ALAIN TERRAILLON Avrupa Yatırım Bankası
description
Transcript of ALAIN TERRAILLON Avrupa Yatırım Bankası
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
ALAIN TERRAILLON
Avrupa Yatırım Bankası
Kamu-Özel Sektör Ortaklıkları (PPP):PPP’lerin Finansman Boyutu
"İmtiyazlar ve Kamu Özel Sektör Ortaklıkları"Ankara, 10-11 Mart 2008
"İmtiyazlar ve Kamu Özel Sektör Ortaklıkları"Ankara, 10-11 Mart 2008
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
UGenel BakışGenel Bakış
Giriş• PPP nedir• Proje finansmanı nedir• Risk dağılımı
PPP’lerin finansal yapıları• Öz sermaye, borç, mezzanine ve alt yüklenici
finansmanının rolü
Ana mukrizlerle ilgili hususlar• Ana mukrizler PPP işlemlerindeki riskleri nasıl
değerlendiriyorlar?
Kamu Sektörü ile ilgili hususlar• Kamu sektöründeki karşı taraf için finansman neden
önemlidir?
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Sermaye varlıklarından ziyade, hizmet sunma yoluyla kamu altyapısının sağlanması
• Kamu sektörü, hizmet ihtiyacını belirler• Özel sektör, varlıkları tasarlar, finanse eder, yapar, işletir
(genellikle devreder) Esas olarak (kamu değil) özel sektör finansmanı
• Mali ortam ve Avrupa Ekonomi ve Para Birliği• Kamu bileşenini hariç tutmaz (örneğin Yapısal Fonlar /
Uyum Fonları) Kamu hizmetlerinin etkinlik ve kalitesinin arttırılması
• Altyapıya olan yatırımı hızlandırır• Özel sektörün sahip olduğu etkinliğe ulaşır
PPPPPP (Kamu-Özel Sektör Ortaklığı) nedir (Kamu-Özel Sektör Ortaklığı) nedir??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
UPPPPPP’lerin özellikleri’lerin özellikleri
Varlıkların tedariki değil, hizmet sözleşmeleri, Girdiden ziyade, çıktıların özellikleriHizmetin sunulmasına ilişkin ödemelerTasarım, inşa ve işletmeye ilişkin sürecin tümüne
yönelik yaklaşımRisk aktarımını desteklemek amacıyla özel sektör
finansmanıEn küçük projeler hariç olmak üzere Proje
Finansmanı
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
UProje FinansmanıProje Finansmanı
Proje Finansmanı aşağıdaki hususları esas alan özel bir finansman türüdür :
‘Bağımsız’ bir proje Müstakriz olarak Özel Amaçla kurulmuş bir Şirket (SPC) Borcun öz sermayeye oranın yüksek olması (‘sermaye
yoğunluğu’) Borç verme projenin nakit akışına bağlıdır (bilançoya değil) Mukrizler proje güvencesi olarak fiziki varlıklardan ziyade
proje sözleşmelerine dayanırlar Rucü etme imkanının olmadığı finansman (yani,
yatırımcılardan alacak talep edilmez) Belirli bir proje ömrünün olması (yani, ‘yenilenebilen’ kurum
borcunun aksine, proje kapsamında geri ödenecek olan borç kapanır)
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Prensipte, PPP’ler Paranın Karşılığını şu yollarla iyileştirebilir:
Zaman ve bütçe yönünden proje uygulamasını kolaylaştırarak ve teşvik ederek
• Hizmet yoksa / ödeme yok • Maliyet kontrolüne teşvikler
Proje ömrü boyunca sermaye ve bakım harcamalarının optimizasyonu
Tasarım ve finansman yapılarında yenilik Operasyonel risk yönetiminin geliştirilmesi
Optimum risk dağılımı düşük risk maliyetiDüşük risk maliyeti Paranın Karşılığında artış
Pops Pops ve Paranın Karşılığıve Paranın Karşılığı
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Risk, teşvik ve ödülün tahsis edilmesi PPP işlemlerinde paranın karşılığını elde etmede kilit unsurdur• Risklerin daha iyi bir şekilde yönetilmesi projenin toplam maliyetini
düşürür• Düşük maliyet ise paranın karşılığını garanti altına alır
