CCK HR A Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V. HR2

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

CCK

Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V.

HR A HR2

Corporativos 13 de diciembre de 2018

HR Ratings asignó la calificación de HR A con Perspectiva Estable para Comercializadora Círculo CCK y para la emisión CIRCLEK 18. Asimismo, asignó la calificación de HR2. La asignación de la calificación de Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V.1 se basa principalmente en la reestructura de pasivos que llevó a cabo la Empresa a través de la emisión del Certificado Bursátil CIRCLEK 18, lo que le permitió mejorar el perfil de vencimientos y moneda de su deuda. Aunado a lo anterior, se toma en consideración la mejora en los márgenes de EBITDA estimada a partir de 2019 debido a una serie de medidas enfocadas en incrementar la oferta de los productos con marca propia, así como estrategias enfocadas a estimular el tráfico y lealtad de los clientes. Además, la Empresa continuará con inversiones que mejorarán la distribución y la logística de sus productos, al tiempo que pondrá en marcha iniciativas para contar con una mayor integración vertical en términos de energía. Bajo este contexto, se prevé una sana generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) que llevará a que los indicadores de cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés) alcancen en promedio, para el periodo que proyectado (2018-2021), un nivel de 0.8 veces (x); en tanto que, al considerar la Caja Inicial, el DSCR se colocarán en 1.3x. Asimismo, conforme a la métrica de años de pago de deuda neta a EBITDA se considera una reducción gradual de la misma, con lo que se espera un nivel de 2.4 años para el cierre de 2018 para eventualmente llegar a 0.9 años en 2021.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

• Sano perfil de deuda. A través de la emisión del CEBUR CIRCLEK18, la Empresa amortizó un crédito sindicado por P$1,200 millones (m) con vencimiento en 2020. En este sentido, la deuda al tercer trimestre de 2018 (3T18) consiste principalmente en dicho CEBUR que vence en 2023 y que representa el 82.0% de la deuda total. Asimismo, es importante señalar que hace un año el 87.0% de la deuda de la Empresa era en dólares, generando un descalce con su generación de ingresos.

• Recuperación en márgenes de EBITDA. A pesar de que los márgenes de EBITDA se han visto afectados en lo que va del año como resultado de un mayor costo de la energía eléctrica, hacia 2019 se espera que la evolución de estos sea más favorable gracias a que la Empresa implementará una serie de medidas enfocadas en incrementar la oferta de los productos con marca propia (productos que poseen un mayor margen de utilidad), así como estrategias para estimular el tráfico y lealtad en sus tiendas. Además, continuará con inversiones que mejorarán la distribución y logística de sus productos e implementará iniciativas para contar con una mayor integración en su consumo de energía.

• Fortaleza en DSCR y DSCR con Caja. A través de la generación de FLE que se tiene prevista, se espera que los indicadores de cobertura del servicio de la deuda alcancen en promedio para el periodo proyectado (2018-2021) un nivel de 0.8x; en tanto que, al considerar la Caja Inicial, el DSCR se colocarán en 1.3x.

• Indicadores de años de pago en rango adecuado. Acorde con la generación de EBITDA y niveles de deuda proyectados, se obtienen indicadores de años de pago de deuda neta a EBITDA para el cierre de 2018 de 2.4 años, para eventualmente disminuir a 1.9 años en 2019, 1.5 años en 2020 y 0.9 años en 2021.

1 Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V. (CCK y/o la Empresa).

