Журнал "Кредитный консультант" №1

Инвестирование в России-2012| 3 |

Инвестиционные фонды| 11 |

Проблемы и направления развития проектного финансирования в России| 22 |

№ 1(1) август-сентябрь 2012Профессионально о кредитах и инвестициях

Подводные камни в кредитовании

юридических лиц| 32 |

Современные методы управления рисками

| 37 |

Малый бизнес| 51 |

Генеральный партнер номера Коммерческий банк «Транспортный»

1Кредитный Консультант | № 1(1) август-сентябрь | 2012

Уважаемый Читатель!

Перед Вами лежит не какое-либо новое неизвестное издание, а преем-ник хорошо знакомого Вам журнала «Долговой Эксперт». В течение целого года в свет выходили номера, в кото-рых говорилось не о долгах или кол-лекторском бизнесе, а об инвестициях и кредитовании, повышении финан-совой грамотности населения, а также о таких сферах деятельности, как ли-зинг и факторинг. Параллельно с из-менением тематики расширилась и аудитория журнала. В результате его прежнее название перестало соот-ветствовать содержанию, и мы при-няли решение переименовать издание в «Кредитный Консультант».

Почему именно консультант? Дело в том, что многие материалы, которые мы публиковали (и продолжим размещать) в журнале, могут быть полезны не только представителям профессионального сообщества (банкирам, ин-весторам, сотрудникам финансовых и инвестиционных компаний и фондов и т.д.), но и руководителям и собственникам предприятий, пользующимся финансовыми услугами и ищущим инвестиции.

Этот номер получился довольно насыщенным. Центральным материалом раздела, посвященного инвестициям, стали результаты опроса инвесторов, в том числе иностранных, и руководителей предприятий, ищущих финанси-рование. Кроме того, в него вошли интервью о деятельности инвестицион-ных фондов, о том, что представляют собой индустриальные парки и каким образом они работают в нашей стране.

Второй важной темой номера стало проектное финансирование. Эта сфе-ра, хотя и не нова для нашей страны, не пользуется широкой известностью. К тому же у каждого из экспертов, говорящих о ней, имеется своя точка зре-ния на то, насколько она развита в России и что необходимо для ее дальней-шего совершенствования.

Помимо традиционного раздела о банковском кредитовании, в номер вошло несколько статей о финансировании малого и среднего бизнеса и работе таких организаций, причем на этот раз мы не только помогаем на-шим читателям составить общее представление о ситуации, сложившейся в данной сфере, но и даем руководителям малых предприятий ряд советов, как сделать систему управления и бухучет в их организациях более эффек-тивными.

Удачи Вам и, конечно, всем нам!

Главный редакторАлла Давыдова

Вице-президент, член Правления КБ «Транспортный»Валерий Кардашов

От редакции

2 Кредитный Консультант | № 1(1) август-сентябрь | 2012

Инвестиции

Павел Гагарин

Инвестирование в России–2012: риски определяют привлекательность (результаты опроса)

Инвестиционный фонд «можно сравнить с пассажиром на заднем сиденье мотоцикла...»

Интервью с Николаем Давыдовым

Индустриальные парки в России

Интервью с Денисом Журавским

Проектное финансирование

Ирина Никонова

Проблемы и направления развития проектного финансирования в России

Практический опыт проектного финансирования

Интервью с Сергеем Березовым

Банковское кредитование

Подводные камни в кредитовании юридических лиц

Интервью с Верой Соколовой

3

27

32

22

15

11

37

45

51

55

60

65

СодержаниеСовременные методы управления рисками

Интервью с Джоном Байером

Дарья Замятина

Ипотека части нежилого здания: особенности оформления ипотеки участка

Малый бизнес

Государственная поддержка субъектов МСБ

Интервью с Мариной Лазаревой

Владимир Емельянов

Факторинг как инструмент финансирования субъектов малого и среднего бизнеса

Елена Антаненкова

Построение эффективной системы управления на малом предприятии

Светлана Юрьева

Особенности бухгалтерского сопровождения деятельности малых предприятий



Инвестирование в России–2012: риски определяют привлекательность (результаты опроса)

22 мая 2012 года компания «Градиент Альфа Инвестментс Групп» провела международную практическую конференцию «East + West = Invest. Подготовка предприятий к процессу инве-стирования». Чтобы сформировать интересную для аудитории программу мероприятия и подобрать спикеров, регистрирую-щимся на конференцию мы высылали опросный лист. Анкета содержала вопросы о наиболее перспективных, с точки зрения делегатов, отраслях для инвестирования, объектах и регионах России, размере инвестиций и горизонте инвестирования, а также форме реализации инвестиционного проекта. Ниже приведены и проанализированы результаты этого опроса.

Павел Гагарин,председатель совета директо-ров АКГ «Гради-ент Альфа» и «Градиент Альфа Инвест-ментс Групп»

АвтоР



Кто участвовал и как считали

В опросе приняли участие 311 делегатов: собственники, ру-ководители и топ-менеджеры российских компаний реального сектора экономики, отечествен-ные и иностранные инвесторы, эксперты в области инвестиций, финансов и банковской деятель-ности (см. диаграммы 1–3).

Полученные данные не пре-тендуют на абсолютность, в не-котором роде это «средняя темпе-ратура по больнице», но в целом объективностью и репрезента-тивностью они, по нашему мне-нию, обладают.

У инвесторов в фаворе инновации, а у собственников и руководителей — производство

В массе своей перспективные, быстро окупаемые и не требую-щие больших затрат инновацион-ные технологии, интернет-проек-ты и IT-разработки респонденты посчитали в два раза менее при-влекательными для инвестирова-ния направлениями и поставили их лишь на третье место. При этом на втором с небольшим от-рывом оказалась сфера капиталь-ного строительства, характеризу-ющаяся опять же значительными инвестициями, серьезными ад-министративными барьерами, сбором огромного количества разрешительной документации и постоянно меняющимися «пра-вилами игры» (см. диаграмму 4).

Следует отметить, что произ-водство и промышленность ин-тересны как для инвесторов, так и для собственников и руководи-телей компаний. Только учредите-ли, владельцы и топ-менеджеры ставят это направление на первое место, а инвесторы — на третье.

Представителям реального сектора экономики инвестиции

Диаграмма 1. Участники опроса

Диаграмма 2. Респонденты представляли следующие сферы и отрасли экономики

Диаграмма 3. География делегатов также обширна



нужны для модернизации имею-щегося производства, внедрения на нем новых технологий, от-крытия новых производствен-ных линий. Инвесторам же про-ще начинать такой бизнес с нуля в особых экономических зонах и на других территориях иннова-ционного развития (индустриаль-ные парки, технопарки, технопо-лисы), чем реанимировать старые предприятия, обремененные дол-гами и прочими обязательствами, изношенной инфраструктурой, различными рисками и нехоро-шими «историями болезни».

Второе место земли и недви-жимости в списке предпочтений руководителей и собственников компаний во многом объясняется опять же психологическим фак-тором — менталитетом россиян. Проживание и работа в стеснен-ных условиях на протяжении многих поколений заставляют с излишним фанатизмом следо-вать известному совету Марка Твена: «Покупайте землю, ее боль-ше не производят». Однако вло-жения в землю и недвижимость привлекательны лишь в долго-срочной перспективе, а ведь отда-ча нужна если не «здесь и сейчас», то по крайней мере «завтра-после-завтра». К тому же как раз по той причине, что «землю больше не производят», наиболее лакомые ее куски уже давно поделены.

Первое место инновацион-ных технологий связано с уже указанными факторами (несу-щественные вложения, быстрая окупаемость), а также потребно-стью российского рынка в этих услугах, его перспективностью, стремительным проникновением традиционного и мобильного ин-тернета, резким ростом числа мо-бильных приложений (таблица 1). Особенно перспективен для запад-ных инвесторов рынок мобильной рекламы: в России его практиче-ски нет, и «пионеры», начинаю-щие работать в этой нише, могут ежегодно демонстрировать рост в 400–500 процентов. Кроме того,

российские программисты и про-чие IT-специалисты по-прежнему являются одними из самых вос-требованных в мире. Еще не все мозги «утекли» за рубеж, наши технические вузы, научные учреж-дения и физматшколы остаются весьма конкурентоспособными даже в условиях бесконечных ре-форм и оптимизаций системы об-разования и науки. Зачастую та-ких специалистов целесообразнее не переманивать за рубеж, а при-глашать в российские представи-тельства иностранных компаний, размещенные в тех же особых экономических зонах. В долго-срочной перспективе присутствие в российских ОЭЗ иностранцам достаточно интересно.

Чуть менее перспективным на-правлением инвесторы посчита-ли торговлю и некоторые отрасли сектора FMCG (товары повсед-невного спроса). Особенно при-

Диаграмма 4. Для развития какого

направления деятельности вам необходимы инвестиции?/

В какое направление деятельности вы планируете

инвестировать?

Таблица 1. Три наиболее привлекательные

для инвестирования отрасли

С точки зрения С точки зрения собственников инвесторов и руководителей компаний

1. инновационные производство технологии (40%) и промышленность (38%)

2. розничная торговля, земля сектор FMCG (31%) и недвижимость (23%)

3. производство капитальное и промышленность строительство (19%) в ОЭЗ (20%)



влекательной считается сетевая розница. Уровень потребления в России очень высок, россияне в отличие от европейцев не нача-ли серьезно экономить и ограни-чивать себя в товарах повседнев-ного спроса, ведущие российские ретейлеры увеличивают выручку более чем на 30% ежегодно. По данным Ассоциации компаний розничной торговли, озвученным на конференции «East + West = Invest», сетевая розница в Рос-сии составляет 38%, доля пяти крупнейших игроков — 10%, а в странах Западной Европы пять крупнейших игроков розничной торговли контролируют до 70% рынка.

Справедливости ради отметим, что российский ретейл уже не так привлекателен для инвестиций, как два-три года назад. Более пер-спективными сегодня считаются другие развивающиеся рынки. Но для консервативных европейцев инвестирование в экономику Ла-тинской Америки и Индии — не-что экзотическое, в Китае сейчас не самый хороший тренд, и пер-спективы там трудно предсказуе-мы. Россия же им ближе и в пря-мом, и в переносном смысле.

Многие западные инвесторы, а также российские компании успешно совмещают вложения в инновационные технологии и ретейл: можно смело сказать, что в России началась новая эра в развитии электронной коммер-ции. Так, X5 Retail Group актив-но развивает и продвигает в ре-гионы интернет-магазин E5.RU, запущенный в начале 2012 года,

˝ ˝ Особенно перспективен для западных инвесторов рынок мобильной рекламы; в России его практически нет

а иностранные фонды и инвест-банки нацелились на электрон-ную коммерцию, связанную с виртуальной экономикой. Речь идет о различных опциях для компьютерных и мобильных игр и приложений (амуниция, внутренние валюты и прочие инструменты продвижения пер-сонажей геймеров в различных рейтингах), а также об онлайн-опциях для социальных сетей и прочих интернет-сайтов. За эти виртуальные услуги потребители мобильного и интернет-контента готовы платить реальные деньги. И поскольку постоянно можно разрабатывать все более интерес-ные приложения и придумывать новые опции, виртуальная эко-номика обещает стать трендом рынка инвестирования в 2012–2015 годах.

50 миллионов пишем, десять — в уме

Во втором и третьем пунктах анкеты мы поинтересовались у участников конференции «East + West = Invest» размером необ-ходимых (для соискателей) или планируемых (для инвесторов) капиталовложений в выбранные проекты, а также оптимальными сроками их реализации. Здесь и те и другие продемонстрирова-ли единодушие: 63% инвесторов и владельцев-менеджеров ком-паний стремятся не выходить за пределы 10 миллионов евро и горизонта инвестирования в три года (см. диаграммы 5–6).

Оставшиеся 37% планируют тратить намного больше денег в течение более продолжитель-ного времени, но это, скорее, стремление соискателей инве-стиций попросить с запасом — больше и на подольше, чтобы дали столько, сколько нужно, и на столько, на сколько требует-ся. В условиях кризиса еврозоны и американских долговых про-блем, при падающих ценах на нефть и нестабильной ситуации



в России дать больше десяти мил-лионов мало кто решится, а пла-нировать в «условиях повышен-ного риска», как характеризуют нашу страну иностранные инве-сторы, более чем на четыре-пять лет невозможно.

Бизнес демонстрирует патриотизм

В четвертом пункте мы спроси-ли о наиболее привлекательном для инвестиций регионе России. Практически все руководители компаний назвали город, кото-рый представляли, что, в общем-то, неудивительно. О ситуации в конкретном регионе лучше всего известно на местах — тем, кто осведомлен обо всех имею-щихся возможностях и угрозах. Да и «привязанность» к месту привычками, работой, семьей дает о себе знать.

С инвесторами сложнее. По-давляющее их большинство при-знало наиболее привлекательным для бизнеса городом России сто-лицу, хотя для Москвы характер-ны огромное количество бюро-кратических препон, серьезные административные барьеры, несоответствие местных зако-нов друг другу и федеральным нормативным актам, отсутствие законов «Об инвестиционной де-ятельности» и «О государствен-но-частном партнерстве», слож-ные и длительные согласования с чиновниками и прочими кон-тролерами, дороговизна земли, недвижимости и трудовых ре-сурсов. Те же столичные градо-строительные планы земельных участков (ГПЗУ), противореча-щие городскому и федерально-му градостроительному законо-дательству, будут характерны и для Новой Москвы. Но все эти сложности не сильно пугают ин-весторов. 19% участников опро-са планируют реализовывать инвестиционные проекты имен-но в Новой Москве.

Диаграмма 5. Каков размер необходимых /

планируемых инвестиций?

Диаграмма 6.Каков горизонт инвестирования

при реализации инвестиционного проекта?



˝ ˝ Cложности, характерные для столицы, с которыми придется столкнуться и на присоединенных территориях, не сильно пугают инвесторов

При этом остальная часть Мо-сковской области, в том числе города ближайшего Подмоско-вья, входящие в московскую агло-мерацию, в которых открывать и вести бизнес значительно про-ще, не так сильно манят бизнес-менов. Не в почете у инвесторов и северная столица с Ленинград-ской областью (см. диаграмму 7).

Из регионов России наиболее лестные характеристики инвесто-ров получили Калужская область и Татарстан. Помимо действи-тельно благоприятного инвести-ционного климата, на этот выбор повлияли упрощенный порядок регистрации бизнеса и собствен-ности, большие территории реги-онов, их удаленность от столицы и дешевая рабочая сила. Впрочем, Калуга, хоть и находится в 150 ки-лометрах от Москвы, с 1 июля может официально считаться со-седкой столицы. Присоединенные к Москве территории раскину-лись как раз до границы Москов-ской и Калужской областей, что должно увеличить привлекатель-ность Калуги.

Заметим, что в представ-ленном на прошлой неделе рейтинге Всемирного банка и Международной финансовой корпорации Doing Business in Russia–2012 третью десятку при-влекательных для бизнеса горо-дов России замкнула Москва. Это последнее место среди горо-дов-участников исследования. В докладе сравнивались четы-ре показателя ведения бизнеса в 30 городах России: регистра-ция предприятий, получение разрешений на строительство, подключение к электросетям и регистрация собственности. В первую пятерку вошли Улья-новск, Саранск, Вла дикав-каз, Ростов-на-Дону и Казань. Вот насколько значительно мо-гут отличаться данные иссле-дователей и мнения практиков друг от друга.

В глобальном же рейтинге Doing Business–2012 Россия за-нимает малопочетное 120-е ме-сто из 183 государств. На той же позиции страна была и в про-шлом году. Низкий рейтинг Рос-сии связан с тем, что эксперты Всемирного банка судят о стране по показателям ее столицы. Если бы легкость ведения бизнеса в государстве они оценивали по наиболее благополучному в этом отношении городу или хотя бы по средним по стране параме-трам, то Россия занимала бы бо-лее высокую позицию.

На государство надейся, а сам не плошай

В двух последних пунктах ан-кеты мы спросили делегатов кон-ференции «East + West = Invest» о том, как и в какой форме они планируют реализовывать ин-вестпроекты (см. диаграмму 8).

Для того чтобы минимизиро-вать риски, 82% иностранных инвесторов, участвовавших в конференции, предпочитают вкладываться в проект совмест-но с соискателем инвестиций.

Диаграмма 7.В каком регионе вы планируете реализовывать инвестиционный проект?



Им безопаснее инвестировать, допустим, в три разных проекта по 30% от имеющихся в распо-ряжении средств, чем финанси-ровать какой-то один проект на 100%. Это и есть простой, как и все гениальное, совет тому, кто привлекает средства: го-раздо охотнее инвесторы дают деньги, если при реализации проектов он с ними «садится в одну лодку».

Приватизация государствен-ного или муниципального иму-щества интересна каждому пя-тому представителю бизнеса, присутствие в особых экономи-ческих зонах и территориях ин-новационного развития — каж-дому шестому, доверительное управление, земельный аукцион, аренда с реконструкцией и кон-цессия — каждому десятому. 18% опрошенных не считают привле-кательной ни одну из форм со-вместных проектов с властями (см. диаграмму 9).

К гос ударственно-частно-му партнерству готов только каждый шестой руководитель или собственник компаний и каждый десятый инвестор. Чиновники всех уровней и вет-вей власти заявляют, что без участия бизнеса бюджету не под силу реализовать масштаб-ные инфраструктурные проек-ты вроде расширения Москвы, реконструкции аэропортов, строительства дорог и рефор-мы жилищно-коммунального хозяйства. Но в России до сих пор не принят Федеральный за-кон «О государственно-частном партнерстве», вследствие чего при реализации ГЧП-проектов частный инвестор не чувству-ет себя защищенным. Политика государства в этой области ему непонятна, предложения не ка-жутся хорошо проработанны-ми. По подсчетам специалистов нашей компании, в России в на-стоящее время реализуется менее 300 ГЧП-проектов, хотя потен-циал в четыре-пять раз больше.

Почему результаты именно такие

Предыдущие исследования, проведенные компанией «Гради-ент Альфа», свидетельствовали о следующем: если мнения ин-весторов, руководителей и соб-ственников компаний сильно отличаются от оценок экспертов рынка, то это происходит под влиянием рисков инвестирова-ния. Не стали исключением и ре-зультаты данного опроса.

С Москвой же ситуация па-радоксальная — с точки зрения участников опроса, это наиболее привлекательный для инвестиро-вания город России, однако при этом он самый трудный и риско-ванный в плане ведения бизнеса («правовой хаос», как характери-

Диаграмма 8. Инвестиционный проект

Вы планируете реализовывать следующим образом

Диаграмма 9.Являются ли для вас

привлекательными следующие формы совместных проектов

с федеральными, региональны-ми и муниципальными

властями?



зуют столицу бизнесмены, труд-ности в оформлении документа-ции, бюрократические препоны). Инвесторы считают, что благо-даря приобретению определен-ного административного ресурса риски инвестирования в Москве намного проще минимизировать по сравнению с региональными. Участники опроса полагают так: в регионах работать проще, но там чересчур велика зависимость от конкретных людей — губер-натора, мэра, влиятельных пред-ставителей правящей команды. В федеральном центре такого нет, но есть зависимость от си-стемы, а система более инертна и менее изменчива, чем человек, и, следовательно, более предска-зуема. Ее не изменить в одночасье, как можно поменять одного руко-водителя на другого.

Как говорят европейские инве-сторы, наш рынок априори явля-ется привлекательным и перспек-тивным, но в «зоне повышенных рисков», какой они считают Рос-сию, на первом плане при приня-тии решения о целесообразности инвестирования стоит именно риск-менеджмент, а не маркетин-говые исследования.

По итогам общения с зарубеж-ными инвесторами можно со-ставить своеобразный рейтинг их восприятия инвестиционных рисков в России. На первом месте стоят риски несправедливого на-логообложения, некорректного применения налогового законо-дательства, необъективных су-дебных решений по результатам налоговых проверок. Налоговые риски напрямую связаны с ре-путационными. Если для рос-сийского бизнеса выездная на-

логовая проверка стала вполне привычным и даже неотъемле-мым атрибутом деятельности, то для иностранного предприятия это что-то из ряда вон выходящее. Западные бизнесмены уверены, что подобные случаи подрыва-ют их авторитет, доверие к ним со стороны партнеров, клиентов и государственных структур, по-этому иногда им проще закрыть филиал или представительство в России, чем убедить всех в своей законопослушности.

Второе и третье места ино-странцы отдают бюрократи-ческим и административным рискам, связанным, например, с затягиванием сроков оформле-ния разрешительной документа-ции и постоянно меняющимися условиями ее получения. Так, инвесторы, вкладывающие сред-ства в капитальное строительство в Москве, столкнулись с ГПЗУ (градостроительный план земель-ного участка) — дополнительным документом, введенным на осно-ве Градостроительного кодекса города Москвы, исходя из которо-го формируется разрешительная документация по строительству. Но даже эти законодательные акты противоречат друг дру-гу, не говоря уже о московском и федеральном законодатель-ствах. Теперь все бюрократиче-ские препоны и законодатель-ные сложности, характерные для столицы, распространятся и на присоединенные к городу терри-тории. Система забюрократизи-ровалась.

На четвертом месте, с точки зрения иностранных инвесторов, стоят юридические риски. Право-вую среду бизнеса они оценивают

как «юридический хаос», ссыла-ясь на уже упомянутые противо-речия, существующие в федераль-ном и местном законодательствах, отсутствие федеральных законов «О государственно-частном пар-тнерстве в РФ», «О холдингах в РФ», «О финансово-промыш-ленных группах в РФ», «О про-ектном финансировании в РФ»; законов города Москвы «О госу-дарственно-частном партнерстве в городе Москве», «Об инвести-ционной деятельности в городе Москве». Давно устарел закон № 39-ФЗ «Об инвестиционной де-ятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», принятый в 1999 году. В него регу-лярно вносятся «косметические» поправки, но основа остается прежней. Закон 13-летней давно-сти не может соответствовать со-временным реалиям.

