Post on 07-Apr-2016
Realização Apoio
“Millenium nas Redações”
‘Conjuntura Econômica’
comZeina Latif
XP Investimentos
Apresenta:
2
Por que o Brasil cresce menos que o mundo?
Fonte: Banco Central; FMI2014: projeção FMI e Boletim Focus-BC
Políticas de estímulo à demanda e políticas setoriais não só não funcionaram, mas
foram contraproducentes
Queda dos ganhos de produtividade e encolhimento do potencial de crescimento20
00
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
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2012
2013
2014
-2
0
2
4
6
8
10
Variação do PIB (%): Brasil decepciona e não oferece perspectivas de reversão no curto prazo
Mundo Brasil
3
Demanda vs Oferta: risco de má convergência
Fonte: IBGE
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
PIB – Consumo vs. Produção (as): como irá fechar o hiato? Com ou sem ajuste?
IndústriaConsumo das Famílias
Aumento da penetração de importações
Crescem sinais de enfraquecimento da demanda, pela má razão
4
Manifestação dos excessos de demanda
2006
T1
2006
T3
2007
T1
2007
T3
2008
T1
2008
T3
2009
T1
2009
T3
2010
T1
2010
T3
2011
T1
2011
T3
2012
T1
2012
T3
2013
T1
2013
T3
2014
T1
-4
-3
-2
-1
0
1
2
Déficit em Transações Correntes ampliou-se (% PIB)
Fonte: IBGE; BCB
06 07 08 09 10 11 12 13 142.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
Inflação ao Consumidor em alta - IPCA variação anual (%)
meta
5
O pior já passou? Como recuperar a indústria?
Salários crescendo acima dos ganhos de produtividade
Fonte: IBGE, CPB
Indústria é mais sensível ao custo-Brasil, e passou a sofrer com margens comprimidas
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1490
110
130
150
170
190
210
230
Produção industrial (as): ficamos para trás
Brasil
Emergentes
Mundo
-1,6%
3.4%
4,2% - agomédia 12 meses
6
Consumo das famílias recuando
Fonte: IBGE, FGV
Sep-05
Dec-05
Mar-06Jun-06
Sep-06
Dec-06
Mar-07Jun-07
Sep-07
Dec-07
Mar-08Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14Jun-14
Sep-14
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Vendas do Varejo e Confiança do Consumidor
Vendas varejo, t+5 (var. anual) Vendas varejo (M6M)Confiança do Consumidor (M3M as)
7
Perda de fôlego do setor de serviços
Fonte: IBGE; cálculo XP Investimentos
Desaceleração deverá ter impacto
importante no mercado de
trabalho
Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-1480
90
100
110
120
130
140
Receita Nominal do Setor de Serviços: a estagnação chegou ao elo final da cadeia
dado originaldado com ajuste sazonal, média 3 meses
8
A fraqueza se espalha entre os setores
Confiança reflete
condições objetivas da economia e
falta de perspectiva
Fonte: FGV; cálculo XP Investimentos
Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-1470
80
90
100
110
120
130
140
150
Indicador de Confiança dos Empresários: indústria, comércio, serviços e construção civil (SA)
Índice de Confiança Índice da Situação AtualÍndice de Expectativas Neutralidade
otimismo
pessimismo
9
Inadimplência em alta
Pioram as condições financeiras de empresas e
famílias: risco para o mercado de trabalho e consumo
Fonte: Banco Central , Serasa
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140
1
2
3
4
5
6
Dívidas em atraso sobre renda do consumidor (%)
May
-11
Jul-1
1Se
p-11
Nov-
11Ja
n-12
Mar
-12
May
-12
Jul-1
2Se
p-12
Nov-
12Ja
n-13
Mar
-13
May
-13
Jul-1
3Se
p-13
Nov-
13Ja
n-14
Mar
-14
May
-14
Jul-1
4Se
p-14
5
5.2
5.4
5.6
5.8
6
6.2
6.4
