花旗前瞻評論2015年全球投資展望 4月號

如果說 2015年第 1季金融資產價格有何吸引投資人目光之處，美元指數睽違

12 年後再度站上 100，以及納斯達克指數自 2000 年後終於重回 5000 點，

應該是最值得紀念的事件。可是別忘了，僅管事後諸葛總是可以輕易的將前

述事件歸功於因為量化寬鬆，美國相對於其它國家最早 ( 也最明顯 ) 脫離景

氣衰退泥沼，所以資金回流美國，美元與美股理當上揚的化約說法，卻可能

輕忽了在 2008 與 2009 年交替之際，首輪量化寬鬆推出之時，當時的主流

預測反而是認為因為貨幣數量大增，美元可能走貶，原物料價格可能大漲的

同樣簡單推論，當然事後看，我們大可對後者嗤之以鼻，但其實不論是前者

或後者，都不足以描述全球經濟與金融市場的複雜性質與詭譎多變。投資人

經常面對一份貌似只有是非題的考卷，但卻誤以為結果的不正確就代表答題

過程的不正確，甚或更不幸的，僥倖答對了問題，卻在下一次市場大幅波動

之際，仍沿用之前的邏輯思路，反而因為幸運女神不再眷顧而慘遭滅頂。

(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15) 2

美國 總經 – 經濟趨勢暗示分析師對盈餘低估

過去20年來盈餘修正比率傾向追蹤經濟領先指標，而近

期兩者卻出現脫勾，即在經濟指標仍持續改善的同時，盈

餘修正比率卻因為分析師對於盈餘悲觀的估值而惡化，故

預料盈餘修正比率未來幾個月應將快速反彈以反映實際的

經濟環境。

此外，自2008年金融風暴以來這是第一次十種產業的盈

餘修正比率全數小於50%，同樣的情形須回溯至1991年，

其中除了能源和原物料業的確須反映產業結構性的轉變之

外，其餘產業則是遭到低估。

企業 – 悲觀的盈餘預期反而提供買進訊號

近期盈餘修正比率下滑至歷史平均的負一倍標準差，該比

率計算前60天修正盈餘預期的分析師中提高盈餘估值的

佔比，大 ( 小 ) 於50% 表示分析師對盈餘預期樂觀 ( 悲

觀 )，近期市場上多數分析師顯然為反應能源價格的重挫

而下調企業盈餘預估，而該比率通常在極值時能提供買進

( 或賣出 ) 訊號，盈餘修正比率觸底時未來3、6、12個月

傾向正報酬。

過去由於低迷的通膨率及強勢美元，和弱勢的油價等因

素，市場普遍預期企業盈餘成長將趨緩，而主要國家的

貨幣與財政政策則有助於支持2015年的全球經濟成長

使企業盈餘持穩，目前2015年底的 EPS 估值範圍約在

$122~$126。 另 外， 預 期2015年 Fed 並 不 會 加 速 緊 縮，

長期利率 ( 美國十年期公債殖利率 ) 仍維持在1.5%~2.2%

的低位水準，德銀預測2015年的實質股權資金成本約在

5.5%，位在 S&P500歷史股權資金成本5.5%~6.5% 的下

檔範圍。

固定收益 – 油價止穩有助高收益債價格回升

近期隨西德州原油價格止穩於每桶47美元到54美元之

間，高收益債的選擇權修正後利差 (OAS) 亦縮窄，高收益

債價格也隨之反彈，然而投資人信心的恢復主要還是反

映在非能源產業，直接與能源相關的產業反而表現較差。

(* 高收益債券是指非投資等級之高風險債券。)

▍美國前十大經濟指標顯示景氣擴張

▍ S&P500盈餘修正比率卻下行

▍去年以來油價重挫拖累高收益債

資料來源 :Bloomberg, 02/27/2015

美國經濟諮詢委員會領先指數前十大

經濟指標 ( 年比 )

