РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи

Association of Capital Market UNFE1

Cezary MechThe experience of Poland: Minimum Risk while Maximum Return

РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ

Вплив пенсійної реформи

Цезарій Мех

Президент Асоціації фондового ринку UNFE



Досвід Польщі:

Мінімальний ризик при отриманні максимального

доходуСтворення фондового ринку сприяє

реформуванню діяльності пенсійних фондів

Цезарій Мех

Президент Асоціації фондового ринку UNFE



Досвід Польщі Інвестиційна діяльність є ключовою для виконання

пенсійними фондами своїх функцій Виключною легітимною метою здійснення пенсійним

фондом інвестицій є нагромадження достатніх коштів для сплати пенсій

Коефіцієнт заміщення безпосерендьо залежить від ставки інвестиційного доходу від інвестування пенсійних коштів

Пенсійним фондам потрібне організоване управління, в умовах якого приймаються рішення щодо інвестування, а також проводиться моніторинг і оцінка результатів інвестування

У Польщі цей вид діяльності не може бути делегований зовнішнім суб’єктам



Реформа капіталізації пенсійної системи в Польщі

• Успішне запровадження упродовж останніх 5 років

• Створення зовсім нового перспективного напрямку діяльності у фінансовому секторі Польщі

• Створення можливості для комерційної діяльності для польських та іноземних страховиків і фінансових посередників



Складові частини нової капіталізованої системи

соціального забезпечення• Реформа пенсійної системи у Польщі

розпочалась у 1997 р. після прийняття Закону “Про організацію і діяльність пенсійних фондів

• Закон набрав чинності у 1999 р., а положення про ліцензування діяльності – напочатку серпня 1998 р.



Складові частини нової капіталізованої системи соціального забезпечення

Система соціального забезпечення Польщі до початку реформи:

• система “негайних виплат”, побудована за принципом солідарності поколінь

• брак точного взаємозв’язку між величиною внеску, сплаченого учасниками системи, і сумою пенсійної виплати, одержуваної ними у майбутньому

• залежність від процесу постаріння населення і потреба у зростаючому фінансуванні з державного бюджету



Складові частини нової капіталізованої системи соціального

забезпеченняЗапровадження нової пенсійної системи у

1999 році:

• заміна системи з визначеними виплатами на систему з визначеними внесками

• нова система поєднує у собі реформовану систему “негайних виплат” і фондовану систему



Складові частини нової капіталізованої трирівневої системи соціального

забезпечення• Фінансування 1 рівня відбувається за принципом

солідарності • У 2 рівні діяльність здійснюють пенсійні фонди відкритого

типу, які зобов’язані накопичувати і капіталізувати внески своїх учасників. Фонди знаходяться в управлінні приватних пенсійних товариств

• 3 рівень – всі додаткові форми пенсійного забезпечення, які мають форму інвестиційної установи, особливо пенсійні схеми для працівників

• Припускається, що мінімальний рівень життя забезпечують 1 і 2 рівні, які є обов’язковими



Складові частини нової системи соціального забезпечення Польщі

Колишня пенсійна система• Відсутність індивідуальних

рахунків • Відсутність кореляції між

сплаченими внесками і пенсійними виплатами

• Залежність від процесу постаріння населення

• Пільги для політично сильних соціальних груп

• Недостатність коштів для фінансування виплат – дефіцит коштів у системі

Нова пенсійна система• Наявність індивідуальних

рахунків • Безпосередня кореляція між

сплаченими внесками і пенсійними виплатами

• Відсутність залежності від процесу постаріння населення

• Відсутність пільг для політично сильних соціальних груп

• Фінансуання пенсій за рахунок внесків у повному обсязі



Довіра суспільства до пенсійної реформи

• Довіра суспільства до пенсійної реформи не буде підірвана у короткостроковій і довгостроковій перспективі

• У зв’язку з тим, що пенсійні фонди наражаються на ризик, однаковий для інших конкурентів на ринку, їх учасники можуть побоюватись за безпечність своїх пенсійних активів



Дієвий нагляд за діяльністю на ринку пенсійних фондів

• Дієвий нагляд за ринком пенсійних фондів був заснований у формі державної установи (UNFE)

• Головним завданням такої установи має бути забезпечення інституційного і фінансового контролю за різними пенсійними товариствами і діяльністю пенсійних фондів

• Установа здійснює ліцензування нових товариств і фондів, скасовує дію виданих ліцензій, надає згоду на злиття і придбання товариств чи фондів, проводить перевірки у органах товариства, банка-зберігача або посередника



Фінансовий контроль

• нагляд за процесом накопичення і переміщення внесків

• застосування методології оцінки активів

• нагляд за дотриманням пенсійними фондами інвестиційних обмежень

• контроль за використанням активів, які знаходяться у зберігачів



Обмеження для інвестування активів приватними пенсійними фондами 2 рівня (% від загального обсягу

активів)

Найменування Інвестиційні обмеження, Фактичний обсяг % від загального обсягу інвестування (%)

2002 р 2001 р.2000 р.

