· 2021. 1. 18. · ! " # ! $ ! #% &'( )* + , - . / 0 .'( . )1 , - . / 0 . 2 3 425 426 427 428 429...

63
Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 What Goes Up May Not Come Down: Asymmetric Incidence of Value-Added Taxes Youssef Benzarti, Dorian Carloni, Jarkko Harju, and Tuomas Kosonen

Transcript of  · 2021. 1. 18. · ! " # ! $ ! #% &'( )* + , - . / 0 .'( . )1 , - . / 0 . 2 3 425 426 427 428 429...

  • Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 What Goes Up May Not Come Down: Asymmetric Incidence of Value-Added Taxes YoussefBenzarti,DorianCarloni,JarkkoHarju,andTuomasKosonen

  • �������������������������������������������������������� ��!"#$%&&'()'*+,-./0 1$-/,*2,-3$*/45,-66$7,-8%9 :%$;,&

  • � ����������������������������������������������� �!�"�#������ �$���%�

    $�$&����� ������!�"�'��� �(���� !��)�� �$��*���������� � �+��,���$� ��')*+�"�,���������������������������������!���"�- ����.�����/0����� ��1�� ��2�"���,� ��������&3������������ �����!�"�4+5�!')*+��� �����"��&�� �����3� ������ �� ��� �#6/78/-/./�������� �� ��"� 9�� 9�"�,��!�� $� ��� ����� ��"�������:���� �.������/;

  • ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!"#�����������������!"#��������������������������������������������������������$���������������������

    �����������%������������������������������������������������������������&�����'(��������������������������������������������������������������)������*++,���������-����'(�������������������������������������)������*+'*�.&��������/����0������1�����������������������/������������������������������������������

    �����������������������������������������������������������

    �����������������������������0������1��������2����������������������������������������������������������%���������������������������������������3���������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������/������������������������������/����������������������������������������������������������������������������������������������������������������(�����������������������4����������������������������������������������3����������������������������������������������������������������������������������������������%�����������567879:9;?@A9ABCD:8EF::G:HE7IEF:JA9KALC

  • ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������!"���������������������#������������$"��������������������������������� ������$"����������������������%��������������������������������������������������������������! ��!��� ����������������������������������������������������������������!�&�������������������������������������������������'��������������! ���������������(���)�'�� ���*�����!���)�����������!������������������)�'�� ���*�����!������������������! � �������������������������������������������������)�������������������������+���������������,���)������� ��������������+���������������������� ����� ��!�����

    ����! ��!�-��������.�������������)�������������!���� ���������������������������������! ��!�������������)�����! ��!���� �����������������������)�������! ��!����������������������������������������� ���������� ������ ������$"����������� ����$"� ����������/��������������'����������������

    �� �������������! ��!���� ������������������� ��������������0������������!���������������)���� ���� �����������������������

    ���������������� ����������!��������������������� �&�������

    ������������������������!������������� ����������������������!�����������������1�����!������������������������������! ���������������������������������

    �� ������������������������������� ����������

    ����������������)�������!��������!��������������������������������������� ��������������������������������������������������������)��������)��� ��2��)������������� ������� �������! ��!����!����������������������������� ��� ���������������'���������3�� ����������)������+�������������������3���������� ���������������4���567889:;?;@=>ABCD78EFFD:JH:G=JG8QGJQDBRS=@DIDABJDDB:=F7:H;:;DP

  • ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

    �����������������������������������

    ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

    ����������������������������������������������������������������������� !�����������������������������������������������������������������������������������������������������������" #�������

    ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ !�����������������������������������$�������������������������������������������� !������������������������������������������%������������������������������������ !���������������������������������������������������������&�������������������������������������������������������������������������������������������'�������(����������)*++,-�.�������.�������)*+//-�0������)*+/1-����������23�)*+/4-�������5����2����6����)*+/4-�7�������)*+/8-���9���:5�����)*+/;-�.�������������������������������<������������������������������������������������������������������������������������:������%������ !��������������= >���������?@ABCDEFBEGBCHIJKLIFLMKCILMNOKOIHCLAKLOHMPBFIIQOBHBRKJIPBFIERICAMSBEGLAKLBERBFIERIRKETIKUIRLIFTVNIKLWHICMNLAILKXRMFILAKLKHILAIMHILBRKJJVEIWLHKJYCIINMHIXKQOJIZMOR[W\ILKJ]̂_̀abcKEF@K[ABLFBEMPK̂ _̀abc]d@AIFBCLHBTWLBMEKJIUIRLCMNef@RWLCBCIQOBHBRKJJVKEKJV[IFBEgIE[KHLBKEFhKHJMEB_̂̀aicBELAIRKCIMNjHIERAHICLKWHKELC]klMLKTJVYgIEIFI\ILKJ]̂_̀aicICLBQKLILAIOKCCmLAHMWGAMNef@LMOHBRICWCBEGLAICKQICMWHRICMNFKLKKCSIFM]nABJISINMRWCMEOHMPBFBEGIPBFIERILAKLOHBRICHICOMEFKCVQQILHBRKJJVLMPKHBKLBMEBEef@HKLICKEFICLBQKLILAIQKGEBLWFIMNLAIKCVQQILHVYgIEIFI\ILKJ]̂_̀aicICLBQKLILAIOKCCmLAHMWGAMNef@]@AIHIKHIKJCMCMQICBGEBDRKELFBUIHIERICBEMWHKOOHMKRAICKCSIRMECBFIHKJKHGIHCILMNRMQQMFBLBICYRMWELHBICKEFVIKHCKEFSIWCIKFBUIHIELIQOBHBRKJQMFIJ]ZMLJB\MUKEFoWQQIHĈapqrcKEFjWJJIHLMEKEFsILRKJN̂_̀ _̀cOHMPBFIKCWHPIVMNLAILKXBERBFIERIJBLIHKLWHI]jIJFCLIBEKEFZHWGQKE1

  • ���������������������������

    ����������������������������������������������������������������������������

    ���������

    ���������������������������������� !!"#$��������������%����&'���������������������������������������������

    ���������

    ��$��������� !!"#�����������������������������������������

    ��$�����������������������������

    ���() ������������������������������������� !!"#�*����$���������

    ����������������������

    ��+���,������-����

    �.����������������� !!"#�������������������������*����,���$������������������������+���,�������-.��������� !�

    ��$������������������������������������������$�����������

    �/0�������������1��������$��������� !!"#��������������2 ������������������

    �/����������������

    �������������������������������3���

    �,�������4� !!"#�����������������������������/ !�������������������05���������((�����������

    �������������������������������3���

    �,�������4� !!"#�*����$������������������������6��������1����������������

    ������������������������7�����������������������������������������*�������

    ���$����������������4�����������������������������������,���$����������������������/ !��$������������������������

    ��������

    ����������������������������������������������89::;?@ABC@DEABC?8F;;G

  • ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������ �������������������!�������"������#�����������$!%%&'��(������)������$*+++'����������� �������������������������,-�������� ��������� ���� �������.������/�����������������������������������������"��.���/ ����������������������������������������"����/���������������������������"�������0�����������

    ��������������1�����������������������������������������������������

    ��������������������/�������,-���������������������/�����"�������������������������2����/ �������,-����������������� ������������������������������ �������"����������������������������������3���#������4������$!%%5'3�������������������������� ���������������������� ������������������������������������������

    ����� ���������������������"�������������� ������.��"����/)������$*+++'���������������������������������������������6����������������� �������������/��� ������������7�)������$*+++'�����������������������"���������������������#������������������ ���/���������������������������������������������������������3�������������8���3�������������������������������������������������������������������"������������������������������������������������������������������������������"������������ ����������������������������������������������������������������2�����*���������������������������������������������2�����5�� ���� �������9:;

  • ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������� ���������!!�������������������������������������!�"!���������������!��������������!���#���!���!�������$ %&'&&()*(+','-',.(&/0&1234.-()$56 *(+','-',.(&/0&1234.-()�������

    !������� �!������������������� �����!��7��������������������8���9��8�:�����!� ������������������������������!!���������������������� �����������!��������������������������������;#����!��������!� �!�

  • ��� ������������������������������������������ !"#$%&'"(%$!)*!"+$, %�-�#(%$./0123456����������7���7���7�6897�7�����7�889��:������7��������7�7��������9�������������������7���7������7���;����6�������?@A

  • ������������������������������������������������������������������������������� ������!����"�������!���������!�������#���$���%��������&'�(��# ��$���"�����""���������������"�����!��)�����"�������������"���"�����������"�����$�����&**+)&***�,-�������������������������"�".�����������"��""���/�������.����"������#���$�����������"01�"�������������������2"��������3���� 4�����$�!���2"�������53� �$��"2"�������53�6�������7�������#"�����2"�������53�7�������$����8������8�������9�������9����������2"�������53�������2"�������53����������2"�������53������)!��������2"�������53����:���������"�;������;��������������2"��������3���������2"�������53���������2"�������53��.����������%�����?@ABCD?AE?FGH>?>IE?IJ ���������$��������.������K1(����$��"���"�����������������"�8��"�����# ���"�����������$������ /9 /;����"�����������������������������""��������������������# ����"����������"�"�����)���� /9 /;���������������$��������"���"����"���������K1(����"���8������$�����8������LMNOPQRSTUVPSO���"�!W������������X�����K1(����"��$��������������������"�!�����$��������.�����������$���"��������������������"��������"�������$��������"�������������"��� /9 /;�������0�������"�����������)����������$��������6.�����2�5�'��3�(��"�"�����������������"���K1(�������"�������������.����.������""��"������'���(��������# ��������"�������$�!��"�������������8�����"���"������K1(��������������������"�������.���.���������������.�.����������������������������$#��������2 /9 /;����������!��&�3!����"����)$��Y���)"��������"���"�!W�����K1(".�����"���)���)$��Y���"��������"�������$��(����W���������"��������"������)���)$��Y����������������X�����!����������"!��.���������X������������)$��Y��������)���)$��Y���"��������"Z[\]̂_̂ àb̂cdef̂_aêgf̀h̀î_j_]d̂_aklîab]̂ecddl_j̀idb]fkcakl]dm_̂]dilifk̂kjêkdnabfdkaklêoafefkcdpoefnab̂lq̂iifkc_jqfkldq ì̂akfkcakl̀ îakfkcfkoefnab̂]dm_̂r]dil_jldŝ _bf̀ àê _̂enf̀̂_akl]afelê__fkct*

  • ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������!"#���������������������������$�%&��#���%���'�������������������������(�������������������(�����������������(���������(��(�������������������(�����������������������������������������������������!"#����������%))*�+&%,�#���������������+-.�+�������������/�!"#��(�����������0.���������������++�������������������#���%��"���������������1-�������������������������������������(����������������������������������!"#��������!"#�������������%))*�+&%,�#�����������������������%-&,&!"#�������#���������������������������!"#������������������������������������2������������������!"#��������3 4567789:;55?@A:BCDA3EF G:>HA;IJK;L8M

  • �������������������������������������������������������� ������������������!�����������"#$�����������������������%$����������������������������������� ����������������%&���������������������''�'������������(�' �)��*+��'��,-&,-.'� �����/���������������������!�����������������+��� '���������!���+������,��� ��������0,-&,-.'� �� ��123���������������������+��� '���*)143���( ������'��5� ������67 ���������8� ����5� ������9����������0,-&,-.'� �� ��:23�����������+��� '�������������"#$�����������������0����������!(�' �;%)?�����/������������������������������������� @���������������"#$���0(�' �)�2�������� ���"#$���0(�' �)�2%A����������������������������' �B?�������� ������������/�����'+ ��(�' ��)��)�)����)������������������'��������������������������������"#$��������C������������'�����������%?��� �������7 ���������������D%E%)�����������F����(���������������'�����������%GHI JKLMNMOPQRLLNSPOTUVWWLXOMYOPZMS[\$����������������+��� '����������"#$��������������������� ������������'�����/������������ ���������������]==��'̂ _̀abcdec>f$���ec=f#���ecgfh_̀aeeci��'̂jk>l_amǹ eoaep̀eq_̀a 0)2����r������������������������s����� ���� ��������t����������������������������!��������̂_̀a���������h_̀a�������!���%u������C����� ���)�����"#$��������������r���� ���s����'��������t���l_amǹ ��������������������������������xyz{|}~||}zz|||}~{}~|}|xx~{}|}~}}{|}{))

  • ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������!���������

    ��������"������������#����������

    �����������������������$%&'��������(����"��$)*'�+������

    �����������������,-�,-.������������������������

    ����������������/����(��

    �0��!1�������(�����$�'���������

    /���������2�0����������������3����4�56789:;?@ABCD EF8GHI:;?JKACD EF8GHLI9:;?@ABCD EF8MHI:;?JKACD EF8MHL9:;N@ABCD EF8GHI:;NJKACD EF8GHLI9:;N@ABCD EF8MHI:;NJKACD EF8MHLOPQRSTPUPVWXTTYTZ-�����"�

    �������������������/�� �

    !�������������������������������������

    ���������������������������������������������������/�����2�0���[���������"����������

    �(�����!�����������������!����������#�������

    ������������2�0��� ��������!�����������������������\]̂_̀ àb]cde�]bdbfàgd�h$,-�,-.�����������ij�k�l'�m���#�!����liii![��������������"���2�0������

    �#���nop!�lp���l�pn�����������������������������������������������������������������������������������������liii!���lp���l�p��������������������������op�����������2�0������������������������#�����������

    �#����[��������������#�/��������������������"����#��������"���2�0��!����l�p�������������#����������2�0��������������������������������!�����lp����#����������������������������#����������������������2�0���������������q7rsGtuvw

  • ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� !"����������������������������������������#���$�������� !"���������������������������#��������������������%�%���&���'(�'������&����(���'(�)�"� !"��������*����������������������+$����%�%��!�������,�������� !"���������������������������$�������������������������������������������*�����������������������������+������������� !"�����-�������������������������������������������������������������������������������������������������*��������������������������������������������������������������"���������������������������������������������������������� !"��������������������������������������������������������������.����������������������$���������������������������������������������������������������������������������/01002345647859:;"����������������������������������������������������������������������"����?!��������������������� !"��������@ABC��������������������������������������������������������,������������D@ABCEFGHFIJ"����HFKJ!���HFLJ"����?!���HFM��NOPIQACRSBHFTUCHFVWBHXABC ='>��NABCEYGHYIJ"����HYKJ!���HYLJ@ABCHYM��NOPIQACRSBHYTUCHYVWBHZABC =�>����[�\�]�"�����!������NOPIQACRSB�@ABC�UC���WB�����+���������������,������=�>�"����?!��������������������,���������������������������������������������������������(���������XABC���ZABC�������������������+������������������������������������.�������'�̂�����,������='>����+�����������,������=�>����������������������������������������������������������������������"�������������������������������������� !"������������������������

  • ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �������������������������������������������!�������������� ��������������������"�#�$%$ &'()*+,+*-&)*+.(*/)���0121����������� ������������� ��������321����������������� ���������0�4������567��5#7�� ��������� ��������������������������������������������������������������8���9����:�������507��5;7������8���9�������������5"7��5��7������ ���������?@���A������������������ ��������������B����C���CD ������������6���6CCD �����������4�����������������������=�����������������������������:���������� �����������������321� �������567�=������������������������������������E���=��:���0121����������������������������������� ����=��������������� ���������� ������������ ���=��������������:��� ������������������������������������������������������������F������������G��� �����������1�����:��� ����������������������������������F������������G��� ������������=���0121� ������������:��� �������������A�����������������������������������������������������������������8���9������=����������#

  • ���������������������������������������������������������

    ������������������������������������������������������ ! "#$%&'#'()*+%#,'-#./�����������������������������0�����������12��������������3�40���������������������56674������������������

    ����������������������0�����89���������������8���0���:����

    ����������������12������������3�����;�����������������������������������������������0�

    ��������������

    ������������������������12����������������

    �����������������0�������������������������?�������������0������������������������

  • ���������������

    ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����!�����������������������"�����#�!��#�$�����������������������������������������

    ��������%�������$��������������������������&������������������������������������������"������������������������������������������������������'�������������"����()*�����������'�������������+�����������'������������"������������������������������

    ��������������������������������������������������

    ��������������

    �����������������������������������,���������������������� ������������������������������'���������������������������������������������������������-"�'��������'���������������.�����,����������������������-"�'�������������-������������$���-����������'������

    �������������

    ����������/��������������������������������'����

    ����������������������+�������������������������������������������������������012�������������

    3������4$5���4&5�����������������������������&�,�����������������������������������������������������������������������

    �����������������������%�����������������������678����������������������&!8������������������9���������������������!8�����������������������68�������������������/�������� ����$����$������������������������������������������������ ��������������������" ����:�!6��������������������������$##;������������-����������������?@ABCDEFFADFFABGHIBJKLMHNOPQBEFMRBOCFABSBTU@JBCOJVSWDSXSEDKEOHSOKMIDFMOHMSIOEGVBHFBICOJBYDVZKBMHFAB[\]\ ĤFBJHDFMOHDK_OHBFDJL G̀HIaSbOJKIcEOHOVME!d

  • ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������

    ��������������������!��

    ����������������������"�����������������!������� �������������#������������������$%&������������������������!��'�(���������������������������!�����!���������������������������������������������)���������������������������*���������������+�*������������)������������',*���������������+�*���������������-./ 012134516172896:;8

  • ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� !��������������������� "!�������������������������������������������������#!��������������������� �$!�������������������% &'((')*+,'-.-/))'(01/-2'3/)4,)/156.78���������������������������������9��������������������������������������������������������������������������������������

    ���������8��

    ����������:�������������������������������������:����

    ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������;�������������������������

  • ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������!�����������������������������������������������������������"���#$�����������������������"�����%��&%���������� �������'����

    �����"���(%���)%�*+,��������������������������������-�����������"�������������������������������������"�������������������������������

    �������.������������������������������������������������/�����0����1������������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������2������������������������������������������������/������������������������������������������"�����"�����/�����������������������0�����������������'�����������������������������������������������������2�������������������������0�"����������������������������������������������������������������������"���������*34����������������������������"���������������"���"�������������"�������������"�����"������#$������5����"����������"�����������������6����������������������������������������������������������������������������������7�����8�����������������������������������������������������������������������������������&�����������������"�������������"������������"���9� 0������!�:���������������"������

    �������"����������"���)9 0����4�"������������������������������������������������"���2��������/���"��������������������������������������������������1�������������-����"�����"�����;?@?ABC?ADEAFGDEAD@A@DG?FH?@?IJG>KEC@?DF?AILMN?@C?EGNJKEGKEODEBD@LPQMQR;ST??UJFJE?EVPQMWXYJ@DA?GDKZ?AA?FC@KNGKJEJYG>?>DK@A@?FFKE[KEABFG@LR!(

  • ��� ���������� ��������������������� ������������������� �!"�#"$%&%�"%!"�%�����%'�'�(�������)�*(+'%'��'�#���,"%,-)�*(.%,�%�$/001'*2*&�(!��/031'*�4*5'4��&*"�'�*,*)4%��-�����,� ��#��%,-!�%�'$�%"*, ��#��674��,-��"$�,�-%'%��'���-'*#%"#�"%'�'4�%�����%'�'�(�����������(�"%�'*'4�*,�5�����,��#'�*,�6/6/68��*�'*'4�.%,�%�$/009��)*�('4�:;7�%'�)*�4%��-�����,����&�#��%,-!�%�'$�%"*,�5���'4��%(�6

  • ����������������������������������������������������������������� ��������������!���"#�#����������������� ���!

