28 octobre 2016 Évolutions économiques et financières dans la … · 2016-11-30 · COMMUNIQUÉ...

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COMMUNIQUÉ DE PRESSE

28 octobre 2016

Évolutions économiques et financières dans la zone euro par

secteurs institutionnels : deuxième trimestre 2016

● L’épargne (nette) de la zone euro a augmenté tandis que l’investissement non financier (net)

est resté globalement inchangé au deuxième trimestre 2016. L'investissement non financier

(net) s'est inscrit en hausse pour les entreprises et les sociétés non financières alors qu'il a

diminué pour les sociétés financières. En raison des variations de l'épargne et de

l'investissement non financier, la capacité nette de financement de la zone euro vis-à-vis du

reste du monde s’est encore accrue.

● La dette des ménages rapportée tant au PIB qu’au revenu disponible a continué de diminuer

(les ratios respectifs revenant à 58,9 % et 93,6 % au deuxième trimestre 2016).

● Le ratio de dette des sociétés non financières rapporté au PIB est ressorti à 133,4 %, contre

135,2 % au deuxième trimestre 2015. Les investissements non financiers bruts ont

augmenté à un rythme plus rapide (5,0 % après 4,5 % au premier trimestre 2016).

Épargne, investissement et capacité nette de financement de la zone euro vis-à-vis du reste du monde (en milliards d’euros)

Ratios d’endettement des ménages et des sociétés non financières (en pourcentage du PIB)

* Variation des avoirs nets due aux transactions (= épargne nette moins transferts nets en capital vers le reste du monde).

* Encours de prêts, titres de créance, crédits commerciaux et engagements des régimes de retraite. ** Encours de prêts.

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Household non-financial investment (net)Corporation's non-financial investment (net)Government non-financial investment (net)Net lending to the rest of worldNet asset formation*

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Non-financial corporations debt* ratio (left handscale)

Household debt** ratio (right hand scale)

Investissement non financier des ménages (net)

Investissement non financier des entreprises (net)

Investissement non financier des administrations publiques (net)

Capacité nette de financement de la zone euro vis-à-vis du reste du monde

Formation d’actifs nets*

Ratio de dette des sociétés non financières* (échelle de gauche)

Ratio de dette des ménages** (échelle de droite)

mailto:[email protected]

http://www.ecb.europa.eu/

COMMUNIQUÉ DE PRESSE / 28 octobre 2016

Évolutions économiques et financières dans la zone euro par secteurs institutionnels : deuxième trimestre 2016





Ensemble de l’économie de la zone euro

L’épargne nette de la zone euro, qui est la somme de l’épargne des ménages, des sociétés et des

administrations publiques après déduction de la consommation de capital fixe, s’est établie à 6,9 % du

revenu disponible net de la zone euro au deuxième trimestre 2016, après 6,1 % au deuxième

trimestre 2015. L’investissement non financier net de la zone euro est demeuré globalement inchangé,

à 2,9 % du revenu disponible net. Par conséquent, la capacité nette de financement de la zone euro vis-

à-vis du reste du monde a augmenté par rapport au deuxième trimestre 2015 (4,2 % après 3,3 % du

revenu disponible net). La capacité nette de financement des ménages en pourcentage du revenu

disponible net de la zone euro a diminué (3,2 % contre 3,4 %), tandis que celle des sociétés non

financières s’est accrue (2,5 % après 2,0 %). La capacité nette de financement du secteur des sociétés

financières ainsi que le besoin net de financement des administrations publiques ont diminué par rapport

au deuxième trimestre 2015. (Pour plus de détails, cf. également le tableau 1 de l’annexe).

Ménages

Le revenu disponible brut des ménages a augmenté à un rythme annuel pratiquement inchangé de 2,6 %

au deuxième trimestre 2016. L’excédent brut d’exploitation et le revenu mixte des travailleurs

indépendants ont progressé à un rythme plus élevé (deuxième trimestre 2016 : 3,4 %, premier trimestre :

2,5 %), tandis que la rémunération des salariés a augmenté moins vite (2,7 % contre 3,0 %). Les

dépenses de consommation des ménages se sont accrues à un taux globalement inchangé de 2,2 %.

Le taux d’épargne brute des ménages est ressorti à 12,5 % au deuxième trimestre 2016, sans

changement depuis un an.

Les investissements non financiers bruts des ménages (qui se rapportent essentiellement au logement)

ont progressé à un rythme plus rapide (6,1 % après 3,1 %). Les prêts aux ménages, principale

composante du financement des ménages, ont également augmenté à un rythme plus soutenu (1,9 %

après 1,6 %).

Les placements financiers des ménages se sont accrus à un rythme plus élevé, à 2,3 % (après 1,9 % au

trimestre précédent). S’agissant des composantes, leurs avoirs en numéraire et en dépôts ont augmenté

à un rythme plus soutenu (3,3 % après 3,0 %), tout comme leurs placements au titre de l’assurance-vie et

des fonds de pensions (3,0 % après 2,8 %). La progression des actions et autres participations est restée

pratiquement inchangée (2,2 %). Les ménages ont continué d’acheter des parts de fonds

d’investissement ainsi que des actions et autres participations, en termes nets. En particulier, ils ont

acheté des parts de fonds d'investissement non monétaires et des actions cotées émises par des non-

résidents. Même si la diminution des placements en titres de créance s'est ralentie (- 11,0 % après -

12,0 %), les remboursements et les cessions sont demeurés supérieurs aux achats. Cette évolution

résulte en particulier de la réduction de la détention par les ménages de titres de créance émis par les

IFM et par les administrations publiques.









La croissance du patrimoine net des ménages s’est accélérée (3,3 % après 2,2 %), la hausse des

placements financiers et des investissements non financiers et les plus values nettes sur les actifs

financiers et non financiers n'étant qu'en partie compensées par l'accroissement des engagements. La

valeur du patrimoine immobilier a progressé à un taux plus élevé (4,0 % après 3,7 %). Le ratio

d’endettement des ménages par rapport à leur revenu a diminué pour s’inscrire à 93,6 % au deuxième

trimestre 2016, contre 94,3 % au deuxième trimestre 2015, le revenu disponible ayant augmenté plus

rapidement que les prêts aux ménages.

Le tableau A résume les principaux résultats relatifs aux ménages, exprimés en pourcentage du revenu

disponible corrigé. (Pour plus de détails, cf. également les tableaux 2.1 et 2.2 de l’annexe).

Sociétés non financières

Le revenu net d’entreprise des sociétés non financières (globalement équivalent aux bénéfices courants)

a augmenté au deuxième trimestre 2016 après avoir diminué au trimestre précédent (4,8 % après -

5,0 %), sous l'effet d'une hausse de l'excédent net d'exploitation et des revenus nets de la propriété.

La valeur ajoutée nette s’est accrue à un rythme plus soutenu (4,3 % après 3,3 %), tout comme

l'investissement non financier brut et la formation brute de capital fixe (5,0 % après 4,5 % et 5,3 % après

4,7 %). Le taux de croissance du financement des sociétés non financières est resté largement inchangé

(2,2 %), de même que celui du financement par emprunt (2,1 %). La croissance des prêts accordés par

les IFM est restée globalement inchangée, tout comme celle des prêts consentis par les non-IFM1. La

progression des émissions de titres de créance s'est accentuée (6,0 % après 3,5 %), tandis que celle des

financements par crédits commerciaux a fléchi (1,9 % contre 2,5 %). Les fonds d'investissement non

monétaires, les non-résidents et les sociétés d'assurance ont été les principaux acquéreurs nets de titres

de créance des sociétés non financières. La croissance du financement par émission d'actions est restée

stable (2,2 %).

