22-2-Hashim Kamali 2

39
: : ) / ( ٤١ . . . . . . ) ( : : .

Transcript of 22-2-Hashim Kamali 2

Page 1: 22-2-Hashim Kamali 2

�������� ���� ���� ��� :������ �������� ���� �� � � :���) �����/�� ���(

٤١

������� ������� ����� ����� ���� ���� ����∗

����� ��� ���

������� ����� ����� ���� ���� ����

�������. ����� �� ��� � ���� ����� ��� ����� �� . ������ �������� ��� ����!��� ��"�#�� ������� ��$%� ����& '()#� '�*�

+,� � -���! &��/��� 01 2� 3�� ��"�#�� 4����� ,��5� ������ +����� �6!� �&!�� ����� ��"� �����*�� ������ (0��7 ��1�������

8���3� ��������!�� �������� ����9/!�� ������ ��� �:���� 01 ������;�� �� ����<����� ������� ��)!��� ������!�� =����;��

>?�)� ���$�@��� &��/�������� ,�"!7� ����!��� ������� ���.

�+���� 8�3)�� 01 ';�� 07�A�� ������� 8�3)��� 0�1� � +)�); ���%���� ���� ��� ����� ���A5� ���!���� �"�1�7�� � ����)!�?� ���7!�� . ,��B C�� �� D !� '$������ 0�1 ,�� ;��

����E����� �� !7� = �!�� 0!�� ���%��� 8�3)�� ��)!��� . ��� � �8�3)��� ���" �����!��� �A����� '$����� C� � @��� C��

=�������� �F '�)*� �/��7� G��!��8�3)�� ����@�.

)∗( ������ 01 �/7 G��� � �� ����! ��JK ����� ���� 01 �G@���7�� ����� 01 '�*� ����� @�@���� � 8���� :���� �0�%��� ��)!�?� ���MNJO �JKKP��Q Q : RSJJ.

Page 2: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٢

�����ت �����: أوً�

������� ����� � �� ���� ����� ������ ������ �� �� ��� ���� �� ��� ����� !����� ����� ������ ��" !# �$��%&� ��' ��(�� ��� �)��* ��� +��*�� ,���-

�� ���.��� $��%&� /�01' ��(�. �.��� �� 3'�� $��*%&� ��*�� �������' ���.*�� ��"���� � 4�"1� � 56�� -��.��� ���� ��� ,�'(-� � ���������

7�#�� 8 9�'0�� ������� :��� �� ;�� . $��*%&� <!�*�� $5%� �.��� /�� !(�� �� �+���� !# ��#��� ��� ���(�� ��� $��%&�� ��(�=.��� $��%&� 4*�'���� >*

,���? �� !# �0� +'�� � �� @�� $��%&� !# +<������ ��(�� ��� $��%&� �3 �(������� � ���� . �*(��� �� �*������ ����� �<1��# ���� �� � ������� ������ � 3

' ' /�� �(1� -��.��,����A * ����?� ��� $��%&� � �*� $���*A�� ����1������� 7B�1� ;�����' ��(�� �� ����� �$��%&� .

�/�01*�� +�� !# ,���-��� ������ C��� ����� �� � !����� ����� ���� D�E� /�01�� . $��*%&� /�01� 76�1�� ��03 �.��� /�� !(�� . 5�*'F��

$��.&�' �� 6�&� /�01(� �( �" �� >#�� �� �.��� �� �� ��� �� �)'���� ���0 � ! � A !�����'� ����1��B� �� ���� /��"��� �"(1 @�*�(� � ���� ������*#�� .

�.��� �� !E ��G HF�� �������' �*�' /�� !# � ' ����(� ��� ;��'A�� ;��I ! 6�&� 4���� > % � $��1�� ,�������� /�01*�� ��� !��� ���E��� ��"

# ��� �� 6�&� ���E��� ��� ��' �( ���(� �� �� . /�� �(�� �� ������� !*# �*%�5 �� ��1�� �<�-�� �/�01(� ���"�� ,���1&� ��'� 5%�

J"'�� ����� �1�� !��� K)������ /�01��.

� ���� :������ �����

� (0"$��%� " � (0�� ��% � ���. "�%I" !��� !���� �"�<��H�" �" !*-�H� GE� �3 7B'� ��?������ <�� ���� �3 ��A3 �� ;!. ��M� ." � (0 ��.��" *%3� "

��%�� �3 � ��(� >#H� � ��� 4( ��M� � (0 !��� ��" !# �"$�%N3 " �O�*P���

Page 3: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٣

��?������ �� ���� �3 � ��M� >Q#H� C��� . # �;�*����� R(-1 !# � 3 ��.*� � (0"$��%� " ��%�� >#�� �� �( $��%&� � �0 ��� �3 � A' ����(� S�A.�� $

� � . ��(�=.*��� $��*%&� ���*��� ���� ��� ��.� ��1�� �� ����� !#���(�� ��� $��%&�� . ���' !����� D���� ��� ��.H� � 0";������ $��%� ."

� �T����� �I���� !# ���. $��%&�' ;������ D� %U . ,�*�I $* /���� ���I��) W�0��XX �S1��� YZ[ �+6-�� Y\][( �3 �*�%�� +" � J"��

,��8� ��� ,��.3 J�" ��%3 !E��� !# � ����� ;�*�'��� ,���� ��� /��0 ���'���� ��� !# $��%&� ��� �*�B�' ���� $��%&� �3 ��� ��.� C��� � �� �

! 6�&� ���� ;!% �'� ��1���� �� 5�� ��� �� . ���'��� J��"�� �3 � 0.�� /*�� !# � ' ���%��' � ��� :� ��6� $��%&� ��� ,��.3 ����– �*(

��� �� ��'�– !'��� � 3 ) �(�� 4�( _� �(1" ( �3 �*'� ��%3 ��%�� ;�-U' 4�� W%� ." �*�� -*�# ���*.3 � ���'��� ������ ���0�� �I���� �3 ��" !#�

�� A ;�3 �3 � �' ����(� S�A.�� ��%)��� �"*13 @�� !*'��� :) 4*�( �6���� $61�� ( �* ,�*0(� �� $��*%� ��� �#�E&�' $��%&� � D���� ���

����`� ,������� . �'�"1*�� D�* %U' ��'�� $��%&� ����. �3 9�� ��0��� ��� (� �� ��' W����� ��5 � C��G)������ �� �� ��" .

<�� ��� �S�1��� ���� ��� ��%&� � � $���0 ��1��� ��*� > ���0�� �$ 7--A ��� �#�� ��� G � � a�1 � �=�1 4�1�' �1�A'� �$�1�� �� 4����'-�� �� 6�&� ��� ��� . $��*%&� ��� ������� :���%�� ��' ���� �� ��� W.0����

GE�3 ��� !����' �(1 ����'-�4$�1�� �� )�(. � +���� W������ ��" 76�(� ��'��� :��� �� ;���# W(�A�$��%b . �*0��

)M ( ��� ���� �� �� �� � ���� ������� ��? � : ����1 ������3F)�.=.( �07��A�� ,@���� �MTT U � ��� ����� ������� ������ ����� :/��� ���A��A�� ��� &�� � : ��3#�� ���

MNKV�/MVOV D ���� ,@��� ��� MRK U ������ �� ��� ����� ������ ��� �MVSJM ������ ���� NOX.

Page 4: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٤

$" � �#��� ,� A �3 >#�� � >�' � $��%&� �3 �( ,���� :��� �� ����O�P�')�( . $��*%&� W*���� !*# ������� :��� �� ��' �-��'�� ,�#6�AB� � 3

!����� �"��� �( ��5�%�� �0 �# : �����*�� !*# �('��"��� ��0�� �� �3 ��" !# A��� >#�� �� ��<��H� $��%b�,� ����. ��' ") �"�' �� ���� �� (" �'��*� �*

� E ���� ��� >E� 9�A�� :��� �� �3 9�� ��"�' �� ��` ,� A��� >#�� �� -��. ��0�3�$��%&�. �*('��"�� W*���� S*� !# �A� �AI -�. /����

!*# +*�"�� �3 :%� $��%&� � $���� �� � A�� �3 >#�� �� �3 ��� $��%b��'��� �� !# ���3 ��" !# �>�'�� 4'.�� ���U# ���� ���'� ,�� ,%H� �� ���� �� �

� 5�� ��� > K�����' �#���F� �' �$"�� ��# �#���F� B >����� . -��.*�� 7-�. ��0�� ��� ��� B3 �AI !*# �O�*P��� �3 �* +*�'�� B $��*%&� �

��' 5�� �(� ��� � 3 ���� ���� ���d� �� ���� �� $��%&� �*�% � �*��5 ���$���� ��� 9�A3 ��% � >'�� ������ ���� !# ����� �� J�" � �*��� �� �

� �� ��d�� !���) (. >#�� (� >�' !� $��%&� �d' ����� �� ��� �� <!���"�� >�'�� ��'� ����' 5<� H�

��1��� �'���� W��� �� � �� � ' �1�� ��0( ��� � E�� ����� ��� <� 4*�< �) 4���� � 4�'�� C3 ( -�# 4���� ��0( ��� @��� $��%&� � !# ��"�� �� � 0 .

�3 >#�� (� >�' �� $��%&� � �3 9�� ��0��� ��*1�� � �13 ��A��� +" $�< � �� >(��� �3. >*%�H� ��0 � B � � �<%?� �3 �0 � � �"� ��� !#�

)J( ����� ��� ���� �� �� ����� ,@��� � �D ����MJ U ������ ��� ����� ����� �MOU ������ ��� � ���!� "���#�� $�%&� ��3� �� 87 ����� �� �)�.=(. �NOX U �����

��� !��� " ��� '���� ����� #��!�� (��) ���#� �* ���#�� ���� F �%��� � ����%��� �� �� �"��MVON� �MXX.

)R( "��#� ��������� #��) +,-�� (�� ���� +��% ������1�!�� �� !3��� �������� �)�.=(. ���A�� ,@��� �OTSVK.

Page 5: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٥

����' � �� /��0� �)���� We�H��� ��� ># ����- �"�� �' $�*%�� �3 ��%�� (wages or rental) . �*�� 5 $�*�# �*����' $� $��%&� � !# �O�P��� >#H�

G�'�3 ,��03 ;��� �$" � G��. �3 � G � �3 � $��*%&� � ���d� �� ���� �� �� �B +�"�� G�%��� TB� � � 5�� ��� ' . <"H�� /�� W�H��� �<�=� �# ��� > � >*#

G <� $�%���)�(. $��%&� � $ �� �� ���� �� ;������ ����- W���� "H� � 0 . !�0H��� ���`� 4 A��� �3� ��%d �� !# �0�� �3 �%d�� �� � >���� 76� #

�%��A ���`� @��� �#��d �� �� � W��d � >T��� )-(.

>�'��0 ���U# �>�'�� :��E � :�E !� $��%&� �3 � ' �*0 !# �"�' >�'�� � �0"� !��� ���.�� ����� ��� �;��.��� >�'��' 4�# � ����� f�'H� ;!.

GE�3 �0"�� – � � $��1' – >�'�� :��E � :�E ���� �$��%&� � C��� ,� A��� >#�� �� �( �1��� . ����� ��� 3 >�'�� � � ������� ;������ <�0�� :

��� ,�0(� � ����&� G�*E� ���0� �3 5�%� �0�� � ���' 5�%� B �� �W��� $��%&� ���).(. J�" 4�U# �/�� ��� �#�E&�' � :��*E � :�E $��%&� �

� �3 �0 � >�' (� � �0 >#H� �3 R(1� � �U# �>�'��R(1 /��0 7� � ��0� ��� �3 GEO�P�&� � $��%.

�� �M� �� /(�0 �>�'�� ��' ��(�� �� ���� g�*('��� ����� � 6�' ��(�� � �E�� ��� ������� �� ��#�-�� ���' �0 � B !� !*� +*'-�� �� C3 ;�.��

)N( �"��#�#��) +,-�� (�� ����� $�%� &#� �QVP. )X (.���� /���� ���A�� ������ �QMKN.

)T( '( � ��� � )(� �* +,��� '��0� 1�� 1� '���� 2!% � #&)�� :����! �'%� � ��A����� �)7�� � !3� �C�����)�.=(. ���A�� ,@��� �XTM U ������ �� ��� �����

� � �� ����� 3����� ����� 1� ���� ���� ��� �� 0��%��� ��"���� ���� � �4���!���MNMR�/MVVJ�� JP.