    �$�����%������������������������������������� ����������������������������&�������!������������������������������������������!�� �������������������������������������!�� �������������������������'�

    ������()� ��*�%%+*�%�+*�%,���*�%"-������������� �������������

    (��������&����������.�)� ��+!������������������������ �������� �������������������������������������&��������������������������������� ��������������������� �����������!�������&�������������������� ������������������/

    ��������&(����������� ����������� �������(������������������� �������!�������)� ��,����,�.�����������!������� ��������0��1/���2�����'����-���2��������3�����1�'��%,-!���������������������������� ���&��������� ����!�������� ��(��������.���������������!�����

    �������&���� ���4��5����'��%#-!�����!������������������������/���������������� ���������!���������������������������� ����������������678 9:;=

  • ����������������

    �����������������������

    ������������������������������������

    ����������������������������������������������������������������� � �� � � ��������������������������!� "! ! "�������������������������#������������$���������������������������������%����&'�() ���!*�� � �!�!*��+#���������������������������������,-#������$����������'.��' ������������������������������������,-#�/.��/ �����������%���������������'.��' ��.!��� !�������������������������������������������,-#���.� ��� � ������������������������������������������,-#�#�����������������$�������������,-#������������%����&'.� 01203� �.!�.!*�.�+-�������������,-#&' � 01203� � !� !*� �+4�������������$���'.5' ������������������������&6�7� �5�.� ��������������������%����������������������6��74��.!5� !���������������������%����������������������6�7�����6��7$������������'.8�' ��$���������9����:�����;������/ �����%���/.��������������������������������������������$��������������:�����������$��������������/.���������������?����$���

  • ��� ������������������������������������������������������������������ ��!���� � ��"#������$%��������������������&��!����������%������������������������������������������"'���� ��!��( �������$%����� ���������������������������%��� �������� ���������)*'���������������)*'��������������������������������������������������%��� �������� ���������)*'������������������������"+�������������������%��������������������,%������ ��%��� �������-�������.������ ����!������������������������������������������������������,�����������������������%���������%������ �����������������������.�������� �������������������������������������������������� � ��"+���!����/0123045206789������������������������������������� ����������������:�������������������;"

  • ����� ������������������������������� !"#"���$% ��&� %'"�(��'�)�!�)%�*� �'"�)�)��+$",� �'� !�)�",!�)%�*-.�'�#/),, �,#� � )��'�0����� �%'"�()�(!�)%���1%����)��% ��&23')�%"�,�"�� $!/"���"��� /�/"����)()�)�#24",,"��5"�6)/7899:;)��"��1!,"�"�) � �! �)�)>��)�)�("�#�����)��$�)�(���$% ���"��)�?"�) �23'�#"��$���'"��'��% � �#�1!��)��%��% ���"��)�?"�) �@2A ,, /)�("BC3)�%��"��.)������ � �"�D$���'�)�!�)%�.�'�! ����!�)%�*/),,0�, /���'"��'� !�)�",!�)%�*-2E>���)��.)�?"�) �/),,)�%��"���'���",�)F����%�0��/���*"��*-2A)���"���'���� ��� �%��� "�D$���'�)�!�)%��$!/"���2A ,, /)�("BC3��%��"��.�'�! ����!�)%�)�� /')('���'"��'� !�)�",!�)%�2��"���� ��� �"�D$��)��! ����!�)%�.)�?"�) �/),,!$�'�'� !�)�",!�)%�*-$!/"���"�����$%��'��)F����%�0��/���! ����"�� !�)�",!�)%�$��),"�� ��! )���'��/ "���+$",23'���� ��.)�)�?"�) �)�,"�(��� $('��,"�)>�� ���$% ���.����/ $,�"�D$��!�)%��$!/"���0$�� ���%���"�),#� /�/"���)� ����� "> )�!"#)�("�#���$% ���2C���$% ���1!,"�"�) �/ $,��"�%'�'�������!)�)%",!"�����"�)�!���)%����"�"�#�����)��/)�' $�"��$�)�(��� �(�"�6��! /��2�����$% ���"��'���� (�� $�.!�)%����! ����/),,",� 0�'���� (�� $�,�"�)�(� !�)%��)�!���) �./')%'% $,��"�%'�'���% ����!)�)%",!"�����25 ������/ $,��$,,#!"��G�'� $('BC3)�%��"���)����)"��,#.0$� �,#����/)�'��",,���$% ���/ $,�"�D$��!�)%��� /�/"���2H /�>��.���$% ���/ $,�!��G�)%��>���$",% �>��(��%�� /"����#�����)%!"��G�'� $(' >���)��./')%'�����"� ���/)�'�'���!)�)%",�>)���%�"���'��"%��'"�/� 0���>�!�)%��%'"�()�("�������)�($!/"��� ��� ��'"�����'���� ��2A)�",,#./'),����$% ���/ $,�0)��� ���",,BC3��� ���. ��/ $,������1�����,#,"�(����$% ���� !���)%�� /�/"����)()�)�#)��'�A)��)�''")������)�(���>)%��%"��"�� �'��,"�(�BC3��� ���2C��()>���'�, /,�>�,� �)�?"�) �.)�/ $,��"6��"�##�"��� ��'�! ����!�)%�� ��"%'�'� !�)�",!�)%�)������"),� "�D$��!�)%��2IJKLMNOPQPQRQLSTUVWPWMXWLMYQXZ[\]̂_̀a:

  • ������������������ �������������������������������������� ���������� �������!��"�#$������������%&�� �����"��#���!�����$� ������������!"�� ��#����'������ (���!�'������������� �������������(��"��������)��&*+,���������(���' ��#����'������"�������������������"�������������-��%�����''�� �����"��'���"��*+,���������&���������"��#�����$���.��"������!��' ��#���������/0123413516378968:6518;816!"���01��� ��#����#��?@413516���"� �����"��'��(%#��?����������������)���������51@9���"�������������$@:�����'����������������������(������������;����"�#$�������������%&��������(%= ��#����'���@>����������� ������� ��#����'������

  • �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

    ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ !"#$$�"%&'"$()#!*'+�,-+. /��������������������������������������������0/1����������������������������������������������������������������������������������������������2����������345678�������������������

    ���������������������������������������������9��������������0/1������9����������������������������:���������������������������� ����������;���������� 1�����������?1��������������������������������������������������������������������������������������������1����������������������������������������������������������������@���A�������������������������������������������BC��345648�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������D������������������������������������������0/1�����������������������������������������������������������������������0/1������/�����������������������������������������������������������������������

    ��������/��������������������������������0/1�������������������������������������������������������������������������1�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������E�����������������������������FGHIIJKLMINOKIJPQRSJQSTUUISVQWJIXPQRSYZ7

