Contenido

Contenido ................................................................................... 1

Introducción .................................................................................... 1

Variación Mensual de las Reservas Internacionales, RI .................. 1

Análisis de flujos de entrada y salida de divisas de las RI ........... 1

Movimiento de las RI desde la perspectiva sectorial ................. 2

Flujo externo neto por actores del sector privado ..................... 2

Introducción A través del presente boletín, el Banco Central del Ecuador (BCE) brinda información a detalle sobre los principales elementos que influyeron en la variación mensual del saldo de las Reservas Internacionales (RI), complementándolo con comparaciones entre distintos períodos y agrupaciones sectoriales de las variables de las RI.

Variación Mensual de las Reservas Internacionales, RI

Análisis de flujos de entrada y salida de divisas de las RI

En enero de 2020, el saldo inicial de las Reservas Internacionales se ubicó en USD 3,397.1 millones, al cierre del período el saldo se incrementó en USD 170.9 millones, registrando un nivel de USD 3,568 millones. Durante el último mes, los ingresos de las RI totalizaron USD 4,033 millones, mientras que los egresos se ubicaron en USD 3,862.1 millones; la relación neta de estas variables explica el aumento de las RI al cierre de enero. Los rubros más importantes que fortalecieron el nivel de las Reservas Internacionales en el último mes fueron: i) los giros del exterior del sector privado, ii) los desembolsos de endeudamiento externo público, iii) los depósitos de efectivo en las bóvedas del BCE; y, iv) la exportación de hidrocarburos. De su parte, los rubros que contribuyeron de manera más significativa a la disminución del saldo de las RI fueron: i) los giros al exterior del sector privado, ii) el servicio de deuda externa pública; y, iii) la importación de derivados.

Cuadro 1.

Variación de las Reservas Internacionales Comparación: ene. 2019, ene. 2020

Millones USD

Fuente: Banco Central del Ecuador

Comparado con igual período de 2019, enero de 2020 se caracterizó por una disminución del 18% en los ingresos de las RI, principalmente como resultado de la variación observada en los rubros de desembolsos de endeudamiento externo público y oro. Así, mientras la primera de estas variables disminuyó en USD 781.1 millones, la segunda lo hizo en USD 410.0 millones. Cabe indicar que la disminución de los desembolsos se debe principalmente a que en enero de 2019 se recibió los recursos para la emisión de USD 1,000.00 millones de bonos soberanos. De otro lado, es importante señalar que la variación observada en el rubro oro se produce debido a que en enero de 2019 fue cancelada la operación de facilidad de liquidez realizada por el BCE en diciembre de 2018, con lo cual se recuperó las onzas troy entregadas en garantía de dicha operación, haciendo que el valor de este rubro sea elevado. Los egresos, por su parte, muestran un decremento de USD 99.0 millones respecto a enero de 2019, explicado fundamentalmente por la disminución de USD 300.3 millones en la variable de pago de facilidades de liquidez, en razón de que en enero de 2019 se canceló la facilidad de liquidez realizada por el BCE en diciembre de 2018, y que de acuerdo a las condiciones iniciales fue cancelada en enero de

Ene. 2019 Ene. 2020

Saldo inicial 2,676.5 3,397.1

Saldo final 3,635.9 3,568.0

Variación mensual de Reservas Internacionales 959.3 170.9

Ingresos (a) 4,920.4 4,033.0

Giros del exterior sector privado 2,139.2 2,419.6

Desembolsos de endeudamiento externo público 1,336.1 555.0

Depósitos de efectivo en bóvedas BCE 630.6 543.0

Exportación de hidrocarburos 292.9 396.0

Oro 459.0 49.0

Giros del exterior sector público 8.9 33.0

Derivado financiero 20.4 16.8

Transferencia de egresos a caja BCE 24.6 10.2

Otros movimientos 7.3 9.1

Remesas migrantes 1.4 1.1

Movimiento cartas de crédito 0.0 0.1

Egresos (b) -3,961.0 -3,862.1

Giros al exterior sector privado -2,399.0 -2,377.0

Servicio de deuda externa pública -431.6 -644.9

Importación de derivados -501.9 -447.0

Giros al exterior sector público -128.8 -154.8

Aportes al Fondo de Liquidez -87.1 -126.8

Retiros de efectivo de bóvedas BCE -85.6 -97.2

Transferencia de ingresos a caja BCE -25.8 -12.9

Movimientos ALADI -1.0 -1.5

Movimiento cartas de crédito 0.0 0.0

Pago facilidades de liquidez/Balanza de pagos BCE -300.3 0.0

Movimiento neto (a-b) 959.3 170.9

Ene. 2020

SUBGERENCIA DE PROGRAMACIÓN Y REGULACIÓN

DIRECCIÓN NACIONAL DE RIESGO SISTÉMICO

EVOLUCIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES (enero de 2020)

BOLETÍN DE RESERVAS INTERNACIONALES

2020. Este resultado se vio parcialmente compensado por el incremento del servicio de la deuda externa pública en enero de 2020 por aproximadamente USD 213.3 millones.

