向各位来宾致以诚挚问候并祝大家身体健康事业发达

姜 绪 荣 博 士

现 任罗尔巴顿投资控股有限公司 董事长

杰瑞德国际有限公司 董事 执行总裁

上海罗顿投资咨询有限公司 执行董事

广东中盈盛达担保投资有限公司 董事长

中小企业融资探讨

姜 绪 荣 博士

目 录一、国际经济形势现状

二、国内经济形势现状

三、中小企业的特点

四、中小企业融资自身存在的问题

五、“贷方”对中小企业的担心

目 录（续 -1）六、中小企业如何定位

七、股权清晰

八、管理（相对）规范

九、依法经营

十、严格把关资金用途

目 录（续 -2）

十一、相对明确的还款来源

十二、制定中长期发展规划

十三、中小企业融资路径

十四、如何股权融资

十五、如何债权融资

目 录（续 -3）十六、融资租赁方式

十七、其它融资方式

十八、融资成本比较

十九、融资效率分析

总结

一、国际经济形势现状（一）美国金融海啸席卷全球

（二）全球实体经济遭受重创

（三）全球消费持续低迷

（四）全球经济低迷难在短期内走出低谷

（五） 全球投资不足、惜贷严重

二、国内经济形势现状（一）深受国际金融危机波及

（二）外向型经济遭受重

（三）国内消费不足（消费欲望很难刺激）

（四）经济存在结构问题

（五）政府采取有力的刺激经济的措施

三、中小企业的特点（一）企业经营规模不大、抗风险能力弱

（二）应对经营措施灵活（适应性较快）

（三）客户数量不多、市场经验有限

（四）资金紧张、融资渠道少且受限

（五）管理链条短，决策效率高

四、中小企业融资自身存在的问题

（一）企业规模小、抗风险能力弱

（二）还款来源没有落实、还款保障不足

（三）属于过渡竞争领域、缺乏核心竞争力

（四）企业管理（内控）有待提高

（五）对“产出”过于理想，风险意识淡薄

五、“资方”对中小企业的担心（一）融资的安全性（担保等问题）

（二）还款来源

（三）企业可持续（长期）发展问题

（四）资产转移、灭失

（五）财务信息真实性问题

（六）融资文件材料的合法性、真实性等

六、中小企业如何定位（一）利润追逐

（二）产业定位（利于环保、可持续发展）

（三）行业定位（主体、配套）

（四）核心竞争力定位

（五）人才战略定位

七、股权清晰（一）股东清晰

（二）实收资本到位（无抽逃资本金）

（三）不存在股权纠纷的可能性

（四）股东背景（无法律纠纷）

八、管理（相对）规范（一）管理架构合理

（二）有相对行之有效的规章制度

（三）“人治”因素逐步减少

（四）有良好的管理团队（而非某个人）

（五）经营资料翔实（董事会、股东会决议等）

九、依法经营（一）办公场地合法（自购或租赁手续）

（二）合法纳税

（三）依法缴纳员工保险

（四）法律诉讼（仲裁）的解决情况

（五）符合环保要求，行业监管要求

十、严格把关资金用途（一）与申请计划使用一致

（二）接受贷方监管

（三）“融资”的资金用途及其效益

（四）资金专户管理

十一、相对明确的还款来源

（一）经营性净现金流入的保障

（二）第二还款来源的保障

（三）还款行为与公司持续经营的关系

（四）还款的或有风险的防范

十二、制定中长期发展规划（一）产业（行业）发展中长期规划 （对经济周期判断、上下游的关系、市场需求）

（二）人力资源中长期发展规划 （与企业发展相适应）

（三）资本运营的中长期发展规划 （直接融资、间接融资、兼并重组、有无上市计

划）

十三、中小企业融资路径

（一）股权融资

（二）债券融资

（三）融资租赁

（四）其它融资

十四、如何股权融资 （一）私募定义

1 、非公开募集（无向公共披露信息的义务）

2 、向特定的投资者募集资金 1 ）财务投资者 2 ）战略投资者

十四、如何股权融资（续 -1）（二）私募准备工作

1 、公司内部整合规范

2 、聘请相关中介机构（会计师、估值师、律

师、财务顾问等）

3 、完善相关法律手续（特别是土地证）

十四、如何股权融资（续 -2）（三）私募估值与定价

1 、常用的估值模型（如 DCF ）

2 、参考审计值

3 、定价：净值折让（ 50-70% ）、 P/E值系数

不同企业（不同阶段）不同的倍数

十四、如何股权融资（续 -3）（四）私募金额与投资者要求

1 、定价 * 释股数量 = 私募金额

2 、投资者要求（董事席位、关联交易限制、 董事会授权资金使用额度、担保限制、 薪酬战略、部分否决权等）

3 、要求公开上市—— IPO

十四、如何股权融资（续 -4）（五）私募成本

1 、中介机构综合费用

2 、私募成功费（综合费率 3%-6% ）

3 、严格测算其它成本（如：市值、股东

权益、财务费用等综合比较）

十四、如何股权融资（续 -5）（六）私募优劣分析

1 、优点： 1 ）能募集资金、企业规模更大 2 ）结战略联盟 3 ）上市更快捷

2 、缺点： 1 ）传统的经营受到制约 2 ）效率受到影响 3 ）原股权被稀释

十五、如何债权融资

（一）普通债券融资 信用、抵押（质押）、担保

（二）可换股债券融资 换股比例、回售、赎回等

（三）、混合债务融资（如信托）

十五、如何债权融资（续 -1）（四）、发行信托计划

1 、开发商通过信托公司发行信托计划

2 、信托种类 1 ）抵押贷款房地产信托 2 ）房产回购信托 3 ）财产优先收益权房产信托 4 ）股权型房产信托 5 ）买卖型信托

十六、融资租赁方式（一）资产权属明晰 重置资产的前提、变现无障碍

（二）出售与回购权 租赁的前提（购回资产）

（三）所属权转换与风险 防止影子资产灭失

十七、其它融资方式

（一）“过桥”融资 阶段性、战略性、规避法律问题

（二）关联信用融资 利用显赫的直系（亲属）关系融资

（三）出售未来权益

十七、其它融资方式（续 -1）（四）、资产支持收益计划

1 、指证券公司作为管理人，购买企业特定 资产的未来现金收益，并以此为基础资产发起设立的专项资产管理计划。

投资者认购计划受益凭证，并根据约定取得基础资产收益。

十七、其它融资方式（续 -2）

2 、资产支持收益计划的受益凭证具有“资产信用、载体独立、远期贴现、固定收益”的特征。

3 、资产支持收益计划属于资产证券化一种，REITs以及部分信托计划也可纳入资产证券化的范畴。

十八、融资成本比较（一） PRE-IPO 成本

（二） IPO 成本（国内、海外）

（三）上市后再融资成本

（四）融资租赁成本

（五）其它方式融资成本

十九、融资效率分析（一）融资时间比较（机会成本效率）

（二）融资权属效率

（三）博采区域融资优势与效率

（四）利用概念（行业）的从众效益

（五）综合融资（效率）“得失”转化

总 结（一）在法律许可的条件下运作

（二）低成本扩张，以盈利为导向

（三）发现价值、培育价值、再造价值

（四）选择最适合可行的融资方式

（五）发挥融资“权效”最佳

（六）以培养优秀企业为核心

谢 谢 大 家

姜绪荣 博士

2009年 03月