• 1. Державні цінні папери 100 67,9 67,1 62,9• 2. Муніципальні облігації 20 (15 +5 ) 0,01 0,01 0,03• 3. Банківські депозити і

сертифікати 20 2,6 2,8 2,1• 4. Корпоративні облігації 20 (10 +5 +5 ) 1,0 1,4 0,1• 5. Акції польських емітентів 50 (40 +10 ) 26,8 27,9 33,9• 6. Цінні папери, забезпечені

заставою 30 0 0 -• 7. Іноземні цінні папери 5 1,4 0,4 0• 8. Нерухомість (прямі інвестиції) 0 - - -• 9. Цінні метали 0 - - -• 10. Інші активи 7,5 /10 /10 /5 /15 0,2 0,4 1,0

Цінні папери одного емітента (за винятком державних цінних паперів - 5/2% • Цінні папери одного виду - 10% • Всього накопичених активів -



Обмеження для інвестування активів пенсійними фондами для працівників – 3 рівень (% від загального обсягу активів)

Найменування Інвестиційні обмеження Фактичний обсяг % від загального обсягу інвестування (%)

2000 р. 2001 р. 2000 р.

• 1. Дежавні цінні папери 100 12,96 64,09 70,35• 2. Муніципальні облігації 100 0 0 0• 3. Банківські депозити

і сертифікати 100 0,73 5,79 7,83• 4. Корпоративні облігації 100 0,24 3,23 0• 5. Акції польських емітентів 100 3,85 15,59 21,84• 6. Цінні папери, забезпечені

заставою 100 0 0 -• 7. Іноземні цінні папери 5 0 0 0• 8. Нерухомість (прямі інвестиції) 0 - - -• 9. Цінні метали 0 - - - 10. Інші (відкриті фонди 100 82,22 11,3 0

або спеціальні інвестиційні фонди) Цінні папери одного емітента (за винятком державних цінних паперів) 5/2%

• Всього накопичених активів, млн доларів США 33,02 3,90 0,69



Обмеження для інвестування активів для програм пенсійного забезпечення для працівників

(угоди про страхування життя зі страховими компаніями) Найменування Інвестиційні обмеження Фактичний обсяг

% від загального обсягу інвестування (%) 2000 р. 2001 р. 2000

р.• 1. Дежавні цінні папери 100 57,55 53,15 0• 2. Муніципальні облігації 100 0 0 0• 3. Банківські депозити

і сертифікати 100 7,94 18,87 0• 4. Корпоративні облігації 100 8,72 12,18 0• 5. Акції польських емітентів 100 21,19 15,59 21,84• 6. Цінні папери, забезпечені

заставою 100 0 0 -• 7. Іноземні цінні папери 5 0 0 0• 8. Нерухомість (прямі інвестиції) 0 - - -• 9. Цінні метали 0 - - - 10. Інші (відкриті фонди 100 5,12 2,57 0

або спеціальні інвестиційні фонди) Цінні папери одного емітента (за винятком державних цінних паперів) 5/10%

• Всього накопичених активів, млн доларів США 4,24 1,46 0



Фінансова характеристика• Вісутність ризику інвестування у нерухомість• Майже відсутній ризик інвестування у корпоративні

зобов’язання• Майже відсутній ризик інвестування у муніципальні

зобов’язання • Майже відсутній ризик інвестування у іноземні цінні папери• Відсутність ризику приватного інвестування та інвстування

у ризикований капіталПотреба у капіталізації польської економіки вимагає більше можливостей для інвестування з метою :

• збільшення рівня доходів• диверсифікації портфелю



Об’єкти інвестування

• Однакові види об’єктів інвестування• Однаковий рівень ризику/доходу для всіх

клієнтів • Відсутність потреби у резервних коштах для

відшкодування втрат від ризику, демографічної ситуації і зменшення доходу

• Якщо в учасника є право обирати свій рівень ризику у добровільній системі, тоді потрібно проводити більше роз’яснювальної роботи



