Administración Financiera:Administración Financiera:

Introducción a las FinanzasIntroducción a las Finanzas

Christian Acuña OpazoProfesor – Mg. Administración y Negocios

DADE-UCN2012

Introducción

Cada vez que estamos evaluando el atractivo de una decisión y el riesgo que implica

tomarla, estamos tratando con principios financieros.

Y cada vez que buscamos proyectar el resultado a futuro de una decisión tomada en

el presente, nuevamente lo estamos haciendo.

Introducción

Estudia las políticas de inversión, de financiamiento (es decir, de estructura de endeudamiento) y de dividendos, y cómo éstas afectan el valor de las compañías.

Analiza el comportamiento de los precios de los activos bursátiles, la conformación y administración de carteras de inversión, y la cobertura de riesgos financieros, entre otros.

Temas Fundamentales

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La Empresa y sus Funciones

Objetivos EmpresarialesObjetivo Básico EmpresarialObjetivo Básico Financiero

Flujo de Caja Libre (FCL)

LA FUNCIÓN FINANCIERA LA FUNCIÓN FINANCIERA EN LA EMPRESAEN LA EMPRESA

La empresa es una actividad económica organizada para la producción, transformación, la circulación, la administración o la custodia de bienes, o para la prestación de servicios.

Desde un enfoque sociológico la empresa se presenta como la interrelación o confluencia de una serie de agentes de interés, tales como: propietarios, Estado, empleados, clientes, proveedores, otros.

La Empresa

La empresa considerada como sistema, está compuesta de una serie de subsistemas que conservan las características del sistema mayor. Estos subsistemas llamados también funciones básicas son:Sistema (Función) de Producción.Sistema (Función) Financiera.Sistema (Función) de Personal (Recursos Humanos).Sistema (Función) de Mercadeo y Ventas.

La Empresa

Las principales (tradicionales) funciones que se identifican en la empresa, se interrelacionan unas con otras para lograr los objetivos organizacionales.

Aunque en cada subsistema existen objetivos particulares, debe existir unidad de propósito. Los objetivos se definen en función de los clientes (internos o externos) de cada subsistema.

Las Funciones en la Empresa

Sistema de mercadeo y

ventas

Organización(Empresa)

Sistema de Producción

Sistema de Recursos Humanos

Sistema Financiero

Mercadeo y ventas: Satisfacer (superar) las expectativas de los consumidores finales.

Producción: Producir cantidades óptimas en condiciones de eficiencia y

eficacia, con la máxima calidad, el mínimo costo y en el momento oportuno.

Recursos Humanos: Lograr el bienestar de los trabajadores.

Objetivos Empresariales

El Objetivo Básico Financiero es maximizar el valor de la empresa, que equivale a decir, maximizar la riqueza de los propietarios.

Objetivo Básico Empresarial

Un cambio de paradigma …

El principal objetivo de una empresa no es la maximización de las utilidades, ya que esto es una visión de corto plazo. La maximización de las utilidades en el corto plazo puede llevar a la destrucción de valor y a afectar la continuidad de la empresa.

“Valor es un concepto superior al de utilidad”

Objetivo Básico Financiero

presenta una triple vertiente interrelacionada.

Relación entre los objetivosFinancieros con las decisiones

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA FIRMA

La Decisión de FinanciamientoElegir una mezcla de financiamientocon el fin de maximizar el valor delos proyectos tomados, y que combinecon los activos financiados.

La Decisión de DividendoSi no hay suficientes inversionesque ganen la tasa exigida,devolver los fondos alos dueños.

La Decisión de InversiónInvertir en proyectos queentreguen un retorno mayorque la mínima tasa aceptableexigida.

Tasa exigidaDebiera ser más

alta para proyectosriesgosos y reflejar

la mezcla de financiamiento

utilizado.

RetornosDebieran ser

medidos en base a:tiempo, flujos de

caja, retornos incrementales y

reflejar todos los costos y beneficios.

Mezclade

FinanciamientoIncluye Deuda y

Patrimonio, y ambos pueden afectar la tasa

exigida y los flujosde caja.

Tipode

FinanciamientoDebiera ser tan

restringido como posiblepara el activo que se está financiando.

¿Cuánto?Exceso de caja

después de encontrar todos

los negociosnecesarios.

¿De qué forma?

A menudo los fondos debieran retornar como dividendos

o recompra deacciones o

transferencia deacciones.

¿Cómo se evalúa (monitorea) el cumplimiento de los Objetivos Básicos Financieros?

Cuando se trata de una empresa que cotiza en bolsa de valores, el valor de mercado de las acciones va reflejando la percepción que tienen los agentes sobre el valor de la empresa.Para todas las empresas, especialmente aquellas por fuera de la bolsa de valores, el potencial de utilidades futuras (largo plazo) y los flujos de caja futuros son variables que permiten establecer el nivel de cumplimiento del OBF.

Objetivo Básico Financiero

A mayor flujo de caja generado por una empresa, mejor será la percepción que se tiene de ella.