Впрочем, при желании любой запретительный закон можно обойти не нарушая, а сталкивать-ся с различными негативными моментами, коррупцией и бюро-кратией приходится повсюду, не только в России. Наш рынок сбы-та стоит того, чтобы к нему при-спосабливаться. Если бы ситуа-ция была настолько безнадежной, как кажется на первый взгляд, разве стал бы, например, альянс Renault-Nissan увеличивать свою долю в акционерном капитале «АвтоВАЗа» до контрольного па-кета? Разве начали бы строиться в стране заводы других автопро-изводителей? Если бы вступление России в ВТО грозило бы рос-сийскому бизнесу катастрофой и границы для зарубежных това-ров были бы гостеприимно от-крыты, то разве вкладывала бы Coca-Cola в развитие российского бизнеса 3 млрд долларов США? И разве стал бы в этом случае новозеландский аграрный биз-нес внедрять новые технологии в сельское хозяйство Дальнего Востока и Юга России с прицелом на выход к китайским и европей-ским потребителям?

˝ ˝

Инвесторы считают, что благодаря приобретению определенного административного ресурса риски инвестирования в Москве намного проще минимизировать по сравнению с региональными



В настоящее время существует множество различных категорий инвесторов, что вполне может запутать разработчиков проектов и руководителей стартапов, да и всех остальных предста-вителей делового (и не только) сообщества. Классифицировать их и упорядочить наши пред-ставления о стадиях и особенностях инвестиционного процесса нам помог инвестиционный менеджер фонда iTechCapital Николай Давыдов. Кроме того, он подробно рассказал нам о том, как создаются и работают инвестиционные фонды.

Кредитный Консультант: В настоящее время существует множество различных инвесто-ров, готовых вкладывать сред-ства в стартапы, в частности, работающие в сфере информа-ционных технологий. Можно ли их как-то классифицировать?

Николай Давыдов: Инве-сторов можно подразделить на

финансовых и стратегических в зависимости от того, зачем они вкладывают средства в тот или иной проект. Финансовые инве-сторы хотят заработать либо на дивидендах, либо на изменении стоимости своего пакета акций, делая при этом все возможное для того, чтобы он стоил дороже. Та-ких инвесторов в зависимости от

Инвестиционный фонд «можно сравнить с пассажиром на заднем сиденье мотоцикла…»



стадии развития бизнеса, на кото-рой они инвестируют, можно раз-делить на несколько типов.

В стартапы, находящиеся на ранних стадиях, инвестируют бизнес-ангелы, венчурные и по-севные фонды. Кроме того, су-ществуют growth funds и private equity funds, которые вкладывают средства в проекты на более позд-них стадиях. Мезаниновые фон-ды инвестируют в компании не-посредственно перед публичным размещением их акций, чтобы по-лучить максимально возможную ликвидность залога.

Ко второй категории относятся стратегические инвесторы, кото-рым приобретение компании или доли в ней необходимо для реа-лизации выбранной стратегии. Известны четыре типа стратегий, подразумевающих сделки по сли-янию и поглощению:

• экспансия — инвестор поку-пает компанию, позволяющую ему выйти на новый географиче-ский или технологический рынок;

• вертикальная интеграция — приобретение своего поставщика или потребителя (в качестве при-мера можно привести покупку автозаправки компанией, занима-ющейся добычей нефти);

• горизонтальная интеграция — покупка своего конкурента;

• диверсификация – переход к новому виду деятельности.

КК: Что представляет собой инвестиционный фонд? Каким образом он работает?

НД: Фонд представляет со-бой некий единожды собранный «мешок денег», которые на про-тяжении определенного времени инвестируются, после чего акти-вы, купленные на эти средства,

продаются, а деньги, полученные от их продажи, распределяются между инвесторами фонда. Та-ких фондов у одной управляющей компании может быть несколько. В целом каждый из них работает около 5–10 лет.

КК: Расскажите, пожалуйста, о вашем фонде.

НД: iTech Capital — относи-тельно новый игрок рынка. Офи-циально нам чуть больше года, неофициально — около двух с по-ловиной лет (фонд мы начали соз-давать еще в 2009 году). На дан-ный момент мы собрали порядка 90 млн долларов. Мы продолжаем принимать в фонд инвесторов, желающих стать частью большого и интересного проекта под назва-нием iTech Capital. Наши инвесто-ры — физические лица, профес-сионалы отрасли, заработавшие свой капитал в Интернете, в сфе-ре IT и в финансовом секторе.

Фонд создан на пять лет. В тече-ние первых двух лет мы активно инвестируем. На протяжении сле-дующих трех лет мы планируем делать выходы из портфельных компаний.

КК: Привлекает ли фонд госу-дарственные средства? Участву-ете ли вы в каких-либо государ-ственных проектах?

НД: В фонде нет государствен-ных средств, и госфинансиро-вание мы не используем. Мы коммерческая организация, на-целенная на зарабатывание денег. Правда, в последнее время мы стали активно общаться с фондом «Сколково» и готовы поддержи-вать их инициативы. В частности, фонд iTech Capital аккредитован при «Сколково», управляющий партнер Глеб Давидюк входит в состав консультационного сове-та IT-кластера, а некоторые свои портфельные компании мы пла-нируем «прописывать» в «Скол-ково» и давать им возможность пользоваться благами, которые предоставляет государство.

Николай Давыдов,инвестиционный менеджер фонда iTechCapital

СПИКеР

˝ ˝ Стартапы на ранней стадии зачастую сложно оценивать, но в этом случае можно использовать механизм convertible notes



КК: В какие компании вы со-бираетесь вкладывать средства?

НД: Примерно 80% капитала мы планируем потратить на ра-стущие бизнесы, уже вышедшие на безубыточность, которым не-обходимы финансирование и экс-пертиза для масштабирования, выхода на новые рынки и увели-чения капитализации. Средний объем такой сделки — 3–8 млн долларов.

О с т а л ь н ы е 2 0 % с р е д с т в (1–2 млн долларов на сделку) мы направляем на развитие старт-апов, которые, возможно, пока ничего не зарабатывают, но име-ют глобальный потенциал.

КК: Какую долю вы приобре-таете в компаниях в обмен на ин-вестиции?

НД: Все зависит от оценки биз-неса, например, если необходимы инвестиции в 10 млн долларов, а бизнес стоит 30 млн, то наша доля будет 25%. Стартапы на ранней стадии зачастую слож-но оценивать, но в этом случае можно использовать механизм convertible notes. Он подразуме-вает выпуск компанией ценной бумаги, которую инвестор при-обретает за определенную стои-мость и которая на следующем раунде финансирования может быть конвертирована в акции компании с дисконтом от опре-

деленной на этом раунде цены акций. Например, если ин-вестор купил convertible note с дисконтом 30% и ставкой 10% годовых за 10 тысяч долларов, а через год в компанию привлекли инвестиции исходя из post-money оценки в 100 тысяч долларов, то инвестор может обменять свою ценную бумагу на (10×(1+10%)× 1)/(100×(1–40%))=14,29% акций.

КК: Следит ли фонд за деятель-ностью проинвестированных им компаний? Каким образом вы ее контролируете?

НД: Нас можно сравнить с пассажиром на заднем сиденье мотоцикла, который не может дотянуться до руля, но вполне способен постучать сидящего впереди по шлему, попросить его повернуть налево или направо, наклониться в правильную сто-рону либо прошептать ему что-то на ухо. При этом мы стараемся не ронять мотоцикл. Такой подход максимально полезен для компа-ний, ведь private equity инвесторы могут посмотреть на ситуацию со стороны. Другими словами, они видят лес в отличие от тех, кто в нем находится, замечающих только деревья.

КК: Расскажите, пожалуйста, подробнее о стартапах, которые проинвестировал ваш фонд.

Чем они занимаются и почему привлекли внимание инвесто-ров?

НД: К настоящему времени мы закрыли несколько сделок, но не про все пока готовы расска-зать. Среди них интернет-сервис «Битва брендов», который сделан в формате голосования за понра-вившийся бренд. Заходя на сайт проекта, пользователь голосует через личный аккаунт в одной из популярных социальных сетей и в нем же публикует результат своего выбора, привлекая новых посетителей.

Также мы проинвестировали в проект QIWI Post, сервис тер-миналов доставки, через которые клиенты компаний каталожной торговли, MLM-компаний и ин-тернет-магазинов могут полу-чить свои заказы и оплатить их. Проект запущен совместно с польскими партнерами, устано-вившими огромное число таких терминалов в Европе.

КК: В какие компании вы планируете проинвестировать в ближайшее время?

НД: Сейчас мы готовим не-сколько сделок, но так как они не завершены, я не могу раскрывать подробности. Назову лишь от-расли, в которых работают эти компании. Сделки проводятся в сфере e-ticketing (как туристи-



станет возрастать благодаря пра-вильной стратегии роста, внедре-ния корпоративного управления, увеличения прозрачности, нали-чия всей необходимой докумен-тации, проведения аудита.

КК: Каким образом и в какой момент фонды осуществляют выход из участия в деятельности стартапа?

НД: Фонд выходит из актива на протяжении последних полу-года — двух лет своей деятельно-сти. В принципе существует всего несколько вариантов:

• Ликвидация. Ее не стоит даже рассматривать.

• Management buy-out. В этом случае долю выкупает менедж-мент компании. Инвесторы не очень любят этот вариант, так как менеджмент в отличие от них имеет явные и быстродействую-щие рычаги воздействия на стои-мость бизнеса.

• Выход при привлечении сле-дующего раунда инвестиций. Этот вариант также не очень хо-рош, так как могут закончиться желающие вкладываться в про-ект, выход из которого возможен только таким способом.

• Продажа стратегу. Тот захочет купить компанию в случае, если ее приобретение будет способство-вать выполнению одной из его стратегий (их я перечислял выше). Здесь действует та же схема, что и на стадии привлечения инвести-ций бизнес-ангела, — многое за-висит от произведенного впечат-ления, правильности оформления документов (ведь за слияния и поглощения в стратегах зача-стую отвечают бывшие инвест-

банкиры, считающие это крите-рием качества проекта) и наличия у менеджмента структурного под-хода к управлению компанией. Стратеги хороши тем, что готовы переплачивать, так как в отличие от финансовых инвесторов они понесут альтернативные издерж-ки, если не будут покупать актив.

• Продажа на публичном рынке. Доступ к нему проще получить неквалифицированным инвесто-рам, что полезно при размещении компаний, нацеленных на рабо-ту с широкими массами, — они привлекательны за счет своей из-вестности. Также на публичном рынке работают инвесторы, ко-торые привыкли проводить лишь технический анализ, — они пере-плачивают за то, что им не нуж-но разбираться в тонкостях и их права защищены. На этом рынке также можно получать очень хо-рошие мультипликаторы.

КК: Какие варианты выхода из сделки предпочитаете вы?

НД: Мы рассматриваем два варианта: продажу стратегам (в основном западным) и выход на IPO. Такие варианты выхода, как management buy-out, нас не устраивают.

КК: Вы говорили, что страте-ги готовы покупать компании за бóльшие деньги. Наверняка это относится не ко всем стартапам. За какие компании они согласят-ся заплатить больше?

НД: Больше платят за ком-пании, приобретение которых даст хорошие синергетические эффекты, за предприятия, в дея-тельности которых все понятно и не нужно проводить длитель-ный due diligence. В среднем ор-ганизации, сотрудничающие с private equity фондом, можно продать примерно на 30% доро-же, так как покупатель понимает, что инвестор старался сделать все процедуры максимально про-зрачными и понятными хотя бы для себя самого.

˝ ˝ В среднем организации, сотрудничающие с private equity фондом, можно продать примерно на 30% дороже

ческого, так и предназначенного для участников массовых меро-приятий, концертов, конферен-ций), e-marketing (все, что связано с рекламой и продвижением в Ин-тернете), heavy data management. Кроме того, мы готовим сдел-ки с несколькими социальными проектами, подобными «Битве брендов». В целом за ближайшие полтора года мы планируем осу-ществить еще около 20 сделок.

КК: Сколько времени в сред-нем проходит с момента знаком-ства разработчика проекта с ин-вестором до того, как он получит необходимые средства?

НД: От первого знакомства до capital call, после которого день-ги поступят на счет портфельной компании, в среднем проходит четыре месяца. Конечно, какие-то сделки мы проводили всего за ме-сяц, заключение других растяги-валось на более долгий срок. Все зависит от того, насколько срочно компании нужны средства и на-сколько сложную сделку необхо-димо заключить.

КК: Каким образом стартап, работающий в сфере IT, может использовать инвестора «по максимуму»?

НД: От инвестора важно полу-чить изменение капитализации. Условно говоря, компания, за-рабатывающая в год 100 рублей, в большинстве случаев стоит 400 рублей. При этом private equity инвестор должен сделать так, чтобы ее стоимость увели-чилась до 800 рублей за счет того, что к ней будет применяться дру-гой мультипликатор. Стоимость



Кредитный Консультант: Что представляют собой индустри-альные парки? В чем заключа-ются их особенности, и чем они отличаются от площадей, пред-лагаемых в аренду?

Денис Журавский: Определе-ние понятия «индустриальный парк» следует начинать со слова «бизнес». Это бизнес, который оказывает услуги по размещению промышленных производств в России. Принципиально важно считать его не какой-либо пло-щадкой, участком земли или объ-ектом недвижимости. Все это вторично. Суть данного бизнеса

заключается в том, чтобы изба-вить производственные компа-нии от несвойственных им функ-ций. Организация, выпускающая продукты питания или собираю-щая автомобили, неэффективно справляется с такими вещами, как подключение к газовым, электри-ческим сетям, ее руководство не хочет участвовать в длительных строительных проектах.

По сути, индустриальный парк — это признак постинду-стриального общества, в рамках которого осуществляется по-требление сервисов. Чем больше производственные компании со-

Индустриальные парки в России

Совсем недавно, всего около 10 лет назад, в нашей стране появилось такое явление, как индустриальные парки. Про-мышленные производства, находящиеся на их территории, могут заниматься своей про-фильной деятельностью, не беспокоясь при этом, например, о проведении и поддержании коммуникаций. Так как этот биз-нес появился совсем недавно, отечественные девелоперы и руководители производствен-ных предприятий не до конца понимают, в чем заключаются преимущества индустриальных парков. То, что создание таких бизнесов, долгосрочное вложе-ние в них средств и размещение в них предприятий выгодно, нам доказал исполнительный дирек-тор Ассоциации индустриаль-ных парков Денис Журавский.



˝ ˝ В среднем организации, сотрудничающие с private equity фондом, можно продать примерно на 30% дороже

Денис Журавский,исполнительный директор Ассоциации индустриальный парков

СПИКеРсредоточены на своей основной деятельности, чем активнее раз-вивается высокотехнологичное пост индустриальное общество, тем более востребованными ста-новятся именно услуги по раз-мещению производств. В этом заключается принципиальное от-личие индустриальных парков от сотен тысяч промышленных ак-тивов, имеющихся в Российской Федерации.

КК: Когда появились первые индустриальные парки в России и за рубежом?

ДЖ: В нашей стране данный бизнес появился всего около 10 лет назад, а в Европе он суще-ствует уже более 100 лет. Первый индустриальный парк был соз-дан в Великобритании в самом начале XX века. Его организовал промышленник, построивший собственный завод. Однако ока-залось, что этот земельный уча-сток слишком велик для него, и он решил разделить с другими предпринимателями расходы на подведение коммуникаций, же-лезной дороги и т.д., то есть на то, что стоит дороже всего. В итоге он стал искать партнеров. На основа-нии такой довольно примитивной модели появился целый бизнес, а сам промышленник на реали-зации своей площадки заработал больше, чем на собственном про-изводстве.

КК: Наверняка за прошедшие 100 лет что-то изменилось…

ДЖ: Сейчас данный вид дея-тельности «оброс» различными стандартами и требованиями. В частности, наша Ассоциация предложила российскому рынку готовые стандарты индустриаль-

ного парка. Это объемный доку-мент, в котором прописаны его обязательные признаки, конку-рентные преимущества.

КК: Получается, что ваша ас-социация выполняет функции саморегулируемой организации?

ДЖ: Наша Ассоциация задумы-валась именно как саморегулиру-емая организация. В частности, в ее устав мы заложили все тре-бования, предъявляемые к СРО. Любая саморегулируемая органи-зация создается через некоммер-ческое партнерство, которое затем получает статус СРО. Сразу скажу, что с этим мы не торопимся, так как наша отрасль еще слишком молода и мы не хотим, чтобы для участников рынка создавались до-полнительные барьеры. Когда от-расль созреет до организации пол-ноценного СРО, мы получим этот статус. Пока мы просто выполня-ем функции саморегулирования.

КК: Расскажите, пожалуйста, о том, как создаются индустри-альные парки в нашей стране.

ДЖ: Можно выделить две мо-дели создания индустриальных парков. В первом случае владель-цы больших промышленных предприятий фактически стано-вятся их заложниками. Им, когда началась модернизация и новые технологии позволили сократить производственные площади, нуж-но было делать что-то для того, чтобы каким-то образом исполь-зовать освободившееся место (а это до 70% территории заво-да) и энергетические мощности. В итоге появились браунфилды. Далеко не все из них сразу стали называться индустриальными парками: кто-то просто сдавал площади в аренду, другие создали управляющую компанию и начали оказывать услуги. Для некоторых производственников со временем это стало основным источником дохода, и в итоге они начали пози-ционировать себя как индустри-альные парки. Второй тип бизнес-



˝ ˝

В западной бизнес-культуре больше развита практика аутсорсинга. Там непрофильные функции предпочитают доверять специализированным организациям

парков — это гринфилды, которые также поневоле стали образовы-ваться вокруг крупных якорных инвесторов. Здесь следует при-вести всем известный пример за-вода «Фольксваген» в Калужской области.

Существуют и менее заметные, но в то же время более эффектив-ные проекты. Я говорю о частных парках, которые были изначально созданы «в чистом поле» как ин-дустриальные парки. Сейчас на российском рынке таким обра-зом работают несколько западных игроков, которые начиная с сере-дины 2000-х годов создают биз-нес-парки типа гринфилд, сами при этом не являясь их резиден-тами (производственными пред-приятиями). К их числу относятся Lemminkainen, Yit, Dega и ряд дру-гих компаний. Таких организаций в России не больше 10. Они це-ленаправленно организовывают сразу несколько площадок, гео-графия которых следует за эконо-мическим ростом: они находятся в Москве, Санкт-Петербурге и ряде других городов Центрального фе-дерального округа.

КК: Какие компании обычно являются резидентами индустри-альных парков?

ДЖ: В основном это иностран-ные компании. Дело в том, что в западной бизнес-культуре боль-ше развита практика аутсорсин-га. Там непрофильные функции предпочитают доверять специали-зированным организациям, даже несмотря на то, что это дороже. Правда, в то же время подобный подход способствует снижению рисков. Он полностью уклады-вается в логику западных пред-приятий, горизонт планирования у которых намного дольше, чем у российских.

Отечественные предприятия также являются резидентами бизнес-парков, но, как правило, предпочитают самостоятельно подключаться к коммуникациям, строить заводы и т.д.

КК: Какими факторами обу-словлен выбор места для строи-тельства индустриального парка?

ДЖ: Многое зависит от отрас-ли, в которой работает предпри-ятие. Первый фактор — это рынки сбыта и транспортно-логистиче-ские коридоры. Однако имеются специфические сферы, в случае с которыми индустриальные пар-ки «привязываются» к сырью. Например, предприятия, занима-ющиеся изготовлением керами-ческой плитки, кирпича, других строительных материалов, будут стремиться расположиться ближе к месторождениям, так как в про-тивном случае им придется сна-чала доставлять сырье на завод, а затем готовую продукцию по-купателям. Гораздо проще сделать это один раз.

Эксперты часто «привязыва-ют» бизнес-парки к трудовым ресурсам. Правда, лично я в пра-вильность такого подхода не верю. Известны примеры, когда индустриальный парк строился «в чистом поле», в отдалении от населенных пунктов, а затем ор-ганизовывалось привлечение туда рабочих рук.

КК: Получается, что бывают специализированные бизнес-парки, а бывают такие, резиден-том которых может стать любая компания?

ДЖ: В России почти нет специ-ализированных парков, свое про-изводство в них может разместить любая компания. Однако я считаю подобный подход к размещению резидентов в бизнес-парках дале-



˝ ˝ Ассоциация стала инициатором того, чтобы власти начали на федеральном уровне обращать внимание на индустриальные парки

КК: Почему строительство спе-циализированных парков не вы-годно?

ДЖ: Все дело в особенностях российской бизнес-культуры и бизнес-практики. Горизонт планирования у нас намного короче, успешных кейсов нет, поэтому девелоперы в основ-ном охотятся за сиюминутной выгодой. Их логика выглядит следующим образом: «Зачем я буду ограничивать свои возмож-ности, если могу разместить в парке и одного резидента, и вто-рого, и третьего?» Все владельцы индустриальных парков в Рос-сии стремятся быстрее окупить проект, сдать его и выйти. В то же время погоня за быстрой прибылью сужает перспекти-вы; из-за нее мы проигрываем в мировой конкурентной борьбе за иностранных инвесторов. За-падные бизнес-парки функцио-нируют по другой модели — не девелоперской, как в России, при которой большая часть прибы-ли поступает от продажи земли, а основанной на долгосрочном денежном потоке, поступающем от реализации энергетических ресурсов и сервисов резидентам. Такие проекты создаются на де-сятки лет и являются такими же долгосрочными, как большин-ство инфраструктурных проек-тов.

Кроме того, как я говорил рань-ше, многие отечественные деве-лоперы индустриальных парков стали таковыми поневоле. Они оказались «заложниками» своих

активов, из-за чего стремятся не сделать бизнес-парк лучше, а как можно быстрее из него выйти. Поэтому им все равно, кому сда-вать свои площади, лишь бы на-шлись желающие.