Page 6: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٦

$��%&� � �( 9�A�� . $��%&� � �( +'-�� !��� 9�A�� ����� � � C��.�� ���A� :���� ���A� ��?��� ���A0 ��(�A �� ,����A��' �(1� �� �����

) ��A� :���� ���A -�.�� � ( ����&� ���A� h���� ���A�) �*E�' ���� h�# C3��#�-��( ���.�� ���A @�� �0�� � . !*# C��.*�� ��*�A ���#�.*�� 5�%H� B�$��%&� . 7B' �-�� �0�� ���� !# ��<� �� $�%�� +<'-F� B $����� $��%&� !�#

�� �� �%3 ��� .� �*1��' D����B� +" ���� $��%&� �� J�" �* �<%?* �� 70�� ��0� �3 !='�� B �<%? �� �U# ��%d�� �� ��� �<%?H ��� �<%?* �� �*1i�

GE�3 :%� 4�0�� :�"#� G��*� ��0� �3 � �*1�� /*�� >#�*� �*�� �*( �%d�� (�)(. �<%?* �� �*1�� ��0� �3 �"�"1�� $��%&� -��. � �3 � 0

G���� � ���' ��� �' $��%&� > /(�� B� 4' . � �'��� -�.�� ��� �U# ��0���E� D � B ,�*%�"�� ��� >� % �� J�" ������� ,����" ��� ���-�� $��%&

,0(�� ,0(�F��� ��� TB� ��' ����H�.

GE�3 $��%&� �"1 -��. � �� �*���%(� �*�#�� �#�� �e�OEO�P��� �#�� 0� �3� Y������ �� ��' D�5��� ��� ��E�H �� �� ���� (� �� �3� ����� �3 ���� �

G��-� ���E� ��0� B� � <�" �� �3 ,�-�.� �( )0( .G�� 3 ��� �*�� ��0 � <�" �� 9�A�� ,�-�.���� � A��� ��5�A�� �"���'���0 B ��* ���� ;�='���

G�E� ��0� �3 �0 ��$��%&� �3 >�'(� .

-�� � �60 �� �� �>�'��0 $��%&� �U# �/�� �( $�6 �*��' �*( C� ��('��� ��EO�P . D�*'F� �3 �0 � $��%&� � � $< �� �� ���� �� �U# ��0��

)P( ����� ���� ���!� "���#�� $�%&� �NOP.

)O( �� ��� ���� �� � ��-��.�� ��������� ������� 4�!3�� ��� �=��� MNKR�/MVOR �� ,@���MJ U �/�� �� ����4#��!� �* ��#� ��5�� �%��� ��3#�� ��� ������� )�.=(. �JPJ U ������ ���� '��6��&�� �� � � �D ���� ,@���T.

Page 7: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٧

;!.' �����' �0 � � 0 ������' � �AIC ' �����' �0 � �' �� �� 9�A3 ���� ,�' ��%)���0 �AI ,�' ��%)��� �'�� ' . �* ;�*����� ��� % W�� �� ���

�� W��"�� ��0 ��� �$��%&� �* �*��0� B3 :%� ��('��� �� �e�OEO�P��� �3 �� D���� @�� � # �e�OEO�P��� 60 �� /�� ��� *� �%� ��` ���"�� ��� !� *�� .

J�"��� ��U# �>�'�� :��E � :�E $��%&� >�' ���"�� ��� !# 4'.� W�� ��)����� �� 5�*%� B � 3 ��� ��e�OEO�P��� � C3 �%�)�( . *"3 �*�%d� ��

� � !# ��"�� � 0 ���E��� ��%� � �' >�'�� �3 �Q(j��� 5)�% 5�*%� B �0�����1�� !# ��EO�P��� 60 ��%d� .

��*�� ��� a�1 � �=�10 $��%&� �� 6�&� ���� �� ,���? �� �A���� ��0 � ��=' /��� ,�� ��� $�k � �� >(��� ��A��� � ��)6 ���*�� �� �

B8�� ,��)�-��� ��� �%�"�� ��' ��%���&� ,���. �� !# >��1 ��� �(����� , ��� ;��. ,�� ��� ,B8� . +l�O�*Q� �( C�-�� B !��� �-��'�� $��%&� !�#

) $��%b� �'��� ��"�� ,�'��"�� >�' �6A � ( �%d��* �� �3 �*� ��� ���� � G�� ��� a(' >#'� 5 $��# 9 �( �%d�� �� �1i� $�%d0 $*" �*�� .

J�"�� �( ��1"��' ���� �� 6�&� ���� �� ���? �� �3 ! 6�&� W�1 �� � W�1* �� >* ��A*��' �5*�(�� �� ��� 4'(-� � � -�# :�(- �� �1�� �3 W�1 �� ��0 U' �U# �$��%� � !# �� 6�&� ���� �� ���? �� �3 ! 6�&�

� �� �"� �6A � mR'� +��"� ���? �� 4*� >�-��� 9��� � �<���%�� mR'� n �� �( ��1"��� ��%�&� $��# 9 �( �1�� ;��. � �� �����

�"'�� �� ,��( 4�T�"� C��� R'��� n �� C5���. � $��%&� $��# ��0� � $�

)V( ��0��� ���%� ���� ��� 7�% 8�! �* .9��&� 1����4.9�0�� �=��� ���7�A�� �� &�� �Y��;�� ,@��� ��1����� ���MKT U �"��#� #��) +,-�� (�� ���� +��%� ,@���

���A��VR U������ �� ������ ���� Q RK.

Page 8: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٨

�<%? �� �1�� � !-=� J�"' ��-�� � . $�* W��1* �� ��*�� B � 0 � <S��� �9��. �� �1��' G � ���� 4*"� �3 <C5 � � �' �1�� >�' �(

��%�&� � $ ����� !# �%d�� (� �'�0 . � ���' W��H� � �� ����" $��*%�;������" �*1�� 4����� !# �%d�� �� /( �� J�" �/T( ���' !���� $��%� � �3 ��<%? �� . ���(�� � �=�10 >��� +�-� �( $��%&� � ��A��� C�%�� J*�"

����� ;�-��0 W��1 �� 4' >(-E� C��� ���� :����� �"'�� �� 4'.� 4��.

' �*��� �� +����� �*)��� <!�.*�� C��.��B� @(% �� 9'3 �� �*�5��� $��%&� �3 ���� �M"6 <�(�� ��� � G� ,���� G�% � *� !# ><��� !� � ���

'1�� ���� �� @�� ���-�' ���� �<��I� $��%&� ��� ��� a�1 � �=�1 �3 $�3 R�� 6�&� . $��%&� ,� � � � � �� C��� �>#�� �� >�' �U# �/�� ��� �#�E&�'

D��. � 3 ��<�(�� ��� � 0 � ��� ��13 �� >#�� �� ��� �'��� ! 6�&� 4� 7B�* . (% �� 9�� ��0��* .��B� @* �.�� C��* *�5��� � <!* �3 � " $��*%&� �*�` -�.' �-'�� �� �� 6�&� ����.�� W��A� B !)�5% ")��(. @*(% �� W�*E3�

�* ��(� ��%d*��� ,�0�*. :���"� ��� !# 4�� 76)�� <!�.�� C��.��B� G�"� �"�� ���U# �<���%�&�� G�'�. � ��<%? �� �1�� � �� �( ���� � )���� ��

��� ��� $ � . � $��%&�� �<�(�=.��� $��%&� ��' @�)��� +����� �3 �*� ��(�� ���%d�� �� �1�� ;��. ���A �%d�� �� R� � B ��(�=.��� $��%&� .

� �`���'���'� �0.' W��1 �� �� �*�' �3 TB� ��*�(�� ��� $��%b� G � � �%��� B $��%&� � D���� ��� :���%� �� 6*�&� ����.*�� ��*0"3 >

R�"1�� ��%�� ��� o��"�� . �%�� ��� "3 +(���� :�� ��*%�&� ���"�' �� ��0( �� ���"�. �<%? �� ��0 U' �� ��*� !#� �J��� W�-� �<%? �� �1�� >�'

)MK(Securities Commission of Malaysia (2002) Resolutions of the Securities Commission,

Syariah Advisory Council, Kuala Lumpur, p. 69.

Page 9: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٩

� �%d�� ��' �<%? �� ��6 �U# ���"����0� D�*' �� �*1i� �%�� /�� �� ��' �%d�� ��� . �*�0( �*��"� �� C�� m�O�P �'�� 4��� ��%�&� ���"� <�0��

�% ��` �%d�� �� �1��5) . ��� B ������� ���"�� !# 4�3 �� �����"�� ��' +����� 7�"�� R'1� 4�0�� �4� �5��� �� SA.�� ��� �1�� ��0( ������� $�*%3 !�(��

-�# �<%? �� �1�� . G�*. 5)�% +"�� � �5����� :��E � :�E�� ����� -�# <C�� m�O�P �( ��( ��� ;��-�� � ��" !# . �� �� ��'� �(�# �*0 � ��

�%d�� �� � $�%��' �'��- �� !# 4�" � �5����� �<%? (� 4��*1 �3 4���.*� �'�0 . 4�0 �� � 0– 4'�. �"� �( – ����*� 4��)� "� $�%�� ��� ���"�

$�%�� � ,�E�'� �� �(�1" � 4��� . ��*� >*�' �<%? �� :`� � ��� �0�� �A � ��0�� 4�U# <C�� � � �'�� +"�� p�� >�' ��( !#) $�*%�� a��*' (

�<�" �� �'���' � ����� W���� � /��' ��0��� ��� ')��(.

!*# <!*�� �� <!����� C3��� +#� ������ �0 � B C��� >�'�� W6A �(� � �qB�" ��0� �3 :%� �' ��'��� � 5% � �3 5� $��*%&� ��0 G��*'��� �*

�'��� �� � 5�� !# ��� h���� .<�0�� $�*%i� �<%? �� +��"���� $��%&� $��# ��� �* �M��� W�1' ��%d�� (� �<%? �� �1�� ��(�� h���� � �I'� ��*0

�%d�� �� � 3' B �3 4 �A���' . �*<%? �� ��*0 � 4�d. � ���� �%d��* ��� � 5�� � �(��- $���� ��('��� --A �� � . $�*%�� � �0 >#F� �3 �0 ��

�E�' �3 G <� �� �* ;5*%0 4� ��'� �<%? �� �'� � ��'� �� a(' �� �0�� ��"�� �� ��(���� $�%�� :�"' ��'��" � 9��H� $�%�� . ��*� ��%d� �0 ��

!*# ���* �*0 �1" :�"' ����' � �# $�%�� D<5��� ��03 �3 ����B /�( �<%? �� ������ . �1� �<%?� �3 ��� ��0( !# /��.(� �0 � � 0 ��*���� !*# 4'

)MM( ��(��%� �.* ����MN����� 3����� �* ���� 4� QMPJ.

Page 10: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٠

4)�0�. �3 40��. ��#�� �� J��� W�-� ���%d� 4� 5�%� B 4�0� �40��. ���7B�3 . ���`�� ��` ���`� ��%d �� �A��� �3 �%d�� (� f�� �� ��` � �

$��%&� � !# ���' �� . �U*# ���%d* �� � ��=�� ��%�&� � �0�� �� ����� ��` C� �A��H� �%d�� �� ������G��� �'���7�#�� � �)���� W��(� .

������ :������ � ��� � � �� ���� � a�*1 �* �=�*1 4�*1�' $��%&� � ������ B ������� ,���? �� �� ��� SA. � ���� �� +" ��� � E�� !��� ����� "3 4�1�' �0�� ���� ���

�AI ���( +�� ��� 5 $ �� 4�( +�T�H� m�O�P �'�� .> � ���*.3 � 0� �/�� 7��I� $��*%&� *� �d*' �*�(� ��(�� ��� $��%&� � J�"�� ��� !# 4�U# �

$*)���� @�*�3 �( 9 �� ���- ����b� ��'0 �A��H� ��(�� ��� . ��*0�� �$*)����' ���*��6� �%�"�� �� ��%��"� !��� ,�� �� �( �%d�� �� �1"�

� ��*� �� � ��'0 $��%b� d%(� J�" ���*��B . ��%d*��� ,�0�*. ��*������W��1 ,��*�? � ,B8�� >��1* �� �� ��13 ��%d�' $� �� 6�&�

�� TM� ��� �� ��)Entrepreneurs ( ��;��*. ���*��' ��*0� B *� �����o���&� ���`�)��(.