Risklerin doğru bir şekilde aktarılması karşılanabilirliğin garanti altına alınması açısından da son derece önemlidir• Daha önce fiyatlandırılmayan riskler fiyatlandırılır• Fiyatlandırmanın etkisi, belirlenmiş mevcut bütçeler üzerindedir
(belirlenmemiş gelecek bütçeler üzerinde değil) Özel sektör finansörleri, PPP proje risklerinin üstlenilmesi,
tahsis edilmesi ve yönetilmesinde liderlik rolünü üstlenirler
PPP işlemlerinin YapılandırılmasıPPP işlemlerinin Yapılandırılması
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Hizmet sunma standartlarının karşılanması• Örneğin: proje tasarımı hizmet ihtiyacını
karşılayamıyorsa, özel sektörün bu durumun düzeltilmesinden doğan masrafları karşılaması gerekir
Hangi risklerHangi riskler??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Hizmet sunma standartlarının karşılanması• Örneğin: proje tasarımı hizmet ihtiyacını karşılayamıyorsa, özel
sektörün bu durumun düzeltilmesinden doğan masrafları karşılaması gerekir
Yapım sırasında aşılan maliyet• Örneğin: ekstra temellere ihtiyaç duyulan dengesiz zemin koşulları
özel riski oluşturur Zamanında tamamlama
• Örneğin: zemin koşullarından dolayı ilgili tesis geç teslim edilmişse, teslimat yapılana kadar ödeme yapılmaz
Hizmet sunumunun ardında yatan ve gelecekte ortaya çıkacak maliyetler
• Örneğin: mevcut bir binanın gizli kusurlarının ortaya çıkma riski Herhangi bir binanın fiziksel olarak hasar görmesi Bazı projelerde piyasa riski
Hangi risklerHangi riskler??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
EIB
Yapım
Yerel yönetim(Kurucu)
Ticari Bankalar /
Tahvil sahipleri
Yapım İşleriAlt Sözleşmesi
Ana Kredi
Birleşik Krallıkta Eğitim alanında PPPBirleşik Krallıkta Eğitim alanında PPP
İmtiyaz Sözleşmesi
Öz Sermaye sağlayanlar
Yemek, temizlik,güvenlik, enerji vs.
Müstakriz / İmtiyaz Sahibi
(SPC)
Hizmet Alt Sözleşmesi
Proje ÖmrüBakım işleri
Proje ÖmrüAlt Sözleşmesi
Eğitim Bakanlığı
Eğitim hizmetleri
Öğrenciler
DoğrudanAnlaşmalar
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
EIB
Yapım İşleriOrtak Girişimi
İrlandaOfisi
Ticari Bankalar
Yapım işleri sözleşmesi
Ana /İkincil Kredi
Ana kredi
İrlanda İrlanda DBFO DBFO Yolu Yolu - A55A55 projesiprojesi
DBFOSözleşme
si
HyderLaing
Tarmac
LaingTarmac
Yapım garantisi
Öz sermaye/
İkincil borç
Doğrudan Anlaşma
Müstakriz/ İmtiyaz Sahibi
Doğrudan
Anlaşma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Ana borç Mezzanine borç (yüksek riskli ve yüksek faizli
borç) Öz sermaye Alt yüklenici finansmanı
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Ana borç
Genellikle sermaye ihtiyacının % 80-90’ını karşılar Diğer tüm sermayelere göre faiz ve geri ödeme açısından
önceliği vardır PPP yüklenicisinin düzeltilmeyen başarısızlığına ilişkin
riski en aza indirmeye çalışır:• Gereken özenin gösterilmesi yönünde disiplinli bir yaklaşım• Risklerden sıyrılmak• Önemli başarısızlıkların düzeltilmesi için müdahalede bulunma
yetkisi ve girişimi Duruma uygun olarak fiyatlandırılır
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Ana borcun kaynakları
Bankadan alınan borç Sermaye piyasalarından alınan borç
• Bir monoline sigortacıdan alınan finansal bir teminat (‘wrap’) ile birlikte from (riski monoline üstlenir)
• Garantisi yoktur ancak bir derecelendirme kuruluşu tarafından derecelendirilmiştir (yatırımcılar riski üstlenir)
Avrupa Yatırım Bankası• Teminat / wrap ile birlikte ya da değil
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Öz sermaye
Genellikle sermaye ihtiyacının % 10-20’sini karşılar Faiz getiren hissedar kredileridir (‘ikincil borç’) Kâr payı getiren hisselere bölünmüş sermayedir Ana risk alma ayağını oluşturur – yine risklerin
