第七章 建设项目的财务评价第七章 建设项目的财务评价

§1 §1 财务评价概述财务评价概述§2 §2 建设项目投资估算建设项目投资估算

§3 §3 建设项目财务评价的若干问题建设项目财务评价的若干问题 §4§4 新设项目法人项目财务评价案例新设项目法人项目财务评价案例

§5 §5 既有法人项目既有法人项目财务评价

本章要求本章要求

熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序；掌握财务评价的内容、基本财务报表与评

价指标的对应关系；掌握建设投资和流动资金的估算方法；熟悉建设项目经济分析中的计算期；熟悉负债比例与财务杠杆；

掌握生产经营期利息的计算；了解财务评价中的税前和税后分析以及评价

报表中的价格；了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货

膨胀的财务评价方法；掌握新设项目法人项目财务评价； 了解既有法人项目的财务评价方法。

财务评价的内容、基本财务报表与评 价指标的关系

建设投资和流动资金估算的方法 负债比例与财务风险 建设期利息和生产经营期利息的计

算 新设项目法人项目财务评价

本章重点本章重点

本章难点本章难点

建设期利息和生产经营期利息的计算 新设项目法人项目财务评价 既有法人项目的财务评价方法

一、财务评价的概念一、财务评价的概念§1 §1 财务评价概述财务评价概述

考察项目在财务上的可行性。

根据国家现行财税制度

价格体系分析计算项目的

效益

费用编制财务报表

以项目的盈利能力分析清偿能力分析外汇平衡分析

从项目的财务角度

二、财务评价的目的二、财务评价的目的

衡量竞争性项目的盈利能力 权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措施合营项目谈判签约的重要依据项目资金规划的重要依据

三、财务评价的内容三、财务评价的内容

财务盈利能力分析

财务清偿能力分析

风险与不确定性分析

现金流量表

损益及利润分配表

资金来源与运用表资产负债表

借款偿还计划表

全部资金财务现金流量表资本金财务现金流量表投资方财务现金流量表

四、财务评价的程序四、财务评价的程序

收集基础性数据收集基础性数据

编制辅助报表编制辅助报表

编制财务基本报表编制财务基本报表

建设投资估算表建设进度计划表资金使用计划与资金筹措表总成本费用估算表销售税金及附加和增值税估算表 ……

1

、准备工作

现金流量表损益及利润分配表资金来源与运用表借款偿还计划表

2 、计算财务评价指标，进行财务评价投资回收期投资收益率借款偿还期

静态指标

动态指标

评价指标体系

财务状况指标

3 、风险与不确定性分析

财务净现值财务内部收益率动态投资回收期财务外汇净现值换汇成本或节汇成本

资产负债率 流动比率 速动比率

利息备付率偿债备付率

五、财务评价的内容、基本财务报表与 评价指标的对应关系 五、财务评价的内容、基本财务报表与 评价指标的对应关系

评价内容 基本报表 静态指标 动态指标

盈利能力分析

项目财务现金流量表 静态投资回收期

项目财务内部收益率财务净现值

动态投资回收期资本金财务现金流量

表 ------ 资本金财务内部收益率

投资各方财务现金流量表 ------ 投资各方财务内部收益率

损益和利润分配表投资利润率投资利税率资本金利润率

------

清偿能力分析

资金来源与运用表借款偿还计划表

借款偿还期偿债备付率利息备付率

------

§2 §2 建设项目投资估算建设项目投资估算

22 1

1

nx

y y fx

1y

2x

一、建设投资估算一、建设投资估算

1 、生产规模指数估算法 类似厂的生产能力

拟建厂的生产能力

1x类似厂的投资额

拟建厂的投资额2yn 生产能力指数

n 是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值。另外，拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般这一比值不能超过 50倍，而在 10倍以内效果较好

（一）、概略估算方法

2 、资金周转率法：

Q P

TC

C 拟建项目建设投资Q 产品年产量P 产品单价T 资金周转率

资金周转率是经验数据，随条件而变

该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前

3 、分项比例估算法：

1 1 2 2 3 3(1 )C E f p f p f p I

C 为拟建项目的建设投资； E 为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）的总和； P1 ， P2 ， P3 为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比； f1 ， f2 ， f3 为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数； I 为拟建项目的其他费用。

【例 7.2.1 】：某新建项目设备投资为 10000 万元，根据 已建同类项目统计情况，一般建筑工程占设备投资 的 28.5% ，安装工程占设备投资的 9.5% ，其他工程 费用占设备投资的 7.8% 。该项目其他费用估计为 800 万元，试估算该项目的投资额（调整系数 f=1 ）

解： 根据公式，该项目的投资额为：

1 1 2 2 3 3(1 )C E f p f p f p I

1000 (1 28.5% 9.5% 7.8%) 800

15380( )

万元

1 1 2 2 3 3(1 )C E f p f p f p I

P1’ ， P2’ ， P3’ 为各专业工程费用（总图、土建、暖通，给排水、管道、电气及电信、自控及其他工程费用等）占工艺设备费用的百分比。

其他符号含义同上一公式。

4 、单元指标估算法：

（ 1 ）民用建设项目单元指标估算法： 建设投资额＝建筑功能×单元指标×物价浮动指数

（ 2 ）工业建设项目单元指标估算法： 建设投资额＝生产能力 ×单元指标×物价浮动指数

单元指标 指每个估算单位的建设投资额。例如，饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积或单位体积投资指标等。

