 859、冷軋調降 734、電鍍鋅鋼

捲調降 800、電磁鋼捲 870、熱浸鍍鋅鋼捲 541。中鋼盤價大幅下調，並往前追溯 2015年 12月盤價，將侵蝕中

鋼本業獲利。大環境需求衰退、下游出口動能下滑、產業供給過剩及原料價格低檔盤整，鋼價仍低迷。

2.廢鋼價格微幅揚升，惟市場仍舊平淡：

在廢鋼市場方面，截至上週五(4日)，進口廢鋼價格收在每噸約 151美元，較上週小漲 1美元/噸，較今年年初

及去年同期衰退 46%。在下游鋼筋報價部分，豐興本週鋼筋盤價受到原料價格平淡影響，每噸價格上調 200 元，

每噸售價約為 1.1萬元。台灣房地產市場受到政府打房政策轉趨平淡，截至 2015年 10月份核發建築物建造執

照總樓地板面積年增率連續 4個月負成長，累積 2015年 1-10月份衰退 17.8%。另外，15年推案量皆較去年同

期大幅萎縮，根據國泰房地產推案量指數，截至 3Q15 指數衰退到 85.43，為連續 23 個季度以來最差水準，傳

統第四季旺季不旺。

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3.鎳價低檔盤整，展望偏淡：

不鏽鋼原料鎳價格疲弱，截至 12月 23日為止，倫敦金屬交易所鎳 3個月期貨價收在每噸 8,670美元，較今年

年初及去年同期下滑 41.5%及 43.9%，鎳庫存量為 44.2 萬噸，成長 8.1%YoY，庫存維持高水位。整體而言，鎳

價受到供過於求及下游需求衰退影響，價格表現較為平淡。

水泥產業

4.水泥價格表現偏淡，傳統淡季來臨

根據中國水泥網公佈中國大陸全國水泥價格指數，截至 12 月 24 日為 79.46，較前幾週約略持平，較今年年初

及去年同期分別衰退 20 及 21 個百分點。中國大陸水泥庫容比約為 75(截至 12 月 18 日)，較前一周略減 0.8

個百分點，整體庫存水位偏高。在中國大陸各地區水泥價格變化方面，截至上周五(18日)各地區價格持平。台、

亞泥主要銷售區域華南及華中地區庫容比約為 62 及 76，較前一周小幅下降 2.2 及 0.4 個百分點。華南及華中

地區工程狀況運行狀況穩定，廠商間價格無調整，惟需求未有明顯回升。整體而言，水泥傳統旺季不旺，價格

及需求動能皆不如往年強勁。煤炭價格截至 12 月 23 日收在每噸 370 元人民幣，較去年同期衰退約 30%。受到

房地產景氣偏淡影響，水泥傳統旺季整體漲幅不如往年。中國大陸房市狀況仍平淡，除部分一、二線城市銷售

狀況較佳，其餘三、四線城市待消化餘屋庫存多，影響建商投資意願。觀察中國大陸國家統計局公布之 2015

年房地產投資完成額增速，自今年年初 10.4%YoY 開始一路下滑，截至 11月份累計 YoY成長僅剩 1.3%，成長動

能持續衰退。另外，在中國大陸房地產開發計畫總投資額部分， 2015年 11月份僅成長 9.2%YoY，成長速度較

累積至 10月份的 9.6%下滑。展望 2016年，在預期中國大陸經濟成長增速不如往昔高度成長，房地產投資較保

守，整體市況偏淡。前幾日結束之中國大陸中央經濟工作會議亦將房地產打庫存列入五大任務之一，顯示房地

產供給過剩議題嚴重性。預估國內相關個股如台泥、亞泥第四季營運狀況相較去年同期呈現衰退，展望中性。

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滬港通專區個股介紹

超威動力 (00951.HK)

