1. Globale€Finanz und€Wirtschaftskrise€– Reaktionen€und€Folgen · 2010-05-30 · 1....

DiplomDiplomVolkswirtVolkswirtFranz Josef BenediktFranz Josef BenediktBundesbankdirektorBundesbankdirektorHauptverwaltung MHauptverwaltung Müünchennchen

1. Globale Finanz und Wirtschaftskrise –Reaktionen und Folgen

Fortbildungslehrgangan der Akademie für Lehrerfortbildung

in Dillingen

vom 24. –26. Februar 2010

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Schaubild 1

0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2007 2008

EURIBOREUREPOSpread 1 WocheEURIBOREUREPOSpread 1 MonatEURIBOREUREPOSpread 3 Monate

J F M A M J J A S O N D J

2009F M A M J

in Prozentpunkten

J A S O NJ F M A M J J A S O N D D J F M

2010

Differenz (Spread) zwischen besicherten (EUREPO) und unbesicherten (EURIBOR) Geldmarktgeschäften

Beinahekollaps und Erholung derFinanzmärkte (1)

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Schaubild 2

Zinsdifferenz zwischen Unternehmensund Staatsanleihen

Beinahekollaps und Erholung derFinanzmärkte (2)

Internationale Aktienmärkte

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Notenbanken reagierten zuerst

*) USA: Federal Funds Rate (Zielmarkenband 0% 0,25 %); EWU: Hauptrefinanzierungssatz; GBR: Repo Rate; Japan: Tagesgeld (Zielrate)

Schaubild 3

0,25%

1,00%

0,50%

0,10%0

1

2

3

4

5

6

7

0

1

2

3

4

5

6

7

1999 2000 2001 2002 2003 2004

% %

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Großbritannien

USA

EWU

Japan

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Quelle: EZB

Schaubild 4

Struktur der bereitgestelltenStruktur der bereitgestelltenGesamtliquiditGesamtliquiditäät des Eurosystemst des Eurosystems

Letzte Angaben vom 18. Februar 2010

400

300

200

100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

Hauptrefinanzierungsgeschäft

Längerfristige Refinanzierungsgeschäfte

liquiditätsabsorbierendeFeinsteuerungsoperationen

Mrd €9. August 2007: Ausbruch der Krise

Volumen derOffenmarktgeschäfte

liquiditätszuführendeFeinsteuerungsoperationen

J F M A M J J A S O N D

15. September 2008: LehmanPleite

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M

2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2010

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Schaubild 5

Bekämpfung der Finanzkrise durch die Notenbanken „Strategie“von Eurosystem und USFed im Vergleich

Eurosystem Federal Reserve System

BilanzsummeEurosystem

AnfangAug 2007

BilanzsummeFed

AnfangAug 2007

BilanzsummeEurosystem

AnfangFeb 2010

1.195 Mrd €

1.875 Mrd €

874 Mrd $

2.253 Mrd $

BilanzsummeFed

AnfangFeb 2010

Ausweitung derBilanzsummeum 56,9 %.

Ausweitung derBilanzsummeum 157,8 %.

Zinsen massiv gesenkt (aber noch „Puffer“belassen)

Zusätzliche Liquidität ins Bankensystem gegeben(seit Okt. 08 volle Zuteilung bei Refinanzierungsgeschäften; begleitend hierzu Anforderungen anSicherheitenrahmen abgesenkt)

Laufzeitenstruktur angepasst=> höherer Anteil längerfristiger Geschäfte

Ankauf von Covered Bonds(bescheidener Umfang: 60 Mrd €)

Zinsen massiv gesenkt (faktisch bis Null)

Einstieg in eine Politik des „Quantitative Easing“

Ankauf von ABSPapieren, um ABSMarkt zu beleben (Programm erhöht auf 1.250 Mrd US$)

Ankauf von Commercial Papers und Unternehmensanleihen => direkte Finanzierung der Wirtschaft

Ankauf von Staatsanleihen, um Zinsniveau am Kapitalmarkt zu drücken (geplant insgesamt 300 Mrd US$)

€

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Regierungen schnRegierungen schnüüren Rettungspaketeren Rettungspaketenach dernach der „„LehmanLehman““PleitePleite

Schaubild 6

Quelle: Deutsche Bank Research

• PPIP: Staat und Privatinvestoren schaffen einen öffentlichprivaten Fonds, dervon Banken problematische Wertpapiereübernimmt (Volumen: bis zu 1 Bio USD)

(TARP)

• Einrichtung eines Bankenrettungsfondsmit einem Volumen von 99 Mrd Euro

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Weltwirtschaftsklima hat sich nachhistorischem Tiefstand wieder aufgehellt

Schaubild 7

Historisches Tief

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Weltweiter Wirtschaftseinbruch (1)Schaubild 8

Quelle: IWF, WEO UpdateJanuar 2010

2

1

0

1

2

3

4

5

6

Globales Wachstum

Welthandel (Volumen) (Maßstab verkleinert)

Durchschnitt seit 2000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

12

10

8

6

4

2

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4

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8

10

12

14


Veränderung gegenüber Vorjahr in Prozent

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Schaubild 9

Quartalswerte; saisonbereinigt

1,6

0,60,3

2,4

3,5

0,40,7

0,0

2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

1,0

2,0

0,2

0,4

0,7

1,4 1,6

0,2

0,6

1,4

2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

1,0

2,0

0,8

0,3 0,4

1,92,5

0,1

0,40,1

2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

1,0

2,0

1,4

2,1

1,1

3,0 3,2

1,3

0,0

1,1

2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

1,0

2,0

Deutschland

USA

Euroraum

Japan

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Weltweiter Wirtschaftseinbruch (2)Clic