1. 建筑工程费

（二）、详细估算方法

(1). 单位建筑工程投资估算法 该种方法是以单位建筑工程量投资乘以建筑

工程总量计算建筑工程投资。

(2). 概算指标投资估算法

对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例 较大的项目，可采用概算指标估算法。采用这种估算 法，应占有较为详细的基础数据和工程资料。

某小型水电工程拦河坝工程建筑工程费用估算表

序号 工程或费用 单位 数量 单价（元） 合价（万元）

1 覆盖层开挖 M3 1550 16.87 2.61

2 石方明挖 M3 9469 38.61 36.56

3 灌浆平洞石方 M3 684 203.32 13.91

5 土石回填 M3 2500 24.24 6.06

6 混凝土 M3 10595 341.18 361.48

7 倒垂孔 M 20 1509.92 3.02

8 帷幕灌浆 M 551 483.95 26.67

9 钢筋 t 104 5077.35 52.80

10 其他工程 M3 10595 10.70 11.34

11 合计 514.45

设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制。工器具购置费一般按占设备费的一定比例计取 。

安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用；与设备相连的工作台、梯子及其装设工程费用；附属于被安装设备的管线敷设工程费用；安装设备的绝缘、保温、防腐等工程费用；单体试运转和联动无负荷试运转费用等。

安装工程费 = 设备原价 × 安装费率安装工程费 = 设备吨位 × 每吨安装费安装工程费 = 安装工程实物量 × 安装费用标准

2. 安装工程费

3. 设备及工器具购置费

（ 1）国产设备原价的确定

设备购置费＝设备原价（进口设备抵岸价）＋设备运杂费 工器具及生产家具购置费＝设备购置费 × 费率

2 ）国产非标准设备原价的确定

1 ）国产标准设备原价的确定

一般指：出厂价带备件

不带备件

成套供应：以订货合同为设备原价

非标准设备原价有多种计价方法，如成本计算法、系列设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。

进口设备抵岸价＝货价①＋国外运费② ＋国外运输保险费

＋银行财务费③ ＋外贸手续 ＋进口关税

＋进口设备增值税④＋海关监管手续费⑤

（ 2 ）进口设备抵岸价的确定

①货价：指离岸价，通过向有关生产厂商询价、报价、订货 合同价计算。

②国外运费：从装运港到达我国抵达港的运费。 国际运费 =离岸价（ FOB ） × 运费率

③银行财务费：一般指中国银行手续费。 银行财务费 = 进口设备离岸价（ FOB ） ×银行财务费率 其中，目前银行财务费率取 0.4%-0.5% 。

（ 3 ）设备运杂费的计算

④进口设备增值税：均按组成计税价格和增值税税率直接 计算应纳税额。 增值税额 = 组成计税价格 × 增值税税率 组成计税价格 = 关税完税价格 + 进口关税 + 消费税

⑤海关监管手续费：指海关对进口减免税、保税设备实施 监督、管理、提供服务的手续费。 海关监管手续费 = 进口设备到岸价 ×海关监管手续费率 其中，目前海关监管手续费率一般取 0.3% 。

设备运杂费＝设备原价（进口设备抵岸价） × 费率

【例 7.2.2 】：某公司拟从国外进口一套机电设备，重量 1500 吨，装运港船上交货价，即离岸价（ FOB ）为 400 万美元。其他有关费用参数为：国际运费标准为 360 美元 / 吨；上海运输保险费率为 0.266% ; 中国银 行费率为 0.5%; 外贸手续费率为 1.5% ; 关税税率为 22%; 增值税的税率为 17%; 美元的银行牌价为 8.27 元人民币，设备的国内运杂费率为 2.5% 。现对该套 设备进行估价。

解： 根据上述各项费用的计算公式，则有 ：

进口设备货价 = 400 ×8.27 = 3308 （万元） 国外运费 = 360 × 1500 × 8.27 = 446.6 （万元） 国外运输保险费 = （ 3308+444.6 ） × 0.266% = 10

（万元） 进口关税 = （ 3308+446.6+10 ） × 22% = 828.2

（万元） 增值税 = （ 3308+446.6+10+828.2 ） × 17% = 780.8

（万元） 银行财务费 = 3308 × 0.5% = 16.5 （万元） 外贸手续 = （ 3308+446.6+10 ） × 1.5% = 56.5

（万元） 国内运杂费 = FOB × 2.5% = 3308 × 2.5% = 82.7 （万

元） 购置费 = 3308+446.6+10+828.2+780.8+16.5+56.5+82.

7

= 5529.3 （万元）

某建设工程水轮机设备及安装工程估算

序号 设备名称及规格 单位 数量单价 (元 ) 合价 ( 万元 )

设备费 安装费 设备费 安装费1 水轮机 台 3 2924000.