Досвід Польщі

• Наприклад у 1999 році у Польщі було зареєстровано 21 пенсійне товариство. У більшості випадків акціонерами цих товариств були визнані міжнародні фінансові установи. Зараз на ринку здійснюють діяльність 16 відкритих пенсійних фондів

• Сьогодні чисельність учасників складає до 11,33 млн. осіб, а сукупний обсяг активів всіх пенсійних фондів перевищує 42 млрд. злотих (10,5 млрд. доларів США), що у тринадцять разів більше ніж на початку 2000 року



Характеристика надходжень• Здійснюють діяльність 16 пенсійних фондів (21

фонд у 1999 р.)• Чисельність учасників - приблизно 11,33 млн.

осіб• 40 млрд. злотих AuM (приблизно 5,3 млрд.

Доларів США)• AuM=2,9% від ВВП• Чстий обсяг надходжень від внесків: приблизно

11 млрд. доларів США у 2002 р. (1,5% від ВВП)• Затримка у перерахуванні внесків (заборгованість

ZUSу – приблизно 10 млрд. злотих



Становище на ринку відкритих пенсійних фондів на 30 червня 2003 р.

• 1 відкритий пенсійних фонд має більше 2,5 млн. учасників

• 2 відкритих пенсійних фонди мають більше 1,8 млн. учасників

• 4 відкритих пенсійних фонди мають більше 450 000 учасників

• 240 000 осіб є учасниками 7 відкритих пенсійних фондів

• 2 відкритих пенсійних фонди мають 150 000 учасників (один з них - 125 301 учасника)



Розподіл учасників відкритих фондів на ринку станом на 30 червня 2003 р.

• Відкритий фонд “Commercial Union OFE BPH CU WBK” - 22,45%

• Відкритий фонд “Nationale - Nederlanden Polska” - 16,98%

• Відкритий фонд “PZU Złota Jesień” - 16,22% • Відкритий фонд “AIG” - 7,93% • Відкритий фонд “Skarbiec-Emerytura” - 5,59% • Інші 11відкритих фондів - 30,83%



Ринок відкритих пенсійних фондів станом на 30 вересня

Commercial Union OFE BPH CU WBK ING Nationale-Nederlanden Polska OFE

OFE PZU „Złota Jesień" AIG OFE

OFE Skarbiec-Emerytura Generali OFE

Bankowy OFE SAMPO OFE

OFE Allianz Polska Credit Suisse Life & Pensions OFE

OFE Pocztylion OFE Ergo Hestia

OFE „DOM" Pekao OFE

OFE Kredyt Banku OFE Polsat



Мінімальна ставка доходу в умовах концентрації ринку

• В умовах концентрації ринку, як наприклад у Польщі, було б доцільним змінити порядок розрахунку мінімальної ставки доходу, не враховуючи результати діяльності пенсійного фонду, для якого вона розраховується



Зростання частки акцій і загального обсягу активів у відкритих пенсійних фондах

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

31.12.1999 р. 31.12.2000 р. 31.12.2001 р. 31.12.2002 р. 30.09.2003 р.

Всього активів

Акції



Структура інвестиційного портфелю

Казначеські зобов'язанняГрошові коштиВітчизняні акціїІноземні акціїМуніциральні облігаціїКорпоративні облігаціїІнші



Динаміка стану неліквідних активів на Варшавській фондовій біржі



Пенсійні фонди на фондовому ринку

1999A 2000 2001 2002 2003E 2004E 2005E

Активи пенсійних фондів (млрд. злотих)

2,158 9,259 18,815 30,488 44 66 90

ВВП (млрд. злотих) 712 751 772 801 840 890

Активи фондів як % від ВВП 1,3% 2,5% 3,9% 5,5% 8% 10%

Інвестиції пенсійних коштів у казначеські зобов’язання (млрд. злотих)

1,148 5,817 12,625 20,695 29 43 58

Казначейські зобов’язання у складі активів фондів (середньозважена величина 65%)

7% 9% 11%

Інвестиції у фондів у акції 0,645 3,230 5,328 8,248 13 20 27

Акції у складі активів фондів (середньозважена величина 30%)

7,5% 8% 11% 14%



Протилежна думка вкладників

• Сьогодні пенсійні фонди володіють понад 15% акцій і мають приблизно 5% обсягу капіталізації ринку