arasından sıyrılmaya çalışır Öz sermaye finansörlerine bu riski almaları için
ödeme yapılır
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Öz sermaye
Genellikle sermaye ihtiyacının % 10-20’sini karşılar Faiz getiren hissedar kredileridir (‘ikincil borç’) Temettü getiren hisselere bölünmüş sermayedir Kaynakları arasında yükleniciler ile (giderek artan bir
şekilde) kurumsal öz sermaye yatırımcıları vardır Ana risk alma ayağını oluşturur – yine risklerin
arasından sıyrılmaya çalışır Öz sermaye finansörlerine bu riski almaları için ödeme
yapılır
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Mezzanine borç
Risklerin aktarılmasında ana borç ile öz sermaye arasında yer alır
Geri ödeme, ana borçlanmadan önceki kötü performanstan etkilenir
Getirisi ana borçtan daha fazladır Genellikle ana borcu veren bankalar tarafından
sağlanır (yani, daha büyük risk / getiri dilimini kabul etmeye hazır olan bankalar)
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Alt Yüklenici Finansmanı
SPV (ile mukrizler) yüklenicilerin beklenmeyen durum yükümlülüklerini yerine getirmeleri yönünde güvence isterler• Ana şirket garantileri• Akreditifler• Kesin teminat / kefalet senedi
Garanti vs. sağlayanların SPV’ye karşı rücu etme hakkı yoktur
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U SPV tarafından üstlenilen risklerin en aza indirilmesi• SPV’nin alabileceği risklerin maksimum değerini sermaye
yoğunluğu belirler Kabul edilebilir proje yapısı
• Proje anlaşması, alt yükleniciler, finansman anlaşmaları, güvence paketi, sigorta
Kabul edilebilir finansal yapı• Yeterli likidite• Rezerv hesapları (borç hizmeti, yaşam döngüsü vs.)• Sağlam nakit akışları ve kabul edilebilir ‘şelale’• Yeterli karşılama oranları
Ana Mukrizlere ilişkin hususlarAna Mukrizlere ilişkin hususlar
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Kredi ömrü karşılama oranı:
Borcun ömrü boyunca borç servisi için mevcut bulunacak nakit akışı NPV’si
Ödenmemiş borç anaparası
Yıllık borç servisi karşılama oranı:
Borç servisi için mevcut nakit akışı
İlgili dönemde yapılması gereken borç servisi
Karşılama OranlarıKarşılama Oranları
Borç geri ödemelerindeki (potansiyel) eksiklikleri karşılamak üzere fazla nakit ana mukrizlerinin hazır bulundurulmaları gerekmektedir
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Oranları kullanarak Farz edelim ‘başlangıç’ minimum LLCR 1.30 ve
ADSCR 1.20 olsun Diyelim, LLCR 1.15 ve ADSCR 1.10 iken öz sermaye
dağıtımları dursun (‘hapsetme’) LLCR 1.10 ve ADSCR 1.05 iken müstakriz temerrüde
düşsün (‘temerrüt’)
Diğer faktörler Diğer hapsetme ve temerrüt olaylarının meydana
geldiği pek çok durum (finanse edilmeyen rezerv hesapları, proje anlaşması temerrütleri, ödeme aczi vs.)
Mukrizler nakit parayı nasıl kontrol Mukrizler nakit parayı nasıl kontrol edereder??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Sigorta SPV’nin mali kayıpları karşılayamaması SPV’nin
üstlendiği risklerin, mümkün olan en kapsamlı şekilde, sigorta altına alınması gerektiği anlamına gelir
Müstakrizlerin sözleşme gereği bir dizi sigorta sağlamaları gerekmektedir (yapım işleri, maddi hasar, 3. şahıs sorumluluğu, iş aksaması vs.)
Mukrizler sigorta danışmanlarını devreye sokarlar ve gelecekteki sigorta maliyetine ilişkin belirtiler, yapılan görüşmelerde önemli bir konu olarak gündeme gelir
Peki sigorta edilen bir riskin sigorta edilemez hale gelmesi durumunda ne olur?