00877.20

2 微机调速器 台 3 350000.00

105.00

3 油压装置 台 3 85000.00 25.50

4 自动化元件 套 3 85000.00 25.50

5 透平油 t 57 7500.00 42.75

6 运杂费 (6.81%) 73.27

7 安装费 (费率 10.52%)

台 3 362219.25

108.67

8 合计 1149.22 108.67

4. 工程建设其他费用 工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准

估算。

序号 费用名称 费率或标准 计算依据（万元） 合价（万元）1 土地费用 380.50

2 建设单位管理费 0.50% 28018.18 140.09

3 勘察设计费 384.26

4 研究试验费 0.50% 28018.18 140.09

5 建设单位临时设施费 154.00

6 工程建设监理费 350.00

7 工程保险费 0.50% 33569.00 167.85

8 施工机构迁移费 3.50% 28018.18 980.63

9 联合试运转费 3.62

10 生产职工培训费 335.47

11 办公及生活家具购置费 254.10

合计 3290.61

某项目其他费用估算表

（ 1）基本预备费＝（设备及工器具购置费＋建筑、安装 工程费＋工程建设其他费用）×基本预备费率

]1)1[(1

tn

tt fIPC

式中 PC —— 涨价预备费； It —— 第 t年的建筑工程费、安装工程费

、 设备及工器具购置费之和； f —— 建设期价格平均上涨率； n —— 建设期。

5. 预备费

（ 2 ）涨价预备费：

【例 7.2.3 】：某工程在建设期初的建安工程费和设 备工器具购置费为 45000 万元。按本项目实施进 度计划，建设期 3 年，投资分年使用比例为：第 一年 25% ，第二年 55% ，第三年 20% ，投资在每年 平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上 涨率为 5% 。建设期利息为 1395 万元，工程建设 其他费用为 3860 万元，基本预备费率为 10% 。 试估算该项目的建设投资。

第三年末的涨价预备费 45000×20%×[（ 1+0.05 ） 2+1/2－ 1]=1167.54（万元）

]1)1[(1

tn

tt fIPC

解： （ 1 ）计算项目的基本预备费 ：基本预备费＝（设备及工器具购置费＋建筑、安装 工程费＋工程建设其他费用） × 基本预备

费率 =(45000＋ 3860)×10% ＝ 4886 （万元）

（ 2 ）计算项目的涨价预备费

第一年末的涨价预备费 45000×25%×[ （ 1+0.05 ） 1/2－ 1]=277.82 （万

元）第二年末的涨价预备费 45000×55%×[ （ 1+0.05 ） 1+1/2－ 1]=1879.26 （万

元）

（ 3 ）计算项目的建设投资 建设投资＝静态投资＋涨价预备费＋建设期借款利息 ＝ 45000＋ 3860＋ 4886＋ 3324.62＋ 1395 ＝ 58465.62

（万元）

该项目建设期的涨价预备费 277.82+1879.26+1167.54=3324.62 （万元）

建设期每年利息的理论计算公式为：

( ) t t tI P A i1

12

t-1 年末，贷款累计 +利息累

计

当年贷款额 建设期第 t年的利息

均匀投入

6. 建设期借款利息

对于贷款在建设期各年年初发放，则没有 1/2 。

解：建设期各年利息计算如下：

【例 7.2.4 】 ：某新建项目，建设期为３年，第一年贷款 300 万元，第二年 400 万元，第三年 300万元，年利率为 5.6% 。用复利法理论计算建设期借款利息。

( ) I P A i1 0 112

( ) I P A i2 1 212

= 0.5×300×5.6%＝ 8.4（万元）

= （ 308.4＋ 0.5×400 ） ×5.6% ＝ 28.47 （万元）

= （ 736.87+0.5×300 ）×5.6%＝ 49.66（万元）

( ) I P A i3 2 312

到建设期末累计借款本利为 1086.53万元。 I 总 = 8.4 + 28.47 + 49.66 = 1086.53 （万元）

二、流动资金估算二、流动资金估算

（一）、扩大指标估算法

按单位产量占用流动资金的比例估算

按建设投资的一定比例估算（例如，国外化工企业的流动资金，一般是按建设投资的 15-20%计算 ）

按经营成本的一定比例估算

按年销售收入的一定比例估算

（二）、分项详细估算法 为简化计算，仅对存货、现金、应收帐款三项流动资产和应付帐款这项流动负债进行估算，计算公式如下：

流动资金＝流动资产－流动负债

流动资产＝应收帐款＋存货＋现金

流动负债＝应付帐款

§3 §3 建设项目财务评价的若干问题建设项目财务评价的若干问题一、建设项目的寿命周期 一、建设项目的寿命周期 1.项目寿命期（ life cycle ）的概念

2. 确定项目寿命期的方法

（ 1 ）按产品的寿命周期确定（如对产品更新速度快的项目）（ 2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度 较慢的项目） （ 3 ）综合分析确定

—— 项目正常生产经营持续的年限

3. 建设项目技术经济分析中的计算期

＝投产期 + 达产期

即生产经营期 计算期 ＝ 建设期 + 项目寿命期

企业建筑物寿 命

设备寿命

产品寿命

三峡工程是一类特殊项目，计算期为永久（无限寿命方案）

房地产项目 计算期

出租型物业：建设期 + 寿命周期（建筑物寿命）

出售型物业：建设期 + 经营期

预售到全部售完的期限

负债比例

二、负债比例与财务风险二、负债比例与财务风险设： K— 全部投资， K0— 资本金， KL— 借款， R— 项目投资利润率， R0— 资本金利润率 RL— 借款利率

( )

( )

L L L L L

LL

K R K R K K R K RR

K K

KR R R

K

00

0 0

0

当 R〉 RL时， R0〉 R；当 R〉 RL时， R0〉 R 资本金利润率与全部资金利润率的

差 别被负债比例所放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应

【例 7.3.1 】 某项工程有三 种方案，全部资金利润率R 分别为 6% ， 10% ， 15% ，借款利息率为 10% ，试比较负债比例分别为 0 、 1 和 4 时的资本金利润率。解： ( )L