電池價格回穩，營運由虧轉盈

超威動力與天能動力(00819.HK)為中國電動自行車電池兩大龍頭，2014年超威動力佔中國電動自行車電池市場

市佔率約 43%。以營收比重來看，電動自行車約佔 80.7%，電動汽車電池約佔 15.1%，儲能電池與鋰離子電池約

佔 1%，其他產品佔 3.2%。超威動力 1H15 營收 84 億元人民幣，成長 1%YOY，而因鉛酸電池報價從 2H14 的 93

元人民幣上升到 1H15的 101元人民幣，且天能動力及超威動力結束了自 2012 年以來的降價競爭，使毛利率從

去年下半年的 8.4%大幅提升到 13.8%，獲利轉盈，稅後淨利 1.37 億元人民幣，EPS 0.14 元。展望 16 年，16

年在產品單價維持狀況下，加上又有與德國鉛酸電池製造商 MOLL(超威動力持股 40%)，新產品啟停電池貢獻營

收，市場預估 16 年營收 195 億元人民幣，成長 5.7%YOY，稅後淨利 5.02 億元，成長 17.7%YOY，EPS 0.5 元。

在營運將由虧轉盈的情況下，對超威動力營運持正面看法。

重點摘要：

1.公司簡介：

超威動力控股有限公司前身為長興電子公司，成立於 1998 年，是大陸鉛酸動力電池製造商，2010 年於開曼群

島註冊成立，並在香港證交所掛牌上市，代碼 00951.HK。超威動力產品主要應用於電動自行車，亦可用於電動

摩托車及電動車等其他電動車輛。以營收比重來看，電動自行車約佔 80.7%，電動汽車電池約佔 15.1%，儲能

電池與鋰離子電池約佔 1%，其他產品佔 3.2%。產能方面，2014年超威動力產能 1.3億組/年，自 2010年的 4300

萬組/年來看，已呈現倍數成長。而就市佔率來看，超威動力 2014 年在中國電動自行車動力電池市佔率為

43%(2011年僅 24%)，為市場龍頭，主要競爭者為天能動力(市佔率 31%)，兩者合計已佔整體市場比例達 74%，

產業已出現大者恆大的趨勢。

2.產業概況：

根據 Forst & Sullivan 的預估，2014 年~2017 年中國電動自行車產業複合成長率約 9.5%，其也同步帶動電動

自行車電池的需求，2014年~2017年電池成長動能落於 9%~13%YOY之間。而電動自行車電池需求提升，帶動鉛

酸電池需求穩定增長，研調機構預估，2014-2017 年鉛酸電池出貨量年複合成長率約能維持在雙位數，超威動

力身為電動自行車龍頭廠商，將首先受惠與此。

3.營運概況：

受電動車及特殊用電動車電池銷售增長，超威動力 1H15 營收 84 億元人民幣，成長 1%YOY，而因鉛酸電池報價

從 2H14 的 93 元人民幣上升到 1H15 的 101 元人民幣，使毛利率從去年下半年的 8.4%大幅提升到 13.8%，獲利

轉盈，稅後淨利 1.37 億元人民幣，EPS 0.14 元。而在 15 年 5 月，天能動力及超威動力結束了自 2012 年以來

的降價競爭，預估在 2H15鉛酸電池價格會上調到 103元人民幣，將提升超威動力進一步的獲利。

4.拓展新產品將貢獻營收：

1H15超威動力與德國鉛酸電池製造商 MOLL(超威動力持股 40%)，合作研發汽車啟停電池。(功能：引擎怠速時.

引擎自動完全停止運作.，這時車輛完全依賴電池的全電力供應車上的行車電腦、電機、冷氣等相關設備用電。

當車輛一行進後瞬間引擎恢復運作，轉由車上發電機運作。)主要客戶為大眾汽車，預計產品出廠單價為 500-800

元人民幣，將在 2016年開始貢獻營收。

5.15/16年營收及獲利預估

市場估計 2015 年在鉛酸電池價格調升下，預估超威動力營收達 185億元人民幣，成長 1.9%YOY，稅後淨利為轉

盈的 4.26 億元人民幣，EPS 0.42 元。16 年在產品單價維持狀況下，加上又有新產品貢獻營收，市場預估 16

年營收 195億元人民幣，成長 5.7%YOY，稅後淨利 5.02億元，成長 17.7%YOY，EPS 0.5元。

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滬港通專區個股介紹

上海機電(600835.SH)