Movimiento de las RI desde la perspectiva sectorial1

En enero de 2020, el aumento en el saldo de las RI responde fundamentalmente a la compensación de los flujos netos de los sectores público y privado, pues mientras el primero de ellos disminuyó el saldo de las RI en USD 271.4 millones, el segundo incrementó la posición internacional en USD 370.0 millones. El resultado desfavorable registrado en el sector público se origina en los flujos netos negativos de las principales variables que componen dicho sector, principalmente en lo referente al movimiento de los egresos netos de giros públicos, hidrocarburos y deuda externa, los cuales se ubicaron en USD -121.8 millones, USD -89.8 millones y USD -50.9 millones, respectivamente. De su parte, el aumento de las RI resultante del comportamiento del sector privado, se vincula fundamentalmente a los mayores depósitos de efectivo en las bóvedas del BCE, por USD 454.6 millones. Este resultado responde al comportamiento estacional de dicha variable dado que en diciembre, las distintas festividades generan un mayor flujo de retiro de efectivo de parte de los agentes de la economía, que en enero se revierte en depósitos.

Cuadro 2. Movimiento sectorial de las Reservas Internacionales

Comparación: ene. 2019, ene. 2020 Millones USD

Fuente: Banco Central del Ecuador

1 Para generar los resultados a nivel sectorial se agrupan los rubros que explican la variación

de las RI del Cuadro 1, a partir de la naturaleza de las operaciones. Se considera sector público:

desembolsos de endeudamiento externo público, venta anticipada de petróleo, servicio de la deuda externa pública, exportaciones de hidrocarburos, importación de derivados, giros al y del exterior del sector público, depósitos y retiros de las bóvedas del BCE efectuadas por BanEcuador, movimientos en las cuentas de ALADI producto de operaciones de crédito del sector público. Se consideran flujos del sector privado: giros al y del exterior del sector privado, depósitos y retiros de efectivo de las bóvedas del BCE de las entidades financieras privadas (se excluye BanEcuador), aportes al Fondo de Liquidez, remesas de migrantes, operaciones SUCRE, movimientos ALADI (se excluye operaciones de créditos del sector público). Se incluyen como flujos de operaciones BCE: las transferencias de egresos e ingresos a caja, los movimientos del derivado financiero, oro, movimientos de carta de crédito, desembolsos de apoyo a la balanza de pagos y de liquidez y otros movimientos.

Comparado con igual período de 2019, durante el primer mes de 2020, el sector público es el que registró un mayor deterioro en sus distintos componentes, observando un incremento en la presión sobre las RI de USD 849.8 millones, como resultado principalmente de la variación experimentada en los flujos netos de la deuda externa pública que pasaron de ingresos netos por USD 904.5 millones a egresos netos por USD -89.8 millones, variación que se explica tanto por la disminución de los desembolsos de deuda en enero de 2020 (58%), como por el incremento del servicio de deuda externa (49%). Con relación al sector privado, la comparación interanual evidencia una mejora de sus flujos netos en USD 174.3 millones, siendo la más importante la registrada en los giros netos que pasaron de USD -259.8 millones a USD 42.6 millones, ello se explica tanto desde los rubros de giros del exterior, que crecieron en 13% como en el descenso de los giros al exterior que cayeron en 1%.

Flujo externo neto por actores del sector

privado Dada la importancia que ejerce en los movimientos del sector privado en la dinámica de giros al y del exterior, es relevante analizar el comportamiento de estas variables. La información a detalle de las operaciones efectuadas a través del sistema financiero nacional evidencia que la dinámica de giros se encuentra fuertemente relacionada con las operaciones realizadas por las actividades industriales y comerciales, incluyendo las de organismos con y sin fines de lucro, nacionales y extranjeros. El cuadro 3 recoge, a través de la agrupación CIIU

2, el

comportamiento externo, por sectores, con los siguientes puntos relevantes: las actividades primarias son receptoras netas de divisas, los giros del exterior recibidos por este sector se ubican para el 2019 y 2020 (enero) en USD 484,9 millones y USD 515.2 millones, respectivamente; mientras que, sus flujos de salida de divisas no sobrepasan los USD 150 millones

3.

Las actividades secundarias y comercio son, por el contrario, sectores que estructuralmente presentan una mayor intensidad en su salida de divisas; sin embargo, en enero de 2020 existe una reducción en la presión de los giros netos de estas dos actividades. Así, las salidas netas de las actividades secundarias, descendieron en USD 238.9 millones, y las actividades de comercio disminuyeron en USD 210.2 millones respecto a enero de 2019. En lo que respecta al sector servicios, enero de 2020 evidencia una reducción en sus flujos netos de USD 153.7 millones respecto a enero de 2019, lo anterior se explica por el incremento más acelerado de los giros al exterior de este sector que crecieron en 43% que superó el 3% de crecimiento de giros del exterior del sector. Destacan en esta variación el comportamiento de los flujos de salidas de las actividades de información y comunicación; y, financieras y de seguros que al comparar enero de 2020 con enero de 2019 incrementaron sus salidas en USD 120.1 millones y USD 31.7 millones, respectivamente.

2

La Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU) es un sistema de clasificación,

mediante códigos, de las actividades económicas, según procesos productivos. Permite la rápida identificación, en todo el mundo, de cualquier actividad productiva. La versión del CIIU utilizada es la vigente para el SRI (4.0). 3 Monto correspondiente a enero de 2019, en tanto que en enero de 2020 este disminuyó a USD

144.5 millones

Ene.

2019

Ene.

2020

Saldo inicial RI (1 enero) 2,676.5 3,397.1

Sector público 578.4 -271.4

Neto deuda (incluye vta anticipada de petróleo) 904.5 -89.8

Neto hidrocarburos -208.9 -50.9

Neto giros público -119.9 -121.8

Neto otros 2.7 -8.8

Sector privado 195.7 370.0

Neto giros privado -259.8 42.6

Neto bóvedas 542.3 454.6

Neto otros privado -86.8 -127.2

Operaciones BCE 185.2 72.2

Facilidad de liquidez/Balanza de pagos BCE -300.3 0.0

Neto otros BCE 485.5 72.2

Variación RI 959.3 170.9

Saldo final RI (31 enero) 3,635.9 3,568.0

En las operaciones agrupadas como otros agentes, se incluyen las operaciones de hogares (no identificadas con actividad económica), y las transacciones efectuadas a través de un identificador extranjero, sean estas de empresas o personas naturales.

Cuadro 3. Giros al y del exterior del sector privado

Comparación: ene. 2019/ ene. 2020 Millones USD

Fuente: Banco Central del Ecuador

De lo anterior se desprende, como dato adicional, la existencia de actividades (desagregación CIIU 1) que se definen estructuralmente como receptoras y emisoras netas de divisas. En la primera agrupación se encuentran las actividades agrícolas y la explotación de minas y canteras, ambas agrupadas como actividades primarias; se suman a este grupo las actividades financieras y de seguros, agrupadas en el sector servicios. Adicionalmente, en enero de 2020 se incorporó a este grupo las actividades de construcción, esta última agrupada en las actividades secundarias. De su parte, las actividades de comercio e industria manufacturera (esta última agrupada en el sector secundario) se sitúan como actividades intensivas en la salida neta de divisas. Si bien, tal y como se había mencionado, estas actividades mantienen estructuralmente su rol receptor/pagador de divisas, existen ciertas particularidades en sus comportamientos al comparar enero de 2019 con el mismo período de 2020, que merecen ser analizadas. El gráfico 1 recoge el comportamiento de entrada y salida de divisas (enero de 2019 y 2020) de las actividades descritas.