L

KR R R R

K 0

0

利用公式 计算结果见下表：

负债比例

资本金利润率 R0

方案

方案 A （ R=6% ） 6% 2% -10%方案 B （ R=10% ） 10% 10% 10%方案 A （ R=15% ） 15% 20% 35%

KL/K0=0 KL/K0=1 KL/K0=4

三、生产经营期借款利息的计算三、生产经营期借款利息的计算生产经营期借款利息＝建设投资借款利息 ＋流动资金借款利息

1. 建设投资借款利息计算方式（ 1 ）等额利息法：每期等额付息，期末还本

0 1 2La·i

CPt = La

La

n

La·i La·i

( ~ ) ( ) ,

( )t a ta

t nI L i t ~ n CP

L t n

0 1 11

It——第 t 期付息额 ； CPt——第 t 期还本额；n——贷款期限 ； i——贷款利率； La——贷款

总额

（ 2 ）等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息

0 1 2

La

n

aLn aL

n aL

n

aa

LI L i

n

2 ( ) at a

LI L n i

n

1 aI L i 1

( ) , at

LCP t ~ n

n 1 ( ) a

t a

LI L t i

n

1

aI L i 1

（ 3 ）等额摊还法：每期偿还本利相等

( , , ) ( )t t a I CP L A/P i n t ~ n 1

每一期支付多少利息

每一期偿还多少本金

( )aI L CP i 2 1

aCP A L i 1

( )aCP A L CP i 2 1

（ 4 ）一次性偿付法：期末一次偿还本利。

ntniF/PL

~ntCP I

att

)(),,(

)11(0

（ 5 ）量入偿付法（“气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。

在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：

每年支付利息 =年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。

流动资金利息计算公式为：流动资金利息 =流动资金借款累计金额×年利

率

四、税前分析与税后分析四、税前分析与税后分析

公共项目、特殊免税的项目，一些非盈利项目，一般只进行税前分析

竞争性项目一般采用税后分析

有时决定是进行税前分析还是税 后分析， 主要取决于基准折现率是所得税前确定的，还是所得税后确定的

五、基本财务报表中的价格 五、基本财务报表中的价格我国目前实行以增值税为基础的流转税制，增值税实行价外计税的形式

增值税率含税销售额

不含税销售额

1 增值税率

含税价格不含税价格

1

含税计算优点

如实地反映了增值税通过价格附加的形式全部转嫁给产品用户的过程

不含税计算优点

简单、方便，有助于指标的计算

1．某项目正常生产年份的损益表，按含增值税与不含增值税计算 单位：万元序号 项 目 按不含增值税

计算按含增值税

计算12345678910

产品销售收入销项增值税额增值税（ 2-7）城市维护建设税（ 7%）教育费附加（ 3%）总成本费用进项增值税额利润总额（ 1+2-3-8-5-6-7）所得税税后利润

10000————9842

3000——

68602263.84596.2

10000170014009842

30003006860

2263.84596.2

按投入物和产出物的价格中是否包括增值税，基本报表 可归纳为含增值税和不含增值税两种处理方法。

直接涉及增值税的基本报表有损益表和现金流量表 。

2．项目财务现金流量表，仅考虑经营期的现金流量，按含增 值税与不含增值税计算

项目财务现金流量表（按含税与不含税计算） 单位：万元序号 项 目 按不含增值税计算 按含增值税计算

11.11.222.12.22.32.42.52.63

现金流入销售收入销项增值税额现金流出经营成本进项增值税额增值税城市维护建设税教育费附加所得税净现金流量

1000010000——

5253.82850————9842

2263.84746.2

117001000017006953.8285030014009842

2263.84746.2

六、通货膨胀与项目财务分析 六、通货膨胀与项目财务分析

( 一 ) 通货膨胀的概念

通货膨胀 (Inflation)是指物价总水平的持续、普遍的提高。通货膨胀使货币贬值，单位货币的购买力降低 .

衡量通货膨胀大小的主要物价指数有 :消费品价格指数 (CPI) 和生产资料物价指数 (PPI) 等。

( 二 ) 通货膨胀对财务分析的影响

通货膨胀对财务分析的影响——财务分析基本数据

（ 1 ）建设投资：建设投资是以基期的价格水平为依据来 估算的。由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基 期的建设投资。

（ 2 ）产出物价格。通货膨胀会使产品市场价格 ( 时价 )持 续升高，从而直接影响销售收入的大小 。

（ 3 ）投入物价格。通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料 动力等价格 都产生影响，从而直接影响产品的成本 估算。

通货膨胀对财务分析的影响f——通货膨胀

im—— 浮动利率，指银行执行的利率。ir——实际利率，指扣除通货膨胀后的利率。

fifii cmc

fii rm 111由

11

1

f

ii m

c得

当 icf 很小时，可以忽略利息购买力的 贬值，上式可简化为

fii mc

借款利率——

【例 7.3.2 】有一笔 100 万元的借款，期限 1 年，浮动利率 为 10% ，通货膨胀率为 5% ，求实际利率 ?

%76.41%51

%101

ci

(2)较为粗略的方法

解 : (1)较为精确的方法

第一，当 ic>0 时，即 im>f ， ic 为正值，则银行借款除 回收本金外，还可以得到利率为 im 的利息。 第二，当 ic=0 时，即 ic=f ，则银行借款只能收回本金，

利息为零。 第三，当 ic<0 时，即 ic<f ， 则银行借款不仅得不到

利息，而且要亏本

从上述计算公式中可以看出， ic 不外乎三种情况：ic ＝ 10%-5%=5%

通货膨胀对财务分析的影响——项目财务盈利能力分析

由于通货膨胀影响，税前内部收益率的实际值 (IRR ｒ )将低于其浮动值 (IRR ｎ )。二者的换算公式为 :

显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同

（ 1）税前分析

11

1

f

IRRIRR m

c

fIRRIRRIRRIRR cmc

fIRRIRR mc 或

情况税前内部收益率（ 10

0%）税后内部收益率（ 10

0%）名义值 实际值 名义值 实际值

1. 无通货膨胀（ f=0 ） 11.99 11.99 8.24 8.24

2.有通货膨胀

① f=6% 18.71 11.99 12.78 6.4

② f=12% 25.43 11.99 17.61 5.01

（ 2）税后分析

( 三 ) 考虑通货膨胀的财务评价方法 1. 盈利能力分析（ 1）不变价格法：该方法采用基期不变价格， 投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。

优点 在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行。

缺点 在通货膨胀率较高情况下，按不变价格计算的各项收支金额，不能满足项目在建设期用款计划。

（ 2）建设期时价法：该法是工程项目盈利能力分析时 常用 的方法。它只考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数 据为基础，投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设 期末，但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素。

优点 该方法仅考虑到建设期价格变动，其通货膨胀率较好预测

缺点 通货膨胀因素考虑得不够全面

（ 3）简单时价法：该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础 上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素，以基期数据 为基础，投入物和产出物都考虑通货膨胀因素到生产期末。

优点

缺点

克服了前两种方法的不足

整个计算期的通货膨胀率不好预测

进行偿债能力分析时， 预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时，应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿债能力指标，以 反映通货膨胀因素对偿债能力的 影响。

2. 偿债能力分析分析

§4 §4 新设项目法人项目财务评价案例新设项目法人项目财务评价案例

二、基础数据

一、项目概况 某新建项目，其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。项目基准折现率为 12%，基准投资回收期为 8.3 年 .

（ 1）生产规模和产品方案。生产规模为年产 1.2万吨某工业原料。 产品方案为 A型及 B型两种，以 A型为主。（ 2）实施进度。项目拟两年建成，第三年投产，当年生产负荷达 到设计能力的 70%，第四年达到 90%，第五年达到 100%。生产 期按 8年计算，计算期为 10年。

（ 3）建设投资估算。建设投资估算见表 8-1 。其中外汇按 1美元 兑换 8.30人民币计算。 （ 4）流动资金估算采用分项详细估算法进行估算，估算总额为 3111.02万元。流动资金借款为 2302.7 万元。流动资金估 算见表 8-2 。

（ 5）资金来源。项目资本金为 7121.43万元，其中用于流动资 金 808.32万元，其余为借款。资本金由甲、乙两个投资方 出资，其中甲方出资 3000万元，从还完建设投资长期借款 年开始，每年分红按出资额的 20%进行，经营期末收回投资。 外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为 9%；人民币 建设投资部分由中国建设银行提供贷款，年利率为 6.2%； 流动资金由中国工商银行提供贷款，年利率 5.94%。投资分 年使用计划按第一年 60%，第二年 40%的比例分配。资金使 用计划与资金筹措表见表 8-3。

（ 6）工资及福利费估算。全厂定员 500人，工资及福利费按每人 每年 8000 元估算，全年工资及福利费估算为 400万元（其中 福利费按工资总额的 14%计算）。

（ 7）年销售收入和年销售税金及附加。产品售价以市场价格为 基础，预测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按 15850 元 计算（不含增值税）。产品增值税税率为 17%。本项目采用 价外计税方式考虑增值税。城市维护和建设税按增值税的 7%计算，教育费附加按增值税的 3%计算。年销售收入和年 销售税金及附加见表 8-4。（ 8）产品成本估算。总成本费用估算见表 8-5 。 成本估算说明如下：

①固定资产原值中除工程费用外还包括建设期利息、预备费用 以及其他费用中的土地费用。固定资产原值为 19524.29 万元， 按平均年限法计算折旧，折旧年限为 8年，残值率为 5%，折旧 率为 11.88%，年折旧额为 2318.51万元。固定资产折旧费估算 见表 8-6。

②其他费用中其余部分均作为无形资产及递延资产。无形资产为 368.90万元，按 8年摊销，年摊销额为 46.11万元。递延资产为 400万元，按 5年摊销，年摊销额为 80万元。无形资产及递延资 产摊销费计算见表 8-7。③修理费计算。修理费按年折旧额的 50% 提取，每年 1159.25万元。④借款利息计算。流动资金年应计利息为 136.78 万元，长期借款 利息计算见表 8-8。生产经营期间应计利息计入财务费用

⑤固定成本和可变成本。可变成本包含外购原材料、外购燃料、 动力费以及流动资金借款利息。 固定成本包含总成本费用中 除可变成本外的费用。

( 9）损益和利润分配。损益和利润分配表见表 8-9。利润总额 正常年为 3617.36 万元。所得税按利润总额的 33%计取，盈 余公积金按税后利润的 10%计取。

三、财务评价

根据该表计算的评价指标为：（ 1）全部资金财务现金流量表，见表 8-10 。

全部资金财务内部收益率 (Ｆ IRR) 为 17.62% ，全部资金财务净现值（ ic=12% 时）为 4781.34万元。

全部资金财务内部收益率大于基准收益率，说明盈利能力满足了行业最低要求，全部资金财务净现值大于零，该项目在财务上是可以接受的。全部资金静态投资回收期为 6.17 年（含建设期），小于行业基准投资回收期 8.3 年，表明项目投资能按时收回。

（ 2 ）资本金现金流量表见表 8-11 ，根据该表计算资本金内部收益 率为 18.22% 。（ 3 ）甲方财务现金流量表见表 8-12 ，根据该表计算甲方投资内部 收益率为 9.80% 。（ 4 ）根据损益及利润分配表（表 8-9 ）

建设投资估算表（表 8-1 ）计算以下指标：

%100总资金年利润总额投资利润率 %83.17%100

19.20293

36.3617

该项目投资利润率大于行业平均利润率 8% ，说明单位投资收 益水平达到行业标准。

资金来源与运用表（表 8-13 ）、长期借款偿还计划表（表 8-8 ）、固定资产折旧估算表（表 8-6 ）、无形资产及递延资产摊销估算表（表 8-7 ）计算以下指标：

（ 5 ）根据损益及利润分配表（表 8-9 ）、

0.290.630.3820

56.2253330.3820

借款利息支付利润总额借款利息支付

当期应付利息费用税息前利润

当期应还本付息金额当期用于还本付息资金

0.115.208.1398030.3820

30.382048.1509790.76807.18548

借款本金偿还借款利息支付

应付利息税后利税无形及递延资产摊销固定资产折旧费

利息备付率（按整个借款期考虑）

偿债备付率（按整个借款期考虑）

式中利息支付的计算如表所示。

项 目 合计 3 4 5 6 7 8 9 10

外汇长期借款利息支付 (利率 9%)

1637.73

803.23

582.65

251.85

人民币长期借款利息支付(利率 6.2%)

1152.19

313.43

313.43

313.43

211.90

流动资金中的借款数额

1494.38

2035.9

2302.7

流动资金借款利息支付 (利率 5.94%)

1030.37

88.76 120.93

136.78

136.78

136.78

136.78

136.78

136.78

各种借款利息支付总和

3820.30

1205.42

1017.02

702.06

248.68

136.78

136.78

136.78

136.78

利息支付计算表 单位：万元

式中借款本金偿还 =建设投资－建设投资中的资本金 =20293.19 － 7121.43+808.32=13980.08( 万元) 该项目利息备付率大于 2.0 ，偿债备付率大于 1.0 ，说明项

目 偿债能力较 强。 本项目采用量入偿付法归还长期借款本金。总成本费用

估算表（表 8-13 ）、损益及利润分配表（表 8-19）及借款偿还计

划表（表 8-21 ）通过利息支出、当年还本和税后利润互相联系，

通过三表联算得出借款偿还计划；在全部借款偿还后，再计提盈余公积金和确定利润分配方案。三表联算的关系如图所示。

四、财务评价说明

借款偿还计算表全部利息

总成本费用表总成本费用

损益及利润表

可用于还款的利润

财务评价结论详见财务评价结论汇总表

从主要指标上看，财务评价效益均可行，而且生产的产品是国家急需的，所以项目是可以接受的。

评价结论汇总表

财务评价指标 计算结果 评价标准 是否可行

全部资金财务内部收益率 17.62% >12% 是

全部资金静态投资回收期 6.17 <8.3 年 是

国内借款偿还期 5.73 年 是

全部资金财务净现值 4781.34 万元 >0 是

五、评价结论

§5 §5 既有法人项目财务评价既有法人项目财务评价

既有项目法人项目是由现有法人进行融资活动，并承担融资责任和风险。依托现有企业进行改、扩建与技术改造的项目和由企业发起的新建项目均属此类。

( 一 ) 关于投资项目的分类

投资项目投资项目

按财务评价

按融资方式

新建项目

改扩建项目

既有项目法人项目

新设项目法人项目

（二）既有项目法人项目的特点：

（ 1 ）项目在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动 存量，以较小的新增投入取得较大的新增效益。因此， 项目与原企业既有区别又有联系，有些问题的分析范围 需要从项目扩展至企业。

（ 2 ）原来已在生产经营的企业，其状况还会发生变化，因此 项目效益和费用的识别、计算较复杂。 既有法人项目更多的属于改扩建和技改项目，这类项目的财务评价一般采用有无对比法，即改扩建后 (“有项目” )的未来情况与不改扩建 (“无项目” )的未来情况相对比，而不是改扩建前和后的情况对比。

“有无对比法”与“前后对比法”的区别

项目前 项目前、无项目项目前

有项目

无项目

有项目有项目

无项目

① 避免人为高估或低估“有项目”的效果； ② 以“有项目”的计算期为基准，对“无项目”的计算期进行调

整； ③ 把作价处理的无用资产的收入视作现金流入。

因此，既有法人项目财务评价实质上是两个有待决策的互斥

方案（“有项目”、“无项目”）的比选。为此，在方案对比时

应注意：

前后对比与有无对比的计算结果不同，前后对比夸大了增量效果。

【例 7.5.1 】 某改造项目原有资产的重估值为 200万元，其中 100 万元的资产将在改造后被拆除变卖，其余的 100 万元资产继续留用。改造的新增投资估计为 300 万元，改造后预计的每年的净收益可达 100万元，而不改造每年的净收益预计只有 40 万元。假定改造、不改造的寿命期均为 8 年，基准折现率ic ＝ 10 ％，问该企业是否应当进行技术改造 ?