КК: Участвует ли государство в развитии сферы индустриаль-ных парков?

ДЖ: В нашей стране примерно 50% индустриальных парков — государственные. При этом по заполненности они отстают от частных, а по объемам вложен-ных денег опережают их.

Говоря о государственной под-держке, я должен отметить, что наша Ассоциация стала инициа-тором того, чтобы власти начали на федеральном уровне обращать внимание на бизнес-парки. В ок-тябре 2010 года, вскоре после соз-дания Ассоциации, мы предложи-ли председателю Правительства Владимиру Путину программу государственной поддержки ин-дустриальных парков, в том чис-ле частных. Он поддержал нашу инициативу, подписал ряд прави-тельственных поручений, в соот-ветствии с которыми Министер-ство экономического развития совместно с нашей Ассоциацией занялось разработкой соответ-ствующих мер. С тех пор прошло не так много времени, но уже сей-час Минэкономразвития начало финансировать индустриальные парки, выделяя из федерального бюджета и бюджетов субъектов Федерации субсидии на создание их инфраструктуры. Однако пока это делается в рамках программы поддержки малого и среднего биз-неса, то есть, по сути, косвенно. Мы не хотим останавливаться на этом и считаем, что должна быть составлена отдельная программа поддержки промышленных пар-ков. В настоящее время мы ведем работу в этом направлении и на-деемся, что в скором времени та-кая программа появится.

Работу по поддержке индустри-альных парков мы осуществляем

ко не самым лучшим. Дело в том, что практически каждое совре-менное предприятие предъявляет определенные технологические требования к окружению, появ-ление которых связано с тем, что производства становятся более «чувствительными». Например, заводу по выпуску автомоби-лей может потребоваться, чтобы в пределах 5 км от него не рас-полагались цементные предпри-ятия, производства строительных материалов, логистические парки, обслуживающие сыпучие грузы, и т.д. Вокруг подобных объектов в атмосфере возникает взвесь, влияющая на лакокрасочный про-цесс. Фармацевты стремятся стать резидентами фармпарка. Им не выгодно, если рядом будет нахо-диться, например, металлургиче-ский завод. Это обусловлено как экономическими, так и технологи-ческими факторами, в частности необходимостью создания боль-шой санитарно-защитной зоны (при этом предприятия, занимаю-щиеся аналогичными видами де-ятельности, могут «накладывать» свои зоны друг на друга).

Однако российские девелоперы, к сожалению, пока не соблюдают эти требования. То, что в России все индустриальные парки уни-версальные, снижает конкуренто-способность нашей страны на ми-ровом рынке, ведь ни у одного из резидентов нет гарантий того, что на прилегающей территории через несколько лет не появится какое-либо неприемлемое для него со-седство.



˝ ˝ Сейчас без государственной поддержки сфера неконкурентоспособна и в нее нельзя привлечь большое количество частных денег

и совместно с институтами раз-вития. В апреле этого года мы за-ключили со Сбербанком России соглашение о разработке специ-альных программ и продуктов, предназначенных для индустри-альных проектов, включая как сами индустриальные парки, так и их управляющие компании и резидентов. Сбербанк сейчас уделяет этому направлению при-стальное внимание, и они в со-трудничестве с нами со следую-щего года хотят начать серьезное финансирование промышленных проектов.

КК: В каком индустриальном парке — государственном или частном — по вашему мнению, комфортнее находиться рези-денту?

ДЖ: Все зависит от компании. У каждой из них своя стратегия. Есть предприятия, которые кате-горически не хотят становиться резидентами государственных бизнес-парков. Имеются ком-пании (как правило, западные), опасающиеся строить в России производство на частной земле, считающие, что, разместив свой завод в государственном парке, они получат поддержку от регио-нальных властей.

КК: Некоторые эксперты на-стороженно относятся к госу-дарственным индустриальным паркам, утверждая, что это ком-мерческая сфера, в которую вла-стям «лезть» не следует. Как вы относитесь к этой точке зрения?

ДЖ: Я тоже считаю, что стро-ительство индустриальных пар-ков — не профильная функция государства и ему не следует вме-шиваться в область, где действует частный бизнес. Но сейчас вла-сти участвуют в данном процес-се, компенсируя таким образом наше отставание в данной сфере. Это временное явление, обуслов-ленное особенностями нынешне-го исторического периода. Дело в том, что проекты довольно ри-

скованные, а частная инициатива слаба. Профильные инвесторы, вкладывающие средства в созда-ние площадок и не являющиеся их резидентами, к сожалению, предпочитают более доходные и менее рискованные сферы, в час тнос ти с т роительс тв о и сдачу в аренду офисных площа-дей, торговых центров и жилья. По степени привлекательности для профильных инвесторов ин-дустриальные парки в России оказываются где-то на четвер-том–пятом месте среди видов коммерческой недвижимости. Видя все это, а также недостаток хороших площадок, власти сами стали принимать участие в разви-тии данной отрасли.

КК: С какими проблемами приходится сталкиваться компа-ниям, реализующим проекты по созданию индустриальных пар-ков и занимающимся поддержа-нием их работы?

ДЖ: Основная проблема свя-зана с взаимоотношениями с естественными монополиями и энергетическими компаниями. Важность ее обусловлена тем, что индустриальные парки нужда-ются в значительных энергетиче-ских ресурсах.

КК: Каковы, по вашему мне-нию, перспективы развития от-расли?

ДЖ: Пока перспективы не ра-дужные. Вынужден признать, что сейчас без государственной поддержки сфера неконкуренто-способна и в нее нельзя привлечь большое количество частных де-нег. Поэтому я полагаю, что от-расль должна развиваться через создание законодательной базы, благодаря которой те, кто хочет заниматься этим бизнесом в Рос-сии, получат необходимые им гарантии. Следует предлагать им особые условия предоставления энергетических ресурсов, субси-дирование процентных ставок по кредитам, так как эти проек-ты рассчитаны на долгий срок. Следовательно, обычные бан-ковские инструменты в данном случае использовать не удастся. Ни один девелопер индустри-ального парка не сумеет выпол-нить требования, предъявляемые крупнейшими инвестиционными банками. Окупаемость проектов всегда будет больше 7 лет, а при тех процентных ставках, кото-рые действуют в настоящее время в нашей стране, смысл инвести-ций сводится к нулю. Поэтому нужны особые инструменты и льготные условия, ведь, по сути, создатели индустриальных парков совершают благое дело — привлекают в Россию инвестиции. В этом случае частный бизнес, скорее всего, начнет тратить день-ги на создание бизнес-парков.



Рекл

ама



Развитие проектного финансирования в мире

В 70–90-е годы XX века проект-ное финансирование интенсивно развивалось в электроэнергетике и других отраслях общественной инфраструктуры, широко при-менялось для финансирования мирового распространения мо-бильной телефонии.

Важнейшими драйверами раз-вития проектного финансирова-ния в конце XX – начале XXI века стали интернационализация

глобального финансового рынка и рынка инвестиций и приватиза-ция предприятий общественной инфраструктуры (в частности, ЖКХ) в большинстве развитых стран.

По данным международно-го журнала «Project Finance and Infrastructure Finance», объем сде-лок проектного финансирования в мире с 2001 по 2008 год вырос более чем в три раза и составил на конец 2008 года 193,5 млрд долларов США. В 2008 году от-мечен максимальный объем сде-

Проблемы и направления развития проектного финансирования в России

В условиях сокращения государственных инвестиций в националь-ную экономику развитие методов и инструментов финансирования инвестиционных проектов, обеспечивающих рост ВВП, модерни-зацию российской экономики, становится еще более актуальным. Наименее развитым в России является проектное финансирование (project finance).

ИРИНА НИКОНОВА



лок на рынке проектного финан-сирования начиная с 2001 года. В 2009 году в результате глобаль-ного финансово-экономического кризиса объем проектного фи-нансирования в мире сократился на 41% и составил в 2009 году 115 млрд долларов США. Лидиру-ющий сектор экономики по при-менению проектного финанси-рования — энергетика. На долю этой сферы приходится 40% объ-ема глобального рынка проектно-го финансирования. 38% прихо-дится на долю инфраструктуры.

По результатам 2009 года на долю Западной Европы прихо-дилось 22% рынка проектного финансирования, Азии — 31%, Северной Америки — 11%, Средней Азии и Африки — 11%, прочих — 25% (в том числе два крупных проекта, реализуемых в Бразилии).

К числу важных мотивов при-менения проектного финансиро-вания относятся:

• сокращение так называемых «агентских издержек», отража-ющих противоречия между ак-ционерами в случае выполнения проекта «внутри» действующей компании;

• ограничение ответственно-сти спонсора (учредителей про-ектной компании, формирующих акционерный капитал) — креди-торы проектной компании по-лагаются только на обеспечение самого проекта и его способность генерировать достаточный для покрытия обязательств денеж-ный поток;

• возможность использования высокой долговой нагрузки (до 90% стоимости проекта), при этом в стоимости долгового фи-нансирования учитываются ри-ски проекта;

• высокая степень контроля целевого использования инве-стиций;

• возможность создавать не-сколько проектных компаний для реализации портфеля проектов крупной организации (банка)

и вынесения рисков проектов за ее баланс;

• разделение рисков за счет ис-пользования большого числа инструментов финансирования и защиты от различных рисков.

Развитие проектного финансирования в России

В России проектное финанси-рование начало развиваться с се-редины 90-х годов XX века. В 90-е годы наша страна участвовала в нескольких международных проектах на принципах проект-ного финансирования («Морской старт», «Голубой поток», «Саха-лин-2»). В этот период во многих российских коммерческих бан-ках были созданы подразделения проектного финансирования, которые в основном занимались инвестиционным кредитовани-ем. При этом в качестве заемщи-ка рассматривалось действующее предприятие, которому требова-лось финансирование инвести-ционного проекта. Вся процедура рассмотрения заявки и принятия решения о кредитовании пред-приятия в этом случае осущест-влялась в соответствии с нор-мативными документами Банка России и действующими в бан-ках регламентами кредитования. Наибольшего прогресса в раз-витии инвестиционного креди-тования, а впоследствии проект-ного финансирования добились Сберегательный банк РФ, ВТБ, Росбанк.

Ирина Никонова,д.э.н., профессор, академик РАеН, заместитель директора департамента развития и координации инвестиционной деятельности внешэкономбанка

АвтоР

˝ ˝ Объем сделок проектного финансирования в мире с 2001 по 2008 год вырос более чем в три раза и составил на конец 2008 года 193,5 млрд долларов США



как вида кредитования сокраща-ет глубину анализа проектных рисков при проектном финанси-ровании и сужает возможности применения инструментов, обе-спечивающих их сокращение.

Современное определение проектного финансирования на-много глубже и отражает основ-ные особенности этой формы финансирования проектов.

Ниже приведены несколько определений проектного финан-сирования:

• целевое кредитование заем-щика для реализации инвестици-онного проекта без регресса или с частичным регрессом кредито-ра на заемщика; обеспечение – денежные потоки проекта;

• способ мобилизации раз-личных источников финансиро-вания и комплексного исполь-зования разных инструментов и оптимального распределения рисков;

• финансирование отдельной хозяйственной единицы, при котором кредитор готов на на-чальном этапе рассматривать ее финансовые потоки и доходы как источник погашения займа, а ак-тивы — как дополнительное обе-спечение по займу (Nevitt P.K.);

• метод привлечения долго-срочного заемного финансиро-вания для крупных проектов посредством финансового ин-жиниринга, основанный на зай-ме под денежный поток и созда-ваемый только самим проектом (Yescombe E.R.).

Все приведенные выше опреде-ления подчеркивают отдельные особенности проектного финан-сирования, но не дают систем-ного представления о нем как о специфической форме финан-сирования проектов. Перечислим эти особенности и сформулируем современное определение про-ектного финансирования.

Важнейшая особенность про-ектного финансирования состоит в том, что для реализации кон-кретного проекта создается спе-циальная проектная компания (SPV, SPE), которая привлекает ресурсы (не только денежные) для реализации проекта, осу-ществляет ее и рассчитывается с кредиторами и инвесторами из средств (денежного потока), гене-рируемых самим проектом.

Вторая особенность проектно-го финансирования заключается в практическом отсутствии ак-тивов для обеспечения возврата получаемых заемных средств на начальном этапе инвестиционной стадии проекта. Обеспечением возврата заемных средств, привле-каемых SPV, является денежный поток, генерируемый проектом. По мере освоения средств на ин-вестиционной стадии проекта соз-даваемые (приобретаемые) акти-вы могут оформляться в качестве залогового обеспечения. Именно эта особенность позволяет отне-сти проектное финансирование к наиболее рискованным формам финансирования проектов.

Третья особенность проект-ного финансирования состоит в использовании провайдерами финансовых ресурсов для про-екта различных финансовых ин-струментов (долевых, долговых, производных) и разнообразных типов договоров. В структуре мировых сделок проектного фи-нансирования кредиты состави-ли (за 2009 год) 73,5%, облига-ционные займы — 3,5%, участие в капитале проектных компа-ний — 23%. Объем сделок, струк-турированных на принципах PFI/

˝ ˝ В настоящее время проектное финансирование, соответствующее современному определению, в российской практике применяется недостаточно

В настоящее время (2010–2011 годы) проектное финан-сирование, соответствующее современному определению, в российской практике применя-ется недостаточно. Причин тому несколько:

• упрощенное понимание тер-мина «проектное финансирова-ние»,

• отсутствие необходимой за-конодательной базы для его раз-вития,

• недостаточные развитие и емкость российского фондово-го рынка и применения проект-ных ценных бумаг,

• отсутствие у банков возмож-ности формировать «длинные» обязательства,

• ограниченность спектра фи-нансовых инструментов, исполь-зуемых для финансирования ин-вестиционных проектов.

Чаще всего в литературе и в практике работы с инвести-ционными проектами под тер-мином «проектное финансиро-вание» понимается кредитование проектной компании, созданной для реализации инвестиционно-го проекта. Такое упрощенное толкование приводит к несколь-ким негативным последствиям. Во-первых, у банков отсутству-ет стимул к применению новых инструментов финансирования, сокращается спрос на финансо-вый инжиниринг, применение ценных бумаг и их производных. Во-вторых, рассмотрение про-ектного финансирования лишь



PPP — государственно-частного партнерства (далее — ГЧП), со-ставил 29,1 млрд долларов США (25%).

Учитывая перечисленные осо-бенности, можно дать следующее определение проектного финан-сирования — это мультиинстру-ментальная форма финансиро-вания специально созданной для реализации проекта компании (SPV), при которой будущие де-нежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты дохо-дов инвесторам.

Проектное финансирование ос-новано на прогнозах БУДУЩЕГО развития проекта и проектной компании, зависит от результа-тивности ее функционирования и эффективной реализации про-екта. В проектном финансиро-вании важны стратегия разви-тия соответствующего бизнеса и стратегический менеджмент проекта. Поэтому косвенным ре-зультатом его применения явля-ется развитие стратегического ме-неджмента проектов и компаний.

Современное проектное фи-нансирование требует примене-ния большого количества различ-ных финансовых и нефинансовых инструментов, разнообразной правовой базы контрактов и до-говоров, проведения конкурсов, тендеров, что обуславливает зна-чительные затраты проектной компании на правовую прора-ботку и юридическое сопрово-ждение проекта. Дополнитель-ные расходы ограничивают круг инвестпроектов, для реализации которых целесообразно приме-нять проектное финансирование, проектами большой капиталоем-кости, сложности, с большим сро-ком реализации.

Для финансирования таких проектов необходимы «длинные» деньги, «длинные» гарантии, отсутствие которых на россий-ском финансовом рынке также тормозит развитие и проектно-го финансирования, и инвести-

ционного кредитования, и ГЧП. «Длинные» деньги — это ресур-сы, формируемые пенсионными накоплениями населения, стра-ховыми резервами страховых компаний, средствами Фонда национального накопления РФ и Резервного фонда РФ. «Длин-ные гарантии» органов государ-ственного или муниципального управления ограничены действу-ющим Бюджетным кодексом.

Учитывая запланированную реформу в области формиро-вания госбюджета и снижения госрасходов прежде всего за счет сокращения госинвестиций в национальную экономику, мы должны отметить, что необходима либерализация инвестиционной политики пенсионных фондов и страховых компаний, а также внедрение механизмов целевых долгосрочных внутренних займов государства у Банка России для реализации приоритетных про-грамм развития и модернизации российской экономики.

Сжатие господдержки раз-вития российской экономики, несомненно, отразится на его темпах и приведет к стагнации всех рыночных механизмов обе-спечения реализации крупных инвестпроектов, включая и про-ектное финансирование, и ГЧП. Тем более важно в этих условиях развитие законодательной базы проектного финансирования

˝ ˝

Существующее в российском праве регулирование отношений в сфере проектного финансирования можно охарактеризовать как недостаточное и фрагментарное

и ГЧП, от состояния которой на-прямую зависят перспективы реализации крупных инвестпро-ектов на принципах проектного финансирования даже в условиях сокращения госинвестиций. Су-ществующее в российском праве регулирование отношений в сфе-ре проектного финансирования можно охарактеризовать как не-достаточное и фрагментарное.

Основными законами, регули-рующими отдельные элементы в сфере проектного финансирова-ния, являются Гражданский кодекс Российской Федерации, Федераль-ный закон от 19 июля 2007 года № 197-ФЗ «О залоге», Федераль-ный закон от 16 июля 1998 года № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге не-движимости)», Федеральный за-кон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», Федеральный закон от 8 февраля 1998 года № 14-ФЗ «Об обще-ствах с ограниченной ответствен-ностью», Федеральный закон от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ «О банкротстве», Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде-рации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изме-нениями и дополнениями).

В определенной степени на раз-витие проектного финансирова-ния в России влияют Федераль-ные законы от 21 июля 2005 года



деление проектного финанси-рования, отражающее его муль-тиинструментальный характер, предложения о введении специ-ального счета, аккумулирующего все потоки проектной компании и обеспечивающего контроль за целевым использованием средств проекта. Затянулось принятие проектов федеральных законов об инфраструктурных облигациях, о секьюритизации, о ГЧП. Все это не позволяет пока сделать вывод, что в России создается эффектив-ная законодательная база проект-ного финансирования.

Важной особенностью про-ектного финансирования, огра-ничивающей возможности его применения, являются высокие требования к квалификации и профессионализму специ-алистов, занимающихся струк-турированием схемы сделки, организацией ее выполнения и последующим сопровождением. Эксперты в области проектного финансирования должны знать все инструменты, используемые в российской и международной практике финансирования ком-паний. На рынке банковских кадров существует постоянный дефицит таких специалистов. В целях развития рынка инве-стиционных проектов, формиро-вания профессиональной среды для их реализации Внешэконом-банк продолжает осуществление в Москве и регионах образова-тельного проекта «Подготовка специалистов-участников инве-стиционных проектов, реализу-емых при поддержке институтов развития», проектов по повы-шению квалификации специали-стов органов государственного и муниципального управления в области подготовки и реализа-ции проектов ГЧП.

Перспективы развития проект-ного финансирования в России связаны с решением описанных выше проблем и с тем, насколько активной будет позиция россий-ских институтов развития.

вания. Инструменты российско-го права используются в сделках проектного финансирования в ограниченных масштабах или не применяются вовсе в силу их неконкурентоспособности по сравнению с инструментами за-рубежного права.

В настоящее время разработан и обсуждается проект Федераль-ного закона «О внесении изме-нений в Гражданский кодекс РФ и другие законодательные акты Российской Федерации (в части развития проектного финанси-рования)». Он предусматривает введение ряда новых для россий-ского законодательства понятий и инструментов в области про-ектного финансирования:

• специализированных хозяй-ственных обществ (проектных компаний);

• соглашений кредиторов;• нового механизма уступки

прав и обязанностей по договору, в частности уступки прав на бу-дущую выручку, денежный поток, создаваемые активы;

• новых видов залогов (прав по договору, будущего объекта не-движимости, будущих прав);

• управляющего залогом.В законопроекте много нова-

ций, стимулирующих развитие проектного финансирования. Однако в нем отсутствуют опре-

№ 115-ФЗ «О концессионных со-глашениях» и от 21 июля 2005 года № 94-ФЗ «О размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для госу-дарственных и муниципальных нужд».

Наряду с федеральными зако-нами в России более чем в 30 ре-гионах разработаны и действу-ют региональные законы о ГЧП. Однако они не регулируют такие аспекты проектного финансиро-вания, как:

• обособление имущества про-екта с помощью специализиро-ванного юридического лица — проектной компании;

• предоставление имущества проекта в обеспечение кредито-рам по проекту;

• использование будущего до-хода для погашения обязательств перед кредиторами на стадии строительства;

• коллективная реализация прав кредиторов;

• защита денежного потока проекта.

В связи с недостаточностью правового регулирования про-ектного финансирования в отече-ственном праве российские спон-соры и кредиторы вынуждены обращаться к инструментам за-рубежного права для заключения сделок проектного финансиро-

˝ ˝

Эксперты в области проектного финансирования должны знать все инструменты, используемые в российской и международной практике финансирования компаний



Практический опыт проектного финансирования

Создать подразделение, занимающееся проектным финансированием, могут далеко не все, а только наиболее крупные банки. Эта услуга довольно дорогая, а ее предоставление сопряже-но со значительными рисками, которые зачастую невоз-можно предугадать. Однако в случае успеха кредитная организация получит непло-хой инвестиционный бонус. В свою очередь, для некото-рых предприятий проектное финансирование оказывается единственным доступным спо-собом получить средства на реализацию проекта. Поэтому данная услуга в на-шей стране востребована, и, очевидно, сфера проект-ного финансирования будет развиваться. О том, что собой представляет проектное фи-нансирование, каким образом происходит анализ проектов, кто может себе позволить прибегнуть к нему, и о многом другом нам рассказал Сергей Березовой, заместитель ди-ректора департамента проект-ного финансирования ОАО «ТрансКредитБанк».