資料來源 :"US Strategy Weekly", BMO, 03/06/2015

資料來源 :“The Credit Trader”, Goldman Sachs,03/06/2015

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(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15)3

▍循環性失業幾乎消失

▍交叉持股比例愈低的企業 ROE愈高

▍日本十年期公債收益率

資料來源 : "Japan Economic Weekly", Citi, 02/25/2015

資料來源 : “Japan Portfolio Strategy Research”, Goldman Sachs, 02/17/2015

資料來源 : Bloomberg, 03/12/2015

日本 總經 – 勞動市場活絡帶來正面循環

勞動市場吃緊除了薪資成長有助消費支出的影響外，其他

經濟意義還有：(1) 通膨進入上升循環：目前循環性失業

幾乎消失，薪資上漲蓄勢待發，而薪資成長是通膨主要推

動力，(2) 非勞動力重新投入勞動市場，勞動參與率正逐

漸由谷底回升，特別是女性的回歸大幅增加，(3) 雇用派

遣員工成為正職員工，(4) 企業開始增加資本支出以彌補

勞動力不足，資本支出增加亦是推動經濟重要幫手，勞動

市場的活絡對日本經濟產生良性復甦循環，也幫助走出通

膨陰霾。

今年春鬥 (Shunto，日本工會每年就薪資問題向資方展開

的勞資談判 ) 於三月份展開，2015年工會要求的加薪幅度

可能為3%~4%，而基於日本企業獲利創新高，來到15年

高位的求才求職比顯示勞動市場吃緊，加上安倍政府的道

德勸說壓力，預期今年名目總薪資成長應可明顯超越核心

通膨水準，令2015年實質薪資成長轉正，正成長的實質

薪資有助於消費支出成長。此外，日本有40% 的勞工屬

非正職的派遣性質，無法受惠工會薪資春鬥結果，然因派

遣市場亦出現勞動吃緊情形，每人平均工作時數近兩年來

持續成長，也有利於派遣市場調高薪資。

企業 – ROE 持續增加勢所難檔 ?

日股股東報酬增加可望由四個要素推動：(1) 企業獲利持

續成長，(2) 改善資本效率的壓力：在市場對 JPX 日經

400指數益發重視與日後低 ROE 公司社長可能遭撤換的

改革下，預期企業將利用更多股票購回等方式增加 ROE，

(3) 企業擁有大量現金，愈來愈多企業進行股票購回，(4)

交叉持股減少：公司治理改革不鼓勵交叉持股，日後沒有

合理理由的策略持股需向證交所提出解釋，預期金融機構

交叉持股將持續減少，而減少持股也有助銀行減少資產負

債表波動以因應更嚴格的資本管制，統計資料亦顯示金融

機構持股愈低的企業 ROE 愈高，不效率的交叉持股減少

有助日股 ROE 提升，也有利於日股價值面擴張。

固定收益 – 寬鬆政策維持低利率環境

2015年日本央行寬鬆政策預期將持續，甚至可能進一步

擴大寬鬆，日本十年債利率持續持於低位，約為0.39%，

政策出現明顯轉向前，債券利率應可繼續於相對低位。

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(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15) 4