NPV无＝－ 200＋ 40 （ P／ A， 10%， 8）＝ 13.4（万元）

NPV有＝－ 400＋ 100×5.335 ＝ 133.5 （万元） ∵NPV有＞ NPV无＞ 0

∴应对企业进行技术改造。

A 无 =40 万元 A 有 =100 万元

200 万元

10 万元

300 万元

200 万元 8年

8年

（ a ） “ 无 项目”

（ b ） “ 有 项目”

解：“有项目”和“无项目”的现金流量图如图所示。

1 、财务评价的概念2 、财务评价的目的 1 ）衡量竞争性项目的盈利能力 2 ）权衡非盈利项目或 微利项目的经济优惠措施 3 ）合营项目谈判签约的重要依据 4 ）项目资金规划的重要依据3 、财务评价的内容 1 ）盈利能力分析 2 ）清偿能力分析 3 ）不确定性分析

4 、财务评价的程序 1 ）准备工作 ①熟悉拟建项目的基本情况，收集整理 有关基础数据资料；②编制辅助报表； ③编制基 本财务报表 2 ）计算财务评价指标，进行财务评价 3 ）进行不确定性分析5 、财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系6 、建设投资估算 1 ）概略估算方法： ①生产规模指数估算法

②资金周转率法：

fx

xyy

n

1

212

T

PQC

③分项比例估算法：

④单元指标估算法2 ）详细估算方法①建筑工程费 通常采用单位综合指标（每 m2 、 m3 、 m 、 km 的造

价）估算法进行。②安装工程费 安装工程费 = 设备原价 × 安装费率

安装工程费 = 设备吨位 × 每吨安装费③设备及工器具购置费 设备购置费＝设备原价（进口设备抵岸价）＋设备运杂

费工器具及生产家具购置费＝设备购置费 × 费率④工程建设其他费用工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算

IPfPfPfEC )1( 332211

⑤预备费（ 1 ）基本预备费＝（设备及工器具购置费＋建筑、安装

工程费＋工程建设其他费用） × 基本预备费率（ 2 ）涨价预备费：

⑥建设期借款利息建设期每年利息的理论计算公式为： 每年应计利息 =( 年初借款本息累计 +)× 年

利率7 、流动资金估算 1 ）扩大指标估算法 ①按建设投资的一定比例估算。 ②按经营成本的一定比例估算。 ③按年销售收入的一定比例估算。 ④按单位产量占用流动资金的比例估算

]1)1[(1

tn

tt fIPC

2 ）、分项详细估算法 流动资金＝流动资产－流动负债8 、项目寿命期（ life cycle ）的概念：项目正常生产经营持续 的年限。9 、确定项目寿命期的方法 1 ）按产品的寿命期确定（如对产品更新速度快的项目） 2 ）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度较 慢的项目） 3 ）综合分析确定10 、 建设项目技术经济分析中的计算期 计算期＝建设期 + 项目寿命期 11 、负债比例与财务风险

)()(

00

0

00 L

LLLLLL RRK

KR

K

RKRKK

K

RKRKR

12 、生产经营期借款利息的计算生产经营期借款利息＝建设投资借款利息＋流动资金借款利息。13. 建设投资借款利息计算方式 1 ）等额利息法：每期等额付息，期末还本。

2 ）等额本金法：每期等额还本并付相应利息。

3 ）等额摊还法：每期等额偿还本利

4 ）一次性偿付法：期末一次偿还本利

)(

)1~1(0 , )1(

ntL

ntCP~nt iLI

atat

)1( )1( , ~nt itn

LLI

n

LCP a

ata

t

)1( ),,( ~nt niA/PLCP I att

ntniF/PL

~ntCP I

att

)(),,(

)11(0

5 ）量入偿付法（“气球法”）：建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：

每年支付利息 = 年初本金累计额 × 年利率

14 、 流动资金借款利息 流动资金利息 = 流动资金借款累计金额

× 年利率15 、税前分析与税 后分析16 、基本财务报表中的价格 不含税价格＝含税价格 ÷ （ 1＋增值税率） 不含税销售额＝含税销售额 ÷ （ 1＋增值税

率）17 、通货膨胀的概念18 、通货膨胀对财务分析的 影响 1 ）对财务分析基 础数据的影响 2 ）对贷款利率的影响

3 ）对项目盈利能力分析的 影响

19、考虑通货膨胀的财务评价方法 1 ）不变价格法 2 ）建设期时价法 3 ）简单时价法20、既有法人项目财务评价与新设法人项目相比具有两个 显著特点： 1）项目在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存

量，以较小的新增投入取得较大的新增效益。 2）原来已在生产经营的企业，其状况还会发生变化，因此项

目效益和费用的识别、计算较复杂。21、既有法人项目财务评价一般采用“有无对比法”，即 “有项目”的未来情况与 “无项目”的未来情况相对比。而不是项目前、后的情况对比，即“前后对比法”。

①刘晓君：技术经济学（第三版）；西北大学出版社； 2003 年 8月

②刘晓君 :《工程经济学》（普通高等教育“十五”国家及规划教材、高校工程管理专业指导委员会规划推荐教材），中国建筑工业出版社 ; 2003 年 8月

③建设项目经济评价方法与参数（第三版）国家发展改革委 建设部发布 中国计划出版社 2006年

【参考文献】

相关文章超链接①黄渝祥 林洁：对投资项目财务评价的几点看法；技术经济 2004年第 4期。

②王晶香，张雪梅：建设项目财务评价指标——投资回收期 浅析；建筑管 理现代化 2004 年第 2 期。③肖彦：建设项目财务评价中流动资金估算方法的改进与实 施；金融财经④赵淑红：通货膨胀对项目财务评价的影响分析； 石油化工 技术经济 2004 年第 3 期⑤蒋红华：投资项目财务评价中基准贴现率的确定；统计与 决策 2005 年第 9 期