Кредитный Консультант: Что понимается под проектным фи-нансированием? На основании каких принципов выделение средств под проект можно отне-сти к проектному финансирова-нию?

Сергей Березовой: Проектное финансирование — это особый вид инвестиционного кредитова-

ния и инвестиционного финанси-рования некредитными инстру-ментами, который применяется при наличии в проектах проект-ного или инвестиционного риска. Проектный риск возникает там, где размер и особенности действу-ющего бизнеса или его отсутствие не позволяют вернуть заемные или акционерные средства из де-



Сергей Березовой, заместитель директора департамента проектного финансирования оАо «транс-КредитБанк»

СПИКеР

˝ ˝

Я считаю, что мнение, согласно которому для проектного финансирования нужна какая-то особенная законодательная база, ошибочно

нежного потока от текущей дея-тельности и возврат инвестиций возможен только в том случае, если успешно реализован инве-стиционный проект, получена за-планированная выручка, достиг-нуты финансовые результаты и из этих средств возвращены деньги, вложенные банком и инвестором.

КК: Какие финансовые ин-струменты при этом использу-ются?

СБ: Банки в основном при-меняют кредитные финансовые инструменты. Помимо этого, мы участвуем и в капитале проектов, используем опционы на право участия в капитале, приобретаем имущественные права по девело-перским проектам.

КК: Как я понимаю, специаль-ной законодательной базы, ре-гулирующей сферу проектного финансирования, не существует. Насколько сильно это осложняет работу?

СБ: Я считаю, что мнение, со-гласно которому для проектного финансирования нужна какая-то особенная законодательная база, ошибочно. Существуют нор-мативные акты, регулирующие применение кредитных инстру-ментов, акционерное законода-тельство, законы об обществах с ограниченной ответственно-стью, об инвестициях. Вопрос заключается лишь в том, как пра-вильно скомпоновать и структу-рировать проект, применять раз-решенные законом инструменты.

Конечно, каких-то инструмен-тов не хватает, но и они посте-пенно появляются, в частности планируется внесение изменений в Гражданский кодекс, создают-ся так называемые эскроу счета, хотя и медленно, но совершен-ствуется законодательная база, связанная с условными сделками, небиржевыми опционами. Тем не менее сейчас банки работают в существующем правовом поле.

Существенные ограничения на возможность банков фор-мировать портфель в области инвестиционного и проектного финансирования накладывают нормативные документы и требо-вания ЦБ РФ. Но это позиция ре-гулятора, который задает уровень принятия риска в банковской си-стеме в целом и в крупных банках в частности.

КК: Можно ли говорить о том, что сфера проектного финанси-рования молодая?

СБ: Так сказать нельзя. Конеч-но, в Европе и США проектное финансирование появилось го-раздо раньше, но и для нашей страны эта сфера уже не нова. Большинство банков, занимаю-щихся проектным финансирова-нием, предоставляет данную ус-лугу примерно с 2005–2007 годов. Другими словами, эти кредитные организации уже пережили кри-зис, получили болезненный, но бесценный опыт.

КК: Как давно ТрансКредит-Банк работает в сфере проект-ного финансирования? Каковы ваши планы на будущее?

СБ: Наше подразделение было сформировано осенью 2007 года. Мы благополучно прошли кри-зис, наработали значительный опыт, который позволил нам собрать достаточно большой портфель отраслевых проектов, проекты в сферах девелопмен-та, жилой и коммерческой не-движимости. Мы являемся са-мостоятельным кредитующим



˝ ˝

Проектное финансирование доступно ограниченному кругу крупных кредитных организаций, у которых имеются достаточный объем капитала и величина риска на одного заемщика

подразделением, благодаря чему можем оперативно обрабатывать клиентские заявки. У нас рабо-тают свои кредитчики, собствен-ный бэк-офис, мы сами проводим анализ проектов. Мы сотрудни-чаем со сложившимся кругом внешних экспертов: оценщиков, сюрвейеров, консультантов. Все это позволяет быстро (по край-ней мере по меркам проектного финансирования) и качественно обслужить клиентов.

В настоящее время ТрансКре-дитБанк интегрируется в группу ВТБ. Сейчас мы активно работа-ем совместно с их профильными подразделениями, обмениваем-ся информацией о действующих проектах, заявками клиентов. Мы готовимся сами и готовим на-ших заемщиков к жизни в рамках большой группы ВТБ.

КК: Изменится ли что-либо после вхождения банка в группу ВТБ?

СБ: Интеграция требует из-менения нашей системы риск-менеджмента, пересмотра тре-бований к залогам, переработки внутренней документации (кре-дитных договоров, проектных меморандумов и т.д.). Все это необходимо привести в соответ-ствие с тем, что есть в ВТБ. Сле-довательно, заемщикам также нужно время, чтобы привыкнуть к новым требованиям.

Кроме того, проекты, которые для нас являются крупными, ВТБ относит к сегменту среднего бизнеса.

КК: В чем заключается выгода клиента при проектном финан-сировании?

СБ: К проектному финанси-рованию заемщики прибегают в том случае, если не могут при-влечь для реализации своего про-екта обычные кредитные инстру-менты, так как у них для этого нет залоговой базы, недостаточно или нет действующего бизнеса, не хватает собственных средств или

они не готовы привлекать инве-сторов в акционерный капитал для реализации проекта.

КК: Как я понимаю, проектное финансирование — услуга доста-точно дорогостоящая. Кто может себе ее позволить?

СБ: Проектное финансирование доступно ограниченному кругу крупных кредитных организаций, у которых имеются достаточный объем капитала и величина ри-ска на одного заемщика. Эта ус-луга действительно дорогая, для ее предоставления необходимы большие затраты на администри-рование, а стоимость проектов должна начинаться от определен-ной минимальной суммы.

Банки также готовы выделять такое финансирование ключевым клиентам, с которыми они давно и тесно сотрудничают. В этом слу-чае кредитная организация может компенсировать повышенные за-траты с помощью оборотов, ко-миссий и т.д.

КК: Получается, что риски при проектном финансировании до-вольно высоки.

СБ: При проектном финансиро-вании банк принимает на себя по-вышенный риск, причем не только кредитный, но и проектный. Ведь события могут начать развиваться не так, как было запланировано, вследствие чего в лучшем случае

придется пересматривать условия финансирования, а в худшем — списать кредит.

Соответственно, вознаграж-дение банка тоже должно быть повышенным. В него входит не только кредитная ставка, которая сама по себе на 1–3% выше, чем по обычному обеспеченному креди-ту, но и инвестиционная премия, размер которой определяется ин-дивидуально. Ведь банк, по сути, разделяет с клиентом предприни-мательский риск, а значит, вправе претендовать на часть предпри-нимательской выгоды (если, ко-нечно, предприятие ее получит). Если кредитная организация этого не требует, то ее руководство про-сто не осознает, что принимает на себя повышенные риски, либо со-знательно демпингует.

Из-за высоких рисков банки не финансируют предприятия и проекты, находящиеся на пред-инвестиционных стадиях (ис-следования, проектирования) и до последнего не гарантируют заемщику, что он получит финан-сирование. Ведь в любой момент вплоть до самого последнего этапа может вскрыться некое обстоя-тельство, препятствующее выде-лению денег (например, как-то не так поведет себя рынок, выявятся какие-то проблемы на строитель-ной площадке, возникнут затруд-нения при проведении инфра-структуры и т.д.).



˝ ˝ Мы сотрудничаем со средним растущим бизнесом, работающим в отраслях с хорошим потенциалом роста

как правило, могут ее решить. В то же время если клиент сталкивает-ся с какими-то фундаментальны-ми экономическими трудностями, с ними справиться должен он сам. Иногда получение инвестицион-ного бонуса может сдвинуться во времени, порой нам он вовсе не достается. Но у нас хорошие парт-неры, поэтому кредитную часть они возвращают и проектов, кото-рые необходимо списывать, у нас пока нет.

КК: Какие дополнительные расходы несет клиент?

СБ: Их очень много. Клиенту необходимо максимально четко подтвердить каждый пункт сво-его бизнес-плана. Для этого он должен понести прединвестици-онные затраты на исследование рынка (банки часто требуют нали-чие независимых маркетинговых исследований), привлекать оцен-щиков, сюрвейеров, проводить техническую экспертизу.

КК: Каким образом выносится решение о предоставлении про-ектного финансирования? Каки-ми критериями при этом руко-водствуются сотрудники банка?

СБ: В нашем банке действует трехступенчатая система приня-тия решения. Сначала осущест-вляется экспресс-анализ, в ходе которого выясняется, представ-ляет ли проект для нас интерес. Затем проводится глубокий ана-лиз проектов, они обсуждаются на заседании инвестиционного комитета, в результате чего мы

ставим перед заемщиком ряд ус-ловий, при выполнении которых мы были бы согласны принять участие в реализации проекта. Окончательное решение о пре-доставлении финансирования принимает кредитный коми-тет, определяющий финансовые и отлагательные условия.

Критериев, на основании ко-торых выносится решение об участии банка в проекте, доволь-но много. Это как минимум два десятка показателей. Их можно разделить на несколько блоков, первым из которых является финансовый. Мы смотрим на размер собственных средств ор-ганизации, обращаем внимание на то, каким будет соотношение собственных средств с заемными деньгами, проверяем финансовые показатели проекта, прогноз де-нежного потока и все, что из него вытекает, выясняем, насколько подтверждены доходная и рас-ходная части бюджета капиталь-ных затрат и проекта в целом.

Мы в обязательном порядке анализируем отрасль, в рамках которой реализуется проект, в частности определяем уровень конкуренции, изучаем динами-ку цен и затрат, рентабельности. При этом мы не только берем показатели на данный момент, но и составляем прогноз на срок «жизни» проекта. Дело в том, что, допустим, в 2007 году бла-годаря очень благоприятной конъюнк туре было заключе-но множество инвестицион-ных сделок, делались крайне оптимистичные прогнозы. За-тем, во время кризиса, бан-ки нача ли пер е см ат рив ать св ои кр едитные портф ели, а прогнозы стали составлять-ся не на три года, а примерно на 10 лет, ведь кроме всплесков благоприятной конъюнктуры существуют и долговременные тенденции. Когда ситуация ме-няется, рынок возвращается к средним значениям, при кото-рых кредитная организация не

КК: Насколько велик объем неудачных сделок при проект-ном финансировании? Подели-тесь своим опытом.

СБ: По сути, проектное финан-сирование — это нечто среднее между обычным кредитованием и предоставлением прямых инве-стиций. Если среднее количество проблемных кредитов в кредит-ном портфеле — 1–3%, то при предоставлении прямых инве-стиций нормой является 10–15% неудачных сделок, не полностью принесших запланированный до-ход — около 70% и блестящих сде-лок — примерно 15%. Статистика по проектному финансированию находится где-то между этими крайними точками.

В настоящее время у нас нет просроченных кредитов. Мы всегда стремимся не только вер-нуть деньги, но и получить инве-стиционный бонус, в противном случае между нами и подразде-лением по обычному кредитова-нию не будет никакой разницы, а трудозатрат мы несем гораздо больше. Ведь к каждому проек-ту прикреплена целая рабочая группа, состоящая из 2–3 чело-век, а кредитный департамент — это, по сути, «фабрика».

Конечно, как я уже говорил, при реализации проекта постоянно что-то происходит, так как про-гнозы носят вероятностный ха-рактер, и нужно быть достаточно гибким. Если в инвестиционном проекте возникает проблема фи-нансового характера, заемщик и банк совместными усилиями,



˝ ˝

Обязательно берутся в залог все активы, внесенные в проект или созданные в его рамках, — недвижимость, оборудование, акции или доли

стала бы финансировать тот или иной проект либо сделала бы это на других условиях.

Мы внимательно изучаем опыт заемщика и его бенефициаров, их состоятельность, историю успеха, обращаем внимание на то, не ме-няли ли они сферу деятельности (в этом случае мы пытаемся по-нять, почему они рассчитывают на успех там, где раньше не рабо-тали).

КК: Проекты предприятий, ра-ботающих в каких отраслях, вы предпочитаете финансировать?

СБ: Мы расставляем приорите-ты исходя из исторической ком-петенции банка. Мы специализи-руемся на транспорте и всем, что с ним связано. В частности, на-шими клиентами являются пред-приятия, работающие в сфере транспортного машиностроения, изготовления подвижного соста-ва, создания инфраструктуры.

Если говорить о других сферах, то, принимая решение о проект-ном финансировании, мы вряд ли станем рассматривать заявки крупных нефтяных, газовых, ме-таллургических компаний. Эти проекты слишком масштабные для нас. У нас существуют огра-ничения риска на одного заем-щика, которые не рекомендуется превышать (желательно, чтобы показатель не был больше 50% от норматива риска на одного за-емщика). Сейчас для нас эта циф-ра составляет 5–6 млрд рублей, а для строительства крупного ме-таллургического завода этого не-достаточно.

Мы сотрудничаем со средним растущим бизнесом, работающим в отраслях с хорошим потенциа-лом роста. Ведь нам нужно полу-чить не только кредитную ставку, но и инвестиционный бонус, а это возможно только в перспектив-ных отраслях с хорошей маржой. Заниматься проектным финан-сированием в зрелых отраслях, где рост происходит умеренными темпами (или, наоборот, заметна

стагнация), а конкуренция вы-сока, можно только при наличии в проекте большой доли соб-ственных денежных средств за-емщика. В этом случае больше подойдут обычные кредитные продукты.

При этом даже в зрелых отрас-лях можно найти перспективный сегмент. Например, можно зани-маться производством подвиж-ного состава и строить большие заводы, а можно — выпуском крупного вагонного литья, мо-дернизацией производств, то есть переводом их на современное оборудование и стандарты каче-ства. Предприятия, работающие в этих сегментах, на протяжении нескольких последних лет полу-чают хорошую маржу, которая будет сохраняться и в будущем.

КК: Какое обеспечение вы предпочитаете? Или при проект-ном финансировании обеспече-ние не требуется?

СБ: Мнение о том, что проект-ное финансирование — это фи-нансирование без обеспечения, ошибочно. Мы всегда стараемся взять обеспечение по максимуму, причем требования к нему еще выше, чем к тому, которое берет-ся при обычном кредитовании. Даже если обеспечение довольно ликвидно и покрывает всю сумму кредита, проектный риск все рав-но сохранится. Заемщику важно осознавать, что первичным источ-ником возврата заемных средств является свободный денежный поток от реализации проекта. Та-ким образом, залоги — это своего

рода страховка. Их реализация, конечно, может покрыть убытки, но ни о каком инвестиционном бонусе в данном случае речь не идет. В то же время их наличие дисциплинирует заемщика и по-зволяет банку создать меньше ре-зервов.

Обязательно берутся в залог все активы, внесенные в проект или созданные в его рамках, — недвижимость, оборудование, акции или доли. Обеспечение «за периметром проекта», находяще-еся в распоряжении инициатора или бенефициара, мы требуем на инвестиционной стадии, когда, например, идет строительство завода или производство еще не вышло на запланированный уровень. Когда проект выйдет на запланированные показатели де-нежного потока, с таких залогов постепенно можно будет снять обременение.

КК: Каково соотношение соб-ственных и заемных средств в проекте?

СБ: Оно зависит от особен-ностей каждого проекта. Как правило, минимальный размер собственных средств должен со-ставлять 20% от общей стоимость проекта. В то же время возможно соотношение 50 на 50. При этом собственные средства — это не только деньги, засчитываются произведенные затраты по их исторической стоимости (если проект уже реализуется на про-тяжении какого-то времени), действующий бизнес и генериру-емый им денежный поток.



Подводные камни в кредитовании юридических лиц

Для того чтобы принять решение о кредитовании юриди-ческого лица, сотрудникам банка необходимо, проведя серьезную работу, убедиться, что компания сможет вернуть полученные средства в срок. Для каждой кредитной органи-зации характерны свой подход к тому, какие виды обеспе-чения по кредитам она предпочитает, выбор определенных инструментов риск-менеджмента, способов недопущения возникновения проблемной задолженности и т.п. О том, каким образом эта работа организована в Нордеа Банке, нам рассказала Вера Соколова, начальник управления анализа корпоративных рисков банка.

Кредитный Консультант: Ка-кие показатели деятельности компании следует анализировать в первую очередь при вынесении решения о выдаче кредита?

Вера Соколова: Основную роль при вынесении решения о вы-даче кредита в Нордеа Банке, как и в других кредитных организа-циях, играет финансовый анализ,

при котором изучается бухгал-терская отчетность предприятия за определенный период (мини-мум два года). Все показатели мы оцениваем в динамике — на про-тяжении времени они могут ра-сти, быть стабильными, а может наблюдаться негативный тренд, что обычно свидетельствует о наличии сложностей. Наиболее



вера Соколова, начальник управления анализа корпоративных рисков Нордеа Банка

СПИКеРвнимательно мы изучаем дан-ные о выручке, рентабельности, долговой нагрузке, проверяем на-личие у компании собственных средств в достаточном объеме. Следовательно, такие факторы, как убыточность деятельности на протяжении нескольких перио-дов, заставляют нас, как и любой банк, усомниться в том, имеет ли смысл сотрудничество с данным заемщиком.

Слишком низкая отдача на ка-питал может помешать заклю-чению кредитной сделки. Если, к примеру, доход по банковскому депозиту — 6%, то вести бизнес, который приносит своему вла-дельцу 2% в год, не представля-ется банку разумным. Подобные вещи выявляются автоматически с помощью специальных анали-тических моделей.

Помимо финансового анализа, который, повторюсь, играет клю-чевую роль, в расчет принимается кредитная история потенциаль-ного заемщика в других банках (конечно, если он еще незнаком нам). Мы выявляем наличие ка-ких-либо проблем с другими кредиторами: просрочек, случаев невыполнения обязательств, су-дебных разбирательств и т.д. Кро-ме того, банк анализирует рынок, на котором работает компания. Сам по себе он в силу тех или иных обстоятельств может изме-ниться (например, вводится но-вое регулирование, пошлины, ак-цизы). Показательным примером в данном случае является произ-водство предприятием морально устаревшей техники. Подобные вещи внимательно изучаются и учитываются. Если имеются со-мнения насчет перспектив раз-вития рынка, к кредитованию приходится подходить очень ак-куратно.

Естественно, всегда следует об-ращать внимание на наличие за-лога, который, если бизнес компа-нии окажется не очень успешным, может быть использован как ис-точник погашения кредита.

Крайне важна для нас длитель-ность отношений компании-заем-щика с нашим банком. Если кли-ент давно открыл у нас счета, мы его знаем уже в течение несколь-ких лет, он понимает, какими кон-кретно продуктами Нордеа Банка он может воспользоваться, то он с большей степенью вероятности получит кредит.

Как правило, кредитные орга-низации начинают сотрудниче-ство с открытия счета, при ко-тором компания предоставляет минимум информации, а затем их отношения могут перерасти в долгосрочное кредитное сотруд-ничество.

КК: Каков процент заемщиков Нордеа Банка, выходящих на «просрочку»?

ВС: У нас довольно низкий показатель просроченной за-долженности, это обусловлено качественным анализом и кон-сервативным подходом к риск-менеджменту.

КК: Имеется ли специфика при оценке кредитоспособности ма-лого предприятия?

ВС: Специфика, безусловно, имеется. Дело в том, что крупные клиенты, как правило, готовят от-четность по МСФО и другим за-рубежным стандартам. Средний и тем более малый бизнес, к сожа-лению, таких данных не имеет.

В последнее время мы не за-ключали сделки с предприятиями малого бизнеса, работающими

˝ ˝

Наиболее внимательно мы изучаем данные о выручке, рентабельности, долговой нагрузке, проверяем наличие у компании собственных средств в достаточном объеме



с крупными организациями банки иногда ограничиваются уровнем высшего менеджмента). Благода-ря этому мы понимаем, как сами владельцы компаний-клиентов оценивают развитие своего биз-неса, какие строят планы на буду-щее, насколько большим опытом в данном виде деятельности они обладают. Это очень важно, так как собственники не всегда полно и осторожно, с точки зрения бан-ка, оценивают риски, начиная но-вый проект, и может оказаться, что риски выше или требуется больше ресурсов, чем первоначально пла-нировалось. Если уровень толе-рантности банка и заемщика к ри-ску различаются, возможно, банк примет решение воздержаться от финансирования.

Все кредитные организации, как правило, обращают внимание на то, участвуют ли владельцы сред-них предприятий в бизнесе соб-ственными средствами, просят, чтобы они давали поручитель-

ства по кредитным сделкам, то есть всячески подтверждали свои долгосрочные намерения остаться в бизнесе и понимание того, каким образом следует развиваться их компании.

КК: Какие виды залога вы предпочитаете?

ВС: Мы, как правило, предпо-читаем недвижимость — офисные центры, торговые, производствен-ные помещения, а также земель-ные участки. Другой возможный вид обеспечения — это ликвидные ценные бумаги, новое оборудова-ние и техника. Вообще к каждой ситуации следует подходить ин-дивидуально.

КК: Значит, товары в обороте вы даже не рассматриваете?

ВС: Иногда мы берем в залог и товары, кроме скоропортя-щихся. Недавно нам предлагали использовать в качестве обеспе-чения мороженое. Срок хране-ния у него достаточно длитель-ный. Однако остается вопрос: что произойдет при отключении рефрижераторов?

КК: Насколько часто и активно следует контролировать деятель-ность заемщика?

ВС: Нужно постоянно прово-дить мониторинг деятельности за-емщика. В идеале к каждому кли-енту должны быть прикреплены аналитик и риск-менеджер, что-бы читать прессу, изучать рынок присутствия и изменения на нем. Подобный анализ следует прово-дить как минимум еженедельно. Например, в течение последнего месяца заметно (на 9–10%) сни-зились цены на нефть. В СМИ и других источниках информации могут пройти сведения о том, что предприятие решило принять уча-стие в крупном тендере, что у него возникли проблемы с лицензия-ми, собственник решил продать акции и т.д. Не обратив на это вни-мание, аналитик может перестать понимать, что будет происходить

по упрощенной системе налого-обложения. Это не наш целевой сегмент. Большинство клиентов Нордеа Банка — это крупные и крупнейшие отечественные ком-пании ключевых отраслей эконо-мики, а также иностранные ком-пании, клиенты Группы Nordea в странах ее присутствия.

Среди наших клиентов есть и средние предприятия, их креди-тование имеет свои особенности. При кредитовании среднего биз-неса обычно анализируется отчет-ность, подготовленная по РСБУ, а бизнес заемщика может иметь сложную структуру (правда, его разделение на несколько компа-ний свойственно не только сред-ним предприятиям). Отчетность по МСФО показывает общий фи-нансовый результат по бизнесу (группе компаний) в целом, отчет-ность по РСБУ консолидируется.

Мы стараемся брать у сред-них компаний залог, встречаться с их собственниками (в случае



с компанией в ближайшем буду-щем. То же касается существенных изменений в законодательстве.

В свою очередь, проводить пол-ный финансовый мониторинг — делать анализ структуры баланса, оборачиваемости финансовой устойчивости — чаще, чем раз в квартал сложно, а вот изменение долговой нагрузки лучше прове-рять хотя бы раз в месяц (а иногда и чаще).

КК: По каким причинам мо-жет резко ухудшиться финансо-вое состояние компании, и что в этом случае может сделать банк?

ВС: Финансовое состояние ком-пании, как я уже сказала, может ухудшиться вследствие падения рынка. В то же время могут, на-оборот, резко вырасти издержки. Например, это может произойти в строительной отрасли, если, ска-жем, власти примут закон о ми-нимальном уровне оплаты труда. В принципе данная ситуация мо-жет привести к тому, что какая-либо строительная компания не сумеет погашать кредит.

Руководитель предприятия так-же может не рассчитать свои воз-можности, привлечь излишнюю долговую нагрузку для финанси-рования неких инвестиций, кото-рые окупятся по прошествии зна-чительного времени. Компания может вступить в конкурентную борьбу и значительно понизить цены, при этом не заметив, что не-сет серьезные убытки.

Другими словами, причина, как правило, заключается в недо-статочно эффективном финан-совом менеджменте или связана со значительными рыночными и валютными колебаниями. Ры-ночные изменения, по крайней мере в крупных компаниях, хед-жируются. Ведь в каждой из них, как правило, имеется подразделе-ние риск-менеджмента, занимаю-щееся страхованием рисков. Ко-нечно, когда рынок резко падает, все испытывают трудности. Но

даже в этом случае одни, несмот-ря на сложную ситуацию, чув-ствуют себя нормально, а другие сталкиваются с серьезными проб-лемами. Вопрос опять же в эф-фективности менеджмента.

Существуют и причины более личного характера. Между вла-дельцами предприятия может возникнуть конфликт, бывали случаи, когда с единоличным соб-ственником компании случалось несчастье. Если передать управле-ние организацией некому, то она постепенно разваливается.

Банк должен все это замечать и адекватно реагировать на про-исходящее.

КК: Каким образом банк мо-жет воздействовать на сложив-шуюся ситуацию?

ВС: Необходимо наладить кон-такт с руководством предприятия, так как крайне важно правильно определить причины произо-шедшего. В зависимости от них сотрудники банка принимают ре-шение о том, возможно ли устра-нить проблему и как это можно сделать. Сами предприятия зача-стую неплохо представляют себе, какой вариант реструктуризации мог бы помочь им, предлагают выход из сложившейся ситуации.

Если компания, оказавшись в затруднительном положении, охотно взаимодействует с креди-торами, предоставляет им исчер-пывающую информацию, то ей можно пойти навстречу. Поведе-ние руководителей предприятия,

˝ ˝

Причина ухудшения финансового состояния заемщика, как правило, заключается в недостаточно эффективном финансовом менеджменте или связана со значительными рыночными и валютными колебаниями



отказывающихся сотрудничать с банком, сразу настораживает и в то же время ограничивает возможность принятия решения о реструктуризации долга, ко-торое устроило бы обе стороны. В такой ситуации кредиторы в од-ностороннем порядке принимают срочные меры, а в итоге результат может оказаться неудовлетвори-тельным для обеих сторон.

Желательно, чтобы сотрудни-ки банка могли разобраться в ре-альном состоянии дел заемщика. Хорошо, если компания, помимо обещаний и деклараций о на-мерениях, будет предоставлять точные финансовые данные с по-яснениями.

КК: Насколько эффективна реструктуризация задолжен-ности?

ВС: Следует понимать, что реструктуризация — это изме-нение условий погашения задол-женности. Она эффективна, если в ее основе лежит осознание как кредитором, так и заемщиком того, что она поможет преодолеть трудности и в итоге расплатиться в срок. Когда к реструктуризации прибегают под влиянием других факторов, стремясь, например, отсрочить решение проблемы, она оказывается неэффективной. Здесь, как и при первоначальном определении условий кредито-вания, следует быть уверенным в том, что бизнес реально обла-дает соответствующими возмож-ностями. Необходимо, чтобы все

решения принимались на основе точной информации. В против-ном случае велик риск, что кредит не будет возвращен.

КК: Можно ли говорить о том, что в России и в развитых стра-нах используются одни и те же методы предотвращения возник-новения просроченной задол-женности? Существует ли в на-шей стране какая-то специфика?

ВС: В целом методы предот-вращения возникновения про-блемной задолженности одинако-вы. Однако в Европе существует одна характерная черта. Очень часто бизнес, в том числе малый и средний, создается предком (на-пример, дедом) нынешнего вла-дельца. Предприятие передается из поколения в поколение. Мне знаком один семейный бизнес — портовые склады, где хранятся различные морские грузы, в том числе автомобили европейского производства, импортируемые в Россию. Ему уже около 100 лет. Нынешний собственник понима-ет, что бизнес должен унаследо-вать его сын, а значит, он сделает все возможное, чтобы сохранить свое дело.

Предприниматель сотруднича-ет с банком, с которым начинал работать еще его дед, а продолжат его внуки. Естественно, их от-ношения более открытые и дове-рительные. Зачастую даже не все договоренности фиксируются на бумаге — вопрос может быть ре-шен по телефону или электронной почте.

В России такого пока, к сожале-нию, нет. Собственники и менед-жеры предприятий, как и банки, сменяют друг друга. Культура пре-емственности бизнеса еще толь-ко зарождается. Поэтому зача-стую человек, успешно отработав в каком-то бизнесе несколько лет и получив определенную при-быль, не нацелен продолжать дело, а фиксирует результат и ухо-дит из бизнеса, предпочтя более спокойную жизнь.

˝ ˝

Если компания, оказавшись в затруднительном положении, охотно взаимодействует с кредиторами, предоставляет им исчерпывающую информацию, то ей можно пойти навстречу



Современные методы управления рисками

Из-за дискуссии вокруг но-вых принципов Базельского соглашения, развернувшей-ся в последние годы, могло сложиться впечатление, что управлением рисками в финансовых организациях занимается особое подразде-ление, изолированное от «настоящего бизнеса», та-кого как проведение опера-ций на торговых площадках или принятие инвестицион-ных решений. Очень часто считается, что задача под-разделения по управлению рисками состоит не в том, чтобы реально чем-то управ-лять, а в том, чтобы санкцио-нировать решения, принятые другими. В действительности же управление рисками лежит в основе деятельности любого финансового учреж-дения и является важнейшей сферой ответственности его правления. Именно этот постулат стал ключевым в интервью, которое дал нашему изданию Джон Бай-ер, старший директор группы по разработке программных продуктов компании Moody’s Analytics.

Кредитный Консультант: Что такое управление рисками, и что нужно знать, чтобы правильно его осуществлять?

Джон Байер: Управление ри-сками — это умение понимать и контролировать факторы не-определенности, связанные с любым стратегическим или так-тическим решением в сфере биз-неса, а также использовать все

коммерческие возможности того, что принимаемые банком риски не станут перевешивать полу-чаемое за них вознаграждение. Для этого требуется способность не только оценивать различные виды рисков, но и собирать не-обходимую информацию. Но главное — все сотрудники орга-низации должны понимать: риск и прибыль — это не отдельные



Джон Байер, старший директор группы по разработке программных продуктов компании Moody’s Analytics

СПИКеРсферы деятельности финансо-вого учреждения, а две стороны одной медали.

КК: Какие методы управления рисками и оценки рисков вы считаете наиболее надежными?

ДБ: Самый надежный метод управления рисками — избегать принятия любых рисков, но та-кой подход противоречит прин-ципу, на котором основывается бизнес финансового учреждения: следует принимать на себя риски и получать за это прибыль. Наи-более эффективным методом управления рисками является ак-тивный риск-менеджмент. При-быль акционеров финансовой ор-ганизации напрямую зависит от понимания ее сотрудниками и ру-ководством рисков контрагентов, их мониторинга и управления ими. Активный риск-менеджмент предусматривает, что иденти-фикация рисков контрагента, их оценка и мониторинг встроены в повседневную деятельность и бизнес-процессы финансовой организации.

Понимание рисков и управ-ление ими начинается на этапе встречи сотрудника банка (часто это клиентский менеджер) с кли-ентом. Последовательный сбор точной и полной информации о заемщике-юридическом лице (включая его название, адрес, отрасль, сведения, подаваемые в правительственные органы, структуру компании и состав руководства) и финансовой от-четности за прошлые периоды является крайне важным для

принятия правильных решений по риск-менеджменту. Только после сбора такой информации можно начинать анализ рисков, связанных с данным контраген-том. Оценка рисков должна про-водиться регулярно не реже одно-го раза в год.

Первоначальная оценка ри-сков часто выполняется клиент-ским менеджером, но затем ее результаты всегда проверяют-ся и утверждаются кредитным аналитиком или сотрудником департамента управления ри-сками финансовой организации. Помимо контрагента, регулярно должны проходить оценку пара-метры каждой сделки на предмет риска. Например, факторы, сни-жающие кредитные риски, или залог, предоставленный контр-агентом банку, следует регулярно идентифицировать, оценивать и делать их предметом активного мониторинга. Результаты оценки рисков контрагента и сделки за-тем используются при создании резервов на возможные потери по ссудам и расчете капитала.

Большинство финансовых организаций в какой-то мере осуществляет первоначальную и последующую оценку рисков. Самым надежным способом оцен-ки рисков является оценка в режи-ме реального времени. В системе активной оценки рисков текущие операции агрегируются и конт-ролируются менеджментом. Для этого необходимо, чтобы инфор-мационные системы осуществля-ли передачу, обработку и объеди-нение данных, на основе которых руководство получает в режиме реального времени полную карти-ну факторов риска, влияющих на состояние бизнеса организации.

Активный риск-менеджмент не нарушает процессы кредитного цикла. Он позволит действующим финансовым учреждениям более оперативно идентифицировать коммерческие возможности и со-ответственно выстраивать при-оритеты своей деятельности.

˝ ˝

Все сотрудники организации должны понимать: риск и прибыль — это не отдельные сферы деятельности финансового учреждения, а две стороны одной медали



˝ ˝

Помимо контрагента, регулярно должны проходить оценку параметры каждой сделки на предмет риска

КК: Можно ли считать, что в каждой стране существует своя особая система управления ри-сками? Можете ли вы описать российскую систему?

ДБ: Принципы оценки рисков предприятия являются универ-сальными. Все финансовые ор-ганизации должны управлять рыночными, операционными и кредитными рисками.

На рыночные риски, такие как риски изменения процентных ставок, цен на сырьевые ресурсы и валютных курсов, значитель-ное влияние оказывают местные экономические и политические факторы. В регионах, играющих важную роль в мировой эконо-мике, помимо местных рыноч-ных рисков, должны учитываться глобальные рыночные риски. Так, поскольку Россия является одним из крупнейших в мире экспорте-ров сырой нефти, цены на энер-гоносители становятся одним из основных источников рыночных рисков для российских банков.

Операционные риски зависят в первую очередь от специфики управления предприятием. Они могут также возникнуть вслед-ствие влияния внешних факто-ров на местную операционную среду, однако каждое финансовое учреждение имеет собственную операционную культуру с раз-личными системами внутреннего контроля, помогающими управ-лять операционными рисками и осуществлять их мониторинг.

Кредитный риск часто яв-ляется крупнейшей составной частью структуры рисков фи-нансовой организации. Факто-ры кредитного риска зависят от страны, в которой данное финан-совое учреждение осуществляет свою деятельность. Фундамен-тальной задачей оценки кредитно-го риска финансовой организации является прогнозирование ожи-даемых потерь по каждой сделке, также называемое созданием ре-зервов на возможные потери по ссуде. Осуществляемый финансо-

вым учреждением расчет величи-ны резервов на возможные потери по ссудам, показатели которых (вероятность дефолта, размер по-терь при дефолте) определяют требования к капиталу, зависит от количественных и качественных характеристик конкретных заем-щиков в кредитном портфеле.

Одним из основных примеров оценки риска в зависимости от страны является оценка количе-ственных факторов кредитного риска. Это универсальные коли-чественные показатели, играю-щие важнейшую роль при расчете резервов на возможные потери по ссудам. К числу количественных показателей, учитываемых при оценке кредитного риска, отно-сятся покрытие долга, величина заемного капитала, рост объемов продаж, прибыльность операций, деловая активность и другие. Они определяются на основании фак-тической или прогнозной финан-совой отчетности заемщика. Во всех странах мира существуют свои собственные органы фи-нансового регулирования, кото-рые устанавливают особые (и за-частую очень жесткие) правила бухгалтерского учета и оценки финансовой деятельности пред-приятия. Базовые факторы, влия-ющие на составление бухгалтер-ской и финансовой отчетности, от которых зависят количествен-ные показатели кредитных орга-низаций, различаются в разных странах, и кредитные аналитики финансовых учреждений должны



долженности также существен-ным образом отличаются в раз-ных странах.

Наконец, доступность финан-совых отчетов в разных странах мира различна. Кредитные ор-ганизации требуют от своих по-тенциальных клиентов доступ к их финансовой отчетности до того, как они вынесут решение о возможности предоставления им кредита. Для оценки состо-яния потенциального клиента кредитные аналитики часто из-учают финансовые показатели аналогичных компаний. Во мно-гих государствах акционерные общества делают финансовую отчетность доступной для обще-ственности, обычно размещая ее на своих веб-сайтах. В целом ряде стран от частных предпри-ятий также требуется подача финансовой отчетности в прави-тельственные органы хотя бы раз в год, причем ее можно приобре-сти. Однако в некоторых странах, например, в США, финансовая информация частных компаний не доступна общественности, что создает трудности для сравни-тельного анализа кредитных ри-сков аналогичных компаний.

КК: Какие фундаментальные различия связаны с оценкой кре-дитного и делового рисков? Ка-

кие модели позволяют наиболее эффективно оценить кредитный риск и риск дефолта российских компаний?

ДБ: Поскольку кредитование является основным компонен-том деятельности большинства коммерческих банков, кредитный риск его контрагентов включает в себя деловой риск. Кредитный риск представляет собой вероят-ность того, что заемщик останется платежеспособным и вернет пре-доставленные ему в кредит денеж-ные средства. В дополнение к упо-мянутым выше количественным факторам финансовые учрежде-ния также рассматривают каче-ственные факторы. Ниже приво-дится список факторов, обычно учитываемых при оценке деловых рисков контрагентов, однако не все они применимы к каждому по-тенциальному заемщику.

• Структура отрасли — вопросы регулирования, входные барьеры, охрана окружающей среды.

• Экономические условия — цикличный характер бизнеса, подверженность инфляции, чув-ствительность к изменениям ва-лютных курсов и процентных ставок.

• Состояние отрасли — тенден-ции в сфере продаж и прибыль-ности, трудности, переживаемые аналогичными компаниями, зави-симость от иностранных постав-щиков, риски неблагоприятных событий.

• Условия производства — вли-яние профсоюзов, уровень требо-ваний к капиталу, зависимость от технологий.

• Качество управления — струк-тура управленческой команды, опыт работы в отрасли, диверси-фикация и качество управления, уровень открытости, качество предоставляемой информации, наличие кадрового резерва.

• Статус компании — концен-трация сбытовой сети и сети по-ставщиков, репутация, степень участия собственников в управле-нии, кредитная история.

хорошо их знать. Концепция еди-ных международных стандартов финансового учета и отчетности (Международные стандарты фи-нансовой отчетности) разрабаты-валась на протяжении последних 30 лет. В течение последних 10 лет отмечается гораздо более тесное, чем ранее, международное со-трудничество различных орга-нов финансового регулирования в области создания единых стан-дартов финансовой отчетности. Несмотря на достигнутые в этой сфере успехи, во многих странах мира до сих пор существуют соб-ственные стандарты финансовой отчетности. Так, в России финан-совая отчетность составляется в соответствии с Российскими стандартами бухгалтерского уче-та (РСБУ). Однако некоторые виды отчетов, например, отчеты банков и страховых компаний, должны также составляться в со-ответствии с МСФО.

Помимо отличий в стандар-тах финансовой отчетности в разных странах, существуют различия в шкале хороших или плохих количественных показа-телей. Например, значение тако-го количественного фактора, как срок погашения дебиторской за-долженности, в разных странах различается. Условия погашения дебиторской и кредиторской за-

˝ ˝

Помимо отличий в стандартах финансовой отчетности в разных странах, существуют различия в шкале хороших или плохих количественных показателей



Доступ к информации явля-ется условием, необходимым для функционирования любой модели оценки кредитных/дело-вых рисков. Понимание того, как и в соответствии с какими кон-кретными допущениями по ри-ску принималось решение о вы-даче кредита, крайне важно для оптимизации практики управле-ния рисками дефолта. На боль-шинстве мировых рынков, в том числе в России, отмечается про-цесс ухода от старых, автономных системных платформ. Прежние информационные системы не предусматривали совмещения с другими системами. Благодаря появлению новейших техноло-гий, которые делают упор на воз-можности совмещения между со-бой различных информационных систем, современные высокотех-нологичные платформы теперь способны собирать, хранить, сис-тематизировать, анализировать и выводить ключевые параметры риска на рабочий компьютер или на мобильное устройство пользо-вателя в режиме реального вре-мени.

Даже при улучшении инфор-мационных систем финансовые организации должны повысить качество использования данных, чтобы принимать взвешенные решения в сфере управления ри-сками. Такие показатели, как ве-роятность дефолта и величина потерь при нем, должны исполь-зоваться при резервировании на возможные потери по ссудам и мониторинге состояния контр-агента или сделки после приня-тия первоначального решения о выдаче кредита. Кроме того, в фи на нс ов ы х у ч р еж д е н и -ях с высокой культурой риск-менеджмента показатели риска также применяются для принятия решения о стои мости банковских продуктов. Цену многих кредит-ных продуктов диктуют рыноч-ные условия. Имея надежную инфраструктуру обработки дан-ных, которая в режиме реального

времени предоставляет сведения о любом контрагенте или состоя-нии всего портфеля, финансовые учреждения могут внедрить прин-ципы ценообразования с учетом рисков, которые будут влиять на все решения о стоимости банков-ских продуктов. К тому же пара-метры ценообразования с учетом риска, например, скорректиро-ванная с учетом риска рентабель-ность капитала, крайне полезны, когда нужно понять, как предпо-лагаемая рыночная цена по кон-кретной сделке повлияет на доход-ность всего вашего портфеля.

Наконец, для любой финан-совой организации, разумеется, очень важны взаимоотноше-ния с клиентами. Многие кре-



˝ ˝ До сих пор во многих банках, особенно в мелких, модели оценки рисков существуют только в головах клиентских менеджеров

ные при управлении рисками, или неизбежные дефолты для созда-ния более качественной, обладаю-щей более высокой способностью к прогнозированию кредитной скоринговой модели. Для после-довательного улучшения вашей скоринговой модели требуется наличие высококачественной истории кредитных решений. Это одна из основных проблем финан-совых организаций во всем мире, поскольку кредитные решения обычно хранятся (если вообще хранятся) в разрозненных систе-мах, что затрудняет консолидацию данных. При этом современные системы риск-менеджмента заду-маны таким образом, что позво-ляют большому числу кредитных аналитиков финансовых учрежде-ний последовательно применять определенные принципы риск-менеджмента и реализовывать их на практике.

КК: Каким образом развива-лись модели оценки рисков? Рас-скажите, пожалуйста, более под-робно о современных решениях.

ДБ: Развитие моделей оценки рисков происходило от моделей, базирующихся на взаимоотноше-ниях, до моделей, основывающих-ся на количественных оценках.

До сих пор во многих банках, особенно в мелких, модели оценки рисков существуют только в голо-вах клиентских менеджеров. Эти

сотрудники имеют давние взаи-моотношения со своими клиента-ми, поэтому зачастую считается, что они хорошо информированы о состоянии их дел. Такие взаимо-отношения с контрагентами мо-гут помешать сотрудникам банка принимать решения, основанные на объективной оценке фактов, и в результате привести к дефолту, которого можно было избежать.

Модели оценки риска второго поколения используют программ-ное обеспечение, стремящееся воспроизвести мыслительный процесс кредитного аналитика, а также фундаментальный фи-нансовый анализ и бизнес-анализ контрагента и конкретной сдел-ки. Моделям типа «механический банкир» для анализа требуется большое количество финансовых и нефинансовых вводных данных, которые хранятся в центральной базе данных. Модели второго по-коления умеют хорошо система-тизировать процесс андеррайтин-га и оценки рисков, однако они требуют совершения множества шагов и для их заполнения необ-ходимо большое количество вре-мени, что приводило к упущению выгодных сделок, поскольку фи-нансовые организации слишком медленно реагировали на запро-сы клиентов. Часто эти модели не могут учесть всех особенностей различных категорий активов и видов кредитов. В них слишком большое внимание уделяется ка-чественным факторам.

Современное поколение моде-лей оценки рисков выиграло от того, что благодаря моделям вто-рого поколения было наработано и сохранено большое количество вводных и выходных данных. Анализ данных по многим ка-тегориям активов показал, что модели типа «механический бан-кир» учитывают большое количе-ство избыточных, статистически не релевантных для рейтинговых моделей факторов. Следователь-но, современные модели оценки рисков сделали более сжатыми.

дитные решения принимаются с учетом всего комплекса взаи-моотношений с потенциальным заемщиком. Например, по ка-кому-либо продукту вы готовы понести краткосрочный убыток. В стратегическом плане это ре-шение может быть оправданным, поскольку вы рассчитываете на выгодные долгосрочные отно-шения с данным клиентом. Од-нако без правильного понима-ния стои мости базовых рисков, которые вы принимаете на себя при выдаче кредита, вы не смо-жете провести точную количе-ственную оценку краткосрочных и долгосрочных последствий каждого решения в сфере управ-ления рисками.

КК: В какой степени совре-менные модели кредитного ско-ринга являются совершенными и эффективными? Можете ли вы рассказать об альтернативных математических и статистиче-ских моделях оценки кредитных рисков?

ДБ: Модели кредитного ско-ринга не бывают совершенными. Однако эффективные модели кре-дитного скоринга вполне успешно используются и часто проверяют-ся на точность, чтобы обеспечить максимально возможное понима-ние риска. Современные системы кредитного скоринга учитывают исторические ошибки, совершен-



˝ ˝

Вы должны понимать: даже потенциальный «высокорискованный» заемщик может оказаться выгодным контрагентом — все зависит от структуры рисков всего вашего портфеля

Некоторые рынки, такие как роз-ничный рынок и рынок микро-финансирования, немедленно выиграли от создания новых мо-делей. Качественные факторы все еще учитываются в новых моде-лях, поскольку они существенно дополняют количественные. Од-нако в отношении большинства категорий активов произошло уменьшение влияния качествен-ных факторов на общую оценку кредитного риска. Это позволило кредитным аналитикам снизить временные затраты на внесение данных в современные модели и анализ контрагентов, а значит, сократить время проведения оценки кредитных рисков.

Использование современных моделей помогает финансовым учреждениям более эффективно принимать кредитные решения. Следующее поколение моделей оценки кредитного риска, ко-торое внедрит у себя большин-ство коммерческих кредиторов, сможет более тесно увязывать результат оценки контрагента, полученный с помощью модели, с решением о стоимости данного кредита. Некоторые крупнейшие кредитно-финансовые учрежде-ния активно применяют систе-му ценообразования и управля-ют доходностью с учетом риска (клиент, скорректированный по риску, и рентабельность проду-та) в отношении определенных категорий активов или направ-лений деятельности. Наличие архива качественных данных и современных систем управле-ния рисками позволяет все боль-шему количеству учреждений (а не только самым крупным из них) внедрить культуру оценки рисков на всех этапах кредитной деятельности.

КК: Какие сведения должен принимать во внимание креди-тор или инвестор при оценке пла-тежеспособности потенциально-го заемщика или рискованности проекта?

ДБ: В первую очередь необхо-димы общие сведения о контр-агенте. Это может показаться очевидным, но информация об организационно-правовой и опе-рационной структуре компании является очень важной. Зная ее, аналитики смогут более точно прогнозировать величину денеж-ного потока, который пойдет на обслуживание не только прямого кредита, полученного компанией, но и других обязательств, нали-чие которых может затруднить погашение задолженности.

Процесс оценки рисков на основе анализа этих факторов должен включать в себя оцен-ку финансовых результатов деятельности организации за прошлые периоды. Достигну-тые финансовые результаты не гарантируют будущих денеж-ных потоков, но они являются важным историческим уроком, который позволит аналитикам оценить эффективность стра-тегии компании и точность ее финансовых прогнозов. Необхо-димо рассматривать различные прогнозные сценарии. Правиль-ность прогнозов должна учи-тываться наряду с опытностью управленческой команды. При этом ее неопытность не всегда является поводом для осторож-ности, но ее необходимо прини-мать во внимание. Проводимый анализ также должен включать оценку сбытовой и снабженче-

ской сети контрагента и рисков концентрации. Важно понимать, какие кредитные риски связаны с основными клиентами и по-ставщиками контрагента; су-ществуют ли контрактные обязательства по продаже или покупке, которые могли бы по-влиять на способность заемщи-ка обслуживать свои долговые обязательства. К важным каче-ственным факторам, учитываю-щимся при оценке рисков, отно-сится понимание операционного рынка, где работает контрагент, конкурентной среды и полити-ческих факторов, которые могут привести к изменению заплани-рованных денежных потоков.

Все это важная информация, которая собирается и учиты-вается при оценке контрагента и сделки. Однако, несмотря на то что такие сведения могут повы-сить степень риска, вы должны понимать: даже потенциальный «высокорискованный» заем-щик может оказаться выгодным контрагентом — все зависит от структуры рисков всего вашего портфеля.

КК: Хорошо известно, что инвестиционный и кредитный риски, связанные с инноваци-онными проектами, значитель-но выше, чем те, которые прису-щи другим видам деятельности. Можно ли их минимизировать? Как это сделать?



˝ ˝ Сами данные не сделают выводы за вас, но они помогут вам обосновать и оптимизировать ваши стратегические решения

ДБ: Управленческая команда любого финансового учреждения ищет возможности для расшире-ния бизнеса. Финансово успеш-ные инновационные предпри-ятия, как крупные, так и мелкие, могут оказаться вашими самыми важными клиентами. Конечной целью управления рисками и за-логом успешности финансового учреждения является диверси-фикация рисков. Для того чтобы осуществить ее, вы должны по-нимать, какова степень концен-трации ваших рисков по видам бизнеса, отраслям и регионам. На диверсификацию рисков так-же влияет риск корреляции, свя-занный с отраслями, регионами и контрагентами. И, наконец, вы должны понимать, каков кредит-ный риск контрагентов в вашем портфеле.

Понимание степени кон-центрации, корреляции и кре-дитных рисков начинается со сбора и хранения в системах риск-менеджмента качественной информации о контрагенте, кре-дитной сделке и способе, исполь-зуемом заемщиком при управ-лении денежными средствами. В этих системах собираются и хранятся сведения о факто-рах, влиявших на принятие вами решения в отношении рисков

контрагента на момент выдачи кредита и в период его погашения либо в ходе проведения торговой операции. Вы можете адаптиро-вать эти системы таким образом, чтобы они отражали культуру риск-менеджмента, принятую в вашей организации. Модели оценки рисков контрагента мож-но внедрить и использовать во всех соответствующих подразде-лениях вашего учреждения, при этом они будут храниться в цент-ральном хранилище данных по рискам. Также следует собирать и анализировать информацию о факторах, снижающих кредит-ные риски, в том числе проводить регулярную переоценку пред-метов залога и оценку рисков гаранта. Помимо использования в целях управления рисками и принятия кредитных решений, эти системы могут применяться для составления отчетности в со-ответствии с требованиями регу-ляторов.

Имея в своей организации подобную инфраструктуру об-работки данных, вы сможете консолидировать информацию о контрагентах и кредитах по всем направлениям деятельности. Это позволит вам устанавливать уровень толерантности к риску/лимиты рисков по различным категориям вашего кредитного портфеля, в том числе по направ-лениям деятельности, регионам, отраслям, контрагентам, кредит-ным продуктам, временным го-ризонтам. Передовые финансовые институты ведут мониторинг не только объемов рисков на этом уровне, но регулятивного и эко-номического капитала. Без пони-мания того, какой объем капитала требуется на данном уровне, ин-вестиции в инновационные про-екты осуществляются на основе голой интуиции. Сами данные не сделают выводы за вас, но они помогут вам обосновать и опти-мизировать ваши стратегические решения, такие как инвестиции в инновационные проекты.



На практике часто возникает ситуация, когда исполнение обя-зательства обеспечивается залогом недвижимого имущества. Если залог большинства видов объектов недвижимости регули-руется законодательством достаточно подробно, то в отноше-нии залога такого объекта, как часть нежилого здания (нежилые помещения), до недавнего времени вставали вопро-сы, по которым, помимо законодательного регулирования, также не существовало единообразной судебной практики.

Залог прав на землю при залоге части нежилого здания

Основным вопросом, вызывав-шим до недавнего времени боль-шинство споров, была проблема оформления залога прав на зе-мельный участок под зданием,

в котором расположены закла-дываемые помещения, связан-ная с тем, должен ли такой залог оформляться специально и если да, то каким образом.

На уровне законодательства вопрос напрямую не регули-руется. До недавнего времени в правоприменительной практи-

Ипотека части нежилого здания: особенности оформления ипотеки участка

ДАРьЯ ЗАмЯТИНА



˝ ˝

Согласно статье 340 (пункт 3) ГК РФ, ипотека здания или сооружения допускается только с одновременной ипотекой по тому же договору ипотеки земельного участка

Дарья Замятина,юрист компании DLA Piper

АвтоРке существовали два общепри-нятых подхода, основанные на противоположных правовых по-зициях, занимаемых судами при рассмотрении соответствующей категории дел.

Вариант 1 Для действительности договора

залога части нежилого здания од-новременно должен быть оформ-лен и залог прав на участок.

Сторонники данного подхода обосновывали свою правовую позицию следующим образом.

Согласно статье 340 (пункт 3) ГК РФ, ипотека здания или со-оружения допускается только с одновременной ипотекой по тому же договору ипотеки зе-мельного участка, который был заключен относительно этого зда-ния или сооружения, либо части данного участка, функционально обеспечивающей закладываемый объект, либо принадлежащего за-логодателю права аренды этого участка или его соответствующей части. Данное положение законо-дательства также подтверждено судебной практикой (Постанов-ление Пленума ВС РФ и Пленума ВАС РФ от 1 июля 1996 г. № 6/8 «О некоторых вопросах, связан-ных с применением части первой Гражданского кодекса Россий-ской Федерации», пункт 45).

Основываясь на этом, сторон-ники данной правовой позиции полагают, что залог части нежи-лого здания не может осущест-вляться без одновременного

залога прав на участок, принад-лежащих залогодателю, а в от-сутствие указания на залог этих прав договор залога части здания будет являться ничтожным как заключенный в нарушение норм закона.

Долгое время суды ориентиро-вались именно на такой подход, о чем свидетельствует большин-ство судебных решений, приня-тых в период 1996–2008 годов. Важно отметить, что даже в на-стоящее время многие потенци-альные кредиторы и регистриру-ющие органы придерживаются именно этой правовой позиции.

Вариант 2 Для действительности догово-

ра залога части нежилого здания нет необходимости специально оформлять залог прав на участок под ним.

В соответствии с данной по-зицией, изложенной в Постанов-лении Пленума ВАС РФ от 23 июля 2009 г. № 64 «О некоторых вопросах практики рассмотре-ния споров о правах собственни-ков на общее имущество здания», к отношениям собственников помещений, расположенных в нежилом здании, возникаю-щим по поводу общего имуще-ства в таком здании, подлежат применению в соответствии с пунктом 1 статьи 6 ГК РФ нор-мы законодательства, регули-рующие сходные отношения, в частности статьи 249, 289, 290 ГК РФ. В силу этого собственнику отдельного помещения в здании в любом случае принадлежит доля в праве собственности на общее имущество здания. Как следует из норм Гражданского кодекса РФ (статья 290, пункты 1, 2) и Закона «Об ипотеке (залоге недвижимости) от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ (статья 75), при ипоте-ке квартиры в многоквартирном жилом доме, части которого на-ходятся в долевой собственности залогодателя и других лиц, наряду с жилым помещением заложен-



˝ ˝

По договору об ипотеке нежилого помещения считаются одновременно заложенными доля в праве собственности на общее имущество здания и доля в праве собственности на земельный участок

ной считается соответствующая доля в праве общей собственно-сти на жилой дом.

В обзоре судебной практики, подготовленном Высшим Арби-тражным Судом РФ в 2005 году, был сделан вывод, согласно кото-рому приведенные выше нормы законодательства распростра-няются и на сделки с нежилыми помещениями в здании, в связи с чем собственнику нежилого по-мещения в здании принадлежит также доля в праве собственно-сти на общее имущество этого здания и доля в праве собствен-ности на участок под этим зда-нием (или права соарендатора такого участка), а значит, по до-говору об ипотеке нежилого по-мещения считаются одновремен-но заложенными принадлежащие собственнику такого помещения доля в праве собственности на общее имущество здания и доля в праве собственности на земель-ный участок (права соарендатора такого земельного участка).

Обосновывая такой подход, Высший Арбитражный Суд РФ приводит следующие аргументы: залогодатель нежилого помеще-ния в жилом здании имеет в своей собственности не только само по-мещение, но и доли в праве соб-ственности на общее имущество и на земельный участок, занятый этим зданием (права соарендато-ра участка); в отношении права распоряжения помещением ука-занного лица подлежат приме-нению нормы о распоряжении подобным имуществом собствен-ника жилого помещения в много-квартирных домах.

Эта правовая позиция нашла подтверждение в 2010 году в Пре-зидиуме ВАС РФ (Постановление Президиума ВАС РФ от 9 декабря 2010 г. № 10438/10), когда при пе-ресмотре в порядке надзора дела, где одним из основных вопросов являлась действительность зало-га договора ипотеки помещений в нежилом здании, заключенного без указания на одновременный

залог прав залогодателя на зе-мельный участок под этим здани-ем, суд применил данный право-вой подход.

На сегодняшний день вопрос остается принципиально не-решенным на уровне законода-тельства. Тем не менее знание изложенных выше подходов рос-сийских судов может оказаться полезным на практике, особенно в ситуации, когда имеет место обременение предшествующим залогом земельного участка, где расположено здание, частью ко-торого является закладываемое нежилое помещение.

Рассмотрим довольно рас-пространенную ситуацию, когда в связи с залогом других помеще-ний нежилого здания ранее был зарегистрирован залог прав (до-левого собственника/соарендато-ра) на весь земельный участок.

Чаще всего такая ситуация возникает как следствие некор-ректных действий регистратора, в результате которых при предше-ствующем залоге «части» прав на участок (прав долевого собствен-ника/соарендатора) в реестр вно-силась запись об обременении залогом прав на весь земельный участок.

При залоге другого помеще-ния в здании, расположенном на таком участке, вопрос о необхо-димости специального докумен-тального оформления одновре-менного залога прав на участок приобретает важность по следу-ющим причинам.



˝ ˝

Если предшествующий договор об ипотеке предусматривает условия, на которых может быть заключен последующий договор, последний должен быть заключен с их соблюдением

последний должен быть заклю-чен с их соблюдением. Если по-следующий договор об ипотеке заключен с нарушением таких условий, требования залогодер-жателя по последующему дого-вору удовлетворяются в той сте-пени, в какой их удовлетворение возможно в соответствии с усло-виями предшествующего догово-ра об ипотеке.

Законодательством не урегу-лирован вопрос о необходимо-сти выполнения вышеуказанных требований в случае заключения договора ипотеки нежилого по-мещения в здании, право аренды земельного участка под которым обременено ипотекой в связи с обязательствами собственника другого помещения в этом здании.

Если в договоре ипотеки не-жилого помещения будет со-держаться указание на одновре-менную передачу в ипотеку доли в праве собственности/аренды участка, принадлежащей залого-дателю помещения, то, принимая во внимание отсутствие единого подхода органов, осуществля-ющих государственную реги-страцию сделок с недвижимым имуществом, нельзя исключить технический риск того, что для государственной регистрации та-кого договора ипотеки регистри-рующий орган по формальным основаниям может потребовать

согласия предшествующего за-логодержателя прав на участок и проверить соблюдение условий, предусмотренных действующи-ми договорами ипотеки, в пользу предшествующего залогодержа-теля при заключении новым за-логодателем договора ипотеки нежилого помещения и принад-лежащей ему доли в праве соб-ственности/аренды участка.

В то же время исходя из право-вой позиции судов, в соответ-ствии с которой нет необходимо-сти специально документально оформлять залог прав на участок при залоге нежилого помещения в здании, находящемся на нем, потенциальных сложностей, свя-занных с отказом в регистрации сделки, в целом можно избежать, при этом залог прав на участок произойдет автоматически, даже не будучи зарегистрированным в реестре.

При этом в случае заключения договора об ипотеке помеще-ния без включения в него поло-жений о передаче в залог доли в праве собственности/аренды участка наличие в реестре запи-си о существующем обремене-нии участка ипотекой не должно стать препятствием для переда-чи такого помещения в ипотеку, а также рассматриваться в каче-стве основания для признания договора ипотеки помещения недействительным по иску за-логодержателя (в пользу кото-рого зарегистрирована ипотека участка) ввиду неполучения но-вым залогодателем его согласия в отношении передачи в ипо-теку права на участок, принад-лежащего новому залогодателю (в случае если договор, на осно-вании которого возникла ипо-тека прав на участок в пользу предыдущего залогодержателя, предусматривает запрет на пере-дачу в последующую ипотеку прав на участок и новым залого-дателем не было получено соот-ветствующее согласие предыду-щего залогодержателя).

Наличие предшествующего за-лога в силу закона не является препятствием для последующего залога и не предполагает соблю-дения дополнительных требова-ний как условий действительно-сти последующего залога; далее будет рассмотрена ситуация, ког-да предшествующий залог прав на участок возник по договору.

В соответствии с законодатель-ством, если имущество предо-ставлено в залог в обеспечение одного обязательства (предше-ствующая ипотека), его последу-ющая ипотека допускается, если она не запрещена предшеству-ющими договорами об ипотеке этого имущества, действие кото-рых не прекратилось к моменту заключения последующего дого-вора об ипотеке. В случае заклю-чения последующего договора об ипотеке, несмотря на запреще-ние, установленное предыдущим, последующий договор об ипо-теке может быть признан судом недейст вительным по иску зало-годержателя по предшествующе-му договору независимо от того, знал ли залогодержатель, являю-щийся стороной последующего договора, о таком запрещении.

Помимо этого, если предше-ствующий договор об ипотеке предусматривает условия, на ко-торых может быть заключен по-следующий договор об ипотеке,



Рекл

ама

малый бизнес


Государственная поддержка субъектов мСБмы уже неоднократно писали в журнале «Долговой Эксперт» о том, насколько важно развитие малого и среднего бизнеса для экономики нашей страны. Для того чтобы еще раз об-ратить внимание наших читателей на это, а также рассказать им о некоторых программах государственной поддержки субъектов мСП, мы взяли интервью у марины Лазаревой, на-чальника управления развития программ малого и среднего предпринимательства банка «Транспортный».

Кр еди тный Конс ульт а н т: Скажите, пожалуйста, сколько предприятий малого и средне-го бизнеса на данный момент в России?

Марина Лазарева: В послед-ние годы роль малого и средне-го бизнеса в российской эконо-мике стабильно повышается. По результатам переписи сек-



˝ ˝

Малый и средний бизнес в регионах недостаточно информирован о действующих федеральных и региональных программах поддержки и развития МСП

Марина Лазарева, начальника управления развития про-грамм малого и среднего пред-принимательства банка «транспорт-ный»

СПИКеР тора, проведенной Росстатом по итогам 2010 года, в Россий-ской Федерации насчитывалось 3,2 млн работающих компаний малого и среднего предприни-мательства. Из них 1,3 млн яв-лялись юридическими лицами и 1,9 млн — индивидуальными предпринимателями.

КК: Как государство поддер-живает малый и средний бизнес?

МЛ: Развитие компании во многом зависит от наличия у нее собственных средств и доступ-ности заемного финансирова-ния, поэтому государство актив-но поддерживает предприятия малого и среднего бизнеса через различные институты развития. Минэкономразвития были раз-работаны программы поддержки МСП в регионах — было введе-но субсидирование процентной ставки (2/3 ставки рефинанси-рования), созданы гарантийные фонды, фонды поддержки МСП, Центры кластерного развития, Центры прототипирования. Ак-тивно помогают МСБ такие ор-ганизации, как ОПОРА России, Российский микрофинансовый центр, Деловая Россия, Россий-ское Агентство поддержки малого и среднего бизнеса, РОСНАНО, Российская венчурная компания, МСП Банк, Фонд содействия раз-витию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Рос-сийская ассоциация венчурного инвестирования, Сколково и др.

КК: Насколько эффективно работают институты поддержки развития бизнеса?

МЛ: Задача государства на се-годняшний день заключается в том, чтобы чтобы на всех стадиях развития МСБ предпринимались комплексные меры поддержки, действовала некая «чемпионская программа», которая помогала бы таким предприятиям постоянно увеличивать свою конкуренто-способность и выходить на новые рынки. Еще в 2010 году ключевые институты развития подписали соглашение о взаимодействии в сфере обеспечения непрерыв-ного финансирования инноваци-онных проектов на всех стадиях инновационного цикла. Идея по-могать бизнесу на разных этапах развития правильная, но ее надо дорабатывать. Малый и средний бизнес в регионах недостаточно информирован о действующих федеральных и региональных программах поддержки и разви-тия МСП.

КК: Если ли спрос у предпри-нимателей на кредиты для раз-вития бизнеса?

МЛ: Рынок кредитования сектора МСП демонстрирует умеренную положительную ди-намику — задолженность приба-вила по итогам месяца всего 1,56%, и ее объем составил почти 4,1 трлн рублей. Если тенденция сохранится и объем новых креди-тов будет расти такими же темпа-ми, то по итогам 2012 года будет выдано более 7,3 трлн рублей.

КК: Как Банк «Транспортный» поддерживает малых и средних предпринимателей?

МЛ: Банк «Транспортный» в партнерстве с ОАО «МСП Банк» (дочерний банк Внешэко-номбанка) участвует в реализа-ции государственной программы финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства, что позволяет ему предоставлять целевые кредиты до 60 млн рублей



˝ ˝ Годовая выручка компании не должна превышать 1 млрд рублей, численность персонала не больше 250 человек

на длительный срок (до 5 лет) по низкой процентной ставке (до 12,5% годовых). Кроме того, на-шими специалистами разработа-на линейка стандартизированных кредитных продуктов, благода-ря чему наши клиенты из числа юридических лиц имеют доступ к банковскому финансированию на рыночных условиях при ми-нимальных временных и админи-стративных издержках.

КК: Есть ли какие-то особен-ные требования к заемщикам для участия в госпрограмме?

МЛ: Годовая выручка ком-пании не должна превы-шать 1 млрд рублей, числен-ность персонала - 250 человек, а также организация должна соот-ветствовать требованиям статей 4 и 14 Федерального закона «О развитии малого и среднего предпринимательства в Россий-ской Федерации» от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ. Конечно, устойчивое финансовое положение и на-личие положительной деловой репутации также необходимы. Поддерживаются малые и сред-ние предприятия неторгового сектора, ведущие модернизацию производства, осуществляющие инновационные, ресурсосбере-гающие или энергоэффективные проекты.

КК: Сложно ли получить кре-дит по госпрограмме?

МЛ: Процесс получения кредита по госпрограмме ничем не отлича-ется от обычного кредитования, кроме наличия требований к за-емщикам и их проектам.

КК: На какие цели можно полу-чить кредит?

МЛ: Возможны приобретение нематериальных активов, их ком-мерциализация, покупка высоко-технологичного оборудования, а также технологий, основанных на патентах. Можно произвести ремонт основных средств, замену/ремонт инженерных коммуника-



˝ ˝ Основная проблема рынка кредитования МСБ — сохраняющийся дефицит потенциальных заемщиков с хорошим финансовым положением

ций, купить земельные участки, здания и сооружения для расши-рения бизнеса, приобрести или отремонтировать энергоэффек-тивное оборудование или обору-дование, связанное с учетом энер-горесурсов (счетчики) и т.д.

КК: Есть ли реальные примеры поддержки предприятий?

МЛ: Участие многих предпри-ятий в данной программе позво-лило им значительно расширить свой бизнес. Например, компания «А» приобрела новое оборудова-ние для выпечки сдобно-булочных изделий, что дало ей возможность кратно увеличить объемы выпу-ска готовой продукции и улуч-шить ее качество. Компания «Н» занималась переработкой макула-туры, однако на рынке появился спрос на утилизацию биологи-ческих отходов, и приобретение необходимого оборудования для расширения спектра услуг позво-лило существенно увеличить вы-ручку предприятия.

КК: Наверное, небольшим банкам тяжело конкурировать с крупными?

МЛ: Небольшие и средние бан-ки лучше работают в этом сек-торе. Они активнее наращивают объемы кредитования, при этом сохраняя высокое качество порт-феля. Доля просрочки у этих бан-ков снизилась с января 2011 года на 1,1 п.п. (с 5,3% до 4,2%), при этом портфель вырос на 41%. Во многом такие показатели объ-ясняются тем, что небольшие бан-ки имеют возможность применять индивидуальный подход: более

тщательно анализировать риски при кредитовании сектора МСП и устанавливать долгосрочные свя-зи с качественными заемщиками.

КК: Какую поддержку может получить совсем молодое пред-приятие?

МЛ: Хорошо себя зарекомендо-вала система грантов, деньги вы-даются безвозвратно. С помощью грантов оказывается необходимая поддержка проектам, которые не являются прибыльными, но игра-ют важную роль в развитии обще-ства. Для получения гранта не-обходимо составить бизнес-план с указанием расходов и сроков. Заявки рассматриваются в органи-зации, выделяющей грант, где не-редко проводится конкурс, в ходе которого учитываются весомость обоснования получения финан-сирования, адекватность требуе-мых расходов, уровень подготовки участника, длительность проекта и др. Получив грант, компания отчитывается о расходах, предо-ставляя чеки, отчеты и объектив-ные результаты (научные работы, публикации, исследования, стати-стику).

КК: Как вы оцениваете перспек-тивы банковского кредитования малого и среднего бизнеса?

МЛ: Основная проблема рынка кредитования МСБ — сохраняю-щийся дефицит потенциальных заемщиков с хорошим финансо-вым положением. В краткосроч-ной перспективе ожидается уме-ренный рост рынка, однако его темпы будут замедляться. Спрос на кредитные продукты со сто-роны малого и среднего бизне-са вырастет, но рынок будет по-прежнему далек от насыщения. На него станут оказывать давление нарастающие кризисные тенден-ции в мировой экономике. Скорее всего, тенденция к повышению доли просроченной задолженно-сти сохранится, при этом ставки заимствований для МСП умерен-но повысятся.



Слово «факторинг» незнакомо большинству российских бизнесменов. Об этом свидетельствуют результаты опросов, проводимых российскими факторинговыми компаниями. Лишь немногие правильно представляют себе, каким образом можно применять этот финансовый инструмент для развития своего бизнеса. Задача данной статьи — осветить основные преимущества факторинга для малого бизнеса и особенности его применения в современных российских реалиях.

Для начала нужно понять, что представляет собой факторинг. Это комплексная услуга, в осно-ве которой лежит поставка това-ров с отсрочкой платежа (товар-ный или коммерческий кредит). В рамках факторинга фактор оказывает клиенту не менее двух из следующих услуг: • учет дебиторской задолжен-

ности;

• контроль сроков оплаты и сбор платежей с покупателей;• финансирование;• принятие риска неплатежа.

Кроме того, фактор оценивает покупателей, проводит их мони-торинг и берет на себя функцию риск-менеджера.

В качестве фактора могут вы-ступать банки или факторинговые компании. Классическая схема

Факторинг как инструмент финансирования субъектов малого и среднего бизнеса

ВЛАДИмИР ЕмЕЛьЯНОВ



владимир емельянов, генеральный директор ФК «ПоЛИтеКС», председатель совета партнерства НП СЭФФК «Феде-рация Факторин-говых Компаний»

АвтоРфакторинговой сделки приведена на рисунке 1.

В стандартной факторинговой сделке обычно участвуют три стороны: поставщик (клиент), покупатель (дебитор) и фактор. Факторинговая сделка состоит из нескольких основных этапов:

• поставка товара (оказание ус-луги/совершение работ) постав-щиком покупателю на условиях отсрочки платежа;

• уступка права требования долга по поставке поставщиком фактору (банку или факторинго-вой компании);

• выплата финансирования (обычно до 90% от суммы постав-ленного товара) поставщику фак-тором сразу после уступки;

• оплата покупателем за по-ставленный товар в пользу фак-тора после истечения срока от-срочки;

• выплата остатка средств за вычетом комиссии фактора и ранее выплаченного финанси-рования.

На практике это выглядит сле-дующим образом. Поставщик отгрузил товар покупателю на 1000 рублей, после чего он при-носит фактору документы, под-тверждающие поставку (обыч-но товарная накладная). Фактор выплачивает финансирование в размере 900 рублей (размер фи-

нансирования может меняться в зависимости от оценки поку-пателя фактором). По истечении срока отсрочки, допустим, через 30 дней, покупатель переводит на счет фактора 1000 рублей, оплатив таким образом поставку. Фактор вычитает размер выплаченного финансирования (900 рублей), свои комиссии (к примеру, 5 руб-лей) и оставшуюся сумму (в на-шем примере это 5 рублей) пере-водит на счет поставщика.

Важнейшее условие применения факторинга — наличие между по-ставщиком и покупателем торго-вых отношений, предусматрива-ющих отсрочку платежа. Сегодня такая форма расчета применяется в большинстве российских от-раслей, где имеет место сколько-нибудь существенная конкурен-ция между поставщиками. Это и товары народного потребления, и продукты питания, и бытовая техника. Срок отсрочки и другие условия товарного кредита опре-деляют конкурентные преиму-щества поставщика. Кроме того, большинство торговых сетей как федерального, так и регионально-го масштаба работают со своими поставщиками только на условиях отсрочки. Вступление в 2010 году в силу закона «Об основах го-сударственного регулирования торговой деятельности в РФ» за-конодательно закрепило сроки от-срочек для различных категорий товаров.

Факторинг в РоссииРоссийский рынок факторинга

до кризиса демонстрировал впе-чатляющие темпы роста, пережил небольшой спад в кризис, но уже со второй половины 2009 года он начал восстанавливаться в объе-мах и показывать положительную динамику и по итогам 2011 года достиг докризисного уровня (см. диаграмму).

В России наиболее распростра-нены два вида факторинга: фак-торинг с регрессом и факторинг

Схема факторинговой сделки

КЛИЕНТ(поставщик товаров,

работ, услуг)

1

23

5

4

ФАКТОР

ПОКУПАТЕЛЬ(дебитор)



без регресса. В первом случае фактор, не получив оплаты от по-купателей, имеет право по исте-чении определенного срока (так называемого льготного периода) потребовать, чтобы поставщик вернул финансирование и упла-тил комиссию.

При факторинге без права ре-гресса фактор принимает на себя все риски возможного неплате-жа покупателя и уже не может предъявить поставщику требова-ния. Такой вид факторинга, есте-ственно, стоит дороже.

Стоит отметить, что в России факторинговые услуги предо-ставляют два вида организаций: банки и факторинговые компа-нии. Часть факторинговых ком-паний при этом являются «дочка-ми» банков.

Отношения при факторинге регулируются главой 43 ГК РФ, поскольку специального закона в Росси нет. Отметим один важ-ный момент: согласно ГК РФ, по-купатель должен быть уведомлен об уступке дебиторской задол-женности в пользу фактора.

Наиболее популярными для факторинга отраслями по итогам 2011 года (статистика приводит-ся из исследования «Российский рынок факторинга в 2011 году: пока на взлете», «Эксперт РА», 2012) остаются оптовая торговля (в первую очередь продуктами питания и товарами народного потребления) и обрабатывающие производства.

Доля клиентов, представляю-щих малый бизнес, в целом по рынку составила в 2011 году поч-ти 58%, и на протяжении послед-них трех лет она постоянно уве-личивается. Этому способствует появление на рынке игроков, специализирующихся на работе с малым бизнесом. В частности, в последнее время намечает-ся тенденция к возникновению региональных факторинговых компаний, нацеленных на работу с малым и средним бизнесом в своих регионах.

Преимущества факторинга для малого бизнеса

Основными возможными ис-точниками финансирования обо-ротного капитала для компаний малого бизнеса в России высту-пают средства учредителей, бан-ковский кредит, овердрафт или потребительский кредит, часто оформляемый на себя собствен-ником бизнеса. Сравнение бан-ковского кредита, овердрафта и факторинга приведено в табли-це. Потребительский кредит обхо-дится намного дороже и часто тре-бует залога личного имущества собственников, поэтому его даже принимать в расчет не будем.

Рассмотрим основные преиму-щества факторинга для малого бизнеса. Во-первых, факторинг — это беззалоговое финансирова-ние, в его основе лежит такой ак-тив компании, как дебиторская задолженность. Тот же банков-ский кредит малому предприятию без наличия залога (а для этого надо иметь недвижимость, обо-рудование, другие активы) офор-мить практически нереально. Для получения кредитного лимита в рамках овердрафта необходимо в течение определенного периода поддерживать остаток денежных средств и проводить операции по счету. Для получения факторинго-вых услуг в первую очередь нуж-

Темпы роста российского рынка факторинга

Источник: «Эксперт РА»

155,7296,8

516,4600

700

400

200

0

800

1000

80,290,6

74,0

16,7

-40,1

37,5

77,3

30,0

1200

1400

0

20 %

млр

д ру

блей

Объемы уступленных требований (левая шкала)

Темп прироста год к году (правая шкала)

-20

-40

-60

40

60

80

100

2005год

2006год

2007год

2008год

2009год

2010год

2011год

2012год

602,8

361,0

496,3

880,0

1144



но иметь надежных покупателей и ликвидную дебиторскую задол-женность.

Для небольшой компании важ-но и то, что факторинг сочетает в себе комплекс услуг: это не только финансирование, но и управление задолженностью. Малому предприятию удобнее передать функции по управле-нию и взысканию задолженности на аутсорсинг фактору, чем нани-мать для этих целей сотрудника в компанию, тем более что у фак-тора есть необходимый опыт и технологии для решения таких задач. Все ведущие факторы с по-мощью специального программ-ного обеспечения формируют для клиента отчеты о состоянии его дебиторской задолженности,

которые позволяют руководите-лям компании при желании са-мостоятельно проводить анализ своей «дебиторки» и платежной дисцип лины клиентов.

В условиях российской эконо-мики очень важна и предлагае-мая фактором оценка покупате-лей. Информационная база для оценки как потенциальных, так и действующих клиентов у фак-тора гораздо больше, чем у само-го клиента. Естественно, фактор не будет принимать на себя фи-нансирование тех покупателей, которые вызывают подозрения, тем самым он даст клиенту «сиг-нал тревоги». Тому следует заду-маться, стоит ли ему продолжать работать с данными контраген-тами.

ФАКТОРИНГ

Факторинговое финансирование погашается

из денег, поступающих от дебиторов клиента

Финансирование продолжается бессрочно

Финансирование выплачивается автоматически

при предоставлении накладной и счета-фактуры

Финансирование сопровождает-ся сервисом, который включает кредитный менеджмент, защиту

от рисков, консалтинг и пр.

Финансирование выплачивается в течение

1–2 дней с момента уступки

Возврат денежных средств фактору происходит в день

фактической оплаты дебитором поставленного товара

Для получения финансирования залоговое обеспечение не требуется

КРЕДИТ

Выплачивается в обусловленный кредитным

договором день

Кредит погашается в заранее обусловленный

день

Как правило, выдается под залог и предусматривает обороты

по расчетному счету, адекватные сумме займа

Возвращается банку заемщиком

Нет гарантии получения нового займа

Для получения заемщику необходимо

оформить большое количество документов

Помимо предоставления денежных средств и РКО, банк не оказывает заемщику каких-либо

дополнительных услуг

ОВЕРДРАФТ

Срок действия договора по возобновляемой кредитной

линии не может превышать 3–6 месяцев

Все кредитные поступления автоматически списываются

с расчетного счета в погашение овердрафта и процентов

по нему

Предусматривает поддержание определенного

оборота по расчетному счету

Отличие факторинга от других кредитных продуктов



˝ ˝ Информационная база для оценки как потенциальных, так и действующих клиентов у фактора гораздо больше, чем у самого клиента

Факторинг предоставляет ма-лым предприятиям уникальный финансовый инструмент для раз-вития своего бизнеса, который включает в себя, помимо финан-сирования, набор других немало-важных профессиональных услуг, таких как кредитный менеджмент (управление размером товарного кредита), страхование риска не-платежа и информационное об-служивание.

Кому поможет факторинг?

Риск-менеджмент накладывает свои ограничения на требования к клиенту, а также к качеству его дебиторской задолженности.

Факторы с недоверием отно-сятся к строительству и торговле ювелирными изделиями. Кроме того, они, скорее всего, не примут к финансированию задолженность, которая связана с осуществлением проектных работ, сопряженных с выставлением промежуточных счетов, продажей объектов интел-лектуальной собственности, долго-выми требованиями, вытекающи-ми из ценных бумаг.

Разные факторы выдвигают раз-личные требования к клиентам, но усредненный портрет «идеаль-ного» клиента такой:• срок работы на рынке не менее

1 года;• форма договорных отноше-

ний с дебиторами предусматрива-ет отсрочку платежа;• срок отсрочки 20–180 дней;• месячный оборот клиента не

менее 1 000 000 рублей;• количество дебиторов от 3;• безналичная форма расчетов;• отсутствие аффилированно-

сти поставщика и покупателя.Для принятия решения о начале

работы фактор потребует от кли-ента предоставить определенный пакет документов:• финансовую информацию

(бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, налоговую декларацию (для ИП);

• учредительные документы;• информацию о покупателях,

которых хотят перевести на фак-торинг (обычно в форме анкеты);• договор поставки с данными

покупателями;• информацию об истории ра-

боты с отсрочкой платежа по дан-ным покупателям.

Стоимость факторинга

При факторинге с клиента обычно взимаются три комис-сии: комиссия за обработку до-кументов по поставке, комиссия за финансирование, выраженная в процентах годовых, и комиссия за факторинговые услуги, выра-женная в проценте от уступлен-ной фактору дебиторской задол-женности. Комиссия за обработку документов обычно выражается в фиксированной сумме, взимае-мой с каждой поставки. Комиссия за финансирование рассчитыва-ется, как правило, от даты пере-числения финансирования на счет клиента вплоть до даты поступле-ния от дебитора оплаты в полном размере. Ее величина для конкрет-ного клиента обычно зависит от таких критериев, как надежность клиента и его дебиторов; объ-ем задолженности, передаваемой фактору; длительности отсрочки платежа. Комиссия за факторин-говые услуги представляет собой плату за оказание клиенту ряда свойственных факторингу услуг и зависит как от количества таких услуг, так и от параметров, опре-деляющих затраты фактора на обслуживание сделки: количество

и качество покупателей, число вы-ставляемых клиентом в адрес по-купателей счетов.

Вычислить общую стоимость факторинга клиент может, зная точные сроки оплаты товара покупателями, то есть период «реальной» отсрочки платежа с учетом возможной просроч-ки и точный объем продаж. Но рассчитать примерную ставку можно и предварительно. Это важно и нужно для клиента на этапе выбора фактора и начала работы. Обычно факторы назы-вают стоимость обслуживания в процентах от суммы поставки без учета НДС. НДС подлежит зачету, а значит, реальные затра-ты поставщика нужно рассчиты-вать без учета НДС.

Средняя стоимость услуг факторов для малых предпри-ятий сейчас составляет порядка 17–25% годовых. Определяется она индивидуально и зависит от объема операций и числа поку-пателей.

Важно также учитывать, что на сегодняшний день далеко не все факторы готовы работать с ма-лым бизнесом, поскольку предпо-читают принимать на обслужи-вание только крупные компании с большими оборотами и хоро-шим финансовым состоянием. Поэтому у ряда факторов ниж-няя планка объема финансиро-вания в месяц установлена в раз-мере 5–10 млн рублей, а иногда выше — более 100 млн рублей в месяц. Поэтому лучше сразу об-ращаться в факторинговую ком-панию, которая готова работать с небольшими лимитами.



Построение эффективной системы управления на малом предприятии

В условиях мирового финансового кризиса при нестабиль-ных финансовых рынках и упадке промышленности малое предпринимательство стало наиболее перспективной сфе-рой развития экономики. Благодаря высокой степени дивер-сификации производства, упрощенной системе его организации и управления им сектор малого бизнеса бы-стрее реагирует на изменения внешней среды, занимает свободные ниши, создает дополнительные рабочие места и обеспечивает достижение рыночного равновесия. Функционирование малого бизнеса не предполагает круп-ных финансовых вложений, не требует больших материаль-ных и трудовых ресурсов, а следовательно, данная сфера деятельности доступна для широкого круга желающих начать свое дело. Очень часто создание малого предприятия происходит по частной инициативе собственника, а значит, его деятельность подчинена персональным целям и задачам учредителя. Для эффективного управления данным пред-приятием и принятия грамотных экономических решений необходимо разработать систему управленческого учета. Ведь именно она является одним из решающих факторов успеха в сегодняшней конкурентной среде.

ЕЛЕНА АНТАНЕНКОВА



К числу малых относятся предприятия с предель-ным объемом выручки

400 млн рублей и предельной средней численностью 100 чело-век за предшествующий год. При этом максимальная доля участия других лиц, иностранных граж-дан и компаний, РФ, ее субъек-тов, муниципальных образова-ний, общественных организаций и фондов в уставном капитале компании не может составлять более 25% (в общей сумме) (По-становление Правительства от 22 июля 2008 г. № 556 «О пре-дельных значениях выручки от реализации товаров (работ, ус-луг) для каждой категории субъ-ектов малого и среднего пред-принимательства», Федеральный закон РФ от 24 июля 2007 г. № 209-ФЗ 24 (ред. от 06.12.2011) «О развитии малого и среднего предпринимательства в Россий-ской Федерации»).

Малые предприятия преиму-щественно специализируются на производстве небольшой номен-клатуры товаров (услуг), неслож-ных по технологии и составным элементам. При этом для них характерна быстрая обновляе-мость продукции, работ и услуг.

Ограниченность рынков сбы-та у субъектов малого предпри-нимательства по объему продаж и по территории (важнейший фактор развития малого пред-принимательства) вынуждает придерживаться политики ин-дивидуализации и сохранения отношений с каждым клиентом.

Незначительные размеры тру-дового коллектива на малых предприятиях предполагают установление более доверитель-ных отношений между владель-цем бизнеса (руководителем) и работниками. При этом замет-но повышается ответственность руководителя за результаты финансово-хозяйственной дея-тельности вследствие его непо-средственного участия в произ-водственном процессе.

Планирование деятельности малого предприятия

Открыть малое предприятие не-достаточно, важно еще удержать его на плаву. Для успешной дея-тельности малого предприятия должна эффективно работать система бюджетирования. Она включает в себя:

• общий контроль со стороны руководства;

• организацию системы внут-реннего контроля;

• организацию информацион-ного потока по иерархическому принципу;

• наличие механизма распреде-ления ответственности.

Малые размеры предприятий обусловливают специфику орга-низации производственной дея-тельности и управления. Как пра-вило, управленческие функции сосредоточены в руках владельца предприятия или членов его се-мьи. В большинстве случаев эти люди не имеют специального фи-нансового образования, следова-тельно, управленческие решения вырабатываются на основании приобретенного опыта работы в данной области, а также исходя из объема имеющихся финансо-вых ресурсов.

Основными источниками фи-нансирования деятельности малых предприятий являются собственные накопления, зай-мы, полученные у физических лиц, незначительные кредитные ресурсы, и поэтому особенно важно грамотно распорядиться

˝ ˝

Малые предприятия преимущественно специализируются на производстве небольшой номенклатуры товаров (услуг), несложных по технологии и составным элементам

елена Антаненкова,главный эксперт Первого Дома Консалтинга «Что делать Консалт»

АвтоР



щем месяце продукции зависеть не будет.