Le ratio de dette par rapport au PIB a diminué, revenant à 133,4 %, contre 135,2 % au deuxième

trimestre 2015.

1 Le financement par emprunt comprend les crédits accordés par l’ensemble des secteurs (y compris les prêts accordés par les

institutions financières hors IFM) et par les créanciers qui ne sont pas résidents de la zone euro.

Table A Household saving, change in net worth and debt(percentages of adjusted gross disposable income, based on four-quarter cumulated flows)

2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2

Saving rate (gross) 12.4 12.5 12.5 12.5 12.4 12.3 12.4 12.5

Change in net worth 20.3 18.3 28.7 20.2 17.8 23.0 14.8 21.9

Non-financial investment (net) 1.1 1.1 1.0 1.1 1.1 1.1 1.2 1.2

Non-financial investment (gross) 8.2 8.2 8.2 8.2 8.2 8.3 8.3 8.3

Consumption of fixed capital (-) 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1

Financial investment 5.5 5.7 6.2 5.9 6.3 6.6 6.4 7.4

Financing (-) 0.3 0.8 0.7 0.2 0.8 1.5 1.7 2.6

Revaluation of assets and other changes 14.1 12.3 22.1 13.4 11.2 16.8 9.0 15.8

Debt (loans, outstanding amount) 94.7 94.7 94.4 94.3 94.3 94.1 93.6 93.6

Tableau A Épargne des ménages, variation du patrimoine net et de la dette (en pourcentage du revenu disponible brut corrigé, sur la base des flux cumulés sur quatre trimestres)

Taux d’épargne (brut)

Variation du patrimoine net

Investissements non financiers (nets)

Investissements non financiers (bruts)

Consommation de capital fixe (‐)

Placements financiers

Financement (‐)

Revalorisation des actifs et autres variations

Dette (prêts, encours)









Les placements financiers ont augmenté à un rythme plus élevé (4,0 % après 3,8 % au trimestre

précédent). S’agissant des composantes, les prêts consentis ont cru à un rythme plus modéré (2,9 %

contre 3,3 %). Les placements en actions et autres participations se sont accélérés (3,8 % après 3,4 %).

Le tableau B résume les principaux résultats relatifs aux sociétés non financières, exprimés en

pourcentage de la valeur ajoutée nette. (Pour plus de détails, cf. également les tableaux 3.1 et 3.2 de

l’annexe).

Ces données sont issues de la deuxième publication des comptes sectoriels trimestriels de la zone euro

élaborés par la Banque centrale européenne (BCE) et Eurostat, l’office statistique de l’Union européenne.

Le présent communiqué de presse intègre des révisions et des données complétées pour l'ensemble des

secteurs par rapport au premier communiqué de presse trimestriel relatif aux ménages et aux sociétés

non financières de la zone euro publié le 11 octobre. Les comptes trimestriels financiers et non

financiers par secteur institutionnel sont disponibles pour la zone euro et pour les pays de l’UE à

partir du ECB’s Statistical Data Warehouse (SDW) (Entrepôt de données statistiques de la BCE).

Les tableaux annexes et les graphiques supplémentaires, ainsi que les informations connexes

pour l’ensemble des pays de l’UE, peuvent être consultés sur les pages Euro area accounts de la

partie statistique du site internet de la BCE, y compris les nouveaux tableaux relatifs aux relations « de

qui à qui ». La prochaine publication du nouveau Household Sector Report contenant les résultats

pour la zone euro et pour tous les pays de la zone euro est prévue le 15 novembre 2016. Le prochain

communiqué de presse trimestriel, comprenant les résultats préliminaires concernant les ménages et les

sociétés non financières, est prévu le 13 janvier 2017 (cf. également le calendrier des publications

statistiques sur le site de la BCE : calendar).

Pour toute demande d’information, les médias peuvent s’adresser à Stefan Ruhkamp (tél :

+49 69 1344 5057).

Notes : Le taux de croissance annuel des opérations non financières et des encours d’actifs et de passifs (stocks) correspond à

la variation en pourcentage entre la valeur pour un trimestre donné et cette valeur enregistrée quatre trimestres plus tôt.

Les taux de croissance annuels utilisés pour les opérations financières correspondent à la valeur totale des flux au cours

Table B Non-financial corporations(percentages of value added (net), based on four-quarter cumulated flows)

2014Q2 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2

Entrepreneurial income, net (current profits) 32.6 32.9 33.4 34.1 34.3 34.4 33.7 33.8

Saving, net (retained earnings) 4.8 4.8 5.1 5.6 6.0 6.3 6.1 6.7

Non-financial investment, net 3.5 3.8 3.6 3.5 3.2 3.2 3.4 3.5

Non-financial investment (gross) 27.6 27.8 27.7 27.7 27.5 27.5 27.6 27.6

Consumption of fixed capital (-) 24.1 24.0 24.1 24.2 24.2 24.3 24.2 24.1

Financial investment 8.6 10.8 12.5 13.8 15.0 17.4 17.8 18.5

Financing 6.8 8.8 11.0 11.9 12.5 14.0 14.1 14.7

Debt (outstanding amount to GDP) 129.6 131.1 135.9 135.2 134.0 133.5 132.9 133.4

Tableau B Sociétés non financières (en pourcentage de la valeur ajoutée (nette), sur la base des flux cumulés sur quatre trimestres)

Revenu d’entreprise net (profits courants)

Épargne nette (bénéfices non distribués)

Investissements non financiers (nets)

Investissements non financiers (bruts)

Consommation de capital fixe (‐)

Placements financiers

Financement (‐)

Dette (encours rapporté au PIB)



http://sdw.ecb.europa.eu/browse.do?node=2019181

http://sdw.ecb.europa.eu/browse.do?node=2019181

http://www.ecb.europa.eu/stats/acc/html/index.en.html

http://sdw.ecb.europa.eu/reports.do?node=1000004962

http://www.ecb.europa.eu/press/calendars/statscal/eaa/html/index.en.html







de l’année rapportée à l’encours un an auparavant. Les ratios, tels que le taux d'épargne, sont établis à partir des

transactions cumulées sur quatre trimestres.

Le revenu net d’entreprise est globalement équivalent aux bénéfices courants en comptabilité d’entreprise (après les

intérêts perçus et versés et y compris les bénéfices de filiales étrangères, mais avant le paiement des impôts sur le

revenu et des dividendes).

La somme de l’endettement des ménages et de celui des SNF (également appelée « dette du secteur privé ») exprimée

en pourcentage du PIB constitue l’un des principaux indicateurs de la procédure concernant les déséquilibres

macroéconomiques (PDM). S’agissant des SNF, la définition de la dette utilisée par la PDM est différente de celle

appliquée ici, l’indicateur de la PDM étant établi sur la base de données annuelles, consolidées ; de plus, les

engagements au titre des réserves de fonds de pension et les crédits commerciaux sont exclus. Pour les données

relatives à la PDM, cf. Annual scoreboard for the surveillance of macroeconomic imbalances.

