Финансовый университет при Правительстве РФФинансовый университет при Правительстве РФ

Социально ответственные Социально ответственные инвестиции инвестиции

Лекция 4

д.э.н., профессорд.э.н., профессоркаф. КУкаф. КУБатаева Б.СБатаева Б.С.

Часть 1. Социально ответственные инвестиции

План части 1План части 1 Социально ответственное инвестирование

(СОИ)/этическое инвестирование Участники рынка СОИ Основные стратегии СОИ (отбор компаний,

активные действия, общественное инвестирование)

Виды фондов СОИ. Рынок фондов СОИ в Европе Индексы социально ответственных инвестиций

(ESG). Дилемма параметров индексов ESG Примеры социальных индексов Тенденции рынка СОИ в США Необходимый минимум условий для развития СО

инвестирования в России

Социальная ответственность

перед• Сотрудниками•Местными сообществами• Общественными организациями и пр.

Экономическая жизнеспособность

• Финансовая• Общественно-экономическая

Экологический аспект

• Природоохранные мероприятия•Управление отходами и пр.

Концепция тройного результатаКонцепция тройного результата

Определение социально Определение социально ответственного инвестированияответственного инвестирования

Социально ответственное инвестирование (socially responsible investing, social investing, socially aware investing, ethical investing, mission-based investing) - процесс принятия инвестиционных решений, учитывающий в рамках традиционного финансового анализа социальные и экологические последствия инвестиций

Social Responsible Investments/Sustainable Investments (инвестирование, оказывающее влияние) - это инвестиционный процесс, который рассматривает социальные и экологические последствия инвестиций как положительные, так и отрицательные, в дополнение к обычному финансовому анализу

Социально ответственные инвестиции (СОИ)Социально ответственные инвестиции (СОИ)

Цель СОИ – не только получить положительный финансовый результат, но также принести определенную пользу обществу, окружающей среде и общественному развитию

Пока в мире на социально ответственные инвестиции приходится менее 1% инвестиции, это порядка 300-400 млрд. долл.?

Основные участники рынка СОИОсновные участники рынка СОИ участники участники

рынка СОИрынка СОИ инвестиционные фонды профессиональные менеджеры управляющие активами частных и

институциональных клиентов финансовые институты общественного

инвестирования, предоставляющие инвесторам возможность осуществлять инвестиции в соответствии с их личными убеждениями и принципами относительно социально значимых вопросов

Три основные стратегии СОИТри основные стратегии СОИ отбор компаний (screening) активные действия (shareholder advocacy) общественное инвестирование

Отбор компаний для инвестирования (screening) проводится на основе анализа как финансовых, так и не финансовых критериев:

социальных (соблюдение прав человека, использование детского труда, здоровье и безопасность населения и т.д.)

экологических (выбросы парниковых газов, загрязнение водной среды, ядерная энергия, токсичные отходы и т.д.)

этических (табачная, алкогольная продукция, оружие, азартные игры, тестирование на животных и т.д.)

I. I. Отбор компаний.Отбор компаний. Процесс отбора компаний Процесс отбора компаний при социально ответственном при социально ответственном

инвестированииинвестированииИнвестиции

……………………………………

………….……….…

Портфель ценных

бумаг

Негативные фильтры

Положительные фильтры

Отрицательный выбор

Положительный выбор

Тактика отбора компанийТактика отбора компаний

Выбор через «Просеивание» (screening)

Negative screening Positive screening удаление из

списка рассматриваемых для инвестирования компаний, тех, чья продукция или деловая практика противоречат этическим или моральным ценностям инвестора.

предполагает целевой поиск бумаг тех компаний, которые характеризуются положительным влиянием на развитие общества и вносят вклад в дело защиты окружающей среды.