6.6
Atrasos e Inadimplência no crédito bancário livre (%) - PJ
10
Mais demissões no horizonte
Dificuldades financeiras e trabalhadores ociosos não
é boa combinação
Fonte: IBGE
Dec-01
Dec-02
Dec-03
Dec-04
Dec-05
Dec-06
Dec-07
Dec-08
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Dec-13
98.0
98.5
99.0
99.5
100.0
100.5
101.0
Indústria: Horas pagas por trabalhador(média 12 meses)
11
Indivíduos muito endividados
Indivíduos buscam
desalavancar: cai demanda de
crédito
Fonte: Banco Central
05 06 07 08 09 10 11 12 13 140
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
Pessoa Física: Dívida e Pagamento do serviço da dívida (% da renda anual)
Endividamento Serviço da Dívida
12
O pior não passou: economia estagnada
Fonte: Banco Central; cálculo XP Investimentos
Dec-
04
Jun-
05
Dec-
05
Jun-
06
Dec-
06
Jun-
07
Dec-
07
Jun-
08
Dec-
08
Jun-
09
Dec-
09
Jun-
10
Dec-
10
Jun-
11
Dec-
11
Jun-
12
Dec-
12
Jun-
13
Dec-
13
Jun-
14
0.0%
200.0%
400.0%
600.0%
800.0%
1000.0%
1200.0%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Juros e Atividade: efeito da Selic ainda se materializado
IBC-BR variação anual, média 3 meses (t+6)ciclo Selic real
Novo ciclo de alta foi foi iniciado
13
Colapso da política fiscal
Crescimento da renúncia fiscal e nova aceleração
de gastos
Política fiscal segue
expansionista
Fonte: STN; cálculo ACPastore
Expansão fiscal pode ser contraproducente: produz inflação, afeta confiança dos agentes e deixa o País vulnerável a rebaixamento de nota de crédito
Nov-02
Apr-03Sep
-03Feb
-04Jul-0
4Dec-
04
May-05
Oct-05
Mar-06
Aug-06Jan
-07Jun-07
Nov-07
Apr-08Sep
-08Feb
-09Jul-0
9Dec-
09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11Jan
-12Jun-12
Nov-12
Apr-13Sep
-13Feb
-14Jul-1
4-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0Resultado primário do setor público consolidado (% PIB)
Oficial Recorrente
14
Receitas e Despesas do TN (% PIB)
Fonte: STN; cálculo ACPastore
2010 2011 2012 2013 20140
20
40
60
80
100
120
Renúncia Fiscal R$ bilhões
15
2015: Crescimento e Reflexões sobre setores
1) Crescimento abaixo de 1%.
2) Ambiente mais desafiador. Prioridade deveria ser o ajuste fiiscal
3) Consumo: ainda se ajustando; desalavancagem.
“Small tickets” resiliente.
4) Construção civil: encolhimento contratado; excesso de oferta.
5) Bancos: avanços do crédito serão limitados; papel dos bancos públicos.
6) Infraestrutura: é incógnita; depende de confiança e cenário de taxa de juros.
16
Bolsa: underperformance
1/2/2013
1/19/2
013
2/5/2013
2/22/2
013
3/11/2
013
3/28/2
013
4/14/2
013
5/1/2013
5/18/2
013
6/4/2013
6/21/2
013
7/8/2013
7/25/2
013
8/11/2
013
8/28/2
013
9/14/2
013
10/1/2013
10/18/2013
11/4/2013
11/21/2013
12/8/2013
12/25/2013
1/11/2014
1/28/2
014
2/14/2
014
3/3/2014
3/20/2
014
4/6/2014
4/23/2
014
5/10/2014
5/27/2
014
6/13/2
014
6/30/2014
7/17/2
014
8/3/2014
8/20/2
014
9/6/2014
9/23/2
014
10/10/2014
10/27/201470
75
80
85
90
95
100
105
110
Brasil Latam
17
Câmbio: risco doméstico é assimétrico
2-Jan-13
19-Jan-13
5-Feb-13
22-Feb-13
11-Mar-
13
28-Mar-
13
14-Apr-13
1-May-
13
18-May-
13
4-Jun-13
21-Jun-13
8-Jul-1
3
25-Jul-1
3
11-Aug-13
28-Aug-1
3
14-Sep-13
1-Oct-
13
18-Oct-
13
4-Nov-1
3
21-Nov-13
8-Dec-
13
25-Dec-13
11-Jan-14
28-Jan-14
14-Feb-14
3-Mar-
14
20-Mar-
14
6-Apr-1
4
23-Apr-1
4
10-May-
14
27-May-
14
13-Jun-14
30-Jun-14
17-Jul-1
4
3-Aug-1
4
20-Aug-14
6-Sep-14
23-Sep-14
10-Oct-
14
27-Oct-
1490
95
100
105
110
115
120
125
Brasil
Latam