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para CCK, en escala local, y para la emisión CIRCLEK 18 es de HR A con Perspectiva Estable. Esta calificación considera que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio. La calificación de corto plazo, en escala local, que determina HR Ratings para CCK es de HR2. Esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

Calificación CCK LP HR A CCK CP HR2 CIRCLEK 18 HR A Perspectiva Estable

Contactos Bernardo Trejo Asociado Senior de Corporativos [email protected] Jose Luis Cano Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

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Principales Factores Considerados

La asignación de la calificación de Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V. se basa principalmente en la reestructura de pasivos que llevó a cabo la Empresa a través de la emisión del Certificado Bursátil CIRCLEK 18, lo que le permitió mejorar el perfil de vencimientos y de moneda de su deuda. En este punto, es importante señalar que hace un año, el 87.0% de la deuda de la Empresa era en dólares, generando un descalce con su generación de ingresos. A pesar de que los márgenes de EBITDA se han visto mayormente afectados en lo que va del año como resultado de un mayor costo de la energía eléctrica , aunado a una desaceleración que han visto los ingresos, hacia 2019 se espera que la evolución de estos sea más favorable gracias a que la Empresa implementará una serie de medidas enfocadas en incrementar la oferta de los productos con marca propia (productos que poseen un mayor margen de utilidad), estrategias para estimular el tráfico y lealtad en sus tiendas y continuará con inversiones que mejorarán la distribución y logística de sus productos y medidas para tener una mayor integración vertical en términos de energía. Bajo este contexto, la generación de EBITDA dentro del escenario base considera niveles de P$530m para 2018, P$646m para 2019, P$777m para 2020 y P$986m para 2021 (vs. P$505m en 2017). Por lo tanto, se espera que el margen EBITDA se ubique en 7.1% en 2018, 8.0% en 2019, 8.7% en 2020 y 9.9% en 2021 (vs.7.1% en 2017).

En sintonía con una mayor generación de EBITDA, se prevé una sana generación FLE que llevará a que los indicadores de DSCR alcancen en promedio para el periodo proyectado (2018-2021) un nivel de 0.8x; en tanto que, al considerar la Caja Inicial, el DSCR se colocará en 1.3x. Bajo el escenario de estrés, se asumen niveles de DSCR y DSCR con Caja Inicial en promedio de 0.6x y 1.0x para el periodo proyectado. Finalmente, la calificación toma en consideración que la métrica de años de pago se mantiene en un nivel razonable. Bajo este panorama, las proyecciones en el escenario base en cuanto a la métrica de años de pago de deuda neta a EBITDA consideran una reducción gradual de la misma, con lo que obtienen indicadores de 2.4 años para 2018, 1.9 años para 2019, 1.5 años para 2020 y 0.9 años para 2021. Dentro del escenario de estrés, nuestras proyecciones asumen años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE de 2.0 y 4.6 años en promedio.

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Eventos Relevantes

Liquidación crédito convertible con Cartesian El 5 de octubre de 2017, la Empresa y Pangea Two Acquisition Holdings, firmaron un acuerdo de modificación del contrato de crédito convertible, donde pactaron el pago anticipado por US$64.5m. La Empresa liquidó el crédito convertible el 22 de noviembre de 2017.

Crédito Sindicado El 17 de noviembre de 2017, la Empresa contrató un crédito sindicado con Banco Actinver S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver Sabcapital, S.A. de C.V., S.O.F.O.M, E.R. y Banco Monex, S.A. Institución de Banca Múltiple por un total de P$1,200m, generando con intereses a una tasa de TIIE 28 más 4 puntos porcentuales promedio con un vencimiento en el mes de noviembre de 2020. Dicho crédito sindicado estableció un contrato de prenda en primer lugar y grado de prelación sobre todas las acciones de la Entidad para garantizar el cumplimiento de las obligaciones descritas en dicho contrato.

Emisión de Certificados Bursátiles: CIRCLEK 18 El 23 de marzo de 2018, la Empresa completó la emisión de un Certificado Bursátil por P$1,283m a un plazo de cinco años. La emisión fue a tasa variable (TIIE 28) y se encuentra al amparo del Programa de CEBURS de Largo Plazo (el Programa) con Carácter Revolvente por un monto equivalente de hasta P$3,000m. El Programa tendrá una vigencia de cinco años a partir de la fecha de autorización por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Con los fondos obtenidos la Empresa realizó el prepago de la totalidad del crédito sindicado.