⑥陈琳：住宅开发项目财务评价体系研究；系统工程 2004年第 6期。

⑦李红摘：既有项目法人项目的财务评价研究；基建优 化 2006 年 2月

财务现金流量表： 反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。

项目层面：该表以项目为一个独立系统，从融资前的 角度出发，不考虑投资来源，假

设全部投 资都是自有资金。资本金层面：该表从项目法人（或投资者整体）的角度

出发，以项目资本金作为计算基础，把借

款还本付息作为现金流出。投资各方层面：该表分别从各个投资者的角度出发， 以投资者的出资额作为计

算的基础。

全部资金财务现金流量表 单位：万元 序号 年份 项目 合计

建设期 投产期 达到设计生产能力期

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

　 生产负荷（ %）1 现金流入1.1 产品销售收入

1.2 回收固定资产余值

1.3 回收流动资金

2 现金流出

2.1建设投资（不含建

设期借款利息）

2.2 流动资金

2.3 经营成本

2.4 销售税金及附加

3 净现金流量

4 累计净现金流量

资本金财务现金流量表 单位：万元

序号 年份 项目

合计建设期 投产期 达到设计生产能力期

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

　 生产负荷（ %）1 现金流入

1.1 产品销售收入

1.2 回收固定资产余值1.3 回收流动资金2 现金流出2.1 资本金2.2 借款本金偿还2.3 借款利息支付2.4 经营成本2.5 销售税金及附加2.6 所得税3 净现金流量

投资方财务现金流量表 单位：万元

序号 年份 项目 合计建设期 投产期 达到设计生产能力期

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

　 生产负荷（ %）

1 现金流入

1.1 股利分配

1.2 资产处置收益分配

1.3 租赁费收入

1.4 技术转让收入

1.5 其他现金流入

2 现金流出

2.1 股权投资

2.2 租赁资产支出

2.3 其他现金流出

3 净现金流量 返回

损益及利润分配表 反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。

利润总额 = 产品销售收入－销售税金及附加－总成本费用

所得税 = 纳税所得额 ×所得税税率

利润总额进行调整后的数额在建设项目财务评价中，主要是按减免所得税及用税前利润弥补上年度亏损的有关规定进行的调整。

税后利润 =利润总额－所得税

税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及末分配利润等项进行分配。

①法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的 10% 提取，盈余公积金已达注册资金 50%时可以不再提取。公益金主要用于企业的职工集体福利设施支出。

②应付利润为向投资者分配的利润。 ③未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润。

损益和利润分配表 单位：万元

序号 年份 项目

合计投产期 达到设计生产能力期

3 4 5 6 7 8 9 10

　 生产负荷（ %）1 产品销售收入2 销售税金及附加3 总成本费用4 利润总额（ 1-2-3 ）5 所得税（ 33%）6 税后利润（ 8-5 ）7 可供分配利润

7.1 赢余公积金（ 10%）

7.2 应付利润

7.3 未分配利润

　 累计未分配利润

返回

资金来源与运用表

资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。

编制该表时，首先要计算项目计算期内各年的资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的 累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划 顺利运行。

资金来源与运用表 单位：万元

序号 年份 项目合计

建设期 投产期 达到设计生产能力期

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

　 生产负荷（ %） 　 　 　 　

1 资金来源

1.1 利润总额

1.2 折旧费

1.3 摊销费

1.4 长期借款

1.5 流动资金借款

1.6 其他短期借款

1.7 自有资金

1.8 其它

1.9 回收固定资产余值

1.10 回收流动资金

2 资金运用

2.1 固定资产投资

2.2 建设期利息

2.3 流动资金

2.4 所得税

2.5 应付利润

2.6 长期借款本金偿还

2.7 流动资金借款本金偿还

2.8 短期借款本金偿还

3 盈余资金

4 累计盈余资金

返回

借款偿还计划表

反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。

长期借款偿还计划表 单位：万元

序号年份 项目

利率 (%）建设期 投产期 达到设计生产

能力期

1 2 3 4 5 6

1 外汇借款（折成人民币） 　 　 　 　 　 　

1.1 年初借款本息累计

1.1.1 本金

1.1.2 建设期利息

1.2 本年借款

1.3 本年应计利息

1.4 本年偿还本金

1.5 本年支付利息

2 人民币借款

2.1 年初借款本息累计

2.1.1 本金

2.1.2 建设期利息

2.2 本年借款

2.3 本年应计利息

2.4 本年偿还本金

2.5 本年支付利息

3 偿还借款本金的资金来源

3.1 利润

3.2 折旧费

3.3 摊销费

3.4 偿还本金来源合计（ 3.1+3.2+3.3 ）

3.4.1 偿还外汇本金

3.4.2 偿还人民币本金

3.4.3 偿还本金后余额（ 3.4-3.4.1-3.4.2 ） 　 　 　 　 　 　

返回

利息备付率

—— 指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息 税前利润与当期应付利息的比值

利息备付率 =息税前利润

当期应付利息计入总成本费用的全部利息

偿债备付率 —— 指项目在借款偿还期内，可用于还本付息的 资金与当期应还本付息金额的比值

可用于还本付息的资金包括 :折旧、摊销、总成本费用中列支的全部利息和税后利润 ;

当期应还本付息金额包括 :还本金额及计入总成本费用的全部利息。

偿债备付率 = 可用于还本付息资金当期应还本付息金额 （ >1 ）