  • ����� �����������������������������������

    ������� ���� !"! !#��$#%!$#' ��(')"('*#+�,--�.�'%%#/�'%0,'" !('�12("���.3 4#�#%!$#'"#�!'#��� !"!5 !#��$#�/����'%�4(,�%'( $#�,� !'��$)#-��� 4$(,)4��.//# $!#�0($�/���678"4�')#�19#-#'%!')(' 4#",$*� ,$#(0 4#0,'" !('�3��$)#678"4�')#�"�'�#�% (��$)#%!$#'"#�!'-��� 4$(,)41:(;#*#$3 4!�#+-��5'� !('!�!'"('�!� #' ;! 4 4##*!%#'"#-$#�#' #%!'�#" !('?!),$#�@"�'%@%�'%8�A�#B�4(; 4� 4#��.//# $.!�-$#�#' 0($A( 4��$)#�'%�/���"4�')#�1C'�%%! !('3 4!�#+-��'� !('!�'( "('�!� #' ;! 4 4#�#"('%#/-!$!"��D'%!')>! ;(,�%'( -$#%!" �'.-$!"#%!�-#$�!(''($EFGHIFJKHFLMNO��.//# $!#�1���P�������������� Q�-�"! ."('� $�!' �"�'�#�% (-$!"#$!)!%! .>!0D$/�"�''( "� #$ (�%%! !('��%#/�'%3 4#./�.A#�#���!R#�. ("4�')#-$!"#�1Q�-�"! ."('� $�!' �"$#� #�R!'R!' 4#�,--�.0,'" !('� 4#"�5-�"! ."('� $�!' S184##��� !"! .(0�,--�.TU!�-(�! !*#;4#'-$(%,"!')� V,�' ! !#�A#�(; 4#"�-�"! ."('� $�!' �'%TU WX�A(*# 4#"�-�"! ."('� $�!' Y�##?!),$#Z�[17��,/#"�-�"! ."('� $�!' ��$#A!'%!')�'% 4#$#!��678$� #!'"$#��#1?!$/�;(,�%;�' (!'"$#��#-(� 5 �+-$!"#�;4!"4;(,�%$#�,� !'�%#"$#��#!'V,�' ! !#�1:(;#*#$!0 4!�$#%," !('!'V,�' ! !#�!��,"4 4� "�-�"! ."('� $�!' ��$#� !��A!'%!')3D$/�;!��'( �%\,� 4#!$V,�' ! !#�]�'%�!'"# 4#.�$#-$(%,"!')(' 4#-($ !('(0 4#�,--�.",$*#;4#$#TUWX] 4#.;!��A#�$ 4##' !$#678$� #!'"$#��#�'%-(� 5 �+-$!"#�;!��'( "4�')#��!��,� $� #%!'?!),$#ZA1̂ ' 4#( 4#$4�'%3!0 4# �+$� #!'"$#��#!���$)##'(,)4�,"4 4� ! ;(,�%!'"$#��#-$!"##'(,)4 ($#%,"#V,�' ! !#�-$(%,"#%,- ( 4#-(!' ;4#$# 4#"�-�"! ."('� $�!' ��$#'( A!'%!')�'./($#3D$/�;!��A#-$(%,"!')(' 4#-($ !('(0 4#�,--�.",$*#;4#$#TU_X�'%�4(,�%('�.A#�$-�$ (0 4#678$� #!'"$#��#1C' 4!�"��#3;#�4(,�%(A�#$*#�-(� 5 �+-$!"#!'"$#��#3��!��,� $� #%!'?!),$#Z"1C0!'� #�% 4#$#!�� �+%#"$#��#�'%D$/��$#-$(%,"!')� "�-�"! ."('� $�!' 3 4# �+%#"$#��#;!����;�.��#�%D$/� ((-#$� #(' 4#-($ !('(0 4#�,--�.",$*#;4#$#TUWX�'%;!��'( �#�% (�-(� 5 �+-$!"#%#"$#��#Y�##?!),$#@̀

  • ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� �������!"���������������������������������������������������������������������������������������������������������������#����������������������

    �����������������������������������������������$�������������������������������������������%���������&'())�"*+������������������,����������������������������������������������-�����������.����������������������������������,�����������������������������������������������������������������������������������,�������������������������������������������������������������������������������������������/0112340567,��������������������������������������������������������������������������������������������������,�������������������������������������"����������������������������������������������������������������������������������������������������������������8����������������������������������������������������������������������������,����������������������������9 /05:1234057���������������������������������������������������������������������������������;�������������������������������������������������������������+���������������'((��

  • ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������!����������"�������������������������������������#���������������������������������������������$���#��������������������������%����&��������'����(�"���)�����*+,,-.��������+,,-������������������������/0�������1���2���������/������������������������������������������2�����������������������������3,�����������������������#����3����������������������������4���������������������������������������������������������������������������5�+,,6��7'���������������������������������������������������89�3:��83:������������8+����������#�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������#��� �������������������������������������

    ������������������������������������������������������������������������!������������������������������������������#��������#���������������������������������������������������������;�

  • �������������������������������������������������������������������� !��"����#"�������������������$%&'�(�����)*��+������������,-./01234567184529���:!������"������;��������

  • �������������

    ��������������������������������������� ������!���"������#� !���������$�"����������#% ���������&'(()*+,-,.,/012341*15-46/+/7248912:-*;������������� ��?�������@����������������� ������$����"�������912:-*;����B�A�������������� ����CDE��F����������������������%��G������H$����� �#���������#�����(8/'5/2-47*341*15-46/I-/J�K�DLKM��A������N��������������M������������HH��H