�*��� �� ,��*�? ��� W��1* �� ��*0� B ���(�� ��� $��%&� � !#� � �� �� 6�&� $� S1A �� �1��' � �0�� ���%d�(�� ���A �*�� /��*�

�'� �3 �1��' M��"�� � �3 4�<%? �AI �� �� �� . �*�(�� ��� $��%&� ,"'13 ��� �'�.' �M"� !��� ��(�� ��� a�1�� � * �'0 �*$� !*��� ��'��E�� ���5 �� :'�'

)MJ( ���1�� ���� ���� ������� .��:� ����� ���;��< �0�%���� 0� � 8�7 �) ���;�� =��� &�( �MVVP� �TK. ��� '3/�� �� 01 D��!�� �� ��@� 2�� �����

�@������ ������ '�3/F� ��� -��Z� �� 'E3/!� " D� �� �A ������" ���� � 0��7�� �� � D� ���� ����� ��� ����)#7� ����� . 0�1 ��\!���� ';�� ������� ��� ,�"!7� �� �

�(�<��� �� ��\!���� ')*� ,��/� ]��A ���.

Page 11: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥١

�'��*E �* ���#*� !*��� $�%�� �<��� �3 �%d�� (� �0 � J�" ����T#�� $�05�� ,��"�� /�� !# � ' �,�0�.�� . J�"�� �*1i� �%d��* �� �� ��� �

�%d�� �� �1�� ��� � .� �� >#�� �'%�� $�05(� ����� <C3 �U# �4� /�� ��`. !� � �<�(�� ��� $��%&� �� �T���� ����– W�- �� ����� !# ] �=�*1 TB� �� �� ��� ���� ���3 /�� ��� E ������B �<��A -�*"� !*��� �-�A �� >� % �%d

�1�� ��0( ' . �*��- <!� 5 9 � 4' �<��� � ' ��(�� ��� $��%&� ���'- �� �(0. �� ��� ���� $<" � �5� ��5�� � � . �<%?* �� �1�� �<�"�� � � ��"

��)E <! �� � �' �%d�� (� 4��0( ��� ��� �3 �'� ��� W�- �� ����� !# �U*# � � r�"� B ��� 7�'� $" ����'�� � ���� �3 ��E� ��*���%�&� ,��#�� !# �(A�� � � ��� � psW�% 4�3 ,'������(. �*1�� *��� � �%d�� �� �3 �� :'����

!# �3 4��#� ���" !# ���# ��0� � !��� ��#�E&� ,��#(� �#�E&�' �O%d�� �� � ,��#�� �� !# ��� ��B� �( 4��� � ���"�<���%�& . ��*� �*�'�% ��

G 5( $��%&� � ��0� B �3 f���H� ��(0. ��� �*1�� C��.*� �d' �%d�� (� W�� ��� �� $��%&� $ ;����� �' �<%? �� !*# �����*1 ���*'� ��� C?�

7-�. � �� $"���� ��%� $"�� ���1� �����(� . >���� ���" /( � �<%? �� <�0�� %d�� �� > �AI � G � � $��%&� $ ����� !# �� >*-� !# ���"�� 4� �3 � 0

s�– "�� :��% � – $ �� ����� !# �%d�� (� 4�'� �3 �<%? �� �1�� >�'' ����%�&� . �<%? �� �1�� ;��. ��' ����AB� �%d�� (� ��0�� �����-�� ���'�

4)��. � �3 4�)� (.

)MR( /�#( ���� �.��) �� � ����&� 1� �%&�� ���� ��� �� 0�%���� ��"���� ���� � ����7!�� 0�%��� 87 �� D �!�� 4���!���JKKN ��TJ U �2�3� ���� �"������ : ��� '���!�� ������� 8���!�� ��"!7��� ������ Y��F" � =��*���� 3��#� ����� �0�%��� MRP U

"��( ��� ��� 4��� � ��� �* ����� ����� #��!� ���? �JVO U 4���� 5����� Derek Weist (1997) “Issues in Islamic Leasing” London: New Horizon, June, p. 7..

Page 12: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٢

!# ��%�&� � 3'� �,B�"�� ��' !# 4�# �(��� C��� ����� @�� �<%?* �� B �3 �%d�� (� �<%? �� �1�� �T(� � ��0 ��� �< �M��� W�1' � ��� . ��*0��

G��'�� ����%�&� � ���� ># ����?� �< "� !# 3'� �%d�� �� �U#� h������ /�� � �%d�� �� �1�� �t(�� �'�� . ��"�"1*�� $��*%&� :��- 9"� ����� ��� ��

��*�� ��� �(� , T(H� !��� ����� �( $�%3 ��# ��� ���� $��1�� ��� �3 /�� �'��� �� 4(� . �� ��(�� �<%? �� �TA3 � ��� ��*��� B 4�U# �� �(� 4E'� �' ��%d

��� ��Ad��� $��# �6A $�%3 ># � 7B�?� �%d�� �� ��0� �3.

� ��� �0�H� � � �/�� �( $�6 4��� �%d�� � ��%d��* �� �1�� ;��. k%? �� ���? �� ��' ���(1�� ����6 ���� �( � �� C�-�� W�� �� ���� $�

�u%d�� �� 9�A�� $"���� � ��# +"(� � . �*��� �� ���? �� :�(� ����� ��� �� !�# $��%&� �=�1' ��<� �� � ��0��� ��( �*'��� �*1�� ;��. ��� :(- C��� �� �

4� .#�6��� ��' ��� � k%? �� �� �*("� �� ��� !# �' ��M� �� �%d�� �� . 3*'�� W�*� C�*�� �*1�� ;��.��' !1� �� �(��� ��" ��6��� � ������� �("� ��

<�� �� � ��%d��� . �%d��* � �<%? ��' ��6 ��M� -�# �("� �� ��� !# 4�� $��%&� +��� !# . 3 �� �(� �0 � B ����� �("� �� �6A# �* 7B�?� ��0� �

7� �? 4�1�' W�1�� 4�3 /�� ��%d�� �� ,� �5���� 76�0�� . �(��*� � � 4�0��GE�3 :��0� 4�U# $���. �� ��1����%d�� �� �� )��(.

��!��� :���"#�� �$ % ��&"���

k%? �� �� J�" �*����'�� ��0( �� ,����?� � "�� ��(�� ��� $��%&� !# � �� /6� ���" !# !*# $���A�� � "�� C��� �"� ��# ���%d��� $��# ;���3 �1

)MN( �����.* ��(��%� 4����� 3������ ���� �-������� ����� ���!��3� �0/�!��3 MVVV� �QMTX.

Page 13: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٣

���"�� ��� . �� ��� �%��H �� 4��� �<%? �� �1�� �# � ��� �4'�. �"� �(�G���� �3 �� �3 /*�� �* 7B�?� �%d�� �� ��0� �3 �� 4���M� ;�3 �(

G�%�� /�� ��0�� �� ;����*�� !*# �%? �� +" >-��� �4� �� �& �* $�*%�%d�� �� . $��*%&� ��*' ��*�)��� +����� "3 �T0.� ��� �d' ���H� �3 �0 ��

$�%�� ;������ � �<%? �� $��A�� ��� �<�A� J�" ����(���� $��%&�� ��(�� ���4� �%? �� �1�� � >�� C3 �%d�� �� ��� �� ��� ��".

%�&� � ���� $<" � �%�� �(��- $��%&� �� �� �*E� ��0� � ���� �<%? (� $���A ��� �%�� � !���� �+���� !# ,���%�&� ,�'t(��� . C3 >*� ��

$��*%&� � !# -�. ��A� �<%? �� 9�� � �,���%�&� � �� !# $<�" ,�'T(�� �3 $" ��� 5 $��# �0 �' ����%�&� � ���� !# �M��� $�� ����0 � �( <S��

��.' ���� �%� $�% - . ���' WO��H� � ����" � <�� �� $��%&�" G5�� � �� �*�� ����%�&� � ���� ��'�� $��%&� �.

���� -��. � Cd' �%d�� �� r�A3 � ���� ������� ����?� �< "H� �# � �6A&� ��� 4' :'�� C��� ��E�� � >*# �*( O�*O'%H� �3 �0 � B 4�0�� �

���'�� $����� � $�%���. � $�* �<%? �� �1�� >%�� $��%&� � ;���� ��<%? (� . ;�*��� �U*# ����� -��.� �%d�� �� �'� � ����A /��� �0� �� ����

��#�-�� +����' ��� �3 :%� ���� : �%d�� ��� �<%? �� .� -�*. <C3 �U# ��� � 7���A ��0�� ���� ;���& $�" ��` �-(� �<%? �� !-�� ���� !#� *���(�

���.�� . �4'�. �"� �(�� � $�%�� � �� >#' �%d�� �� �5(H� -�. C3 ��7���A �'��� ���� � ����'�� $ �������.(� .

G � � 4���� �<%? �� �1�� �# � ���� G��� �� ��� � �3 �4���M� ;�3 �( GEO�O �< H� GE��A�� 4���� ,E�A�� �3 � G��'0 � *0� ��� ��'*� �* /*���� �

Page 14: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٤

G��*'�� $��%&� � ;���� ��� ��1H� 4�U# ������ 4���"� 4�%�� �3 4"61&� �%? �� �1�� �# h���� � 4���� � . ��*��"�� ����%��� ,���� �� !# �0��

���"�� ��� �� !#� ��)��-�� J��"�� E ��< ? $� $�<%? �� ��1�� ��0�<C���E�� � ��0� B �$��%&� � !# ��#�E� -��. o��� .

@�� 4�3 !��� � ���� 3 � !� �%d�� �� �1�� �( �%d�� �� � �0" �� $��1*' 4 �A�*�� �6A �1��' +"(� � C��� 9��� �3 $���A�� � 7B�?�

����'- ������ . ��E�� � 7B�?� R'1H� 4�0�� -��*. +�*A �* �%���� �� 4 �A���� ��� �� �1�<%? �� �*�� ��� C���B� ��A��B� W��A� $��1'

$< �� $��1' �1�� ��A��� ;��' 4 ���� ���%�� 4�� �� ,�'� � �3 �4�)�-(.

G'��`� '�� !(�� ��� ��%�&� �� ���� � ��Ad� � !*# �%d��* �� �( ��� !# $�%�� ># !# ���1�� ���" . !�� � ���� !�� 9��� �3 �*# �

@�� ��'��� ��� � �'�� G��. � *7�#� 4* ��'� ��� $��%� � !# � ��*0"� *7�� R'1*� +"��� � � $�%�� �3 9�� 4�3 /�� �����.��� 7�"��* � �*(

�<�*" �� �*'���' � ��� �'�� ' ��0�� ��Ad��� ���� � � ��# ��� ��%d�� �� . � �TAd� ��%� $��%&� ������� !# -�. >E� �0 � �0�� $�%�� ># !# �%d�� �

� G�E�A ���� $���� <�'�� �� � 4��� S1AH� " <!#�E� ���� . ��� �� ��-�.�� ������"�*�� � $�%�� ># !# �Ad��� � �%d�� �� D�� �3 4�d. �

�* �<%? �� �<��H� B ��0 ��� ��1���� $��# �6A ��)�E�� �1����)�.( .

)MX(������ ��� ��#�� $�%&����!� "� �^�%��� �J �NVM.

)MT( ��(��%� ����� 3������ 3���� �NVM .�8��3 �^7:

Ali Arsalan Tariq (2004) Managing Financial Risks of Sukuk Structures, (unpublished)

Master of Science dissertation at Loughborough University, UK.

Page 15: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٥

� 9d��� � .��B� @(% �� �*��� �� +����� �*)��� >'�*��� <!�.*�� C�� ��5��� ���3 �0 � 4 4�'�� ��� ��# )vw( !*# $�*%�� �� !# ��Ad��� �(

�0�� ���(�� ��� �3 ��(�=.��� $��%&� �� � B �3 -�.'��0 G'T0� ����� ��� �. G���� >'� 4�U# �C3��� ���� !�.�� C��.��B� @(% �� !�'� !#�� �? (� �AI ��

C5��� �� C50� �� /�'(� !�.�� C��.��B� @(% ��' �#��� �� �����.��) /*�'���%��( ��0 C��� � � ��� ' ��'�� �'�� ��# �A8� �� �� v G���� �)� ��' �

$�%�� �� !# �Ad��� �( �'���0)�(.