▍印度預算赤字將預估將減少至 GDP的 3.9%

▍印度企業獲利佔 GDP比率目前距離趨勢

線的差距，類似 2001年景氣衰退當時

▍印度 5年期公債殖利率過去 12個月呈現 趨勢下降

資料來源 : "Asia Pacific Macro Themes", Barclays, 03/06/2015

資料來源 : "China Index & Relative Value Outlook", Deutsche Bank, 01/16/2015

資料來源 : Bloomberg, 03/13/2015

亞洲 總經 – 印度預算赤字預估將縮減至3.9% 印度新任總理莫迪上台後，施政方針已經陸續出爐，除了

較為有名的印度製造 (Made in India)，希望將印度製造業

比重拉高以外，其他包括數位印度 (Digital India) 則是希

望借助資訊科技來改善與加速施政流程，使之更為便民，

而改造或開發100個智慧城市 (100 Smart Cities)，是屬於

大型公共建設計畫，總理公錢計畫 (Pradhan MantriJan

Dhan Yojana) 則希望藉由讓更多中下階層民眾享受到金

融服務 ( 僅施行第一日，新開銀行帳戶數即高達1500萬

戶 )。另外，印度中央政府財政年度2015-2016的預算案

已經於日前通過，可望逐步落實莫迪的主張，2015-2016

財政年度的預算赤字佔 GDP 比率預估為3.9%，降幅比起

去年與前年速度稍慢，這部分主要是考量到新政府更為龐

大的建設需求所致，儘管莫迪政府很可能面臨減少食物、

肥料與能源補貼的政治阻力，所幸過去9個月油價的大跌，

已經很大程度的減輕了印度政府的負擔。

企業 – 印度企業獲利增長可望加速印度企業盈餘佔 GDP 比率自1991年以來具有明顯的循環性，

故目前位於循環週期下緣的企業獲利佔比很可能再度回升，

加上企業盈餘通常較本益比變動，更容易藉由經濟數據加上

統計方法來預測，大摩根據實質工業生產年增率，加計躉售

物價減去消費者物價指數的差距，預期未來2年印度企業 ( 能

源股除外 ) 的 EPS 年增率可望較2014年為高。

確實印度股市此波上揚，本益比擴張的貢獻遠大於獲利的

成長，但環顧不同國家的股市上漲經驗，也幾乎都是始自

於估值擴張，繼而才是盈餘成長，而且自2011年底迄今，

印度股市本益比擴張了43%，股價淨值比擴張了37%，

儘管印度股市估值的絕對數字偏高，但相較於自起漲點至

牛市結束的估值擴張幅度，過去3年估值擴張的比例甚至

不到歷史數字的一半。

固定收益 – 印度央行二度降息繼1月中旬，印度央行 (RBI) 睽違20個月首度調降回購利

率至7.75% 以後，RBI 再度於3月4日臨時召開政策會議，

宣佈將基準利率由7.75％下調至7.50%，寬鬆貨幣政策的

傾向再度獲得確認，印度5年期公債殖利率走勢則更早嗅

到此一寬鬆的氣息，過去12個月呈現趨勢性的下滑。

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(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15)5