擺脫虧損業務，獲利大幅改善，切入智能生產前景看好

上海機電股份有限公司於 1992 年在上海證券交易所上市，隸屬於中國最大、亞洲排名第五的綜合機電設備製

造業集團-上海電氣集團。上海機電累計 1~3Q15 營收合計 147.5 億元，YoY-5.28%，1~3Q15 歸屬於母公司累計

淨利潤達到 16.2 億元，YoY+118%，累計 EPS為 1.58元。看好中國政府做多房市政策陸續出台，對其電梯製造

業務將有激勵效果。上海機電將虧損之子公司切割而出，未來獲利穩定成長。公司與日本 Nabtesco 合作生產

精密減速器(工業機器人之關鍵零組件)將於 2016 年投產，宣告公司即將跨入智能生產大廠之列，整體展望樂

觀。

重點摘要：

1.由傳統製造業務走出，擁抱智能生產題材：

上海機電股份有限公司於 1992 年在上海證券交易所上市，公司隸屬於中國最大、亞洲排名第五的綜合機電設

備製造業集團-上海電氣集團。上海機電的主要業務為電梯製造(佔營收 83.51%)，並跨足冷凍空調設備製造、

印刷包裝機械製造(11.6%)、焊接器材製造(0.94%)、人造板機械製造、人造板板材製造及工程機械製造等七大

領域，且與美、日、法等世界著名跨國公司共同組建了 12 家合資企業。近期積極出脫虧損的印刷包裝機械製

造業務並與日本 Nabtesco合作跨入機器人關鍵零組件-減速器之生產，正式跨入智能生產大廠之列。

2.電梯製造為其核心業務，並未受到房市景氣不佳而拖累：

中國近期房市仍然處於低迷狀況，從 2015年初截至 2015年 4月份為止新屋開工率與房地產投資成長率分別下

滑 17.3%和 6% 。二、三、四線房產庫存(依建築面積計算)仍維持在 90%以上的的高檔水位。但仔細探究，電梯

需求量通常較房地產投資額晚兩年反映市場狀況，且上海機電在手訂單數於 2014 年底仍呈現正成長，故對於

2015年電梯出貨數抱持審慎樂觀態度。此外，於 2015年 3月 30號中國央行、住建部、銀監會聯合發布通知，

下調購房首付比例，同時財政部亦調整個人住房轉讓營業稅政策，做多房市意味濃厚，預期中國房市於 2H15

降逐漸回溫，並對電梯產業有正向助益效果。再加上一帶一路具備帶動如扶梯類等基礎設備外銷的商機，對整

體電梯業務成長有推波助瀾之效果。

3.將處分虧損之印刷包裝業務子公司，並跨入機器人關鍵零組件生產，組織結構轉佳：

2014 年印刷包裝機械製造業務虧損 4.7 億人民幣，而上海機電積極出脫印包業務下虧損之子公司，截至 2015

年三月為止，公司已出脫亞華、申威達、及紫光機械等三家屬於印包業務之子公司，而於 5 月 26 日又公告出

售光華公司給江蘇永元機械，至此，於中國境內屬於印包業務之四間子公司已全數出脫。目前於印包業務僅存

美國高斯國際及營運狀況良好的高斯圖文中國，未來並不排除將剩餘子公司出脫，並退出印包機械市場，全年

獲利也預計在處分不良資產帶動下，有機會大幅好轉。

日本 Nabtesco 為生產精密減速器(RV，減速器為工業機器人的關鍵零組件，佔單一機器人成本近四成)的全球

領導廠商，其在全球市佔率超過 60%。2014 年中國機器人銷量達到 3.2 萬台，佔世界總量之 20%，而據 IFR 統

計，中國工業機器人保有密度僅 30台/工人，距離全球平均的 62台/人尚有一段差距，再加上中國勞工薪資成

長率每年以超過 12%的速度在成長，對機器人需求量仍大。由於 Nabtesco 看準機器人產業在中國需求快速成

長，及瞄準中國工業機器人市場的龐大商機而與上海精機合資，於江蘇成立納博精機，預計將於 2016年 01月

正式投產，屆時預計將帶為上海機電布局智能生產與工業 4.0帶來正向助益。

4.財務概況及未來展望：

上海機電累計 1~3Q15 營收合計 147.5 億元，YoY-5.28%，1~3Q15 歸屬於母公司累計淨利潤達到 16.2 億元，

YoY+118%，累計 EPS為 1.58元。單看 3Q15的營運表現，3Q15營收 49.24億元，YoY-9.5%，歸屬於母公司淨利

潤 10.67億元，YoY+281%。3Q15收入減少主要是因為將虧損資公司切割出售，導致營收下滑，而獲利大增原因

請參見末頁重要披露及免責聲明 13

主要因為上海機電於 3Q15 成功切割經年虧損的高斯國際，使 3Q15 投資收益增加 8.5 億元(上海機電於七月時

透過債轉股的方式將高斯國際的持股由 100%減持至 6.37%將經營轉給上海電氣總公司)。其核心業務-電梯製造

及維修表現與去年同期相當。展望 2016 年，電梯設備預計隨中國房市好轉而能穩定成長，另外，隨著公司陸

續處分印包業務後，預計獲利將能大幅改善。再加上中國政府積極作多中國房市、以及看好上海機電與日本

Nabtesco合作生產精密減速器，切入機器人相關供應鏈，市場上普遍看好上海機電的未來發展性。近期中國研

調機構預估上海機電於 2015、2016年稅後 EPS均值分別為 2.1、2.5元，展望樂觀。

請參見末頁重要披露及免責聲明 14

外資暨投信買賣超 TOP10

外資買超 TOP10 外資賣超 TOP10 投信買超 TOP10 投信賣超 TOP10

上市 張數 上櫃 張數 上市 張數 上櫃 張數 上市 張數 上櫃 張數 上市 張數 上櫃 張數