!�.�� C��.��B� @(% �� ��A�� +"B ���� !#�)x �' #�*� Zyyy( � H���� 9�% >*� % ��� $��.&�' C3 �>��3 $��1' ���� !# �Ad��� � ,�*�(

��� ��� �� 6�&� ��'�� �O�P��� �< � ,"� /��� � . *G�3� @*(% �� ��'� ��� >#�� !# ��1���� � ����� ��# 5�%� 4�3 ��� : )v ( !*# ��Ad��� ��M�

Y��"�� �� a��' �� ��)Z ( �� ;�E��� �' ���� !# +��A&� Y�%)z ( ��*�� �*( ��*�� !��� �� 6�&� ��(�� ��� ,�%�� �� !# +��"��B� � �'� �T0' ��

,�E��� �� ��. �� 6*�&� ����� �� ,��� /�� !# � ' � . ��*# �*0 �� �*� � �� !# �� �� �'� � $ �� �(-� /��� �3 W�.�0� �' �������

�13 � 4�( +"�� a(' �� � �3��R'�. �Ad*��� �( ���� �� �������� G���� �)� ��' "�� �� ���� !#� B3 �-��*. �>#*F� �*� !��� ,��Ad� �� �(

a(' �� �� !# �Ad��� �( ������� �'�� �3 ��" !# ��'0� �'���� ��� ��0� /�*�'�� ��' ����&� ,6 �� !# +���� !# )���� ����� �( ���� <!(1��

��� 6�&�GE�3 ����� �� ����� ��0� B3 �( ��'0� �.

)MP( !�?� Y����� _��!�� 0��/�� G��/ 01 ���/���MN ����� MVVV� .�^7�: Securities Commission of Malaysia (1999) Resolutions of the Securities Commission, Syariah

Advisory Council, Kuala Lumpur, 102.

Page 16: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٦

�� 76)�� !�.�� C��.��B� @(% �� ���� W�E3 ��" �3 ����� ��# !)�5% -�. " �0 � �����0 ���� <!#�- �'� � ���( +�� �'�� TB� �� �

+" 4%�' 4' �'��- �� �)�(� 4* �5���' ;�#��� !# ��Ad�� �3 ��� �� +�A� � � ��' ����� . ��" Cd' 4� �� 5��%�� �3 5�%� B ������� �6A � >#�� ��

!��'�� �1��� !�� %� ���"�� � )�0( . ����� �� �� 4*' O�.��H �� !�.��G ��"��� �( @����� !# $��� �����. ����" �( C3��� ���� !�����:

• "�{(FM k!�=�� N�- "Y • "� !# ���PE B� O�O�OE B�6�&."

GE�3 !����� J�"�� ���� �3 �( <S�� !��� ���.�� $���� "��5H� ��<E��".

!*#� �:1*=��' 4�'*. 4�d0� 9�H� >#�� !# ��Ad��� �3 ��# @����� � 3 ���*�� �* 7B�?�* :1�= �� �O�%H� �3 �0 � !('�"��� !�#�.�� ��'�� ��

/�� �� 4����A � . ��' �0��. �� �0H"�� �T(� �3 !� �(-� ��� :1=�� <!���"�(0 � �" ,�0(� �� ��A��� ��' ��"� > � |0"� � � ��M $��1' ���6=���."

!#������ ��� [[� )v}}Z� (5�%3 �* M� � >'���� ! 6�&� 4���� > % ��# ! 6�&� � �? �� ,�'��� ,�E���� !# $�<�� � ;�*�' D��1��B� -�� ��' +'� +��T�� �( � ��E�'� ������ �� ��#� . ��0�� +*��� ��*" /��

�-��.�� ��#�-��� �* C3 +��A� � " a(' ># � ���' ��' �� ���� !# �������� 4�� �5��� ����� !# ���TAd� �3 ���#�-��)��(. 4*' �.*F��� C��� ������

%� �3 ��� � ������ �'� ���� C��� C��A'�� J�" �� �0"�� ��� �� ��� 76

)MO(Securities Commission of Malaysia (2002) Resolutions of the Securities Commission,

Syariah Advisory Council, Kuala Lumpur, p. 103.

)MV ( ���6-�7� ��*8-�� ��3(� 9��*� ��6�7� :.�� 9�#� 6��#�� D���� =������ ������ �0�%� MVPX�.

Page 17: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٧

��%)��6� $<�H �� �)��'�� /T6H "�"<3 �*�3 �*� ���� Y�*�' ���(� �'�0� !� >#' ���3 W�� ���0� �� ����� !# �'��� ��%d�'vyy /� ��� " !# �#��H� ��� �

����� /�� . 76)�� ��E��� ��� !# J��"�� �'� R��F. !E���� �E� ��" �* �� �U# ;!.' ����- 4��� �5(H� 4' �O5(H 4")��(. /�� �?� ���. �AI J�" /����

���" 7-�. TB� ��-��. � �� (� ��� G ��" r�"3 � 7B6" �<�" �3 ." +(��� � �#� �*� �>#*�� +"�� �� ������� �� ���5�� ��-1 h�.�� ��� -�# ��������' �* �*( �� !*# $*���� �� W��-�� �( >�� !��� �)��A�� � �%���� /��

� ��� ��-�� �3 ���� :'�' ����%��� ,6 �� �� .G�M��� *� �W��*M�� ��=�� ��"��1* �� d*�� �*���� !*# ���*���� -�. �� E� ��� @���� o��"�

#� ����1��B�* � !* ��"�� ��*� ��-��.' �� 5( ��*�U# � �* ' ��* 5( ,� �5���� -��. � �����3 �( ���-�)��(3��� ��� > +��� :��0��� �C.

�"��#� : '�(����)�� '��� #�� *���� �� E*� !*# T+"�� ��(�=.��� $��%&� � !# ��#�-�� � �0� �� 4�*��� F-u�Q�.*H �� >�-��� C��� -�.�� ���A �� ������ !��� ,�-���.B�

���� ;�=�U' 4Q�� �� .7�#��� C3�� ��'��` ;������ ���3 ��6� � � ���A�� ��� <�U# � . � 3 !# ��5�%H� B� -�# >�'�� �� !# -�.�� ���A �� � H5�%H�# <!�#�.�� �� &�

$��%&� ��)��(. $��*%&� �3 ��(�=.*��� $��%&� � <!#�-� �0 � 4�U# ��0���<�(�� ���� � �� :���� 4��E<��H� � �3 � �3 -���.� $��%&� � !# �-��.� s,�

G�� 3� $�%�� +���� +)��" @0��� ,����0 9�A3 B �* �� �0 ;�3 4*�� �5��

)JK( "����� �>����� ?�&� 8�! �* >���� ?�* �&��/�� 4�!3 �'���� &#� �RXN. )JM( ����� ;�<)� $�#� � ��� 3���� : 4������ ���; �* ����� ���� ��� �:/���

��3#��MVTO� �$�%� &#� �ROT. )JJ ( ������ ���� '�� 8�! (�A 6��&�� �� �46� ��� ������� MROT ��/MVTP ��

�D ���� ,@���T U ������� ������� ���� �NK.

Page 18: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٨

!�#�.�� ;������' ;������ D� %U' /��� ��������� . >�-��*� �4'�.* �"� �(� ,'�� C��� ���?��� ���A �( ���� !# <S��� �� ��(�0� �3 ��%d�� ��� �<%? �� >*���� *� ���3� � ���0� �� �� ��� ���%d �� ��?� � ���� h�# +" � ��

���� . �/��� �#�E&�' ' 4�U# m:� <C3 �%d�� �� %� � ��� �:���� ���A :%� !# ? �� ����� <%� �� 4� �U# �$ :*���� ��*� ��0� �3 �-��. ���� h�# !# +"

~����3�J�"' �� ��"� $��%d �� ����� >#�� ' C���B� D�� ��B� .

SA. C3 �3 4��� �%d�� (� �0 �� ��A��� 4�<�A� �AI $��%d* �� ����� $�%3 ��' �3 $�%d' . +�*-' $��%d* �� ����� ��A��� � �" �� � ��0 ����

��*�(� �%d��* �� ��%d*� 5�%� B 4�U# ����(�A �� �� PA�� �� �'� � ��(�A 7B�3 �<%? �� ��#�� �A3 ��' �-�'�� � �AI SA.� $�%d�� �� . ���� ,*��0

�%d�� �� � $�#��� �� $�%�� � �<�(*1�� $�%�� � ��� �3 ���� �-�'�� � >� % �U# ���(%3 � �%?��� !��� ���`�� @��� 4 �A��� C�%� �1�� �3�

�-�*'�� � ��%d��� �"�'� �( +��� $���. �� :��� �� . ;�*����� ;��I �*0�� � �# W(�A� �-�*'�� � $��%&� � !# $�#��� �� $�%�� ��0� �3 ���"' +(���

��03��(1�� $�%�� �.

�3 ��" !�# ��'�� �� ��* &� �3 9�*� �/��' ��" �� !('�"��� !�#�.�� �'3 �3 ���" !# $��5�� ���' R �� 4�0�� �$��5��' +<1��� $���E' !��� ����"

9�Ad*' �3 �*���-' �%?* �� �1�� � �� � �<�"H� �-�'�� � ��%�&�)� (. �'3 �� &� 9��� $<. � �`���'� �*'� !*('�"��� !�#�.�� C3� �3 TB� �����"

�*0 � !�����'� �)���� W���� ���� ������ ,���� !# +����� >��� ��� :��3C3��� ���' �O �H� �3.

)JR (����� ��� ����!� "���#�� $�%&�Q �NK.

Page 19: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٩

��"�" :������ *$ +", D�� �*�B� � �%d�� �� ��0 � �� $��%&� � <!����� ��=�� �� J�"

B� +"' # �4� �<%? �� ;!.��' D���� ̀ 3 �U ;������' �������� :��� �� :( :��* �� %F� �<!��"�� �4' D����B� �( ��� ��` ��%d �� R'1� � � $��%&� h�# 5�

��� � � C3 4�)�#� 4���� . h��' R �� B ������� :��� �� �M� �U# !�����'� �&� � � � !��� <!1A.�� 5%��� :'�' ��% �%d�� �� �3 �<%? �� C���. 4�(�

C� $��%&� � h�# 5�%� B 4�U#:'� �P0F� � ��` :�'��� � )��(.

��#�*-�� "3 5% :'�' $��%&� � h��' <!��"�� :�� �� D�'�3 R ��� G �(� ��%d �� ;��' > ��"� 4��" �( . ��%d*� *��� 5)�*% h���� �U# ��0��

)�E*' �*0 �%d�� �� �# � ��� ���� �� ��'� �( �r�" �=.*� �3 �*'� 4���%d �� . h'*-' ��*�� !*0 $�*�-(� @�)� ��%)���' ��"3 ��� ��� ��� ��'�

�*�?�=�� �3 �*�(�%d� �� !���� �,�'��� �� � �'��� !# �<��� !��� ,B�0d �� $��%&� � ;�=�� ���"�� ��� !# �0 � 4�U# �>T��� ��` �"� �(. � 0 *%��

������� :��� �� ��' W6A /��� *"3 ,�* ���" !# $��%&� � ;�=�� �d.' �e�O���� �� . 4*�#�- *"3 ,� ' h���� B ���� �3 9�� ������� :��� �� �M� #

����.�� �#�� �� ���� 4���� �� � 0 ��'�� . �*����� ;B?� �� �U# !�����'� ������� ����' ��5��B� ���(� �#�� �� ��'��� ��0 ��"'1� . �*�"�� <�*0�� W

�7B�* ,�*�� ��� �'����' ���� �� �� 4�#�- "3 ,� ' h���� ���� �d' ���� Jj��F� B !�# !�����'� . �$��*%&� !=(F� B J�&�� �'���� >�'��' ��0( �� ��� ��

!���– 7�#� � W��"�� ���# � ' ;������ ��'��` C3�� – �*(� �����" �( ��'� �3 �%�� /�� ����" ��' �5�(���� ;����� )�-(.

)JN( ������ ��� ����� �'���� &#� �JK U ������� ������� ���Q �PX.

)JX ( ������ ������!� "���#�� $�%&� �XKJU ������� �� ����� ��� �PT.

Page 20: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٠

G���3 $��%&� � !����� �� � /��� �4��"61 !���� � � /�*�� �*0� 4)����� h���� �' � ��� �� �' !E�� :'� . *� �*�'� ���� �� ��'� �(�#

*���� !����� ����-�� ��%?��� ���(�� �("��� $ �(�- $���� �3 �'� ��%)���� �� ��%��� ��� ��1��� �% '���( +�.