Наиболее популярный метод

Фильтры, используемые при отборе Фильтры, используемые при отборе компаний для инвестированиякомпаний для инвестирования

Широко используемые фильтры

(применяются в 50% или более

"просеянных" портфелей)

Обычно используемые

фильтры(применяются в 30% - 49% "просеянных"

портфелей)

Специальные фильтры

(применяются менее чем в 30%

"просеянных портфелей")

• Табак• Экология• Права человека•Недискриминационная политика занятости • Азартные игры • Алкоголь• Оружие

• Трудовые отношения• Опыты на животных / Защита животных • Участие в местных инвестиционных программах • Благотворительная деятельность

• Вознаграждение управляющих• Аборты / Контроль над рождаемостью • Международные стандарты труда

Основной недостаток применения фондами метода screening в том, что инвесторы не всегда могут понять, почему та или иная компания входит или не входит в портфель фонда Например, акции компании Baker Hughed Incorporated (нефтяная компания) входят в портфель PAX World Balanced, первого в мире этического фонда, но не соответствуют экологическим критериям Calvert, крупнейшего семейства социально ответственных фондов

В связи с этим, многие могут считать, что социально ответственная направленность фонда – обыкновенный рекламный трюк, созданный для привлечения инвесторов на фоне высокой конкуренции

Недостатки метода отбора компаний/метода Недостатки метода отбора компаний/метода screeningscreening

Активные действия акционеров (shareholder advocacy) направлены на изменение социальной, экологической политики компании, улучшение корпоративного управления путем воздействия на менеджмент компании через обсуждение конкретных проблем и участие в собраниях акционеров

II. II. Активные действия акционеровАктивные действия акционеров

Стратегии активных действий Стратегии активных действий акционеров акционеров

Диалог с менеджментом и акционерами – проведение переговоров, семинаров, презентации

Внесение предложений о рассмотрении вопросов корпоративного поведения в повестку дня общего собрания акционеров и голосование по вопросам, внесенным в повестку дня, на общем собрании акционеров

Продажа акций в знак протеста против политики компании, в случае если иные способы не дают результатов

В результате активных действий фондов СОИ (Calvert,

Domini и др.) и некоммерческих организаций (Interfaith Center

on Corporate Responsibility и др.) были достигнуты

определенные изменения в политике некоторых компаний – в

2004 г.: Exxon Mobil согласилась принять стандарты Всемирной

организации трудаDell и Hewlett-Packard впервые в компьютерной индустрии

приняли политику переработки отходовCoca-Cola согласилась опубликовать отчет о воздействии

ВИЧ/СПИД на деятельность компании в Африке в 2004 г.

ПримерПример активных действий акционеровактивных действий акционеров

III.Общественное инвестирование (community investing)

представляет собой незначительную (около 1% рынка

СОИ) по объемам, но важную стратегию, в отличие от

двух предыдущих, направленную не на улучшение

корпоративной практики, а на общественное и

социальное развитие. Финансовые институты общественного инвестирования (банки, кредитные союзы, фонды общественного развития) предоставляют кредиты и займы предприятиям малого бизнеса, венчурным компаниям, финансируют строительство доступного жилья, образовательных, здравоохранительных программ

III. III. Общественное инвестированиеОбщественное инвестирование

Фонды СОИФонды СОИВ отличие от обычных инвестиционных фондов процесс

принятия инвестиционных решений учитывает в рамках традиционного финансового анализа социальные и экологические последствия инвестиций

Активно начали появляются во второй половине 20 века, в период многочисленных социальных и экологических движений

Например, Pax World Balanced Fund (основанный в 1971 г. в США) начал свою деятельность в период борьбы против войны во Вьетнаме и за защиту окружающей среды

Классификация социально Классификация социально ответственных фондовответственных фондов

Социально ответственные

фонды

По типу используемых

критериев

По религиозному признаку

Светские фонды

Религиозные фонды

Этические фонды

Зеленые (экологические)

фонды

Светло-зеленые фонды

Темно-зеленые фонды

Пример специализированных Пример специализированных фондов для христиан в США фондов для христиан в США

(католические)(католические) Католический фонд Ave Maria Catholic Values Fund с

чистыми активами в 188 млн евро. С начала 2012 года принес своим инвесторам доход 5,68% против 11% у индекса S&P 500.

Другой «католический» фонд, LKCM Aquinas Funds, с начала года показал результат 2,44%.

Однако в последнее время на американских католических форумах пользователи высказывают опасение, что религиозная направленность данных фондов носит маркетинговый характер.