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Konjunkturprogrammeausgewählter Länder

Deutschland

Frankreich

Konjunkturpaket: 28,6 Mrd. € (ca. 1,5 % des BIP)z.B. Förderung der Auto und Bauindustrie, Infrastrukturinvestitionen

USA

Konjunkturpaket: 694,5 Mrd. USD (ca. 7,1 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen, Steuersenkungen

Großbritannien

Konjunkturpaket: 29,6 Mrd. GBP (ca. 1,3 % des BIP)z.B. Reduzierung der Mehrwertsteuer, Infrastrukturinvestitionen

China

Schaubild 10

Japan

Konjunkturpakete: bisher 470,8 Mrd. €(ca. 13,9 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen, Steuersenkungen, Garantien für Banken undUnternehmen, Barschecks

Konjunkturpaket: 398,4 Mrd. EUR (ca. 14 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen in Transport sowie Wasser undElektrizitätswirtschaft und Sozialprojekte (v.a. Wohnungsbau)

Konjunkturprogramm I: 32 Mrd € (ca. 1,3 % des BIP)z.B. Steuerbefreiung für Neuwagen, veränderte Abschreibungregeln,Kurzarbeitergeld, Förderung energetischer Sanierungen

Konjunkturprogramm II: 50 Mrd. € (ca. 2 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen, Steuersenkungen, Abwrackprämie, Kinderprämie

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Entwicklung der Inflation in DeutschlandSchaubild 11

Veränderung des Preisindex gegenüber dem jeweiligen Vorjahresmonat

Quelle: Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank

1,7 1,82,0

2,1 2,11,9

2,1 2,2

2,7 2,8

3,2 3,1

2,8 2,8

3,1

2,4

3,0

3,3 3,33,1

2,9

2,4

1,4

0,91,0

0,50,7

0,0 0,1

0,5

0,0

0,3

0,0

0,4

0,9 0,8

1,51,7 1,7

1,9 2,01,8

2,02,2 2,2

2,01,8

2,0

1,5 1,51,7

1,01,2

1,31,2

1,4 1,3 1,3 1,4 1,31,2

1,4 1,3

1,61,4 1,4 1,4 1,3

1,21,3

1,11,3

1,1

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J

VPI GesamtindexVPI Kerninflation

2007 2008 2009

3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

0,5

1,0

2007: 2,3 %

2008: 2,6 %

2009: 0,4 %

% % 3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

0,5

1,0

2010

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Schaubild 12

Geldmenge M3

4,0

5,0

2001 2002 2004

Referenzwert zu M3

2005

4½

Letzter einbezogenerW ert: Dez 2009

20031999 2000 2006 2007

1,0

0,0

2,0

3,0

6,0

4,0

5,0

7,0

8,0

9,0

12,0

13,0

14,0

15,0

2008 2009

11,0

10,0

M3M3 (zentriert gleitender Dreimonatsdurchschnitt)

1,0

Saisonbereinigt, Veränderung gegenüber Vorjahr

Quelle: EZB, Deutsche Bundesbank

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Schaubild 13Eurosystem: Vergleichsweise leichte

Rückführung der Liquidität

ExitInstrumentedes

Eurosystems

Alle Tendersind zeitlich befristet

=> laufen beiNichtverlängerung

automatisch aus

Feinsteuerungsmaßnahmen

(Hereinnahme vonTermineinlagen)

Emission vonSchuldverschreibungen

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Entwicklung der Inflation in den USASchaubild 14

Veränderung des Preisindex gegenüber dem jeweiligen Vorjahresmonat

Quelle: Deutsche Bundesbank

2,1

2,82,6 2,7 2,7

2,42,0

2,8

3,5

4,3 4,1 4,34,0 4,0 3,9

4,2

5,0

5,65,4

4,9

3,7

1,1

0,1 0,0 0,2

0,40,7

1,31,4

2,1

1,51,3

0,2

1,8

2,7

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D3,0

2,0

1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0CPI GesamtindexCPI Kerninflation

2007 2008 2009

2007: 2,9 %

2008: 3,8 %

2009: 0,4 %

%

2,4

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USGeldmengenentwicklungSchaubild 15

Quelle: Shadow Government Statistics

20

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

2

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

M1 M2 M3 M3 –SGS EstimatedVeränderung ggü. Vorjahr in %

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Gründe, die gegen eine kurz und mittelfristigausufernde Inflation sprechen

Unabhängige ZentralbankenExistenz wirkungsvoller Exitstrategien; Notenbanken sind sich bewußt, dass ihre Reputationauf dem Spiel steht; Konsens in der Wissenschaft über die Vorzüge von Preisstabilität

Bedeutung institutioneller Anleger für die StaatsfinanzierungStaatsschulden werden weltweit zu über 90 % von institutionellen Investoren finanziert;Preisgefahren schlagen sich entsprechend in steigenden Inflationsprämien am Kapitalmarktund damit auch in höheren öffentlichen Zinslasten nieder

Geringere Geldillusion der Privaten und zunehmende Inflationsaversion alternderGesellschaftenAllein die derzeitige Inflationsdiskussion als Folge der gewaltigen Finanzspritzen hat dieSensibilität für Preisstabilität in der breiten Öffentlichkeit stark befördert