7�'�� ���' � 0�� �# :���� ���A �3 -�.�� ���A � E�� C��� $��%&� � �U,����A�� ��� � C3 �� �� ���� �% ' !���� ���?��� ���A �3)�.( .

��!�"� :-����� �. %/ �� ��� '��"

/1��) ��� %�"/�01 (" ��'"�*1 ��A' ����� ��A $�0# � ���. � (0 �( ��B(�" � �3 +��� " ,� �5��B�� +��"(� ��� �3 . �* (0�� �A��*F� � 0

��� '" ���� �� �( ��� </� ." � (0 ��.� �J�"�� ����� '�"/�01 " ,���. ��� ��1�� � �13 !# D�. �� �( �<1" �T� � ���� +���3 �3 �*�<�� �'�� �3 �

" �T� � �3 �4� � � /��. +��1 � ���� �'�� �3 �<1 T+*"��� ���*1� 7�" �-��'' �T� � B /�01�� !# <�%� ��� 7�" �T� � 4�0�� ���� ,��#� !# � !*#

��0( . �01�� 5<� � � ���� ��*� ��*�� � ��'# ����(���� �<���� �� ,��� � / /�01*�� �3 9�*� ��*�'��� $*" $)�# � "� �<���� ,��� @��3 �(

��. �T� � <! 6�&� �� ��� ' 7�" �T� � !�# !�����'� ��� ���� ,�� �*<�0( !*# ��1�� � �� % . �* �*�� �� D�%����� ��1�� >�' �� ��� ��=���

��*1i� ��0��* /�01�� ��� �( " R'1� ���"�� ��� !#� �:���0B� �6A . �*���5� �� !# ��1�� ���M :�%� �� �<� 6�&� /�01(� <!����� -�.���

"(� �<� � ��� �*)'�� !# :`���� /�'�� �3 �0�.�� �3 ��<����� ,�-(��� �3 �� �0��� 4���� �<��� . � �'0�� ;5%�� ��0� B �d' ���.�� ,���'�B� !E����

)JT( ������ ���.���� /���� �XKRSXKN.

Page 21: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦١

7��� ��1��� :%� �0�� �D��1��B�� �"'�� ��0 ��� 6�� ���� �� � -�# ��1�� ��� ��0� �3– �� M� !# – 1�� ��� $��� ��*13 �( ���� �

�����"j���� �'��E ��� $��%&�0 Q(�.

�� 6*�&� �*��� �� ,��*�? (� �*�%�� ��� �'��" �� �)�� ,�13 ��(AAOIFI) �' #�� !# ZyyZ� /�01�� ���� ' �1�A ���� . �*�� �*��� S

�( ���� ��" �0.� � ���� ������ ,���. �T� � �� ���B� /�01 �3– *�' $��# ;����� :���0B�– �*� �* 0 ��A��B� �� ���E�� ,���.�� � �� �6���

--A +�*�" �3 �*�� ( +�*�"� ���3 !# D�. �� �( �1" �T� � ���3� ��1�A ���� ���� ���'- 4� ��� D��. �� �3� !# �3 ,� A� D�����")�(.

/�01�� �� <C��k1*�� ��'�0�� ,�� (zero-coupon sukuk) ,��3 !*� ��� �� ��1�� ��0� B � � ��?�.�� ���� �����(� �('�� ,��� ���0�� �����

� ���)'�� �� �� �' �%�(� ,��M . �5 �� >E� ���"�� ��� !# 1��� ��0�� �0�.(� �� � ��� ����5� �� !# ��1�� � �<��� �� . ��'��� ��� � ,���. <�0�� ,���'�B �����' ����(� �('�� ��0� �� ����� >�'' �1�� �<��.) � ;������'

��������� ��5��� !# 4' �� � �� .(� � �� ���' !# ��13 � 4�� %� ��� � -������' >�' ��� D��1��� �� !# �0��. �� !# �A��H�/ �� �3 �.�� >�'

��� ,� �5��� T��F� . �*��d' ����� ��� �( ����� �� ,���. WO��F��" ��*� �) ��'�� ��� !# ��?������ ��� ��'�� $)�# �'��� �( �" /�01��' ��"( )Fixed

rate zero coupon sukuk( �'��� !�� �– � � $��1' – *��� > � %�� �� 6�&� ����.��)�0(.

)JP ( 0��/�� ������� ���%��� ������� =���<��� ��������� � ������ �$� C�� ����� ���MO � �1�7 �JKKJ� Q �N.

)JO( Tariq (2004) Managing Financial Risks of Sukuk Structures, No. 16, p. 22.

Page 22: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٢

����� ���� ��� /�01�� ����� �0 �� : $*" *)�� <�F� !��� /�01��7�'��� ��� !��� /�01��� � �0��. �� @��3 �( � !# �)��A��� f�'��� . /�01#

G)� <�� !��� ,���.�� �( 9�'0�� �(� �� � �'��� $��%&�� G*" � 7�'�* � . C�*%� !��� /�01�� � @�)��� D���� !� $��%&� /�01 �'��� ��8� ���=�� ��'�.* ���*`� 9�*A�� !*� �A��� �Q(j��� /�01 ,��0 ��� �����1�

� ������ C�%�K ���"'�� � �0" �'� � -�.�' ��� )��( . !��� 5#��"�� � ��0 �� !*# �"'�� �� ,��( �" ���6"& �� $�%�� ,���� ���� K������ ��� , �*( ��1*"(� >*��� +�*-� �( �� �A��� �( /��'�� ,%� !��� >(���

�������. � $��' $��%&� ,���� " ,�� ���� +���3 7B�13 �T� � ������ � ��*��' �*-'�� $�< � �<�� ����.�� �'� � " �� � 0 $��%� ") �(.

!*# /�01*�� �( " -'� ��' $�<%? 7B�13 �� � $��%&� /�01 �� ,���? �� �3 ,�0�.�� � Cd' >����� . $�%?* $�)�*- �� ���� �� ��'� �(�#

!# �T� � �3 �0 � �<��%�� -�-A�� 9"& � WBI �'� � /T( �F� �3� /�01 " "�� �0 ���� ����(�A �� /�01�� �( �'*�' ��(��� � ���# $��1' ����#

�*( "' -'��� �3 ��' ����-�� -�-A �0�. � ��' �1�A�� ������ $�%�� ���A8� /�01�� . !*��� �0�.*�� !# �1"� 7�0T6H ����� �9�A3 $��'�' ���#

�� C�%�� -A�� /( �? �0�� ��<% �-��'' ���# "���� �T� � *70�� � !*# *"��� ����� $�)�-�� � W��� . 7�'�� 76A /�01�� �( " ��(��� *G'T�%� ��03 4�d' 5�� � �

� �� /�01 � �-�A (� *� �*��'- :'�' /��� ��#��d �� ���� �*����� �����#7�'� $" � ��'�� ����0' 5�� � !��� ����%�&��.

)JV ( �3) �� ��� �� ���`� ���"�/ =����)� 0 ���� �� ���3� ���)! 0!�� ����� 8'���!�� . ���)� 2�� �B� �!��NK �� ����� 8�3) �� ���)� � 4��!!3?� ���3�

��@�a��&� � ��� �"7� ���)� '3 01 . )RK( ��� �=(� �" ������ �7@����� @�� ��&9! 01 ������ =��7� '�)F ���;!��" � "����

�����0����A &#� �> � �����J ���� �MVVP� �QOJ.

Page 23: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٣

01 �0�� W��*M � � %���� �-�A (� 9�A�� !� �E<�� $��%&� /� -��*��� ># �( �%d�� �� $��� �����"�� ��1�� ����3 �0�"� � ���� +����

�� d���� ����1�� ,����� ����%�&�. �*�' �* >��� �� )���� �3 !��� � ���� 7�'� ��"� �0 � B $��%&� /�01 D���3� ��' . �� �U# ��0�� *� $" �� $�%

G" �T� �� ,� �1A�� ��'� 76'�� �(3 . �')�. ��'�.� B !��� $��%&� /�01 �� �� � ��� ����5� �� !# ��M� $��� ��13 @��3 �( $� �O1F� . ��*�� �0 ��

�0. !# ��0� �3 ��1��,�� % ,�*� �3 ���%�b� $<� �� !E���� � ������ ,��)�-��0 . B� �� ��*0� �3 �*0 � /�01�� ���' �1�A�� $�%�� ,

7�#� /��� �� )� �3 ��'�����' -'�� �� ����� ��� $�1 �� ��%(� ) �(. � �3 � �`���' ��0��. ��� �"'�� �� /�01 ��A& ��% /��� >'-��'

,���.�� �3 /�01�� ��� �� 1� � �" �� ���3 ��0�� ,� ���( )����� �� �� �=� ��0�� �(�*��� $��%&� ,���. W6A' /��� ���'�� ��0� �3 � 7B' $�

��'� ��)� <"H� !��� . � �� >��� !# �0��. ��� �"'�� �� /�01 ,(PAN3 ���� ��(� ! 6�&� /�'�� �'� � � ����� � ���� � .

� �-�A �� $��� ,��3 � $�d0 $� +l����� �OA��H� ��*1�� �*��"�� ` (� �('���� �� 3 ����� ��� ���"�� ��1�� ��� ��� �(=�� �� ��`. +l��*��� ��

���* �� ��1 >���� �6A � ��� ��� �-�A ��A �( ��� . �*0 ��� G� ��� ��� (�� ���� �� ,���? (� )�� +�"� �3 +l���(� . +l��*��� �-���'#

�<��� ���B� �������� ��A�� ��� ��� (� �0 � *G � � �(��� ��0� �0� $��1'� �*�� "�� �%� �( /�� � 7B' ��5T0�� �3� ��1 (� !�� �)B� 50� �� �

���#�� !���" S�*A�� ��=�� ,�� $���) "Special Purpose Vehicle - SPV (C�� ���B� W��� +��"��.

)٣١( Nthif J. Adam and Abdul Kader Thomas, Islamic Bond, Your Guide to Issuing,

Structuring and Investing in Sukuk. London: Euromoney Books, 2004, 117; Tariq, “Managing Financial Risks”, No. 16, 21.

Page 24: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٤

+<������ �( �)���� ��*0�� �4��� ���H� :��� �13 �"�' 3'� $��%&� ��%d���� >�'(� 76'�� . �<%? �� ����' ��( ��� 3'� � $��/ >*�'' �.�H �� W�1 ��

�<%? �� �1���$�i ,�� $��*%� � !# �' � �# �A� !��� �S�A�� W��� �.� �� W�1 �� > . G)� $��%&� � +(A��� � ,�*�# $��1 !# �*���%�

S�A�� W��� $�3 R��1� . $��*%� /�01 �1�A�� W��� $�3 �1F� /�� �' "�� �0 /( � � �'��' �<%? �� �1�� !# D�. �� �( ��0( �T� � �3 ����H�

/�01�� � ��� . GE*�3 !*��� C�*��� �$��%&� � ����� !#�� +��"�*�� ��( " � /�01�� �����' �P1H �� ���� �/�01�� �* � 4)��*. �6*A � �

4�( C�-����13 � /�01�� ��� .

G A5 :��0� � $��%��� +<��� ��� ��*1� > ��E� �� �(�(��� ,������ !# ��� �� ,=(' �� �� /�01� ���'�� !# ��5��� [yy !*# !0�� 3 �B� ���(

�����ZyyZ� . � 6�&� �-� ��� /�01 m��1U' ��1&� ��� O>u'�N3 �� !# � ��Zyyz� ��� �� ,=(' !���� �Xyy �*AI ��1� �� �!0�� 3 �B� ���(

�� �)��3 !# ���"'�� �� ���? 4' , �� $��%� /�01�Zyy�� 4� �� ,=(' Z\y ! 6�� �B� ���( . ����*0�'� �����*�� ��'���� �0( �� ,< E�� ��

,��%�� � )�� ��� ����`� �� ��(� ! 6�&� /�'��� /�01(� $�1H �� . ����� !#�Zyy�� !*' /�' $"� �� ��'���� ,��� &� ���� !� �� ����-�� �-(� ,E<�# �

a(' ' $��%� /�01 ��1� ! 6�&�X\y ���* �� �)'��� !0�� 3 �B� ���( !���� !' ��- ������ � 56�� . ��1� �( W0�� �������� �3 ���H��" ;5*%

� <!���('�� � G�%��A ��"�- �5��� !��� !0�� 3 �B� �*���� ,��� �0. !# �� !#Zyy\� �� 6�&� �=�1��' ) �( .>� %� �*�" ,O"u�F- !��� ,���1&�

�8� +�.*�� �*�-� �* �0 !# ��'���� :�"����' ����(� 9�%� ��"%�� ,��0

)RJ( The Asia Wall Street Journal, December 22, 2004, M1.