Des informations méthodologiques complémentaires sont disponibles à l'adresse : Euro area accounts.



http://sdw.ecb.europa.eu/reports.do?node=1000004048

http://www.ecb.europa.eu/stats/acc/html/index.en.html

Euro area charts and addit ional tables for al l inst itutional sectors

Chart 1. Growth of euro area net disposable income and its allocation to sectors (annual percentage changes and percentage point contributions)

S 1ECB

Press Release - Annex

October 2016

-4

-2

0

2

4

6

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22011 2012 2013 2014 2015

-4

-2

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2

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6

households non-financial corporations

financial corporations government

net disposable income

Chart 2. Growth of euro area gross fixed capital formation and contributions by sector

(annual percentage changes and percentage point contributions)

-8

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0

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-8

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households non-financial corporations

financial corporations government

gross fixed capital formation

Chart 3. Growth of euro area gross capital formation and its financing by sectoral (gross) saving


-15

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10

foreign saving gross saving: government

gross saving: households gross saving: corporations

gross capital formation: euro area

Sources: ECB and Eurostat.

Euro area households

Chart 4. Growth of households' gross disposable income and contributions by income component (annual percentage changes and percentage point contributions)

S 2ECB


October 2016

-2

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2

4

compensation of employees net property income and other transfers

taxes (-) gross operating surplus and mixed income

net social benefits and contributions gross disposable income

Chart 5. Growth of households' non-financial investment and contributions by source of internal and external financing


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gross saving loan financing

financial investment and other (-) net capital transfers (receivable - payable)

gross non-financial investment

Chart 6. Growth of households' net worth and contributions by type of asset change


-4

0

4


-4

0

4

net acquisition of non-financial assets net acquisition of financial assets

other changes in non-financial assets other changes in financial assets

net incurrence of liabilities (-) growth in net worth


Euro area non-f inancial corporations

Chart 7. Growth of net entrepreneurial income of non-financial corporations and contributions by component (annual percentage changes and percentage point contributions)

S 3ECB


October 2016

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net value added (at factor cost) property income receivable

compensation of employees (-) interest and rent payable (-)

net entrepreneurial income

Chart 8. Growth of non-financial investment of non-financial corp. and contributions by source of internal and external financing


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gross saving plus capital transfers net lending/net borrowing (-)

gross non-financial investment gross fixed capital formation


Table 1. Income, consumption, saving, investment and net lending / net borrowing: euro area and contributions by sector (EUR billions)

S 4ECB


October 2016

annual percentage percentage of euro

Non-financial transactions four-quarter-cumulated sums changes 1) area NDI

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Net disposable income (NDI): Euro area 8,070 8,239 8,354 8,414 8,478 8,536 8,619 2.9 4.0 100.0 100.0 Households 2) 5,847 5,914 5,972 6,001 6,034 6,072 6,113 2.6 2.6 71.5 70.9 Non-financial corporations 175 210 251 268 288 281 308 3.0 3.6 Financial corporations 172 178 170 158 138 138 124 2.0 1.4 General government 1,877 1,936 1,961 1,987 2,018 2,045 2,074 6.4 5.7 23.5 24.1

Consumption expenditure: Euro area 7,678 7,777 7,847 7,889 7,934 7,980 8,026 2.4 2.3 93.9 93.1 Households 2) 5,583 5,651 5,704 5,738 5,769 5,801 5,832 2.3 2.2 68.3 67.7 General government collective consumption 795 797 801 802 807 812 816 2.5 2.4 9.6 9.5 General government social transfers in kind 3) 1,300 1,328 1,343 1,349 1,358 1,367 1,378 3.0 3.0 16.1 16.0

Net saving: Euro area 392 462 507 524 544 556 593 11.1 31.9 6.1 6.9 Households 2) 344 348 350 343 343 348 359 10.0 6.6 4.2 4.2 Non-financial corporations 169 204 245 261 282 275 301 2.9 3.5 Financial corporations 97 100 95 84 66 66 53 1.1 0.6 General government -218 -190 -183 -164 -146 -134 -120 -2.2 -1.4

Consumption of fixed capital: Euro area 1,788 1,815 1,844 1,859 1,875 1,884 1,895 2.1 2.3 22.1 22.0 Households 2) 453 461 465 466 468 471 473 2.0 2.2 5.6 5.5 Non-financial corporations 1,010 1,027 1,051 1,063 1,076 1,083 1,090 2.4 2.7 12.6 12.6 Financial corporations 45 46 46 47 47 47 47 0.8 0.7 0.6 0.5 General government 279 282 283 283 283 284 285 1.0 1.2 3.4 3.3

Net capital transfers (receivable - payable): Euro area 19 18 17 18 21 18 16 0.2 0.2 Households 2) 7 6 6 6 5 3 -1 0.1 0.0 Non-financial corporations 67 83 79 74 73 73 75 0.9 0.9 Financial corporations 24 5 6 1 11 10 10 0.1 0.1 General government -80 -76 -73 -63 -69 -69 -69 -0.9 -0.8

Gross fixed capital formation: Euro area 1,969 2,008 2,040 2,057 2,086 2,102 2,131 3.2 5.4 24.4 24.7 Households 2) 536 534 537 539 545 549 558 3.5 6.4 6.4 6.5 Non-financial corporations 1,107 1,151 1,182 1,191 1,204 1,218 1,234 4.7 5.3 14.1 14.3 Financial corporations 45 47 48 51 53 53 54 -4.9 13.3 0.6 0.6 General government 281 276 274 277 284 282 284 -2.0 2.4 3.3 3.3

Net acquisition of other non-financial assets 4): Euro area -3 35 53 44 46 44 13 0.6 0.1 Households 2) -8 -3 -3 -3 -2 -2 -3 0.0 0.0 Non-financial corporations 9 37 23 15 15 16 15 0.3 0.2 Financial corporations 2 0 34 34 33 31 1 0.4 0.0 General government -6 1 -1 -1 -1 -1 0 0.0 0.0

Gross non-financial investment: Euro area 1,966 2,043 2,093 2,102 2,132 2,146 2,143 2.6 -0.5 25.1 24.9 Households 2) 528 531 533 536 543 547 555 3.1 6.1 6.4 6.4 Non-financial corporations 1,115 1,188 1,205 1,205 1,219 1,234 1,249 4.5 5.0 14.4 14.5 Financial corporations 47 47 82 84 87 84 55 -19.3 -66.7 1.0 0.6 General government 276 277 273 276 283 282 284 -2.2 4.1 3.3 3.3

Net non-financial investment: Euro area 178 227 249 242 257 261 248 7.9 -16.7 3.0 2.9 Households 2) 74 70 69 70 75 76 82 11.8 29.3 0.8 1.0 Non-financial corporations 105 161 154 142 143 151 159 17.7 23.5 1.8 1.8 Financial corporations 2 1 35 38 40 37 8 0.4 0.1 General government -4 -5 -10 -7 0 -2 -1 -0.1 0.0

Net lending (+)/net borrowing (-): Euro area 233 252 275 300 308 312 360 3.3 4.2 Households 2) 277 284 287 280 273 276 276 3.4 3.2 Non-financial corporations 131 126 169 193 212 197 217 2.0 2.5 Financial corporations 119 104 65 47 38 40 55 0.8 0.6 General government -294 -261 -247 -220 -215 -200 -188 -3.0 -2.2

Sources: ECB and Eurostat.1) Annual percentage changes are calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction x in quarter t, and x(t-4) for the transaction four quarters earlier.2) Households and non-profit institutions serving households.3) Transfers of goods and services by government units and non-profit institutions serving households (NPISHs) to individual households.4) Changes in inventories, acquisitions less disposals of valuables and acquisitions less disposals of non-produced non-financial assets (e.g. land).