Globale OutputlückeAngesichts einer vom IWF bis 2010 geschätzten weltweiten Kapazitätsunterauslastung vonca. 10 % sind auf mittlere Sicht inflationstreibende Angebotsengpässe nicht zu erkennen;allerdings sind in einigen Branchen (z.B. im öffentlichen Bau wegen der Konjunkturprogramme) Nachfrageüberhänge möglich

RisikofaktorenEnergie und NahrungsmittelpreiseStaatsverschuldung

Schaubild 16Clic

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Schaubild 17

Langfristige Inflationserwartungen

1,6

1,7

1,8

1,9

2,0

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

2005 2006 2007 2008 2009

EWU

USA

Halbjahresdurchschnitte. Quelle: EZB und Fed, Consensus Forecast

Für die nächsten 10 Kalenderjahre erwartete durchschnittliche jährliche Preissteigerung%

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2. Zahlungsbilanzfragen


in Dillingen


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Zuständigkeiten und rechtlicher Rahmen

• 1954: Bundesregierung beauftragt Bank deutscher Länder mit derErstellung der Zahlungsbilanz

• Außenwirtschaftsgesetz

• Außenwirtschaftsverordnung (AWV)

• Bundesbankgesetz

• Seit der 3. Stufe der EWU 1999 stellt die Deutsche Bundesbank der EZBdie Daten zur Erstellung der Zahlungsbilanz für das EuroWährungsgebietzur Verfügung

Schaubild 1Clic

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Begriff Zahlungsbilanz

• Die Zahlungsbilanz ist ein statistisches Rechenwerk, das die wirtschaftlichen Transaktionen einer Volkswirtschaft mit der übrigen Welt für einebestimmte Periode systematisch zusammenfasst

• Begriff Zahlungsbilanz eigentlich nicht ganz korrekt, da keine „Bilanz“imherkömmlichen Sinne, sondern Stromrechnung! (Bestände an Forderungenund Verbindlichkeiten werden im sog. Auslandsvermögensstatus ermittelt)

• Zudem ist Begriff Zahlungsbilanz irreführend, da abgebildete Transaktionennicht zwangsläufig die Zahlung von Geld beinhalten

• Anmerkung: Wertveränderungen von Aktiva und Passiva (z.B. aufgrund vonWechselkurseinflüssen) werden in der Zahlungsbilanz nicht erfasst

Schaubild 2Clic

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Aufbau der Zahlungsbilanz

I. LeistungsbilanzAußenhandelDienstleistungenErwerbs und VermögenseinkommenLaufende Übertragungen

II. Vermögensübertragungen

III. KapitalbilanzDirektinvestitionenWertpapiereFinanzderivateÜbriger KapitalverkehrVeränderung der Währungsreserven (zu Transaktionswerten)

IV. „Restposten“(Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen)

Schaubild 3Clic

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Zahlungsbilanz als Informationsmedium (1)

Eine Konsequenz der starken Einbindung Deutschlands in den internationalenWaren und Kapitalverkehr ist die hohe Auslandsabhängigkeit der deutschenWirtschaft

Weltkonjunktur Exporte, InlandskonjunkturWeltmarktpreise (importierte) InflationWechselkurse Inflation, Konjunkturinternationales Zinsen inZinsniveau DeutschlandFinanzmarktkrisen Risiken für das inländische

Finanzsystem

Diese Abhängigkeit wiederum begründet ein hohes Informationsbedürfnisüber Umfang und Struktur der Auslandstransaktionen

Schaubild 4Clic

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Informationen aus Zahlungsbilanz sind wichtig für wirtschaftspolitischeEntscheidungsträger:

•Einschätzung der deutschen Position auf den Weltmärktenè ggf. Setzen von geeigneten Rahmenbedingungen (Strukturpolitik bzw.

StandortpolitikMaßnahmen); damit zusammenhängende Fragen lauten:

Ist Einbindung in die Weltwirtschaft finanziell ausgeglichen und nachhaltig? Ist Güterportfolio wettbewerbsfähig? Besteht Dienstleistungslücke? Gibt es Ungleichgewichte im Direktinvestitionsverkehr?

•Zahlungsbilanz ist wichtige Grundlage für gesamtwirtschaftliche Prognosen

Erst die Zahlungsbilanz ermöglicht ein geschlossenes makroökonomischesBild einer Volkswirtschaft

Zahlungsbilanz ist zentrale Grundlage für gesamtwirtschaftliche Vorausschätzungen; diese sind ihrerseits Basis für die regelmäßigen Steuerschätzungen

Schaubild 5

Zahlungsbilanz als Informationsmedium (2)Clic

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Auch für Privatsektor (Unternehmen, Banken, Verbände) sind Infos ausder Zahlungsbilanz nützlich:

•Erkenntnisse über die Wettbewerbsfähigkeit der heimischen Wirtschaft•Abschätzung möglicher künftiger Wechselkursentwicklungen beeinflußt:

Entscheidungen über Wechselkursabsicherungen (Export!) Entscheidungen über langfristige Direktinvestitionen

•Ausrichtung der Absatz und Produktionsplanung auf prognostiziertenationale und internationale Konjunkturentwicklungen

Schaubild 6

Zahlungsbilanz als Informationsmedium (3)Clic

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Exporte in % des BIP wichtigerIndustrieländer

Schaubild 7

Exportquoten verschiedener Industriestaaten; Stand: 3. Quartal 2009

Quelle: IWF, Eurostat

Niederlande Deutschland Großbritannien EWU Japan USA

40,3 27,7 12,017,6 10,867,6

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Position 2006 2007 2008 2009Mrd Euro