Page 25: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٥

/�� � �'3 9�A3 +-�� � �'���3� -���� . �/�� > �# ��� ��� �U �* �(�( Gk�� 76 � ,��0 ,���1&�� ���*� B >*E���� �+��*�� !# � ���� �����(�

������ ����' M���"6� ����<� ��� ��� �� �3 ����") (. ���1 ��� $��%&� /�01� R%���� ��'���B� �� ] ���*��� 9��� �( ]

>%�� �� 6�&� ����.�� ��' ' �� �5��� �(– 4� ;5% !# – ��*� �3 �*�� 7-�*� ��� C��� D�E� �� � " ��� :�%�� �� 6�&� /�01��� G�*�'0 � �*

���� >�' �=�1 �6A � +l����� ��� ��%�� . +l��*��� ��*' �� +�# /��� ����� �( !�' �� +<������ $��%&� �( !�' �� +�# ��� ���� D�*��� ��%�

��� ��5� B � �# �� � $��1' 7B�'� D�*��� ��*'�' -�"� �<��. ,�Mt�"� / ��*'� 4�3 � �`���' �K�(A�� ��-� � -���� +�.�� � �0 !# !����� 9*�

!�#�.�� :�� ��' �5�(� !��� ���I +�. :��% ��. �!# �� 6�&� ��#�1 �� �� ��� ��� �(� � � � �? � �H !� ����( ��*Zyy�� ��' � B��0 ��� !# ) �( �� T03 � ���T(� �*%� � �' >�'��� �"'�� �� �3

/�01�� �0�� 5�0���� $�?' ��"� ,��'– �*�� ���*� �� �*T(� �* �`���' ���� ,���? ' ��-�'����– �'�(- �� ,�%�� �� ��03 !� . !��* %&� �%"�� �<F�

�"�' ������ ;�"�3 >� % !# ! 6�&� ��� �(�Z\y �<*F�� �!0�� 3 �B� ���(' �� �%" �*'� �* +*"B ,�� !# ��� ��� �" ����*�8� ,���*� ��� �*(%

)Asian Wall Street Journal ( �"�'ZXy!0�� 3 �B� ���(' . ��*� � .*�� ��*�� ����� ��� � ,��( � ��%�� $��1� +���� !# �"'�� ,��( ��� ���

)RR( Tariq, "Managing Financial Risks of Sukuk", No. 16, 29.

)RN (� �� ��1�)���� '����*�� '����!�� ��� ��!<� �\/ -�)�� =?��� �^7 ���%�����7�F �� ��� ��7�� ��� 0� �07������:

B.K. Sidhu "Systematic Standard Needed", and "Have Innovative Products. Players Urged" by Hamish Hamid, The Star, Kuala Lumpur, 22 September 2004, quoting Khan Yusuf, Dubai International Financial Centre, Islamic Finance Director, Iqbal Khan, Dubai-based Amanah Finance CEO, 22, September 2004, p. 5; See also The Asian Wall Street Journal, December 22, 2004, Money and Investing M1.

Page 26: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٦

�-<�"��� +���1� �� �� @3� !# � ��� �� �(� ��*#i� ���� ,�%�� �*� � �,������� ;��. ��� �� ,������� *0�� �/�� ��� �* *��� >* �* �d*' ��

01��* � 6�&� /�* ,��0 �� ���-��� �� ��5� � � �* 0 �**�.N3 �3 �*��Zy ,�*%�� ����.*� !%�(A�� ������� @(% �� !# �� (� �� ��0��� � �)� ��'

�� 6�� . *)���� �( �'��� �� !# 5�0���� ��0� �3 :%�� !*# ���� ��*�B� > ��*#i� >��3 :�% $�� ��� !��� ��������� �� ���B� +���1� ,������� . !*#� $���0*�� �C5���* �� C50� �� /�'�� �M#�" �����3 !��� ���)��� � (0��" !*��5

5�5" �( �" �� +�#8� W�.0��� ��� , �" <! �� <! 6�� /1 ;�.�& . �0 �� $���A �'A�� ��('(� 9*"& ����*13 >*�' $�0��� ���' � �� �� ,���? �� �

S�A*�� ��=�� ,��3(Special Purpose Vehicle)����' >�-��� !��� $�� �0��. �� ��(� ��1�� ��� ��%d� .� �0 � /�� �' � >���� >�5��(��"� � 4 ��(

�0��. �����`�� !# 4 �A��B ���1��B� �� ��(� � ����") -(.

�!# ����'# v}xx� � �?* �� �* M� � >'�*��� ! 6�&� 4���� > % �M� � ,���*. ��d�* ���5��� � ����0�'� ���� � �0 :(- �( ;��' �! 6�&�

$% ��� ' �H C��� >'���� C����� 4� �%� !# /��� ��� 6�&� �� ���B� . �� �( <�" � 0 ����� +���� >�%.� $���E' > % �� ��#3 ���*0�� �I�*��� /���

���*�� ��� :����J���I��H��G��F��E��D��C��B��A...

©��¨��§��¦��¥��¤��£������¢��¡ª���) $���$��'�� :ZxZ.(

��� ����� !# ! 6�&� 4���� > % <��3 ��)\ ( ����v}xx�!(� � :

" �� �3 ����' 0 /1 $��1 !# �T� F� �3 �0 � ��� % C�%� ��13 C3 ������� +��*�� ���' D�'H� �3 ����' 0�� �3 ����� �� /1� �0 � 4�3� �:��0

)RX( Id., p. 6 by C.S. Tan "Zeti: Set up efforts for progressive Islamic financial system".

Page 27: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٧

����� �� ������ !# �(T� �� ���1�� ��� W�d�� !��� �1����� ��0� �3 �-��. �%� > ����� +��"� �����" ��� ��13 � ����'��` !# ��<�0 �(�)E �'��

��#�� ��' ���� �� � ���? -�# ��� ") .( .

���0�1� %�2�0��� 30 *�� 4�5 %,���� 6,������ �7��!�� '��8"�� 9�!������ -���� :!����� �"��� �( >#�� ��� ,� ��� ��� S�A(� �0 �:

3( 7��I ��<�' � 0� 7�� �T� � B $��%&� /�01 �� �� �*( ��0( �T� � ���� Y �j%? �� �1�� !# D��.�� . � )�*�� ,���*. W1��� ���' !�� u��.* ���Q0�

!*# ,� ��� �� 4'.�� ,���.* �� ���* 3 @�?�)Equities( . J*�"�� � B /�01�� 7�e�O �T� �� � d.�� !��� ���.�� ,�'��1�� �U# ��<��� ,��d' B�

���"�� ��� !# ��M� B ����� �3 ����� >�' . �� �5��� ��� W�� /�01�� <�0���� ���.�� �����'���� �0� �� �1�� ��0( !# �1" /.

: ( <!*������ �<*� �� �*� $��*%&�' ��� ��� ��(0�� " �� �1���� ��(Benchmark Rate) 4*���"� ��� C��� )���� ����� !# �k%? �� 4 A��� C��� .

/��' ��' ���� �� ����&� ��� ��# +���� 4 A��� C��� @����� �.? � 3 ���)��'��] LIBOR"( � W�E� C��� �<��#��� $�6 4��� . /*�� ��5��� 9 ��

�<��.�� �����' �" :��=�� !# ��0 �<�� �� )����' �1�� � �# �1�A'� �</. ,���.�� �( " �( 4��5�� ��� C��� . �3 ����� �3 ;� (� �0 �� $)���� �<�

!*���� �<*� 0 �A��* �� �� +��"��B� h���� @�� ��� !��� ������ �(��H� 4' Q.� . 7�(�A ��0� � 4�0��� �*( ��*��� ��''�� <!������ �<� �� ��� �

���� . G�-A ��3 �'��� � ���U# ��1d' $��� $��%&� ��0 �3 �� � ���3� �

)RT (>�1�� 4�!3 01 Y� !�? ���� ��������������� ��� Q Q : NSX.

Page 28: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٨

+��"��B� h���� @�� 4� $" $ � ��� . �U# �W1��� ���'� ��*� ��#<!���� G� 3 ��0�� r��3� G'��� � . ��� ���� !���� 70�� 4�1�' �<%? �� �3 �� ��''�

:`�� � �1i�– W��M�� �M !# ����� – >#�*� �� ��*� � ;5% ��� !# ��3 $�%3 ,��# $��1 !# �%d�� (�) ( . 4�3 �M"6 �%� �/�� ��(� �3 �'�

��� /��' ��' ���� �� ����&� ��� �U# �$��%&� /�01 ���" !#)��'�� ( �� >%� 0 -�# �A��� W�� >*'�� )��(� ������� � ���� �3 ��" !# �)���(� <!�

�.� �� W�1 �� > $��%&� ,�'����' ��(�� �� ��%�� � (Originator) $���� S�A�� ��=�� ,��(Special Purpose Vehicle – SPV).

o ( �* I >E� !# 4(�%� $�j%? �� ��1i� s/�� 0 s+�' �k%? �� ��0 �� ��� E ��� �%�" � ��, . � � !��� ���� !# �1�A'� �� �� $5� ���� C�*-�

,��� E��' ��(�� �� �������� ���# �( �*�� ���� St( ��� � �|0 F� W�E -��� ����&� � W��1 �� >� � C��� � �� . B� �0������ ����b� 4j%� �� @�)���

�( �)���� 7�'� " $)�# ���' ,��� E� "� ����� 4�3 �� 4���'- �0"' M|� . 4*�3 � 0 �+���� !# ����%� �� 3 �����' ���� � � ;���`�� �<E�� ����� ��#

4(�� �' ���� C��� D��. �� f�%�' $�.�' ��` $��1' ���� .�'�� �3 �*�� ��� ><��� � C�(���� �� :(- !# C��� � �� ��56�� � ��03 ,��� E 4*(�%� �*�03

G.�� �(� �����A� !# ;6 G'�1� � ��� B ����� /)��� �'����' � �'�(- �� -��.��' ��� ��� �( ��1"(� .� !# �>*)���� �'�� B ��%d��� ,�0�. ��0 �U# ��'�� ��

W��1* �� �*��" !*# 4�( �� � � ��1 ��3 �� �M�� ��0� �� �� � ���U#

)RP(Javed Hussain and Sharifa Marafi, "The Role of Islamic Finance for Industrial Projects in

the State of Kuwait", Conference paper presented at the Fifth International Conference on

Islamic Economics and Finance, Bahrain, 7-9 October 2003, Vol. II of Conference

Papers, 682; Tariq, "Managing Financial Risks", No. 16, 41.

Page 29: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٩

���� �� ,�0�.���) 0( . � ��� E*� ��'(- � $5� R� � $��%&� �� �U*# ��*0� �k%? �� > ��0� �1�� ��0( �� J�" ����3 ���# /T( ��� $�� ,�;��%� . 4*��

:*��% �* �E*�A� �� ���� �)B� �-�A �� ��'� ����� C��� �"� �<%? �� $��%&� ��( ��0 :'�' /��� ��%d�� ��– ������� �0"' –�13 ��� $��� .

( �� ,�� �� C��.� �<%? �� �3 � ' �%d��* �� :*(- �( ;��' �'�(- ��1��� ��� �� ��A��� $;��� ����0 � �U# �$�.�' <�� �� � ���( �1"��

,E�A�� � ��0�� . $��%&� �U# ��0�� �*��� �' ��13 ��� $��� -�# ,��� GE�3� sP1� ,�� 5*�5�� !*# ���F� �3 >�-���� �R�"1�� ��%�B� !# ��0<�"H�

>#���� �� ���B���'�� 9 �� �( ���1��B� ��"���� � .

