Інструменти фінансування в поточних ринкових умовах

Михайло Гранчак, Директор ІБД, Dragon Capital

КЛУБ ФІНАНСИСТ – літня сесіяЧервень 2014

1. Огляд економічної ситуації в Україні та короткостроковий прогноз її розвитку

2

Макроекономіка України – ВВП та інфляція

3

Реальний ВВП скоротиться на 3.5% у 2014 році. Очікується, що в 2015р зростання може скласти +0.5%

Інфляція прискориться з +0.5% р/р у 2013р до +16.0% в 2014р

Реальний ВВП, Промисловість та С/Г

Індекс споживчих цін України

4

Макроекономіка України – курс гривні

Золотовалютні резерви Виплата F/X боргів держсектором ($млрд.)

Базовий сценарій: 12.0 грн/дол. з можливим зниженням до 11.5 грн/дол.

2. Стан ринку боргового та акціонерного капіталу

5

6

Міжнародний ринок облігацій

Надлишкова ліквідність у 1П2013 викликала додатковий попит на боргові інструменти, що призвело до падіння доходності єврооблігацій і дозволило емітентам вийти на ринок

З 2П2013 та до сьогодні рейтинги України погіршувалися, тому про розміщення мова не йде

Джерело: EPFR Global, Bloomberg, J.P.Morgan

СпредиВипуски корпоративних єврооблігацій з початку 2013 року

Ринок гривневих облігацій

7

В 1П2014 ставки на міжбанку знизилися до 5-10%, а гривнева ліквідність у банків зросла. Позитивним фактором стало уповільнення відтоку депозитів

Нові розміщення гривневих облігацій в цьому році можливі лише при стабілізації ситуації на сході країни

Ліквідність банківської системи Доходність гривневих держ. облігацій

Акції українських компаній

8

Джерело: Bloomberg

Примітка: *середньозважений показник прогнозного EV/EBITDA для 7 українських компаній, що торгуються на Варшавській та Лондонській біржах

EV/EBITDA 2014пр українських компаній

Динаміка EV/EBITDA українських компаній*

Основні фондові індекси

5. Інструменти фінансування для український компаній

9

Який інструмент фінансування обрати?

Час

Рівень підготовки

компанії

Банківське кредитування

Кредити від МФІ

Гривневі облігації

Єврооблігації

Фінансування від фондів прямих

інвестицій

10

IPO

Стратегія працює Стратегія має обмежене використання або не працює

Синдиковані банківські кредити

2014 2015

6. Non-deal Road Show як інструмент тестування настроїв інвесторів для здійснення угоди ІРО чи випуску Eurobonds

11

Non-Deal Road Show – інструмент тестування ринку

12

Ціль: Зрозуміти настрої інвесторів та їхнє сприйняття компанії-емітента. Провести угоду на ринку акціонерного капіталу (IPO) чи боргового капіталу (Eurobonds) в перспективі 1 року

Інструмент: проведення серії зустрічей з інвесторами для презентацій компанії-емітента

Процес:

Визначити сильні/слабкі сторони емітента

Визначити можливість проведення угоди

Уникнути іміджевих наслідків у випадку відмови від угоди в майбутньому

Нью-Йорк

Варшава

Москва

Київ

Зворотній звязок в рамках Non-Deal Road Show:

Підготовка матеріалів для зустрічей

Проведення зустрічей з 10-15 інвесторами

Підготовка та проведення угоди

Стокгольм

Лондон

Франкфурт

Відень

(до 1 міс.) (1-1.5 тижні) (6-9 міс.)

7. Альтернатива фінансовим інструментам – злиття та поглинання (M&A)

13

14

Залучення стратегічних інвесторів та злиття: логіка угод 2012-13 років

Агросектор залишається «гарячою темою» для

інвесторів

Вихід іноземних інвесторів з ринку

Укрупнення місцевих гравців та поява нових

імен

Валінор (120) Агро-Ресурс (н/д) Зоря (н/д) Чернишевське (н/д)

Стіомі-Холдинг (79.2) Інтер-Агро Полтава (38.5) Група Дружба Нова (108)

Continental Farmers (36) Агропрогрес (39) Украгросоюз КСМ (4.4) Слобожанщина (14.2)