Finansal YapılanmaFinansal Yapılanma
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
URisk Risk ve ödülve ödül
• İşler yolunda gitmezse ne olur?
• Kamu sektörü açısından sonuçları
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Yapım ve tasarım riskleri
Ağır MS Hafi f MS
Mücbir Sebep/ Sigorta
Haci m/ kalan değer
Alt yükleniciler: Yapım ve ekipman, ‘Ağır’ ve ‘Hafi f’ MS
SPV Kamusektörü
Hissedarlar Öz sermayeBankalar
Tahvil sahipleri
Vergi mükellefleri
Risklerin konumu nedirRisklerin konumu nedir??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Kamu sektörü temerrütleri Hatanın olmadığı temerrüt durumları (Mücbir
Sebep) Özel sektör (imtiyaz sahibi) temerrütleri
İşler yolunda gitmezseİşler yolunda gitmezse
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Yetki• Kamu sektörü sözleşmeyi imzalayabilir mi?
Kamu sektörü mukavelesi• Kamu sektörü ödemeye zorlanabilir mi?• Kamu sektörü temerrütleri
Fesih tazminatı• Kamu sektörünün temerrüdünün ardından borca
ilaveten öz sermaye bedeli
Kamu sektörü temerrütleriKamu sektörü temerrütleri
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U İşin sonlandırılmasının nedeni herhangi bir hatadan kaynaklanmamaktadır
Kamu sektörü genellikle özel sektörden kamu sektörüne risk aktarılmasını önlemek için bir takım sınırlar koymaya çalışır
Birleşik Krallık sözleşmeleri, kötü hava gibi, bütün ‘Doğal Afetleri’ içermez• Savaş, iç savaş, silahlı çatışma, terör;• Yükleniciden kaynaklanmayan nükleer, kimyasal, biyolojik kirlilik• Süpersonik hızda hareket eden araçların neden olduğu basınç
dalgaları Mücbir sebebin sona ermesinin ardından öz sermaye ve
borcun geri dönmesi (öz sermayenin geri dönüşü değil)
Mücbir SebepMücbir Sebep
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Birleşik Krallıktaki sözleşmelerde aşağıdaki durumlar tanımlanmıştır:• Yangın, patlama, fırtına, sel, deprem, isyan• Örneğin enerji şirketlerinin enerji tedarik edememe durumu• Sahalara gelen arızi zararlar• Yakıt sıkıntıları• Yapımla ilgili genel grevler (ancak yükleniciye özgü grevler
değil)• Arkeolojik bulgular
Ancak sadece işin bitirilmesinden muafiyet söz konusudur – hizmet yoksa ödeme yok ilkesi hala geçerlidir
Muafiyet durumlarıMuafiyet durumları
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
İmtiyaz sahibinin temerrüdü, imtiyaz sözleşmesinin koşullarının yerine getirilememesi anlamına gelir
Alt yüklenicilerin işine son verilmesi (ödeme aczi, kötü performans, yolsuzluk vs.)• Teknik anlamda özen gösterilmesi• Sorumluluk üst sınırlarının önemi
Ana mukrizlerin devreye girmesi• Mukrizlerin projeyi kurtarmak için müdahalede bulunma yetisi• Kamu sektörü, projenin kontrol altına alınmasında mukrizlere
güvenir• Doğrudan Anlaşmaların önemi ve imtiyaz sahibinin değiştirilmesi
imkanı İmtiyazın sona erdirilmesine ilişkin tazminat
İmtiyaz sahibinin temerrüdüİmtiyaz sahibinin temerrüdü
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
PPP projelerinde risk alma konusunda alt yükleniciler kilit rol oynarlar Mukrizler, icraatta bulunmayan yüklenicileri değiştirmeye yönelik
sözleşmeden doğan hakları ve pratik seçenekleri araştırırlar İşe son verilmesi halinde genellikle alt yüklenicilerin fesih tazminatı
ödemeleri gerekir Mukrizler sınırsız tazminat için çaba sarf ederken, yükleniciler bunu
sınırlandırmaya çalışırlar (Birleşik Krallık PPP yapım sözleşmelerinde üst sınır genellikle sözleşme değerinin % 50’sidir)
Mukrizler ödenecek tazminatın, yeni bir yüklenicinin getireceği ek maliyetleri karşılamaya yetecek miktarda olmasını sağlamaya çalışırlar