• Отже, односібне голосування неможливе• Пенсійні фонди мають певною мірою бути

активними інвесторами• Пенсійні фонди мають розробити різні підходи

для ефективного нагляду і співпраці з іншими компаніями



Прогнозні передбачення - IПроцеси, пов’язані з розвитком фондованого рівня можна

відслідкувати відповідно до прогнозу на період до 2020 року

I. Макроекономічні показники Польщі:• Зменшення реальної ставки інвестиційного доходу

пенсійних фондів з 6% до 3%;• зменшення рівня інфляції - з 7,5% до 2%;• величина дефіциту державного бюджету - 3%;• зменшення реальної заробітної плати – з 2% до 1%;• величина муніципальних зобов’язань (цінних паперів,

емітованих у 1999 р.) складає 750 млн. злотих, що означає реальну стаку зростання 10%



Прогнозні передбачення - II

II.Наступні етапи пенсійної реформи будуть здійснюватись відповідно до графіку, затвердженого урядом

III. Друга хвиля кризи на світових фінансових ринках не передбачається

IV. Прогресуюча інтеграція Польщі у фінансову систему Єпропейського Союзу (застосування інвестиційних обмежень до пенсійних фондів з огляду на іноземні інвестиції)

V. Дотримання основних напрямків реформування польської економіки

VI. Середня вееличина суми, з якої сплачуються внески – 1300 злотих



Прогнозна величина активів відкритих пенсійних фондів у Польщі

наростаючим підсумком

Джерело: UNFE

Накопичена величина активів відкритих

фондів



Прогнозна величина активів відкритих пенсійних фондів у Польщі

наростаючим підсумком• Величина активів фондів зростатиме упродовж

всього періоду прогнозу. Вона залежить від чисельності учасників, величини суми, якої сплачуються внески, і вчасного перерахування коштів через ZUS

• У прогнозних величинах не враховуються сьогоднішні проблеми, пов’язані з останнім з вищенаведених показників, і зміни у прогнозах макроекомічних показників на перші чотири роки



Створення ринку пенсійних коштів у обсязі 125 млрд. доларів США

Відповідно до прогнозів у 2020 році обсяг активів досягне 600 млрд. злотих. Для розрахунку цього прогнозу було зроблене припущення, що пенсійний фонд отримує 6% від інвестування коштів на початку діяльності у реальних величинах, а потім ставка прибутку зменшиться до 3%.



Створення ринку пенсійних коштів у обсязі 125 млрд. доларів США

• Передбачається, що через 20 років величина активів пенсійних фондів досягне 600 млрд. злотих (125 млрд. доларів США), що складатиме 50% ВВП Польщі

• Така величина зростання обсягу активів розрахована на основі даних, що кожний найманий працівник повинен сплачувати до пенсійної системи внесок у розмірі 7,3% від суми своєї валової заробітної плати, а також завдяки тому, що з системи не здійснюватимуться виплати до 2009 р.



Структура коштів пенсійних фондів.Порівняння інвестиційних портфелів

фондів із запланованими показниками


НайменуванняВідсоткова частка станом на 31

грудня 1999 р. Середня запланована величина

Акції компаній, що пройшли лістинг

Облігації, що пройшли лістинг на регульованому фондовому ринку

Казначейські векселі

Банківські цінні папери і депозити

Портфель як % від активів



Структура портфелю пенсійних фондів

• У момент початку пенсійними фондами своєї діяльності порядок виконання ними своєї інвестиціної політики міститься у фінансових планах

• Невеликий обсяг активів на початку діяльності пенсійного фонду середньої величини не дозволяє здійснювати інвестиції відповідно до інвестиційної політики

• Банківські депозити складають велику частку інвестицій, оскільки дуже важко інвестувати кошти у інші фінансові інструменти.



Структура портфелю пенсійних фондів

• Завдяки зростанню обсягу внесків учасників, фонди будуть інвестувати більше активів у акції на регульованих ринках

• На початку додаткові надходження коштів на фондовий ринок будуть формуватись за рахунок досягення фондом запланованої структури портфелю

• Сьогоднішня частка активів, призначена для акцій, перевищує запланований рівень



Активи пенсійних фондів як відсоток від обсягу капіталізації фондового

ринку


20% від обсягу активів відкритих фондів як % від обсягу капіталізації фондового ринку



Можливість розширення обсягу інвестування в акції

• Наприкінці грудня 1999 р. частка коштів пенсійних фондів у загальному обсязі акпіталізації фондового ринку складала лише 0,5%

• Завдяки 5% збільшенню обсягу капіталізації фондового ринку і цільовому інвестуванню у акції у обсязі 20% від активів фонду, зазначена частка зросте до 48,2% у 2020 році