新興市場 總經 –俄羅斯主權債信評等屢遭調降繼國際信評機構標準普爾 (S&P)1/26將俄羅斯外幣主權債

信評等由 BBB- 下調一級至 BB+，且未來展望為負向之後，

穆迪 (Moody’s) 亦於美國2/20盤後宣布將俄羅斯主權債

務評等自 Baa3降至 Ba1，展望同為負向。兩者調降俄羅

斯主權債務評等最主要理由皆為俄羅斯貨幣政策靈活性受

到限制、經濟成長前景黯淡，另外來自外部壓力及財政惡

化的風險持續升高。

商品及原物料價格自2011年開始陸續進入劇烈調整，若依據

市場供需、存貨、資本支出與價格表現，來判斷主要商品及

原物料目前處於何種循環階段，去年才開始出現較明顯下跌

的石油，供給依然持續增加、庫存不斷累積，預期價格的劇

烈調整尚未結束，也將對俄羅斯經濟造成負面衝擊。

企業 –鐵礦砂價格調整影響巴西企業獲利過去經驗顯示，油價漲跌和新興市場中新亞與新歐 / 拉美

企業 EPS 及股市相對表現呈現反向關係，亦即，當油價

走高時期，新歐 / 拉美企業獲利及股市表現皆相對優於新

亞，反之如去年中以後的油價崩跌，就明顯造成新歐 / 拉

美 EPS 及股市相對大幅落後於新亞。

除了石油，鐵礦砂價格 ( 中國62% 含鐵量進口鐵礦砂報

價 ) 自2011年的高點近 $180/ 百萬噸已巨幅下修至近期的

$65/ 百萬噸左右，跌幅超過60%，且目前中國鐵礦砂總

庫存量仍然高達9250萬噸。在中國經濟成長持續減緩並

調整產業結構政策明確下，預期鋼鐵生產2012~2020年

平均年複合成長率將放緩至2.3%( 依據世界鋼鐵協會的預

估 )，連帶也將影響鐵礦砂需求，亦直接造成巴西股市中

生產鐵擴砂企業 ( 如淡水河谷 ) 的獲利表現。

債券 –俄羅斯長期公債利率仍高隨著俄羅斯主權債券被調降評等，俄國5年期公債殖利率

仍處於13.7% 的近年高檔區，另外，5年期公債 CDS( 信

用違約交換 ) 亦在今年1月份創下630bp 的新高。不過，

和其他新興市場相比，俄羅斯主權債券 CDS 價格明顯較

其所獲得的三大信評公司之平均評等為高，也就是說，市

場價格可能已經反應未來再被調降2~3級的可能，只是在

俄國景氣衰退及國際政經制裁持續下，仍缺乏誘因吸引國

際長期資金重新流入俄羅斯長期債券市場。

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▍俄羅斯實質 GDP成長率逐季走低

▍中國鐵礦砂總庫存仍處於歷史高位

▍俄羅斯長期公債利率仍處於近年高檔區

資料來源 : Bloomberg,03/09/2015

資料來源 : Bloomberg,03/09/2015

資料來源 : Bloomberg,03/09/2015

新興

俄國 5 年期公債殖利率 (%)

中國鐵礦砂總庫存 ( 萬噸 )

俄羅斯實質 GDP 成長率 ( 年比 )

(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15) 6

▍ S&P500 金融類股指數走勢

▍ S&P500 健護類股指數走勢

▍ S&P500 科技類股指數走勢

▍ S&P500 能源類股指數走勢

以上四張走勢圖資料來源：Bloomberg, 03/13/2015

金融 -歐洲銀行業撤出亞洲根據彭博資料 (3/9)，去年第四季 S&P500金融類股經營

績效較前季小幅下滑，營利率由21.01% 降為20.37%，

獲利率由14.45% 減少至14.01%，股東權益報酬率則是從

8.85% 滑落至8.51%。

國際大型銀行開始縮減美國及亞洲業務，如蘇格蘭皇家

銀行在公布去年財報淨損35億英鎊之後，宣布進行大規模

業務重組行動，可能大砍上萬個投資銀行職位，並撤出25

個國家的業務，將營運重心重新放在傳統的貸款業務上。

健護 –歐巴馬誓言持續改革退伍軍人醫療系統美國退伍軍人 (VA) 醫療體系組織龐大，結構複雜，自去

年於鳳凰城爆發當地的傷病退伍軍人，須苦等入院治療

超過14天的規定等待上限，且已有多達40人在等待過程

中死亡的事件後，歐巴馬日前於當地接見退伍軍人眷屬

代表時，再度重申將積極改革退伍軍人醫療系統。

科技 –美元走強無損科技類股獲利成長美元持續相對於多數貨幣走強，科技類股在 S&P500指

數當中雖佔有最高的海外營收曝險，但大部分的海外收入

實際上還是以美元計價，尤其半導體業幾乎所有的營收以

及軟體業大部分的營收計價單位都是美元，預估科技類股

的外幣獲利約佔37%。此外，比起海外營收曝險次高的製

造業，美國科技業因為在全球佔有領先地位，故所面臨的

海外競爭威脅反而較小。在油價低迷及出口減緩下，美國

2015整體企業資本支出恐怕放緩，但仍看好新科技設備及

資訊服務的資本擴張能力，預估2015年科技類股仍將有

4%-7% 的盈餘成長，本益比亦具備擴張潛力。

能源 -今年供過於求將持續目前產油國並無減產計畫，預期今年供過於求將持續。雖

然油價自去年6月至今已經下跌近60%，不過除了 OPEC

對於產量仍未表示可能減少之外，IEA 及 EIA 的資料亦顯

示非 OPEC 及美國目前皆無減產計畫，巴克萊即預估從

去年下半年每天供過於求達100萬桶的情況將持續，不利

油價大幅走升，長期與油價連動性高的俄國企業 EPS 與

股市亦將持續面臨壓力。

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(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15)