Convenio celebrado con Grupo Modelo En 2016, la Empresa firmó un convenio para aclarar ciertas definiciones y dar seguimiento a ciertos acuerdos que se establecieron en el contrato de compraventa de las tiendas extra que se celebró en 2014. En dicho convenio es estableció lo siguiente:

• Pago por extinción de obligaciones relacionadas con juicios laborales por P$125m.

• Pago por extinción de obligaciones relacionadas con la transferencia de licencias operativas por P$37m.

• Cesión de los derechos de propiedad con Grupo Modelo del software llamado Punto de Venta a la Empresa.

• Claridad en los parámetros de medición para la obtención del descuento por volumen.

Los acuerdos antes mencionados no generaron ni requirieron flujo de efectivo, debido a que, con los recursos obtenidos, fueron compensados contra la tercera amortización de la deuda con Grupo Modelo.

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Evolución de Resultados En los UDM a septiembre de 2018, los ingresos totales de la Empresa se ubicaron en P$7,239 (vs. P$6,961m UDM a septiembre de 2017), lo que representó un crecimiento de 4.0%. Lo anterior fue resultado por un lado de la mezcla entre aperturas y conversión de unidades, así como por el desempeño en VMT que en lo que va del año han sufrido una desaceleración por cuestiones de una mayor lluvia durante la primera mitad del año. Aunado a lo anterior, la Empresa resintió ciertas correcciones internas relacionadas con la conversión de unidades y aperturas de tiendas, derivado del rezago en la obtención de permisos por el cambio de gobierno.

Por otro lado, el EBITDA en los UDM a septiembre de 2018 se ubicó en P$454m (vs. P$521m UDM al 3T17), nivel que representó un decremento de 12.9%. Con lo anterior, el margen se colocó en 6.3% al 3T18 (vs. 7.5% UDM al 3T17) al resentir una desaceleración en los ingresos, así como un mayor costo de tarifas eléctricas. Con respecto de lo anterior, la Empresa resintió mayores costos por incrementos en las tarifas eléctricas, las cuales en lo que va del año han subido en alrededor de 50.0%.

En cuanto a la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE), se observan niveles de P$158m al 3T18 (vs. P$-41m UDM al 3T17); lo anterior como resultado principalmente de la generación de EBITDA y un mejor desempeño en las cuentas de capital de trabajo. Por su parte, el CAPEX ascendió a P$358m en los UDM al 2T18 (vs. P$395m UDM al 2T17), prácticamente en el mismo nivel. Lo anterior, en sintonía con el plan de aperturas y conversiones de tiendas.

Evolución de Tiendas Como parte del acuerdo firmado con Circle K Stores, Inc “Circle K USA” en el 2015, la Empresa tiene el compromiso de convertir 700 tiendas de la marca “Extra” a la marca “Circle K”. En 2017 y 2016, la Empresa convirtió 185 y 175 unidades respectivamente. Al 3T18 la Empresa cerró con un total de 1,176 unidades en operación. Con respecto a la estrategia de expansión, la Empresa tiene un estimado de abrir alrededor de 100 tiendas por año. Con relación a la reconversión de unidades, recientemente la Empresa llegó a un acuerdo con Circle K USA, en donde se limita a únicamente convertir el 10.0% de las unidades que tiene planeado abrir por año.