Потенційні можливості для інструментів з фіксованим доходом

• Інвестування пенсійних коштів у казначейські цінні папери не обмежується. У майбутньому попит на такі інструменти зросте пропорційно зростанню обсягу активів фонду (наприкінці грудня 1999 р. обов’язкова частка інвестування у боргові цінні папери дорівнювала величині, зазначеній у фінансових планах)

• У прогнозах було зроблене припущення, що фонди мають інвестувати відповідно до цільових напрямків 70% своїх активів у казначейські цінні папери. Прогноз, що рівень інвестування у боргові зобов’язання не зміниться в реальних величинах, не виглядає здійсненним з практичної точки зору



Активи пенсійних фондів як % від обсягу нової пропозиції казначейських

інструментів


70% активів відкритих фондів як частка від обсягу боргових зобов’язань



Потенційні можливості для інструментів з фіксованим доходом

• Попит на казначейські інструменти перевищить повний обсяг нових казначейських зобов’язань, емітованих у Польщі. У результаті, може підвищитись ціна на казначеські боргові інструменти, а величина прибутковості цінних паперів відповідно зменшиться

• Наприкінці 2003 р. загальний обсяг державних запозичень досягне 25 млрд. доларів США, а величина дефіциту державного бюджету – 10 млрд. доларів США. При цьому у той же самий період відкриті пенсійні фонди були спроможні придбати казначейські інструменти на максимальну суму 3 млрд. доларів США.

• З практичної точки зору можна очікувати, що пенсійні фонди у Польщі ніколи не зможуть купувати 100% обсягу державних боргових зобов’язань, якщо заборгованість польського уряду істотно не

зменшиться



Зменшення ризику інвестування на ринку

• Завдяки довгостроковому характеру інвестування пенсійних коштів ситуація на фінансових ринках стабілізується

• У зв’язку із зменшенням “ризику країни” компанії зможуть отримати доступ до дешевших джерел коштів, що є важливим для конкуренції на ринку

• Внаслідок зменшення витрат, пов’язаних із субсидуванням системи соціального забезпечення, фінансовий сектор отримає можливість залишатись у збалансованому стані на довгострокову перспективу



Попит пенсійних фондів у порівнянні з фактичною

пропозицією цінних паперів у Польщі


Польські злоті

Попит пенсійних фондів на фінансові інструменти

Пропозиція казначейських інстурментів, муніципальних облігацій, інших інструментів



Перспективи фондування

• Попит на фінансові інструменти перевищить пропозицію акцій і казначейських інструментів

• У тому разі, коли у фондах формується надлишок коштів, вони вимушені шукати інші прибуткові напрямки інвестування, які сприятимуть фондуванню всієї економіки і перевищенню обсягу нових емітованих інструментів, таких як: цінні папери без спеціального забезпечення, муніципальні облігації і облігації, забезпечені заставою



Перспективи фондування

Рівні попиту і пропозиції потрібно порівняти для різних фінансових інструментів. Для порівняння зробимо таке припущення:

• рівень попиту дорівнює розміру цільового портфелю і становить 95% від обсягу активів фонду;

• рівень пропозиції є сумою боргових зобов’язань у формі казначейських інструментів, емітованих державним казначейством, муніципальних боргових зобов’язань і величини капіталізації фондового ринку



Ефективність фондового ринку• Головним завданням пенсійних фондів у будь-

якій країні є нагромадження та інвестування внесків своїх учасників

• Безпечність та ефективність вкладень учасників має забезпечуватись положенням про інвестиційні обмеження

• Положення про політику інвестування і методи оцінки активів фондів мають встановлюватись і містити докладні правила, які стосуються всіх категорій інструментів, у які можна інвестувати кошти пенсійних фондів



Ефективність фондового ринку – досвід Польщі

• Упродовж перших кількох місяців діяльності відкриті пенсійні фонди здійснювали інвестиції своїх активів головним чином в казначейські векселі, зобов’язання і банківські депозити. Це пов’язано з відносно невеликим розміром їх інвестиційного портфелю

• У другій половині 1999 року управляючі коштами почали збільшувати частку інвестицій у акції

• Починаючи з кінця 1999 р., на інвестиції у акції припадало більше 30% інвестованих активів. Така стратегія мала позитивний вплив на стан Варшавської фондової біржі. Водночас, частка казначейських боргових зобов’язань була на рівні 60% інвестиційного портфелю, а казначейських векселів – 7%.