▍歐元 (EUR/USD)

▍英鎊 (GBP/USD)

▍澳幣 (AUD/USD)

▍日圓 (USD/JPY)

以上四張走勢圖資料來源：Bloomberg, 03/09/2015

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歐元 (EUR/USD)：壓力：1.1 支撐：1.0歐洲央行於3月9日開始購買主權債以及 ABS 資產擔保債券，每月購債總額為600億歐元，一直到歐洲央行看到物價水準有所改善為止。

蘇格蘭皇家銀行表示，在歐元區成員國政府實施財政緊縮政策和經濟改革措施時，貨幣貶值可能會成為一項主要的刺激經濟的工具。眼下歐元區銀行貸款、企業投資和政府投資都呈疲軟態勢，只能依靠外匯來拉動經濟。美林表示，歐元長期前景仍有壓力，主要是基於歐洲央行和聯準會貨幣政策背離。

英鎊 (GBP/USD)：壓力：1.523 支撐：1.48英國央行官員近來頻頻發表鷹派言論，促使英鎊反彈。英國央行副總裁表示，英國下一次行動更可能是加息，畢竟英國內需和薪資漲幅都在回升。

英國央行貨幣政策委員會委員提及，英國央行必須考慮利率正常化，也預期薪資增速將提升。根據路透調查顯示，受訪的61位分析師中有28位預期英國央行要等到2016年初才會升息。

日圓 (USD/JPY)：壓力：122 支撐：117 日 本 首 相 顧 問 本 田 悅 朗 表 示， 根 據 購 買 力 平 價 理 論(PPP)，美元 / 日圓目前可能處於合理區間的上限，匯價從目前水準上升是不可持續的。他認為如果 CPI 下降是由於油價下降，而非需求疲軟，那麼央行就不應該進一步放寬政策。而如果產出缺口改善，額外的寬鬆行動可能會令經濟過熱。

近期日本政府以及央行的官員言論可以看出，日本央行已經暫停調整貨幣政策，而觀望立場得到了首相安倍晉三顧問們的支持。背後的原因在於擔心進一步放寬政策，可能會讓日圓跌入過低水準並產生有害影響。推動日圓走弱因素來自美國升息預期。

澳幣 (AUD/USD)：壓力：0.78 支撐：0.74澳洲央行意外按兵不動，以抑制房地產過度升溫對當前經濟復甦所帶來的負面影響，之前市場預期澳洲央行會減息25點；另外澳洲經濟資料意外表現良好也使澳幣反彈。但澳洲央行最終需要再度降息，因為礦業投資放緩和非資源領域表現不佳。加上國內外的低通脹環境也將使澳洲央行最終走向降息之路。

野村證券指出，儘管過去一年來澳幣大幅貶值，但基於原物料價格持續下滑，澳洲央行依舊認為澳幣匯率水準過高，加上透過各種估價模型來看，澳幣匯率仍略微被高估，這隱含澳幣可能進一步貶值。

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(以上財經資訊來源主要由花旗投顧、彭博社與 Thomson One提供 02/16/15-03/15/15)