*� ( G�'�� ��(��� ��� ��� ,���� �� � � �T�A� �3 4�d. � �'�(- �� W���0� ���1�� ��%d��� ,�0�. �T0 � �< � � ,�*�( �* ��'0 �%" +��"�

�'03 $;��0' $��%&� . �E�A� �� W���0��� �3 � 0 �* <" ��� �T0.� G�* 3� �* � �� ��*�' �*1�A�� ����13 ����� �3 �� � $��%&� �3 ����"� �'"�1 �� �

,��� E �( ��1"�� ,�;��%� � 9d� ' ��(�%� C��� � ��) �(. �( �3 /*�� ����� ��' ���� !��� ���� �)B� ,6������ "3 �T� � $��%&� ��

�-��� ��0� �3 �0 � $��%&� � ,��# 9 �� 9* �� �*(��- �3 . * 0 �3 � �<�=� �3 ,'�� @��3 �( ��0� �3 �0 � �������� ��� ���)�)�( �*( /��� �

� �� �� @0%� �*( � � �� ��� ���(�� �D��1��B�� �"'�� ��0 �9�A�� $� " h���� �3 $" ��� 5 $ @��3 . G��*1 :�*'��� �3 �0 � ��%�&� ���

)RO( Cf. Ibrahim Warde, "Islamic Finance: A Quarter-Century Assessment", in Proceedings of

the Fourth Harvard University Forum on Islamic Finance, September 30-October 1, 2000, 194; Mohammad Muzaffar, "Ijarah: Financing on the Basis of Hire-Purchase and

Leasing", Encyclopedia of Islamic Banking and Insurance, 143.

)RV( Ch., Nafel as-Hathal, "Innovation in Ijarah Financing", Conference paper presented at

Labuan International Summit on Islamic Financial & Investment Instruments, 16-18 January, 1997, 4.

Page 30: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٠

7-�'��� +����� �0�" > . � ;!.�� ��� �0�� G��*1 ����=� �0 � B D�' �� �3 7-�'�� 76j%? � ��� ��0 ��� ��" �4 � �� �' . ,��( �%" !# >����� � ��� ��

�=�1�� ��� ���� ��� 4� ;5% !# >%�� ��(�� ��� a�1�� "d0 $��%&�. ,������ ���=� �(�(��� �)�*��� �<� �� ,�� $��%&� ��� �M�H� ��0 ���E� ��

���3 �( �� ��` �3 <�*FM *� 4*�3 /*�� ��� 6�&� ����.�� ��' > ��#� $�%�� ,��# �� E -�# 4�0 � �Pe1H �� W�1 �� C��� ,'���� )���� f�'�3 �3

��1�� 4�( C�-�� . �* ���0(� �E<�� ,'���� �<� �� ,�� /�01�� �0�� +���� �-�A . /�01�� ��0� �3 !# +���� ,�'(-� ��' +�#��(�� ��*E�A

�� ,�� ��%�� ,��# ��0� �d' <!�.�� :(- ��� ���"�� � �,'�� �<� � /�� +��"�� r�" %H� �# �9�A3 ��"�� � �,'�� . �*�% !*# � 0� r�"�� ����

�� ���)� �<������ ��� $��� $��%&� /�01C�- $��*%� ,�*������ $ ���"� ��'�� . ���� ��� �>'���� $��%&� � !#� ��*� �0 ����%�&� ,��#�� R���� �3

���. 7�#� � +���� !# 4' �� � �� ���� (� . ��*0� �3 :�(��� ��� � E �� ,���� @�� !# � )�� ���. ��� $ � ��'�� $�%�� . ��*�)��� ,���1&� ��

�*( ���� ��5��� � K�(A��� -���� +�.�� ��-� � �0 !# $��%&� /�01� ��<� �� �=�1�� �����0� !��� . ,�T�A �=�1�� ��� ��– G�)5% ��� � ���� �( –

�� +���� �-�A � �,'���� �<� �� ,�� $��%&� /�01' ��(�)��(. 5( �� ��� �=�1� >����� � �(� 9�A�� :�'��� � � 4'.*�� $��*%&�' �

���' ��'0�� ���(���� $��%&� ��'� � '�� 4'.�� ��� � �%�� 4�U# ��� � � � ����� ��( ���I +�. :��%� K�(A�� ��-� !# ���(���� $��%&� �� . �*�('�� ��d�* ��

������� A�� ���� �� �����' �1�� � �# ,60. �� ��T�"� � * *��� 9�* *�� !* ��(*0�" �� �� 3 $)���� �*�� �*�' !*# � K�(A��)��( .

)NK( Cf., Tariq, "Managing Financial Risks", n. 16, 50.

)NM( Cf., Adam and AbuBakr, Islamic Bonds, n. 31, 27.

Page 31: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧١

GE�3 �<��� /�01�� ��� ���(���� /�01�� W)�M� ���0� �)'��' +(��� � �# ������� $���� ��� �� ��� ��� (� �A�� � ��'�� ��� ��#�� ��� �#�E&�' � .

J�" � ���(���� ����� �� ,��� � W(�A� /�01�� <�0��� B /�01*�� �$)���� ����3 �( ����.

GE�3 �<��H� /�01�� !# �� ���B� ��� ��*1�� o�*���� $��*%��� �*�� � ( ����� . �3 � �"H� B� �����"�� D�-��� ,�-�.�' �-'�� ��� �� ���' /�01���

,� 53 ��� B� ��� �� �( �%�� $��1� �'��E �� � �%� ;�.� ��� C?����� . /�01�� �( " +"��� �/�� �( $�6– *70T6H ���1�' � – �* :*(-

��'-� ������� ���� ��A��� �d.' ,� �(� � 4����� C�*-�� !��� ��1�� � /�01*�� !*# $)�5 �'��� � !��� 9�A�� ,� �(� ��� ,��� ���B� ��� ���(

���(���� . -�'E�� ��� C?� �3 � �" �� � ��� �� $��1' +�����'03.

������ :%�/����� % �;"�� -����� D��1��B� � .� �3 �0 � /�01�� ���( ���� !��� ��< % �� ��1�� ��

� $��%&�� ���� �� � �'��� ,�'��"� �"'�� �� . � �<��� �M�" �%� �� ��*' 4*�� /*��� ���03 ��� 3 �)'��' R �� � ��(�A �� ,�)��� ,�� ��1��

D��1��B�� �"'�� �� � �0 >� %� D��1*��B�� �*"'�� �� �U# �$��%&� > ���0� B � �"��l���(� ��('�� � �"� +. ��. !# �����Zyy�� 70�01 �� ��(� ! 6�&� /�'�� �13 �� +��(� ��j%� a(' ' �� ������yy �*� �% ��� ,"� /��� �!0�� 3 �B� ���( " /�0*1

�� ���B�] Investment Sukuk" . ,B�*" �* ���" ��3 ��1&� ��� ��0 �� ,���� !��� ��< % �� ��1�� !# ,� % !��� <! 6�&� +l����� ,��3 ��' �����

<��$. �* ,�*)���� �*( , �� � ��'���� �� ����� ,���1&� ,��0 �� �"��� 4%� �( $��%&� ,��� � � ������ ��13 ��%d� ,��( .

Page 32: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٢

$��*%&� �*( ���� ��13 � �� ��(� ! 6�&� /�'�� /�01 ,��d� �� ����� �( ���� 9�A3 ��13� �����"��) �"'�� D��1���� .( *�# /�� > �

�*( �*��' ����13 � � M��� ��'��=�� ,(�% ����-' �M�" �� �(0�� 9�% 4�'�� � �T0.� !��� $��%&�[[ �M�" �� !�� %� � �)� ��' . �3 C?*��� �* 0

B ����� �( �M�" �� � $��%&� ��13 ��0�� ��'�� �� �* � \y �*)� ��' . 6�&� /�'�� �M�" �3 :'�'� �"'�� ��' �1�A ��� � � � W�d�� �� ��(� !

,���.�� ��� �( )���� �U# �D��1��B�� *7�'�� ��0� �3 �0 � -�#� G*" � � 7�'� �) z,[Z\ G���� �)� ��' � ( @-�`3 ��" ���. ��� �0 >#F�Zyyx� J�" �

� �0��' ������� ���)��(.

��� �=�1�� ��� � ���H� �3 �0 � �4���� �=('� ! 6*�&� /�'�� ���<�- ! ��� ��' > %� C��� �+��(���' ! 6�&� 4���� !# � �H� � � $��1 ���d' �� ��(� ��*(" �*�� ��1�(� ���(�A ���� ,��3 ��' > %�� ���"�� ��� !#� ���(�A

+����(� �('��� ;�5%�� $"� �=�1 ���"�� ��� !# !��� C��� � �� ��'�(- . ,��k�0 �� �� �*� ��(� ! 6*�&� /�'��' �1�A�� �� ���B� /�01� ��6��� C3 �

�� ���B�� �"'�� ��� $��%&�� �*��3 �* 0 �D��'�� ��1 � ��(�A ��1 !� ��� ! ��� /(� �)��� � ,�E��� �� �� ����.�� !# � �� !��� ����� !��� �

��� �� ���' �( C�-�� . W(�A� ��6��� D����� ��� �0�� ��E�' ���'�� -��.��� ,�'(-� �� J�" � . ���� �� �� ,"� o��� �"'�� �� �3 ��" !�#

B D��1��B�� $��%&� �3 TB���%��� ����� � �)��� ��� ,"� . �*( $�6 8� ��'�E*�� �3 ��*" !*# �>#�� (� m>�' � $��' $��%&� �U# �/�� ����*A

)NJ ( 7 �� ���)� '�)*� ����� =7�3 ���#)�� :%`� �7� ��� -�\�!! ���7!�� 0�%��� 8TX,O ������ 8�3) �$���� � �7 �� ��� C � =�� ��� �RK,PR �$���� � 8�3)�

� �7 _�7)!��R,N�$���� .

Page 33: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٣

���(�A� � �� ���3 >�' ��� E�� � �(�1��� !# . ��� ��' > %�� :�1�� � �� �*���� ��*����� +��*�� !# �����"�� ������' $"�� �=�1 !# ��6��� D�����

+l����� ���M�– �����3 $��1' – �� �-� +��(��� +-� ���# %� !��� !� �� ���B� /�01 !# 4� .

"�� C3 ��0 ��� � ' m�( �( @�� ���� �� ��� :��0� �*(0��' �*�6 4� C�*�� ��*-&� ��*� �d' �����' �0� �� ��(� ! 6�&� /�'(� �� ���B� /�01

�� 4' ,=�1 �� +��(��� �( �)�� ��-� �� /�01 �'*��� +��(��� $�0# ,��0 ��=�1�� ��� W1��.

� +��(��� �� �3 �3 �$�0�' $�3 ��0� �3 �0 ���*� ,"� ��%��� �0 � $ �(����� $�0�" �� 7�#� /��� �� ��%)���� ��� ��k�0H �� ;�5%i� . +*��(��� �AF��� ��

�*0" >* :��� �� "3 �0H" � ;5% <�E ���-���' ��� �=�10 !E� �� !# :�� �� @�� � ���03 ;��� �AI C3� > ;������ "3 C3� <�E �3 ��AI :��

*�%�� moO�A �3 :��� �0" ��� ��1�(� ���(�A ��'�� � �3 : �'��1*�� "�� :�� �0"' �A�� ��''�� � !��� ���� �� �� . ����� �0 ��� �*'�%� �

G'�E ��M� �� ��(� ! 6�&� /�'��� *G%��H R'1*�� �*�(�A ���� +��(��� � � G"��� . �* �# �*��"�� �*��� �� ������ ,��3 � $�d0 ��� +��(��� �AF��� ��

�� 6�&� /�01��' �1��. 3�G��A� �(�*��0 �-(�A �� ��1�� ,�� /�01�� ��A��� �0 � �� �*�A

�( -u��H �� � �B� � �*' >*�'��� �"'�� �� ,��( � �.���� ���� ,��� �( ��"��� !���� ��%I $�1 �� �� 6�&� /�01�� +�� � ��� :�1� ���I +�. :��% +���3 !#. � �� ,��� �6A � �0 ���1 �-(�A �� > %��

!*��� 9�*A�� ������ $��%&� ��� �%I � �' D��'��� �"'�� �� �� ��' ���� �( ��*'�� �*-(�A �� ��1�� ,��� �T� � J�"' �,��%� �3 ��13

Page 34: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٤

:��� �� . G% � �" �� � �� ������ ��"�� � �� -*���� +�.�� +���3 >'�� �3 K�(A����� ! 6�&� /�'�� ���E� !��� �=�1 ��*�'� �>��� +�-� �( �� ��(�

G�%��� $���� ��% ��� ��1H� W�� ����-��� �* �0� �����"�� ��'�(��� ��' �*( ��*�� >*�' +�'-� S�1A' ���I +�. :��%� -���� +�.�� ��-�

�� 6�&� /�01��. <=�����

�*����� >�' S)�1A :T�%�� �� �A��� ����0� $��%b� ������� ���5 �� ��� �%�(� ��M3 � ��'0 �% � ���" ��� ���(�� �e�j�� >�' $��A�� ,������ !#

�� ��B� � ���0�� /�01��� $��%&� ��� 50�� �� ��� ���' . ��A��� �0 � � 0 �� ����1��B� �� ��(� 5#�"0 $��%&�' ��� ��� �=�1� ��*-' ��*�� �����'- �

�� /��"�� 5�"� ,���0 � �T#��� �%�� ��%���&� ,���1 . $��*%&� �3 ����"� GE�3 !��� ,��� E�� �( $ �� ,���� G�� �3 � G��'0 � �*<1d� ������B� �

�1��B� !# �� AE��� -�=E�� ;���"B ���#. /���� ��<�-���� � ��� !# $�AI $��%&� ,��5 � ���� �(� $�3 �3 �(���0�

+�.�� ��-� � ��5��� !# p��% ��'0 ��A�*�� !# ��03 ><���(� ���I� -���� ��(�� ��� �=�1�� ��� ,���. �� ��� � !# . G �3 �'��� ��*�� �* 76�(�

��� � �� 6�&���" G �3 ��" !# �$��%&� /�01 ��A���' �8� � G�*�'0 � �*������� +����� � ��1�� �)'�� !# �� �A���' �' 3'� �� ���� ��� � .