Ставка інвестиційного доходу

Головним виміром ефективності управління грошовими коштами пенсійних фондів є ставка доходу. Це базова категорія, за якою оцінюється діяльність фондів. На довгострокову перспективу це буде основним показником, за яким учасник обирає фонд



Можливості для учасників фінансового ринку

• Можливість для населення отримувати вищі пенсійні доходи (з більшого числа джерел)

• Інвестування зростаючого обсягу активів на внутрішньому ринку допоможе розвитку фінансового сектору України і дозволить підприємцям отримати істотні кошти для подальшого розвитку своєї діяльності

• Активи фонду у формі акціонерного капіталу та боргові інструменти з фіксованим доходом (облігації) стимулюватимуть економічний розвиток України

• Внаслідок цього, підвищиться рівень надходжень від внесків



Ринок відкритих пенсійних фондів у Польщі

• Відсутність обмеження для початку здійснення діяльності – мінімальна вимога до розміру статутного капіталу пенсійних товариств у Польщі була у розмірі лише 4 млн. євро, а решта вимог, які було відносно легко виконати, визначалась Законом “Про організацію і діяльність пенсійних фондів” (напр. подання бізнес-плану на три роки)

• Початок діяльності може мати форму заснування нового пенсійного фонду або вступу до числа акціонерів існуючого фонду



Загалом пенсія може сплачуватись у одній з таких форм:

• індивідуальна довічна пенсія, яка сплачується одержувачу;

• спільна пенсія подружньої пари, сплата якої продовжується після смерті одного з подружжя;

• індивідуальна пенсія з гарантованим періодом виплати – у разі ранньої смерті решта коштів сплачується визначеному спадкоємцю;

• спільна пенсія з гарантованим періодом виплати – у разі ранньої смерті чоловіка і дружини решта коштів сплачується визначеному спадкоємцю.



Досвід Польщі

• У Польщі страхові компанії укладають контракти з особами, які досягають пенсійного віку, і забезпечують їм виплату пенсій, що фінансуються за рахунок коштів, накопичених на індивідуальних рахунках у пенсійних фондах

• Компанія зі страхування життя повинна бути акціонерним товариством, яке має акціонерний капітал у розмірі не менше 7 млн. євро

• Одна особа або група пов’язаних осіб не можуть бути акціонерами більш ніж однієї компанії зі страхування життя. Новий акцінер повинен отримати дозвіл Органу з нагляду за діяльністю пенсійних фондів, щоб придбати акції. Також, акціонерам потрібен дозвіл, якщо вони мають бажання перевищити певний рівень інвестування

• Розміри пенсій повинні індексуватись відповідно до рівня інфляції



Два потенційних джерела зростання ринку

• Зростаюча популярність добровільного сегменту, яка сприяє зростанню ринку

• Переконання учасників у тому, щоб вони обирали програми у формі угод з недержавними пенсійними фондами.



Мета регулювання інвестиційної діяльності пенсійних фондів

• Інвестиційна діяльність є ключовою для виконання пенсійними фондами своїх функцій і не може бути делегована зовнішнім суб’єктам

• Коефіцієнт заміщення безпосерендьо залежить від ставки інвестиційного доходу від інвестування пенсійних коштів



Мета регулювання інвестиційної діяльності пенсійних фондів - II

• Регулювання інвестиційної діяльності запроваджується для забезпечення безпечності і прибутковості інвестицій пенсійних фондів в інтересах їх учасників



Мета регулювання інвестиційної діяльності пенсійних фондів - III

• Проведення належної оцінки активів фонду

• Дотримання законодавчо встановлених інвестиційних обмежень

• Попередження проведення менеджерами фондів операцій з використанням конфіденційної інформації



Вимоги до управляючої компанії

• Активи пенсійного фонду знаходяться в управлінні відокремленої юридичної особи – пенсійного товариства

• Функція управління активами здійснюється внутрішніми силами товариства і не може делегуватись стороннім суб’єктам

• Мінімальна вимога до розміру статутного капіталу – 4 млн. євро

• Мінімальна вимога до розміру власного капіталу – 2 млн. євро



Компанія з управління коштами не може мати юридичних стосунків з:• акціонером пенсійного товариства,• іншим товариством загального типу,• зберігачем товариства або інвестиційного

фонду,• Національним інвестиційним фондом або його

компанією з управління активами ,• товариством інвестиційних фондів,• компанією, яка займається брокерською

діяльністю.