Table 2.1 Households 1) (EUR billions)

S 5ECB


October 2016

annual percentage percentage of

Non-financial transactions four-quarter-cumulated sums changes 2) HGDI, adjusted 3)

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Compensation of employees 4,776 4,870 4,928 4,959 4,996 5,031 5,066 3.0 2.7 75.6 76.0 Gross operating surplus and mixed income 1,527 1,529 1,539 1,547 1,556 1,566 1,579 2.5 3.4 23.6 23.7 Property income (receivable - payable) 816 823 822 823 813 817 819 12.6 12.3 Net social benefits and contributions (rec. - pay.) 88 83 95 94 93 90 84 1.5 1.3 Other current transfers (receivable - payable) 83 84 89 86 92 90 89 1.4 1.3 Taxes (on income and wealth) (-) 990 1,014 1,035 1,041 1,047 1,051 1,051 1.6 0.1 15.9 15.8 Gross disposable income (HGDI) 6,300 6,375 6,437 6,468 6,503 6,542 6,586 2.5 2.6 98.8 98.8 +Adj. for change in net worth in pension fund 3) 81 85 81 80 78 78 78 0.5 1.7 1.2 1.2 Gross disposable income (HGDI) plus adjustment 3) 6,381 6,460 6,518 6,548 6,581 6,620 6,665 2.5 2.6 100.0 100.0 Consumption expenditure 5,583 5,651 5,704 5,738 5,769 5,801 5,832 2.3 2.2 87.5 87.5 Gross saving 797 808 815 810 812 819 832 4.5 4.7 12.5 12.5 Net capital transfers (receivable - payable) 7 6 6 6 5 3 -1 0.1 0.0 Gross fixed capital formation 536 534 537 539 545 549 558 3.5 6.4 8.2 8.4 Net acquisition of other non-financial assets 4) -8 -3 -3 -3 -2 -2 -3 -0.1 0.0 Gross non-financial investment 528 531 533 536 543 547 555 3.1 6.1 8.2 8.3 Net non-financial investment 74 70 69 70 75 76 82 11.8 29.3 1.1 1.2 Net lending (+)/net borrowing (-) 277 284 287 280 273 276 276 4.4 4.1

annual growth percentage of Financial transactions four-quarter-cumulated sums rates 5) HGDI, adjusted 3)

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Financial investment 229 370 384 416 432 423 495 1.9 2.3 5.9 7.4 Currency and deposits 190 195 208 195 202 221 247 3.0 3.3 3.2 3.7 Debt securities -184 -191 -226 -190 -161 -119 -102 -12.0 -11.0 -3.5 -1.5 Shares and other equity 90 144 199 207 206 138 126 2.3 2.2 3.0 1.9 Listed shares -29 9 -27 -17 -16 14 34 1.4 3.7 -0.4 0.5 Unlisted shares and other equity 65 -4 34 43 44 32 18 1.1 0.6 0.5 0.3 Investment fund shares 54 139 192 182 178 92 74 4.8 3.9 2.9 1.1 Life insurance and pension schemes 152 226 217 208 192 189 196 2.8 3.0 3.3 2.9 Other financial assets 6) -19 -4 -14 -4 -7 -6 28 -0.2 0.4 Financing -27 49 12 55 99 114 171 1.6 2.5 0.2 2.6 Loans -32 9 36 64 84 96 114 1.6 1.9 0.5 1.7 Short-term -11 -8 -5 -8 -6 -12 -10 -4.0 -3.2 -0.1 -0.1 Long-term -21 16 41 73 90 108 124 1.9 2.1 0.6 1.9 Other liabilities 7) 6 40 -24 -10 15 18 56 2.3 7.8 -0.4 0.8 Net lending (+)/net borrowing (-) (financial accounts) 256 321 372 361 333 309 325 2.0 2.2 5.7 4.9

Changes in financial wealth not due to transactions 540 525 467 208 348 -371 -19 7.2 -0.3 annual percentage percentage of

Balance sheet end-of-period stocks changes 2) HGDI, adjusted 3) or GDP

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Financial assets 20,353 21,260 21,821 21,689 22,034 22,137 22,263 0.1 2.0 334.8 334.1 Currency and deposits 7,148 7,345 7,462 7,456 7,562 7,599 7,706 2.9 3.3 114.5 115.6 Debt securities 1,209 1,051 931 903 885 861 841 -13.6 -9.7 14.3 12.6 Shares and other equity 5,034 5,347 5,777 5,596 5,778 5,629 5,546 -4.3 -4.0 88.6 83.2 Listed shares 833 870 931 864 941 887 872 -12.0 -6.4 14.3 13.1 Unlisted shares and other equity 2,724 2,795 2,936 2,874 2,903 2,846 2,762 -4.3 -5.9 45.0 41.4 Investment fund shares 1,476 1,682 1,910 1,858 1,934 1,896 1,913 -0.3 0.1 29.3 28.7 Life insurance and pension schemes 5,877 6,400 6,517 6,595 6,676 6,894 7,000 2.8 7.4 100.0 105.0 Other financial assets 6) 1,086 1,117 1,134 1,140 1,132 1,154 1,170 17.4 17.6 Liabilities 6,809 6,870 6,899 6,904 6,963 7,007 7,035 1.2 2.0 105.8 105.6 Loans 6,092 6,119 6,146 6,172 6,195 6,196 6,241 1.3 1.6 94.3 93.6 Short-term 314 312 309 300 298 287 290 -6.1 -6.4 4.7 4.3 Long-term 5,779 5,807 5,836 5,872 5,897 5,909 5,951 1.7 2.0 89.5 89.3 Other liabilities 7) 690 724 726 705 740 783 766 0.2 5.5 11.1 11.5 Non-financial assets 29,222 29,560 29,952 30,352 30,394 30,650 31,108 3.5 3.9 459.5 466.8 of which: Housing wealth 27,338 27,623 28,009 28,410 28,426 28,699 29,143 3.7 4.0 429.7 437.3 Net worth 42,766 43,950 44,874 45,137 45,465 45,779 46,336 2.2 3.3 688.4 695.3 Memo: Debt 8) 6,092 6,119 6,146 6,172 6,195 6,196 6,241 1.3 1.6 59.8 58.9

Sources: ECB and Eurostat.1) Households and non-profit institutions serving households.2) Calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction or end-of-quarter stock x in quarter t, and x(t-4) for the transaction or stock four quarters earlier.3) Net adjustment for the change in net equity of households in pension schemes (receivable - payable).4) Changes in inventories, acquisitions less disposals of valuables and acquisitions less disposals of non-produced non-financial assets (e.g. land).5) Annual growth rates for financial transactions are calculated as 100*(f(t)+f(t-1)+f(t-2)+f(t-3))/F(t-4) where f(t) stands for the transactions in quarter t, and F(t-4) for theend-of-quarter stock value four quarters earlier.6) Loans granted, prepayments of insurance premiums and reserves for outstanding claims and other accounts receivable.7) Financial derivative’s net liabilities, pension schemes and other accounts payable.8) Debt is equal to loans received and presented as a percentage of gross domestic product (GDP).