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Estrategia Comercial Marcas Propias Una de las estrategias que la Empresa comenzó a implementar, tiene que ver con impulsar la venta de productos bajo su propia marca Circle K; esto debido al atractivo margen de utilidad que pueden alcanzar. En este sentido, durante julio de 2017, la Empresa lanzó al mercado agua embotellada en presentación de un litro, en donde a un año, dicho producto representó el 7.2% de participación (unidades) de la categoría de agua, con un margen de utilidad de 55.0%. Asimismo, fue el quinto producto más vendido de la categoría desde su periodo de lanzamiento a julio de 2018. En octubre de 2017, la Empresa lanzó la categoría de gomitas, representando el 4.4% de participación (unidades) de la categoría de Dulces, con un margen de utilidad de 41.6%. La línea se encontró en el séptimo lugar del ranking de ventas de la categoría en el periodo de octubre 2017-julio 2018. Otro ejemplo de lo anterior fue el lanzamiento de la línea de cacahuates, donde a tres meses de su colocación, dicha línea participó con el 2.3% de participación en (unidades) de la categoría de Botanas, con un margen de utilidad de 51.6%. Esta línea se encontró en el octavo lugar del ranking de ventas de la categoría en el periodo mayo-julio 2018. Asimismo, la Empresa está trabajando en el desarrollo de sus propias categorías de sándwiches, cuernitos, chapatas y tortas, a través de un comisariato, el cual estará operando al 100% antes de que cierre el año con ello se buscará incrementar la oferta de dichos productos, así como aprovechar el atractivo margen de utilidad que poseen. Es importante que dicho comisariato únicamente dará servicio a la región del centro y del Bajío de la República Mexicana. Para el 2019 son: productos higiénicos y desechables, dulces light, semillas por kilogramo, detergentes y línea automotriz. Consideramos que los resultados obtenidos en dicha estrategia de impulsar sus propias marcas han mostrado cifras positivas tanto en aceptación como rentabilidad, por lo que apreciamos que hacia los siguientes trimestres los resultados de la Empresa arrojaran con mayor claridad en términos de crecimiento en ingresos y rentabilidad, el beneficio de estas medidas.

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Relanzamiento de la Oferta de Café Por otro lado, la Empresa busca incrementar el consumo de café y así estimular la venta cruzada en sus tiendas e incrementar el sentimiento de lealtad a través de dicho producto. En este sentido, la nueva oferta de café estará respaldada por la marca Café Punta de Cielo, con el lanzamiento de la campaña Café de Verdad. No obstante, en ciertos puntos de venta, la Empresa está colocando máquinas de café operadas por un barista, para brindar generar una mayor diferenciación entre la competencia y brindar otra opción atractiva en cuanto a sabor, cantidad y precio. Dicha medida comenzará de manera piloto en aquellas zonas de la ciudad donde principalmente se encuentren rodeadas de oficinas.

Patrocinios Por otra parte, la Empresa comenzó a patrocinar a algunos equipos de la liga mexicana de futbol (Necaxa y Santos) con la intención de impulsar la marca Circle K, así como incrementar el tráfico en las tiendas a través de los aficionados que se identifican con dichos equipos al tener presente que CCK es la tienda del equipo. En detalle, la Empresa realizó promociones con jugadores, firmas de autógrafos y otros eventos como juegos de destreza y concursos con algunos proveedores. La estrategia de los patrocinios busca aprovechar la vitrina que ofrece el futbol entre los consumidores para estimular aquellos productos generadores de tráfico en las tiendas.

Alianza estratégica con gasolineros Como resultado de la Reforma Energética y la creación de diferentes grupos gasolineros, la Empresa actualmente buscar ingresar a dicho mercado en alianza con grupos gasolineros. El modelo de negocio en conjunto con las gasolineras que busca CCK consiste en encontrar un socio que se encargue de la distribución y venta de gasolina mientras que la Empresa se ocupará de posicionar la tienda de conveniencia creando de esta manera estructura de Tienda + Gasolinera. La Empresa espera que el efecto de dicha estrategia comience a reflejarse en 2019 con la entrada de 103 unidades. Con respecto de este proyecto es importante mencionar que la Empresa no invertirá recursos en CAPEX por lo que no representa algún riesgo de invertir recursos en un negocio que no es el principal.

Comparativo de Proyecciones De acuerdo con los resultados operativos que presentó CCK al 2T18, se compararon dichas cifras con las proyecciones realizadas por HR Ratings durante el 3T17. A continuación se muestra un comparativo con las proyecciones realizadas por HR Ratings y los resultados operativos.