Справка: летом 2012 г. JP Morgan принял решение о закрытии европейского Global Catholic Ethical Balanced Fund, открытого в 20122 г. с подачи своей итальянской команды

Рынок социально ответственных Рынок социально ответственных фондов в Европефондов в Европе

Франция; € 6 539

Бельгия; € 3 764

Швейцария; € 3 121

Германия; € 1 497

Австрия; € 1 355

Великобритания; € 9 483

Италия; € 2 582

Нидерланды; € 2 218

-15,0

5,0

25,0

45,0

65,0

85,0

105,0

125,0

145,0

0 20 40 60 80 100 120

Количество социально ответственных фондов

Тем

пы

ро

ста

акти

во

в в

уп

рав

лен

ии

эти

чес

ких

фо

нд

ов

, %

Источник: European Social Investment Forum http://www.eurosif.org/; Green, social and ethical funds in Europe 2006. – SiRi company, Milan, September 2006

Доходность СОИ Доходность СОИ vs vs доходность обычных вложенийдоходность обычных вложений Для оценки доходности СОИ были разработаны

специализированные индексы. Наиболее популярные для рынка СОИ США – Domini Social Index (DSI) 400 (c 1990г.) и Calvert Social Index (2000г.)

Справедливо сравнивать эти индексы с индексом S&P 500, так как расчетная база всех трех включает акции крупнейших корпораций США

С момента запуска в мае 1990 DSI показывает среднегодовую доходность на уровне 10,43%, в то время как для S&P 500 показатель среднегодового прироста за тот же период – 10%. На более коротком же временном отрезке среднегодовая доходность выглядит уже не в пользу СОИ (издержки СОИ значительно выше для инвесторов).

Индексы Индексы ESGESG Социально ответственные инвестиции – это

инвестирование в индексы ESG (Ecology, Social Responsibility, Governance)

Функцию оценки и отбора социально ответственных компаний выполняют агентства (например, Standard & Poor's – международное рейтинговое агентство, занимающееся аналитическими исследованиями финансового рынка). Standard & Poor's планирует запустить первый индекс ESG в России в текущем 2012 г.

Целевая аудитория – пассивные инвесторы, которые не хотят тратить время на поиск объектов инвестирования, соответствующих критериям устойчивого развития

Индексы Индексы ESG ESG ((Ecology, Social Responsibility, Governance)Ecology, Social Responsibility, Governance)

Философия индексов: Композитные Этические Экологические

Подходы к созданию индексов: Отсев Выборка Сегментированная выборка на основе аналитических

критериев

Дилемма параметровДилемма параметров индексов индексов ESGESG

Веса Веса Веса

Экологическая безопасность

Социальнаяответственность

Корпоративное управление

Общий балл ESG

Тип параметра Существенность влияния

Доступность информации

Измеримость

Практика Высокая Низкая Низкая/средняя

Политика Средняя Средняя Низкая/средняя

Доступность информации

Низкая/средняя

Высокая Высокая

Что означает Что означает ««существенность существенность влияниявлияния»»??

Возможность снижения рисков Операционных (Operational)

Репутационных (Reputational)

Правовых (Legal)

Финансовых (Financial)

Реализация потенциала роста

Узнаваемость бренда (Brand recognition)

Эффективность испол. ресурсов (Resource efficiency)

Производительность труда (Labor productivity)

Рационализаторство, новаторство товаров и услуг (Product innovative)

Примеры социальных индексовПримеры социальных индексов Dow Jones Sustainability World Index (DJSI) -

используется для оценки финансовой деятельности компаний, являющихся международными лидерами в области устойчивого развития. Годовой обзор компаний, соответствующих критериям индекса DJSI, основан на тщательной оценке экономических показателей, показателей воздействия на окружающую среду и социальной деятельности, учитывает такие вопросы, как корпоративное управление, изменение делового климата, стандартов в области поставки, условий труда

Его результаты влияют на принятие решений инвесторами/инвестиционными фондами в 14 странах, которые выбрали группу индексов DJSI в качестве целевых ориентиров при принятии решений о портфельных инвестициях, основанных на принципе устойчивого развития. В настоящее время объем инвестиций в проекты, ориентированные на группу индексов DJSI, составляет $4,1 млрд. (http://www.intelcom.su/info/materials/detail.php?ID=1265)