Table 2.2 Households 1) : investment by counterpart sector, for selected financial instruments (EUR billions)

S 6ECB


October 2016

annual growth

Financial transactions four-quarter-cumulated transactions rates 2)

2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2

Debt securities -191 -226 -190 -161 -119 -102 -12.0 -11.0 of which issued by: Non-financial corporations -6 -7 -5 -1 1 -1 1.1 -2.0 MFIs -136 -145 -123 -104 -83 -66 -16.4 -13.7 Other financial institutions -5 -14 -13 -9 -9 -12 -10.9 -15.8 Insurance corporations and pension funds -2 0 0 1 1 1 45.9 31.1 General government -39 -50 -38 -35 -23 -21 -10.5 -10.7 Rest of the world -4 -10 -11 -13 -7 -3 -5.0 -2.5 Listed shares 9 -27 -17 -16 14 34 1.4 3.7 issued by: Non-financial corporations 14 -20 -12 -24 4 5 0.6 0.8 MFIs -7 -21 -21 -21 -20 2 -18.2 1.9 Other financial institutions -4 -2 -1 0 1 1 2.8 1.3 Insurance corporations and pension funds 2 1 2 1 2 2 7.9 11.4 Rest of the world 4 15 15 29 27 24 18.3 17.5 Investment fund shares 139 192 182 178 92 74 4.8 3.9 issued by: MFIs (money market funds) -13 -4 1 8 10 -7 15.5 -10.6 Non-money market fund investment funds 146 195 181 172 87 83 4.8 4.6 Rest of the world 6 1 0 -2 -4 -2 -10.1 -5.0

annual percentage Financial balance sheet end-of-period stocks changes 3)

2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2

Debt securities 1,051 931 903 885 861 841 -13.6 -9.7 of which issued by: Non-financial corporations 55 52 51 52 52 51 -2.7 -1.8 MFIs 554 482 467 444 425 403 -16.3 -16.4 Other financial institutions 85 77 74 77 76 74 -6.9 -3.3 Insurance corporations and pension funds 3 3 3 3 3 3 -3.5 -1.7 General government 221 194 186 194 194 196 -11.1 0.8 Rest of the world 133 124 121 116 111 114 -16.2 -7.6 Listed shares 870 931 864 941 887 872 -12.0 -6.4 issued by: Non-financial corporations 587 606 569 622 606 588 -10.0 -2.9 MFIs 104 117 99 96 67 64 -39.8 -45.4 Other financial institutions 43 49 46 48 45 44 -12.0 -10.7 Insurance corporations and pension funds 21 21 22 25 23 21 -10.7 -3.2 Rest of the world 114 137 128 149 146 155 -0.5 12.9 Investment fund shares 1,682 1,910 1,858 1,934 1,896 1,913 -0.3 0.1 issued by: MFIs (money market funds) 59 64 65 70 73 58 16.0 -8.7 Non-money market fund investment funds 1,584 1,804 1,752 1,824 1,786 1,819 -0.5 0.8 Rest of the world 40 43 41 40 37 36 -16.3 -16.1

Sources: ECB and Eurostat.1) Households and non-profit institutions serving households.2) Annual growth rates for financial transactions are calculated as 100*(f(t)+f(t-1)+f(t-2)+f(t-3))/F(t-4) where f(t) stands for the transactions in quarter t, and F(t-4) for theend-of-quarter stock value four quarters earlier.3) Calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction or end-of-quarter stock x in quarter t, and x(t-4) for the transaction or stock four quarters earlier.

Table 3.1 Non-financial corporations (EUR billions)

S 7ECB


October 2016


Non-financial transactions four-quarter-cumulated sums changes 1) GVA or NVA 2)

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Gross value added (GVA) 5,164 5,297 5,400 5,452 5,514 5,555 5,609 3.1 4.0 100.0 100.0 Net value added (NVA) 4,154 4,270 4,349 4,389 4,438 4,472 4,519 3.3 4.3 80.5 80.6 Net entrepreneurial income 1,342 1,406 1,482 1,507 1,525 1,507 1,530 -5.0 4.8 34.1 33.8 Net disposable income 175 210 251 268 288 281 308 5.8 6.8 Adj. for change in net worth in pension fund -6 -6 -6 -7 -6 -7 -7 -0.1 -0.1 Net saving 169 204 245 261 282 275 301 5.6 6.7 Net capital transfers (receivable - payable) 67 83 79 74 73 73 75 1.5 1.3 Consumption of fixed capital 1,010 1,027 1,051 1,063 1,076 1,083 1,090 2.4 2.7 19.5 19.4 Gross fixed capital formation 1,107 1,151 1,182 1,191 1,204 1,218 1,234 4.7 5.3 21.9 22.0 Net acquisition of other non-financial assets 3) 9 37 23 15 15 16 15 0.4 0.3 Gross non-financial investment 1,115 1,188 1,205 1,205 1,219 1,234 1,249 4.5 5.0 22.3 22.3 Net non-financial investment 105 161 154 142 143 151 159 17.7 23.5 2.9 2.8 Net lending (+)/net borrowing (-) 131 126 169 193 212 197 217 3.1 3.9

annual growth percentage of Financial transactions four-quarter-cumulated sums rates 4) GVA

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Financial investment 351 461 599 660 772 794 834 3.8 4.0 11.1 14.9 Currency and deposits 105 40 67 89 111 163 151 7.5 6.9 1.2 2.7 Debt securities -33 -25 -52 -56 -39 28 33 10.8 13.0 -1.0 0.6 Loans 15 156 167 155 149 135 119 3.3 2.9 3.1 2.1 Shares and other equity 93 222 329 335 386 359 391 3.4 3.8 6.1 7.0 Listed shares 4 -9 13 7 41 68 77 5.3 6.1 0.2 1.4 Unlisted shares and other equity 83 236 300 298 307 289 311 3.3 3.6 5.5 5.6 Investment fund shares 5 -5 16 30 37 2 3 0.5 0.6 0.3 0.1 Other financial assets 5) 172 68 87 138 165 111 140 1.6 2.5 Financing 198 374 516 550 621 631 666 2.1 2.2 9.6 11.9 Debt securities 86 40 43 44 56 44 75 3.5 6.0 0.8 1.3 Short-term -5 -14 7 7 0 0 -7 -0.5 -9.3 0.1 -0.1 Long-term 91 55 37 37 55 44 81 3.7 7.0 0.7 1.4 Loans -103 182 161 243 131 214 208 2.2 2.1 3.0 3.7 Short-term -19 112 9 27 -43 31 20 1.1 0.7 0.2 0.4 Long-term -83 70 152 217 174 183 188 2.6 2.7 2.8 3.4 Shares and other equity 196 241 290 274 367 355 342 2.2 2.2 5.4 6.1 Listed shares 28 54 82 45 67 51 46 1.0 0.9 1.5 0.8 Unlisted shares and other equity 168 187 209 229 299 304 296 2.8 2.7 3.9 5.3 Pension schemes 4 6 5 5 5 5 5 1.3 1.5 0.1 0.1 Trade credits and advances 2 -39 74 56 96 62 48 2.5 1.9 1.4 0.9 Other liabilities 6) 13 -56 -58 -72 -33 -49 -12 -1.1 -0.2 Net lending (+)/net borrowing (-) (financial accounts) 152 88 83 110 151 163 168 1.5 3.0

annual percentage percentage of Financial balance sheet end-of-period stocks changes 1) GVA or GDP 7)