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至 24/03/2015 止，漲跌幅以 % 表示

資料來源 : Bloomberg,24/03/2015

18011.1

2091.5

4994.7

717.8

1263.5

44051.2

11385.4

51506.1

3895.6

401.2

11895.8

5054.5

7019.7

9366.2

11452.8

23057.1

859.1

83742.0

4680.2

19713.5

1587.6

4708.0

111.2

881.9

1875.3

5969.1

5870.5

24399.6

3691.4

2041.4

9731.7

146.9

3413.3

1814.0

1520.0

5447.6

28192.0

47.5

6174.0

1753.3

1189.7

215.5

597.0

0.9

0.8

1.2

0.6

1.7

0.7

11.1

2.4

1.2

1.3

0.2

1.2

2.7

1.0

5.0

2.7

4.7

2.5

2.4

0.9

0.4

0.1

1.2

3.0

3.1

2.2

0.3

1.5

2.7

0.6

0.4

1.1

1.5

1.3

0.1

0.3

-2.0

6.3

6.4

1.1

1.9

3.1

5.1

-1.2

-1.1

0.6

0.8

2.3

0.6

19.7

-0.6

-2.3

4.1

7.1

4.2

1.2

3.5

4.8

6.4

-0.4

-5.4

-5.2

6.1

5.4

4.1

3.4

0.5

0.5

0.5

0.4

-1.2

13.8

2.6

-0.1

4.9

-0.8

0.3

-4.7

-0.3

-2.9

-6.9

6.4

-2.1

-1.3

-3.8

13.9

1.1

1.6

5.5

4.5

4.9

2.1

32.7

3.0

1.2

17.5

22.4

19.1

6.9

3.4

12.6

22.7

11.3

-4.3

5.6

13.0

12.9

7.6

5.9

-3.1

-0.3

10.4

5.4

3.7

13.6

6.6

4.1

4.5

1.4

3.4

1.1

3.9

2.4

-10.9

-3.0

-2.8

0.4

-6.3

-23.7

-0.1

0.5

4.6

3.1

4.7

2.4

36.0

1.2

2.2

17.0

21.0

18.4

6.2

3.0

10.5

20.6

4.3

-3.3

4.8

10.7

11.8

9.9

8.2

1.2

1.3

10.7

5.6

4.9

19.6

4.9

5.8

6.8

2.0

4.1

0.6

5.1

3.5

-15.0

-2.9

-5.3

1.3

-8.4

-23.7

6.3

6.4

11.8

13.0

13.8

-1.6

-5.6

-8.0

-2.0

17.9

26.2

16.8

5.7

5.9

7.4

14.3

-25.1

10.0

-0.6

20.4

18.0

12.6

4.6

-7.0

14.9

11.0

11.2

3.0

56.7

0.4

7.6

6.3

3.7

-1.2

-4.9

4.4

6.4

-48.7

-8.9

-16.0

-2.6

-22.8

-42.5

10.0

12.1

18.0

22.8

7.3

10.7

87.1

6.9

5.1

22.5

28.6

17.1

6.3

12.0

15.9

12.1

-24.8

26.8

6.8

36.7

36.6

33.8

18.1

21.1

29.8

11.9

14.3

12.7

77.7

5.2

11.5

1.9

10.0

-0.9

11.8

15.5

27.7

-52.1

-4.7

-5.8

-9.3

-28.4

-62.2

24.7

34.8

54.4

67.2

33.6

2.7

231.9

-6.1

-11.7

37.3

52.5

36.5

10.1

19.8

42.2

49.1

-39.7

-0.9

-2.9

57.1

51.7

50.6

42.0

42.6

15.6

19.7

35.2

10.1

57.9

3.2

23.4

29.8

4.5

10.8

-0.6

13.1

50.7

-49.9

-19.0

-3.9

-25.9

-26.9

-36.2

37.7

49.7

62.8

64.8

52.2

14.9

319.8

-21.7

-15.6

51.5

71.6

46.4

19.9

48.9

39.8

41.5

-47.2

33.6

-2.8

96.9

86.4

92.6

107.4

128.3

97.9

39.8

70.1

18.5

56.4

0.7

20.0

24.0

14.1

14.8

26.8

34.4

62.2

-55.6

-26.6

-13.9

-28.4

-31.5

-34.3

央行基本利率

1. 本文之資料來源取自於 Citigroup Investment Research, Citigroup Global Markets, Citigroup Global Wealth Management 及 Citigroup Alternative Investments 所提供之訊息。