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Realizando una comparación entre las cifras observadas por la Empresa al 3T18 con las realizadas por HR Ratings hace un año, se observa un nivel de ingresos en los UDM al 3T18 de P$7,239m (vs. P$7,836m en el escenario base), lo que representa una disminución de 8.0% con relación a nuestra estimación. Mientras tanto, el EBITDA ascendió a P$454m en los UDM al 3T18 (vs. P$619m en el escenario base), presentando una reducción de 18.0% en comparación con nuestra proyección. Bajo este contexto, el margen EBITDA en los UDM al 2T18 se ubicó en 6.3% (vs. 7.9% en el escenario base).

Perfil de la Deuda Es importante mencionar que noviembre de 2017 la Empresa contrató un crédito sindicado por P$1,200m, y cuyos recursos fueron utilizados primordialmente para el prepago total de sus obligaciones de deuda denominadas en dólares por un total de US$64.5m, correspondientes al crédito con Pangea, por lo que de esta manera se mitigó el riesgo cambiario al que estaba expuesto CCK. El 23 de marzo de 2018, la Empresa realizó la emisión de un Certificado Bursátil por P$1,283m a un plazo de cinco años, con lo que realizó el prepago de la totalidad del crédito sindicado. Bajo este panorama, la Empresa contaba con una deuda por P$1,573m al 3T18, en donde el 82.0% se refiere a la emisión del Certificado Bursátil CCK18 por P$1,283m y el resto a una serie de créditos revolventes a tasa fija y con vencimientos en noviembre de este años y julio del siguiente.

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Instrumentos Financieros Derivados CCK cuenta con diversos instrumentos financieros derivados con fines de cobertura para mitigar principalmente la volatilidad en las tasas de interés. A continuación, se presenta la posición de instrumentos financieros derivados al 3T18:

Análisis de Proyecciones De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evalúan sus métricas financieras y efectivo disponible, bajo un escenario base y un escenario de estrés. Tomando en cuenta lo anterior, en la siguiente tabla se pueden observar los principales resultados y supuestos que conforman nuestras proyecciones para ambos escenarios, abarcando desde el 3T18 al 4T21.

Ingresos y Márgenes Operativos Bajo el escenario base se contempla que los ingresos de la Empresa se ubiquen en niveles de P$7,481m en 2018, P$8,102 en 2019, P$8,953 en 2020 y P$9,983m (vs. P$7,130m en 2017), lo que representa una tasa media anual de crecimiento (TMAC) para el periodo de 2017 a 2021 de 8.8%. Lo anterior, toma como referencia un crecimiento promedio del PIB para el periodo proyectado de 2.3% (estimado HR Ratings), el efecto del crecimiento mediante la apertura de 100 unidades por año y el efecto del beneficio económico como resultado del negocio con los gasolineros.

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En el escenario de estrés, se considera una contracción en ingresos de 4.0% en comparación con el escenario base; con lo que se alcanzan ingresos de P$7,407m para 2018, P$7,888m para 2019, P$8,559m para 2020 y P$9,372m para 2021. Dentro del escenario de estrés, se asume un desempeño económico menos favorable para el consumo, así como posibles retrasos en la apertura de unidades y beneficios de la alianza con gasolineros.

Conforme a la generación de EBITDA, dentro del escenario base se considera una generación P$530m para 2018, P$646m para 2019, P$777m para 2020 y P$986m para 2021 (vs. P$505m en 2017). Con lo anterior, se espera que el margen EBITDA se ubique en 7.1% en 2018, 8.0% en 2019, 8.7% en 2020 y 9.9% en 2021 (vs.7.1% en 2017). La mejora que asumen nuestras proyecciones en el margen EBITDA parte de un mejor desempeño a nivel de ingresos, el beneficio de colocar una mayor variedad de productos de marca propia (alimentos, botanas, agua embotellada, entre otros) en las tiendas y ahorros por una mejor logística como resultado de las mejores en su principal centro distribución. Además, la Empresa comenzó a implementar una serie de iniciativas para contrarrestar el incremento en tarifas eléctricas como el cambio de iluminación a LED en tiendas convertidas y nuevas, adquisición de equipos más eficientes y el balanceo de cargas en líneas para disminuir la demanda de KW. Asimismo, para finales de 2019 la Empresa comenzará con la compra de energía a través de un contrato a 10 años, lo que le permitirá cubrir en inicio entre 5-8% de sus necesidades energéticas y contempla que en el largo plazo pueda cubrir un 15.0%.