I. Leistungsbilanz

1. Außenhandel Exporte 893,0 965,2 984,1 803,2 Importe 734,0 769,9 805,8 667,1

Saldo + 159,0 + 195,3 + 178,3 + 136,1

2. Diestleistungen (Saldo) 14,0 13,3 12,7 15,8 darunter: Reiseverkehr (Saldo) 32,8 34,3 34,6 35,4

3. Erwerbs und Vermögenseinkommen (Saldo) + 46,1 + 50,6 + 44,7 + 43,3 darunter: Vermögenseinkommen (Saldo) + 46,8 + 50,2 + 44,1 + 42,8

4. Laufende Übertragungen (Saldo) 27,1 31,6 33,1 33,0

Saldo der Leistungsbilanz 1) + 150,9 + 191,3 + 165,2 + 119,4

II. Saldo der Vermögensübertragungen 2) 0,3 + 0,1 0,1 +0,3

III. Kapitalbilanz 3)

Direktinvestitionen 55,9 90,0 92,3 20,1 Wertpapiere 13,5 + 187,3 43,9 45,0 Finanzderivate 32,0 120,8 25,6 3,0 Übriger Kapitalverkehr 4) 103,6 212,8 129,4 65,9 Veränderung der Währungsreserven zu + 2,9 1,0 2,0 + 3,2 Transaktionswerten

Saldo der Kapitalbilanz 175 237,3 205,4 130,9

IV. Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen (Restposten) + 24,3 + 45,9 + 40,3 + 11,1

1) Enthält auch die Ergänzungen zum Warenverkehr. 2) Einschl. Kauf/Verkauf von immateriellen nichtproduziertenVermögensgütern. 3) NettoKapitalexport: negativ. 4) Enthält Finanz und Handelskredite, Bankguthaben undsonstige Anlagen. 5) Ohne SZRZuteilung und bewertungsbedingte Veränderungen

Wichtige Posten der ZahlungsbilanzSchaubild 8

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Schaubild 9

Außenhandel und Leistungsbilanz

Bis 1990 DWest; Werte, in Mrd Euro, saisonbereinigt und geglättet

Linienabstand Veränderung von 5 Mrd Euro; Außenhandel rechte Skala, Leistungsbilanz linke Skala.a) Ab Januar 1993 Zahlen wegen Änderungen in der Erfassung des Außenhandels mit größerer Unsicherheit behaftet

Letzter Wert: Dezember 2009

Ausfuhr

a)

a)

Einfuhr

5

60

0

+5

55

50

45

40

35

30

25

20

65

70

75

80

85

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Außenhandelssaldo(Monatsdurchschnitteines Jahres)

Leistungsbilanzsaldo(Senkr. Ausdehnung d.Rechtecksfläche: Monatsdurchschnitt eines Jahres)

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Deutschlands Auslandsvermögen undLeistungsbilanz

Schaubild 10

(Jahresendstände*; bis 1998 in Mrd DM, ab 1999 in Mrd Euro. )

*) Auslandsvermögen 2009: Stand Ende 2. Quartal.Quelle: Deutsche Bundesbank

Auslandsvermögen (netto)

Leistungsbilanzsaldo

Mrd DM/Mrd EUR

Mrd DM/Mrd EUR

1976 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Entspricht+ 5,0 % desnominalenBIP

2009250

0

250

500

750

1000

50

0

50

100

150

200

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USAuslandsschulden undLeistungsbilanz

Schaubild 11

Jahresendstände *)

Quelle: Bureau of Economic Analysis, IWF. *) Werte für 2009 aus Daten der ersten drei Quartale geschätzt

4000

3600

3200

2800

2400

2000

1600

1200

800

400

0

400

1000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

100

Auslandsschulden (netto)

Leistungsbilanzsaldo

Mrd US$ Mrd US$

1976 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Entspricht 2,6 %des nominalen BIP

2009

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Leistungsbilanzsalden ausgewählterLänder und Regionen

Schaubild 12

Quelle: IWF; Werte für 2009 geschätzt. *) Hongkong, Südkorea, Singapur, Taiwan

1000

800

600

400

200

0

200

400

600

800

1000

1200

2007 2008 2009

USA

Großbritannien

Japanasiat. Schw ellenlän.*

OPEC

China

M rd US$

800

600

400

200

200

400

600

800

0

1000

1000

Mrd US$

Euroraum

1200

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3. Weltwährungssystem


in Dillingen


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Schaubild 1

Klassifikation bestehenderWechselkurssysteme

Wechselkurssysteme

Flexible Wechselkurse

Freies Floating

Mischsysteme Feste Wechselkurse

KontrolliertesFloating Crawling Peg Wechselkurs

bandAnpassungs

fähige FestkurseWährungsunion

EuroisierungCurrency Board

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Entwicklung des EuroDollarKursesseit 1999

Nachrichtlich: Historischer Tiefststand des USDollar gg. der DM: 1,3620 am 19. April 1995. Letzter Wert: 18.2.2010: 1,3567

EuroReferenzkurs; Tageswerte

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55

1,60

1999 2000 2001 2002

1 Euro=...USD

Einstandskurs am4.1.1999: 1,1789 US$

Tiefststandam 26.10.2000:0,8252 US$

Höchststand am 15.7.2008:1,5990 US$

2003 2004 20062005 2007 2008 2009 2010

Schaubild 2Clic

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Entwicklung des EuroYenKursesseit 1999