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Financial investment 18,591 19,697 20,921 20,573 21,226 20,869 21,022 -1.0 0.5 387.4 374.8 Currency and deposits 2,050 2,158 2,190 2,249 2,299 2,307 2,333 6.7 6.5 40.6 41.6 Debt securities 309 290 254 251 249 279 280 9.7 10.4 4.7 5.0 Loans 3,708 3,928 4,072 4,044 4,135 4,131 4,143 1.3 1.7 75.4 73.9 Shares and other equity 8,735 9,391 10,345 9,973 10,403 10,108 10,106 -4.1 -2.3 191.6 180.2 Listed shares 1,116 1,112 1,254 1,156 1,268 1,188 1,182 -7.7 -5.7 23.2 21.1 Unlisted shares and other equity 7,194 7,843 8,619 8,345 8,659 8,461 8,462 -3.6 -1.8 159.6 150.9 Investment fund shares 426 436 472 471 477 458 462 -4.4 -2.0 8.7 8.2 Other financial assets 5) 3,789 3,931 4,060 4,056 4,140 4,044 4,161 75.2 74.2 Financing 27,478 28,560 30,341 29,695 30,517 30,040 30,112 -2.2 -0.8 561.9 536.8 Debt securities 1,086 1,214 1,235 1,243 1,253 1,276 1,323 0.1 7.1 22.9 23.6 Short-term 70 57 72 74 57 67 65 0.1 -9.3 1.3 1.2 Long-term 1,016 1,157 1,163 1,169 1,196 1,210 1,258 0.1 8.1 21.5 22.4 Loans 8,924 9,233 9,729 9,727 9,709 9,779 9,829 0.6 1.0 180.2 175.2 Short-term 2,549 2,716 2,803 2,779 2,695 2,739 2,755 -1.8 -1.7 51.9 49.1 Long-term 6,376 6,517 6,926 6,948 7,014 7,041 7,074 1.5 2.1 128.3 126.1 Shares and other equity 13,843 14,556 15,765 15,173 15,846 15,434 15,317 -4.3 -2.8 292.0 273.1 Listed shares 4,074 4,379 4,991 4,589 4,919 4,712 4,630 -9.7 -7.2 92.4 82.5 Unlisted shares and other equity 9,769 10,177 10,774 10,583 10,927 10,722 10,687 -1.8 -0.8 199.5 190.5 Pension schemes 360 366 369 370 371 373 374 1.4 1.6 6.8 6.7 Trade credits and advances 2,495 2,471 2,564 2,534 2,612 2,544 2,615 2.2 2.0 47.5 46.6 Other liabilities 6) 769 719 680 649 725 634 655 12.6 11.7 Memo: Debt 8) 12,866 13,285 13,896 13,873 13,946 13,972 14,141 0.8 1.8 135.2 133.4Sources: ECB and Eurostat.1) Calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction or end-of-quarter stock x in quarter t, and x(t-4) for the transaction or stock four quarters earlier.2) As a percentage of net value added in the case of net entrepreneurial income and net saving.3) Changes in inventories, acquisitions less disposals of valuables and acquisitions less disposals of non-produced non-financial assets (e.g. land).4) Annual growth rates for financial transactions are calculated as 100*(f(t)+f(t-1)+f(t-2)+f(t-3))/F(t-4) where f(t) stands for the transactions in quarter t, and F(t-4) for theend-of-quarter stock value four quarters earlier.5) Other accounts receivable, and prepayments of insurance premiums and reserves for outstanding claims.6) Other accounts payable, financial derivative’s net liabilities and deposits.7) As a percentage of gross domestic product in the case of debt.8) Loans received, debt securities issued, pension schemes and trade credits.

Table 3.2 Non-financial corporations: financing by counterpart sector, for selected financial instruments (EUR billions)

S 8ECB


October 2016

annual growth

Financial transactions four-quarter-cumulated transactions rates 1)

2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2

Debt securities 40 43 44 56 44 75 3.5 6.0 purchased by: Non-financial corporations 0 -1 -1 -3 -3 -3 -11.9 -12.5 MFIs 0 4 12 13 14 14 8.3 8.6 Non-money market fund investment funds 25 20 15 20 12 24 4.3 8.2 Other financial institutions 14 17 15 -2 -3 -3 -4.6 -4.6 Insurance corporations 18 13 19 20 18 21 5.6 6.5 Pension funds 1 0 0 0 1 2 3.3 8.8 General government 2 0 -1 -2 -1 -1 -2.2 -3.8 Households -6 -7 -5 -1 1 -1 1.1 -2.0 Rest of the world -14 -4 -9 12 4 22 1.4 7.7 Loans 182 161 243 131 214 208 2.2 2.1 of which granted by: Non-financial corporations 102 91 103 50 33 25 1.3 1.0 MFIs -6 17 18 3 37 38 0.9 0.9 Non-MFI financial corporations 44 18 64 25 36 56 2.5 3.9 Rest of the world 54 51 73 69 122 105 8.4 7.1 Listed shares 54 82 45 67 51 46 1.0 0.9 purchased by: Non-financial corporations -12 8 -2 38 60 62 5.2 5.6 MFIs 27 30 14 -11 -26 -35 -19.0 -26.5 Non-money market fund investment funds 19 4 24 20 12 0 1.6 0.0 Other financial institutions 3 5 -4 26 26 39 7.2 11.3 Insurance corporations 5 3 2 0 5 8 3.8 6.4 Pension funds 1 0 0 1 1 2 1.7 6.2 General government -1 -4 -2 -2 -1 -4 -0.4 -1.5 Households 14 -20 -12 -24 4 5 0.6 0.8 Rest of the world -2 56 24 20 -30 -31 -1.7 -1.9


2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2

Debt securities 1,214 1,235 1,243 1,253 1,276 1,323 0.1 7.1 purchased by: Non-financial corporations 24 25 24 23 22 23 -7.9 -8.6 MFIs 156 168 176 161 171 174 2.5 3.6 Non-money market fund investment funds 271 285 282 287 296 317 1.9 11.2 Other financial institutions 59 58 58 55 56 55 -0.8 -4.3 Insurance corporations 325 322 333 343 353 365 6.1 13.7 Pension funds 17 17 17 18 19 20 5.6 13.0 General government 25 24 24 25 25 26 4.6 7.3 Households 55 52 51 52 52 51 -2.7 -1.8 Rest of the world 282 284 277 289 281 291 -8.7 2.5 Loans 9,233 9,729 9,727 9,709 9,779 9,829 0.6 1.0 of which granted by: Non-financial corporations 2,535 2,563 2,555 2,563 2,566 2,537 -0.4 -1.0 MFIs 3,948 4,006 3,968 3,942 3,961 3,991 -0.5 -0.4 Non-MFI financial corporations 1,364 1,429 1,470 1,426 1,447 1,490 -0.1 4.3 Rest of the world 1,126 1,475 1,482 1,538 1,557 1,565 6.6 6.1 Listed shares 4,379 4,991 4,589 4,919 4,712 4,630 -9.7 -7.2 purchased by: Non-financial corporations 997 1,125 1,035 1,142 1,079 1,082 -6.3 -3.8 MFIs 133 133 121 119 107 94 -21.3 -29.2 Non-money market fund investment funds 663 749 699 748 725 702 -5.6 -6.3 Other financial institutions 307 345 316 344 368 333 0.5 -3.3 Insurance corporations 111 123 118 121 122 123 -5.3 0.0 Pension funds 34 36 35 36 36 37 -5.6 1.8 General government 218 232 216 225 210 207 -14.1 -10.7 Households 587 606 569 622 606 588 -10.0 -2.9 Rest of the world 1,330 1,642 1,481 1,561 1,460 1,463 -14.7 -10.9

Sources: ECB and Eurostat.1) Annual growth rates for financial transactions are calculated as 100*(f(t)+f(t-1)+f(t-2)+f(t-3))/F(t-4) where f(t) stands for the transactions in quarter t, and F(t-4) for theend-of-quarter stock value four quarters earlier.2) Calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction or end-of-quarter stock x in quarter t, and x(t-4) for the transaction or stock four quarters earlier.