�� @0��� 4' ,�� C��� f����B� !# ��� G�A?* � C5*0� �� /*�'�� ��*�)� G���* ��0� �3 �<E��� �<! �� <! 6�� </1 J�"���' S�A��� �C5��� ���

�� ���� ���� �0��. ' �$��%&� ��� . !*# </1*�� ��� ,����� ��A��� �0 �� �0��. �� ���� !# ,���. �� ��� � . ��A�*�� �0 � � 0 ��*'0 $��*%&� �(�� ��"'�� ��� �<%� �� >�'�� <!�=�1� �� +�*� !*# �-�� $��1' �� A���

�� 6�&� /�01��.

Page 35: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٥

�*( �)�*��� ��� ���' �1�A��� ���6��� ,�� ���.�� ���E�(� ��(�("� �� ����.*�� ��*' �* ��*�)� ,�*#��"�� /��� ,��� 4�3 ��� ��.� $��%&�

�� ,���'-��� !# �� 6�&� ���� ���� $�1�� . 9�% !��� ���E��� ��' �� ,�� ��'��B� ���� �� ��� !# ��� � GE�3 ���5�'3� � ,*����� !*��� ,�<�'�� D�*E

�G���% J"'�� ��5� � � �$��%&� �E*#3 ��(" � . ��%d*���' �1*�� �* �#� *T� F� �3 :*%� $��%&� ,���. �3 �� 4� 4<%� �� @�)��� ���� �U# �<!(�� ��� �

G;5%� !E��� !# +"(� >�' <�% @��� $�<%? �� ��1�� !# ��( �" ��0( � $�%3 .GE�3 ��������( :t(=��� :�1�� � @�� ��E� .

�'�� ��# �3 �������' ��(�� �� ���E��� � 3 GE�3 ���U# ���1���� �%��� � ���� GE�3 ��� �0�� ���'��B� !� d' R�"1�� ��5��B�' �1�� ��d� !����� � ��

<*"�� ��� !0� $��%&� � !# �'��� �� -��.�� �� E�'� ��� 6�&� ����.�� +��F� !��� ������ ��` ,���� �� � ��� @�� :��- ' �%d�� �� ���0 �<�' .

,�% 9�A3 ��E� /���� �%d��* �� ��5�U*' +(�� �� :�(���' +(���� ������� ����� !# 4� �<%? �� �1�� ;��.' $��%&� � . �* 0 �*�'�� �*�` ���� ��#

7��I ��"E�3� ���.�� ,�'(-� �� �%�' . !*# -��.*�� ��� �( S��� �� �� 4�d*. � <�0�� �:�"# �����1 !# ���1 > % ��� ���� B !(1�� ���� �3

�E�3 ���� �'��% ��� !E�H�. �'��0 �( ����� /��� @�� ���*�� $�0�* �H�'� �3 ������3� u5*(F� B �3 �-��. ���(O� /6� �*' �%d��* �� ��*1��

4� $�%? �� . �0 � � 0 3 �<%? (� G �5��� 4��� �( >-�� �� �G��"N3 �d*' :*��%�� ��*%�&� � �����' 4� $�%? �� ��1�� ;��. ���A �%d�� �� R� �. �'�*���'#

����. ��('�� ����� /)��� �� ��� � ����� �� ,����A�� ��<��.*�� ��"� � '� f���� �3 ;� (� �0 � �<%? �� ����'��� " ���' �%d�� (� >�' ���A

Page 36: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٦

��*%�&� *� $�*�# �����' 4� $�<%? �� ��1�� ;��.� $" $��# �6A . �� ���A��– �=�1�� ���' >EH� � ��� – G 5(H ��0�� � �5*(H� B 4*�0�� �<%?* (�

+"�� ��� ���� ' �%d�� ��)� (. J�"�� G*� �T0.*� ���� �� ���A�� � �� �����1 ��' > %�� ��d� �( :T(=��� ��� �U# ����"�� C3 �( 4���' 76���

$"�� ���1 !# . �<%? �� ���� :�%� f���� �3 /��0 ;� (� �0 ��– �*� !# ���"�� ���– ' <C�*"N�� ��5*��B� �=�*1 !# 4 ���� >�'�� ���A ,���� �< "�

���� 4'��% C3 �:��% .

6������ ��� :���������

��� ��) �.=(." ����� ������ ����� ����" ������ �����1 ������3F � ����� ����? ���!�3� .

���� �� ��� ���� ��!��� ) MNKR�/MVOR� (���� ������� ������� 4�!3�� ��� � "���7 � �=��� .

��#� �$�%& ��� )�.=(." � ��� ������ ����� ����� �"������ ��3#�� ��� �. '�%���� �����(! ��� )MNMR�/MVVJ�(" �!���� ����!� "!� ���� #���� ��$

�����"�������� ���� �4���!��� �� �� 0�%��� �"���� �. )��� �� ��*�� ��+�,�) �.=(." %��&� "�� "$ %��� '��" ! � �'% �#&)� ����

������ �C����� ������ �)7�� � !3� -. ��#���� �/��&� )�.=(." ����( )*+� ,�$ -�. )���" ������� �����1�!�� � !3��� ������� ��)� - �Q Q :OTSVK.

)NR ( ��� �����!��� =����;�� ���� �����/� �\/ '�)�#!�� �� ��@� ��� _%&?� �3��_����� ��"!����/� ��� �F ����%��� ����/�� ��^7���� : Islamic, Kiamali. H.M

Commercial Law: An Analysis of Futures and Options, Cambridge, Islamic Texts Society,

2001; Idem "Islamic Commercial Law: An Analysis of Options", The American Journal of

Islamic Social Studies, 14, (3): 17-37.

Page 37: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٧

���# ��!# ��!# )MVVP�( ������ /��� � ����� ���0��1 �" 0�%���� 0 � 87 " � �0 �0�;�� �/7 �=������. �(� �0�12) �.= (.����� 2��34��$�� ���� �� ��3� �� 87 �.

��� )�� ��(��) MROT�/MVTP� (" 5�!��� 6�!� , 7 5��3� �����" �������� ������� 3 ,@� �T��)� .

��%� ��(�#& )MNKV�/MVOV�(" -� �4� ����� -�. " �� &�� � ��A��A�� � � ���3#�� �������� 3����� �:/�� �.

415*� ����&) MVTO� (" 2�� ���. �8�� " ��� �������� 6� �A 0�1 0�%��� 6�#�� ����� �:/�� ��3#�� -����� �. ����� ��� �2� ���(�& �" /9�&� :�� 6�� /9��3 "����" ���7�A�� �� &�� �-������ ��� �

������ �=��� 6. �7�!� ��# �� �� )�.= (." ;��8� <�3� 6�� ;��� <��" � ������� �&��/�� 4�!3

)��2. ��7!8 ��� �5�� 9�1 ����) �.= (. " ����� -�. =��� ��&" ��3����� ���� �

�������� �� ����.

����� :������&�(��8 Adam, N.J. and Thomas, A. (2004) Islamic Bond, Your Guide to Issuing, Structuring and

Investing in Sukuk. London: Euromoney Books.

al-Hathal, N. (1997) “Innovation in Ijarah Financing”, Conference paper presented at Labuan

International Summit on Islamic Financial & Investment Instruments, 16-18 January, 4.

Euromoney Asian Islamic Banking and Finance (2004) Summit by B.K. Sidhu “Systematic

Standard Needed,” and “Have Innovative Products. Players Urged” by Hamish Hamid,

The Star, Kuala Lumpur 22 September.

Exposure Draft of AAOIFI Shari‘ah Standard (2002) No. 18, November, p. 4.

Hasan, ‘Abdullah ‘Alawi Haji (1984) Sales and Contracts in Early Islamic Commercial Law,

Islamabad: Islamic Research Institute, p. 155.

Hussain, J. and Sharifa, M. (2003) “The Role of Islamic Finance for industrial projects in the

State of Kuwait”. Conference paper presented at the Fifth International Conference on

Islamic Economics and Finance, Bahrain, 7-9 October, vol. II of conference papers.

Kahf, M. (1997) “The Use of Assets Ijarah Bond for Bridging the Budget Gap”. Islamic

Economic Studies. 4(2), May.

Page 38: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٨

Kamali, M.H. (1997) “Islamic Commercial Law: An Analysis of Options”, The American J. of

Islamic Social Sciences, 14(3): 17-37.

Kamali, M.H. (2001) Islamic Commercial Law: An Analysis of Futures and Options, Cambridge.

Islamic Texts Society.

Muzzafar, M. (1995) “Ijarah: Financing on the Basis of Hire-Purchase and Leasing”

Encyclopedia of Islamic Banking and Insurance, London, Institute of Islamic and

Insurance, 199, pp: 137-144.

Niazi, L.A. (1990) Islamic Law of Contract, Lahore, Research Cell.

Securities Commission of Malaysia (2002) Resolutions of the Securities Commission, Syariah

Advisory Council, Kuala Lumpur.

Siddiqi, M.N. (2004) Riba (Interest) and Rationale of its Prohibition. Jeddah: IRTI, Islamic

Development Bank.

Tariq, A.A. (2004) Managing Financial Risks of Sukuk Structures, (unpublished) Master of

Science dissertation at Loughborough University, UK.

The Asia Wall Street Journal (2004) December 22, M1.

The Asian Wall Street Journal (2004) December 22.

Uthmani, M.T. (1999) Introduction to Islamic Finance, Karachi, Pakistan, Idaratul Ma‘arif.

Warde, I. (2000) “Islamic Finance: A Quarter-Century Assessment”, in Proceedings of the

Fourth Harvard University Forum on Islamic Finance, September 30 - October 1.

Weist, D. (1997) “Issues in Islamic Leasing” London: New Horizon, June.

Page 39: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٩

A Sharī‘ah Analysis of Issues in

Islamic Leasing∗

Mohammad Hashim Kamali

International Islamic University Malaysia (IIUM)

Kuala Lumpur, Malaysia

Abstract. This essay is presented in two parts and several sections.

The first part provides a fairly detailed examination of the fiqh rules

pertinent to the contract of Ijarah. It begins with the definition of

Ijarah and reviews the leading schools of Islamic law on the basic

conditions and requirements of this contract. This is followed by a

review of the two varieties of Ijarah known to the market, namely

operational lease, and financial lease. The discussion proceeds with a

review of contractual options (kiyarat) and their relevance to Ijarah,

liability for loss and insertion of penalty clauses in the Ijarah, and

then the fiqh of rules pertaining to the termination of this contract.

The second part of this essay deals with the sukuk (bonds) in

general and the Islamic bonds in particular. It also discusses potential

benefits of Islamic bonds and their effects on economic development

and examines experts' opinions on issues of concern to Islamic bonds

that have drawn the attention of commentators. A brief review of

some recent issuances of Islamic bonds is followed by a discussion of

hybrid assets in the sukuk.

(∗) This is a revised and improved version of the paper presented at the International Islamic

Leasing Conference in Kuwait, April 24-25, 2005.