Рассчитать необходимый уро-вень продаж для малого предпри-ятия несложно. Сумму условно постоянных расходов за месяц можно определить на основании заключенных договоров арен-ды, договоров с коммунальными и другими службами, штатного расписания и информации о необ-ходимых прочих расходах.

Рассмотрим пример. Допустим, ООО «Факел» планирует ежеме-сячно продавать товары на сум-му 500 000 рублей. При этом еже-месячная арендная плата за офис и торговые площади составляет 50 000 рублей; коммунальные ус-луги — 20 000 рублей. Согласно штатному расписанию зарпла-та административного аппарата (2 чел.) — 70 000 рублей; зарпла-та продавцов (2 чел.), работника склада, грузчика, водителя со-ставляет 100 000 рублей. Обслу-живание ККМ — 1500 рублей. Ожидаемые прочие расходы — 6000 рублей. Торговая наценка — 30%.

Определим общую сумму рас-ходов за месяц. Она составит: 50 000+ 20 000+ 170 000 + 170 000 × 30% (страховые взносы) +1500 + 6000 = 298 500 рублей. Чтобы по-крыть данные условно постоян-ные расходы, предприятие долж-но реализовать товаров на сумму Vпр. = Тз × 1,3, где Тз — стоимость товара по цене закупки. Опреде-лим необходимый объем товара на складе по закупочной цене, ко-торый следует реализовать: Тз =

298 500 / (1,3 − 1,0) = 995 000 рублей.Необходимый объем про-

даж за месяц (Vпр.) составит 1 293 500 рублей.

Проверим правильность расче-та: 1 293 500 – 995 000 – 298 500 = 0. Таким образом, если предприя-тие будет реализовывать товар на сумму 500 000 рублей с торговой наценкой 30%, оно ежемесячно станет получать убытки как ми-нимум в сумме 183 115 рублей (500 000 – 500 000/1,3 – 298 500). Поэтому у него будут только два выхода из сложившейся ситуации: увеличить наценку (что не всегда возможно, так как уровень цены ограничен покупательной способ-ностью рынка) или поднять объем продаж.

Руководителю малого предпри-ятия необходимо также постро-ить грамотную налоговую поли-тику, то есть налоговая нагрузка должна быть минимальной. Ре-шить данный вопрос лучше на стадии постановки предприятия на налоговый учет в налоговой инспекции. В частности, вновь возникшее юридическое лицо в течение пяти дней с момента своей постановки на учет может подать в налоговый орган заяв-ление о переходе на упрощенную систему, указав в нем выбран-ный объект налогообложения. В этом случае предприятие впра-ве применять упрощенную си-стему налогообложения с даты постановки его на учет в нало-говом органе, указанной в сви-детельстве о постановке на учет в налоговом органе (п. 2 ст. 346.13 НК РФ). На УСН можно перейти, если данный вид деятельности не попадает под ЕНВД. Налоговые системы УСН и ЕНВД можно со-вмещать.

При переходе на УСН надо учи-тывать следующее. Если предприя-тие будет оказывать услуги, то есть материальные затраты окажутся невелики, то выгоднее перейти на УСН «доходы». Налог на доходы (доходы от реализации (ст. 249 НК РФ) плюс внереализационные до-

ими. Когда предприятие только начинает работу и нет еще данных бухгалтерского или управленче-ского учета для анализа его дея-тельности, любой руководитель (учредитель) может самостоятель-но сделать прогноз необходимого объема продаж, который позволит без убытков содержать управлен-ческий персонал, офисные здания, складские помещения, оборудо-вание, оплачивать коммунальные и рекламные услуги и т.п., то есть окупать условно постоянные рас-ходы.

Специфика условно постоян-ных расходов заключается в том, что общая их сумма обычно не за-висит от того, сколько и какой то-вар реализует (произведет) фирма в текущем месяце. Например, если малое предприятие арендо-вало помещение под производ-ственный цех или торговую точ-ку, то ему придется каждый месяц вносить оговоренную арендную плату, даже если в одном из меся-цев совсем ничего не будет произ-ведено или продано, но, с другой стороны, если в этом помещении будут работать круглосуточно, а не по восемь часов в день, аренд-ная плата от этого выше не станет. Приведем другой пример. Без-условно, цель рекламы, которую дает предприятие, заключается в том, чтобы продавать больше продукции, однако сумма расхо-дов на нее (например, стоимость услуг рекламного агентства, раз-мещения рекламы на телевиде-нии или в газете и т.д.) напрямую от количества проданной в теку-

˝ ˝

Руководителю малого предприятия необходимо построить грамотную налоговую политику, то есть налоговая нагрузка должна быть минимальной



ходы (ст. 250 НК РФ) составит 6%. Если предприятие планирует при-обретать дорогостоящие основ-ные средства, или капитально их ремонтировать, или производить продукцию, где в цене удельный вес сырья и материалов достаточ-но велик, ему выгоднее перейти на УСН «доходы минус расходы». Налог с разницы между дохо-дами и расходами составит 15% (ст. 346.14, п. 2 ст. 346.20 НК). Однако надо иметь в виду, что даже при наличии убытка необ-ходимо будет уплатить минималь-ный налог (см., например, Письма Минфина России от 01 апреля 2009 г. № 03-11-09/121, ФНС Рос-сии от 14 июля 2010 г. № ШС-37-3/6701). Сумма минимального налога исчисляется за налоговый период в размере 1% налоговой базы, которой являются доходы, определяемые в соответствии со ст. 346.15 НК РФ (абз. 2 п. 6 ст. 346.18 НК РФ).

Общая система налогообложе-ния менее интересна, так как на-логовая нагрузка в ней наиболь-шая. Уплата налога на прибыль

производится по ставке 20%. Но применение данной системы налогообложения бывает оправ-дано, если предприятие плани-рует торговать или производить продукцию, а потенциальные покупатели используют общую систему налогообложения и же-лают иметь вычет по НДС.

Система внутреннего контроля

Нередко из-за отсутствия пол-ной и своевременной информа-ции руководители малого пред-приятия не могут объективно оценить, проана лизировать причины упущений в работе, вы-явить резервы повышения эф-фективности деятельности и, как следствие, своевременно принять решения. Поэтому важно создать эффективную систему управлен-ческого учета. Система управлен-ческого учета — это дея тельность по сбору и обработке внешней и внутренней информации (о самом предприятии и об окружающей его среде). Одним из элементов данной

системы является бухгалтерский учет.

Грамотная постановка бухгал-терского учета в организации по-зволяет:

• обеспечить сохранность иму-щества и эффективность управ-ления ресурсами;

• исчислить финансовый ре-зультат деятельности;

• определить налоговые обяза-тельства.

Средние и крупные предприя-тия испытывают потребность в том, чтобы система бухгалтер-ского учета решала все постав-ленные задачи. Однако изучение специфики деятельности малых предприятий показывает, что из указанного перечня задач мо-гут быть востребованы не все. Например, перед системой бух-галтерского учета организации, в которой работает один чело-век, являющийся одновременно ее учредителем, не стоит задача обеспечения сохранности иму-щества, так как все оно находит-ся в единоличном пользовании. В небольшой организации, кото-



˝ ˝

Расходы на организацию и ведение управленческого учета должны отвечать принципу целесообразности, то есть не превышать экономического эффекта от использования получаемой информации

ключительно для принятия управ-ленческих решений.

Преимущества системы управ-ленческого учета заключаются в следующем:

• как правило, создается для конкретного предприятия;

• является гибкой и легко адап-тируется к изменениям в процес-сах, связанных с основной дея-тельностью;

• включает как финансовые, так и натуральные показатели;

• позволяет составлять проме-жуточную отчетность, которая ис-пользуется для более эффективно-го решения повседневных задач.

Внедрение системы управлен-ческого учета полезно как ма-лым, так и крупным предприяти-ям. Различия заключаются лишь в массивах данных и конечных показателях, при этом принципы построения системы управленче-ского учета остаются едиными для всех. Любого руководителя круп-ного холдинга или малого пред-приятия интересуют статистика продаж, предпочтения покупате-лей, оборачиваемость товара. Дру-гими словами, анализ продаж дол-жен проводиться независимо от масштабов деятельности. Разли-чия заключаются лишь в том, что руководители крупной компании, принимая решение о том, на каких товарах нужно сделать акцент, бу-дут выбирать из тысяч позиций, а малой — из ста. При этом непра-вильный выбор негативно отраз-ится на обеих организациях.

Основными условиями дости-жения эффективности управления организацией на основе системы внутреннего контроля являются:

• ориентация на текущую при-быль, способность быстро реа-гировать на изменение спроса и предложения, оперативно удов-летворять потребности в товарах, продукции, работах, услугах;

• высокая оборачиваемость ка-питала;

• грамотная система страте-гического планирования, целью которой является разработка мар-кетинговой, ценовой, инвестици-онной и кредитной политики;

• должный уровень полноты и точности первичных документов и качество первичной информа-ции для успешного руководства и принятия эффективных управ-ленческих решений;

• рациональное и экономное ис-пользование всех видов ресурсов;

• соблюдение сотрудниками предприятия установленных ад-министрацией требований, пра-вил, процедур;

• соблюдение требований зако-нодательных актов.

Система внутреннего контроля призвана находить пути улучше-ния деятельности компании, раз-рабатывать процедуры получения максимальной прибыли при чет-ком распределении уровня затрат и в конечном итоге приводить к финансово-экономической устой-чивости предприятия.

Однако хочется подчеркнуть, что расходы на организацию и ведение управленческого учета должны отвечать принципу целе-сообразности, то есть не превы-шать экономического эффекта от использования получаемой ин-формации.

Правильный выб ор с тиля и методов управления и грамот-ное применение механизмов фи-нансового менеджмента позволят малому предприятию добиться долговременных положительных результатов и занять достойное место на рынке.

рая работает по договорам пору-чения в качестве поверенного, мо-жет отсутствовать необходимость в определении эффективности управления ресурсами. Бухгалтер-ский учет организации, уплачива-ющей единый налог на вмененный доход, не выполняет задачу исчис-ления налоговых обязательств, так как они рассчитываются на основе небухгалтерских данных.

Упрощенная форма бухгалтер-ского учета малым предприятием может вестись:

• по простой форме бухгалтер-ского учета (без использования регистров бухгалтерского учета имущества малого предприятия);

• по форме бухгалтерского уче-та с использованием регистров бухгалтерского учета имущества малого предприятия.

Упрощенную форму бухгал-терского учета не следует путать с упрощенной системой налого-обложения.

Простая форма бухгалтерско-го учета может применяться на предприятиях, где совершается незначительное количество хо-зяйственных операций (не более тридцати в месяц) и не осущест-вляются производство продукции и выполнение работ, связанных с большими затратами материаль-ных ресурсов.

В отличие от бухгалтерского учета, который ведется на пред-приятии в соответствии с за-конодательством, внутренний управленческий учет служит ис-



Особенности бухгалтерского сопровождения деятельности малых предприятий

Не секрет, что на плечи бух-галтеров субъектов малого предпринимательства ложит-ся обязанность по ведению бухгалтерского и налогового учета, а также оформление кадровых документов, при этом в штате числится во мно-гих случаях всего один бух-галтер. Как же ему справиться с таким объемом работы? В данной статье мы попы-таемся разобраться, каким образом в соответствии с законодательством можно упростить бухгалтерский учет на малом предприятии.

Кассовый метод для «малышей»

Согласно Приказу Минфина РФ от 06.05.1999 № 32н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении По-ложения по бухгалтерскому уче-ту «Доходы организации» ПБУ

9/99» малые предприятия, не яв-ляющиеся эмитентами публич-но размещаемых ценных бумаг, могут учитывать выручку в бух-галтерском учете по мере посту-пления денежных средств. При этом нужно соблюсти несколько условий:

СВЕТЛАНА ЮРьЕВА



˝ ˝ Применение кассового метода является не обязанностью субъектов малого предпринимательства, а правом

• Организация имеет право на получение этой выручки, выте-кающее из конкретного договора или подтвержденное иным соот-ветствующим образом.

• Сумма выручки может быть определена.

• Имеется уверенность в том, что в результате конкретной опе-рации произойдет увеличение экономических выгод органи-зации. Она возникает в случае, когда организация получила в оплату актив либо отсутствует неопределенность в отношении его получения.

• Право собственности (вла-дения, пользования и распоря-жения) на продукцию (товар) перешло от организации к по-купателю или работа принята за-казчиком (услуга оказана).

• Расходы, которые произведе-ны или будут произведены в свя-зи с этой операцией, могут быть определены.

Хотелось бы отметить, что применение кассового метода является не обязанностью субъ-ектов малого предприниматель-ства, а правом. И прежде чем выбрать данный метод, следует взвесить все его преимущества и недостатки. Ведь хорошо из-вестно, что учет по кассе делает работу бухгалтера более трудо-емкой, так как нужно соблюсти

следующие условия: доходы не-обходимо получить, а расходы — оплатить. В случае если органи-зация все же решит применять кассовый метод учета доходов и расходов, то нужно отразить это в учетной политике и офор-мить приказом директора или руководителя, а затем можно на-чать применять его с начала но-вого отчетного года.

Упрощенный бухучет на малом предприятии

Бухгалтерам малых предприя-тий законодатели облегчили жизнь, освободив субъекты малого предпринимательства от применения некоторых сложных ПБУ. Хотя и ранее небольшие предприятия не обременяли себя их использованием, теперь это можно сделать без зазрения со-вести в соответствии с законом. Далее в таблице представлены преимущества упрощенного бухгалтерского учета на малом предприятии.

Упрощенная отчетность на малом предприятии

Для субъектов малого предпри-нимательства предусмотрены не-которые послабления по составле-нию отчетности. Хотя эмитентам публично размещаемых ценных бумаг применять данный льгот-ный вариант нельзя.

В соответствии с Приказом Минфина РФ от 06.07.1999 № 43н (ред. от 08.11.2010) «Об утверж-дении Положения по бухгал-терскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99)» малые предприятия могут составлять бухгалтерскую отчет-ность в сокращенном объеме. Ре-шение о включении в состав бух-галтерской отчетности отчета об изменении капитала, движении денежных средств определяется необходимостью представления такой информации самой орга-низацией.

Светлана Юрьева,эксперт Первого Дома Консалтинга «Что делать Консалт»

АвтоР



ПРЕИмУщЕСТВА

Субъект малого предпринимательства, за исключением эмитента публично размещаемых

ценных бумаг, вправе признать все расходы по займам прочими.

Субъект малого предпринимательства, за исклю-чением эмитента публично размещаемых ценных бумаг, вправе осуществлять последующую оценку

всех финансовых вложений в порядке, установ-ленном для финансовых вложений, по которым текущая рыночная стоимость не определяется. При этом субъект малого предпринимательства

может принять решение не отражать обесценение финансовых вложений в бухгалтерском учете

в случаях, когда расчет величины такого обесценения затруднителен.

Субъект малого предпринимательства, за исклю-чением эмитента публично размещаемых ценных бумаг, вправе исправлять существенные ошибки предшествующего отчетного года, выявленные после утверждения бухгалтерской отчетности за этот год, без ретроспективного пересчета

с включением прибыли или убытка, возникших в результате исправления указанной ошибки,

в состав прочих доходов или расходов текущего отчетного периода.

Субъект малого предпринимательства, кроме эмитента публично размещаемых ценных бумаг,

вправе отражать в бухгалтерской отчетности любые последствия изменения учетной политики

перспективно, за исключением случаев, когда иной порядок установлен законодательством Российской Федерации и (или) нормативным

правовым актом по бухгалтерскому учету.

Субъект малого предпринимательства, за исклю-чением эмитента публично размещаемых ценных бумаг, вправе исправлять существенные ошибки предшествующего отчетного года, выявленные после утверждения бухгалтерской отчетности за этот год, без ретроспективного пересчета

с включением прибыли или убытка, возникших в результате исправления указанной ошибки,

в состав прочих доходов или расходов текущего отчетного периода.

Субъект малого предпринимательства может принять решение не раскрывать информацию

по прекращению деятельности.

НОРмАТИВНыЕ ДОКУмЕНТы

Приказ минфина РФ от 06.10.2008 № 107н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения

по бухгалтерскому учету «Учет расходов по займам и кредитам» (ПБУ 15/2008)», пункт 7.

Приказ минфина РФ от 10.12.2002 № 126н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения

по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02», пункт 19;

Приказ минфина РФ от 06.10.2008 № 106н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении положений по бухгалтерскому учету» (вместе с «Положением по бухгалтерскому учету «Учетная политика орга-

низации» (ПБУ 1/2008)», «Положением по бухгалтер-скому учету «Изменения оценочных значений»

(ПБУ 21/2008)», пункт 6.

Приказ минфина РФ от 28.06.2010 № 63н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Исправление ошибок

в бухгалтерском учете и отчетности» (ПБУ 22/2010)», пункт 9.

Приказ минфина РФ от 06.10.2008 № 106н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении положений по бухгалтерскому учету» (вместе с «Положением

по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» (ПБУ 1/2008)», «Положением

по бухгалтерскому учету «Изменения оценочных значений» (ПБУ 21/2008)»), пункт 15.1.

Приказ минфина РФ от 28.06.2010 № 63н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Исправление ошибок

в бухгалтерском учете и отчетности» (ПБУ 22/2010)», пункт 9.

Приказ минфина РФ от 02.07.2002 № 66н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету

«Информация по прекращаемой деятельности» ПБУ 16/02».



Журнал «Кредитный Консультант»Профессионально о кредитах и инвестициях (Свидетельство о регистрации СМИ ПИ № ФС77-50276 от 14 июня 2012 года)№ 1 (1) август-сентябрь 2012

Учредитель:Общество с ограниченной ответственностью «Современные финансовые решения»

Издатель:Общество с ограниченной ответственностью «Современные финансовые решения»

Редакционный совет журнала:

КАРДАшОВ ВАЛЕРИй ВИКТОРОВИЧ, вице-президент, член Правления ООО КБ «Транспортный»

ГАМЗА ВЛАДИМИР АНДРЕЕВИЧ, профессор, советник ректора Финансового университета при Правительстве РФ; вице-президент Ассоциации региональных банков России; председатель совета Национальной ассоциации кредитных брокеров

Главный редакторДАВыДОВА АЛЛА ([email protected])

Директор по маркетингу:КУЛАГИНА ИРИНА ([email protected])

Корректор: Елена Куртик Дизайн: Абдулова Альбина

В оформлении номера использованы фотографии фотобанка ShutterstockТипография: ООО «Вива-Стар»Тираж: 5 000 экз.

Мнения, оценки и рекомендации в статьях, размещенных в журнале, отражают точку зрения их авторов и могут не совпадать с мнением редакции. Издатели и редакция журнала «Кредитный Консультант» не несут ответственности за возможные убытки, которые могут быть причинены любым лицам в результате использования размещенных в журнале материалов. Пользователь самостоятельно оценивает возможные риски совершения юридически значимых действий на основе размещенной в журнале информации и несет ответственность за их неблагоприятные последствия. Полное или частичное воспроизведение любым способом опубликованных в журнале материалов допускается только с письменного разрешения редакции. Редакция не несет ответственности за достоверность информации в статьях и рекламных объявлениях, не рецензирует присылаемые материалы, не предоставляет справочной информации.

Рукописи не исправляются и не возвращаются.Статьи в журнале публикуются на условиях договора-оферты, размещенного на сайте www.credcons.ru.

Адрес редакции: г. Москва, ул. Большая Черкизовская, д. 5, корп. 8Электронная почта: [email protected]Сайт: www.credcons.ru

˝ ˝

Решение о включении в состав бухгалтерской отчетности отчета об изменении капитала, движении денежных средств определяется необходимостью представления такой информации самой организацией

Субъекты малого предприни-мательства на основании При-каза Минфина РФ от 02.07.2010 № 66н (ред. от 05.10.2011) «О формах бухгалтерской от-четности организаций» могут самостоятельно разрабатывать формы бухгалтерской отчет-ности. Начиная с отчетности за 2011 год бухгалтера малых предприятий могут включать в бухгалтерский баланс и в отчет о прибылях и убытках показате-ли только по группам статей без детализации показателей по ста-тьям. Им также можно раскры-вать в бухгалтерской отчетности меньший объем информации по сравнению с предусмотренным для иных субъектов предприни-мательства.

«Малыши», за исключением публикующих бухгалтерскую от-четность полностью или частич-но, согласно законодательству Российской Федерации, учре-дительным документам либо по собственной инициативе, мо-гут не раскрывать информацию о связанных сторонах в бухгал-терской отчетности (Приказ Минфина РФ от 29.04.2008 № 48н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Инфор-мация о связанных сторонах» (ПБУ 11/2008)», пункт 3).

В соответствии с Приказом Минфина РФ от 06.07.1999 № 43н (ред. от 08.11.2010) «Об утверж-дении Положения по бухгал-

терскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99)» субъект малого предпри-нимательства может приводить в бухгалтерской отчетности по-казатели об отдельных активах, обязательствах, доходах, расхо-дах и хозяйственных операци-ях обособленно лишь в случае их существенности и если без знания о них заинтересованны-ми пользователями невозможна оценка финансового положения субъекта или финансовых ре-зультатов его деятельности.

***Анализируя все приведенные

послабления в отношении бух-галтерского учета и отчетности для субъектов малого предпри-нимательства, делаем вывод, что, грамотно их используя, можно свести трудоемкость учетных процессов к минимуму, что зна-чительно облегчит жизнь бух-галтеру. При этом необходимо помнить: во всем нужно чувство меры. Стремясь уменьшить тру-дозатраты, не следует забывать об информативности бухгалтер-ских и налоговых документов. Едва ли руководству понравится отчетность, на основании кото-рой по причине недостатка ин-формации невозможно принять правильные управленческие ре-шения.

На

прав

ах р

екла

мы

Журнал "Кредитный консультант" №1

Documents

Transcript of Журнал "Кредитный консультант" №1