Примеры социальных индексов (продолжение)Примеры социальных индексов (продолжение)

FTSE4Good Indexes (Великобритания) – этические/социальные индексы из семейства FTSE, критериями включения в которые являются не только финансовые показатели компаний-кандидатов, но социальные и экологические факторы. Индексы FTSE4Good были созданы в 2001 году Financial Times и лондонской фондовой биржей LSE с привлечением агентства этических исследований Eiris

Domini 400 Social Index (США) состоит из акций компаний, отобранных по КСО критериям (E,S,G) из индекса Standard & Poor's 500-stock index

KLD-Nasdaq Social Index (KLD-NS Index) (США) – еще одна группа индексов устойчивости семейства KLD. Они включают компании, чьи акции торгуются в системе Nasdaq Stock Market, и чья капитализация превышает $1 млрд

RepuTex SRI Index (Австралия) – первый для этой страны фондовый индекс социально-ответственных инвестиций (создан в 2005 г.)

Morningstar (Япония) – индекс социально ответственных инвестиций

Что необходимо, чтобы Что необходимо, чтобы инвестирование в индексы оказывало инвестирование в индексы оказывало

влияние на компании?влияние на компании? Чтобы в индексы вкладывали институциональные

инвесторы, фонды (пенсионные и т.п.) Необходимо взаимодействие рейтинговых агентств

с компаниями по поводу включения и исключения из индекса

Что необходимо делать в России?Что необходимо делать в России? Российским компаниям, планирующим

заимствования на международных рынках капитала и привлечение иностранных акционеров, следует рассматривать КСО в качестве неотъемлемой составной части эффективной практики, способствующей расширению возможностей заимствовать на международных рынках, сохраняя при этом действующие каналы финансирования (Баттл Джон, партнер компании Ernst & Young)

Проведенное в 2001 году исследование организации Environics International CSR Monitor показало, что факторы, наиболее влияющие на общественное мнение о компании: социальная ответственность компании (49%), качество и репутация брэнда (40%), бизнес показатели компании (32%)

Millenium Poll (Опрос тысячелетия), опрос проведенный в 23 странах мира в мае 1999 года. В процессе опроса 25 тысячам респондентов был задан вопрос: «Что больше всего влияет на формирование вашего мнения о какой-либо компании?» В результате опроса выяснилось, что 56% опрошенных считают наиболее важным социальную ответствен ность компании (ее отношение к работникам, ее помощь обществу, этические прави ла, бережное отношение к окружающей среде); 40% назвали качество продукта или брэнда; и 34% - финансовые показатели

Исследование Cone Corporate Citizenship 2002 года в США показало, что 91% потребителей, узнав о негативной практике компании в ведении бизнеса, равнодушии по отношению к обществу, начнут использовать товары и услуги другой компании, 85% сообщат негативную информацию о компании друзьям и семье, 83% не будут покупать акции такой компании, 80% откажутся от предложений работать в такой компании, и 76% будут бойкотировать ее продукцию

Исследования о рынке СОИИсследования о рынке СОИ

Темпы роста объемов социально ответственных инвестиций (СОИ) в США превышают рост популярности прочих инвестиционных активов, находящихся под управлением специалистов. 11% из общего объема управляемых инвестиционных активов относятся к СОИ (один  из каждых девяти долларов). В период с 1995 по 2007 год объем управляемых инвестиционных активов увеличился на 260% (с 7 триллионов до 25, 1 триллиона долларов), в то время как сумма социально ответственных инвестиций выросла на 324% (с 639 млрд. долларов в 1995 году до 2,71 триллиона долларов в 2007). Причины роста объемов социально ответственных инвестицийПортфельные управляющие все чаще учитывают социальные и экологические факторы в инвестиционной деятельности, в виду возникшего спроса на социально ответственные инвестиционные продукты и услуги  среди корпоративных и частных инвесторов, а также фондов целевого капитала, профсоюзов и религиозных организаций. Растущие опасения, вызванные возможностью климатических сдвигов, и связанные с ними риски для инвестиционных портфелей подогревают интерес портфельных управляющих к социально ответственному инвестированию. Растет спрос на наполнение инвестиционных портфелей активами из отрасли экотехнологий, альтернативных и возобновляемых источников энергии, экостроительства, ответственного девелопмента и др.