Letzter Wert: 18.02.2010: 123,30

EuroReferenzkurs; Tageswerte

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

160,0

170,0

1999 2000 2001 2002

1 Euro=...JPY

Einstandskurs am4.1.1999: 133,73 JPY

Tiefststandam 26.10.2000:89,30 JPY

Höchststand am 15.7.2008:169,75 JPY

2003 2004 20062005 2007 2008 2009 2010

Schaubild 3Clic

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Hauptkritikpunkte am derzeitigenWeltwährungssystem

• Dominanz des Dollars und damit hohe Abhängigkeit der Weltwirtschaftvon der amerikanischen Geld und Fiskalpolitik sowie von der Entwicklung an den Finanzmärkten und der Realwirtschaft in den USA(Kritik vor allem der BRICStaaten)

• Hohe Volatilität der Wechselkursschwankungen zwischen den bedeutendsten Weltwährungen Dollar, Euro und Yen

• Fixkurspolitik der People‘s Bank of China und anderer asiatischer Länder

Schaubild 4Clic

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Vorschläge zur Reform des derzeitigenWeltwährungssystems

•Wiedereinführung eines weltweiten festen Festkurssystems bzw. vonWechselkurszielzonen

• Stabilisierung der Devisenmärkte durch Einführung der TobinSteuer

Schaubild 5

• Ablösung des Dollar als Leitwährung und Ersatz durch eine andere bestehende Währung eine neue Währung (z. Bsp. „Globo“) einen Währungskorb den Ausbau der IWFSonderziehungsrechte zur weltweiten

Verrechnungseinheit

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Entwicklung der Reservewährungsanteile

*) Stand Ende September 2009. Quelle: Deutsche Bundesbank.

Prozentualer Anteil an den weltweiten Devisenreserven

USDollar

Euro

YenBrit. Pfund

Sonstige

1,82,9 4,3 3,2 3,26,4

17,9 27,7

71,0 61,6

1 9 9 9 2 0 0 9*

Schaubild 6Clic

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Schaubild 7

Preise und Wechselkurs (Kaufkraftparität):Gesetz des einheitlichen Preises; auf längere Sicht muss der Außenhandel dazu führen,dass gleichartige Güter keine Preisunterschiede aufweisen; durch die Güterarbitrage wirdgewährleistet, dass das Preisniveau des Inlandes und das Preisniveau des Auslandesumgerechnet in einer Währung einander entsprechen

Demnach entspricht der Wechselkurs zwischen zwei Währungen der Kaufkraft dieserzwei Währungen

Kritik an der Kaufkraftparität:Die Kaufkraftparität abstrahiert von Transaktionskosten und geht von vergleichbarenGütern im In und im Ausland aus

Güterarbitrage kann durch administrative (z.B. Sicherheitsstandards oder Normen) oderprotektionistische Maßnahmen (z.B. Zölle oder Kontingente) verhindert werden

In den Preisindex eines Landes gehen auch Binnengüter ein, die international nicht gehandelt werden (z.B. Haarschnitt, Reinigung)

Neben dem Güterverkehr wirkt auch der Kapitalverkehr auf den Wechselkurs ein

Traditionelle Ansätze zur Erklärung derWechselkursentwicklung (1)

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Schaubild 8

Traditionelle Ansätze zur Erklärung derWechselkursentwicklung (2)

Leistungsbilanzsituation und Wechselkurs:Angebot und Nachfrage nach Devisen zur Finanzierung der Zahlungsströme aus deminternationalen Leistungsverkehr bestimmen den Wechselkurs

Zinshöhe und Wechselkurs (Zinsparität):Bei gleichen Risiken von Anlageobjekten im In und Ausland sind deren Ertragsratendafür entscheidend wohin das Geld fließt

Die erwartete Ertragsrate ausländischer Zinstitel ergibt sich aus dem bekanntenAuslandszins und der erwarteten Wechselkursänderungsrate der Fremdwährung

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Schaubild 9

Weitere Ansätze zurWechselkurserklärung

News: In die Wechselkurserwartungen geht die erwartete Entwicklungder Fundamentalfaktoren ein (Preise, Zinsen, Konjunktur und Wachstumserwartungen, politische Veränderungen etc.)

Carry Trade Strategien: Aufnahme von Geldmitteln in einer Niedrigzinswährung und Anlage des Geldes in einer Hochzinswährung. KeineAbsicherung gegen das Wechselkursrisiko. Verlust, wenn Zinsvorsprung überkompensiert wird durch Abwertung der Hochzinswährung

Reale Renditedifferenzen: Stark expandierende Volkswirtschaftenziehen ausländisches Kapital an (z.B. USA in den 90er Jahren)

„SaveHaven“Kapitalmärkte

Problematik Overshooting

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Pro

Aufkommende Zweifel über die Schuldendienstfähigkeit einiger EWULänder belastenden Euro

USA bleiben für viele vor allem aufstrebendeasiatische Volkswirtschaften der bedeutendsteExportmarkt; ein Dollarkursverfall schmälertdie Absatzchancen in den USA

70 % der USAuslandsverschuldung entfälltauf ausländische Notenbanken; diese werdendrastische Wechselkursverluste ihrer Dollaranlagen zu verhindern suchen

USA bleiben nach der Krise die WirtschaftsmachtNr.1 mit hohem Innovationspotential; die Renditeerwartungen dort sind auch künftig höher alsin anderen führenden Wirtschaftsregionen

USA verfügen trotz Finanzkrise über den weltweitaufnahmestärksten und bedeutendsten Kapitalmarkt; internationale Investoren kommen andiesem Markt nicht vorbei