Київобленерго Рівнеобленерго

Астра Банк Марфін Банк Сведбанк Кредитпромбанк

Банк Форум

SABMiller Украина

Нова Лінія

Ерсте Банк

Цементний бізнес Lafarge

Укртелеком Нафтогазвидобування Лемтранс

УМХ Одеський НПЗ Металіст Брокбізнесбанк

Ельдорадо

U.A. Inter Media Group Запорізький титано-

магнієвий комбінат Кримський титан Облгази Правекс-Банк

Запоріжсталь Black Iron

Західенерго Дніпроенерго Дніпрообленерго Донецькобленерго Крименерго

Укргазвидобування НВО ім. Фрунзе

Банк Кіпру

Платинум БанкГрупа інвесторів

У дужках вказано земельний банк, тис га

15

Тренди на ринку M&A в 2014 році (1/2)

• Уряд вже оголосив про необхідність приватних інвестицій у держсектор

Агросектор залишиться популярним серед інвесторів

Вихід іноземних інвесторів з України продовжиться

Очікуються угоди в ТМТ секторі

Відбуватиметься укрупнення гравців в секторі FMCG та роздрібної торгівлі

Консолідація на вітчизняному нафтогазовому ринку

Продовжиться приватизація державних підприємств:

• Деякі інвестори вирішили вийти з України раніше, під час гострої фази кризи• Частина інвесторів (деякі банки) мають проблеми на своїх домашніх ринках

Інвестиції українських компаній на іноземних ринках

Оголошено Покупець Об’єкт Сектор

Квітень 2014 Одеський завод шампанських вин FMCG (алкогольні напої)

Березень 2014

Роздрібна торгівля (супермаркети)

Лютий 2014Покупця представляє

Kreston Guarantee Group

Роздрібна торгівля (буд. товари)

Січень 2014 Фінансові послуги

Січень 2014 Фінансові послуги

16

Тренди на ринку M&A в 2014 році (2/2)

Оголошені M&A угоди 2014 р.

Додатки

17

Є позитивний приклад – ріст після «Помаранчевої Революції»

18

Динаміка індексів ПФТС/UX

Після «Помаранчевої Революції» іноземні інвестори почали активно вкладати кошти в Україну на фоні хвилі оптимізму щодо економічних реформ

Приток прямих іноземних інвестицій (ПІІ) в Україну, $ млрд

Джерело: Bloomberg, НБУ

Після «Помаранчевої Революції» прийшло багато інвесторів

UMC,$282 млн., 84%

(2002-03рр.)

Астеліт (Life:)),$50 млн., 55%

(2004р.)

Кредит банк,$30 млн., 67%

(2004р.)

Янтар Броварня,$28 млн., 42%

(2003р.)

Квазар-мікро,$28 млн., 51%

(2004р.)

Криворіжсталь,$4.8 млрд., 93%

(2005р.)

Металургійні підприємства,

$3.7 млрд. (2005р.)

Сандора,$542 млн., 80%

(2007р.)

2002-2004рр.

Укрсоцбанк,$2.2 млрд., 94%

(2007р.)

Банк Аваль,$1.0 млрд., 94%

(2005р.)

ТАС-Комерцбанк,$735 млн., 100%

(2007р.)

Банк Форум,$600 млн., 60%

(2007р.)

Укрсиббанк,$350 млн., 51%

(2006р.)

2005-2007рр.

Воля,$200 млн.(2007р.)

Значне зростання кількості іноземних інвесторів в Україні

Банк Престиж,$105 млн., 100%

(2006р.)

Індекс-Банк,$260 млн., 98%

(2006р.)

Банк Факторіал,$116 млн., 97%

(2007р.)

Райффайзен Банк Україна,$833 млн., 100%

(2006р.)

Українські радіосистеми,$231 млн, 100%

(2005р.)

Банк НРБ,$150 млн, 100%

(2006р.)

Клуб Сиру,$197 млн, 100%

(2006р.)

На даному слайді представлені угоди тільки за участі іноземних інвесторівДжерела: DealWatch, преса 19

20

Основні проблеми, які інвестори бачать в Україні

1 Неефективний захист інвесторів

Слабкі законодавчі механізми захисту інвесторів

Корумповані державні органи Недовіра до судової системи

2 Надмірна зарегульованість

Бюрократизовані процеси Застаріле валютне законодавство

3 Нерозвинене корпоративне управління

Стандарти часто не виконуються навіть у публічних компаніях з лістингом, або виконуються формально

Багато компаній веде бізнес непрозоро В більшості компаній відсутня дивідендна

політика Відсутність важливих міжнародних практик,

наприклад обов’язкового викупу Якість фінансової звітності часто викликає

сумніви Відсутність вимоги проводити міжнародний

аудит, навіть для компаній, які мають депозитарні розписки

4 Слабка інфраструктура цінних паперів

Відсутність багатьох фінансових інструментів Недосконала клірингова система Відсутність приватної пенсійної системи, яка є

базою для розвитку внутрішніх інвестицій