Тенденции социально ответственного Тенденции социально ответственного инвестирования в СШАинвестирования в США

Тенденции социально ответственного Тенденции социально ответственного инвестирования в мире по итогам 2010 г.инвестирования в мире по итогам 2010 г.

За последние 20 лет резко выросло количество институциональных, профессиональных и частных инвесторов, вложивших деньги в SRI.

В соответствии с исследованием, проведенным Американским инвестиционным форумом (US Social Investment Forum), по итогам 2010 года объем социально ответственных инвестиций вырос почти на 16%, при этом объем активов под управлением в SRI-фондах составил около 317 млрд долл. При этом стоит отметить, что в 1995 году эта цифра не превышала 639 млн долл. Источник: Шляпочник Я. Ответственные инвестиции// РБК 15.11.2011 (http://www.rbcdaily.ru/finance/opinion/562949982047741http://www.rbcdaily.ru/finance/opinion/562949982047741

)

Фонды СОИ в РоссииФонды СОИ в России

Открытый паевой инвестиционный фонд «БКС — Фонд «Халяль» (начал функционировать в

2008 г.)

Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) «Первый фонд ответственных инвестиций» под

управлением ООО «Управляющая компания Новард-Финанс» («Новард» до мая 2011 года – корпорация «Эконика») (сентябрь 2010 г.)

Принято решение по инициативе Эл банка о формировании ЗПИФа «Социально ответственные инвестиции» в г. Тольяти. (июль 2011)

Необходимый минимум условий для Необходимый минимум условий для развития СО инвестирования в Россииразвития СО инвестирования в России

Цивилизованно работающий фондовый рынок

Система критериев для формирования группы компаний, отвечающих требованиям социальной ответственности

Налаженная служба по сбору информации о деятельности компаний, которая должна быть централизованной и государственной

Наличие определенных инструментов (типа индексов Domini, Calvert, Standard & Poor's или иных)

Наличие соответствующих инструментов, которые бы вели регулярно отслеживание динамики рынка социальных инвестиций (типа взаимных инвестиционных фондов)

Просвещение и обучение граждан проблематике социально ответственного инвестирования

Тема для обсужденияТема для обсуждения

Статья Николая Карпенко. 11 тезисов об этике инвестора, идеальном и материальном мире, благотворительности и кризисе// Private Banking&Wealth Management, 10.01.2012 (http://pbwm.ru/articles/11-tezisov-ob-etike-investora-idealnom-i-materialnom-mire-blagotvoritelnosti-i-krizise#comments)

Часть 2. Этические банки

ПланПлан

Понятие этического банкаИстория появления этических банковПримеры этических банков мира

Понятие этического банкаПонятие этического банка

Этический банк (также социальный, альтернативный, гражданский банк) - банк, несущий ответственность за социальные и экологические последствия своей деятельности

Этические банки являются частью более крупного общественного движения «за социальную и экологическую ответственность в финансовом секторе». Это движение включает в себя: этическое инвестирование, социально-ответственное инвестирование, корпоративную социальную ответственность, движение за справедливую торговлю и т. д.

Исторически банки рассматривались исключительно как финансовые институты

Понятие нравственности не имело ничего общего с этим определением, поскольку они не несли ответственность за деятельность бизнеса, которому они предоставляли свои услуги

Greenpeace

Движение за гражданские права чернокожих в США

Антивоенные манифестации (Движение против войны во Вьетнаме)

Банки местных сообществБанки местных сообществ

Частный случай этических банков – банки местных сообществ/банки местного развития (community development banks), соседские банки. Они направляют деньги своих вкладчиков на займы для финансирования строительства муниципального жилья по доступным ценам, на развитие малого бизнеса, помощь малообеспеченным гражданам и прочие местные проекты

42

Примеры этических банков мираПримеры этических банков мира Страна Банк Страна БанкБангладеш Grameen Bank Боливия Banco Solidario