Por otro lado, bajo el escenario de estrés, se considera una contracción de 16.0% en la generación de EBITDA en comparación con el escenario base, con lo que se alcanzan niveles de EBITDA de P$481m para 2018, P$571m para 2019, P$654m para 2020 y P$753 para 2021. Por lo que, se prevén márgenes de EBITDA de 6.5% en 2018, 7.2% en 2019, 7.6% en 2020 y 8.0% en 2021. Las proyecciones asumen un menor crecimiento en ingresos, posibles gastos extraordinarios relacionados con las aperturas y un menor beneficio al esperado del lanzamiento de los productos de marca propia y contención de gastos operativos.

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Flujo Libre de Efectivo y Niveles de Endeudamiento En cuanto al FLE, dentro del escenario base se espera una generación de P$203m para 2018, P$356 para 2019, P$362 para 2020 y P$550 para 2021; lo anterior considera una mayor generación de EBITDA y una mejora en las cuentas de capital trabajo. Por su parte, el escenario de estrés asume una reducción de 24.0% en la generación de FLE en relación con el escenario base; con lo que se prevén niveles de FLE de P$198m para 2018, P$288m para 2019, P$268m para 2020 y P$371 para 2021. En términos de CAPEX, en sintonía con el ritmo de aperturas que tiene previsto la Empresa, así como las mejoras en su centro distribución se contempla niveles de CAPEX de P$282m para 2018, P$350m para 2019, P$408 para 2020 y P$420m para 2021. También nuestras proyecciones asumen una distribución de dividendos, alineada a la política de la Empresa de distribuir alrededor del 10.0% del EBITDA por año, con lo que se obtienen montos de P$50m para 2018 (ya fue pagado), P$52m para 2019, P$62m para 2020 y P$79m para 2021. Tomando en consideración el calendario de amortización de la deuda junto con el desempeño a nivel de FLE, se observan niveles de cobertura de la deuda DSCR de 0.4x para 2018, 0.8x para 2019, 0.8x para 2020 y 1.4x para 2021. Con lo anterior, el promedio para el periodo proyectado alcanza una cobertura de 0.8x. Conforme al DSCR con Caja Inicial, se observan niveles 0.8x para 2018, 1.2x para 2019, 1.3x para 2020 y 2.0x para 2021. Bajo el escenario de estrés, las proyecciones asumen un DSCR en promedio de 0.6x, así como un nivel de 1.0x para el DSCR con Caja Inicial. Por otro lado, conforme a la métrica de años de pago de deuda neta / EBITDA se aprecian niveles de 2.4 años para 2018, 1.9 años para 2019, 1.5 años para 2020 y 0.9 años para 2021. Asimismo, se esperan niveles de años de pago de deuda neta a FLE de 6.4 años para 2018, 3.4 años para 2019, 3.2 años para 2020 y 1.7 años para 2021. Con lo anterior, el promedio para el periodo proyectado en años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE se ubica en 1.7 años y 3.7 años. Bajo el escenario de estrés, las proyecciones reflejan un nivel promedio de años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE de 2.0 años y 4.6 años respectivamente.

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Anexos - Escenario Base

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Anexos - Escenario Estrés

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior CCK LP: A / Perspectiva Estable CCK CP: Inicial CIRCLE K 18: A / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación CCK LP: 27 octubre de 2017 CCK CP: Inicial CIRCLE K 18: 7 de febrero de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14-3T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Financiera Trimestral anual dictaminada por Deloitte e información financiera trimestral interna.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Evaluación del Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/es/methodology

CCK HR A Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V. HR2

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