兆豐金 7040 中美晶 1516 陽明 -3357 茂迪 -890 統一 1248 頎邦 850 長榮 -2309 邦特 -342

中鋼 6398 元太 1244 矽品 -2842 宏捷科 -862 台光電 1186 穩懋 703 力成 -1708 宏捷科 -194

台積電 4191 光環 869 國碩 -2412 穩懋 -824 英業達 1162 茂迪 381 微星 -959 神準 -176

國泰金 3841 光燿科 709 群創 -1733 欣銓 -636 昱晶 1158 欣銓 200 國泰金 -922 國統 -89

合庫金 3710 僑威 463 晶電 -1721 東洋 -420 智易 949 世界 200 中壽 -859 同亨 -80

玉山金 3494 F-IET 278 華邦電 -1720 F*太景 -362 全新 906 鈊象 149 開發金 -846 良維 -61

臺企銀 3140 世界 229 中信金 -1699 創惟 -358 日月光 760 碩禾 104 統一實 -734 群聯 -61

元大金 2631 台驊 176 F-臻鼎 -1590 雙鴻 -309 奇力新 751 中美晶 86 辛耘 -652 桂盟 -59

仁寶 2546 群聯 154 瑞儀 -1488 合晶 -299 華亞科 691 江興鍛 57 富邦金 -501 F-環宇 -53

華亞科 1837 廣明 137 興富發 -1229 均豪 -288 兆赫 621 F-IET 35 中信金 -413 立端 -50

上市櫃資券增減 Top10

上市櫃資券餘額增減排行 上市櫃五日資券增減排行

資券增加 TOP10 資券減少 TOP10 資券增加 TOP10 融券減少 TOP10

資增 張數 券增 張數 資減 張數 券減 張數 資增 張數 券增 張數 資減 張數 券減 張數

華通 1965 系統電 1477 華亞科 -5171 群創 -3985 華通 6913 系統電 2842 友達 -14450 南亞科 -4017

國碩 1702 廣明 902 金寶 -3723 友達 -2423 愛之味 6785 友達 1658 華亞科 -13853 三商壽 -2283

太極 1521 宏達電 407 彩晶 -2329 愛之味 -641 禾昌 4766 英業達 1576 寶滬深 -10124 華亞科 -2253

麗嬰房 1197 大魯閣 402 和鑫 -2050 F-TPK -508 長榮航 4118 大魯閣 1418 台紙 -6821 元大金 -2204

愛之味 1139 麗嬰房 348 寶滬深 -1959 太極 -443 廣明 2513 昱晶 1359 聯電 -5759 兆豐金 -1889

廣明 986 榮化 334 萬海 -1432 均豪 -388 開發金 2059 台達電 1307 金寶 -4699 群創 -1649

長榮航 820 元太 317 群創 -1355 和鑫 -361 三商壽 1924 廣明 1200 群創 -4627 合晶 -1430

新日光 730 奇力新 290 陽明 -1256 友勁 -361 萬海 1916 FH 滬深 1142 華新 -3768 全新 -1014

伍豐 692 伍豐 286 聯電 -1078 華航 -355 彩晶 1842 太極 1119 南亞科 -3738 大江 -993

茂迪 641 光燿科 270 華新 -1018 晶電 -329 太極 1813 愛之味 1008 昱晶 -3195 奇鋐 -956

借券增減

借券增加 借券減少

近 1 日 近 5 日 近 10 日 近 1 日 近 5 日 近 10 日

友達 3,298 第一金 3,680 中鋼 15,576 群創 -15,331 華亞科 -48,875 華亞科 -103,025

鴻海 1,350 日月光 3,466 第一金 13,707 華亞科 -14,070 友達 -35,047 緯創 -28,442

英業達 1,331 永豐金 2,720 新光金 12,767 兆豐金 -2,085 緯創 -16,833 兆豐金 -9,509

台達電 726 長榮 2,534 和碩 9,451 和碩 -1,592 群創 -11,676 瑞昱 -8,775

集盛 572 陽明 2,135 玉山金 9,414 日月光 -1,394 兆豐金 -8,155 正新 -7,748

仁寶 518 可成 1,783 台新金 7,451 矽品 -1,351 國泰金 -7,000 欣興 -6,864

第一金 397 和碩 1,698 長榮 6,568 瑞昱 -1,099 聯電 -5,961 廣達 -5,972

中信金 372 奇鋐 1,530 鴻海 6,398 興富發 -913 正新 -5,383 國泰金 -4,349

啟碁 298 新光金 1,312 永豐金 5,703 和大 -767 晶電 -5,013 富邦金 -4,246

長榮 293 華通 1,281 仁寶 5,078 台塑化 -699 瑞昱 -4,521 宏碁 -4,215

外資暨投信買賣超前十名/上市櫃資券增減前十名

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三大法人近五日進出狀況

項目 20151222 20151223 20151224 20151225 20151228 合計