USDollar bleibt bis auf weiteres weltweit wichtigste Transaktions, Anlage und Reservewährung

Contra

Dauerhaft hohe LBDefizite bringen den US Dollar anhaltend unter Abwertungsdruck

Extrem hohe Budgetdefizite weiten LBDefizitnoch mehr aus; aufkommende Zweifel an derSchuldendienstfähigkeit der USA würden denDollar zusätzlich schwächen

Zur Finanzierung des LBDefizits müssen täglichmehr als 2 Mrd USDollar zusätzlich als Anlagekapital in die USA fließen

Fed dürfte im Zweifel anders als die EZB füreine weitere Konjunkturstimulierung höhere Inflationsraten hinnehmen; zudem wird sich einExit aus der expansiven Geldpolitik schon alleinwegen der Art des vorhandenen monetären Instrumentariums in den USA schwieriger als imEuroraum gestalten

Immer mehr Notenbanken schichten Währungsreserven zu Lasten des Dollar auf Euroum

OPECStaaten legen ihre Öleinnahmen vermehrt in Euro an

Schaubild 10Pro und Contra einer weiterenDollaraufwertung

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4. Globalisierung


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Schaubild 1

Unter Globalisierung versteht man den Prozess der zunehmenden internationalen Verflechtung in allen Bereichen(Wirtschaft, Politik, Kultur, Umwelt, Kommunikation etc.).Die Intensivierung der globalen Beziehungen über Länderund Kontinentsgrenzen hinweg geschieht auf allen Ebenen; beiIndividuen, Gesellschaften, Institutionen und Staaten

Aus der ökonomischen Perspektive gesehen beschreibtGlobalisierung den Prozess der fortschreitenden internationalen Arbeitsteilung. Die Folge ist eine gestiegene internationale Verflechtung der Güter, Finanz und zunehmend auchder Arbeitsmärkte

Globalisierung –was ist das?Clic

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Schaubild 2

In GATTRunden erreichte Zollsenkungen

Durchschnittliche Zollsätze für Handelsgüter

Quelle: Bundesministerium für Wirtschaft

40,0 %

20,0 %

25,0 %23,0 %

15,0 %

10,0 %6,4 %

4,0 %

1947 1949 1951 1956 1961 1967 1979 19940

10

20

30

40

50

Genf AnnecyRunde

TorquayRunde

GenfRunde

DillonRunde

KennedyRunde

TokioRunde

UruguayRunde

%

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Schaubild 3

Transport und Kommunikationskosten 1950 2006Index (1930 = 100), in konstanten Preisen

Quelle: HWWA, BDI

1950 1960 1970 1980 1990 2000 20060

10

20

30

40

50

60

Seefracht

Lufttransport

Telekommunikation

Durchschnittliche Seetransportkosten und Hafengebüren für Import und Exportfracht pro short ton

Durchschnittlicher Lufttransportumsatzpro Passasgier und Meile

Kosten eines 3minütigen Telefongesprächesvon New York nach London

35,0

11,8

0,12

Index

Jahr

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Schaubild 4

Wachstum des internationalen Warenverkehrsim Vergleich zum „WeltBIP“

Quelle: WTO, IWF

1998 = 100, log. Maßstab; Veränderung gegenüber Vorjahr

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

100

120

140

160

180

200

220240260280

Warenhandel:Exporte + Importe

Warenhandel

300

WeltBIP

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Schaubild 5

Entwicklung der Welthandelsanteile

2009Entwicklungsländerund übrige Länder

Schwellenländer 1)

Industrieländer 2)

Quelle: IWF; Werte für 2009 geschätzt1) China, Indien, asiatische Tigerstaaten, Brasilien, Argentinien, Südafrika, Naher Osten, UdSSR bzw. Nachfolgestaaten2) Nordamerika, Europa, Japan, Australien, Neuseeland

1963

73 %59 %

16 % 30 %

11 % 11 %

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Schaubild 6

Finanzieller Offenheitsgrad derWirtschaft ausgewählter Länder

Quelle: IWF*) Chinesische Werte für 1990 nicht verfügbar

Auslandsaktiva plus Auslandspassiva in % des jeweiligen BIP

Großbritannien Deutschland Japan USA China*0

200

400

600

80019902008

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Schaubild 7

Direktinvestitionsbestände in % des BIP

1990 1995 2000 2005 2007

2015

1050

2015

1050

3530

25

4540 Deutsche Direktinvestitionen im Ausland

Ausländische Direktinvestitionen in Deutschland

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Schaubild 8

Realer Offenheitsgrad der Wirtschaftausgewählter Länder

Quelle: IWF, WTO und Eurostat

Exporte plus Importe nach VGR in % des jeweiligen BIP

Deutschland EWU Japan USA China0

10

20

30

40

50

60

70

80

90 19902008

Ext

raH

ande

l+

Intr

aVe

rse

ndun

gen

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Exportweltmeister Deutschland2009* von China abgelöst

Anteile am Weltexport, gemessen in USDollar

Quelle: WTO, IWF. *) Daten für 2009 Stand September

Schaubild 9

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

2

4

6

8

10

12

14

0

2

4

6

8

10

12

14

USA

Deutschland

Japan

Frankreich

China

% %

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Schaubild 10

Werte in Mrd Euro, saisonbereinigt

55

60

65

70

75

80

85

90

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Quelle: Statistisches Bundesamt

Entwicklung der Exporte

Rückgangder Exportevon Jun 2008bis Dez 2009: 15,1 %

Exporteinbruch in DeutschlandClic

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Auftragseingänge DeutschlandSchaubild 11

Saison und preisbereinigt, geglättet

V e r a r b e i t e n d e sG e w e r b e

B a u h a u p t g e w e r b e

2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9

I n v e s t i t i o n s g ü t e r g e w e r b ea u s d e m A u s l a n d

Von Nov 2007(Höchststand)bis Feb 2009(Tiefststand): 37,7 %

Von Nov 2007(Höchststand)bis Feb 2009(Tiefststand): 47,5 %

Von Jan 2008(Höchststand)bis Feb 2009(Tiefststand): 27,4 %

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Deutsche Exporte nach Regionen

Quelle: Deutsche Bundesbank, IfW, IWF. *) Exportveränderungen: Stand November 2009

EWU USA

Asien

OPECStaaten

Exporteaus D

Exporteaus D

Exporteaus D

Exporteaus D

BIP BIPBIP

BIP

Veränderung 2009 gegenüber Vorjahr*

18,5 %

4,2 %

+ 5,5 %

11,9 %

Schaubild 12

7,2 %

2,7 %

9,1 %

25,7%

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Schaubild 13

Wirtschaftswachstum in der Bundesrepublik Deutschland in %, ab 1992 neuer Gebietstand

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2005

2. Boom

3. Boom

4. Boom

5. Boom

Aufschwung Aufschwung

1. Rezession 2. Rezession3. Rezession

4. Rezession(Ölkrise)

(Ölkrise)

s) Schätzung lt. IW F Januar 2010

2000 2010

s)

(Finanzkrise)

16,4

9,59,0

8,5

7,1

11,8

7,5

6,0

4,0

7,5

8,8

4,6 4,7

2,8

6,7

5,4

2,8

0,3

5,5

7,5

5,0

3,1

4,34,8

0,2

1,3

5,3

2,8 3,0

4,2

1,0

0,1

0,9

1,8

2,8

2,0 2,3

1,5

3,7 3,6

5,75,0

2,2

0,8

2,7

1,9

1,0

1,8 2,0 2,0

3,2

1,2

0,0

0,2

1,20,8

3,02,5

1,3

5,0

1,5

1. Boom

5. Rezession

6. Rezession

1967 1975 1982 1993 2003

2009

Wirtschaftliche Situation in Deutschland:Die Finanzkrise im historischen Vergleich

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Weltwirtschaftliches UmfeldSchaubild 14

Quelle: IWF, WEO UpdateJanuar 2010

2

1

0

1

2

3

4

5

6

Globales Wachstum

Welthandel (Volumen) (Maßstab verkleinert)


2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

12

10

8

6

4

2

0

2

4

6

8

10

12

14


Veränderung gegenüber Vorjahr in Prozent

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5. Perspektiven der EuropäischenWährungsunion im globalen Wettbewerb


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Devisenkurse ausgewählterEUWährungen

Schaubild 1

2.1.2008 = 100

2008 2009

EuroReferenzkurse der EZB; 1 EUR = …

80

90

100

110

120

130

140

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz

BritischesPfund

SchwedischeKrone

UngarischerForint

TschechischeKrone

PolnischerZloty

RumänischerLeu

2010

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Zinsdifferenzen am EWUKapitalmarktSchaubild 2

Spread gegenüber 10jähriger Bundesanleihe in Basispunkten

0

50

100

150

200

250

300

350

400 Griechenland

Italien

Irland

Spanien

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz

Österreich

2008 2009 2010

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Entwicklung der Budgetsaldenwichtiger Industrieländer 2009/2010

Schaubild 3

in % des BIP

Quelle: Herbstprognose der EUKommission vom November 2009, OECD.

20092010

% %

4,55,0

5,56,1

5,2

8,0 8,2

10,1

14,7

12,2

0,9

8,9

13,0 12,9

2,83,4

4,34,7

5,3

8,0 8,3

11,2

12,5 12,7

1,8

8,0

11,312,1

FIN DEU AUT NED ITA POR FRA ESP IRL GRE CHI JAP USA GBR17,016,0

15,014,0

13,012,0

11,010,0

9,08,0

7,0

6,05,0

4,03,0

2,01,0

0,01,0

2,0

3,0

17,016,0

15,014,0

13,012,0

11,010,0

9,08,0

7,0

6,05,0

4,03,0

2,01,0

0,01,0

2,0

3,0

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Entwicklung der Gesamtverschuldungwichtiger Industrieländer 2009/2010*)

Schaubild 4

in % des BIP

*) Zahlen der Europäischen Länder nach MaastrichtKriterium, USA und Japan nach OECD, China nach DB Research.

47,4

66,3 65,6

82,9

73,9 76,782,5 84,6

124,9

116,7

20,7

80,3

92,4

197,2

41,3

54,359,8

65,869,1

73,176,1 77,4

112,6 114,6

21,0

68,6

83,9

189,3

FIN ESP NED IRL AUT DEU FRA POR GRE ITA China GBR USA JAP0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,020092010

% %

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Schaubild 5

Verbraucherpreise (HVPI)

Quelle: Eurostat.

Preisentwicklung in den Euroländern1999 2009

1,6 1,8 1,8 1,82,0

2,3 2,3 2,5 2,5 2,6 2,62,9 2,9

3,1

5,1

5,7

D SF F A B I NL MLT ZYP LUX P E IRL GR SLO SLK0

1

2

3

4

5

6

1,6

E u r o r a u m: 2,0

%

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Preisliche Wettbewerbsfähigkeit derdeutschen Wirtschaft

Schaubild 6Clic

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Handelsbilanzsalden im IntraEUHandel 1999 und 2008

Quelle: Eurostat

Schaubild 7

(in Mrd Euro)

+40,3

+109,9

+5,4 +9,910,9

17,0 13,222,0

16,7

36,4

3,9

63,6

Deutschland Italien

Portugal Griechenland Spanien Frankreich

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Entwicklung der Lohnstückkostenin der EWU

(1995 = 100)

Quelle: OECD, Daten für 2010 geschätzt. 2010er Wert für Griechenland: 195,6.