Членом правління пенсійного товариства не може бути особа, яка має стосунки з

• акціонером пенсійного товариства,• іншим товариством загального типу,• зберігачем товариства або інвестиційного фонду,• Національним інвестиційним фондом або його

компанією з управління активами ,• товариством інвестиційних фондів,• компанією, яка займається брокерською

діяльністю.



Підстави для встановлення інвестиційних обмежень

• Забезпечення належного розподілу активів у інструменти з різним рівнем ризику

• Встановлення максимального рівня ризику потрфелю за рахунок відсоткових обмежень для кожної категорії об’єктів інвестування

• Попередження агресивної діяльності з боку пенсійних фондів



Іноземні інвестиції

• Пенсійні фонди мають право інвестувати на іноземних ринках до 5% своїх активів, оскільки фактична і очікувана величина доходу на внутрішньому ринку є вищою ніж у західних країнах

• Активи відкритих пенсійних фондів є частиною державних фінансів і не можуть бути суб’єктом вільного переміщення капіталу



Похідні цінні папери

• Пенсійних фондам не дозволяється інвестувати активи у будь-які види похідних цінних паперів

• Інвестиції у похідні цінні папери позбавлені прозорості і є витратними

• Похідні цінні папери не надають реальної можливості для отримання кращих доходів



Інвестиційна політика пенсійного фонду має відповідати таким вимогам

• Диверсифікація інвестиційного портфелю• Мінімізація рівня ризику стану ринку

(нестійкість) • Здійснення інвестиціної діяльності для

забезпечення задовільної величини коштів, нагромаджених учасниками фонду



Мінімальна ставка інвестиційного доходу

оцінка проводиться щоквартально

• Середньозважена ставка доходу для всіх відкритих фондів за 24 місяці встановлюється шляхом ділення ставки доходу фондів на її середній ринковий показник

• Обов’язкова мінімальна ставка доходу означає величину, яка складає 50% від середньозваженої ставки доходу для всіх відкритих пенсійних фондів, що встановлюється у даному періоді, або величину, яка на 4 відсоткові одиниці менша від вищезазначеної середньої величини, залежно від того, яка з них менша



Мінімальна обов’язкова ставка доходу

• Мінімальна обов’язкова ставка доходу визначається за середньозваженими результатами діяльності у галузі

• Не є реальною гарантією• Не пов’язана з рівнем інфляції, реальними відсотковими

ставками, доходами від держаних цінних паперів • Зменшує конкуренцію у видах інвестиційної діяльності • Звужує можливості для інвестування• Породжує тенденцію копіювання фондами складу

інвестиційного портфелю, характерного для галузі• Не заохочує до поліпшення інвестиційної діяльності і

дозволяє уникати суворих покарань за незадовільну діяльність на короткостроковий період



Управління активами фонду

Відкритий пенсійний фонд не повинен інвестувати свої активи в :

• акції та інші цінні папери, компанії, яка управляє його активами,

• акції та інші цінні папери акціонера компанії, яка управляє його активами

• акції та інші цінні папери особи, пов’язаної з вищезазначеними суб’єктами



Управління активами фонду

Пенсійний фонд не повинен реалізовувати свої активи:

• товариству, яке здійснює управління ним• членам (членам сімей) Правління і

Наглядової ради товариства • працівникам товариства та членам їх сімей• акціонерам товариства• зберігачу активів фонду



Відповідальність товариства• Товариство відповідає перед учасниками

фонду за збитки, завдані у результаті незадовільних результатів діяльності або неналежного виконання діяльності, за винятком випадків, коли такі результати залежать від обставин, за які товариство не несе відповідальність

• У разі, коли товариство не є відповідальним за збитки, або у разі проголошення його банкротом, відповідні збитки вішкодовуються за рахунок коштів Гарантійного фонду



Вимоги до прозорості діяльності• Критичним є забезпечення незалежного

прийняття пенсійними фондами рішень щодо інвестування, а також відповідно до задоволення інтересів його учасників найкращим чином

• Рішення щодо інвестування мають бути прозорими



Вимоги до оприлюдення інформації і проведення оцінки

• Для пенсійних фондів з виначеними внесками оприлюднення інформації про інвестування і належну оцінку активів має критичне значення для майбутньої величини коштів учасників фондів

• Прозорість рішень щодо інвестування пенсійних коштів має визначальне значення в умовах концентрації ринку, як наприклад у Польщі



Вимоги до оприлюднення інформації

• Відкритий пенсійний фонд повинен щонайменше раз на рік публікувати свої рекламні матеріали у щоденній загальнонацінальній газеті