El valor de una empresa se puede plantear en términos simples, como el valor presente de sus flujos de caja futuros. Por lo tanto mientras mayor sean los flujos mayor será el valor de la empresa, y en consecuencia se daría un mejor cumplimiento del OBF.

Objetivo Básico Financiero

¿Cómo se evalúa (monitorea) el cumplimiento del OBF?

Visión Cualitativa

Visión Cuantitativa

Valor de la empresa …

VE = VP (Flujos de caja futuros)

Donde:

FC = Flujo de Caja en el período 1,2,3,…,n

i = Es la tasa de descuento de la empresa.

VE =

FC1

+

FC2

+

FC3

+ … +

FCn

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n

Objetivo Básico Financiero

¿Cuál es el flujo de caja que se considera para evaluar el cumplimiento del OBF?

Una empresa debe generar el flujo de caja suficiente para cubrir sus necesidades de operación en el corto y largo plazo.

Capital de trabajo operativo (Corto plazo) Activos fijos (Largo plazo)

Como este flujo de caja es indispensable para la continuidad de la empresa, no se puede disponer de él, por lo tanto se evalúa con base en el flujo de caja que queda disponible después de garantizar la operación del negocio.

Objetivo Básico Financiero

Flujo de Caja Libre (FCL) es el flujo de caja que queda después de cubrir la operación del negocio, y que está disponible para atender a los requerimientos de los aportantes de capital, es decir, los acreedores financieros y los propietarios.

A los acreedores financieros se les atiende con el servicio de la deuda, y a los propietarios con dividendos o participaciones y en general con las decisiones que deseen tomar.

Objetivo Básico Financiero

“Medida del flujo de dinero generado por una empresa, para atender a los aportantes de recursos, luego de descontar lo necesario para la correcta operación y funcionamiento.”

Servicio de la Deuda - Abono a Principal - Intereses

Inversionistas - Dividendos - Otras Decisiones

“ El FCL es un inductor de valor ”

Flujo de Caja Libre (FCL)

F C L

“Es una medida de la capacidad de generación de recursos de carácter a través de la operación del negocio”

Flujo de Caja Libre (FCL)

Ejercicio de aplicación. Información para el cálculo del FCL.

UTILIDAD OPERACIONAL 476

- Intereses 15

= UAI 461

- Impuestos 161

= Utilidad Neta 340

Depreciaciones y amortizaciones 25Aumento Capital de trabajo neto operativo 120Aumento en los Activos Fijos por reposición 40

ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE RESULTADOS RESUMIDORESUMIDO

INFORMACIÓN ADICIONALINFORMACIÓN ADICIONAL

Flujo de Caja Libre (FCL)

En un modelo simplificado, el FCL se obtiene de la siguiente manera:

UTILIDAD NETA300

+ Depreciaciones y amortizaciones 25

+ Intereses 15

= FLUJO DE CAJA BRUTO 340

- Aumento Capital de trabajo neto operativo (120)

- Aumento en los Activos Fijos por reposición (40)

Flujo de Caja Libre (FCL)

= FLUJO DE CAJA LIBRE 180

El FCL también se puede obtener de la siguiente manera:

UTILIDAD OPERACIONAL 476

+ Depreciaciones y amortizaciones 25

- Impuestos 161

= FLUJO DE CAJA BRUTO 340

- Aumento Capital de trabajo neto operativo (120)

- Aumento en los Activos Fijos por reposición (40)

Flujo de Caja Libre (FCL)

= FLUJO DE CAJA LIBRE 180

¿Quién es el responsable del cumplimiento del OBF?

Todos los niveles de la organización aportan al cumplimiento del OBF, pero es el Gerente Financiero el responsable de evaluar permanentemente que las acciones emprendidas por la empresa, vayan en pos de aumentar su valor y por tanto satisfacer las expectativas financieras de sus propietarios.

Objetivo Básico Financiero

Un Analista Financiero externo, también debe evaluar que la empresa esté cumpliendo con su función financiera.

Objetivo Básico Financiero

Liquidez: cumplir con todos los compromisos financieros oportunamente.

Rentabilidad: hacer la aplicación de los recursos con el objetivo de lograr un rendimiento adecuado.

Equilibrio: con base en un optimo manejo de los flujos de fondo.

Equilibrio: con base en la administración adecuada de capital.

Estructura de inversiones: Con base en una mezcla adecuada

de rendimientos

Capital en trabajoActivo Circulante

Activo no Circulante

Estructura financiera: Con base en una relación adecuada de

costos

Pasivo

Capital

LA FUNCIÓN LA FUNCIÓN FINANCIERA:FINANCIERA:

MAXIMIZAR EL VALOR PRESENTE DE LA

EMPRESA.

Riesgo

DECISIONES DE

DISTRIBUCIÓN

DE DIVIDENDOS

DECISIONES DE

INVERSIÓN

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

Eco

nó

mic

o

FinancieroEmpresario

DE

FONDOS

FLUJO

LIQUIDEZCRECIMIENTO

RENTABILIDAD

Relación entre los objetivosCon las Funciones

En resumen…