Schaubild 8

95100105110115120125130135140145150155160165

95100105110115120125130135140145150155160165

Portugal

Italien

EWU

Deutschland

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Griechenland

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Schaubild 9

Eckdaten des Euroraums

307

25

33 333

1 339

8

2 559

329

21

27 607

18

14

11

8

27

10

2008

Anteil am weltweiten BIP (in %)

Bevölkerung (in Mio)

BIP pro Kopf (nom. in Euro)

Ausfuhr von Waren undDienstleistungen (in % des BIP)

Anteil an den weltweitenAusfuhren (in %)

Eckdaten von EWU, USA und China 2009*

*) Quelle: Eurostat, IWF

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Thesen zur künftigen internationalenWettbewerbsfähigkeit der Europäischen Währungsunion

PROEuropäische Geldpolitik: EZB und ihre geldpolitische Strategie genießen hohes internationalesAnsehen; inzwischen Vorbild in vielen Regionen; internationale Rolle des Euro nimmt stetig zuFinanzpolitik und Sozialsysteme: Öffentliche Finanzen in Europa vergleichsweise noch solide;Sozialsysteme erweisen sich in aktueller Krise als stabilisierendStabile demokratische Gesellschaften: Politik hat sich in der Krise als handlungsfähig erwiesen;Tarifpartner agieren überwiegend verantwortungsbewusstHoher technischer Standard: Zumindest in den Standardtechnologien ist Europa noch immerkonkurrenzfähig auf den Weltmärkten

CONTRAFehlende Politische Union: Es mangelt an einer abgestimmten europäischen Wirtschafts/Finanzund SteuerpolitikDemographische Probleme: Europa überaltert; Nachwuchs und damit auch neue Käuferschichtenfehlen; Reformen der Sozialsysteme sind trotz aktueller Bewährung langfristig unabdingbarQualität des Faktors Arbeit: Schul und Hochschulausbildung sind vielfach den wachsendenAnforderungen einer zunehmend wissensbasierten Arbeitswelt nicht mehr gewachsen; in Europamangelt es zudem an der Mobilität der ArbeitskräfteInnovationsdefizite: Im Bereich moderner Zukunftstechnologien nehmen die europäischen Staatenimmer häufiger keine Spitzenpositionen mehr einUnterschiede in der Wettbewerbsfähigkeit: Innerhalb der EWU hat sich die preisliche Wettbewerbsfähigkeit der Mitgliederstaaten sehr unterschiedlich entwickelt

Schaubild 10Clic

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EuropEuropääische Union und Wische Union und Wäährungsunionhrungsunion

Finnland

Deutschland

Großbritannien

Irland

Frankreich

Spanien ItalienPortu

gal

Österreich

Luxemburg

Belgien

Niederlande

Schweden

Polen

Tschechien

Ungarn

Estland

LettlandLitauen

MaltaZypern

Dänemark

Griechenland

Seit 1. 1. 200727 Mitgliedsländer

16 Länder nehmenan der Währungsunion (EWU) teil;seit 1.1.2009 dieSlowakei (blau)

3 „Alt“EUStaaten sindnoch nicht EWUTeilnehmer (grau)

Bulgarien

RumänienSlowenien

4 EULändernehmenderzeit amEWS II teil:

Schaubild 11

EstlandLettlandLitauen

Dänemark

Slowakei

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Fahrplan für den Beitritt zurWährungsunion

Schaubild 12

20132011Ungarn20142012Polen

20132011Tschechien

20152013Rumänien

20132011Bulgarien

20132005Lettland

20132004Litauen

20112004EstlandBeitritt EWUBeitritt WKM II

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Stand des Konvergenzfortschritts nachMaßgabe der EWUKriterien

Schaubild 13

(ohne Wechselkurskriterium)

10,3

21,8

7,8

5,6

Rum

änien

7,3

15,1

0,8

2,5

Bulgarien

42,168,633,779,136,551,729,933,27,42009(Schwellenwert: 60 %)

Gesamtverschuldung(in % des BIP)

Schweden

Groß

britannien

Dänem

ark

Ungarn

Tschechien

Polen

Litauen

Lettland

Estland

EWUReferenzwerteingehalten

3,33,63,69,14,96,114,512,37,92009 2)

(Schwellenwert: 6,5 %)LangfristigesZinsniveau

2,112,12,04,16,66,49,89,03,02009(Schwellenwert: 3 %)

Haushaltssaldo(in % des BIP)

1,92,41,04,00,64,04,23,30,22009 1)

(Schwellenwert: 0,5 %)

Inflationsrate*(Veränd. d. Verbraucherpreise gg. Vorjahr in %)

*) Harmonisierter Verbraucherpreisindex; Quelle: Eurostat und Herbstprognose der EUKommission vom November 20091) Schwellenwert: Durchschnitt der Inflationsraten der drei preisstabilsten EWULänder plus 1,5 %2) Schwellenwert: Durchschnitt der Renditen zehnjähriger Staatsanleihen der drei preisstabilsten EWULänder plus 2,0 %

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