• Рекламні матеріали відкритого фонду повинні містити: статут фонду, інформацію про результати його інвестиційної діяльності, а також затверджений річний звіт



Структура комісійної винагороди• Винагорода за управління активами

сплачується за рахунок активів – максимальна величина встановлюється законодавством

• Спочатку винагорода сплачується за рахунок внесків

• Витрати, пов’язані з операціями, фінансуються за рахунок активів фонду

• Плата за перехід в інший фонд стягується у разі, коли він відбувся до закінчення періоду 2 років з моменту першого перерахування коштів до пенсійного фонду



Оприлюднення ставок винагород

• Всі види винагород і витрати, які стягуються з обсягу активів і внесків, повинні оприлюднюватись у статуті пенсійного фонду

• Види витрат, не зазначені у статуті, повинні фінансуватись за рахунок коштів пенсійного товариства



Нагляд за інвестиційною діяльністю пенсійних фондів

• Інвестиційна діяльність пенсійних фондів є об’єктом нагляду з боку Органу з нагляду за діяльністю пенсійних фондів (UNFE). У квітні 2002 року він був перетворений на Комісію з нагляду за діяльністю страхових компаній і пенсійних фондів

• Мета діяльності наглядового органу полягає у захисті інтересів учасників обов’язкових фондів відкритого типу і добровільних пенсійних схем для працівників



Види наглядової діяльності

• Внутрішня перевірка – на основі отримання щоденної інформації про операції пенсійних фондів

• Зовнішня перевірка – проведення перевірки безпосередньо у фондах



Внутрішня перевірка

• Подання до наглядового органу щоденної інформації про всі операції, здійснені кожним пенсійним фондом, є критичним для ефективного нагляду

• Потрібно використовувати ефективну комп’ютерну систему для забезпечення встановлення всіх невідповідностей в інвестиціній діяльності пенсійних фондів

• Оцінка повинна проводитись на основі ринкової ціни, якщо інвестиційний інструмент мав котировку на фондовому ринку



Вимоги до звітності• Відкриті пенсійні фонди подають наглядовому органу

таку звітність:- щоденна звітність (про операції пенсійних

фондів)- щомісячна звітність (про результати діяльності

пенсійного товариства)- річна звітність (перевіряється аудитором)

• Такий порядок подання звітності повинен запобігати здійсненню ризикованих або неправильних операцій пенсійних фондів і товариств, а також своєчасно повідомляти про це наглядовий орган



Завдання відділу фінансової політики

• Здійснення контролю за фінансовою діяльністю пенсійного фонду, зберігача, посередника

• Перевірка порядку визначення пенсійним фондом вартості його активів

• Контроль за порядком визначення і дотриманням максимальної величини винагороди, яка фінансується фондом за рахунок внесків учасників

• Моніторинг діяльності Гарантійного фонду



Загальні міркування

• Портфель має складатись з так званих “першокласних активів”

• Пенсійні фонди повинні розміщувати кошти головним чином на внутрішньому ринку



Висновки - I• Для досягення прийнятних ставок

інвестиціного доходу запровадження ефективного нагляду за діяльністю пенсійних фондів має критичне значення

• Інвестування на внутріншіх ринках у країнах з перехідної економікою звичайно призводить до кращих результатів ніж у розвинутих країнах, у яких не має величезного попиту на капітальні кошти

• Пенсійним фондам не дозволяється використовувати для інвестування похідні цінні папери



Висновки - II

• Регулювання інвестиційної діяльності у Польщі побудоване належним чином і не вимагає істотних змін



Висновки - III

• Можливі лише невеликі зміни, такі як: не врахування результатів діяльності фонду під час розрахунку його мінімальної ставки інвестиційного доходу, зобов’язання використовувати інвестиційний рейтинг для боргових зобов’язань, запровадження порядку, за яким пенсійні фонди як пасивні інвестори не повинні викоистовувати своє право голосу, але повинні “голосувати” під час придбання або реалізації акцій



ПІДСУМКИ Інвестиційна діяльність є ключовою для виконання

пенсійними фондами своїх функцій Виключною легітимною метою здійснення пенсійним

фондом інвестицій є нагромадження достатніх коштів для сплати пенсій

Коефіцієнт заміщення безпосерендьо залежить від ставки інвестиційного доходу від інвестування пенсійних коштів

Пенсійним фондам потрібне організоване управління, в умовах якого приймаються рішення щодо інвестування, а також проводиться моніторинг і оцінка результатів інвестування

РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи

Documents

Transcript of РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи