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La Leva complessiva di Gruppo

La Leva Azionaria

Relazione tra Interessenza e Controllo neiGruppi Piramidali

LA STRUTTURA FINANZIARIA NEI GRUPPI PIRAMIDALI

CAPITALE

DI

PROPRIETA’

G=36

G=21,6G=12,96

G=60

m(A)=40 m(B)=40 m(C)=40 m(D)=40

m(A)=24 m(B)=24 m(C)=24

m(A)=14.4

m(A)=8.64

m(B)=14.4

100 100 100 100100

aziendaA

aziendaB

aziendaC

aziendaD

G = gruppo

m(A) = minoranza A

m(B) = minoranza B

m(C) = minoranza C

m(D) = minoranza D

Interessi di maggioranza e di minoranza neigruppi di tipo gerarchico

Il deterioramento dell’equilibrio di gruppo

Canali di propagazione di situazioni di disequilibrio

• Sistema della transazioni operative • Sistema della catena proprietaria • Tesoreria di gruppo

→ Criticità delle situazioni di asimmetria nelle condizioni di equilibrio delle

unità di gruppo, a motivo della possibilità di:

• un progressivo peggioramento delle condizioni di disequilibrio localizzato • una difficile gestione integrata delle risorse finanziarie

- assenza di profili finanziari complementari - assenza di un sistema informativo a supporto di tale gestione - ostilità del management delle unità di gruppo (ancora) in equilibrio

Meccanismi di amplificazione delle situazioni di disequilibrio A livello di impresa Leva operativa ∆q% → ∆RO% (1 + CF/RO) Leva finanziaria ∆Roi% → ∆Roe% (1 + d)

A livello di gruppo Leva azionaria

∆Cni → ∆Cng

∆Cng = ∆Cn1 + i

m

ii Cnp ∆− •

=∑

2)1(

Impatto della variazione delle altre determinanti del Cng: ∆m → ∆Cng

∆Cng = ∑+

+=

•

km

miii Cnq

1

∆pi → ∆Cng

∆Cng = – i

m

ii Cnp •

=∑∆

2

Leva creditizia ∆Cti → ∆Ctg (∆Cti – ∆cti)

Esemplificazione guidata sull’analisi di bilancio consolidato di un gruppo:

il Gruppo AUTOGRILL

RICLASSIFICAZIONE DEGLI SCHEMI DI BILANCIO CONSOLIDATO

ANALISI DELLE PERFORMANCE DI GRUPPO ATTRAVERSO QUOZIENTI 2.

1.

ANALISI PER SEGMENTI DI ATTIVITÀ 3.

!  Situazione patrimoniale secondo il criterio finanziario

!  Situazione patrimoniale secondo il criterio gestionale !  Conto economico per aree di gestione

1

1. Sp “finanziario” - attivo

2

2011 2010 2009 Attivo corrente 777.426 19% 683.288 17% 758.348 18% Liquidità immediate 212.381 5% 176.149 4% 194.116 5% Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 212.381 176.149 194.116 Liquidità differite 299.003 7% 260.849 7% 328.226 8% Altre attività finanziarie 17.579 14.985 11.904 Crediti per imposte sul reddito 13.382 5.677 3.809 Altri crediti 191.639 158.588 179.307 Crediti commerciali 53.481 59.732 110.045 Imposte differite attive 22.879 20.835 22.284 Attività destinate a cessare 43 1.032 877 Rimanenze nette 266.042 7% 246.290 6% 236.006 6% Attivo immobilizzato 3.212.346 81% 3.259.825 83% 3.446.243 82% Immobili, impianti e macchinari 923.393 925.058 985.192 Avviamento 1.410.806 1.377.154 1.418.511 Altre attività immateriali 743.671 818.852 904.468 Partecipazioni 12.355 13.885 11.164 Altre attività finanziarie 17.219 16.030 16.957 Imposte differite attive 72.015 74.915 76.464 Altri crediti 32.887 33.931 33.487 Totale Attivo 3.989.772 100% 3.943.113 100% 4.204.591 100%

1. Sp “finanziario” - passivo

3

2011 2010 2009

Passività correnti 1.252.775 31% 1.325.082 34% 1.329.351 32% Debiti commerciali 632.366 674.582 709.028 Debiti per imposte sul reddito 25.493 24.048 15.618 Altri debiti 368.916 354.781 324.431 Debiti bancari 183.513 134.607 159.171 Altre passività finanziarie 30.655 78.554 77.505 Obbligazioni - 44.903 30.543 Fondi per rischi e oneri 11.832 13.607 13.055

Passività non correnti 1.937.579 49% 1.906.664 48% 2.311.862 55% Altri debiti 71.027 73.823 77.584

Finanziamenti al netto della quota corrente 1.239.207 1.192.810 1.541.855 Obbligazioni 332.378 318.843 334.453 Imposte differite passive 164.331 159.112 179.406

TFR e altri fondi relativi al personale 75.945 94.719 101.699 Fondi per rischi e oneri 54.691 67.357 76.865 Patrimonio netto 799.418 20% 711.367 18% 563.378 13% Patrimonio netto del gruppo 779.776 690.032 509.226 Patrimonio netto di terzi 19.642 21.335 54.152

Totale Patrimonio netto e Passivo 3.989.772 100% 3.943.113 100% 4.204.591 100%

1. Sp “finanziario” - sintesi

-807.009

-571.003

-2.882.865

Margine di Tesoreria

-641.794

-2.548.458

-888.084

Cap. Circ. Netto Fin.

Margine di Struttura

-741.391

-475.349

-2.412.928

4

L.I. 5,32 % L.I.4,47% L.I. 4,62 %L.D. 6,62%

PASS. RIM 6,25% PASS. PASS.RIM 6,67% CORR. CORR. RIM 5,61 % CORR.

31,4% 33,6% 31,62%

ATT. PASS. ATT. PASS. ATT. PASS.

NON NON NON NON NON NON

CORR. CORR. CORR. CORR. CORR. CORR.

80,51% 48,56% 82,67% 48,35% 81,96% 54,98%

PN20,04% PN

13,4%

2010 20092011

L.D. 7,49 %

PN 18,04%

L.D. 7,81 %

1. Sp “gestionale” - attivo

5

2011 2010 2009 Attività operative nette correnti (516.646) (586.494) (521.285) Crediti commerciali 53.481 59.732 110.045 Magazzino 266.042 246.290 236.006 Crediti per imposte sul reddito 13.382 5.677 3.809 Altri crediti 166.177 147.990 168.703 Imposte differite attive (quota corrente) 22.879 20.835 22.284 Debiti commerciali (632.366) (674.582) (709.028) Debiti per imposte sul reddito (25.493) (24.048) (15.618) Altri debiti (368.916) (354.781) (324.431) Fondi per rischi e oneri (11.832) (13.607) (13.055) Investimenti netti 2.829.133 2.848.784 2.993.732 Attività immateriali Avviamento 1.410.806 1.377.154 1.418.511 Altre attività immateriali 743.671 818.852 904.468 Attività materiali Immobili, impianti e macchinari 923.393 925.058 985.192 Altre attività non correnti Partecipazioni valutate a PN 12.355 13.885 11.164 Imposte differite attive (quota non corrente) 72.015 74.915 76.464 Altri crediti 32.887 33.931 33.487 Altri debiti (71.027) (73.823) (77.584) Imposte differite passive (164.331) (159.112) (179.406) Fondi relativi al personale (75.945) (94.719) (101.699) Fondo per rischi e oneri (54.691) (67.357) (76.865) Attività nette destinate alla vendita 43 1.032 877 Totale Capitale Investito Netto 2.312.530 2.263.322 2.473.324

1. Sp “gestionale” - passivo

6

2011 2010 2009 Passività finanziarie nette correnti (41.254) 56.332 50.595 Debiti bancari 183.513 134.607 159.171 Altre passività finanziarie correnti 30.655 78.554 77.505 Obbligazioni 0 44.903 30.543 Altre attività finanziarie correnti (43.041) (25.583) (22.508) Cassa e altre disponibilità liquide (212.381) (176.149) (194.116) Passività finanziarie nette non correnti 1.554.366 1.495.623 1.859.351 Finanziamenti al netto della quota corrente 1.239.207 1.192.810 1.541.855 Obbligazioni 332.378 318.843 334.453 Altre attività finanziarie non correnti (17.219) (16.030) (16.957) Posizione finanziaria netta 1.513.112 1.551.955 1.909.946 Patrimonio netto 799.418 711.367 563.378 Totale Patrimonio netto e Passivo 2.312.530 2.263.322 2.473.324

Gestione operativa

Gestioni straordinaria e fiscale

! Le “aree di gestione” in ottica manageriale

componenti straordinari

componenti fiscali

1. Conto Economico: le “aree di gestione”

Gestione finanziaria

7

1.  C.E. per aree di gestione

8

2011 2010 2009 Gestione operativa Attività industriale e commerciale Ricavi netti 6.422.193 100,00% 6.014.184 100,00% 5.817.450 100,00% Costo del venduto (6.236.173) -97,10% (5.838.373) -97,08% (5.679.029) -97,62% Altri proventi/oneri 127.419 1,98% 123.628 2,06% 128.260 2,20% Ripristini di valore/Svalut. di att. non correnti (15.138) -0,24% (45.199) -0,75% (30.841) -0,53% Attività industriale 298.301 4,64% 254.240 4,23% 235.840 4,05%

Risultato partecipazioni (733) -0,01% (451) -0,01% (127) 0,00% Attività gestione partecipazioni (733) -0,01% (451) -0,01% (127) 0,00% Risultato Gestione operativa (EBIT) 297.568 4,63% 253.789 4,22% 235.713 4,05% Gestione finanziaria Proventi finanziari 2.199 0,03% 7.582 0,13% 6.511 0,11% Oneri finanziari (85.000) -1,32% (82.476) -1,37% (101.193) -1,74% Oneri finanziari netti (82.801) -1,29% (74.894) -1,25% (94.682) -1,63% Risultato lordo di competenza (EBTEI) 214.767 3,34% 178.895 2,97% 141.031 2,42% Gestione straordinaria Componenti straordinari gestione operativa 4.673 0,07% 923 0,02% 15.068 0,26% Risultato gestione straordinaria 4.673 0,07% 923 0,02% 0 0,00% Risultato ante imposte (EBT) 219.440 3,42% 179.818 2,99% 156.099 2,68% Imposte (80.315) -1,25% (89.415) -1,49% (104.682) -1,80% Utile Netto 139.125 2,17% 90.403 1,50% 51.417 0,88%

Utile da attività operative cessate 0 0,00% 24.960 0,42% 0 0,00% Risultato netto del gruppo e dei terzi (RN) 139.125 2,17% 115.363 1,92% 51.417 0,88%

2. Analisi delle performance di gruppo attraverso i quozienti di bilancio: redditività

9

2011 2010 2009

Rn (Reddito netto di gruppo) 139.125 115.363 51.417

E (Capitale netto di gruppo) 799.418 711.367 563.378

Ebit (Risultato operativo di gruppo) 297.568 253.789 235.713

CIN (Attivo netto) 2.312.530 2.263.322 2.473.324

I (Oneri finanziari) (82.801) (74.894) (94.682)

PFN (Passività finanziarie onerose) 1.513.112 1.551.955 1.909.946

Ebtei (Reddito lordo di competenza) 214.767 178.895 141.031

Rn Ebit Ebit I PFN Rn E CIN CIN PFN E Ebtei

! L’equazione di redditività

2. Analisi delle performance di gruppo attraverso gli indici di bilancio: redditività

2009 9,13% 9,53% 9,53% 4,96% 3,390 0,365

2010 16,22% 11,21% 11,21% 4,83 % 2,182 0,645

17,40% 12,87% 12,87% 5,47% 1,893 0,648 2011

10

redditività delle vendite Ebit

V

redditività del capitale investito

Ebit CIN

rotazione del capitale investito

V CIN

! La redditività operativa


11,21% 2010

9,53% 2009

4,05% 2009

2,35 2009

2011 12,87%

2010

2011 4,63%

4,22%

2011 2,78

2,66 2010

11

! Determinanti dell’incidenza degli oneri finanziari sul fatturato

I PFN

I V

PFN V

=


4,96% = 2009 1,36% 0,328

4,83% = 2010 1,25% 0,258

5,47% = 2011 1,29% 0,236

12

1. COMPOSIZIONE DEL CAPITALE E DEL REDDITO DI GRUPPO

! E = E* + Em m = Minoranze

! Rn = Rn* + Rm

Rn* redditività della capogruppo E* Rn redditività di gruppo E

2. RELAZIONE TRA REDDITIVITÀ DELLA CAPOGRUPPO E QUELLA DEL GRUPPO

Rn* Rn

E* E

Rn* Rn E Rn* =

E* E E* Rn

Analisi della redditività di Gruppo e della Capogruppo

13

3. ANALISI DEGLI EFFETTI DELLA LEVA AZIONARIA

Rn* Rn E Rn* =

E* E E* Rn

E Rn*Se = 1 ! = 1

E* Rn

= 1

E Rn*Se > 1 ! > 1

E* Rn

< 1

14

La leva azionaria

15

2011 2010 2009

Rn* (Reddito netto della capogruppo)

126.304 103.408 37.014

E* (Capitale netto della capogruppo) 779.776 690.032 509.226

Rn (Reddito netto del gruppo) 139.125 115.363 51.417

E (Capitale netto di gruppo) 799.418 711.367 563.378

La leva azionaria

2009

2010 14,99% 16,22% 1,031 0,90

Rn* Rn Cn Rn* Cn* Cn Cn* Rn

ROE

7,27% 9,13% 1,106 0,72

=

=

16,20% 17,40% 1,025 0,91 = 2011

16

2. Analisi delle performance di gruppo attraverso i quozienti di bilancio: solidità

! Copertura delle immobilizzazioni

E / A.N.C. = 0,16 2009

E / A.N.C. = 0,22 2010

! Cop. generale delle immob.

2009 (E + P.N.C.) / A.N.C. = 0,83

2010 (E + P.N.C.) / A.N.C. = 0,80

! Leverage complessivo

CT / E = 6,46 2009 CT / E = 4,54 2010

! Leverage netto

PFN / E = 3,39 2009 PFN / E = 2,18 2010

2011 E / A.N.C. = 0,25 2011 (E + P.N.C.) / A.N.C. = 0,85

2011 PFN / E = 1,89 CT / E = 3,99 2011

17

2. Analisi delle performance di gruppo attraverso i quozienti di bilancio: liquidità

! Liquidità primaria (o secca) ! Liquidità secondaria (o generale)

! Capitale circolante netto operativo

! Cash flow operativo

A.c. / P.c. = 0,57 2009 Liq. / P.c. = 0,39 2009

Att. operative correnti – Pass. operative correnti = -521.285 2009

! rispetto ad una variazione netta delle disp.liq. di ... 2009

A.c. / P.c. = 0,52 2010 Liq. / P.c. = 0,33 2010


! rispetto ad una variazione netta delle disp.liq. di ! 2010

Liq. / P.c. = 0,41 2011 A.c. / P.c. = 0,62 2011


! rispetto ad una variazione netta delle disp.liq. di ! 2011

18

Rendiconto Finanziario

19

FONTI IMPIEGHI

DISPONIBILITA' LIQUIDE INIZIALI 156.882

ATTIVITA'OPERATIVA Reddito operativo 297.568 Costi non monetari 342.607 Cash flow operativo 640.175 Imposte pagate 80.500 Variazione C.C.N. operativo 61.521

FLUSSO DI CASSA OPERATIVO 498.154

ATTIVITA' DI INVESTIMENTO/DISINVESTIMENTO

Investimenti netti in: Immobilizzazioni materiali 204.873 Immobilizzazioni immateriali 61.237 Altre attività finanziarie 18.647 Disinvestimenti netti in: Partecipazioni 797 FLUSSO DI CASSA ATTIVITA' DI INVESTIMENTO 283.960

…segue

20

FONTI IMPIEGHI ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO: Accensioni nette di: Debiti bancari 81.817 Rimborsi netti di:

Altre passività finanziarie 47.899 Prestiti obbligazionari 31.368 Interessi netti pagati 82.801 Dividendi distribuiti 51.074 FLUSSO DI CASSA ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO 131.325

ATTIVITA' RESIDUALI: Entrate relative a: Attività destinate alla vendita 989 Esborsi relativi a: TFR e altri fondi personale 46.304 Fondi per rischi e oneri 14.808 FLUSSO DI CASSA ATTIVITA' RESIDUALI 60.123

FLUSSO DI CASSA COMPLESSIVO 22.746

DISPONIBILITA' LIQUIDE FINALI 179.628

Prospetto di raccordo tra il Patrimonio Netto consolidato della Capogruppo e il Patrimonio Netto del Gruppo

21

Risultato dell'es. Patrimonio Netto

2011 2011 2010

P.N. e risultato di esercizio di Autogrill S.p.a. 31.926 769.804 774.055

Effetto del consolidamento dei bilanci delle controllate e relative imposte differite 94.378 * 24.644 -69.421

Riserva di conversione 0 3.880 -16.902

Riserva da valutazione di strumenti derivati di copertura ** 0 -18.551 2.300

Bilancio consolidato di Gruppo 126.304 779.777 690.032 Patrimonio netto di terzi 12.821 19.642 21.335 Totale Patrimonio netto consolidato 139.125 799.419 711.367 * L'ammontare include l'effetto combinato della contribuzione delle società controllate al risultato consolidato pari a 226.855 k! e lo storno dei dividendi distribuiti alla Capogruppo da alcune società controllate pari a 132.477 k!.

** Esposta al netto dell’effetto fiscale

3. Analisi per segmenti di attività: RICAVI

22

3. Analisi per segmenti di attività

Food & Beverage e Corporate

23


Food & Beverage La variazione dell’EBITDA

24


Food & Beverage Il capitale investito netto

25


Travel retail & Duty free

26


Travel retail & Duty free

La variazione dell’EBITDA

27

Società consolidate nel Gruppo Autogrill

ITALIA

•  controllate consolidate con il metodo integrale 3

0

0

Totale imprese 3

ESTERO Totale Imprese:

•  a controllo congiunto consolidate con il metodo proporzionale

•  collegate valutate con il metodo del patrimonio netto

235 238

227 230

2 2

6 6

28

Variazioni nell’area di consolidamento al 31.12.2011

Entrano nell’area di consolidamento :

•  9 società consolidate con il metodo integrale

Escono dall’area di consolidamento:

•  7 società consolidate con il metodo integrale

•  1 società consolidata con il metodo proporzionale

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