外資 15.57 38.07 30.07 20.87 15.31 119.87

投信 1.97 1.94 2.32 2.13 1.55 9.91

自營商 -9.28 12.58 -8.77 5.26 -9.02 -9.24

三大法人合計 8.25 52.58 23.62 28.25 7.84 120.55

融資增減 0.17 -6.62 -3.89 -1.73 -0.06 -12.13

融券增減 -0.45 0.81 -0.22 0.83 -1.51 -0.54

投信近五日買賣最多十檔

外資近五日買賣最多十檔

名次 股票代號 股票名稱 買超張數 持股比率 名次 股票代號 股票名稱 買超張數 持股比率

1 2409 友達 98,934 36.97 1 2325 矽品 -14,298 53.81

2 2356 英業達 23,553 29.19 2 3474 華亞科 -7,880 49.72

3 3481 群創 23,326 39.45 3 2609 陽明 -7,794 9.61

4 2886 兆豐金 18,302 27.94 4 2615 萬海 -6,256 40.88

5 2330 台積電 16,864 77.22 5 2618 長榮航 -4,517 26.10

6 2002 中鋼 15,783 13.48 6 2606 裕民 -4,089 7.74

7 2883 開發金 12,504 23.78 7 9933 中鼎 -3,677 41.96

8 2412 中華電 11,283 21.35 8 2345 智邦 -3,522 31.55

9 2610 華航 10,132 15.81 9 2313 華通 -3,208 26.32

10 2311 日月光 9,109 78.90 10 2542 興富發 -2,986 30.85

名次 股票代號 股票名稱 買超張數 持股比率 名次 股票代號 股票名稱 買超張數 持股比率

1 2409 友達 109,256 37.91 1 00632R T50反 1 -37,096 19.90

2 2356 英業達 30,243 30.93 2 00633L 上証 2X -17,868 23.16

3 2002 中鋼 18,858 14.11 3 00637L 滬深 2X -17,014 29.84

4 2886 兆豐金 17,650 28.75 4 00634R 上証反 -14,418 17.52

5 2330 台積電 16,129 78.20 5 2325 矽品 -9,476 55.15

6 3481 群創 14,311 40.43 6 2618 長榮航 -8,944 27.16

7 2311 日月光 13,208 80.64 7 006207 FH 滬深 -7,449 8.79

8 2303 聯電 11,549 42.34 8 2615 萬海 -6,887 40.98

9 2412 中華電 11,542 22.53 9 006205 FB 上証 -6,541 17.03

10 2883 開發金 11,326 24.69 10 2603 長榮 -5,440 28.57

名次 股票代號 股票名稱 買超張數 持股比率 名次 股票代號 股票名稱 買超張數 持股比率

1 1312 國喬 9,759 4.63 1 2603 長榮 -7,725 0.09

2 2303 聯電 9,504 1.22 2 2891 中信金 -5,294 0.91

3 3514 昱晶 9,406 8.12 3 2618 長榮航 -4,998 0.76

4 2356 英業達 8,105 1.54 4 3234 光環 -3,736 16.29

5 2409 友達 5,006 0.61 5 2881 富邦金 -3,292 0.77

6 2311 日月光 4,918 1.72 6 6239 力成 -2,428 2.78

7 1216 統一 3,749 0.90 7 4915 致伸 -1,775 2.30

8 6244 茂迪 3,181 3.45 8 5490 同亨 -1,747 5.64

9 6505 台塑化 2,578 0.26 9 2458 義隆 -1,673 2.46

10 2002 中鋼 2,535 0.61 10 00633L 上証 2X -1,618 0.48

三大法人近五日買賣最多十檔

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近期重要事項

日期 國家 重要事項 觀察月份

2016/1/1 中國 製造業 PMI 12

中國 財新中國製造業採購經理人指數 12

2016/1/4 美國 ISM製造業採購經理人指數 12F

美國 Markit美國綜合採購經理人指數 12F

2016/1/6 美國 貿易收支 11

歐元區 Markit歐元區綜合採購經理人指數 12F

歐元區 PPI年比 11

台灣 CPI年比 12

2016/1/7 歐元區 失業率 11

歐元區 零售銷售 11

中國 外匯存底 12

2016/1/8 美國 失業率 12

美國 非農就業人口 12

中國 外國直接投資 12

台灣 進出口年比 12

拜訪行程及法說會

日期 拜訪公司 地點 備註

2015/12/15 百和 彰化 座談會

2015/12/16 F-jpp 台北 統一論壇

2015/12/16 台境 台北 統一論壇

2015/12/16 邑錡 台北 統一論壇

2015/12/21 興盟 台北 承銷

2015/12/22 誠品生 台北 座談會

2015/12/23 燿華 台北 座談會

2015/12/23 群光 台北 訪談

2015/12/24 英業達 士林 訪談

2015/12/24 興勤 台北 座談會

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本月投資組合及推薦個股

12 月份推薦個股

推薦日期 公司名稱 股票代號 目標價 推薦前日股價 前日股價 報酬率 停利價 停損價

20151127 F-廣華 1338 155 133.5 119 -10.9% 153.53 113.48

20151127 宏遠 1460 20 15.45 14.95 -3.2% 17.77 13.13

20151127 弘裕 1474 12.5 10.55 9.01 -15.0% 12.13 8.97 *12/11達停損價

20151127 華通 2313 26 21 21.65 3.1% 24.15 17.85

20151127 研華 2395 247 220 214.5 -2.5% 247 187

20151127 同致 3552 337 280 303 8.2% 322 238

20151127 智易 3596 39 31.65 35.55 12.3% 36.4 26.9

20151127 浩鼎 4174 696 600 642 16.0% 690 510 *12/01達目標價

20151127 台耀 4746 85 73.2 67 -8.5% 84.2 62.22

20151127 皇田 9951 190 158 163.5 3.5% 181.7 134.3

平均報酬率 0.3%

大盤報酬率 -1.49%

累計平均報酬率 14.93%

累計大盤報酬率 -7.12%

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市場行情摘要表

半導體 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 消費 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 香港重點個股 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%)

AMD 3 2.74 22.45 Adidas 89.23 -1.03 -1.83 中國人壽 25.25 -2.70 -0.79

Applied

Materials

19 -0.58 4.97 Canon 3665 -1.74 -0.41 中國神華能源 12.24 -2.08 7.18

Broadcom 58.01 0.33 3.07 Coca-Cola 43.49 -0.11 2.33 中國移動 87.6 -1.07 -0.57

KLA 69.4 -0.16 3.80 Homedepot 79.44 0.30 -0.76 和記黃埔 115 0.00 0.00

Intel 34.93 -0.14 3.13 Kodak 0.5547 0.00 -17.21 長江實業 103.9 -0.76 0.87

Marvell 8.89 -1.44 3.73 Kraft 47.051 0.28 1.47 思捷環球 8.15 0.12 2.77

Micron 14.19 -2.00 -1.18 McDonald’s 118.75 0.15 1.79 恆生銀行 145.6 -0.82 0.69

NVIDIA 33.14 -0.09 3.11 NIKE 63.81 1.00 -50.35 國美電器 1.29 -1.53 3.20

Qualcomm 49.58 0.06 4.53 Nikon 1604 0.69 -0.93 國泰航空 13.28 -1.19 1.84

Sandisk 75.31 0.04 1.92 Olympus 4685 1.19 -0.32 匯豐控股 61.75 -0.64 0.41

STMicro 6.78 -0.59 3.20 SONY 2983 1.69 -0.52 新鴻基地產 94.45 -0.58 -0.21

TI 56.42 -0.58 2.69 War-Mart 60.75 -0.13 3.23 電訊盈科 4.5 -0.44 -1.96

Xilinx 47.8 -0.10 2.75 Starbucks 60.19 -0.22 2.68 聯想集團 7.99 -1.72 0.76

Spreadtrum 26.14 251.82 -15.40 中興通訊 16.9 0.96 0.72

金融 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 太陽能 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 深滬股市 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%)

AIG 61.6 -0.16 3.36 LDK 1.6 -3.61 3.90 一汽轎車 16.0600 -0.06 2.95

JP 摩根大通 66.38 -0.33 3.07 SunEdison 5.49 -7.26 -15.67 中國石油 8.3700 -1.30 -1.88

花旗銀行 52.38 -0.63 2.28 Trina 11.04 -1.78 0.64 三安光電 24.0500 -3.30 -8.38

美國運通 69.76 -0.57 2.78 Solarworld 8.955 0.16 1.19 東風汽車 8.7300 0.92 -0.91

美國銀行 17.12 -0.87 2.15 Yingli 5.12 -6.91 913.86 武鋼股份 3.4300 -3.11 -3.92

高盛 181.62 -0.47 3.49 SunPower 30.32 -1.46 5.90 珠海中富 5.7100 0.71 1.24

富國銀行 54.68 -0.26 1.65 Suntech 0.04 0.00 0.00 寶鋼股份 5.5300 -2.12 -2.12

摩根史坦利 32.17 -0.95 2.81 GCL 1.18 0.85 -6.35 蘇寧電器 13.5100 -2.88 -5.46

光電 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 存託憑證 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 赴港掛牌企業 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%)

Aixtron 4.53 -2.58 8.63 中華電信 ADR 30.34 0.46 1.74 AAC 50.1 -0.40 -1.09

Asahi 696 -0.57 -0.29 中鋼 GDR 10.3 -1.90 0.00 大成食品企業 0.9 5.88 9.76

Corning Inc 18.21 -1.89 1.17 友達 ADR 2.97 -1.98 15.56 中國旺旺 5.73 -0.35 3.06

Cree Inc 28.09 0.46 5.80 日月光 ADR 5.71 -1.21 5.16 友佳國際 1.8 0.00 -7.22

LG Display Co. 24600 -2.38 2.93 台積電 ADR 23.01 -0.60 0.35 台泥國際 1.44 0.00 2.86

Samsung 1266000 -1.48 -0.94 奇景光電 ADR 8.55 1.91 0.47 巨騰 3.78 -3.08 -5.50

Seoul Semi. 15650 0.64 -1.88 矽品 ADR 7.94 -0.13 5.59 永恩國際 1.27 0.00 8.55

Sharp 118 7.27 -1.67 華碩 GDR 59.5 2.32 -1.98 亞泥中國 1.93 0.00 7.82

Toyoda Gosel 2780 0.51 -2.39 聯電 ADR 1.91 -0.52 1.06 冠捷科技 0.99 3.12 5.32

Veeco 21.35 -2.20 2.01 鴻海 GDR 5.45 2.83 1.87 康師傅 10.92 -0.36 7.06

歐菲光 31 -1.49 5.41 百度 ADR 192.8 -0.58 0.46 敏實集團 15.78 -1.38 -1.00

統一企業中國 6.1 -0.49 2.69

網路通訊 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 香港國企股 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 富士康 3.04 -0.98 10.55

Amazon 675.2 1.87 1.67 工商銀行 4.75 -1.04 1.50 富邦銀行 1.93 0.00 7.82

BESTBUY 30.53 0.10 5.13 中芯半導體 0.79 -1.25 -1.25 順誠控股 0.97 1.04 0.00

Cisco 27.31 -0.26 3.96 中海油田 6.95 -1.70 2.21 勤美達 2.24 1.36 1.36

DirecTV 10.32 -53.07 -88.81 中國人壽 25.25 -2.70 -0.79 裕元工業 25.6 -0.39 1.79

Garmin Ltd 36.97 -0.03 4.85 中國平安 43.5 -1.58 1.87 舜宇光學 18 -1.53 -0.44

Google 782.24 2.14 3.35 中國石化 4.78 -3.43 3.46 高鑫零售 5.9 2.97 4.98

Juniper 27.71 0.33 -3.38 中國建材 3.86 -2.03 5.75

Netgear 42.94 -0.21 0.47 中國電信 3.68 -1.34 1.94 商品市場 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%)

Nokia 5.675 0.27 2.99 中國遠洋 3.32 -1.78 -2.06 CRB 指數 174.4632 -0.93 1.34

Opera 48.98 -0.55 -3.39 中國銀行 3.49 -0.29 1.16 紐約原油期貨 36.81 -3.39 5.99

Facebook 105.93 0.87 1.82 中國聯通 9.51 -0.63 -0.94 紐約黃金期貨 1070.5 -0.62 0.40

Blackberry 9.42 3.52 9.41 比亞迪 42.4 -1.97 2.05 銅期貨 4692 -0.59 3.23

Oracle 36.79 -0.59 1.21 民生銀行 7.77 -0.89 3.32 鉛期貨 1744 0.66 7.85

Yahoo 33.6 -1.50 1.97 交通銀行 5.52 -1.60 2.41 鎳期貨 8640 -0.35 0.12

烽火通訊 26.54 -1.99 -5.32 江蘇寧滬高速 10.16 -1.17 3.04 錫期貨 14555 -0.44 -0.14

招商銀行 18.26 -1.40 1.78 LMEX 金屬指數 2195.2 -0.38 3.26

電腦 收盤 漲跌(%) 五日漲跌(%) 長江實業 103.9 -0.76 0.87 黃豆期貨 865 -1.17 -3.05

Apple 106.82 -1.12 0.75 青島啤酒 34.8 -0.14 5.30 小麥期貨 466.4 -0.21 -4.15

Dell 13.86 0.22 0.07 建設銀行 5.38 -0.92 1.70 玉米期貨 361 -0.93 -3.58

HP 11.63 -0.85 1.04 海螺水泥 21.25 -0.23 2.66 BDI 指數 478 0.63 1.49

IBM 137.61 -0.46 2.01 浙江滬核甬 9.23 -1.49 0.98 DDR3 1Gb 0.99 0.00 2.06

Microsoft 55.95 0.50 3.36 鞍鋼股份 3.19 -2.15 12.32 Flash 32Gb 2.12 -0.93 0.47

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出刊資訊

日期 出刊內容

12月 28日 【訪談報告】台光電(2383.TT，買進) 營運淡季，提供長線佈局好時機

12月 28日 【經濟評析】中國-企業利潤-官方減稅降費，支撐 2016 年企業利潤

12月 28日 【滬港股投資】周大福(01929.HK) 市況嚴峻，步伐轉保守

12月 28日 【滬港股投資】騰訊控股 (00700.HK) 穩居手遊平台龍頭地位，並搶攻移動支付商機

12月 25日 【產業評析】鋼鐵水泥報價雙週報-鋼鐵水泥價格持續低檔盤整，展望保守

12月 25日 【投資速報】智易 (3596.TT，強力買進) 毛利率顯著回升，1Q16 營運淡季不淡

12月 25日 【產業評析】半導體產業評析-聯發科收購立錡，促成矽格與誠遠結盟整併

12月 25日 【滬港股投資】中海發展 (01138.HK) 油輪景氣與股價均位於相對高點，對後勢看法保守

12月 25日 【滬港股投資】華虹半導體(01347.HK) 8 吋利基市場具有一定優勢，且中國政策有利本土晶圓

廠

12月 24日 【投資速報】國巨(2327.TT，中立) 客戶拉貨動能轉淡，保守看待 16年營運狀況

12月 24日 【滬港股投資】四川長虹 (600839.SH) 2H15 面板需求下滑，侵蝕獲利

12月 24日 【滬港股投資】海利生物 (603718.SH) 關注 2016 年與阿根廷 BB公司的口蹄疫疫苗合作案

12月 23日 【產業評析】運動休閒產業-NIKE 財報透露運動休閒商機趨勢不變

12月 23日 【經濟評析】美國-第三季 GDP 優於預期-4Q15展望正向，升息短期衝擊小

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12月 22日 【滬港股投資】勁勝精密(300083.SZ) 轉型智慧製造，由加工向服務的華麗蛻變

12月 21日 【投資速報】冠德 (2520.TT，中立) 房市展望不佳，推案轉趨保守

12月 21日 【訪談報告】新興(2605.TT，中立) 產業氣氛不佳，營運前景不明朗

12月 21日 【投資速報】華夏 (1305.TT，買進) VCM及 PVC利差佳，澳洲 PVC市場為新亮點

12月 21日 【滬港股投資】鞍鋼股份(00347.HK) 鋼市不振難逃衰退，營運動能偏淡

12月 21日 【滬港股投資】欣旺達(300207.SZ) 拓展新業務，搭上電動車高速成長趨勢

12月 18日 【投資速報】鑽全 (1527.TT，買進) 美國房市車市聯袂成長，帶動鑽全營運看俏

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附錄一：評等之標準

評等 定義

強力買進 預估未來 6 個月內的絕對報酬超過 25%以上

買進 預估未來 6 個月內的絕對報酬 10%以上

中立 預估未來 6 個月內的絕對報酬介於 10～ -10%

降低持股 預估未來 6 個月內的絕對報酬介於 (-10%)以下

未評等 沒有足夠的基本資料判斷該公司評等

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