Table 4. General government (EUR billions)

S 9ECB


October 2016

annual percentage percentage

Non-financial transactions four-quarter-cumulated sums changes 1) of GNDI

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Net disposable income (GNDI) 1,877 1,936 1,961 1,987 2,018 2,045 2,074 6.4 5.7 100.0 100.0 Consumption expenditure 2,095 2,126 2,144 2,151 2,165 2,179 2,194 2.8 2.7 109.3 105.8 Net saving -218 -190 -183 -164 -146 -134 -120 -9.3 -5.8 Consumption of fixed capital 279 282 283 283 283 284 285 1.0 1.2 14.4 13.7 Net capital transfers (receivable - payable) -80 -76 -73 -63 -69 -69 -69 -3.7 -3.3 Gross fixed capital formation 281 276 274 277 284 282 284 -2.0 2.4 14.0 13.7 Net acquisition of other non-financial assets 2) -6 1 -1 -1 -1 -1 0 0.0 0.0 Net lending (+)/net borrowing (-) -294 -261 -247 -220 -215 -200 -188 -12.6 -9.1

annual growth percentage Financial transactions four-quarter-cumulated sums rates 3) of GNDI

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Net acquisition of financial assets 127 109 -73 41 18 55 111 1.1 2.2 -3.7 5.3 Financial investment 4) 87 59 -61 19 -4 35 79 0.8 1.9 -3.1 3.8 Currency and deposits -51 33 -20 40 28 40 91 4.5 10.0 -1.0 4.4 Debt securities -23 -45 -44 -27 -37 -31 -44 -6.4 -9.4 -2.3 -2.1 Loans 122 72 25 23 22 26 33 2.7 3.4 1.3 1.6 Short-term 5 18 0 16 7 5 14 3.0 8.9 0.0 0.7 Long-term 118 54 24 7 15 22 19 2.7 2.4 1.2 0.9 Shares and other equity 38 -1 -22 -17 -18 -1 -1 0.0 0.0 -1.1 0.0 Listed shares 30 -6 -8 -7 -2 2 2 0.7 0.5 -0.4 0.1 Unlisted shares and other equity 10 7 -10 -7 -16 -7 -7 -0.6 -0.6 -0.5 -0.3 Investment fund shares -2 -2 -4 -3 0 4 5 1.7 2.2 -0.2 0.2 Other financial assets 5) 40 50 -12 22 22 21 32 -0.6 1.5 Net incurrence of liabilities 421 370 174 261 233 255 298 2.0 2.4 8.9 14.4 Financing 4) 396 338 183 220 185 206 249 1.8 2.2 9.3 12.0 Currency and deposits 2 3 15 22 20 18 14 6.4 4.6 0.8 0.7 Debt securities 306 240 157 191 169 177 179 2.0 2.1 8.0 8.6 Short-term -30 -28 -49 -49 -50 -51 -14 -8.2 -2.4 -2.5 -0.7 Long-term 336 268 206 240 219 228 193 2.7 2.4 10.5 9.3 Loans 88 95 11 7 -4 11 56 0.4 2.3 0.6 2.7 Short-term -35 16 23 22 -1 -21 32 -6.6 11.8 1.2 1.5 Long-term 122 79 -12 -15 -3 32 24 1.5 1.1 -0.6 1.2 Other liabilities 6) 25 32 -9 41 48 49 49 -0.4 2.4 Net lending (+)/net borrowing (-) (financial accounts) -294 -261 -247 -220 -215 -200 -188 -12.6 -9.1

annual percentage percentage Financial balance sheet end-of-period stocks changes 1) of GNDI

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Financial assets 4,768 5,001 5,038 4,996 4,993 5,059 5,124 -0.6 1.7 256.9 247.0 Financial investment 4) 3,880 4,069 4,127 4,066 4,053 4,117 4,198 -0.6 1.7 210.5 202.4 Currency and deposits 748 808 911 886 841 928 1,003 4.6 10.1 46.5 48.4 Debt securities 501 488 471 466 453 445 430 -7.8 -8.5 24.0 20.8 Loans 957 1,033 970 979 992 986 1,002 2.7 3.4 49.5 48.3 Short-term 145 164 154 158 171 156 167 3.0 8.9 7.8 8.1 Long-term 812 869 816 821 821 830 835 2.7 2.3 41.6 40.3 Shares and other equity 1,675 1,740 1,775 1,735 1,768 1,758 1,762 -2.9 -0.8 90.5 84.9 Listed shares 309 303 314 289 305 283 277 -14.4 -11.9 16.0 13.3 Unlisted shares and other equity 1,174 1,232 1,244 1,234 1,246 1,247 1,253 -0.9 0.8 63.4 60.4 Investment fund shares 192 205 217 211 217 229 232 3.0 6.6 11.1 11.2 Other financial assets 5) 887 932 911 931 940 942 926 46.5 44.7 Liabilities 11,360 12,322 12,290 12,442 12,441 12,775 12,944 0.7 5.3 626.9 624.1 Financing 4) 10,533 11,463 11,406 11,531 11,553 11,859 12,022 0.6 5.4 581.8 579.6 Currency and deposits 283 295 301 308 318 305 316 7.3 5.3 15.3 15.3 Debt securities 7,765 8,591 8,636 8,740 8,714 9,034 9,175 0.4 6.2 440.5 442.4 Short-term 621 597 587 587 549 571 572 -8.6 -2.6 30.0 27.6 Long-term 7,144 7,994 8,049 8,153 8,165 8,463 8,604 1.0 6.9 410.5 414.8 Loans 2,484 2,578 2,469 2,484 2,521 2,520 2,530 0.5 2.5 125.9 122.0 Short-term 260 276 271 271 277 292 303 -6.6 11.8 13.8 14.6 Long-term 2,224 2,302 2,198 2,213 2,245 2,228 2,226 1.5 1.3 112.1 107.3 Other liabilities 6) 827 859 885 911 888 915 923 45.1 44.5 Memo: Government debt (at nominal value) 9,072.3 9,326.3 9,475.5 9,479.2 9,449.3 9,609.4 9,679.3

Sources: ECB and Eurostat.1) Annual percentage changes are calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction or end-of-quarter stock x in quarter t, and x(t-4) for the transactionor stock four quarters earlier.2) Changes in inventories, acquisitions less disposals of valuables and acquisitions less disposals of non-produced non-financial assets.3) Annual growth rates for financial transactions are calculated as 100*(f(t)+f(t-1)+f(t-2)+f(t-3))/F(t-4) where f(t) stands for the transactions in quarter t, and F(t-4) for theend-of-quarter stock value four quarters earlier.4) In line with existing conventions, the financial investment of the government excludes financial derivatives, prepayments of insurance premiums and reserves for outstanding claimsand other accounts receivable, and the financing of the government excludes the net incurrence of liabilities via financial derivatives, shares and other equity, pension schemesand other accounts payable.5) Other accounts receivable, financial derivatives and prepayments of insurance premiums and reserves for outstanding claims.6) Other accounts payable, pension fund reserves, financial derivatives and unlisted shares and other equity.