Великобритания Charity Bank Германия Ethikbank

Co-operative bank GLS Gemeinschaftsbank eG mit Ökobank

Smile bank

Индонезия Bank Rayita Италия Banca Etica Populare Universal Ethic Bank

Канада Citizens Bank Нидерланды Triodos Bank

Норвегия Cultura Savings Bank

США ShoreBank Pacific

Southshore Bank

Франция Caisse Solidaire du Nord-Pas de Calais

Швеция JAK Members Bank

Crédit Coopératif

Швейцария Banque Alternative Suisse

Компании, уделяющие внимание экологии и социальным проблемам, будут выплачивать меньший процент по займам, нежели отстающие компании, не проявляющие озабоченности в отношении данных проблем

Co-operative Bank«Политика этических инвестиций»Банк расходует более 3,2 млн долл. США на

различные общественно значимые программыКредит на 2 года с фиксированной процентной

ставкой можно взять под 2,79% годовых, а на 3 года - под 3,19%

Кредиты частным школам, учреждениям культуры, а также общественным организациям, которые помогают пожилым людям.

Поддержка строительства энергосберегающего жилья,

Поддержка экологического сельского хозяйства,

Поддержка регенеративной энергетики

В результате мирового финансового кризиса банк не потерпел серьезных неприятностей, потому что средства банка вкладываются только в реальную экономику, а именно в сферы, связанные с долгосрочным, устойчивым развитием

Микрокредитование основано на круговой поруке

Как правило, в конце еженедельной встречи с представителем банка все члены «пятерки» должны повторить клятву Grameen. Она состоит из 16 обещаний

Мы не будем жить в обветшалых жилищах. Мы починим наши дома и приложим все усилия для скорейшего строительства новых домов

Мы будем выращивать овощи круглый год. Мы будем сами потреблять их по мере необходимости, а избыток — продавать

Мы будем планировать деторождение, для того чтобы семьи наши были маленькими. Мы сведем наши расходы к минимуму. Мы будем следить за своим здоровьем

Мы будем образовывать наших детей и следить за тем, чтобы они могли сами зарабатывать себе на образование.

Мы всегда будем содержать наших детей и наше жилище в чистоте

Мы будем пить воду только из специальных колодцев. Если колодцев нет поблизости, мы будем кипятить воду или использовать дезинфекторы

Мы не будем причинять никому несправедливости и не позволим творить несправедливость по отношению к другим

Jak bankJak bank

1970 – начало функционирования

1997 – получение банковской лицензии

2008 – общая сумма сбережений € 97 млн,

выдано ссуд на сумму € 86 млн

Число членов Число членов JAK bankJAK bank

Число членов

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

1991 2007 2008

Источники:Источники:

Socially responsible investing, Ethical_investment. URL: http://en.wikipedia.org/wiki/Socially_responsible_investing

Ethical banking.URL: http://en.wikipedia.org/wiki/Ethical_banking

Форум социальных инвестиций и портал Socialfunds.com

European Social Investment Forum (EU). URL: http://www.eurosif.org

http://www.ussif.org http://www.africasif.org

The Forum for Sustainable and Responsible Investment (US). URL: http://ussif.org/

http://www.intelcom.su/info/materials/detail.php?ID=1265

Дополнительные источники:Дополнительные источники:

FEBEA, European Federation of Ethical and Alternative Banks

INAISE, International Association of Investors in the Social Economy

GABV, Global Alliance for Banking on Values Ethicalconsumer.org Ethical banking guide (UK)

Темы (для самост. работы)Темы (для самост. работы) Эволюция подходов КСО Социально ответственный маркетинг Деловые коммуникации фирмы со стейкхолдерами Социальные программы российских компаний (анализ) Перспективы этической/справедливой торговли в России Экологические стратегии российских компаний Зарубежные и российские стандарты в области КСО КСО в отдельных отраслях (например, в нефтегазовом).

Зарубежный опыт и российская практика Экологический и социальный аудиты Международные стандарты в области устойчивого развития Межсекторное социальное партнерство Роль международных организаций в области продвижения

КСО Роль государства в продвижении КСО и УР (опыт

Великобритании)

Спасибо за внимание!