Gráfico 1 Entrada y salida de divisas

del sector privado (principales actividades)

Acumulado: ene. 2019 y enero 2020 Millones USD

Fuente: Banco Central del Ecuador

En enero de 2020, las actividades agrícolas se ubican como las de mejor ingreso neto, con USD 237.9 millones, aún cuando con relación a enero de 2019 disminuyó en USD 15.27 millones; el sector de la construcción le sigue en importancia en enero de 2020 con un flujo neto de ingreso de divisas de USD 166.8 millones, cabe además resaltar que para el caso de las actividades de la construcción la comparación interanual (enero 2019 – enero 2020) evidencia una mejora en el ingreso neto de divisas de USD 154.7 millones, motivado fundamentalmente por el incremento en los giros del exterior destinados a esta actividad, que para igual período de referencia incrementaron en 446%. Especial atención merecen las actividades de comercio, que aún cuando estructuralmente son emisoras netas de divisas, en enero de 2020 disminuyeron en USD 210.2 millones su salida neta de recursos, habiéndose desplazado hacia la derecha y hacia arriba como resultado del incremento en las entradas (25%) y la disminución de las salidas (8%), es importante señalar que en este grupo de actividades se encuentran agrupadas varias empresas comercializadoras de productos primarios, tales como, banano, flores, frutas, mariscos, entre otros. La industria manufacturera se encuentran en la parte media del cuadrante, habiendo disminuido en enero de 2020, tanto las entradas como las salidas de divisas; sin embargo, el menor dinamismo en las salidas coloca a esta actividad con un neto comparado interanual de USD 69.6 millones. Las actividades de minas y canteras presentan en enero de 2020 un incremento en sus giros netos de USD 47.1 millones comparado con enero de 2019, como resultado principalmente del aumento en sus entradas de divisas, las cuales crecieron en 25%, situación que además se observa a través del desplazamiento hacia la derecha de esta actividad en el cuadrante del gráfico 1. En lo que corresponde a las actividades Financieras y de Seguros, tanto en enero de 2019 como en el mismo período de 2020 se ubican como actividades receptoras de divisas; sin embargo, en 2020 disminuyeron el valor neto recibido de USD 139.1 millones a USD 98 millones, con lo cual se ubica ligeramente por debajo y a la izquierda de su ubicación en el cuadrante de enero de 2020.

Sectores Entradas Salidas Neto Entradas Salidas Neto

Actividades primarias 484.9 146.1 338.8 515.2 144.5 370.6

Actividades secundarias 384.6 671.4 -286.8 502.9 550.9 -48.0

Comercio 521.7 1,029.9 -508.2 650.1 948.0 -298.0

Otros agentes 138.7 142.0 -3.3 121.4 149.5 -28.0

Servicios 609.3 409.6 199.7 630.1 584.1 46.0

Total (enero) 2,139.2 2,399.0 -259.8 2,419.6 2,377.0 42.6

Acumulado (Ene. )

2019 2020

Agricultura 2019

Minas 2019

Financieras 2019

Construcción 2019

Manufactura 2019

Comercio 2019

Agricultura 2020

Minas 2020

Financieras 2020

Construcción 2020

Manufactura 2020

Comercio 2020

-1,200

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

0 200 400 600 800 1,000 1,200

Actividades receptoras netas

Actividades emisoras netas

Finalmente, respecto a la participación de los agentes de la economía (hogares/personas jurídicas) en las operaciones de entrada y salida de divisas se puede indicar que para el enero de 2020 la entrada de divisas vinculada a operaciones realizadas por las actividades industriales y comerciales, incluyendo las de organismos con y sin fines de lucro nacionales y extranjeros, representaron el 93% del total de los recursos ingresados al país; el restante 7% se asocia a los giros del exterior receptados por los hogares, incluyendo aquellos recibidos por residentes extranjeros cuyas operaciones se realizan con identificadores distintos de cédula o RUC. Se consideran también como giros del exterior de los hogares los recursos ingresados al país por empresas remesadoras, siendo estos valores representativos.

Cuadro 4. Flujo externo neto por agentes

del sector privado

Ene. 2019 y enero 2020 Millones USD

Fuente: Banco Central del Ecuador

En lo que concierne a la salida de divisas, los datos evidencian que el 6% corresponde a las operaciones de hogares incluyendo, como en el caso anterior, las efectuadas por agentes tanto nacionales como extranjeros; y, las registradas a nombre de empresas remesadoras. Cabe resaltar que, a diferencia de la entrada de divisas, estas empresas no representan montos significativos en el envío de recursos hacia el exterior. El restante 94% responde a los giros enviados producto de la actividad industrial, empresarial y/o asociaciones con y sin fines de lucro.

Agentes Entrada SalidaParticipación

entrada

Participación

salidas

Hogares 119.9 146.0 5% 6%

Personas Jurídicas 2,299.7 2,231.0 95% 94%

Total 2,419.6 2,377.0 100% 100%

Ene. 2020