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至 25/03/2015 止

至 24/03/2015 止

資料來源 : Bloomberg, 25/03/2 0 1 5

資料來源 : Bloomberg, 24/03/2015

美 國 10 年 期 公 債

歐 洲 10 年 期 公 債

英 國 10 年 期 公 債

日 本 10 年 期 公 債

1.881 5.293 1.388

0.235 4.677 0.184

1.505 5.548 1.330

0.310 2.009 0.201

97.129

1.0928

119.7

1.4868

0.7879

0.7646

1.2501

14.942

3.1395

57.724

2.5573

62.2475

6.2079

1102.08

31.337

1.3664

32.54

12938

1189.7

47.11

97.193

1.0997

119.32

1.4924

0.7902

0.7668

1.2475

14.894

3.1323

57.986

2.5533

62.2775

6.2056

1104.72

31.316

1.364

32.487

12912

1193.3

46.85

98.55

1.0624

121.15

1.4677

0.7619

0.7322

1.2793

15.3708

3.2397

61.1429

2.6189

62.715

6.2294

1129.77

31.594

1.3929

32.922

13178

1167.58

43.46

-0.07%

-0.63%

-0.32%

-0.38%

-0.29%

-0.29%

-0.21%

-0.32%

-0.23%

0.46%

-0.16%

0.05%

-0.04%

0.24%

-0.07%

-0.18%

-0.16%

-0.20%

-0.31%

0.55%

-1.44%

2.86%

1.21%

1.30%

3.41%

4.43%

2.34%

2.87%

3.19%

5.92%

2.41%

0.75%

0.35%

2.51%

0.82%

1.94%

1.17%

1.86%

1.89%

8.40%

94.213

1.1348

118.81

1.5508

0.7884

0.7551

1.2438

14.9313

2.8289

62.3723

2.4654

62.2025

6.2599

1099.1

31.442

1.355

32.53

12856

1205.05

48.58

3.10%

-3.70%

-0.74%

-4.13%

-0.06%

1.26%

-0.50%

-0.07%

-9.89%

8.05%

-3.59%

-0.07%

0.84%

-0.27%

0.34%

-0.83%

-0.03%

-0.63%

-1.28%

-3.03%

89.967

1.2242

120.12

1.5561

0.8124

0.7739

1.1626

14.717

2.6958

52.6348

2.3183

63.525

6.2009

1102.4

31.723

1.323

32.81

12440

1174.82

55.64

7.96%

-10.73%

0.35%

-4.45%

-3.02%

-1.20%

-7.00%

-1.50%

-14.13%

-8.82%

-9.35%

2.05%

-0.11%

0.03%

1.23%

-3.18%

0.83%

-3.85%

1.27%

-15.33%

7.60%

-10.08%

-0.22%

-4.61%

-3.89%

-2.44%

-7.30%

-1.55%

-15.35%

5.22%

-8.96%

1.28%

-0.04%

-1.01%

1.02%

-3.27%

1.05%

-4.25%

0.41%

-11.56%

0.25%

0.05%

0.30%

0.50%

2.25%

3.50%

0.75%

3.06%

12.75%

8.25%

7.25%

8.50%

5.35%

5.00%

1.88%

0.81%

1.75%

7.50%

10:32 AM

基 點 收盤殖利率% 10年最高殖利率% 10年最低殖利率%

發行所 : 花旗 ( 台灣 ) 銀行

發行人 : 胡醒賢

發行所在地 : 台北市信義區 (1 10) 松智路 1 號 14 樓

發行日 : 2015 年 4 月 1 日

編撰者 : 花旗 ( 台灣 ) 銀行投資暨分行業務行銷企劃處編輯小組

台灣郵政台北誌字第 981 號執照登記為雜誌交寄Citi, Citibank and Citi and Arc Design are registered service marks of Citigroup Inc. Citigold and Citibank are registered service marks of Citigroup Inc. or Citibank, N.A.