Mukrizler coğrafi açıdan uzak ya da yüksek düzeyde ihtisaslaşmayı öngören projeleri özellikle riskli olarak değerlendirirler
Alt yüklenicilerin değiştirilmesiAlt yüklenicilerin değiştirilmesi
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Mukrizler için tazminatın boyutları fesih nedenine bağlıdır Mukrizler, yetkili kurumun temerrüdünden kaynaklanan
fesih durumlarında ya da yetkili kurumun gönüllü olarak işe son vermesi halinde her zaman için tam tazminat talep edecektir
Birleşik Krallık PPP’leri: Yolsuzluk-Rüşvet ve Mücbir Sebepten kaynaklanan fesihlerde mukrizler tam tazminat alırlar
Diğer imtiyaz sahibi temerrütlerine ilişkin tazminatlarda ise ya Piyasa Değeri (yeniden ihaleye çıkma) ya da Adil Değer (yeniden ihaleye çıkma olmadan) yöntemleri esas alınır
Fesih tazminatıFesih tazminatı
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Birleşik Krallık okul ve hastane PPP’lerinin bir özelliği İmtiyazlarda ‘likit piyasa’nın eksikliği durumu olmaması
halinde geçerlidir (en az iki tane potansiyel isteklinin olması şeklinde tanımlanır)
İmtiyaz sahibinin temerrüdünde, kamu kuruluşu imtiyaz sözleşmesinin henüz vadesi geçmemiş kısmını ‘satar’
İstekliler gelecekteki nakit akışlarını satın almak için ne kadar bir bedel (sermaye) ödeyeceklerine karar verirler; bunu yaparken söz konusu nakit akışlarını elde etmek için hizmet sunmaları gerektiğini de göz önünde bulundururlar
Mukrizlerin tazminatı = teklif sermaye tutarı Teklif yoksa (ya da negatif teklif varsa), tazminat sıfırdır
Piyasa değerini esas alan Piyasa değerini esas alan fesih tazminatıfesih tazminatı
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Sadece likit piyasanın olmadığı durumlarda geçerlidir İmtiyaz süresince gelecekteki nakit akışının bugünkü
değeri eksi gelecekteki maliyetlerin bugünkü değeri eksi düzeltme masrafları = mukriz tazminatı
Teoride, adil değerin esas alındığı ve piyasa değerinin esas alındığı tazminat aynı olmalıdır
Pratikte ise mukrizler daima adil değerin daha kesin olmasını tercih ederler
Adil değeri esas alan Adil değeri esas alan fesih tazminatıfesih tazminatı
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Net bir kamu sektörü mukavelesi Kamu sektörü tarafından üstlenilen risklerin iyi bir
şekilde anlaşılması Müstakriz tarafından alınan risklerin sınırlandırılması Sağlam sigorta düzenlemeleri Alt yükleniciye verilen hizmetlerde likit bir piyasa Müdahale etme hakları Fesih halinde uygun tazminat
SonuçSonuç: : Ana mukrizlerin ihtiyacı nedirAna mukrizlerin ihtiyacı nedir??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Ana mukrizin azami özen göstermesi• Kamu sektörü, ana mukrizin azami özen göstermesiyle,
tedarik edebilirlik konusunda bir takım güvenceler sağlar Proje uygulanmaya başladıktan sonra kamu sektörü ile
çıkarların açık bir şekilde belirlenmesi• İyi bir proje performansı mukrizlere geri ödemenin
yapılmasında kilit unsurdur Kamu sektörü, projenin kontrol edilmesi ve sorunlarla
baş edilmesi görevini ana mukrizlerden bekler• Mukrizler bu görevi yerine getirmek için kontrolü ve gerekli
yetkileri alır• Kamu sektörü aşırı ‘sıkı’ karşılama oranlarından ve diğer
finansal parametrelerden kaçınmalıdır
Ana MukrizlerAna Mukrizler: : kamu kamu sektörünün en iyi dostusektörünün en iyi dostu!!
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Kamu finansmanı mı özel sektör finansmanı mı? Ana borç: Banka mı yoksa tahviller mi? Yeniden finansman Finansman rekabeti Finansman piyasasında yenilikler
Kamu sektörüne ilişkin hususlar Kamu sektörüne ilişkin hususlar
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Ulusal finansman seçenekleri• Hibe ya da krediler?