Table 5. Financial corporations (EUR billions)

S 10ECB


October 2016


Non-financial transactions four-quarter-cumulated sums changes 1) GVA or NVA 2)

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Gross value added (GVA) 439 455 457 456 454 453 450 -1.4 -2.1 100.0 100.0 Net value added (NVA) 394 410 411 409 408 406 403 -1.7 -2.4 89.9 89.5 Net entrepreneurial income 394 456 415 401 378 381 378 4.0 -2.8 100.9 93.6 Net disposable income 172 178 170 158 138 138 124 41.2 30.9 Adj. for change in net worth in pension fund -75 -78 -75 -74 -71 -71 -72 -18.2 -17.8 Net saving 97 100 95 84 66 66 53 23.0 13.1 Net capital transfers (receivable - payable) 24 5 6 1 11 10 10 1.3 2.2 Consumption of fixed capital 45 46 46 47 47 47 47 0.8 0.7 10.1 10.5 Gross fixed capital formation 45 47 48 51 53 53 54 -4.9 13.3 10.5 12.0 Net acquisition of other non-financial assets 3) 2 0 34 34 33 31 1 7.4 0.1 Net lending (+)/net borrowing (-) 119 104 65 47 38 40 55 14.3 12.2

annual growth percentage of Financial transactions four-quarter-cumulated sums rates 4) GVA

2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2 2015 Q2 2016 Q2

Financial investment -953 662 2,003 2,442 2,222 1,554 2,534 2.2 3.6 437.8 562.7 Currency and deposits -1,838 -466 114 413 304 251 706 2.0 5.6 24.9 156.7 Debt securities 138 366 389 442 548 615 890 4.0 5.9 84.9 197.7 Short-term -169 33 -61 -62 -37 -44 -26 -3.8 -2.3 -13.4 -5.7 Long-term 307 334 450 503 585 658 916 4.6 6.5 98.4 203.3 Loans -194 250 350 400 248 180 273 0.9 1.4 76.5 60.5 Short-term -132 160 110 76 -50 -29 97 -0.7 2.4 24.0 21.5 Long-term -62 90 240 324 298 209 176 1.3 1.1 52.5 39.1 Shares and other equity 964 388 962 1,056 1,007 577 478 2.8 2.4 210.2 106.2 Other financial assets 5) -23 123 189 131 115 -68 187 41.3 41.5 Financing -1,072 558 1,938 2,395 2,185 1,513 2,479 2.1 3.6 423.6 550.5 Currency and deposits -1,937 -364 553 858 770 922 1,422 4.0 6.1 121.0 315.8 Debt securities -497 -364 -395 -323 -267 -275 -170 -3.3 -2.1 -86.3 -37.7 Short-term -141 -3 -81 -79 -46 -50 19 -7.2 3.0 -17.7 4.2 Long-term -356 -361 -314 -244 -221 -225 -189 -2.9 -2.5 -68.5 -41.9 Loans 30 148 207 185 215 69 136 1.1 2.3 45.2 30.1 Short-term -59 116 120 122 117 51 157 2.7 8.7 26.3 34.9 Long-term 89 31 87 63 98 19 -22 0.4 -0.5 19.0 -4.8 Shares and other equity 968 572 1,092 1,198 1,149 654 667 2.9 3.0 238.7 148.2 Listed shares 43 74 27 40 44 72 83 4.4 5.5 5.9 18.4 Unlisted shares and other equity 531 -168 280 468 360 127 153 1.2 1.5 61.1 33.9 Investment fund shares 394 665 785 690 745 455 432 4.3 4.2 171.7 95.9 Life insurance and pension schemes 205 308 296 277 260 254 268 3.3 3.5 64.6 59.6 Other liabilities 6) 159 259 184 200 58 -111 155 40.3 34.4 Net lending (+)/net borrowing (-) (financial accounts) 119 104 65 47 38 40 55 14.3 12.2


2013 2014 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q1 2016 Q2

Financial investment 62,194 67,042 70,164 70,078 70,760 71,192 72,457 -0.1 3.3 Currency and deposits 12,257 12,144 12,549 12,670 12,653 12,894 13,185 1.3 5.1 Debt securities 13,412 14,679 15,129 15,217 15,416 15,751 16,238 1.7 7.3 Short-term 933 1,037 1,124 1,111 1,107 1,103 1,085 -3.5 -3.5 Long-term 12,479 13,643 14,005 14,106 14,309 14,648 15,154 2.1 8.2 Loans 18,100 18,997 19,511 19,483 19,436 19,472 19,609 -0.8 0.5 Short-term 3,467 3,791 3,999 3,952 3,817 3,940 4,033 -3.4 0.9 Long-term 14,633 15,206 15,512 15,532 15,619 15,532 15,576 -0.1 0.4 Shares and other equity 15,654 18,409 19,963 19,744 20,295 19,996 20,258 -1.2 1.5 Other financial assets 5) 2,771 2,812 3,013 2,964 2,959 3,079 3,168 Financing 61,717 66,435 69,645 69,575 70,210 70,491 71,616 -0.2 2.8 Currency and deposits 22,446 22,449 23,223 23,373 23,474 23,997 24,601 3.5 5.9 Debt securities 8,076 8,149 8,242 8,148 8,059 7,996 7,965 -5.2 -3.4 Short-term 631 640 634 624 620 634 659 -9.1 4.1 Long-term 7,445 7,508 7,608 7,524 7,439 7,362 7,305 -4.8 -4.0 Loans 4,703 5,578 5,879 5,851 5,934 5,914 5,966 -1.9 1.5 Short-term 1,470 1,727 1,816 1,830 1,854 1,889 1,945 -0.7 7.1 Long-term 3,233 3,851 4,064 4,021 4,080 4,025 4,021 -2.5 -1.0 Shares and other equity 17,649 20,615 22,318 22,094 22,616 22,184 22,431 -2.0 0.5 Listed shares 1,228 1,440 1,498 1,377 1,423 1,276 1,188 -22.5 -20.7 Unlisted shares and other equity 8,334 9,782 10,487 10,737 10,808 10,690 10,754 1.5 2.5 Investment fund shares 8,087 9,393 10,333 9,980 10,385 10,219 10,490 -2.3 1.5 Life insurance and pension schemes 6,842 7,419 7,595 7,669 7,761 7,994 8,116 2.7 6.9 Other liabilities 6) 2,001 2,225 2,387 2,439 2,366 2,407 2,537

Sources: ECB and Eurostat.1) Annual percentage changes are calculated as 100*(x(t)-x(t-4))/x(t-4) where x(t) stands for the transaction or end-of-quarter stock x in quarter t, and x(t-4) for the transactionor stock four quarters earlier.2) As a percentage of net value added in the case of net entrepreneurial income and net saving.3) Changes in inventories, acquisitions less disposals of valuables and acquisitions less disposals of non-produced non-financial assets (e.g. land).4) Annual growth rates for financial transactions are calculated as 100*(f(t)+f(t-1)+f(t-2)+f(t-3))/F(t-4) where f(t) stands for the transactions in quarter t, and F(t-4) for theend-of-quarter stock value four quarters earlier.5) Monetary gold and SDRs, other accounts receivable, and prepayments of insurance premiums and reserves for outstanding claims.6) Monetary gold and SDRs, other accounts payable and financial derivative’s net liabilities.

28 octobre 2016 Évolutions économiques et financières dans la … · 2016-11-30 · COMMUNIQUÉ...

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