Kamu finansmanı:• Önceden belli sermaye mi yoksa devam eden gelirler mi?• bütçe kaynakları ve paranın karşılığı
Özel sektör finansmanı• Banka tarafından kabul görmenin test edilmesi• Karşılanabilirliğin test edilmesi• Paranın karşılığının test edilmesi (kamu sektörü ile
karşılaştırma)
Kamu finansmanı mı, özel sektör Kamu finansmanı mı, özel sektör finansmanı mıfinansmanı mı??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Tahviller: Tahvil sahibinin, tahvilin ihraç edilmesinin ardından İhraç eden tarafa anapara tutarını ödemesinin karşılığında tahvil sahibine belli bir faiz oranının ödendiği bir borçlanma aracıdır
Geri ödeme önceden kararlaştırılan bir geri ödeme planına göre yapılır
Proje şirketleri tarafından ihraç edilen tahviller, Derecelendirme Kuruluşları tarafından derecelendirilirler
Yatırım düzeyindeki tahvil [minimum BBB- (S&P) / Baa3 (Moody’s)] monoline wrap aracılığıyla AAA’ya dönüştürülmüştür
Değişken, sabit ya da endekse dayalı olabilir
Banka mı, tahvil miBanka mı, tahvil mi??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Büyüklük: Birleşik Krallıkta kamu tahvilleri genellikle 75 milyon Avrodan az olmaz
Vadeler: geleneksel olarak tahviller daha uzun vadeler sunarlar (Birleşik Krallıktaki bazı PPP’lerde 40 yıla kadar)
Esneklik: genellikle banka borçlanması daha esnektir, (takas edilebilen) tahvil koşulları ise sabittir. Projede yapılan değişiklikler banka finansmanında daha kolay halledilir (birden fazla tahvil sahibi)
Erken itfa koşulları: tahviller açısından dezavantajlı olabilir
Banka mı, tahvil miBanka mı, tahvil mi??
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U PPP işlemleri tipik olarak, belli bir aşamada, daha iyi finansman koşullarından yararlanmak amacıyla yeniden finanse edilir
Bu aşama genellikle yapım sonrasında, projenin en riskli kısmı tamamlandıktan sonradır
Banka borçlanmasından tahvile geçilerek ya da ana borçta artışa gidilerek yeniden finansman yapılabilir (yani, daha düşük risk profilini yansıtarak öz sermayede azaltmaya gidilir)
Kamu sektörüne ilişkin hususlar:• Yeniden finansmandan kendisine bir pay çıkarmaya çalışmalı mıdır?• Artan ana borç göstergeleri var mıdır; kamu sektörünün acil durum
yükümlülüğünde potansiyel bir artış var mıdır?
Yeniden finansman Yeniden finansman
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U
Borç servisini karşılamak için oluşturulan ramp-up ve stand-by sırasında gelirlerde düşüş yaşanır;
Eğer stand-by, 5 yıllık ramp-up süresinde geri ödenebilirse, teminata ihtiyaç olmaz;
Ancak gelirler stand-by’ın 5 yıllık ramp-up süresinde geri ödenmesine yetmiyorsa, teminata ihtiyaç duyulur – o zaman da teminat, projenin ömrü içerisinde ana borç servisinden geriye kalan gelirlerden ödenir.
MechanicsMechanics ofof LGTTLGTT
© OECD
A jo
int
initi
ativ
e of
th
e O
EC
D a
nd t
he E
urop
ean
Uni
on,
prin
cipa
lly f
inan
ced
by t
he E
U Gerçekçi risk paylaşımı beklentileri
Açık ve net bir yasal ve kurumsal çerçeve
Deneyimli danışmanların etkin bir şekilde kullanılması
Ancak yine de yeni kamu sektörü becerilerine ihtiyaç duyulması; işi avukatlara bırakamazsınız!
Odaklanmış, kendini adamış ve deneyimli bir kamu sektörü ekibi – PPP Görev Gücü
Şeffaf ve rekabetçi ihale
Mukrizlerin endişelerinin anlaşılması
SonuçSonuç: : Kamu sektörü açısından sonuçlarKamu sektörü açısından sonuçlar